Documento de consulta

Ayudas estatales destinadas a apoyar el acceso de las PYME al capital riesgo

La finalidad de la presente consulta es invitar a los Estados miembros y a otras partes interesadas a presentar sus observaciones sobre la aplicación de las Directrices comunitarias sobre ayudas estatales y capital riesgo para pequeñas y medianas empresas y sobre el acceso de las PYME a la financiación en general. Dichas observaciones proporcionarán información valiosa para efectuar la revisión de las citadas Directrices en 2013. La Comisión invita a los Estados miembros y a las partes interesadas a remitir sus observaciones a la Dirección General de Competencia antes del 05.10.2012.

1. Introducción

Las Directrices comunitarias sobre ayudas estatales y capital riesgo para pequeñas y medianas empresas (en lo sucesivo, «las Directrices sobre capital riesgo»1) establecen las condiciones que los Estados miembros deben respetar al conceder ayudas estatales destinadas a favorecer el acceso al capital riesgo2 para las PYME3 en sus primeras fases de desarrollo, en particular, con vistas a garantizar que tales ayudas tienen por objetivo colmar un déficit de capital real y demostrado y que no desplazan a los mercados financieros. Las Directrices sobre capital riesgo se aplican desde el 18 de agosto de 2006.

Desde el 29 de agosto de 2008, algunas disposiciones de las Directrices sobre capital riesgo se han incluido en el Reglamento (CE) nº 800/2008 de la Comisión, de 6 de agosto de 2008, por el que se declaran determinadas categorías de ayuda compatibles con el mercado común en aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado (Reglamento general de exención por categorías, el RGEC)4.

Tres años después de su entrada en vigor, la Comisión llevó a cabo una revisión intermedia de las Directrices sobre capital riesgo5. La Comunicación de la Comisión por la que se modifican las Directrices sobre capital riesgo6 aumentó el nivel máximo de los tramos de inversión de seguridad a 2,5 millones EUR por PYME objetivo a lo largo de cada período de 12 meses. Las modificaciones son aplicables desde el 1 de enero de 2011.

Teniendo en cuenta que las Directrices sobre ayudas de capital riesgo y el RGEC expiran el 31 de diciembre de 2013, el objeto de la presente consulta es invitar a los Estados miembros y demás partes interesadas, tales como inversores, intermediarios financieros y beneficiarios

1 DO C 194 de 18.8.2006, p. 2.2 Capital riesgo se refiere a inversiones de capital y cuasicapital en PYME en fase inicial, de puesta en marcha y de expansión. Las inversiones de capital riesgo pueden realizarlas los inversores profesionales (fondos de capital riesgo) o los inversores informales (business angels); también pueden realizarse a través de mercados de valores alternativos especializados en PYME.3 «PYME» significa pequeñas y medianas empresas que emplean a menos de 250 personas y cuyo volumen anual de negocios no supera los 50 millones EUR y/o cuyo balance general anual no excede de 43 millones EUR, y son empresas autónomas, tal como las define la legislación de la UE.4 DO L 214 de 9.8.2008, p. 3 http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:32008R0800:EN:NOT 5 http://ec.europa.eu/competition/consultations/2010_temporary_measures/index.htmll 6 DO C 329 de 7.12.2010 , p. 4.

finales a que aporten su contribución con vistas a la revisión de las Directrices sobre ayudas de capital riesgo, en particular información sobre la evolución de los mercados en lo que se refiere a la oferta de capital y de préstamos para las PYME viables, información sobre la aplicación de las Directrices sobre ayudas de capital riesgo y sobre la medida en que estas han facilitado el acceso de las PYME al capital riesgo.

2. Cómo participar en la consulta

Se invita a los Estados miembros y demás partes interesadas a responder al cuestionario siguiente. Las respuestas pueden enviarse en cualquiera de las lenguas oficiales de la UE. Habida cuenta del posible retraso en la traducción de las observaciones presentadas en algunas lenguas, se agradecería la traducción de dichas respuestas a una de las lenguas de trabajo de la Comisión (preferiblemente al inglés), lo que permitiría a la Comisión tratarlas más rápidamente.

Algunas preguntas van específicamente dirigidas a las autoridades públicas, otras se destinan a todas las partes interesadas. Así pues, no se exige que todos los encuestados respondan a todas las preguntas. Si una determinada pregunta no le afecta, rogamos responda «no procede».

Cualquier observación o información que vaya más allá del ámbito del cuestionario será bienvenida, en particular documentos, informes, estudios o fuentes de datos pertinentes.

La fecha límite para las respuestas es el 05.10.2012. Las respuestas deben enviarse a la Comisión Europea, DG COMP, Registro de ayudas estatales, B-1049 Bruselas, «HT.347», preferiblemente por correo electrónico dirigido a stateaidgreffe@ec.europa.eu.

Por razones de transparencia, los servicios de la Comisión tienen previsto publicar las respuestas al presente cuestionario en su sitio web http://ec.europa.eu/competition/consultations/open.html. Por lo tanto, si los participantes en la encuesta no desean que su identidad o alguna parte de sus respuestas sea divulgada, deberán indicarlo claramente y presentar al mismo tiempo una versión no confidencial. A falta de cualquier indicación de la existencia de elementos de carácter confidencial, la DG COMP dará por supuesto que la respuesta no los contiene y que puede publicarse en su totalidad.

