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Seguros
El Salvador
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas Informe de Clasificación
Factores Clave de la Clasificación
Beneficio de Soporte: La clasificación de ASSA Vida, S.A., Seguros de Personas (ASSA Vida)
considera la capacidad y disposición de ASSA Compañía Tenedora, S.A. (ASSA Tenedora) para
brindar soporte a su operación, la cual actúa como entidad holding de seguros de Grupo ASSA. Lo
anterior se debe a la importancia de su operación en la estrategia de expansión del grupo, como se
ve en los aportes patrimoniales recibidos, integración comercial, apoyo técnico y de reaseguro.
Base Patrimonial Fortalecida: Fitch Ratings valora el compromiso del accionista con la operación
de ASSA Vida, como se ha hecho evidente en sucesivas inyecciones de capital para apoyar el
desarrollo de su operación, puesto que, hasta diciembre de 2015, exhibía pérdidas. La inyección de
USD6 millones, registrada en 2016, teniendo en cuenta su incursión en el seguro previsional,
resultó en un fortalecimiento de la base patrimonial hasta representar 67% de los activos a junio de
2017, muy por encima de la relación exhibida por el segmento de seguros de personas, de 36.9%.
Apalancamiento Bajo: La solidez patrimonial mayor de ASSA Vida ha resultado en una evolución
favorable de sus niveles de apalancamiento. A junio de 2017, la relación pasivo a patrimonio fue de
0.5x y la de primas retenidas a patrimonio, de 0.8x; ambas resultaron menores que los niveles
registrados entre 2012 y 2016 (1.5x y 2.0x, respectivamente). La comparación fue también
favorable con el segmento de seguros de personas (junio 2017: 1.7x y 1.5x, en el mismo orden).
Retos en Rentabilidad: A junio de 2017, la compañía registró un índice combinado de 88.4%,
inferior al promedio entre 2012 y 2016, de 111.5%. Esto derivó del incremento considerable en sus
ingresos por primas, principalmente asociado al negocio previsional, a un nivel de siniestralidad
relativamente controlado y a la mejora notable en la eficiencia de su operación. Fitch considera que
su reto principal será mantener una operación rentable, puesto que sus resultados positivos
dependen en gran medida del flujo de ingresos y desempeño del negocio previsional, cuya
volatilidad es potencialmente alta dado el proceso de licitación anual al que se somete.
Liquidez Buena: La cobertura de los activos de liquidez mayor sobre la base de reservas fue de
286% y sobre pasivos totales, de 199% a junio de 2017. En ambos casos, la comparación fue
mejor que las coberturas registradas en el segmento de seguros de personas, de 153% y 118% en
el mismo orden. Lo anterior fue a pesar de la reducción en la cobertura sobre reservas, de 652% a
junio de 2016, debido al incremento considerable en sus obligaciones por constitución de reservas
para siniestros, en su mayoría, para el negocio previsional.
Respaldo del Grupo en Reaseguro: El esquema de reaseguro vigente a marzo de 2018 sigue
contando con respaldo 100% del reasegurador cautivo del grupo en vida colectivo y accidentes
personales, mientras que el ramo previsional sigue protegido por otros reaseguradores en su
mayoría de calidad crediticia adecuada. Las exposiciones patrimoniales por riesgo son acotadas y,
por evento, moderadas, solo en los ramos de vida y accidentes (2.6% del patrimonio).
Sensibilidad de la Clasificación
Dado que la clasificación contempla el beneficio parcial de soporte por parte del grupo controlador,
cambios en la capacidad o disposición de este para proveer soporte a ASSA Vida podrían
conllevar modificaciones en la misma. Mejoras provendrían de niveles de rentabilidad que
persistan positivos y fundamentados en un buen resultado técnico, así como de niveles de
apalancamiento y liquidez consistentemente buenos. Por otra parte, movimientos negativos podrán
resultar de un deterioro significativo en los índices de rentabilidad, apalancamiento y liquidez.
Clasificación
Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo EAA(slv)
Perspectiva Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo
Estable
Resumen Financiero ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas
(USD millones) 30 jun
2017 30 jun
2016
Primas Netas 15.2 13.1
Patrimonio 11.5 10.4
Apalancamiento Operativo (x)
0.8 0.7
Siniestralidad Incurrida (%)
57.1 56.6
Índice Combinado (%) 88.4 89.5
Resultado Neto 0.6 0.5
ROAE (%) 11.1 14.4
Activos Líquidos/ Reservas Técnicas (x)
2.9 6.5
x: veces. Fuente: ASSA Vida.
Informe Relacionado
El Salvador (Agosto 22, 2017).
Perspectivas 2017: Seguros en Centroamérica (Diciembre 8, 2016).
Analistas Jazmín Roque +503 2516-6607 jazmin.roque@fitchratings.com Riccardo Caruso +503 2516-6621 riccardo.caruso@fitchratings.com
Enmienda El presente reporte sustituye al anterior publicado con el mismo nombre el 12 de octubre de 2017. Los cambios realizados fueron en el texto de las secciones de Estructura de Propiedad y Reaseguro.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 2
Octubre 2017
Seguros
Tamaño y Posición de Mercado
Competidor Relevante en Segmento de Seguros de Personas
Cuota de Mercado Creciente se Favorece de Incursión en Negocio Previsional
Ramo Previsional Sigue Liderando la Producción
Concentración de Producción por Canal y Clientes Principales
Proceso de Fusión por Absorción Aún Pendiente
Cuota de Mercado Creciente se Favorece de Incursión en Negocio Previsional
A junio de 2017, ASSA Vida registró una participación de 5.0% de las primas suscritas por el
mercado asegurador salvadoreño, la cual superó la participación de 1.5% que en promedio registró
entre 2012 y 2015. Al considerar su participación exclusiva en la producción de primas de las
compañías autorizadas para operar solamente en seguros de vida, su cuota también incrementó de
10.5% a junio de 2016 a 12.1% a junio de 2017. Esto fue resultado de la adjudicación a la
compañía de la cobertura de los seguros de invalidez y sobrevivencia, en diciembre de 2016, para
una de las dos administradoras de fondos de pensiones del país para el período de 2017.
