179. En la senda del lento crecimiento

EN LA SENDA DEL LENTO CRECIMIENTO

26 de febrero de 2016 Volumen 2, N°179

Se dio a conocer la cifra oficial de crecimiento económico de nuestro país para el año 2015. Si bien el dato coincidió con

las estimaciones oportunas, vale la pena mencionar que tanto las actividades secundarias como las terciarias exhiben

una moderación en sus tendencias, que en conjunto con las medidas de política económica anunciadas la semana pasa-

da, permiten entrever que la economía nacional continuará por el rumbo del lento crecimiento durante el año en curso.

El Producto Interno Bruto (PIB) en México creció 2.5% el año pasado. Las actividades terciarias fueron las principales

impulsoras de la producción nacional al exhibir un incremento de 3.3%, seguidas de las actividades primarias con 3.1%;

mientras que las actividades secundarias mostraron apenas un modesto crecimiento de 1.0%.

El bajo desempeño que presentó el sector secundario obedeció a varios factores. El primero tiene que ver con los malos

resultados de la minería que durante 2015 cayó 5.8%, y con ello se acumularon tres años seguidos en que dicho subsec-

tor se ubica en terreno negativo. Adicionalmente, aun cuando las manufacturas exhibieron una tasa de crecimiento de

2.9%, que incluso es superior al crecimiento del PIB nacional, la cifra no rebasó el desempeño obtenido durante 2014

(3.9%). Un escenario similar se observó en el comportamiento de la generación de energía eléctrica y suministro de

agua, cuya tasa de crecimiento en 2015 (3.8%) fue significativamente inferior a la del año previo (8.2%).

Por otro lado, el desempeño de las actividades terciarias se vio beneficiado por el buen accionar del comercio, actividad

que presentó un crecimiento de 4.5% en términos anuales, el más alto en lo que va de la actual administración para un

cuarto trimestre. Otros rubros que manifestaron crecimientos importantes fueron los servicios de información en me-

dios de comunicación (10.1%), los servicios de alojamiento (5.9%), y los servicios de esparcimiento (4.6%).

Si bien las actividades comerciales fueron parte importante en la evolución del PIB durante el año pasado, los resultados

de diciembre dan señales de que el desempeño del comercio ha comenzado a perder vigor. Durante el último mes de

2015 el comercio al por mayor exhibió un crecimiento anualizado de 2.2%, en tanto que su contraparte minorista reflejó

un incremento de 3.4%, ambos medidos con cifras originales. Sin embargo, al revisar las cifras de manera mensual, se

aprecia que tanto el comercio al por mayor (-1.5%) como el comercio al por menor (-1.6%) exhibieron retrocesos que

incluso ya impactaron en las tendencias de dichas variables en donde la correspondiente a la parte mayorista presenta

una trayectoria negativa. Tal escenario podría traducirse en un avance moderado del sector comercial durante los pri-

meros meses del presente año.

No solo el comercio redujo su ritmo de crecimiento durante diciembre, la economía de nuestro país en general sufrió

una evolución más lenta debido a que en el último mes de 2015 el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE)

registró un avance nulo con respecto al mes anterior (0.0%), en donde las actividades primarias avanzaron 4.6%, las ter-

ciarias solo 0.2%, mientras que las secundarias exhibieron un retroceso de 0.1%.

Las cifras observadas durante los últimos meses del año pasado dieron cuenta que la economía de nuestra país conti-

nuará inmersa en la senda del lento crecimiento. Al considerar la desaceleración industrial en Estados Unidos, los recor-

tes al gasto de gobierno y el alza en las tasas de interés, se podría inferir que las estimaciones oficiales de crecimiento

económico para este año, las cuales rondan entre 2.6% y 3.6%, lucen optimistas.

En 2015 el PIB nacional creció 2.5%.

El comercio aumentó 4.5% anualizado durante el último trimestre del año pasado.

En la senda del lento crecimiento

Producto Interno Bruto

Durante el cuarto trimestre de 2015 el Producto Interno Bruto (PIB) nacional creció 2.5% en términos anua-

les, cifra ligeramente menor a la observada durante el mismo período de 2014 (2.6%). Dicho comportamien-

to se dio debido al impulso generado por las actividades terciarias (3.7%) y las actividades primarias (2.7%),

mientras que las actividades secundarias apenas lograron mantenerse en terreno positivo (0.2%).