CUESTIONARIO

IDENTIFICACIÓN

Declaración específica de privacidad: las aportaciones que se reciban, junto con la identidad de quien las envíe, se publicarán en Internet, a menos que el encuestado se oponga a la publicación de sus datos personales por considerar que ello puede dañar sus legítimos intereses. En ese caso, la respuesta podrá publicarse de forma anónima.

Respecto a las normas relativas a la protección de datos en el sitio Internet EUROPA, véase: http://ec.europa.eu/geninfo/legal_notices_en.htm#personaldata

a. ¿Se opone Vd. a que se revele su identidad?

Sí No

b. ¿Es aplicable a su respuesta alguna de las excepciones previstas en el artículo 4 del Reglamento 1049/2001 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 30 de mayo de 2001, relativo al acceso del público a los documentos del Parlamento Europeo, del Consejo y de la Comisión7? En caso afirmativo, sírvase indicar claramente qué partes no debe ser divulgadas, justifique la necesidad de ese tratamiento confidencial y facilite también una versión no confidencial de su respuesta para publicarla en nuestra página web.

Le rogamos facilite su información de contacto:

Nombre:Organización a la que representa:Localización (país):Dirección de correo electrónico:

Describa las principales actividades de su organización:

a. Indique si puede considerarse que su organización proporciona o demanda financiación o si representa a las autoridades públicas o a otras partes interesadas.

b. Indique el tamaño de su empresa (volumen de negocios y número de empleados) o de su organización (número de miembros).

c. Si procede, señale el código NACE8 pertinente de la actividad de su empresa.

NOTA: las secciones B y C siguen la estructura de las Directrices sobre ayudas de capital riesgo y del Reglamento general de exención por categorías (RGEC). Le rogamos que siga el orden de las preguntas, incluso si no está obligado a responder a todas las preguntas. También puede aportar información adicional que considere pertinente y que no responda a ninguna pregunta concreta.

7 DO L 145 de 31 de mayo de 2001, p. 43.8 NACE es el sistema de clasificación normalizada de la industria europea.

A. Cuestiones generales: Información

En la medida de lo posible, le rogamos responda a todas las preguntas de esta sección aportando las estadísticas, los informes o los estudios correspondientes.

A.1. Necesidades de financiación de las PYME

a. Según su experiencia, ¿cuáles son las necesidades de financiación de las PYME en su fase inicial, de puesta en marcha y en sus fases inicial de puesta en marcha, de expansión preliminar y de crecimiento9? ¿Se solicita la financiación con fines de inversión y/o de capital circulante o ambos? ¿En qué medida varían las necesidades de financiación en función de: i) el tamaño de la empresa, ii) la etapa de desarrollo (es decir, inicio, puesta en marcha, expansión o crecimiento) y las perspectivas de crecimiento de un negocio, iii) el sector en el que opera la empresa y/o iv) la naturaleza de las actividades para las que se solicita la financiación?

b. Según su experiencia, ¿en qué medida las PYME en sus primeras fases de desarrollo y crecimiento dependen de la financiación externa y de qué tipos de instrumentos financieros, es decir, financiación de capital, préstamos o una mezcla de capital y préstamos? ¿En que medida el tipo de instrumento de financiación depende de la fase de desarrollo y/o del sector en el que opera la PYME y/o de la naturaleza de las actividades para las que se solicita financiación externa?

c. Según su experiencia, ¿cómo cambia el ratio entre capital e instrumentos de préstamo durante el ciclo de vida de una PYME típica desde la fase inicial (inicio y puesta en marcha) a la fase de expansión y crecimiento? Especifique si la estructura financiera depende del sector en el que opera la PYME y/o de la naturaleza de las actividades para las que se solicita financiación externa.

A.2. Existencia y magnitud del déficit de financiación de una PYME

A.2.1 Déficit de financiación de capital 10

a. Según su experiencia, ¿existe un déficit de financiación de capital que puede limitar el suministro de financiación externa en forma de capital/cuasicapital a empresas que cuentan con un modelo empresarial valioso y cumplen todos los criterios de la inversión de capital riesgo11?

b. ¿Cuál es, según su experiencia, la magnitud de este déficit de financiación (en términos absolutos o en relación con el tamaño de la empresa)?

9 En el punto 2.2, letras g) y h), de las Directrices sobre ayudas de capital riesgo se definen la fase inicial y la fase de expansión. En términos generales, una fase de crecimiento se refiere a la expansión de las operaciones o la entrada en nuevos mercados por una empresas ya establecida.10 Un déficit de financiación de capital es la escasez de financiación externa en forma de capital/cuasicapital que puede encontrar una empresa en una determinada fase de desarrollo que no puede ser colmad por inversores en capital riesgo, inversores informales, empresas de valores privados, bancos o cualquier otro inversor no público.