Anteriormente, en marzo de 2016, ASSA Vida suscribió también mediante licitación pública la
misma cobertura para la otra administradora de fondos de pensiones.
En opinión de Fitch, la suscripción del negocio previsional introduce un riesgo de volatilidad en la
generación de ingresos y resultados de la compañía, debido al proceso de licitación pública al que
dichas cuentas se sujetan anualmente y a que no necesariamente existe continuidad en la
suscripción de la misma cuenta año con año. Por lo tanto, la agencia destaca la importancia de
registrar un crecimiento mayor en otros ramos y a través de otros canales que le permitan atenuar
las distorsiones importantes en su desempeño ante una posible salida del negocio previsional.
Ramo Previsional Lidera la Producción de Primas
El alto volumen de asegurados en la póliza previsional genera un ingreso significativo de primas
para ASSA Vida, tal como se refleja en la participación del ramo en el portafolio total de primas
netas suscritas, de 84% a junio de 2017. Congruente con su amplia participación, el crecimiento en
las primas de este ramo (+10.6%) lideró el crecimiento en la cartera total de primas (+15.7%),
ambos respecto a junio de 2016.
La compañía mantiene también un flujo constante de negocios, derivado de las pólizas declarativas
por cobertura de seguros de deuda y desempleo para la cartera que coloca La Hipotecaria, S.A. de
C.V. (La Hipotecaria), una empresa del grupo financiero al cual pertenece ASSA Vida. La
Hipotecaria es una institución financiera no bancaria de tamaño pequeño, cuyo modelo de negocio
se especializa en el financiamiento de viviendas de ingresos medios y bajos, y se enfoca en
atender principalmente a trabajadores de los gremios de educación, salud y otros sectores públicos
y privados. Las primas netas obtenidas a través de este nicho cautivo mantuvieron una dinámica
creciente, de 27% a junio de 2017. Las mismas están incorporadas en el ramo de vida colectivo,
segundo en importancia dentro del portafolio, seguido de salud y accidentes, en tercer lugar.
Concentración de Producción por Canal y Clientes Principales
Excluyendo la producción del negocio previsional generada vía licitación, el canal comercial de
mayor importancia en la estrategia de ASSA Vida sigue siendo el de los intermediarios de todo
tamaño, tanto a través de corredurías formales como de agentes independientes. A junio de 2017,
este canal participó con 55% de la cartera total de primas brutas, seguido de lo generado por la
fuerza interna con 45% del total a esa misma fecha.
La estrategia comercial de la compañía contempla lograr un acercamiento mayor con clientes
referidos, así como impulsar la venta cruzada de seguros de vida colectivo y gastos médicos con
Metodología Relacionada
Metodología de Calificación de Seguros (Junio 19, 2017).
Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Marzo 27, 2017).
30%
23%14%
13%
12%
3% 3% 1%
Sisa VidaAsesuisa VidaPalicAseguradora VivirASSA VidaFedecrédito VidaProgresoAIG Vida
Fuente: Superintdencia del Sistema Financiero y cálculos de Fitch.
Cuotas de Mercado de Aseguradoras en Segmento de VidaAl 30 de junio de 2017
12%
4%
84%
Vida Colectivo Salud y Accidentes
Previsional
Fuente: ASSA Vida y cálculo de Fitch.
Portafolio Primas Netas por RamosAl 30 de junio de 2017
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 3
Octubre 2017
Seguros
los clientes que ya tiene. Además, estima desarrollar los canales financiero, mediante alianzas con
bancos y financieras que no cuenten con una aseguradora relacionada para darle cobertura a sus
carteras de préstamos; corporativo, a través del cual se suscribirían negocios con empresas clave,
a nivel regional y vía fronting; de reaseguro asumido; y masivo.
En opinión de Fitch, el éxito en la estrategia comercial de la compañía será clave para lograr una
diversificación mayor de su producción, teniendo en cuenta la concentración de ingresos
provenientes del negocio previsional y la que exhibe también la producción restante. Esto último
considera que los nueve clientes principales concentran 85% de la producción de los ramos de vida
colectivo y salud, destacando entre ellos las primas brutas de La Hipotecaria.
Proceso de Fusión por Absorción Aún Pendiente
Al cierre del primer semestre de 2017 la obtención de las respectivas autorizaciones regulatorias
de fusión por absorción aún estaba en proceso entre las sociedades ASSA Vida, como sociedad
absorbente, y AIG Vida, S.A., Seguros de Personas, como sociedad absorbida. El 6 de julio de
2016, el Consejo Directivo de la Superintendencia de Competencias autorizó la solicitud de
concentración económica para que las sociedades ASSA Compañía de Seguros, S.A. (ASSA
Panamá) y ASSA Tenedora, ambas accionistas de ASSA Vida, adquirieran la totalidad de las
acciones que conformaban el capital social de AIG Seguros, El Salvador, S.A. y AIG Vida, S.A.,
Seguros de Personas. La Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) había autorizado dicha
adquisición en septiembre de 2016. En opinión de Fitch, esto fortalecería el balance de ASSA Vida,
además de ampliar su participación en ramos como vida individual y en nuevos canales o clientes.
Presentación de Cuentas
El presente informe se basa en cifras de los estados financieros intermedios del período terminado
al 30 de junio de 2017, revisados por la firma de auditores independientes KPMG, S.A. También se
consideró información adicional obtenida directamente de ASSA Vida y la publicada por el
regulador a esa misma fecha.
