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GRAVAMEN A LOS MOVIMIENTOS FINANCIEROS:
Efecto de las reformas tributarias con el
cambio de la tarifa en Colombia.
Angie Medina*
Resumen
El Gravamen a los Movimientos Financieros es un impuesto indirecto que grava las
transacciones financieras realizadas por los usuarios del sistema. El presente trabajo busca
estimar si este impuesto tuvo un efecto sobre los principales agregados monetarios. En
particular, se pretende ver si han sido afectadas las series del efectivo, cuentas corrientes,
cuentas de ahorro, bonos y cdts por la introducción del GMF y el cambio en su tarifa. Para
responder a esto, se modelan las series de los agregados monetarios de 1984 a 2017, por
medio de un modelo que captura sus componentes, a saber, tendencia, estacionalidad y
ciclo. Se realiza un test de cambio estructural y se encuentra que i) el bien sustituto
principal, el efectivo, no aumenta; ii) las cuentas corrientes y cuentas de ahorro no
disminuyen por el aumento de sus costos y iii) no se ve afectado el número de bonos y cdts
en la economía.
Palabras claves: gravamen a los movimientos financieros, impuesto, series de tiempo, test
de cambio estructural, dummy, agregados monetarios.
JEL: C22, H22, H30, K34.
Introducción
El Gravamen a los Movimientos Financieros, en adelante GMF, se creó temporalmente
debido a la situación financiera que obligó al Gobierno de turno a decretar un Estado de
Emergencia Económica1 a finales de los años 90’s. La finalidad de la contribución fue la de
sostener, preservar el sistema financiero y aliviar las deudas hipotecarias sobre viviendas.
*Estudiante de economía y derecho de la Universidad de Los Andes. Memoria de Grado. E-mail ap.medina2718@uniandes.edu.co. Especial agradecimiento a Daniel Wills, profesor titular de la Facultad de Economía de la Universidad de Los Andes por el valioso aporte y comentarios. 1 Para mayor información consultar el Decreto 2330 del 16 de noviembre de 1998.
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En el 2000, esta contribución pasó a ser un impuesto nacional de carácter temporal con una
tarifa unificada del dos por mil para atender el desastre del eje cafetero, su reconstrucción y
su rehabilitación. Para finales del mismo año se convirtió en un nuevo impuesto de
recaudación para el gobierno con una tarifa del tres por mil (3*1000) y años más tarde pasó
a ser del cuatro por mil (4*1000). Para el 2010, 2013 y 2014, se presentaron,
respectivamente, tres reformas que pretendían eliminar gradualmente el impuesto. Sin
embargo, en la última reforma tributaria del 2016, el Gobierno decidió dejarlo permanente
con una tarifa del cuatro por mil (4*1000) ya que, este es una fuente de recursos fiscales
para el Estado. No se mostró empíricamente los posibles efectos del impuesto, sino que se
afirmó que “cualquier otro tributo que sustituyera su recaudo actual también tendría efectos
nocivos sobre la actividad económica” (Bonilla et al, 2015, pág. 17)2. En anexos se podrá
encontrar las reformas que han modificado la tarifa del GMF (ver cuadro 1).
El presente trabajo tiene por objetivo evaluar el impacto de la introducción del impuesto a
las transacciones financieras y el cambio de sus tarifas. Se quiere responder si ¿ha sido
afectado el uso del efectivo, cuentas corrientes, cuentas de ahorro, bonos y cdts por este
impuesto?. Para responder a esta pregunta se construye un modelo que captura los
componentes de las series ya que este logra ajustarse al comportamiento de las mismas.
Una vez obtenido cada uno de los modelos, se realiza un test de cambio estructural con
dummies que representan los cambios de las tarifas y posteriormente, se interactúan con los
componentes de la serie. Los datos usados son los agregados monetarios del Banco de la
República desde 1984 a 2017. Se espera que aumente la demanda del efectivo, disminuyan
las cuentas corrientes y de ahorro, asimismo se disminuya el número de bonos y cdts. Para
ello, primero se hace una revisión de literatura sobre el tema. Segundo se explica la teoría
económica que explica el comportamiento y el cambio en las expectativas y las
preferencias de los agentes económicos con respecto al campo del derecho tributario.
Tercero se presenta el modelo, la metodología y los datos usados. Cuarto, se muestran los
resultados obtenidos de las estimaciones y se presentan algunas conclusiones.
2 Este documento es un punto de referencia para el Congreso de la República ya que es citado reiteradas veces en el proyecto de ley que pretende pasar la reforma tributaria del 2016. Proyecto disponible en http://leyes.senado.gov.co/proyectos/index.php/proyectos-ley/periodo-legislativo-2014-2018/2016-2017/article/163
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La relevancia de este estudio radica en que según la Dian (2007), este impuesto es atractivo
por su simplicidad, fácil manejo, bajos costos de recaudación y administración, pero
sobretodo por la disponibilidad inmediata de los recursos. La gráfica 1 muestra la
participación de este impuesto sobre el total de impuestos recaudados. Así, esta muestra
que su participación en promedio ha sido de 5.3% sobre el total de impuestos recaudados.
Sin embargo, este impuesto ha sido criticado y ha formado polémica, por parte de los
consumidores y las instituciones del sector financiero, desde su implementación por ser anti
técnico y regresivo. Esto se debe a que contraría el principio de progresividad puesto que
no se tiene en cuenta una medida idónea, por ejemplo el ingreso del contribuyente, para
implementar la carga tributaria. (Uribe, 2016, p. 178). A pesar de esto, en diferentes
reformas tributarias se ha tratado de imprimirle progresividad con las exenciones tanto para
con las personas naturales como jurídicas. La reforma tributaria del 2016 tiene contemplada
29 exenciones para diferentes operaciones, las cuales se exponen en la parte de anexos (ver
cuadro 2).
Gráfica 1. Participación del Impuesto
4.5
55.
56
1998 2002 2006 2010 2014 2018Año
% del recaudo
Fuente: Elaboración propia.
Participación del GMF / Recaudo total
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La gráfica 1 presenta la participación del gravamen a lo largo del tiempo sobre el total de
impuestos recaudados. Este tiene una participación del 5.3% en promedio sobre el total de
lo recaudado por la Dian. El cambio de tarifa del impuesto se representa con las líneas color
lila, tres por mil (3*1000) y cuatro por mil (4*1000), respectivamente. La línea amarilla
representa el momento en que el impuesto se vuelve permanente con una tarifa del cuatro
por mil (4*1000). Las líneas color mena, representan las tres reformas tributarias que
pretendían eliminar gradualmente el impuesto. Por último, la línea azul cielo, representa la
reforma tributaria del 2016 que deja definitivamente el impuesto permanente con la tarifa
del cuatro por mil (4*1000). (Ver también cuadro 1 de los anexos).
Revisión de literatura
Parte de los trabajos que analizan el tema, lo hacen desde una perspectiva histórica,
descriptiva o cualitativa3, pocos han estudiado los efectos del GMF y aquellos que lo hacen,
datan de los primeros años desde su implementación.
En el trabajo de Lozano & Ramos (2000), se realiza una descripción sobre el impuesto, su
nivel de recaudación, evolución durante los primeros dos años de vigencia y se realiza un
análisis descriptivo de los datos sobre las operaciones en cheques, intercambiarías y
decisiones de portafolio. Finalmente, se realiza un análisis de regresión, usando los
agregados monetarios semanales, desde la semana 2 de 1984 hasta la semana 23 de 1999,
se incluye una variable dummy, que representa la introducción del gravamen, con el fin de
ver el crecimiento del efectivo. Los resultados muestran que las operaciones en cheques
disminuyen, el endeudamiento en el corto plazo se desestimula, se eliminan las operaciones
entre establecimientos de crédito y finalmente se muestra que hay una aceleración drástica
en la tasa de crecimiento anual de este agregado monetario durante las primeras ocho
semanas, que después tiende a normalizarse su comportamiento.
3 Los textos a los cuales se hacen referencia son: González & López (2013). Análisis del impuesto a las transacciones financieras en América Latina; Arias (2017). El GMF y su impacto en la bancarización de la economía colombiana; Consejo privado de competitividad. Informe Nacional de competitividad 2017-2018 & García, M. y Gómez, A. P. (2005). ¿Han aumentado el recaudo de las reformas tributarias en Colombia?.