11 Buena gestión empresarial por el equipo emprendedor, tecnología patentada u otros activos inmateriales valiosos, existencia de un mercado accesible de tamaño suficiente, potencial para producir una rentabilidad financiera atractiva (plasmado en un plan empresarial creíble), así como unos criterios de inversión de capital riesgo definidos por la Asociación Europea de Capital Riesgo (EVCA).

c. Según su experiencia, ¿en qué medida el déficit de financiación depende del tamaño de la empresa (PYME o empresas más grandes12), de su etapa de desarrollo (inicial, de puesta en marcha, de expansión o de crecimiento), de su «edad» (por ejemplo, del número de años desde su puesta en marcha, o desde la primera comercialización de un producto o servicio), del sector y de las características regionales (por ejemplo, en el caso de las zonas asistidas)13?

d. Según su experiencia, ¿qué tipo de instrumentos de financiación de capital y cuasicapital se utilizan para colmar el déficit de financiación: acciones corrientes, acciones preferentes y acciones preferentes acumulativas, bonos convertibles, otras estructuras híbridas diferentes de un instrumento de deuda normal (especifíquese)?.

A.2.2 Déficit de financiación mediante deuda14

a. Según su experiencia, ¿existe un déficit de financiación mediante deuda que podría limitar el suministro de financiación externa mediante deuda para las empresas que cuentan con un modelo empresarial valioso y cumplen todos los criterios estándar de evaluación de riesgo de crédito?

b. Según su experiencia, ¿cuál es la magnitud del déficit de financiación mediante deuda (en términos absolutos o en relación con el tamaño de la empresa)?

c. Según su experiencia, ¿en qué medida depende el déficit de financiación mediante deuda del tamaño de la empresa (PYME o empresas más grandes), de su etapa de desarrollo (inicial, de puesta en marcha, de expansión o de crecimiento), de su «edad» (por ejemplo, del número de años desde su puesta en marcha, o desde la primera comercialización de un producto o servicio), del sector y de las características regionales (por ejemplo, en el caso de las zonas asistidas)?

d. Según su experiencia, ¿qué tipo de instrumentos de financiación mediante deuda se utilizan para colmar el déficit de financiación mediante deuda: deuda normal, deuda subordinada, instrumentos de mejora del crédito (por ejemplo, garantías) u otros (especifíquese)?

A.3. Razones subyacentes del déficit de financiación de capital de las PYME

A.3.1 Limitaciones relacionadas con la demanda

a. Según su experiencia, ¿en qué medida puede atribuirse el déficit de financiación de capital a los problemas relacionados con la demanda? Se ruega tenga en cuenta, en su respuesta, las siguientes dificultades a las que se enfrentan las empresas que buscan financiación de capital:

- La comprensión por parte de la empresa de los beneficios y riesgos vinculados a la financiación mediante capital externo.

12 Se consideran empresas más grandes aquellas que no se ajustan a la definición de PYME.13 Zonas asistidas: regiones que entran en el ámbito de las derogaciones que figuran en el artículo 107, apartado 3, letras a) o c), del Tratado CE.14 Un déficit de financiación mediante deuda es la escasez de financiación externa mediante deuda que puede encontrar una empresa en una determinada fase de desarrollo que no puede ser colmada por bancos, entidades de crédito no bancarias o cualquier otro prestamista público.

- La capacidad de la empresa para elaborar planes empresariales sólidos, incluida su capacidad para presentarse a sí misma como una oportunidad de inversión para los inversores.

- La calidad de los principales directivos de la empresa.

- La disposición (o no) de la empresa a compartir el control de la misma con inversores externos que, además de proporcionar financiación, suelen influir en las decisiones de la empresa.

- El tamaño de la inversión necesaria.

- Obligaciones legales, reglamentarias o fiscales de la empresa.

b. Según su experiencia, estas limitaciones relacionadas con la demanda ¿reflejan factores estructurales o más bien transitorios (debidos a la crisis financiera)? Si es posible, indique parámetros que permitan delimitar los efectos de la actual situación económica y compárelos con las circunstancias normales (cíclicas) del mercado, en cada una de las fases de desarrollo de la empresa, cuando sea pertinente.

A.3.2 Restricciones relacionadas con la oferta

a. Según su experiencia, ¿en qué medida puede atribuirse el déficit de financiación de capital a problemas relacionados con la oferta? Se ruega tenga en cuenta, en su respuesta, las dificultades siguientes a las que se enfrentan los inversores dispuestos a proporcionar este tipo de financiación a las PYME en las fases iniciales de desarrollo y de crecimiento:

- El atractivo (o no) de las inversiones en capital riesgo en comparación con otras clases de activos.

- El interés (o no) de los inversores en realizar una inversión de un tamaño o un ratio de participación determinados.

- Las restricciones a las inversiones transfronterizas.

- La necesidad de que los inversores lleven a cabo un análisis cuidadoso de toda la estrategia empresarial para calcular las posibilidades de obtener un beneficio de la inversión y los riesgos asociados a ella.

- La necesidad de que los inversores puedan supervisar que los directivos de la empresa aplican correctamente la estrategia empresarial.

