Post on 23-Sep-2018
5to Seminario ECONÓMICO FINANCIEROLa Rural
Dante E. Sica
Octubre de 2012
Lola Mora 421 • Torre 1 • Piso 14 • Edificio Madero Harbour
Dique 1 • Puerto Madero Este • CABA • Argentina
Tel. +5411 5245.8585 • contacto@abeceb.com
www.abeceb.com
Oportunidades de inversión
INDICE
Contexto Macro – Regulatorio
La macro externa jugaría a favor y también lo haría el mercado regional. Mientras que enlas condiciones del mercado interno no se prevén cambios.
Por su parte, el esquema de política tendrá el mismo tinte, por lo menos hasta el 2015. Semantendrá el nivel de intervencionismo y primará la visón estructuralista.
De cualquier manera, las perspectivas de crecimiento son positivas y las oportunidadesexisten.
Comentarios finales
Los sectores a mirar
• Aquellos que cuentan con ventajas comparativas.
• Los que se muestran prometedores por el impulso que se espera que dé el mercadoregional.
• Los orientados al mercado interno y que cuentan con protección.
• Y no se deben olvidar las nuevas oportunidades.
INDICE
Contexto Macro – Regulatorio
La macro externa jugaría a favor y también lo haría el mercado regional. Mientras que enlas condiciones del mercado interno no se prevén cambios.
Por su parte, el esquema de política tendrá el mismo tinte, por lo menos hasta el 2015. Semantendrá el nivel de intervencionismo y primará la visón estructuralista.
De cualquier manera, las perspectivas de crecimiento son positivas y las oportunidadesexisten.
Comentarios finales
Los sectores a mirar.
• Aquellos que cuentan con ventajas comparativas.
• Los que se muestran prometedores por el impulso que se espera que dé el mercadoregional.
• Los orientados al mercado interno y que cuentan con protección.
• Y no se deben olvidar las nuevas oportunidades.
31% 37%54%
69% 63%46%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1980 2000 2017
Economías avanzadas Economías emergentes
Participación en el PIB Mundial
Oportunidades de inversión :: Factores exógenos
La macro externa jugaría a favor. Se espera que el mundo siga creciendo y que sean los emergentes los que traccionen.
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Mundo Economías Avanzadas Economías EmergentesPIB. Tasas de Crecimiento
Chindia: 40,8%
Chindia: 15,8%
Chindia: 25,6%
China: el
crecimiento esperado para los próximos
10 años ronda el 7,5- 8%
En China el 60% de la población aún vive en zonas rurales
Y es responsable del 52% del aumento de la clase media
esperado
Oportunidades de inversión :: Factores exógenos
Las tendencias detrás del esquema de crecimiento y el rol clave de China.
América del
Norte7%
Resto de América
6%
Europa
14%
Asia
66%
Africa
7%
América del
Norte18%
Resto de
América
10%
Europa36%
Asia29%
Africa
7%
Cantidad de personas de clase media-
Participación
Total1.845 M
Total4.884 M
2010 2030
Porcentaje de población mundial según
locación
51,3%
60,8%
48,7%
39,2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2006
2010
2015
2020
2025
2030
% población urbana
% población rural
• Flujo de la población rural (baja productividad) hacia las ciudades
• Aumento de la clase media. Niveles de educación crecientes.
Principales Commodities Precio Promedio
Año1 Soja Trigo Maíz WTI
1990-1999 228 129 100 20
2003-2007 255 151 103 53
2008-2011 424 242 196 84
2012p 510 260 265 102
2015p 504 250 242 78
14,4% 15,5% 17,4%
31,7%
48,3%51,3%
Carne Bovina
Harinas Vegetales
Aceites Vegetales
Cobre refinado
Biodiesel Bioetanol
2012 vs 2020 (Var %)
Consumo - Crecimiento esperado
mundial entre 2012 y 2020
• El aumento de la clase media esperado impulsará la demanda de alimentos de mejor calidad. También de energía y recursos minerales sustentados en el crecimiento de la industria y la construcción
• Cambio de precios relativos. Siendo los commodities los ganadores.
Oportunidades de inversión :: Factores exógenos
Las tendencias detrás del esquema de crecimiento y el rol clave de China.
Tendencia de las principales economías de Asia a desarrollar sus enormes mercados internos
dará lugar a un incremento adicional de la demanda de bienes básicos
En China:
la cuenta corriente muestra una clara tendencia decreciente + los salarios
empezaron a aumentar.
Oportunidades de inversión :: Mercado Regional
El mercado regional también se acopla al crecimiento y, con ello, devienen las
oportunidades de profundizar las complementariedades e integraciones productivas en el
plano industrial. Mientras que las perspectivas de aumento de la clase media en nuestro país
vecino no hacen más que potenciar lo anterior
Argentina enfrenta el nuevo mapa mundial de demanda en el marco de una alianza
estratégica con Brasil basada los lazos comerciales potenciados por MERCOSUR y en la similitud en los esquemas de inserción internacional de ambos países.
Industria automotriz1) creciente
complementariedad
2) preferencia relativa más alta de IED brasileña en
la Argentina.
Proyectos greenfield:1) Vale do Rio Doce
(minería),
2) Petróleos Brasileños (petróleo y gas)
3) Gerdau (metalmecánica).
Principales Compras:
Acindar, Pecom, Cervecería y Maltería Quilmes, Loma
Negra, Swift Armour,
Quickfood; Los Grobo; Aspro; Mirab S.A.; Cementos
Avellaneda
3,40%
15,8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Dec-90 Dec-00
La participación de IED brasilera
en Argentina
36,5 38,7
50,053,0
57,0
0
10
20
30
40
50
60
1995 2002 2008 2012 2020
Clase Media Brasil- en % de la
población total
Oportunidades de inversión :: Mercado interno + Protección Comercial
Por otra parte, se cuenta con un mercado interno dinámico y con signos de
sostenibilidad en el tiempo. Mientras que se presentan sectores amparados en la
protección comercial.
