1. ¿Cómo ha venido la actividad? - BBVA Research · 2018-10-03 · 1.3 10.1-1.3-0.7-2 0 2 4 6 8...
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Situación
Españ Situación
Paraguay
1er Semestre
2016
1
Agenda
¿Cómo ha venido la actividad?
2 Proyecciones macroeconómicas 2016-2017
Mensajes principales
4
3 Mirando el mediano plazo
1. ¿Cómo ha venido la actividad?
Indicador de actividad económica, IMAEP (var.% interanual)
Fuente: BCP y BBVA Research.
A inicios de año, bajo dinamismo de indicadores de actividad y gasto
3,1
4
Indicadores de cifras de negocios, ECN (var. % interanual)
Fuente: BCP y BBVA Research.
3,1
4.9
6.86.5
2.9
2.0
0.71.3
10.1
-1.3-0.7
-2
0
2
4
6
8
10
12
3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16
IMAEP
IMAEP sin agricultura y binacionales
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16
Grandes tiendas, prendas de vestir
Equipamiento del hogar
Venta de vehiculos
Demanda interna sin inventarios (var.% interanual)
*Estimación propia Fuente: BCP y BBVA Research.
En este contexto, estimamos que la demanda interna habría continuado en terreno negativo
3,1
5
3,1
Consumo
Inversión
-2
0
2
4
6
8
10
3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16*
• Indicadores de gasto
débiles (servicios y
comercio transfronterizo)
• Construcción fue afectada
por factores climatológicos.
• Menores importaciones de
bienes de capital.
0
50
100
150
200
250
300
abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
Sector agrícola y energía eléctrica* (var.% interanual)
*Estimación propia Fuente: BCP y BBVA Research.
Los sectores agrícola y de energía eléctrica le dieron soporte al producto
3,1
6
Volumen de exportación de bienes (Índice 2015=100)
Fuente: BCP y BBVA Research.
3,1
En el sector agrícola se registraron mayores rendimientos de la soja, que
permitieron cierto alivio en los márgenes de los agricultores.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16*
1T16
abril-16
2. Proyecciones
Macroeconómicas
8
Actividad económica
Crecimientos en torno a 3,0% en 2016 y 2017. La formación bruta de capital será el motor principal, y en 2017 tendrá mayor incidencia por ejecución de los grandes proyectos de infraestructura (APP).
Proyecciones macroeconómicas
Nuestro escenario base de proyección 2016-2017
considera los siguientes factores exógenos:
9
Por el lado externo
1. Actividad económica global avanzará en 2016 a un ritmo similar al del año pasado, con una ligera mejora en 2017. ¿China?
2. Deterioro la economía brasileña en 2016 (-3,0%), pero con recuperación el próximo año.
3. Precio de la soja relativamente estable: balance entre menor producción en EE.UU y apreciación del dólar.
4. Normalización de la tasa de política de la FED será gradual (dos incrementos como máximo en 2016)
Crecimiento mundial
Fuente: BBVA Research 10
2,5 2,4
2016 2017
EE.UU.
6,4 5,8
2016 2017
China
-2,3 1,3
2016 2017
América del Sur
Brasil
Chile
Colombia
-3,0 0,9
1,7 2,0
2,0 3,0 3,2 3,4
2016 2017
Mundo
5,0
2018-2020 2018-2020
1,7
2,7
4,0
2018-2020
2,3
2,5
11
Por el lado local
1. Las grandes obras de infraestructura tendrán un impacto más sensible en 2017
2. Gasto de gobierno en bienes y servicios (en especial, remuneraciones) consistente con la regla fiscal
Escenario base de proyección considera los
siguientes factores exógenos:
2014 2015 2016(p) 2017(p)
Demanda Interna 5.3 2.5 2.5 3.0
Consumo Total* 3.8 2.8 2.7 3.2
Consumo hogares 3.7 2.4 2.7 3.2
Consumo gobierno 4.2 6.2 3.0 3.0
Formación bruta de capital** 11.0 1.5 4.5 5.5
Demanda Externa -3.1 9.3 3.2 -4.6
Exportaciones 4.3 -3.2 1.1 1.1
Importaciones 5.3 -4.7 0.8 1.8
Producto interno bruto 4.7 3.0 3.1 3.1
PIB (var. % interanual)
Proyectamos crecimientos en torno a 3% en 2016
y 2017
Fuente: BCP y BBVA Research
12
PIB por el lado del gasto (var. % interanual)
*Considera la inversión bruta fija e inventarios.
Fuente: BCP y BBVA Research
4.7
3.03.1 3.1
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016(p) 2017(p)
2016
• Inversión pública
• Mayor producción
de electricidad
• Mayor producción
agrícola
2017
• Proyectos de
infraestructura
(APP)
• Recuperación
de la demanda
externa (Brasil)
Paraguay | Proyectos AAP aprobados o en estudio (USD millones)
Mayores niveles de inversión tanto privada como
pública darán soporte a la economía en 2017
13
Fuente: DNCP y BBVA Research
Se suman a los
proyectos
públicos que ya
están en marcha
(mejoramiento de
rutas, carreteras,
etc.)