- La necesidad de que los inversores planifiquen y ejecuten una estrategia de salida, con el fin de que la venta de su participación en el capital de la empresa objeto de la inversión genere un rendimiento de la inversión proporcional al riesgo. Explique si hay limitaciones relacionadas con la ausencia de una oferta pública inicial (OPI) o de mercado secundario potencial.

b. Según su experiencia, ¿estas restricciones del lado de la oferta reflejan factores estructurales o más bien transitorios (debidos a la crisis financiera)? Si es posible, indique parámetros (tales como la actividad OPI en un sector determinado) que permitan delimitar los efectos de la actual situación económica y compárelos con las circunstancias normales (cíclicas) del mercado, en cada una de las fases de desarrollo de la empresa, cuando sea pertinente.

c. Según su experiencia, ¿cuáles son las principales características del mercado europeo de capital riesgo, tales como el tamaño de la categoría europea de activos de capital riesgo con respecto a la categoría europea de activos de valores privados y de capital público, al tamaño medio de los fondos, a las principales sociedades de capital riesgo (gestores privados de capital riesgo, sociedades públicas de capital riesgo) y a los principales inversores que operan en el mercado?

d. ¿Cuál ha sido la rentabilidad del sector europeo del capital riesgo en comparación con otras clases de activos, el valor mínimo/medio de las operaciones y el tipo de las inversiones de capital (capital de inicio, expansión o crecimiento)?

e. ¿Cuáles son las principales características de la financiación informal («business angels») en Europa, tales como la naturaleza y el perfil geográfico de los inversores, el valor mínimo/medio de las operaciones, la sindicación de operaciones? ¿Cuáles son los principales obstáculos a la financiación informal?

f. Según su experiencia, ¿cuáles son los problemas clave que afectan a la oferta de financiación de capital a las PYME a través de otros mercados de valores especializados en PYME?

g. ¿Cuáles son los principales obstáculos a la captación de fondos del sector europeo del capital riesgo? ¿Qué hace atractivo a un fondo de capital riesgo para los inversores? ¿Es importante para los fondos de capital riesgo diversificar sus inversiones entre capital e instrumentos de deuda, sectores, regiones y/o países y entre PYME y empresas más grandes?

A.3.3 Restricciones reglamentarias

a. ¿En qué medida la reglamentación existente disuade a los inversores (por ejemplo, a causa de los grandes requisitos de capital) de invertir en la categoría europea de activos de capital riesgo y en qué medida contribuye esto al déficit de financiación de capital?

b. ¿En qué medida el marco fiscal contribuye al déficit de financiación de capital? ¿Se enfrentan determinadas inversiones de capital riesgo a obstáculos fiscales que no existen o afectan en menor medida a otros tipos de inversión?

c. Según su experiencia, ¿existen restricciones reglamentarias a la oferta o la colocación en el mercado de capital al por menor o al por mayor que pueden contribuir al déficit de financiación de capital?

A.4. Razones subyacentes del déficit de financiación mediante deuda de las PYME

A.4.1 Restricciones relacionadas con la demanda

a. Según su experiencia, ¿en qué medida puede un potencial déficit de financiación mediante deuda atribuirse a los problemas relacionados con la demanda? Se ruega tenga en cuenta, en su respuesta, las posibles dificultades siguientes a las que se enfrentan las empresas que buscan financiación mediante deuda:

- Riesgo del modelo de negocio de la empresa, incluida la falta de garantía prendaria o de historial financieros.

- La comprensión por parte de la empresa de la importancia de elaborar planes empresariales sólidos y su capacidad para elaborar tales planes, incluida su capacidad para presentarse a sí misma como una oportunidad de financiación para los prestamistas.

- La magnitud de la financiación mediante deuda que se necesita.

- Obligaciones legales, reglamentarias o fiscales que impidan a la empresa obtener financiación adecuada mediante deuda.

b. Según su experiencia, ¿las limitaciones relacionadas con la demanda reflejan factores estructurales o más bien transitorios (debidos a la crisis financiera)? Si es posible, indique parámetros que permitan delimitar los efectos de la actual situación económica y compárelos con las circunstancias normales (cíclicas) del mercado, en cada una de las fases de desarrollo de la empresa, cuando sea pertinente.

A.4.2 Restricciones relacionadas con la oferta

a. Según su experiencia, ¿en qué medida puede atribuirse un posible déficit de financiación mediante deuda para las PYME a problemas relacionados con la oferta? Se ruega tenga en cuenta, en su respuesta, las siguientes dificultades a las que se enfrentan los prestamistas que desean proporcionar financiación externa en forma de préstamos:

- La necesidad de que los prestamistas entiendan el historial crediticio de la empresa.

- El atractivo de proporcionar capital mediante préstamos a las PYME en su fase inicial de desarrollo en comparación con otras clases de activos.

- El interés y la capacidad de los prestamistas de proporcionar un préstamo de una cuantía determinada.

- Las restricciones impuestas a las actividades de préstamo transfronterizas

- Los costes de refinanciación para los prestamistas

b. Según su experiencia, ¿los problemas relacionados con la oferta reflejan factores estructurales o más bien transitorios (debido a la crisis financiera y a la disminución de los préstamos bancarios)? Si es posible, indique parámetros (tales como los diferenciales de crédito para determinados índices de recuperación y riesgos de impago) que permitan delimitar los efectos de la actual situación económica, comparándolos con las circunstancias normales (cíclicas) del mercado, y ello en cada una de las fases de desarrollo de la empresa, cuando sea pertinente.

