10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

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GRUPO GRUPO GVC GAESCO 10 Id d i t bili l 2015 10 Ideas de inversn para rentabilizar el 2015 Jaume Puig Director General GVC Gaesco Gestión S G I I C Madrid, 13 de Noviembre de 2014 GVC Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.

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Presentación de Jaume Puig

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GRUPOGRUPOGVC GAESCO

10 Id d i ió t bili l 201510 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

Jaume PuigDirector General

GVC Gaesco Gestión S G I I C

Madrid, 13 de Noviembre de 2014

GVC Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.

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Índice

I. Fundamentos de la inversión

II. Grandes Desequilibrios Actuales

III. Desequilibrio Renta Variable

IV. Desequilibro Renta Fija y Mercado Monetario

V Desequilibrio Divisas

VI. Desequilibrio Materias Primas

V. Desequilibrio Divisas

VII. Desequilibrio Ineficiencias

VIII. Desequilibrio Volatilidad

IX. Premios a la Gestión

X Red de Oficinas

2

X. Red de Oficinas

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I. FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN

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1. El dilema del inversor

¿Cómo afrontar un entorno de tipos bajos prolongados?

¿Qué comprar en el entorno actual?

¿Qué vender en el entorno

actual?actual?

4Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014

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2. El recién incorporado inversor

Cuestión de Conocimiento – I. Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros

5Fuente: World Investment Forum 2014 . Roger G. Ibbotson

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3. ¿Cómo se determinan los precios de los activos?

Cuestión de Conocimiento II – Desequilibrios en los precios de los activos financieros

Hipótesis Mercado Eficiente

Burbujas / Descuentos

6Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014

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4. Capacidad de predicción en finanzas

¿Realmente es tan contradictorio?: Es cuestión del plazo temporal

Robert J. Shiller

7Eugene F. Fama

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II. GRANDES DESEQUILIBROS ACTUALES

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5. Punto de partida. ¿Dónde han ido los flujos?

¿Dónde han ido los flujos monetarios estos últimos años?. Datos hasta Mayo 2013

DESEQUILIBRIO RENTA FIJADESEQUILIBRIO DIVISAS

Bancos Centrales QEs

DESEQUILIBRIO RENTA FIJADESEQUILIBRIO DIVISAS

Centrales. QEs …

Fuente: Citigroup y elaboración propia

DESEQUILIBRIO RENTA VARIABLEDESEQUILIBRIO MATERIAS PRIMAS9

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III. DESEQUILIBRO RENTA VARIABLE

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6. Por Descuentos Fundamentales. Bottom Up

17000

Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta Octubre 2014

Devaluación Peso Argentino

13000

14000

15000

16000

17000Valor Fundamental

9000

10000

11000

12000Cotización MáximaCotización de Cierre

5000

6000

7000

8000

Cotización Mínima

3000

4000

j-95

d-95 j-9

6

d-96 j-9

7

d-97 j-9

8

d-98 j-9

9

d-99 j-0

0

d-00 j-0

1

d-01 j-0

2

d-02 j-0

3

d-03 j-0

4

d-04 j-0

5

d-05 j-0

6

d-06 j-0

7

d-07 j-0

8

d-08 j-0

9

d-09 j-1

0

d-10 j-1

1

d-11 j-1

2

d-12 j-1

3

d-13 j-1

4

Valoración Octubre 2014GVC Gaesco Gestión

Cotización7/11/14

ValorFundamental

DescuentoFundamental (%)

Ibex -35 10.126 13.070 +29,1%

E 50 3 065 4 205 37 2%

Fuente: Elaboración propia

Eurostoxx -50 3.065 4.205 +37,2%

Stoxx-50 2.979 3.762 +26,3%11

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7. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos

Evolución descuento fundamental Ibex-35 último año

Devaluación Peso Argentino

Mes IBEX-35Valor Fund.IBEX 35

Descuento Fundamental

Jun-13 7.762,7 13.561 5.798

Sep – 13 9.186,1 13.332 4.146

Dic – 13 9.916,7 13.244 3.327

Ene – 14 9.920,2 13.244 3.324

Feb – 14 10.114,2 13.244 3.130

Mar -14 10.340,5 13.244 2.904

Abr – 14 10.459,0 13.244 2.785

May – 14 10.798,7 13.172 2.373

Jun - 14 10.923,5 13.172 2.249

Jul – 14 10.707,20 13.172 2.465Jul 14 10.707,20 13.172 2.465

Ago – 14 10.728,80 13.172 2.443

Set – 14 10.825,50 13.070 2.245

Oct 14 10 477 80 13 070 2 592

12Fuente: Elaboración Propia

Oct - 14 10.477,80 13.070 2.592

+35,0% -3,6% -55,32%

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8. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos

Evolución descuento Nov/07 a Jun/2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción

8000

10000

6000

4000

2000

‐2000

01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83

13Fuente: Elaboración Propia

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9. Potencial alcista de los mercados bursátiles

Potencial alcista 2014 para un Euroinversor. Enfoque bottom - up

Revalorización RevalRevalorizaciónPotencial

201431/12/2013

Aumento de beneficios

2014

Cierre del descuento

fundamental

Revalorización Potencial del índice 2014

Efecto Divisa

TOTALRevalorizaciónPotencial Eur

Reval.Eur.

12/11/14(sin div.)

S&P 500 6,5% -1,7% +4,7% 12,9% +18,2% +21,8%

UK 6,6% 28,1% +36,5% 1,4% +38,4% +3,3%

Z E 9 7% 45 5% 59 6% 0% 59 6% 2 0%Zona Euro 9,7% 45,5% +59,6% 0% +59,6% -2,0%

Ibex-35 17,1% 28,9% +50,9% 0% +50,9% +2,4%

Nikkei-225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4% +6,4%Nikkei 225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4% +6,4%

Emergentes 11,0% 56,4% +73,6% 19,4% (*) +107,3% +9,6%

¿1 año? ¿1 año? ¿2 años? ¿1 año? ¿2 años? ¿3 años?

(*) 2/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca

(**) Por cotizaciones y por dividendos

Fuente: Elaboración Propia

¿ ¿ ¿ ¿ ¿ ¿

14

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10. Comparación PIB Corriente vs Índices Bursátiles

Comparativa crecimiento PIB con revalorización índices de Renta Variable. Enfoque Top Down

PIB

Devaluación

PIB (Billions USD)

precios corrientes

2007 2014% 2014/

2007Índice

Reval.2014/2007(div. local)

Reval.2014/2007

(usd)

Ucrania IUcrania II

Peso ArgentinoMundo 56.839 77.609 +36,5% MSCI ACWI -0,7% -0,7%

PaísesDesarrollados

40.695 47.084 +15,7% MSCI World +2,4% +2,4%

Países Emergentes

16.143 30.525 +89,1%MSCI Emerging

Markets-20,5% -20,5%

E.E.U.U. 14.477 17.416 +20,3% S&P 500 +29,8% +29,8%

Z E 12 407 13 241 6 7% E t 50 32 0% 41 1%Zona Euro 12.407 13.241 +6,7% Eurostoxx 50 -32,0% -41,1%

Japón 4.356 4.770 +9,5% Nikkei-225 +0,0% +4,5%

Alemania 3.329 3.820 +14,7% Dax-30 +8,9% -6,4%

Francia 2.667 2.902 +8,8% Cac-40 -27,4% -37,1%

Italia 2.130 2.129 +0,0% FTSE Mib -50,2% -57,2%

España 1.444 1.400 -3,0% Ibex-35 -33,1% -42,6%

15

Irlanda 270 246 -8,9% ISEQ -35,2% -43,9%

Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014; elaboración propia

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11. Si el mercado está barato OPAs. Caso Nutreco

Opa a 40 euros por acción (20/10/14). Operación de 2.808 millones de euros

Devaluación Peso Argentino

+ 41,8% s/ última cotización¿Quién es SHV, el oferente?

Valor fundamental 43/45

16Fuente: Bloomberg

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12. Por gran actividad corporativa

Los dividendos, las recompras y las fusiones y adquisiciones son claves en la actual situación

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

2009 2010 2011 2012 2013 2014 E

Recompras de Acciones 362 B usd 400 B usd 590 B usd 492 B usd 611 B usd 692 B usd

Ucrania IUcrania II

Devaluación Peso Argentino

Acciones(S&P y Stoxx)

362 B usd 400 B usd 590 B usd 492 B usd 611 B usd 692 B usd

Dividendos(S&P y Stoxx)

492 B usd 486 B usd 587 B usd 627 B usd 675 B usd 702 B usd

M & A(USA y Europa)

1,2 T usd 1,5 T usd 1,9 T usd 1,6 T usd 1,8 T usd 2,6 T usd

M & A(mundial)

1,5 T usd 2,1 T usd 2,1 T usd 2,0T usd 2,2 T usd 3,1 T usd(mundial)

“Better to Buy than to Build”y

17Fuente: Bloomberg

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13. Bolsas mundiales en máximos históricos

Índice MSCI WORLD A 11/11/2014. Máximos históricos (día 3/7/2014)

18Fuente: Bloomberg

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14. S&P 500 en niveles parecidos pero, ¿y los beneficios?