Mercado Interno + Protección de ciertos mercados
• Hoy la Argentina cuenta con un mercado interno fuerte. En los últimos años fue el consumo el quetraccionó el crecimiento.
• El mercado laboral marca que se está en cuasi pleno empleo.
• La masa potencial del consumo ha marcado una tendencia creciente y todo indica que seguirá en esesendero.
• Las exportaciones netas sólo sumaron en épocas de crisis.
• Mientras que hay sectores económicos con capacidad de absorción de este mercado amparados en laprotección comercial.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
En
e-0
7
Abr-
07
Jul-
07
Oct
-07
En
e-0
8
Abr-
08
Jul-
08
Oct
-08
En
e-0
9
Abr-
09
Jul-
09
Oct
-09
En
e-1
0
Abr-
10
Jul-
10
Oct
-10
En
e-1
1
Abr-
11
Jul-
11
Oct
-11
En
e-1
2
Abr-
12
Jul-
12
IPC abeceb Var % i.a
Privado Registrado Var % i.a
Inflación y Salarios. Var % i.a48,7
45,5I-12
42,3
24,1
7,1
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
32,0
34,0
36,0
38,0
40,0
42,0
44,0
46,0
48,0
50,0
IV-9
0
II-92
IV-9
3
II-95
IV-9
6
II-98
IV-9
9
II-01
IV-0
2
III-0
3
II-04 I-05
IV-0
5
III-0
6
II-07 I-08
IV-0
8
III-0
9
II-10 I-11
IV-1
1
Actividad
Empleo
Desocupación (eje der)
Tasas del mercado laboral
10,1%
21,2%17,6%
15,4% 13,5%
33,1%
34,3%32,9% 33,13%
21,0%25,8%
28,9% 29,56%
11,1% 12,4% 14,3% 15,20%
3,8% 4,9% 5,44%
0,9% 1,12%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2003 2006 2010 2020
AB (Alto) C1 (Medio Alto) C2 (Medio Medio) C3 (Medio Bajo) D1 (Bajo Superior) D2 (Bajo Inferior) E (Marginal)
Distribución de la población por NSE
La clase media C1, C2 y C3:
35,0%
42,0%
48,1%50,2%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
55,0%
2003 2006 2010 2020p
El proceso de crecimiento tras ladevaluación sumadas a las políticas deingreso y a la importante recuperaciónsalarial de los últimos años hicieron quela clase media pasara de representar el35% de la población al 50,2%
Oportunidades de inversión :: Mercado interno
El mercado interno fortalecido viene de la mano de un crecimiento de la clase
media, en un proceso de movilidad ascedente, tras la crisis. No queda mucho margen
más, pero seguirá creciendo.
Oportunidades de inversión :: Política económica
Pero dentro de todo este marco debe tenerse en cuenta el esquema depolítica económica y su impacto en el marco regulatorio y el ambiente de
negocios.
Política Económica y Ambiente de Negocios
Tendencia hacia mayor intervencionismo y regulación de mercados
Mercado cambiario (“cepo”)
-Relajamiento para insumos según BP
-Continuidad para atesoramiento
Regulación de precios y tarifas
Se esperan mejores señales de precios
Administración COMEX (LNA / DJAI)
Continuidad en sectores tradicionalmente protegidos
Desequilibrios macro y necesidades de financiamiento Sector Público
+ Presión Fiscal (Minería/ Biocombustibles) Avance s/ BCRA (Reforma Carta Org.)
Diagnóstico inflación: origen externo
Mercado financieroBancos (Obligatoriedad de prestar 5%) /
Aseguradoras (P.L.A.N.E.S.) /
Reforma Mercado de Capitales
Políticas fiscal y monetaria expansivas
Avance s/ empresas privadas
(AFJPs, caso YPF) / Limitado a sectores estratégicos
Lo que viene:
Idea de regulación de la tasa de ganancias
INDICE
Contexto Macro – Regulatorio
La macro externa jugaría a favor y también lo haría el mercado regional. Mientras que enlas condiciones del mercado interno no se prevén cambios.
Por su parte, el esquema de política tendrá el mismo tinte, por lo menos hasta el 2015. Semantendrá el nivel de intervencionismo y primará la visón estructuralista.
De cualquier manera, las perspectivas de crecimiento son positivas y las oportunidadesexisten.
Comentarios finales
Los sectores a mirar..
• Aquellos que cuentan con ventajas comparativas.
• Los que se muestran prometedores por el impulso que se espera que dé el mercadoregional.
• Los orientados al mercado interno y que cuentan con protección.
• Y no se deben olvidar las nuevas oportunidades.
Mundo y tendencias globales
Mercado Regional Mercado Interno +
Protección
Agro - Negocios
Minería
Energía
Servicios
Automotriz
Petroquímica
Siderurgia
Electrodomésticos
Retail
Construcción
Oportunidades de Inversión ::
Factores exógenos y endógenos, generan oportunidades a nivel sectorial
Oportunidades de Inversión :: Agroindustria
Se espera que continúe creciendo el área sembrada y la producción, pero para
esto, la dependencia tecnológica será mayor que en la actualidad.
Producción de granos y Área Sembrada en Argentina
A futuro, el crecimiento de la producción estará ligado
a la continua incorporación de tecnología
+ SEMILLAS
FUENTE: abeceb.com en base a Minagri y Fundación Producir Conservando
20,0 25,733,6
100,9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Área Sembrada (Mill Ha.) Producción (Mill Ton)
Década „70 2010/11 2020 (PEA - Fund. Producir Conservando)
+292,1%+68,2%
40/42 M Has.
