El Reto Empresarial en el PerúEl Reto Empresarial en el Perú

¿Es RENTABLE el NEGOCIO?¿Es RENTABLE el NEGOCIO?¿Es RENTABLE el NEGOCIO?¿Es RENTABLE el NEGOCIO?

César Molleda Solis, MBA

jmolleda@pucp.edu.pe

RENTABILIDADRENTABILIDAD

� Definición:“VARIACION EN EL VALOR DE LA EMPRESA EN UN PERIODO DETERMINADO”.

� TASA EXPRESADO EN PORCENTAJE

� RENTABILIDAD ¿DE QUIEN?

◦ DE LA EMPRESA◦ DEL PRODUCTO◦ DEL PROYECTO◦ DEL ACCIONISTA

RATIO DE RENTABILIDADRATIO DE RENTABILIDAD

�El ratio es una razón. Matemáticamente esla relación entre dos números.

�Los ratios proveen información que permite�Los ratios proveen información que permitetomar decisiones correctas respecto a laempresa, no sólo a los dueños, sino a losbanqueros, asesores o al Estado.

Estados FinancierosEstados Financieros

4Estado de Ganancias y Pérdidas:

4Muestra la gestión económica durante un período determinado

4Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la oportunidad en la que se generó la entrada o salida de dinero

4Muestra la gestión económica durante un período determinado

4Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la oportunidad en la que se generó la entrada o salida de dinero

Estado de Ganancias y PérdidasEstado de Ganancias y Pérdidas

4Resume los resultados de las transacciones económicas de un período

4Ecuación: Ingresos - Gastos = Ganancia NetaEcuación: Ingresos - Gastos = Ganancia Neta

4Ganancia no es Cobranza

4Concepto de Realización: Cuándo? y Cuánto?

Costo de Vtas.

El Estado de Ganancias y El Estado de Ganancias y PérdidasPérdidas

Ingresos x Vtas.

Utilidad Bruta

Gasto Adm. y Vtas.

Utilidad Utilidad OperativaOperativa

+/+/-- Otros Otros IngIng / / EgrEgr

Util. A. Imp. y Part Util. Neta

Impt. y Part

INSERCO S.A.C.

2006 2007 2008Ventas netas:Terceros 205,634 214,888 181,315

Total Ventas 205,634 214,888 181,315

Costos de Ventas:Terceros 81,066 108,224 80,118

Total Costo de Ventas 81,066 108,224 80,118

Margen Bruto 124,568 106,664 101,197

Gastos de Administración 75,652 54,033 45,545

ESTADOS DE GANANCIAS Y PÉRDIDASPor los años Terminados el 31 de Diciembre de 2006, 2007 y 2008

(En miles de Nuevos Soles)

Gastos de AdministraciónGastos de Ventas 24,890 28,564 31,546

Utilidad Operativa 24,026 24,067 24,107

Otros Ingresos (Egresos)Ingresos Financieros 74,912 284,034 371,269

Dividendos recibidos 12,163 9,822 10,637

Gastos Financieros (23,331) (19,257) (15,268)

Diversos, neto 8,908 5,624 1,733

Total Otros Ingresos (Egresos) 72,652 280,223 368,372

Utilidad antes de impuesto a la renta 96,678 304,290 392,478

Impuesto a la renta 29,003 91,287 117,743

Utilidad Neta 67,674 213,003 274,735

La Información Contable y los Negocios

Beneficio

Contable

INGRESO

Beneficio

Económico

Costes

Implícitos

INGRESO

Costes

Visión de resultados

Perspectiva del economista

Visión de resultados

Perspectiva del contable

Costes

Explícitos

INGRESO

Costes

explícitos

INGRESO

Costes

Totales de

Oportunidad

Costes explícitos: Costes de los factores que exigen un gasto

de dinero por parte de la empresa

Costes implícitos: Costes de los factores que no exigen un

gasto de dinero por parte de la empresa

El Estado de Resultados

VENTAS

• COSTES VARIABLES

• COSTES FIJOS EN “CASH”

• COSTES FIJOS “NO CASH”

BENEFICIO OPERATIVO (“EBIT”)

• PAGOS DE INTERES

RIESGO DE FACTURACIÓN

RIESGO DEL NEGOCIO

APALANCAMIENTO OPERATIVO

APALANCAMIENTO FINANCIERO

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS

• IMPUESTOS

BENEFICIO NETO

• DIVIDENDOS - ACCIONISTAS

BENEFICIO NO DISTRIBUIDO

RIESGO ESPECÍFICO DE LA FIRMA

RENTABILIDAD ACCIONARIAL

RETENCIÓN DE LA RENTABILIDAD

ESTRATEGIA FISCAL

POLITICA DE DIVIDENDOS

Esquema y Objetivos del análisis de estados financieros

Determinación delas necesidades

Análisis de lasnecesidades de fondosde la empresa

Análisis de la situaciónNegociación

con loslas necesidadesfinancieras de laempresa

Análisis de la situaciónfinanciera y rentabilidadde la empresa

Análisis del riesgoempresarial de lacompañía

con losproveedores

de capital

Dificultades en la organización:- Bajo control de nuevas actividades- Deficiente descentralización de lasacciones por unidad de negocios.