S&P 500 a 11/11/2014: En Máximos históricos (día 10/11/2014)

BPA 2013: 110,7

BPA 2007: 89,9,

BPA 2000: 54,4

19Fuente: Bloomberg

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15. Por Crecimiento. El mundo no para de crecer

Previsiones FMI. Octubre 2014. ¿Poco crecimiento en el mundo?

CrecimientoPIB (%)

Precios constantes2012 2013 2014 E 2015 E 2016 E

M d 3 4% 3 3% 3 3% 3 8% 4 0%Devaluación Peso Argentino

Mundo +3,4% +3,3% +3,3% +3,8% +4,0%

PaísesDesarrollados

+1,2% +1,4% +1,8% +2,3% +2,4%

Países Emergentes +5 1% +4 7% +4 4% +5 0% +5 2%Países Emergentes +5,1% +4,7% +4,4% +5,0% +5,2%

E.E.U.U. +2,3% +2,2% +2,2% +3,1% +3,0%

Zona Euro -0,7% -0,4% +0,8% +1,3% +1,7%

J ó 1 5% 1 5% 0 9% 0 8% 0 8%Japón +1,5% +1,5% +0,9% +0,8% +0,8%

Alemania +0,9% +0,5% +1,4% +1,5% +1,8%

Francia +0,3% +0,3% +0,4% +1,0% +1,6%

Italia -2,4% -1,9% -0,2% +0,9% +1,3%

España -1,6% -1,2% +1,3% +1,7% +1,8%

Irlanda -0,3% +0,2% +3,6% +3,0% +2,5%

20Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014

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16. Evolución de los beneficios empresariales

Evolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos

Año BPA E

2013 110,7

2014 120,2

2015 130,8

2016 145,7

Fuente: Bloomberg21

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17. Desde máximos, los beneficios siguen creciendo

El crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios

Crecimiento Estimado de Beneficios (8/07/14)

IncrementoBeneficios

2014/2013 E

IncrementoBeneficios

2015/2014 E

IncrementoBeneficios

2016/2015 E4 últimos años: (8/07/14)

S & P 500 +7,1% +11,5% +10,7%

Nasdaq +8,9% +19,4% +13,4%

resultados batiendo a expectativas.

Sorpresas positivas

Eurostoxx 50 +2,7% +15,0% +10,3%

Dax +5,2% +13,4% +9,4%Crecimientode beneficios

Nikkei +13,5% +7,3% +14,8%

Hang Seng +2,9% +8,8% +9,4%

Ibex 35 +9 9% +20 3% +13 2%

superior altendencial histórico

≈ +6%

Ibex-35 +9,9% +20,3% +13,2%

22Fuente: Bloomberg

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18. Por Resultados Empresariales. Muy buena publicación

Campaña de Resultados del 3T14. Excelentes Resultados. En Europa los mejores desde el 1T10

3er Trimestre7/11/14

EmpresasSorpresaVentas

Sorpresa AgregadaVentas

SorpresaBeneficios

Sorpresa AgregadaBeneficios

1 49 +0 04%4,11

+5 24%S&P 500 447

1,49266/178

+0,04%2,39tR 2,39tE

,

358/87

+5,24%269,63bR 256,20bE

STOXX 600 3191,64 +0,35% 1,52 +5,83%

STOXX 600 319179/109 1,55tR 1,54tE 140/92 109,66bR 103,62bE

S&P500 + STOXX 600

766 1,55 +0,25% 2,78 +5,41%

2º Trimestre2/09/14

EmpresasSorpresaVentas

Sorpresa AgregadaVentas

SorpresaBeneficios

Sorpresa AgregadaBeneficios

S&P 500 4941,88

321/170+1,53%

2,71tR 2,67tE 3,18

372/117+5,08%

285,3bR 271,5bE

STOXX 600 3930,80

154/193+0,01%

1,96tR 1,96bE 1,15

150/130+8,60%

126,73bR 116,70bE 154/193 1,96tR 1,96bE 150/130 126,73bR 116,70bE

S&P500 + STOXX 600

887 1,31 +0,86% 2,11 +6,14%23

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19. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Autos (I)

Matriculación y producción de coches comparada ( en miles de unidades)

