Perspectivas de la Economía Colombiana 2019

Ana Fernanda MaiguashcaCodirectora, Banco de la República

Las opiniones aquí expresadas son personales y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva

Abril de 2019 1

Temas

CÓMO VA EL MUNDO?

CÓMO VA COLOMBIA?

INFLACIÓN

RIESGOS

Temas

CÓMO VA EL MUNDO

CÓMO VA COLOMBIA?

INFLACIÓN

RIESGOS

.

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

El mundo desarrollado se desacelera y algunos países emergentes relevantes para nuestra economía tendrán crecimientos moderados en los años que vienen.

7,3

6,5

6,6

4,6

3,7

2,9

2,3

1,1

1,8

0,9

7,5

6,3

6,2

4,5

3,5

2,5

2,0

2,0

1,6

1,1

7,7

6,4

6,2

4,9

3,6

1,8

1,7

2,5

1,7

0,5

India

Asia ‐ en desarrollo

China

Emergentes

Total Mundo

Estados Unidos

Economías Industrializadas

América Latina y el Caribe

Zona Euro

Japón

201820192020

(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) ‐ Enero 2019 4

Fuente: Bloomberg

La postura de política de la Reserva Federal cambió…y en general existen unas condiciones financieras internacionales más amplias que las que veníamos esperando.

5

‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Indice de Endurecimiento Futuro de Politica‐FED

Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada tasa de fondos federales

6Fuente: Bloomberg.

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

dic.18 jun.19 dic.19 jun.20 dic.20 jun.21 dic.21%

22feb19 20mar19 FOMCMar19

FOMCDic18

Cómo va el mundo?

Inflación

RiesgosTemas

Cómo va Colombia?

Colombia: se pronostica una leve recuperación para los años siguientes. El pronóstico del BR es mayor al del mercado: 3,5% 

Evolución del pronóstico  ‐ PIB Real 2020(Porcentaje)

Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2019(Porcentaje)

Fuente: Latin American Consensus Forecast – marzo de 2019.

1,5

2,5

3,5

4,5

nov.‐18 mar.‐19 jul.‐19 nov.‐19

Mínimo Máximo Consenso8

1,5

2,5

3,5

4,5

mar.‐18 jun.‐18 sep.‐18 dic.‐18 mar.‐19

Mínimo Máximo Consenso

3,1%

3,2%

PIB‐Demanda

9

2017 2018

Año completo I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completo

Consumo Total 2.4% 3.9% 4.4% 3.8% 3.6% 3.9%Consumo de Hogares 2.1% 3.4% 3.9% 3.6% 3.3% 3.5%

Bienes no durables 3.1% 4.4% 5.2% 3.9% 3.6% 4.2%Bienes semidurables 0.8% 3.0% 5.1% 5.3% 4.4% 4.4%Bienes durables -4.3% 6.4% 8.1% 5.3% 5.6% 6.3%Servicios 2.7% 2.8% 2.6% 2.4% 2.5% 2.6%

Consumo Final del Gobierno 3.8% 6.0% 5.9% 6.2% 5.4% 5.9%

Formación Bruta de Capital -3.2% -2.3% -1.8% 8.7% 9.9% 3.5%Formación Bruta de Capital Fijo 1.9% -0.9% -2.8% 2.9% 5.4% 1.1%

Vivienda -1.9% -4.8% -1.0% 0.9% 5.8% 0.0%Otros edificios y estructuras 4.6% -2.2% -2.6% 1.5% 9.5% 1.5%Maquinaria y equipo 1.4% 8.8% -0.8% 0.2% -3.8% 1.0%Recursos biológicos cultivados 0.3% -2.7% 2.0% 7.6% -2.6% 0.9%Productos de propiedad intelectual 2.5% 4.0% 5.3% 4.7% 4.1% 4.5%

Demanda Interna 1.2% 3.5% 3.3% 4.0% 4.5% 3.8%

Exportaciones Totales 2.5% -0.2% 0.4% 1.6% 3.1% 1.2%Importaciones Totales 1.2% 0.3% 8.3% 7.9% 15.6% 8.0%

Producto Interno Bruto 1.4% 2.2% 2.6% 2.9% 2.9% 2.7%Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República