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Suescún (2001), por su parte, evalúa los efectos sobre el bienestar y el crecimiento
económico del impuesto, para ello compara las distorsiones de este impuesto con otros
instrumentos tributarios, usando un modelo de equilibrio general dinámico plenamente
especificado. Una vez desarrollado el modelo, se usan los datos y promedios entre 1951 y
1996 para la asignación de valores a los parámetros del modelo y se define una métrica
comparable para los costos de bienestar. Los resultados muestran que el impuesto a las
transacciones financieras no produce, cuantitativamente, exageradas distorsiones ya que el
crecimiento en el largo plazo no genera efectos significativos; comprobando la Conjetura
de Superneutralidad de Harberger (1964). Sin embargo, en términos de bienestar, el GMF
más distorsionante ya que disminuye el consumo y el ocio en comparación con otros
instrumentos tributarios. Finalmente, se recomienda sustituir este impuesto por cualquier
otro, incluso un impuesto a la inversión.
El trabajo realizado por Rodríguez (2002) analiza la forma en cómo opera el impuesto a
partir de la ecuación cuantitativa del dinero, en la cual se ilustra formalmente la estructura
tributaria e incluye el índice de equidad desde el punto de vista de la distribución de la
carga tributaria. Esto implica Esto se desarrolla en un primer nivel, agregado y luego una
unidad más pequeña, agente económico, persona u hogar. Para ilustrar lo anterior, se usa la
matriz insumo-producto de 1994 y 1995 con las transacciones de bienes correspondientes a
la etapa del productor. Se demuestra que la tarifa no es del todo progresivo ya que el
ejercicio muestra tramos de ingresos para los cuales el impuesto se comporta
regresivamente y en otros proporcional. Por último, resalta que a raíz del efecto cascada del
impuesto la carga tributaria es fácilmente transferible a otro agente, dependiendo del
eslabón de la cadena de producción en la que se encuentre. Por ejemplo: productor,
distribuidor o consumidor.
La Oficina de Estudios Económicos de la Dian (2007) realizó un trabajo exponiendo las
características y aspectos más relevantes del GMF, entre el periodo de su creación hasta el
año 2005. Lo relevante de este radica en la elaboración de tres escenarios que estiman el
comportamiento y recaudación del impuesto. El primero se enfoca en mantener el GMF
igual, es decir, mantener la tarifa actual del 4 por mil y reducirla a tres por mil de acuerdo
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con la ley vigente; el segundo eliminar gradualmente el impuesto y, por último, una
solución intermedia entre los anteriores, la cual consiste en modificar el impuesto, bajando
la tarifa a tres por mil con la característica de permitir que este sea deducible de la renta
declarada.
Este trabajo se diferencia del trabajo de Suescún (2001) y Rodríguez (2002) en que ellos
emplean una metodología teórica en la que usan un modelo al cual le incorporan
formalmente el impuesto. La DIAN por su parte realiza un trabajo netamente descriptivo de
las características y los escenarios posibles de recaudación del impuesto. Por el contrario,
este trabajo se centra en la parte empírica, al querer demostrar si este impuesto ha
repercutido en las agregados monetarios. Frente al trabajo de Lozano y Ramos (2000), el
ejercicio de regresión se asemeja a lo realizado en este trabajo, sin embargo aquí se
contempla un periodo mucho más extenso y no solo se evalúa la introducción del impuesto
sino el cambio de sus tarifas hasta la última reforma tributaria.
Marco teórico
Los impuestos se diferencian entre directos e indirectos, los primeros recaen sobre personas
naturales y jurídicas, mientras que los segundos gravan una amplia variedad de bienes y
servicio. El GMF se caracteriza por ser indirecto, ya que este grava un servicio, un sistema
de pago o uso del sistema financiero. De acuerdo con la teoría, se espera que cuando se
grava una actividad, bien o servicio, se genera un incentivo en los agentes económicos para
que sustituyan dicha actividad, bien o servicio, por otra que esté exenta o con una tarifa
menor. En esta sección es importante exponer los conceptos e intuición que hay detrás de la
premisa anterior. En ese sentido, se explicará la sustitución de bienes o servicios, las
expectativas y preferencias racionales de los agentes y por último, las normas como precios
implícitos.
En ese orden de ideas, la sustitución depende de la elasticidad cruzada de la demanda. Esta
consiste en el efecto que tiene un cambio en el precio del bien o servicio sobre la demanda
de otro producto. Una alta elasticidad cruzada de la demanda implica que los productos son
bienes sustitutos. Por lo que, el incremento del precio de un producto, como consecuencia
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de un impuesto, implica que los individuos opten por consumir otro bien. Esto en términos
de recaudación conlleva a una disminución en la recaudación del gravamen impuesto en el
producto inicial. (Posner, 2007, p. 745).
El principal bien sustituto exento del GMF es el efectivo, representa liquidez y un medio de
pago. Según Friedman, el dinero es un modo de tener riqueza, clase de activo y para las
empresas es un bien de capital, por lo que estas últimas aumentarán o disminuirán su
cantidad de acuerdo al costo de tenerlo. En ese sentido, la teoría cuantitativa del dinero,
muestra que la demanda del dinero se explica, por una variedad de factores entre otras, por
la utilidad que genera tener saldos reales; el volumen de transacciones o número de
transacciones por unidad, el rendimiento de los sustitutos del dinero (Friedman, 1971, pp.
14-15). Entonces, la intuición y la teoría indican que si por alguna razón se encarece el
tener dinero (en cuentas, bono, cdts, por ejemplo) es de esperar que se reduzca el volumen
de transacciones por unidad o se efectúen transacciones en otras formas menos costosas. De
esa forma si se encarece el uso de cuentas bancarias, disminuye su uso y aumentará el uso
de su bien sustituto, el efectivo.
Paralelamente, un fuerte supuesto detrás de la premisa es la racionalidad de los agentes
económicos, quienes forman sus expectativas y establecen sus preferencias de acuerdo con
aquellas que maximicen su utilidad. Las expectativas y preferencias racionales sobre las
variables económicas son construidas con base en la información relevante del pasado y
presente en la economía. La anticipación de las medidas aplicadas por el Gobierno,
específicamente la introducción o modificación de un impuesto, hacen parte de la
información usada por los agentes para la formación de estas. Por lo tanto, es de esperar
que ante un cambio anticipado en la regulación del sistema económico, las expectativas de
los agentes cambien para que se ajusten al fin perseguido por cada uno y, su conjunto de
preferencias se ajuste a la nueva norma vigente (Sheffrin, 1985, p.16-17).
El efecto de introducir o cambiar un impuesto, puede reflejarse en el corto o largo plazo;
antes o después de entrar en vigencia la norma, dependiendo en parte de la capacidad de
respuesta de los agentes, lo que eventualmente podrá generar un efecto distorsionante en la
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demanda del producto (Stiglitz, 2003 , p. 487). En ese orden, partiendo del supuesto que los
agentes son racionales, se espera que las expectativas de los destinatarios de la norma sean
cambiadas al momento de conocer los proyectos de ley de las reformas tributarias o una vez
entre a regir la norma.
Por último, según Morales (2011, p. 59) las normas jurídicas funcionan como un sistema de
precios que incentivan o desincentivan a los destinatarios de las normas, ya que estas están
representadas en precios, que son asignados por los agentes. Detrás de la asignación está
implícito el proceso racional que cada uno realiza para mantener, cambiar o sustituir sus
expectativas y definir sus preferencias que maximicen su utilidad. En consecuencia, las
normas jurídicas inciden en el comportamiento de los contribuyentes ya que los precios
asignados reflejan el costo de oportunidad de tener efectivo para realizar transacciones.
En ese sentido, frente a las variables económicas objeto de estudio, la introducción del
impuesto y los cambios en sus tarifas, se espera que, i) la demanda de efectivo aumente y
tenga mayor circulación en la economía; ii) las cuenta corriente y ahorro disminuyan
debido a los aumentos en los costos; iii) disminuya el número de bonos y cdts, ya que al
retirar o trasladar el valor de estos últimos genera un costo adicional.
Metodología
Los datos disponibles para desarrollar este trabajo son los agregados monetarios del Banco
de la República, información semanal y mensual de 1984 a 2017, con lo cuales se
calcularon las tasas de crecimiento para cada una de las series. La metodología que se
emplea es la construcción de un modelo que capture los elementos de las series con el fin
de que este logre ajustarse y reflejar el comportamiento de cada una estas. Esto permitirá
realizar un test de cambio estructural que consiste en realizar interacciones entre los
componentes de cada serie y las dummies que representan la introducción del impuesto y el
cambio de su tarifa.
