Post on 09-Dec-2015
description
Apuntes Gestión de Apuntes Gestión de Riesgos FinancierosRiesgos Financieros
TEMA 6: GESTIÓN DE RIESGOS TEMA 6: GESTIÓN DE RIESGOS CON OPCIONESCON OPCIONES
© Carlos Forner Rodríguez
Universidad de AlicanteDepartamento de Economía Financiera y ContabilidadDepartamento de Economía Financiera y Contabilidad
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
ÍndiceÍndiceRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones ÍndiceÍndice
1. Efecto Apalancamiento en las Opciones
2. Estrategias: Introducción
3. Estrategias de Tendencia: Spread y Tunel.3. Estrategias de Tendencia: Spread y Tunel.
4. Estrategias de Volatilidad: Straddle (Cono), Strangle (Cuna) y Butterfly (Mariposa).(Cuna) y Butterfly (Mariposa).
5. Estrategias de cobertura: Put protectora y Cuna protectoraprotectora
Apéndice 1: Estrategias Mixtas Tendencia-Volatilidad (Ratios): Backspread /Vertical Spread(Ratios): Backspread /Vertical Spread
Apéndice 2: Estructurados: Fondos garantizados.
22
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
1 Efecto Apalancamiento en las Opciones1 Efecto Apalancamiento en las OpcionesRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 1. Efecto Apalancamiento en las Opciones1. Efecto Apalancamiento en las Opciones
Bº BºCALL comprada
Bº = max (PT-K, 0)-Pcall
PUT comprada
Bº = max (K-PT, 0)-Pput
PT act. subyK PT act. subyK- PCALL - PPUT
Bº Bº
CALL
+ P
PUT
+ P
PT act. subyK PT act. subyK
+ PCALL + PPUT
CALL vendida
Bº = P max (P K 0)PUT vendida
Bº P max (K P 0)
33
Bº = Pcall - max (PT-K, 0) Bº = Pput - max (K-PT, 0)
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
1 Efecto Apalancamiento en las Opciones1 Efecto Apalancamiento en las OpcionesRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Ejemplo:Ejemplo: Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006
1. Efecto Apalancamiento en las Opciones1. Efecto Apalancamiento en las Opciones
Ejemplo:Ejemplo: Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006
Rentabilidad obtenida por la compra de:
(PT)Acciones
(PT-11,4)/11,4
Call K=11,50 PV=0,57{Max[0,(PT-11,5)]-0,57}
/0,57
Put K=11,50 PV=0,73{Max[0,(11,5-PT)]-0,73}
/0,73
Futuro F=11,37Garantía= 1,72(PT-11,37)/1,72
13 68 20% 282 46% 100% 134 30%13,68 20% 282,46% -100% 134,30%
13,11 15% 182,46% -100% 101,16%
12,54 10% 82,46% -100% 68,02%
11,97 5% -17,54% -100% 34,88%
11,50 1% -100% -100% 7,56%
11 40 0% 100% 86 30% 1 74%11,40 0% -100% -86,30% 1,74%
10,83 -5% -100% -8,22% -31,40%
10,26 -10% -100% 69,86% -64,53%, , ,
9,69 -15% -100% 147,95% -97,67%
9,12 -20% -100% 226,03% -130,81%
44
*Téngase en cuenta que como las acciones del SCH reparten dividendo bruto de 0,11€ el 01/08/2006, larentabilidad obtenida por las acciones es ligeramente superior (aproximadamente 1% superior).