160

180

65.386

120

140

1.469

1.649

80

1001.469

41.21546.862

40

60722

3 6 3 5 1 1

0

20

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Matriculaciones de Coches España (ANFAC) Produción de coches mundial (OICA)

3,6%

3,5%

1,1%

24Fuente: Elaboración Propia. ANFAC/OICA

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Page 25: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

20. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Turismo (II)

Turismo internacional

1995-2013:Crecimiento anualizado PIB Mundial: +3,6%

Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%

25Fuente: World Tourism Organization (UNWTO)

Page 26: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

21. Beneficios: Consumo mundial – Bienes de lujo (III)

Exportación de relojes suizos

19,00

21,00   

23,00   

15,00   

17,00   

19,00   

s  CH

F

11,00   

13,00   

billo

nes

7,00   

9,00   

% Exportaciones 2000 2012

América 22% 14%5,00   

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Europa 38% 30%

Asia 38% 54%

África 1% 1%

26Fuente: Fédération de l’industrie horlogère suisse FH y elaboración propia

África 1% 1%

Oceanía 1% 1%

Page 27: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

22. La población mundial crece

Previsiones de la O.N.U.

27Fuente: United Nations, Department of Economic and Soci al Affairs. http://esa.un.org/wpp/unpp/p2k0data.aspal Affairs.

Page 28: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

23. Y crece… ¡el porcentaje de la clase media!

Evolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial total

“For the first time in history more than half the world is middle classthanks to rapid growth in emerging countries”

28Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007

The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009

thanks to rapid growth in emerging countries

Page 29: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

24. Efecto sobre las ventas

Ejemplo – Coca Cola

Coca ColaVentas

(Mill USD)Factor

Multiplicador

1980 5 620 71980 5.620,7

Población Mundial 2015 / 19801,64637

% Clase Media 2015 / 19801,75465

Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802,91341

Factor multiplicador Totalx 8,41629

2015 Est. s/ factores 47.305,5

29Fuente: Elaboración Propia

Page 30: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

25. Efecto sobre las ventas

Ejemplo – Coca Cola

Coca ColaVentas

(Mill USD)Factor

Multiplicador

1980 5 620 71980 5.620,7

Población Mundial 2015 / 19801,64637

% Clase Media 2015 / 19801,75465

Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802,91341

Factor multiplicador Totalx 8,41629

2015 Est. s/ factores 47.305,5

2015 Esperado 46 613 6

30Fuente: Elaboración Propia

2015 Esperado 46.613,6

Page 31: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

26. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?

Euro Stoxx 50 Index

I - Bolsa Zona Euro

31Fuente: Bloomberg

Page 32: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

27. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?

MSCI Emerging Markets Index

II - Bolsas EmergentesII Bolsas Emergentes(Pref. Sudeste asiático)

32Fuente: Bloomberg

Page 33: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

28. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?

Nikkei 225 Index

III - Bolsa Japonesa

33Fuente: Bloomberg

Page 34: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

29. Otros aprovechamientos - Mixtos Conservadores

107 GVC GAESCO RENTA VALOR, FI

105

101

103

2,3841,322

1,049

99

1010,142

40%

10%

20% Depósitos bancarios institucionales

Renta Variable Ultradefensiva

97 15%15%

10%High Yield Especial

Cuenta Corriente remunerada

Otros IV - Mixtos

95

17/05/20

13

17/06/20

13

17/07/20

13

17/08/20

13

17/09/20

13

17/10/20

13

17/11/20

13

17/12/20

13

17/01/20

14

17/02/20

14

17/03/20

14

17/04/20

14

17/05/20

14

17/06/20

14

17/07/20

14

17/08/20

14

17/09/20

14

17/10/20

14

34

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Fuente: Elaboración Propia

Page 35: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

IV. DESEQUILIBRO RENTA FIJA Y MERCADO MONETARIO

Page 36: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

30. Desequilibrio. Renta Fija sobrevalorada

Los tipos reales, no sólo a corto sino también a largo plazo, son demasiado bajos

Tasa de Inflación Tipos interés a 3 meses Tipos interés a 10 años Tasa de Inflación Septiembre 2014

Tipos interés a 3 meses 12/11/14

Tipos interés a 10 años 12/11/14

Dinamarca 0,54% -0,06% 1,03%

Gran Bretaña 1,26% 0,45% 2,20%

Alemania 0,85% 0,03% 0,81%

Zona Euro 0 31% 0 08% 1 01%Zona Euro 0,31% 0,08% 1,01%

EEUU 1,66% 0,02% 2,46%

Canadá 2,03% 0,91% 2,06%

Suecia -0,38% 0,27% 1,13%

Noruega 2,08% 1,29% 2,02%

Japón 3,28% 0,05% 0,53%

Suiza -0,01% -0,02% 0,40%

Australia 2 6% 2 78% 3 34%

36Fuente: Bloomberg

Australia 2,6% 2,78% 3,34%

Nueva Zelanda 1,5% 3,68% 4,08%

Page 37: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

31. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?

