UNIDAD UNO TEMA: INVERSIONES Y MÉTODOS DE DECISIÓN INTRODUCCIÓN En esta unidad trataremos el problema de la toma de decisiones de inversión. Para esto estudiaremos los conceptos de inversiones, costo muerto, costo de oportunidad, métodos de decisión, racionamiento de capital y la selección de proyectos. La unidad uno la dividí en dos partes: inicialmente se definirá inversiones, costo muerto y costo de oportunidad, y veremos algunos de los métodos de decisión o herramientas para la evaluación financiera de proyectos, como son el valor presente neto y la tasa interna de retorno. En la segunda parte de la unidad uno veremos otros métodos de decisión y sus aplicaciones. SEMANA: No.1 TEMA: INVERSIONES Y MÉTODOS DE DECISIÓN PALABRAS CLAVES: Inversión, costo muerto, costo de oportunidad, métodos de decisión.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS DE LA UNIDAD 1- Aprender los conceptos que se manejarán de inversión, costo muerto y costo de oportunidad. 2- Conocer los métodos de decisión o las herramientas para la evaluación financiera de proyectos de inversión. 3- Aplicar las herramientas para la evaluación financiera de proyectos. COMPETENCIAS: 1. Saber aplicar las herramientas del cálculo financiero en los múltiples negocios que se presentan en la vida profesional. 2. Interpretar los datos financieros de determinado proyecto.

DESARROLLO TEMÁTICO: 1. CONCEPTO DE INVERSIÓN Una inversión es cualquier sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir algún beneficio en el futuro. Se trata de cuantificar en términos económicos los recursos que se están sacrificando hoy y los beneficios que se esperan recibir en el futuro. Nos encontramos con diferentes alternativas de inversión y siempre diremos que una alternativa es buena cuando los beneficios superan los costos, considerando beneficios todo aquello que nos proporcione bienestar, sea dinero, cosas materiales o satisfacciones intangibles. Igualmente, podemos estar frente ante un conjunto de alternativas y necesitaremos seleccionar la mejor. 2. CLASES DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Se van a clasificar las alternativas de inversión en dependientes, independientes y mutuamente excluyentes. Una alternativa es dependiente cuando no se puede llevar a cabo sin que otra se realice. Ejemplo: la construcción de la acometida de gas de un edificio depende totalmente de que el edificio se construya. Cuando varias alternativas se pueden realizar sin que los resultados de las otras o las decisiones con respecto a ellas se alteren, se dicen que son independientes. Ejemplo: la aceptación de propuestas de investigación por una entidad como Colciencias puede considerarse como una situación de alternativas independientes, siempre que la entidad cuente con los recursos suficientes para financiarlas a todas. Son mutuamente excluyentes, cuando dentro de un grupo de alternativas se lleva a cabo una de ellas y este hecho hace que las otras alternativas no puedan realizarse. Ejemplo: las diferentes propuestas para la construcción de un puente en un mismo sitio son alternativas mutuamente excluyentes. Encontramos diferentes formas de proyectos de inversión, por ejemplo:

Proyecto de inversión para analizar la creación de una empresa. Proyecto de ampliación de una empresa existente. Proyecto de inversión de una empresa en marcha, que implique

remplazo de equipos etc. Para poder tomar una decisión se debe contar con métodos que permitan tomar las decisiones adecuadas. Existen varios métodos de

decisión, unos utilizan el concepto de cambio del valor del dinero a través del tiempo y otros no. Los que nosotros estudiaremos serán los que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo o el principio de equivalencia. Los criterios adecuados para decidir entre alternativas de inversión requieren que se determine una tasa de interés con la cual evaluar o comparar las diversas medidas, para ello usaremos lo que denominamos una tasa de descuento. Con esta tasa de interés se establecen las relaciones de equivalencia. Una de las mayores dificultades es identificar la tasa de descuento adecuada (las tasas de descuento se tratarán en la unidad tres), y más aún cuando hay riesgo involucrado o cuando se trata de una inversión social en la cual los beneficios pueden ser intangibles o muy difíciles de medir. 3. COSTO MUERTO Y COSTO DE OPORTUNIDAD Cuando se hace el análisis de inversiones de capital se deben clarificar algunos conceptos de costos para facilitar la comprensión de los métodos de evaluación de alternativas. Para ello definiremos los conceptos de costo muerto y de costo de oportunidad. 3.1. COSTO MUERTO El costo muerto es aquel costo común a todas las alternativas. Los costos muertos no son pertinentes y son irrecuperables. Hay costos muertos que sí son pertinentes y se deben considerar en la alternativa, porque forman parte intrínseca de ella, pero que al ser comunes en todas las alternativas, no hacen diferencia. Para el análisis de una inversión, un costo incurrido en el pasado es un costo muerto y no es pertinente para efectos del estudio. 3.2. COSTO DE OPORTUNIDAD El costo de oportunidad se puede definir como lo máximo que se podría obtener si los recursos se invirtieran en otra alternativa que se toma como patrón de comparación que es diferente a las que se están evaluando. Es el costo de la mejor alternativa que se desecha. El costo de oportunidad depende totalmente del inversionista y su entorno. Ejemplo de costo muerto y costo de oportunidad: Hace 4 años el señor Pérez compró un vehículo por $7.500.000. Hoy el vehículo requiere un arreglo que tiene un costo de $1.700.000. El

