0B. Echavarria Simposio del Mercado de Capitales … · SIMPOSIO DEL MERCADO DE CAPITALES 05 de...

1

Política Monetaria y Estabilidad Financiera

Juan José EchavarríaGerente General

SIMPOSIO DEL MERCADO DE CAPITALES05 de octubre de 2017

1

Temas

• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y

pagos inmediatos• Conclusiones

2

2

Temas

• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos

inmediatos• Conclusiones

3

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

7,99,0

3,9

5,56,3

4,8

0

2

4

6

8

10

12

ago

.-07

ago

.-08

ago

.-09

ago

.-10

ago

.-11

ago

.-12

ago

.-13

ago

.-14

ago

.-15

ago

.-16

ago

.-17

Total Sin alimentos

3

Indicadores de inflación básica(Porcentaje)


5,54,8

7,6

5,0

5,9

4,6

012345678

ago

.-07

ago

.-08

ago

.-09

ago

.-10

ago

.-11

ago

.-12

ago

.-13

ago

.-14

ago

.-15

ago

.-16

ago

.-17

Sin alimentos

Núcleo 20

Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos

Inflación anual de alimentos(Porcentaje)


0,6

15,7

1,7

-202468

1012141618

ago

.-12

ago

.-13

ago

.-14

ago

.-15

ago

.-16

ago

.-17

4

Inflación vs inflación esperada

7

9,0

3,9

4,6

3,6

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

oct.‐03

jun.‐04

feb.‐05

oct.‐05

jun.‐06

feb.‐07

oct.‐07

jun.‐08

feb.‐09

oct.‐09

jun.‐10

feb.‐11

oct.‐11

jun.‐12

feb.‐13

oct.‐13

jun.‐14

feb.‐15

oct.‐15

jun.‐16

feb.‐17

Inflación

esperada a 12 mesesInflación

8

2017

2018

Expectativas de Inflación (Encuestas)

4,25%

4,32%

4,28%4,26%

4,13%

4,19%

4,16%

4,23%

4,10%

4,20%

4,30%

4,40%

EOF Citibank BR FocusEconomics

Julio Agosto3,58%

3,48%

3,52%

3,46%

3,55%

3,58%3,57%

3,45%

3,40%

3,50%

3,60%

EOF Citibank BR FocusEconomics

Julio Agosto

5

Distribución de probabilidades del pronóstico de inflación (Fan Chart)

Fuente: Banco de la República.

Temas



10

6

Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2017 y 2018?

Fuente: Latin American Consensus Forecast , septiembre de 2017

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17

Evolución del pronóstico -PIB Real 2017

Mínimo Máximo Consenso

(Porcentaje)

1,5

2,5

3,5

4,5

sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17

Evolución del pronóstico -PIB Real 2018

Mínimo Máximo Consenso

(Porcentaje)

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(var %)

Fuente: Latin American Consensus Forecast , septiembre de 2017

2,7

4,0 3,9

2,6 2,7

1,8 1,52,1

0,6 0,6

-7,6

3,9 3,8 3,72,9 2,8 2,7 2,7 2,2 2,2

0,9

-2,7

-8

-6

-4

-2

0

2

4

Pe

rú

Bo

livia

Par

agua

y

Arg

entin

a

Uru

guay

Col

omb

ia

Ch

ile

Mé

xico

Bra

sil

Ecu

ador

Ven

ezue

la

20172018

7

Demanda Interna y sus componentes

Empeoró

Mejoró

Empeoró

Mejoró

PIB por ramas de actividad

Empeoró

Mejoró

Financiero 21,3%

Servicios sociales

15,7%

Comercio12,1%

8

Flujo de inversión extranjera hacia Colombia(millones de dólares)

Fuente: Balanza cambiaria. Banco de la República

1.710 1.660

1.180

642

1.037

691

1.999

2.273

1.575

1.342

1.070 1.011

765

-455

399

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

ago

.-1

2

no

v.-

12

feb

.-13

ma

y.-1

3

ago

.-1

3

no

v.-

13

feb

.-14

ma

y.-1

4

ago

.-1

4

no

v.-

14

feb

.-15

ma

y.-1

5

ago

.-1

5

no

v.-

15

feb

.-16

ma

y.-1

6

ago

.-1

6

no

v.-

16

feb

.-17

ma

y.-1

7

ago

.-1

7

Inversión Directa Inversión de portafolio

Compras de TES en pesos por extranjeros

Fuente: Banco de la República

Miles de millones de pesos Participación (%)

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

ago

.-1

5

oct

.-15

dic.

-15

feb

.-1

6

abr

.-16

jun.

-16

ago

.-1

6

oct

.-16

dic.

-16

feb

.-1

7

abr

.-17

jun.

