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Instituciones Financieras

Mayo 2006

Bolivia CRECER

Ratings (Mayo 2006) CRECER Corto Plazo........................................F3 (bol)Largo Plazo .......................................BBB- (bol)Emisor...............................................BBB- (bol)

Tendencia..........................................Estable

Resumen CRECER

31/12/05* 31/12/04*Total Activos [US$ mln] 18,1 11,1

Patrimonio [US$ mln] 6,8 5,2Resultado [US$ mln] 1,6 1,0

ROAA [%] 11,00 9,86ROEA [%] 26,72 22,93Capital / Activos [%] 37,63 46,98

*Base individual, auditada

AnalistasCecilia Pérez O.(591) 277 [email protected]

Gonzalo Alliende A.(562) 499 [email protected]

Fundamentos de la Calificación Las calificaciones de Crédito con Educación Rural (CRECER) se fundamentan

en satisfactorios indicadores de rentabilidad, calidad de activos y solvencia. Sinembargo, se ven limitadas por su tamaño y escasa diversificación de ingresos y por su dificultad de levantar capital en caso necesario.

CRECER muestra históricamente un satisfactorio desempeño conrentabilidades superiores a las de sus pares, las ONGs no reguladas y lasinstituciones microfinancieras (IMFs) reguladas, esto, debido a flujos crecientesde ingresos por el aumento de las colocaciones, un mayor spread y eficiencia.

CRECER mantiene una calidad de la cartera sustancialmente mejor a la presentada por sus competidores, las ONGs no reguladas, y por las IMFsreguladas con una reducida mora mayor a 1 día de 0,4% en 2005,acompañada de una elevada cobertura de 903,4% o 4,0% de la cartera bruta.

Al igual que sus pares, muestras indicadores de liquidez ajustados, losmismos que han venido disminuyendo en los últimos periodos, donde lasdisponibilidades más inversiones cubren 16,2% de las obligaciones bancarias (26,5% en 2004) y 9,0% de los activos (12,4% en 2004).

Dada su calidad de ONG no regulada, no puede captar ahorros del público, por lo que se financia con recursos provenientes de instituciones financieras bolivianas y del exterior que representan el 92,0% de sus pasivos.

Si bien sus indicadores de capitalización (patrimonio/activos de 37,6% y patrimonio/cartera de 44,5%) y endeudamiento (1,7 veces) son algoinferiores a los de sus pares, éstos se comparan muy favorablemente con losde las IMFs reguladas que muestran menores niveles de capitalización ymayor endeudamiento.

Soporte La estructura legal de CRECER de organización privada sin fines de lucro limita

su capacidad de aumentar patrimonio. Un apoyo de las autoridades es posible pero incierto.

Perspectiva de Calificación La perspectiva de las calificaciones asignadas a CRECER es estable en el

mediano plazo. Un incremento de tamaño así como una mayor diversificación de ingresos

favorecerían un incremento en la calificación.

Antecedentes En términos de activos de US$18,1 mln al 31 de diciembre de 2005,

CRECER es la 3ª institución microfinanciera (IMF) no regulada (14 entotal) y la No. 10 si se incluye a las 8 IMFs reguladas (22 en total).

CRECER es una ONG sin fines de lucro financiera no regulada que sededica desde 1990 a otorgar microcrédito con educación a mujeres pobresde áreas rurales y peri-rurales a través de la metodología de “bancoscomunales”. Inicialmente, era un programa de Freedom from Hunger(FFH), una ONG internacional fundada en 1946 en EEE.UU. que trabajacon familias y comunidades rurales pobres en Africa, Latinoamérica y Asia.

La estructura organizativa consiste de una oficina nacional, 5 oficinasregionales y 25 unidades locales operativas (ULOs) o agencias en 8 de los 9departamentos del país donde trabajan alrededor de 280 empleados.

www.fitchratings.com.bo


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Perfil Entidad microfinanciera no regulada

enfocada a servicios integrales decrédito con educación.