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
1 Efecto Apalancamiento en las Opciones1 Efecto Apalancamiento en las OpcionesRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Gráficamente:Gráficamente:
1. Efecto Apalancamiento en las Opciones1. Efecto Apalancamiento en las Opciones
Gráficamente:Gráficamente:
300%
350%
200%
250%
300%
Acciones
Call
Put
100%
150%
Futuro
0%
50%
9 00 9 50 10 00 10 50 11 00 11 50 12 00 12 50 13 00 13 50 14 00
-100%
-50%9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00
-200%
-150%
PT
55
PT
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
2 Estrategias: Introducción2 Estrategias: IntroducciónRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
El peculiar perfil BEl peculiar perfil Bosos/P/Pasas de las opciones permite a través de sude las opciones permite a través de su
2. Estrategias: Introducción2. Estrategias: Introducción
El peculiar perfil BEl peculiar perfil Bosos/P/Pasas de las opciones permite, a través de su de las opciones permite, a través de su combinación, construir estrategias de inversión con perfiles Bcombinación, construir estrategias de inversión con perfiles Bosos/P/Pasas
que se ajusten a cualquier expectativa que pueda tener un inversor.que se ajusten a cualquier expectativa que pueda tener un inversor.q j q p q pq j q p q p
Estrategias de tendencia:Estrategias de tendencia:Bajistas (Bearish): apuesta por un descenso en el subyacente.Bajistas (Bearish): apuesta por un descenso en el subyacente.j ( ) p p yj ( ) p p yAlcistas (Bullist): apuesta por una subida en el subyacenteAlcistas (Bullist): apuesta por una subida en el subyacente
Estrategias de volatilidad:Estrategias de volatilidad:L t lt l tilid d l b tL t lt l tilid d l b tLas que apuestan por una alta volatilidad en el subyacenteLas que apuestan por una alta volatilidad en el subyacenteLas que apuestas por una baja volatilidad en el subyacenteLas que apuestas por una baja volatilidad en el subyacente
Estrategias mixtas:Estrategias mixtas: Apuestan simultáneamente por unaApuestan simultáneamente por unaEstrategias mixtas: Estrategias mixtas: Apuestan simultáneamente por una Apuestan simultáneamente por una determinada tendencia y por una determinada volatilidaddeterminada tendencia y por una determinada volatilidad
óóDefinición:Definición:--Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) < 0 Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) < 0 CompraCompra
íí
66
--Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) > 0 Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) > 0 VentaVenta
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.1.a. Compra de una 3.1.a. Compra de una CallCall SpreadSpread
ComprarComprar CallCall ((KK ) y vender una) y vender una CallCall (K(K ) donde) donde KK <K<KComprar Comprar CallCall ((KKBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA
PN=PN=CallCalltt(K(KAA))--CallCalltt(K(KBB) ) KK CallCall PNPN< 0 < 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB < KA < PTPT KB KA KB PT KA KB KA PT
Comprar CALL(KB) -Callt (KB) (P(PTT –– KKBB) ) -Callt (KB) (P(PTT –– KKBB) ) -Callt (KB)
Vender CALL(KA) +Callt (KA) +Callt (KA) -- (P(PTT –– KKAA)) +Callt (KA)Vender CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) (P(PTT KKAA) ) Callt (KA)
Total PN<0PN<0((PPTT --KKBB))-Callt(KB)+Callt (KA)
Fº(PFº(PTT) con pte=+1) con pte=+1(KA-KB)-[Callt(KB)-Callt (KA)]
>0
77
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
Call Spread comprada
BºBºBºBºTT
callt(KA)
KAPTKB KA TKB
-callt(KB) ALCISTAALCISTA
88
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.1.b. Venta de una 3.1.b. Venta de una CallCall SpreadSpread
Vender Vender CallCall ((KKBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA
PN=PN=CallCall (K(K ))--CallCall (K(K )) KK CallCall PNPN> 0> 0 VENTAVENTAPN=PN=CallCalltt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) KK CallCall PNPN> 0 > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB < KA < PT
Vender CALL(KB) Callt (KB) --(P(PTT –– KKBB) ) +Callt (KB) --(P(PTT –– KKBB) ) +Callt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (P(PTT –– KKAA) ) -Callt (KA)
Total PN>0PN>0Callt(KB)+Callt (KA) --((PPTT --KKBB)) [Callt(KB)-Callt (KA)]-(KA-KB)
Total PN>0PN>0 t B t A TT BB
Fº(PFº(PTT) con pte=) con pte=--11t B t A A B
<0
99
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
Call Spread vendida
callt(KB)
KAPTKB AB
-callt(KA)
BAJISTABAJISTA
1010
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
dd dd
3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.1.c. Compra de una 3.1.c. Compra de una PutPut SpreadSpread