A.4.3 Restricciones reglamentarias

a. ¿En qué medida se limita el que los prestamistas posean deuda de empresas sin calificación o empresas sin historial crediticio? ¿Contribuye esto al déficit de financiación mediante deuda?

b. ¿Contribuye el marco fiscal al déficit de financiación mediante deuda?

c. Según su experiencia, ¿existen restricciones reglamentarias a la oferta o la colocación en los mercados mayorista y minorista de financiación mediante deuda que pueden contribuir al déficit de financiación mediante deuda?

B. Experiencia con las Directrices sobre capital riesgo

B.1. Observaciones generales

Esta sección se centra en su experiencia general en la aplicación de las Directrices sobre capital riesgo.

a. Basándose en su experiencia, ¿el actual ámbito de aplicación de las Directrices sobre capital riesgo facilita adecuadamente el acceso de las PYME al capital riesgo?

b. ¿Ha encontrado Vd. problemas al aplicar las Directrices sobre capital riesgo a diferentes formas de ayuda, como la inyección de capital, las garantías y las medidas fiscales, y a diferentes modos de concesión, tales como los fondos de inversión (es decir, fondos públicos invertidos en un fondo de capital riesgo), fondos de coinversión (es decir, fondos públicos invertidos conjuntamente caso por caso)?

c. ¿Cuál ha sido su experiencia general con la estructura de evaluación en dos etapas (una evaluación «estándar», basada en criterios previamente definidos de admisibilidad y de inversión, tal como se establecen en la sección 4.3 de las Directrices sobre capital riesgo, así como una evaluación detallada basada en los efectos)?

d. ¿Cuál ha sido su experiencia con la acumulación de la ayuda para el capital riesgo con otros tipos de ayuda que cubren los mismos costes?

B.2. Existencia de ayuda estatal

Esta sección tiene por objetivo recabar su opinión sobre las orientaciones que proporcionan las Directrices sobre capital riesgo respecto a la existencia y la ausencia de ayuda estatal con arreglo al artículo 107, apartado 1, del TFUE en las medidas de capital riesgo15.

a. En general, ¿ha encontrado Vd. dificultades al elaborar medidas conformes al mercado destinadas a facilitar el acceso de las PYME al capital riesgo, por ejemplo, en lo que se refiere a la existencia de ayudas a varios niveles de la estructura de financiación, los criterios aplicables a las condiciones pari passu y a la remuneración de los gestores conforme al mercado y a su aplicabilidad a diferentes formas de ayuda (inversión de capital, garantías, incentivos fiscales)?

b. Según su experiencia, ¿han proporcionado las Directrices sobre capital riesgo (quizá junto con otros documentos interpretativos de la Comisión) la suficiente seguridad jurídica y la suficiente claridad en lo que respecta a la utilización de diferentes instrumentos financieros adaptados al mercado (por ejemplo, capital, deuda, instrumentos híbridos) para apoyar el acceso de las PYME a la financiación?

15 Véase la sección 3.2 de las Directrices sobre capital riesgo.

c. Según su experiencia, ¿han facilitado las Directrices sobre capital riesgo suficiente seguridad jurídica en lo que se refiere a la presunción de ausencia de ayuda estatal en favor de los inversores privados16? ¿Ha encontrado Vd. dificultades en lo que se refiere al concepto de «inversor privado independiente», a la independencia de los inversores privados, a la naturaleza de la inversión de riesgo compartido y al concepto de recursos privados?

d. Por lo que se refiere a las ayudas estatales relacionadas con un fondo de inversión, cuando el fondo se crea para agrupar los recursos de los inversores y transferirlos a empresas beneficiarias de la inversión, las Directrices sobre capital riesgo consideran, en general, que dichos fondos no son beneficiarios de ayuda estatal. Según su experiencia, ¿ha proporcionado esa presunción suficiente seguridad jurídica como para excluir las ayudas estatales a las empresas de inversión no transparentes a las que se concede un trato fiscal especial?

e. Se considera que la presunción de ausencia de ayuda estatal a los gestores de fondos se cumple cuando los gestores de fondos son seleccionados mediante un procedimiento de licitación transparente y abierta o no reciben ningún otro beneficio concedido por el Estado. Según su experiencia, ¿ha ofrecido esto suficientes garantías jurídicas?

f. Según su experiencia, ¿ofrecen las Directrices sobre capital riesgo suficiente seguridad jurídica y suficientes garantías por lo que se refiere a la presunción de ausencia de ayuda a empresas beneficiarias de inversión?17

B.3. Forma de ayuda

Si bien los Estados miembros pueden elegir la forma de la ayuda, las Directrices sobre capital riesgo ofrecen orientaciones sobre el tipo de medidas destinadas a facilitar la inversión de capital riesgo en las PYME.18 Esta sección se centra en su experiencia con los diversos tipos de medidas de capital riesgo y su eficacia.

a. Según su experiencia, ¿cuál ha sido la principal finalidad de la ayuda, compartir los riesgos de la inversión con inversores privados y/o proporcionar liquidez en forma de inyección de capital? En caso de que el objetivo fuera compartir los riesgos de la inversión, ¿se trataba de paliar el riesgo de sobrestimación mediante la mejora de la rentabilidad para los inversores privados o de proporcionar protección contra el riesgo de subestimación en caso de resultados inferiores a lo previsto en términos de rentabilidad de la inversión?

