00 Memoria ASSA 2009 [7] · 2021. 3. 18. · AMANECER EN EL VOLCÁN ... La aseguradora incrementó...

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A M A N E C E R E N E L VO LC Á N B A R Ú, C H I R I Q U Í , PA N A M Á

Un ambiente limpio ofrece una visión clara del horizonte. Por eso cada empresa del Grupo ASSA mantiene una fuerte conciencia ecológica.

Horizontesamplios:expansiónsegura.

2 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9


Junta Directiva


Mensaje del Presidente de la Junta Directiva

Stanley A. Motta C.

Presidente de la Junta DirectivaGrupo ASSA, S.A.

Grupo ASSA, S. A. consolidó en 54.37% su te-

nencia de Metropolitana, Compañía de Se-

guros, S. A. al comprar parte de las acciones

que poseía el Banco de Finanzas, S. A. La ase-

guradora bajo la dirección del Lic. Giancarlo

Braccio, obtuvo utilidades importantes en el

año 2009, siendo el mejor año desde su fun-

dación. Además fue la aseguradora de mayor

crecimiento en Nicaragua. Se proyectan mejo-

ras signifi cativas para el año en curso.

La Hipotecaria (Holding), Inc., bajo la direc-

ción del Lic. John Rauschkolb, con operacio-

nes tanto en Panamá como en El Salvador,

sostuvo el nivel de la cartera neta, logrando

mantener la alta calidad de la misma. La uti-

lidad de la empresa creció en un 30%. Du-

rante el año 2009, la capitalizamos con US$5

millones adicionales a la par del Internatio-

nal Finance Corporation, quedando nuestra

tenencia en 76.67%.

Nuestras dos principales inversiones: Empre-

sas General de Inversiones, S. A. y BG Financial

Estimados Accionistas:

Les doy la más cordial bienvenida a esta Re-

unión Anual en donde les reportaremos sobre

el año 2009.

La Utilidad Neta pertinente a los accionistas

mayoritarios alcanzó US$26,321,999, 2% supe-

rior al año anterior. Comentaré brevemente so-

bre las principales empresas que componen el

Grupo y en cada sección siguiente, se analiza

con mayor detalle cada una de las operacio-

nes. En todas las subsidiarias reforzamos signi-

fi cativamente nuestros niveles de liquidez.

ASSA Compañía de Seguros, S. A. bajo la

dirección del Lic. Eduardo Fábrega, continúa

liderizando la contribución de utilidades con-

solidadas con un 48.1% de las utilidades del

grupo. La aseguradora incrementó su utili-

dad neta de impuestos en 5.6% con respecto

al año anterior. El ingreso de primas alcanzó

US$140,726,925, mostrando un sólido creci-

miento de 15.6%.

Este año comenzamos operaciones de segu-

ros en El Salvador y esperamos iniciar opera-

ciones en Costa Rica a mediados del año 2010.

En el transcurso del año 2010 esperamos in-

tegrar todas las operaciones de seguros bajo

ASSA Compañía Tenedora, S.A., la cual será

subsidiaria 100% de Grupo ASSA, S.A.

El 20 de mayo, Grupo BDF, S.A. se convirtió

en la tenedora 100% de nuestras operaciones

bancarias que incluyen al Banco de Finanzas,

S. A. en Nicaragua el cual opera una Licencia

General, a cargo del Lic. Juan Carlos Argüello,

mientras que BDF (Internacional), S. A. en Pa-

namá tiene una Licencia Internacional y el Lic.

Carlos Marta es el Gerente General. Nuestra te-

nencia es de 55.28% pero se incrementó leve-

mente a inicios de 2010. Las cifras reportadas

por el banco, fueron signifi cativamente me-

nores a las del año anterior dado un aumento

recurrente en la morosidad. Prevemos un im-

portante cambio en la tendencia para 2010.

Group son las dos inversiones de mayor im-

portancia en nuestro balance y representan

el 59% de nuestro patrimonio. Consideramos

que existe mucho valor en esas dos inversio-

nes, las cuales incrementaron su valorización

en US$38.5 millones, aumentando nuestro

patrimonio. Nuestra tenencia, directa e indi-

recta, en BGFG es de 7.7%.

El Valor según Libros al cierre del año as-

cendió a US$35.67 vs US$31.55, mientras que

el precio de la acción en la Bolsa de Valores de

Panamá, S. A. cerró en US$40.00, por lo que

nuestras acciones se tranzan a 1.1 veces libros,

sin tener en cuenta otras valorizaciones im-

portantes en varios activos.

Nuevamente reitero mi agradecimiento a los

Directores que me acompañan en la gestión

de Grupo ASSA, así como a los Directores de

nuestras empresas subsidiarias, socios nues-

tros, a los equipos gerenciales y de manera

especial, a todos sus colaboradores.


Como es de costumbre para nuestra organización, deseamos iniciar comentándoles temas

generales a nivel consolidado y algunos de los aspectos más relevantes de las inversiones

mantenidas bajo Grupo ASSA, S. A. y su importancia dentro de ésta.

Los activos netos consolidados de Grupo ASSA, S. A., como ente separado y su peso

porcentual del total de activos, se detallan a continuación, así como su contribución a las

utilidades netas consolidadas:

Grupo ASSAAnálisis de las Operaciones y Comentarios Generales

Estructura del Patrimonio

Grupo ASSA, S. A. cuenta con 489 accionistas al cierre fiscal y

está registrada ante la Comisión Nacional de Valores y Bolsa

de Valores de Panamá, S. A.

A continuación les presentamos la distribución del capital por

número y porcentaje de acciones y accionistas, de acuerdo al

formato establecido por la Comisión Nacional de Valores.

La Comisión Nacional de Valores es la entidad que regula

el Mercado de Valores en la República de Panamá desde

julio de 1999.

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Estructura Grupo ASSA, S.A.

1 0 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 1 1

La subsidiaria Inmobigral, S. A. posee 214,610 acciones por un costo total de B/.4,225,080

(B/.19.69 de promedio).

Grupo ASSA, S. A., por estar registrada ante la Comisión Nacional de Valores y Bolsa de Valores

de Panamá, S. A. cumple trimestralmente con la presentación del Informe de Actualización

Trimestral (IN-T) y Estados Financieros Consolidados trimestrales no auditados en las fechas

estipuladas por el Ente Regulador; y con la preparación anual del Registro de Valores (RV-2) y

del Informe de Actualización Anual (IN-A), el cual anexa la Certificación Notarial y un análisis

de los resultados financieros y operativos consolidados del período. Tanto los Informes

de Actualización Trimestral como el Informe de Actualización Anual con sus anexos, se

encuentran disponibles a todos los accionistas e interesados a través de nuestro sitio en el

Internet (Sección “Acerca de ASSA – Estados Financieros”).

Al 31 de diciembre de 2009, 12 puestos de bolsa mantenían un total de 2,718,029

(2008: 2,669,210 acciones en diez puestos de bolsa) acciones inmovilizadas en Central

Latinoamericana de Valores, S. A. (LatinClear).

Durante el año 2009 se transaron 97,987 acciones en la Bolsa de Valores de Panamá a precios

que fluctuaron entre B/. 39.40 y B/. 40.00.

Al 31 de diciembre de 2009, 31 empleados eran accionistas de la empresa, poseyendo el

0.0081% de las mismas.

En la Asamblea Anual de Accionistas, celebrada el 25 de marzo de 1999, se autorizó a la

Junta Directiva emitir y vender hasta 100,000 acciones comunes sin valor nominal, al precio,

forma de pago y otras condiciones que estime conveniente a los ejecutivos principales de

la empresa y sus subsidiarias. En junio de 2006, se aprobó la emisión de un total de 73,700

acciones por un período de cinco años y en diciembre de 2007 se aprobaron 20,000 acciones

adicionales. Al 31 de diciembre de 2009 se ha ejercido un total de 41,728 acciones.

Rendimiento de Accionistas

En primera instancia, el rendimiento de los accionistas está representado por los dividendos

pagados por la empresa. Desde 1972 hasta el año 2009, Grupo ASSA, S. A. ha pagado dividen-

dos por B/.187,082,959, de los cuales el 62% han sido pagados en los últimos 10 años.

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DIVIDENDOS PAGADOS EN MILES DE USD


El 22 de diciembre de 2005, Copa Holdings, S. A. vendió acciones en la Bolsa de Valores de

Nueva York (NYSE) a un precio de B/.20 por acción. Estas acciones eran propiedad tanto de

Continental Airlines como de Corporación de Inversiones Aéreas, S. A. Esta última empresa

era propietaria del 51% del total de acciones de Copa Holdings, S. A. pasando a quedar con

12,778,125 acciones que representan hoy el 29.2% de Copa Holdings, S. A.

Grupo ASSA, S. A. posee 9,000 acciones de las 149,756 acciones en circulación de Corpo-

ración de Inversiones Aéreas, S. A., o sea el 6.01%. Estas acciones se mantienen registradas

a costo en nuestros libros por B/.638,322. Estas acciones no pueden presentarse a valor

razonable en los estados financieros consolidados de Grupo ASSA, S. A., ya que las accio-

nes de Corporación de Inversiones Aéreas, S. A. no se cotizan en ninguna bolsa y tienen un

mercado limitado.

La compañía posee más del 5% de participación accionaria en las compañías Financiera

Automotriz, S. A. y Harinas Panamá, S. A.

La empresa posee inversión en la asociada Pro Futuro–Administradora de Fondos de Pensio-

nes y Cesantía, S. A., sociedad dedicada a la administración de Fondos de Cesantía y Planes

Privados de Jubilación, de la cual la aseguradora es socio fundador y posee un 21.0%. Nos

representan en esta empresa, Eduardo Fábrega como Director Principal y Gilberto Quintana

como Suplente.

Utilidad Neta

La Utilidad neta de cada año fue asignada así:

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Al cierre del año 2009, Grupo ASSA, S. A. se consolida como la quinta compañía más grande

en Panamá en cuanto a capitalización de mercado sumando $ 382 millones. Los resultados

obtenidos en períodos anteriores no representan garantía alguna de los resultados futuros.

Inversiones

Las principales inversiones accionarias de Grupo ASSA, S. A. y las únicas presentadas a su

valor de mercado son: Empresa General de Inversiones, S. A. (EGI) y BG Financial Group,

Inc. (BGFG). El efecto de presentar estas inversiones de capital a su valor razonable oca-

siona un incremento en el patrimonio por “ganancia no realizada en inversiones”, al cierre

de cada año así:

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Reorganización

No podemos terminar sin comentarles los cambios efectua-

dos durante el período 2009 en la estructura organizacional

de Grupo ASSA.

Con fecha 20 de mayo de 2009, los accionistas de las sub-

sidiarias Banco de Finanzas, S. A. (Nicaragua) y Banco de

Finanzas (Internacional), S. A. efectuaron un canje de ac-

ciones mediante el cual entregaron la totalidad de las ac-

ciones que mantenían en circulación y recibieron, a cambio,

acciones de Grupo BDF, S. A.

Banco de Finanzas, S. A. en

Nicaragua, vendió a los ac-

cionistas de Grupo BDF, S. A.

el 29.02% de las acciones que poseía sobre Metropolitana

Compañía de Seguros, S. A. quedándose con el 2.26% res-

tante. Con esta transacción, Grupo ASSA, S. A. pasa a tener

en forma directa el 54.37% de participación sobre el patri-

monio neto de Metropolitana Compañía de Seguros, S. A.

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ATA R D E C E R E N E L A R C H I P I É L AG O D E S A N B L A S , PA N A M Á

Con mucho orgullo

deseamos comentarles

que nuestra subsidiaria

ASSA Compañía de Seguros,

S. A. traspasó fronteras,

llegando a El Salvador con

sus subsidiarias Seguros La

Hipotecaria, S. A. y Seguros

La Hipotecaria de Vida, S. A.

Ambas compañías son

99% de ASSA Compañía

de Seguros, S. A. y 1%

de Grupo ASSA, S. A.

PA L M A S R E A L E S , A R C H I P I É L AG O D E S A N B L A S , PA N A M Á

ASSA Compañía de Seguros mantiene varios proyectos de concienciación y conservación ambiental entre sus colaboradores y la comunidad

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Raícessólidas

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Junta DirectivaEjecutivos Principales

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ASSA Compañía de Seguros, S. A. subsidiaria del Grupo ASSA,

dedicada al negocio de seguros Generales, Fianzas, Vida y

Salud en la República de Panamá. La actividad del segu-

ro conlleva la inversión de las reservas generadas por sus

operaciones. Es por esto que los ingresos de inversiones

mantienen un peso importante en los resultados de ope-

raciones. Esta empresa inició operaciones en 1982, pero las

actividades de ASSA como grupo asegurador comenzaron

el 1º de noviembre de 1972. En ese entonces, operaban

bajo la administración conjunta Compañía Panameña de Se-

guros, S. A. (fundada en 1948) y Compañía Interamericana de

Seguros, S. A. (fundada en 1959). Efectivo el 1º de abril de 1974

ingresó la Compañía General de Seguros, S. A. (fundada en

1937). Estas tres aseguradoras se fusionaron en ASSA Com-

pañía de Seguros, S. A. el 1º de enero de 1994.

Directiva se reúne trimestralmente y ha delegado un nivel de autoridad al Comité Directivo,

estableciendo reuniones mensuales.

Para la aseguradora el principal canal de distribución son agentes y agencias para los Ramos

Personales (Vida, Salud, Accidentes y Colectivo), corredores para los Ramos Generales (in-

cluyendo Fianzas), además de trabajar algunas cuentas directas. Para servir a clientes e inter-

mediarios, mantiene sucursales en David, Chitré, Colón, Santiago, Chorrera y en la Ciudad de

Panamá sirviendo en Casa Matriz Calles 50 y El Dorado. Todas las sucursales, tienen capaci-

dad de emisión de pólizas y la sucursal de David, ajusta y emite cheques de reclamos.

La Vicepresidencia Ejecutiva Comercial favorece la relación con los corredores al estructurar

el área acorde a las necesidades de cada grupo, es así como en 2009 se establece una Direc-

ción Comercial Vida, encargada de la relación con Agencias, Corredores y Brokers del Ramo

de Vida además la Dirección Comercial Sucursales, que sirve a Corredores de Sucursales y

al Centro de Atención a Corredores, siendo estos canales de mucho impacto en nuestras

proyecciones, también cuenta con una Gerencia de Cuentas Masivas que administra las

relaciones con entidades que nos proveen canales de distribución no tradicionales y una

Gerencia Comercial Corporativa, cuya responsabilidad es desarrollar y mantener el enfoque

de servicio al cliente corporativo.

Mientras que la Vicepresidencia Ejecutiva de Suscripción se apoya en las Direcciones de

Suscripción de Ramos Personales, Suscripción de Ramos Generales y Fianzas, cada una de

estas es responsable de la administración integral de cada producto. Además cuenta con la

Dirección de Reaseguros y Actuaría.

Los activos netos consolidados de ASSA Compañía de Seguros, S. A. y su peso porcentual

del total de activos se detallan a continuación, así como su contribución a las utilidades

netas consolidadas.

ASSA Compañía de Seguros, S.A.Análisis de Operaciones y Comentarios Generales

Selva tropical húmeda.

Posteriormente, tras la adquisición de los intereses minoritarios (42.4%) de Metropolitana de

Seguros de Vida, S. A., se absorbió a ésta el 22 de diciembre de 1994. Mediante acuerdo fi rmado

el 27 de diciembre de 1999, la empresa adquirió Real Panameña de Seguros, S. A. y el 2 de octu-

bre de 2000, integró a Wico Compañía de Seguros, S. A., en 2008 incursionamos en el mercado

salvadoreño e iniciamos operaciones de La Hipotecaria, S.A. y La Hipotecaria Vida Seguros de Per-

sonas, S.A. y adelantamos los trámites logrando la autorización condicionada para ingresar al

mercado de Costa Rica, el cual recientemente pasó por su proceso de apertura de mercado.

ASSA Compañía de Seguros, S. A. opera con cuatro Vicepresidencias Ejecutivas: Comercial,

Suscripción, Reclamos, Finanzas y cuatro Vicepresidencias: Mercadeo, Regional, Recursos Hu-

manos, Operaciones. Éstas reportan al Vicepresidente Ejecutivo y Gerente General, quien es

responsable directamente al Comité Directivo, el cual se reúne varias veces al mes. La Junta


Principales Leyes y Regulaciones Aplicables

(a) Operaciones y Prácticas Contables de Seguro: Las operaciones de seguros y rease-

guros en Panamá, están reguladas por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, de

acuerdo a la legislación establecida por la Ley de Seguros Nº59 de 29 de julio de 1996

y la Ley de Reaseguros Nº63 de 19 de septiembre de 1996.

(b) Ley de Fideicomiso: Las operaciones de Fideicomiso en Panamá están reguladas por la

Superintendencia de Bancos de acuerdo a la legislación establecida en la Ley Nº1 de 5

de enero de 1984.

Las aseguradoras, además, están sujetas al cumplimiento de las disposiciones sobre medi-

das de prevención de lavado de dinero, contenidas en el Decreto Ejecutivo Nº 1 de 3 de

enero de 2001, el cual reglamenta la Ley Nº 42 de 2 de octubre de 2000. El 21 de enero de

2009, se publicó en gaceta las Medidas de Prevención Control y Fiscalización del Blanqueo

de Capitales y Contra el Financiamiento de Terrorismo.

Aspectos Tributarios

Las primas de seguros están sujetas a un impuesto de 2% anual, con cargo a la aseguradora,

mientras que todas las primas, excepto Vida con ahorro y Fianzas, están sujetas a un impues-

to de 5% (primas de Automóvil 1% adicional, a favor de la Dirección Nacional de Tránsito y

Transporte Terrestre), pagado por el asegurado. En 2009 se inicia el cobro del impuesto del

5% a las primas de los ramos de Fianzas, Colectivo de Vida y Vida Individual sin ahorros.

La mayor parte de los ingresos sobre inversiones de la aseguradora provienen de dividen-

dos, intereses sobre depósitos a plazos fijos, ingresos sobre Bonos del Gobierno de Panamá

y otros, los cuales están exentos del pago del impuesto sobre la renta.

La Ley vigente de seguros y las previas casi en forma idéntica, requieren efectuar una “reser-

va legal” anual (de Patrimonio), del 10% sobre las utilidades totales, la cual es considerada

como gasto deducible, para la determinación del impuesto respectivo.

Mercado Asegurador

De acuerdo a informe de la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, al 31 de diciembre de

2009 en el país existían 27 compañías de seguros que generaron primas de B/. 847,169,817.06

millones (B/. 773.5 millones en 2008). El mercado creció 9.51%; la participación de ASSA en

el mismo es de 16.4% (15.7% en 2008), ocupando el tercer lugar.

2009 2008 2007 2006

Activos netos consolidados B/. 235,147,388 B/. 199,560,870 B/. 180,408,189 B/. 156,934,548

% del total de activos 17.1% 17.8% 17.1% 28.8%

Contribución a utilidad neta:

Operaciones de Seguros 12.2% 28.9% 12.2% 28.1%

Ingresos Netos de Inversiones 31.8% 14.7% 31.8% 33.6%

48.1% 43.6% 44.0% 61.7%

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MERCADO ASEGURADOR (USD) 1996-2009

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PARTICIPACIÓN DE ASSA EN EL MERCADO


Resultado del Año

RESULTADO NETO DE OPERACIONES DE SEGUROS

Las operaciones de seguros, reflejan B/. 7,763,687 de utilidad para el 2009 y una utilidad

en operaciones de seguros de B/. 8,316,288 para el 2008. Esto representa 5.5% de las

primas suscritas. (6.8% en 2008).

Los segmentos dieron los siguientes resultados comparativos:

INGRESO NETO DE PRIMAS

Para el año 2009, ASSA Compañía de Seguros, S. A. alcanzó primas totales por

B/.140,726,925 un aumento de 15.6% (B/.121,734,878 en 2008) superando en 8.3% de

la meta fijada de B/.130,000,000. Para el año 2010, se estima un ingreso de primas

por B/.150,000,000, en operaciones de Seguros de Bienes y Personas locales, es decir,

solo de primas de Panamá.

La principal fuente de ingreso por primas suscritas, fue producida por los principales

20 corredores, los cuales mantienen una cartera de B/.59,804,135 que representa 43%

de la cartera.

El mayor corredor generó primas a favor de ASSA en el año 2009, que representan el 11.3%

del total de primas (5.8% en 2008 y 13.8% en 2007).

Las primas netas ganadas, se desglosan así:

En cuanto a la protección en Reaseguro, ASSA establece su capacidad de suscripción medida en

función al patrimonio. Se considera como tope para las primas retenidas, dos veces el patrimonio.

Esto da seguridad a los tenedores de pólizas sobre la capacidad para cubrir aquella parte que

no será respaldada por los reaseguradores y sobre la cual se debe responder con los recursos

propios. En ASSA, esta relación es de 1.09 veces.

Para el 2009, la capacidad automática de suscripción por fianza para contratos y obligaciones

con el Estado, fue establecida por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, resultando

en una mayor capacidad automática por fianza disponible, esto, como resultado de mantener

mayor patrimonio técnico ajustado en la industria.

ASSA continua desde el 11 de julio de 2002, como Administradora de las pólizas del Estado

emitidas en Coaseguro bajo convenio firmado por las empresas coaseguradoras, este

servicio incluye Suscripción, Emisión, Cobranza, Atención a los Tenedores de las pólizas

y Atención de Reclamos y los reportes que sustenta las transacciones. La participación

2009 2008 Variación

Generales 4,565,271 2,938,109 1,627,162

Fianzas/CAR 3,134,934 2,519,991 614,943

7,700,205 5,458,100 2,242,105

Personales 63,482 2,858,188 –2,794,706

7,763,687 8,316,288 –552,601

En cuatro años, las primas se dividen en:

2009 2008 2007 2006

Ramos Generales 57% 58% 62% 56%

Ramos Personales 43% 42% 38% 44%

2009 2008 2007 2006

Primas directas 139,211 121,515 112,251 85,611

Reaseguros asumidos 1,516 220 77 63

Primas suscritas, netas 140,727 121,735 112,328 85,674

Reaseguro cedido 60,495 48,742 47,074 29,551

Primas de exceso de pérdida 0 0 0 0

Primas retenidas 80,232 72,993 65,255 56,123

Variación neta en reservas de primas (7,880) (7,747) (7,226) (3,848)

Primas devengadas 72,352 65,246 58,029 52,275

% de retención promedio 51.4 53.6 51.7 65.5


asignada para el 2008-2009 en los seguros del Estado fue de 14.90% (16.0% en 2007) para

“Vida” y 23.67% (20.2% en 2007) para “Generales”.

Siniestros Incurridos Netos

Para comentar sobre la siniestralidad, a continuación examinaremos los componentes de la

misma, para cuatro años (en miles), excluyendo los beneficios por reembolsos y rescates:

SINIESTRALIDAD EN GENERAL

Los resultados de siniestros pagados llegaron a los B/.42,076,948, o sea, B/.3,169,886 más en

pagos comparándola al 2008. Igualmente, se recuperaron B/.2,047,045. El peso de las recu-

peraciones provienen de Automóvil por B/.1,939,833, o sea, B/.429,398 más en comparación

con el año anterior.

Los riesgos que reflejaron un incremento en los pagos brutos provienen de los riesgos de

Colectivo de Vida, Automóvil y Hospitalización.

Para los riesgos más signifi cativos, tenemos el % de siniestralidad comparativo como sigue:

2009 2008 2007 2006

Auto 55% 51.0% 50.8% 49.8%

Salud 68% 60.3% 72.4% 63.2%

SINIESTRALIDAD DE AUTOMÓVIL

Los reclamos de automóvil registraron un incremento tan-

to en la frecuencia ligada al incremento de los expuestos

de nuestra cartera, como un incremento en la severidad

de los casos ligada al número de casos, sin embargo, el

costo promedio por evento y por expediente se mantu-

vo similar al año anterior. El factor más negativo en esta

siniestralidad, fue el incremento del costo de las piezas

y/o repuestos por parte de las Agencias de Automóviles

y Casas de Repuestos.

2009 2008 2007 2006

Reclamos Pagados 42,076,948 38,907 35,313 30,719

Recobros (2,047,045) (2,923) (1,678) (2,920)

40,029,903 35,984 33,635 27,799

Recuperación de Reaseguradores (6,756,440) (6,979) (7,452) (5,475)

Variación de Reservas de Siniestros 608,352 -728 1,995 1,464

Siniestros Netos 33,881,815 28,277 28,178 23,788

% de Siniestralidad 50% 43.3% 48.6% 43.6%

RAMOS PERSONALES MERCADO % ASSA %

Vida 19,564,962 16.4% 2,885,836 19.6%

Salud y Acc. Personales 92,812,236 62.9% 12,458,861 64.2%

Colectivo 45,678,705 38.4% 6,602,524 25.6%

Sub - Total 158,055,903 41.0% 21,947,221 36.6%

RAMOS GENERALES

Incendio y Multiriesgo 25,687,595 34.9% 9,415,755 60.2%

Transporte 7,552,345 37.0% 218,132 5.0%

Automóvil 83,387,377 52.9% 12,227,792 54.1%

Fianzas 6,174,669 10.8% -267,357 -4.2%

Ramos Diversos 35,828,440 25.0% 5,255,169 17.3%

Sub - Total 158,630,427 35.1% 26,849,492 33.9%

TOTAL 316,686,330 48,796,713

Siniestralidad Total 37.8% 35.1%

F u e n t e : A P A D E A

SINIESTRALIDAD DEL MERCADO VS. ASSA

Bajo el rubro de recobros de automóvil se terminó con

un año histórico de recuperaciones (B/.1,939 Millones)

producto de un incremento en la venta de las chatarras a


Año % Monto Saldo

1996 2 ½ B/. 1,671,939 B/. 1,671,939

1997 1 722,234 2,394,173

1998 1 852,537 3,246,710

1999 1 881,063 4,127,773

Fusión Real Panameña de Seguros, S. A. 191,916

Fusión Wico Compañía de Seguros, S. A. 335,187

2000 1 937,849 5,592,725

2001 1 913,721 6,506,446

2002 1 ½ 1,374,467 7,880,913

2003 1 904,122 8,785,035

2004 1 929,680 9,714,715

2005 1 992,083 10,706,798

2006 1 1,121,206 11,828,005

2007 1 1,303,545 13,131,550

2008 1 1,458,532 14,590,082

2009 1 1,589,439 16,179,521

consecuencia del incremento en la severidad y también producto de la gestión directa entre

aseguradoras por causa del seguro obligatorio.

SINIESTRALIDAD DE SALUD

La siniestralidad del ramo de salud se incrementó en comparación con el año anterior, ya que

se tuvo un aumento en la severidad de los casos con una frecuencia superior del 8% al año

anterior. Se presentan resultados positivos considerando los programas preventivos iniciados

por la Compañía desde hace ya 5 años para la prevención de cáncer de mama y por segundo

año con la prueba prostática para los asegurados de salud.

RECLAMOS DE INCENDIO :

Durante el año 2009 se concluyeron de forma favorable las dos demandas civiles que

se tenían en contra de nuestra empresa por parte del asegurado Cosmos 2000, S.A. y sus

dignatarios. La primera demanda era por B/. 29,000,000.00 y la segunda demanda por

B/. 20,000,000.00.

Gastos de Adquisición

Los gastos de adquisición (en miles), están desglosados así:

2009 2008 2007 2006

Honorarios a agentes y corredores 13,134 12,148 10,800 9,392

Impuestos de primas, netos 1,552 1,411 1,273 1,093

Manejo de Coaseguros (213) (305) (425) (291)

Prima de Exceso de Pérdidas 2,590 1,930 1,719 1,938

Otros 3,411 2,328 1,630 1,248

20,474 17,512 14,997 13,380

A diferencia de otras aseguradoras, ASSA no difiere costos de adquisición.

Los honorarios a corredores son pagados o acreditados en cuenta, cada quince días, primer

día laborable después del cierre, cerca del 95% de nuestros pagos se hacen por transferen-

cia electrónica.

Los honorarios a agentes y corredores guardan una relación de 9.3% respecto al total de pri-

mas brutas emitidas (9.9% en el 2008). Las comisiones ganadas en reaseguros cedidos, van

en función a las primas cedidas. Las comisiones contingentes son el producto de los resulta-

dos satisfactorios en la cartera cedida, neta de siniestros, comisiones, impuestos y gastos.

Los gastos administrativos a nivel de la aseguradora, aumentaron en B/.1,200,214 a un total

para el año de B/.16,028,660 (8.1%) y su relación a primas fue de 11.4% (12.2% en 2008).

Provisión para Riesgos Catastrófi cos y/o Contingencias y

de Previsión para Desviaciones Estadísticas

De acuerdo a la Ley de seguros, la empresa afectó resultados por los siguientes montos, en

base a los porcentajes (cada una de las dos reservas) sobre las primas netas retenidas:


Más reservas previamente constituidas en el patrimonio del período 1984-1995, por B/. 2,384,455.

Como se observa, en los años 1996 y 2002 la aseguradora efectuó reservas por encima del

mínimo establecido, las cuales ascienden a B/.1,461,319 excediendo a lo que han provisiona-

do el resto de las aseguradoras del mercado. Esto sin contar con B/.527,103 de las reservas

de empresas fusionadas.

Al adoptarse la NIIF sobre seguros, la reserva para riesgos catastróficos y/o contingencias y

de previsión para desviaciones estadísticas, se eliminaron del pasivo, pasando a las reservas

legales de patrimonio.

RESULTADOS DEL RIESGO DE VIDA

Tradicionalmente, la aseguradora ha reportado en forma consistente, los resultados de este riesgo

de la manera más conservadora. Esto implica no diferir los gastos de adquisición, ni tampoco

asignar ingresos de inversiones a los resultados técnicos. La aseguradora desarrolló en el 2000,

un modelo de asignación de patrimonio para cada línea de negocio. Este contempla volumen

de negocio y sus características, niveles de retención, reclamos, gastos de adquisición y los fl ujos

involucrados en cada uno de los conceptos indicados. A este patrimonio se le adicionan las

respectivas reservas de pasivo (matemática y de previsión en el caso de Vida). A continuación

ilustramos el desempeño del riesgo, utilizando la asignación de los ingresos generados por la

inversión del patrimonio asignado y sus reservas (en miles):

CUENTAS POR COBRAR, ASEGURADOS

El movimiento de las cuentas por cobrar (en miles) es como sigue:

La facturación no es igual al ingreso por primas, ya que se facturan pólizas con vigencias

que inician en el siguiente período fiscal y son registradas como un pasivo bajo el rubro

“Primas diferidas.”

El Artículo 40 de la Ley de Seguros establece que “no serán admitidas las primas por cobrar que

tengan una morosidad mayor de noventa días, contados a partir de la fecha acordada para el pago

de las primas correspondientes.” Sin embargo, de acuerdo a la Superintendencia de Seguros y

Reaseguros, esta disposición no aplica a los saldos morosos del Gobierno.

ASSA promueve el pago electrónico, cuenta con un 52% de cartera propia en este método

de pago, logró en el último año 1,623 cambios, mensualmente cobra exitosamente el 85%

de las casi 20,000 transacciones mensuales.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Al 31 de diciembre de 2009, el Margen de Solvencia real era de B/. 82,786,977 (requerido de

B/.15,768,267) y la liquidez actual de B/. 127,007,642 (requerida de B/. 31,870,330). El Margen

de Solvencia fue reglamentado mediante Resolución No.426 de 28 de septiembre de 1992,

2009 2008 2007 2006

Primas Suscritas 14,736 13,421 12,617 11,754

Pérdida en Operaciones (3,442) (2,512) (3,146) (2,034)

Ingreso de Inversiones 2,570 2,690 2,428 2,195

Resultado Real (872) 178 (718) 161

2009 2008 2007 2006

Saldos al principio del año 41,497 40,057 31,419 30,247

Facturación 157,360 137,471 125,121 95,632

Cobros 151,675 136,031 116,483 94,460

Saldos al fi nal del año 47,182 41,497 40,057 31,419

Promedio de días de cobro 109 110 117 120

Morosidad a más de 90 días 7,038 5,120 5,111 3,666

Menos cuentas del Gobierno a más de 90 días 4,308 2,979 2,879 2,597

2,730 2,141 2,232 1,069

% del total de cuentas 5.8 5.2 5.6 3.4


modificada el 7 de noviembre de 1996. ASSA Compañía de Seguros, S. A. tiene 5.2 veces el

margen y 4.0 veces la liquidez requeridos a ella.

BALANCE DE RESERVAS E INVERSIONES

La Ley de Seguros señala que todas las reservas (aquellas de pasivo analizadas anterior-

mente, más las de patrimonio como son las legales, más el 50% del excedente del capital

mínimo de B/. 3 Millones y 50% de las utilidades no distribuidas disponibles), deben in-

vertirse en determinados rubros, indicados en el Artículo 29 de la Ley de Seguros. ASSA

Compañía de Seguros, S. A. refleja un exceso de inversiones calificadas, por encima de las

reservas requeridas, por B/. 7,104,704.

ISO 9001:2000

En 2009 luego del resultado de auditoría por la firma Auditora Bureau Veritas Certification

otorgándonos la confirmación de la Certificación basados en el mejoramiento continuo

de nuestros procesos, que ha permitido al Departamento de Ingeniería brindar un servicio

de calidad en la gestión de otras áreas de la empresa como Fianzas, Sucursales, Reclamos,

División Técnica, Comercial en Ramos Generales.

VISIÓN ASSA PARA TODA LA VIDA

ASSA continua con rumbo seguro guiados por el mapa estratégico que va 2009-2014, por

esto se continúan las iniciativas encaminadas a lograr los objetivos de los pilares que sostie-

tada fundamentalmente a medir el compromiso de nuestra gente, cuyo resultado 75.9% de

satisfacción se convirtió en la base para los planes de acción.

Acorde con la retroalimentación de los colaboradores establecimos como prioridad reforzar

el liderazgo dando inicio a un programa para lograr un liderazgo perseverante, basado en

la comunicación y la confianza. Nos enfocamos en reforzar los siguientes cuatro aspectos:

la comunicación, el reconocimiento, el desempeño y ejecución y el desarrollo profesional.

Para procurar la comunicación se creó un comité de mercadeo interno cuya tarea principal

es la implementación de talleres orientados a permear la estrategia y los valores a toda la

organización, además de organizar actividades para fortalecer la integración.

En reconocimiento se llevaron a cabo celebraciones, entrega de premios y diversas

comunicaciones en la se destacó la colaboración en actividades o comités, el buen des-

empeño o la culminación exitosa de proyectos.

Otro aspecto que se reforzó fue la administración del desempeño con una revisión del

sistema de evaluación, una actualización general de las competencias y se fortaleció a

los evaluadores en la metodología para sostener conversaciones orientadas a potenciar

el desempeño.

En capacitación y desarrollo, se crearon 21 módulos dictados

por facilitadores internos, que responden a fortalecer las com-

petencias, logrando un calendario de formación para el 2010.

Adicionalmente, se reestructuró el curso técnico de Ra-

mos Generales y Fianzas, con el propósito de enfocar la

preparación en los conocimientos técnicos de seguros

requeridos para obtener la licencia de corredor.

Se mantuvo el proceso de consulta continua a través de

las reuniones mensuales con todos los niveles de la em-

presa, que llamamos “En Contacto”, a manera de revisar

Cerramos el período 2009 con 377 personas.

nen la estrategia: Gente Comprometida, Servicio Inolvida-

ble, Productos Innovadores, más cerca del Corredor, Exce-

lencia Operativa en Tecnología y Procesos y en Regional con

la búsqueda de otros mercados.

Recurso Humano

Durante el año 2009 seguimos trabajando en acciones orien-

tadas a la retención y atracción del talento humano idóneo,

partiendo la implementación de una nueva encuesta de clima

organizacional diseñada acorde con nuestra estrategia, orien-


la efectividad de las acciones que se implementaron para mejorar el ambiente laboral y

para el logro de los objetivos estratégicos.

Continuamos con el intercambio de mejores prácticas entre Empresas orientadas a unifi car o

mejorar los procesos comunes de recursos humanos en las empresas relacionadas.

Servicio

Como parte integral de las actividades para permear la cultura de Servicio, se preparó un pro-

grama denominado “Embajadores de Servicio”, quienes por medio de votaciones interna, reci-

bieron el reconocimiento de sus compañeros al ser elegidos como modelos reconocidos por

la organización. Luego de una estrecha votación, se estructura este Comité cuyo propósito es

de proponer, promover, divulgar y capacitar los estándares de servicio valorados en la cultura

ASSA. Es así como se concluyen Protocolos de Atención Telefónica, Presencial, Medios Electró-

nicos, listos para divulgar en 2010.