135/158 Mt
+ AGROQUIMICOS + SIEMBRA DIRECTA + RIEGO
Mayor resistencia a
climas extremos y plagas
Margen para mayor
utilización de fertilizantes
Incorporación de
territorios áridos y no arables
Opción muy poco
explotada localmente.
Disponibilidad
de recursos
Campaña 2010/11: casi el 100% del área con soja
y el 86% de la de maíz usó semillas GM.
Argentina es 3ro en el mundo en utilización,
detrás de EEUU y Brasil (ISAA).
La adopción de nuevos paquetes tecnológicos permitió incrementar el rinde de los principales
cultivos.
Participación de las semillas GM en el área implantada (en % sobre el total)
Proyectos de Nueva Ley de Semillas : Mayor
reconocimiento de los derechos de propiedad
intelectual. Incentivos a la investigación.
Nuevas Semillas en el mercado: En las
próximas campañas comenzarían a comercializarse
nuevas variedades de soja, maíz y girasol.
SYNGENTA - $ 700 MillDesarrollo de semillas de Maíz y girasol (Córdoba)
MONSANTO $ 1.600 MillDesarrollo de semillas de Soja (Córdoba)
ANUNCIOS DE INVERSION
recientes Potencialidad en la explotación de POTASIO EN
MENDOZA, para mercado externo e interno.
El consumo de agroquímicos seguirá
creciendo, impulsado por la expansión del área
sembrada y la utilización de nuevas semillas.
Negociacionesentre el sector y el gobierno, para
incrementar la participación local de las
ventas.
Oportunidades de Inversión :: Agroindustria
La adopción de nuevas semillas genéticamente modificadas y la continua aplicación
de agroquímicos serán claves para la futura expansión del sector.
SEMILLAS
AGROQUIMICOS
25%
78%
100% 99%
53%
81%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 /
97
1997 /
98
1998 /
99
1999 /
00
2000 /
01
2001 /
02
2002 /
03
2003 /
04
2004 /
05
2005 /
06
2006 /
07
2007 /
08
2008 /
09
2009 /
10
2010 /
11
SOJA GM MAÍZ GM
Oportunidades de Inversión :: Agroindustria
La incorporación de tecnología incluirá la tecnificación por mayor uso de
maquinaria agrícola, técnicas de siembra directa y riego de áreas marginales.
2011: 1.880 tractores
Proyectado 2015: 8.000 tractores
+ del 90% del mercado local
+Inversiones +Capacidad Instalada
LA POTENCIALIDAD DEL RIEGO
Se prevé que las técnicas de riego permitan aumentar
aun más el área sembrada y los rindes. Según el último
CNA, solo el 4% (1,3 millones de
hectáreas) del área agrícola del país se encuentra
bajo algún sistema de riego.
Existe potencial para regar unas 6 millones
de hectáreas (BID).
MAQUINARIA AGRICOLA
78,5% del área cultivada bajo siembra
directa (AAPRESID).
Margen para incorporación de territorios
áridos y no arables.
Negociaciones Empresas - Gobierno(Mayor contenido local + balanza comercial
equilibrada).
Las ventas de Maquinaria crecerían a futuro(parque automotor viejo + tendencia a la tecnificación del agro).
Las principales inversiones de la cadena se
concentrarán en el montaje de las terminales.
187
1.203
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Importadas Nacionales Total
Ventas locales de maquinaria agrícola(En millones U$S)
+544%
FUENTE: abeceb.com en base a INDEC
2,9 3,54,6 5,2
3,72,8 2,6 2,2 1,9 2,4
3,85,1
7,5
10,5
13,2
7,7
11,2
18,2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
50
100
150
200
2501994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Mil
es
de m
illo
nes
de U
$S
Índic
e b
ase
2005=100
Presupuestos exploratorios mineros (der.)
Commodity Metals Price Index (izq.)
Oportunidades de Inversión :: Minería
El auge exploratorio de la minería a nivel mundial, posiciona a América Latina por
su excedente en minerales.
Evolución de los presupuestos exploratorios mundiales mineros e
índice de precios de los commodities metalíferos
22% 26%
20% 18%
15% 15%
16% 14%
15% 13%
8% 8%4% 6%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2004 2010-2011
Asia Pacífico
EEUU
Australia
África
Resto del mundo
Canadá
Latinoamérica
Destino de los presupuestos exploratorios mineros…
Oportunidades de Inversión :: Minería
Argentina cuenta con una gran riqueza geológica, que la posiciona dentro del top
10 en las reservas probadas de los principales minerales. Los proyectos en carpeta
permitirán más que duplicar el PBI minero hacia el 2016.
7,3% 7,2%
3,8%
6,5%
0,9% 1,3%
4
7
9
3
7
8
2
4
6
8
100%
2%
4%
6%
8%
10%
Cobre Plata Oro Litio Boro Potasio
% de reservas mundiales Puesto en reservas mundiales
Participación de Argentina en las reservas probadas
mundiales. Año 2010.
Disponibilidad
de recursos
17%
-6%
3%
18%
34%
28%
22%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Crecimiento real del PBI Minero. En % proyectado
Proyecto Empresa Mineral
Pascua-Lama Barrick Gold Corp. Oro-Plata
Cerro Negro Goldcorp - OroPlata S.A. Oro-Plata
Don Nicolás Minera IRL Oro
Lindero Mansfield Oro
Salar de Diablillos Rodinia Lithium (Potasio y Litio
de Arg.)