¿Refugio en la zona euro central? Spread bono americano y bono alemán a 10 años

Tir Bono 10 años

EEUU 2,352%

Alemania 0 809%Alemania 0,809%

Diferencial 1,543%

3737Fuente: Pictet

Page 38: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

32. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?

¿Refugio en la zona euro periférica? Tipos a cinco años EEUU, Italia y España

Tir Bono 5 años

EEUU 1,636%

E ñ 1 030%España 1,030%

Italia 1,149%

3838Fuente: Pictet

Page 39: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

33. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?

¿Refugio en los bonos emergentes?: JP Morgan EMBI Global Spread

39Fuente: Bloomberg

Page 40: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

34. Alta peligrosidad… Alternativas con mayor cupón

No hay protección en la renta fija ante la subida de tipos largos

Ni Hi h Yi ld C t Ni High Yield Corporates, …

Ni Hi h Yi ld E t Ni High Yield Emergentes, …

Ni mayor duración Ni mayor duración, …

Ni Zona Euro

V - Venta Futuros Bono 10a US & EUR

Ni Zona Euro, …

Ni Periféricos Ni Periféricos, …2013: SUFREN LOS BONOS CENTRALES

2014: ¡FIN DE LOS DIFERENCIALES QUE ACTUABAN COMO AMORTIGUADORES!

¡EQUIVALENTE A BÚSQUEDA DE PROTECCIÓN EN BURBUJA INMOBILIARIA CAMBIANDO ACTIVOS INMOBILIARIOS DE MÁS CALIDAD POR OTROS DE MENOS CALIDAD!

Page 41: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

35. Renta Fija... ¿alternativas?

Y entonces, ¿en Renta Fija?

VI - Compra Bonos Convertibles

Bonos Convertibles de empresas de calidad:

La clave ahora está en el componente beta

41

Page 42: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

V. DESEQUILIBRO DIVISAS

Page 43: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

36. El euro caro empieza a pasar factura

Un euro caro perjudica el crecimiento de la Zona Euro y tensiona los IPCs a la baja

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Ucrania I

Devaluación Peso Argentino

43Fuente: Nomura, Galileo 3 Nov 2014

Page 44: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

37. Por nuevos impulsos a los Resultados Empresariales

Impulsos EXTRA a los resultados empresariales: XEU/USD

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Ucrania IUcrania II

Devaluación Peso Argentino

Draghi a principios de mayo14 (1 39): Draghi a principios de mayo14 (1,39): Si euro caro, inflación zona euro necesariamente baja

Políticas monetarias de signo adverso en 2015

Paridad del Poder Adquisitivo: 1,17

44Fuente: Bloomberg

Page 45: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

38. Guerra de divisas encubierta

¿Exportando deflación e importando inflación?

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Divisas BaratasSegún PPA

Divisas CarasSegún PPA

VII -CompraDivisas Devaluación

Peso ArgentinoDólar

Yen

Yuan China

Euro

Franco Suizo

Dólar Australiano

Baratas

Yuan China

Real Brasileño

Rupia India

Dólar Australiano

Guerra de divisas para capitalizar al máximo p

Rublo Ruso

Lira Turca

el crecimiento mundial Post-Lehman

Validez temporal de estas medidas

Dólar Hong Kong

Div. Sudeste asiático…

Importación de deflación en la zona euro. BCE

Efecto sobre el crecimiento de la zona euro

4545Fuente: Elaboración Propia

Políticas Monetarias desacompasadas

Page 46: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

VI. DESEQUILIBRO MATERIAS PRIMAS

Page 47: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

39. El descenso del precio del petróleo ¿Bueno o Malo?

Precio del petróleo más bajo. Debilidad persistente

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Ucrania IUcrania II

Devaluación Peso Argentino

¿Descenso de precio por demanda o por oferta?