Crédito con Educación Rural (CRECER) es unaOrganización Privada sin fines de lucro financiera boliviana no regulada que se dedica desde 1990 aotorgar microcrédito con educación a mujeres pobresde áreas rurales y peri-rurales a través de lametodología de “bancos comunales”. Inicialmente,era un programa de Freedom from Hunger (FFH),una organización internacional sin fines de lucrofundada en 1946 en Estados Unidos de América quetrabaja con familias y comunidades rurales pobres enAfrica, Latinoamérica y Asia. FFH ingresó a Boliviaen 1985 con programas de mejoramiento de lanutrición en comunidades del Lago Titicaca. En 1990introduce la estrategia “crédito con educación” y dejade lado las otras intervenciones. Con el objetivo deasegurar la sostenibilidad futura del programa demicrocrédito, CRECER se crea a fines de 1999 con base a la cartera de microcrédito con educación deFFH.

Los “bancos comunales” son grupos auto-gestionadosde alrededor de 20 mujeres organizadas en grupossolidarios que reciben, manejan y pagan, de maneracolectiva y con garantias solidarias, préstamos(externos) en bolivianos otorgados con montoscrecientes, de Bs100 a Bs8.000, durante varios ciclos,

con plazos de 20, 24 y 32 semanas para cada ciclo.Los préstamos externos se dividen entre sus socias.El tamaño del préstamo individual a cada sociaaumenta cada ciclo en proporción a la acumulaciónde ahorro obligatorio de parte de las socias. A su vez,las socias utilizan los ahorros del grupo y/o cuotas dereembolso de los recursos del préstamo de CRECER para otorgar “préstamos internos” que deben serrepagados antes a la fecha del vencimiento de los préstamos de CRECER. El margen de intereses de los préstamos internos es de propiedad de las socias del banco comunal lo que reduce la tasa activa efectivade los préstamos externos. Las áreas periurbanas

subsidian a las áreas rurales donde el subsidiocruzado se origina por el hecho de los costosoperativos en las areas periurbanas don menores queen laz zonas alejadas. Durante el ciclo, las socias sereúnen una vez al mes para hacer amortizaciones decapital e intereses, depositar ahorros personales y participar en sesiones educativas en cuatro módulossalud integral, negocios, derechos ciudadanos ymanejo de asociaciones comunales. CRECER ofrecetambién desde 2005 un microcrédito individual en

US$ o “crédito adicional” a socias antiguas con buena historia crediticia.

La estructura organizativa consiste de una oficina

nacional, 5 oficinas regionales y 25 unidades localesoperativas (ULOs) o agencias en 8 de los 9departamentos del país donde trabajan alrededor de280 empleados, 149 de los cuales son asesores decrédito y educación (oficiales de crèdito) queatienden a alrededor de 74.000 prestatarias en 4.673 bancos comunales.

CRECER forma parte de la red FINRURAL queagrupa a 13 ONGs no reguladas. En febrero de 2004,se adhiere al Sistema de Autorregulación oSupervisión Privada auspiciada por FINRURALmediante la cual toma la decisión de adecuarsegradualmente a la normativa de la SBEF, incluyendo

la presentación de estados financieros bajo el plan decuentas del regulador. Adicionalmente, presentainformación de cartera y estados financieros aFINRURAL cada mes.

En términos de activos de US$18,1 mln al 31 dediciembre de 2005, CRECER es la 3ª instituciónmicrofinanciera (IMF) no regulada (14 en total) y la No. 10 si se incluye a las 8 IMFs reguladas (22 entotal).

Gob e r n a b i l i d a d C o r p o r a t i v a

El órgano máximo de CRECER es la Asamblea

General compuesta por 16 asociados que cada añoelige a un Directorio con 5 miembros. Los miembrosde la Asamblea se eligen a través de mociones presentadas al Comité de Nominación del Directorio por los Directores, ejecutivos y personal. Las principales funciones de la Asamblea son aprobar losestados financieros anuales, la estrategia y el plan denegocios. Por otra parte, las principales funciones delDirectorio ─ un órgano remunerado por reunión planificada asistida ─ son supervisar al equipogerencial de CRECER, aprobar el presupuesto anual,gestionar recursos de intermediación y liderizar eldesarrollo de la estrategia a largo plazo y planes de

negocio de CRECER. El Directorio tiene un Comitéde Auditoría compuesto por los miembros delDirectorio y la Unidad de Auditoría Interna.