Litio-Potasio-
A.BóricoPotasio Río Colorado Potasio Río Colorado S.A. Cloruro de K
Cauchari-Olaroz Minera Exar (Lithium Americas
Corp.)
Potasio
Navidad Minera Argenta (Panamerican
Silver)
Oro-Cobre-Plomo
Sal de Vida Lithium One Inc Litio-Potasio
Agua Rica Xstrata Copper, Gold Corp, Cobre-Oro
El pingüino Argentex Mining Corp Oro-Plata
Proyectos con inicio en 2013-2016
Compras de bienes y servicios de las empresas del Sector Minería. Distribución según origen nacional o importado (excl. importación de servicios reales). Año 2011.
Servicios nacionales;
$4.320 ; 65%
Bienes nacionales; $985 ; 15%
Bienes importados; $1.315 ;
20%
Fuente: estimación de abeceb.com en base a datos de Cuentas Nacionales y Aduana.
El 80% de las adquisiciones de bienes y
servicios por parte de empresas mineras son realizadas en el mercado interno.
La gran mayoría de éstas corresponden a
servicios, que por lo general son no transables.
En cuanto a los bienes, las empresas suelen efectuar estrategias de global
sourcing en determinados insumos críticos
de alto contenido tecnológico y negociar en el mercado local el resto de los insumos.
Oportunidades de Inversión :: Minería
La política sectorial apuntará a potenciar el entramado de proveedores locales.
En el corto plazo, la política sectorial
apuntará a potenciar el entramado de
proveedores locales... y también una
mayor participación en las ganancias(regalías, empresas públicas, etc.)
Oportunidades de Inversión :: Shale Oil y Gas
La geología le dio la oportunidad a la Argentina de cambiar el panorama
energético a través del campo no convencional.
107
272,5
13,4 12
11062
159
12,9 5,8 0,237,9
9
1.275
862
774
681
485
396 388
231 226187 180
6320
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
China United States
Argentina Mexico South Africa
Australia Canada Algeria Brazil Poland France India United Kingdom
Reservas Provadas gas TCF
Recursos técnicamente recuperables de Shale Gas - TCF
Panorama de recursos mundiales de Shale Gas
Fuente: abeceb.com en base a la U.S. Energy Information Administration (EIA).
Potencialidad
Geológica
• Horizonte de Reservas: Posibilidad
de incrementar el horizonte de reservas de
petróleo en 30 años y en 50 años el de gas.
• Duplicar la Producción: Posibilidad
de duplicar la producción en una década.
Determinar cuántas son
comercialmente explotables
Reservas probadas
Reservas 3P
Recursos contingentes
Recursos prospectivos
Shale Oil (Mbbl) 23 81 883 4.190
Shale Gas (Mbep) 10 35 330 8.161
Shale Oil/Gas (Mbep) 33 116 1.213 12.351
3P: reservas probadas + probables + posibles.
Reservas Probadas TCF
Oportunidades de Inversión :: Shale Oil y Gas
Existe un elevado potencial de encadenamientos. Ya se avanzó en materia de
algunas señales de precios, pero falta asegurar financiamiento.
YPF posee
casi el 80% de
los recursos
contingentes, lo
que le permitiría consolidarse
como pionera.
Asociaciones con
empresasfacilitar la adquisición
del know how
Encadenamientos
productivos
Existen empresas interesadas en invertir, tanto de
países desarrollados (Chevron, Exxon Móbil,
EOG Resourses, America Petrogas,
Total, Shell) como de origen chino (CNOOC,
Sinopec ).
Perforación horizontal, Equipos de fractura,
Terminación de pozos, Soporte tecnológico y logístico, Manejo de agua producida, Sistemas de
información georeferenciales, Análisis de muestras
de rocas y afloramiento, Laboratorios y químicos.
Costo prom: 45-60 U$S/Bbl (IEA 2008)
Medanito: 75 U$S/Bbl
Costo prom: 5-7 U$S/mmbtu (IEA 2008)
Cuencas: 3 U$S/mmbtu
Gas Plus: 5-7 U$S/mmbtu (Reconoce CAMMESA)
Pero aun falta asegurar
Financiamiento
Se fueron dando algunas
Señales de Precios
A precios de hoy, sólo el Shale Oil es rentable.
El Shale Gas, sería rentable a precios Gas Plus
El plan de quinquenal de YPF consta de
inversiones por u$s 37.200 millones (u$s
7400 M por año).
10% --> Aporte de socios estratégicos Shale.20% --> Emisión de deuda.
70% --> Generación propia de fondos.
Oportunidades de Inversión :: Energía
La mejor perspectiva en cuanto al abastecimiento de gas, constituye una buena
señal para el sector eléctrico desde el punto de vista del costo de generación.
Pero aun faltan definiciones en cuanto a precios y capacidad de pago.
Crisis Sector Energético
Tarifas congeladas
Aumento consumo
residencial
Aumento costo
generación
Impacto en cuentas fiscales
y balance externo
Atrasos en los pagos de
CAMMESA
Generación ::
Distribución y transporte ::
Reconocimiento de costos medios en inversión hundida Contratos “plus” para nuevas inversiones Atrasos en los pagos de CAMMESA
Falta de actualización tarifaria, implicó que los ingresos apenas alcancen a cubrir los costos operativos Reducción de margen para realización de inversiones en capacidad instalada de distribución
Desincentivo a la participación del
sector privado en proceso inversor
• Los ingresos de las empresas se definirán en función de los costos y
los niveles de eficiencia e inversión tecnológica.
• La retribución incluirá una tasa de “ganancia razonable” establecida por la comisión reguladora.
• La principal incertidumbre pasa por la capacidad de pago de CAMMESA. La expectativa es que se retome la gradual eliminación de
los subsidios, aunque se intentará postergar hasta después de 2013.
