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Administración de capital de trabajo y Administración de capital de trabajo y estructura de capital estructura de capital

Sesión 5: Estructura de capital óptima.

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Estructura de capital óptimaEstructura de capital óptima

• Es aquella que maximiza el valor de la empresa.

• Desde el punto de vista del modelo M&M una empresa alcanzará ese valor máximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estrés financiero y costos de agencia. Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un mínimo, podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital óptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que hacía referencia a las razones para tomar una decisión acerca de la mezcla de financiamiento.

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EjemploEjemplo

• Imaginemos que Ficticia SA está financiada únicamente por aportaciones de capital por $200,000, y sus inversionistas quieren averiguar la estructura óptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compañía. Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente información:

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Deuda Aportaciones D/ (D+E) E/ (D+E) RD RE CC

-$ 200,000$ 0% 100% 15.0% 25.0% 25.00%

20,000 180,000 10% 90% 15.0% 25.5% 24.45%

40,000 160,000 20% 80% 16.0% 26.5% 24.40%

60,000 140,000 30% 70% 17.0% 27.5% 24.35%

80,000 120,000 40% 60% 19.0% 28.5% 24.70%

100,000 100,000 50% 50% 21.0% 29.5% 25.25%

120,000 80,000 60% 40% 24.0% 31.0% 26.80%

Información presentada por consultores Información presentada por consultores externosexternos

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Análisis de la informaciónAnálisis de la información

A diferentes niveles de deuda –que se ven en la columna D/(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores irá subiendo como se ve en RD.

Como el riesgo financiero aumenta, también entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE. Por lo tanto, haciendo uso de la fórmula aprendida, vemos que CC disminuye hasta llegar a un mínimo alrededor del 30% de deuda, para luego inmediatamente incrementarse. Este punto alrededor del 30% de deuda es el que se podría considerar la estructura de capital óptima.

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Para ilustrar mejor el punto veamos la Para ilustrar mejor el punto veamos la siguiente gráficasiguiente gráfica

Estructura de Capital Optima

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

22.0%

24.0%

26.0%

28.0%

30.0%

32.0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Proporción de Deuda

Cos

to

RD RE Costo de Capital

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Información asimétricaInformación asimétrica

Es importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compañías tienen más y mejor información que los inversionistas -situación que se le conoce como información asimétrica-, hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazo.

Para evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital, los ejecutivos deben cuidar de mandar las señales correctas y tener espacio de maniobra.

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Estructura de capitalEstructura de capital

Ha sido objeto de discusión entre teóricos durante mucho tiempo ya que está muy claro el qué acerca de cuál es la estructura de capital óptima que debe mantener una empresa, sin embargo el cómo llegar a ella es otra historia.

Y es que el cáracter dinámico y cambiante de las variables que forman el concepto, hace difícil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel óptimo de estructura de capital todo el tiempo.

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BibliografíaBibliografía

Ross, S.; Westerfield, R.; Bradford, J. Fundamentos de Finanzas Corporativas. México: McGraw-Hill Interamericana Editores SA de CV, 2006

Capítulo X:

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Créditos:Créditos:

Ing. Heraclio Quirós CovarrubiasIng. Heraclio Quirós Covarrubias

Diseño y Programación Diseño y Programación

Miguel Angel Reynosa Castro