En nuestras mediciones de Servicio cerramos 2009 con el objetivo de mejorar la experien-

cia del cliente de 95.67% cuando en 2008, al iniciar mediciones fue de 85%. Encuestas son

realizadas en oleadas trimestrales por proveedores externos.

En 2009 se presenta con éxito rotundo la iniciativa de pago de Reclamos de Salud por

ACH, logrando que de los montos pagados el 82% se pagara a los asegurados en medios

electrónicos, cuando en 2008 estábamos en 50%.

Operaciones: Soporte y Tecnología

Durante el año 2009 se apoyan los objetivos del negocio trabajando en las siguientes iniciativas:

CANALES ELECTRÓNICOS

La división de Canales Electrónicos trabajó en varios proyectos destinados a incrementar

los servicios provistos a través de nuestros portales en Internet. El proyecto Portal de

Clientes que logra extender a nuestros asegurados la información de sus pólizas, cobros y

reclamos. De igual forma se culminó el proyecto de Rediseño de ASSAnet.com en el cual

se renueva la imagen de nuestra compañía en la web. Se incorporó el proyecto de Modelo

de Indicadores para el área de Soporte en el cual le presenta al usuario información de

desempeño sobre la gestión realizada por esta división.

Para los Corredores les habilitamos la funcionalidad de poder cotizar más productos

desde la web y en adición se les proporcionaron más opciones en las consultas web

existentes. Para los Proveedores de Reclamos de Auto se implementó el proyecto Coti-

zador de Piezas y Mano de Obra Web el cual les habilita el Portal de Proveedores para

recibir las solicitudes y procesar las órdenes de compra, reparación y alquiler; además

pueden ingresar los datos del ASSAcalc desde la misma aplicación en la web.

WORKFLOWS

Se trabajó en la integración del sistema de Workflow para que la nueva área de soporte

logrará centralizar las solicitudes y procesamiento de los ramos Generales y Vida. De

esta forma se busca incrementar la sinergia y conocimiento entre áreas y poder mejorar

los niveles de servicio.

Proyecto Área de Soporte

Para el mes de agosto, se implementó la nueva área de soporte a través del proyecto DINAMO,

el mismo está relacionado a la creación de un centro de distribución de operaciones cuyos

objetivos principales lo conforman:

• Incrementar la Productividad de las Áreas de Negocio, a través de la Optimización

de los procesos claves, utilización de sistemas, integración de módulos transaccionales,

y la formalización de políticas e indicadores operativos.

• Generar mayor sinergia a través de una Unidad de Soporte que brindará soporte a

todas las áreas de ASSA mediante:

• Un Redimensionamiento de la estructura organizacional.

• Especialización de las áreas orientado al cliente.

• Creación de una Estructura Central y

• Implementación de Sistemas de Servicio.


El proyecto DINAMO también dio apoyo a los departamentos de Reclamos, Servicio al Clien-

te, Suscripción, Comercial y Cobros revisando y evaluando las oportunidades de mejora en

cada una de estas áreas.

La oportunidad más importante se encontró en Reclamos de Auto y es así como se

redireccionan las actividades en base a tareas, logrando objetivos de mejora que permiten

en 2009 establecer los afinamientos al proceso.

El proceso incluye un equipo de registro encargado de revisar las entradas de los reclamos,

pasando por los análisis y cotizaciones, luego al analista de calidad, quien visita diariamente

proveedores y terminando con el pago. Durante todo el proceso y como mejora en servicio

en todas las etapas se mantienen comunicaciones automáticas, vía correo electrónico con

el Asegurado, Corredor, incluso al Reclamante, si fuera el caso.

Sistemas

El departamento de Sistemas estuvo apoyando en las implementaciones de los 2 pro-

yectos regionales relacionados a El Salvador y Costa Rica. Se diseñaron las plataformas de

infraestructura y programación de tal forma que nuestros sistemas estén preparados para

soportar estas nuevas operaciones. Estas plataformas incluyen la creación de un nuevo si-

tio de contingencia y la adquisición de hardware con características de alta disponibilidad

y redundancia para que se garantice un servicio apropiado a todos nuestros clientes.

Regional

EL SALVADOR

En el 2009 se lograron importantes avances dentro del pilar regional. Después de un largo

proceso que inicio en el 2006 fuimos autorizados por la Superintendencia del Sistema Fi-

nanciero (SSF) de El Salvador para operar el 27 de julio de 2009 bajo dos licencias Seguros

La Hipotecaria, S.A. y Seguros La Hipotecaria, S.A. Seguros de Personas.

Nuestra operación consiste principalmente en ofrecer seguros de saldo deudor e incen-

dio a la cartera hipotecaria de una empresa miembro del Grupo ASSA. Las perspectiva

son las de ir desarrollando el negocio al tiempo que conocemos el mercado hasta evo-

lucionar en los próximos años y convertirnos en una compañía que pueda brindar una

completa gama de productos y servicios.

Hoy contamos con 6 colaboradores y durante el 2010 esperamos registrar al menos

dos productos para ir diversificando y aumentando nuestros ingresos como parte

del desarrollo orgánico que hemos visualizado.

La situación económica del país no es la mejor debido principalmente al impacto que la

crisis financiera ha tenido en la remesas provenientes de Estados Unidos y a la situación

política que ha generado una contracción de las inversiones locales y extranjeras.

Terminamos el año 2009 con una producción consolidada de US$816,346 en primas

suscritas, activos totales consolidados de US$2,573,000 lo que represento un incremento

de 23% versus el 2008. El Patrimonio de ambas empresas alcanza los US$1,971,300 millo-

nes y nuestras operaciones al 31 de diciembre de 2009 registraron una utilidad Neta de

US$8,523. De los US$816,000 en primas suscritas US$533,250 corresponden al ramo de

colectivo de Vida y US$283,096 al de incendio.

La operación registró una pérdida en operaciones de seguros de US$99,348 generada

principalmente por la constitución de reservas. Los ingresos financieros fueron de

US$107,871. Al ser una operación que apenas opero durante un semestre es importante

notar que deben constituir reservas de prima no devengadas por lo que es primordial a


la hora de analizar los estados financieros considerarlas (US$160,559 reservas de riesgo

en curso y US$ 7,077 en previsión catastrófica).

Para el 2010 esperamos terminar arriba del US$1,500,000 en primas y registrar al menos dos

nuevos productos a comercializar: Colectivo de Vida de Beneficio Laboral y Todo Riesgo

de Incendio. Con esto damos muestras claras de poder servir al segmento corporativo

que ha sido una de nuestras fortalezas en Panamá y donde pensamos tenemos una clara

oportunidad de agregar valor a nuestros asegurados.

COSTA RICA

El interés de ASSA Compañía de Seguros por incursionar al mercado costarricense data

de mucho antes de la creación del Pilar regional en septiembre de 2008. Ya desde prin-

cipios de la década del 90 cuando el entonces Presidente de Costa Rica Rafael Ángel

Calderón Fournier (90-94) dio indicios de una posible apertura, ASSA decidió incursionar

por medio de Administración de Riesgos, S.A. Esta empresa se dedicaría a servir el mer-

cado en temas de ingeniería y administración de riesgos como su nombre lo indicaba.

Con el pasar de los años este proyecto no se desarrollo en la medida que la apertura,

como otras veces sucedió, no se llego a convertir en realidad.

Con la inclusión del Pilar Regional entre los 6 pilares de ASSA Compañía de Seguros, la

compañía emprendía la misión de potenciar la inversión de nuestros accionistas me-

diante la expansión de nuestro negocio fuera de las fronteras, basado en aportar y agre-

gar valor a consumidores en otros mercados de forma rentable. Es así, como luego de

darse la apertura formal de los seguros en Costa Rica mediante la Ley 8653 publicada

en la gaceta Nº 152 del 7 de agosto de 2008, la empresa empieza a evaluar incursionar a

Costa Rica. Para finales de 2008 nuestro comité directivo nos autoriza realizar un estudio

de factibilidad de cara a presentar la solicitud de autorización, en los primeros meses de

2009. Una vez presentados los resultados del estudio indicando como viable la incur-

sión, se nos aprueba el proyecto de crear ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Costa Rica).

Se integró un equipo de colaboradores sumamente comprometidos y líderes dentro

de sus respectivas áreas que iniciaron trabajando en conjunto con la Vicepresidencia

Regional desde el 15 de mayo de 2009. Según lo establecía el cronograma, se presenta

el 22 de mayo de 2009 la solicitud para constituir ASSA en Costa Rica. En tiempo record

recibimos de la Superintendencia General de Seguros (SUGESE) la carta de autorización

condicionada el 27 de noviembre de 2009.

El 14 de enero de 2010 la escritura de ASSA Compañía de Seguros, S.A. quedo oficialmente

inscrita en el Registro Público de Costa Rica.

Esperamos abrir operaciones en el primer semestre del 2010 bajo el mando de Sergio

Ruiz, que luego de una exitosa carrera bancaria, asume la gerencia general de ASSA

Compañía de Seguros, S.A. (Costa Rica) desde el 1 de septiembre de 2009.

Entraremos siendo una alternativa real al monopolio y para todos los costarricense

tomando en cuenta que nuestra licencia es mixta (Ramos Generales y Ramos Personales)

lo que nos permite ofrecer una amplia gama de productos enfocado a las necesidades

de nuestro clientes.

Responsabilidad Social

Para 2009 continuamos con los programas de la red SumaRSE, antes IntegRSE, desarrollando

coordinadamente los programas que nos llevan a ser considerados como una empresa

socialmente responsable frente a todos los públicos que servimos y en todos los ámbitos:

Medio Ambiente, Recurso Humano, Comunidad y Merca-

deo Responsable.

PROYECTO AMIGOS AZULADO

Luego de nuestro aprendizaje con el apoyo brindado

por cuatro años a la Escuela Federico Velásquez, estableci-

mos que debíamos orientar nuestro apoyo a una nueva

escuela con mayores necesidades. Es así que escogimos

contribuir a fortalecer la Escuela Ollas Abajo en Chorrera.

Durante este año se mejoró la infraestructura llevando

energía eléctrica a los salones, se adecuaron los salones,


se arregló el techo, se construyeron baños, se colocó un nuevo letrero y se reemplazaron

los pupitres.

Se implementaron diversas actividades con los niños como las olimpiadas de día del

niño, una feria de salud y se reforzó la higiene bucal.

Para llevar a cabo las diferentes iniciativas se organizaron actividades de recaudación en

las cuales participan todos los colaboradores de ASSA.

Seguimos trabajando con el propósito de que los niños cuenten con el ambiente propicio

para desarrollarse y para ampliar sus horizontes y de esta forma darles la oportunidad

de un mejor futuro.

DONACIONES Y PATROCINIOS

Como en años anteriores ASSA, deposita en entidades sin fines de lucro un porcentaje

de sus ventas para aportar al desarrollo de la comunidad, especialmente actividades que

tienden a mejorar la calidad de vida de los panameños, principalmente en educación,

participando activamente en los programas de Junior Achievement.

Patrocina actividades deportivas en diferentes categorías, lo que permite aportar así a

un mayor crecimiento de panameños de escasos recursos.

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AuditoresKPMG

AbogadosGalindo, Arias & LópezMendoza, Arias, Valle & CastilloSucre, Arias y ReyesRobles y Robles

Asesor MédicoDr. Manuel Pereira V., ACS, PFSL

Consultores ActuarialesTroncoso Consulting GroupTowers Watson

Corredores de ReaseguroWillis Limited

Certifi cación por A.M. Best Company

En momentos en que la crisis mundial ha

removido cimientos en grandes organizacio-

nes, para ASSA ha sido un año de fortaleci-

miento reiterado.

El 29 de marzo de 2010, la prestigiosa empresa

A. M. Best Company, Inc., fundada en 1899, califi ca-

dora internacional especializada en el ramo de

los seguros, reafi rmó la Califi cación A (Exce-

lente) con un “stable outlook.” La califi cación

estuvo basada en los excelentes niveles de capi-

talización, consistentes resultados operativos, só-

lidos rendimientos en sus ingresos y una posición

dominante dentro del mercado panameño.

La aseguradora recibió la Califi cación A- por

primera vez en 1999. Desde hace siete años

mantiene la califi cación de A, siendo la única

aseguradora de capital privado panameño,

en Panamá y Centroamérica y a la vez, es una

de las 5 aseguradoras de la región que osten-

ta esta califi cación.

4 2 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9

Reaseguradores A. M. Best Rating Standard´s & Poor´s Rating

Münchener Rückversicherungs- A+ AA– Gesellschaft AG

Transatlantic Reinsurance Company A A+

Hannover Rückversicherungs- Gesellshaft AG A AA–

Everest Reinsurance Company A+ A+

Mapfre Re, Compañía de Reaseguros, S.A. A+ AA

SCOR Reinsurance Company A- A

XL Re Latin America Ltd. A A

Odyssey America Reinsurance Corporation A A–

4 4 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 4 5G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 4 5

L LU V I A D E FU E G O [ C h r y s a n t h e m a A r d i e n t i s ]

Nuestrafi losofíaEntre cedente y reasegurador debe mantenerse una excelente y permanente asociación


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Junta Directiva Ejecutivos Principales


El Ejercicio Social del 2009 METROPOLITANA logró los mejores resultados financieros

de sus 13 años de vida empresarial, superando su meta histórica de participación en el

mercado nicaragüense al suscribir el 17.4% del primaje total de Nicaragua y, obteniendo

utilidades por US$1,311.281, antes del Impuesto sobre la Renta, y de US$1,114,082 después

de dicho impuesto, las más elevadas de su historia. Nuestra utilidad sobre primas totales y

sobre primas retenidas se vio sustancialmente incrementada así como la utilidad sobre el

patrimonio. El ROE del Ejercicio Social del 2009 es del 27% y la Utilidad Neta sobre Primas

Retenidas del 15%. Estos resultados son producto de una buena utilidad técnica y un

mejor rendimiento de las inversiones.

En el año 2009 alcanzamos un primaje total de US$17.0 millones, lo cual significó un índice

de crecimiento del 21% en moneda local y del 17% en moneda dólar estadounidense,

respecto al año 2008. En el año 2009, al igual que en el año 2008, fuimos la aseguradora

con el mayor índice de crecimiento del país, lo que nos demuestra que nuestra política

de mercadeo ha sido positiva. Estos números nos permitieron subir al puesto 26 en

el Ranking de Compañías de Seguros de Centroamérica, siendo para el 2008 nuestra

posición la número 28.

Metropolitana, S.A.Análisis de Operaciones y Comentarios Generales

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PRIMAS

ACUMULADAS

POR RAMOS(EN US$)A DICIEMBREDE 2009

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CRECIMIENTO EN PRIMAS TOTALES (2009)

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UTILIDAD NETA COMPARATIVA (ANTES DEL IR)

ENERO A DICIEMBRE DE CADA AÑO

Las ventas continuaron el repunte que pronosticamos en el

año 2008, superando las expectativas presupuestarias. Un ru-

bro tan importante como el costo siniestral pudo controlarse

durante el 2009, siendo en esta ocasión un factor importante

para el incremento de utilidades de la empresa, revirtiendo

la experiencia del Ejercicio Social del 2008. Nuestros gastos

operacionales se mantuvieron en valores similares a los de

años anteriores, logrando disminuir algunos gastos adminis-

trativos. En general estos gastos y los de adquisición estuvi-

eron dentro de los rangos presupuestados para el 2009 .


La política de consolidación y de mejoramiento de nuestras relaciones comerciales con

nuestros clientes y socios estratégicos al igual que los índices de renovación de nuestra

cartera de negocios, nos indican que estamos en el camino correcto, lo cual nos impulsa a

seguir mejorando dicha política.

Los avances logrados respecto a las metas establecidas en nuestra Planificación Estratégica

fueron muy importantes y de gran satisfacción. Nuestra marca e imagen pública han penetrado

ampliamente en el mercado. Esto se ha reflejado en un aumento apreciable de las solicitudes

de cotización para nuevos seguros y en la percepción de los corredores del mercado.

Siguiendo el programa de crecimiento de METROPOLITANA y conforme lo previsto en su

Planificación Estratégica, estamos enfocados a la búsqueda permanente de la eficiencia

de nuestros colaboradores y de brindar a nuestra clientela un servicio cada vez mejor.

En el Área de Seguros de Personas hemos creado una sección especializada, considerando

que en este campo tenemos un amplio espacio para expandir nuestra cartera de negocios.

A pesar de los temores infundados en el mercado en relación a la crisis financiera mundial y

a los efectos que la misma tuvo en nuestro país, los resultados del Ejercicio Social del 2009

fueron superiores a lo esperado por nuestra Junta Directiva. Las medidas tomadas por la

Alta Administración bajo la guía y control de la Junta Directiva y el Comité Ejecutivo, las

que fueron anunciadas en nuestro Informe del 2008, nos permitieron superar la situación

adversa a la que nos enfrentamos en dicho año.

SINIESTROS

COMPARATIVOS

POR AÑO

(US$)

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En el Ejercicio Social del 2009 nuestros accionistas decidieron aumentar el Capital Social

de METROPOLITANA en C$18,000,000.00 (US$863,703) para llevarlo a C$60,000,000.00

(US$2,879,010). En este año 2009 se pagó la suma de C$ 11,125,275 (US$537,474), quedando

para completarse la cifra total del aumento durante el año 2010.

Hemos mantenido nuestra política empresarial de tener las mejores relaciones con nues-

tros reaseguradores tradicionales y socios estratégicos. Especial mención hacemos de

nuestra compañía hermana ASSA Compañía de Seguros, que nos ha dado un apoyo

fundamental en varios aspectos de nuestro negocio, no sólo en el ámbito técnico y

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COMPARATIVO INGRESOS ACUMULADOS

PRIMAS ACUMULADAS POR RAMO ( EN US$). TOTALES PARTICIPACIÓN

Incendio y Líneas Aliadas 5,430,617 32.6%

Otros Seguros de Daños 2,462,101 14.8%

Automóvil 2,814,257 16.9%

Colectivo de Vida 4,604,920 27.6%

Seguro Obligatorio 243,521 1.5%

Fianzas 277,425 1.7%

Accidentes Personales 602,689 3.6%

Vida Individual 235,843 1.4 %

Total 16,671,373 100%


de reaseguro, sino también en el administrativo, de informática y en la concertación de

operaciones con empresas internacionales.

Nuestra filosofía empresarial es que entre cedente y reasegurador, debe mante-

nerse una excelente y permanente asociación, pues ambos contamos con la unión

de nuestros esfuerzos en la comunidad de riesgos y de suerte que debemos de

enfrentar con profesionalismo y transparencia, como objetivos primordiales de

nuestra actividad.


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INVERSIONES COMPARATIVAS POR AÑO ( EN US$)

5 4 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 5 5G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 5 5

V O L C Á N C O N C E P C I Ó N E N L A I S L A O M E P E T E , V I S T O D E S D E E L L A G O N I C A R A G U A .


Abundantesoportunidades

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El 2009 fue marcado por la crisis financiera mundial la

cual tuvo repercusiones en el país, así como en el Sistema

Financiero Nacional, encauzando a los Bancos hacia una

estrategia generalizada y enfocada principalmente en la

contracción de la cartera de crédito mediante la adopción de

políticas más exigentes y un aumento significativo en los

niveles de liquidez, acorde con la incertidumbre causada

por la situación económica mundial. El año también se

caracterizó por un deterioro generalizado de las carteras

de créditos, con énfasis particular sobre los segmentos

de menor poder adquisitivo, donde se evidenció notables

deterioros en la calidad de las carteras de crédito, lo que tuvo

un impacto negativo en las utilidades del sistema fi nanciero.

segmento hipotecario, introducimos el plan Techo Propio, el cual fortalece nuestra oferta

de productos en los segmentos inferiores a los treinta mil dólares. Por el lado del pasivo,

incorporamos a nuestra oferta de productos de ahorro, una cuenta llamada Cuenta de la

Fortuna dirigida a los segmentos de ahorro medios, motivados por sorteos. Ambas iniciativas

son parte fundamental de nuestro crecimiento y serán complementadas con otros nuevos

productos en 2010. Las mejoras antes mencionadas, entre otras cosas nos han permitido

aumentar nuestro índice neto de promotores (Net Promotor Score) en un 38%, lo que nos

posiciona entre los mejores indicadores del sector.

De igual forma obtuvimos buenas apreciaciones en cuanto a la calidad financiera del

Banco, logrando obtener de Fitch Rating la calificación de AA–, y de CAMELS 2 de parte

de la Superintendencia de Bancos de Nicaragua.

Evolución del Balance General 2009

Acorde con el entorno financiero nacional e internacional, reducimos nuestra cartera

de créditos e inversiones y aumentamos nuestra base de depósitos lo que nos permitió

aumentar los índices de liquidez. En particular así se comporto el balance general de BDF:

ACTIVOS

Al cierre del año 2009, BDF registró activos totales por el orden de los US$386.9 millones

de dólares, US$10.7 millones más que el año anterior, creciendo 2.9% en este periodo,

mejorando con respecto al año anterior donde habíamos tenido un decrecimiento de

los activos por el orden de los 4.4%.

Las disponibilidades totales ascendieron a US$104.8 millones, US$45.5 millones más que el

año anterior, teniendo como objetivo aumentar nuestra liquidez como medida de precaución

ante un entorno frágil. Las disponibilidades sobre depósitos pasaron de 22.4% en diciembre

08 a 36.44% a diciembre 09, medida que como mencionamos también fue implementada

Banco de Finanzas, S. A.

Análisis de Operaciones y Comentarios Generales

Corn Islands, Nicaragua

Consecuente con lo antes mencionado y siendo un año marcado por la cautela, en BDF

nos enfocamos en mejorar internamente, replanteamos nuestra estructura organizativa

haciéndola más eficiente en todo el Banco, mejorando y redefiniendo nuestra red de

sucursales para asegurar la oportuna atención de nuestro cliente meta.

En 2009 comenzamos iniciativas para mejorar nuestros procesos, logrando mejoras notables

en los tiempos de aperturas de cuentas y certificados a plazo de hasta un cincuenta por

ciento y transacciones principales de caja de un veinticinco por ciento, lo que nos ha permitido

aumentar la productividad de nuestro personal de las sucursales. Asimismo, iniciativas

similares se continúan implementando en otras áreas críticas del Banco donde esperamos

resultados similares.

En este período también lanzamos nuevos productos al mercado tanto en el lado del

pasivo como en el activo. Con el fin de continuar marcando nuestro liderazgo en el


por el sistema financiero local aunque en un grado mayor pues cerró con 41.65% este mismo

indicador al cierre del ejercicio 2009.

En este entorno económico el Banco adoptó políticas de crédito más reservadas, lo que se vio

reflejado en una disminución de la cartera de créditos la cual en términos netos disminuyó

7.4% unos US$16.7millones, BDF fue de los Bancos en Nicaragua con menor decrecimiento

de su cartera (el sistema financiero disminuyó 11.66%), esto nos permitió mejorar nuestra

cuota de mercado en 0.5% alcanzando el 11.1% de la cartera total de créditos.

Este decrecimiento estuvo concentrado en los segmentos que históricamente han mantenido

mayor riesgo como son tarjetas de crédito y créditos de consumo, de igual forma créditos

de empresas aunque con riesgo menor se limitó a la colocación de créditos a empresas

ubicadas en los segmentos de menor riesgo ante la crisis económica.

Aún cuando la cartera disminuyó en 2009, se logró mantener la posición de mercado en

hipotecas en 29.7%, sosteniendo el liderazgo en este mercado.

Por el lado de las inversiones, estas disminuyeron US$14.2 millones, consecuente con el pago

correspondiente al interés y capital programado de los Bonos de Pago por Indemnización

(BPI), instrumentos financieros emitidos por el Gobierno de Nicaragua. No obstante que du-

rante el periodo se realizaron inversiones de corto plazo en instrumentos del Banco Central

de Nicaragua, con el propósito de lograr una mejor utilización de la liquidez del Banco.

PASIVOS

Las obligaciones con el público en 2009 aumentaron US$17 millones, US$25 millones en

certificados de depósitos y una reducción de US$3 millones en cuentas de ahorro y US$5.8

millones en otras obligaciones con el público.

La capacidad de ahorro del público fue mermada por los efectos de la crisis económica lo

que se reflejo en los segmentos de ahorro medios y bajos, impactando así los saldos de

BAL ANCE G E N E R AL COM PAR ATIVO VAR . 09 - 0 8

31/DICIEMBRE/09 31/DICIEMBRE/08 Abs %

Activo 388,420 376,673 11,747 3.1% Disponibilidades 104,825 59,319 45,506 76.7% Inversiones 43,908 59,300 -15,392 -26.0% Cartera de créditos 224,504 242,384 -17,880 -7.4% Cartera Bruta 228,310 245,453 -17,143 -7.0% Intereses por Cobrar 3,979 4,152 -173 -4.2% Provisiones -7,785 -7,221 -564 7.8% Bienes de Uso 4,967 6,558 -1,591 -24.3% Otros Activos 10,217 9,111 1,105 12.1% Pasivo 348,879 338,526 10,353 3.1% Obligaciones con el público 292,000 274,953 17,047 6.2% Depósitos a la vista 28,532 28,234 298 1.1% Depósitos de Ahorro 152,335 155,363 -3,028 -1.9% Depósitos a Plazo 106,787 81,182 25,605 31.5% Otras Oblig. Pub. 4,346 10,175 -5,829 -57.3% Oblig. Inst. Financieras 42,027 47,704 -5,678 -11.9% Oblig. Subordinadas 7,009 7,010 -1 0.0% Otros Pasivos 7,843 8,858 -1,015 -11.5% PATRIMONIO 39,541 38,147 1,395 3.7%


ahorro de personas naturales. Sin embargo hubo un incremento en certificados a plazo

cuyas tasas se mantuvieron atractivas durante el 2009 en todo el sistema financiero. Esto con

el afán de aumentar las captaciones en aras de mejorar los índices de liquidez.

Las deudas con instituciones del exterior disminuyeron US$5.5 millones, consecuente

con los altos niveles de liquides y la disminuida demanda de créditos.

PATRIMONIO

El patrimonio del Banco ascendió a US$37 millones al finalizar el año, similar al del cierre del

2008, requiriendo de la totalidad de las utilidades del periodo para neutralizar el efecto del

deslizamiento del 5% de la moneda local.

El índice de adecuación de capital, que mide el nivel de cobertura del patrimonio sobre

activos de riesgo se mantuvo, pasando de 18.2% en 2008 a 18.3% al finalizar el año. El nivel

alcanzado supera ampliamente el mínimo de 10% requerido por la normativa nicaragüense.

El nivel de patrimonio sobre activos cerró con 9.6%, similar al del sistema financiero el que

cerró el periodo en 9.8%.

Evolución del Estado de Resultados

Las utilidades en el 2009 ascendieron a US$1.67 millones, mismas que conforme NIIF

superan los US$3.0 millones y que están US$2.8 millones por debajo que las obtenidas

el año anterior cuando el banco cerró con utilidades de US$4.5 millones, tal y como se

muestra en el cuadro siguiente:

El margen fi nanciero bruto decreció US$2.8MM, esto como producto de la disminución de

nuestras inversiones y en menor grado por la disminución de la cartera de crédito, como se

menciono anteriormente producto del endurecimiento de las políticas de crédito e inversio-

nes.

El gasto por deterioro de cartera o provisiones aumento US$1 millón en 2009, esto

debido a dos efectos: El primero obedece a un cambio en la normativa local la cual

exigió a los bancos crear reservas adicionales y el segundo atribuido a un aumento real

en el deterioro de la cartera de créditos de consumo y tarjetas.

Como se logra observar, en 2009 el Banco logro disminuir sus gastos de administración en

US$1.96 millones, consciente de la necesidad de mejorar la eficiencia y como resultado de la

ESTADO DE RESULTADOS 31 / DIC / 09 31 / DIC / 08 Abs %

Ingresos Financieros 47,280 51,452 -4,172 -8.1% Gastos Financieros 13,813 14,493 -680 -4.7%Margen Finan. Ant. Ajuste Monetario 33,467 36,959 -3,491 -9.4% Ingresos por Ajust. Monet. Netos 2,118 1,983 135 6.8%Margen Financiero Bruto 35,586 38,942 -3,356 -8.6% Recup. Ing. Financieros Saneados 3,657 3,043 614 20.2% Deterioro de Inversiones y Ptmos. 13,035 11,106 1,930 17.4%Margen Financiero Neto 26,207 30,880 -4,673 -15.1% Ingresos Operativos Netos -727 -692 -35 5.1% Ingresos Mesa De Cambio Neto 2,362 3,843 -1,481 -38.5%Resultado Operativo Bruto 27,842 34,031 -6,189 -18.2% Gastos Generales y Administrativos 22,077 25,231 -3,154 -12.5% Personal 9,042 9,816 -773 -7.9% Administrativos 10,693 13,496 -2,803 -20.8% Depreciación 2,341 1,919 423 22.0% Utilidades en Subs. y Asociadas 504 77 427 555.5%Resultado Antes de Imp. y Contrib. 6,269 8,877 -2,608 -29.4% Cuota Siboif 493 464 29 6.2% Fogade 739 721 18 2.5% IR 1,767 1,853 -86 -4.6% Impuestos Diferidos 68 136 -69 -50.4%Utilidad Neta 3,203 5,703 -2,500 -43.8%


estrategia adoptada durante este periodo durante el cual BDF se concentró en mejorar a lo

interno, aplicando medidas de eficiencia en sus estructuras, canales y procesos. Los gastos

de administración sobre activos pasaron de 6.6% en diciembre 08 a 5.6% en diciembre 09 y

la eficiencia administrativa la cual mide cuánto gasta el banco administrativamente por cada

dólar que gana en su margen ordinario paso de 54 a 51.8.

Evolución de los Indicadores Financieros

La evolución de los principales indicadores financieros se presenta en el siguiente cuadro:

Se logra apreciar que la calidad del activo se vio afectada como se refleja en el indicador

de Gastos de Provisión Neto / Cartera Bruta, el cual paso de 4.4 en diciembre 08 a 5.2 en

diciembre 09, en consecuencia a esto los indicadores de cobertura mejoraron pasando de

95.2 a 111.4 en el Indicador de Provisiones / Cartera Vencida y Cobro Judicial.

La liquidez aumentó notablemente en 2009 como vemos se refleja en el indicador de Dis-

ponibilidades / Depósitos, el cual pasó de 22.4% en diciembre 08 a 36.4% a diciembre 09,

esto como habíamos mencionado acorde a medidas de cautela tomadas por BDF en 2009,

similares a las tomadas por el resto del sistema financiero, aunque estos en mayor medida.

Consecuente con lo antes mencionado la rentabilidad se vio reducida en 2009, pasando

el ROAA de 1.1% en diciembre 08 a 0.4% a diciembre 09, esta disminución en la rentabilidad

fue mucho más marcada en el sistema financiero nacional cuyo mismo indicador paso

de 1.78% en diciembre 08 a 0.49% a diciembre 09.

INDICADORES DICIEMBRE 09 DICIEMBRE 08 DIFERENCIAS

Calidad del Activo Cartera Vencida / Cartera Bruta 3.1 3.1 -0.0 Provisiones / Cartera Bruta 3.4 2.9 0.5 Provisiones / Cartera Vencida y CJ 109.6 93.5 16.1 Cartera Vencida / (Patrimonio + Provisiones) 15.0 17.0 -2.0 Gastos de Provisión Neto / Cartera Bruta 4.1 3.3 0.8 Crecimiento de la Cartera (Dolarizado) -7.4 4.3 -11.6 Capital Patrimonio / Activos 10.2 10.1 0.1 Patrimonio / Cartera Bruta 17.3 15.5 1.8 Activo Fijo Neto (AFN) / Patrimonio 12.6 17.2 -4.6 Rentabilidad Rentabilidad / Activos (ROA) 0.8 1.5 -0.7 Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 8.1 15.0 -6.8 Margen de Interés Neto (MIN) 8.9 10.0 -1.2 EBIT & Contrib. x Ley en MM de US$ 6,269.5 8,877.4 -2,608.0 Utilidades Netas de Impuestos (MM de US$) 3,203.4 5,703.4 -2,500.0 Administración Gastos Administrativos / Activos 5.7 6.7 -1.0 Efi ciencia administrativa 51.8 54.0 -2.2 Liquidez Disponibilidades / Dptos 35.9 21.6 14.3 Crecimiento de los Dptos 6.2 -4.2 10.4 Crecimiento Fondos Intermediados -11.6 -11.0 -0.6


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G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 6 76 6 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9

En La Hipotecaria le damos el valor que se merece el ecosistema: un hogar para el futuro.

Nuestro hogar,nuestroplaneta


2009 2008 2007 2006

MONTO NÚMERO MONTO NÚMERO MONTO NÚMERO MONTO NÚMERO

Préstamos 281,871,927 11,317 281,144,181 11,111 230,992,217 9,320 171,579,238 7,043Hipotecarios Panamá

Préstamos 81,445,520 3,524 82,254,245 3,559 63,011,640 2,822 37,895,165 1,673Hipotecarios El Salvador

Préstamos 24,256,032 4,487 26,038,821 4,532 18,013,814 3,532 10,114,593 2,361Personales Panamá

Préstamos 7,949,672 1,133 8,964,742 1,217 6,226,794 937 1,782,324 339Personales El Salvador

Totales 395,523,151 398,401,989 318,244,465 221,371,320

Nos complace reportarles que a pesar de haber tomado una

decisión consciente de no crecer nuestra cartera hipotecaria

en el año 2009, fue un año de muchos logros en La Hipotecar-

ia. Aumentamos nuestros ingresos netos, fortalecimos sustan-

cialmente nuestra base de capital e implementamos mejoras a

nuestra plataforma tecnológica que nos brindará importantes

efi ciencias en el futuro.

Cerramos el año con una ganancia neta de US$3,011,379 cifra

que representa un aumento de 30% sobre nuestra ganancia

neta del año pasado. Igualmente, nuestros colectivos de se-

guros de vida e incendio, experimentaron una muy baja sini-

estralidad y un crecimiento importante durante el año, gene-

rando importantes ingresos para nuestra empresa hermana,

ASSA Compañía de Seguros, S.A.

Cartera Hipotecaria

Como anticipamos en la Memoria del año pasado, el año 2009 fue un año de crecimiento

mesurado con un énfasis en la administración de nuestra cartera de préstamos existentes

para minimizar cualquier impacto que la cartera pudiese sufrir a raíz de la crisis financiera

internacional. La Hipotecaria (Holding), Inc. cerró el año con más de US$395 millones en

préstamos bajo administración. Los préstamos que administramos están compuestos de

una cartera de hipotecas residenciales titularizadas y en libros superior a US$363 millones;

y una cartera de préstamos personales de US$32 millones. Nuestra cartera ahora está

compuesta de 14,841 préstamos hipotecarios y 5,620 préstamos personales, altamen-

te diversificados por proyectos, áreas geográficas y empleadores de nuestros clientes.

Cabe mencionar que por políticas internas, solamente otorgamos préstamos personales a

clientes que mantienen sus hipotecas con nuestra empresa.

Evolución de la Cartera de La Hipotecaria (en US$)

La Hipotecaria (Holding), Inc.Análisis de Operaciones y Comentarios Generales

Moluscos terrestres

A fin de robustecer las operaciones, durante el 2009 incrementamos nuestra base de capital

en US$8.4 millones con aportes adicionales por parte de Grupo ASSA, S. A. y la inclusión

de la prestigiosa institución multilateral, International Finance Corporation (IFC) miembro

del World Bank Group quien adquirió una participación accionaria de un 15% en nuestra

empresa por medio de un aporte de capital fresco. Con el aumento en nuestra base de

capital y la retención de ganancias retenidas, cerramos el año con un saludable patrimonio

en exceso de US$35 millones; reduciendo significativamente nuestro apalancamiento

financiero.


Resumen de Operaciones

La crisis que comenzó en los Estados Unidos con la alta morosidad en las hipotecas “sub-

prime” y terminó contagiando el sistema financiero mundial a finales del año 2008, dejo

muchos retos para nuestra empresa al comienzo del 2009. Sin embargo, siendo un año

que comenzó con mucha incertidumbre, logramos ejecutar nuestra estrategia de man-

tener altos niveles de liquidez, reducir el apalancamiento de nuestra empresa, mejorar

sustancialmente el perfil de nuestros pasivos y posicionar nuestra empresa para reiniciar

su crecimiento en el año 2010. Clave de nuestro éxito ha sido la calidad de nuestra cart-

era hipotecaria. La Hipotecaria nunca ha ofrecido hipotecas “sub-prime”. Todos los présta-

mos hipotecarios que otorgamos son para la vivienda principal de nuestros clientes y nos

mantenemos fieles a nuestro nicho de negocio, donde nuestra hipoteca promedio es de

US$26,000. A diferencia de muchas de las hipotecas otorgadas en los mercados interna-

cionales que tuvieron tantos problemas, La Hipotecaria evalúa, aprueba, tramita los de-

sembolsos y cobra cada uno de los préstamos de su cartera lo cual nos permite asegurar

que cada uno de los préstamos que otorgamos cumpla con nuestras rigurosas políticas.