vehículo sin reparar puede ser vendido por $9.000.000. El señor Pérez tiene la opción de comprar un vehículo similar, en óptimas condiciones de funcionamiento, por $12.500.000. a) ¿Debe reparar el vehículo? b) ¿Cuál es el máximo valor que puede pagar por una reparación? c) Supongamos que al vehículo se le efectuó la reparación por valor de $1.700.000, pero después de esto requiere otra que tiene un valor de $2.000.000. ¿Debe repararse el vehículo? Análisis: a) Si repara el vehículo por $1.700.000 no lo vende por los $9.000.000, y al no venderlo lo que hace es invertir este valor en la alternativa de reparar el vehículo. El costo de repararlo es $10.700.000. Si no repara el vehículo y lo vende por los $9.000.000 y compra el similar en óptimas condiciones su costo sería $12.500.000. Por lo tanto debe repararlo. b) ¿Cuál es el máximo valor que puede pagar por una reparación? $3.500.000. $12.500.000 - $9.000.000 = $3.500.000 Hasta esta parte del ejercicio, revisemos cuál es el costo muerto: los $7.500.000, el valor de compra del vehículo hace 4 años. ¿Y el costo de oportunidad? Los $9.000.000 en el que podría vender el vehículo actualmente. c) ¿Debe repararlo? SÍ, porque puede pagar hasta $3.500.000 por una reparación. El costo de repararlo será: $9.000.000 + $2.000.000 = $11.000.000 y de venderlo sin reparar por $9.000.000 y comprar otro sigue siendo $12.500.000. Podemos ver que el $1.700.000 de la primera reparación se convierte en costo muerto; lo que pagó por el auto y lo de la primera reparación es pasado y no cuenta, son costos muertos. Los $9.000.000 del valor comercial del auto sin reparar son un costo de oportunidad. 4. COSTO DEL DINERO El concepto de costo de oportunidad, también se aplica al recurso dinero, costo de oportunidad del dinero; es el sacrificio en dinero en que se incurre al retirarse de una opción de ahorro o dejar de invertir en ella;

ésta es la máxima rentabilidad o la máxima tasa de interés que puede ser obtenida por el inversionista dentro del mercado donde se encuentre. También hay un costo de oportunidad del dinero cuando el inversionista no cuenta con el dinero y debe conseguirlo prestado y pagar por él; a éste se le ha dado el nombre de Costo de capital. Por ahora, se hablará de costo del dinero o tasa de descuento, sin entrar a detallar el modo de determinarlo. Ejemplo: Una persona tiene dinero depositado en una cuenta de ahorros que le produce el 12% al año y le proponen un negocio (que lo preste, que lo invierta en una actividad productiva etc.). Cuando la persona retira el dinero de la cuenta de ahorros para invertirlo en el negocio propuesto, incurre en un costo de oportunidad. Deja de recibir un rendimiento o tasa de interés del 12% al año, de la cuenta de ahorros, con la esperanza de recibir unos beneficios mayores o iguales; el costo de oportunidad del dinero de esta persona es el 12% anual. 5. MÉTODOS DE DECISIÓN Podemos decir que un proyecto de inversión es la unidad mínima económica de planeación, formada por un conjunto de actividades debidamente concatenadas, que se suceden, complementan y deciden entre sí, la última de las cuales es importante para la toma de decisiones sobre la inversión. En todos los casos, podemos aseverar que el objetivo básico de los estudios de un proyecto es “evaluarlo”, es decir, calificarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con una determinada escala de valores, a fin de establecer un determinado orden de prelación que conduzca a la obtención de un bien o servicio. Cualquiera que sea la empresa, cuenta con un enorme número de posibilidades de inversión (proyectos). Cada posibilidad es una alternativa disponible para la empresa. Algunas de ellas serán consideradas valiosas y otras no. Lo que se pretende a continuación es mostrar algunas de las técnicas generalmente utilizadas para analizar aquellos proyectos potenciales y decidir por cuál tomar el riesgo. 5.1. EL VALOR PRESENTE NETO

