Post on 18-Jul-2015
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Valuación en M&AFinanzas II – Noviembre 2010
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Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…
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http://www.youtube.com/watch?v=a6HrUdr3xEc
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Un proceso de M&A es…un proceso!
NegociaciónValuación NegociaciónValuación
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Un proceso de M&A es…un proceso!
NegociaciónValuación NegociaciónValuación
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El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía
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2 5
Valor actual del mercado
Valor actual interno
Valor óptimo de reestructuración
Diferencias de percepciones
Óptima combinación
Máxima oportunidad para un tercero
3 4Valor potencial con
mejoras internas
Valor potencial con mejoras externas
Oportunidades estratégicas, operativas,
organizativas
Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos
Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera
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El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía
23.5
24 37,3
Valor actual del mercado
Valor actual interno
Valor óptimo de reestructuración
Diferencias de percepciones
Óptima combinación
Máxima oportunidad para un tercero
+0.5
25.2 33,8
Valor potencial con mejoras internas
Valor potencial con mejoras externas
Oportunidadesestratégicas, operativas,
organizativas
Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos
Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera+1.2
+8.6
+3.5
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(0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuración / mejores se refleja siempre en uno o más variables de la valuación por DCF
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(1) Los diferenciales de percepción
Racionales de diferenciales de percepción Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Por qué pueden existir diferencias de percepciones y en qué lugar de la valuación impactan?
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(2) Las mejoras internas
Racionales de mejoras internas Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde pueden existir mejoras internas y en qué lugar de la valuación impactan?
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(3) Las mejoras externas -sinergias y anergias-
Racionales de mejoras externas Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde pueden existir mejoras externas y en qué lugar de la valuación impactan?
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(4) La ingeniería financiera
Racionales de ingeniería financiera Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde puede existir potencial de valor con ingeniería financiera y en qué lugar de la valuación impactan?
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Conseguir las sinergias planeadas tiene mucho de
La sobreestimación es una situación común
tiene mucho de expresión de deseo
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http://www.youtube.com/watch?v=TNUqoPYUsq8
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|Funciones |Funciones duplicadasduplicadas
|Funciones |Funciones compartidascompartidas
|Facilidades |Facilidades compartidascompartidas
EJEMPLO
|Productos existentes en |Productos existentes en nuevos canalesnuevos canales
|Productos nuevos en |Productos nuevos en nuevos canalesnuevos canales
Se debe entender el timing y la probabilidad de éxito de una sinergia
Fuente: “When to Walk away from a deal. Harvard Business Review
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AltaBaja
Larg
oCorto
Horizo
nte
temporal
Probabilidad de realización
Alto impacto
¿Cómo clasificarían las sinergias discutidas?
Corto
Bajo impacto
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No sobreestimar sinergias en ingresos
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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Tener presente las sinergias negativas
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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No subestimar costos de integración
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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SIEMPRE proyectar mirando el contexto de mercado
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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SIEMPRE tener benchmark en reducciones de costos
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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Ser realista con el timing de la realización de las sinergias
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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Un proceso de M&A es…un proceso!
NegociaciónValuación NegociaciónValuación
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http://www.youtube.com/watch?v=ErWALT3D2oM
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Un ejemplo de estructuración de proceso de M&A
NegociaciónValuación
Valuaciones preliminares
Negociación / DD
OfertaPrimera
OfertaFinal
•Se cuenta con muy poca información de la compañía: infopública + estudios externos ad-hoc
•Oferta vinculante que permite la entrada al proceso formal•Se decide en función
•Se vuelve a construir la valuaciuón en función de que se cuenta con información interna
•En función de la segunda valuación se establece un último valor•Se establecen NegociaciónValuaciónexternos ad-hoc
•Se estima el valor potencial propio y el supuesto de los competidores
•Se decide en función de la valuación preliminar y de las expectativas de acción de los competidores
información interna •Se cuenta con mejores estimaciones sobre la presencia e intenciones de la competencia•Constantemente se ajusta la valuación para determinar pisos y techos de negociación
•Se establecen condiciones para el pago de ese valor•No necesariamente la oferta final respeta el piso/techo de la última valuación realizada
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El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía
23.5
24 37,3
Valor actual del mercado
Valor actual interno
Valor óptimo de reestructuración
Diferencias de percepciones
Óptima combinación
Máxima oportunidad para un tercero
+0.5
25.2 33,8
Valor potencial con mejoras internas
Valor potencial con mejoras externas
Oportunidadesestratégicas, operativas,
organizativas
Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos
Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera+1.2
+8.6
+3.5
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Algunas historias para contar…
NegociaciónValuación NegociaciónValuación
30
Muchas Muchas Gracias!!Gracias!!Gracias!!Gracias!!