La infraestructura
genera
importantes
externalidades
positivas sobre los
niveles de
productividad
Estado Proyecto
Monto
preliminar
(USD millones)
% del PIB
1,878 6.7
1,431 5.1
- Ampliación de rutas 2 y 7 415 1.5
- Modernización total del Aeropuerto Silvio Pettirossi 132 0.5
- Rehabilitación, mejoramiento y ampliación de las
rutas 1 y 6684 2.5
- Dragado de apertura, señalización, operación y
mantenimiento de la Hidrovía del río Paraguay200 0.7
446 1.6
En estudio y con cláusula
de confidencialidad- 6 proyectos 446 1.6
1. Iniciativas Públicas
2. Iniciativas Privadas
En estudio
Aprobado
Total
14
Riesgos sesgados a la baja sobre nuestra
previsiones de crecimiento 2016-2017
Menor crecimiento de China
Retrasos en la ejecución de los proyectos de infraestructura
Una recesión más intensa y prolongada de Brasil 1
2
3
15
Escenario Fiscal
Este año, prevemos que el déficit fiscal se ubicará alrededor de 2,0% del PIB. Hacia adelante estimamos una reducción paulatina del déficit de manera que se cumpla el tope de la Ley de Transparencia y Responsabilidad Fiscal (1,5% del PIB). En este contexto de déficit fiscales en los últimos cuatro años, las necesidades de financiamiento externo han cobrado relevancia.
Proyecciones macroeconómicas
Resultado fiscal (% del PIB)
*Estimación propia Fuente: BCP y BBVA Research.
Cuentas fiscales continuarán registrando resultados deficitarios
3,1
16
Deuda Pública (% del PIB)
Fuente: BCP, FMI y BBVA Research.
3,1
Las necesidades de financiamiento externo han cobrado relevancia. Sin
embargo, este aumento del ratio de deuda aún es sostenible.
1.2
0.7
-1.8-2.0
-2.3
-1.8-2.0
-1.8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
14
11
15 14
18
20
2627
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
17
Proyecciones macroeconómicas
Tipo de cambio
Hacia adelante, la moneda local se depreciará un poco más por déficit externo y volatilidad en mercados financieros globales.
El escenario económico era muy negativo hace
tres meses…
Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/11/2015 hasta el 09/02/2016
Descenso de
precios
de petróleo (Brent)
Ajuste en
Emergentes (Aumento de la prima de riesgo EMBI)
Crecimiento global
más incierto
-25%
Dudas
sobre China (caída de las reservas)
-6%
Caída en mercados (bolsa mundial MSCI)
-12% +100pb
18
… pero muchos de esos factores negativos se han
revertido
Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/02/2016
Aumento de precios
de petróleo (Brent)
Mejores condiciones
financieras en Emergentes (Caída de la prima de riesgo EMBI)
Disminuye la incertidumbre
sobre el crecimiento global
+46%
Menos dudas sobre
China (a corto plazo)
+0,5%
Subida en
mercados (bolsa mundial MSCI)
+12% -100pb
19
Balanza de cuenta corriente (% del PIB)
*Estimación propia Fuente: BCP y BBVA Research.
Sin embargo, no ha habido cambios en fundamentos
3,1
20
Precio de la soja (USD/Tonelada)
Fuente: BCP y BBVA Research.
3,1
-0.3
0.4
-2.0
1.7
-0.4
-1.8
-0.8-0.9
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
385
484
538
517
458
348
363 358
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Tendencia estructural del PYG
es a depreciarse por menores
términos de intercambio y
déficit externo y fiscal.
No se descartan episodios de
volatilidad a lo largo de esta
tendencia al alza del tipo de
cambio
Tipo de cambio (PYG/USD)
Así, prevemos algo más de depreciación hacia
adelante
21
Fuente: BCP y BBVA Research
4,6034,669
5,768
5,582
5,950
6,200
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
22
Proyecciones macroeconómicas
Inflación
En el corto plazo, la inflación se moderará por reversión de choques de oferta en precios de alimentos. En lo que resta del año, se estabilizará alrededor del centro del rango meta, en un contexto de depreciación del guaraní y de un mayor precio internacional del petróleo. De esta forma, el 2016 la inflación cerrará en 4,7%.
Inflación anual (%)
Inflación se mantendrá cercana al centro del rango
meta del BCP
Fuente: BCP y BBVA Research
23
Inflación a la baja en la primera parte del
año porque se disipan efectos puntuales
de oferta sobre precios de alimentos.