Dado que las inversiones en los proyectos se deben examinar tratando de encontrar el efecto que tenga sobre el precio de las acciones de la empresa, buscando crear valor para sus propietarios. Es decir, se crea

valor al identificar una inversión que vale más en el mercado que lo que cuesta su adquisición.

A manera de ilustración, veamos qué sucede cuando nuestro mejor amigo compra un apartamento usado, con la idea de mejorarlo y ponerlo nuevamente a la venta y así ganarse unos pesitos. La compra asciende a $25 millones y por reparaciones y mejoras otros $25 millones. Lo entrega a una inmobiliaria y pide que sea vendido en $ 60 millones, es decir, se ha creado valor un valor añadido de $10 millones. Toda la operación fue un éxito, pero el riesgo real fue identificar de manera acertada y anticipadamente si el invertir o no los $50 millones era una buena decisión.

La diferencia entre el valor de mercado de un proyecto y de su costo se conoce con el nombre de “Valor Presente Neto” de la inversión realizada. El VPN se considera como una medida de la cantidad de valor que se crea o añade el día de hoy (presente), como resultado de haber realizado una inversión.

En términos generales, en un proyecto de inversión se presentan egresos e ingresos de dinero, en diferentes momentos del horizonte de tiempo considerado (comúnmente denominado FLUJO DE CAJA). Esto es lo que normalmente ocurre, por ejemplo, en determinadas inversiones financieras. En estos proyectos, el inversionista desea saber cuánto puede llegar a ganar o perder. Por lo tanto, para poder estimar un ingreso o egreso neto, se tiene que calcular el valor presente de los diferentes flujos, dada una tasa de interés o COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO. EJEMPLO: Si la tasa de interés anual es del 36% ¿Cuál es el valor presente neto (V.P.N.) del proyecto representado por los siguientes flujos? 50000 30000 90000

0

1 2 3 4

10000 15000 EXPRESIÓN DE LA FÓRMULA DE V.P.N. VPN = - FLUJO DE CAJA INICIAL + VALOR PRESENTE DEL F.C.1+VALOR PRESENTE DEL F.C. 2 + VALOR PRESENTE DEL F.C. 3 +. . . . . .+ VALOR PRESENTE DEL F.C.N.

El valor presente o actual es el valor en la fecha (momento cero en la línea del tiempo) de cantidades a ser recibidas o pagadas en el futuro. Dicho valor dependerá de la tasa de interés o tasa de descuento. El valor presente neto es la diferencia del valor actual de la inversión menos el valor actual de la recuperación de fondos de manera que, aplicando una tasa que comparativamente consideremos como la mínima aceptable para la aprobación de un proyecto de inversión, pueda determinarnos la conveniencia del proyecto. También se puede decir que el “Valor Neto Actual” es la suma de los beneficios y costos futuros actualizados a una tasa de actualización dada. Es una medida absoluta de los méritos de un proyecto.

Si VF = VP (1 + i)n entonces VP = VF

Observe: * VP depende de “i”, “n” y de “VF” * Si i aumenta VP disminuye Si i disminuye VP aumenta

es llamado factor descuento; “i” es el interés de oportunidad.

Luego: VPN (i) =

Observe: * Desde qué período hasta qué período va el contador (o la sumatoria) * VPN (i) depende de “i”, “j” (varía de cero hasta n) y de “VF” * ¿Qué pasa si aumento/disminuyo “i”?

1

3 4

n 1

VALORES QUE PUEDE TOMAR Y SU SIGNIFICADO Si tenemos los proyectos A, B y C Proyecto A: Proyecto B: Proyecto C: Luego, VPN ( i ) puede tomar los siguientes valores VPN ( i ) < 0 VPN ( i ) = 0 VPN ( i ) > 0 VPN ( i ) < 0 muestra que los dineros invertidos en el proyecto rinden menos del “i” y por tanto el proyecto no es conveniente. VPN ( i ) = 0 señala que los dineros invertidos en el proyecto rinden exactamente el “i” y por tanto el proyecto es indiferente. Si VPN ( i ) > 0 indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden más del “i” y por tanto el proyecto es aconsejable. El anterior caso se observó con tres proyectos diferentes. Se pueden observar los cambios en los valores de VPN ( i ) dentro de un mismo proyecto variando el interés de oportunidad.