- Falta guía para la gestión integral.

Problemática por los costes:- Permanentes pérdidas en Unidades de Neg.- Pérdidas o utilidades reducidas

Principales problemas de las empresas

Dificultades comerciales:- Reducidas ventas versus gastos- Deficiente planteamiento de ladiversificación de productos.

- Bajos precios de venta- Frágil respuesta frente a innovaciónde la competencia.

Problemas financieros:- Entrega de dividendos en exceso- Fuertes destino de inversiones en Inventarios- Aumento de la morosidad- Pérdidas o utilidades reducidas

-Estructura de costes elevado respectoa ventas

- Costes productivos poco competitivos- Costes de distribución, promoción excesivos- Márgenes reducidos por elevados costos

Problemas de producción y Tecnología:- Bajo uso de la inversión- Tecnología obsoleta produce mayorcosto y-o menor calidad.

- Impactos por errores o fallas.

- Aumento de la morosidad- Acelerado crecimiento frente a posibilidadesfinancieras

- Exceso de obligaciones a corto plazo- Exceso de préstamos para inversiones- Baja aportación de capital propio- Activos infrautilizados por deficiente gestión

Problemas de RRHH:- Falta de formación, motivación resultanen baja productividad e innovación

- Clima laboral pesado.- Costes laborales excesivos.

RAZONES FINANCIERAS

Índices que relacionan dos o más números de origen contable, se obtienendividiendo las citadas cifras, para así establecer comparaciones que a la vezpermitan examinar en forma preliminar la “salud” financiera de la empresa orevisar su desempeño ejecutado en contraste con lo esperado.

COMPARACIONESINTERNAS

COMPARACIONESEXTERNAS

Razones de Balance General

Razones del Estado de Resultados o Razones del

Estado de Resultados/Balance General

Estándaresindustria

pasado presente futuroCompañíassimilares

Camino arecorrer

ELEMENTOS DEL ANÁLISIS - VISIÓN PRELIMINAR DEL DESEMPEÑO EMPRESARIAL

BG EGP EFE

Insumos del AnálisisFinanciero

Debemos integrar

Razones Fin

LIQUIDEZ:- Corriente- Prueba ácida

ACTIVIDAD:- Rotación Ctas. x cobrar- Rotación de Inventario- Rotación de Activos Fijos- Rotación de Activos Totales

APALANCAMIENTO:- Endeudamiento- Pasivo a Capital Contable

MULTIPLES DEMERCADO:-Precio Utilidad

los componentes cuantitativos y

cualitativos para Examen en conjunto

EEFF de DimensionesComunes

- Pasivo a Capital Contable- Cobertura de intereses

-Precio Utilidad-Valor de mcdo.A valor en libros

RENTABILIDAD:- Margen U. Neta- RSA Neto- RSCEnfoque Du Pont

TASA DE CRECIMIENTOSOSTENIBLE:- ROE x Tasa de retención

IDENTIDAD DU PONT =

Margen de Utilidad x

Rotación de los Activos x

Multiplicador del Capital C.

Los Ratios Financieros

� En toda empresa es importante tomar previsiones encuanto a las decisiones financieras. Por ejemplo, unaempresa que quiere aumentar sus ventas debe primeroanalizar si está en capacidad de asumir el impactofinanciero que esta decisión acarreará. También podríaquerer analizar su la cantidad de deuda asumida esquerer analizar su la cantidad de deuda asumida esprovechosa o no para la empresa.

� Los Ratios Financieros o Índices se utilizan junto con los estados financieros como Balance General o Estado de Ganancias y Pérdidas, generalmente hacia el fin de un periodo y ayudan a evaluar la capacidad de la empresa para generar flujos favorables.

Tipos de Ratios

Existen 4 tipos principales de Ratios:

� Liquidez – Este evalúa la capacidad de la empresapara cumplir con sus obligaciones de largo plazo.

� Gestión o Actividad – Estos miden el uso del activo ycomparan las ventas con el activo total, existencias,activo circulante o demás elementos que lo integren.comparan las ventas con el activo total, existencias,activo circulante o demás elementos que lo integren.

� Solvencia, endeudamiento o apalancamiento – Sonratios que relacionan recursos y obligaciones.

� Rentabilidad – Estos ratios miden la capacidad de laempresa para generar riqueza (rentabilidad económicay financiera).