-17

ago

.-1

7

Spot Forward

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

ago

. 13

nov

. 13

feb

. 14

ma

y. 1

4

ago

. 14

nov

. 14

feb

. 15

ma

y. 1

5

ago

. 15

nov

. 15

feb

. 16

ma

y. 1

6

ago

. 16

nov

. 16

feb

. 17

ma

y. 1

7

ago

. 17

Forward Spot

2T17

9

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje) s

21,8

‐53,5

9,8

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

jul.‐10

ene.‐11

jul.‐11

ene.‐12

jul.‐12

ene.‐13

jul.‐13

ene.‐14

jul.‐14

ene.‐15

jul.‐15

ene.‐16

jul.‐16

ene.‐17

jul.‐17

Productos básicos*

Venezuela sin Productos Básicos

X sin Productos Básicos ni Venezuela

* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores

Exportaciones sector industrial(acumulado doce meses)

18

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

18,5

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

jul.

-12

no

v.-1

2

mar

.-13

jul.

-13

no

v.-1

3

mar

.-14

jul.

-14

no

v.-1

4

mar

.-15

jul.

-15

no

v.-1

5

mar

.-16

jul.

-16

no

v.-1

6

mar

.-17

jul.

-17

(Var. % anual)(Mill de USD) A Estados Unidos

-53,7

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

jul.

-12

no

v.-1

2

mar

.-13

jul.

-13

no

v.-1

3

mar

.-14

jul.

-14

no

v.-1

4

mar

.-15

jul.

-15

no

v.-1

5

mar

.-16

jul.

-16

no

v.-1

6

mar

.-17

jul.

-17

(Var. % anual)(Mill de USD) A Venezuela

25,5

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

jul.

-12

no

v.-1

2

mar

.-13

jul.

-13

no

v.-1

3

mar

.-14

jul.

-14

no

v.-1

4

mar

.-15

jul.

-15

no

v.-1

5

mar

.-16

jul.

-16

no

v.-1

6

mar

.-17

jul.

-17

(Var. % anual)(Mill de USD) A Ecuador

10

19

20

11

Temas



21

Tasa de intervención y TIB(porcentaje)

Fuente: Banco de la República

3,00%

5,25%

3,25%

4,50%

7,75%

5,25%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

02‐oct.‐09

02‐abr.‐10

02‐oct.‐10

02‐abr.‐11

02‐oct.‐11

02‐abr.‐12

02‐oct.‐12

02‐abr.‐13

02‐oct.‐13

02‐abr.‐14

02‐oct.‐14

02‐abr.‐15

02‐oct.‐15

02‐abr.‐16

02‐oct.‐16

02‐abr.‐17

02‐oct.‐17

TIB Intervención

12

Qué tasas de interés esperan los mercados?

23

5.25%

7.75%

Tasa de política vs tasas de los bancos

24

DTF Comercial

13

Tasa de política vs tasa crédito ordinario

25

Tasa de política vs tasas de los bancos

26

Consumo Preferencial

14

Crédito Cartera Bruta con Leasing (crec anual %)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República

6,1%

2,1%

11,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ago.‐12 feb.‐13 ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17

Total Hipotecaria Comercial Consumo

Disponibilidad del crédito total

85,2%

63,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

jun

.-06

dic

.-06

jun

.-07

dic

.-07

jun

.-08

dic

.-08

jun

.-09

dic

.-09

jun

.-10

dic

.-10

jun

.-11

dic

.-11

jun

.-12

dic

.-12

jun

.-13

dic

.-13

jun

.-14

dic

.-14

jun

.-15

dic

.-15

jun

.-16

dic

.-16

jun

.-17

Alta Baja Ni alta ni baja

Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República

15

Temas



29

Deuda Corporativa privada(% del PIB)

Sector Corporativo Privado

15 15

17 18 19 20

23 24 25 27 25 27 27 28

30 32 31

16 15

17 14 11 10

8 7

8 7 9

10 9

10

12

15 15

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(porcentaje)

Deuda en pesos Deuda en dólares

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República

16

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM)

31

36,7

10,4

4,3

7,0

0

5

10

15

20

25

30

35

40jun.‐90

jun.‐92

jun.‐94

jun.‐96

jun.‐98

jun.‐00

jun.‐02

jun.‐04

jun.‐06

jun.‐08

jun.‐10

jun.‐12

jun.‐14

jun.‐16

Vivienda

12,4

3,4 3,8

22,7

8,1

6,0 7,7 7,7

16,2

13,6

5,4

4,8

0

5

10

15

20

25

jun.‐90

jun.‐92

jun.‐94

jun.‐96

jun.‐98

jun.‐00

jun.‐02

jun.‐04

jun.‐06

jun.‐08

jun.‐10

jun.‐12

jun.‐14

jun.‐16

Comercial

Consumo

Microcrédito

Total

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.