CRECER

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elevado riesgo crediticio y, en menor medida bajosniveles de patrimonio y liquidez. Por su parte, lasinstituciones especializadas en el nicho demicrocrédito (incluidos los dos bancos especializados

en microfinanzas: Banco Los Andes Procredit yBanco Solidario), continúan mostrando un constanteincremento de su actividad, con indicadores deriesgo, morosidad y rentabilidad muy superiores a losde la banca. Durante el periodo 2005, este mercado(FFPs más los dos bancos mencionados) presentó unincremento del 26% en su cartera bruta (298% en el2004), acompañado de una reducción de la cartera enmora, totalizando con un ratio de morosidad del 2,8%a diciembre de 2005. Lo anterior se traduce en unconstante crecimiento de los flujos de ingresosasociados a la cartera, alcanzando un retorno sobreactivos de 18% y sobre patrimonio de 16,3%, dondetodas las instituciones que conforman este mercado

muestran resultados positivos.

En términos generales, tal como se aprecia en la tabla1, CRECER ha seguido la misma favorable tendenciade las instituciones microfinancieras reguladas,observándose, durante las gestiones 2004 y 2005, unincremento en la actividad y en el resultado,acompañado de un mejoramiento en el riesgocrediticio, donde es importante mencionar queCRECER muestra una rentabilidad positiva porencima de la de sus pares a pesar de que prestaservicios no financieros cuyos costos forman parte delos costos totales

I n g r e s o s o p e r a c i o n a l e s

CRECER, al igual que la mayor parte de lasinstituciones financieras que operan en Bolivia,obtiene el grueso del margen operacional por mediodel margen de intereses (100,5% de los ingresosoperacionales), indicador que es mayor a 100%debido a que CRECER muestra una pequeña pérdidaa nivel de los otros ingresos operacionales netos y

donde dicho indicador muestra niveles similares a lostres anteriores periodos y niveles algo mayores a losde sus pares, las ONGs no reguladas (97,7%) ysustancialmente mayores a las IMFs reguladas

(88,5%). El margen de intereses muestra unincremento de 42% entre 2004 y 2005 debido principalmente a un importante aumento del volumende ingresos financieros relacionado con el aumentode la cartera bruta (78,7%) así como por mayoresingresos financieros en relación a los activos,indicador que pasó de 37,6% en 2004 a 39,0% en2005, esto, a pesar de un aumento del gastofinanciero de 56% que medido sobre el total de pasivos, pasó de 4,6% en 2004 a 5,1% en 2005,donde tanto el interbancario como las obligacionessubordinadas muestran un importante aumento, pasando de US$5,2 mln en 2004 a US$10,4 mln en2005, un incremento del 100%. Todo lo anterior

resultó en un mayor spread que, medido comomargen de intereses sobre activos, pasó de 35,0% a36,1%. Durante los últimos periodos se observa en elmercado financiero una tendencia decreciente de lastasas de interés activas, en parte explicada por unexceso de liquidez en el sistema y, en el caso delsector microfinanciero, por una mayor competenciaentre las instituciones. En línea con esa tendencia,CRECER decide reducir paulatinamente durante2005 las tasas activas a los bancos comunales de3,5% mensual (28 días) a 2,5% mensual. Desde abrilde 2006, la tasa activa es de 2% mensual para bancacomunal y de 2,5% mensual para el crédito adicional.

Tabla 1

CRECER Mercado no reguladas Mercado reguladasDic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02

Resultado / Patrimonio (av) 26,72 22,93 30,76 25,06 13,94 10,72 10,14 7,85 16,32 16,86 12,49 1,73

Resultado / Activos (av) 11,00 9,86 11,60 10,13 7,26 6,01 5,45 4,15 1,79 2,02 1,67 0,25

Resultado Operac. / Activos (av) 12,90 11,19 12,39 3,95 7,82 6,55 5,80 3,75 2,56 2,84 2,33 1,03

Costo / Ingreso 53,91 66,80 63,48 87,36 60,76 69,47 69,02 77,00 72,94 72,31 73,44 71,25