Según Diebold (2017), las fluctuaciones de las series se asignan a los componentes no
observados, a saber, tendencia, estacionalidad y ciclos. La tendencia es omnipresente;
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implica una evolución lenta de largo plazo en las variables que se quieren modelar. La
estacionalidad implica patrones que se repiten cada año, la cual puede ser producto de
tecnologías, preferencias e instituciones sociales vinculados al calendario. Por ejemplo, en
vacaciones los individuos prefieren hacer viajes en vacaciones de mitad o fin de año, lo
cual incrementa los precios o en época navideña se disparan las compras. Los ciclos
dependen de la expansión o contracción de la economía y se reflejan cuando se presentan
dinámicas estables que vinculan el presente con el pasado, por lo tanto, el futuro con el
presente. En el ciclo se captura, en parte, lo que no es capturado por la tendencia o las
temporadas. La dinámica cíclica es un poco más complicada de modelar que la tendencia y
la dinámica estacional ya que el ciclo necesita modelos más complejos que las demás.
El forma funcional del modelo es el siguiente:
𝑌! = 𝛽!
!"
!!!
𝐷𝑚𝑒𝑠#!,! + 𝛾𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 + 𝛿𝐷#𝑐 + 𝑣! 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑣! = +𝜃!𝑣!!! + 𝜀!
Donde 𝑌! es la variable económica o la tasa de crecimiento del agregado monetario, 𝛽!
captura el componente estacional, 𝐷𝑚𝑒𝑠#!,! representa la dummy mensual, 𝛾 captura el
componente de la tendencia, 𝛿 captura el cambio estructural 𝐷#𝑐 representa la dummy que
toma valores de 1 para la entrada en vigencia y duración de la tarifa y 0 para una tarifa
diferente, por último, el componente cíclico está representado por un modelo arma y un
choque de ruido blanco.
𝑣! = 𝑌! − 𝛽!
!"
!!!
𝐷𝑚𝑒𝑠#!,! + 𝛾𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜
Resultados
Para mostrar los resultados obtenidos de este trabajo, esta sección se dividirá en dos partes.
Primero, se presentarán las características de los datos. Segundo, se explicará brevemente el
ejercicio realizado con sus respectivos resultados. Los resultados de las regresiones se
presentan en los anexos, en esta sección solo se presentaran los coeficientes de interés.
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Los agregados monetarios que se usarán son: efectivo, cuentas corrientes, cuentas de
ahorro, bonos y cdts. La gráfica 2 muestra el comportamiento de los principales agregados
a lo largo del tiempo. La unidad de estas variables es en miles de millones de pesos y el
rango del periodo es desde el primer mes de 1984 hasta el último mes de 2017. Estas
variables se escogieron por ser aquellas que pueden ser afectadas por el GMF.
El efectivo por ser el bien sustituto principal del sistema bancario, se podría afectar por el
aumento en los costos de las transacciones financieras. Las cuentas corrientes y de ahorro
son un medio para manejar el dinero, lo que implica que al subir los costos de
administración, en particular el retiro de dinero o transferencias por cierto valor, se espera
que disminuya el uso de estos servicios. Los bonos y cdts dependen de su rendimiento, que
una vez descontados los impuestos de su rédito, el contribuyente deberá asumir un costo si
quiere retirar el valor y si este supera el umbral estipulado por la ley. De esa forma se
espera que el número de bonos y cdts disminuya.
Gráfica 2. Principales agregados monetarios
050
,000
100,
000
150,
000
200,
000
1998m1 2003m1 2008m1 2013m1 2018m1tiempo
Efectivo Cuentas Corrientes Cuentas Ahorro
CDT Bonos
En miles de millones
Agregados Monetarios
Fuente: Elaboración propia.
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Ahora bien, en este ejercicio se usaron las series de tiempo con datos mensuales desde 1984
a 2018. De esa forma se corrieron varias regresiones con el fin de encontrar el modelo que
mejor se ajuste a cada serie, para ello se usó el Criterio de Información de Akaike (AIC, en
inglés) y el Criterio de Información Bayesiano (BIC, en inglés). Una vez identificado el
modelo se incorporaron las dummies que representan las tarifas del impuesto, y
posteriormente se realizaron interacciones entre estas últimas y los componentes de la serie
a saber, la tendencia y la estacionalidad.
A continuación se presentarán los resultados obtenidos para los resultados de la interacción
entre las dummies de las tarifas y los componentes de la serie. De esa forma, la gráfica 3
muestra la serie del efectivo y el modelo que mejor se ajusta a esta, de acuerdo con los
criterios ACI y BIC. Se evidencia que el modelo captura muy bien la tendencia, el ciclo y
estacionalidad no es perfecta, pero se aproximan al comportamiento de la serie.
La tabla 1 contiene los resultados del modelo que mejor se ajusta a la serie del efectivo. El
R2 refleja una bondad de ajuste de un modelo que pretende explicar la serie, el cual tiende a
oscilar entre 0 y 1, entre más se aproxime a 1, mejor será el modelo. El valor de R2 es de
0.996 y 0.997, lo que explica que el modelo tiene un buen ajuste a los datos de la serie.
Asimismo, las variables de tendencia (tendencia cuadrada y cubica) y estacionalidad
mensual (Dmes2 a Dmes12), explican la serie del efectivo con un nivel del 1% de
significancia, salvo por Dmes11 que lo hace con un nivel del 5% de significancia. La
variable mensual de estacionalidad Dmes1 se omite para evitar problemas de perfecta
multicolinealidad (Diebold, 2017, p.130). La tabla 2 presenta los resultados de la regresión
con las dummies del impuesto D2, D3 y D4, las cuales representan las tarifas históricas, dos
por mil (2*1000), tres por mil (3*1000) y cuatro por mil (4*1000), respectivamente.
12
Gráfica 3. Serie de tiempo del efectivo
Tabla 1. Resultados obtenidos de la regresión.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| Tendencia^2 -0.03693 0.005545 -6.66 0.000 Tendencia^3 0.00090 0.000015 59.58 0.000
Dmes2 -0.00002 0.000008 -2.79 0.005 Dmes3 -0.00003 0.000008 -3.86 0.000 Dmes4 -0.00005 0.000008 -6.24 0.000 Dmes5 -0.00005 0.000008 -6.59 0.000 Dmes6 -0.00003 0.000008 -4.69 0.000 Dmes7 -0.00004 0.000008 -5.11 0.000 Dmes8 -0.00004 0.000008 -5.16 0.000 Dmes9 -0.00005 0.000008 -5.88 0.000
Dmes10 -0.00004 0.000008 -5.26 0.000 Dmes11 -0.00001 0.000008 -2.04 0.042 Dmes12 -0.00007 0.000008 8.78 0.000
Constante 279.9302 95.14648 2.94 0.003 Fuente: Elaboración propia.
La dummy que representa la tarifa del dos por mil (2*1000) D2 es significativa con un nivel
del 10% y tiene un coeficiente negativo. Esto implica que durante la vigencia de esta tarifa,
se disminuye el uso del efectivo, contrario a lo que se esperaba de acuerdo con la teoría
económica pues presentó una tendencia negativa. Adicionalmente, este resultado es opuesto
020
,000
40,0
0060
,000
1985m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 2015m1 2020m1tiempo
Efectivo Modelo efectivo
lk
Efectivo
Fuente: Elaboración propia.
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a las conclusiones de Lozano y Ramos (2000) ya que ellos demostraron que para las
primeras semanas de entrada en vigencia del impuesto se aceleró el uso del efectivo y luego
de varias semanas su comportamiento se normalizo. Respecto a la tarifa tres por mil (D3),
esta no es significativa en el modelo. Por lo tanto, esta no ayuda a explicar el
comportamiento del efectivo durante la vigencia de esta tarifa, por lo que es incierto si
efectivamente el GMF tuvo un efecto sobre la demanda de efectivo. La dummy del cuatro
por mil (D4) es significativa con un nivel del 1% y tiene un coeficiente positivo. Esto sería
relevante para afirmar que la tarifa del impuesto afectó la demanda del dinero
positivamente, es decir, los contribuyentes optaron por usar y realizar transacciones con
efectivo que usar otros medios.
Tabla2. Resultados obtenidos regresión con dummies de las tarifas D2, D3 y D4.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| D2 -389.0 204.4 -1.90 0.058 D3 -200.1 179.5 -1.11 0.266 D4 543.4 205.5 2.64 0.009
Fuente: Elaboración propia.