Impacto en economía mundial: 30% descenso precio = + 0,6% PIB

Doble impacto en beneficios empresariales: Menores costes de producción y Mayor renta disponible del consumidor

Acción – Reacción (minusvalorada)Acción – Reacción (minusvalorada)

Actores No comerciales

47Fuente: Bloomberg, The Economist

Page 48: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

40. Índice CRB

Materias Primas: Mayor volumen físico, menor precio

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Ucrania II

Devaluación Peso Argentino

48Fuente: Bloomberg, The Economist

Page 49: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

41. Oro

ETF Inverso

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Ucrania II

Devaluación Peso Argentino

VIII - Venta Oro

49Fuente: Bloomberg, The Economist

Page 50: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

VII. DESEQUILIBRIO INEFICIENCIAS

Page 51: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

42. ¿Precios incorrectos?. Teoría del conocimiento

El sujeto (inversor) conoce al objeto (mercado) a través de la imagen que se forma

BEHAVIOURAL FINANCEIMAGEN BEHAVIOURAL FINANCE

SUJETO:Un ser que conoce, un

OBJETO:Cosa u objeto a ser conocido. Lo ,

observadorser conocido. Lo

observado

51VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO = IMAGEN

Page 52: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

43. ¿Disciplina filosófica o sabiduría popular?

“Y es que en el mundo traidorNada hay verdad ni mentira:

todo es según el color

“He that is giddy thinks the world turns round”

“You will find that many of the truths we cling to depend greatly on our todo es según el color

del cristal con que se mira”

Ramón de Campoamor

(Quien tiene vértigo cree que es el mundo el que

gira)

depend greatly on our own point of view”

(Encontrareis que muchas de las verdades

“Sólo el necio confunde

William Shakespeare

muchas de las verdades a que nos aferramos dependen en gran

medida de nuestro punto de vista)

“We don’t see things as they are, we see things as we are”

(No vemos las cosas como son sinovalor y precio”

Antonio Machado

de vista)

Obi Wan Kenobi(La Guerra de las

Galaxias) V di ll

(No vemos las cosas como son sinocomo somos)

Anais Nin

Galaxias)

“Porque si ha sido soñadolo que vi palpable y cierto,lo que veo será incierto;

Vaso medio lleno o medio vacío

“Mire vuestra merced - respondió Sancho – que ll llí i t i y no es mucho que, rendido,

pues veo estando dormido,que sueñe estando despierto”

“La manera de percibir está determinada por las gafas ll ”

aquellos que allí se parecen no son gigantes, sino molinos de viento…” Cervantes

52

Calderón de la Barcaque uno lleva”

Jostein Gaarder (El Mundo de Sofía)

Page 53: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

44. Socionomics

Mucho más allá de un caso anecdótico: La influencia social conduce a convergencia de opiniones

¿ Cuántos asesinatos se produjeron en Suiza en 2006 ?

53Fuente: Hall, Alan. Are Crowds Wise or Mad?. The Socionomist June 2011

Page 54: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

45. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (I)

Efecto Pánico. Actuar cuando el colectivo piensa con el estómago

1 8 0 1 8 0- 0 . 3 0 0 0 1 0 0 %

G U A N Y

4 0

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

L

- 0 . 2 0 0 0

- 0 . 1 0 0 0

0

0 1 0 0 0

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0

P e r i o d e 1 m e s0 . 1 0 0 0

0 . 2 0 0 0

0 . 3 0 0 0

0 . 4 0 0 0

P e r i o d e 3 m e s o s0 %

7 - 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00

2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 00 . 5 0 0 0

0 . 6 0 0 0

0 . 7 0 0 0

P e r i o d e 6 m e s o s

L

P e r i o d e 1 2 m e s o s

4

5

6

modelmodel amb repoMercat

2

3

4

Fuente: Elaboración Propia

0

1

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 54

Page 55: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

46. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (II)

Flujo Inversores. El Retrovisor. Actuar en función de donde y cuanto invierte el colectivo

Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujos deentrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.

Fruto de un exhaustivo análisis Fruto de un exhaustivo análisis.

Optimización para escoger los parámetros adecuados.

Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500

0.6

0.8

1.0

50680

100

0.6

0.8

1.0

408 412 80

100

-0 2

0.0

0.2

0.4

C.P

.

40

60

-0.2

0.0

0.2

0.4

C.P

.