b. Según su experiencia, ¿qué tipos de medidas de ayuda estatal se han utilizado con más frecuencia (suministro de capital público en condiciones non pari passu, incentivos

16 Según el punto 3.2 de las Directrices sobre capital riesgo, se considera que no existe ayuda a los inversores privados cuando las inversiones públicas y privadas se efectúan pari pasu y normalmente cuando al menos el 50 % de la financiación la proporcionan los inversores privados independientes, lo que garantiza una participación privada significativa. 17 Según el punto 3.2 de las Directrices sobre capital riesgo, se considera que no existe ayuda a las empresas en las que se invierte cuando normalmente no existe ayuda a los inversores o al fondo de inversión/gestor del fondo y cuando la inversión se realiza en términos que serían aceptables para un inversor privado en una economía de mercado en ausencia de cualquier intervención estatal. 18 Véase la sección 4.2 de las Directrices sobre capital riesgo.

fiscales selectivos, sistemas de garantía y medidas destinadas a los gestores de fondos)?

c. ¿Cuál ha sido su experiencia con la aportación de capital público en condiciones no pari passu? ¿Con qué frecuencia se ha utilizado? ¿Cuáles han sido los acuerdos para compartir los beneficios o las pérdidas y el nivel de subordinación entre las inversiones públicas y privadas? ¿Qué limitaciones se han introducido a fin de evitar una compensación excesiva a los inversores privados?

d. ¿Cuál ha sido su experiencia con los incentivos fiscales selectivos a los inversores y/o los fondos privados? ¿Cuál se ha utilizado más a menudo? ¿Qué medidas se han introducido para reducir los incentivos fiscales al mínimo necesario para potenciar las inversiones privadas?

e. ¿Cuál ha sido su experiencia con los regímenes de garantía que cubren los riesgos de subestimación del esfuerzo inversor? ¿Qué tipo de transacciones (por ejemplo, fondos mezzanine, operaciones en acciones,) se han cubierto y cómo se han diseñado los instrumentos de riesgo compartido para reducir al mínimo las distorsiones?

f. ¿Ha aplicado Vd. alguna medida dirigida a los gestores de fondos? ¿Cuáles han sido los objetivos de tales medidas (por ejemplo, abordar el problema de las costosas evaluaciones del potencial de las inversiones y/o los altos costes de captación de fondos) y su diseño general (por ejemplo, regímenes de subvención que cubren determinados costes de gestión de las inversiones)?

g. En términos generales, ¿cuán eficaces han sido las diversas medidas de ayuda estatal para movilizar financiación del sector privado para inversiones de capital riesgo y para abordar el déficit de financiación? Aporte pruebas basadas en estudios independientes, si dispone de ellas.

h. ¿Cómo ha afectado cada uno de los diferentes tipos de medidas (la aportación de capital público en condiciones no pari passu, los sistemas de incentivos fiscales selectivos, los sistemas de garantía y las medidas destinadas a los gestores de fondos) al proceso de selección de las PYME objetivo, es decir, seguirá la medida conduciendo a la selección de las PYME más prometedoras –habida cuenta de la cantidad de información disponible– o está falseado el proceso de selección?

B.4. Condiciones de compatibilidad: evaluación normalizada

Las Directrices sobre capital riesgo establecen umbrales de seguridad específicos relacionados con los beneficiarios admisibles, las fases de desarrollo, la naturaleza del instrumento de inversión, el tramo anual de inversión y el nivel de inversión privada19. Además, establecen una serie de condiciones para garantizar que las decisiones de inversión tienen carácter lucrativo y que las inversiones se gestionan de forma comercial.

B.4.1 Inversión de seguridad y condiciones de subvencionabilidad

a. ¿Cuál ha sido su experiencia con la aplicación de las Directrices sobre capital riesgo, teniendo en cuenta el déficit de capital en lo que se refiere:

19 Véase la sección 4.3 de las Directrices sobre capital riesgo.

- a las condiciones relacionadas con las fases del desarrollo empresarial (fases inicial, de puesta en marcha y de expansión) y el tamaño de las empresas (PYME)?

- al tamaño del tramo anual de inversión de 2,5 millones EUR? ¿Cuál ha sido su experiencia en la aplicación del requisito del tramo anual de inversión a las diferentes formas de ayuda (incentivos fiscales, garantías, etc.)?

- a la obligación de invertir al menos el 70 % del capital del fondo en forma de capital y cuasicapital en las PYME? Según su experiencia, ¿se ha aplicado esta restricción al capital total del fondo o a cada inversión?

b. Las Directrices de capital riesgo exigen una participación mínima de los inversores privados según el estatuto de «asistida» o «no asistida» de la región de que se trate. Según su experiencia, ¿ha sido difícil atraer el capital privado necesario? En caso afirmativo, explique las dificultades encontradas e indique si cumplir ese requisito ha resultado más difícil en función de la fase de desarrollo de la empresa y de los riesgos asociados. ¿Ha sido el requisito suficientemente claro por lo que se refiere a la naturaleza de los inversores que operan con arreglo al principio del inversor en una economía de mercado?

c. ¿Cuál ha sido su experiencia con el trato específico a las regiones asistidas para las que el requisito de participación privada es inferior y se permite ayudar a las medianas empresas en fase de expansión?