Estructura de Propiedad
Fitch Considera Estructura de Propiedad Positiva para la Clasificación
ASSA Vida es subsidiaria de ASSA Panamá en 99% y de ASSA Tenedora en 1%. Esta última
actúa como una entidad holding de seguros, subsidiaria 95.01% de Grupo ASSA, un conglomerado
financiero con una franquicia sólida en los países centroamericanos que desarrolla actividades de
seguros, banca, titularización de hipotecas, inmobiliarias y de servicios, con presencia en Panamá,
Nicaragua, Costa Rica, El Salvador y Colombia. A diciembre de 2016, presentó activos por
USD2,578 millones, un patrimonio por USD913 millones y utilidades por USD67.6 millones.
La presencia de Grupo ASSA sigue creciendo en Centroamérica con el anuncio en octubre de
2015 de la adquisición de las operaciones de AIG en Guatemala, Honduras, El Salvador y Panamá.
La transacción busca la compra de 100% de las operaciones en dichos países. En El Salvador, la
SSF autorizó la fusión de ambas sociedades a nivel local el 28 de septiembre de 2017. Se prevé
que la fusión se complete al cierre de 2017, lo que, en opinión de Fitch, permitirá a la compañía
incursionar en nuevos mercados con operaciones de seguros ya consolidadas y ampliar su
posicionamiento a nivel regional.
Perfil de la Industria y Entorno Operativo El 10 de abril de 2017, Fitch bajó la calificación soberana de El Salvador hasta 'CCC', cambio
ligado al impago de los intereses de su deuda en certificados de inversión previsional con las
administradoras de fondos de pensiones. Esto, sumado a un crecimiento económico esperado de
2.5%, podría afectar el crecimiento, liquidez y rentabilidad del mercado asegurador. Si bien Fitch
Gobierno Corporativo y
Administración
Aunque son neutrales para la
clasificación de riesgo, la compañía ha
realizado ajustes para alcanzar un
marco de gobierno corporativo
adecuado, el cual se rige de acuerdo al
manual de gobierno corporativo y
código de ética empresarial y se apega
a las mejores prácticas internacionales
y a las exigencias del regulador.
Además, acorde a una modificación
reciente, la junta directiva incorpora la
participación de tres directores
externos con experiencia importante y
trayectoria profesional. También, se ha
creado una unidad de gestión integral
de riesgos, en cumplimiento con las
exigencias de las Normas para la
Gestión Integral de Riesgos de las
Entidades Financieras.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 4
Octubre 2017
Seguros
observó a partir de 2016 un apetito mayor hacia instrumentos de orden privado, principalmente
depósitos a plazo, con el fin de anticiparse a eventos coyunturales, los portafolios de inversión de
las aseguradoras en la industria incluyen una proporción relevante de títulos del Gobierno
Soberano (13-40% en las entidades calificadas).
Un aumento a corto plazo en las tasas de interés, a raíz del aumento del riesgo soberano, podría
dar lugar a una disminución de capital por pérdidas considerables de inversiones no realizadas.
Esto reduciría en el corto plazo la flexibilidad financiera y la liquidez si las aseguradoras tuvieran
que pagar un mayor nivel de reclamos. Asimismo, el crecimiento acotado del mercado, de 2% a
diciembre de 2016, estuvo marcado principalmente por la eliminación de la doble contabilización de
una de póliza del ramo de invalidez y sobrevivencia registrada en años anteriores y tuvo un efecto
de sobrevaluación de las primas suscritas del sector hasta 2015. Fitch estima que la industria
podría crecer de 3% a 5% en 2017, lo que dependerá del desempeño de la economía, el
crecimiento del sistema financiero y el éxito de los diferentes jugadores del mercado en el
desarrollo de productos y canales masivos no tradicionales.
A partir de 2015, el mercado ha mostrado un deterioro en su desempeño operativo y niveles de
rentabilidad. Sin embargo, durante 2016, los indicadores de desempeño se mantuvieron similares a
los de 2015. Existen grandes retos en términos de crecimiento y rentabilidad, dados los posibles
efectos asociados al entorno operativo y al ambiente de alta delincuencia y criminalidad que vive el
país, situación que podría agravarse en caso de una catástrofe de gran magnitud.
Pese a lo anterior, Fitch prevé un escenario a corto plazo en el que la mayoría de las aseguradoras
será capaz de mantener niveles de capitalización adecuados y, en todo caso, cualquier
disminución en las ganancias estaría dentro de los rangos tolerables. Lo anterior se sustenta en el
efecto conjunto de rendimientos de inversión al alza, aunque con mayor riesgo relativo, las
reservas catastróficas y de siniestros adecuadas, los niveles altos y calidad crediticia de reaseguro,
así como precios aun suficientes para hacer frente a los costos operativos. Esto considera que
existen competidores relevantes en el mercado que pertenecen a grupos financieros extranjeros
que, por lo general, mantienen políticas de suscripción técnicas.
Análisis Comparativo
Posición de Mercado y Perfil Financiero Fortalecidos
ASSA Vida sigue compitiendo con compañías de mayor trayectoria operacional que, a su vez,
tienen instituciones financieras relacionadas de tamaño importante, lo cual les genera un flujo
mayor de negocio. Sin embargo, a junio de 2017, la compañía se ubicó como un competidor
mediano, al ocupar la quinta posición dentro del segmento de seguros de personas por volumen de
primas suscritas y comenzar a operar la línea de negocio previsional. No obstante, Fitch señala el
riesgo de volatilidad que introduce la suscripción de ese negocio, debido al proceso anual de
licitación al que se somete.
La posición de mercado de la compañía podrá fortalecerse hasta en un punto porcentual tras la
fusión por absorción con AIG Vida. Sin embargo, el crecimiento que exhibía su operación a junio de
2017 le ha permitido incrementar significativamente su capacidad para diluir su estructura de
costos. Esto, en la medida en que siga alineado con un nivel adecuado de siniestralidad, seguirá
influyendo positivamente en sus índices de desempeño, los cuales, desde mediados de 2016 ya
exhibían una tendencia favorable y resultados netos positivos.