Cerramos el año con una baja morosidad de solamente 0.81% de los saldos adeudados

en la cartera de hipotecas que administramos. Incluyendo los préstamos personales en el

cálculo de la morosidad la cifra global es de solamente 0.85%.

Nuevamente Pioneros en

Emisiones de Deuda Corporativa

En abril, La Hipotecaria realizó su primera emisión de

Notas Comerciales Negociables (NCNs) de mediano plazo,

garantizadas con cartera hipotecaria, siendo la primera

transacción en la región con este tipo de estructura.

La emisión por US$40 millones nos permitió reducir en

monto similar nuestra deuda de corto plazo. Las Notas

Corporativas recibieron una calificación nacional por parte

de Fitch Ratings de AA (pan) y se colocó la totalidad de la

emisión exitosamente entre inversionistas locales. Durante

el transcurso del año, los Valores Comerciales Negociables

(VCNs), con plazo de un año que emite La Hipotecaria,

mantuvieron una alta demanda de los inversionistas.

Sin embargo, con el objetivo de mejorar nuestra

composición de pasivos, La Hipotecaria redujo el monto en

circulación remplazando esta emisión de corto plazo con

financiamientos y Notas a mediano y largo plazo.

Nuevas Fuentes de Financiamiento

Durante el 2009, La Hipotecaria siguió fortaleciendo sus re-

laciones con entidades multilaterales y bancos comerciales,

que otorgaron nuevas facilidades a mediano y largo plazo

por más de US$45 millones así aumentando más nuestra

estabilidad financiera. Adicionalmente, en el 2009, La Hipo-

tecaria, S. A., nuestra compañía operativa en Panamá, presentó ante la Superintendencia

de Bancos de Panamá (SBP) una solicitud para una licencia bancaria general. Deseamos

ser una institución regulada por la SBP para brindarles a los inversionistas, acreedores y

accionistas un nivel adicional de transparencia además de continuar diversificando nuestra

fuente de fondeo ya que con una licencia general, La Hipotecaria, S. A. va a poder captar

depósitos del público. Sin embargo, consistente con nuestro plan estratégico de largo pla-

zo, mantendremos nuestras actividades en la generación de activos limitadas y enfocadas

al otorgamiento de préstamos hipotecarios en nuestro nicho del mercado actual.

Plataforma Tecnológica

Uno de los valores fundamentales de La Hipotecaria es el “mejoramiento continuo”. Es

decir, tomar acciones todos los días para hacer nuestra empresa mejor y más eficiente.

Es en el constante desarrollo de nuestra plataforma tecnológica propietaria donde los

colaboradores de nuestra empresa ponen más en práctica este valor. Durante el año

realizamos modificaciones importantes al sistema que nos permitió incorporar todo el

movimiento contable en una sola plataforma tecnológica, y avanzamos en el desarrollo de

nuestro propio “core” bancario que eventualmente nos permitirá mantener eficientemente

el proceso de análisis de crédito, aprobación, administración de pasivos y contabilidad.

Iguana.


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77 Grupo ASSA, S. A.

143 ASSA Compañía de Seguros, S.A.

149 Metropolitana Compañía de Seguros, S.A.

155 Banco de Finanzas, S.A. (BDF)

161 La Hipotecaria (Holding), Inc.

tadosfi nancieros


Es Índice del contenido

Informe de los auditores independientes 78

Estado consolidado de situación financiera 80

Estado consolidado de resultados 82

Estado consolidado de utilidades integrales 83

Estado consolidado de cambios en el patrimonio 84

Estado consolidado de flujos de efectivo 86

Notas a los estados financieros consolidados 87



Pasivo y Patrimonio Nota 2009 2008 Pasivo Depósitos de clientes: A la vista 30,986,196 31,043,426 De ahorros 152,328,868 155,353,714 A plazo 30 141,675,644 113,618,946 Total de depósitos de clientes 5 324,990,708 300,016,086 Provisiones sobre contratos de seguros:

Sobre pólizas de vida individual a largo plazo 52,158,715 46,010,936 Primas no devengadas 48,856,907 47,719,329 Reclamos en trámite 31,989,493 20,435,070 Total de provisiones sobre contratos de seguros 11 133,005,115 114,165,335

Reaseguros por pagar 23,500,611 16,176,674 Pasivos financieros: Financiamientos recibidos 5, 17 184,221,012 198,585,066 Valores comerciales negociables 18 96,655,321 121,492,890 Notas comerciales negociables 19 39,669,817 0 Total de los pasivos financieros 320,546,150 320,077,956 Cuentas por pagar y otras Intereses acumulados por pagar 5 4,847,568 4,301,721 Otros 33,356,594 42,112,694 Total de las cuentas por pagar y otro pasivos 38,204,162 46,414,415 Total de los pasivos 4 840,246,746 796,850,466

Patrimonio Acciones comunes 44,156,043 43,810,643 Menos acciones en tesorería (2,337,225) (2,879,886)Total capital pagado 20 41,818,818 40,930,757 Acciones preferidas emitidas por compañía subsidiaria 20 9,858,943 9,758,943 Reservas 20 206,427,254 162,446,116 Conversión acumulada de moneda extranjera (6,702,162) (1,679,594) Utilidades no distribuidas disponibles 106,400,159 94,412,179 Total del patrimonio de la participación controladora 357,803,012 305,868,401 Participación no controladora 21 24,410,667 19,493,840 Total de patrimonio 382,213,679 325,362,241 Compromisos y contingencias 28, 33 Total del pasivo y patrimonio 1,222,460,425 1,122,212,707

Activos Nota 2009 2008

Efectivo y efectos de caja 11,633,221 13,023,189 Depósitos a la vista 122,297,502 68,441,251 Depósitos a plazo en bancos 36,580,721 28,787,617 Total de efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos 5, 6 170,511,444 110,252,057 Inversiones en valores: Para negociar 3,763,168 4,878,345 Disponibles para la venta 5 282,693,061 244,314,122 Mantenidos hasta su vencimiento 5 103,257,553 103,903,361 Total de inversiones en valores 7 389,713,782 353,095,828 Cuentas por cobrar de seguros y otras, neto 5, 8 63,170,137 57,093,875 Préstamos, neto 5, 9, 17, 31 486,615,450 499,980,855 Intereses acumulados por cobrar 11,558,003 13,144,138 Inversiones en asociadas 5, 10 1,659,927 1,561,315 Participación de los reaseguradores en las provisiones sobre contratos de seguros 11 47,819,495 37,223,622 Depósitos de reaseguros de exceso de pérdida 12 1,744,848 1,588,247 Plusvalía 13 10,602,915 10,602,915 Proyectos en desarrollo de viviendas 14 5,479,263 6,302,765 Propiedades de inversión, neto 15 855,180 906,934 Inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras, neto 16 16,059,539 18,369,925 Impuesto sobre la renta diferido 25 1,396,396 1,076,772 Otros activos 5 15,274,046 11,013,459

Total del activo 4 1,222,460,425 1,122,212,707

GRUPO ASSA, S. A. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de situación financieraAl 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

Las notas en las páginas 87 a la 142 son parte integral de estos estados financieros consolidados.

Nota 2009 2008 Ingresos por intereses y comisiones: Intereses sobre: Préstamos 60,739,001 60,046,617 Depósitos en bancos 5 472,602 901,481 Comisiones sobre préstamos 490,880 3,433,118 Total de ingresos por intereses y comisiones 61,702,483 64,381,216 Gastos y comisiones por intereses sobre: Depósitos (12,343,878) (11,829,312) Financiamientos recibidos 5 (17,629,043) (17,052,516)Comisiones sobre préstamos (1,073,814) (1,106,038)Total de gastos y comisiones por intereses (31,046,735) (29,987,866)Resultado neto de intereses y comisiones 30,655,748 34,393,350 Provisión por deterioro para posibles pérdidas en préstamos 8, 9 (10,578,666) (10,913,204)Resultado neto de intereses y comisiones, después de provisión 20,077,082 23,480,146 Ingresos por primas netas ganadas Primas brutas emitidas, netas de cancelaciones 4, 5 157,450,777 136,286,014 Primas emitidas cedidas a reaseguradores (70,117,081) (55,970,857)Primas netas emitidas 87,333,696 80,315,157 Cambio en la provisión sobre pólizas de vida individual a largo plazo (6,147,463) (5,081,741)Cambio en la provisión bruta para primas no devengadas (1,492,220) (7,210,617)Cambio en la participación de los reaseguradores en la provisión para primas no devengadas (360,268) 3,858,714 Primas netas ganadas 79,333,745 71,881,513 Ingresos devengados de inversiones 4, 5, 7 24,134,017 25,018,829 Ingresos por comisiones, operaciones de seguros y servicios financieros 19,097,090 16,361,493 Otros ingresos de operación, neto 1,056,342 3,382,628 Ingresos, neto 4 143,698,276 140,124,609 Reclamos y beneficios incurridos (54,321,370) (42,629,438)Participación de los reaseguradores en los reclamos y beneficios incurridos 17,954,412 11,604,759 Beneficios incurridos por reembolsos y rescates (3,080,603) (3,405,653)Reclamos y beneficios netos incurridos por los asegurados 5 (39,447,561) (34,430,332) Gastos de operaciones: Costo de suscripción y adquisición de pólizas 22 (22,932,342) (19,629,909)Gastos de personal 23 (23,511,690) (24,081,755)Gastos generales y administrativos 24 (21,062,517) (25,111,592)Gastos de depreciación y amortización 4, 15, 16 (3,813,577) (3,254,626)Total de reclamos y costos (110,767,687) (106,508,214)Utilidad neta antes de participación en resultado neto de asociadas e impuesto sobre la renta 32,930,589 33,616,395

Participación en los resultados de compañías asociadas 10 226,813 133,443 Utilidad neta antes del impuesto sobre la renta 4 33,157,402 33,749,838 Impuestos: Impuesto sobre la renta corriente (5,153,068) (5,254,168)Impuesto sobre la renta diferido 328,680 157,205 Total de impuestos 25 (4,824,388) (5,096,963)Utilidad neta 28,333,014 28,652,875 Utilidad neta atribuible a: Participación controladora 4, 27 26,321,999 25,867,323 Particiación no controladora 21 2,011,015 2,785,552 Utilidad neta del período 28,333,014 28,652,875 Utilidad neta por acción basada en el promedio ponderado de las acciones en circulación durante el año 27 2.64 2.63

GRUPO ASSA, S. A. Y SUBSIDIARIAS(Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de resultadosPor el año terminado el 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

2009 2008

Utilidad neta del período 28,333,014 28,652,875 Otras utilidades (pérdidas) integrales: Conversión acumulada de moneda extranjera (2,076,666) (1,311,037) Reserva de valuación 581,300 (641,309) Ganancia (pérdida) no realizada en inversiones 38,931,727 (28,805,172) Efecto en disposición de subsidiarias 97,417 0 Total otras utilidades (pérdidas) integrales 37,533,778 (30,757,518) Total de utilidades (pérdidas) integrales del período 65,866,792 (2,104,643) Utilidades (pérdidas) integrales del período: Participación controladora 60,017,315 (3,723,588)Participación no controladora 5,849,477 1,618,945 Utilidades (pérdidas) integrales del período 65,866,792 (2,104,643)



GRUPO ASSA,S. A. Y SUBSIDIARIAS(Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de utilidades integralesPor el año terminado el 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)


Atribuíble a la Participación Controladora Reservas de capital

Reserva legal y de Ganancia o Reserva de Reservas riesgos catastróficos y/o Conversión (pérdida) no valuación en regulatoria contingencias y previsión acumulada de Utilidades no Participación Acciones Acciones en Acciones realizada en instrumentos para para desviaciones Total de moneda distribuidas no Total de Nota comunes tesorería preferidas inversiones financieros préstamos estadísticas reservas extranjera disponibles Total controladora patrimonio

Saldo al 1 de enero de 2008 43,442,783 (3,494,971) 0 144,254,930 (521,639) 1,208,413 42,928,901 187,870,605 (448,853) 83,458,105 310,827,669 19,565,076 330,392,745Total de utilidades integrales Utilidad del período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 25,867,323 25,867,323 2,785,552 28,652,875 Otras utilidades (pérdidas) integrales Diferencias en conversión para operaciones extranjeras 0 0 0 0 0 0 0 0 (1,230,741) 0 (1,230,741) (80,296) (1,311,037) Pérdida neta de cambios en el valor razonable de coberturas de f lujo de efectivo 29 0 0 0 0 (537,369) 0 0 (537,369) 0 0 (537,369) (103,940) (641,309) Cambio neto en el valor razonable de activos financieros disponibles para la venta 0 0 0 (27,822,801) 0 0 0 (27,822,801) 0 0 (27,822,801) (982,371) (28,805,172)Total de otras utilidades (pérdida) integrales 0 0 0 (27,822,801) (537,369) 0 0 (28,360,170) (1,230,741) 0 (29,590,911) (1,166,607) (30,757,518)Total de utilidades (pérdida) integrales del período 0 0 0 (27,822,801) (537,369) 0 0 (28,360,170) (1,230,741) 25,867,323 (3,723,588) 1,618,945 (2,104,643)

Transacciones con propietarios directamente registradas en patrimonio Contribuciones de y distribuciones a los accionistas Emisión de acciones 367,860 0 9,758,943 0 0 0 0 0 0 0 10,126,803 0 10,126,803 Compras y ventas, netas en acciones en tesorería 0 615,085 0 0 0 0 0 0 0 0 615,085 0 615,085 Distribución de dividendos–acciones comunes 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (11,652,170) (11,652,170) (1,703,781) (13,355,951)Dividendos pagados sobre acciones preferidas 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (322,218) (322,218) 0 (322,218)Impuesto complementario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (3,180) (3,180) 0 (3,180)Reservas regulatorias 20 0 0 0 0 0 (139,422) 0 (139,422) 0 139,422 0 0 0 Transferencia a la reserva legal 20 0 0 0 0 0 0 1,616,164 1,616,164 0 (1,616,164) 0 0 0 Transferencia a la reserva de riesgos catastróficos y/o contingencias y previsión para desviaciones estadísticas 20 0 0 0 0 0 0 1,458,532 1,458,532 0 (1,458,532) 0 0 0 Ajuste a la reserva de reaseguro asumido 0 0 0 0 0 0 407 407 0 (407) 0 0 0 Total de contribuciones y distribuciones a los accionistas 367,860 615,085 9,758,943 0 0 (139,422) 3,075,103 2,935,681 0 (14,913,249) (1,235,680) (1,703,781) (2,939,461) Cambios en la participación de propiedad en subsidiarias que no dan lugar a una pérdida de control Adquisición de par ticipación no controladora 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13,600 13,600 Total cambios en participaciones de propiedad en subsidiarias 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13,600 13,600 Total de transacciones con accionistas 367,860 615,085 9,758,943 0 0 (139,422) 3,075,103 2,935,681 0 (14,913,249) (1,235,680) (1,690,181) (2,925,861)Saldo al 31 de diciembre de 2008 43,810,643 (2,879,886) 9,758,943 116,432,129 (1,059,008) 1,068,991 46,004,004 162,446,116 (1,679,594) 94,412,179 305,868,401 19,493,840 325,362,241 Saldo al 1 de enero de 2009 43,810,643 (2,879,886) 9,758,943 116,432,129 (1,059,008) 1,068,991 46,004,004 162,446,116 (1,679,594) 94,412,179 305,868,401 19,493,840 325,362,241 Total de utilidades integrales Utilidad del período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 26,321,999 26,321,999 2,011,015 28,333,014 Otras utilidades (pérdidas) integrales Diferencias en conversión para operaciones extranjeras 0 0 0 0 0 0 0 0 (5,606,065) 0 (5,606,065) 3,529,399 (2,076,666) Pérdida neta de cambios en el valor razonable de coberturas de f lujo de efectivo 29 0 0 0 0 475,010 0 0 475,010 0 0 475,010 106,290 581,300 Cambio neto en el valor razonable de activos f inancieros disponibles para la venta 0 0 0 38,759,056 0 0 0 38,759,056 0 0 38,759,056 172,671 38,931,727 Efec to de disposición de subsidiar ia 0 0 0 0 0 0 0 0 583,497 (516,182) 67,315 30,102 97,417 Total de otras utilidades (pérdidas) integrales 0 0 0 38,759,056 475,010 0 0 39,234,066 (5,022,568) (516,182) 33,695,316 3,838,462 37,533,778 Total de utilidades (pérdidas) integrales del período 0 0 0 38,759,056 475,010 0 0 39,234,066 (5,022,568) 25,805,817 60,017,315 5,849,477 65,866,792 Transacciones con propietarios directamente registradas en patrimonio Contribuciones de y distribuciones a los accionistas Emisión de acciones 345,400 0 100,000 0 0 0 0 0 0 0 445,400 0 445,400 Compras y ventas, netas en acciones en tesorería 0 542,661 0 0 0 0 0 0 0 0 542,661 0 542,661 Distribución de dividendos - acciones comunes 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (12,828,774) (12,828,774) (205,428) (13,034,202)Dividendos pagados sobre acciones preferidas 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (700,000) (700,000) 0 (700,000)Impuesto complementario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (30,393) (30,393) 0 (30,393)Transferencia a la reserva legal 20 0 0 0 0 0 0 1,569,693 1,569,693 0 (1,569,693) 0 0 0 Transferencia a la reserva de riesgos catastróficos y/o contingencias y previsión para desviaciones estadísticas 20 0 0 0 0 0 0 1,805,945 1,805,945 0 (1,805,945) 0 0 0 Reservas regulatorias 20 0 0 0 0 0 1,371,434 0 1,371,434 0 (1,371,434) 0 0 0 Total de contribuciones y distribuciones a los accionistas 345,400 542,661 100,000 0 0 1,371,434 3,375,638 4,747,072 0 (18,306,239) (12,571,106) (205,428) (12,776,534) Cambios en la participación de propiedad en subsidiarias que no dan lugar a una pérdida de control Adquisición de participación no controladora 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,488,402 4,488,402 (727,222) 3,761,180 Total cambios en par ticipaciones de propiedad en subsidiar ias 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,488,402 4,488,402 (727,222) 3,761,180 Total transacciones con los accionistas 345,400 542,661 100,000 0 0 1,371,434 3,375,638 4,747,072 0 (13,817,837) (8,082,704) (932,650) (9,015,354)Saldo al 31 de diciembre de 2009 44,156,043 (2,337,225) 9,858,943 155,191,185 (583,998) 2,440,425 49,379,642 206,427,254 (6,702,162) 106,400,159 357,803,012 24,410,667 382,213,679


GRUPO ASSA, S.A. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de cambios en el patrimonioPor el año terminado el 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)



Nota 2009 2008

Flujos de efectivo de las actividades de operación Utilidad neta 28,333,014 28,652,875 Ajustes para conciliar la utilidad neta con el flujo de efectivo de las actividades de operación: Depreciación y amortización 15, 16 3,813,577 3,254,626 Ganancia en venta de activos fijos 92,215 182,435 Provisión por deterioro para cuentas incobrables 8, 24 225,197 249,156 Provisión por deterioro para préstamos 9 10,578,666 10,913,204 Provisión por desmejoramiento en las inversiones (257,450) 374,659 Cambios en la provisión para primas no devengadas 1,492,220 7,210,617 Cambios en provisión sobre pólizas de vida individual a largo plazo 6,147,463 5,081,741 Cambios en la participación de los reaseguradores 0 (3,858,714)Cambios en provisión para reclamos en trámite, neto del monto recuperable 11,554,423 2,531,791 Monto recuperable con los reaseguradores (11,160,420) (3,265,175)Ganancia no realizada de inversiones a valor razonable con cambios en resultados (738,700) 0 (Ganancia) pérdida en venta de inversiones en acciones y bonos (339,800) 250,000 Ganancia en venta de subsidiaria (2,185) 0 Participación en las utilidades de asociadas, neto de dividendos ganados 10 (75,822) (10,345)Amortización de bonos de gobierrno y privados (135,220) 1,915,937 Intereses residuales en bonos y ganancias en fideicomiso 0 (1,147,210)Impuesto sobre la renta diferido 25 (328,680) (157,205)Ingresos por intereses, neto (30,164,868) (32,066,270) 19,033,630 20,112,122 Cambios en activos y pasivos operativos: Cuentas por cobrar a asegurados (6,031,231) (2,058,035)Otras cuentas por cobrar 3,966,591 (1,411,546)Préstamos por cobrar 2,786,739 (91,653,021)Gastos pagados por adelantado 0 (12,264)Otros activos y depósitos (3,593,686) (3,075,293)Cuentas con los reaseguradores 7,323,937 (4,261,188)Cuentas por pagar varias (8,756,100) 5,992,372 Depósitos de clientes 24,974,622 (16,089,472)Efectivo generado de las actividades de la operación 39,704,502 (92,456,325)Intereses recibidos 62,797,738 63,814,923 Intereses pagados (30,500,888) (26,577,749)Efectivo neto provisto (usado) de las actividades de operación 72,001,352 (55,219,151) Flujos de efectivo de las actividades de inversión Producto de la venta de acciones y bonos 37,723,245 17,309,740 Compra de acciones y otras inversiones (55,796,095) (73,152,670)Producto de la venta de activo fijo 79,334 155,053 Adquisición de inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras 15, 16 (1,900,590) (5,339,198)Bonos privados redimidos 16,981,299 63,623,556 Bonos del gobierno redimidos 19,453,562 7,247,573 Producto de la venta de subsidiaria 69,500 0 Cambios en depósito a plazo fijo restringido 91,888 (2,091,888)Cambio en depósitos a plazo (14,830,169) (13,817,058)Efectivo neto provisto (usado) en las actividades de inversión 1,871,974 (6,064,892) Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento Acciones emitidas 345,400 367,860 Acciones en tesorería vendidas 542,661 615,085 Acciones preferidas emitidas 100,000 9,758,943 Financiamientos recibidos 81,871,364 131,243,334 Abonos a financiamientos (96,235,418) (101,080,762)Producto de la emisión de valores comerciales negociables 93,765,000 136,264,000 Redención de valores comerciales (122,237,424) 105,174,896)Producto de la emisión de notas comerciales negociables 40,000,000 0 Redención de notas comercial (330,183) 0 Emisión de obligaciones negociables 7,105,000 1,470,464 Redención de obligaciones negociables (3,470,145) 0 Dividendos pagados sobre acciones preferidas (700,000) (322,218)Dividendos declarados (12,828,774) (11,652,170)Impuesto complementario (30,393) (3,180)Efectivo neto provisto (usado) de las actividades de financiamiento (12,102,912) 61,486,460 Aumento neto en el efectivo y equivalentes de efectivo 61,770,414 202,417 Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del año 108,060,169 110,961,234 Efectos de cambio en la traducción de moneda extranjera (1,419,139) (3,103,482)Efectivo y equivalentes de efectivo al final del año 6 168,411,444 108,060,169



Estado consolidado de flujos de efectivoPor el año terminado el 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)


Notas a los estados financieros consolidadosAl 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

(1) Constitución y operación Grupo ASSA, S. A., fue constituida bajo las leyes de la

República de Panamá el 6 de octubre de 1971 y es la Compañía Matriz. Sus actividades son las propias de una compañía tenedora de acciones. Los estados finan-cieros consolidados comprenden a Grupo ASSA, S.A. y Subsidiarias (colectivamente llamadas el “Grupo”).

Con fecha 12 de junio y 14 de julio de 2009 Grupo ASSA, S. A. vende a ASSA Compañía de Seguros, S. A. las compañías Tecsefín de Panamá, S. A. y Administración Sistematizada, S. A. respectivamente (ambas subsidiarias 100% de Grupo ASSA, S. A.). Ninguna de estas ventas generaron ganan-cias o pérdidas. Luego, el 29 de junio de 2009 y el 30 de septiembre de 2009, ASSA Compañía de Seguros, S. A. decide fusionar sus operaciones con las dos compañías adquiridas quedando la Aseguradora como la compañía subsistente en ambas operaciones.

Grupo ASSA, S. A. posee, excepto en donde se indica algo diferente, la totalidad de las acciones en circulación de las siguientes compañías subsidiarias:

(a) ASSA Compañía de Seguros, S. A.: Constituida bajo las leyes de la República de Panamá el 12 de marzo de 1980, es poseída en un 99.9%. Además, posee el 99% del capital accionario en las siguientes compañías subsidiarias:

• Seguros La Hipotecaria, S. A., fue constituida el 23 de diciembre de 2008.

• Seguros La Hipotecaria de Vida, S. A., fue consti-tuida el 23 de diciembre de 2008.

Ambas subsidiarias fueron constituidas bajo las leyes de la República de El Salvador e iniciaron operaciones el día 27 de julio de 2009 y se dedican al negocio de seguros.

(b) Inmobigral, S. A.: Constituida bajo las leyes de la República de Panamá el 19 de mayo de 1965, es una compañía inversionista y posee el 2.15% del capital accionario de Grupo ASSA, S. A.; además posee el 100% del capital accionario de la siguiente subsidiaria:

• Recobros, S. A., la cual fue constituida el 9 de abril de 1974 bajo las leyes de la República de Panamá.

Su actividad principal es la de una compañía te-nedora de inversiones.

(c) ASSA Administración de Riesgos, S. A.: Constituida el 13 de septiembre de 1994 bajo las leyes de la República de Costa Rica. Está inactiva.

(d) La Hipotecaria (Holding), Inc.: Constituida bajo las leyes de las Islas Vírgenes Británicas el 7 de julio de 2000. Grupo ASSA, S. A. mantiene el control a través del 76.67% de participación sobre el capital accionario. La Hipotecaria (Holding), Inc. posee el 100% del capital accionario de las siguientes subsidiarias:

• La Hipotecaria, S. A., constituida bajo la ley de sociedades de la República de Panamá el 7 de noviembre de 1996. Su actividad principal es otorgar préstamos hipotecarios residenciales y personales, administrar y titularizar créditos hipotecarios residenciales y personales. La sub-sidiaria se encuentra inscrita en la Dirección de Empresas Financieras del Ministerio de Comercio e Industrias de la República de Panamá.

Mediante Resolución FID Nº3-97 del 6 de agosto de 1997, la Superintendencia de Bancos le otorgó a La Hipotecaria, S. A. una licencia fiduciaria que le permite realizar negocios de fideicomiso en o desde la República de Panamá. La subsidiaria se encuentra registrada en la Comisión Nacional de Valores mediante Resolución No.487-01 de 14 de diciembre de 2001.

Durante el año 2009, esta subsidiaria había presentado a la Superintendencia de Bancos de Panamá la solicitud de permiso temporal para protocolizar e inscribir en el Registro Público de Panamá los documentos relativos a su cambio de razón social a Banco La Hipotecaria, S. A., (Banco en formación) para posteriormente, solicitar la Licencia Bancaria General. La subsidiaria se en-cuentra en proceso de adecuación de su sistema y operaciones para cumplir con los requerimientos del ente regulador bancario.

• Online Systems, S. A., fue constituida bajo las le-yes de la República de Panamá el 30 de mayo de


2000. Se dedica al desarrollo y mantenimiento de programas de computadoras.

• Mortgage Credit Reinsurance Limited, fue cons-tituida bajo la ley de sociedades de las Islas Turks & Caicos el 5 de junio de 2002, inició operaciones del giro de su actividad principal, reaseguros, a partir de la misma fecha.

• Securitization and Investment Advisors, Inc., fue constituida bajo las leyes de las Islas Vírgenes Británicas el 16 de mayo de 2003. Su actividad principal es el servicio de asesoría financiera in-ternacional.

• La Hipotecaria S. A. de C. V., fue constituida bajo las leyes de la República de El Salvador el 3 de junio de 2003. Su actividad principal es otorgar préstamos hipotecarios residenciales y persona-les, administrar y titularizar créditos hipotecarios residenciales y personales en la República de El Salvador.

• La Hipotecaria de Colombia, S. A., fue constituida bajo las leyes de la República de Colombia el 4 de enero de 2008. Su actividad principal es otorgar préstamos hipotecarios residenciales y adminis-trar y titularizar créditos hipotecarios residencia-les en la República de Colombia.

(e) Desarrollo El Dorado, S. A.: Constituida bajo las leyes de la República de Panamá el 16 de julio de 1971. Su actividad principal es el alquiler de inmuebles. Es poseída en un 98.18% por Grupo ASSA, S. A., además, posee el 100% de capital accionario de la siguiente subsidiaria:

• Bolos el Dorado, S. A.: La cual fue constituida el 14 de octubre de 1981 bajo las leyes de la República de Panamá. La actividad principal es la prestación de servicios relacionados con entretenimiento.

(g) Metropolitana Compañía de Seguros, S. A.: Constituida bajo las leyes de la República de Nicaragua el 22 de noviembre de 1996. Su principal actividad es el negocio de seguros. Es poseída en forma directa a través del 54.37% e indirecta, a través de la subsidiaria Grupo

BDF, S. A. en un 2.26% generando un control y participación accionaria de 55.62% sobre el capital de esta subsidiaria.

(h) Grupo BDF, S. A.: Constituida bajo las leyes de la República de Panamá el 18 de febrero de 2008. Es poseída en un 55.28% y es la tenedora del 100% del capital accionario de las siguientes subsidiarias:

• Banco de Finanzas, S. A., fue constituida bajo las leyes de la República de Nicaragua el 1 de junio de 1992. Es un Banco Comercial del sector priva-do. Su actividad principal es la intermediación financiera y la prestación de servicios bancarios.

• Banco de Finanzas (Internacional), S. A., fue cons-tituida bajo las leyes de la República de Panamá el 17 de octubre de 1997, e inició operaciones bajo una licencia bancaria internacional.

El 20 de mayo de 2009 los accionistas de ambos bancos efectuaron un canje de acciones mediante el cual entregaron la totalidad de las acciones en circulación y recibieron a cambio acciones de Grupo BDF, S. A.

• Ajustes y Avalúos Istmeños, S. A. fue constituida bajo las Leyes de la República de Panamá el 5 de mayo de 1985 y es propietaria de un bien inmue-ble en la República de Nicaragua. Actualmente no tiene operaciones comerciales.

La Superintendencia de Bancos de Panamá y la Superintendencia de Bancos y de Otras Instituciones Gubernamentales de Nicaragua autorizaron a Grupo BDF, S. A. la adquisición de la totalidad de las acciones de Banco de Finanzas (Internacional), S. A. y de Banco de Finanzas, S. A., el 3 de octubre de 2008 y el 15 de abril de 2009, respectivamente. Estas adquisiciones constituyen en esencia una reorganización de entidades bajo control común (Ver nota 2(b)).

Grupo BDF, S. A. se incluye por primera vez en la consolidación de Grupo ASSA, S. A. a partir del año 2009.

Las operaciones de seguros y reaseguros y las operaciones financieras de Grupo ASSA, S. A. y Subsidiarias son reguladas de acuerdo a leyes y regulaciones descritas en la nota 33.

La oficina principal está ubicada en Avenida Nicanor de Obarrio (Calle 50) entre calle 56 y 57, Edificio ASSA, Ciudad de Panamá, República de Panamá. Al 31 de diciembre de 2009, el Grupo mantenía un total de 1,441 (2008: 1,498) colaboradores permanentes.

(2) Bases de preparación(a) Declaración de cumplimiento Los estados financieros consolidados han sido prepa-

rados de acuerdo a Normas Internacionales de Infor-mación Financiera (NIIF).

Estos estados financieros consolidados fueron autori-zados por la Administración para su emisión el 26 de marzo de 2010.

(b) Base de medición Los estados financieros consolidados han sido prepa-

rados sobe la base del costo histórico, excepto por los activos financieros que se mantienen para negociar, los instrumentos financieros derivados y las inversio-nes en valores que cotizan en mercados activos.

Los canjes de acciones descritos en la nota 1 tienen el efecto de que a partir del 20 de mayo de 2009, la subsidiaria Grupo BDF, S. A. se convierte en propie-taria de la totalidad del capital social de Banco de Finanzas, S. A. y Banco de Finanzas (Internacional), S. A. Esta reorganización está representada por tran-sacciones de entidades bajo control común de varias partes antes y después de la reorganización. Por con-siguiente, el Grupo reconoció esas transacciones a su valor en libros y, por ende, no se produjeron ganan-cias o pérdidas en las transacciones.

(c) Moneda funcional y de presentación Los estados financieros consolidados están presenta-

dos en balboas (B/.). El balboa es la unidad moneta-ria de la República de Panamá, la cual está a la par y es de libre cambio con el dólar (US$) de los Estados Unidos de América. La República de Panamá no emi-te papel moneda propio, y en su lugar, el dólar de los Estados Unidos de América se utiliza como moneda de curso legal. El Balboa es la moneda funcional y de presentación de Grupo ASSA, S. A.

(d) Uso de estimaciones y supuestos La preparación de los estados financieros

consolidados de conformidad con las Normas

Internacionales de Información Financiera requiere que la Administración realice juicios, estimaciones y supuestos que afectan la aplicación de políticas contables y las cantidades reportadas de los activos y pasivos, ingresos y gastos. Los resultados reales pueden diferir de estas estimaciones.

Las estimaciones y supuestos son revisados de mane-ra periódica. Los resultados de las revisiones de esti-maciones contables son reconocidos en el período en que estos han sido revisados y cualquier otro período futuro que estos afecten.

Las estimaciones y supuestos efectuados por la admi-nistración en la aplicación de las NIIF que son particu-larmente susceptibles a cambios en el futuro, están relacionadas con la clasificación de propiedades de inversión, el valor de las inversiones a valor razonable con cambio en resultados, valores disponible para la venta, además los detallados en la nota 32.

(e) Cambios en las políticas contables Basado en los cambios efectuados a algunas Normas

Internacionales de Información Financiera, el Grupo ha efectuado cambios en sus políticas contables efec-tivas el 1° de enero de 2009 en las siguientes áreas:

(i) Determinación y presentación de los segmentos de operación A partir del 1° de enero de 2009, el Grupo de-

termina y presenta sus segmentos de operación basados en la información utilizada interna-mente por el Comité Directivo quienes toman las decisiones operativas. Este cambio en la política contable se debe a la adopción de la NIIF 8 Segmentos de Operación. Anteriormente los segmentos de operación eran determinados y presentados de acuerdo con la NIC 14 Informa-ción por Segmentos. La nueva política contable relacionada a la revelación de los segmentos de operación es presentada como sigue:

La información por segmento comparativa ha sido re-expresada siguiendo con los requerimientos de transición de esta norma. Debido a que los cambios en las políticas contables solo afectan aspectos de presentación y revelación, no existe impacto alguno en la utilidad por acción.


Un segmento de operación es un componente del Grupo que se dedica a las actividades del negocio de las que puede obtener ingresos e incurrir en gastos. Los resultados operativos de cada segmento son revisados regularmente por el Comité Directivo para tomar las decisiones sobre los recursos que deben asignarse al segmento y evaluar el desempeño de cada segmento y el cual tiene acceso a información financiera confidencial.

Los resultados de los segmentos reportados al Comité Directivo incluyen elementos directamente atribuibles a un segmento, así como aquellos que pueden ser identificados bajo una base razonable. Los montos no identificados se componen principalmente de activos corporativos, gastos de oficina y activos y pasivos por impuesto sobre la renta.

(ii) Presentación de los estados financieros El Grupo aplica la NIC 1 revisada, Presentación

de Estados Financieros (2007) que entró en vigencia el 1° de enero de 2009. Como resultado, el Grupo presenta en el estado consolidado de cambios en el patrimonio todos los cambios de accionistas en el patrimonio, mientras que todos los cambios en el patrimonio no relacionados directamente con la propiedad de los accionistas, se presentan en el estado consolidado de utilidades integrales.

La información comparativa ha sido re-expresa-da de manera que también está de acuerdo con la norma revisada. Considerando que el cambio en la política contable sólo afecta aspectos de presentación, no hay efecto sobre la utilidad por acción.

(iii) Instrumentos financieros: revelación El Grupo aplica la NIIF 7 (Revisada), publicada el

5 de marzo de 2009, la cual amplía las revelacio-nes requeridas respecto a las mediciones a valor razonable reconocidas en el estado consolidado de situación financiera.

Para propósitos de estas revelaciones amplia-das, se introdujo una jerarquía de 3 niveles simi-lar a los US GAAP en el SFAS 157. (Ver nota 7).

