363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4...

40

Transcript of 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4...

Page 1: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

������������������������������������

Page 2: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

� �������� ���� ��������� �����������������������

� ������� ���� ���������������������� ���������� ���

� !��"��� ����������� ���������������

� ��#��$�������������������������%��� ���

� ����� �������� ����� � �����

� � ��&��� ������ ' (!$%)��

� !������*��+,��������� ��

� � �����-���� �� ��

Page 3: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

���� ���������� ������

Page 4: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

� �������������� ������������������������� � ������

�����

��� �����������������

��������������������� � �����

�����������������������"���

!

" �#$%$&#$%%'�� (� ���%!)��*���+

�,-�������� ���.��/

0#

./

!$

0%

0.

12

)

/0

11

)1

12

������3�4 ���%��� ������ ��4 %���0565,0566

�����������������������"���

$����+�������#����

*���������������� ��7������������

������#���������� ����������*����

./

68

00

90

0.

:

05

.9

/0

.9

659

22

12

90

90

12

*��������������� ������������� 669 659 66. 16

$���� 6.0 2/ 88 20

Page 5: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

��������*���������������������������

� � ���� ��;��<= �� � ���= �������� >

�� ���?� ��

� %@��� �� ��� ���� �#� ���

� ��� ��;����+�� � ���� �������� ����� �7��

� ������������ �������� ��������� A���� ��<�� ������������ �������� ��������� A���� ��<�

� ���� �� ��#������ &� � �7�� �� ������

�� ����#� ����

� !��������� �� ����� ��� �� ������ �������

� ��������� �� ;�� � ���� �?������ � �� ������+��

��������

Page 6: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

�� ���� ��� �����������������./�����#$$$&#$$)

3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5

(B�%� ����������

�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5

C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5

3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5

(B�%� ����������

�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5

C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5

3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5

(B�%� ����������

�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5

C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5

Emisiones en Mercado PrimarioEn unidades y en millones de US$

3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5

(B�%� ����������

�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5

C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5

3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5

(B�%� ����������

�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5

C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5

(B�%� ����������

C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81

' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

Fuente: CONASEV

Elaboración: Subdirección de Estudios-CONASEV

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

(B�%� ����������

C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81

' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

(B�%� ����������

C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81

' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

(B�%� ����������

C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81

' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2

5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61

5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4

(B�%� ����������

C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81

' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2

Page 7: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

����7��� �������������7 �����

3�������� #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)

(�������������#��� 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

�������+������#��?��� 60=:1. 62=589 05=658 .2=612 25=505 658=005 :/=0.6 65/=.0:

)�������������-C)D����������E� 68E /.E 91E 0/E 628E .2E ,25E 656E

�������+������#��?���F�C� 00E 02E 01E 92E 2:E 656E 9:E 89E

� � ���� �����������8����� ��9��

�������+������#��?���F�C� 00E 02E 01E 92E 2:E 656E 9:E 89E

������3�C)D�>� ' (!$%)

Page 8: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

��� ������� �� ����������������������

������� .:���������;����

:7��<���

�� ��

���������

����� ��

��������;����

:7��<���'= .:�+

�� ��

���������'=

.:�+

.��/ 602=/22 65/=.0: :=2// 89�/E 9�:E

:����� 6=:/9=5.1 6=../=098 29/=565 8:�5E 96�6E

����� 626=/86 0.5=/.0 96=:// 690�2E 0:�/E

����� ��� 008=8.2 695=:05 61=621 26�9E 8�9E

�,-��� 8/9=15. .:0=59: 8/=806 95�0E 65�5E

��������������������������� ����� ����>�?������� �����#$$)

7� ��@������������#��� ����������C�����

���������� @$�#������������%�������,� '(!$%)�

3�������� .��/ ����� ����A�

Saldo de Deuda en circulaci�n (emisores privados) 6,603 28,426 1,161,352

Producto Bruto Interno (A�o 2009) 126,779 161,621 1,467,889

Saldo de Deuda en circulaci�n / PBI 5,2% 17,6% 79,1%

Saldo de Deuda en CirculaciónAl cierre de Setiembre de 2010

En millones de US$

Fuente: CONASEV

Page 9: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

���� ��������������������,�����

� %������� � #����� &� ����� ����� ���� �� ��

A���� � �<� �� ����� ����� ��;��< ��

�"� �������C�

� ! ������� ���� ����� ���� �� ��� ���"����>

��� �"��� �� ����� = �� ������7� ��� �� ��

�#������ � ����� ����� �� �"��� > � ���?�#������ � ����� ����� �� �"��� > � ���?

