HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO

¿Qué son?¿Cómo se dividen?

COSTO DE CAPITAL

¿Qué son las finanzas?

• Las finanzas es aquella parte de la empresa que busca maximizar el valor de mercado de la empresa en cuanto al valor de las acciones , con las restricciones que provienen de sus responsabilidades con los distintos grupos vinculados a la empresa por intereses directos.

Conceptos clave en Finanzas

• Los flujos de caja o de efectivo.

• El desarrollo de esos flujos en el tiempo.

• El riesgo.

• La asociación entre riesgo y rentabilidad.

• La inflación.

• Las variables económicas (marginales).

• Las finanzas como una extensión de la teoría microeconómica de la empresa.

Decisiones Financieras

• Inversión.

• Financiamiento.

• Dividendos.

• Abandono.

Estructura de estudio Finanzas

ANÁLISIS FINANCIERO

¿Qué es el análisis financiero?

• Cuando necesitamos determinar el desempeño de una organización a través de las decisiones que se han tomado en el pasado, es necesario saber que se decidió en cuanto a inversión, financiamiento y operaciones del mismo, y las consecuencias de esas decisiones.

• Eso es lo que llamamos análisis financiero.

Análisis Financiero

• El análisis financiero es el proceso de evaluar información financiera principalmente para la toma de decisiones.

• Se recomienda tener un proceso de seis pasos.

• Es un análisis hacia el pasado, para prever el futuro.

Seis pasos

• Identificar el propósito del análisis financiero.

• Vista general de la empresa.

• Técnicas financieras a utilizar.

• Análisis contable comprensivo.

• Análisis financiero.

• Decisión o recomendación.

Propósito del análisis

• Coherente con la misión de la empresa.

• La misión = Objetivo.

• ¿Cuál es el objetivo de toda organización?– Ganar dinero.

Vista de la empresa

• Análisis de la industria.

– Características clave económicas.

– Contexto histórico.– Utilidades y rendimientos

del sector. (Desempeño)– Riesgos del negocio.

• Estrategia de negocios de la compañía.

– Estratégica competitiva de acuerdo a las características de la industria.

Análisis de la industria

• Competencia.

– Tasas de crecimiento.– Concentración.– Diferenciación.– Economías de escala.

– Productos sustitutos.

Análisis de la industria

• Barreras legales.– Propiedad intelectual.– Licencias.– Regulación especial.

• Poder de compra de proveedores o clientes.

• Sensibilidad del precio.

• Compañías más grandes.

• Mercado que tienen en su poder.

• Potencial futuro de la industria.• Efectos del Ciclo de Negocios.

Estrategia del negocio

• Líder de costos. Productor de bajo costo, economía de escala, producción eficiente, entre otros.

• Diferenciación. Productos específicos que hacen que el consumidor compre mi producto o servicio y no el de la competencia.

• Importancia de las fortalezas de la empresa.

Estrategia del negocio

• Perspectiva Histórica.

• Operaciones primarias de operación.

• Estrategia más importante.

• Segmentos de mayor operación.

• Pronóstico corporativo.

Valorar la actuación de la empresa a lo largo del tiempo

SOLIDEZ FINANCIERA – RENTABILIDAD – VALOR ACCIONISTAS.

¿Quiénes usan el análisis?

• Administración.– Análisis operativo.– Administración de

recursos.– Productividad.

• Dueños o Accionistas.– Retorno de la inversión.– Disposición de las

utilidades.– Desempeño del mercado

• Prestamistas.– Liquidez.– Apalancamiento financiero.– Servicio de la deuda.

CAPITAL DE TRABAJO Y NECESIDADES OPERATIVAS DE

FINANCIAMIENTO

Capital de Trabajo y Necesidades Operativas de Financiamiento

• Hay una diferencia sustancial entre el capital de trabajo y lo que necesito para operar.

• Esto debido a que en el pasivo circulante existe parte de deuda bancaria con costo.

• Es por esto que utilizamos un término nuevo que no toma en cuenta lo bancario y es NECESIDAD OPERATIVAS DE FINANCIAMIENTO.

NOF

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTESIN COSTO

PASIVO CIRCULANTECON COSTO

NOF

• Entonces tenemos que las Necesidades Operativas Financieras (NOF) son igual a:

Activo Circulante – Pasivo Circulante sin Costo.

O

ACO - PCO

Nuevo Balance según NOF

NecesidadesOperativasFinancieras

Activo Fijo

PasivoTotal

CapitalTotal

NOF

• Esta nueva estructura nos es muy útil, ya que gracias a ella se determina la proporción deuda/capital de la empresa.

• Además, nos da una buena idea de lo que realmente se hace por la operación de la misma, y como están divididos los financiamientos de la misma.

Administración del Negocio

¿Cómo usa el análisis financiero la administración?