Comprar Comprar PutPut (K(KAA) y vender una ) y vender una PutPut (K(KBB) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PutPN=Puttt(K(KBB))--PutPuttt(K(KAA) ) KK PutPut PN< 0 PN< 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (Bº )Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(K ) (K(K PP )) Put (K ) (K(K PP )) Put (K ) Put (K )Comprar PUT(KA) (K(KAA –– PPTT) ) -Putt (KA) (K(KAA ––PPTT) ) -Putt (KA) -Putt (KA)
Vender PUT(KB) Putt (KB) --(K(KBB –– PPTT) ) Putt (KB) Putt (KB)
(K K ) [P t (K ) P t (K )] (K(K PP )) [P t (K ) P t (K )]Total
(KA-KB)-[Putt(KA)-Putt (KB)]>0
(K(KAA--PPTT))-[Putt(KA)-Putt (KB)]Fº(PFº(PTT) con pte=) con pte=--11
PN<0
1111
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
Put Spread compradaBºT
putt(KB)
KAPTKB AB
-putt(KA)
BAJISTABAJISTA
1212
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
d dd d dd
3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.1.d. Venta de una 3.1.d. Venta de una PutPut SpreadSpread
Vender Vender PutPut (K(KAA) y comprar una ) y comprar una PutPut (K(KBB) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PutPN=Puttt(K(KAA))--PutPuttt(K(KBB) ) KK PutPut PN> 0 PN> 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (Bº )Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(K ) (K(K PP )) +Put (K ) (K(K PP )) +Put (K ) Put (K )Vender PUT(KA) --(K(KAA –– PPTT) ) +Putt (KA) --(K(KAA ––PPTT) ) +Putt (KA) Putt (KA)
Comprar PUT(KB) -Putt (KB) +(K+(KBB –– PPTT) ) -Putt (KB) -Putt (KB)
[P t (K ) P t (K )] (K K ) (K(K PP ))+[P t (K ) P t (K )]Total
[Putt(KA)-Putt (KB)] -(KA-KB)<0
--(K(KAA--PPTT))+[Putt(KA)-Putt (KB)]Fº(PFº(PTT) con pte=+1) con pte=+1
PN>0
1313
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
Put Spread vendidaBªBªTT
putt(KA)
KAPTKB A
-putt(KB)
ALCISTAALCISTA
1414
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.2.a. 3.2.a. TunelTunel BajistaBajista
Comprar Comprar PutPut (K(KBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PN=CallCalltt(K(KAA))--PutPuttt(K(KBB) < 0 ) < 0 COMPRACOMPRA
> 0 > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(KB) (K(KBB –– PPTT) ) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)
Vender CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt (KA) --(P(PTT –– KKAA) )
Total Fº (PFº (PTT) con pte.=) con pte.=--11PN<0 (Compra)PN>0 (Venta)
Fº (PFº (PTT) con pte.=) con pte.=--11(( TT) p) pPN>0 (Venta)
(( TT) p) p
1515
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Tunel BajistaBºBºTT
3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
callt(KA)
Compra Tunel BajistaTT
PT
KAKB BAJISTABAJISTA
-put(KB)
call (K )
Venta Tunel BajistaBºBºTT
callt(KA)
KAPTKB
-putt(KB)
1616
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
3.2.b. 3.2.b. TunelTunel AlcistaAlcista
Vender Vender PutPut (K(KBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PutPN=Puttt(K(KBB))--CalltCallt(K(KAA)) < 0 < 0 COMPRACOMPRA
> 0> 0 VENTAVENTA> 0 > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K(KBB –– PPTT)) Putt (KB) Putt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (P(PTT –– KKAA) ) -- Callt (KA)
Total Fº (PFº (PTT) con pte.=+1) con pte.=+1PN<0 (Compra)PN>0 (V t )
Fº (PFº (PTT) con pte.=+1) con pte.=+1Total F (PF (PTT) con pte. 1) con pte. 1PN>0 (Venta)
F (PF (PTT) con pte. 1) con pte. 1
1717
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
3 Estrategias de tendencia3 Estrategias de tendenciaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Tunel AlcistaBºBº
3. Estrategias de tendencia3. Estrategias de tendencia
putt(KA)
Compra Tunel AlcistaBºBºTT
ALCISTAALCISTAKA
PTKB
putt(KA)
AB
-callt(KB)
Venta Tunel AlcistaBºBºTT
putt(KA)
KAPTKB
-callt(KB)
1818
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.1.a. Compra de un Cono4.1.a. Compra de un Cono
Comprar Comprar PutPut y y CallCall con el mismo precio ejercicio Kcon el mismo precio ejercicio K
PN=PN=--PutPuttt--CallCalltt PN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<K K < PT
Comprar PUT (K (K –– PPTT) ) - Putt --Putt
Comprar CALL -Callt (PT-K)-Callt
Total(K (K –– PPTT) ) - Putt-CalltFº(PFº(PTT) con pte=) con pte=--11
(PT-K)-Callt--PuttFº(PFº(PTT) con pte=+1) con pte=+1
1919
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Cono compradoBºBº
Cono comprado
PTKP TK-Pput
-Pcall
Alta volatilidadAlta volatilidadAlta volatilidadAlta volatilidad
2020
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.1.b. Venta de un Cono4.1.b. Venta de un Cono
Vender Vender PutPut y y CallCall con el mismo precio ejercicio Kcon el mismo precio ejercicio K
PN=PN=PutPuttt+Call+Calltt PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<K K < PT
Vender PUT Putt - (K (K –– PPTT)) Putt
Vender CALL Callt Callt - (PT-K)
TotalPutt+Callt - (K (K –– PPTT))Fº(PFº(PTT) con pte=+1) con pte=+1
Putt+Callt -(PT-K)Fº(PFº(PTT) con pte=) con pte=--11
2121
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Cono vendido
Baja volatilidadBaja volatilidad
P
Pcall
jj
PTK
Pput
TK
2222