2018

cI

X‐M

Crecimiento real anual (Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

2,9%

4,5%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

dic.‐07

dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18

Producto interno bruto

Demanda interna

10

Demanda Interna y sus componentes

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Empeoró Mejoró

11

Consumo Hogares

Consumo Total

FBK

Exportaciones

Importaciones

Consumo Gobierno

-4

-2

0

2

4

6

-2 0 2 4 6 8 10

2017

2018

PIB demanda(variación porcentual anual)

(%)

(%)

15/03/20

19

8

El crecimiento esperado de los socios comerciales es algo menor al esperado y al del año anterio

8

País o región2018 2019 2020

Central Bajo Central Alto Bajo Central Alto

EEUU2,9 1,4 2,4 3,1 0,7 1,7 2,72,9 1,4 2,5 3,2 1,8

Zona Euro1,8 0,7 1,5 2,1 0,5 1,5 2,51,9 0,7 1,6 2,2 1,5

China6,6 5,4 6,2 6,7 5,0 6,0 7,06,6 5,4 6,2 6,7 6,0

Brasil1,1 1,4 2,3 3,5 1,3 2,4 3,41,3 1,3 2,3 3,4 2,5

Ecuador1,1 -0,7 0,6 2,3 0,2 1,2 2,01,1 -0,7 0,6 2,3 1,2

Venezuela-14,0 -12,0 -7,0 -3,0 -10,0 -5,0 -1,0-14,0 -11,0 -6,0 -1,0 -5,0

Perú4,0 2,5 3,8 5,0 2,4 3,7 5,03,8 2,5 3,8 5,0 3,8

México2,0 0,7 1,9 3,0 0,6 2,0 3,22,1 0,8 2,0 3,3 2,1

Chile4,0 2,3 3,3 4,3 2,1 3,1 4,14,0 2,4 3,4 4,4 3,1

Total socios (sin Venezuela) 2,5 1,4 2,27 3,1 1,3 2,19 3,0

Total socios (sin Venezuela) previo 2,5 1,4 2,35 3,2 2,24

Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República.

Fuente: Datastream.

Términos de intercambio(Índice 2012=100)

111,07

54,85

74,25

405060708090100110120130

dic.‐06 dic.‐08 dic.‐10 dic.‐12 dic.‐14 dic.‐16 dic.‐18

Brasil Colombia Chile México Perú

13

14

Exportaciones sector industrial(acumulado 12 meses)

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 

‐25‐20‐15‐10‐50510152025

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Crecimiento anualMill USD

A Estados Unidos

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

0200400600800

100012001400160018002000

Crecimiento anualMill USD

A Ecuador

‐15

‐10

‐5

0

5

10

0

200

400

600

800

1000

1200

Crecimiento anualMill USD

A Perú

15/03/20

19

8

El crecimiento esperado de los socios comerciales es algo menor al esperado y al del año anterio

8

País o región2018 2019 2020

Central Bajo Central Alto Bajo Central Alto

EEUU2,9 1,4 2,4 3,1 0,7 1,7 2,7

2,9 1,4 2,5 3,2 1,8

Zona Euro1,8 0,7 1,5 2,1 0,5 1,5 2,51,9 0,7 1,6 2,2 1,5

China6,6 5,4 6,2 6,7 5,0 6,0 7,06,6 5,4 6,2 6,7 6,0

Brasil1,1 1,4 2,3 3,5 1,3 2,4 3,41,3 1,3 2,3 3,4 2,5

Ecuador1,1 -0,7 0,6 2,3 0,2 1,2 2,01,1 -0,7 0,6 2,3 1,2

Venezuela-14,0 -12,0 -7,0 -3,0 -10,0 -5,0 -1,0-14,0 -11,0 -6,0 -1,0 -5,0

Perú4,0 2,5 3,8 5,0 2,4 3,7 5,03,8 2,5 3,8 5,0 3,8

México2,0 0,7 1,9 3,0 0,6 2,0 3,22,1 0,8 2,0 3,3 2,1

Chile4,0 2,3 3,3 4,3 2,1 3,1 4,14,0 2,4 3,4 4,4 3,1

Total socios (sin Venezuela) 2,5 1,4 2,27 3,1 1,3 2,19 3,0

Total socios (sin Venezuela) previo 2,5 1,4 2,35 3,2 2,24

Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República.

