Las Finanzas en los Negocios y

los EFs

M.F. Guillermo Pozos Mendoza

2

Operación Inversión Financiamiento

Estado de resultados

-Balance general-Estado de flujo de efectivo ECSF

Estado de variaciones en el capital contable

Estados financieros básicos

3

Decisiones de los Negocios

•Decisiones de operación

¿ Qué actividades se realizarán en el negocio?

•Decisiones de inversión

¿Qué bienes se requieren para que la empresa pueda operar?

•Decisiones de financiamiento

¿De dónde se van a obtener los recursos necesarios para adquirir los bienes?

4

Ventas

- Costo de ventas (1)

Utilidad bruta

- Gastos de operación

Gastos de venta

Gastos de administración (2)

Utilidad de operación

+ - Otros ingresos (gastos)

+ - Costo integral de financiamiento (CIF)

- Intereses a cargo (gastos financieros)

+ Intereses a favor (productos financieros)

+ - Ganancia (Pérdida) cambiaria

+ - Resultado por posición monetaria (REPOMO)

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

Utilidad Neta

(1) Costo de ventas = Costo de producción de unidades vendidas = Costo por consumo de materia prima + costo de mano de obra + gastos de fabricación desembolsables + gastos de fabricación no desembolsables (depreciación del activo fijo relacionados con la producción).(2) Incluye gastos de admón. desembolsables y no desembolsables (depreciación de activo fijo relacionado con administración).

NOMBRE DE LA EMPRESAESTADO DE RESULTADOS

DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 200X

Operación

No Operación

5

Ejemplo sobre la Elaboración del Estado de Resultados

Preguntas:

a) Elaborar el estado de resultados del año 2004.

b) Determinar el flujo de efectivo para el año 2004. ¿Por qué hay diferencias con la utilidad? (Supongamos que todas las ventas y compras son de contado)

6

Estados de Resultados Flujo de EfectivoDel 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2004 Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2004

Ventas CobranzaCto de ventas Compras de MP Cto Materia prima Cto de MO Cto Mano de obra Gtos de Fabricac Des Gtos Fabricac Desemb Impuestos Dep Equipo de planta Gastos de venta

Gastos de AdmonUtilidad bruta F.E. OperativoGtos Operativos Gtos de Venta Venta de Activos Fijos Gtos de Admon Compra de Activos Fijos Dep Equipo de oficina F.E. de la Inversión

Utilidad de operaciòn Gastos FrosCto Integral de Fto (CIF) Credito recibido Productos Fros Crédito pagado -Gtos Fros Pago de dividendos Ganancia (perdida) cambiaria F.E. del Financiamiento REPOMO

F.E.NetoUtilidad antes de impuestosImpuestos Utilidad neta

7

¿Cuánta Utilidad debe generar la empresa?

• Utilidad mínima es la cantidad de recursos que tiene que generar una empresa al menos para poder cubrir el costo de financiar todos sus recursos o inversiones (activos).

• La utilidad mínima tiene que ser igual al producto de multiplicar el total del capital empleado o invertido por el costo de capital promedio ponderado.

• Se entiende por capital empleado a la suma del dinero que aportaron tanto accionistas como obligacionistas (deuda financiera + capital accionario).

• El costo de capital es el costo de financiamiento ponderado de la deuda (pasivo con costo explícito) y el capital accionario (contable) y refleja lo que cuesta obtener recursos para financiar la inversiones (activos).

8

Ejercicio: Determinación de la Utilidad Mínima

Se tienen los siguientes datos de 4 proyectos de inversión. Determinar la utilidad mínima y la utilidad económica de cada proyecto:

Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 Proyecto 4

Utilidad 1,800 2,800 2,800 1,800

Capital empleado 10,700 10,700 13,400 8,300

Costo de capital 12% 12% 12% 12%

Utilidad mínima

Utilidad económica

9

EBIT (UAFIR)EBIT = Earnings before interest and taxesUAFIR = Utilidad antes de financiamiento e impuesto sobre la renta

