INFORME SOBRE INFLACIÓNJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República

12 de agosto de 2019

TEMAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CONCLUSIONES

TEMAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CONCLUSIONES

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(porcentaje) 

8,97

3,79

6,31

3,27

0

2

4

6

8

10

12

jul.‐09

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

jul.‐19

Total Sin alimentos Meta4

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Indicadores de inflación básica(porcentaje) 

3,273,33

2,572,97

0123456789

jul.‐01

jul.‐02

jul.‐03

jul.‐04

jul.‐05

jul.‐06

jul.‐07

jul.‐08

jul.‐09

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

jul.‐19

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

5

a/ El gráfico muestra los intervalos simétricos al 30%, 60% y 90% de confianza sobre esta senda para un horizonte a 8 trimestres. Estos intervalos se construyen a partir de los errores de pronóstico del pronóstico de los modelos del equipo técnico, evaluados de forma recursiva en cada trimestre para el período 2011‐2018. Los errores de pronóstico son estimados para horizontes entre uno y cuatro trimestres. Estos últimos errores se mantienen para los cálculos de los intervalos a horizontes entre cinco y ocho trimestres. b/ Los resultados suponen una política monetaria activa en la cual la tasa de referencia del Banco de la República se ajusta para garantizar el cumplimiento de la meta de inflación. Fuente: Banco de la república 

Fan ChartDistribución de probabilidades del pronóstico de inflacióna/ b/

(Porcentaje)

6

‐1012345678910

16 T2 16 T4 17 T2 17 T4 18 T2 18 T4 19 T2 19 T4 20 T2 20 T4 21 T290% 60% 30%

3.6% y 2,8% a finales de 2019 y 2020

Expectativas de Inflación: Encuestas(porcentaje)

2019 2020

Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 7

3,43,4 3,4

3,3

3,5 3,5 3,5

3,3

EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Junio Julio

3,3

3,3 3,3

3,2

3,3

3,3 3,3

3,2

EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Junio Julio

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Inflación vs inflación esperada(porcentaje) 

8,97

3,01

3,794,61 3,31

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jul.‐04

jul.‐05

jul.‐06

jul.‐07

jul.‐08

jul.‐09

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

jul.‐19

Inflación esperada a 12 meses

Inflación

8

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

Inflación anual de regulados(porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

5,58

0,45

6,40 6,42

5,21

0

1

2

3

4

5

6

7

8

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

jul.‐19

10

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.

Inflación anual de Alimentos (*)(porcentaje)

11

15,71

5,46

‐202468

1012141618

jul.‐14

ene.‐15

jul.‐15

ene.‐16

jul.‐16

ene.‐17

jul.‐17

ene.‐18

jul.‐18

ene.‐19

jul.‐19

Salario Mínimo Nominal (crecimiento anual, %)

8,0

21,5

7,55,4

6,5

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

12Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.

 1.500

 1.700

 1.900

 2.100

 2.300

 2.500

 2.700

 2.900

 3.100

 3.300

 3.500

ago.‐12 ago.‐13 ago.‐14 ago.‐15 ago.‐16 ago.‐17 ago.‐18 ago.‐19

1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. Ago. 9, 2019 3.395

dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a Ago. 9, 2019 13,76

Tasa de cambio nominal(pesos por dólar)

+90%

Fuente: Banco de la República. 13

3,383

Fuente: Bloomberg. 

Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

125

135

145

155

165

175

185

195

ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 ago.‐19

Colombia Promedio LATAM

14

8%

4.3%

Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)

170019002100230025002700290031003300

20

40

60

80

100

120

140

jul.‐06

jul.‐07

jul.‐08

jul.‐09

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

jul.‐19

Dólares por barril

WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)

Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

3080130180230280330380430480530

ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18 ago. 19

Colombia Brasil México Perú Chile

16

Qué explica la mayor devaluación en Colombia?(importancia del factor “residual”)

¿Qué explica la mayor devaluación en Colombia? (sensibilidad de diferentes monedas a choques externos)

TEMAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CONCLUSIONES

20

Producto Interno Bruto (% anual)

21

Fuente: BIS, junio de 2019 EA: Economías Avanzadas; JP: Japón; CN: China; EME: Economías Emergentes

Comercio y exportaciones Producción de manufacturas (crecimiento %)

.