Se esperaba que la entrada en vigencia y los cambios de la tarifa del impuesto afectarán de
manera significativa el uso del efectivo. Por lo tanto las variables D2, D3 y D4 tendrían en
conjunto coeficientes positivos al menos con un nivel del 10% de significancia. Asimismo,
se esperaba que el coeficiente de la variable D4 fuera mayor que la variable D3 y este
último mayor que el coeficiente de la variable D2. Lo anterior se debe a la carga tributaria,
es decir, entre mayor sea la tarifa del impuesto mayor será la repercusión en la economía
y/o entre mayor sea la tarifa del impuesto sobre el bien, aumentará la demanda de los
bienes sustitutos. Sin embargo, estos resultados se aproximan a la premisa sustentado por
Suescún (2001), el impuesto a las transacciones financieras en el largo plazo no genera
distorsiones significativas comprobando que la política fiscal es neutral.
La tabla 3, 4 y 5 presentan las interacciones de las dummies D2, D3 y D4 con el
componente estacional de la serie del efectivo. El componente estacional está representado
en las dummies mensuales Dmes2 a Dmes12. No obstante, estos coeficientes no tienen el
signo esperado y su nivel de significancia es nulo. El modelo está compuesto por una
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tendencia cuadrática y otra cúbica. Las interacciones de las dummies de las tarifas con la
tendencia muestran que no hay efectos del impuesto sobre la tendencia de la demanda del
efectivo. Esto se evidencia en los coeficientes ya que ninguno tiene un nivel de
significancia al menos con un nivel del 10%. En suma, esto confirma que no hay suficiente
evidencia empírica para afirmar que el impuesto, en particular el cambio de tarifas, tiene
efecto sobre el ciclo, la tendencia o estacionalidad de la serie de demanda del efectivo.
Tabla 3. Interacción de la dummy D2 con el componente estacional.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| D2 Mes2 -665.17 694.54 -0.96 0.339 D2 Mes3 -493.30 694.59 -0.71 0.478 D2 Mes4 -478.50 694.65 -0.69 0.491 D2 Mes5 -266.50 694.70 -0.38 0.701 D2 Mes6 -57.98 694.76 -0.08 0.934 D2 Mes7 -236.53 694.82 -0.34 0.734 D2 Mes8 -323.94 694.96 -0.47 0.641 D2 Mes9 -284.20 695.02 -0.41 0.683
D2 Mes10 -437.69 695.08 -0.63 0.529 D2 Mes11 -590.81 569.14 -1.04 0.300 D2 Mes12 -56.65 694.43 -0.08 0.935 Constante 287.56 96.12 2.99 0.003
Fuente: Elaboración propia.
Tabla 4. Interacción de la dummy D3 con el componente estacional.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| D3 Mes2 -136.27 573.73 -0.24 0.812 D3 Mes3 -273.14 573.83 -0.48 0.634 D3 Mes4 -228.18 573.94 -0.40 0.691 D3 Mes5 -150.94 574.05 -0.26 0.793 D3 Mes6 -145.33 574.16 -0.25 0.800 D3 Mes7 -97.17 574.27 -0.17 0.866 D3 Mes8 -279.24 574.74 -0.49 0.627 D3 Mes9 -377.60 574.85 -0.66 0.512 D3Mes10 -165.06 574.96 -0.29 0.774 D3 Mes11 -425.11 575.07 -0.74 0.460 D3 Mes12 -7.78 573.52 -0.01 0.989 Constante 274.91 96.36 2.85 0.005
Fuente: Elaboración propia.
15
Tabla 5. Interacción de la dummy D4 con el componente estacional.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| D4 Mes2 481.95 591.31 0.82 0.416 D4 Mes3 477.27 592.24 0.81 0.421 D4 Mes4 748.85 593.17 1.26 0.208 D4 Mes5 460.78 594.09 0.78 0.438 D4 Mes6 1149.59 595.00 1.93 0.054 D4 Mes7 651.33 595.90 1.09 0.275 D4 Mes8 -25.76 628.20 -0.04 0.967 D4 Mes9 215.71 629.02 0.34 0.732
D4 Mes10 418.10 629.82 0.66 0.507 D4 Mes11 -66.26 630.62 -0.11 0.916 D4 Mes12 889.52 589.42 1.51 0.132 Constante 356.55 100.54 3.55 0.000
Fuente: Elaboración propia.
Este ejercicio se realizó de la misma forma para las agregados monetarios de cuentas
corrientes, cuentas de ahorro, bonos y cdts. Los modelos identificados, para cada una de las
series, se eligieron conforme a los criterios AIC y BIC. En anexos, se presentan las gráficas
de cada serie con el modelo que mejor se ajusta al comportamiento de cada una, lo que
permite afirmar que los modelos logran capturar la tendencia de la serie, así como la
estacionalidad y el ciclo en cada una. Sin embargo, una vez incorporadas las dummies de
las tarifas, el modelo ya no es consistente puesto que los coeficientes que lo componen no
son significativos y tampoco lo son las variables que representan el cambio en la tarifa del
impuesto, D2, D3 y D4. Las interacciones de las dummies con la tendencia y la
estacionalidad no muestran algún nivel de significancia. Por lo tanto se puede concluir que
no se lograron capturar efectos del impuesto a las transacciones financieras sobre el uso de
las cuentas corrientes, cuentas de ahorro, bonos y cdts.
Tabla 6. Interacción de las dummies D2, D3 y D4 con el componente tendencia.
Efectivo Coeficiente Error Estándar t P>|t| D2 Tendencia^2 -0.1117 0.1416 -0.79 0.431 D2 Tendencia^3 0.0005 0.0007 0.72 0.474 D3 Tendencia^2 0.0024 0.0714 -0.03 0.973 D3 Tendencia^3 -0.0000 0.0003 -0.02 0.982 D4 Tendencia^2 -0.0001 0.0200 -0.01 0.994 D4 Tendencia^3 -0.0000 0.0000 0.37 0.711
Fuente: Elaboración propia.
16
Conclusiones
La introducción y modificación de un impuesto siempre serán incentivos que modifiquen
las expectativas y definan las preferencias de los agentes económicos, más aún cuando
estos son agentes racionales que pretenden maximizar su utilidad en las áreas de su vida. El
Gravamen a los Movimientos Financieros no es la excepción, este es un impuesto que
grava un servicio financiero que termina aumentando los costos de las transacciones.
Retomando la hipótesis, se esperaba que este impuesto afectará, las variables económicas
objeto de este estudio, i) aumentando la demanda del efectivo, ii) disminuyendo las cuentas
corriente y de ahorro debido a un alza en los costos y iii) reduciendo el número de bonos y
cdts, ya que al retirar o trasladar el valor de estos últimos, el contribuyente tiene que asumir
un costo adicional.
De acuerdo con los resultados, estos muestran limitaciones para explicar si hay realmente
un efecto del impuesto sobre la demanda del efectivo. Esto radica en que el modelo que
estima la serie del efectivo capturar y estima los componentes de esta, sin embargo, al
evaluar el cambio de las tarifas del impuesto, estas no tienen un coeficiente significativo
que permita afirmar y evaluar el impacto del impuesto. De esa forma, la variable de las
tarifas dos por mil (D2) y tres por mil (D3) no fueron relevantes para evidenciar un efecto
en la demanda del dinero, pero la variable del cuatro por mil (D4) presentó un coeficiente
positivo con un nivel del 1% de significancia. Esto lleva a pensar que el modelo no está
capturando un efecto del impuesto debido a que no hay consistencia con los coeficientes
obtenidos, frente a sus signo y relevancia para el modelo. Más aún cuando la interacciones
de las dummies con el componente estacional y de tendencia tampoco reflejan coeficientes
significativos que puedan explicar el comportamiento del efectivo.
De acuerdo a lo anterior, se explica que no hay suficiente evidencia empírica que permita
explicar los efectos del GMF sobre las variables económicas estudiadas, es decir, la
introducción del impuesto y el cambio de su tarifa no afecta la demanda del efectivo, el uso
de las cuentas corrientes, cuentas de ahorro, el número de bonos y cdts en la economía. Su
razón se debe a que primero, el efecto de este impuesto es ciertamente pequeño que el
modelo no logra capturar la distorsión que genera en la economía. Segundo, la elasticidad
17
cruzada de la demanda del efectivo respecto de las transacciones financieras por medio de
cuentas corrientes, cuentas de ahorro, bonos y cdts es lo suficientemente baja para verse
afectadas por el incremento en el costo de los servicios financieros. En otras palabras,
independientemente del aumento en el precio asignado por los agentes para usar los
servicios financieros, sus expectativas y preferencias no se ven afectadas por el aumento del
costo de las transacciones financieras. Finalmente, se puede decir que este ejercicio
confirma lo demostrado por Suescún (2001), la política fiscal es neutral en el largo plazo,
ya que el impuesto a las transacciones financieras no genera exageradas distorsiones.
