Post on 10-Feb-2015
Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial
Mario I. Blejer
Temario1. Economías Emergentes: Algunas
Definiciones
2. Un Nuevo Paradigma?
3. La Crisis Financiera – Impacto sobre los Emergentes
4. El Crecimiento en el Corto Plazo
5. El Largo Plazo y sus Implicaciones
Economías Emergentes• Distinción entre Economías Emergentes y
Países en Desarrollo.
• Nivel Avanzado de Desarrollo de sus SISTEMAS FINANCIEROS (instituciones e instrumentos)
• Apertura comercial y financiera. Niveles razonables de participación externa en el proceso financiero y productivo.
EMERGENTES: Un Nuevo Paradigma?
A partir del año 2003 aparece la imagen de un Nuevo Paradigma para los Emergentes
• Alta y sostenida tasa de CRECIMIENTO
• Bajos Niveles de Inflación
• Equilibrios Macroeconómicos Básicos, Fiscales y Externos
• Rápida Acumulación de Reservas
El Crecimiento de los Emergentes desde 1970
Fuentes y Proyecciones para 2008-09: FMI
EMERGENTESAVANZADOSGLOBAL
TASAS DE INFLACION
EMERGENTESEMERGENTES
INDUSTRIALESINDUSTRIALES
Saldo de Cuenta Corriente(% del PIB)
Acumulación de Reservas Internacionales
Fuente: WEO IMF
Esta Performance Positiva Interactuó con un Ambiente Internacional muy Benigno:
• Baja TASA DE INTERÉS global
• Precios elevados de las materias prima, energía y otras COMMODITIES
• Abundante oferta de capital y bajo costo del Crédito
¿Qué Podría Explicar Este Nuevo Paradigma?
Salto en la PRODUCTIVIDAD: Los grandes avances tecnológicos en las economías avanzadas.
La Irrupción de China, India y el Asia en la Economía Mundial
CHINA3 Características Cruciales:
1. Crecimiento Rápido y Sostenido (contribuye al crecimiento mundial más que Brasil, India y Rusia combinados)
2. Economía muy Abierta al Comercio y a la Inversión Internacional
3. Factor Trabajo Abundante y Creciendo Rápidamente.
La estimación es que China, junto con India y Rusia han duplicado la fuerza laboral en el mundo.
Esto hizo caer el nivel global de salarios reales y mantuvo la inflación en niveles contenidos
¿Qué cambió en los últimos 15 meses que desactivó el nuevo paradigma?
• El alto precio de las commodities, particularmente energía y alimentos, causaron altas presiones inflacionarias.
• Estalla la crisis financiera internacional en Agosto del 2007.
Inflación Global
Fuente: BIS
Inflación global
Emergentes
8%
3.8%
INFLACIÓN – % anual
La Crisis Financiera Global
El Impacto sobre los Países Emergentes
VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio mensual
5
15
25
35
45
55
65
En
e-0
7
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Ju
l-0
7
Se
p-0
7
No
v-0
7
En
e-0
8
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
Ju
l-0
8
Se
p-0
8
Pánico
Calma
Pánico
Calma
Promedio Histórico: 22.39
VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio semanal 2008
5
15
25
35
45
55
65
75
se
m1
en
ero
se
m3
en
ero
se
m1
fe
bre
ro
se
m3
fe
bre
ro
se
m1
ma
rzo
se
m3
ma
rzo
se
m1
ab
ril
se
m3
ab
ril
se
m1
ma
yo
se
m3
ma
yo
se
m1
jun
io
se
m3
jun
io
se
m5
jun
io
se
m2
julio
se
m4
julio
se
m2
ag
o
se
m4
ag
o
se
m2
se
p
se
m4
se
p
se
m1
oc
t
se
m3
oc
t
Pánico
Calma
70.33
Indice Dow Jones Industrial
(performance promedio 30 cías. BC norteamericanas)
ene 07- oct 08
8200
9200
10200
11200
12200
13200
14200
ene-
07
feb-
07
mar
-07
abr-
07
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-
07
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
oct-
08
• Hasta el Recrudecimiento de la Crisis, luego de la caída de Lehman Bros., los emergentes se mantuvieron relativamente aislados de sus mayores efectos negativos
• La mayor incertidumbre y confusión en los mercados coincidió con el comienzo de los problemas en los Emergentes.
• ¿Cuáles son los Efectos Esperados de la Crisis sobre los Emergentes? Depende de sus Consecuencias y de los Canales de Transmisión.
Las Consecuencias Financieras Fundamentales de la Crisis:
• Aumento en la Aversión al Riesgo y “Huída hacia la Calidad”
• Los días del crédito “fácil” y barato han llegado a su fin.
Pregunta Fundamental
• ¿Cuál es el efecto de este colapso financiero sobre la economía real, el crecimiento, en EEUU y en los otros países industriales y, por ende, sobre los países emergentes?
Sep. 08:
6.1%
EE.UU. Tasa de desempleo
Fuente: Bureau of Labor Estatistics
Indice de Confianza del Consumidor USAUniversidad de Michigan mayo 05 - octubre 08 (prelim.)