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

52,71

99,96

54,72

94,17

135,34

80,85

30405060708090

100110120130140

abr.‐13 oct.‐13 abr.‐14 oct.‐14 abr.‐15 oct.‐15 abr.‐16 oct.‐16 abr.‐17 oct.‐17 abr.‐18 oct.‐18 abr.‐19

Carbón Café

Oro Petróleo (BRENT)

16

*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquel oro, café, banano y flores.

12,006,64

‐5,68

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje) 

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

80

feb.‐12

may.‐1

2

ago.‐12

nov.‐12

feb.‐13

may.‐1

3

ago.‐13

nov.‐13

feb.‐14

may.‐1

4

ago.‐14

nov.‐14

feb.‐15

may.‐1

5

ago.‐15

nov.‐15

feb.‐16

may.‐1

6

ago.‐16

nov.‐16

feb.‐17

may.‐1

7

ago.‐17

nov.‐17

feb.‐18

may.‐1

8

ago.‐18

nov.‐18

feb.‐19

Productos básicos*

Venezuela sin productos básicos

Sin Venezuela ni productos básicos

Fuente: Balanza de Pagos – Banco de la República.

Exportaciones de bienes y servicios (Acumuladas últimos 4 trimestres – millones de USD)

18

6.400

6.800

7.200

7.600

8.000

8.400

8.800

9.200

9.600

10.000

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000mar‐14

jun‐14

sep‐14

dic‐14

mar‐15

jun‐15

sep‐15

dic‐15

mar‐16

jun‐16

sep‐16

dic‐16

mar‐17

jun‐17

sep‐17

dic‐17

mar‐18

jun‐18

sep‐18

dic‐18

Bienes Servicios (eje der)

El crecimiento anual real del consumo de los hogares se recuperó en 2018 al igual que el del gobierno. Se espera que el consumo del gobierno en 2019 tenga una menor dinámica pero que el de los hogares continúe recuperándose. 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

3,3%

5,4%

‐8%

‐4%

0%

4%

8%

12%

16%

dic.‐07

dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno19

Fuente: DANE, Fedesarrollo. 

* Cifra de 2019 T1 corresponde a la del mes de enero.

El indicador de confianza del consumidor se ha venido recuperando

‐35

‐25

‐15

‐5

5

15

25

35

45

‐1%

1%

3%

5%

7%

mar.‐1

0

sep.‐10

mar.‐1

1

sep.‐11

mar.‐1

2

sep.‐12

mar.‐1

3

sep.‐13

mar.‐1

4

sep.‐14

mar.‐1

5

sep.‐15

mar.‐1

6

sep.‐16

mar.‐1

7

sep.‐17

mar.‐1

8

sep.‐18

mar.‐1

9

Crecimiento anual del consumo de los hogares

Indicador de confianza del consumidor (der.)

20*

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República.

El crecimiento anual de la cartera destinada a los hogares muestra un buen dinamismo.

6,10

9,7811,73

0

5

10

15

20

25

feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19

(%)

Total Consumo Hipotecaria

Sin embargo, la Tasa de Desempleo ha venido aumentando, con una dinámica que no refleja la recuperación que se ha visto en la economía(Trimestre móvil desestacionalizado) 

Fuente: GEIH – DANE.

10,4

11,2

8

9

10

11

12

13

14

15

feb.‐08

ago.‐08

feb.‐09

ago.‐09

feb.‐10

ago.‐10

feb.‐11

ago.‐11

feb.‐12

ago.‐12

feb.‐13

ago.‐13

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16

feb.‐17

ago.‐17

feb.‐18

ago.‐18

feb.‐19

Total 13 regiones

22

Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

17,7%

‐4,3%

9,9%

‐10%

0%

10%

20%

30%

dic.‐07

dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18

23

PIB‐Demanda

24

2017 2018

Año completo I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completo

Consumo Total 2.4% 3.9% 4.4% 3.8% 3.6% 3.9%Consumo de Hogares 2.1% 3.4% 3.9% 3.6% 3.3% 3.5%