También se realizaron modificaciones a las reve-laciones del riesgo de liquidez.

Los requerimientos de revelaciones modificadas son aplicables para los períodos anuales que co-menzaron en o después de 1 de enero de 2009.

(f) Adopción anticipada de normas En el 2009, el Grupo adopta anticipadamente las

modificaciones e interpretaciones de la NIIF 3 (Re-visada) –Combinación de Negocios y Enmienda a la NIC 27– Estados Financieros Consolidados y Sepa-rados, emitidas el 10 de enero de 2008 que aplican en forma prospectiva a las combinaciones de ne-gocios en las que las fechas de adquisición fueron después del 1 de julio de 2009. Estas normas han sido aplicadas de manera retrospectiva y consisten en cambios para efectos de presentación y recono-cimiento en el estado consolidado de patrimonio de las transacciones con los accionistas mayoritarios y la participación no controladora.

(g) Adopción por primera vez de normas A partir del 1 de enero de 2009, el Grupo ha adoptado

la aplicación de la CINIIF 13, Programa para Clientes leales, que se relaciona con programas por medio de los cuales el cliente puede canjear puntos por cada dólar consumido con su tarjeta de crédito por premios, tales como boletos aéreos y/o cualquier compra en establecimientos alrededor del mundo.

Dicha aplicación implica que el Grupo tenga que contabilizar el valor razonable de los créditos-premio por separado, como ingresos diferidos, de los ingresos por comisiones ganadas por el uso de tarjetas de crédito emitidas por la subsidiaria. El ingreso diferido se reconoce como parte de los ingresos por comisiones conforme se redimen o cancelan los créditos-premio. Al 31 de diciembre de 2009, se reconocieron ingresos diferidos, por concepto de los programas para clientes leales, por B/.225,157 registrados contra los resultados de operación.

(3) Políticas contables significativas Las políticas de contabilidad y los métodos de cálculo

utilizados en la preparación de los estados financieros consolidados han sido aplicados consistentemente por el Grupo y son consistentes con aquellos utilizados el año anterior, excepto por lo explicado en la nota 2 (e), los cuales corresponden a cambios en las políticas contables.

(a) Base de consolidación(i) Subsidiarias: Subsidiarias son aquellas empresas que están

controladas por el Grupo. El control existe cuan-do el Grupo tiene la facultad, directa o indirecta, para intervenir y regular las políticas financieras y operativas de una entidad así como de obtener beneficios de sus actividades. Al determinar el control son tomados en cuenta los derechos de voto potenciales que actualmente sean ejecuta-bles o convertibles. Los estados financieros de las subsidiarias son incluidos en los estados fi-nancieros consolidados en la fecha en que efec-tivamente se adquiere el control, hasta la fecha en que el control efectivamente termina.

(ii) Saldos y transacciones eliminadas en consolidación:

Todos los saldos y transacciones entre las com-pañías del Grupo y cualquier ganancia o pérdida, ingreso o gasto no realizados que surjan de las transacciones entre el Grupo y sus subsidiarias son eliminados al preparar los estados financie-ros consolidados.

(iii) Participación no controladora: La participación no controladora está consti-

tuida por la participación de los accionistas que no tienen control, en el capital accionario de ASSA Compañía de Seguros, S. A. y Subsidiarias; La Hipotecaria (Holding) Inc. y Subsidiarias; Desarrollo El Dorado, S. A. y Subsidiaria; Grupo BDF, S. A. y Subsidiarias y Metropolitana Com-pañía de Seguros, S. A.

(b) Moneda extranjera(i) Transacciones en moneda extranjera: Las transacciones en moneda extranjera se con-

vierten a las respectivas monedas funcionales de las entidades del Grupo al tipo de cambio en las fechas de las transacciones. Los activos mo-netarios y los pasivos denominados en moneda extranjera en la fecha de presentación de infor-mes se traducen a la moneda funcional al tipo de cambio en esa fecha. La ganancia o pérdida en moneda extranjera en las partidas monetarias es la diferencia entre el costo amortizado en la moneda funcional al inicio del período, ajusta-do por el interés efectivo y los pagos durante el

período, y el costo amortizado en la moneda ex-tranjera traducidas al tipo de cambio al final del período de presentación de informes. Los ac-tivos y pasivos no monetarios denominados en monedas extranjeras que se miden a valor razo-nable se reconvierten a la moneda funcional de la tasa cambio en la fecha que se determinó el valor razonable. Las diferencias en moneda ex-tranjera que surgen durante la reconversión son reconocidas en resultados, excepto en el caso de diferencias que surjan en la reconversión de ins-trumentos de capital disponibles para la venta, un pasivo financiero designado como cobertura de la inversión neta en una operación en el ex-tranjero, o coberturas de flujo de efectivo califi-cadas, las que son reconocidas directamente en el estado consolidado de utilidades integrales. Las partidas no monetarias que se miden en tér-minos de costo histórico en moneda extranjera se convierten utilizando el tipo de cambio en la fecha de la transacción.

(ii) Operaciones extranjeras: Los activos y pasivos de entidades extranjeras se

traducen a balboas, la unidad monetaria de la República de Panamá a la fecha de reporte. Los ingresos y gastos son traducidos a balboas a la tasa de cambio de la fecha de la transacción.

Las diferencias en moneda extranjera son reconocidas en el estado consolidado de utilidades integrales como otras utilidades integrales. Desde la fecha de transición del Grupo a las Normas Internacionales de Información Financiera, esas diferencias han sido reconocidas en “Conversión acumulada de moneda extranjera”. Al momento que las entidades extranjeras son dispuestas, en parte o por completo, los montos relevantes incluidos en Conversión acumulada de moneda extranjera son transferidos a ganancias y pérdidas como parte de la ganancia o pérdida en dicha disposición.

(c) Equivalentes de efectivo Para propósitos del estado consolidado de flujos

de efectivo, los equivalentes de efectivo consisten en depósitos a la vista y depósitos a plazo en bancos, con vencimientos originales de tres meses


o menos y excluyendo aquellos que garantizan compromisos. El efectivo restringido ascendía a B/. 2,100,000 (2008: B/. 2,191,888).

(d) Inversiones en valores Las inversiones en valores son clasificadas a la

fecha de adquisición, basados en la capacidad e intención de vender o mantener hasta su fecha de vencimiento. Las clasificaciones efectuadas por el Grupo se detallan a continuación:

(i) Valores mantenidos para negociar En esta categoría se incluyen aquellos valores

adquiridos con el propósito de generar una utilidad a corto plazo por las fluctuaciones en el precio del instrumento. Estas inversiones se presentan a su valor razonable y los cambios en el valor razonable son reconocidos directamente en el estado consolidado de resultados en el período en el cual se generan.

(ii) Valores disponibles para la venta En esta categoría se incluyen aquellos valores

adquiridos con la intención de mantenerlos por un período indefinido de tiempo, esperando ser vendidos respondiendo a la necesidad de liquidez o cambios en la tasa de interés, tipo de cambio o precio del valor o la inversión. Estas inversiones se presentan a su valor razonable y los cambios en el valor razonable son reconocidos en una cuenta de valuación en el estado consolidado de utilidades integrales hasta tanto los valores sean vendidos o redimidos o se determine que éstos han sufrido un deterioro de valor; en estos casos, las ganancias o pérdidas acumuladas previamente reconocidas en utilidades integrales son incluidas en los resultados de operaciones del estado consolidado de resultados.

(iii) Valores mantenidos hasta su vencimiento En esta categoría se incluyen aquellos activos

financieros no derivados con pagos fijos o de-terminables y vencimientos, para las cuales la administración del Grupo tiene la intención po-sitiva y la capacidad para mantenerlos hasta su vencimiento. Los valores mantenidos hasta su vencimiento propiedad del Grupo, consisten en instrumentos de deuda, los cuales son llevados al costo amortizado utilizando el método de

tasa interés efectivo. Una pérdida por deterioro es reconocida cuando hay una evidencia objeti-va del deterioro como resultado de unos o más eventos que ocurrieron después del reconoci-miento inicial del valor y si esa pérdida tiene un impacto sobre las estimaciones futuras en el flu-jo de efectivo del valor, que puede ser estimado razonablemente. La pérdida por deterioro es reconocida con cargo al resultado de las opera-ciones en el estado consolidado de resultados.

El valor razonable de un valor de inversión es determinado por su precio de mercado cotizado a la fecha del estado consolidado de situación financiera. De no estar disponible un precio de mercado confiable, el valor razonable del instrumento es estimado utilizando modelos para cálculos de precios o técnicas de flujos de efectivo descontados. Para aquellos casos donde no es fiable estimar un valor razonable, las inversiones se mantienen a costo menos cualesquier importe por deterioro acumulado.

(e) Clasificación de contratos Los contratos por medio de los cuales el Grupo

acepta riesgo significativo de seguro de otra parte (el tenedor de la póliza) acordando compensar al tenedor de la póliza u otro beneficiario si un evento futuro incierto especificado (el evento asegurado) afecta adversamente al tenedor de la póliza u otro beneficiario, se califican como contratos de seguros.

El riesgo de seguros es significativo si, y sólo si, un evento asegurado puede causar que el Grupo pague beneficios adicionales significativos. Una vez un contrato es clasificado como un contrato de seguros éste permanece clasificado como un contrato de seguros hasta que todos los derechos y obligaciones se extingan o expiren.

(f) Reconocimiento y medición de contratos de seguros

Negocio de seguros general El negocio de seguros general incluye los ramos de:

incendio, transporte, automóvil, casco marítimo, casco aéreo, responsabilidad civil, robo, riesgos di-versos, multipóliza, seguros técnicos, construcción y otras fianzas.

(i) Primas Las primas emitidas del negocio general

están compuestas por las primas de los contratos que se han acordado durante el año, sin importar si se relacionan totalmente o en parte con un período contable posterior. La porción ganada de las primas suscritas, se reconoce como ingresos. Las primas son devengadas desde la fecha de la fijación del riesgo, sobre el período de vigencia del contrato. Las primas cedidas en reaseguros son reconocidas como gastos de acuerdo con el patrón del servicio del reaseguro recibido.

Las primas asumidas de reaseguros son reconocidas como ingresos, tomando en consideración la clasificación del producto del negocio reasegurado.

(ii) Provisión para primas no devengadas La provisión para primas no devengadas

se compone de la proporción de las primas brutas emitidas que se estima se ganará en los años financieros subsecuentes, computada separadamente para los contratos de seguros utilizando el método de pro-rata diaria.

El método pro-rata diaria se basa en la prima bruta de las pólizas vigentes de los diferen-tes ramos excepto vida individual. El cálculo utilizado para la pro-rata diaria se basa en el número de días transcurridos hasta la fecha de reporte, entre los días por la prima bruta.

(iii) Reclamos Reclamos derivados del negocio de seguro ge-

neral consisten en reclamos y gastos de manejo pagados durante el año, junto con el movimien-to en la provisión para reclamos en trámite.

Los reclamos en trámite se componen de la acu-mulación del costo final del Grupo para liquidar todos los reclamos incurridos reportados pero no pagados a la fecha del estado consolidado de situación financiera y los gastos relacionados internos y externos de manejo de reclamos y un margen apropiado prudencial. Los reclamos en trámite son analizados revisando los reclamos individuales reportados y constituyendo pro-visiones, el efecto de los eventos predecibles

externos e internos, tales como los cambios en los procedimientos de manejo de los reclamos, la inflación, tendencias judiciales, cambios legislativos, experiencia pasada y tendencias. Los reclamos en trámite para el ramo de auto-móvil se determinan utilizando el método de triangulación considerando las estadísticas de los reclamos y aplicando técnicas actuariales del Factor de Complemento para determinar las provisiones.

Las recuperaciones esperadas de los rease-guradores, son presentadas separadamente como activos.

Aún cuando la Administración considera que las provisiones brutas para los reclamos en trámite y los montos asociados, recuperables de los reaseguradores, están presentados razonablemente sobre la base de la información que está disponible corrientemente, el pasivo final variará como resultado de información subsecuente y podría resultar en ajustes significativos a las cantidades provisionadas. Los ajustes a la cantidad de los reclamos provisionados en años anteriores, son reflejados en los estados financieros consolidados del período en el cual los ajustes son hechos. El método utilizado y los estimados efectuados son revisados regularmente.

(iv) Reaseguros En el curso normal de sus operaciones, el Grupo

ha suscrito contratos de reaseguro con otras compañías de seguros locales o extranjeras con licencia de reaseguros y con empresas reaseguradoras propiamente. El reaseguro cedido se contrata con el propósito fundamental de recuperar una porción de las pérdidas directas que se pudiesen generar por eventos o catástrofes. Los importes que se esperan recuperar de los reaseguradores se reconocen de conformidad con las cláusulas contenidas en los contratos suscritos por ambas partes. Para garantizar la consistencia de esta práctica, el Grupo evalúa, sobre bases periódicas, la condición financiera de sus reaseguradores, la concentración de riesgos, así como los cambios en el entorno económico y regulador.


El Grupo cede reaseguros en el curso normal del negocio para los propósitos de limitar su pérdida potencial a través de la diversificación de sus riesgos. Los acuerdos de reaseguros no relevan al Grupo de sus obligaciones directas con los tenedores de las pólizas.

Las primas cedidas y los beneficios reembolsados son presentados en el estado consolidado de resultados y en el estado consolidado de situación financiera de forma bruta.

Sólo los contratos que originan una transfe-rencia significativa de riesgo de seguro son contabilizados como reaseguros. Las cantida-des recuperables de acuerdo a tales contratos son reconocidas en el mismo año que el recla-mo relacionado.

Los activos de reaseguros incluyen los saldos cobrables de las compañías reaseguradoras por las obligaciones de seguros cedidos. Las cantidades recuperables de los reaseguradores son estimadas de una manera consistente con las provisiones de reclamos en trámite o los reclamos liquidados, asociados con las pólizas reaseguradas.

Las comisiones en los contratos de reaseguros se registran como ingresos a medida que se devengan las primas.

Las primas asumidas de reaseguros son

reconocidas como ingresos, tomando en consideración la clasif icación del producto del negocio reasegurado.

(v) Costos de adquisición Los costos de adquirir nuevos negocios de segu-

ros y de renovación, que están primordialmente relacionados con la producción de esos negocios, son cargados directamente a gastos en la medida en que éstos se incurren.

(vi) Activos Anualmente se le realiza una prueba de deterio-

ro a los activos de la subsidiaria relacionadas al negocio de seguros. Si se determina un deterioro permanente en su valor se acumula una provisión

adicional para pérdidas por deterioro con cargo a los resultados de las operaciones corrientes.

Negocio de seguros de personas El negocio de seguros de personas incluye: vida tradi-

cional, vida universal, salud, accidentes personales y colectivos de vida excepto vida universal.

(i) Primas Las primas correspondientes a las pólizas de

seguro de personas se manejan con la base del negocio de seguro general excepto vida universal.

(ii) Provisión para el negocio a largo plazo Las provisiones para los beneficios futuros de

pólizas son generalmente calculadas utilizando métodos actuariales del valor presente de los beneficios futuros pagaderos a los tenedores de pólizas menos el valor presente de las primas que todavía no han sido pagadas por los tenedores de las pólizas. El cálculo se basa en presunciones relacionadas con la mortalidad y tasas de interés. Para las provisiones de vida universal se incluye la estimación de la participación de los tenedores de pólizas, representada por las primas recibidas hasta la fecha junto con los intereses ganados y rendimientos, menos los gastos y cargos por servicios. En las provisiones de vida tradicional se han restado las primas netas diferidas y primas por cobrar correspondientes a las pólizas con fraccionamiento en el pago de las primas.

Las opciones y garantías inherentes en algunos contratos de seguros que transfieren riesgo significativo de seguro, no son separadas ni medidas separadamente al valor razonable. Estas obligaciones se incluyen como parte de las reservas matemáticas.

(iii) Reclamos Los reclamos derivados del negocio de seguro

de personas en reclamos y gastos de manejo pagados durante el año, junto con el movimiento en la provisión para reclamos en trámite son determinados caso por caso. Los reclamos en trámite para el ramo de salud son determinados utilizando el método de triangulación,

considerando las estadísticas de los reclamos y aplicando técnicas actuariales del Factor de Complemento para determinar las provisiones.

(iv) Costos de adquisición Los costos de adquirir nuevos negocios de se-

guros y de renovación, que están primordial-mente relacionados con la producción de esos negocios, son cargados directamente a gastos en la medida en que éstos se incurren.

(v) Pasivos sujetos a la prueba de adecuación de pasivo

Al realizar la prueba de adecuación de pasivos, donde se identifique un déficit en una provisión del negocio de seguros, se acumula una provisión adicional y el Grupo reconoce la deficiencia en el ingreso del año.

(vi) Contratos con componentes de depósito Los contratos de seguro del negocio de personas,

que envuelven componentes de seguros y de depósitos no son separados en sus componentes, según lo permitido por la NIIF 4. Sin embargo, a la fecha del estado consolidado de situación financiera se reconocen todas las obligaciones y derechos que se originan del componente de depósito al igual que las obligaciones por los contratos de seguro y se acreditan en el estado consolidado de situación financiera como beneficios sobre pólizas de vida.

(g) Préstamos e intereses por cobrar Los préstamos son activos financieros no derivati-

vos con pagos fijos o determinables que no se co-tizan en un mercado activo y originado al proveer fondos a un deudor en calidad de préstamos.

Los préstamos por cobrar para tenencia hasta sus vencimientos se presentan al valor principal pendiente de cobro, menos la provisión por deterioro para posibles pérdidas en préstamos. Para los préstamos con clasificación de instrumentos financieros a valor razonable a través de resultado, el valor en libros se aproxima a su valor razonable debido a que el Grupo estima que realizará el cobro sustancial de estos préstamos al titularizar la cartera y porque no

existen diferencias sustanciales entre las tasas de interés actuales de los préstamos en cartera y las tasas existentes en el mercado para préstamos de similares términos. Hasta tanto no se realice la titularización de los préstamos a valor razonable a través de resultados, la administración evalúa los préstamos para determinar si existen casos de deterioro en el valor de los mismos, en cuyo caso se reconoce en el estado consolidado de resultados una provisión por deterioro para posibles pérdidas en valor de los préstamos. Por lo tanto, la administración controla y administra estas dos carteras de préstamos, reveladas a sus valores principales pendientes de cobro.

Los intereses sobre los préstamos se acreditan a ingresos bajo el método de acumulación con base al valor principal pendiente de cobro y las tasas de interés nominal pactadas. El Grupo tiene la política de no acumular intereses sobre aquellos préstamos cuyo capital e intereses estén atrasado en noventa días y más, a menos que en opinión de la administración, con base en la evaluación de la condición financiera del prestatario, colaterales u otros factores, el cobro total del capital y los intereses sea probable.

(h) Deterioro de activos(i) Préstamos por cobrar: El Grupo evalúa a cada fecha de reporte, si

existe alguna evidencia objetiva de deterioro de un préstamo o cartera de préstamos. Si existe evidencia objetiva de que se ha incurrido en una pérdida por deterioro, el monto de la pérdida es presentado como diferencia entre el valor en libros del activo y el valor presente de los flujos de efectivo descontados estimados, a la tasa de interés efectiva original del préstamo. El valor en libros del activo es rebajado por deterioro mediante el uso de una cuenta de provisión y el monto de la pérdida es reconocido en el estado consolidado de resultados como una pérdida por deterioro.

Las pérdidas por deterioro se determinan

utilizando dos metodologías para determinar si existe evidencia objetiva del deterioro, es decir, individualmente para los préstamos que son individualmente significativos y colectivamente


para los préstamos que no son individualmente significativos.

• Préstamos individualmente evaluados Las pérdidas por deterioro en préstamos

individualmente evaluados son determi-nadas por una evaluación de las exposi-ciones caso por caso. Este procedimiento se aplica a todos los préstamos que sean o no individualmente significativos. Si se determina que no existe evidencia objetiva de deterioro para un préstamo individual, este se incluye en un grupo de préstamos con características simi-lares y se evalúa colectivamente por deterioro. La pérdida por deterioro es calculada comparando el valor actual de los flujos de efectivos futuros esperados, descontados a la tasa efectiva original del préstamo, contra su valor en libros actual y, el monto de cualquier pérdida se carga como una pérdida por deterioro en el es-tado consolidado de resultados. El valor en libros de los préstamos deteriorados se rebaja mediante el uso de una cuenta de provisión.

• Préstamos colectivamente evaluados Para los propósitos de una evaluación

colectiva de deterioro, los préstamos se agrupan de acuerdo a características similares de riesgo de crédito. Esas características son relevantes para la estimación de los flujos futuros de efectivos para los grupos de tales activos, siendo indicativas de la capacidad de pago de los deudores de todas las cantidades adeudadas según los términos contractuales de los activos que son evaluados.

Los flujos de efectivos futuros en un grupo de préstamos que se evalúan colectivamente para deterioro, se estiman de acuerdo a los flujos de efectivo contractuales de los activos en el grupo, experiencia de pérdida histórica para los activos con las características de riesgo de crédito similares al grupo

y en opiniones experimentadas de la administración sobre si las condiciones económicas y crediticias actuales son tales que es probable que el nivel real de pérdidas inherentes sea mayor o menor que la experiencia histórica sugerida.

• Reversión del deterioro Si en un período subsiguiente, el monto

de la pérdida por deterioro disminuye y la disminución pudiera ser objetivamen-te relacionada con un evento ocurrido después de que el deterioro fue recono-cido, la pérdida previamente reconocida por deterioro es reversada reduciendo la cuenta de provisión para pérdida por deterioro de los préstamos. El monto de cualquier reversión se reconoce en el es-tado consolidado de resultados.

(ii) Otros activos financieros (incluyendo cuentas por cobrar):

Un activo financiero que no se lleve al valor razonable a través de ganancias y pérdidas se evalúa en cada fecha de reporte para determinar si existe evidencia objetiva de que su valor se ha deteriorado. Un activo financiero está deteriorado si existe evidencia objetiva de que un evento de pérdida ha ocurrido después del reconocimiento inicial del activo y que el evento de pérdida haya tenido un efecto negativo sobre las estimaciones de flujos de efectivo futuros del activo que pueda estimarse con fiabilidad.

La evidencia objetiva de que los activos fi-nancieros (incluidos los instrumentos de pa-trimonio) están deteriorados puede incluir incumplimiento o mora por parte del cliente, la reestructuración de una cantidad adeuda-da al Grupo en los términos que el Grupo no consideraría de otro modo, las indicaciones de que un deudor o emisor entrará en quiebra o la desaparición de un mercado activo para los valores. En adición, para una inversión en un instrumento de patrimonio, una disminución significativa o prolongada en su valor razo-nable por debajo de su costo es una evidencia objetiva de deterioro.

El Grupo considera la evidencia de deterioro de las partidas por cobrar y las inversiones mantenidas hasta su vencimiento a nivel de un activo específico y a nivel colectivo. Todas las cuentas por cobrar y las inversiones mantenidas hasta su vencimiento son evaluadas por deterioro específico. Todas las partidas por cobrar individualmente significativas y las inversiones mantenidas hasta su vencimiento que no se consideraron específicamente deterioradas son evaluadas colectivamente por cualquier deterioro que se ha incurrido pero aún no identificado. Las cuentas por cobrar y las inversiones mantenidas hasta su vencimiento que no sean individualmente significativas se evalúan colectivamente por deterioro mediante la agrupación de las cuentas por cobrar y las inversiones mantenidas hasta su vencimiento con características de riesgos similares.

En la evaluación colectiva de deterioro, el Grupo utiliza las tendencias históricas de la probabilidad de incumplimiento, el tiempo de recuperación y el importe de la pérdida incurrida, ajustada para el juicio de la administración en cuanto a si las actuales condiciones económicas y de crédito son tales que las pérdidas reales pueden ser mayores o menores que el sugerido por las tendencias históricas.

Una pérdida por deterioro en relación con un activo financiero medido al costo amortizado es calculado como la diferencia entre su importe en libros y el valor presente de los flujos de efectivo futuros descontados estimados a la tasa de interés efectiva del activo. Las pérdidas se reconocen en el resultado y se refleja en una cuenta de provisión para cuentas incobrables. Cuando un evento posterior hace que el importe de la pérdida por deterioro disminuya, la disminución de la pérdida por deterioro se reversa a través de ganancias o pérdidas.

El Grupo evalúa a cada fecha reporte, si existe alguna evidencia objetiva de deterioro en las inversiones en valores. Si se identifica una significativa y prolongada disminución en el valor razonable de inversiones de patrimonio clasificadas como disponibles para la venta,

se considera determinar si los activos están deteriorados. Si existe tal evidencia de deterioro, la pérdida acumulada presentada como diferencia entre el costo de adquisición y el valor razonable actual, menos cualquier deterioro de la pérdida sobre los activos previamente reconocidos en ganancias o pérdidas es rebajado del patrimonio y reconocido en el estado consolidado de resultados.

Las pérdidas por deterioro, reconocidas en el estado consolidado de resultados sobre instrumentos de capital clasificados como inversiones disponibles para la venta, no son reversadas a través del estado consolidado de resultados. Si en un periodo subsiguiente, el valor razonable de un instrumento de deuda, clasificado como disponible para la venta au-menta y el incremento está objetivamente re-lacionado con un evento ocurrido después de la pérdida por deterioro reconocida en ganancias y pérdidas, la pérdida por deterioro es reversada a través del estado consolidado de resultados.

(iii) Activos no financieros: El valor según libros de los activos no financieros

del Grupo, es revisado a la fecha de reporte, excepto por lo que se señala en la nota 3 (m) y para determinar si hay indicativos de deterioro permanente. Si existe algún indicativo, entonces el valor recuperable del activo es estimado.

El valor recuperable de un activo o su unidad generadora de efectivo es el mayor de su valor en uso y su valor razonable menos los costos para su venta. Para determinar el valor en uso, los flujos de efectivos estimados futuros son descontados a su valor presente utilizando una tasa de interés de descuento que refleje la evaluación de mercado corriente del valor en el tiempo del dinero y los riesgos específicos del activo. Para propósitos de la prueba de deterioro, los activos son agrupados dentro del menor grupo de activos que generan entradas de flujos por su uso continuo que son altamente independientes de las entradas de flujos de otros activos o grupos de activos (unidades generadoras de efectivo).


Una pérdida por deterioro es reversada si ha ha-bido algún cambio en la estimación usada para determinar el valor recuperable. Una pérdida por deterioro es reversada sólo hasta que el valor según libros del activo no exceda el valor según libros que hubiese sido determinado, neto de depreciación y amortización, sino se hubiese re-conocido una pérdida por deterioro.

(i) Instrumentos financieros derivados El Grupo utiliza instrumentos financieros derivados

como parte de sus operaciones, los cuales se recono-cen en el estado consolidado de situación financiera a su valor razonable, bajo el método de flujos de efecti-vo cuando se utiliza contabilidad de cobertura.

Instrumentos derivados bajo el método de flujos de efectivo son instrumentos que cubren la exposición a la variación de los flujos de efectivo asociados con un activo o pasivo previamente reconocido, o a una transacción prevista con altas probabilidades de concretarse. La parte efectiva de cualquier cambio en valor razonable del instrumento de cobertura se reconoce directamente en el patrimonio, mientras que la parte no efectiva de cualquier cambio en valor razonable se reconoce en el estado consolidado de utilidades integrales.

Las cantidades acumuladas en patrimonio se reclasi-

fican al estado consolidado de resultados en los pe-ríodos en los cuales las transacciones de coberturas afectarán el ingreso o la pérdida. Cuando un instru-mento de cobertura llega a su fecha de vencimiento o se vende, o cuando una cobertura deja de cumplir los criterios para la contabilidad de cobertura, cual-quier ganancia o pérdida acumulada remanente existente en el patrimonio se reconoce en el estado consolidado de resultados.

(j) Otras cuentas por cobrar Las otras cuentas por cobrar se presentan a su

costo amortizado menos la provisión por deterioro para posibles pérdidas.

(k) Inversiones en Asociadas Las asociadas son aquellas empresas sobre las

cuales se tiene una influencia significativa, pero no se tiene el control sobre sus políticas financie-ras y operativas, las cuales se mantiene una parti-cipación del 20% y 50% inclusive, de las acciones con derecho a voto de la entidad emisora de las

acciones. Los estados financieros consolidados in-cluyen la participación del Grupo sobre las ganan-cias o pérdidas reconocidas de las asociadas bajo el método de participación patrimonial, desde la fecha en que la influencia significativa se inicia hasta la fecha en que la influencia significativa efectivamente termina. Estas inversiones son re-gistradas al costo de adquisición y son ajustadas posteriormente en función de las utilidades inte-grales de las operaciones de la entidad participa-da correspondiente al Grupo.

(l) Proyecto de desarrollo de viviendas Los terrenos se presentan a su costo de adquisi-

ción. Las mejoras y costos incurridos en el desa-rrollo y la construcción de viviendas y ciertos otros gastos son capitalizados como parte del costo en la construcción de las viviendas. Estos costos son prorrateados entre las diferentes viviendas y son reconocidos en los resultados de las operaciones a medida que las diferentes unidades son completa-das y vendidas.

(m) Plusvalía Al momento de la adquisición de una porción sig-

nificativa del patrimonio de otra sociedad o de un negocio, la plusvalía representa el exceso del costo de adquisición sobre el valor razonable de los activos netos adquiridos. La plusvalía es re-conocida como un activo en el estado consolidado de situación financiera y se le hace una prueba de deterioro anualmente. Al momento de existir un deterioro, la diferencia entre el valor en libros de la plusvalía y su valor razonable es llevada a gas-tos en el estado consolidado de resultados.

(n) Propiedades de inversión Las propiedades de inversión, consistentes de lotes

de terrenos e inmuebles adquiridos y utilizados prin-cipalmente para generar rentas por arrendamiento, están registradas al costo, menos su depreciación y amortización acumulada. Las mejoras son capitali-zables y amortizadas durante la vida útil estimada. Los costos de terrenos no se deprecian.

(ñ) Inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras(i) Reconocimiento y medición Los inmuebles, mobiliarios, equipos y mejoras

están valorados al costo menos la depreciación y amortización acumuladas.

Los costos incluyen los gastos que son directa-mente atribuibles a la adquisición del activo. Los costos de los activos construidos incluyen los costos de materiales y mano de obra direc-ta, y algún otro costo directamente relacionado con el activo para que esté en las condiciones necesarias para que pueda operar de la forma prevista. Las ganancias y pérdidas en disposi-ción de una partida de inmuebles, mobiliarios, equipos y mejoras son determinadas compa-rando el producto de la disposición con el valor según libros de los activos y son reconocidas netas dentro de los “otros ingresos” en el esta-do consolidado de resultados.

(ii) Depreciación y amortización La depreciación y amortización son calculadas

sobre el importe amortizable, que es el costo de un activo, u otro importe que sustituya al costo, menos su valor residual. La depreciación y amortización se reconocen en el estado consolidado de resultados en línea recta durante la vida útil estimada de cada parte de un elemento de inmuebles, mobiliarios, equipos y mejoras, ya que este refleja más de cerca los patrones de consumo de los beneficios económicos futuros incorporados al activo. Los terrenos no se deprecian.

La vida estimada de los activos es como sigue:

Vida Útil

Inmuebles De 30 a 40 añosMobiliario y equipos De 4 a 7 añosEquipo rodante 5 añosMejoras a la propiedad De 5 a 10 años

(o) Otros pasivos Los otros pasivos están presentados al costo amortizado.

(p) Impuesto sobre la renta El impuesto sobre la renta del año incluye el cálculo

del impuesto corriente y el impuesto diferido. El impuesto sobre la renta es reconocido en el estado consolidado de resultados, excepto cuando está relacionado a partidas reconocida directamente en el estado consolidado de patrimonio, o en otras utilidades integrales.

(i) Corriente El impuesto sobre la renta corriente es el

impuesto esperado a pagar sobre la renta gravable para el año, utilizando las tasas vigentes a la fecha del estado consolidado de situación financiera y cualquier otro ajuste sobre el impuesto a pagar con respecto a años anteriores.

(ii) Diferido El impuesto diferido es reconocido utilizando el

método del estado consolidado de situación fi-nanciera, considerando las diferencias tempora-les entre el valor corriente de los activos y pasi-vos para propósitos financieros y las cantidades utilizadas para propósitos fiscales. El impuesto diferido es medido a la tasa de impuesto que se espera será aplicada a las diferencias tempora-les, cuándo estas se reversen basado en las leyes vigentes o sustancialmente promulgadas a la fecha de los estados financieros consolidados.

El impuesto diferido activo se reconoce únicamente cuando es probable que las utilidades gravables futuras estarán disponibles contra las cuales las diferencias temporales puedan ser utilizadas. El impuesto diferido activo es revisado en cada fecha de reporte y es reducido al momento en que se juzgue que es probable que no se realizarán los beneficios relacionados con el impuesto.

(q) Provisiones Una provisión es reconocida en el estado consoli-

dado de situación financiera cuando el Grupo tiene una obligación legal o implícita como resultado de un evento pasado y es probable que una salida de beneficios económicos sea requerida para liquidar la obligación. Si el efecto es significativo, las pro-visiones son determinadas descontando los flujos de efectivo futuros esperados a una tasa antes de impuesto que refleje las evaluaciones corrientes del mercado del valor del dinero en el tiempo y, donde es apropiado, el riesgo específico al pasivo.

(r) Títulos de deuda emitidos y f inanciamientos recibidos

Los títulos de deuda emitidos y los f inancia-mientos recibidos son el resultado de los recursos

1 0 0 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 1 0 1

que el Grupo solicita para mantener liquidez. El Grupo clasif ica los instrumentos de capital en pasivos f inancieros o en instrumentos de capi-tal de acuerdo con la sustancia de los términos contractuales del instrumento.

Estos son medidos inicialmente al valor razonable, más los costos de transacción y subsecuentemente se miden al costo amortizado, utilizando el méto-do de tasa de interés efectiva.

(s) Prima de antigüedad y fondo de cesantía Panamá El Código de Trabajo establece en la legislación

laboral panameña el reconocimiento de una prima por la antigüedad de servicios de los trabajadores. Para este fin, el Grupo ha establecido una provisión, la cual se calcula sobre la base de una semana de indemnización por cada año de trabajo, o lo que es igual a 1.92% sobre los salarios pagados en el año.

La Ley 44 de 12 de agosto de 1995 establece, a partir de la vigencia de la Ley, la obligación de los empleadores a constituir un fondo de cesantía para pagar a los empleados la prima de antigüedad y una porción de la indemnización por despido injustificado que establece el Código de Trabajo, el cual ascendía a B/.1,883,137 (2008: B/.1,753,014). Este fondo deberá constituirse con base en la cuota parte relativa a la prima de antigüedad y el 5% de la cuota parte mensual de la indemnización.

De acuerdo al código de trabajo de la República de Panamá a la terminación de todo contrato por tiempo indefinido, cualquiera que sea la causa, el trabajador tiene derecho a una prima de antigüedad a razón de una semana de salario por cada año de trabajo desde el inicio de la relación de trabajo.

NIcaragua La legislación nicaragüense requiere el pago de

indemnización por antigüedad al personal que renuncie o fuese despedido sin causa justificada de la siguiente forma: un mes de salario por cada año laborado para los tres primeros años de servicios y veinte días de salario por cada año adicional. Sin embargo ninguna indemnización podrá ser menor que un mes o mayor que cinco meses de salario.

(t) Patrimonio de los accionistas(i) Acciones comunes, acciones preferidas y

reservas de capital El Grupo clasifica las acciones comunes como

patrimonio; igualmente, las acciones preferidas son clasificadas como parte del patrimonio, debido que tiene total discreción de su redención y declaración de dividendos. El pago de los dividendos se deduce de las utilidades no distribuidas.

(ii) Acciones preferidas Las acciones preferidas que presenta el Grupo

han sido clasificadas como instrumentos de patrimonio debido a que es el emisor quien tiene la opción de redimir las acciones después de cumplidos los cinco años de su emisión.

Las distribuciones a favor de los tenedores de las acciones preferentes no tienen derechos acumulativos y están a discreción del emisor.

(iii) Reserva de valuación La parte efectiva de cualquier cambio en el va-

lor razonable del instrumento de cobertura se reconoce directamente en el patrimonio de los accionistas, mientras que la parte no efectiva de cualquier cambio en el valor razonable se reconoce en el estado consolidado de utilidades integrales. Las cantidades acumuladas en patri-monio se reclasificarán al estado consolidado de utilidades integrales en períodos en los cuales las transacciones de coberturas afectarán el ingreso o la pérdida. Cuando un instrumento de cobertura expira o se vende, o cuando una cobertura deja de cumplir los criterios para la contabilidad de cobertura, cualquier ganancia o pérdida acumulada remanente existente en el patrimonio se reconoce en el estado consolida-do de resultados.