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
May
-05
Jul-0
5
Sep
-05
Nov
-05
Ene
-06
Mar
-06
May
-06
Jul-0
6
Sep
-06
Nov
-06
Ene
-07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep
-07
Nov
-07
Ene
-08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8
Sep
-08
EEUU: Crecimiento Reciente del PIB
2005 2.9%
2006 2.8%
2007 2.0%
2008 1.6% – (estimado)
2009 (Proyectado - FMI): 0.1%
Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
Estados Unidos 1.6 0.1
AVANZADOS 1.5 0.5
Canales de Transmisión a las Economías Emergentes
1. Impacto sobre el Precio de las Commodities.
2. Menor Volumen de Comercio con Efectos Negativos sobre el Crecimiento.
3. Problemas de Financiamiento Externote: --Grave para Países con Déficit Corriente --Serio para los que tienen necesidades de roll-over: deben renovar deuda, tanto soberana como corporativa.
Commodities
Indice de precio promedio de commoditiesDow Jones AIG
enero 2001 - octubre 2008
50
100
150
200
250
en
e-0
1a
br-0
1ju
l-01
oct-0
1e
ne
-02
ab
r-02
jul-0
2o
ct-02
en
e-0
3a
br-0
3ju
l-03
oct-0
3e
ne
-04
ab
r-04
jul-0
4o
ct-04
en
e-0
5a
br-0
5ju
l-05
oct-0
5e
ne
-06
ab
r-06
jul-0
6o
ct-06
en
e-0
7a
br-0
7ju
l-07
oct-0
7e
ne
-08
ab
r-08
jul-0
8o
ct-08
Indice de precio promedio de granosDow Jones IAG
enero 2001 - octubre 2008
30
50
70
90
en
e-0
1
jul-0
1
en
e-0
2
jul-0
2
en
e-0
3
jul-0
3
en
e-0
4
jul-0
4
en
e-0
5
jul-0
5
en
e-0
6
jul-0
6
en
e-0
7
jul-0
7
en
e-0
8
jul-0
8
Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
enero 2007 - octubre 2008
100
120
140
160
180
200
220
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
enero 2001 - octubre 2008
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
ene-01abr-01jul-01oct-01ene-02abr-02jul-02oct-02ene-03abr-03jul-03oct-03ene-04abr-04jul-04oct-04ene-05abr-05jul-05oct-05ene-06abr-06jul-06oct-06ene-07abr-07jul-07oct-07ene-08abr-08jul-08oct-08
“Noticias de China”
• “Los datos preliminares de comercio exterior de China para Septiembre indican que las importaciones de soja aumentaron un 8% en el mes y llegaron al nivel record de 4.13m. de toneladas”.
Los Efectos Comerciales y Financieros: La Teoría del Desacople
• Es posible alegar cierto desacople comercial con los EEUU y un aumento de la importancia de la demanda interna.
• Alrededor de ½ de las exportaciones de los países emergentes son a otros países emergentes, versus un 18% que se exporta a los EEUU.
El Desacople Comercial
Exportaciones de lasEconomías Emergentes
(% de incremento anual)
A los EEUU
A otros Emergentes
08
El crecimiento en Asia y otros Emergentes comienza a estar determinado más por la demanda demanda domésticadoméstica que por las exportaciones.
Demanda Interna(crecimiento anual – en %)
Economías Emergentes
Exportaciones a los EEUU(% del total)
Fuente: IIF
Sin Embargo no hay desacople financiero:
• Las consecuencias financieras de la crisis, particularmente la evaporación del crédito, pueden ser severas y no pueden evitarse.
•Los Mercados de Capital Internacionales se han cerrado parcialmente y son más discriminatorios.
Emergentes: Flujos Privados de Capital Netos
% del PIB
% del PIB
Salida de Capital de los Mercados Emergentes
Mercados Emergentes – Deuda SoberanaSpread en puntos básicos
Mercados Emergentes Deuda Privada (Empresas)
Spread en puntos básicos
Reservas Internacionales y Deuda Externa de Corto Plazo
(hasta 1 año de plazo)
Problemas Externos en Paises Emergentes
Deficit de Cuenta Corriente
% del PIB
Deuda Externa
Fuente: Federico Muñoz & Asociados
09
CHINA: Ventas Minoristas(% de Incremento Anualizado)
Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
AVANZADOS 1.5 0.5
EMERGENTES 7.0 6.1
TOTAL 3.9 – 4.0 3.0
Contribución Relativa al Crecimiento MundialIndustriales vs. Emergentes
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 200825
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
Industrial
Developing
(% contribution to GDP growth, based on PPP)
Industrial World Developing World
Emergentes (72%)
Fuente: FMI y AIG – Basado en PPP, Poder de Compra Equivalente
Industriales (28%)
Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
Tendencia deLargo Plazo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Emerging Markets Developed Markets
Source: J.P. Morgan
La Inflación tenderá a bajar el año próximo
Forecast
5
Emergentes
Industriales
Los Emergentes en el Largo Plazo
Porcentaje del PIB Mundial
Calculado a Valores de Compra Equivalentes
Fuente: The Economist
Emergentes Industriales
PBI proyectado para 2050* (en US$ miles de millones del 2003)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
China EE.UU India EU Japón Brasil Rusia
* Fuente: Goldman Sachs
MUCHAS GRACIAS