ICM cartera comercial, sin Electricaribe ni Ruta del Sol

32

0,01,02,03,04,05,06,07,08,09,0

10,011,012,013,0(porcentaje)

ICM Comercial ICM Comercial Ajustado

3,8

3,1

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

17

ICM por modalidad de consumo

33

6,47,9

7,8

11,4

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20jun.‐08

feb.‐09

oct.‐09

jun.‐10

feb.‐11

oct.‐11

jun.‐12

feb.‐13

oct.‐13

jun.‐14

feb.‐15

oct.‐15

jun.‐16

feb.‐17

Tarjetas de crédito

Libre inversión

Otros portafolios deconsumo

1,8

2,6

7,5

4,4

5,95,2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

jun.‐08

feb.‐09

oct.‐09

jun.‐10

feb.‐11

oct.‐11

jun.‐12

feb.‐13

oct.‐13

jun.‐14

feb.‐15

oct.‐15

jun.‐16

feb.‐17

Libranza

Vehículo

Total Consumo

Crédito rotativo

Mapa de riesgos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos del Banco de la República.

Z-score*Apalancamiento

Solvencia totalMargen exante

ROEROA

Spread TIBIRL

Funding Gap/ActivoFondeo no estable

Cartera/PSEVolatilidad del ColCap

Volatilidad rendimiento TES

Crecimiento anual del ColCap

Rendimiento TES

Participación de extranjeros en TES

Duración del portafolio de inversiones

Condiciones del créditoAuge de crédito

Intensidad del créditoCrecimiento de la cartera

Indicador de cubrimientoPercepción de riesgo por provisionamiento

Percepción de riesgo por calificaciónProbabilidad de empeorar cartera comercial

ICM por operacionesICR por operaciones

Crecimiento de la cartera vencidaCrecimiento de la cartera riesgosa

ICMICR

Crecimiento del PIB de socios comercialesCDS 5 años

Términos de intercambioInflación

Déficit de cuenta corrienteConfianza del consumidor

Crecimiento formación bruta de capitalDesempleo

Crecimiento PIB

Desem

peñ

o

Rie

sgo d

e

liq

uid

ez

Rie

sgo d

e

mercado

Cic

lo d

e

crédit

oR

iesgo d

e

crédit

oVaria

bles

macro

* El z-score se calcula como la razón entre la suma del ROA y la solvencia sobre la desviación estándar(ROA)

18

Efectivo: mucho se habla de la preferencia del público por el efectivo

92,4%

86,8%

92,5%

92,3%

93,5%

5,8%

10,6%

6,2%

4,1%

4,9%

1,3%

2,1%

1,4%

1,1%

1,7%

80% 100%

Total Nacional

Bogotá

Medellín

Cali

Barranquilla

Efectivo Tarjeta débito Tarjeta de créditoCheques Transferencia electrónica No responde

No tanto de las pocas alternativas que existen para el uso de este instrumento

En cualquier caso éstas no parecen ser competencia real del efectivo

Resultados correspondientes a la pregunta “Pensando en elmonto o valor total de sus pagos mensuales (alimentos,bebidas, vestuario, transporte, vivienda, servicios públicos,entre otros). ¿Cuál es el instrumento de pago más utilizado?”.

Fuente: Banco de la República. Encuesta percepción uso de instrumentos de pago,2017.

19

Algunas LimitantesAdquirencia: hasta el momento tiene altos costos para el comercio

Cheques: altos costos para el usuario

Transferencias: no se dan de forma inmediata

Es necesario que las transferencias de bajo valor se liquiden en tiempo real

(pagos inmediatos)

CompromisosEl Banco de la República está comprometido entrabajar

En un ecosistema de pagos inmediatosQue permita que los pagos digitales sean una alternativa real yeficiente al uso del efectivo

Un sistema que conecte múltiples jugadores– de forma eficiente

– y a costos que logren competir con el uso del efectivo

Por supuesto, de la mano con Ministerio de Hacienda, la Superintendencia Financiera y la industria bancaria

20

Temas



39

Conclusiones

• La inflación estará cerca de 4% y 3% a finales de 2017 y 2018, respectivamente– Los resultados aún dependen

excesivamente del comportamiento de los alimentos

• La economía tocó fondo– Para 2017 se esperan tasas de crecimiento

entre 1.6% y 1.8%

– Para 2018 se esperan tasas que podrían estar entre 2.5% y 3% 40

21

Conclusiones

• Las tasas de interés de política han descendido 250 puntos desde diciembre– Las tasas de los bancos también han descendido

de manera importante, excepto las de consumo

• La deuda de los hogares es alta y creciente. Qué recomendar?– Las tasas de interés menores y el mayor

crecimiento esperado

– Algunos hogares se encuentran muy endeudados

41

Conclusiones

• Es muy importante contar pronto con un sistema de pagos inmediatos– eficiente

– y a costos que logren competir con el uso del efectivo

42

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