#�����+���

� D� � ?����� �������� �� &�� ������ �� �<�

�������� �� ������ ����� �������� ���� ����=

��������� ���� ��� �������� ��;��<� >

� ���� ������

� %� ���� �� �7������� �� �������� � �� ���

7������������=��� ������� > �� ����������

Page 10: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

#$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ���&%$

�������� C���� �$F�

� �������

90=0/5 :5=281 22=2:. 15=/51 10=.1/ 656=950

��������C���� �E �C�� 62E 6/E 05E 09E 09E 09E

���������$F� � ������� :.=101 25=056 /9=:05 18=586 656=9/5 65/=:.6

����7��� �����������8��������� ��

���������$F� � ������� :.=101 25=056 /9=:05 18=586 656=9/5 65/=:.6

���������E �C�� 06E 05E 00E 02E 0/E 02E

������3�$C$

Page 11: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.� ������� �� ��������� � ��������.� ������� �� �����

23%28%30%

37%

72%

11% 12%7% 5% 5%

21%

3%

2%3% 2%

.0E

6:E

65E8E /E

���������F��C���E� �"���� ��&���������F��C���E�

�"���� ���������� �F��C���E�

.� ������� :� ������� �����������*������������

������3�$����������������������=�����#��=�4 ����$����������&�0551

�6� � ������ &���������>�����7���������"��������� �����������������������,#�������

5��9��������,������������� ��'%+ ����� ���� ���������%$$6$$$������ ���

Chile Brasil Colombia Peru Argentina Chile Brasil Colombia Peru Argentina

1.3

0.7

0.5

0.30.1

Chile Brasil Argentina Peru Colombia

13.6

11.510.5

9.7 9.5

5.1

Venezuela Chile Brasil Colombia Mexico Peru

Page 12: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

����7��� ��5������� ���,�6�������8����� � � �����

���,5: ���,52 ���,5/ ���,58 ���,51 !�,65

TAMN 23.6% 23.1% 22.3% 23.0% 19.9% 18.1%TPMN 2.6% 3.2% 3.3% 3.8% 1.6% 1.6%Spread 21.0% 19.9% 18.9% 19.2% 18.4% 16.5%

TAME 10.4% 10.8% 10.5% 10.5% 8.6% 8.3%TPME 1.8% 2.2% 2.5% 1.9% 0.9% 1.1%Spread 8.6% 8.6% 8.0% 8.6% 7.7% 7.3%