Nuevo marco
regulatorio
Dudas:
Financiamiento
Oportunidades de Inversión :: Energía
En el mediano plazo, se buscará continuar impulsando a las energías renovables.
Composición de la oferta por tipo de generación.
Participación %. Años 2011 y 2012 1º T.
Pequeñas hidroeléctr
icas (<30 MW)83,2%
Biodiesel2,8%
Eólico7,1%
Biomasa6,8%
Solar0,2%
Total Renovables:
1.512 GWh
(0,97% de la demanda
doméstica total)
Fuente: abeceb.com en base a Montamat
Las energías renovables se están
incorporando gradualmente en la matriz energética.
La energía eólica en particular están ganando participación en 2012 a partir de
la puesta en marcha del parque Rawson, en Chubut, y se proyecta un significativo
crecimiento de esta.
1,2 0,2 0,0 1,1 1,42,6 2,6 2,9
22,623,8
25,5
29,3
35,5
22,4
28,329,6
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0Jun-1
1
Jul-11
Ago-1
1
Sep-1
1
Oct-
11
Nov-1
1
Dic
-11
Ene-1
2
Feb-1
2
Mar-
12
Abr-
12
May-1
2
Jun-1
2
Jul-12
Ago-1
2
Sep-1
2
Generación Eólica- En GW
Marco
regulatorio +
nuevas
tecnologías
La Ley 26.190 establece que para 2016 el 8% de la
demanda eléctrica deberá ser abastecida por este tipo de
energías “limpias”, aunque la meta se halla aún lejana considerando que actualmente dicha participación es de 1%.
4,5
5,4
6,6 6,8
7,9
9,9
11,111,7
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009 e
2010 e
2011 e
2012 p
2013 p
Oportunidades de Inversión :: Industria Automotriz
Buenas perspectivas de mercado OEM: expansión del mercado regional y de los volúmenes de
producción y la búsqueda de mayor integración local brindan oportunidades para el negocio
autopartista. El aumento del parque incrementa la demanda potencial en el after-market.
MERCADO
ORIGINAL
(Terminales)
MERCADO DE
REPOSICIÓN
Buenas perspectivas de Demanda
PARQUE CIRCULANTE SIGNIFICATIVO:
11,1 millones de vehículos (mayor
motorización de LATAM: 3,8 hab/veh).
ANTIGÜEDAD ELEVADA: 9 millones con >3
años (demandantes de repuestos).
Sólida base de demanda
potencial para el segmento de reposición, incluso ante caídas
coyunturales en ventas de 0 km.
ARGENTINA + BRASIL: Producción y
Ventas de vehículos (Millones de u)
Estructura Automotriz consolidada
en la región y posicionamiento global.
Perspectivas de continuidad del
crecimiento, sobre dinámica de
inversiones, asignación de nuevos
modelos, integración productiva
regional, inserción externa.
Desafío de mayor integración
“hacia atrás”.
2,0
4,2
4,9
1,8
4,5
5,2
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
Parque circulante en ArgentinaEn millones de unidades
+8,7%
anual
+6,9%
anual
3º mercado
mundial
6º polo productor
x 2,5
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2000 2002 2004 2006 2010 2012e
Impo de autopartes por vehículo (Terminales)
Índice base 2000=100
Facturación y Empleo
del Sector Autopartista
4,7
3,4
1,9
3,4
4,5
6,2
4,6
7,4
0
10
20
30
40
50
60
70
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Miles
de e
mple
os
Miles
de m
illo
nes
de U
$S
Facturación Empleo
+80%
Debilidades estructurales en
entramado autopartista:
Acotada capacidad / Escala
reducida / Desfasaje
tecnológico en algunos rubros.
Requerimientos de inversión
RIESGOS
• Costos/Competitividad
• Relación con Terminales
• Proveedores globales
• Nuevas tecnologías
• Incertidumbre LP
OPORTUNIDADES
• Perspectivas demanda
local y regional
(OEM Terminales, After-market)
• Apoyo políticas públicas
LIMITACIONES DE OFERTA
Oportunidades de Inversión :: Industria Automotriz
Durante la última década, el sector autopartista ha crecido significativamente aunque
no logró acompañar el ritmo de las Terminales y se nota una pérdida de integración
local. Necesidad e intencionalidad política de reducir el déficit estructural autopartista.
GRUPO 1
Dinámico, aunque requiere ampliación /
Ppales inversiones recientes / Tecno disp. + codesign / estrecha interac con Terminales.
GRUPO 2Bajo dinamismo inversor / Acotada nac
reciente / Heterogeneidad / Relación tensa con Terminales (discusión costos).
GRUPO 3
GRUPO 4
Muy bajo dinamismo inversor (nichos) /
Rezago tecno Acotada nac. reciente / Poco vínculo con Terminales.
Sin producción local. Oportunidades de
inversión (para ET o empresas locales) para sustitución de importaciones.
Piezas estampadas / Llantas / Neumáticos /
Piezas plásticas / Bombas óleo/hidráulicas / Amortiguadores / Asientos / Climatización / Autorradios / Piezas fundición aluminio.
Fundición de Hierro / Segmento de
Forja / Otras piezas metalmecánicas / Baterías / Mazos de cable.
Tapas de cilindro / Pistones / Múltiples
de admisión y escape.
Frenos / Embragues / Partes de encendido
/ Sistemas electrónicos / Varias piezas de motor / Sistemas de inyección.
Oportunidades de Inversión :: Industria Automotriz
Al interior del sector, la situación es heterogénea. Se distinguen algunos segmentos en los
que la oferta local manifiesta faltantes o limitaciones, lo que brinda oportunidades para la
radicación de nuevas inversiones pero también revela dificultades estructurales.