La posición de capitalización de la compañía se fortaleció tras la inyección importante de capital
recibida a finales de 2015, misma que se tradujo en niveles de apalancamiento acotados y por
debajo de los del segmento de seguros de personas. En términos de liquidez, mantuvo una
posición buena, con indicadores altos y comparables a los de sus pares relevantes.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 5
Octubre 2017
Seguros
Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador)
(USD miles; cifras al 30 de junio de 2017)
Clasificación Actual
Siniestralidad Incurrida (%)
Eficiencia Operativa Neta (%)
Índice Combinado (%)
Cobertura Operativa (%)
ROA Promedio (%)
Pasivo/ Patrimonio
a
(x)
Primas Retenidas/ Patrimonio
b
Total Reservas/ Pasivo (%)
Reservas Técnicas/ Primas Retenidas (%)
Activos Líquidos/ Reservas (%)
ASSA Vida EAA(slv) 57.1 31.2 88.4 83.2 6.3 0.5 0.8 69.6 42.6 286 SISA Vida EAA(slv) 50.0 38.6 88.6 81.4 8.5 1.4 1.6 77.6 71.9 183 Asesuisa Vida EAA+(slv) 36.0 55.0 91.0 80.5 8.3 2.6 1.7 91.6 143.9 134 AIG Vida n.d. 78.8 48.0 126.8 101.8 (0.7) 0.3 0.2 72.9 117.7 452 Pan American Life n.d. 55.0 31.5 86.5 91.9 12.4 2.0 1.5 75.8 100.5 111 Aseguradora Vivir n.d. 58.8 37.8 96.6 97.0 2.7 4.1 3.8 36.2 39.1 102
a Apalancamiento financiero.
b Apalancamiento operativo. Nota:
Las entidades pueden ser clasificadas y no clasificadas por Fitch. x: veces. n.d.: no disponible.
Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia del Sistema Financiero.
Capitalización y Apalancamiento (USD miles) Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Expectativas de Fitch
Pasivo/Patrimonioa (x) 0.5 0.6 1.1 2.1 2.5 1.7 Fitch estima que ASSA Vida seguirá operando con niveles de
apalancamiento adecuados para soportar su operación actual y metas de crecimiento trazadas en otras líneas de negocio. Esto es gracias al robustecimiento de su posición patrimonial con la
inyección de capital más reciente, la tendencia favorable en su capacidad para generar capital interno y el importante nivel de riesgos que cede conforme a su esquema de reaseguro.
Primas Retenidas/Patrimoniob (x) 0.8 0.8 0.7 1.1 4.5 2.7
Patrimonio/Activo Total (%) 67.1 62.2 48.7 32.6 28.8 37.7
a Apalancamiento financiero.
b Apalancamiento operativo. x: veces.
Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida.
Posición Patrimonial Sigue Robustecida
Soporte Comprobado del Accionista
Solidez Patrimonial Amplia
Evolución Favorable en Apalancamiento
Soporte Comprobado del Accionista
La clasificación de ASSA Vida se sustenta en un enfoque de soporte de grupo en el que Fitch ha
considerado la importancia estratégica de la subsidiaria, así como en la capacidad de sus
accionistas para proveerle soporte. Esto último se ha hecho evidente en sucesivas inyecciones de
capital que le han permitido apoyar el desarrollo de su operación, puesto que, a diciembre de 2015,
aún exhibía pérdidas netas. Por lo tanto, la agencia valora el compromiso de los accionistas con la
compañía, quienes acordaron aumentar su capital social en USD6 millones en una junta general
celebrada en noviembre de 2015, teniendo en cuenta la incursión de la compañía en el seguro
previsional. Dicho aumento quedó formalizado en junio de 2016.
Solidez Patrimonial Amplia
A junio de 2017, el capital social pagado de ASSA Vida era de USD10 millones, lo que la posicionó
en el primer lugar dentro del segmento de seguros de personas. No obstante, en términos de
patrimonio total de USD11.5 millones, se ubicó en el cuarto lugar a la misma fecha, tras incorporar
las pérdidas acumuladas hasta diciembre de 2015, aunque subsanadas en el transcurso de 2016.
Congruente con el fortalecimiento en el patrimonio de la compañía, principalmente a través de las
capitalizaciones, su relación de solidez entre patrimonio y activos mantuvo una tendencia creciente.
Esta fue de 67.1% a junio de 2017, muy por encima de la relación exhibida por el segmento de
seguros de personas de 36.9%, así como del promedio que ASSA Vida registró entre 2012 y 2016,
de 45.8%. Adicionalmente, la compañía se mantuvo en cumplimiento del requerimiento de margen
de solvencia de 123.8% a junio de 2017 (junio de 2016: 239.8%), el cual, pese a la incursión en el
seguro previsional y al incremento consecuente del margen requerido en dicho ramo, permaneció
holgado a nivel consolidado, dado también el nivel de cesión elevado de dicha cartera.
Fitch opina que, una vez se lleve a cabo el proceso de fusión con las compañías de AIG Vida, la
compañía registraría un fortalecimiento adicional en su posición patrimonial y mantendría un
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 6
Octubre 2017
Seguros
cumplimiento holgado en el margen de solvencia. Esto resultaría en caso de que no se
experimente una distribución de dividendos significativa, previo a la fusión de ambas compañías.
Evolución Favorable en Apalancamiento
La solidez patrimonial mayor de ASSA Vida se ha reflejado también en la evolución favorable de
sus niveles de apalancamiento. A junio de 2017, la relación pasivo a patrimonio fue de 0.5x y la de
primas retenidas a patrimonio, de 0.8x, ambas por debajo de los niveles registrados entre 2012 y
2016 (1.5x y 2.0x, respectivamente). A la vez, la comparación fue favorable frente a las relaciones
exhibidas por el segmento de seguros de personas a junio de 2017, de 1.7x y 1.5x, en el mismo
orden.
La agencia considera que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento adecuados para
soportar su operación actual y metas de crecimiento trazadas en otras líneas de negocio. Esto es
gracias al robustecimiento de su posición patrimonial con la más reciente inyección de capital, a la
tendencia favorable en su capacidad para generar capital interno y dado el nivel importante de
riesgos que cede conforme a su esquema de reaseguro.
