1. Bonos Municipales en Estados Unidos son promesas de pago por un Gobierno (estado, ciudad u otra...
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Bonos Municipales en Estados Unidos son promesas de pago por un Gobierno (estado, ciudad u otra entidad o emisor cualificado) de pagar a los bonistas (inversionistas o propietarios de los bonos) una cantidad de dinero (principal) más interés de acuerdo a un itinerario de pago.
◦ Ejemplos de emisores cualificados en Puerto Rico son la Autoridad de Energía Eléctrica, la Autoridad de Acueductos, la Autoridad de los Puertos , la Autoridad de Edificios Públicos, la Autoridad de Carreteras y otras
Los bonos municipales se repagan en un periodo entre 1 y 40 años. Los fondos producto de la “emisión” de bonos se pueden usar en:
◦ Proyectos para uso publico y del gobierno donde no exista un interés de ganancia privada.
◦ Para financiar déficits de gobierno o empresas del gobierno (a esto se le llama capital de trabajo).
Por su fuente de repago pueden ser:◦ Obligación General – se asigna la buena fe, el entero crédito y el poder
contributivo◦ Bonos de Renta – se asigna el ingreso devengado de la operación
financiada.
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En Puerto Rico los bonos se han usado para financiar la construcción de ◦ Edificios de gobierno, hospitales públicos, escuelas◦ Carreteras, autopistas, puentes.◦ Universidades (UPR, Inter, AGM), edificios de
investigación, dormitorios◦ Aeropuertos – LMM, Mercedita, Aguadilla◦ Puerto de San Juan◦ Energía eléctrica – transmisión, generación◦ Represas, Super-acueducto, plantas de purificación y
tratamiento de aguas sanitarias.◦ Vivienda para familias de ingresos bajos y moderados
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Es una asignación de ingresos futuros (“pledge”) sea de impuestos o de ingresos. Ejemplos de esto en PR:◦ Gobierno Central – Impuestos: a individuos, corporaciones, a
la propiedad, vehículos de motor, bebidas alcohólicas, arbitrios, embarques de ron al EEUU.
◦ AEE – Ingresos de venta de energía◦ AAA – Ingresos de venta de agua y sistema sanitario◦ AEP – Ingresos de renta de edificios públicos: tribunales,
escuelas, hospitales, estaciones de policía y bomberos.◦ ACT - Impuestos sobre vehículos de motor, petróleo y
derivados, ingresos por cobro de peajes.◦ AFV – Asignación de pagos de hipotecas de vivienda de bajo
costo.◦ Puertos – Estipendio por aterrizaje, abordaje, llegada a
puerto. ¿ A que se debe el progreso que se ve? -“ A que se debe”
(“LMM”)6
En bonos de Obligación General el Gobierno de Puerto Rico establece en su Constitución :◦ El pago de la deuda pública tiene el primer rango sobre todos
los ingresos del Estado. ◦ El total del servicio de la deuda no podrá exceder el 15% del
total de ingresos internos del Estado.◦ Deuda de Obligación General no excederá 30 años.◦ Los bonistas están expresamente autorizados a obligar al
Estado a repagar como acordado por vía judicial – Estatal o Federal.
Por ley, el Estado, vía del BGF apropia mensualmente:◦ 1/6 de los intereses a ser pagados en el pago semestral de
intereses que sigue al mas cercano. ◦ 1/12 del principal a ser pagado el próximo año.
Ningún otro Estado de la Unión tiene este conjunto de clausulas de protección al inversionista.
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AEE – Impondrá tarifas de tal forma que sus ingresos sean suficientes para cubrir sus Gastos Corrientes y cubran además 1.20 veces el total de servicio de deuda.
AAA – Impondrá tarifas cuyos ingresos operacionales sean 2.5 veces mayores al servicio de deuda “senior” y 1.5 veces el servicio de deuda subordinada.
AEP – Asigna el 100% de su renta que a su vez está garantizada como Obligación General del Estado.
COFINA – Asigna el 2/5.5 partes (36.3636%) del total de impuesto IVU, depositado y segregado en cuenta exclusivamente para el pago de deuda.
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Toda emisión de deuda se computa utilizando programas aceptados por la industria, uno de los mas usado es DBC ya que los cómputos de las transacciones son cada vez mas complicados. ◦ Ahora bien se basan principalmente en el concepto
matemático de descuento e interés compuesto.
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Ingresos Disponibles Cantidad Tasa de Interes Valor Presente Neto de Intereses
YR 1 $1,000,000 (940,700.00)$ 1.380% $928,783.00
YR 2 $1,000,000 (957,700.00)$ 1.700% $927,855.00
YR 3 $1,000,000 (977,200.00)$ 1.950% $924,988.00
YR 4 $1,000,000 (1,000,000.00)$ 2.280% $917,488.24
Total de Emision $3,699,114.24
Costos Abogados, CUSIP, Trust, Imprenta 0.1% $3,699.11Costos de Subscripcion 0.5% $18,495.57
Fondos Netos al Emisor $3,676,919.55
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Los bonos municipales se conocen en EEUU como bonos exentos porque el interés que pagan los bonos estan exentos de contribución sobre ingreso a nivel Federal. ◦ Ejemplo: Para un individuo que paga en la tasa de 33% de
contribuciones sobre ingresos, un bono que paga un 3% EXENTO es igual a un bono que paga 4.47% pero TRIBUTABLE. ( 3%/.67 = 4.47%)
Los bonos que emite Puerto Rico son especialmente atractivos para los inversionistas de EEUU porque son exentos a nivel Federal, Estatal y Local.