Costo / Activos (av) 19,35 23,34 22,24 32,30 15,55 16,26 15,30 15,62 9,94 10,43 10,69 11,15

Margen de Intereses / Activos (av) 36,06 34,97 34,85 36,45 25,00 22,32 21,03 18,99 12,05 13,01 13,26 14,43

Patrimonio / Activos 37,63 46,98 38,63 36,51 48,38 57,15 54,78 52,63 10,62 11,38 12,82 13,98

*Cifras en porcentajes, base individual. Mercado no reguladas: Agrocapital, FUBODE, Crecer y pro mujer . Mercado reguladas: compuesto porFFP’s, Banco Solidario y Banco Los Andes

CRECER

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La tabla 2 muestra la estructura y evolución de losingresos operacionales de CRECER.

Tabla 2

Ingresos operacionales

(US$ ml) Dic-05 Dic-04 Dic-03Ingresos por intereses 5.695 3.972 3.327Gastos por intereses -435 -279 -250

Margen de intereses 5.261 3.693 3.077

Comisiones netas 0 0 0

Oper. de cambio y arbitraje neta 0 0 0Ingresos por bienes realizables netas 0 0 0Ingresos por inv. permanentes no fin. 0 0 0Dep. y desv. de bienes alquilados 0 0 0

Ingresos operativos diversos netos -25 -2 16

Total otros ingresos operacionales -25 -2 16

Total ingresos operacionales 5.236 3.691 3.093

O t r o s E g r e s o s Op e r a c i o n a l e sEn 2005,

CRECER muestra un crecimiento de susgastos administrativos sustancialmente menor alcrecimiento de su cartera de créditos, lo que resultaen una mayor eficiencia, medida por costos sobreingresos, que pasa de 66,8% en 2004 a 53,9% en2005 donde los gastos administrativos muestran uncrecimiento del 14,5% y los de personal, equivalentesa 75% del total de gastos administrativos, uncrecimiento del 30,5% mientras que la cartera decréditos crece 78,7%. El ratio de eficiencia semantiene así favorablemente por encima del de sus pares, de 60,8% y de las IMFs reguladas, de 72,9%,esto, teniendo en cuenta su orientación a operaciones

de tipo minorista, lo que implica destinar mayoresrecursos a gastos operacionales, principalmente a lamayor cantidad de analistas de crédito necesarios para manejar un alto volumen de operaciones demontos pequeños. El gasto en previsiones en relacióna la cartera bruta y al margen de intereses, de 4,3% y10,1%, respectivamente, se encuentra por encima desus pares, de 2,9% y 9,4% y de las IMFs reguladas,de 2,2% y 14,3%, respectivamente, esto, a pesar delos reducidos niveles de mora que registrahistóricamente así como a las elevadas coberturas dela misma.

P r o y e c c i o n e s

Consciente de la creciente competencia en su nicho,el Plan Estratégico de CRECER para el período2005-2010 contempla los siguientes objetivosestratégicos en lo que se refiere a los serviciosfinancieros: (i) introducir nuevos productos;(ii) lograr una mayor penetración del mercado,manteniendo la calidad de cartera, a través de lainclusión de hombres en las asociaciones comunales,

un aumento de la socias por asociación comunal, másasociaciones comunales por área de trabajo y másservicios financieros (presencia en los 9departamentos con 7 oficinas regionales y 36 ULOs,

140 clientes y una cartera de $40 mln); (iii) lograr unmayor conocimiento de la competencia;(iv) desarrollar políticas de inversión y deadministración de activos de tesorería; (v) mejoraráreas de control interno y auditoría interna;(vi) establecer alianzas estratégicas con institucionesfinancieras reguladas; y (vii) fortalecer la relacióncon FFH para temas de asistencia técnica. Para 2006y 2007, CRECER pretende alcanzar: (i) una cartera bruta de US$21,5 mln (35% mayor a la de 2005) yUS$27,3 mln, respectivamente; (ii) un patrimonio deUS$8,1 mln (19% mayor a 2005) y US$9,1 mln,respectivamente; y (iii) una utilidad neta de US$1,3(16% menor a la de 2005) y US$0,9 mln,

respectivamente, proyecciones que parecen serfactibles si se toma en cuenta lo sucedido en periodosanteriores.