Recientemente han habido anuncios de inversión en diversos rubros de autopartes, pero a
un ritmo lento. Se requiere intensificar ritmo inversión y aumentar capacidad para
enfrentar el crecimiento de la demanda.
Ley 26.393 de Desarrollo y Consolidación del
sector autopartista (anteriormente existía Dec. 774)
Régimen Aduana Factoría (RAF)
Programa de Financiamiento
Productivo del Bicentenario
INSTRUMENTOS FORMALES DE APOYO
Oportunidades de Inversión :: Industria Automotriz
Además de los incentivos de mercado, existen medidas específicas de promoción hacia el sector, si bien no están exentas de dificultades de diseño e implementación. Fuerte intencionalidad política de incrementar la integración local.
Industria Automotriz “estratégica”.
Objetivos ambiciosos (mayor capacidad productiva e integraciónlocal) aunque dudas sobre sus instrumentos e incentivos.
ACCIONES INFORMALES
Plan Industrial 2020
(Sector Automotriz)
RIESGOS
-En ocasiones a contramano de la lógica sectorial y sin atender a los tiempos del sector
-Discrecionalidad Falta de horizonte de previsibilidad
-Prioridad en balanza de pagos, más que en competitividad Riesgo de discontinuidad
Administración del comercio vía DJAI y LNA
Acuerdos de sustitución de
componentes importados
Convenios con terminales para
compensación de impo con expo
Nuevo Régimen Automotriz
incentiva compras regionales
Demanda potencial (Tema clave 2013: Renegociación ACE 14)
-Mayor competencia intrazona por arribo de prov. globales
-Incertidumbre frontera Mercosur
Oportunidades de Inversión :: Industrias Protegidas
Las industrias tradicionalmente protegidas seguirán al resguardo de la política
económica, aunque con un consumo interno que crecerá a menor ritmo.
Empresa ProvinciaMill de
U$SModalidad Productos
Newsan TDF 59,1 Ampliación Prod. Electronicos
Brightstar TDF 15,6 Ampliación Celulares
Nokia TDF 86,0 Ampliación Celulares
Microforum TDF 20,0 Greenfield Seguridad electrónica
Pla Ka + Probattery Ciudad Bs. As 360,0 Greenfield Baterías de litio
Samsung + Visuar Buenos Aires 22,2 Greenfield Lavarropas
Eskabe Buenos Aires 19,7 Ampliación Calefactores
WEG Córdoba 14,5 AmpliaciónTableros eléc. y motores
lavarropas
Mabe San Luis 2,4 Ampliación Lavarropas
Electrolux Santa Fé 700,0 F y A Línea Blanca
Liliana Santa Fé 7,5 Greenfield Peq. Electrodomésticos
Briket Santa Fé 3,0 Ampliación Heladeras y freezers
Oster Argentina Santa Fé 1,1 Ampliación Peq. Electrodomésticos
Marco
regulatorio +
nuevas
tecnologías
25%
26%
71%
243%
258%
0% 100% 200% 300%
Lavarropas
Tv LCD
Hornos microondas
Teléfonos celulares
Aire acondicionado
Producción electrodomésticos en
Tierra del Fuego 2012. Var% i.a.
Crecimiento
Mercado Interno
Marco macro-
regulatorio
favorable
Moderado crecimiento PBIAumento masa salarial en U$S Elevada propensión a recambio tecnológico
Regímenes de promoción establecidos Continuidad de restricciones a las importaciones Elevada inflación, menor acceso al U$S, tasas reales negativas
Desafío
competitividad Elevado costo salarial en U$SDificultad de colocación excedentes en mercado regional
En 2012 se anunciaron inversiones por U$S 1.300 M
Oportunidades de Inversión :: Infraestructura
La infraestructura de transporte en Argentina enfrenta cuellos de botella que se
profundizarían en el mediano plazo. Por la falta de financiación, el Estado tiene
poco margen para realizar las inversiones necesarias.
Kilómetros de rutas(En miles)
2006
239,6
2010
241,9+1%
Parque Vehicular(En millones)
2006
7,85
2010
10,9+39%
Vehículos por kilómetros de rutas
2006
33
2010
45+37%
1.119
519 451 30,0
1.152
861700
107,9
0
400
800
1.200
1.600
Ba.As. Montevideo Dock Sud Zarate
2006 2011
+3%+66%
+55%
Evolución de la carga en contenedores(miles de TEU‟s)
Además, según la FPC, para una cosecha estimada de entre 135Mt
y 150Mt a 2020, se necesitarían 26% más camiones.
En los Ferrocarriles, se hace patente la Falta de inversión, del
Estado y de las concesionarias.
De la red originalmente concesionada, solo se encuentra
operativa un 64%.
Desde el 2006, el crecimiento del puerto de Bs.As. se estancó,
creciendo solo un 3%.
Puertos alternativos, como Montevideo crecieron hasta 66% y
tienen menores dificultades para expandirse.
VIAL
FERROCARRILES
PUERTOS
El parque automotor total crecería un 21,6% al 2015
Las exportaciones crecerían un 80% a 2020 y el movimiento
de contenedores pasaría de 1,9 MTEU’s en 2011 a 3,5MTEU’s en 2020 para la región metropolitana (+78%).
Ante los cuellos de botella que se profundizan, el Estado
Nacional no cuenta con la financiación necesaria para
realizar inversiones de largo plazo en infraestructura.
Oportunidades de Inversión :: Infraestructura
Existen oportunidades para la inversión privada. En este sentido hay espacio para
suplir servicios no provistos por otros actores y para ganar eficiencia interna en
aspectos logísticos.