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

7,0

6,2

6,2

4,1

3,2

2,6

1,9

0,6

1,3

0,9

7,2

6,2

6,0

4,7

3,5

1,9

1,7

2,3

1,6

0,4

7,7

6,3

6,0

4,9

3,6

1,8

1,7

2,6

1,5

0,5

India

Asia ‐ en desarrollo

China

Emergentes

Total Mundo

Estados Unidos

Economías Industrializadas

América Latina y el Caribe

Zona Euro

Japón

201920202021

(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – Julio 2019 23

Crecimiento real anual, DAEC* (Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

2,3

4,1

2,7

‐2

0

2

4

6

8

10

12

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Producto interno brutoDemanda interna

24*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimientos trimestrales anualizados PIB total, DAEC*(porcentaje) 

‐1,3

‐7,5

‐0,9 ‐1,0 ‐3,5

3,1 3,32,8

0,0

‐10

‐5

0

5

10

15

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

25*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario 

3.3

1.2

3.9 3.0 1.4

CrecimientoAnual (%)

Crecimiento real anual del consumo, DAEC*(porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

2,0

4,2

5,9

2,6

‐6‐4‐2024681012

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

26*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario 

Fuente: Fedesarrollo .

Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

50

jun.‐04

jun.‐05

jun.‐06

jun.‐07

jun.‐08

jun.‐09

jun.‐10

jun.‐11

jun.‐12

jun.‐13

jun.‐14

jun.‐15

jun.‐16

jun.‐17

jun.‐18

jun.‐19

27

Formación bruta de capital, DAEC*(crecimiento real anual, porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

14,8

‐5,2

0,7

‐10

‐6

‐2

2

6

10

14

18

22

26

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

28*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario 

*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Demanda Interna y sus componentes, DAEC*(variación porcentural anual)

Consumo Hogares

Consumo TotalFBK

ExportacionesImportaciones

Consumo Gobierno

0

2

4

6

8

‐2 0 2 4 6 8 10 12 14

I Trim 2018

I Trim 2019

Empeoró

Mejoró

PIB por ramas de actividad, DAEC*(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y 

transporte17,1%

Administración Pública13,4%

Industria11,9%

Comercio, Hoteles y transporte

Administración pública y defensa

Industria

Inmobiliarias

Agricultura

Construcción

Financieras y seguros

Minería

EGA

Información y comunicaciones

Arte y recreación

-6

-4

-2

0

2

4

6

-6 -4 -2 0 2 4 6

I trim 2018

I trim 2019

Empeoró

Mejoró

*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

a/ El gráfico muestra los intervalos simétricos al 30%, 60% y 90% de confianza sobre esta senda para un horizonte a 8 trimestres. Estos intervalos se construyen a partir de los errores de pronóstico del pronóstico de los modelos del equipo técnico, evaluados de forma recursiva en cada trimestre para el período 2011‐2018. Los errores de pronóstico son estimados para horizontes entre uno y cuatro trimestres. Estos últimos errores se mantienen para los cálculos de los intervalos a horizontes entre cinco y ocho trimestres.b/ Los resultados suponen una política monetaria activa en la cual la tasa de referencia del Banco de la República se ajusta para garantizar el cumplimiento de la meta de inflación. Fuente: Banco de la república

Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)

31

‐1

0

1

2

3

4

5

6

7

2016 2017 2018 2019 2020

90% 60% 30%

3,0% y 3.3% para2019 y 2020

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

111,1

55,1

80,4

405060708090

100110120130

mar.‐07 mar.‐09 mar.‐11 mar.‐13 mar.‐15 mar.‐17 mar.‐19

Brasil Colombia Chile México Perú33

Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)

Fuente: Datastream y Banco de la República.