MFN Sistema Bancario 7.1% 6.7% 6.7% 7.2% 6.8%

�������.�*�������������������� ����������7���

������ .����� ������

!*-%(��(! 62�1 1�8 /�6

C*!$�D� .:�1 2�8 01�6

G�D% 1�8 6�9 8�9

' D' � C�! 1�1 9�6 :�8

� %H� ' :�. 9�0 6�6

�%*� 6:�5 6�1 6.�6

�� � �����������,51

������3� ����

Page 13: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

�������B7��-����� ����� �����7���� ���������

.&� �> ����������� �� �� �� � ����� �� ����� ��

����"��

,!��������� �"����� ��� � I�%��

,� �>�� �� ������������� �����

,%�������+����� �� �������� �"����

,D� ������� �� 7�+���� ���������+��� �� ��� ��

�� ��������

,� �> �� �������� �� �� �������� ���� ���� ��

� ���� ���� ���� ��������������� ����������

Page 14: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

C.��B7,���7���� ��������������D

,���� ������� �� � ����� ��������� �� ���������� �����

���������

, ����� ���������� > �� ���� ����� �������

,�#��� �� �� �� �7������� �� �������� > ���������� ��

�"�����

,����� �� ������ �������� �� �� �#�������

, �� ���� �� ���������� ����7�

& �� #� �� �� �������� �� �� �"���� ���$����� � ��������

�� �� � �> ��� �� �� ���� ���� �� ����� =

� �� ����+��> ��;��<� �� ����=� ;�� �� ����� � �>�����

,C�7 ������ ���� ���� �� ����������

Page 15: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

���� � ����� ����:� ������ �������

:� ������������� :� ������ �7� � :� ����.�B7�A�8

������� �����

,C����� � ��������������

,C����������@���

,C����������������

,C����� � �������

,�������� � �������

,�������������������

,C����� � �������

,��������������������+����

, �7��,C����������������

, J� ����������������K�

,������������������� , �7��

,' ��������������������

� �� ����+��

, ���������!&�>� ���

Page 16: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

���� ����������..

• ���������� �� �������� �� !���� ��� ��� ����� ������ ���

� ���� �� ����������� �������

• ��� ������������ �� ���� �� ��� ���� �� ������ ���� > ����

��� ������� ���� �7�=���� ����#�� ��� ���> ����������

• %@����� #���� �� ������ ;�� � ��� ���� ����� �� �����

7������7������

• ��� �� ��� ���������� �� ��� ���?� ���� �� � ?� ���� �� ��

������

•(� �� �� $C$ �� ������ � ��������� �� � �> ���������� >

#��?����� ��#��� ��������� ����������� > �;������ ��,

��#������ ��� ������ �� ������ ���� ;�� >� ��#� ' (!$%)�

��� ��� ���� �� �������

Page 17: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

�������������

��������3

150,000

200,000

250,000 Liquidez en ME

Otros S/.

Fondo de Pensiones

Depósitos en moneda nacional

Dinero del sistema financiero

�� ����� �������� ������ ��� ��

��������3

� 19E�!&�������

� 88E����������

� 65/E������

������0

50,000

100,000

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

*

Page 18: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.����������� ���.�� � ������ ��� ��:3E

����'= +

.�����������

�.�'= 5����

����� ��+

.�����������

�.�'= 5����

����+

����� :8�6E 69�2E 0:�0E

CC)!�C���� ��������� /�1E :�6E 29�.E

������� 0/�8E 6:�2E :2�6E

� ��� ./�/E 68�:E 91�6E

.����������� ���.�� � ������ ��� ��:3E

�������#$%$

� ��� ./�/E 68�:E 91�6E

)���� 19�0E 9/�:E :5�9E

!���� ::�5E .9�9E 20�2E

%����� 6:�5E 60�.E 86�2E

%���� .8�.E 08�6E /.�:E

-�<��>�� ��� 2/�1E ./�8E ::�/E

D�+�����$� 0:�8E 6.�9E :0�5E

�� �D�� � .0�5E 0.�2E /.�/E

�� ����������� �> .0�:E 00�:E 21�.E

%���� 68�1E 65�5E :.�5E

���>� 1.�:E .8�5E 95�2E

*� ������D����� ����� 91�5E .6�9E 29�0E

������3�C�� #���F�$C$�

%��#�����3�����

Page 19: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

5���7����� ��� ���7� � ���� � ������

• %� �� ����� � �� �������� �� ������� &� ������

����������� ��� ����� ��������

• $� ��������� �������� ���� #����� > ������������ ��

� ���� �� ���������

• %����� �� ���������� �� ��� #���� �� C��?=D�� �

> $������ ���� � ?� ������� �� �@������� �� � ��> $������ ���� � ?� ������� �� �@������� �� � ��

��#���� �� A��

Page 20: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

��9������F� ��������7 ������� �

•�������> &���� ?�� ������� �� *��������� > $���������

���� ���� �� ��������> ���$����� � ���������

•������������ � �>�� �������� �� ��$����� � ��������

��������� ���� �� �;������ ��������� ���� �@�����

#������ ������

•�� ���������� ���� ���� �� ����������•�� ���������� ���� ���� �� ����������

•��������������� ���"����•�������� #�����+������•������ ��� �������� �� ���� �� �� ��������

����� ������ ���������

Page 21: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����.���7�����

Page 22: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7����������������������������7�������

������� � ����� � ��� ���� ���� ���� �� ������ ���� � � ������ ���

�� ����7��������� ��������������������� ���� ������ �� ���������@

• � ��" �� � ����+����� ���� ���� �� ��������� � � ��

,D����+� ���� %� L ��������������� �� $C$=C * > ' (!$%)