Desempeño Financiero y Resultados (USD miles) Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Expectativas de Fitch
Siniestros Brutos/Primas Netas (%) 50.2 35.7 20.4 77.0 29.2 22.6 La agencia considera que el reto principal de la compañía será mantener una operación rentable, considerando que sus resultados positivos dependen en gran medida del flujo de ingresos y desempeño en la siniestralidad del negocio previsional, cuya volatilidad es potencialmente alta dado el proceso de licitación anual al que se somete.
Siniestros Netos/PDR (%) 57.1 54.6 56.6 57.4 45.5 31.5
Costos Operativos Netos/PDR (%) 31.2 36.5 32.9 53.8 65.1 75.6
Índice Combinado (%) 88.4 91.1 89.5 111.1 110.6 107.2
Cobertura Operativa (%) 83.2 83.4 85.5 109.3 110.1 105.7
ROAA (%) 6.3 5.1 7.4 (1.4) (12.5) (6.4)
PDR: primas devengadas retenidas. Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida.
Desempeño Favorecido por Volumen Mayor de Operaciones
Siniestralidad Explicada en su Mayoría por Desempeño de Ramo Previsional
Nivel de Eficiencia Operativa Mejora Significativamente
Reversión de Pérdidas Operativas y Netas
Siniestralidad Explicada en su Mayoría por Desempeño de Ramo Previsional En congruencia con el inicio de su operación en el ramo previsional desde 2016, ASSA Vida
incrementó el volumen de siniestros pagados, los que, en gran medida, se concentran en el ramo
previsional (85% del total a junio de 2017). Sin embargo, el monto de siniestros retenidos por la
compañía se reduce considerablemente al tomar en cuenta la proporción alta de siniestros que
recupera gracias a la protección de reaseguro con que cuenta en el ramo previsional.
El índice de siniestralidad retenida del ramo fue de 30% a junio de 2017, pero, al considerar la
variación neta en reservas de siniestros que incorpora un volumen alto de reservas constituidas
para siniestros incurridos pero no reportados (IBNR, por sus siglas en inglés), el índice de
siniestralidad neta incurrida del ramo crece hasta 61% (junio 2016: 55%). Por lo tanto, la evolución
en el desempeño de esta cartera será determinante en la rentabilidad de ASSA Vida.
En salud y accidentes, la compañía siguió desde 2015 un proceso de depuración y saneamiento
con medidas correctivas para revertir la tendencia en la siniestralidad del ramo y rentabilizarlo.
Estas medidas tuvieron un resultado favorable, dado que el ramo alcanzó en 2016 una rentabilidad
técnica positiva que mantuvo a junio de 2017, aunque inferior en 25% a la registrada en junio de
2016. Lo anterior fue debido a que el crecimiento del ramo estuvo alineado con un nivel de
siniestralidad mayor. Por el contrario, el ramo de vida colectivo mejoró de forma significativa su
nivel de siniestralidad, a pesar del fuerte crecimiento en su producción de primas a junio de 2017 y,
asimismo, registró un importante incremento en su rentabilidad técnica.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 7
Octubre 2017
Seguros
Nivel de Eficiencia Operativa Mejora Significativamente
El flujo de negocio proveniente del ramo de invalidez y sobrevivencia ha permitido a ASSA Vida
registrar una cartera de primas más amplia y, por ende, exhibir una dilución mayor de sus costos
operativos. En consecuencia, su nivel de eficiencia operativa frente a primas devengadas mejoró
significativamente a 31.2% a junio de 2017, en comparación con 45.0% registrado por el segmento
de seguros de personas a esa misma fecha. El índice resultó muy por debajo del promedio
registrado de 70.5% entre 2012 y 2016, lo que, consecuentemente, ha derivado en un margen de
operación positivo a partir de 2016.
Reversión de Pérdidas Operativas y Netas
ASSA Vida ha sido capaz de revertir las pérdidas que había registrado, subsanándolas en su
totalidad en 2016, gracias al considerable incremento en sus ingresos por primas, al nivel de
siniestralidad neta relativamente controlado que mantiene y a la mejora notable en su nivel de
eficiencia operativa. A junio de 2017 el índice combinado de 88.4% estuvo por debajo del
registrado a junio de 2016, de 89.5%, e inferior al promedio registrado entre 2012 y 2016, de
111.5%. Lo anterior dio inicio a una etapa de rentabilidad en la operación de ASSA Vida.
La contribución del ingreso financiero frente a primas devengadas mejoró al incrementar hasta
5.1% a junio de 2017 desde 4.0% a junio de 2016, favorecido por una base disponible de inversión
mayor ante el fortalecimiento de su patrimonio. En términos netos, ASSA Vida alcanzó un resultado
positivo de USD604 miles, 24% superior al registrado a junio de 2016. No obstante, la agencia
opina que el reto principal de la compañía será mantener una operación rentable, considerando
que sus resultados positivos dependen en gran medida del flujo de ingresos y desempeño del
negocio previsional, de volatilidad potencialmente alta.
Inversiones y Liquidez (USD miles) Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Expectativas de Fitch
Activos Líquidos/Total Reservas %) 286 340 652 842 85 238 La agencia espera que la compañía mantenga coberturas de liquidez adecuadas, teniendo en cuenta la conservadora estrategia de inversión de su portafolio en instrumentos de alta liquidez y la dinámica favorable en el tamaño y rotación de la cartera de primas por cobrar.
Activos Líquidos/Total Pasivos (%) 199 159 125 109 51 83
Rotación de Cobranza (días) 43 59 37 85 58 38
Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida.
Posición de Liquidez Persiste Adecuada
Composición Conservadora del Portafolio de Inversiones
Dinámica Favorable en Cartera de Primas por Cobrar
Coberturas de Liquidez Buenas
Composición Conservadora del Portafolio de Inversiones
La base de inversión de la compañía se ha robustecido ampliamente con el volumen mayor de
recursos derivados de las inyecciones de capital. Sin embargo, a junio de 2017 el portafolio de
inversiones registró una reducción de 19% respecto a junio de 2016, debido a la liquidación de los
valores emitidos por el Estado, recursos que se mantuvieron en parte como disponibles, mientras
que el resto se utilizó para incrementar el monto invertido en depósitos a plazo fijo.