B.4.2 Carácter lucrativo de las decisiones de inversión

a. ¿Cuál ha sido su experiencia con la aplicación de la condiciones para las inversiones de carácter lucrativo20 que deben garantizar que las inversiones de capital riesgo que gozan de apoyo público se realizan en empresas viables y no falsean la competencia en el mercado interior al ayudar a empresas ineficientes?

b. Según su experiencia, ¿cómo se ha conciliado el requisito del carácter lucrativo con el trato preferencial a los inversores privados en comparación con la inversión pública? A ese respecto, ¿qué incentivos se han ofrecido a los inversores privados para garantizar su verdadero interés en el éxito de la inversión, es decir, se han centrado los incentivos en mejorar la rentabilidad en vez de proporcionar una protección frente al riesgo de subestimación?

B.4.3 Gestión de la inversión sobre una base comercial

a. ¿Cuál ha sido su experiencia con la aplicación de las condiciones de la gestión comercial en el sentido de garantizar que las inversiones se gestionan de forma comercial intentando optimizar la rentabilidad de las inversiones? En su opinión, ¿es el texto lo suficientemente claro para evitar problemas de interpretación?

b. Según su experiencia, ¿se han aplicado las medidas de capital riesgo principalmente en el marco de la gestión directa, es decir, por las autoridades públicas o sus agencias

20 Cada decisión de inversión deben basarse en un plan empresarial viable con una estrategia de salida claramente identificada y un nivel mínimo de inversión privada. Véase el punto 4.3.5 de las Directrices sobre capital riesgo.

ejecutivas que suministran directamente capital a las PYME o a los intermediarios financieros? En caso afirmativo, ¿qué medidas se han adoptado para garantizar que las inversiones se gestionan sobre una base comercial (es decir, que dependen de decisiones de inversión de inversores independientes admisibles)?

c. Según su experiencia, con el modo de gestión indirecta (es decir, cuando las tareas de ejecución se delegan en entidades públicas o privadas que actúan en nombre de las autoridades públicas y cuentan con los conocimientos técnicos necesarios para llevar a cabo evaluaciones de inversión, estructurar acuerdos de inversión, supervisar carteras y garantizar una salida satisfactoria), ¿las tareas de ejecución se han delegado principalmente a operadores privados o a organismos internos públicos que actúan como entidades a las que se ha encomendado la ejecución? ¿Cómo se han seleccionado dichas entidades? Según su experiencia, ¿qué resultados han obtenido los organismos internos públicos?

d. Según su experiencia, que estructura de remuneración de los gestores y qué incentivos según resultados (acuerdos de interés diferidos o similares) se han utilizado para conciliar el interés de los gestores de la inversión con los de los inversores públicos y privados, a fin de maximizar el rendimiento de la inversión?

e. Según su experiencia, ¿ha encontrado dificultades para aplicar las condiciones relativas a la gestión comercial a las distintas formas de ayuda, tales como la creación de fondos de capital riesgo, fondos de coinversión, medidas fiscales, garantías?

B.5. Condiciones de compatibilidad: evaluación detallada

Las medidas de capital riesgo que no cumplan todas las condiciones de evaluación estándar pueden, no obstante, ser autorizadas después de una evaluación detallada.21

a. Según su experiencia, ¿ofrecen las Directrices sobre capital riesgo suficiente claridad y previsibilidad sobre el posible resultado de la evaluación por parte de la Comisión de las medidas sujetas a una evaluación detallada? En su opinión, ¿son adecuadas y suficientemente claras las condiciones referentes a la evaluación de los efectos positivos y negativos de la ayuda?

B.5.1 Deficiencia del mercado y necesidad de la ayuda

a. ¿Cuál ha sido su experiencia relativa a la carga de la prueba para demostrar la deficiencia del mercado y facilitar pruebas pertinentes?

b. Según su experiencia, ¿qué criterios de admisibilidad y restricciones a la inversión se han introducido a fin de garantizar que las inversiones de capital riesgo colman el déficit de financiación detectado?

c. Según su experiencia, ¿ha establecido Vd. requisitos contractuales para los intermediarios a fin de verificar la presencia de un déficit de viabilidad (insuficiente viabilidad para atraer financiación en condiciones comerciales) en cada operación?

B.5.2 Efecto de incentivo

21 Véase el capítulo 5 de las Directrices sobre capital riesgo.

a. ¿Cuál ha sido su experiencia general al aplicar las condiciones para el efecto de incentivo de la ayuda, tal como se establecen en las Directrices sobre capital riesgo?

b. Según su experiencia, ¿qué tipo de incentivos (capital no pari passu que mejora la rentabilidad para los inversores privados o el reparto de riesgos de sobreestimación con los inversores privados, incentivos fiscales, garantías, etc.) han atraído más a los inversores privados, tales como grandes inversores institucionales, inversores informales (business angels) y otros inversores no tradicionales, tales como fondos soberanos, fondos de seguro mixto y fundaciones caritativas?

c. Según su experiencia, ¿cuál ha sido el equilibrio adecuado entre la necesidad de limitar los incentivos a los inversores privados al mínimo necesario y la de atraerlos de modo que su participación resulte significativa?