, �� ��� � ��;�� � ������� ��� �����

, � ��" ������ ��� %�� (� #� $������ �"����, � ��" ������ ��� %�� (� #� $������ �"����

• ���7 ������� ���� ���� �� ��������

, %@���� ������� ����� > ����"� ��� �� ��� �� ���� ����

�� ����������

Page 23: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7����������������������������7�������'#+

������� � ��9���� �� � ���� ���7������� ��� � ������ �� ���������

����� �� ���� ������������� �� �� ���� �� ���7�����G

• !�?����� �� �� > ����� �� ��������� ����������� ������>��� ���#��

����� �� $C$�

•*��������>������ ���� ��������� ������������•�� ���� ���� ��;��� � ;�� �������� ;�� ���� ������ ������? ��•�� ���� ���� ��;��� � ;�� �������� ;�� ���� ������ ������? ��

���������������� ����+���#� �������

• ������M�������#����>N �������� �� �������> �������� �� �����������������

• ���;������ #� �;���? � �� ������� �� �� ��> ���� ���� �� )����

Page 24: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7����������������������������7�������'!+

������� � ������� � ��� ������ �������� � ������ � �� ���������

�� ������� � ����

• $� #��� $C$ &� &��& ��� �@������� ��# �� �"� ��� �� ������+�����

������������� ���� =�� ����#� �� �@����� #������� =��������� ��

�� ��#����� �� ������ ��������� > �� ������ ;�� � ��� ���� � �>

�� �������� �� ����������� �����;�� ���������

• D������� �� $C$ �� &�� �������� �� ��A���� ��& �<��• D������� �� $C$ �� &�� �������� �� ��A���� ��& �<��

• %���#���� � ������� � ;�� ���������� M�������#����>N= � �������� �� ���

�����> � �������� ��������

• $� �;���� ��� � ����+����� �� �� ����� ������= � �� �� �����

���� > &��� �@�������� �� ����� �� ����+����� �� �� ������ > ��

�������������������

• *����� � �� ������� ��� ������ ;�� �� ��� �� �� ����������

���������= �#���7� ������� > ��������� ��������� > �� � ����� ��

��#�� ��������� �����

Page 25: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7����������������������������7�������'0+

������� � � ����� �������� � ������ �� ������� ���������

����������� ��� ������ � �� � ������� �� � �������� � ! "�#$ � � ����

• ���� ����������� ���� > �� ������� ������#��� ���������������� �� � ��� �������

�� � ���� � �� ����#�� �� �� � ����� ����������� ��� ;�� � �� ���+��� �����

������� � �� ��� ��� ���� ��� � � �� � ���������� &���� �� � ?@�� �����

��� ���� �� �������

• �������� ��� � �> ���#����� ���� �� �������� �� ������� �� �� � �����

������>��� ��� ������ #��?����� > #�������� > ���#��� >F ��#�7���

��7����� ���� �� �����������������

•$� �;���� � �� ��� ��� �� �����> ����#���� �� ����� ���� ��������� ���

� ������ �� ������� ����=���#����� ���� �������� > ���� ������� �� ����� > ���

�������������������

Page 26: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7���������.��� ������������������������

������� �� ���������� ��������� �� ����� �� �������� �� ���� �%��

��������� �� ���%��� ������� �����

• � �� ��� �� *����� ���� �� ' ��� �A#���� ��� ��� > ' ��� �A#����

��� ��� �� ������������ !�������� ���3 ��� ��@�#���+� �� �;������= ����

&���� ?����� ?���� �����#������> ����� �������������� #���� �����

�� �����������

•-������+� �� �� �� O � ����� ���P ��� ���� ;�� �� ������ �����

����������� ����=� ;�� ����� ����� � ����� �� �� ������ ���������

����� �������� > ������=����� ��� #�"� �� ��������� #� �� ������

;�� ����� ������� ����+����� > ��������������� �� �� ' (!$%)

• ' (!$%)=C)D> !)!D���#���� �� �� �� ����� � �������������

Page 27: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7���������.��� ������������������������'#+