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.2.a. Compra de una cuna4.2.a. Compra de una cuna
Comprar Comprar PutPut (K(KBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PN=--PutPuttt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) PN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(KB) (K(KBB –– PPTT) ) -Putt (KB) --Putt (KB) -Putt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (P(PTT ––KKAA) ) -Callt (KA)
Total(K(KBB––PPTT))-Putt(KB)-Callt(KA)
Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11--Putt(KB)-Callt(KA)
PN<0(P(PTT––KKAA))-Callt(KA)-Putt(KB)
Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1
2323
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Cuna comprada
PTKb-Pput Ka
-Pcall
ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD
2424
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.2.b. Venta de una cuna4.2.b. Venta de una cuna
Vender Vender PutPut (K(KBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde K) donde KBB<K<KAA
PN=PutPN=Puttt(K(KBB)+)+CallCalltt(K(KAA) ) PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K(KBB –– PPTT)) Putt (KB) Putt (KB)
Vender CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt (KA)-(P(PTT ––KKAA))
TotalPutt(KB)+Callt(KA)-(K(KBB--PPTT))
Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1Putt(KB)+Callt(KA)
PN>0Callt(KA)+Putt(KB)-(P(PTT--KKAA))
Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11
2525
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Cuna vendidaCuna vendida
Pcall
PTKb Ka
Pput
T
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDAD
2626
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.3.a. Compra de una 4.3.a. Compra de una CallCall ButterflyButterfly
Comprar Comprar CallCall(K(KBB) y ) y CallCall(K(KAA) y vender 2 ) y vender 2 CallCall (K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA
PN=2CallPN=2Calltt(K(KMM))--CallCalltt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) Límite 6Límite 6 PN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KM<KA KB < PT < KM < KA KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT
C/ CALL(KB) -Callt (KB) (P(PTT ––KKBB))-Callt (KB) (P(PTT ––KKBB))--Callt(KB) (P(PTT ––KKBB))--Callt(KB)
C/ CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) --Callt(KA) (P(PTT ––KKAA))--Callt(KA)
V/ 2CALL(KM) 2Callt (KM) 2Callt (KM) 2Callt(KM)-2(P(PTT--KKMM)) 2Callt(KM)-2(P(PTT--KKMM))
Total PN < 0PN < 0 Fº(PFº(PTT), pte=+1), pte=+1 Fº(PFº(PTT), pte=), pte=--11 PN < 0PN < 0
2727
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Mariposa call comprada
2Pcall(Km)
comprada
call(Km)
PT
Kb Ka
Km-P ll(K )
-Pcall(Kb)
Pcall(Ka)
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDAD
2828
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.3.b. Venta de una 4.3.b. Venta de una CallCall ButterflyButterfly
Vender Vender CallCall(K(KBB) y ) y CallCall(K(KAA) y comprar 2 ) y comprar 2 CallCall (K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA
PN=PN=--2Call2Calltt(K(KMM)+)+CallCalltt(K(KBB)+)+CallCalltt(K(KAA) ) Límite 6Límite 6 PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KM<KA KB < PT < KM < KA KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT
V/ CALL(KB) Callt (KB) Callt (KB)-(P(PTT ––KKBB)) Callt (KB)-(P(PTT ––KKBB)) Callt (KB)-(P(PTT ––KKBB))
V/ CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt(KA) Callt(KA)-(P(PTT ––KKAA))
C/2CALL(KM) -2Callt (KM) -2Callt (KM) 2(P(PTT--KKMM)) -2Callt(KM) 2(P(PTT--KKMM)) -2Callt(KM)
Total PN > 0PN > 0 Fº(PFº(PTT), pte=), pte=--11 Fº(PFº(PTT), pte=+1), pte=+1 PN > 0PN > 0
2929
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Mariposa call vendida
Pcall(Kb)Pcall(Kb)
Pcall(Ka)
PTKb KaKm
call(Ka)
2P-2Pcall(km)
ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD
3030
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.3.c. Compra de una 4.3.c. Compra de una PutPut ButterflyButterfly
Comprar Comprar PutPut(K(KBB) y ) y PutPut(K(KAA) y vender 2 ) y vender 2 PutPut(K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA
PN=2PutPN=2Puttt(K(KMM))--PutPuttt(K(KBB))--PutPuttt(K(KAA) ) Límite 6Límite 6 PN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KM<KA KB < PT < KM < KA KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT
C/ PUT(KB) (K(KBB ––PPTT))-Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)
C/ PUT(KA) (K(KAA ––PPTT))-Putt (KA) (K(KAA ––PPTT))-Putt (KA) (K(KAA ––PPTT))-Putt (KA) -Putt (KA)
V/ 2PUT(KM) 2Putt (KM)-2(K2(KMM ––PPTT)) 2Putt (KM)-2(K2(KMM ––PPTT)) 2Putt (KM) 2Putt (KM)
Total PN < 0PN < 0 Fº(PFº(PTT), pte=+1), pte=+1 Fº(PFº(PTT), pte=), pte=--11 PN < 0PN < 0
3131
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
M i
2P t(K )
Mariposa put comprada
2Pput(Km)
PT
Kb Ka
KmP
-Pput(Ka)
-Pput(Kb)
put(Ka)
3232
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