A junio de 2017 el portafolio de inversiones de ASSA Vida permaneció integrado de forma
conservadora, con una participación de 76% en depósitos y certificados de inversión emitidos por
bancos salvadoreños (junio 2016: 49%). Al considerar los recursos mantenidos en cuentas de
ahorro y corriente, ASSA Vida había realizado colocaciones en un total de 16 bancos. Dentro de
estos recursos, 51% estaba en instituciones con clasificación de riesgo otorgadas por Fitch de
AA−(slv) o superior y 16%, en instituciones clasificadas en escala BBB(slv). A la vez, 33%
correspondía a instituciones sin clasificación de riesgo de Fitch, aunque todas son reguladas y
2%
22%
76%
Valores Emitidos por Empresas Estatales
Obligaciones Emtidias por SociedadesSalvadoreñasDepósitos y Valores de BancosSalvadoreños
Composición del Portafoliode Inversiones BrutasAl 30 de junio de 2017
Fuente: ASSA Vida y cálculos de Fitch.
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Octubre 2017
Seguros
autorizadas por la Superintendencia del Sistema Financiero, además de contar con un perfil
crediticio bueno conforme a otras agencias de calificación.
Posteriormente, sobresale la participación en el portafolio de las obligaciones negociables de
sociedades salvadoreñas, conformadas, en su mayoría, por emisiones de bonos privados con una
duración de entre 1 y 5 años. La menor proporción fueron valores de empresas estatales, emitidos
a través de la dirección general de tesorería. Por otra parte, la compañía continuó en cumplimiento
del requerimiento de diversificación de inversiones de sus reservas técnicas y patrimonio neto
mínimo, siendo el excedente equivalente a 10% del mínimo requerido a junio de 2017.
Dinámica Mixta en Instrumentos de Inversión
A junio de 2017, ASSA Vida registró una dinámica favorable en el renglón de primas por cobrar, el
cual se redujo en 38% respecto a junio de 2016, disminuyendo su participación de 21% del activo
total a 16% en ese mismo período. Esto fue debido a que el período provisionado, hasta recibir la
declaración final en la póliza previsional actual, es inferior al de la póliza suscrita anteriormente, lo
que conllevó a una reducción de aproximadamente USD2 millones en la provisión para dicho
negocio. Este último es de relevancia dado que participaba con 80% del total de las primas por
cobrar a junio de 2017.
Fitch destaca la buena calidad de la cartera por cobrar de la compañía, puesto que la porción
vencida representó 2.3% a junio de 2017, con una rotación de cobro de 43 días; esta última fue
inferior al promedio de cobro en el segmento de seguros de vida, de 61 días a la misma fecha. Otra
porción relevante del balance de ASSA Vida corresponde a préstamos que, a junio de 2017,
participaron con 12% del activo, superior a 7% observado a junio de 2016. Esta cartera
corresponde a operaciones de reporto de títulos valores transados en la Bolsa de Valores.
Coberturas de Liquidez Buenas
El total de recursos disponibles e inversiones financieras de ASSA Vida incrementó su participación
desde 64% a 66% del activo total entre junio de 2016 y 2017, lo que le permitió mantener una
posición de liquidez adecuada para su operación. La cobertura de los activos de liquidez mayor
sobre la base de reservas y pasivos totales fue de 286% y 199% a junio de 2017, respectivamente.
En ambos casos, la comparación fue superior a las coberturas registradas en el segmento de
seguros de personas, de 153% y 118% en el mismo orden.
Lo anterior fue a pesar de la reducción de 652% en la cobertura de la compañía sobre el total de
reservas a junio de 2016, debido al incremento considerable en sus obligaciones por constitución
de reservas para siniestros, en su mayoría, para el negocio previsional actual, aunque también hay
reservas constituidas para asumir siniestros de la póliza anterior. Por otro lado, la cobertura sobre
pasivos totales fue superior a la de junio de 2016, de 125%, gracias a la reducción de 89% en las
obligaciones en cuenta corriente con sociedades de reaseguro por pagos realizados a marzo de
2017 a las compañías que participan en la póliza previsional. También influyó la reducción en el
desfase en la declaración de la prima previsional en 2017 frente a 2016, así como el hecho de que,
en 2017, ya no se cuenta con el contrato de reaseguro cuota parte en gastos médicos.
Adecuación de Reservas (USD miles) Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013 Expectativas de Fitch
Reservas/Total Pasivos (%) 69.5 46.7 19.1 13.0 60.2 34.7 La agencia espera que ASSA Vida mantenga una política conservadora de constitución de reservas, a medida que su operación crezca, lo cual le permitiría fortalecer la base de reservas y reflejar niveles de cobertura más adecuados. Además, el negocio previsional exigirá una constitución de reservas mayor, como se ha registrado durante 2016.
Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso/Total Reservas (%)
16.2 25.2 20.8 65.6 72.0 88.6
Reservas de Siniestros/Total Reservas (%) 83.8 74.8 79.2 34.4 28.0 11.4
Total Reservas/Primas Retenidas (%) 42.6 37.8 27.5 24.1 32.9 21.4
Fuente: Fitch con información financiera de ASSA Vida.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 9
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Seguros
Nivel de Reservas Acorde al Negocio Que Predomina en la Operación
Composición de Reservas Alineada al Perfil de la Cartera Suscrita
Tendencia Favorable en Cobertura de Reservas
Composición de Reservas Alineada al Perfil de la Cartera Suscrita
A junio de 2017, la base de reservas que ASSA Vida había constituido para afrontar sus
compromisos sobre pólizas de seguros, estuvo conformada en 16% por reservas matemáticas y de
riesgos en curso. Esta proporción estuvo por debajo del promedio de 69%, registrado entre 2012 y
2016, y de la participación en el segmento de seguros de personas de 62% a junio de 2017. Por su
parte, las reservas de siniestros participaron con 84% del total de reservas de la compañía a junio
de 2017, muy superior al 38% con que participaron en el segmento de seguros de personas a la
misma fecha. El crecimiento en la participación de las reservas de siniestros frente al promedio de
31%, registrado entre 2012 y 2016, ha sido congruente con la relevancia adquirida por el ramo
previsional en la cartera suscrita.