Administración de Riesgo

Riesgo crediticio controlado, conprudentes políticas de crédito.

Sistemas y políticas poco sofisticadas encontrol de riesgos de mercado .

Al ta dolarización. Por la naturaleza de los negocios microfinancieros deCRECER, su riesgo está más relacionado al riesgo

crediticio, donde la tecnología de bancos comunalesdisminuye el riesgo al tratarse de una cartera demontos pequeños altamente atomizada, donde elaumento gradual de los montos otorgados dependedel historial crediticio del cliente y donde las sociasse conocen entre si y ofrecen una garantía solidaria.Además, existe una amplia cobertura geográfica y seotorgan préstamos tanto en zonas urbanas y periurbanas como rurales. El manual de políticas decrédito de CRECER incluye políticas deotorgamiento de crédito con metodologías de análisisde crédito desarrolladas internamente para losdistintos productos que ofrece: microcréditos a través

de asociaciones comunales y crédito adicional(microcrédito individual). El proceso de aprobacióndel crédito está a cargo de la directiva de laasociación comunal con el apoyo del asesor. Luegode una revisión y aprobación de la solicitud decrédito de parte de personal de CRECER, se procesadicha solicitud y se desembolsa el crédito. El manualdescribe, asimismo los montos mínimos de ahorroobligatorio (inicio y durante el ciclo) requeridos para

CRECER

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cada ciclo de crédito, los procesos de recuperación delos créditos, el seguimiento de la mora desde el nivelde ULO hasta la Gerencia General y los lineamientosrespecto a garantías, excepciones, evaluación y

calificación de la cartera, incluyendo régimen de previsiones, y castigos y condonaciones.

Ries go de c rédi t o

CRECER ha mantenido, a pesar del difícil entornoeconómico, un sostenido crecimiento de su cartera, principalmente de su cartera vigente donde, en 2004y 2005 presenta un incremento de la cartera bruta de26,7% y 78,7%, respectivamente. A diciembre de2005, las colocaciones netas alcanzaron a US$15,3mln, representando el 84,6% del total de activos. Alcontrario del sistema financiero, que mantiene unaalta concentración de cartera en moneda extranjera, loque indirectamente implica un riesgo ante posiblesdevaluaciones, riesgo que puede venir principalmentedel descalce de sus clientes cuyos ingresos son principalmente en bolivianos, la cartera de CRECERse coloca casi enteramente en Bolivianos. Por elnicho al que está dirigido, el 100% de su carteracorresponde a microcréditos, donde la concentración por regional por número de socias es la siguiente: ElAlto, 34%; Cochabamba, 21%; Santa Cruz, 21%,Oruro, 11% y Sucre, 13%. Por la orientación aoperaciones de tipo minorista (aproximadamente 65mil clientes), la cartera se encuentra biendiversificada en cuanto a deudores se refiere, dondeel monto promedio de la cartera es de

aproximadamente US$229 y donde alrededor de 59%de la cartera corresponde a préstamos hasta Bs1.500(US$188). Por la metodología de bancos comunalesque se aplica a casi la totalidad de la cartera, donde lagarantía es solidaria, ésta no cuenta con garantíashipotecarias, prendarias ni personales.

P r e v is i o n e s s o b r e c a r t e r a y r e s e r v a s

CRECER mantiene una calidad de la carterasustancialmente mejor a la presentada por suscompetidores, las ONGs no reguladas, y por lasinstituciones microfinancieras reguladas. La mora

mayor a 1 día, que era de 0% en 2001, se mantiene enmenos de 1,0% en los siguientes períodos y alcanza0,4% en 2005, con una elevada cobertura(previsiones especificas y genéricas) de la misma de903,4% o 4,0% de la cartera bruta, donde sus paresmuestran indicadores de 2,0% y 241,8%,respectivamente, y las IMFs reguladas de 2,2% y209,4%, respectivamente. La política es manteneruna cobertura genérica de por lo menos 4% de la

cartera bruta. No presenta cartera reprogramada. Secastiga créditos con mora mayor a 180 días con basea un procedimiento establecido donde,históricamente, los castigos han sido menores a 0,5%

de la cartera bruta.

