INFORME SOBRE LA INFLACIÓNOCTUBRE – DICIEMBRE 2006

Enero 31, 2007

Índice

I. Entorno Externo

II. Actividad Económica

III. Inflación y Política Monetaria

IV. Balance de Riesgos

V. Conclusiones

3

I. Entorno Externo

2005* 2006 2007

Mundial /1 2.8 2.8 2.3

EEUU 3.4 2.5 1.8

Japón -0.3 0.2 0.3

Eurozona 2.2 2.2 2.1

Alemania 2.0 1.7 2.2

Francia 1.7 1.8 1.5

Reino Unido 2.1 2.3 2.2

China 1.8 1.5 2.1

América Latina 5.7 4.9 5.0

PIB: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual)

/1 Promedio de 79 países. /2 Incluye el indicador avanzado para el cuarto trimestre.* Observado. Fuente: Consensus Forecasts, enero 2007.

Inflación: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual)

/1 Promedio de 79 países.* ObservadoFuente: Consensus Forecasts, enero 2007.

2005* 2006 2007

Mundial /1 3.4 3.8 3.2

EEUU 3.2 3.4 /2 2.4

Japón 2.6 2.2 1.8

Eurozona 1.5 2.7 2.0

Alemania 0.9 2.5 1.5

Francia 1.2 2.0 1.9

Reino Unido 1.9 2.7 2.5

China 10.2 10.5 9.6

América Latina 4.3 4.9 4.3

4

Precio Internacional del Petróleo WTI y Futuros

(Dólares por Barril)

Fuente: Bloomberg.

I. Entorno Externo

35

40

45

50

55

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Dic

-04

Mar

-05

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Sep

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-06

Mar

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7D

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7

Precio WTI

Futuros 15-Dic-06

Futuros 30-Ene-07

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

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4.5

5.0

Ene

-03

Jun-

03

Nov

-03

Abr

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Sep

-04

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5

Dic

-05

May

-06

Oct

-06

IPCIPC SubyacenteDeflactor del GastoDeflactor del Gasto Subyacente

EEUU: Precios al Consumidor y Deflactor del Gasto en Consumo

(Variación % Anual)

Fuente: BLS y BEA.

5

EEUU: Tasas de Interés (%)

Fuente: U.S. Treasury y Reserva Federal.

I. Entorno Externo

Fuente: JP Morgan.

EMBI+ Márgenes Soberanos(Puntos Base)

90

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110

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Ene

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Mar

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6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

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190

210

230

250

270EMBI+ México

EMBI+ (eje derecho)

2.0

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Abr

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05A

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b-06

Abr

-06

Jun-

06A

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6O

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6Fe

b-07

Abr

-07

Jun-

07Fondos Federales

Bono del Tesoro a 10 Años

Bono del Tesoro a 30 Años

Futuros 30-Jun-06

Futuros 30-Ene-07

Índice

I. Entorno Externo

II. Actividad Económica

III. Inflación y Política Monetaria

IV. Balance de Riesgos

V. Conclusiones

II. Actividad Económica

-10

-5

0

5

10

15

I 200

0

II 20

01

III 2

002

IV 2

003

I 200

5

II 20

06

Consumo

Inversión

DemandaAgregada

-20

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20

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I 200

4

III 2

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III 2

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I 200

6

III 2

006

0

5

10

15

20

Petroleras

No Petroleras(eje derecho)

Demanda Interna (Variación % Anual; A.E.)

A.E.: Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: INEGI con ajuste estacional del Banco de México.

0

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25

I 200

4

III 2

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I 200

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III 2

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I 200

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III 2

006

0

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20

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30

35

40Manufactureras sinAutomotriz

Automotriz (ejederecho)

Exportaciones Petroleras y No Petroleras

(Variación % Anual; A.E.)

Exportaciones Manufactureras

(Variación % Anual; A.E.)

Fuente: Banco de México, Federal Reserve y Blue Chip, enero 2007.