4.3.d. Venta de una 4.3.d. Venta de una PutPut ButterflyButterfly
Vender Vender PutPut(K(KBB) y ) y PutPut(K(KAA) y comprar 2 ) y comprar 2 PutPut(K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA
PN=PN=--2Put2Puttt(K(KMM)+Put)+Puttt(K(KBB)+Put)+Puttt(K(KAA) ) Límite 6Límite 6 PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KM<KA KB < PT < KM < KA KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT
V/ PUT(KB) --(K(KBB ––PPTT))+Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB)
V/ PUT(KA) --(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA) --(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA) --(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA) Putt (KA)
C/ 2PUT(KM) -2Putt (KM)+2(K2(KMM--PPTT)) -2Putt (KM)+2(K2(KMM--PPTT)) -2Putt (KM) -2Putt (KM)
Total PN > 0PN > 0 Fº(PFº(PTT), pte=), pte=--11 Fº(PFº(PTT), pte=+1), pte=+1 PN > 0PN > 0
3333
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
4 Estrategias de volatilidad4 Estrategias de volatilidadRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones 4. Estrategias de volatilidad4. Estrategias de volatilidad
Mariposa put p pvendida
P-Pput(Ka)
-Pput(Kb)
PT
Kb Ka
Km PT
2Pput(Km)
Km
put(Km)
3434
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
5 Estrategias de cobertura5 Estrategias de coberturaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Ejemplo:Ejemplo: 24/07/2006 24/07/2006 200 acciones SCH compradas [11,40200 acciones SCH compradas [11,40€€ ((PtPt)]. Queremos )]. Queremos
5. Estrategias de cobertura5. Estrategias de cobertura
j pj p / // / p [ ,p [ , (( )] Q)] Qcubrirnos durante los próximos 5 meses:cubrirnos durante los próximos 5 meses:
–– PUT PROTECTORAPUT PROTECTORA: Comprar 2 contratos PUT s/ SCH con vto. diciembre. El “K” : Comprar 2 contratos PUT s/ SCH con vto. diciembre. El “K” que elijamos determinará que nos cubramos más o menos.que elijamos determinará que nos cubramos más o menos.q j qq j q
BeneficiosBeneficios en vencimiento:en vencimiento:
CASO A CASO B
(PT)
K =12,00€ PV = 1,04€ K = 11,00€ PV =0,50€.
Acciones(P - P )
2 Puts compradas{Max[0 (12-P )]-1 04} total
Acciones(P - P )
2 Puts compradas{Max[0 (11-P )]-0 50} total(PT- Pt)
*200{Max[0,(12-PT)]-1,04}
*200total (PT- Pt)
*200{Max[0,(11-PT)]-0,50}
*200total
13,00 320 -208 112 320 -100 220
12,44 208 -208 0 208 -100 108
12,00 120 -208 -88 120 -100 20
11 90 100 188 88 100 100 011,90 100 -188 -88 100 -100 0
11,40 0 -88 -88 0 -100 -100
11,00 -80 -8 -88 -80 -100 -180
3535
11,00 80 8 88 80 100 180
10,50 -180 90 -88 -180 0 -180
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
5 Estrategias de cobertura5 Estrategias de coberturaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Acción SCH compradaRE
Put(K=12) SCH comprada
5. Estrategias de cobertura5. Estrategias de cobertura
RESULTADCASO A DOS 11,40 SCHT
1 04
12,00 SCHT
-1,04
TOTAL
Cartera cubierta
0,56
SCH11,40 12,00 SCHT-0,44€x200=-88€
11,0010,5010,00 12,44
-0,44
1 04
13,00
3636
-1,04
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
5 Estrategias de cobertura5 Estrategias de coberturaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Acción SCH comprada P t(K 11) SCH d
5. Estrategias de cobertura5. Estrategias de cobertura
Acción SCH compradaRESULTA
Put(K=11) SCH comprada
DOS 11,40 SCHT
-0,5011,00 SCHT
CASO B
,
TOTAL
1,10
Cartera cubierta
0,54
11,40 12,00 SCHT
-0,90€x200=-180€11,0010,5010,00 12,44
-0,50
-0,90
12,44
3737
0,90
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
5 Estrategias de cobertura5 Estrategias de coberturaRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Cobertura con Tunel Bajista:
5. Estrategias de cobertura5. Estrategias de cobertura
call (K )
Tunel Bajista coste ceroBºBºTT
Acción compradaBºBºTT
Cobertura con Tunel Bajista:
PT
callt(KA)
KK PPtt PT
-put(KB)
KAKB
PPTTPPtt
PPtt
CoberturaBºBºTT
PTKAKBPPtt
3838
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
5.1. Ratio 5.1. Ratio CallCall BackBack--SpreadSpread
Vender NVender NBB CallCall (K(KBB) y comprar N) y comprar NAA CallCall (K(KAA) donde N) donde NBB<N<NAA y Ky KBB<K<KAABB (( BB) y p) y p AA (( AA)) BB AA yy BB A A
PN= PN= NNBBCallCalltt(K(KBB))--NNAACallCalltt(K(KAA) ) PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
PN < 0PN < 0 COMPRACOMPRAPN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Por ejemplo: para Por ejemplo: para NNBB=1 y N=1 y NAA=2 :=2 :
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender CALL(KB) Callt (KB) Callt (KB)-(P(PTT––KKBB)) Callt (KB)-(P(PTT––KKBB))
Comprar 2 CALL(KA) -2Callt (KA) -2Callt (KA) 2(P(PTT––KKAA))-2Callt (KA)
TotalCallt (KB) -2Callt (KA)
PN>0 PN>0 VENTAVENTAPN<0 PN<0 COMPRACOMPRA
Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11 Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1
3939
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Ratio Call BackSpreadBºBºTT
Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
ALCISTAALCISTAcallt(KB)
TT
YYALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD
KAPTKB ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD
-2callt(KA)
ll (K )
Venta Ratio Call BackSpreadBºBºTT
callt(KB)
KAPTKB
-2callt(KA)
4040
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
5.2. Ratio 5.2. Ratio CallCall VerticalVertical--SpreadSpread
Comprar NComprar NBB CallCall (K(KBB) y Vender N) y Vender NAA CallCall (K(KAA) donde N) donde NBB<N<NAA y Ky KBB<K<KAApp BB (( BB) y) y AA (( AA)) BB AA yy BB A A
PN= PN= --NNBBCallCalltt(K(KBB)+)+NNAACallCalltt(K(KAA) ) PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
PN < 0PN < 0 COMPRACOMPRAPN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Por ejemplo: para Por ejemplo: para NNBB=1 y N=1 y NAA=2 :=2 :
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar CALL(KB) -Callt (KB) -Callt (KB)+(P(PTT––KKBB)) -Callt (KB)+(P(PTT––KKBB))
Vender 2 CALL(KA) 2Callt (KA) 2Callt (KA) -2(P(PTT––KKAA))+2Callt (KA)
Total-Callt (KB) +2Callt (KA)
PN>0 PN>0 VENTAVENTAPN<0 PN<0 COMPRACOMPRA
Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1 Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11
4141
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Ratio Call Vertical SpreadBºBº
Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
BAJISTABAJISTA-2callt(KA)
Compra Ratio Call Vertical-SpreadBºBºTT
BAJISTABAJISTAYY
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADKA PTKB
2callt(KA)
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADAB
callt(KB)
Venta Ratio Call Vertical-SpreadBºBºTT
-2callt(KA)
KA PTKB
call (K )
4242
callt(KB)
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
5.3. Ratio 5.3. Ratio PutPut BackBack--SpreadSpread
Vender NVender NAA PutPut (K(KAA) y comprar N) y comprar NBB PutPut (K(KBB) donde N) donde NBB>N>NAA y Ky KBB<K<KAAAA (( AA) y p) y p BB (( BB)) BB AA yy BB A A
PN= PN= NNAAPutPuttt(K(KAA) ) -- NNBBPutPuttt(K(KBB) ) PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
PN < 0PN < 0 COMPRACOMPRAPN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Por ejemplo: para Por ejemplo: para NNBB=2 y N=2 y NAA=1 :=1 :
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(KA) Putt (KA)-(K(KAA––PPTT)) Putt (KA)-(K(KAA––PPTT)) Putt (KA)
Comprar 2 PUT(KB) 2(K2(KBB––PPTT))--22Putt (KB) -2Putt (KB) -2Putt (KB)
Total Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11 Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1Putt (KA) -2Putt (KB)PN>0 PN>0 VENTAVENTA
PN<0 PN<0 COMPRACOMPRA
4343
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Ratio Put BackSpreadBºBºTT
Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
BAJISTABAJISTAPutt(KA)
TT
YYALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD
KAPTKB
ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD-2putt(KB)
Put (K )
Venta Ratio Put BackSpreadBºBºTT
Putt(KA)
KAPTKB
-2putt(KB)
4444
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
5.4. Ratio 5.4. Ratio PutPut VerticalVertical--SpreadSpread
Comprar NComprar NAA PutPut (K(KAA) y vender N) y vender NBB PutPut (K(KBB) donde N) donde NBB>N>NAA y Ky KBB<K<KAApp AA (( AA) y) y BB (( BB)) BB AA yy BB A A
PN= PN= --NNAAPutPuttt(K(KAA) + ) + NNBBPutPuttt(K(KBB) ) PN > 0 PN > 0 VENTAVENTA
PN < 0PN < 0 COMPRACOMPRAPN < 0 PN < 0 COMPRACOMPRA
Por ejemplo: para Por ejemplo: para NNBB=2 y N=2 y NAA=1 :=1 :
Beneficios en vencimiento (BºT)
PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(KA) -Putt (KA)+(K(KAA––PPTT)) -Putt (KA)+(K(KAA––PPTT)) -Putt (KA)
Vender 2 PUT(KB) --2(K2(KBB––PPTT)+2)+2Putt (KB) 2Putt (KB) 2Putt (KB)
Total Fº(PPTT) con pte=+1) con pte=+1 Fº(PPTT) con pte=) con pte=--11Putt (KA) -2Putt (KB)PN>0 PN>0 VENTAVENTA
PN<0 PN<0 COMPRACOMPRA
4545
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 1 Estrategias mixtasApéndice 1 Estrategias mixtasRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Compra Ratio Put Vertical SpreadBºBº
Apéndice 1. Estrategias mixtasApéndice 1. Estrategias mixtas
ALCISTAALCISTA-2putt(KB)
Compra Ratio Put Vertical SpreadBºBºTT
ALCISTAALCISTAYY
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADKA
PTKB
BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADPutt(KA)
Venta Ratio Put Vertical SpreadBºBºTT
-2putt(KB)
KAPTKB
4646
Putt(KA)
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Producto estructurado:Producto estructurado:
Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
Producto estructurado:Producto estructurado:
A ti t fij (b d ó it ) d b j l iA ti t fij (b d ó it ) d b j l iActivo renta fija (bono o depósito) de bajo o nulo riesgoActivo renta fija (bono o depósito) de bajo o nulo riesgo[activo base][activo base]
++++Instrumento derivado de alto riesgo.Instrumento derivado de alto riesgo.