La Tabla 3 muestra la calidad de la cartera de créditode CRECER en los últimos periodos:

Tabla 3

Calidad de activos

% Dic-05 Dic-04 Dic-03

Previsión / Cartera Bruta 4,0 1,5 1,4Cartera en Mora / Cartera Bruta 0,4 0,4 0,4Previsión / Cartera en Mora 903,4 376,5 352,4

O t r o s a c t i v o s p r o d u c t i v o s

A diciembre de 2005, CRECER mantienedisponibilidades e inversiones por US$1,6 mln,9,0%% del activo, la totalidad de las cuales estemporal (con vencimiento menor a 90 días). Estasinversiones están constituidas principalmente porinversiones en entidades financieras del país(depósitos a plazo fijo, 12,7% y cajas de ahorro delsistema, 73,3%) y reportos, 14,0%. La política deinversión de CRECER establece un límite del 25% por emisor o institución financiera donde lasinversiones se harán exclusivamente hasta porcentajes previamente establecidos en títulosvalores del Banco Central de Bolivia y del TesoroGeneral de la Nación, títulos valores emitidos por

instituciones financieras reguladas, cuotas de fondosde inversión, valores de deuda municipales, reportosy acciones.

R i e s g o d e M e r c a d o

En cuanto al riesgo de mercado, CRECER mantieneuna exposición potencial en lo referente a riesgo de plazos, moneda y tasas de intereses, donde sus políticas y sistemas en control de riesgo, al igual queel sistema, son poco sofisticados y donde el calce de plazos es controlado y se cuenta con politicas definanciamiento programadas. No realiza operacionesde forward y swap, ni operaciones de trading. La

política de liquidez establece que se debe manteneruna liquidez entre 10% y 20% de los activos y a nivelregional un 5% en efectivo. El Plan Estratégico 2006-2010 contempla el desarrollo de políticas deendeudamiento así como de una estrategia financierarespecto al calce financiero y a la constitución dereservas extraordinarias para contingencias.CRECER presenta una brecha positiva en las posiciones de liquidez en el corto plazo equivalente a

CRECER

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1,2 veces el patrimonio. Con respecto al riesgo demoneda, tal como se mencionó anteriormente, ésteestá mas relacionado al eventual descalce de susdeudores. Esta alta dolarización se puede ver en la

banca (y economía boliviana), donde más del 90% delas colocaciones y captaciones se encuentran endivisa dólar, existiendo un riesgo sistémico frente auna eventual devaluación, la cual afectaría en formasignificativa al sistema financiero completo de producirse. Sin embargo, es importante mencionarque la cartera de CRECER está denominada principalmente en Bolivianos.

Finalmente, CRECER no presenta operaciones fuerade balance (contingentes) a diciembre de 2005.

R i e s g o o p e r a t i v o

CRECER define el riesgo operativo como el riesgode pérdida que se presenta en la prestación de losservicios (desembolsos, amortizaciones, fraudes,malversación, control interno, etc.). Si bien carece deun sistema para medir y controlar este riesgo, cuentacon un conjunto de acciones para mitigarlo, como seruna adecuada administración de recursos humanos, bienes y materiales y recursos financieros.Adicionalmente, en cumplimiento de la normativa dela SBEF, cuenta con un plan de contingencia y unsistema de respaldo para sistemas informáticos y unaPóliza Banquera que otorga una cobertura porinfidelidad de empleados.

Finalmente, el nuevo sistema informáticodesarrollado internamente, descentralizado a nivel deULOs, y que se encuentra en plena implementación, permite mayor seguridad en los datos, la generaciónde un sistema de información gerencial y deinformación para otras entidades y la integración demódulos administrativos, educativos y financieros.

Fuente de Fondos y Capital

Por su imposibilidad de captar depósitosdel público, su principal fuente de fondosson financiamientos de institucionesfinancieras bolivianas y del exterior.

