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rant Thornton Situación económica y tasa de cambio Por: José Luis De Ramón Socio Principal 30 de noviembre de 2004

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Situación económica y tasa de cambio

Por: José Luis De RamónSocio Principal

30 de noviembre de 2004

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La apreciación del peso ha sorprendido a los más optimistas ….

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mucha oferta:• pocos pesos: emisión monetaria controlada• reducción del financiamiento bancario• superávit comercial por competitividad del sector externo

poca demanda:• contracción demanda interna (recesión)• atrasos en la deuda pública

percepción del estado de la economía• confianza en el nuevo gobierno• anticipo de un acuerdo FMI

… pero tiene una justificación económica

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Sorpresa: El gobierno saliente, en materia monetaria, no se portó tan mal durante la “transición”…

• típicamente, en los “periodos de transición”, los gobiernos pagan deudas a sus “amigos” …

• … lo que provoca déficit fiscales y aumenta la emisión de manera considerable.

• pese a su “récord”, el gobierno saliente, “sólo” aumentó la emisión monetaria en la “transición” en RD$ 2,782 mm

• porque se benefició de la confianza en el nuevo gobierno

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... durante la transición la emisión monetaria no creció tanto como se esperaba …

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… y el nuevo gobierno ha reducido la emisión monetaria.

6Esto deprime la demanda interna

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Seguimos viviendo una aguda contracción de la demanda interna

La demanda interna del 2004 será 11% menor que la del 2002

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La banca comercial no ayuda a estimular la demanda interna porque está prestando menos …

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La banca comercial no ayuda a estimular la demanda interna porque está prestando menos …

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… porque para la banca, lo más conveniente es no prestar

• nuevas reglas prudenciales:– clasifican más estrictamente la cartera de

préstamos– lo que exige de mayor capital pagado a la banca

• los CPBC son una oportunidad de inversión cómoda, sin riesgo de cartera

• efecto: no se estimula la demanda interna

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Afortunadamente tenemos un enorme superávit de cuenta corriente …

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… y el nuevo gobierno ha traído gran confianza a los agentes económicos

• La confianza se notó desde la proclamación del Dr. Leonel Fernández, contrarrestando los desequilibrios asociados a los periodos de transición …

• … inclusive sin evidencia empírica de “retorno sustancial de capitales“

• Aumento trimestral depósitos:

Marzo- Mayo US$ 420 mm

Junio- Agosto US$ 701 mmSep.- Noviembre US$ 283 mm

Junio – Noviembre (promedio) US$ 492 mm

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Definitivamente hay confianza...pero no se manifiesta en un retorno "significativo" de capitales

Con una emisión similar, los depósitos tanto en pesos como en dólares, aumentaron más durante la transición que en el periodo del nuevo gobierno! 13

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las reservas del BC siguen en aumento … generando más confianza.

• aumento reservas internacionales

Desde julio a la

fecha

el incremento de

reservas ha sido

de US$ 247.4 MM

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Atrasos en el pagos de deuda

• atrasos en pago de deuda externa– al 30 de septiembre, los atrasos (principal e

intereses) ascendían a US$333 MM.

• deudas y anticipo de nuevos atrasos con el sector eléctrico (US$650 MM)

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Otras causas de la apreciación del peso

• anticipo de un acuerdo con el FMI– Percepción de que abundarán los dólares

(Unos US$ 1,000 por desembolsos)

• aprobación reforma fiscal• expectativas:

– entrada de US$ por periodo navideño– entrada en US$ de reaseguros por huracán

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Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio:

• reactivación de la actividad económica (mayores importaciones)

– aumento de salarios– capitalización banca (a partir de enero 2005) =

más préstamos– caída (finalmente) de los precios

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Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio:

• la bola de nieve de los CPBC:

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Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio:

• la bola de nieve de los CPBC:

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Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: Pérdida de competitividad

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Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: Pérdida de competitividad

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Si en el 2005, el TC promedio es de 29 x 1, la inflación de RD de un 13% y y la de USA de un 2.5%, la competitividad del país se afectaría significativamente.

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proyección de la tasa de cambio

• las condiciones internas presionaran al alza la tasa de cambio:– recuperación de la demanda interna (mayores

importaciones) – pérdida de competitividad (menores

exportaciones)– saldo de deuda acumulada ( externa y sector

eléctrico)

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Perspectivas económicas y proyección de la tasa de cambio

• el acuerdo con el FMI presionará a la baja la tasa de cambio:– nuevos préstamos– equilibrio fiscal– no expansión monetaria– la estabilidad atrae inversión extranjera

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Perspectivas económicas y proyección de la tasa de cambio

• la gran pregunta, el gran factor:

– podrá el BC colocar CPBC a largo plazo?– y con ello garantizar que la emisión monetaria

no penda de un hilo?

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Conclusión: escenario más probable

• estabilidad hasta marzo - abril 2005

• tendencia ligeramente alcista a partir de marzo 2005

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Muchas gracias!

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