Fuente: INEGI.

De esta forma, el nivel de crecimiento económico para nuestro país en 2015 fue de 2.5% en donde las activi-

dades terciarias fungieron como principal motor de crecimiento al registrar un incremento de 3.3%, en se-

gundo lugar se ubicaron las actividades primarias con un aumento de 3.1%, mientras que las actividades se-

cundarias quedaron rezagadas en el último puesto debido a que solamente crecieron 1.0% debido a la crisis

que vive el sector de la minería como consecuencia de la caída significativa en las actividades extractivas, así

como por el menor desempeño de las manufacturas provocado en gran parte por la desaceleración indus-

trial presente en la economía de Estados Unidos, país al que van dirigidas alrededor del 80% de las exporta-

ciones nacionales.

Fuente: INEGI.


Por su parte, las cifras desestacionalizadas revelaron que durante el último tercio de 2015 el PIB nacional

aumentó 0.5% con respecto al trimestre anterior, nivel ligeramente inferior al 0.8% obtenido durante el ter-

cer trimestre del mismo año. Las actividades primarias retrocedieron 1.9%, las secundarias 0.4%, mientras

que solo las terciarias registraron una variación positiva al aumentar 0.9%. Si bien la tendencia del PIB toda-

vía manifiesta una trayectoria positiva, las correspondientes a las actividades secundarias y terciaras presen-

tan comportamientos menos alentadores, en donde el sector industrial muestra un movimiento ligero a la

baja en tanto que los servicios exhiben señales de estancamiento.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

De manera similar a lo previamente descrito por las tendencias, el ciclo del PIB presenta un comportamiento

positivo ligeramente por encima de la tendencia de largo plazo; no obstante, las actividades secundarias y

terciarias manifiestan movimientos a la baja en donde incluso estas últimas se ubican por debajo del poten-

cial, únicamente las actividades primarias exhiben un ciclo al alza. Así, es de esperar que el ritmo de creci-

miento de la economía nacional continúe siendo moderado al menos durante el primer trimestre del año en

curso.


Indicador Global de la Actividad Económica

El ritmo de crecimiento económico de nuestro país perdió fuerza en el último trimestre del año pasado, par-

te de lo anterior se puede observar en el desempeño de la economía durante diciembre de acuerdo con las

cifras del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE). En el último mes de 2015 el IGAE aumentó 2.6%

con respecto al mismo período del año pasado, comportamiento impulsado por el crecimiento de las activi-

dades primarias (5.2%) y las terciarias (3.8%), ya que las secundarias prácticamente no tuvieron variación

(0.0%).

Fuente: INEGI.

Sin embargo, el comportamiento de las cifras desestacionalizadas permiten observar de manera más clara el

avance sosegado de la economía. Con respecto a noviembre, el IGAE no presentó variación alguna (0.0%),

las actividades primarias crecieron 4.6%, las terciarias un modesto 0.2%, en tanto que las secundarias se ubi-

caron en terreno negativo al retroceder 0.1%. Dicho comportamiento se ve reflejado en las tendencias ya

que el IGAE comienza a mostrar signos de estancamiento mientras que las correspondientes a las activida-

des primarias y secundarias manifiestan movimientos a la baja. En los ciclos el panorama luce menos alenta-

dor ya que ninguna actividad mostró un comportamiento positivo, las actividades terciarias lucen estanca-

das en tanto que el IGAE, las actividades primarias y las secundarias exhiben trayectorias descendentes en

donde éstas dos últimos incluso se encuentran por debajo del potencial.


Fuente: INEGI.

Comercio al por mayor

Las actividades terciarias fungieron como uno de los principales motores de crecimiento durante el año pa-

sado debido en gran parte por los buenos resultados del comercio, no obstante, la evolución de dicha activi-

dad se ha moderado en meses recientes. En primer lugar, el comercio al por mayor exhibió en diciembre

pasado una tasa de crecimiento anualizada de 2.2% impulsada por el desempeño de los camiones (23.0%),

los alimentos bebidas y tabaco (8.0%), y en menor medida por las materias primas (0.3%); aunque también

el nivel de crecimiento del comercio mayorista se vio mermado por las cifras negativas presentadas por los

rubros de vestido, electrodomésticos y esparcimiento (-5.8%), textiles (-3.4%) y maquinaria (-0.4%).