B.5.3 Proporcionalidad

a. ¿Cuál ha sido su experiencia al aplicar las condiciones de proporcionalidad de la ayuda, tal como se establecen en las Directrices sobre capital riesgo?

b. Según su experiencia, ¿qué garantías de procedimiento y qué puntos de referencia se han utilizado para evitar una compensación excesiva a los inversores privados, es decir, para limitar la rentabilidad de su inversión a niveles de mercado?

c. Según su experiencia, ¿exige Vd. que las medidas que impliquen instrumentos financieros reembolsables sean financiera y autónomamente sostenibles, es decir, que al menos el capital público inicial deba reembolsarse al Estado?

d. Además del techo de inversión anual a nivel de las PYME y de un ratio de inversión privada y pública, qué otras garantías se han utilizado para limitar la ayuda a las empresas beneficiarias de la inversión?

B.5.4 Modo de concesión y toma de decisiones

a. Según su experiencia, ¿qué procedimiento se ha utilizado para seleccionar a los intermediarios financieros para gestionar las inversiones en nombre de las autoridades públicas? ¿Qué criterios de selección mínimos se han utilizado (conocimientos, historial, nivel de las comisiones)?

b. Según su experiencia, ¿ha sido la ejecución directa (autoridades públicas que toman decisiones de inversión) una excepción y en qué circunstancias? ¿Cómo se ha asegurado Vd. de que las autoridades públicas que llevan a cabo la ejecución directa disponen de la capacidad técnica necesaria para gestionar las inversiones sobre una base comercial?

c. ¿Qué incentivos sobre resultados para los gestores de fondos se han utilizado para alentarles a tomar decisiones de inversión sobre una base comercial a fin de garantizar la autosostenibilidad de los fondos?

d. Según su experiencia, ¿han participado los inversores privados caso por caso en la toma de decisiones de un fondo público-privado o de un fondo público de coinversión con los inversores privados?

e. Según su experiencia, ¿se ha recurrido a menudo a la ayuda a los costes de prospección de los gestores? En caso negativo, ¿por qué razón? ¿Están bien concebidos los criterios para satisfacer las necesidades de los gestores de fondos?

B.5.5 Minimizar el falseamiento de la competencia

a. Según su experiencia, ¿han proporcionado las garantías establecidas en las Directrices sobre capital riesgo suficiente seguridad jurídica, a fin de reducir al mínimo los posibles falseamientos de la competencia y el comercio?

C. Experiencia con el RGEC

C.1. RGEC: medidas de capital riesgo

La ayuda para las inversiones de capital riesgo está parcialmente cubierta por el Reglamento general de exención por categorías, con el fin de que los Estados miembros puedan apoyar las inversiones de capital riesgo sin notificación previa a la Comisión.22

a. Según su experiencia, ¿en qué medida se han utilizado las posibilidades previstas en el RGEC? ¿Qué proporción de ayuda para inversiones de capital riesgo se ha concedido con arreglo al RGEC en comparación con las Directrices sobre capital riesgo? Indique el número de medidas de ayuda del RGEC y el importe de las mismas en porcentaje del total de ayudas de capital riesgo.

b. ¿Cuáles son los principales factores que han podido impedir que las autoridades de su país concedieran una mayor proporción de ayuda de capital riesgo a través de medidas objeto de una exención por categorías? ¿Está esto vinculado al tipo de medidas (aportación de capital, incentivos fiscales, garantías), al tamaño del tramo de la inversión anual, al modo de suministro (fondo público-privado, fondo público de coinversión con inversores privados caso por caso) o a otros factores?

c. ¿Ha encontrado dificultades con los tipos de medidas que están actualmente exentas, a saber, la constitución de fondos público-privados?

d. ¿Cuál ha sido su experiencia con la aplicación de las restricciones de inversión establecidas en el RGEC (a los beneficiarios admisibles, el tramo anual de inversión, el ratio de inversión privada)?

e. Según su experiencia, han sido las condiciones relacionadas con el carácter lucrativo de las decisiones de inversión y la gestión comercial suficientemente claras para aplicar las medidas cubiertas por la exención por categorías?

D. Varios

D.1. Preguntas destinadas a todos los participantes en la encuesta

a. ¿Tiene Vd. algún otro comentario que hacer sobre la aplicación de las Directrices sobre capital riesgo y el RGEC (medidas de capital riesgo) respecto a temas distintos de los mencionados en las preguntas anteriores?

22 Véase la sección 6 del RGEC.

b. Aporte una copia de cualquier documento o estudio que pueda ser relevante para la evaluación de la aplicación de las Directrices sobre capital riesgo y del RGEC y que contribuya a la reflexión sobre su revisión futura.

c. Indique si, en caso necesario, los servicios de la Comisión pueden ponerse en contacto con usted para obtener más detalles sobre la información facilitada.

Sí No

GRACIAS POR RESPONDER A ESTE CUESTIONARIO.