Reino Unido é o 3º maior mercado de títulos de dívida

Títulos Corporativos são pouco representativos no R.Unido

Mercado em libras é de longo prazo

Tipo de Moeda USD EUR JPY GBP CAD AUD Outros

Participação (%) 43,7 27,8 17,9 4,9 2,9 1,0 1,8

Duration (anos/média)

4,5 5,4 6,7 8,1 6,4 3,8 5,2

Composição do Mercado Global de Títulos com Grau de Investimento em 2010

Mercado Corporativo se desenvolveu a partir dos 90

Fonte: Haldane, 2014

Emissões corporativas se recuperaram apesar da redução da liquidez

Emissões Líquidas de Títulos Corporativos (Em £ bilhões)

Características da Regulação Britânica

Mudança institucional profunda recente: BoE (liquidez) Regulador Único (FSA) x Twin Peaks (BoE+PRA) + FCA

Regras em consonância com as Diretivas Europeias

Concorrência regulatória com Dublin e Luxemburgo

Regras de emissão claras, estáveis e amigáveis. Mercado tem mais responsabilidades que no Brasil.

Crédito no Brasil já é superior à média internacional

Fonte: Banco Mundial (2013). Elaboração dos Autores

Crédito Doméstico ao Setor Privado em 2011 (Em % do PIB)

Banco comandam crescimento do crédito corporativo

Fonte: Banco Central e CETIP

Evolução dos Principais Componente do Crédito Corporativo (Em % do PIB)

Dec/0

5

Jun/06

Dec/0

6

Jun/07

Dec/0

7

Jun/08

Dec/0

8

Jun/09

Dec/0

9

Jun/10

Dec/1

0

Jun/11

Dec/1

1

Jun/12

Dec/1

2

Jun/13

Dec/1

30

10

20

30

40

50

60

18.8

31.2

50.7

Crédito Banco PJ Livre/PIB Debêntures/PIBCrédito BNDES/PIB

22,8

12,0

15,8

5,8

9,1

4,014,4

8,2

8,6

“Debêntures Leasing” puxam o crescimento

Fonte: ANBIMA

Evolução do Estoque de Debêntures (Em % do PIB)

22,8

12,0

15,8

5,8

9,1

4,014,4

8,2

8,6

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 110

2

4

6

8

10

12

0.6 0.6 0.72.3

4.4 5.8 6.0 5.7 5.9 6.1 6.52.3 1.6 1.4

1.6

2.12.0 1.9 2.3 3.0 3.4

4.4

2.92.3 2.1

3.9

6.57.8 7.9 8.1 8.9

9.510.9

Debentures Leasing Debêntures Corporativas

Mercado deslanchou com a 476

Fonte: ANBIMA

Emissões de Debêntures por Tipo de Distribuição(Em R$ bi)

22,8

12,0

15,8

5,8

9,1

4,014,4

8,2

8,6

2009 2010 2011 2012 2013

15.4

36.7

45.3

74.5

55.2

11.115.6

3.1

15.010.9

Esforços Restritos Registradas

Debêntures continuam sendo emitidas em DI

Fonte: ANBIMA

Estoque de Debêntures por Indexador (Em %)

22,8

12,0

15,8

5,8

9,1

4,014,4

8,2

8,6

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

80%

94% 96% 95% 95% 94% 92% 94% 92%

DI IPCA IGPs Outros

Bancos são os principais atores, inclusive aquisição

Fonte: ANBIMA

Estoque de Debêntures por Grupo de Detentores em 08/08/2013 (%)

22,8

12,0

15,8

5,8

9,1

4,014,4

8,2

8,6

78.8

4.1

15.0

1.3 0.8

BancosDemais Inst. E Interm. Fin.Fundos de Inves-timentoPrev. Privada (Fechadas)Outros

Outros aspectos do mercado brasileiro

Debêntures incentivadas – Lei 12.431

Não há gargalos regulatórios relevantes que limitem o desenvolvimento

dos mercados primários e secundário.

Queixas de todos os atores à operacionalização da 400

Taxa básica de juros elevada é o principal fator limitador à expansão do

mercado.

Estrangeiros representam 68% do mercado.

Aparato regulatório e a infraestrutura de mercado são amigáveis para emissores e investidores.

Diretivas Europeias (Passaporte) e acordo com a SEC facilitam a realização de emissões transnacionais

Foco da atuação da FCA é supervisão e enforcement.

O que a experiência britânica informa ao mercado brasileiro ?

O que a experiência britânica informa ao mercado brasileiro ?

Liquidez é importante, mas não impede o desenvolvimento do primário.

Desafio para ampliação da transparência é consolidar as fontes de informação.

Mercado de derivativos profundo e eficiente atrai emissores.

Processo de distribuição equilibra interesses de emissores e investidores.

O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido

Ampliar a transparência não resolve o problema da falta de liquidez, mas nem por isso é um objetivo a ser negligenciado.

Liquidez é importante, mas não é impeditiva ao desenvolvimento do mercado primário.

É preciso melhorar a operacionalidade dos processos de registro.

Há que se repensar responsabilidades dos agentes envolvidos nestes processos

É necessário reequilibrar a atuação do regulador

Emissores e seus consultores deveriam avaliar melhor as vantagens em operações que atinjam públicos mais diversificados.

O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido

Sugestões de Temas para uma Agenda de Trabalho

Otimização dos processos de registro para emissões distribuídas no âmbito da Instrução nº 400

Dispensa de aprovação prévia do material publicitário pela CVM.

Alteração dos critérios de bookbuilding.

Ampliação do prazo da Lei nº 12.431 e do alcance de seu artigo 2º .

Aumento da transparência - divulgação de informações pós-trade.

OBRIGADO!

Ernani Torres (ernanit@hotmail.com)

Luiz Macahyba (luizmacahyba@uol.com.br)