Bajo nivel de endeudamiento Dificultades para levantar capital

F i n a n c i am i e n t o

Dada su calidad de IMF no regulada que no puedecaptar ahorros del público, CRECER se financia conrecursos provenientes de instituciones financieras

bolivianas y del exterior (Fondesif, Oikocredit,Fundapro, Catholic Relief Services, BID, Impulse-Incofin, ELF, Blue Orchard y Plan Internacional,entre otros) los que representan el 92,0% de sus

pasivos. El Plan Estratégico 2006-2010 contempla eldesarrollo de un Plan de Financiamiento paraidentificar y diversificar fuentes que aseguren lacontinuidad y sostenibilidad de las operaciones deCRECER.

L i q u i d e z

A pesar del entorno incierto, CRECER ha priorizado,en línea con el sector microfinanciero, el crecimientode la cartera de créditos, por lo que muestra en 2005indicadores de liquidez similares a los de sus pares yde las IMFs reguladas, los mismos que han venidodisminuyendo en los últimos periodos, donde lasdisponibilidades más inversiones cubren 16,2% de lasobligaciones bancarias (26,5% en 2004) y 9,0% delos activos (12,4% en 2004). A diciembre de 2005,dichos indicadores disminuyen respecto a 2004debido fundamentalmente a un aumento de 96,2% delas obligaciones con bancos y entidades definanciamiento, que pasaron de US$5,3 mln en 2004a US$10,4 mln en 2005, esto, a pesar de un aumentode las disponibilidades más inversiones de 14,3%durante el periodo.

Ca p i t a l

CRECER tiene un patrimonio compuesto por capitalinstitucional (donaciones y aplicación de utilidades)

más las cuentas “Aportes no Capitalizables, “AjusteGlobal del Patrimonio” y “Utilidades Retenidas”. Al31 de diciembre de 2005, el patrimonio de CRECERestaba compuesto por: (i) capital institucional, 51,1%;(ii) aportes no capitalizables, 3,7%; (iii) ajuste globaldel patrimonio, 5,7% y (iv) resultados acumulados,39,5%. Dado que se trata de una institución sin finesde lucro, no reparte dividendos por lo que lasutilidades retenidas se capitalizan. Sin embargo, al nocontar con accionistas, presenta dificultadesestructurales para aumentar capital rápidamente si lorequiriera, siendo las deudas subordinadas, losresultados acumulados y las donaciones las únicas

formas de aumentar capital. Si bien sus indicadoresde capitalización (patrimonio/activos de 37,6% y patrimonio/cartera de 44,5%) y endeudamiento (1,7veces) son algo inferiores a los de sus pares, éstos secomparan muy favorablemente con los de las IMFsreguladas que muestran menores niveles decapitalización y mayor endeudamiento.

CRECER

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Estados Financieros

Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01US$ mln US$ mln US$ mln US$ mln US$ mln

ActivosA. CARTERA1. Cartera Vigente 15.9 8.9 7.0 5.8 2.03. Cartera Vencida 0.0 0.0 0.0 0.0 0.04. Cartera en Ejecución 0.0 0.0 0.0 0.0 0.05. (Previsión para Incobrabilidad de Cartera) 0.6 0.1 0.1 0.1 0.0

TOTAL A 15.3 8.8 6.9 5.7 2.0

B. OTROS ACTIVOS RENTABLES1. Inversiones en el Banco Central de Bolivia 0.0 0.0 0.0 0.0 0.02. Inversiones en Entidades Financieras del País 1.6 1.4 2.0 1.0 0.13. Inversiones en Entidades Financieras del Exterior 0.0 0.0 0.0 0.0 0.04. Inversiones Corto Plazo 0.0 0.0 0.2 0.0 0.05. Inversiones Largo Plazo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

6. Inversión en Sociedades 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

TOTAL B 1.6 1.4 2.2 1.0 0.1

C. TOTAL ACTIVOS RENTABLES (A+B) 16.9 10.2 9.1 6.8 2.1

D. BIENES DE USO 0.5 0.4 0.4 0.3 0.1

E. ACTIVOS NO RENTABLES1. Caja 0.0 0.0 0.0 0.0 0.02. Bienes realizables 0.0 0.0 0.0 0.0 0.03. Otros Activos 0.7 0.5 0.5 0.5 1.6