80

56.3922

40

50

50

50

20

20

20

20

20

20

10

10

10

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = -23.61

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = 0

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = + 16.39

RELACIÓN DEL VPN ( i ) Y EL INTERÉS DE OPORTUNIDAD El “Valor Presente Neto” depende del interés de oportunidad y en la medida que varíe el valor del interés variará el resultado de VPN ( i ). En una gráfica de VPN ( i ) vs “interés de oportunidad del capital” de un determinado proyecto puede ser con el siguiente perfil:

Caso 1: Proyecto de inversión

Caso 2: Proyecto de endeudamiento (Nota: Los perfiles en el caso 1 y caso 2 son simples y no contienen la totalidad de los casos).

5.2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Está considerada como una de las alternativas más importantes. Con la TIR se trata de encontrar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de un proyecto. Igualmente, esta tasa es una tasa interna, que sólo depende de los flujos de efectivo de una inversión en particular, y no de las tasas ofrecidas en otros ámbitos.

Ejemplo: un proyecto con inversión inicial (hoy) de $100.000, y que se estima retornará $110.000 dentro de un año, ¿cuál es su tasa de rendimiento? Esta inversión tendría un rendimiento del 10%, dado que por cada peso que se aporte, se obtienen $1.10. Ese 10% obtenido será la TIR. Pero, ¿es una buena inversión? Sólo si la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR) es menor al 10%. Por lo tanto, una inversión es aceptable si la TIR es superior al rendimiento requerido, de lo contrario debería ser rechazada.

La TIR es la tasa que hace el VPN igual a cero. Su cálculo es por ensayo y error que es un procedimiento dispendioso, o que se puede realizar con Excel.

Cuando el VPN(i) = 0 los ingresos actualizados son iguales a los egresos actualizados (en el punto cero). Puede decirse también que la sumatoria de ingresos y egresos actualizados en el punto cero, es igual a cero. Los dineros allí invertidos están rentando “i”; ese “i” es la llamada TASA INTERNA DE RETORNO (TIR), en otras palabras, es el “i” que hace el VPN igual a cero. Se puede indicar de la siguiente manera:

Si se grafica VPN(i) contra el interés de oportunidad del capital, se tiene que el punto donde la curva intercepta el eje del interés, es también el valor de “i” que hace VPN(i) igual a cero y, en consecuencia, ese es el valor de la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Figura 1. INTERPRETACIONES DE LA TIR La TIR tiene varias interpretaciones. Todas ellas son formas de ver la misma TIR desde diferentes perspectivas: PRIMERA. Es la más sencilla y más conocida: TIR es la que hace los ingresos actualizados iguales a los egresos actualizados, es decir, sumatoria de Fj actualizadas es igual a cero. SEGUNDA. En la curva, TIR es el punto de intersección con el eje del interés de oportunidad. Veamos un proyecto.

TERCERA INTERPRETACIÓN: La TIR es el interés de los dineros que quedan invertidos. Analicemos el proyecto X.

Período Capital que queda

invertido

Interés Total Retiro

0 3.318.161.13 1 3.318.161.13 995.448.34 4.313.609.47 1.000.000 2 3.313.609.47 994.082.84 4.307.692.31 2.000.000 3 2.307.692.31 692.307.69 3.000.000.00 3.000.000

Obsérvese que al decir: “el interés de los dineros que quedan invertidos”, no sabemos que se hizo con los dineros que se fueron retirando. Esta interpretación no implica supuesto de reinversión. En nuestro concepto es la mejor interpretación.

1.000.000

2.000.000

3.000.000

1 2 3

$3’.318.161.13

TIR=30% 030%

ANALICEMOS LOS SIGUIENTES PROYECTOS: PROYECTO FLUJO DE TESORERÍA EN PESOS TIR

Período 0 Período 1 Período 2 Período 3 A -1.000.000 0 +1.795.600 34% Y -234% B -1.000.000 +800.168 + 800.168 38% Y C -72.727 +170.909 -100.000 10% y 25% D +29.7 -69.0 +40.0 11.11 y 21. E -4.000 +25.000 -25.000 25% y 400% F +1.000 -3.000 +2.500 No reales G -5.000.000 0 9.800.000 40%, -234% H -10.000.000 4.000.000 13.500.000 37.90 I -1.000 +1.500 +50 53.26 y J +1.000 -1.500 -50 53.26 y K -1.200 +1.000 +500 +100 L -1.200 +10 +600 +1.100 M -10.000 0 13.924 N -10.000 6.545.50 6.545.50 O +2.000 -500 -8.100 +6.800 7.47% y 41.35%