Bibliografía
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• Morales de Setién Ravina, C. (2011). Análisis económico del derecho. Bogotá: Siglos del Hombre Editores.
• Posner, R. A. (2007). Análisis Económico del derecho. México: FCE. • Rodríguez, J. A. (2002). El impuesto a las operaciones financieras y la equidad
tributaria. Cuadernos de Economía, v.XXI, n. 37, Bogotá, 2002.
18
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Antoni Bosch Editor. • Suescún, R. (2001). Impuesto a las transacciones: implicaciones sobre bienestar y
crecimiento. CEDE Centro de estudios sobre desarrollo económico, Universidad de los Andes.
• Uribe, L. M. (2016). Tributación indirecta y regresividad: relación estadística a nivel global. En Teoría y puesta en práctica del análisis económico del derecho colombiano. (pp. 173-194) Bogotá: Universidad de Los Andes, Facultad de derecho, Ediciones Uniandes.
Normatividad & Jurisprudencia • Constitución Política de Colombia, artículo 338 • Decreto 2331 de 1998 • Decreto 258 de 1999 • Ley 608 de 2000 • Ley 633 de 2000 • Ley 863 de 2003 • Ley 1111 de 2006 • Ley 1430 de 2010 • Ley 1694 de 2013 • Ley 1739 de 2014 • Ley 1819 de 2016 • Sentencia C-136 de 1999
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Anexos
Cuadro 1. Reformas del GMF que modifican la tarifa
GRAVAMEN A LOS MOVIMIENTOS FINANCIEROS
NORMA FECHA PUBLICACIÓN PROPÓSITO TARIFA
Decreto 2331 de 1998
Noviembre 16 de 1998
Art. 29 y ss. Creación de la contribución con el fin de preservar la estabilidad y solvencia del sistema financiero. Así como aliviar los créditos hipotecarios de vivienda
Dos por mil (2*1000) & uno
punto dos por diez mil (1.2*10000)
Decreto 258 de 1999
Febrero 12 de 1999
Ampliación del plazo anterior para atender el desastre natural del eje cafetero.
Dos por mil (2*1000)
C-136 de 1999 Marzo 4 de 1999
Corte Constitucional declara inexequible las contribuciones con destinaciones específicas y unifica la tarifa.
Unificación de la tarifa. Dos por mil
(2*1000)
Ley 608 de 2000 Agosto 8 de 2000
Art. 17 y ss. Se constituye como un impuesto nacional, de carácter temporal, para la reconstrucción y rehabilitación del eje cafetero
Dos por mil (2*1000)
Ley 633 de 2000
Diciembre 29 de 2000
Art. 1 y ss. Se convierte en un nuevo impuesto con el objetivo de ser un recaudo para el gobierno
Tres por mil (3*1000)
Ley 863 de 2003
Diciembre 29 de 2003
Art. 18. Se incrementa temporalmente la tarifa del impuesto para los años 2004 a 2007
Cuatro por mil (4*1000)
Ley 1111 de 2006
Diciembre 27 de 2006
Art. 40 y ss. Se dejó la tarifa permanente de cuatro por mil para recaudo del gobierno
Cuatro por mil (4*1000)
Ley 1430 de 2010
Diciembre 29 de 2010
Art. 3 y ss. Eliminación del GMF. Para el 2014 de dos por mil, 2016 de uno por mil y para el 2018 en adelante se deroga la disposición
Cuatro por mil (4*1000)
Ley 1694 de 2013
Diciembre 17 de 2013
Art. 1. La tarifa será del cuatro por mil. La cual se reducirá así: 2015 de dos por mil, 2016 de uno por mil y 2018 se eliminará por completo
Cuatro por mil (4*1000)
Ley 1739 de 2014
Diciembre 23 de 2014
Art. 45. Establece la eliminación gradual del impuesto así: tres por mil en 2019, dos por mil en 2020, uno por mil en 2021 y deróguese el GMF a partir del 1 enero 2022
Cuatro por mil (4*1000)
Ley 1819 de 2016
Diciembre 29 de 2016
Art. 214. Se establece como un impuesto de carácter permanente y se fija la tarifa del cuatro por mil
Cuatro por mil (4*1000)
Elaboración propia.
Cuadro 2. Exenciones del gravamen a los movimientos financieros
EXENCIONES DEL GRAVAMEN A LOS MOVIMIENTOS FINANCIEROS
Art. Sujeto pasivo/beneficiado Hecho generador
879 #1 Persona natural y jurídica
Retiros efectuados de cuentas de ahorro, depósitos electrónicos o tarjetas prepago abiertas o administradas por entidades financieras y/o
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cooperativas financieras, de ahorro y crédito vigiladas por la Superintendencia Financiera. Requisitos:
- Montos que no excedan 350 UVT mensuales. - Exención aplica para un único producto financiero de un único
titular, a elección de este.
879 #2 Persona natural y jurídica
Traslados entre cuentas corrientes de un mismo establecimiento de crédito. Requisito:
- Las cuentas deben pertenecer a un mismo y único titular.
879 #3 Persona jurídica
Operaciones realizadas por la Dirección del Tesoro Nacional, directamente o a través de órganos ejecutores, operaciones de reporto que se celebren con esta entidad y traslado de impuestos a dicha Dirección por parte de entidades recaudadoras. Operaciones realizadas por Tesorerías Públicas de cualquier orden con entidades públicas o entidades vigiladas por Superintendencia Financiera efectuadas con títulos emitido por Fogafín para capitalización de Banca Pública.
879 #4 Persona jurídica Operaciones de liquidez que realiza el Banco de la República (Ley 31 de 1992)
879 #5 Persona natural y jurídica
Créditos interbancarios y disposición de recursos originadas en operaciones de reporto, operaciones simultáneas y de transferencia temporal de valores sobre títulos materializados o desmaterializados, realizadas entre:
- Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera, - Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera e
intermediarios de valores inscritos en el RNAMV o, - Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera y
Tesorería General de la Nación o tesorerías de entidades públicas
879 #6 Persona jurídica Transacciones ocasionadas por compensación interbancaria respecto de cuentas que poseen los establecimiento de crédito en el Banco de la República.
879 #7 Personas jurídicas
Desembolsos o pagos, mediante abono a cuenta corriente o ahorro o expedición de cheque con cruce y negociabilidad restringida, derivados de operaciones de compensación y liquidación que se realicen a través de sistemas de compensación y liquidación administradas por entidades autorizadas para tal fin respecto a operaciones que realicen en mercado de valores, derivados, divisas o bolsas de productos agropecuarios o otros comodities, incluidas garantías entregadas por cuenta de participantes y pagos correspondientes a la administración de valores en depósitos centralizados de valores siempre y cuando el pago se efectúe al cliente, comitente, fideicomitente y mandante.
879 #8 Persona jurídica Operaciones de reporto realizadas entre el Fogafín o Fogacoop con entidades inscritas ante tales instituciones.
879 #9 Persona jurídica Manejo de recursos públicos que hagan las tesorerías de entidades territoriales.
879 #10 Persona jurídica
Operaciones financieras realizadas con recursos del Sistema General de Seguridad en Salud, de Pensiones, de Riesgos Profesionales, de las EPS y ARS, de Fondos de Pensiones. Pagos a las IPS, pensionado, afiliado o beneficiado. Operaciones realizados con recursos que reciben las IPS por concepto de pagos del POS por parte de EPS o ARS hasta en un 50%.
879 #11 Persona natural y jurídica
Desembolsos de crédito mediante abono a cuenta de ahorro o corriente o expedición de cheques con cruce y negociabilidad restringida que realicen los establecimientos de crédito, cooperativas con actividad
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financiera o cooperativas de ahorro y crédito vigiladas por la Superintendencia Financiera. Requisitos:
- El desembolso debe efectuarse al deudor - Si el desembolso se efectúa a un tercero, estará exento cuando
el deudor destine el crédito a adquisición de vivienda, vehículos o activos fijos.
Desembolsos efectuado por compañías de financiamiento o bancos, para pagar a comercializadores de bienes que serán entregados a terceros mediante contratos de leasing financieros con opción de compra.
879 #12
Persona jurídica
Operaciones de compra y venta de divisas efectuadas a través de cuentas de depósito del Banco de la República o de cuentas corrientes, realizadas entre intermediarios del mercado cambiario vigilados por la Superintendencia Financiera, el Banco de la República y Dirección del Tesoro Nacional. Requisito:
- Cuentas corrientes deben ser usadas exclusivamente para compra y venta de divisas entre los intermediarios del mercado cambiario.