–– El derivado permite aportar un rendimiento esperado mayor al El derivado permite aportar un rendimiento esperado mayor al proporcionado por el activo base, introduciendo al mismo tiempo cierto proporcionado por el activo base, introduciendo al mismo tiempo cierto p p p , pp p p , pnivel de riesgo, ligando los resultados del producto estructurado a la nivel de riesgo, ligando los resultados del producto estructurado a la evolución futura del subyacente (Euribor, IBEXevolución futura del subyacente (Euribor, IBEX--35, acciones, materias 35, acciones, materias primas )primas )primas, ..)primas, ..)
47474747
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
Fondo garantizadoFondo garantizado
Fuente: www.ingdirect.es
48484848
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
49494949
Fuente: www.gruposantander.es
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
Garantizar el 100% del capital invertido más un porcentaje de la Garantizar el 100% del capital invertido más un porcentaje de la revalorización de una acción o índice bursátil:revalorización de una acción o índice bursátil:revalorización de una acción o índice bursátil:revalorización de una acción o índice bursátil:–– Depósito (o comprar títulos de renta fija) por un importe que Depósito (o comprar títulos de renta fija) por un importe que
garantice el 100% del capital al vencimiento del fondo:garantice el 100% del capital al vencimiento del fondo:
( )(1 ) T t
CapitalDeposito
i
–– Fondos sobrantes (Capital Fondos sobrantes (Capital –– Depósito) compramos Calls “Depósito) compramos Calls “ATMATM””sobre activo de referencia del fondo y con misma fecha vto.:sobre activo de referencia del fondo y con misma fecha vto.:
l
El porcentaje de revalorización ofrecido por el fondo será:El porcentaje de revalorización ofrecido por el fondo será:,
nº calls compradascall t
Capital Deposito
P
–– El porcentaje de revalorización ofrecido por el fondo será:El porcentaje de revalorización ofrecido por el fondo será:
,Porcentaje de revalorizacion subyacente tP Capital Deposito
P Capital
50505050
,call tP Capital
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
Ejemplo:Ejemplo:•• Hoy:28/07/2006Hoy:28/07/2006
Vt 2007Vt 2007•• Vto: marzo 2007Vto: marzo 2007•• Capital: 19.477Capital: 19.477€€
51515151Fuente: www.meff.es
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
Solución Ejemplo:Solución Ejemplo:
Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
•• Depósito que garantice los 19.477Depósito que garantice los 19.477€€ el 16/03/2007 (231 días):el 16/03/2007 (231 días):
Solución Ejemplo:Solución Ejemplo:
231/365
19.477€19.175€
(1 0,025)Deposito
•• Fondos sobrantes (19.477Fondos sobrantes (19.477€€--19.17519.175€€ = 302= 302€€) ) comprar Calls sobre comprar Calls sobre Inditex con K = 33,85 (ATM) con vto. 16/03/2007Inditex con K = 33,85 (ATM) con vto. 16/03/2007 PV = 3,02PV = 3,02€€
19.477-19.175nº calls compradas 100
3 02
Inditex con K 33,85 (ATM) con vto. 16/03/2007 Inditex con K 33,85 (ATM) con vto. 16/03/2007 PV 3,02PV 3,02€€
3,02
•• Tamaño opciones s/ acc. MEFF = 100 Tamaño opciones s/ acc. MEFF = 100 compraremos 1 contrato.compraremos 1 contrato.