En el segundo semestre se registrará un
leve recorrido al alza por algo más de
depreciación de la moneda y una mayor
transmisión a los precios internos del
precio del petróleo.
En este contexto, proyectamos que la
inflación permanecerá cercana al centro
del rango meta (4,7%).
3.7
4.2
3.1
5.2
4.54.7
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Proyección
24
Proyecciones macroeconómicas
Política Monetaria
Banco Central flexibilizó la posición de la política monetaria en mayo, en un entorno sin presiones inflacionarias, pero de ralentización de algunas actividades económicas. En lo que resta del año, prevemos pausa.
Tasa de interés de referencia (%)
Política monetaria: BCP mantendría tasa en lo que
resta del año
Fuente: BBVA Research
25
Probable pausa por:
(i) Inflación y expectativas
alrededor del centro del
rango meta
(ii) Volatilidad en mercados
financieros internacionales.
6.00
6.75
5.75
6.00 5.75 5.75
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Tasa de referencia Tasa de interés expost
3.Mirando el mediano plazo
27
El crecimiento potencial declinará en los próximos
años por menor aporte de la productividad
PIB potencial: aporte al crecimiento (puntos porcentuales)
Fuente: BCP y BBVA Research
0
1
2
3
4
5
6
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
Capital Trabajo Capital humano Productividad
Proyección
LatAM: Inversión en infraestructura (% del PIB)
Fuente: Cepal, World Economic Forum y BBVA Research
En infraestructura Paraguay tiene un desarrollo aún por debajo de la región
3,1
28
Índice de Competitividad Global, Infraestructura (Índice entre 1 "peor" y 7 "mejor“)
Fuente: World Economic Forum y BBVA Research
3,1
1
3
5
7
2° Pilar: Infraestructura
Calidad de rutas
Calidad de puertos
Calidad de infraestructura
Calidad de la oferta de electricidad
Teléfonos fijos / 100 hab.*
2006-2007
2015-2016
Poco
avance
5.5
5.1
4.9
4.5
4.5
4.1
3.3
3.3
2.9
2.8
2.6
2.5
2.3
1.6
1.6
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00
Costa Rica
Uruguay
Nicaragua
Bolivia
Perú
Brasil
México
Panama
Argentina
Chile
Paraguay
Colombia
El Salvador
Ecuador
Guatemala Promedio regional:3.42%
4. Mensajes
principales
• La actividad económica inició el año con un bajo dinamismo. En el 1T
el IMAEP creció 1,3% e indicadores de gasto mostraron resultados
negativos.
• Prevemos crecimientos en torno a 3,0% en 2016 y 2017. La formación
bruta de capital será el motor principal, y en 2017 tendrá mayor incidencia
por ejecución de los grandes proyectos de infraestructura (APP).
• El balance de riesgos sobre nuestras proyecciones de crecimiento
2016-2017 está sesgado a la baja. Por el lado externo, son riesgos
bajistas Brasil y China (por su efecto indirecto sobre Brasil); y en el frente
local, eventuales retrasos en la ejecución de las grandes obras de
infraestructura.
• El déficit fiscal se ubicará alrededor de 2,0% del PIB en 2016. Hacia
adelante estimamos una reducción paulatina del déficit de manera que se
cumpla el tope de la Ley de Transparencia y Responsabilidad Fiscal (1,5%
del PIB).
30
Mensajes principales
• Proyectamos que la moneda local se depreciará un poco más por
déficit externo y volatilidad en mercados financieros globales.
• En el corto plazo, la inflación se moderará por reversión de choques de
oferta en precios de alimentos, pero se estabilizará alrededor del centro del
rango meta en lo que resta del año, en un contexto de depreciación del
guaraní y de un mayor precio internacional del petróleo. De esta forma, en
2016 la inflación cerrará en 4,7%.
• Banco Central flexibilizó la posición de la política monetaria en mayo,
en un contexto de bajo dinamismo de la actividad económica. En lo que
resta del año, prevemos pausa.
31
Mensajes principales
Principales variables macroeconómicas
Fuente: BCP y BBVA Research
2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
PIB (% a/a) -1.2 14.0 4.7 3.0 3.1 3.1
Inflación (% a/a, fdp) 4.0 3.7 4.2 3.1 4.7 4.5
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 4,276 4,603 4,669 5,768 5,950 6,200
Tasas de interés (%, fdp) 5.50 6.00 6.75 5.75 5.75 6.00
Consumo Privado (% a/a) 2.8 4.6 3.7 2.4 2.7 3.2
Consumo Público (% a/a) 21.0 3.5 4.2 6.2 3.0 3.0
Inversión (% a/a) -13.5 20.2 11.0 1.5 4.5 5.5
Resultado Fiscal (% PIB) -1.8 -2.0 -2.3 -1.8 -2.0 -1.8
Cuenta Corriente (% PIB) -2.0 1.7 -0.4 -1.8 -0.8 -0.9