Limitaciones

A pesar de que existen numerosas ventajas de los ratios, tienenciertos límites:

� Es difícil comparar varias empresas, por diferencias en métodoscontables de valorización de existencias y otros como activosfijos o cuentas por cobrar.

Se compara la utilidad en evaluación con una suma que� Se compara la utilidad en evaluación con una suma quecontiene esa misma utilidad, ej.) rendimiento sobre elpatrimonio. Convendría calcular frente a otros años.

� Siempre están referidos a hechos pasados, lo que no los hacepredictivos sino indicativos de lo que podría suceder.

� Son fáciles de manipular para maquillar la situación de laempresa.

Características del Análisis Financiero

� Información general de la empresa, del sector y del marco económico.

� Datos financieros y otros usados en el análisis, así como ratios, tendencias, etc.

� Presunciones en cuanto al marco económico general

� Relación de factores positivos y negativos, y de factores cuantitativos y cualitativos, por principales áreas de análisis.

� Previsiones, estimaciones, interpretaciones y conclusiones basadas en los datos anteriormente mencionados

Limitaciones del Análisis

� Los EEFF son una abstracción de una realidad subyacente

� El análisis no puede ser mejor que los Estados en los que se basa

� La inflación hace que los estados tradicionales no reflejen completamente los recursos económicoscompletamente los recursos económicos

� La manipulación matemática de los datos financieros puede dar lugar a otros niveles de abstracción

� Al ser resultado de experiencias pasadas, no necesariamente predice comportamientos futuros

� Puede resultar peligroso ver únicamente medidas financieras, hay que incluir otras como la satisfacción del cliente, los procesos internos, las actividades de mejora e innovación de la empresa, etc.

Consideraciones

� Normalmente los valores representados en el balance experimentan cambios en el transcurso del ejercicio.

� El usar las cifras de fin de ejercicio puede conducir a un falseamiento de las conclusiones del estudio.

� De poseer la información es preferible usar los saldos promedios del ejercicio.

� La capacidad predictiva de los ratios depende de la estabilidad de todas las variables que afecten el desarrollo de la empresa, sector, país y mundo

Ratios de RentabilidadRatios de Rentabilidad

� Buscan evaluar el resultado de la eficacia en la gestión y administración de recursos económicos y financieros de la empresa

�Rentabilidad sobre la Inversión (ROA) = (Utilidad Neta + Intereses x (1 - t)) / Activo TotalIntereses x (1 - t)) / Activo Total

�Rentabilidad sobre los capitales Propios (ROE) = Utilidad Neta / Patrimonio

�Rentabilidad sobre Ventas = Utilidad Neta / Ventas Netas

�Margen Comercial = Utilidad Bruta / Ventas Netas

RAZONES DE RENTABILIDADRAZONES DE RENTABILIDAD

RSAUN

Activos totales=

Muestra la proporción que significan las utilidades netas respecto a los activostotales. Es una combinación de un valorque se obtuvo con una dinámica, con una

UN

Ventas

Margen de

Utilidad==

UN

Capital Contable TotalRSC ==

que se obtuvo con una dinámica, con unainstantánea en el tiempo.

Mide la proporción residual por cada dólarde ventas después de haber deducidotodos los gastos incurridos.

El RSC muestra las utilidades residuales de laempresa como una proporción del valor en libros del capital de los accionistas.

Planteamiento Global del Análisis de Inversiones

Riesgo Comercial y Riesgo Financiero

RIESGO COMERCIALRIESGO COMERCIAL

Ligado a los rendimientosfuturos de la Cía. Sobrelos activos o el RSC,cuando no se usa deuda.

Es el determinante individualmás importante de laEstructura de Capital.

1) Variabilidad de la demanda

2) Variabilidad del precio de los productos

3) Variabilidad del precio de los insumos

4) Variabilidad del libre ajuste de precios en

correlación con los insumos

5) Grado de Apalancamiento Operativo:

Grado en el cual los costos son Fijos.

FACTORES QUE AFECTAN EL RIESGO COMERCIAL

RIESGO FINANCIERO

Riesgo adicional que asumenlos accionistas comunes comoresultado de las decisiones deusar deudas

Estructura de Capital.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Medida en la cual se usan valores de renta fija en la estructura de capital

(financiamiento ) de la compañía.

RENTABILIDAD ECONOMICA O RENTABILIDADRENTABILIDAD ECONOMICA O RENTABILIDADOPERATIVA DE LA INVERSIÓN. (R.O.I.)OPERATIVA DE LA INVERSIÓN. (R.O.I.)

� La rentabilidad económica o ROI, se mide por la tasa de rentabilidad del activo, es decir, por la relación entre las utilidades netas y el activo total ( Pasivo + patrimonio).