Bienes no durables 3.1% 4.4% 5.2% 3.9% 3.6% 4.2%Bienes semidurables 0.8% 3.0% 5.1% 5.3% 4.4% 4.4%Bienes durables -4.3% 6.4% 8.1% 5.3% 5.6% 6.3%Servicios 2.7% 2.8% 2.6% 2.4% 2.5% 2.6%

Consumo Final del Gobierno 3.8% 6.0% 5.9% 6.2% 5.4% 5.9%

Formación Bruta de Capital -3.2% -2.3% -1.8% 8.7% 9.9% 3.5%Formación Bruta de Capital Fijo 1.9% -0.9% -2.8% 2.9% 5.4% 1.1%

Vivienda -1.9% -4.8% -1.0% 0.9% 5.8% 0.0%Otros edificios y estructuras 4.6% -2.2% -2.6% 1.5% 9.5% 1.5%Maquinaria y equipo 1.4% 8.8% -0.8% 0.2% -3.8% 1.0%Recursos biológicos cultivados 0.3% -2.7% 2.0% 7.6% -2.6% 0.9%Productos de propiedad intelectual 2.5% 4.0% 5.3% 4.7% 4.1% 4.5%

Demanda Interna 1.2% 3.5% 3.3% 4.0% 4.5% 3.8%

Exportaciones Totales 2.5% -0.2% 0.4% 1.6% 3.1% 1.2%Importaciones Totales 1.2% 0.3% 8.3% 7.9% 15.6% 8.0%

Producto Interno Bruto 1.4% 2.2% 2.6% 2.9% 2.9% 2.7%Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República

2018

cI

X‐M

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República.

La cartera comercial no muestra un rebote fuerte en su dinámica…

6,10

2,900

5

10

15

20

25

feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19

(%)

Total Comercial

Crecimiento anual Cartera Comercial y Total con Leasing

…y en términos reales todavía no observamos crecimientos positivos

26

2,9 

(0,2)

‐10

0

10

20

30

40

50

60

feb.‐09

feb.‐10

feb.‐11

feb.‐12

feb.‐13

feb.‐14

feb.‐15

feb.‐16

feb.‐17

feb.‐18

feb.‐19

(%)

Total Comercial

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

Crecimiento real anual Cartera Comercial y Total con Leasing

Fuente:  Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.

…no parece ser un problema de oferta 

Disponibilidad del crédito total85,2

68,4

0

20

40

60

80

100

dic.‐08

jun.‐09

dic.‐09

jun.‐10

dic.‐10

jun.‐11

dic.‐11

jun.‐12

dic.‐12

jun.‐13

dic.‐13

jun.‐14

dic.‐14

jun.‐15

dic.‐15

jun.‐16

dic.‐16

jun.‐17

dic.‐17

jun.‐18

dic.‐18

(%)

Alta Baja Ni alta ni baja

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

PIB‐Oferta

28

Año completo I Trim. II Trim. III Trim. IV trim Año completo

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 5.5% 2.2% 3.7% 1.3% 0.8% 2.0%

Explotación de minas y canteras -5.7% -3.5% -3.2% 2.7% 1.0% -0.8%

Industria manufacturera -1.8% 0.1% 2.5% 2.8% 2.6% 2.0%

Electricidad, gas y agua 2.9% 2.9% 2.7% 2.6% 2.7% 2.7%

Construcción -2.0% -4.3% -5.2% 5.3% 5.6% 0.3%

Edificaciones -5.2% 0.1% -5.6% 5.7% 3.9% 1.0%

Obras Civiles 6.5% -3.7% -3.8% -2.9% 7.8% -0.6%

Actividades especializadas para la construcción -4.0% -1.0% -5.7% 2.1% 1.0% -0.9%

Comercio, reparación, transporte y alojamiento 1.9% 3.1% 3.2% 3.2% 3.0% 3.1%

Información y comunicaciones -0.2% 0.6% 3.1% 5.5% 3.2% 3.1%

Actividades financieras y de seguros 5.4% 4.7% 3.8% 1.6% 2.3% 3.1%

Actividades inmobiliarias 3.1% 2.2% 2.0% 1.9% 1.8% 2.0%

Actividades profesionales, científicas y técnicas 1.3% 7.2% 6.1% 3.4% 3.4% 5.0%

Administración pública y defensa, educación y salud 3.5% 5.2% 4.2% 3.5% 3.7% 4.1%