10

EBITDA (UAFIRDA)EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortizationUAFIRDA = Utilidad antes de financiamiento, impuesto sobre la renta, depreciación y amortización

11

Ejemplo del EBIT y del EBITDA

Proyecto 1 Proyecto 2

Ventas 200 200Costos y gastos (sin renta ni depreciación)

130 130

Renta 0 0Depreciación 10 15

Utilidad de operación 60 55

Ebit 60 55 + Depreciación 10 15

Ebitda 70 70

12

NOPAT (UNODI)NOPAT = Net operating profit after taxesUNODI = Utilidad neta operativa después de impuestos

13

NOPAT (UNODI)

14

GOPAT (UBODI)

GOPAT = Gross operating profit after taxesUBODI = Utilidad bruta operativa después de impuestos

15

GOPAT (UBODI)

16

EJERCICIO

Proy 1 Proy 2 Proy 3Ventas 2,500,000 2,500,000 2,500,000

Costo de ventas Costo desembolsable 1,050,000 950,000 950,000

Costo por depreciacion 150,000 300,000 150,000

Gastos de operación Gastos desembolsables 400,000 300,000 380,000

Gsatos por depreciacion 60,000 160,000 60,000

Otros ingresos 20,000 20,000 20,000Otros gastos 10,000 10,000 10,000

Gastos financieros 180,000 130,000 300,000Productos financieros 40,000 40,000 40,000

Impuestos (38%) 269,800 269,800 269,800

17

EJERCICIO

Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3

EBIT Definición estrictaEBIT Definición simplificada

EBITDA Definición estrictaEBITDA Definición simplificada

NOPAT Definición estrictaNOPAT Definición simplificada

GOPAT Definición estrictaGOPAT Definición simplificada

18

EJEMPLO

Cartera de Proyectos

Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3

Inversión (capital empleado) 4,900 3,000 1,500 400

Beneficio generado (Unodi o Nopat)

1,980 1,175 115 690

Rentabilidad = ROIC 40% 39% 8% 173%(Unodi / CE)

Costo de capital 12% 12% 12% 12%

Utilidad económica 1,392 815 -65 642

19

En Resumen

Uafir = Utilidad antes de financiamiento e impuesto sobre la rentaEbit = Earnings before interest and taxes

Nota: Este concepto es cercano al concepto de “utilidad de operación”. En términos estrictos la Uafir ó Ebit debería asegurar que esa utilidad de operación no tiene otros ingresos o egresos, partidas extraordinarias, ni ningún concepto que no esté relacionado con la actividad propia del negocio.

Uafirda = Uafir, depreciación y amortizaciónEbitda = Ebit, depreciation and amortization

Nota: Este concepto busca presentar una medición antes de gastos por desgaste de bienes de capital. Un error que puede presentar esta medida para fines de comparación es cuando una empresa es dueña de los activos fijos, por lo tanto los deprecia, y otra renta los equipos. La primera tendría mayor Uafirda ó Ebitda que la segunda.

20

En Resumen …

Unodi = Utilidad neta operativa después de impuestosNopat = Net operating profit after taxes

Unodi ó Nopat = Uafir ó Ebit menos impuestos ajustados

Nota: Este concepto nos diría cuál es la verdadera riqueza que está generando el negocio después del pago de impuestos. Se habla de impuestos ajustados porque deberían calcularse estrictamente sobre la Uafir o Ebit. Esto implica que no se toman en cuenta beneficios fiscales por intereses a cargo ó costos fiscales por intereses a favor ó impuestos a favor o en contra por otros ingresos y egresos, así como por partidas extraordinarias, entre otras cosas

Capital empleado = Activo total menos pasivo sin costo explícito menosactivo disponible = Capital employedPasivo sin costo explícito = Proveedores, impuestos y gastos acumulados

El capital empleado son los recursos en la empresa cuyo costo tiene que ser cubierto con la utilidad de operación (en principio Unodi ó Nopat). La utilidad debe ser lo suficientemente grande para cubrir los costos de financiar el capital empleado. No se usa el activo total porque parte del costo de financiamiento ya está incluido en el precio de compra de material y por lo tanto implicó unmayor costo o gasto.