Fuente: INEGI.


A pesar de los resultados positivos en términos anuales, las cifras desestacionalizadas permiten observar

que el comportamiento mensual del comercio al por mayor se ubicó en terreno negativo al exhibir un decre-

cimiento de 1.5% con respecto a noviembre. Lo anterior se ve reflejado en su tendencia cuya trayectoria se

encuentra a la baja, por lo que se podría esperar que la magnitud de la tasa de crecimiento del comercio al

por mayor manifieste una menor magnitud a la observada en los meses previos. En una situación similar se

encuentran los rubros de vestido, electrodoméstico y esparcimiento, maquinaria, materias primas y camio-

nes.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Por su parte, los resultados por entidad federativa en cuanto al comercio al por mayor fueron heterogéneos,

aunque en su mayoría positivos en términos anuales. Únicamente 10 de las 32 entidades federativas de

nuestro país exhibieron tasas de variación negativas siendo Nuevo León (-17.3%), Coahuila (-7.1%) y Duran-

go (-6.8%) las que mostraron las caídas más profundas. En contraste, los estados con los mejores desempe-

ños fueron Morelos (18.7%), San Luis Potosí, (13.8%) y Aguascalientes (13.1%).


En cuanto al personal ocupado, en términos generales se presentó un incremento de 1.5% con respecto a lo

registrado en diciembre de 2014, en donde a nivel estatal los resultados fueron mayormente positivos. 22

entidades federativas exhibieron tasas de variación positivas en donde los resultados más significativos se

dieron en San Luis Potosí (7.8%), el Estado de México (7.1%) y Yucatán (7.0%). Por su parte, los estados que

reflejaron las cifras menos alentadoras del período fueron Chihuahua (-8.8%), Zacatecas (-5.6%) y Quintana

Roo (-4.9%).

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

En materia de remuneraciones reales por persona, el comercio al por mayor registró un incremento de 4.6%

a nivel nacional como consecuencia de que solamente 6 estados se ubicaron en terreno negativo. En este

sentido, las entidades con los retrocesos más significativos fueron Baja California Sur (-9.6%), Campeche

(-5.9%) y el Distrito Federal (-0.7%); mientras que las tasas de crecimiento más elevadas se presentaron en

Chihuahua (25.2%), Coahuila (14.0%) e Hidalgo (14.0%).


Comercio al por menor

El comercio al por menor registró un mejor desempeño en términos anuales que su contraparte mayorista al

incrementar 3.4% en diciembre pasado. El rubro con el crecimiento más alto fueron las ventas a través de

los medios electrónicos (15.6%), seguido de la salud (11.8%) y los textiles; en contraste, otras actividades

como los enseres domésticos (-10.5%), la ferretería (-2.0%) y los alimentos, bebidas y tabaco (-0.1%) com-

pensaron a la baja el desempeño general del comercio al por menor.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Sin embargo, de manera similar a lo observado en el comercio al por mayor, al analizar las cifras desestacio-

nalizadas se aprecia una caída de 1.6% en el desempeño mensual del comercio al por menor. Lo anterior

también se ve reflejado en su tendencia, la cual ya da señales de estancamiento. Por su parte, las tiendas

departamentales y de autoservicios, los vehículos, los alimentos, bebidas y tabaco y la salud presentan una

trayectoria positiva en su tendencia a diferencia del resto de los rubros cuyo comportamiento va la baja.

Dicho escenario podría implicar una moderación el ritmo de crecimiento del comercio al por mayor en los

próximos períodos.


A nivel estatal, los resultados del comercio al por menor fueron en su mayoría positivos. Únicamente Vera-

cruz (-8.4%), Sonora (-4.5%) y Baja California Sur (-0.9%) se ubicaron en terreno negativo, mientras que las

entidades que exhibieron los resultados más alentadores fueron Guerrero (17.5%), Durango (17.0%) y Cam-

peche (13.8%).