(iv) Reserva de conversión de moneda La reserva de conversión de moneda com-

prende las diferencias originadas por la conversión de los estados financieros cuyas operaciones se manejan en una unidad mo-netaria diferente a la de presentación de es-tos estados financieros consolidados.

(v) Reservas para riesgos catastróficos y desviaciones estadísticas

De acuerdo a la legislación panameña, el Grupo ha constituido reservas para riesgos catastróficos y/o contingencias y de previsión para desviaciones estadísticas. Estas reservas han sido calculadas con base en un mínimo de 1% de las primas netas retenidas de todos los ramos. En el período 2009 y 2008, las transferencias a estas reservas se han hecho desde las utilidades no distribuidas. El uso y restitución de estas reservas serán reglamentados por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de la República de Panamá, entre otros casos, cuando la siniestralidad presente resultados adversos.

(vi) Fondo de reserva legal En cumplimiento con la legislación para las

compañías de seguros y reaseguros en la Repú-blica de Panamá, la subsidiaria ASSA Compañía de Seguros, S. A. ha destinado un monto de 10% en el 2009 y 2008 de las utilidades netas antes de impuesto sobre la renta a la acumulación de un fondo de reserva. De acuerdo a la legislación no se podrá declarar o distribuir dividendos, ni enajenar de otra manera parte alguna de las utilidades, sino hasta después de la constitución de este fondo.

(vii) Dividendos Los dividendos son reconocidos en el estado

consolidado de situación financiera como pasivo cuando el Grupo tiene los derechos para recibir el pago establecido.

(u) Información de segmento Un segmento de negocios es un componente dis-

tinguible del Grupo que se encarga de proporcio-nar un producto o servicio individual o un grupo de productos o servicios relacionados dentro de un entorno económico en particular y que está sujeto a riesgos y beneficios que son diferentes de los otros segmentos del negocio. Un segmento geográfico se encarga de proporcionar productos o servicios dentro de un ambiente económico par-ticular y está sujeto a riesgos y retornos que son diferentes de los segmentos que operan en otros ambientes económicos. Todos los segmentos ope-rativos son revisados regularmente por el Comité

Directivo del Grupo para la toma de decisiones re-lacionadas a recursos a asignar y la evaluación de desempeño de dichos segmentos.

(v) Reconocimiento de ingresos (i) Ingresos por primas y comisiones Los ingresos por primas y comisiones incluyen

los honorarios de los contratos de tipo vida universal que son reconocidos en la medida en que el servicio es provisto. Los cargos anuales, los cargos por rescate y los cargos por administración de las pólizas se reconocen cuando se incurren.

(ii) Ingresos por comisiones Las comisiones recibidas son reconocidas

como ingresos por el Grupo en la medida que se devengan.

(iii) Ingresos por inversiones Los ingresos derivados de inversiones se

reconocen así: Los intereses son reconocidos sobre una base de proporción de tiempo que toma en cuenta el rendimiento efectivo sobre el activo. Los dividendos se reconocen cuando la entidad tiene los derechos para recibir el pago establecido.

(iv) Ingreso y gasto por intereses Los ingresos y gastos por intereses son recono-

cidos generalmente en el estado consolidado de resultados para todos los instrumentos finan-cieros presentados a costo amortizado usando el método de tasa de interés efectivo.

El método de interés efectivo es un método de

cálculo del costo amortizado de un activo o un pasivo financiero y de imputación del ingreso o gasto financiero a lo largo del período rele-vante. La tasa de interés efectiva es la tasa de descuento que iguala exactamente los flujos de efectivo por cobrar o por pagar estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero o, cuando sea apropiado, por un pe-ríodo más corto, con el importe neto en libros del activo o pasivo financiero. Cuando se calcula la tasa de interés efectiva, el Grupo estima los flujos de caja considerando todos los términos contractuales del instrumento f inanciero


(por ejemplo, opciones de prepago) pero no considera pérdidas de crédito futuras. El cálculo incluye todas las comisiones y cuo-tas pagadas o recibidas entre las partes del contrato que son parte integral de la tasa de interés efectiva, los costos de transacción y cualquier otra prima o descuentos.

El cálculo de interés efectivo incluye todos los honorarios y puntos pagados o recibidos que son parte integral del método de interés efectivo. Los costos de la transacción incluyen todos los costos directamente atribuibles a la adquisición, contratación o emisión del activo o pasivo financiero.

(v) Ingreso por alquiler El ingreso por alquiler es reconocido en el

estado consolidado de resultados sobre la base de línea recta en el término del arrendamiento. Los incentivos generados del arrendamiento son reconocidos como parte integral del ingreso total de alquiler sobre los términos del arrendamiento.

(vi) Ingresos por honorarios y comisiones La subsidiaria La Hipotecaria (Holding), Inc. y

Subsidiarias reconocen las comisiones sobre préstamos directamente a ingreso debido a que los costos asociados al otorgamiento de prés-tamos se aproximan al ingreso por comisión; adicionalmente, los préstamos hipotecarios es-tán sustancialmente sujetos a titularización por medio de fideicomisos no garantizados por el Grupo, los cuales permanecen un corto tiempo en los libros del Grupo. Los honorarios y otras comisiones sobre préstamos son reconocidos como ingresos bajo el método de efectivo de-bido a su vencimiento a corto plazo. El ingreso reconocido bajo el método de efectivo no es sig-nificativamente diferente del ingreso que seria reconocido bajo el método de acumulación.

Las comisiones de préstamos están inclui-das como ingresos por comisión de préstamo en el estado consolidado de resultados. Una subsidiaria de La Hipotecaria (Holding), Inc. percibe ingresos recurrentes por sus servicios de administración de los créditos que han sido

entre la cantidad promedio de acciones comunes en circulación durante el período.

(x) Valores vendidos bajo acuerdos de recompra Los valores vendidos bajo acuerdos de recompra

son transacciones de financiamiento a corto plazo con garantía de valores, en las cuales el Grupo tiene la obligación de recomprar los valores vendidos en una fecha futura y a un precio determinado. La diferencia entre el precio de venta y el valor de compra futura se reconoce como gasto por intereses bajo el método de tasa de interés efectiva.

(y) Nuevas normas internacionales de información financiera (NIIF) e interpretaciones no adoptadas

A la fecha del estado consolidado de situación f inanciera existen normas, modif icaciones e interpretaciones las cuales no son efectivas para el año terminado el 31 de diciembre de 2009, por lo tanto no han sido aplicadas en las preparación de los estados financieros consolidados.

• Enmienda a IFRIC 9 y NIC 39 – Derivados Incor-porados fueron emitidas el 12 de marzo de 2009 y son efectivas para períodos anuales termina-dos en o después del 30 de junio de 2009. Estas enmiendas aclaran el tratamiento contable de derivados incorporados para entidades que han aplicado las enmiendas a la NIC 39 – Instrumen-tos Financieros – Reconocimiento y Medición.

• NIIF 9 Instrumentos Financieros, publicada el 12 de noviembre de 2009, forma parte de la primera fase del proyecto comprensivo del Comité de Normas de Contabilidad Internacionales (IASB) para reemplazar la NIC 39. La norma es efectiva para períodos anuales comenzando en ó después del 1 de enero de 2013. Se permite su aplicación en fecha más temprana.

• Enmiendas a NIC 39 Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medición –Partidas Cubiertas Elegibles– Estas enmiendas clarifican la aplica-ción de principios existentes que determinan si riesgos específicos o porciones de flujo de efectivo son elegibles para designación en una relación de cobertura. Estas enmiendas son efectivas a partir del 1 de enero de 2010.

titularizados a fideicomisos. Estos ingresos son calculados mensualmente en base al saldo inso-luto a capital de los créditos de cada emisión de bonos hipotecarios y personales, los cuales son pagados de forma mensual y trimestral.

La subsidiaria Grupo BDF, S. A. y Subsidiarias reconocen los honorarios y comisiones sobre préstamos a corto plazo, cartas de crédito y otros servicios bancarios bajo el método de efectivo debido a su vencimiento a corto plazo. El ingreso reconocido bajo el método de efectivo no es significativamente dife-rente del ingreso que sería reconocido bajo el método de acumulación. Los honorarios y comisiones sobre transacciones a mediano y largo plazo son diferidos y amortizados como ingresos usando el método de la tasa de in-terés efectiva durante la vida del préstamo. Las comisiones de préstamos están incluidas como ingresos por comisiones sobre présta-mos en el estado consolidado de resultados.

(vii) Ganancia neta en activos y pasivos para negociar La ganancia neta en activos y pasivos para ne-

gociar están compuesto por ganancias menos pérdidas en dichos instrumentos, los cuales incluyen los cambios realizados y no realizados en el valor razonable, intereses, dividendos y diferencias en cambios de moneda extranjera dentro del estado consolidado de resultados.

(viii) Ganancia neta en otros instrumentos financieros a valor razonable

La ganancia neta proveniente de otros instru-mentos a valor razonable que no califiquen como derivados mantenidos para propósitos de cobertura de instrumentos financieros mantenidos a valor razonable, incluyen todos los cambios en el valor razonable, tales como intereses, dividendos y diferencias en cam-bios de moneda extranjera dentro del estado consolidado de resultados.

(w) Utilidad neta por acción La utilidad neta por acción común mide el

desempeño de una entidad sobre el período reportado y la misma se calcula dividiendo la utilidad disponible para los accionistas comunes

Al 31 de diciembre de 2009, un número de enmiendas a las normas e interpretaciones han sido emitidas por el Comité de Normas de Contabilidad Internacionales (IASB) que no han sido aplicadas en la preparación de estos estados financieros consolidados.

El Grupo no anticipa que la adopción de esta enmienda tendrá un impacto significativo en los estados financieros consolidados.

(4) Información por segmentos El Grupo tiene tres segmentos reportables, tal y como

se describen a continuación, los cuales son las unida-des estratégicas del negocio del Grupo. Las unidades estratégicas del negocio ofrecen diferentes productos y servicios y son manejadas separadamente debido a que las mismas requieren diferente tecnología, mercado y estrategia de mercadeo. Para cada unidad estratégica de negocio, el Comité Directivo del Grupo revisa men-sualmente los reportes gerenciales internos. El siguien-te resumen describe las operaciones de cada uno de los segmentos del Grupo:

(a) Seguros y Reaseguros Dentro de este segmento se reconoce las opera-

ciones llevadas a cabo por el Grupo al momento de ofrecer garantías de previsión y de seguridad. Son reconocidos como parte de este segmento las primas generadas, el pago de los siniestros y los demás costos y gastos incurridos para la emisión de la póliza.

(b) Banca y Actividades Financieras Dentro de este segmento se reconoce las opera-

ciones llevadas a cabo por el Grupo a razón de préstamos comerciales o de consumo y captación de depósitos y fondos.

(c) Operaciones de Inversión Dentro de este segmento se reconoce todos los

ingresos generados por el pago de dividendo sobre las inversiones de capital y los intereses generados como producto de las inversiones en documentos.

(d) Otros El Grupo mantiene otras operaciones tales como

desarrollo de viviendas, alquileres de locales,


Ingresos 2009 2008Total de ingresos de los segmentos reportables 153,408,788 137,059,840 Otros Ingresos 1,946,793 13,630,395 Eliminaciones por ingresos entre segmentos (11,657,305) (10,565,626)Ingresos consolidados 143,698,276 140,214,609 Utilidad antes del impuesto sobre la renta Total de las utilidades sobre los segmentos reportables 60,567,497 59,686,019 Otra utilidad 1,469,879 13,164,971 62,037,369 72,850,990 Eliminaciones de utilidad entre segmentos (11,644,689) (10,903,315)Partidas no asignadas: Gasto de depreciación (272) (498) Otros gastos de operaciones (17,461,819) (28,330,782)Participación en los resultados netos 226,813 133,443Utilidad neta consolidada antes del impuesto sobre la renta 33,157,402 33,749,838 Activos Total de los activos sobre los segmentos reportables 1,235,650,694 1,151,342,975 Otros activos 6,774,095 7,673,169 1,242,424,789 1,159,016,144Inversión en asociadas 1,659,927 1,561,315 Eliminaciones por activos entre segmentos (50,435,163) (63,596,823)Partidas no asignadas 28,810,872 25,232,071 Activos totales consolidados 1,222,460,425 1,122,212,707 Pasivos Total de los pasivos sobre los segmentos reportables 806,890,152 754,737,772 Otros pasivos 14,372 28,054 806,904,524 754,765,826Partidas no asignadas 33,342,222 42,084,640 Pasivos totales consolidados 840,246,746 796,850,466 Otras partidas significativas Total sobre los Partidas no Totales segmentos asignadas consolidados reportables 2009 Gasto de depreciación (3,813,305) (272) (3,813,577)2008 Gasto de depreciación (3,254,128) (498) (3,254,626)

Seguros y Reaseguros Banca y Actividades Operaciones Otras Total Financieras de Inversión Actividades 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 Ingresos con terceros 89,918,264 71,881,513 28,564,520 30,750,884 23,807,223 24,695,847 1,408,269 12,796,365 143,698,276 140,124,609 Ingresos entre segmentos (733,329) (712,122) (224,084) (612,685) 12,076,194 11,056,403 538,524 834,030 11,657,305 10,565,626 Depreciación y amortización (1,018,911) (909,943) (2,711,512) (2,261,225) 0 0 (82,882) (82,960) (3,813,305) (3,254,128) Utilidad antes de impuesto sobre los segmentos reportables 12,635,882 12,328,444 12,048,198 11,605,325 35,883,417 35,752,250 1,469,872 13,164,971 62,037,369 72,850,990 Participación en los resultados netos de asociadas 0 0 0 0 (10,055) (6,207) 236,868 139,650 226,813 133,443 Activos sobre segmentos reportables 141,722,780 117,443,043 643,843,114 603,963,849 450,084,800 429,936,083 6,774,095 7,673,169 1,242,424,789 1,159,016,144 Inversión en asociadas 0 869,136 0 0 117,529 102,995 1,542,398 1,458,320 1,659,927 1,561,315 Pasivos sobre segmentos reportables 156,505,726 130,342,009 650,384,426 624,395,763 0 0 14,372 28,054 806,904,524 754,765,826

alquileres de software, honorarios por servicios y actividades de entretenimiento. Consideramos que ninguno de estos segmentos reúne las características cualitativas y el umbral cuantitativo para determinar que aplican como un segmento reportable en los períodos 2009 y 2008.

El desempeño es medido basado en la utilidad an-tes de impuesto en cada segmento, tal y como se

presenta en los reportes gerenciales internos que son revisados por el Comité Directivo del Grupo. La utilidad por segmento es utilizada por la gerencia para evaluar los resultados y desempeños de algunos segmentos relativos con otras entidades que operan en el mercado y realizar sus proyecciones para desarrollar cada unidad de negocio de acuerdo a las exigencias y necesi-dades del mercado.

Segmentos geográficos El grupo opera en cinco países actualmente: (a) Panamá (b) El Salvador

(c) Nicaragua (d) Colombia (e) Islas del Caribe

Información correspondiente a los resultados de cada segmento reportable se incluye a continuación.

La conciliación de los segmentos reportables con el estado consolidado de resultados y el estado consolidado de situación financiera se presentan a continuación:


2009 Ingresos

Panamá 101,725,303 El Salvador 5,405,805 Nicaragua 35,753,704 Colombia 34,253 Islas del Caribe 779,211 143,698,276 2008 Ingresos

Panamá 94,483,200 El Salvador 3,131,398 Nicaragua 40,482,820 Colombia 0 Islas del Caribe 2,027,191 140,124,609

(5) Saldos y transacciones con partes relacionadas A continuación los saldos y transacciones con par tes relacionadas, se detallan así:

(i) Saldos y transacciones con compañías relacionadas

Son consideradas como parte relacionadas las siguientes compañías asociadas en que el Grupo mantiene inversiones:

País de Participación en Constitución la Propiedad (%)

2009 2008

BG Financial Group, Inc. Panamá 4.88 4.88Pro futuro - Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantía, S. A. Panamá 21 21Inversiones de Nicaragua, S. A. Nicaragua 49 49Acrecer, Sociedad Administradora de Fondos de Titularización, S. A. Nicaragua 25 –

Todos los saldos y transacciones pendientes con estas partes relacionadas son valorizadas en condiciones de independencia mutua, similares a las que se dan con terceros no vinculados al Grupo.

(ii) Transacciones con personal clave de gerencia• Préstamos a directores, ejecutivos y accionistas Los préstamos a directores, ejecutivos y accionis-

tas del Grupo emitidos durante el año presentan condiciones similares a las que se dan con terce-ros no vinculados al Grupo. Al 31 de diciembre de 2009, el saldo pendiente asciende a B/.739,083 (2008: B/.2,561,671) y está incluido en los présta-mos por cobrar. Estos saldos presentan intereses por cobrar al 31 de diciembre de 2009 por B/.4,090 (2008: B/.51,624).

Durante el año se han registrado ingresos por in-tereses sobre estos préstamos por B/.79,144 (2008: B/.151,993).

• Depósitos de directores y ejecutivos Algunos directores y ejecutivos del Grupo man-

tienen cuentas corrientes, de ahorro y plazo fijos en la subsidiaria Grupo BDF, S. A. las cuales al 31 de diciembre de 2009 mantenían un saldo de B/.1,099,278 (2008: B/.1,042,454) y están incluidas en las cuentas de depósitos de clientes del Grupo.

Durante el año, la subsidiaria registró gastos por intereses sobre depósitos a directores y ejecutivos por B/.57,037 (2008: 59,571).

• Compensación recibida por el personal clave de gerencia, directores, ejecutivos y accionistas

Todos los ejecutivos principales del Grupo parti-cipan en el programa de opciones de acciones del

Grupo (ver nota 23). Adicionalmente, todos los empleados de la subsidiaria ASSA Compañía de Seguros, S. A. pueden participar en el programa de compra de acciones si cumplen con ciertos cri-terios de antigüedad de servicios, entre otros.

Las transacciones del personal clave de gerencia, directores, ejecutivos y accionistas están com-puestas por dietas, salarios y otras remuneraciones y ascienden a B/.4,305,302 (2008: B/.2,851,681).

Los directores y ejecutivos principales del Grupo controlan un 64% de las acciones con poder de voto del Grupo.

(6) Efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos El efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en ban-

cos se detallan de la siguiente manera:

2009 2008Efectivo en caja y efectos de caja 11,633,221 13,023,189 Depósitos a la vista en bancos 122,297,502 68,441,251 Depósitos a plazo fijo en bancos 36,580,721 28,787,617 170,511,444 110,252,057 Efectivo restringido (2,100,000) (2,191,888)Efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos según el estado consolidado de flujos de efectivo 168,411,444 108,060,169

2009 2008

Efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos 22,252,264 18,723,890 Depósitos a plazo, en inversiones mantenidas hasta su vencimiento 42,642,623 32,700,084 Inversiones en bonos y acciones disponibles para la venta 134,501,103 109,433,200 Inversiones en compañías asociadas 1,659,927 1,458,320 Cuentas por cobrar (asegurados) 1,083,838 1,465,838 Otras cuentas por cobrar 658,799 86,342 Fondo de cesantía 1,883,137 1,753,014 Financiamientos recibidos 10,000,000 18,999,968 Intereses por pagar 17,799 35,757 Primas emitidas, netas de cancelaciones 7,663,122 2,597,671 Reclamos y beneficios incurridos, neto 463,995 855,988 Ingresos y costos financieros: Ingresos por intereses sobre depósitos 1,362,307 1,832,141 Ingresos devengados de dividendos e inversiones 5,601,942 6,963,527 Gastos de intereses sobre financiamientos recibidos 866,401 751,027

En la clasificación por segmento geográfico que se presenta a continuación, los ingresos se presentan basados en la ubicación geográfica del cliente.

Inversiones a valor razonable a través de resultados Los valores mantenidos para negociar se componen

por intereses residuales que ha retenido el Grupo como parte de la titularización de cartera de préstamos per-sonales e hipotecarios de una de las subsidiarias de La Hipotecaria (Holding) Inc.

Estos valores fueron determinados mediante el des-cuento de flujos de efectivo futuros de las comisiones como fiduciario y de incentivo que recibirá la subsidia-ria sobre estos fideicomisos. A la fecha de creación de estos fideicomisos, se estimó que la realización de los valores será de 4 y 30 años sobre cartera de préstamos personales con vencimiento en el año 2012 y préstamos hipotecarios con vencimientos en el año 2036 y 2022.

Al 31 de diciembre de 2009, el Grupo considera que las estimaciones de la realización de estos valores se man-tienen sin cambios.

Valores disponibles para la venta Algunas inversiones clasificadas como disponibles para

la venta han sido registradas de acuerdo a su valor razonable, basado en la cotización de oferta y demanda según la Bolsa de Valores de New York. El cambio en estos valores se presenta en el estado consolidado de utilidades integrales.

El movimiento de la ganancia (pérdida) no realizadas de las inversiones clasificadas como disponibles para la venta e inversiones en asociadas se detalla así:


2009 2008

Mantenidos para negociar: Bonos del Gobierno de la República de Panamá 0 963,140 Bonos privados 3,763,168 3,915,205 3,763,168 4,878,345

Disponibles para la venta: Acciones 233,566,783 193,200,440 Bonos del Gobierno de la República de Panamá 2,700,788 3,343,634 Bonos privados 46,425,490 47,770,048 282,693,061 244,314,122 Mantenidos hasta su vencimiento: Bonos del Gobierno de la República de Panamá 255,731 2,192,632 Bonos del Gobierno de la República de Nicaragua 45,422,859 58,741,935 Bonos privados 0 220,000 Depósitos a plazo 57,578,963 42,748,794 103,257,553 103,903,361 389,713,782 353,095,828

El efectivo restringido consiste en depósitos a plazo f ijo pignorados por B/.2,100,000 (2008: B/.2,191,888) los cuales mantienen en garantía de préstamos de corredores y participación en facilidades crediticias de otras compañías.

Las tasa de interés anual que devengaban los depósitos a plazo oscilan entre 0.23% y .25% (2008: 0.25% y 8.05%) y los depósitos en cuentas de ahorro entre 0.50% a 3% (2008: 2.%).

Costo Valor de Ganancia 2009 Mercado (pérdida) no realizada Acciones comunes y preferidas 33,941,963 215,454,571 155,311,073 Bonos del gobierno 1,996,000 2,330,000 334,000 Bonos privados y otras inversiones 4,729,153 4,275,044 (453,888) 40,667,116 222,059,615 155,191,185

Costo Valor de Ganancia 2008 Mercado (pérdida) no realizada Acciones 29,727,957 173,233,464 117,298,711 Bonos del gobierno 1,994,000 2,170,000 176,000 Bonos privados y otras inversiones 6,351,231 5,204,428 (1,042,582) 38,073,188 180,607,892 116,432,129

Existen otras inversiones en valores clasificados como disponibles para la venta por B/.60,633,446 (2008: B/.63,706,230) para los cuales no se ha podido obtener cotización en un mercado activo ni ha sido posible estimar su valor confiablemente mediante otras técnicas de valuación por lo que se presentan al costo de adquisición.

El movimiento de la ganancia (pérdida) no realizada de las inversiones clasif icadas disponibles para la venta e inversiones en asociadas se detallan a continuación:

2009 2008 Al inicio del año 116,432,129 144,254,930 Movimiento del año de ganancia (pérdida) no realizada: Valores disponibles para la venta 38,760,855 (27,843,020)Inversión en asociada (1,799) 20,219 38,759,056 (27,822,801)Al final del año 155,191,185 116,432,129

Durante el año 2009, el Grupo vendió inversiones a terceros por un monto de B/.37,723,245 (2008: B/.17,309,740), las cuales generaron una ganancia en venta de inversiones por B/.339,800.

El Grupo mantiene un fondo privado de inversión el cual se basa en pactar una participación sobre la comisión establecida la cual asciende a B/.1,745,962 (2008: B/.2,705,962). Para el 2009, el porcentaje de participación se encontraba entre el 5% y el 8% (igual 2008).

Valores mantenidos hasta su vencimiento Al 31 de diciembre de 2009, los valores mantenidos hasta su vencimiento, consistentes en instrumentos de deuda,

tienen fechas de vencimiento varias hasta 2032 (igual 2008) y devengan intereses que oscilan entre 3.8585% y 14% anual (igual 2008).

(7) Inversiones en valores Las inversiones en valores se detallan de la siguiente manera:


2009 2008 Cuentas por cobrar originadas de contratos de seguros y otras: Poseedores de contratos 40,058,731 35,575,793 Provisión para primas incobrables (987,041) (761,844) Asegurados, neto 39,071,690 34,813,949 Coaseguros 8,377,633 7,142,954 Cuentas por cobrar sobre contratos de reaseguro 4,225,830 3,912,216 Préstamos sobre pólizas de vida individual 950,613 946,117 52,625,766 46,815,236 Crédito fiscal por realizar 4,911,967 4,376,261 Otras cuentas por cobrar a asociadas 658,799 86,342 Otras cuentas por cobrar 4,973,605 5,816,036 63,170,137 57,093,875

La NIIF 7, establece una jerarquía de tres niveles en la presentación de las mediciones del valor razonable. La jerar-quía se basa en la transparencia de las variables que se utilizan en la valorización de un activo y pasivo f inanciero a la fecha de su valorización. Los tres niveles se def inen de la siguiente manera:

Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos sin ajustes para activos o pasivos idénticos.Nivel 2: Técnicas de valuación usando datos observados en el mercado: instrumentos financieros sin precios de mercado

para los cuales en su valuación se han utilizado precios de instrumentos similares obtenidos de un mercado activo, o los instrumentos financieros fueron valorizados usando modelos donde todos los datos significativos fueron observados en un mercado activo.

Nivel 3: Técnicas de valuación donde los datos significativos no han sido observados en un mercado: instrumentos financieros valorizados usando técnicas de valorización donde uno o más datos significativos no han sido observados en un mercado activo.

El valor razonable de las inversiones son clasif icadas de acuerdo a las siguientes jerarquías:

Al 31 de diciembre de 2009 Nivel 1 Nivel 3 Total Activos Intereses residuales sobre titularización de cartera 0 3,763,168 3,763,168 Acciones de capital 3,954,233 0 3,954,233 Bonos de la República de Panamá 2,330,000 0 2,330,000 Bonos corporativos 4,275,044 14,923,745 19,198,789 Total de los ac tivos 10,559,277 18,686,913 29,246,190

Al 31 de diciembre de 2008 Nivel 1 Nivel 3 Total Activos Intereses residuales sobre titularización de cartera 0 3,254,505 3,254,505 Acciones de capital 3,984,043 0 3,984,043 Bonos de la República de Panamá 2,170,000 0 2,170,000 Bonos corporativos 4,814,512 20,667,022 25,481,534 Total de los ac tivos 10,968,555 23,921,527 34,890,082

La mejor evidencia del valor razonable es un precio de mercado cotizado en un mercado activo. En el caso de que el mercado de un instrumento financiero sea activo, se usa una técnica de valuación.

La mayoría de las técnicas de valuación emplean sólo los datos de mercado observable, por lo que la fiabilidad de la medición del valor razonable es alta. Sin embargo, ciertos instrumentos financieros se valoran en función de las téc-nicas de valuación que involucran una o más variables sig-nificativas de mercado que no son observables y, para ellos, la derivación del valor razonable, es más crítica y juiciosa.

Las técnicas de valuación utilizadas cuando los precios de mercado no están disponibles incorporan ciertas asuncio-nes que el Grupo cree que serían realizadas por un parti-

cipante en el mercado para establecer el valor razonable. Cuando el Grupo considera que existen consideraciones adicionales no incluidas en el modelo de valuación, se pueden efectuar ajustes.

En ausencia de cotizaciones de mercado, el valor razonable se determina utilizando las técnicas de valoración basados en el cálculo del valor presente de los flujos de efectivo futuros de los activos con base en datos observables del mercado (nivel 2). Al carecer de cotizaciones de mercado, instrumentos similares y datos observables del mercado, el valor razonable se determina utilizando las técnicas de valoración basado en el cálculo del valor presente de los flujos de caja futuros, los cuales son descontados a una tasa que encuentra como base la Tasa de Referencia dictada por la Superintendencia de Bancos de Panamá (nivel 3).

(8) Cuentas por cobrar de seguros y otras cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar de seguros y otras cuentas por cobrar, netas se detallan de la siguiente manera:

La legislación relacionadas con la recuperación del crédito fiscal por realizar se detalla en la nota 33 (b). Los movimientos de la provisión por deterioro para posibles pérdidas en primas incobrables se detallan de la siguiente forma:

2009 2008 Saldo al inicio del año 761,844 683,013 Provisión cargada a gastos 225,197 249,156 Castigos 0 (170,325)Saldo al final del año 987,041 761,844

(9) Préstamos, netos La composición de la cartera de préstamos de las subsidiarias, distribuidos por actividad económica, se resumen a continuación:

2009 2008Local: Consumo 17,309,154 18,168,797 Para viviendas 164,781,294 157,536,604 182,090,448 175,705,401 Exterior: Consumo 85,378,043 89,734,709 Comerciales 38,156,073 47,383,162 Agropecuarios 5,693,482 6,790,963 Ganaderos 859,905 260,708 Industriales 1,766,730 4,811,590 Para viviendas 167,461,660 168,198,225 Documentos descontados 311,161 617,010 Tarjetas de créditos 7,050,602 13,850,365 Varios 5,997,604 151,786 312,675,260 331,798,518 494,765,708 507,503,919Provisión por deterioro para posibles pérdidas en préstamos (8,150,258) (7,523,064) 486,615,450 499,980,855


2009 2008 Saldo al inicio del año 7,523,064 8,420,980 Efecto conversión de moneda extranjera (315,481) (309,290) Provisión cargada a gasto 10,578,666 10,913,204 Traslado de provisiones a bienes adjudicados, en otros activos (728,718) (322,254)Préstamos castigados (8,907,273) (11,179,576)Saldo al final del año 8,150,258 7,523,064

Al 31 de diciembre de 2009, las tasas de interés anual de los préstamos oscilaban entre 1% y 16% (2008: 1.5% y 18%).

Al 31 de diciembre de 2009, la subsidiaria La Hipotecaria (Holding) Inc. mantenía préstamos hipotecarios por B/.178,429,322 (2008: B/.196,990,695) en garantía de obligaciones contraídas o por contraer con instituciones financieras y B/.44,137,452 en garantía de notas comerciales negociables (véase nota 17).

El movimiento de la provisión por deterioro para posibles pérdidas en préstamos se detalla a continuación:

La subsidiaria La Hipotecaria (Holding), Inc., mantiene su cartera de préstamos disponibles para la venta que está sustancialmente sujeta a titularización por medio de f ideicomisos no garantizados del Grupo.

En el año 2008, la subsidiaria transfirió saldos de su cartera de préstamos hipotecarios residenciales para la consti-tución del Noveno Fideicomiso de Bonos de Préstamos Hipotecarios por un monto de B/.12,500,188; adicionalmente, transfirió saldos de su cartera de préstamos personales para la constitución del Primer Fideicomiso de Bonos de Préstamos Personales por un monto de B/.7,984,939. En el año 2009, no se ha constituido Fideicomiso alguno.

Los saldos transferidos fueron registrados como venta de carteras y no generaron ganancia ni pérdida en la transac-ción. Posteriormente, estos préstamos fueron titularizados. Sin embargo, la subsidiaria devenga ingresos por ad-ministración f iduciaria de los f ideicomisos constituidos en beneficio de terceros. A partir de la constitución de los referidos f ideicomisos, los préstamos hipotecarios residenciales y personales transferidos no se incluyen en el estado consolidado de situación f inanciera del Grupo como activos propios, excepto los bonos que el Grupo y sus subsidiarias retengan como disponibles para la venta. (Ver nota 7).

(10) Inversiones en asociadas Las inversiones en compañías asociadas se detallan a continuación:

% de participación Asociadas 2009 2008 2009 2008 Pro futuro - Administradora de Fondo de Pensiones y Cesantía, S. A. 21% 21% 1,542,398 1,458,320 Inversiones de Nicaragua, S. A. 49% 49% 92,940 102,995 Acrecer, Sociedad Administradora de Fondos de Titularización, S. A. 25% 0% 24,589 0 1,659,927 1,561,315

El resumen de la información financiera auditada de las inversiones en asociadas se detalla a continuación.

Utilidad (Pérdida) 2009 Activos Pasivos Patrimonio Ingresos neta

Pro futuro – Administradora de Fondo de Pensiones y Cesantía, S. A. 7,946,922 1,577,544 6,369,378 5,234,139 1,127,943 Inversiones de Nicaragua, S. A. 296,898 128,642 172,400 300,695 (20,520)Acrecer, Sociedad Administradora de Fondos de Titularización, S. A. 192,330 96,363 95,967 0 0 2008 Pro futuro – Administradora de Fondo de Pensiones y Cesantía, S. A. 7,789,771 1,778,492 6,011,279 4,684,586 665,003 Inversiones de Nicaragua, S. A. 325,161 127,459 197,702 378,836 (12,667)

(11) Provisiones de los contratos de seguros Las provisiones relativas a los contratos de seguros se detallan a continuación:

2009 2008 Saldo al inicio del año 1,561,315 1,530,751 Compra de acciones 24,589 0 Movimiento en participación en ganancias no realizada (1,799) 20,219 Participación en utilidades netas del período 226,813 133,443 Dividendos recibidos (150,991) (123,098)Saldo al final del período 1,659,927 1,561,315

El detalle de las inversiones en asociadas se presentan a continuación:

31 de diciembre de 2009 31 de diciembre de 2008

Bruto Reaseguro Neto Bruto Reaseguro Neto

Negocio a largo plazo vida Provisiones para beneficios sin participación 52,158,715 0 52,158,715 46,010,936 0 46,010,936 Negocio en general Primas no devengadas 48,856,907 (25,912,571) 22,944,336 47,719,329 (26,477,118) 21,242,211 Provisión para reclamos en trámites Seguros generales 28,631,341 (21,604,976) 7,026,365 17,483,143 (10,718,318) 6,764,825 Seguros de personas 3,358,152 (301,948) 3,056,204 2,951,927 (28,186) 2,923,741 Total de provisión para reclamos en trámites 31,989,493 (21,906,924) 10,082,569 20,435,070 (10,746,504) 9,688,566 Total de provisiones de contratos de seguro 133,005,115 (47,819,495) 85,185,620 114,165,335 (37,223,622) 76,941,713


(i) Proceso utilizado para determinar las presuncio-nes – Seguro General

El proceso utilizado para determinar las presun-ciones tiene la intención de obtener estimados neutrales del resultado más probable o esperado. Las fuentes de los datos utilizados como base para las presunciones son internas, utilizando los estu-dios detallados que se consideren necesarios.

Se hace más énfasis en las tendencias actuales, y en los primeros años donde no hay información suficiente, se hace el mejor estimado confiable del desarrollo de los reclamos.

La naturaleza del negocio hace muy difícil predecir con certeza el resultado probable de cualquier po-sible reclamo y en particular, del costo final de los reclamos reportados. Cada reclamo reportado es evaluado separadamente, caso por caso, con aten-ción a las circunstancias del reclamo, información disponible de los ajustadores y la evidencia histórica de la magnitud de reclamos similares. Para el ramo de automóvil, se utilizan estadísticas de los reclamos y se aplican técnicas actuariales del Factor de Com-plemento para determinar las provisiones.

Los estimados por caso son revisados regularmen-te y son actualizados con la información disponi-ble. Las provisiones están basadas en información disponible al momento de hacer la estimación. Sin embargo, el pasivo final podría variar como resultado de desarrollos subsecuentes o si ocu-rren eventos catastróficos. Las dificultades en la estimación de la provisión también difiere por clase de negocio debido a las diferencias en los contratos de seguro subyacentes, la complejidad del reclamo, el volumen de los reclamos y la seve-ridad individual del reclamo, la determinación de la fecha de ocurrencia del reclamo, y los períodos de tardanza de su reporte.

El método actual o mezcla de métodos utilizados va-ría por año de reclamo o siniestro, la clase de negocio y el desarrollo de reclamos históricos observables.

Presunciones y cambios en las presunciones En las proyecciones del 2009, en el ramo de auto

se estimó llegar a una siniestralidad bruta del 52.33%, demostrando en los resultados para di-

cho año una siniestralidad de 55.75%. Mientras que para el año 2008 se estimó llegar a una sinies-tralidad bruta del 45%. Las desviaciones tanto en frecuencia y sobre todo las de severidad resultaron en una siniestralidad de casi 49%.