Lo anterior considera que la póliza de seguro previsional es declarativa mensual, por lo que no
requiere la constitución de reservas de riesgos en curso. No obstante, sí implica una constitución
fuerte de reservas para siniestros, en las que, además, se contabiliza cualquier rezago por
reclamos de siniestros asociados a la cobertura de la póliza previsional anterior, siendo que las
responsabilidades perduran por un período de 5 años. A junio de 2017, las reservas de siniestros
constituidas en el ramo previsional representaron 88% del total constituido como reservas para
siniestros reportados y 55% de lo constituido para siniestros no reportados.
Tendencia Favorable en Cobertura de Reservas
ASSA Vida exhibe una tendencia favorable en la cobertura de reservas, en relación con su cartera
de primas retenidas, la cual fue de 42.6% a junio de 2017, frente a la registrada en junio de 2016,
de 27.5%. Sin embargo, esta se mantuvo inferior al promedio de las aseguradoras que operaban
ramos de personas de 86.9% a junio de 2017. Al respecto, Fitch opina que la menor cobertura en
la compañía es acorde al perfil de su cartera de primas, en la que la preponderancia del ramo
previsional influye en una constitución de reservas para primas no devengadas baja, junto al hecho
que no participa en la suscripción de seguros de vida individual y que los riesgos suscritos en los
ramos colectivo de vida y salud son de cola corta. Por lo tanto, la evolución en la cobertura de
reservas de ASSA Vida seguirá explicada, en su mayoría, por el ritmo de crecimiento y desempeño
del negocio previsional.
Reaseguro
Esquema de Reaseguro Conservador
Respaldo de Reasegurador Cautivo en Vida Colectivo y Accidentes Personales
Retención Conservadora y Respaldo Diversificado en Riesgos Predominantes
Exposición Patrimonial por Evento Acotada en Ramo Previsional
Respaldo de Reasegurador Cautivo en Vida Colectivo y Accidentes Personales
El esquema de reaseguro vigente en ASSA Vida, hasta marzo de 2018, se mantuvo similar que en
la vigencia anterior para los ramos de vida colectivo y accidentes personales. En estos, el respaldo
de reaseguro está 100% a cargo del reasegurador cautivo del grupo al cual pertenece la compañía,
Lion Reinsurance Company Ltd, domiciliado en Bermuda. No obstante, ASSA Vida dispone
también de un contrato catastrófico que disminuye la exposición a su cargo.
La protección continuó siendo tipo exceso de pérdidas operativo en seguros colectivos de vida
(incluyendo vida deuda) y accidentes personales, con una exposición patrimonial por riesgo
bastante acotada. Por su parte, para el ramo de gastos médicos, la compañía prescindió del
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Seguros
contrato cuota parte y solo mantuvo el contrato exceso de pérdidas operativo en el cual amplió el
límite máximo de suscripción vitalicio e incrementó en 25% la prioridad a su cargo; no obstante,
esta última persistió acotada en relación al patrimonio.
Retención Conservadora y Respaldo Diversificado en Ramo Previsional
Los riesgos de invalidez y sobrevivencia que cubre la póliza previsional son protegidos por ASSA
Vida, mediante un contrato proporcional cuota parte. Bajo este, la retención se mantuvo en un nivel
conservador de 10% a partir de marzo 2017, mientras que la cesión de primas suscritas en
reaseguro es de 90%. En la vigencia actual, se amplió la participación en el contrato de 4 a 6
reaseguradores. Tres de ellos proporcionan respaldo en 66.66%, todos clasificados por Fitch en
escala internacional en ‘A’, mientras que 22.23% está a cargo de dos compañías con clasificación
de riesgo en escala internacional en categoría ‘AA–’, otorgada por Fitch, y el restante 11.11% está
a cargo de una compañía de seguros no clasificada por la agencia.
Exposición Patrimonial por Evento Acotada en Ramo Previsional
ASSA Vida siguió protegiendo las acumulaciones de retenciones en los ramos vida colectivo y
accidentes personales, mediante un contrato exceso de pérdidas catastrófico. En este, la prioridad
se mantuvo igual y supone una exposición patrimonial por evento moderada para la compañía, de
2.6% de su patrimonio. Además, la compañía cuenta con un contrato exceso de pérdidas
catastrófico para el ramo previsional, el cual sigue respaldado en su totalidad por Mapfre Re. En
este caso, la exposición de ASSA Vida siguió acotada en 0.4% del patrimonio por evento.
Clasificación en Escala de Fitch
La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación:
- Clasificación de Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo: ‘AA(slv)’
Perspectiva Estable.