33,85 302Porcentaje de revalorizacion 17, 40%
3 02 19 477
52525252
3,02 19.477
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
Rentabilidad ofrecida por la compra de: (periodo de 231 días)
(P ) acciones Fondo garantizado Depósito(PT) acciones(PT-33,85)/33,85
Fondo garantizado100Max[0,(PT-33,85)]/ 19.477
Depósito(1,025)231/365-1
40,62 20% 3,48% 1,58%
38,9275 15% 2,61% 1,58%
37,235 10% 1,74% 1,58%
35 5425 5% 0 87% 1 58%35,5425 5% 0,87% 1,58%
33,85 0% 0,00% 1,58%
32 1575 -5% 0 00% 1 58%32,1575 5% 0,00% 1,58%
30,465 -10% 0,00% 1,58%
28,7725 -15% 0,00% 1,58%
27,08 -20% 0,00% 1,58%
53535353
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
20%
Acciones
Fondo 10%
1,58%
Garantizado
Depósito
33,85 35,54 InditexT32,1630,4728,77 37,23- 5%
27,08 38,93 40,62
-10%
-20%
54545454
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
¿Cómo podemos mejorar el porcentaje de revalorización?¿Cómo podemos mejorar el porcentaje de revalorización?
Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
¿Cómo podemos mejorar el porcentaje de revalorización?¿Cómo podemos mejorar el porcentaje de revalorización?
,Porcentaje de revalorizacion subyacente tP Capital Deposito
P C i l
•• volatilidad volatilidad PPcall,tcall,t seleccionar subyacentes menos volátiles seleccionar subyacentes menos volátiles
dídí ( d d bl ) ( bl )( d d bl ) ( bl )
,
jcall tP Capital
•• Estadística Estadística varianza (media de variables) < varianza (variable):varianza (media de variables) < varianza (variable):–– Subyacente: un índice, incluso una cesta de índices.Subyacente: un índice, incluso una cesta de índices.
O i ótiO i óti iátiiáti–– Opciones exóticas Opciones exóticas opc. asiáticas:opc. asiáticas:
TResultado max(0, )subyacenteP K
Distintas frecuencias: mensuales, trimestrales, semestrales, anuales, etc.Distintas frecuencias: mensuales, trimestrales, semestrales, anuales, etc.
Con opciones estándar: % revalorización total (punto a punto)Con opciones estándar: % revalorización total (punto a punto)
T ( )subyacente
Con opciones estándar: % revalorización total (punto a punto) Con opciones estándar: % revalorización total (punto a punto)
Con opciones asiáticas: % de la revalorización media.Con opciones asiáticas: % de la revalorización media.
55555555
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
ComparaciónComparación entreentre fondosfondos garantizadosgarantizados dede revalorizaciónrevalorizacióntotaltotal yy revalorizaciónrevalorización mediamediatotaltotal yy revalorizaciónrevalorización mediamedia
Rentabilidad acumulada Rentabilidad ofrecida por el Fondo experimentada por el Euro-Stock 50 a
lo largo de 36 meses
pGarantizado
Año 1 Año 2 Año 3 Total Media 60% Rev. total 90% Rev. media
10% 20% 30% 30% 20.00% 18.00% 18.00%
-10% 20% 15% 15% 8.33% 9.00% 7.50%
0% -20% 20% 20% 0.00% 12.00% 0.00%
10% 5% 8% 8% 7.67% 4.80% 6.90%
56565656
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones
óó óó
Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
ComparaciónComparación entreentre fondosfondos garantizadosgarantizados dede revalorizaciónrevalorizacióntotaltotal yy revalorizaciónrevalorización mediamedia
C ti i d l IBEX 35 l fi l dRentabilidad ofrecida
CotizaciónCotización actualactual deldel IBEXIBEX == 1313..000000 ptosptos..
Cotizaciones del IBEX-35 al final de cada uno de los 3 años
RentabilidadRentabilidad ofrecida
por el Fondo Garantizado
Año 1 Año 2 Año 3 Total Media 60% Rev. 90% Rev. total media
14,000 15000 16,000 23.08% 15.38% 13.85% 13.85%
12 000 12 500 15 000 15 38% 1 28% 9 23% 1 15%12,000 12,500 15,000 15.38% 1.28% 9.23% 1.15%
15,000 13,000 12,000 -7.69% 2.56% 0.00% 2.31%
13,000 12,000 14,000 7.69% 0.00% 4.62% 0.00%
12,000 13,500 13,000 0.00% -1.28% 0.00% 0.00%
57575757
Tema 6: Gestión de Tema 6: Gestión de Apuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos FornerApuntes Gestión Riesgos Financieros © Carlos Forner
Apéndice 2 Productos EstructuradosApéndice 2 Productos EstructuradosRiesgos con OpcionesRiesgos con Opciones Apéndice 2. Productos EstructuradosApéndice 2. Productos Estructurados
•• Ejemplos de Productos Estructurados ofertados por lasEjemplos de Productos Estructurados ofertados por las•• Ejemplos de Productos Estructurados ofertados por las Ejemplos de Productos Estructurados ofertados por las entidades financieras:entidades financieras:https://www cnmv eshttps://www cnmv eshttps://www.cnmv.eshttps://www.cnmv.es
58585858