F. TOTAL ACTIVOS 18.1 11.1 10.0 7.6 3.9

PasivosG. DEPÓSITOS Y FONDEO DE MERCADO1. Cuenta corriente 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

2. Cuentas de ahorros 0.0 0.0 0.0 0.0 0.03. Depósitos a plazo fijo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.04. Interbancario 10.0 5.2 5.3 4.2 1.8

TOTAL G 10.0 5.2 5.3 4.2 1.8

H. OTRAS FUENTES DE FONDOS1. Títulos Valores en Circulación 0.0 0.0 0.0 0.0 0.02. Obligaciones Subordinadas 0.4 0.1 0.3 0.2 0.03. Otros 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

TOTAL H 0.4 0.1 0.3 0.2 0.0

I. OTROS (Que no Devengan Intereses) 0.9 0.7 0.5 0.4 0.2

L. PATRIMONIO 6.8 5.2 3.9 2.8 1.9

M. PASIVO Y PATRIMONIO 18.1 11.1 10.0 7.6 3.9

CRECER

8


9/9


Estado de Resultados Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01US$ mln US$ mln US$ mln US$ mln US$ mln

1. Ingresos Financieros 5.7 4.0 3.3 2.3 0.12. Gastos Financieros -0.4 -0.3 -0.2 -0.2 -0.0

3. MARGEN NETO DE INTERESES 5.3 3.7 3.1 2.1 0.14. Comisiones 0.0 0.0 0.0 0.0 0.05. Otros Ingresos (Egresos) Operativos -0.0 -0.0 0.0 0.0 0.06. Gastos de Personal -2.1 -1.6 -1.2 -1.0 -0.67. Otros Gastos Operativos -0.7 -0.8 -0.8 -0.8 -0.08. Previsiones de Incobrables de Cartera -0.5 -0.0 -0.0 -0.0 -0.09. Otras Previsiones 0.0 0.0 0.0 0.0 0.010. RESULTADO OPERACIONAL 1.9 1.2 1.1 0.2 -0.511. Otros ingresos y gastos -0.0 0.0 -0.0 -0.0 0.012. RESULTADOS ANTES DE ITEMS EXTRAORDINARIOS 1.9 1.2 1.1 0.2 -0.513. Ingresos (gastos) Extraordinarios 0.1 0.1 0.1 0.5 0.014. RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 1.9 1.3 1.2 0.7 -0.515. Impuestos -0.3 -0.2 -0.2 -0.1 0.016. RESULTADO NETO 1.6 1.0 1.0 0.6 -0.5

Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01

Desempeño1. Resultado / Patrimonio (av) 26.72 22.93 30.76 25.06 -25.502. Resultado / Total Activos (av) 11.00 9.86 11.60 10.13 -12.273. Resultado Operacional / Total Activos (av) 12.90 11.19 12.39 3.95 -12.794. Costos / Ingresos 53.91 66.80 63.48 87.36 436.405. Costos / Total Activos (av) 19.35 23.34 22.24 32.30 15.916. Margen de Intereses / Total Activos (av) 36.06 34.97 34.85 36.45 3.03

Capital1. Patrimonio / Total Activos 37.63 46.98 38.63 36.51 48.112. Capital Libre / Activos Bancarios 38.07 45.40 39.47 36.61 47.013. Patrimonio / Cartera 44.46 59.32 55.78 48.49 93.004. Endeudamiento 1.66 1.13 1.59 1.74 1.08

Liquidez1. Activos Líquidos / Oblig. Público e Interbancaria 16.12 26.40 37.38 23.99 8.842. Cartera / Oblig. Publico e Interbancaria 153.62 170.51 131.08 136.39 108.56

Calidad de Activos1. Gasto en previsiones / Cartera bruta 4.27 0.55 0.56 1.07 1.002. Previsión / Cartera Bruta 3.99 1.54 1.36 1.14 1.003. Previsión / Cartera en Mora 903.35 376.49 352.44 407.72 N/A4. Cartera en Mora / Cartera Bruta 0.44 0.41 0.38 0.28 0.005. Cartera en ejecución neta / Patrimonio -9.02 -1.96 -1.85 -2.18 -1.09

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