(ii) Proceso utilizado para determinar las presunciones – Seguros de Personas

El proceso utilizado para determinar las presuncio-nes tiene la intención de obtener estimados neu-trales del resultado más probable o esperado. Las presunciones son verificadas para asegurarse que son consistentes con la información publicada en el mercado.

Para los costos a largo plazo de seguros el Grupo regularmente considera si el pasivo corriente es adecuado. Las presunciones que son consideradas incluyen el número esperado y la ocasión de las muertes, los rescates y los rendimientos de inversión, sobre el período de exposición al riesgo. Una provisión razonable es hecha para el nivel de incertidumbre con los contratos.

La naturaleza del negocio hace muy difícil predecir con certeza el resultado probable de cualquier posible reclamo y en particular, del costo final de los reclamos reportados. Cada reclamo reportado es evaluado separadamente, caso por caso, con atención a las circunstancias del reclamo, información disponible de los ajustadores y la evidencia histórica de la magnitud de reclamos similares.

Para el ramo de vida, la provisión para el negocio a largo plazo se calcula sobre una base de prima neta de riesgo. La provisión es calculada restando el valor presente de las primas de riesgo futuras del valor pre-sente de los beneficios futuros pagaderos dentro de las pólizas hasta que termine al vencimiento o se rescate totalmente la póliza o a la muerte del asegurado si es anterior. El método de prima de riesgo no hace una provisión explícita para los costos futuros de manteni-miento de las pólizas.

Para los demás ramos, se realiza una provisión de los riesgos en curso según el método de pro-rata diaria. Para el ramo de Salud, se utilizan estadísticas de los reclamos y se aplican técnicas actuariales del Factor de Complemento (método de triangulación) para determinar las provisiones. En los demás ramos,

Accidentes Personales y Colectivo de Vida se utiliza la metodología reserva por caso.

Presunciones En las proyecciones del 2009, en el ramo de salud se

estimó llegar a una siniestralidad bruta del 61.13%, demostrando en los resultados para dicho año una siniestralidad de 67.09%. Mientras que para el año 2008 se estimó llegar a una siniestralidad bruta del 63%. Las desviaciones tanto en frecuencia y sobre todo las de severidad resultaron en una siniestralidad de casi 62%.

Las principales presunciones que respaldan el cál-culo de las provisiones del negocio a largo plazo son las siguientes:

Mortalidad Una tabla de mortalidad basada en la experiencia

propia del Grupo es la más apropiada para tarifar cada tipo de contrato. La tasa de mortalidad reflejada en esta tabla es ajustada por la mortalidad esperada basada en una investigación estadística en la expe-riencia del Grupo sobre los diez últimos años. Donde existen datos adecuados de calidad suficiente para que sea razonable estadísticamente, las estadísticas de mortalidad generada por los datos son utilizadas en preferencia a la utilización de una tabla de morta-lidad sobre una base ajustada.

Morbilidad La incidencia y terminación por incapacidad se deriva

de estudios realizados por especialistas independien-tes. Estos son ajustados para calcular el mejor estima-do de la morbilidad basado en una investigación de la propia experiencia del Grupo, donde sea apropiado.

Persistencia El Grupo realiza una investigación en su experien-

cia sobre los últimos diez años. Se aplican métodos

Seguros Generales Seguros de Personas Total 2009 2008 2009 2008 2009 2008

Saldo al inicio del año 1,428,931 1,183,320 159,316 124,000 1,588,247 1,307,320Movimiento del año 1,563,588 1,456,991 181,260 167,608 1,744,848 1,624,599Traslado de saldos (1,428,931) (1,211,380) (159,316) (132,292) (1,588,247) (1,343,672)Saldo 1,563,588 1,428,931 181,260 159,316 1,744,848 1,588,247

estadísticos a los datos producidos por esta inves-tigación para determinar las tasas de persistencias apropiadas a los tipos de productos y duración. Estas tasas son ajustadas al mejor estimado de las tasas de persistencia tomando en cuenta cualquier tendencia en los datos.

Tasa de Interés Técnico Para muchos de los productos de seguro de vida el

riesgo de tasa de interés es administrado a través de estrategias de administración de activos/pasivos. El objetivo general de estas estrategias es limitar el cambio neto en el valor del activo y pasivo que se ori-gina de los movimientos de la tasa de interés.

De acuerdo al método de prima bruta y en menor grado al método de prima neta, la provisión para el negocio a largo plazo es sensible a la tasa de interés utilizada cuando se efectúa el descuento. Para los seguros a término, la provisión es sensible a la expe-riencia de mortalidad futura presumida de los tene-dores de póliza.

(iii) Otras presunciones Gastos de renovación El nivel corriente de gastos de renovación se presume

que es una base apropiada de gastos.

Cambios en presunciones Las presunciones son ajustadas por los cambios en

mortalidad o morbilidad según el caso, retorno de inversión, gastos de mantenimiento de pólizas e in-flación en los gastos para reflejar los cambios antici-pados en las condiciones de mercado y la experiencia de mortalidad o morbilidad e inflación de precios.

(12) Depósitos de reaseguros de exceso de pérdida El análisis de los movimientos de los depósitos de reasegu-

ros de exceso de pérdida es como sigue:


Inmuebles Terrenos y mejoras Total

Costo Saldo al 1 de enero de 2008 30,564 1,837,435 1,867,999 Venta del año 0 (40,258) (40,258) Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (9,410) (9,410) Saldo al 31 de diciembre de 2008 30,564 1,787,767 1,818,331 Saldo al 1 de enero de 2009 30,564 1,787,767 1,818,331 Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (8,727) (8,727) Saldo al 31 de diciembre de 2009 30,564 1,779,040 1,809,604 Depreciación y amortización acumulada Saldo al 1 de enero de 2008 0 873,696 873,696 Gasto del año 0 75,835 75,835 Ventas del año 0 (35,347) (35,347) Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (2,787) (2,787) Saldo al 31 de diciembre de 2008 0 911,397 911,397 Saldo al 1 de enero de 2009 0 911,397 911,397 Gasto del año 0 46,560 46,560 Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (3,533) (3,533) Saldo al 31 de diciembre de 2009 0 954,424 954,424 Valor según libros Al 1 de enero de 2008 30,564 963,739 994,303 Al 31 de diciembre de 2008 30,564 876,370 906,934 Al 1 de enero de 2009 30,564 876,370 906,934 Al 31 de diciembre de 2009 30,564 824,616 855,180

Basados en la ubicación de los terrenos y tipo de estructura del inmueble, evaluadores independientes han determina-do que, con base en el valor de mercado de dichos lotes, al 31 de diciembre de 2009 el valor razonable asciende a B/.8,111,557 (2008: B/.7,299,191).

(16) Inmuebles, Mobiliario, Equipo y Mejoras

A continuación se muestra un detalle de los inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras, a su costo menos la depreciación y amortización acumuladas:

(13) Plusvalía En diciembre de 2002, Grupo ASSA, S. A. adquiere el

control con el 87% de las acciones emitidas de La Hipo-tecaria (Holding), Inc. generando una plusvalía origi-nal de B/.1,815,318 de la cual se mantiene un saldo de B/.1,166,708 producto de la amortización realizada hasta el 31 de diciembre de 2005. A partir del año 2005, la plus-valía está sujeta anualmente a una prueba de deterioro.

Al 31 de diciembre de 2007, el Grupo registró una plus-valía producto de la adquisición del control en las subsi-diarias Banco de Finanzas (Internacional), S. A., Banco de Finanzas, S. A. y Metropolitana Compañía de Seguros, S. A. por un monto de B/.9,436,207.

(14) Proyectos de desarrollo de viviendas La subsidiaria de Grupo BDF, S. A., desarrolla proyectos

de viviendas en la República de Nicaragua. Al 31 de diciembre de 2009 mantiene terrenos para estos desarrollos con un valor de B/.3,530,376 y construcciones en proceso y viviendas terminadas por un valor de B/.1,948,887. Durante el año 2009, la subsidiaria registró ingresos por ventas de vivienda por B/.920,312 y una ganancia en ventas por B/.80,615.

El resultado neto se presenta en la cuenta de otros ingresos de operación en el estado consolidado de resultados.

(15) Propiedades de inversión, neto Las propiedades de inversión, neto están compuestas por

terrenos, inmuebles y mejoras generadores de renta por alquiler, los cuales se detallan de la siguiente manera:

Terreno Inmuebles Mobiliario Equipo Mejoras a y equipo Rodante la propiedad Total

Costo Saldo al 1 de enero de 2008 4,329,856 6,987,693 20,111,598 837,836 2,922,250 35,189,233 Adiciones 76,292 177,551 3,618,782 468,618 997,955 5,339,198 Ventas y disposiciones del año 0 0 (820,434) (258,588) (329,342) (1,408,364)Efecto de conversión de moneda extranjera (21,659) (37,934) (350,108) (84,648) (90,565) (584,914)Saldo al 31 de diciembre de 2008 4,384,489 7,127,310 22,559,838 963,218 3,500,298 38,535,153 Saldo al 1 de enero de 2009 4,384,489 7,127,310 22,559,838 963,218 3,500,298 38,535,153 Adiciones 0 0 1,505,638 125,489 269,463 1,900,590 Ventas y disposiciones del año 0 54,256 (972,341) (75,995) (411,048) (1,405,128)Efecto de conversión de moneda extranjera (24,261) (44,585) (383,517) (22,179) (91,170) (565,712)Saldo al 31 de diciembre de 2009 4,360,228 7,136,981 22,709,618 990,533 3,267,543 38,464,903 Depreciación y amortización acumulada Saldo al 1 de enero de 2008 0 2,829,181 14,177,198 421,268 1,079,095 18,506,742 Gasto del año 0 250,471 2,384,307 121,003 423,010 3,178,791 Ventas y disposiciones del año 0 0 (643,439) (222,206) (210,142) (1,075,787)Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (10,421) (330,263) (72,347) (31,487) (444,518)Saldo al 31 de diciembre de 2008 0 3,069,231 15,587,803 247,718 1,260,476 20,165,228 Saldo al 1 de enero de 2009 0 3,069,231 15,587,803 247,718 1,260,476 20,165,228 Gasto del año 0 255,981 2,752,776 181,407 576,853 3,767,017 Ventas y disposiciones del año 0 0 (943,201) (66,278) (224,100) (1,233,579)Efecto de conversión de moneda extranjera 0 (12,172) (231,639) (6,668) (42,823) (293,302)Saldo al 31 de diciembre de 2009 0 3,313,040 17,165,739 356,179 1,570,406 22,405,364

Valor según libros Al 1 de enero de 2008 4,329,856 4,158,512 5,934,400 416,568 1,843,155 16,682,491 Al 31 de diciembre de 2008 4,384,489 4,058,079 6,972,035 715,500 2,239,822 18,369,925 Al 1 de enero de 2009 4,384,489 4,058,079 6,972,035 715,500 2,239,822 18,369,925 Al 31 de diciembre de 2009 4,360,228 3,823,941 5,543,879 634,354 1,697,137 16,059,539


2009 2008

Línea de crédito para capital de trabajo por B/.25,000,000, con vencimiento cada 12 meses renovables a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 20,400,000 25,000,000 Línea de crédito para capital de trabajo por B/. 5,250,000, con vencimiento cada 12 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 4,250,000 3,750,000 Línea de crédito para capital de trabajo por B/.6,000,000, con vencimiento cada 24 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 580,000 2,680,000

Línea de crédito rotativa para capital de trabajo por B/. 5,000,000, con vencimiento cada 12 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen. 5,000,000 10,999,969 Línea de crédito por B/.20,000,000, con vencimiento en el 2011 y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 20,000,000 20,000,000 Línea de crédito rotativa para capital de trabajo por B/. 8,000,000, con vencimiento cada 12 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 5,000,000 8,000,000 Línea de crédito para capital de trabajo por B/.6,000,000, con vencimiento cada 24 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 5,750,000 6,000,000 Línea de crédito rotativa para capital de trabajo por B/.10,000,000, con vencimiento cada 12 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 4,791,570 4,115,960

Línea de crédito para capital de trabajo por B/. 25,000,000, con vencimiento cada 24 meses renovable a opción de las partes y tasa proporcional a las actividades de la subsidiaria, garantizada con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 25,000,000 25,000,000 Línea de crédito para capital de trabajo por B/. 9,000,000, con vencimiento cada 24 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 6,500,000 8,875,000 Línea de crédito para capital de trabajo por B/. 20,000,000, con vencimiento en el 2010 y tasa de interés anual Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 20,000,000 20,000,000 Valores vendidos bajo acuerdo de recompra con vencimiento cada 6 meses y tasa de interés fija anual, garantizada con inversiones disponibles para la venta con un valor razonable de B/.7,000,000. 0 5,000,000

Línea de crédito rotativa para capital de trabajo por B/.2,500,000, con vencimiento cada 12 meses renovable a opción de las partes y tasa de interés anual Libor más un margen. 2,500,000 5,000,000 Sub total que pasa 119,771,570 144,420,929

(17) Financiamientos recibidos Los financiamientos recibidos se resumen a continuación:

2009 2008

Sub total que viene 119,771,570 144,420,929

Línea de crédito para capital de trabajo por B/.25,000,000, con vencimiento cada 24 meses renovable a opción de las partes y tasa proporcional a las actividades de la subsidiaria, garantizada con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 1,083,333 0 Línea de crédito para capital de trabajo por B/.15,000,000, con vencimiento en el año 2016 y tasa de interés semestral Libor más un margen, garantizado con cartera de préstamos de hipotecas residenciales. 15,000,000 0 Préstamo otorgado en dólares a una tasa de interés anual que oscilan entre 6.25% y el 6.40%, garantizado con cartera de créditos y bonos de pago por indemnización con vencimiento en 2010 (2008: 2009). 434,310 3,293,452 Préstamo otorgado que devenga una tasa de interés del 2.54875% con vencimiento en marzo de 2010, respaldado por línea de crédito de IFC Trade. 2,230,503 0

Préstamo otorgado que devenga una tasa de interés Libor 6M+2.90% (tasa actual 3.33538%) con vencimiento en agosto de 2010 respaldado por cartera de crédito por C$455,804,838. 430,928 0 Obligaciones contingentes con bancos corresponsales por presentación de documento por parte de los clientes con vencimiento en abril y mayo de 2010. 689,479 0 Línea de crédito con tasa de interés variable que oscila entre el 6.79% al 9% garantizado con los créditos financiados con esta línea. Los plazos y forma de pago se estipulan en cada pagaré con último vencimiento en 2016. 17,277,018 19,810,000 Pagaré otorgado en dólares que devenga una tasa de interés anual de 7.87%, garantizados con cartera de créditos y bonos de pago por indemnización con vencimiento en 2010 a 2024. 9,893,628 11,396,111 Préstamo con una tasa anual equivalente a la suma de Libor (3 meses) más 3.10%, con vencimiento en diciembre de 2010 garantizado con cartera de créditos. 4,736,842 8,175,439 Línea trade comercio exterior con tasa de interés entre e 4.33% y el 6.11% con vencimiento en el 2010. 1,000,000 1,794,665 Préstamo otorgado en dólares, que devenga una tasa de interés anual de 6.25%, garantizado con cartera de créditos con vencimiento en el 2017. 3,000,000 3,000,000 Préstamo bajo línea de crédito por B/.15,000,000 con tasa de interés anual del 4% sobre saldos a un plazo de 10 años y con fecha de vencimiento en el 2019. Pagaderos trimestralmente, sobre la base de 360 días, garantizado en cartera de créditos por C$61,678,217. 2,345,043 0 Desembolso de préstamo bajo la modalidad de deuda subordinada a un plazo de 10 años con 5 años de gracia. La tasa de interés pactada es Libor de 3 meses más 450 puntos básicos y pagaderos trimestralmente. 7,000,000 7,000,001

Total de financiamientos recibidos 184,892,654 198,890,597 Menos gastos iniciales por constitución de línea (372,706) (144,286)Cargos por intereses por pagar sobre obligaciones (298,936) (161,245) Total de financiamientos recibidos 184,221,012 198,585,066


Las tasas de interés anual en los financiamientos oscilan en un rango de 0.3125% a 7.94% (2008: 2.75% a 9.10%).

Grupo ASSA, S. A. es fiador de los financiamientos recibi-dos de la subsidiaria La Hipotecaria (Holding), Inc. Al 31 de diciembre de 2009, esta subsidiaria mantenía créditos hipotecarios por B/.178,429,322 (2008: B/.196,990,695) en garantía de las obligaciones contraídas con instituciones financieras. (Véase nota 9).

(18) Valores comerciales negociables y obligaciones negociables

El Grupo tiene autorizado planes rotativos de hasta B/.150,000,000 en VCNs por la Comisión Nacional de Valores de Panamá y hasta B/.35,000 por la Superintendencia de Valores de El Salvador en obligaciones negociables (Papel Bursátil), los cuales se encuentran respaldados con el crédi-to general de la subsidiaria La Hipotecaria (Holding), Inc. y una fianza solidaria de Grupo ASSA, S. A.

Tasa de interés 2009 2008 2009 2008

El Salvador Tramos con Vencimiento en el II Trimestre 6.00% 4.75% 2,000,000 864,000 Tramos con Vencimiento en el III Trimestre 6.00% 5.25% 5,000,000 2,500,000 7,000,000 3,364,000 Menos: gastos (19,681) (18,536) 6,980,319 3,345,464 Panamá Series con Vencimiento en el I Trimestre 5.50% 3.75% - 5.75% 30,797,000 34,260,000 Series con Vencimiento en el II Trimestre 5.50% 4.375%-4.75% 16,884,000 34,240,000 Series con Vencimiento en el III Trimestre 5.50% 4.375%-4.75% 22,565,000 42,810,000 Series con Vencimiento en el IV Trimestre 4.75%-5.5% 4.75%-5.5% 19,669,000 19,004,000 96,895,319 133,659,464 Gastos pre-pagados por cada emisión (239,998) (291,574)Subtotal 96,655,321 133,367,890 En poder de subsidiaria del Grupo 0 (11,875,000) Total 96,655,321 121,492,890

(19) Notas comerciales negociables El Grupo tiene autorizado por la Comisión Nacional de

Valores una emisión de B/.40,000,000 en Notas Comer-ciales Negociables (NCN) la cual se encuentran respal-

dados con el crédito general de la subsidiaria La Hipo-tecaria (Holding), Inc. y una fianza solidaria de Grupo ASSA, S. A.

Tasa de interés 2009

Panamá Series con vencimiento en el I Trimestre 6.50%-6.75% 8,797,000 Series con vencimiento en el II Trimestre 6.00%-6.75% 31,203,000 40,000,000 Menos: gastos de emisión (330,183) 39,669,817

(20) Capital y reservas Acciones comunes Al 31 de diciembre 2009, el capital en acciones autori-

zado del Grupo era de 10,000,000 de acciones comunes (igual 2008). A esa fecha, las acciones emitidas eran de 9,969,840 (2008: 9,954,185) y en circulación eran de 9,755,230 (2008: 9,725,551 acciones).

Los poseedores de las acciones comunes tienen el de-recho a recibir dividendos según se declaren de tiempo en tiempo y tienen derecho a un voto por acción en las asambleas de accionistas del Grupo.

Acciones preferidas emitidas por subsidiaria El 24 de junio de 2008, la subsidiaria La Hipotecaria (Hol-

ding), Inc. realizó una emisión pública de acciones preferi-das no acumulativas Serie A, por un total de hasta 100,000 acciones por un valor nominal de cien dólares (B/.100) cada una, registradas en la Comisión Nacional de Valores de Pa-namá y listadas en la Bolsa de Valores de Panamá. El total de acciones preferidas es de B/.10,000,000 a una tasa de 7% anual no acumulativas y pago de dividendos trimes-tralmente. El costo de emisión de las acciones preferidas ascendió a B/.141,057.

El prospecto informativo de la oferta pública, establece las siguientes condiciones:

• Acciones Preferidas No Acumulativas Serie A (en adelante, las “Acciones Preferidas Serie A”) con derecho a recibir dividendos cuando estos sean declarados por la Junta Directiva, pero sin derecho a voz ni voto.

• La declaración y el pago de dividendos es una potestad de la Junta Directiva del Emisor.

• Las Acciones Preferidas Serie A tendrán derecho a recibir un dividendo anual, no acumulativo, sobre su valor nominal.

• El pago de los dividendos correspondientes a un pe-ríodo anual, una vez declarados, se realizará median-te pagos trimestrales, los días quince (15) de marzo, quince (15) de junio, quince (15) de septiembre y quince (15) de diciembre de cada año.

Las reservas están compuestas de la siguiente manera:Otras reservas a través de resultados(i) Reserva de valor de mercado La reserva de valor razonable incluye el cambio

neto acumulativo del valor de valor razonable de las inversiones disponibles para la venta, hasta que las mismas son redimidas o deterioradas.

(ii) Reserva de valuación La reserva de valuación comprende la parte efectiva

del cambio neto acumulativo en el valor razonable de los instrumentos de cobertura para flujos de efectivo relacionados a valuación de transacciones relaciona-das con préstamos y cuentas por cobrar.

(iii) Reserva legal De acuerdo al Artículo 28 de la ley de Seguros, las

compañías de seguros establecidas en Panamá están obligadas a constituir un fondo de reser-va equivalente a un 20% de sus utilidades netas antes de impuesto sobre la renta hasta la suma de dos millones de Balboas y de ahí en adelante incrementarlo en 10% de las utilidades netas an-tes de impuesto sobre la renta. La aseguradora no puede declarar ni distribuir dividendos, ni enaje-nar de otra manera parte de sus utilidades, sino hasta después de hacer la reserva.

(iv) Reserva para previsión para desviaciones estadísticas El numeral 5 del Artículo 27 de la ley de Seguros

de la República de Panamá requiere que la ase-guradora acumule una reserva de previsión para desviaciones estadísticas no menor de 1% y hasta 2½% sobre las primas netas retenidas para todos los ramos. El uso y restitución de esta reserva serán reglamentados por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de la República de Panamá, entre otros casos, cuando la siniestralidad presen-te resultados adversos.

(v) Reserva para riesgos catastróficos y/o de contingencia El numeral 6 del Artículo 27 de la ley de Seguros

de la República de Panamá requiere que la aseguradora acumule una reserva de previsión para riesgos catastróficos y/o de contingencia no menor de 1% y hasta 2½% sobre las primas netas retenidas para todos los ramos. El uso y restitución de esta reserva serán reglamentados


por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros de la República de Panamá, entre otros casos, cuando la siniestralidad presente resultados adversos.

Conversión acumulada de moneda extranjera La conversión acumulada de moneda extranjera comprende

las diferencias originadas por la traducción de los estados

financieros cuyas operaciones se manejan en una unidad monetaria diferente a la de presentación de estos estados financieros consolidados.

Dividendos Los dividendos son pagados trimestralmente como sigue:

Acciones comunes 2009 2008 0.33 centavos por cada acción común emitida (2008: 0.30 centavos) 3,205,320 2,910,6920.33 centavos por cada acción común emitida (2008: 0.30 centavos) 3,205,881 2,912,1930.33 centavos por cada acción común emitida (2008: 0.30 centavos) 3,208,737 2,914,6200.33 centavos por cada acción común emitida (2008: 0.30 centavos) 3,208,836 2,914,665Total de dividendos pagados a terceros 12,828,774 11,652,170

Acciones preferidas emitidas por subsidiaria 2009 2008 B/.10,000,000 al 7% de interés anual por 90 días. 172,603 0B/.10,000,000 al 7% de interés anual por 92 días. 176,438 0B/.10,000,000 al 7% de interés anual por 92 días. (2008: 80 días) 176,439 149,616B/.10,000,000 al 7% de interés anual por 91 días. (2008: 103 días) 174,520 172,602Total de dividendos pagados a terceros 700,000 322,218

(21) Participación no controladora La participación no controladora representa la participación de otros accionistas en las siguientes subsidiarias:

% de la participación no controladora Subsidiarias 2009 2008 2009 2008

La Hipotecaria (Holding), Inc. 23.3348% 13.18% 6,119,098 1,914,812 Desarrollo El Dorado, S. A. 1.8195% 1.82% 36,724 34,184 ASSA Compañía de Seguros, S. A. 0.0209% 0.02% 14,919 13,858 Metropolitana Compañía de Seguros, S. A. 44.38% 48.79% 2,370,198 2,105,202 Banco de Finanzas, S. A. -- 44.83% 0 13,928,647 Banco de Finanzas (Internacional), S. A. -- 43.56% 0 1,497,137 Grupo BDF, S. A. 44.7186% -- 15,869,728 0 24,410,667 19,493,840

2009 2008

Saldo al inicio del año 19,493,840 19,565,076 Participación en la utilidad neta 2,011,015 2,785,552 Participación en otras utilidades integrales 3,838,462 (1,166,607)Disminución por dividendos recibidos (205,428) (1,703,781)Aportes (cambios) en la participación de propiedad en subsidiarias (727,222) 13,600Total al final del período 24,410,667 19,493,840

(22) Costo de suscripción y adquisición de póliza Los costos de suscripción y de adquisición de pólizas se detallan a continuación:

Seguros Generales Seguros de Personas Total 2009 2008 2009 2008 2009 2008

Gastos de comisiones pagadas 8,752,309 8,835,678 5,483,791 4,710,887 14,236,100 13,546,565 Otros costos de adquisición pagados 2,469,613 1,799,842 3,178,580 2,054,861 5,648,193 3,854,703 Gastos de reaseguro exceso de pérdida 2,169,713 1,678,064 878,336 550,577 3,048,049 2,228,641 Total de costos de adquisición 13,391,635 12,313,584 9,540,707 7,316,325 22,932,342 19,629,909

(23) Gastos de personal Los gastos de personal se detallan de la siguiente manera:

2009 2008

Sueldos 15,481,107 16,261,848 Gastos de representación 1,340,630 1,141,542 Bonificaciones y participación de utilidades 2,419,754 1,635,798 Prestaciones laborales 2,480,182 2,628,395 Indemnizaciones 415,378 562,733 Seguros 401,757 610,869 Gastos de viajes y entretenimiento 523,132 380,693 Cursos y seminarios 306,563 628,907 Uniformes 143,187 230,970 23,511,690 24,081,755

Plan de Opción de Compra de Acciones Con fecha 25 de marzo de 1999, la Asamblea General de Accionistas autorizó a la Junta Directiva del Grupo a emitir y vender

a los ejecutivos principales del Grupo hasta 100,000 acciones comunes sin valor nominal. Con fecha 21 de junio de 2006, la Junta Directiva ordenó la ejecución de un programa de opción de compra de acciones a favor de los ejecutivos claves de la subsidiaria ASSA Compañía de Seguros, S. A.

El movimiento de la participación no controladora se detalla a continuación:


Las principales características del plan son las siguientes:

El plan es a 5 años iniciando en 2007 y las opciones ofrecidas son 73,700 acciones a un precio de B/.20.00 cada una. Estas acciones tenían un precio de mercado al 21 de junio de 2006 de B/.27.00, el diferencial en-tre el precio de mercado y el precio pactado producirá

un gasto proporcional en cada uno de los 5 años de la vigencia del plan. El 19 de diciembre de 2007 se apro-baron 20,000 acciones adicionales.

(24) Gastos generales y administrativos Los gastos generales y administrativos se detallan de la

siguiente manera:

2009 2008

Reparación y mantenimiento de edificios y equipos 1,887,437 2,293,067 Luz, agua y teléfono 2,488,325 2,954,407 Anuncios, propaganda y promociones 1,971,079 3,002,460 Papelería y útiles de oficina 920,234 1,178,338 Timbres y porte postal 170,536 151,978 Cuotas y suscripciones 273,464 338,859 Servicios profesionales y gastos legales 4,365,081 5,466,971 Donaciones 265,209 255,734 Alquiler de edificios y equipos 2,199,577 2,830,469 Impuestos 822,272 957,403 Cafetería 54,135 33,622 Seguros 753,455 149,718 Aseo y limpieza 272,122 126,217 Dieta a directores 293,752 280,702 Cargos bancarios 65,988 195,698 Servicios de cobranza 485,095 2,012,073 Provisión para cuentas por cobrar seguros 225,197 249,156 Misceláneos 3,549,559 2,634,720 21,062,517 25,111,592

(25) Impuestos Panamá De acuerdo a regulaciones fiscales vigentes, las decla-

raciones del impuesto sobre la renta de algunas de las subsidiarias pueden estar sujetas a revisión por parte de las autoridades fiscales, por los tres últimos años, inclu-yendo el año terminado el 31 de diciembre de 2009.

Además, los registros de la Compañía y sus subsidiarias pueden estar sujetos a examen por las autoridades fiscales para determinar el cumplimiento con la ley del impuesto de timbres, del impuesto de transferencia de bienes mue-bles y servicios y del impuesto selectivo al consumo.

De acuerdo a regulaciones fiscales vigentes, las compa-ñías incorporadas en Panamá están exentas del pago del

impuesto sobre la renta de las ganancias provenientes de operaciones extranjeras, de los intereses ganados sobre depósitos a plazo en bancos locales, de títulos de deuda del gobierno de Panamá y de las inversiones en valores listados en la Comisión Nacional de Valores y negociados en la Bolsa de Valores de Panamá, S. A.

De acuerdo a regulaciones fiscales vigentes, las utilidades no distribuidas atribuibles a operaciones locales de las compañías registradas bajo las leyes de la República de Panamá, estarían sujetas a un impuesto complementario de 4% sobre las utilidades no distribuidas en dividendos a los accionistas y un impuesto sobre dividendos de 10%, al momento de su distribución aplicando el 4% del impuesto complementario retenido y pagado de esas utilidades distribuidas en dividendos. Las utilidades no

distribuidas provenientes de operaciones en el extranjero y de algunos ingresos exentos, estarían sujetos a un impuesto sobre dividendos de 5%. Por lo tanto, en caso de que las utilidades no distribuidas de las subsidiarias en Panamá se transfieran a las de Grupo ASSA, S. A. deberán incurrir en estos impuestos.

A partir del 3 de febrero de 2005, fecha de entrada en vigencia de la Ley Nº 6 de 2 de febrero de 2005, el ar-tículo 699 del Código Fiscal indica que las personas jurí-dicas deben pagar el impuesto sobre la renta a una tasa del treinta por ciento (30%) sobre la que resulte mayor entre: (1) la renta neta gravable calculada por el método tradicional establecido en el Título I del Libro Cuarto del Código Fiscal, o (2) la renta neta gravable que resulte de deducir, del total de ingresos gravables, el noventa y cin-co punto treinta y tres por ciento (95.33%) de dicho total de ingresos gravables. A partir del año terminado el 31 de diciembre de 2005, el Grupo está obligado a realizar am-bos cálculos del impuesto sobre la renta, tanto el cálculo de acuerdo con el método tradicional, como el cálculo alternativo del impuesto sobre la renta (CAIR).

El monto del impuesto sobre la renta causado y estima-do a pagar de las subsidiarias aplicables se determinó de conformidad con el método tradicional, arrojando un to-tal de B/.5,153,068 (2008: 5,254,168).

La subsidiaria ASSA Compañía de Seguros, S. A. solicitará a la Dirección General de Ingresos (DGI) la no aplicación del CAIR con el propósito de pagar su impuesto sobre la renta para el período terminado el 31 de diciembre de 2009 según el método tradicional (2008: se determinó según método tradicional). No obstante lo anterior, el hecho de que la DGI reciba la solicitud de no aplicación del CAIR, no implica la aceptación de la solicitud por parte de dicha entidad. El monto del impuesto a pagar de ASSA Compañía de Seguros, S. A. según el cálculo del CAIR se-ría B/.1,954,039.

La DGI tiene un plazo de seis (6) meses, contados a par-tir de la fecha en que se vence el plazo para presentar la declaración jurada de rentas, para pronunciarse sobre la solicitud de no aplicación del CAIR presentada por las compañías. Vencido este plazo sin que se haya expedido un acto administrativo relacionado con la solicitud pre-sentada, se entenderá que se ha admitido dicha solicitud

y por lo tanto, el impuesto sobre la renta a pagar al Tesoro Nacional será en definitiva, aquél determinado de acuer-do con el método tradicional. En caso de no ser aceptada la solicitud, la subsidiaria podrá acogerse al procedi-miento administrativo en materia fiscal e interponer los recursos legales que corresponda y no será hasta agotado éstos que la subsidiaria tendría que pagar el impuesto sobre la renta conforme al cálculo del CAIR.

Nicaragua De acuerdo a la legislación fiscal vigente, el gasto de im-

puesto sobre la renta debe ser igual al monto mayor que resulte de comparar el pago mínimo de impuesto para Bancos (0.6% del promedio mensual al cierre del ejer-cicio del año anterior de los depósitos totales) y el 30% aplicable a la renta imponible. El impuesto mínimo debe pagarse mediante pagos mensuales del 0.05%.

De acuerdo con el artículo Nº 16 de la Ley de Equidad Fiscal vigente, las pérdidas fiscales sufridas en el año gravable pueden ser utilizadas como gastos deducibles extraordinarios en las declaraciones de impuesto sobre la renta que se presenten hasta los tres años siguientes al ejercicio en que se produzcan.

La tasa de impuesto sobre la renta para las operaciones de seguros según legislación vigente en Nicaragua es de 30%.

El Salvador La tasa de impuesto sobre la renta aplicable a la renta gra-

vable según legislación vigente en El Salvador es de 25%.

Colombia La tasa de impuesto sobre la renta aplicable a la renta gra-

vable según legislación vigente en Colombia es de 33%.

Las compañías incorporadas en otras jurisdicciones (Islas Vírgenes Británicas) no pagan impuesto sobre la renta, debido a la naturaleza de sus operaciones extranjeras. Sin embargo, el impuesto sobre la renta causado sobre opera-ciones generadas en otras jurisdicciones se incluye dentro del gasto de impuesto sobre la renta.

La conciliación entre la utilidad financiera con el gasto del impuesto sobre la renta del Grupo, como un porcen-taje de la utilidad antes del impuesto sobre la renta se detalla a continuación:

La conciliación del impuesto diferido activo del año anterior con el año actual es como sigue:


Promedio ponderado de las acciones Meses Promedio9,713,091 2 1,618,849 9,709,791 2 1,618,299 9,714,791 2 1,619,132 9,722,771 1 810,231 9,723,446 3 2,430,862 9,723,746 1 810,312 9,755,230 1 812,934 12 9,720,619

2009 2008

Utilidad financiera antes de impuesto sobre la renta 33,157,402 33,749,838 Impuesto sobre la renta utilizando la tasas de impuesto doméstica corporativa 29,065,574 27,885,127Gastos no deducibles 2,457,866 1,499,241Reserva legal (610,591) (515,711)Ingresos exentos y no gravables (25,149,190) (23,098,778)Efecto de arrastres de pérdidas utilizados (610,591) (515,711)Total de impuesto sobre la renta corrientes 5,153,068 5,254,168Total de impuesto sobre la renta diferido activo (328,680) (157,205)Total de impuesto sobre la renta 4,824,388 5,096,963Tasa de impuesto efectiva promedio 9% 12%

2009 2008 Diferencias Impuesto Diferencias Impuesto Temporales diferido Temporales diferido

Provisión para primas no devengadas, netas 3,167,483 950,245 2,082,720 624,816 Provisión para primas incobrables 969,033 290,710 741,673 222,502 Comisiones 518,137 155,441 743,307 222,992 Gastos de organización 0 0 21,540 6,462 4,654,653 1,396,396 3,589,240 1,076,772

2009 2008

Saldo al inicio del año 1,076,772 569,908 Ajuste al saldo inicial por diferencias temporales: Viene de asociadas que pasan a consolidarse 0 359,252 Efectos de conversión de moneda en los saldos iniciales (9,056) (9,593) Provisión para primas incobrables 68,208 79,092 Comisiones (67,551) (136,260) Provisión para primas no devengadas, netas 334,485 218,143 Amortización de los gastos de organización (6,462) (3,770)Impuesto diferido activo al final del periodo 1,396,396 1,076,772

Con base a resultados ac tuales y proyec tados, la Administración considera que habrá ingresos gravables suf ic ientes para absorber los impuestos difer idos detallados anteriormente.

(26) Fideicomisos bajo administración y custodia El Grupo actúa como administrador y fiduciario con respec-

to a una cartera de préstamos de un tercero y ciertos Fidei-comisos de Bonos de Préstamos Hipotecarios que fueron titularizados por una compañía subsidiaria. Por tratarse de

un servicio de agente reglamentado mediante contratos que definen y limitan las responsabilidades del administra-dor y fiduciario y contienen ciertas cláusulas de protección, la administración considera que los riesgos inherentes a esta actividad han sido debidamente mitigados.

Al 31 de diciembre de 2009, el valor insoluto de la cartera de préstamos de los fideicomisos bajo administración ascendía aproximadamente a B/.134,451,951 (2008: B/.142,469,868).