������� �� & :3E 8 ������3 �����*� �����9�� � ������������ �� 7

7��� ���� � �� �� � ���� � �� ����� 8 7 ������� � ���� ���� � ���8��3

��� ���������� ��� �� �� ���� ����� ������ ������������ ��� �� �����

���������� �� ���� �#� �����7�� �� ��������� �� �� C)D=���#�����

�� ��� -��� ��� ����������%� ���� ��� ���� �� ��������Q=������

�� �� �������� � ����� � ����� ���� ����=���� ���R

���� %������� �� �� � ���� M���������N �� ����A

����� ������ �� �� ��;��� � �� ���������� � ���"� �� ������� �� ������

�� ���� F$������R

���� D� �� ���� �������� �� �?�������� #��� �#��� ������ �� �� �����

������������ ��������� �����

Page 28: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7���������.��� ������������������������'!+

������� � '�������� ����� ������������ ��������������%��

• D� ��> ��� � ���� �� ����� ����� �� �@�������� �� ������������

�������������� ;�� � �;����� �� ������ �������� �� ' (!$%) ����#������

������ ����� �� �� $C$ ����#������� �� ����� ���� ���$�� ��� ����������

������������

• %���#������ � ������� ���� ?��� ���� 699,! �� �� $% � ��� �� ��� ������

� ������ ;�� �� ��� �A#���� ������ ���������� �@ ���= � �� �� ������� ��� ������ ;�� �� ��� �A#���� ������ ���������� �@ ���= � �� �� ������� ��

�� ����� �� ������� � � ���� ?����� %�� �;���� � �� ���D�> �� ������

�������� ��� ������� �� ���������� ' (!$%)�

• $� �;���� �� �� �� �� � ���� �� $C$= ' (!$%) > � %� �� �� ������

� ������� �� ��� � ���� �� � ���� �� �������� ���� � �� �� ����� ���

����=�����>��� �� ����� ���� ��#���� �������� �� ��� ��#�����

• !7���� ��� ��������� ;�� ����+�� � �� �� ������ ������������

�������������� � ��� �� ��������= � ����= �� ��<��� �� �����= #���� >

��� ��� ���������� ���� � �����

Page 29: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7���������.��� ������������������������'0+

������� �� "������ ������� �� ����� � ���� �� ������� �� �� �����

�(�����

•��� ��� �� D�> -��������$����� � �� ���=��� ��� ��� � ��� �� �����

�������� ������� ������ ���� �� ������� �� ��������� �� �������

���������+���� ��� �� ����������� ��� ���� �� ��� ������ ��������=��

���������� �@ ����� �������

•!����� �������� � �� �#��� ������ �� ����� ��������� ��� ��� ;��

�� ������� � ���������������;�� ���+�� �� #��� �� ������

������� )� "����� �� &�� �� *������� �������%��

��� ����� �;���� ����� �;������ �� ����� ;�� ��� � �#� �� ������� �

&��� �� ������ �� ����� ;�� &> � �� #�������� > ;�� � ��&�� �

�� ���� �����3 ��� �� � ����� �� ����� � ��"�= ���� �� #�� ���� ��

� ������ ��������������=����� ������������ �� ���������� � ������� ��

� ������=���� ����

Page 30: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7������������������������������������������'4+

������� +, -�������� �� � .���������� ���� ����� �� -���%���

, �� � ���� �������+�� �� ������� > ?� �� �� � ��������� >

D�;���������

, *����� �� � �� ����� > ��#���� ��� �� ����� ���� �� ���� ��� ��

��������= >� ;�� ��� �� ������� � �� ���� �� �������

, -�� �� ��#�7 �C)D= #����= ��������= � %� > C *� ��� ;�� ��#�7��, -�� �� ��#�7 �C)D= #����= ��������= � %� > C *� ��� ;�� ��#�7��

��7����� ���� �� �� ������� �� �� � ���� �������+�� �� ���������� ��

������� > �� ��� �� �� ���� �����������

Page 31: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7������������������������������������������'1+

������� /, -�������� �� ����7���� �� � ������ ����� ������ ����

� ������ ����� � ����7��� ����G

•D� ������ ����� �������� �� �� �������� � ���������� �� ������� ��

������ ���������� �������� ������� �� �� �����= ��������� ������=

�� ���������= �>���� �����= ���������= �����= ���������= ������

��� #�����= ����� ������= ����� ��������� �� ������= &������� = ����

��������

•� �� ��� �� � �� ����� > ������� ��� ����� ��� ���� �����

������������

• ����� ����� ����� �� ������ �������� � ��� �������� ��� ����� ���������

� ���� �� ��� !�� > �� �� ������������ �������������� � ;�� ��� ���?