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

En lo que respecta al personal ocupado, las cifras fueron mayormente positivas. 22 entidades del país obtu-

vieron resultados favorables aunque de éstas solo 15 registraron un aumento por encima del 3.0% obtenido

a nivel nacional. De esta forma los incrementos más significativos se presentaron en Campeche (12.2%), Na-

yarit (11.9%) y Guanajuato (11.6%); mientras que las caídas más pronunciadas ocurrieron en Guerrero

(-7.8%), San Luis Potosí (-6.1%) y Jalisco (-5.4%).


En cuanto a las remuneraciones reales por persona en el comercio al por menor, a nivel nacional se presen-

tó un incremento de 2.7% debido a que solo 6 entidades exhibieron variaciones negativas en donde los re-

trocesos más severos se dieron en Baja California Sur (-7.2%), Tabasco (-3.0%) y Guanajuato (0.9%). En con-

traste, los estados que registraron los resultados más elevados fueron Zacatecas (17.3%), Morelos (13.1%) y

Sinaloa (-9.5%).

Fuente: INEGI.


Eventos relevantes de la semana

El día de hoy los mercados arrancan con el pie derecho al tiempo que comienza la reunión del G20. En el

continente asiático, los índices de China revirtieron la jornada negativa de días pasados. El indicador

Shanghai Composite avanza con 0.94%, a pesar de las declaraciones del gobernador del Banco Central

Chino en relación con la devaluación del yuan. Los índices Nikkei y Hang Seng suben 0.28% y 2.47%, res-

pectivamente. En Europa la mayoría de los índices bursátiles suben poco más de 1%. De hecho, ha sido

una mañana muy dinámica en cuestión de cifras y expectativas macroeconómicas, donde sobresale el

Euro Stoxx con un incremento de 1.67%.

Por otro lado, los futuros del S&P500 ganan 0.49%, luego de que este indicador cerrara el día de ayer por

arriba de su nivel promedio histórico de los últimos 40 días. No obstante, las expectativas respecto a la

recuperación del mercado bursátil siguen siendo bajas. Esto se debe al decremento de las utilidades de

las empresas, la mayor volatilidad y la situación cada vez más alarmante dentro del mercado high yield.

El precio del barril de petróleo crudo West Texas Intermediate avanza 2.79%, lo que ubica al precio en

33.96 dólares por barril, en tanto que la tasa del bono a 10 años en Estados Unidos de América aumentó

más de 5 puntos base y se encuentra en 1.764%.

Estas cifras se mueven a la par de la reunión del G20, este evento reúne a Ministros de Finanzas y Ban-

queros Centrales en China, y aunque la posibilidad de un acuerdo de acción coordinada es lejana, se vis-

lumbran acuerdos comunes en política monetaria. Zhou Xiaochuan, el Gobernador del Banco Central,

afirmó que el organismo que dirige tiene espacio y una amplia gama de herramientas para proveer a la

economía de mayores estímulos monetarios. Asimismo, el Ministro de Finanzas de Alemania, Wolfgang

Shchaeuble, señaló que el espacio que tienen las políticas fiscales y monetarias en gran parte del mundo

desarrollado ha sido limitado y se requieren medidas de carácter estructural. Europa y Japón han perdi-

do confianza en el rumbo que se lleva en 2016, en gran medida por la reciente revisión a la baja en la

inflación, la cual ejerce presión sobre el Banco Central Europeo en cuanto a mayores estímulos y la som-

bra de la deflación.

Finalmente, en el caso de México, se ha observado entre el día de ayer y hoy que las empresas con ma-

yor dinamismo y rendimiento son: Grupo Bimbo, Grupo Televisa, Grupo Carso, Grupo Aeroportuario del

Pacífico y Genomma Labb. Bimbo sobresale tanto con resultados positivos en ventas como en utilida-

des, simplemente en el país crecieron 5.78%, debido básicamente al lanzamiento de nuevos productos.

Dra. María F. Fonseca Paredes

Directora de la Escuela de Negocios

Directora del CIEN

Tecnológico de Monterrey, Campus Estado de México

Tel.: +52 (55) 5864 5962

[email protected]

Máster Héctor Manuel Magaña Rodríguez

Coordinador de Análisis e Investigación del CIEN

Tel.: +52 (55) 5864 5630

[email protected]

Dr. Leovardo Mata Mata

Colaborador del CIEN

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