(27) Utilidad por acción El cálculo de la utilidad por acción está basado en la uti-

lidad neta correspondiente a los accionistas mayoritarios por B/.26,321,999 (2008: B/.25,867,323) menos dividendos pagados sobre acciones preferidas por B/.700,000 (2008: B/.322,218), obtenido del número promedio ponderado de acciones en circulación durante el período por 9,720,619 acciones (2008: 9,711,966).

Promedio de acciones en circulación durante el período 2009 Cantidad Subsidiaria Vigentes

Saldo al inicio 9,954,185 (228,634) 9,725,551 Enero 0 (12,460) 9,713,091 Febrero 0 0 9,713,091 Marzo 1,700 (5,000) 9,709,791 Abril 0 0 9,709,791 Mayo 5,000 0 9,714,791 Junio 0 0 9,714,791 Julio 7,980 0 9,722,771 Agosto 675 0 9,723,446 Septiembre 0 0 9,723,446 Octubre 0 0 9,723,446 Noviembre 300 0 9,723,746 Diciembre 0 31,484 9,755,230 9,969,840 (214,610) 9,755,230

El impuesto sobre la renta diferido activo esta compuesto por los siguientes componentes:

Promedio de acciones en circulación durante el período 2008 Cantidad Subsidiaria Vigentes

Saldo al inicio 9,935,792 (241,634) 9,694,158 Enero 0 0 9,694,158 Febrero 150 13,000 9,707,308 Marzo 0 0 9,707,308 Abril 0 0 9,707,308 Mayo 0 0 9,707,308 Junio 188 0 9,707,496 Julio 7,605 0 9,715,101 Agosto 300 0 9,715,401 Septiembre 150 0 9,715,551 Octubre 0 0 9,715,551 Noviembre 10,000 0 9,725,551 Diciembre 0 0 9,725,551 9,954,185 (228,634) 9,725,551

Promedio ponderado de las acciones Meses Promedio9,694,158 1 807,847 9,707,308 4 3,235,7699,707,496 1 808,958 9,715,101 1 809,592 9,715,401 1 809,617 9,715,551 2 1,619,259 9,725,551 2 1,620,924 12 9,711,966

Cálculo de utilidad básica por acción 2009Utilidad neta 26,321,999 Dividendos de acciones preferidas (700,000)Utilidad atribuibles a la participación controladora 25,621,999Promedio de las acciones ponderado 9,720,619 Utilidad básica por acción 2.64

Cálculo de utilidad básica por acción 2008Utilidad neta 25,867,323 Dividendos de acciones preferidas (322,218)Utilidad atribuibles a la participación controladora 25,545,105Promedio de las acciones ponderado 9,711,966 Utilidad básica por acción 2.63


Cuenta Participación del Grupo

Industrias Lácteas, S. A. B/. 7,500,000 B/. 116,500 Otros 15,550,231 566,357

Mediante fallo del 22 de junio de 2009 según la entrada Nº 74-05 de la Sala de lo Civil, la Corte Suprema de Justicia de Panamá resolvió dar por terminado el proceso de Recurso de Revisión sobre demanda civil interpuesta por Cosmos 2000, S. A. en contra de las aseguradoras resultando a favor de todas las aseguradoras. Este caso era por B/.29,073,700 y la participación del Grupo era por B/.13,844,895.

Mediante fallo del 30 de marzo de 2009, entrada Nº06SA.245 del Primer Tribunal Superior de Justicia de Panamá resolvió dar por terminado el proceso de Recurso de Revisión sobre demanda civil interpuesta por Abdel Naser Hassan Waked en contra de las aseguradoras resultando a favor de todas las aseguradoras. Este caso era por B/.20,000,000 y la par-ticipación del Grupo era por B/.9,524,000.

En adición, el Grupo está involucrado en otras reclamaciones y demandas menores dentro del giro normal del negocio.

La Administración, en consideración a la opinión de los ase-

sores legales, estima que estas demandas no tienen mérito y que el Grupo prevalecerá en la defensa de estos casos.

(29) Instrumentos financieros derivados El Grupo mantiene un contrato de cobertura de tasa de

interés (“interest rate swaps”) para reducir el riesgo de tasas de interés de sus pasivos. El Grupo reduce su riesgo de crédito con relación a este acuerdo al utilizar como contraparte a instituciones de gran solidez financiera.

El detalle del contrato de cobertura propio del Grupo, bajo contabilidad de cobertura de flujo de efectivo es como sigue:

(28) Compromisos y contingencias (i) Compromisos

El Grupo mantiene compromisos fuera del estado consolidado de situación financiera, que resultan del curso normal de sus operaciones y los cuales involucran elementos de riesgo crediticio y de liquidez. Estos compromisos y contingencias se detallan como sigue:

2009 2008

Cartas de promesa de pago 6,967,407 4,238,006Garantías otorgadas 1,962,636 1,936,840Líneas de crédito para tarjetas de crédito 71,986,065 11,039,648

Mediante cartas de promesa de pago, el Grupo ha adquirido el compromiso de realizar, por cuenta del cliente, ciertos pagos a terceros una vez se cumplan ciertas condiciones pactadas previamente. Las cartas de promesa de pago suscritas al 31 de diciembre de 2009 tenían vigencia de seis (6) meses en promedio.

El Grupo ha suscrito contratos de arrendamiento, por términos de hasta cinco (5) años, para el uso de los lo-cales donde operan sus oficinas. Los cánones de arren-damiento que las subsidiarias deberán pagar en los próximos cinco (5) años de conformidad a estos contra-tos de arrendamiento se detallan a continuación:

Año Monto 2010 1,594,720 2011 1,598,021 2012 1,529,108 2013 1,529,108 2014 1,205,801

El gasto de alquiler de oficinas para el año en curso al 31 de diciembre asciende a B/.1,810,469 (2008: B/.1,804,239).

(ii) Contingencias Dentro del curso normal de los negocios, el Grupo

está involucrado en varias reclamaciones legales, entre las cuales se detallan las siguientes:

Venci- Valor miento Valor Razonable - 2009 Remanente Nocional Pasivo

Cobertura de tasa de interés (“interest rate swaps”) 1.56 años 10,000,000 761,275

Este contrato por un monto nominal de B/.10,000,000 (2008: B/.20,000,000) corresponde a una cobertura de tasa de interés adquirida por el Grupo como protección a las fluctuaciones de las tasas de interés sobre finan-ciamiento recibido a tasa variable por un monto de B/.10,000,000 (2008: B/.20,000,000).

(30) Valor razonable de los instrumentos financieros Los siguientes supuestos fueron efectuados por la ad-

ministración para estimar el valor razonable de cada categoría de instrumento financiero en el estado con-solidado de situación financiera:

(a) Efectivo y equivalentes de efectivo/intereses acumulados por cobrar/cuentas por cobrar/intereses acumulados por pagar/otros pasivos

Para los instrumentos financieros anteriores, el valor en los libros se aproxima a su valor razonable por su naturaleza a corto plazo.

(b) Inversiones en valores Las inversiones en valores mantenidos a valor razonable

está basado en información sobre transacciones ejecu-tadas a través de la Bolsa de Valores de New York (Ver nota 7).

(c) Depósitos en bancos/depósitos de clientes a la vista/depósitos de clientes ahorro

Para los instrumentos financieros anteriores, el valor en libros se aproxima a su valor razonable por su naturaleza a corto plazo.

(d) Préstamos Para los préstamos disponibles para la venta, el valor

en libros se aproxima a su valor razonable debido a

que el Grupo estima que realizará el cobro sustancial de estos préstamos al titularizar la cartera por medio de fideicomisos y porque no existen diferencias sustanciales entre las tasas de interés actuales de los préstamos en cartera y las tasas existentes en el mercado para préstamos de similares términos.

Para los préstamos mantenidos hasta el vencimiento, el valor razonable representa la cantidad descontada de flujos de efectivo futuros estimados a recibir. Los flujos de efectivos previstos se descuentan a las tasas actuales de mercado para determinar su valor razonable.

(e) Depósitos de clientes a plazo Para determinar el valor razonable de estos instrumen-

tos se descontaron los flujos de efectivo a una tasa que refleja: (i) las tasas actuales de mercado, y (ii) las ex-pectativas futuras de tasa de interés, por el plazo rema-nente de estos instrumentos.

(f) Financiamientos recibidos El valor en libros de los financiamientos recibidos con

vencimiento de un año o menos, se aproxima a su valor razonable por su naturaleza a corto plazo.

(g) Valores comerciales negociables, obligaciones nego-ciables y notas comerciales negociables

El valor en libros de los valores comerciales negociables con vencimiento de un año o menos, se aproxima a su valor razonable, por su naturaleza a corto plazo.

(h) Instrumentos financieros derivados Los derivados utilizados por la subsidiaria del Grupo, La

Hipotecaria (Holding), Inc. y Subsidiarias, se ejecutan “over-the-counter” y por lo tanto son valorados utilizan-do técnicas de valoración ya que no hay precios de merca-do disponibles para dichos instrumentos. Los supuestos claves utilizados en los modelos dependen del tipo de derivado y la naturaleza del instrumento subyacente e incluyen el período al vencimiento y parámetros de mercado como curvas de rendimientos y tasas de interés, volatilidad, calidad de crédito de la contraparte y corre-lación. Además, algunos modelos no contienen un alto nivel de subjetividad ya que las metodologías utilizadas en los modelos no requieren de juicios significativos y los supuestos del modelo son directamente observables de cotizaciones de mercados activos.

Venci- Valor miento Valor Razonable - 2008 Remanente Nocional Pasivo




(31) Administración de riesgos de instrumentos financieros Un instrumento financiero es un contrato que origina un

activo financiero para una de las partes y a la vez un pasivo financiero o instrumento patrimonial para la contraparte.

Los instrumentos financieros exponen al Grupo a varios tipos de riesgos. La Junta Directiva del Grupo ha apro-bado una Política de Administración de Riesgos, la cual identifica cada uno de los principales riesgos a los cuales está expuesto el Grupo. Para administrar y monitorear los distintos riesgos a los que esté expuesto el Grupo, la Junta Directiva ha establecido el Comité de Auditoría, el Comité de Inversiones, el Comité de Cumplimiento, el Comité Directivo y el Comité de Riesgo, los cuales están conformados por ejecutivos clave. Estos comités es-tán encargados de monitorear, controlar y administrar prudentemente estos riesgos; estableciendo políticas y límites para cada uno de dichos riesgos. También existe un Comité de Auditoría, integrado por ejecutivos claves del Grupo que vela por establecer controles internos apropiados para la presentación de la información fi-nanciera del Grupo.

Adicionalmente, las entidades bancarias y de seguros del Grupo están sujetas a las regulaciones de la Super-intendencia de Bancos y de Seguros en Panamá; Super-intendencia de Bancos y Otras Entidades Financieras en Nicaragua; y Superintendencia del Sistema Financiero de la República de El Salvador, en lo concerniente a los riesgos de liquidez, crédito y niveles de capitalización, entre otros.

La administración está dando seguimiento al impacto que la crisis financiera mundial pueda tener sobre la

Préstamos Inversiones Depósitos 2009 2008 2009 2008 2009 2008

Análisis de cartera individual: Monto bruto evaluado 39,808,290 81,205,502 19,949,420 0 0 0 Provisión por deterioro (1,565,681) (1,860,638) (33,301) 0 0 0 Monto bruto, neto de provisión 38,242,609 79,344,864 19,916,119 0 0 0 Análisis de cartera colectiva: Monto bruto evaluado 454,957,418 426,298,417 369,797,663 354,120,487 0 650,000 Provisión por deterioro (6,584,577) (5,662,426) 0 (374,659) 0 0 Monto bruto, neto de provisión 448,372,841 420,635,991 369,797,663 353,745,828 0 650,000 486,615,450 499,980,855 389,713,782 353,745,828 0 650,000

economía en Panamá y en los otros países donde opera el Grupo, incluyendo el posible efecto sobre los activos financieros, pasivos financieros, resultados y liquidez del Grupo.

Los principales riesgos identificados por el Grupo son los riesgos de crédito, liquidez y financiamientos, de mercado, operacional y de administración de capital.

(a) Riesgo de crédito Es el riesgo de que el deudor o emisor de un activo

financiero que es propiedad del Grupo no cumpla, completamente y a tiempo, con cualquier pago que deba hacer de conformidad con los términos y condiciones pactados al momento en que el Grupo adquirió u originó el activo financiero respectivo.

Para mitigar el riesgo de crédito, las políticas de administración de riesgo establecen los términos y condiciones que debe cumplir cada préstamo otorgado por las compañías del Grupo. Adicionalmente, las compañías del Grupo cuentan con un Departamento de Crédito que analiza cada solicitud de préstamo, realiza las investigaciones pertinentes, valida y certifica el cumplimiento de las Políticas de Crédito, y presenta y sustenta dicha solicitud ante el Comité de Crédito. El Comité de Crédito asignado por la Junta Directiva vigila el cumplimiento de las Políticas de Crédito de cada préstamo aprobado.

La siguiente tabla analiza los instrumentos financieros del Grupo que están expuestos al riesgo de crédito y su correspondiente evaluación:

A continuación se presenta la antigüedad de la morosidad de la cartera de préstamos:

2009 2008 Corriente 422,726,837 470,887,036 De 01 a 120 días 65,036,485 29,916,452 Más de 120 días y vencidos 7,002,386 6,700,431 494,765,708 507,503,919 Provisión (8,150,258) (7,523,064) 486,615,450 499,980,855

La antigüedad de las cuentas por cobrar seguros, neto es la siguiente:

2009 2008 Por vencer 15,138,901 17,137,026 Corriente 8,916,873 8,015,122 De 1 a 30 días 9,989,119 6,275,016 De 31 a 60 días 3,089,552 2,436,771 De 61 a 90 días 1,270,056 1,071,173 Más de 90 días 7,038,150 5,120,143 45,442,651 40,055,251 Provisión (969,031) (741,671) 44,473,620 39,313,580

Los factores de mayor exposición de riesgo e información

de los activos deteriorados, y las premisas utilizadas para estas revelaciones son las siguientes:

• Deterioro en préstamos, inversiones y depósitos con bancos

El deterioro para los préstamos, inversiones y depó-sitos con bancos se determinan comparando el valor en libros del activo con el valor estimado recuperable de este activo.

• Morosidad sin deterioro de los préstamos, inversio-nes y depósitos con bancos

Son considerados en morosidad sin deterioro, los préstamos, inversiones y depósitos con bancos en donde los pagos contractuales de capital e intereses pactados están morosos pero contractualmente el Grupo no considera que exista una pérdida por de-terioro basado en el nivel de garantías disponibles sobre los montos adeudados al Grupo.

• Préstamos renegociados Los préstamos renegociados son aquellos a los

cuales se les ha hecho una reestructuración debi-do a algún deterioro en la condición financiera del deudor, y donde el Grupo considera conceder algún cambio en los parámetros de crédito. Estos présta-mos una vez son reestructurados se mantienen en esta categoría independientemente de cualquier mejoramiento en la condición del deudor posterior a la reestructuración por parte del Grupo.

• Reservas por deterioro El Grupo ha establecido reservas para deterioro, las

cuales representa, una estimación sobre las pérdi-das incurridas en la cartera de préstamos. Los com-ponentes principales de esta reserva están relacio-nados con riesgos individuales, y la reserva para pérdidas en préstamos establecida de forma colec-tiva considerando un grupo homogéneo de activos con respecto a pérdidas incurridas, identificadas en préstamos sujetos a un deterioro individual.

• Política de castigos El Grupo determina el castigo de un grupo de prés-

tamos después de efectuar un análisis de las condi-ciones financieras hechas desde que no se efectúo el pago de la obligación y cuando se determina que la garantía no es suficiente para el pago completo de la facilidad otorgada. Para los préstamos de montos menores, los castigos generalmente se basan en el tiempo vencido del crédito otorgado.

El Grupo mantiene colaterales sobre los préstamos otorgados a clientes correspondientes a hipotecas sobre las propiedades y otras garantías sobre este activo. Las estimaciones del valor razonable están basadas en el valor del colateral según sea el pe-riodo de tiempo del crédito y generalmente no son actualizadas excepto si el crédito se encuentra en deterioro en forma individual. El colateral general-mente no está supeditado a los préstamos ó ade-lantos bancarios efectuados, excepto cuando las inversiones mantenidas forman parte de un valor comprado bajo acuerdo de reventa y también se consideran los valores bajo acuerdo de recompra, que son sobre las inversiones.


La estimación del valor razonable de las garantías y otras garantías sobre estos activos financieros se detallan a continuación:

2009 2008 Préstamos hipotecarios 333,325,949 320,147,046 Préstamos personales con garantía parcial 27,856,962 117,192,474 Otras garantías 27,432,861 52,469,436 Sin garantías 106,149,936 17,694,963 494,765,708 507,503,919 El Grupo monitorea la concentración de riesgo de crédito por sector y ubicación geográfica. El análisis de la concentración

de los riesgos de crédito es el siguiente:

Préstamos Inversiones Seguros 2009 2008 2009 2008 2009 2008

Concentración por Sector Corporativo 58,838,987 47,405,966 45,667,701 0 0 0 Consumo 199,826,555 447,488,678 0 0 0 0 Otros sectores 236,100,166 12,609,275 344,046,081 353,745,828 52,625,766 46,815,236 494,765,708 507,503,919 389,713,782 353,745,828 52,625,766 46,815,236 Concentración Geográfica Panamá 182,090,448 175,791,358 376,661,654 300,577,786 50,138,963 44,322,083 Nicaragua 233,694,509 251,485,842 11,945,105 52,914,642 2,486,803 2,493,153 El Salvador 78,980,751 80,226,719 230,251 0 0 0 Colombia 0 0 544,772 0 0 0 Holanda 0 0 332,000 253,400 0 0 494,765,708 507,503,919 389,713,782 353,745,828 52,625,766 46,815,236

Las concentraciones geográficas de préstamos están basa-das en la ubicación del deudor y las de inversiones y depósi-tos están basados en la ubicación del emisor.

(b) Riesgo de liquidez y Financiamiento El riesgo de liquidez es el riego de que una entidad

encuentre dificultades para cumplir con sus obliga-ciones asociadas con los pasivos financieros que son liquidados mediante la entrega de efectivo o de otro activo financiero o el financiamiento de activos a lar-go plazo con pasivos a corto plazo.

Administración del riesgo de liquidez Las políticas de administración de riesgo estable-

cen límites de liquidez que determinan la porción de los activos del Grupo que deben ser mantenidos en instrumentos de alta liquidez; límites de com-

posición de financiamiento; límites de apalanca-miento; y límites de plazo.

El Grupo está expuesto a requerimientos diarios sobre sus fondos disponibles a causa de retiros en depósitos y de ahorros, vencimiento de depósitos a plazo y obli-gaciones, desembolsos de préstamos y garantías.

La Junta Directiva de la subsidiaria fija límites sobre la proporción mínima de fondos que están venciendo disponibles para cumplir con dichos requerimientos y sobre el nivel mínimo de facilidades bancarias y otras facilidades de préstamos que deben existir para cu-brir los retiros en niveles inesperados de demanda.

El siguiente cuadro detalla los activos y pasivos del Grupo agrupados por sus vencimientos remanentes con respecto a la fecha de vencimiento contractual:

2009 Hasta Más de Sin Total 1 año 1 - 5 años 5 años vencimiento

Activos Efectivos, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos 38,680,721 0 0 131,830,723 170,511,444 Activos financieros mantenidos para negociar 3,763,168 0 0 0 3,763,168 Acciones disponibles para la venta 0 0 0 233,566,783 233,566,783 Bonos del Gobierno disponibles para la venta 2,542,080 158,708 0 0 2,700,788 Bonos privados disponibles para la venta 10,023,702 7,099,973 29,301,815 0 46,425,490 Mantenidos hasta su vencimiento 18,695,389 84,319,801 242,363 0 103,257,553 Préstamos por cobrar 84,400,016 94,281,988 296,793,601 11,139,845 486,615,450 Total de los activos 158,105,076 185,860,470 326,337,779 376,537,351 1,046,840,676

Pasivos Depósitos a la vista 0 0 0 30,986,196 30,986,196 Depósitos de ahorros 0 0 0 152,328,868 152,328,868 Depósitos a plazo fijo 131,526,245 10,149,399 0 0 141,675,644 Financiamientos recibidos 105,293,560 67,215,490 11,711,962 0 184,221,012 Valores comerciales negociables 96,655,321 0 0 0 96,655,321 Notas comerciales negociables 39,669,817 0 0 0 39,669,817 Total de pasivos 373,144,943 77,364,889 11,711,962 183,315,064 645,536,858 Margen de liquidez neto (215,039,867) 108,495,581 314,625,817 193,222,287 401,303,818

2008 Hasta Más de Sin Total 1 año 1 - 5 años 5 años vencimiento

Activos Efectivos, equivalentes de efectivo y depósitos en banco 28,787,617 0 0 81,464,440 110,252,057Activos financieros mantenidos para negociar 0 0 0 4,878,345 4,878,345 Acciones disponibles para la venta 0 0 0 193,200,440 193,200,440 Bonos del Gobierno disponibles para la venta 0 2,170,000 1,173,634 0 3,343,634 Bonos privados disponibles para la venta 10,599,124 7,605,764 29,565,160 0 47,770,048 Mantenidos hasta su vencimiento 700,000 74,289,076 28,268,477 0 103,257,553Préstamos por cobrar 77,028,903 141,444,898 281,507,054 0 499,980,855 Total de los activos 117,115,644 225,509,738 340,514,325 279,543,225 962,682,932

Pasivos Depósitos a la vista 0 0 0 31,043,426 31,043,426 Depósitos de ahorros 0 0 0 155,353,714 155,353,714 Depósitos a plazo fijo 105,002,259 8,228,465 388,222 0 113,618,946 Financiamientos recibidos 66,590,702 119,512,719 12,481,645 0 198,585,066 Valores comerciales negociables 121,492,890 0 0 0 121,492,890 Total de pasivos 293,085,851 127,741,184 12,869,867 186,397,140 620,094,042 Margen de liquidez neto (175,970,207) 97,768,554 327,644,458 93,146,085 342,588,890


(c) Riesgo de mercado Es el riesgo, de que el valor de un activo finan-

ciero del Grupo se reduzca por causa de cambios en las tasas de interés, en las tasas de cambio monetario, en los precios accionarios, y otras variables financieras, así como la reacción de los participantes de los mercados a eventos políticos y económicos, ante las pérdidas latentes como a ganancias potenciales. El objetivo de la adminis-tración del riesgo de mercado, es el de adminis-trar y vigilar las exposiciones de riesgo, y que las mismas se mantengan dentro de los parámetros aceptables optimizando el retorno del riesgo.

Los riesgos de mercado están enfocados a los riesgos de pérdida derivados de movimientos adversos en los precios de los productos en los mercados financieros donde se mantengan posi-ciones, con relación a las operaciones que figuren tanto dentro como fuera del balance general. Se identifican dentro de este grupo los riesgos inhe-rentes en las operaciones de crédito, inversiones, tasa de interés, tipos de cambio y riesgo país.

Administración de Riesgo de Mercado La administración de este riesgo es supervisada

por el comité directivo que se reúne semanalmen-te. Se presentan informes regulares que detallan tasas, vencimiento y montos de depósitos e ins-trumentos financieros dentro del portafolio de inversiones. De realizarse alguna inversión mayor a B/. 100,000, esta se debe presentar a la Junta Directiva del Grupo, los cuales se reúnen mensual-mente, para su aprobación. Sustancialmente todos los activos y pasivos están denominados en dólares de los Estados Unidos de América o en balboas.

A continuación se presentan detalladamente la composición y análisis de cada uno de los tipos de riesgos de mercado:

• Riesgo de tasa de cambio: es el riesgo de que el valor de un instrumento financiero fluctúe como consecuencia de variaciones en las tasas de cambio de las monedas extranjeras, y otras variables financieras, así como la reacción de los participantes de los mercados a eventos políti-cos y económicos. Para efectos de las normas contables este riesgo no procede de instrumen-tos financieros que no son partidas monetarias, ni tampoco de instrumentos financieros deno-minados en la moneda funcional.

• Riesgo de tasa de interés del flujo de efectivo y del valor razonable: El riesgo de tasa de in-terés del flujo de efectivo y el riesgo de tasa de interés de valor razonable son los riesgos que los flujos de efectivo futuros y el valor de un instrumento financiero fluctúen debido a cambios en las tasas de interés del mercado.

El Grupo asume una exposición a los efectos de fluctuaciones en los niveles prevalecientes de tasas de interés del mercado tanto en su riesgo de valor razonable como en el de su riesgo de flujo de fondos. Los márgenes de interés pueden aumentar como resultado de dichos cambios pero pueden reducirse o crear pérdidas en el evento que surjan movimientos inesperados. Mensualmente, la Junta Directi-va revisa el comportamiento de las tasas de interés de los activos y pasivos, mide el im-pacto del descalce en los resultados del Grupo y toma las medidas apropiadas para minimi-zar repercusiones negativas en los resultados financieros del Grupo.

A continuación se detalla la exposición del Grupo a los riesgos de interés, así:

2009 Hasta Más de Total 1 año 1 - 5 años 5 años

Activos Depósitos a la vista en bancos 122,297,502 0 0 122,297,502 Depósitos a plazo en bancos 36,580,721 0 0 36,580,721 Bonos del Gobierno, disponibles para la venta 2,542,080 158,708 0 2,700,788 Bonos privados disponibles para la venta 10,023,702 7,099,973 29,301,815 46,425,490 Bonos mantenidos hasta su vencimiento 18,695,389 84,319,801 242,363 103,257,553 Préstamos por cobrar 473,326,153 16,144,087 5,295,468 494,765,708 Total de los activos 663,465,547 107,722,569 34,839,646 806,027,762

Pasivos Depósitos a la vista 30,986,196 0 0 30,986,196 Depósitos de ahorros 152,328,868 0 0 152,328,868 Depósitos a plazo fijo 131,526,245 10,149,399 0 141,675,644 Financiamientos recibidos 175,323,147 2,203,790 6,694,075 184,221,012 Valores comerciales negociables 96,655,321 0 0 96,655,321 Notas comerciales negociables 39,669,817 0 0 39,669,817 Total de pasivos 626,489,594 12,353,189 6,694,075 645,536,858 Total margen de sensibilidad de intereses 36,975,953 95,369,380 28,145,571 160,490,904

2008 Hasta Más de Total 1 año 1 - 5 años 5 años

Activos Depósitos a la vista en bancos 68,441,251 0 0 68,441,251 Depósitos a plazo en bancos 2,058,767 69,477,644 0 71,536,411Bonos del Gobierno, disponibles para la venta 0 2,170,000 1,173,634 3,343,634 Bonos privados disponibles para la venta 10,599,124 7,605,764 29,565,160 47,770,048 Bonos mantenidos hasta su vencimiento 700,000 32,186,090 28,268,477 61,154,567 Préstamos por cobrar 477,790,599 16,648,388 5,455,911 499,894,898 Total de los activos 559,589,741 128,087,886 64,463,182 752,140,809

Pasivos Depósitos a la vista 31,043,426 0 0 31,043,426 Depósitos de ahorros 155,353,714 0 0 155,353,714 Depósitos a plazo fijo 105,002,259 8,228,465 388,222 113,618,946 Financiamientos recibidos 66,590,702 119,512,719 12,481,645 198,585,066 Valores comerciales negociables 121,492,890 0 0 121,492,890 Total de pasivos 479,482,991 127,741,184 12,869,867 620,094,042 Total margen de sensibilidad de intereses 80,106,750 346,702 51,593,315 132,046,767

La administración del Grupo, para los riesgos de tasa de interés a valor razonable, ha definido un intervalo en los límites para vigilar la sensibilidad en los activos y pasivos financieros. El Grupo mantiene pasivos cuyas

tasas de interés fluctúan de las siguientes maneras: 1) Tasas variables ajustadas trimestralmente según un índice determinado por la Superintendencia de Bancos. 2) Tasas fijas por períodos no mayores de un año. 3) Tasas


variables según fluctuaciones en la tasa LIBOR ajusta-das mensualmente, trimestralmente o semestralmente. Adicionalmente, el Grupo ha entrado en contratos de-rivados “swap” para fijar algunos pasivos flotantes al LIBOR por períodos de dos (2) y cuatro (4) años. (Véase nota 29).

Las tasas de interés devengados por los activos del Grupo son tasas variables que fluctúan de las siguientes maneras: 1) Para los préstamos, son tasas ajustadas mensualmente según fluctuaciones en la tasa de referencia o ajustadas según lo determina el Grupo, de tiempo en tiempo en base al costo de los pasivos del Grupo. 2) Para los depósitos de clientes, las tasas de interés anual devengaban entre un rango de 2.35% a 11.00% (igual 2008).

(d) Riesgo operacional El riesgo operacional es el riesgo de pérdidas

potenciales, directas o indirectas, relacionadas con los procesos del Grupo, de personal, tecnología e infraestructuras, y de factores externos que no estén relacionados a riesgos de crédito, mercado y liquidez, tales como los que provienen de requerimientos legales y regulatorios y del comportamiento de los estándares corporativos generalmente aceptados.

El objetivo del Grupo es el de manejar el riesgo operacional, buscando evitar pérdidas financieras y daños en la reputación de cualquiera de las subsidiarias del Grupo.

La principal responsabilidad para el desarrollo e implementación de los controles sobre el riesgo operacional, están asignadas a la administración superior dentro de cada área de negocio. La gerencia general de cada subsidiaria monitorea los riesgos operativos de importancia apoyado en su equipo gerencial y diseña e implementa controles adecuados que mitigan aquellos riesgos operativos de importancia. Las políticas y los procedimientos que formalizan estos controles son desarrollados y mantenidos. Todas las políticas antes de ser implementadas son aprobadas por la gerencia general de cada subsidiaria.

Durante el año, la gerencia general junto a su equipo gerencial realiza evaluaciones continuas sobre la efectividad en el diseño y operación de

los controles claves. Las debilidades en el diseño o funcionamiento de los procesos son atacados de inmediato para prevenir errores futuros.

Esta responsabilidad es apoyada por el desarrollo de estándares para administrar el riesgo operacio-nal, desarrollado e implementado por la gerencia general en las siguientes áreas:• Aspectos sobre la adecuada segregación de fun-

ciones, incluyendo la independencia en la autori-zación de transacciones.

• Requerimientos sobre el adecuado monitoreo y reconciliaciones de transacciones.

• Cumplimiento con los requerimientos regulato-rios y legales.

• Documentación de controles y procesos.• Reporte de pérdidas en operaciones y las pro-

puestas para la solución de las mismas.• Desarrollo del plan de contingencia.• Desarrollo de entrenamiento al personal del Grupo.• Aplicación de normas de ética en el negocio.• Desarrollo de actividades para mitigar el riesgo,

incluyendo políticas de seguridad.

Estas políticas establecidas por el Grupo, están soportadas por un programa de revisiones periódicas, las cuales están vigiladas por el departamento de Auditoría Interna. Los resultados de estas revisiones son discutidas con el personal encargado de cada unidad de negocio, y se remiten resúmenes sobre estos aspectos al Comité de Auditoría.

(e) Administración de capital La política de la administración es de mantener

una estructura de capital sólida, el cual pueda sostener el futuro crecimiento del negocio. El Grupo reconoce la necesidad de mantener un balance entre los retornos a los accionistas y la adecuación de capital requerida por los entes reguladores. El capital en acciones en circulación al 31 de diciembre de 2009 es de B/.44,156,043 (2008: B/.43,810,643).

Las operaciones del Grupo están individualmente reguladas, y cumplen con los requerimientos de capital, a los cuales está sujeto, para el período evaluado. No ha habido cambios materiales en la administración del capital del Grupo durante el período de los estados financieros consolidados emitidos al 31 de diciembre de 2009.

(32) Estimaciones contables críticas y juicios en la aplicación de políticas contables

El Grupo efectúa estimados y presunciones que afectan las sumas reportadas de los activos y pasivos dentro del siguiente año fiscal. Los estimados y decisiones son continuamente evaluados y están basados en la experiencia histórica y otros factores, incluyendo expectativas de eventos futuros que se creen son razonables bajo las circunstancias.

(a) Pérdidas por deterioro sobre préstamos y anticipos El Grupo revisa sus portafolios de préstamos para

evaluar el deterioro por lo menos en una base trimes-tral. Al determinar si una pérdida por deterioro debe ser registrada en el estado consolidado de resultados, el Grupo toma decisiones en cuanto a si existe una información observable que indique que existe una reducción que puede ser medida en los flujos de efec-tivo futuros estimados de un portafolio de préstamos antes que la reducción pueda ser identificada con un préstamo individual en ese portafolio. Esta evidencia incluye información observable que indique que ha habido un cambio adverso en la condición de pago de los prestatarios en un grupo, o condiciones económi-cas nacionales o locales que correlacionen con incum-plimientos en activos en el grupo. La Administración usa estimados basados en la experiencia de pérdida histórica por activos con características de riesgo de crédito y evidencia objetiva de deterioro similar a aquellos en el portafolio cuando se programa sus flujos futuros de efectivo. La metodología y presun-ciones usadas para estimar la suma y el tiempo de los flujos de efectivos futuros son revisadas regularmen-te para reducir cualquier diferencia entre los estima-dos de pérdida y la experiencia actual de pérdida.

(b) Impuestos sobre la renta El Grupo está sujeto a impuestos sobre la renta en

varias jurisdicciones. Estimados significativos se requieren al determinar la provisión para impues-tos sobre la renta. Existen muchas transacciones y cálculos para los cuales la determinación del im-puesto final es incierta durante el curso ordinario de negocios. El Grupo reconoce obligaciones por asuntos de auditorias de impuestos anticipadas basadas en estimados de que si habrá obligación de pagar impuestos adicionales. Cuando el resul-tado fiscal final de estos asuntos es diferente de

las sumas que fueron inicialmente registradas, dichas diferencias impactarán las provisiones por impuestos sobre la renta e impuestos diferidos en el período en el cual se hizo dicha determinación.

(c) Reclamos y beneficios de los tenedores de pólizas Seguro General Los estimados del Grupo para el establecimiento

de las provisiones correspondientes y los valores asociados recuperables de los reaseguradores, son continuamente revisados y actualizados, y los ajustes que resultan de estas revisiones son refle-jados en las utilidades.

El proceso confía en las presunciones básicas de experiencia pasada, ajustadas por los efectos de los desarrollos corrientes y tendencia probables; que constituye una base apropiada para predecir los eventos futuros.

(i) Contratos de seguro general-responsabilidades generales

Características del producto El Grupo emite seguro de responsabilidades ge-

nerales sobre base local. En estos contratos existe el otorgamiento de una compensación monetaria que es pagada por los daños corporales sufridos por terceros.

El seguro de responsabilidad se considera de corto plazo, ya que toma un menor tiempo para finalizar y liquidar los reclamos por un año espe-cífico de accidente. La velocidad del reporte de los reclamos y la liquidación de los reclamos es una función de la cobertura específica provista, la jurisdicción y las cláusulas específicas de la póliza tal como retenciones auto aseguradas. Estos nu-merosos componentes sustentan la línea de pro-ductos de responsabilidades generales. Algunos de estos tienen un patrón de pago relativamente moderado (donde muchos de los reclamos por un año de accidente específico son cerrados dentro de 3 ó 5 años), mientras que otros pueden tener períodos extremos tanto en su reporte y el pago de los reclamos.

(d) Exposición relacionada con eventos catastróficos La gran probabilidad de pérdidas significativas para

la aseguradora se origina de eventos catastróficos,


incluyendo el impuesto sobre la renta. El crédito fiscal bajo la ley 11 de 1990 y la ley 28 de 1995 puede ser utilizado únicamente para el pago del impuesto sobre la renta. Si en cualquier año fiscal la entidad financiera no pudiere efectivamente utilizar todos los créditos fiscales a que tenga derecho, reconocidos por la autoridad fiscal, entonces podrá utilizar el crédito excedente durante los tres años siguientes, a su conveniencia, o transferirlo, en todo o en parte, a otro contribuyente.

Durante el periodo 2009, el Grupo ha registrado la suma de B/.4,913,018 (2008: B/.3,827,103), como ingresos de intereses preferenciales sobre la cartera de préstamos hipotecarios residenciales. En este mismo periodo la subsidiaria vendió a terceros crédito fiscal de años anteriores por la suma de B/.4,486,709 (2008: B/.2,567,350) generando una utilidad de B/.81,805 (2008: B/.0).

Al 31 de diciembre de 2009, el crédito fiscal por reali-zar se incluye en las cuentas por cobrar del estado de situación financiera consolidado y el mismo asciende a B/.4,911,967 (2008: B/.4,376,261). Ver nota 8.