40

60

-0.8

-0.6

-0.4

0.2

20

40

-0.8

-0.6

-0.4

20

Fuente: Elaboración Propia

-2 0 2 4-1.0

402/405

0-2 0 2 4

-1.0

408/412

0

55

Page 56: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

47. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (III)

Multiestrategia Retorno Absoluto. Grado de Utilización de las estrategias a 30/06/14

Flujos inversores

Event Driven

Intraday ‐ Efecto 0

59,6

297,0

0,0

Enfoque Fibonacci

CCC

CCC +

107,9

21,1

57,5

Enfoque MACD

Enfoque RSI‐MACD

Enfoque Soporte

110,0

86,8

12,0

Persistencia

Enfoque Mov. Average

Enfoque RSI

5,5

121,2

73,0

Reversión a la mediana Divisas

Trend Follower Acciones

Trend Follower Divisas

44,9

87,7

29,8

Fuente: Elaboración Propia

0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0

Volatilidad 0,0

56

Page 57: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

48. Grado de Utilización GVC Gaesco Patrimonialista

Grado utilización técnicas a fecha 31.10.14

55,66%EMERGENTES

85,79%

40,68%

ESTADOS UNIDOS

JAPÓN

41,37%

45,25%

SMALL CAPS

GRANDES EMPRESAS

55,87%

27,41%

CRECIMIENTO

EUROPA

18,17%

46,53%

0 00% 20 00% 40 00% 60 00% 80 00% 100 00%

IBEX

VALOR

0,00% 20,00% 40,00% 60,00% 80,00% 100,00%

57

Page 58: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

49. Evolución GVC Gaesco Patrimonialista

7

M d M t i (*)

Evolución hasta 31.10.14

5

6

Mercado Monetario(*)

50% MM+ 50% RV

100% Renta Variable (**)

PATRIMONIALISTA

4

otiz

ació

n

2

3Co

0

1

dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13

DATOS PROFORMA SISTEMA PATRIMONIALISTAV 1 V 2

Año(*) Constantfons, FI(**) Cesta Fondos Renta Variable a los que invierte GVCGaesco Patrimonialista, FI.V1 - Datos GVCGaesco Patrimonialista, F,I.V2 - Datos Patrimonialista F.P ajustando comisión

20/09/2007 11/03/2011

Renda Variable Mixto (50% MM + 50%RV) PATRIMONIALISTA

2008 -42,54% -22,27% -3,79%

2009 +31,30% +15,10 +9,62%

2010 +12 97% +6 67% +4 23%

58

2010 +12,97% +6,67% +4,23%

2011 -7,10% -2,81% -3,29%

2012 +10,61% +5,59% -1,26%

2013 +18,08% +9,22% +7,36%

2014 +9,46% +4,95% +3,53%2008-2014 +11,35% +11,33% +16,70%

Page 59: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

50. Evolución Estrategias de Retorno Absoluto GVC GAESCO

RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO

El Retorno Absoluto no es un mito (Noviembre 07 - Octubre 14)

120

130

90

100

110

IX Retorno

70

80

90 IX - Retorno Absoluto

50

60

30

40

nov-07mar-08 jul-08 nov-08mar-09 jul-09 nov-09mar-10 jul-10 nov-10mar-11 jul-11 nov-11mar-12 jul-12 nov-12mar-13 jul-13 nov-13mar-14 jul-14

IBEX EUROSTOXXGVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 59

Page 60: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

VIII. DESEQUILIBRIO VOLATILIDAD

Page 61: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

51. Evolución índice de Volatilidad Vix 20 años

Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la Renta Variable

Fase I baja volatilidad:Dic/92 a Feb/97

50 mesesRevalorización

Fase II baja volatilidadOct/03 a Nov/07

49 mesesRevalorización

Fase III baja volatilidadEne/12 a ???

30 mesesRevalorización Revalorización

Eurostoxx50:+101%

Revalorización Eurostoxx50:

+71%Eurostoxx50:

+39,4%

61Fuente: Bloomberg

Page 62: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

52. Volatilidad baja

¿Qué significa?. La existencia de flujos compradores suaviza los recortes

Baja volatilidad

Volatilidad Normal

6262Fuente: Elaboración propiaExistencia de flujos compradores

Page 63: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

53. Ahorro familiar en España

Cuentas Financieras Hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares

Millones de euros 2006 2008 2010 2012 2013

Efectivo y Depósitos

669.904 803.409 857.120 859.472 882.115

Acciones y ti i i 818.859 552.803 521.369 480.430 644.479

participaciones 818.859 552.803 521.369 480.430 644.479

Total Activos Financieros

1.850.678 1.705.868 1.765.897 1.733.126 1.891.116

Préstamos 780.745 913.385 903.033 838.832 789.164

Total Pasivos Financieros

843.771 965.503 961.623 901.652 846.881

Activos Financieros Netos

1.006.908 740.365 801.938 831.473 1.044.236

La “pequeña mano” probablemente entrará más tarde

63Fuente: Banco de España

La pequeña mano probablemente entrará más tarde

Page 64: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

54. Por volatilidad baja pese al último pico

Índice de volatilidad Vix desde 1/1/2013 hasta 10/11/2014

Devaluación Peso Argentino

D l ió Hong Kong +g

Ucrania IUcrania II

Devaluación Peso Argentino

Devaluación

Hong Kong +Ébola Occidente +

Crecimiento mundo+Crecimiento z.eur +

Petróleo +

X - Vender volatilidad Vix > 20

Devaluación Peso Argentino

Ucrania IUcrania III +Israel/Gaza+

C lif t

Grecia + ¿?