��������� ���� ����� �� ���� ������ �� ������� � ��� ������� �������� ��

C����

Page 32: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7������������������������������������������' +

������� 0, "���� �� ����������� ���� ����� �� ���� �(����

��� � �7� �� ��������� ���� �� �� ������ �� ���� �A#����3 ��� %� >

��C *

���� ����������� ���������� �� ��� ���� �������� �� ����� �A#����R

����� �� ����� �� ������ ���� ;�� ��� ���� ��� ��� ���� �� � ������ �������� �� ����� �� ������ ���� ;�� ��� ���� ��� ��� ���� �� � ������ ���

�������

�� ������ �� ���� � ����� ����#���R

���� � �7� �� ������� ���� ������� � �� ������ ���� ����= ����

���

��� �� ���������������� �� ��������� > �� ������

Page 33: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����������������������������,����

������� �� � ���������� �� &�� �� ������� ���%�� �� .����� ���� ��

��1��� 2�#�.3�4

• ��� ��� ;�� ��� %��*$ � �������� �� ��� #���� �� ���� > ��#��;���

�� � ����� �#� �� &����� ��������� �� ����� �� �� ������� �!������ ����

&�> �� ���+ � ?@�� �� : �<� , D�> (°0/981�� %�� ������� �� #�����+����� >

����#�>� � �� �������� �� � ?����� �������� � ���"� �� � �7�� ����������#�>� � �� �������� �� � ?����� �������� � ���"� �� � �7�� ������

�� �"����

•������ � ?� ������� ���� ��� ������� �� *���� > ��� ���������

�A#����� �� $�(!*�= ' �' �*�= � �������� = ������� �� �������

�A#���� �����= ��+ > ���" ��� %�� ��� ����� ������� � ����� ������� ��

�������� ���������� > ��������� �� #�����+������

Page 34: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����������������������������,����'#+

������� �� 3�������� ��� 5�6���� ��� �������

• � ��� �� S�+��� � ������ �� ������� 7��������� �� � �> ���������

����� ��� ��� ����� $� �;���� *�������� !�� ���������� �� ��� ���

$������ �� �� ������� 7��������� ��������� ��� �� ������� �� ������

$���� > S�+���� � ������� > ���������� �� ��� � ���� ���� %��$���� > S�+���� � ������� > ���������� �� ��� � ���� ���� %��

• �� ���� ���� ������ ������� �� ��� ��� ����� �� ���������� �� #��+�

��� ����� �� ��� ����� �� ��� ����� �� ��������� ;�� � ��� ���� �� ���

���� �������� ;�� ����� ��� �� D�>� �$����� � �� ������ ������� ��� ��� ����

�� ����� �� �������� �� �� �� $���� ���

Page 35: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7������������������������������,����'!+

������� � ��9���� �� � ���� ������ � ����� ���� ��� 5*�7��� �� ��,����

H ����������� � ���������� �� �� �� �� ��������� �7 � ���������� 6� �9��� ��

��*�� ������ �� ��,����G

• ���� ����;������ ��� ;�� �� � ���� �� �� ����� ��������� ���=

• ������;�� �� �� ����� �������� � �� ��� �� �� � ��� � �� ���� �� ���

��� ����������=��� ����������=

• � �� ��� �� �� � ����� ;�� �� ��#� ������� � �� *������ �A#����=

���������� ������ ���� ���� ;�� �� �@���� ������� �����

$� �;���� � �� ��� *�������� $C$ (B 28:,055/= ;�� ����� ���� ��

�;������ ��� ������� �� �� � G(= ��� �� ��� ��������� ��� ��

�� ����� � ����������= �� � ��� � �����+�= ���� �� �������

��������� � ���� ������ �����

Page 36: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����������������������������,����'0+