(c) Ley Bancaria Las operaciones bancarias de Panamá están regu-

ladas por la Superintendencia de Bancos de Pana-má de acuerdo a la legislación establecida por el Decreto Ley Nº 9 de 26 de febrero de 1998, mo-dificado por el Decreto Ley 2 del 22 de febrero de 2008. La ley exige a los bancos, entre otros requisi-tos, mantener un capital pagado o asignado míni-mo de tres millones de balboas (B/.3,000,000) para la licencia internacional, y fondos de capital por no menos del 8% del total de sus activos y operaciones fuera de balance que representen una contingencia, ponderados en función a sus riesgos, y un capital primario equivalente a no menos del 4%.

Además, la Ley limita los préstamos o facilidades crediticias, garantías u otras obligaciones que un banco puede otorgar a una sola persona o grupo económico hasta un 25% de los fondos de capital; además, limita los préstamos que puede otorgar a partes relacionadas (individuales o a un mismo grupo económico) hasta un 5% y 10% de los fondos de capital, dependiendo de la garantía del presta-tario. Se exceptúan de estos límites, los préstamos o facilidades crediticias debidamente garantizadas

mediante la pignoración de depósitos en el mismo banco, hasta el monto de la garantía. Todo banco sobre los que la Superintendencia ejerza la super-visión de origen, deberá cumplir en todo momento con las prohibiciones y limitaciones establecidas en la ley. Los bancos con licencia internacional sobre los que la Superintendencia ejerza la supervisión de destino, deberán cumplir en todo momento con los límites de concentración de riesgos e inversiones en otras empresas que fijen las normas de la jurisdic-ción de su supervisor de origen. Se establece un pla-zo de dos años, a partir de la entrada en vigencia de la Ley, para que los bancos de licencia internacional, que en dicho momento no cumplan con lo dispuesto en esta Ley se ajusten a ello.

En adición, la Ley requiere a los bancos cuyo super-visor de origen sea la Superintendencia, mantener en todo momento un saldo mínimo de activos lí-quidos equivalente al porcentaje del total bruto de sus depósitos, que será fijado periódicamente por la Superintendencia. Dicho porcentaje no excederá del 35%. Hasta tanto la Superintendencia resuelva otra cosa, dicho porcentaje será del 30%.

(d) Ley de Empresas Financieras Las operaciones de empresas financieras en Pana-

má están reguladas por la Dirección de Empresas Financieras del Ministerio de Comercio e Industrias de acuerdo a la legislación establecida en la Ley 42 del 23 de julio de 2001.

(e) Ley de Fideicomiso Las operaciones de fideicomiso en Panamá están

reguladas por la Superintendencia de Bancos de acuerdo a la legislación establecida en la Ley Nº 1 del 5 de enero de 1984.

(f) Ley de Valores Las operaciones de emisor y puesto de bolsa en

Panamá están reguladas por la Comisión Nacional de Valores de acuerdo a la legislación establecida en el Decreto Ley Nº 1 de 8 de julio de 1999.

Las principales leyes y regulaciones aplicables en la Re-pública de Nicaragua se detallan a continuación:

(a) Ley General de Instituciones de Seguro Decreto N°1727 del 4 de agosto de 1970 publicado

en La Gaceta N°270 del 26 de noviembre de 1970,

tales como inundaciones, tormentas o daños por terremotos. Las técnicas y presunciones que la aseguradora utiliza para calcular estos riesgos son las siguientes:• Medición de las acumulaciones geográficas• Reaseguro de exceso de pérdidas que ha sido

comprado para proteger los riesgos retenidos de la cartera.

(e) Exposición a límites de pérdida no lineales (stop loss non-linearities)

Las políticas del Grupo para mitigar la exposición al riesgo incluye la utilización de características de límites de pérdidas (stop loss) y excesos de pérdidas contra algunos riesgos de seguro.

(f) Riesgo de liquidez El Grupo tiene que cumplir con necesidades míni-

mas en sus recursos de efectivo, principalmente de reclamos que se originan en los contratos de segu-ro general. Existe por lo tanto el riesgo de que el efectivo no esté disponible para liquidar los pasivos cuando es requerido a un costo razonable. El Grupo administra este riesgo poniendo límites mínimos en la proporción de los activos que se vencen que esta-rán disponibles para pagar estos pasivos y también especificando un nivel mínimo de facilidades de sobregiro que pueden ser utilizadas para cubrir los vencimientos de los reclamos y los rescates a niveles inusualmente altos.

(g) Riesgo de reaseguro El Grupo cede riesgo de reaseguro para limitar su

exposición a las pérdidas por suscripción de acuerdo a varios contratos que cubren riesgos individuales, riesgos de grupos o bloques de negocios definidos, sobre una base proporcional y excesos de pérdida operativa y catastróficas para la cartera de ramos generales y colectivos de vida, salud y accidentes personales; en cuanto al ramo de vida el reaseguro está contratado en base a término anual renovable y sobre bases de exceso de pérdida. Estos acuerdos de reaseguro distribuyen el riesgo y minimizan los efectos de las pérdidas. La cantidad de cada riesgo retenido depende de la evaluación del Grupo del ries-go específico, está sujeto en algunas circunstancias a los límites máximos, basados en las características de las coberturas. De acuerdo a los términos de los contratos de reaseguro, el reasegurador se compro-mete a reembolsar la cantidad cedida en el caso de

reclamos pagados. Sin embargo, la aseguradora es la responsable frente a los tenedores de pólizas con respecto al seguro cedido si algún reasegurador falla en el cumplimiento de la obligación que asume.

Para el negocio a largo plazo, el nivel de reaseguro requerido es evaluado con el uso de modelos de la exposición de la aseguradora a los riesgos de vida. Las proyecciones financieras producidas de estos modelos son basadas en un número de escenarios posibles proveyendo un análisis detallado de ex-posiciones potenciales.

Cuando se selecciona a un reasegurador, la asegu-radora considera su seguridad relativa. La seguri-dad del reasegurador es evaluada de acuerdo a la información de las calificaciones públicas y aque-llas de investigaciones internas.

(33) Principales leyes y regulaciones aplicables Las principales leyes y regulaciones aplicables en la Repú-

blica de Panamá se detallan a continuación:

(a) Operaciones y Prácticas Contables de Seguro Las operaciones de seguros y reaseguros en Pa-

namá están reguladas por la Superintendencia de Seguros y Reaseguros, de acuerdo a la legislación establecida por la Ley de Seguros Nº59 de 29 de julio de 1996 y la Ley de Reaseguros Nº63 de 19 de septiembre de 1996.

(b) Ley de Intereses Preferenciales sobre Préstamos Hipotecarios

De acuerdo con regulaciones fiscales vigentes en Panamá, las entidades financieras que otorgan préstamos hipotecarios que no excedan de B/.80,000 con intereses preferenciales, reciben el beneficio anual de un crédito fiscal por los primeros diez (10) años de vida del préstamo, por la suma equivalente a la diferencia entre los ingresos que la entidad financiera hubiese recibido en caso de haber cobrado la tasa de interés de referencia del mercado, que haya estado en vigor durante ese año, y los ingresos efectivamente recibidos en concepto de intereses con relación a cada uno de tales préstamos hipotecarios preferenciales.

El crédito fiscal bajo la Ley 3 de 1985 puede ser utilizado para el pago de impuestos nacionales,


(i) Regulaciones sobre concentración del riesgo de crédito con grupos vinculados y partes relacionadas

De acuerdo con las normas y disposiciones finan-cieras establecida en la Ley General de Bancos y las Normas Prudenciales emitidas por el Consejo Directivo de la Superintendencia de Bancos, se requiere que:(1) Los préstamos otorgados por los bancos

a cada una de sus partes relacionadas no excedan del 30% de la base de cálculo de capital.

(2) En caso de existir vínculos significativos entre dos o más deudores relacionados al Banco y a personas o grupo de interés que no sean partes relacionadas al Banco, el máximo de crédito para esos deudores debe ser del 30% de la base de cálculo.

Entiéndase por grupos vinculados una o más empresas relacionadas entre si y no relacionadas con el Banco.

(ii) Capital regulado Las instituciones financieras deben mantener un

capital mínimo requerido, el cual se denomina adecuación de capital y es la relación directa que existe entre los activos ponderado por riesgo y el capital contable, más la deuda subordinada, la deuda convertible en capital y los bonos vendidos al Banco Central menos cierto exceso de inversio-nes en instrumentos de capital. De acuerdo con la resolución de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, al calcular el capital mínimo requerido, el Banco deberá tomar en cuenta las reservas para préstamos pendien-tes de constituir.

Esta relación no debe ser menor del 10% del total de los activos ponderados por riesgo.

(iii) Regulaciones bancarias Las instituciones financieras deben mantener

un capital mínimo requerido, el cual se de-nomina adecuación de capital y es la relación directa que existe entre los activos ponderado por riesgo y el capital contable, más la deuda subordinada, la deuda convertible en capital y los bonos vendidos al Banco Central menos cierto exceso de inversiones

(iv) Capital mínimo requerido El capital mínimo requerido para operar un banco

en Nicaragua es de C$233,000,000 según resolu-ción CD–SIBOIF–517–1–ENE16–2008.

(v) Distribución de dividendos Solamente podrá haber distribución de divi-

dendos si se hubiesen constituido las provisio-nes y las reservas obligatorias correspondien-tes al año anterior.

(vi) Encaje Legal De acuerdo con las normas monetarias emitidas

por el Banco Central de Nicaragua, el Banco debe mantener un monto de efectivo en concepto de Encaje Legal depositado en el Banco Central. Di-cho encaje legal se calcula con base en un por-centaje de los depósitos captados de terceros. El porcentaje de Encaje Legal en moneda nacional y extranjera es del 16.25% para el total de las obli-gaciones con el público.

Las principales leyes y regulaciones aplicables en la República de El Salvador se detallan a continuación:(a) Operaciones y Prácticas Contables de Seguro Las operaciones de seguros y reaseguros en El

Salvador están reguladas por la Superintendencia del Sistema Financiero, de acuerdo al Decreto Ley Nº 844 de 10 de octubre de 1996, reformada con los Decretos Ley Nº 893 de 21 de noviembre de 1996 y Nº 910 de 14 de diciembre de 2005.

(b) Ley de Empresas Mercantiles Las operaciones de las empresas mercantiles en El

Salvador están reguladas por la Superintendencia de Empresas y Sociedades Mercantiles, contenido en el Decreto Legislativo Nº 448 del 09 de octubre de 1973.

(c) Ley de Valores Las operaciones de emisor y puesto de bolsa en

El Salvador están regulados por la Superintendencia de Valores de acuerdo a la legislación establecida en el Decreto Ley Nº 806 de 11 de septiembre de 1996.

Las principales leyes y regulaciones aplicables en la República de Colombia se detallan a continuación:(a) Leyes para Empresas Comerciales Las operaciones de las empresas comerciales en

Colombia están reguladas por la Superintendencia

incorpora las reformas hechas por la Ley Nº 227 del 26 de Julio de 1996, publicada en La Gaceta Nº150 del 12 de agosto de 1996.

Esta ley establece entre otros:(i) Capital mínimo requerido El Capital mínimo de las compañías reasegurado-

ras que se establezcan en el país será fijado por la Superintendencia de Bancos, pero en ningún caso será inferior al 125% del capital mínimo que se establezca para las compañías aseguradoras de los mismos ramos.

Norma de actualización de capital social de las compañías de seguros

El capital social mínimo requerido para las Com-pañías de Seguros, cuando operen de manera individual en el ramo de seguros de daños a trece millones de córdobas (C$13,000,000); cuando operen de manera individual en el ramo de se-guros de personas a trece millones de córdobas (C$13,000,000). Cuando operen en ambos ramos a veintidós millones de córdobas (C$22,000,000).

(ii) Límites mínimos de reserva de capital De conformidad con la Ley General de Institucio-

nes de Seguros, en su artículo 32, al practicar los balances anuales, las empresas de seguros deben destinar una reserva de capital, por lo menos del 15% de sus utilidades netas anuales que no se aplique a la amortización de déficit acumulado.

Esta reserva dejará de incrementarse cuando alcance un monto igual al del capital pagado de la institución. En caso de disminución del capital, tal disminución se repondrá automáti-camente con la reserva y a su vez el faltante de ésta será repuesto incrementándose de nuevo con el 15% referido.

(b) Normas regulatorias para las compañías de seguros

(i) Constitución y cálculo de reservas técnicas La Compañía está en cumplimiento con esta

disposición.

(ii) Norma relativa al margen de solvencia De conformidad con las normas relativas al mar-

gen de solvencia de las instituciones de seguros, emitida por la Superintendencia, el Margen de

Solvencia debe ser el monto del patrimonio ade-cuado para mantener a la Compañía en capacidad de hacer frente a sus compromisos. El Margen de Solvencia no deberá ser en ningún caso, inferior al Patrimonio de Riesgo definido en la norma sobre límites de endeudamiento, de retención de primas y de adecuación de capital.

(iii) Norma sobre límites de endeudamiento, de reten-ción de primas y de adecuación de inversiones

El límite máximo de endeudamiento total en re-lación al patrimonio de las empresas de seguros de daños enumeradas en el ordinal 1) del artículo 27 de la Ley General de Instituciones de Seguros, no podrá ser superior a cinco (5) veces el patrimo-nio de la Compañía.

(iv) Norma sobre límites de inversión de Institucio-nes de Seguros y Reaseguros – Sección límites de inversión

Establece un límite del 100% de Inversiones sobre la base de cálculo constituida por el to-tal de capital, reserva legal y reservas técnicas y matemáticas.

(v) Norma sobre límites de inversión de Instituciones de Seguros y Reaseguros – Sección límites de concentración

De acuerdo con las normas regulatorias para compañías de seguros vigentes comprenden:

En ningún caso la participación accionaria podrá ser superior al 15% del capital accionario de la empresa en que inviertan las instituciones ase-guradoras y reaseguradoras.

La falta de cumplimiento de las regulaciones antes enumeradas, faculta a la Superinten-dencia de Bancos y de Otras Instituciones Financieras, para iniciar acciones correctivas y discrecionales que podrían tener un efecto sobre los estados financieros.

(c) Ley General de Bancos y Normas Prudenciales Los bancos en Nicaragua se rigen bajo el régimen de

Ley Nº 561, Ley General de Bancos, Instituciones Fi-nancieras No Bancarias y Grupos Financieros. El orga-nismo regulador de los Bancos es la Superintendencia de Bancos y de Otras Instituciones Financieras.


de Sociedades de acuerdo a la legislación establecida en el Decreto Ley Nº 222 de 20 de diciembre de 1995.

Las principales leyes y regulaciones aplicables en las Islas de Turks & Caicos se detallan a continuación:(a) Ley de Reaseguros Las operaciones de reaseguros en las Islas de Turks

& Caicos están reguladas por la Superintendencia de Seguros de acuerdo a la legislación establecida por la Ley de Seguros del 31 de octubre de 1997.

Las principales leyes y regulaciones aplicables en las Islas Vírgenes Británicas se detallan a continuación:(a) Ley de Reaseguros Las operaciones de reaseguros en las Islas

Vírgenes Británicas están reguladas por la BVI Financial Services Commission de acuerdo a la legislación establecida por la Ley de Seguros de 1994, Capítulo 243.

(34) Evento Subsecuente Mediante la Gaceta Oficial Nº 26489-A, se publicó la

Ley Nº 8 de 15 de marzo de 2010, por la cual se modi-fican las tarifas generales del Impuesto sobre la Renta (ISR). Para las entidades financieras, la tarifa actual de 30% se mantiene en los años 2010 y 2011 y posterior-mente, se reduce a 27.5% desde el 1 de enero de 2012, y a 25% desde el 1 de enero de 2014. Para las entidades no financieras, en general, el ISR se reduce a una tasa de 27.5% para el período fiscal 2010 y a 25% para los pe-ríodos fiscales 2011 y subsiguientes, excepto por ciertas entidades no financieras con actividades específicas cuya tarifa de 30% se mantienen en los años 2010 y 2011 y, luego aplicables a las personas jurídicas a una tasa de 27.5% para el período fiscal 2010 y a una tasa de 25% para los períodos fiscales 2011 y subsecuentes. La ley también mantiene la tasa de 30% para el año 2010 para ciertas actividades en particular, la cual se irá reduciendo hasta alcanzar la tasa de 25% en el año 2012. Sin embargo, todas las empresas en las cuales el Estado tenga una participación accionaria mayor del cuarenta por ciento (40%), continuarán pagando el Im-puesto sobre la Renta a la tarifa del 30%.

Otra modificación introducida por la Ley Nº 8 de 15 de marzo de 2010, es la sustitución del sistema del pago adelantado del Impuesto sobre la Renta sobre la base

de tres (3) partidas estimadas pagaderas el 30 de junio, 30 de septiembre y 31 de diciembre, por un nuevo sis-tema denominado adelanto mensual al Impuesto sobre la Renta (ISR), equivalente al uno por ciento (1%) del total de los ingresos gravables de cada mes. Se esta-blecen reglas especiales para el cómputo de este ade-lanto para el sector de las importadoras, distribuidoras y despachadoras de combustible; las personas jurídicas dedicadas a las actividades de seguros y reaseguros; las empresas dedicadas a la importación y fabricación de productos alimenticios o farmacéuticos y medicinales de consumo humano; y las personas dedicadas al sector agropecuario o agroindustrial. Este adelanto se pagará por medio de declaración jurada dentro de los primeros quince (15) días calendarios siguientes al mes anterior. Los adelantos mensuales al Impuesto sobre la Renta empezarán a regir a partir del 1 de enero de 2011.

La mencionada Ley Nº 8 de 15 de marzo de 2010, tam-bién elimina el denominado Cálculo Alterno del Impuesto sobre la Renta (CAIR) y lo sustituye con otra modalidad de tributación presunta del Impuesto sobre la Renta, obligando a toda persona jurídica que devengue in-gresos en exceso a un millón quinientos mil balboas (B/.1,500,000.00) a determinar como base imponible de dicho impuesto, la suma que resulte mayor entre: (a) la renta neta gravable calculada por el método ordinario es-tablecido en el Código Fiscal y la renta neta gravable que resulte de aplicar al total de ingresos gravables, el cuatro punto sesenta y siete por ciento (4.67%).

Las personas jurídicas que incurran en pérdidas por razón del impuesto calculado bajo el método presunto o que, por razón de la aplicación de dicho método pre-sunto, su tasa efectiva exceda las tarifas del impuesto aplicables para el período fiscal de que se trate, podrá solicitar a la Dirección General de Ingresos que se le au-torice el cálculo del impuesto bajo el método ordinario de cálculo.

La ley comenzará a regir a partir del 1 de julio de 2010 ex-cepto lo referente a las tarifas de impuesto sobre la renta de las personas jurídicas antes mencionadas, las cuales entrarán a regir el 1 de enero de 2010.

Informe de los Auditores Independientes 144

Estado Consolidado de Situación Financiera 146

Estado Consolidado de Resultados 148

G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9 • 1 4 3


Activos 2009 2008

Efectivo y equivalentes de efectivo 31,901,652 24,139,880

Cuentas, préstamos por cobrar de seguros y otras

Asegurados, netas 36,095,987 32,170,626

Coaseguros 8,377,633 7,142,954

Contratos de reaseguro 4,225,830 3,446,123

Préstamos sobre pólizas de vida 950,613 946,117

Partes relacionadas 325,278 79,932

Otras 4,066,670 3,486,779

54,042,011 47,272,531

Participación de los reaseguradores en las provisiones

sobre contratos de seguros 39,499,623 32,700,312

Inversión en valores

Valores disponibles para la venta 44,774,272 53,248,606

Valores mantenidos hasta su vencimiento 42,250 1,979,800

Depósitos a plazo fijo 52,394,963 39,100,084

97,211,485 94,328,490

Inversión en asociada 1,542,398 1,458,320

Depósitos de reaseguros de exceso de pérdida 1,756,330 1,624,599

Propiedades de inversión, netas de depreciación acumuladas 143,601 151,314

Inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras, netos de depreciación

y amortización acumuladas 6,214,669 6,493,952

Impuesto sobre la renta diferido 1,059,765 657,172

Otros activos 2,147,519 888,982

Total de activos 235,519,053 209,715,552

Pasivo y Patrimonio 2009 2008

Provisiones sobre contratos de seguros

Primas no devengadas 41,125,164 40,923,164

Reclamos en trámite 28,168,984 19,185,134

Sobre pólizas de vida individual a largo plazo 51,918,991 45,816,052

121,213,139 105,924,350

Reaseguro por pagar 21,135,337 14,433,609

Cuentas por pagar de seguros y otras 21,787,941 21,172,791

Impuesto sobre la renta corriente 617 1,774,590

Total de pasivos 164,137,034 143,305,340

Patrimonio

Acciones comunes 20,000,000 20,000,000

Reservas 48,228,783 44,467,493

Utilidades no distribuidas 3,133,547 1,942,719

Total del patrimonio de la participación controladora 71,362,330 66,410,212

Participación no controladora 19,689 0

Total de patrimonio 71,382,019 66,410,212

Contingencias

Total de pasivos y patrimonio 235,519,053 209,715,552

ASSA COMPAÑIA DE SEGUROS, S. A. Y SUBSIDIARIAS(Subsidiaria 99.9% de Grupo ASSA,S. A.) (Panamá, República de Panamá)

Estado Consolidado de Situación Financiera31 de diciembre de 2009(Cifras en Balboas)


2009 2008

Primas brutas emitidas, netas de cancelaciones 140,726,925 121,734,878

Primas emitidas cedidas a reaseguradores (60,495,410) (48,741,637)

Primas netas emitidas 80,231,515 72,993,241

Cambio en la provisión sobre pólizas de vida individual a largo plazo (6,102,939) (5,034,824)

Cambio en la provisión bruta para primas no devengadas (202,000) (5,196,184)

Cambio en la participación de los reaseguradores en la provisión

para primas no devengadas (1,574,922) 2,484,068

Primas netas ganadas 72,351,654 65,246,301

Ingresos por comisiones 9,024,433 7,317,305

Ingresos financieros 6,479,109 5,859,123

Otros ingresos de operaciones 237,586 62,285

Ingresos, neto 88,092,782 78,485,014

Reclamos y beneficios incurridos (49,076,385) (38,946,919)

Participación de los reaseguradores en los reclamos

y beneficios incurridos 15,176,690 10,669,793

Beneficios por reembolsos y rescates (3,207,030) (3,629,549)

Reclamos y beneficios netos incurridos (37,106,725) (31,906,675)

Costos de suscripción y adquisición (20,477,015) (17,512,203)

Gastos administrativos (16,028,660) (14,828,446)

Otros gastos (86,908) (83,477)

Total de reclamos y costos (73,699,308) (64,330,801)

Utilidad en operaciones 14,393,474 14,154,213

Participación en las utilidades de asociada 236,868 139,650

Utilidad antes del impuesto sobre la renta 14,630,342 14,293,863

Impuesto sobre la renta:

Corriente (1,774,396) (2,040,706)

Diferido 402,593 300,694

Total de impuesto sobre la renta (1,371,803) (1,740,012)

Utilidad neta 13,258,539 12,553,851

Utilidad neta atribuible a:

Participación controladora 13,258,484 12,553,851

Participación no controladora 55 0

Utilidad neta del período 13,258,539 12,553,851


ASSA COMPAÑIA DE SEGUROS, S. A. Y SUBSIDIARIAS(Subsidiaria 99.9% de Grupo ASSA,S.A.) (Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de resultadosPor el año terminado al 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

Informe de los auditores independientes 151

Estado de situación financiera condensado 152

Estado de resultados condensado 154

Í N D I C E D E L CO N T E N I D O

1 5 0 • G R U P O A S S A • R E P O R T E A N U A L 2 0 0 9


Activo 2009 2008

Efectivo 265,990 800,743

Depósitos a plazo en bancos 357,781 0

Total de efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos en bancos 623,771 800,743

Inversiones en valores:

Disponibles para la venta 1,320,904 1,563,550

Mantenidos hasta el vencimiento 6,084,000 4,298,710

Total de inversiones en valores 7,404,904 5,862,260

Cuentas por cobrar de seguros y otras 3,105,984 3,111,956

Préstamos por cobrar 72,868 85,957

Participación de los reaseguradores en las provisiones

sobre contratos de seguros 8,319,872 4,523,310

Inmuebles, mobiliario, equipo y mejoras, neto 410,070 387,370

Impuesto sobre la renta diferido 181,190 190,146

Otros activos 487,302 544,045

Total del activo 20,605,961 15,505,787

METROPOLITANA COMPAÑÍA DE SEGUROS, S. A.(Subsidiaria 55.62% de Grupo ASSA, S. A.) (Panamá, República de Panamá)

Estado de Situación Financiera Condensado Al 31 de Diciembre de 2009 (Expresado en Balboas)

Este estado de situación financiera condensado fue tomado de los estados financieros consolidados de Grupo ASSA, S. A. y Subsidiarias

que incluyen como parte integral la revelación de las políticas de contabilidad y las notas pertinentes para el año terminado el 31 de

diciembre de 2009.

Pasivos y Patrimonio 2009 2008

Pasivo

Provisiones sobre contratos de seguros:

Sobre pólizas de vida individual a largo plazo 239,724 194,884

Primas no devengadas 7,731,743 6,796,165

Reclamos en trámite 3,820,509 1,252,259

Total de provisiones sobre contratos de seguros 11,791,976 8,243,308

Reaseguros por pagar 1,892,374 1,426,294

Cuentas por pagar y otras 1,580,922 1,521,363

Total de los pasivos 15,265,272 11,190,965

Patrimonio


Reservas 2,679,626 2,323,800

Conversión acumulada de moneda extranjera (1,168,440) (935,008)

Utilidades no distribuidas disponibles 959,059 593,060

Total del patrimonio 5,340,689 4,314,822

Total del pasivo y patrimonio 20,605,961 15,505,787




Estado Consolidado de Resultados 160


Este estado de resultado condensado fue tomado de los estados financieros consolidados de Grupo ASSA, S. A. y Subsidiarias que

incluyen como parte integral la revelación de las políticas de contabilidad y las notas pertinentes para el año terminado el 31 de

diciembre de 2009.

2009 2008

Ingresos por primas netas ganadas

Primas brutas emitidas, netas de cancelaciones 16,671,373 14,497,844

Primas emitidas cedidas a reaseguradores (10,659,318) (8,229,359)

Primas netas emitidas 6,012,055 6,268,485

Cambio en la provisión sobre pólizas de vida individual a largo plazo (44,524) (46,917)

Cambio en la provisión bruta para primas no devengadas (1,290,220) (2,014,433)

Cambio en la participación de los reaseguradores en la provisión para primas no devengadas 1,214,654 1,374,646

Primas netas ganadas 5,891,965 5,581,781

Ingresos devengados de inversiones 851,879 376,719

Ingresos por comisiones, operaciones de seguros y servicios financieros 1,560,086 1,574,242

Otros ingresos de operación, neto 444,976 544,216

Ingresos, neto 8,748,906 8,076,958

Reclamos y beneficios incurridos (5,221,923) (3,671,974)

Participación de los reaseguradores en los reclamos y beneficios incurridos 2,924,584 969,964

Beneficios incurridos por reembolsos y rescates 126,427 223,896

Reclamos y beneficios netos incurridos por los asegurados (2,170,912) (2,478,114)

Gastos de operaciones:

Costo de suscripción y adquisición de pólizas (2,448,232) (2,451,694)

Gastos de personal (1,168,029) (1,125,421)

Gastos generales y administrativos (1,556,275) (1,585,035)

Gastos de depreciación y amortización (94,177) (138,236)

Total de reclamos y costos (7,437,625) (7,778,500)

Utilidad neta antes del impuesto sobre la renta 1,311,281 298,458

Impuestos:

Impuesto sobre la renta corriente (197,299) (29,292)

Impuesto sobre la renta diferido 100 (3,459)

Total de impuestos (197,199) (32,751)

Utilidad neta 1,114,082 265,707

METROPOLITANA COMPAÑÍA DE SEGUROS, S. A.(Subsidiaria 55.62% de Grupo ASSA, S. A.) (Panamá, República de Panamá)

Estado de resultados condensado Por el año terminado el 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)


Pasivos y Patrimonio 2009 2008

(No auditado)

Pasivos:

Depósitos extranjeros:

A la vista 30,995,806 0

De ahorro 152,341,426 0

A plazo 142,575,644 0

Total de depósitos 325,912,876 0

Financiamientos recibidos 48,738,815 0

Intereses acumulados por pagar 3,470,952 0

Otros pasivos 7,931,407 3,121,347

Total de pasivos 386,054,050 3,121,347

Patrimonio:

Acciones comunes 35,390,105 0

Reserva por valuación de valores disponibles para la venta 141,400 0

Conversión acumulada de moneda extranjera (1,229,106) 0

Utilidades no distribuidas (déficit acumulado) 1,185,581 (117,220)

Total de patrimonio 35,487,980 (117,220)

Compromisos y contingencias


GRUPO BDF, S. A. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado Consolidado de Situación Financiera31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

Activos 2009 2008 (No auditado)

Efectivo y efectos de caja 6,039,039 4,095

Depósitos a la vista 108,434,284 0

Total de efectivo, efectos de caja y depósitos 114,473,323 4,095

Préstamos 233,621,641 0

Menos: Reserva para pérdidas en préstamos (7,873,665) 0

Préstamos, neto 225,747,976 0

Valores mantenidos hasta su vencimiento 45,422,859 0

Valores disponibles para la venta 1,084,808 0

Inversiones en asociada 117,530 0

Propiedades, mobiliario y equipo, neto 7,978,832 3,000,000

Propiedades de inversión 99,447 0

Intereses acumulados por cobrar 9,861,257 0

Desarrollo de viviendas 5,479,263 0

Impuesto diferido 155,441 0

Otros activos 11,121,294 32

Total de activos 421,542,030 3,004,127




Estado Consolidado de Utilidades Integrales 165

GRUPO BDF, S. A. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado consolidado de resultadosAño terminado al 31 de diciembre de 2009(Expresado en Balboas)

2009 2008

(No auditado) Ingresos por intereses y comisiones: Intereses sobre: Préstamos 41,329,747 0 Depósitos a plazo 303,325 0 Valores 6,272,065 0 Comisiones sobre préstamos 9,935 0 Total de ingresos por intereses y comisiones 47,915,072 0 Gastos por intereses sobre: Depósitos (12,343,878) 0 Financiamientos recibidos (3,228,619) (116,551)Total de gastos por intereses (15,572,497) (116,551)Resultado neto de intereses y comisiones 32,342,575 (116,551) Provisión para pérdidas en préstamos (10,081,204) 0 Provisión para cuentas por cobrar (144,851) 0 Provisión para deterioro de bienes adjudicados (463,306) 0 Resultado neto de intereses y comisiones después de provisión 21,653,214 (116,551) Ingresos (gastos) por servicios bancarios y otros: Honorarios y otras comisiones 6,048,279 0 Recuperación de activos financieros 1,338,221 0 Ventas de viviendas, neto de costos de venta 80,615 0 Ganancia en venta de bienes reposeídos 1,839,478 0 Gastos por comisiones y otros gastos (1,172,570) 0 Ingresos neto por ajustes monetarios 4,480,048 0 Otros ingresos 691,585 0 Otros gastos (7,823,617) 0 Ingresos netos por servicios bancarios y otros 5,482,039 0 Gastos generales y administrativos: Salarios y otros gastos de personal (9,330,394) 0 Gastos administrativos (11,076,822) (669) Depreciación (2,347,039) 0 Total de gastos generales y administrativos (22,754,255) (669)Utilidad (pérdida) antes de participación en pérdida de asociada, ganancia en venta de acciones, contribuciones específicas e impuesto sobre la renta 4,380,998 (117,220) Participación en pérdida de asociada (10,055) 0 Ganancia en venta de acciones de asociada 514,150 0 Cuotas a las Superintendencias de Bancos de Panamá y Nicaragua (492,546) 0 Primas y cuotas de depósitos pagadas al FOGADE en Nicaragua (739,085) 0 Utilidad (pérdida) antes de impuesto sobre la renta 3,653,462 (117,220) Impuesto sobre la renta (1,766,928) 0 Impuesto sobre la renta diferido (67,551) 0 Utilidad (pérdida) neta 1,818,983 (117,220)



Activos 2009 2008

Efectivo 3,750 3,530

Depósitos a la vista 3,113,692 11,931,403

Depósito de ahorro 10,749,526 1,000,610

Depósitos a plazo 8,103,240 5,048,007

21,970,208 17,983,550

Inversiones en valores 18,995,317 24,229,359

Préstamos, neto 260,794,606 255,716,482

Mobiliario, equipo y mejoras, neto 1,091,857 1,528,982

Cuentas e intereses por cobrar 2,637,109 2,664,699

Cuentas por cobrar - relacionadas 80,352 93,012

Crédito fiscal por realizar 4,911,967 4,376,262

Otros activos 1,255,040 1,012,458

Total de activos 311,736,456 307,604,804

Pasivos y Patrimonio

Pasivos:

Valores comerciales negociables 89,675,002 130,022,426

Notas comerciales negociables 39,669,817 0

Obligaciones negociables 6,980,319 3,345,464

Financiamientos recibidos 135,482,197 139,276,643

Valores vendidos bajo acuerdo de recompra 0 5,000,000

Cuentas por pagar - relacionadas 40,663 41,405

Otros pasivos 4,832,484 5,747,642

Total de pasivos 276,680,482 283,433,580

Patrimonio:


Acciones preferidas 9,858,943 9,858,943

Reserva de capital 700,000 0

Reserva de valuación (761,750) (1,217,250)

Pérdida por conversión de moneda (42,862) (51,811)

Utilidades no distribuidas 8,370,278 7,067,742

Total de patrimonio 35,055,974 24,171,224

Compromisos y contingencias


LA HIPOTECARIA (HOLDING), INC. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado Consolidado de Situación Financiera 31 de diciembre de 2009((Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)

2009 2008

Ingresos de operaciones:

Intereses sobre:

Préstamos 19,409,254 17,284,508

Inversiones en valores 1,058,092 1,058,523

Depósitos en bancos 144,144 98,844

20,611,490 18,441,875

Ganancia de inversiones a valor razonable 528,210 492,800

Comisiones por otorgamiento de préstamos 480,945 3,426,551

Total de ingresos por operaciones 21,620,645 22,361,226

Gastos de intereses y comisiones:

Intereses 14,624,508 13,296,224

Comisiones 1,073,814 1,106,038

Total de gastos de intereses y comisiones 15,698,322 14,402,262

Ingreso neto de intereses y comisiones 5,922,323 7,958,964

Provisión para pérdidas en préstamos 497,462 302,806

Ingreso neto de intereses y comisiones, después de provisión 5,424,861 7,656,158

Otros ingresos (gastos):

Comisión por administración y manejo 3,140,192 2,895,843

Comisión por fianza de garantía (449,134) (411,259)

Comisión por colocación de préstamos (226,766) (1,194,339)

Ganancia por la emisión de fideicomisos 0 654,808

Costos por emisión de fideicomisos 0 (306,405)

Otros ingresos 1,362,754 1,076,647

Total de otros ingresos, neto 3,827,046 2,715,295

Gastos de operaciones:

Salarios y otros gastos del personal 2,447,863 3,302,809

Depreciación y amortización 364,473 332,435

Honorarios profesionales y legales 602,772 975,399

Impuestos 309,813 393,756

Otros gastos 1,643,569 2,278,220

Total de gastos de operaciones 5,368,490 7,282,619

Utilidad neta antes del impuesto sobre la renta 3,883,417 3,088,834

Impuesto sobre la renta 872,038 766,857

Utilidad neta 3,011,379 2,321,977

Otras utilidades (pérdidas) integrales:

Reserva de valuación 455,500 (617,665)

Conversión de moneda 8,949 (51,811)

Total de utilidades integrales 3,475,828 1,652,501

LA HIPOTECARIA (HOLDING), INC. Y SUBSIDIARIAS (Panamá, República de Panamá)

Estado Consolidado de Utilidades Integrales Año terminado el 31 de diciembre de 2009 ((Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)


Agradecidos con todo lo que

logramos en el 2009, con esta

memoria, rendimos homenaje

a la rica, abundante y hermosa

naturaleza del Istmo, que es

nuestra inspiración para ser

mejores ciudadanos en el mundo.

Todo visto a través del lente de

Andrés de la Guardia Oteiza,

Director de Reaseguro y Actuaría

de ASSA Compañía de Seguros,

quien refl eja el espíritu de

orgullo por lo que somos

y lo que hacemos.

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00 Memoria ASSA 2009 [7] · 2021. 3. 18. · AMANECER EN EL VOLCÁN ... La aseguradora incrementó...

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