879 #13 Persona natural y jurídica
Cheques de gerencia cuando se expidan con cargo a recursos de cuenta corriente o ahorro del ordenante. Requisito:
- Cuenta debe ser del mismo establecimiento de crédito que expida el cheque.
879 #14 Persona natural y jurídica
Traslado entre cuentas corriente, ahorro, ahorro programado, ahorro contractual, tarjeta prepago, abiertas en un mismo establecimiento de crédito, cooperativa con actividad financiera, cooperativa de ahorro y crédito, comisionista de bolsa y demás entidades vigilados por la Superintendencia Financiera, que pertenezcan a un mismo y único titular. Traslados entre inversiones o portafolios que se realicen por parte de una sociedad comisionista de bolsa, sociedad fiduciaria o sociedad administradora de inversiones vigiladas por la Superintendencia Financiera a favor de un mismo beneficiario. Traslados entre cuentas de ahorro colectivo, o entre estas y cuentas corrientes o ahorro, o entre inversionistas que pertenezcan a un mismo y único titular. Requisitos:
- Estén abiertas en la misma entidad vigilada por la Superintendencia Financiera.
Retiros efectuado de cuentas de ahorro especial de pensionados, valor de mesadas pensionales, que no excedan montos de 41 UVT. Pensionados podrán abrir y marcar otra cuenta en el mismo establecimiento de crédito, cooperativa con actividad financiera o cooperativa de ahorro y crédito para gozar de la exención del art.879 #1. Traslados entre las cuentas del pensionado estarán exentas. Si no desea gozar de la exención del art. 879 #1, su cuenta de ahorro especial gozará de exención por montos que no exceda de 350 UVT. Traslados entre cuentas corrientes y ahorros pertenecientes a fondos mutuos y cuentas de sus suscriptores o partícipes, abiertas en un mismo establecimiento de crédito, cooperativa con actividad financiera o
22
cooperativa de ahorro y crédito a nombre de un mismo y único titular.
879 #15 Persona jurídica Operaciones del Fondo de Estabilización de Cartera Hipotecaria (creación art. 48 Ley 546/99), a pagos y aportes de los contratos de cobertura e inversiones del Fondo.
879 #16 Persona natural Operaciones derivadas del mecanismo de cobertura de tasa de interés para créditos individuales hipotecarios para adquisición de vivienda.
879 #17 Personas naturales o jurídicas
Movimientos contables que correspondan a pago de obligaciones o traslado de bienes, recursos y derechos a cualquier título que correspondan a operaciones de compra y venta de títulos de deuda pública, realizadas entre:
- Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera, - Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera e
intermediarios de valores inscritos en el RNAMV o, - Entre entidades vigiladas por Superintendencia Financiera y
Tesorería General de la Nación o tesorerías de entidades públicas.
879 #18 Persona jurídica Retiros que realicen asociaciones de hogares comunitarios autorizadas por el ICBF de los recursos asignados por esta entidad.
879 #19 Persona natural o jurídica
Disposición de recursos y débitos contables respecto de las primeras 60 UVT mensuales que se generen por el pago de los giros provenientes del exterior, que se canalicen a través de entidades sometidas a inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera.
879 #20 Persona natural
Retiros de cuentas corrientes abiertas en entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera, que correspondan a recursos de población reclusa autorizada por el INPEC, titular de la cuenta. Requisito:
- Montos que no excedan 350 UVT mensuales por recluso.
879 #21 Persona jurídica
Operaciones de factoring realizadas por fondos de inversión colectiva, patrimonios autónomos o sociedades o entidades cuyo objeto principal sea la realización de este tipo de operaciones.
- Sociedades podrán marcar 5 cuentas corrientes o ahorro o cuentas de patrimonios autónomo, destinadas única y exclusivamente a estas operaciones y cuyo objeto sea el recaudo, desembolso y pago del fondeo de las mismos.
Requisito: - Giro de recursos debe realizarse al beneficiario de la
operación de factoring o descuento de cartera mediante abono a cuenta corriente o ahorro o cheque que incluya páguese a cuenta de ahorro o corriente del primer beneficiario.
879 #22 Personas natural o jurídica
Transacciones efectuadas con recursos del subsidio familiar de vivienda asignados por el Gobierno o Cajas de Compensación Familiar. Transacciones para el desarrollo de proyectos de Vivienda de interés social prioritario.
879 #23 Persona natural
Retiros de cuentas corrientes o ahorro o depósitos electrónicos constituidos en entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera que corresponden a subsidios otorgados a beneficiarios de la Red Unidos.
879 #24 Persona natural Retiros de cuentas corrientes o ahorros abiertas en entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera, que correspondan a créditos educativos otorgados por el ICETEX.
879 #25 Persona natural o jurídica
Retiros o disposición de recursos de depósitos electrónicos que hace referencia los artículos 2.1.15.1.1 y ss. del Dec, 2555/10, términos y límites allí previstos.
879 #26 Persona natural y
Desembolsos de crédito mediante abono a cuenta corriente o ahorro o cheque con cruce y negociabilidad restringida que realicen las
23
jurídica sociedades mercantiles sometidas a vigilancia de la Superintendencia Financiera cuyo objeto exclusivo sea originar créditos. Requisito:
- Desembolso se realice al deudor. - Si se hace a un tercero, estará exento si el crédito se destina a
adquisición de vivienda, vehículo, activos fijos o seguros. - Si es en cheque debe tener la restricción páguese al primer
beneficiario. - Sociedad mercantil debe estar certificada por la
Superintendencia Sociedades de su objeto exclusivo. - Sociedad mercantil debe marcar una cuenta corriente o
ahorros exenta del GMF destinada única y exclusivamente a estas operaciones.
879 #27 Persona jurídica
Retiros efectuados de cuenta de ahorro electrónica o cuenta de ahorro de trámite simplificado administradas por entidades financieras o cooperativas de ahorro y crédito vigiladas por la Superintendencia Financiera. No aplica la restricción del inciso 2do del art. 879 #1 (Exención a un solo producto financiero por titular).
879 #28 Persona jurídica
Depósitos a la vista que constituyan sociedades especializadas en depósitos electrónicos de que trata el artículo 1 Ley 1735/14 en otras entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera. Requisito:
- Sociedad deberá marcar una cuenta corriente o ahorros exenta, destinada única y exclusivamente a esas operaciones.
879 #29 Persona natural y jurídica
Operaciones de compra de divisas que tengan único propósito la repatriación de inversiones de portafolio.
Par. Persona jurídica
El gravamen que se genere por giros de recursos exentos de conformidad con tratados, acuerdo y convenios internacionales suscritos por el país, será objeto de devolución en los términos que indique el reglamento.
Par. 2. Persona natural y jurídica
Para efectos de control y proceda la exención las entidades respectivas deberán identificar las cuentas que destinen exclusivamente para dichas operaciones.
Par. 3. Persona natural y jurídica
Contribuyentes beneficiarios de contratos de estabilidad tributaria (art. 240.1 ET) están excluidos del GMF durante la vigencia del contrato, Condición:
- Contribuyente debe marcar una cuenta corriente o ahorros exenta del GMF destinada única y exclusivamente a estas operaciones
Par. 4. Persona natural y jurídica
Para cuentas o productos a que hace referencia el artículo 879 numerales 25 y 27, aplicará la exención para un único y mismo titular si es una persona natural en retiros hasta por 65 UVT mensuales. En establecimiento de crédito, entidad financiera o cooperativa con actividad financiera o cooperativa de ahorro y crédito, el titular sólo podrá tener una sola cuenta que goce de la exención establecida en los #25 y 27 Simultáneamente se puede usar la exención contemplada en el art. 879 #1 y el beneficio contemplado en el par.4 respecto de las exenciones consagradas en el art. 879 #25 y 27.
Elaboración propia.
24
Tabla 7. Modelo serie del efectivo
(1)VARIABLES Efectivo
Tendencia^2 -0.0369***(0.00555)
Tendencia^3 0.000906***(1.52e-05)
Dmes2 -2.39e-05***(8.56e-06)
Dmes3 -3.29e-05***(8.52e-06)
Dmes4 -5.29e-05***(8.49e-06)
Dmes5 -5.57e-05***(8.45e-06)
Dmes6 -3.95e-05***(8.42e-06)
Dmes7 -4.28e-05***(8.39e-06)
Dmes8 -4.53e-05***(8.78e-06)
Dmes9 -5.14e-05***(8.74e-06)
Dmes10 -4.58e-05***(8.70e-06)
Dmes11 -1.77e-05**(8.67e-06)
Dmes12 7.58e-05***(8.63e-06)
Constante 279.9***(95.15)
Observaciones 415R-cuadrado 0.996
Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
Fuente: Elaboración propia.