• La administración del negocio tiene un objetivo dual para el análisis:

– Comprobar la productividad y eficiencia de las operaciones.

– Juzgar que tan efectivamente están siendo usados los activos de la empresa.

ANÁLISIS OPERACIONAL

Análisis Operacional

• El primer análisis que se realiza es el llamado de los porcentajes sobre ventas, mediante el cual tomamos dos estados de resultados de la empresa y en base a ello, sacamos el porcentaje que cada una de las cuentas tiene con respecto a las ventas, comparamos un año con otro, para determinar la eficiencia de las operaciones de la misma.

Costo de Ventas y Margen Bruto

• Este análisis es complementario, la suma de estas dos razones financieras nos tiene que dar la unidad.

• Para determinar el costo de Ventas y el margen bruto utilizamos las siguientes fórmulas:

totalesVentasventasdeCosto

ventasdeCosto___

__

TotalesVentasBrutaUtilidad

BrutoenM__

_arg

Costo de Ventas y Margen Bruto

• Un cambio, ya sea positivo o negativo, en el margen bruto (es decir, que dicho margen crezca o se reduzca) significa que puede ser una combinación de las siguientes causas:

– Cambio en el precio de venta del producto.– El nivel de costo de producir los bienes sube.– Un cambio en la mezcla del o de los productos.

• Para una empresa de servicios o comercial las causas son:

– El cargo de los productos o servicios ofrecidos.– El precio pagado por la mercancía a los proveedores.– El costo de los servicios de fuentes internas y externas.– Cualquier variación en la mezcla de producto/servicio.

Margen de Utilidad

• El margen de utilidad me dice que tan exitoso es un negocio y la habilidad que tiene para lograr el éxito necesario.

• La fórmula de cálculo es:

TotalesVentasNetaUtilidad

UtilidaddeenM__

__arg

Margen de Utilidad

• Un decrecimiento en este margen significa que se está siendo menos exitoso que en el pasado y que la competencia puede estar afectando de manera sustancial el negocio.

• Por otro lado un incremento significa que las decisiones tomadas en ese año han aumentado significativamente la rentabilidad del negocio.

Margen de Utilidad. (Variaciones)

• La primera variación utiliza la Utilidad antes de impuestos e intereses entre ventas Netas. A esta utilidad le llamaremos EBIT.

• La segunda variación utiliza la Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, a la que llamaremos EBITDA.

Margen de Utilidad. (Variaciones)

• La tercera variación es la utilizando la Utilidad antes de intereses después de impuestos a la que llamaremos EBIAT.

• La última variación utiliza la Utilidad Neta de Operación después de impuestos, a la que llamaremos NOPAT.

Análisis de Gastos Operativos

• Aquí incluimos todos los gastos que tienen que ver con la operación de la empresa, a los cuales llamamos Gastos Generales, de Administración y de Ventas.

VentasistraciónGastosAdaGastosVent

gastodeRazónmin

__

Análisis de Contribución

• Aquí me dice el margen de contribución que la operación tiene directamente en la compañía. Este es muy útil para determinar puntos de equilibrio.

VentasVentasdeCostoVentas

ónContribucienM__

_arg

ADMINISTRACIÓN DE LOS RECURSOS

Rotación de los activos

• Esta razón de me dice cuantas veces vendí mis activos, lo cual es necesario para saber la eficiencia de los mismos, entre más grande el número, mayor eficiencia.

promedioActivosNetasVentas

activosaVentas__

__

NetasVentaspromedioActivos

VentasaActivos__

__

Administración del capital de trabajo

• El capital de trabajo se divide en tres grandes rubros, que son los necesarios para un ciclo financiero y operativo de la empresa.

• El ciclo va de caja a cuentas por pagar a inventarios a cuentas por cobrar a caja.

Inventarios

• Para los inventarios necesitamos los días que permanece el inventario en el almacén, para lo cual utilizamos la siguiente fórmula:

360_

_ xVentasCosto

sInventarioInventarioDias

Clientes

• Se hace lo mismo para los clientes, cuántos días le damos efectivamente de crédito a los clientes.

360_

_ xNetasVentas

ClientesclienteDías

Proveedores

• Y después necesitamos saber los días efectivos que nos dan crédito los proveedores.

360__

PrPr_ x

VentasdeCostooveedores

oveedoresDías

Ciclo financiero

• Y ya podemos entonces tener el ciclo financiero, que es el tiempo real que me tardo en recuperar mi dinero desde que sale de caja hasta que vuelve a entrar.

• Ciclo financiero = Días cliente + Días inventario – Días proveedores.

• Podemos también determinar cuantas veces tenemos ciclo financiero al año

• Ciclo anual = 360 / ciclo financiero.

PRODUCTIVIDAD

Productividad

• La productividad de una empresa es que tan bien emplea los activos la compañía para generar utilidades en la misma.