Indicadores de Producción en México y EEUU (Variación % Anual; Cifras Ajustadas por Estacionalidad)

-6

-4

-2

0

2

4

6

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10

Abr

-00

Sep

-00

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1

Dic

-01

May

-02

Oct

-02

Mar

-03

Ago

-03

Ene

-04

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Nov

-04

Abr

-05

Sep

-05

Feb-

06

Jul-0

6

Dic

-06

May

-07

Oct

-07

Mar

-08

Ago

-08

México: IGAE

EEUU: Producción Industrial

Pronóstico

II. Actividad Económica

Trabajadores Asegurados al IMSS (Cambio Anual de Datos Originales en

Miles)

Trabajadores Permanentes y Temporales (Índice Enero 2000=100; Cifras Ajustadas por

Estacionalidad)

Fuente: IMSS.

II. Oferta y Demanda Agregadas

95

105

115

125

135

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155

165

Jul-0

0

Feb-

01

Sep

-01

Abr

-02

Nov

-02

Jun-

03

Ene

-04

Ago

-04

Mar

-05

Oct

-05

May

-06

Dic

-06

Permanentes

Eventuales

Fuente: IMSS.

879.

5

576.

6

318.

6

0

200

400

600

800

1,000

May

-04

Ago

-04

Nov

-04

Feb-

05

May

-05

Ago

-05

Nov

-05

Feb-

06

May

-06

Ago

-06

Nov

-06

Índice

I. Entorno Externo

II. Actividad Económica

III. Inflación y Política Monetaria

IV. Balance de Riesgos

V. Conclusiones

11

INPC, Índice Subyacente y Componentes

(Variación % Anual)

Fuente: Banco de México.

III. Inflación y Política Monetaria

3.6

3.3

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

Dic

-03

Abr

-04

Ago

-04

Dic

-04

Abr

-05

Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

Subyacente Total

Subyacente sin Tortilla ni Azúcar

Fuente: Banco de México.

Índice Subyacente sin Tortilla ni Azúcar

(Variación % Anual)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

Dic

-03

Abr

-04

Ago

-04

Dic

-04

Abr

-05

Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

INPCSubyacente Total

Subyacente de MercancíasSubyacente de Servicios

12

III. Inflación y Política MonetariaPrecio Interno y Externo del Azúcar

al Mayoreo(Pesos por Tonelada)

Índice de Precios del Azúcar(Variación % Anual)

Fuente: Banco de México

Fuente: Sistema Nacional de Información e Integración de Mercados y Departamento de Agricultura de Estados Unidos.

0

2000

4000

6000

8000

10000

Dic

-03

Mar

-04

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-05

Dic

-05

Mar

-06

Jun-

06S

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6D

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6

MéxicoEEUUMundial

Dic DicDic

136%70%

-5

0

5

10

15

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30

35

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Dic

-03

Mar

-04

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04S

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Mar

-05

Jun-

05S

ep-0

5

Dic

-05

Mar

-06

Jun-

06

Sep

-06

Dic

-06

Dic Dic Dic

13

III. Inflación y Política Monetaria

2

4

6

8

10

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14

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Dic

-03

Abr

-04

Ago

-04

Dic

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Abr

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-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

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135

140

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150Variación % Anual

Índice

Dic Dic Dic

2.0

2.5

3.0

3.5

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5.0

5.5

Dic

-03

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-04

Ago

-04

Dic

-04

Abr

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Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

Harina de MaízIndustria de la Masa yla TortillaMaíz Blanco Precio alMayoreo

Dic Dic Dic

10.3%Dic./Sep

4.67

3.1

Índice de Precios de la Tortilla

(Variación % Anual e Índice 2Q Junio 2002 = 100)

Precios de Insumos de la Tortilla

(Pesos por kilogramo)

Fuente: Bloomberg (EEUU), Sistema Nacional de Información e Integración de Mercados (SNIIM). Secretaría de Economía, Banco de México.

4

5

6

7

8

9

10

31-A

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6

29-S

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31-O

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29-D

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6

17-E

ne-0

6

30-E

ne-0

6

Tortillerías

Supermercados

Acuerdo

Precio Promedio Nacional de la Tortilla

(Pesos por Kilogramo)

14Fuente: Banco de México.