(2 imaginar.) P -1.000 +1.500 50% Q +1.000 -1.500 50% R -5.000.000 0 9.800.000 40% S -1.000.000 4.000.000 13.500.000 37.90% T -100 +150 U -100 +80 +90 V -100 +80 +50 +150 X -1.000.000 +500.000 +500.000 00.00% Y -1.000.000 +400.064 +400.064 -13.66 Z -3.318.161.13 +1.000.000 +2.000.000 +3.000.000 30%

W GRUPO FLUJO CAJA # DE MESES TIR MÚLTIPLE 0 -180.000 1 1.86; 1 +100.000 5 14.35; 2 -100.000 5 29.0; 3 0 9 -196.15% 4 +200.000 1 (16 imaginar.)

CUARTA INTERPRETACIÓN. Supuesto de reinversión. La TIR es la rentabilidad de los dineros invertidos, bajo el supuesto implícito que los dineros liberados se reinvierten a la misma tasa de interés (que es la TIR). Veamos el Proyecto B:

Supuesto 1: Los dineros liberados los reinvierto a una tasa inferior a la TIR. Es decir, TIR = 38% > 30% 800.168 800.168 0 1 2 1.000.000 Si reinvierto los dineros liberados en el período 1 ($800.168) al 30%, teniendo en cuenta que este es el interés de oportunidad al momento de reinvertir: 800.168 1.040.218.4 0 1.840.386.4 1 2 1.000.000 TIR = 35.66%

Menor que 38%

Supuesto 2: Los dineros liberados los reinvierto a una tasa superior a la TIR. Es decir, TIR = 38% < 45%. Si reinvierto los dineros liberados en el período 1 ($800.168) al 45%, teniendo en cuenta que este es el interés de oportunidad al momento de reinvertir: 800.168 1.160.244 0 1.960.412 1 2 1.000.000 TIR = 40.02%

Mayor que 38%

Supuesto 3: Finalmente, si reinvierto los dineros liberados en el período 1 ($800.168) al 38% que es la misma TIR. Es decir TIR = 38% = 38% de reinversión: 800.168 1.104.232 0 1.904.400 1 2

1.000.000 TIR = 38% igual que 38%

En general, los dineros liberados en un proyecto de inversión pueden ser reinvertidos o sacados del proyecto. La reinversión se puede efectuar a una tasa igual, mayor o menor a la TIR. Cuando se reinvierten dichos flujos de caja la nueva TIR se conoce con el nombre de “Tasa Verdadera de Rendimiento” (TVR). Un proyecto es aceptable si la TIR es igual o mayor que el costo de oportunidad de capital. Recordemos que el costo de oportunidad de invertir en un proyecto es el rendimiento que se podría haber obtenido en otro proyecto. El costo de oportunidad del capital es el rendimiento que se podría haber obtenido del capital invirtiéndolo en otra parte, al cual se renuncia por haber destinado el capital al proyecto en consideración. También se conoce como productividad marginal del capital, que es la tasa de rendimiento que se habría obtenido del último proyecto aceptable. El costo de oportunidad del capital normalmente se usa como “Tasa Mínima Atractiva de Retorno” (TMAR), en las decisiones relativas a inversiones. QUINTA INTERPRETACIÓN, TIR es el valor promedio de las tasas de interés a lo largo de la vida económica del proyecto. Supongamos que existe una estructura temporal de los tipos de interés (1)

356.27

i1 i2 i3 i4 4 100 TIR = 37.39% (promedio de interés para la inversión inicial, con reinversiones según la estructura temporal de los tipos de interés). También, para este caso, se puede hallar el 37.39% a través del valor de la media geométrica de todos los factores de crecimiento:

(3) Para ampliar el modelo se tendrá en cuenta una sola inversión, sin embargo para el caso de varias inversiones y desinversiones, en diferentes períodos, las operaciones se tornan cada vez más complejas.