Retorno de los activos (ROA)

• Este cálculo nos dice que tan efectivamente generamos utilidad con nuestros activos. También es el rendimiento que efectúa la empresa en su conjunto con respecto a las utilidades.

ActivosNetaUtilidad

ROA_

ROA antes de impuestos

• En este caso, queremos determinar el rendimiento que tiene la compañía antes de efectuar los pagos de impuestos e intereses.

ActivosEBIT

ROABIT

Free Cash Flow

• Esto me dice cuanto es lo que realmente estoy generando de efectivo en la compañía, que es lo que nos ayuda a subsistir.

Utilidad Neta+ Depreciación+/- Cambios en el Capital de

Trabajo.+ Pago de Intereses ( 1 –

Impuestos)- Inversiones en Activo Fijo.

= Free Cash Flow.

EVA. Economic Value Added

• Es una medida que nos da el valor económico agregado que la empresa tiene en ese momento.

WACCEquityCapitalNOPATEVA *

Propietarios

Propietarios

• ¿Qué es lo que les interesa a los propietarios principalmente en el análisis financiero?

• El retorno de la inversión.

• El valor de mercado de su inversión.

• La disposición adecuada de las utilidades y los dividendos.

RETORNO DE LA INVERSIÓN

Retorno del Capital (ROE)

• Es el rendimiento que la utilidad de la compañía tiene sobre el Capital invertido por los accionistas.

• Es importante notar lo siguiente, para crear valor el ROE > ROA, si destruye valor ROE < ROA.

EquityNetaUtilidad

ROE_

Utilidad por Acción UPA (EPS)

• Es la utilidad que cada una de las acciones que tiene la empresa gana por periodo.

._._accionesdeNoNetaUtilidad

UPA

FCF por acción

• Es el flujo de efectivo por acción que la empresa determino en el periodo que se necesita evaluar.

AccionesNoFCF

acciónFCF_.

_

DISPOSICIÓN DE LAS UTILIDADES

Dividendos por acción

• Es la cantidad determinada por la administración a pagar en efectivo por cada acción, derivado de la utilidad de la compañía. Es más bien discrecional.

Razón de pago de dividendos

• También conocido como pay-out ratio. Nos dice que porcentaje de las utilidades se paga en forma de dividendos.

acciónporUtilidadacciónporDividendo

ratiooutPay____

_

Cobertura de dividendos

• En este caso es saber si se tiene el efectivo para pagar los dividendos o se utilizó otro tipo de recurso para pagar (financiamiento)

• Si es mayor a 1, se pago con recursos propios.

• Si es menor a 1, no fue así.

.___

_acciónporDividendos

acciónFCFdividendosCobertura

DESEMPEÑO DEL MERCADO

Razón Precio/Utilidad

• La razón precio utilidad (P/E en inglés), indica como se percibe en el mercado la empresa, si sólida, en crecimiento o en decrecimiento.

UPAacciónecio

UP_Pr

/

Razón VM/VL

• Nos dice esta razón, cuántas veces vale la acción más en el mercado contra la que vale en libros. Es una razón de referencia, no de decisiones.

acciónlibrosValoracciónMktValor

VLVM____

/

Prestamistas

Prestamistas

• Los prestamistas o terceros que dan dinero a la empresa tienen su mirada en dos cosas:

– La posibilidad de una quiebra.– La certeza del retorno de su inversión.

• Es por eso que ellos ven en tres grandes aspectos a la empresa:

– Liquidez– Apalancamiento Financiero.– Servicio de la deuda.

LIQUIDEZ

Liquidez

• La liquidez es la fortaleza o posibilidad de la empresa de pagar con sus derechos a corto plazo, sus obligaciones a largo plazo.

• Debe ser mayor a 1.

operativosscirculantePasivosoperativosscirculanteActivos

Liquidez____

Prueba del ácido

• Es llevar la liquidez al extremo.

• A los activos circulantes operativos les disminuimos los inventarios.

• Debe ser mayor a 1.

PCOsInventarioACO

ácidoueba_Pr

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Deuda a Activos

• Es el porcentaje de Deuda que la compañía tiene con respecto al total de la misma.

TotalActivoTotalPasivo

ActivosDeuda__

/

Deuda a Capital

• Esta fórmula nos dice que tanto porcentaje de nuestro capital está representado por nuestros pasivos con costo. (financiamientos)

EquityTotaltoconPasivo

CapitalDeuda_cos__

/

SERVICIO DE LA DEUDA

Cobertura de Intereses

• Esta fórmula me dice cuantas veces puedo pagar mis intereses con la EBIT dela compañía.

InteresesEBIT

deudaCobertura _

Cobertura total

• Este índice no solo me dice si puedo cubrir mis intereses, sino también el pago del principal del crédito a pagar en ese año.

incipalPagoInteresesEBIT

TotalCoberturaPr_

_

LAS RAZONES FINANCIERAS COMO UN TODO

El sistema