Actividades artísticas, de entretenimiento y recreación 2.2% 0.7% 1.6% 0.9% 2.5% 1.4%

Subtotal Valor agregado 1.4% 2.4% 2.1% 2.9% 2.5% 2.5%

Impuestos menos subsidios 1.1% 2.1% 3.1% 2.6% 2.5% 2.6%

PRODUCTO INTERNO BRUTO 1.4% 2.2% 2.6% 2.9% 2.9% 2.7%

Rama de actividad

20182017

Comercio, hoteles y transporte

Administración pública y defensa

Industria

Inmobiliarias

Servicios profesionales

Agricultura

Construcción

Financieras y seguros

Minería

EGA

Información y comunicaciones

Arte y recreación

-8

-4

0

4

8

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

2017

2018

PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual)

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y 

transporte17,1%

Administración Pública13,4%

Industria11,9%

Empeoró

Mejoró

15/03/20

19

17

Factores

CRECIMIENTO ALTO Y SOSTENIDO Demanda Interna

CRECIMIENTO MEDIANO Y  RECUPERACIÓN RECIENTE

Construcción  Actividad Crediticia

CRECIMIENTO BAJO Y BAJA RELACIÓN  CON EL CRECIMIENTO INTERNO

Exportaciones  Mercado Laboral

Crecimiento: Factores ymercados

Fuente: otro Codirector!!!

Cómo va el mundo?

Cómo va Colombia?

RiesgosTemas

Inflación

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.

La inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos se encuentran muy cerca a la meta del BR

8,97

3,21

6,31

3,26

0

2

4

6

8

10

12

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Total Sin alimentos Meta

32

%

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar. (**) Por ahora sabemos que la inflación de Cali estuvo muy por encima del promedio nacional. 

La inflación anual de Alimentos (*) estuvo por debajo de la meta al corregir el choque de 2015‐2016 y ahora se recupera. El dato de marzo fue alto, probablemente(**) los bloqueos tuvieron alguna incidencia, pero los efectos esperados del Fenómeno del Niño no se han materializado. 

33

15,71

3,26

‐2024681012141618

mar.‐1

4

jun.‐14

sep.‐14

dic.‐14

mar.‐1

5

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

mar.‐1

9

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Se ha observado poca transmisión de la depreciación de la tasa de cambio a la Inflación de transables, aunque algún repunte se observó en marzo

1,73

7,90

0,90

‐2

0

2

4

6

8

10

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Transables Transables sin alimentos ni regulados Meta

34

%

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

La inflación de no transables se ha comportado muy bien, mostrando que la inercia va disminuyendo

9,38

3,294,21

0

2

4

6

8

10

12

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

No transables No transables sin alimentos ni regulados Meta

35

%

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Los indicadores de inflación básica se mueven alrededor de la meta

3,26

3,09

2,57

0123456789

mar.‐0

1

mar.‐0

2

mar.‐0

3

mar.‐0

4

mar.‐0

5

mar.‐0

6

mar.‐0

7

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

36

%

La inflación anual de regulados ha sido particularmente alta en los últimos años y es posible que continuemos viendo esta presión(Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

5,58

0,45

6,406,42

0

1

2

3

4

5

6

7

8

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

37

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

La inflación esperada se encuentra cercana a la meta. Volvimos a la normalidad después de los choques

8,97

3,21

4,613,32

0,01,02,03,04,05,06,07,08,09,010,0

mar.‐0

4

sep.‐04

mar.‐0

5

sep.‐05

mar.‐0

6

sep.‐06

mar.‐0

7

sep.‐07

mar.‐0

8

sep.‐08

mar.‐0

9

sep.‐09

mar.‐1

0

sep.‐10

mar.‐1

1

sep.‐11

mar.‐1

2

sep.‐12

mar.‐1

3

sep.‐13

mar.‐1

4

sep.‐14

mar.‐1

5

sep.‐15

mar.‐1

6

sep.‐16

mar.‐1

7

sep.‐17

mar.‐1

8

sep.‐18

mar.‐1

9

Inflación esperada a 12 meses

Inflación

38

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

6,77

3,23

0

1

2

3

4

5

6

7

8

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

39

Expectativas: pronósticos de inflación a diciembre de cada año Bancos y comisionistas de bolsa(Porcentaje) 

40

Tasa de Política Monetaria implícita ‐ OIS

Evolución Expectativas TPM ‐ OIS

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.