Índice No Subyacente y Subíndice de Frutas y Verduras

(Variación % Anual)

III. Inflación y Política Monetaria

2

4

6

8

10

12

Dic

-03

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Ago

-04

Dic

-04

Abr

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Ago

-05

Dic

-05

Abr

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Ago

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-15

-5

5

15

25

35No SubyacenteFrutas y Verduras (eje derecho)

-80

-40

0

40

80

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200

Dic

-03

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Dic

-04

Abr

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Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

-20

-10

0

10

20

30

40JitomateCebollaFrutas y Verduras (eje derecho)

Índice de Precios de Frutas y Verduras, Jitomate y Cebolla

(Variación % Anual)

Fuente: Banco de México.

15

III. Inflación y Política Monetaria

4.05

3.50

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Ene

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-02

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Sep

-04

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-05

Ene

-06

Sep

-06

Inf lación GeneralAnualMedia Truncada10%

3.61

3.30

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Ene

-02

Ago

-02

Mar

-03

Oct

-03

May

-04

Dic

-04

Jul-0

5Fe

b-06

Sep

-06

Inflación SubyacenteAnualMedia Truncada 10%

Inflación General y Media Truncada1/

(% Anual)

Inflación Subyacente y Media Truncada1/

(% Anual)

1/ La media truncada elimina la contribución de las variaciones extremas (10 por ciento superior y el 10 por ciento inferior) en los precios de algunos genéricos sobre la inflación general y subyacente. Fuente: Banco de México.

0

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Dic

-99

Dic

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Dic

-01

Dic

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Dic

-03

Dic

-04

Dic

-05

Dic

-06

Inflación General

Inflación Subyacente

Genéricos con Variación Anual Superior a 3%*

(%)

* Respecto del total de genéricos de su definición. Fuente: Banco de México.

16

Expectativas de Inflación GeneralCierre 2006, 2007, 2008 y Próximos 4

Años (%)

Expectativas de Inflación SubyacenteCierre 2006, 2007 y 2008

(%)

Fuente: Infosel. Fuente: Infosel.

III. Inflación y Política Monetaria

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

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-05

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6M

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l-06

Sep

-06

Nov

-06

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Cierre 2006Cierre 2007Cierre 2008Próximos 4 años

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

Ene

-05

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6M

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6Ju

l-06

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-06

Nov

-06

Ene

-07

Cierre 2006Cierre 2007Cierre 2008

17

Tasa de Fondeo Bancario(% Anual)

Fuente: Banco de México.

Curva de Rendimientos en México (%)

Fuente: Banco de México.

III. Inflación y Política Monetaria

6

7

8

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10

1 1 3 6 9 1 3 5 10 20 30

30-Ene-07

29-Dic-06

Cuarto Trimestre 2006

Tercer Trimestre 2006

Segundo Trimestre 2005

día meses años

3

4

5

6

7

8

9

10

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Ene

-03

Jun-

03

Nov

-03

Abr

-04

Sep

-04

Feb-

05

Jul-0

5

Dic

-05

May

-06

Oct

-06

Índice

I. Entorno Externo

II. Actividad Económica

III. Inflación y Política Monetaria

IV. Balance de Riesgos

V. Conclusiones

19

IV. Balance de Riesgos

Riesgos para la inflación:

Cotizaciones de energéticos.

Precios internacionales de granos.

Inflación de los servicios.

Expectativas de inflación mayores a 3 por ciento.

20

Riesgos para el crecimiento:

Fuerte desaceleración de la actividad económica en EEUU.

Desequilibrios globales.

Precios del petróleo y finanzas públicas.

Competitividad.

IV. Balance de Riesgos

Índice

I. Entorno Externo

II. Actividad Económica

III. Inflación y Política Monetaria

IV. Balance de Riesgos

V. Conclusiones

22

V. Conclusiones

Crecimiento económico 2007: entre 3.25 y 3.75 por ciento.

Generación de empleo: 750 mil plazas (número de trabajadores asegurados en el IMSS).

Inflación primer semestre 2007:General entre 4 y 4.5 por ciento.Subyacente puede rebasar 4 por ciento.

Inflación cierre 2007: General y subyacente entre 3.5 y 4 por ciento.