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Tabla 8. Regresión del modelo con las dummies D2, D3 y D4.
(1) (1) (1)VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo
D2 -389.0* D3 -200.1 D4 543.4***(204.4) (179.5) (205.5)
Tendencia^2 -0.0349*** Tendencia^2 -0.0348*** Tendencia^2 -0.0465***(0.00563) (0.00587) (0.00658)
Tendencia^3 0.000901*** Tendencia^3 0.000901*** Tendencia^3 0.000919***(1.54e-05) (1.60e-05) (1.58e-05)
Dmes2 -2.39e-05*** Dmes2 -2.39e-05*** Dmes2 -2.39e-05***(8.53e-06) (8.55e-06) (8.49e-06)
Dmes3 -3.29e-05*** Dmes3 -3.29e-05*** Dmes3 -3.28e-05***(8.49e-06) (8.52e-06) (8.46e-06)
Dmes4 -5.29e-05*** Dmes4 -5.29e-05*** Dmes4 -5.28e-05***(8.46e-06) (8.48e-06) (8.42e-06)
Dmes5 -5.56e-05*** Dmes5 -5.56e-05*** Dmes5 -5.55e-05***(8.42e-06) (8.45e-06) (8.39e-06)
Dmes6 -3.94e-05*** Dmes6 -3.94e-05*** Dmes6 -3.93e-05***(8.39e-06) (8.42e-06) (8.36e-06)
Dmes7 -4.27e-05*** Dmes7 -4.27e-05*** Dmes7 -4.25e-05***(8.36e-06) (8.38e-06) (8.32e-06)
Dmes8 -4.53e-05*** Dmes8 -4.53e-05*** Dmes8 -4.52e-05***(8.75e-06) (8.78e-06) (8.72e-06)
Dmes9 -5.14e-05*** Dmes9 -5.14e-05*** Dmes9 -5.13e-05***(8.71e-06) (8.74e-06) (8.68e-06)
Dmes10 -4.58e-05*** Dmes10 -4.58e-05*** Dmes10 -4.56e-05***(8.67e-06) (8.70e-06) (8.64e-06)
Dmes11 -1.76e-05** Dmes11 -1.77e-05** Dmes11 -1.75e-05**(8.64e-06) (8.66e-06) (8.60e-06)
Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 7.57e-05***(8.60e-06) (8.63e-06) (8.56e-06)
Constante 288.9*** Constante 275.1*** Constante 369.0***(94.95) (95.22) (100.3)
Observaciones 415 Observaciones 415 Observaciones 415R-cuadrado 0.997 R-cuadrado 0.996 R-cuadrado 0.997
Fuente: Elaboración propia.
Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
26
Tabla 9. Interacción de las dummies D2, D3 y D4 con el componente estacional.
(1) (1) (1)VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo
D2Dmes2 -665.2 D3Dmes2 -136.3 D4Dmes2 482.0(694.5) (573.7) (591.3)
D2Dmes3 -493.3 D3Dmes3 -273.1 D4Dmes3 477.3(694.6) (573.8) (592.2)
D2Dmes4 -478.5 D3Dmes4 -228.2 D4Dmes4 748.9(694.7) (573.9) (593.2)
D2Dmes5 -266.5 D3Dmes5 -150.9 D4Dmes5 460.8(694.7) (574.1) (594.1)
D2Dmes6 -57.98 D3Dmes6 -145.3 D4Dmes6 1,150*(694.8) (574.2) (595.0)
D2Dmes7 -236.5 D3Dmes7 -97.18 D4Dmes7 651.3(694.8) (574.3) (595.9)
D2Dmes8 -323.9 D3Dmes8 -279.2 D4Dmes8 -25.76(695.0) (574.7) (628.2)
D2Dmes9 -284.2 D3Dmes9 -377.6 D4Dmes9 215.7(695.0) (574.9) (629.0)
D2Dmes10 -437.7 D3Dmes10 -165.1 D4Dmes10 418.1(695.1) (575.0) (629.8)
D2Dmes11 -590.8 D3Dmes11 -425.1 D4Dmes11 -66.26(569.1) (575.1) (630.6)
D2Dmes12 -56.66 D3Dmes12 -7.783 D4Dmes12 889.5(694.4) (573.5) (589.4)
Tendencia^2 -0.0352*** Tendencia^2 -0.0349*** Tendencia^2 -0.0453***(0.00569) (0.00591) (0.00652)
Tendencia^3 0.000901*** Tendencia^3 0.000901*** Tendencia^3 0.000928***(1.56e-05) (1.62e-05) (1.76e-05)
Dmes2 -2.36e-05*** Dmes2 -2.37e-05*** Dmes2 -3.44e-05**(8.64e-06) (8.69e-06) (1.55e-05)
Dmes3 -3.26e-05*** Dmes3 -3.26e-05*** Dmes3 -4.33e-05***(8.61e-06) (8.65e-06) (1.54e-05)
Dmes4 -5.26e-05*** Dmes4 -5.26e-05*** Dmes4 -6.91e-05***(8.57e-06) (8.62e-06) (1.53e-05)
Dmes5 -5.55e-05*** Dmes5 -5.54e-05*** Dmes5 -6.56e-05***(8.54e-06) (8.58e-06) (1.52e-05)
Dmes6 -3.94e-05*** Dmes6 -3.93e-05*** Dmes6 -6.39e-05***(8.50e-06) (8.55e-06) (1.51e-05)
Dmes7 -4.26e-05*** Dmes7 -4.26e-05*** Dmes7 -5.67e-05***(8.47e-06) (8.51e-06) (1.51e-05)
Dmes8 -4.51e-05*** Dmes8 -4.49e-05*** Dmes8 -4.45e-05***(8.87e-06) (8.92e-06) (1.65e-05)
Dmes9 -5.13e-05*** Dmes9 -5.09e-05*** Dmes9 -5.60e-05***(8.83e-06) (8.88e-06) (1.64e-05)
Dmes10 -4.56e-05*** Dmes10 -4.56e-05*** Dmes10 -5.48e-05***(8.79e-06) (8.84e-06) (1.63e-05)
Dmes11 -1.72e-05* Dmes11 -1.71e-05* Dmes11 -1.62e-05(8.76e-06) (8.81e-06) (1.62e-05)
Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 5.61e-05***(8.71e-06) (8.76e-06) (1.56e-05)
Constante 287.6*** Constante 274.9*** Constante 356.6***(96.12) (96.37) (100.5)
Observaciones 415 Observaciones 415 Observaciones 415R-cuadrado 0.997 R-cuadrado 0.997 R-cuadrado 0.997
*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis
*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1Fuente: Elaboración propia.
27
Tabla 10. Interacción de las dummies D2, D3 y D4 con el componente tendencial.