Ucrania II

Califato

Fuente: Bloomberg, elaboración propia64

Page 65: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

55. Efecto sobre los beneficios

Ejemplo Coca Cola

Coca ColaVentas

(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)

1980 5.620,7 406,3

2015 E d 46 613 6 ???2015 Esperado 46.613,6 ???

Factor Multiplicador x 8,3 x ???

65Fuente: Elaboración Propia

Page 66: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

56. Efecto sobre los beneficios

Ejemplo Coca Cola

Coca ColaVentas

(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)

1980 5.620,7 406,3

2015 E d 46 613 6 9 215 02015 Esperado 46.613,6 9.215,0

Factor Multiplicador x 8,3 x 22,7

66Fuente: Elaboración Propia

Page 67: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

IX. PREMIOS A LA GESTIÓN

Page 68: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión

2013

Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría

IM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro

GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur

202011

Gestor Premio Categoría

Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable

última década XXV Aniversario Expansión

GVC Gaesco Small Caps, F.I.p

2009

Fondo Premio Categoría

B R d FI E f d F d l (L M d ) Mi t R t V i blBona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

2008

Fondo Premio Categoría

Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable

68

Page 69: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión

2007

Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría

Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos

2006

Fondo Premio Categoría

Bona Renda FI Standard&Poor's Expansión Mixto Renta VariableBona Renda, FI Standard&Poor s - Expansión Mixto Renta Variable

Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos

69

Page 70: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión

2004

Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría

Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable

Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

G S ll C FI / G Q FI / G E f d FI / G F d d F d FIGaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI

Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI

Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI

2002

Fondo Premio Categoría

Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija

2001

Fondo Premio Categoría

Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

70

Page 71: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

X. RED DE OFICINAS

Page 72: 10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015

Red de OficinasBarcelona Málaga SevillaDr. Ferran, 3 - 5 Plaza de la Merced, 22, 1ª Planta Av. San Fco Javier, 20, Local 208034 - Barcelona 29012 - Málaga 41018 - SevillaTel. 933 662 727 [email protected] [email protected] 934 140 662 Tel. 671 345 387 Tel. 955 328 500

Fax 955 328 501

Madrid Murcia TolosaTorre Serrano Plaza Fuensanta 2, 2ª Planta Gudari, 9, BajosMarqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 30008 - Murcia 20400 - Tolosa28001 - Madrid [email protected] [email protected]. 914 315 606 Tel. 868 970 660 Tel. 943 655 767Fax 915 762 937 Fax. 868 970 661 Fax 943 654 871

Girona Oviedo ValladolidAvda. Jaume I, 76, 2º 2ª Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 217001 – Girona 33001 – Oviedo 47003 - [email protected] [email protected] [email protected]. 972 981 400 Tel./Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726Fax 972 98 14 01 Fax 983 320 060

Valencia Palma de Mallorca VicPoeta Querol, nº 3, 1º 1ª Av. Alemania, 4 Miramarges, 7, 1º 2ª46002 - Valencia 07003 - Palma de Mallorca 08500 - [email protected] [email protected] [email protected]. 961 134 965 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133Fax 961 134 966 Fax 971 010 401 Fax 933 804 135

Alella Pamplona VinaròsRambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos08328 - Alella 31003 - Pamplona 12500 - Vinarò[email protected] [email protected] [email protected]. 935 404 285 Tel./Fax 948 291 592 Tel./Fax 964 407 639Fax 934 642 508

Alicante Reus ZaragozaAv Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª03003 - Alicante 43201 - Reus 50004 - [email protected] [email protected] [email protected]. 965 230 767 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041Fax 965 063 600 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485

Bilbao SabadellGran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Narcís Giralt, 6748001 - Bilbao 08202 - [email protected] [email protected]. 946 791 316 Tel. 937 484 790Fax 946 532 498 Fax 937 484 791

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Consideraciones Legales

La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.

Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintap q p q p pde la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.

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