Período Tasa de interés Factor de crecimiento 1 i = 30% 1.30 2 i = 35% 1.35 3 i = 40% 1.40 4 i = 45% 1.45 Media Geométrica = (1.30 x 1.35 x 1.40 x 1.45)1/4 = 1.3739 (factor de crecimiento promedio, el cual corresponde a una tasa de interés promedio de 37.39%). Se supone que la rentabilidad periódica difícilmente será igual, por consiguiente, la “i” que resuelve la ecuación es la TIR; por consiguiente, es un promedio de cada uno de los valores de las “i ” periódicas. En

este caso de las estructuras temporales de los tipos de interés la TIR llega a convertirse en una TASA VERDADERA DE RENDIMIENTO. TASA VERDADERA DE RENDIMIENTO (TVR) COMO REFINAMIENTO DE LA TIR. La TASA VERDADERA DE RETORNO (TVR) se obtiene al tener en cuenta las reinversiones pero a la verdadera tasa de oportunidad. Cuando se estudió la cuarta interpretación, la consideración de reinvertir los fondos al 30% (nueva oportunidad) permitió hallar una TIR’ = 35.66%, esta es la TVR, la cual depende ya del interés de oportunidad. Lo mismo se puede observar con la reinversión al 45%, en el mismo punto; se obtuvo una TIR” = 40.02% (Esta es la TVR). RELACIONES: TIR CON EL VPN Y TVR CON EL VPN • La TIR es un punto de la curva de VPN(i), específicamente el punto

común al eje del interés de oportunidad y la curva mencionada. Puede ser real e/o imaginaria. Puede ser único o múltiple.

• El VPN(i) permite la actividad de valores mientras que TIR no le

permite. • El VPN(i) es dinámico, la TIR es estática. • No necesariamente un ordenamiento preferencial con VPN(i) y TIR

coinciden. • Necesariamente un ordenamiento con VPN (i) y análisis incremental

coinciden.

• Necesariamente un ordenamiento con VPN(i) y TVR(i) coinciden. • VPN(i) y TVR(i) dependen del interés de oportunidad.

Ventajas y desventajas de la TIR

Está relacionada con el VPN y con frecuencia conduce a idénticas decisiones.

Puede dar como resultado respuestas múltiples o pasar por alto los flujos de efectivo no convencionales.

Es fácil de entender y de comunicar. Puede conducir a decisiones incorrectas al comparar proyectos mutuamente excluyentes.

GLOSARIO EVALUACIÓN DE PROYECTOS: Conjunto de técnicas desarrolladas con el fin de estimar el rango de rentabilidad de un proyecto. EVALUACIÓN EX ANTE: Evaluación que se efectúa antes de poner en marcha una intervención, siendo su objetivo principal analizar su adecuación a las necesidades que la motivan y sus posibilidades de éxito. También se pronuncia sobre la coherencia interna de la lógica de planificación, la funcionalidad de los mecanismos de gestión y aplicación que se pretenden articular, sobre la idoneidad del sistema de seguimiento diseñado para recoger la información, y sobre los resultados e impactos previsibles del programa. Es, en definitiva, una evaluación prospectiva. EVALUACIÓN EX POST: Su objetivo suele ser emitir un juicio sobre el éxito o fracaso de la intervención desarrollada, el acierto de la estrategia diseñada, su grado de flexibilidad y capacidad de adaptación a una realidad siempre cambiante, su eficacia y eficiencia, la adecuación de los mecanismos de gestión y seguimiento aplicados, y los resultados e impactos logrados. Puesto que es necesario dejar transcurrir un tiempo desde la finalización de la intervención para que se manifiesten los impactos y efectos más indirectos, suele distinguirse entre evaluación final (realizada al terminar la intervención), y evaluación ex-post (realizada en un momento posterior). Son evaluaciones retrospectivas.

FINANZAS

Es la parte de la economía que se encarga del estudio de los mercados del dinero y de capitales, de las instituciones y participantes que en ellos intervienen, las políticas de capitalización de recursos y de distribución de resultados, el estudio del valor temporal del dinero, la teórica del interés y el costo del capital.

INVERSIÓN

Destinar capital a un fin con el objetivo de incrementarlo.

AUTOEVALUACIÓN 1. ¿Cómo se define inversión? 2. ¿Cómo se clasifican las alternativas de inversión? 3. ¿Qué es un costo muerto? 4. ¿Cómo se define el costo de oportunidad? 5. ¿Cuáles son los métodos de decisión? BIBLIOGRAFÍA VÉLEZ PAREJA, Ignacio, Decisiones de Inversión. Ceja, cuarta edición,2007, Bogotá INFANTE, Arturo, Evaluación financiera de proyectos de inversión, décima cuarta reimpresión, Grupo Editorial Norma, 2003