(1) (1) (1)VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo VARIABLES Efectivo
D2tendencia^2 -0.112 D3tendencia^2 -0.00245 D4tendencia^2 -0.000139(0.142) (0.0714) (0.0200)
D2tendencia^3 0.000528 D3tendencia^3 -7.31e-06 D4tendencia^3 3.44e-05(0.000737) (0.000319) (9.26e-05)
Tendencia^2 -0.0350*** Tendencia^2 -0.0348*** Tendencia^2 -0.0315(0.00563) (0.00588) (0.0218)
Tendencia^3 0.000901*** Tendencia^3 0.000900*** Tendencia^3 0.000857***(1.55e-05) (1.61e-05) (9.61e-05)
Dmes2 -2.39e-05*** Dmes2 -2.39e-05*** Dmes2 -2.39e-05***(8.54e-06) (8.56e-06) (8.53e-06)
Dmes3 -3.29e-05*** Dmes3 -3.29e-05*** Dmes3 -3.28e-05***(8.50e-06) (8.53e-06) (8.49e-06)
Dmes4 -5.29e-05*** Dmes4 -5.29e-05*** Dmes4 -5.28e-05***(8.47e-06) (8.49e-06) (8.46e-06)
Dmes5 -5.57e-05*** Dmes5 -5.56e-05*** Dmes5 -5.55e-05***(8.43e-06) (8.46e-06) (8.43e-06)
Dmes6 -3.95e-05*** Dmes6 -3.94e-05*** Dmes6 -3.93e-05***(8.40e-06) (8.43e-06) (8.39e-06)
Dmes7 -4.28e-05*** Dmes7 -4.27e-05*** Dmes7 -4.25e-05***(8.37e-06) (8.39e-06) (8.36e-06)
Dmes8 -4.54e-05*** Dmes8 -4.53e-05*** Dmes8 -4.53e-05***(8.76e-06) (8.79e-06) (8.75e-06)
Dmes9 -5.15e-05*** Dmes9 -5.14e-05*** Dmes9 -5.13e-05***(8.72e-06) (8.75e-06) (8.71e-06)
Dmes10 -4.59e-05*** Dmes10 -4.58e-05*** Dmes10 -4.57e-05***(8.68e-06) (8.71e-06) (8.68e-06)
Dmes11 -1.76e-05** Dmes11 -1.76e-05** Dmes11 -1.75e-05**(8.65e-06) (8.68e-06) (8.64e-06)
Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 7.58e-05*** Dmes12 7.57e-05***(8.61e-06) (8.64e-06) (8.60e-06)
Constante 290.0*** Constante 274.7*** Constante 307.5**(95.05) (95.37) (124.4)
Observaciones 415 Observacines 415 Observaciones 415R-cuadrado 0.997 R-cuadrado 0.996 R-cuadrado 0.997
Fuente: Elaboración propia
Erros estándar en paréntesis Erros estándar en paréntesis Erros estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
28
Gráfica 4. Serie de tiempo de las cuentas corrientes
010
,000
20,0
0030
,000
40,0
0050
,000
1985m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 2015m1 2020m1tiempo
Total Cuentas Corrientes Modelo Cuentas Corrientes
lk
Cuentas Corrientes
Fuente: Elaboración propia.
29
Tabla 11. Regresiones del modelo con dummies de cada tarifas D2, D3 y D4.
(1) (2) (3) (1) (2) (3) (1) (2) (3)VARIABLES CuentaCorriente ARMA sigma VARIABLES CuentaCorriente ARMA sigma VARIABLES CuentaCorriente ARMA sigma
D2 -364.9 D3 27.49 D4 410.7(1,168) (718.8) (4,345)
Tendencia -36.00 Tendencia -37.06 Tendencia -33.87(93.00) (93.38) (113.7)
Tendencia^2 0.328 Tendencia^2 0.333 Tendencia^2 0.308(0.480) (0.484) (0.653)
Tendencia^3 0.000112 Tendencia^3 0.000108 Tendencia^3 0.000143(0.000675) (0.000681) (0.000930)
Dmes2 0.00448*** Dmes2 0.00448*** Dmes2 0.00449***(0.000915) (0.000916) (0.000915)
Dmes3 0.00156 Dmes3 0.00155 Dmes3 0.00157(0.00121) (0.00121) (0.00121)
Dmes4 -0.00220 Dmes4 -0.00221 Dmes4 -0.00218(0.00150) (0.00150) (0.00150)
Dmes5 -0.0112*** Dmes5 -0.0112*** Dmes5 -0.0111***(0.00179) (0.00179) (0.00179)
Dmes6 -0.00195 Dmes6 -0.00196 Dmes6 -0.00191(0.00179) (0.00179) (0.00179)
Dmes7 -0.00422** Dmes7 -0.00423** Dmes7 -0.00417**(0.00179) (0.00179) (0.00179)
Dmes8 -0.00278 Dmes8 -0.00279 Dmes8 -0.00272(0.00176) (0.00176) (0.00176)
Dmes9 -0.00873*** Dmes9 -0.00875*** Dmes9 -0.00867***(0.00168) (0.00168) (0.00168)
Dmes10 -0.00468*** Dmes10 -0.00469*** Dmes10 -0.00461***(0.00142) (0.00142) (0.00142)
Dmes11 0.00481*** Dmes11 0.00474*** Dmes11 0.00484***(0.00126) (0.00126) (0.00126)
Dmes12 0.0277*** Dmes12 0.0277*** Dmes12 0.0277***(0.000941) (0.000943) (0.000942)
L.ar 0.946*** L.ar 0.946*** L.ar 0.946***(0.0118) (0.0118) (0.0124)
Constante 1,230 700.5*** Constante 1,256 700.9*** Constante 1,198 700.6***(5,035) (16.56) (4,946) (16.59) (5,271) (16.64)
Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415
Fuente: Elaboración propia.
Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
30
Gráfica 5. Serie de tiempo de las cuentas de ahorro
Tabla 12. Regresiones del modelo con dummies de cada tarifas D2, D3 y D4.
050
,000
100,
000
150,
000
200,
000
1985m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 2015m1 2020m1tiempo
Cuentas Ahorro Modelo Cuentas de Ahorro
lk
Cuentas de Ahorro
Fuente: Elaboración propia.
(1) (2) (3) (1) (2) (3) (1) (2) (3)VARIABLES CuentaAhorro ARMA sigma VARIABLES CuentaAhorro ARMA sigma VARIABLES CuentaAhorro ARMA sigma
D2 -6.056 D3 -185.7 D4 180.0(11,938) (8,551) -12,508
Tendencia -45.58 Tendencia -44.92 Tendencia -44.20(428.6) (428.0) (433.8)
Tendencia^2 0.190 Tendencia^2 0.187 Tendencia^2 0.179(2.093) (2.085) -2175
Tendencia^3 0.00226 Tendencia^3 0.00227 Tendencia^3 0.00228(0.00275) (0.00274) (0.00289)
L.ar 0.962*** L.ar 0.962*** L.ar 0.962***(0.0110) (0.0110) (0.0111)
Constante 1,908 1,592*** Constante 1,882 1,592*** Constante 1,874 1,592***(22,436) (30.02) (22,709) (30.02) -22,941 (30.10)
Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415
Fuente: Elaboración propia.
Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
31
Gráfica 6. Serie de tiempo de los Bonos
Tabla 13. Regresiones del modelo con dummies de cada tarifas D2, D3 y D4.
010
,000
20,0
0030
,000
1985m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 2015m1 2020m1tiempo
Bonos Modelo Bonos
lk
Bonos
Fuente: Elaboración propia.
(1) (2) (3) (1) (2) (3) (1) (2) (3)VARIABLES Bonos ARMA sigma VARIABLES Bonos ARMA sigma VARIABLES Bonos ARMA sigma
D2 -83.26 D3 -71.03 D4 12.58(310.1) (848.7) (3,314)
Tendencia -2.650 Tendencia -2.597 trend -2.348(365.8) (355.5) (275.7)
Tendencia^2 0.00519 Tendencia^2 0.00487 trend2 0.00200(1.061) (1.035) (0.859)
Tendencia^3 0.000389 Tendencia^3 0.000390 trend3 0.000395(0.00105) (0.00103) (0.000908)
L.ar 0.987*** L.ar 0.987*** L.ar 0.987***(0.00736) (0.00734) (0.00732)
Constante 94.09 279.7*** Constante 95.75 279.8*** Constante 119.9 279.8***(44,530) (5.969) (43,102) (5.972) (32,387) (5.974)
Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415 Observasiones 415 415 415
Fuente: Elaboración propia.
Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
32
Gráfica 7. Serie de tiempo de los Cdts
Tabla 14. Regresiones del modelo con dummies de cada tarifas D2, D3 y D4.
050
,000
100,
000
150,
000
200,
000
1985m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 2015m1 2020m1tiempo
CDT Modelo CDTs
Fuente: Elaboración propia.
CDTs
(1) (2) (3) (1) (2) (3) (1) (2) (3)VARIABLES CDT ARMA sigma VARIABLES CDT ARMA sigma VARIABLES CDT ARMA sigma
D2 90.25 D3 307.4 D4 89.25(2,585) (851.4) -2,485
Tendencia 156.1 Tendencia 155.8 Tendencia 156.0(431.0) (431.8) (432.8)
Tendencia^2 -1.285 Tendencia^2 -1.285 Tendencia^2 -1.284(1.786) (1.785) -1.791
Tendencia^3 0.00455** Tendencia^3 0.00455** Tendencia^3 0.00455**(0.00220) (0.00220) (0.00221)
L.ar 0.986*** L.ar 0.986*** L.ar 0.986***(0.00712) (0.00711) (0.00711)
Constant -687.5 894.2*** Constant -680.3 894.0*** Constante -683.3 893.2***(34,972) (16.25) (35,183) (16.24) (35,220) (15.25)
Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415 Observaciones 415 415 415
Fuente: Elaboración propia.
Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis Error estándar en paréntesis*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1