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Seguros
Apéndice A: Información Financiera
ASSA Vida, S.A., Seguros de Personas (USD miles)
Balance General Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013
Variación Jun 2017 a Jun 2016 (%)
Activos Líquidos 11,234.8 10,498.8 13,613.6 8,754.6 1,652.8 1,454.0 (17.5) Disponible 3,401.7 1,324.5 3,926.2 5,744.5 647.6 287.0 (13.4) Inversiones Financieras 7,833.1 9,174.3 9,687.4 3,010.1 1,005.2 1,167.0 (19.1) Préstamos Netos 1,999.5 0.0 1,486.5 900.2 800.1 345.0 34.5 Primas por Cobrar 2,726.1 4,881.4 4,415.5 1,089.1 1,570.5 586.0 (38.3) Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 181.9 261.5 766.9 391.7 0.0 0.0 (76.3) Inversiones Permanentes 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 - Bienes Muebles e Inmuebles 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 - Otros Activos 974.2 1,838.6 1,004.2 759.7 507.9 441.0 (3.0) Total Activo 17,116.5 17,480.3 21,286.7 11,895.3 4,531.3 2,826.0 (19.6) Obligaciones con Asegurados 9.9 7.2 4.3 24.0 154.9 23.0 130.2 Reservas Técnicas y Matemáticas 637.1 777.3 434.2 681.7 1,397.4 541.0 46.7 Reservas para Siniestros 3,285.8 2,309.8 1,652.2 357.7 544.4 69.7 98.9 Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas
827.6 1,160.9 7,654.0 73.7 298.0 151.7 (89.2)
Obligaciones con Entidades Financieras 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 - Obligaciones con Intermediarios y Agentes 139.4 186.6 136.1 217.9 460.3 830.3 2.4 Cuentas por Pagar 642.2 2,101.8 970.5 522.6 326.0 84.3 (33.8) Provisiones 59.3 56.2 49.3 48.0 21.0 14.1 20.3 Otros Pasivos 36.3 5.5 17.1 6,088.0 25.7 48.1 112.3 Total Pasivos 5,637.6 6,605.3 10,917.7 8,013.6 3,227.7 1,762.2 (48.4) Capital Social Pagado 10,000.0 10,000.0 10,000.0 4,000.0 1,900.0 1,200.0 0.0 Reservas de Capital 97.7 97.7 0.0 0.0 0.0 - Patrimonio Restringido 141.9 141.9 0.0 0.0 0.0 - Resultados de Ejercicios Anteriores 635.3 (357.9) (118.3) (118.3) (135.8) 0.0 (637.2) Resultado del Ejercicio 604.0 993.3 487.4 (460.6) (136.0) 23.9 Total Patrimonio 11,479.0 10,875.0 10,369.1 3,881.7 1,303.6 1,064.0 10.7 Total Pasivo y Patrimonio 17,116.6 17,480.3 21,286.8 11,895.3 4,531.3 2,826.2 (19.6)
Estado de Resultados Jun 2017 Dic 2016 Jun 2016 Dic 2015 Dic 2014 Dic 2013
Variación Jun 2017 a Jun 2016 (%)
Primas Emitidas Netas 15,198.4 28,556.6 13,135.0 5,741.6 6,839.3 3,608.8 16 Primas Cedidas (10,589.0) (20,394.2) (9,343.3) (1,425.8) (938.7) (753.0) 13 Primas Retenidas Netas 4,609.4 8,162.4 3,791.7 4,315.8 5,900.6 2,855.8 22 Siniestros Pagados Netos (7,634.0) (10,188.5) (2,684.7) (4,422.3) (1,994.5) (814.7) 184 Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro
5,896.0 7,734.8 1,694.4 1,350.0 174.9 42.2 248
Siniestros Netos Retenidos (1,738.0) (2,453.7) (990.3) (3,072.3) (1,819.6) (772.5) 76 Ingresos/Egresos por Ajuste de Reservas (835.8) (2,047.7) (1,046.9) 902.4 (1,330.9) (300.0) (20) Gastos de Adquisición y Conservación (469.4) (1,095.1) (383.4) (1,766.1) (2,660.9) (1,605.4) 22 Reembolso de Comisiones por Reaseguro 51.6 72.5 19.4 36.2 33.3 42.3 166 Resultado Técnico 1,617.8 2,638.4 1,390.5 416.0 122.5 220.2 16 Gastos de Administración (1,065.1) (1,921.8) (966.2) (976.3) (656.0) (406.5) 10 Resultado de Operación 552.7 716.6 424.3 (560.3) (533.5) (186.3) 30 Ingresos Financieros 252.8 651.0 195.2 104.5 47.5 49.0 30 Gastos Financieros (9.2) (27.6) (34.9) (13.7) (21.9) (12.4) (74) Otros Ingresos Netos 70.7 56.4 14.6 352.9 47.3 13.9 384 Resultado antes de Impuestos 867.0 1,396.4 599.2 (116.6) (460.6) (135.8) 45 Provisión para el Impuesto a la Renta (263.1) (403.1) (111.9) (1.7) 0.0 0.0 135 Resultado Neto 603.9 993.3 487.3 (118.3) (460.6) (135.8) 24
Fuente: ASSA Vida.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 12
Octubre 2017
Seguros
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación
La clasificación intrínseca de ASSA Vida considera el beneficio parcial de soporte por parte de
ASSA Tenedora (holding de seguros), que a su vez pertenece a Grupo ASSA. En opinión de Fitch,
dicho soporte estaría disponible en caso de ser necesario.
La clasificación de ASSA Vida ha sido asignada, básicamente, en función de lo siguiente.
La importancia estratégica alta que la subsidiaria tiene, tal como se refleja en el
compromiso fuerte con la operación de seguros en El Salvador, evidenciado a través de
las inyecciones de capital recibidas, así como en el uso de una misma marca, apoyo
técnico y operativo, y respaldo en los ramos colectivo de vida y salud de la reaseguradora
cautiva del grupo, subsidiaria también de Grupo ASSA.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 13
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Seguros
Información Regulatoria El Salvador Nombre Emisor o Sociedad Administradora ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas Fecha del Consejo de Clasificación septiembre 28 de 2017 Fecha de la Información Financiera en que se Basó la Clasificación No Auditada: 30 de junio de 2017 Clase de Reunión (Ordinaria/Extraordinaria) Ordinaria Clasificación Anterior (Si Aplica) EAA(slv) Link del Significado de la Clasificación http://www.fitchca.com/DocumentosWeb/Escala%20d
e%20Calificaciones%20Nacionales%20regulatorias_El%20Salvador.pdf
Se aclara que cuando en los documentos que sustentan la calificación (RAC/Reporte) se alude a calificación debe entenderse incluido el término clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión, sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.
ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas 14
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Seguros
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