������� �� 3�%��� &�� �� *��7� � ��������

%@���� �� �>��� �� D�> ���#�� � ��������= �� ���� &� ���

�������� �� ����������� > ��? �� ���� � ��� A���� � ������� ���

� ����� � ����������� �$C$= � %�= $�(!�= ����� ��� ���� �� ������ ��

�����

• D� ����� ��> ��� ����� ����� D� �#��� �� ������ �����3 ���

�����������= ���� ��������= ����� ����� > ���� �7��������

• ��� #�"� � �� ����� ��$����� � �� *����� �� ��� -������� � #������� �

�� �� !�&�� �� !����= ���� �� �������� ������ �� �� � ?���� ����+���

��� ���������� �� ���������� �� �� ����� �� �������� > ��� ������� �� ��

�� � ����� �������� �� ���� ��&��= ��� ������ ������� �� �� � �>

�A� � �� �������� � #��������

Page 37: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����������������������������,����'4+

������� )� ���� �%�� � ����� '������� �%1� �� � ��������

�(����

• ����� &��� ���� �<� !�#��� ����� �� #7���� �� �� �� �� ������

�������� �� �� �;���� � �>��> ��������

• $C$ &� �������� �� ���� �� ����� ��������� 0551,0566 ;�� �;����$C$ &� �������� �� ���� �� ����� ��������� 0551,0566 ;�� �;����

��> ��#���� ������

• $� ��#� ������ �� ���� ������� ���� ������� �� %�������� ����� � ��

������ ��������= �����>��� ���� ���� #?���� �� �� �� ������� ���

�&= �� ������ �� ��� ��� ����= �� ����� � ��� #���������

����������= ������� ����#��������� ����= ���� ���

•�������� �� ����� �� �"��� > �� #�����+����� �� ���+� � ����<� ��

�� ������� ����& > ��� � #������ > ����� ����������� �����

Page 38: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7����������7� � ������ ���� ���� ���..

������� � � ������� &�� �� ��� �� ���� ���� � �8�� ��� ���� ��� � ��

� �7����� 8 ����� �� ���� �� ��� � �� ��� � ���7� � ��� � �� � ������ ��

��������� � ���� �� 7 � ���7���� �� �������� �� � ����� 8 �� ��� � �� ��

7���� �.� 8 ���-�����;�� �� ���*���� �� � ������ G

• �� ���� ������ ��;��� � �� ���������� �� ����� � ������ ��� ������&����

• ' #���� ��� ������� �� �� MC��T ���N �� ��� ��������� !��� �� ��� ���• ' #���� ��� ������� �� �� MC��T ���N �� ��� ��������� !��� �� ��� ���

������� �������� �� �� ����������= ��� ���������� �� ������� > ��� ��

�������� �� 7�#�������� %��� ������� ���� �� ������� �� ��� !���

��������� �� ��� �����

• ���������� � �7� ���7 �� ��� ��������� �� ���@���= ��������� ��

���������� �� �� � ����� #��?����� �� �� #�� > &����

• %��� ����� � �� $C$ ;�� ��������� M�� ���� ���� �#�<N�� ��� !���

Page 39: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

.���7�����I 5���7����� '� � �� � ��� �>���+

������� �� #%��� �97���� � ���������� ����7����� �� � ���7� � ���

�� � ������ ���� ���7��� ��������� �� 8 ��������� �� �7�������� ��

� ������ �� ���������

• %����� �� ������ � ��� ��������� �� ������� �� �� ����@� �� ��

���������� �� �� C)D�� ��� �� &��� > �� #���

•%����� �� �� � ;�� ������� �� ����� �� ������ ������� �

�;������ #������� ������ �� !�*� �� ������� ��������

•%����� ��� �� � ��� ����� ���� ��#���� � �� ��������

����#��� � #�� �A#����= #�� ������ > �������� #������

��� ��� �������� ����������

Page 40: 363lo lectura] [Modo de compatibilidad]) · ˛˙ 7ˇ˘ˆ ˇ ˙ ˇ7 ˘˙ 3 ˘ ˜ #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ( ˆ ˙ # 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65

CADE EJECUTIVOS 2010

> �7��� ��6���%%��%!��� ����� ���

'�7���6.��/+

> �7��� ��6���%%��%!��� ����� ���

'�7���6.��/+

������� ��� ������� �