� La rentabilidad económica o ROI, se puede determinar a través de:�a) ROI, después de los gastos financieros

�b) ROI*, antes de los gastos financieros

Fuentes de riesgo que afectan a las compañías y accionistas

Fuente de Riesgo DescripciónDescripción

Riesgo ComercialPosibilidad de que la corporación no tenga capacidad de cubrir sus costos operativos

Riesgo FinancieroPosibilidad de la compañía no pueda cubrir sus obligaciones derivadas del financiamiento

Riesgo de la tasa de interés

Posibilidad de que los cambios en la tasa de interés impacten de manera negativa una inversión

Riesgo de liquidezPosibilidad de que una inversión no se pueda liquidar fácilmente a un precio

RIESGOSESPECÍFICOSDE LA CÍA.

RIESGOSESPECÍFICOS

Riesgo de liquidezPosibilidad de que una inversión no se pueda liquidar fácilmente a un precio razonable

Riesgo de mercadoPosibilidad de que el valor de una inversión baje debido a factores del mercado que son independientes de la inversión (fenómenos económicos, políticos y sociales)

Riesgo de eventosPosibilidad de que un evento totalmente inesperado tenga un impacto significativo sobre el valor de la compañía o de una inversión específica.

Riesgo cambiarioExposición de los flujos de efectivo esperados a los cambios en el tipo de cambio.

Riesgo del poder adquisitivo

Posibilidad de que los niveles cambiantes de precios ocasionados por la inflación o deflación de la economía afecten negativamente los flujos de efectivo y por lo tanto el valor de la empresa o de la inversión.

Riesgo impositivoPosibilidad de que ocurran cambios desfavorables en las normas fiscalesque afecten las inversiones.

ESPECÍFICOSDELACCIONISTA

RIESGOSDE LA CÍA.Y DELACCIONISTA

RIESGO: Parte no anticipada del rendimiento (Sorpresas), es el verdaderoRiesgo de una inversión. Probabilidad de que ocurra un evento desfavorable“Variabilidad de los rendimientos en relación con lo que se espera recibir” “Posibilidad de pérdida financiera”

Aversión al Riesgo : Actitud hacia el riesgo en la que se requiere un rendimiento mayor para un incremento en el riesgo

MEDICIÓNMEDICIÓN DELDEL RIESGORIESGO:EsEs necesarionecesario capturarcapturar laslas dosdos dimensionesdimensiones deldel riesgoriesgo::

��LaLa variabilidadvariabilidad dede loslos rendimientosrendimientos

�� LaLa posibilidadposibilidad dede resultadosresultados negativosnegativos

Estrategias y UTILIDAD ECONÓMICAEstrategias y UTILIDAD ECONÓMICA

COMPE

ORIENTACION DE RESULTADOS

PERSONA EXPERTA:

• Siempre confía que superará las metas con éxito.

• Forma parte del grupo de las personas más destacadas constantemente y de manera consistente.E

TENCIA

constantemente y de manera consistente.

• Mantiene su concentración en los objetivos a alcanzar.

• Pide mucho de sí misma y de los demás para conseguir buenos resultados.

COMPE

PERSONA INEXPERTA:

• No produce resultados de forma constante y finaliza sus tareas tarde

• Pierde el tiempo y desperdicia los recursos tratando de conseguir lo que no es esencial

• Es una persona desorganizada en su vida personal, no establece

ORIENTACION DE RESULTADOS

29

ETENCIA

• Es una persona desorganizada en su vida personal, no establece prioridades, no sabe medir bien el tiempo que necesita para finalizar los proyectos y no sabe cómo deshacerse de los impedimentos

• No tiene suficiente voluntad para confrontar los obstáculos

• Deja todo para el último momento cuando algo se cruza en su camino y no se esfuerza mucho por finalizar sus proyectos. Hace lo menos que puede.

COMPE

ABUSO DE ESTA APTITUD:

• Puede tratar de obtener resultados a toda costa sin preocuparse por las personas, los equipos, el procedimiento requerido o incluso las normas y la ética

• Puede que se produzca una excesiva rotación de personal

ORIENTACION DE RESULTADOS

30

ETENCIA

• Puede que se produzca una excesiva rotación de personal bajo su administración debido a la presión ejercida

• Puede no inculcar un espíritu de equipo

• Puede que no haga participar a los demás de los logros obtenidos

• Puede ser una persona muy egocéntrica

COMPE

ALGUNAS CAUSAS:

• Está agotado

• Desorganizado

• Falto de experiencia

ORIENTACIÓN DE RESULTADOS

31

ETENCIA

• Nuevo en el trabajo

• No es audaz o lo suficiente innovador

• No tiene dedicación

• No está centrado

• Perfeccionista

EXITOS Y GRACIAS !!!!

César Molleda Solis, MBA

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