4,004,254,504,755,005,255,505,756,006,256,50

mar.19

may

.19

jul.19

sep.19

nov.19

ene.20

mar.20

may

.20

jul.2

0

%

Límite inferior Más probable Límite superior

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

mar.19

may

.19

jul.19

sep.19

nov.19

ene.20

mar.20

may

.20

jul.2

0

%

31ene19 28feb19 18mar19

41

La postura de política no depende sólo de la tasa nominal de intervención, sino también de las expectativas de inflación y de la tasa de interés neutral

Tasa nominal BR Exp. Inf. 12 mos Tasa real BR Tasa Neutral

Temas

Cómo va el mundo?

Cómo va Colombia?

Inflación

Riesgos

Fuente: Banco de la República

La “contracara” de la recuperación de la demanda interna es una ampliación en el déficit de cuenta corriente

*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la RepúblicaFuente: Datastream, IMF y Banco de la República.

‐6,3

‐3,3‐3,8

‐4,3

‐7

‐6

‐5

‐4

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py

México Chile Perú Colombia

43

% del PIB

Las nuevas condiciones financieras internacionales permitirían financiar la ampliación de dicha cuenta 

Fuente: Balanza de Pagos Banco de la República. La cuenta financiera no incluye activos de reserva e instrumentos derivados. El neto de cada cuenta se calcula como la diferencia entre los activos menos los pasivos.

Entradas de capital

Salidasde capital

‐25.000

‐20.000

‐15.000

‐10.000

‐5.000

0

5.000

10.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(py)

Inversión Directa neta Inversión de Cartera‐Sector PúblicoInversión de Cartera‐Sector Privado Otra Inversión neta (préstamos y otros)Cuenta Financiera 44

Cuenta Financiera y sus Componentes

Usd Mill.

La proyección del BR continúa mostrando una parte importante de la financiación del déficit proviniendo de la IED, lo cual mitiga algunos de los riesgos de que dicho déficit sea más amplio

Fuente: Balanza de Pagos Banco de la República. La cuenta financiera no incluye activos de reserva e instrumentos derivados. El neto de cada cuenta se calcula como la diferencia entre los activos menos los pasivos.

‐25.000

‐20.000

‐15.000

‐10.000

‐5.000

0

5.000

10.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(py)

Inversión Directa neta Inversión de Cartera‐Sector PúblicoInversión de Cartera‐Sector Privado Otra Inversión neta (préstamos y otros)Cuenta Financiera 45

Usd Mill.

Entradas de capital

Salidasde capital

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

1400

1600

1800

2000

2200

ene.‐15

mar.‐15

may

.‐15

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐16

may

.‐16

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐17

may

.‐17

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐18

may

.‐18

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

(Porcentaje)(Mill de USD)

Importaciones de Bienes Intermedios

Importaciones de Bienes Intermedios Variación anual

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

700

900

1100

1300

ene.‐15

mar.‐15

may

.‐15

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐16

may

.‐16

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐17

may

.‐17

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐18

may

.‐18

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

(Porcentaje)(Mill de USD)

Importaciones Bienes de Consumo Variación anual

‐50

‐30

‐10

10

30

50

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

ene.‐15

mar.‐15

may

.‐15

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐16

may

.‐16

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐17

may

.‐17

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐18

may

.‐18

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

(Porcentaje)(Mill de USD)

Importaciones de Bienes de Capital

Importaciones de Bienes de Capital Variación anual

La composición de lasimportaciones muestran unproceso de inversión queacompaña la recuperaciónde la demanda interna ygenera capacidad de pagofutura.

La acumulación de reservas internacionales que ha venido realizandoel BR – decisión que se tomó por una eventual reducción del acceso deColombia la línea de crédito flexible del FMI‐, es también un elementoque contribuye a mitigar los riesgos que se generan ante una mayorvulnerabilidad externa. Hasta ahora se han acumuladoaproximadamente USD$2,900 millones, desde que inició el programa afinales de 2018.

47