Terminal Zarate (Zarate)Automotores
Cerealeras Varias (Rosario)Cereales, oleaginosas y subproductos.
Profertil (Ing.White)Producción y exportación de Urea
Exolgan (Dock Sud)Contenedores
Para evitar los problemas por las fallas en la infraestructura local, en la última década el sector
privado se puso al frente de inversiones portuarias y ferroviarias que le permitieron
aprovechar el crecimiento del comercio internacional.
INVERSIONES PRIVADAS EN PUERTOS
Loma Negra (Zarate)Controla el FFCC Ferrosur Roca
Alumbrera (Catamarca)Refacción de un tramo del FFCC de NCA
Vale do Rio Doce(Proyecto) Sal de Potasio
INVERSIONES PRIVADAS EN FFCC
Existe margen para que las empresas ganen en eficiencia interna, invirtiendo en centros
logísticos y de distribución.
Desde 2009 se anunciaron inversiones por aproximadamente U$S 900 millones en centros y
parques logísticos en todo el país.
Un stock dado por el déficit
habitacional.
Oportunidades de Inversión :: Infraestructura
Del sector de la viviendas, se presentan 2 frentes bien definidos.
Déficit mínimo (Def > 7,4%)
Déficit medio (7,4% < Def< 12,4%)
Déficit grave (Def > 12,4%)
Situación Habitacional deficitaria 2009
Hogares en viviendas irrecuperables
+ hacinamiento por cuarto672.493
Hogares en viviendas recuperables 1.815.090
Total Hogares deficitarios 2.487.583
Donde juega un rol importante el sector público, en conjunción con el
sector privado
Un flujo de demanda de
Viviendas.
Demanda Anual Total de Viviendas:
122.683
A partir de la tasa de variación relativa intercensal de los hogares y la
amortización puede obtenerse el promedio de evolución estimada de los
requerimientos anuales de nuevas viviendas.
Oportunidades de Inversión :: Servicios
Las exportaciones de servicios de Informática y Empresariales multiplicaron por
diez su aporte en divisas netas. En 2011, generaron por U$S 3.100 M, lo que
equivale a un 23% del saldo de mercancías.
-4.284
-1.148-2.240
4.936
12.156
15.481
9.219
13.440
17.721
-6.000
-1.000
4.000
9.000
14.000
19.000
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
Saldo
Ingresos
Egresos
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Resto Empresariales, profesionales y técnicos Informática e información
-2.318
-1.629
-698
-188
-184
-151
-115
-80
36
1.048
2.038
-3.000-2.000-1.000 0 1.000 2.000 3.000
Transportes
Regalías
Seguros
Viajes
Comunicaciones
Gobierno
Personales, culturales y recreativos
Financieros
Construcción
Informática e información
Empresariales, profesionales y …
Balance de Pagos. Cuenta Corriente,
Servicios. En U$S millones.
Aporte al Saldo. En U$S millones. Ano 2011.
En los últimos años, el déficit de la balanza
de servicios se redujo de U$S4.000M promedio a
U$S1.200M promedio entre 2008 y 2010.
En 2011 el saldo se duplicó, por el deterioro
en transporte, viajes y regalías.
Informática e información y
Empresariales, profesionales y técnicos generaron ingresos por U$S 6.800M y superávit
por U$S 3.100 M. Esto equivale a una
participación de 8% en las exportaciones de
mercancías, y de 23% en el saldo.
Participación en Ingresos.
Oportunidades de Inversión :: Servicios
A nivel mundial, se espera que se tripliquen las actividades de outsoursing de
servicios. La Argentina, pierde atractivo en el ranking mundial.
Servicios como cadena global de valor
Reducción de costos
Cercanía a los mercados
Mano de obra calificada
Expectativa de que se tripliquen
las actividades de Outsourcing de
Servicios al 2020 (NASSCOM)
Information Technology
Desarrollo Procesos y Managment
Inv. de mercado, financiera, legales
Tendencia
Empeoramiento del posicionamiento de Argentina
en Outsoursing. A.T. Kearney Global Services Location
Index. De una muestra de 50 países:
232007
272009
302011
4,72
5,12
5,48
5,52
5,72
6,49
7,01
Colombia
Argentina
Brasil
Chile
Mexico
China
India
Países Seleccionados. Año 2011.
En Argentina
Presencia Jugadores mundiales
Industrias con centros de servicios compartidos
Empresas argentinas con presencia regional/global
Exportación de creatividad/innovación
* National Association of Software and Services Companies (Org.
mundial de compañías globales de US, UK, EU, Japon y China)
Oportunidades de Inversión :: Servicios
Dentro de LatAm, Argentina se destaca en Mano de Obra, en cuanto a
experiencia relevante e idiomas.
2,02
2,44
2,34
2,45
2,62
2,68
3,11
Brasil
Chile
Colombia
Argentina
China
Mexico
India
1,27
1,20
1,58
1,60
2,07
2,55
2,76
Chile
Colombia
Argentina
Mexico
Brasil
China
India
1,09
1,14
1,18
1,31
1,38
1,44
1,82
Argentina
India
Colombia
China
Brasil
Mexico
Chile
Atractivo Financiero Mano de Obra: Capacidades y Disponibilidad
Ambiente de Negocios
Cepo cambiario y remisión utilidades
1,460
1,700
2,110
2,410
2,890
3,900
4,340
Colombia
Chile
Mexico
Argentina
Brasil
China
India
0,17
0,41
0,48
0,89
1,75
2,22
2,22
Chile
Colombia
Argentina
Mexico
Brasil
India
China
1,00
1,06
1,07
1,14
1,20
1,33
1,39
Colombia
Argentina
Brasil
Mexico
Chile
China
India
1,06
1,13
1,15
1,19
1,19
1,25
1,31
China
Colombia
Chile
Mexico
Brasil
India
Argentina
Experiencia relevante Tamaño y disponibilidad Educación Idiomas
Oportunidades de Inversión :: Servicios
El deterioro de la competitividad costos, lleva a apuntalar inversiones en
educación e infraestructura de telecomunicaciones.