21

Las decisiones de inversión y financiamiento y el balance general

Decisiones

de

Inversión

Decisiones

de

Financiamiento

Efectivo

Cuentas x Cobrar

Inventarios

Terreno

Edificios

Maquinaria

Equipo de oficina

Franquicias

Patentes

Financiamiento de:ProveedoresBancosAcreedores

Financiamiento de:

Accionistas

(dueños)

Eficiencia generada

Balance General

Al 31 de diciembre del año 1

22

Estructura del Balance General

23

Estructura del Balance General

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

ACTIVO LARGO PLAZO

ACTIVO FIJO PASIVO A LARGO PLAZO

ACTIVO DIFERIDO CAPITAL CONTABLE

ACTIVO = PASIVO + CAPITAL CONTABLE

24

Ejemplo: Estructura del Balance

Preguntas:

a) ¿Cuál es el balance general al 31 de diciembre de 2003y de 2004?

b) Se sabe que la utilidad neta del año 2004 fue de $500. ¿Por qué el incremento de las utilidades retenidas al 31 de diciembre de 2004 no corresponde a la utilidad neta del año 2004?

25

Balance general al 31/12/2003 31/12/2004 31/12/2003 31/12/2004

Efectivo ProveedoresInversiones temporales Otras cuentas x pagarClientes Impuestos x pagarOtras cuentas x cobrar Anticipo de clientesInv de prod terminado Sueldos x pagar

Inv de producc en proceso Pasivo circulanteInv de materia primaAnticipo de proveedores Credito bancario LPActivo circulante Pasivo LP

Terrenos y edificios Pasivo totalEquipo de transporteMaquinaria Capital socialDep Acumulada Utilidades retenidasActivo fijo Capital Contable

Otros activos

Activo total Pasivo + Cap Contable

26

Cambios en el Balance

Indicar como los siguientes sucesos afectarían al balance general, es decir, qué movimientos corresponderían:

a) Los accionistas aportan $200 en efectivo

b) Los accionistas aportan $150 en maquinaria

c) Se pide un préstamo al banco por $100

d) Se compra a crédito producto por $50

e) Se compra de contado producto por $100

f) Se compra de contado una máquina por $150

g) Se pagan $100 a proveedores

h) Se amortizan $300 de deuda bancaria

i) Se cobran $100 de la venta a crédito del periodo anterior

j) Se pagan $50 de dividendos en efectivo

27

Rendimiento y Costo sobre el Balance

• i1 es la tasa de rendimiento anual del activo disponible

• i2 es la tasa de rendimiento anual de activo operativo (cuentas por cobrar, inventario y activo fijo)

• i3 es la tasa de costo anual de financiarse con recursos externos (pasivo)

• i4 es la tasa de costo anual (costo de oportunidad) de financiarse con recursos propios (accionistas, capital contable)

¿Si ordenamos las “i” de mayor a menor cómo se verían?

28

Inversión, Activo Total y Capital Empleado

29

Capital Empleado

30

Capital Empleado Ejemplo:

¿Cuál es el valor del capital empleado en este caso?

¿Por que es importante este caso de capital empleado? ¿Para que sirve?

31

RENTABILIDAD

Miden la eficacia de la administración de la empresa, la cual se ve reflejada en las utilidades de la empresa.

Nombre común Definición de la razón

Utilidad netaActivo total promedio

Utilidad de operaciónActivo total promedio

NopatCapital empleado promedio

Utilidad netaCapital contable promedio

Retorno sobre los activos ROA =

Retorno sobre la inversión ROI =

Retorno sobre capital invertido ROIC =

Retorno sobre el capital ROE =

32

RENTABILIDAD

33

Ejercicio Flujo de Efectivo

Microsoft Office Excel Worksheet

34

¿Por qué la Utilidad no es lo mismo que Flujo?

35

Las decisiones de inversión, financiamiento y operación en el estado de flujo de efectivo

36

37