El tamaño del Mercado de Bonos de EEUU definido como el total de bonos emitidos al mercado por todas las entidades “Municipales” y en circulación es de US$2,800,000,000,000.
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Muni’s
"AAA" "AA" "A" "BAA“- PR
1 2013 0.20 0.25 0.55 1.382 2014 0.31 0.40 0.70 1.703 2015 0.46 0.58 0.97 1.954 2016 0.66 0.81 1.25 2.285 2017 0.83 1.00 1.48 2.516 2018 1.05 1.25 1.75 2.797 2019 1.27 1.49 2.01 3.058 2020 1.49 1.74 2.26 3.319 2021 1.72 1.98 2.51 3.5610 2022 1.88 2.15 2.70 3.7511 2023 2.03 2.31 2.86 3.9012 2024 2.17 2.45 3.00 4.0413 2025 2.31 2.59 3.14 4.1514 2026 2.44 2.72 3.27 4.2615 2027 2.53 2.81 3.36 4.3316 2028 2.62 2.90 3.44 4.3817 2029 2.70 2.98 3.51 4.4318 2030 2.77 3.04 3.57 4.4719 2031 2.83 3.10 3.63 4.5220 2032 2.89 3.16 3.69 4.5721 2033 2.96 3.23 3.75 4.6322 2034 3.03 3.30 3.81 4.6823 2035 3.10 3.37 3.88 4.7324 2036 3.16 3.43 3.94 4.7725 2037 3.22 3.49 3.99 4.8226 2038 3.24 3.51 4.00 4.8427 2039 3.25 3.52 4.01 4.8528 2040 3.26 3.53 4.02 4.8629 2041 3.27 3.54 4.03 4.8730 2042 3.28 3.55 4.04 4.88
Tasas de Interes 100
UST 2 yrs 0.266%UST10 yrs 1.960%UST 30 yrs 3.122%Canada 10 yrs 2.056%
Mexico 10 yrs 3.164%Brazil 10 yrs 2.920%Colombia 10 yrs 3.597%
Francia 10 yrs 3.014%
Alemania 10 yrs 1.695%Italia 10 yrs 5.649%Espana 10 yrs 5.880%
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Date Activity Firm Responsible
Week of Jul. 11 J ul 13th - Kick-Off Meeting All
- First Draft of POS distributed McVal, Ramirez
J ul 14th - Preliminary Bond Sizing Ramirez, GDB
- Printer Bids requested Ramirez
Week of Jul. 18 J uly 18th - Luis Muñoz Rivera (PR Holiday)
- 2nd draft of POS (subject to delivery of information requested from PBA)
McVal, Ramirez
J uly 19th - 3:00PM POS "Sign-Off" Conference Call All
J uly 20th - AAU distribution Ramirez
- POS to Rating Agencies GDB, PBA, Ramirez
J uly 21st - Draft of Documents including: bond counsel opinion, tax certificate, continuing disclosure agreement, PBA & GDB Authorizing Resolutions, BPA
McVal, Foley
- Receipt of Blue Sky Survey McVal
- Draft of Investor Net Road show Presentation Ramirez
J uly 22nd - Review of Market Conditions Ramirez, GDB
- Selection of Printer GDB, PBA, Ramirez
Week of Jul. 25 J uly 25th - Constitution day (PR Holiday) - 2nd Draft of Documents
McVal, Foley
J uly 26th - 2nd Draft of Net Investor Road show presentation Ramirez, GDB
J uly 27th - J ose Celso Barbosa (PR Holiday)
- POS Labels Ramirez
J uly 28th - "Sign-off" Investor Road Show Presentation GDB, PBA, Ramirez
J uly 29th - Review of Market Conditions Ramirez, GDB
Itinerario de Emisión
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Week of Aug. 1 Aug 1st - Mail POS Ramirez
- Net Road Show rehearsal GDB,PBA, Ramirez
Aug 2nd - Request of CUSIPs (min 3 days prior to Pricing) Ramirez
Aug 3rd - Investor Net Road Show (5 days prior to Pricing) Ramirez, PBA,GDB
- Ratings Released GDB,PBA, Ramirez
Aug 4th - Receipt of Executed AAUs Ramirez
Aug 5th - Review of Market Conditions Ramirez, GDB
Week of Aug. 8 Aug 8th - Retail Pricing, Ramirez, PBA,GDB
Aug 9th - Institutional Pricing, Ramirez, PBA,GDB
Aug 10th - Board Meetings GDB, PBA GDB, PBA
- Sign BPA All
Aug 11th - Closing Memorandum McVal
- Mail OS Ramirez
- Delivery of DTC questionnaire (10 days prior to closing date) McVal
Week of Aug. 22 Aug 22nd -
Aug 23rd - Pre-Closing All
Aug 24nd - Closing All
Itinerario de Emisión
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