Deterioro Competitividad vía costosLleva a apuntalar otros atractivos en cuanto a la competitividad
Calificación factor humano
Por debajo de Chile, Uruguay y México en pruebas PISA
Infraestructura en Telecomunicaciones
Accesible pero Lenta
Ambiente de Negocios + Financiero?
Media y mediana de velocidad de descarga prometida (en Mbps), Q2 2012 ancha fija (USD
PPP), Q2 2012
Precio mensual de planes de banda ancha fija (USD PPP), Q2 2012
Fuente: “Precios y calidad de la banda ancha en América Latina: Benchmarking y tendencias”, Hernán Galperin, Ph.D., UDESA (Ago12)
INDICE
Contexto Macro – Regulatorio
La macro externa jugaría a favor y también lo haría el mercado regional. Mientras que enlas condiciones del mercado interno no se prevén cambios.
Por su parte, el esquema de política tendrá el mismo tinte, por lo menos hasta el 2015. Semantendrá el nivel de intervencionismo y primará la visón estructuralista.
De cualquier manera, las perspectivas de crecimiento son positivas y las oportunidadesexisten.
Comentarios finales
Los sectores a mirar..
• Aquellos que cuentan con ventajas comparativas.
• Los que se muestran prometedores por el impulso que se espera que dé el mercadoregional
• Los orientados al mercado interno y que cuentan con protección.
• Y no se deben olvidar las nuevas oportunidades
Oportunidades de inversión :: Conclusión
Matriz de oportunidades y riesgos a nivel sectorial.
Mundo y tendencias globales
Mercado Regional Mercado Interno +
Protección
Agro - Negocios
Minería
Energía
Servicios
Automotriz
Petroquímica
Siderurgia
Electrodomésticos
Retail
Construcción
Recursos Naturales+ Infraestructura+ Factor Humano + Ambiente Negocios
Complementariedad regional+ Infraestructura+ Competitividad
Dinamismo mercado interno+ Protecciones+ Competitividad LP
Oportunidades de inversión :: Los problemas de competitividad
Pero también se presentan grandes desafíos, los costos se volvieron crecientes.
Aumento de los costos de energía
Aumento de salarios: medidos en U$S,ya superan los niveles de los `90
914 925 940 944 937
322 365418
491572
698
913 950
1.118
1.398
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Salarios medidos en U$S.
Precio de referencia pagado por grandes empresas vs
distribuidoras eléctricas
27,9
56,7
28,8
318,6
0
50
100
150
200
250
300
350
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Diferencia
Monómico medio compra distribuidores
Monómico Spot- Proxy Grandes Empresas
+1.006%De cualquier
manera, los costos energéticos aún están bajos en la
comparación internacional
Oportunidades de inversión :: Los problemas de competitividad
Mientras que el uso de la capacidad instalada se encuentra al tope y el tipo de cambio real en descenso.
Numerosos sectores seencuentran al tope de lautilización de la capacidadinstalada
La inflación y la política cambiaria parecen poner enjuego la competitividad externa
45
50
55
60
65
70
75
80
85
ene-9
5
ene-9
6
ene-9
7
ene-9
8
ene-9
9
ene-0
0
ene-0
1
ene-0
2
ene-0
3
ene-0
4
ene-0
5
ene-0
6
ene-0
7
ene-0
8
ene-0
9
ene-1
0
ene-1
1
ene-1
2
Uso de la capacidad instalada. % total
80%
2,00
1,44
3,19
1,28
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
Dic
-98
Ago
-99
Ab
r-0
0
Dic
-00
Ago
-01
Ab
r-0
2
Dic
-02
Ago
-03
Ab
r-0
4
Dic
-04
Ago
-05
Ab
r-0
6
Dic
-06
Ago
-07
Ab
r-0
8
Dic
-08
Ago
-09
Ab
r-1
0
Dic
-10
Ago
-11
Ab
r-1
2
EE.UU
Brasil
Tipo de Cambio Real. Base Diciembre 98=1
Oportunidades de inversión :: Los problemas de competitividad
La tasa de inversión de Argentina está mas en línea con el ritmo de crecimiento
del resto de los países de Latam.
43,9
34,2
20,2 21,517,6
21,2
10,98,5 7,0
4,6 4,0 4,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
China India Argentina Colombia Brasil Chile
Inversión Crecimiento
Si se quiere volver a crecer como en el pasado, la tasa de inversión tiene que aumentar.
Crecimiento vs inversión. 2003-2010
Inversión elevadaAlto Crecimiento
Inversión moderadaAlto
Crecimiento
Inversión moderadaCrecimientomoderado
Oportunidades de inversión :: Financiamiento
Por su parte, el bajo desarrollo del mercado de capitales argentino tampoco ayuda.
Argentina
Brazil
Chile
Peru ColombiaEcuador
VenezuelaMexico
EE.UU
Canada
EspañaFrancia
U.K
Italia
Alemania
Hungria
India
Corea
Japon
Austria
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
PIB per cápita
Capitalización Bursátil (% PIB)
Mayor acceso al Crédito
Oportunidades de inversión :: Presión Fiscal
Y tampoco ayuda la elevada presión. Hoy se ubica en niveles récord.
15%
17%
19%
21%
23%
25%
27%
29%
31%
33%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Provincias
Nación
Presión Fiscal % del PIB
Retenciones Impuesto al cheque Aumento de la presión tributaria de las provincias