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

53,1

100,0

56,4

109,3

135,3

68,1

30405060708090

100110120130140

ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19 ago.‐19

Carbón Café

Oro Petróleo (BRENT)

34

Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

3080130180230280330380430480530

ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18 ago. 19

Colombia Brasil México Perú Chile

35

Fuente: Bloomberg.

Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada tasa de fondos federales (porcentaje)

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

mar.19 sep.19 mar.20 sep.20 mar.21 sep.21 mar.2231may19 19jun19 FOMC… FOMC… Encuesta Primary…

Fuente: Banco de la República

Inversión Extranjera Directa en Colombia

37

121

68

‐60‐40‐20020406080100120140

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2014

‐1

2014

‐2

2014

‐3

2014

‐4

2015

‐1

2015

‐2

2015

‐3

2015

‐4

2016

‐1

2016

‐2

2016

‐3

2016

‐4

2017

‐1

2017

‐2

2017

‐3

2017

‐4

2018

‐1

2018

‐2

2018

‐3

2018

‐4

2019

‐1

Millones USD

Con Isagen Var anual con Isagen (eje der.)

(Porcentaje)18% por encima delpromedio 4 últimostrimestres

Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR. Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.

Flujo de portafolio en Colombia (miles de millones COP)

‐3.000‐2.000‐1.000

01.0002.0003.0004.0005.000

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

mar.‐1

9

jun.‐19

Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes

TEMAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CONCLUSIONES

Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención y TIB(porcentaje) 

3,00

5,00 4,50

7,75

4,25

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

ago.‐10

feb.‐11

ago.‐11

feb.‐12

ago.‐12

feb.‐13

ago.‐13

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16

feb.‐17

ago.‐17

feb.‐18

ago.‐18

feb.‐19

ago.‐19

TIB Intervención

40

15 mesessin movertasas

41

Tasa de Política Monetaria – OIS(Porcentaje)

Evolución Expectativas TPM – OIS(Porcentaje)

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

jun.19

ago.19

oct.1

9

dic.19

feb.20

abr.2

0

jun.20

ago.20

oct.2

0

dic.20

Límite inferior Más probable Límite superior

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

jun.19

ago.19

oct.1

9

dic.19

feb.20

abr.2

0

jun.20

ago.20

oct.2

0

dic.20

31may19 20jun19 22jul19

Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial

DTF*Variación acumulada (pb)

Comercial*Variación acumulada (pb)

Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 25 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.

42Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 19 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.

‐400

‐200

0

200

400

600

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

abr.‐19

jul.‐19

DTF TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

‐600

‐400

‐200

0

200

400

600

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

abr.‐19

jul.‐19

Comercial BR TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo

Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 26 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.

43

‐400‐300‐200‐100

0100200300400500

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

abr.‐19

jul.‐19

Consumo TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

Variación acumulada (pb)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

Crecimiento real anual de la cartera por modalidad(porcentaje) 

3,9 0,9 ‐0,3

6,9 8,6 

‐10

0

10

20

30

40

50

60

jun.‐09

jun.‐10

jun.‐11

jun.‐12

jun.‐13

jun.‐14

jun.‐15

jun.‐16

jun.‐17

jun.‐18

jun.‐19

Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo

Fuente:  Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.

Disponibilidad del crédito total(porcentaje) 

85,276,5

0

20

40

60

80

100

jun.‐08

dic.‐08

jun.‐09

dic.‐09

jun.‐10

dic.‐10

jun.‐11

dic.‐11

jun.‐12

dic.‐12

jun.‐13

dic.‐13

jun.‐14

dic.‐14

jun.‐15

dic.‐15

jun.‐16

dic.‐16

jun.‐17

dic.‐17

jun.‐18

dic.‐18

jun.‐19

Alta Baja Ni alta ni baja

TEMAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CONCLUSIONES