8en acciones · Cómo apostar a la “fiebre del juego” en estados unidos para invertir 8 en...
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CÓMO APOSTAR A LA “FIEBRE DEL JUEGO” EN ESTADOS UNIDOS PARA INVERTIR EN ACCIONES 8 TIPS ADEMÁS ■ EL REAL ESTATE NO SALE DEL FREEZER ■ EL POTENCIAL DE LA NANOTECNOLOGÍA ■ OPORTUNIDAD: APRENDA A INVERTIR EN MIEL www.igdigital.com ISSN 1669-1717 - Año 11 • Número 101 La guía para invertir en bonos que estaba esperando. Las oportunidades y riesgos de la “renta fija”.
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Cómo apostar a la “fiebre del juego” en estados unidos
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www.igdigital.comISSN 1669-1717 - Año 11 • Número 101
Haga germinar sus aHorrosLa guía para invertir en bonos que estaba esperando. Las oportunidades y riesgos de la “renta fija”.
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otros. Adicionalmente se toman coberturas de precio mediante operaciones a futuro tanto en mercados locales como internacionales.
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La prudencia es la madre de las virtudes
L ejos de ser un cliché (una simple frase hecha), la sentencia del títu-lo tiene hondas raíces filosóficas. Muchos repiten este concepto sin
ser conscientes del razonamiento lógico que existe detrás.
Fue el propio Aristóteles quien en un libro dedicado a su hijo (Ética para Nicómaco) desa-rrolló este principio en profundidad.
La prudencia es el mecanismo por el cual los hombres encontramos “el justo medio”. Nos ayuda a no caer en los excesos, ni para un lado ni para el otro. Por ejemplo, es la que nos permite ser valientes, no cobardes ni tampoco temerarios. Es el punto de equilibrio exacto en-tre esos dos extremos. A través de la prudencia podemos ser generosos. Esto es –otra vez- el “justo medio” entre la avaricia y el despilfarro.
Como ya puede estar imaginando, “la pru-dencia es la madre de las virtudes”, porque es la herramienta con la cual –precisamente- se descubren el resto de las virtudes. Con ella descubrimos, como en el ejemplo anterior, la generosidad y la valentía.
Como la abstracción de la realidad que es, el mercado financiero absorbe este concepto y lo eleva como uno de los más trascenden-tes: de esos que separan a los triunfadores de quienes lo pierden todo. Así de importante es la prudencia en el inversor.
Por eso, en la nota de tapa de este mes nos centramos en el activo estrella de los inversores prudentes: los bonos. La renta fija es un instru-mento infaltable en el portfolio. Suele bajar el nivel de riesgo y restarle volatilidad a la cartera, siempre que se elijan los títulos correctos.
En el artículo principal de esta edición le contamos todo lo que tiene que saber del uni-verso de los bonos: tipos, variables a seguir, categorías, sus diferencias con las acciones (el otro protagonista del mercado), los riesgos y cómo calcular los rendimientos. Además, le
ofrecemos un completo glosario con todos los conceptos que debe manejar para incursionar en ese sector y un recuadro final -elaborado por nuestro economista Jefe, Diego Martínez Burzaco- con una radiografía completa del mercado de bonos en la Argentina.
En este mismo tono y apuntando a la pru-dencia del inversor, le contamos -en la sección de “Mercado local”- la historia real detrás del meteórico ascenso de las acciones energéticas en enero, lideradas por Edenor. ¿Especulación o crecimiento real? Lea con cuidado esta nota de Guillermina Simonetta.
También conocerá en este número nuevas oportunidades para diversificar su cartera en el mundo del e-commerce latinoamericano, la verdad del real estate local y el fenómeno de los bonos dollar-linked. Pensado específi-camente para pequeño inversor, la sección de Agro presenta un negocio con dulces retornos que no se puede perder.
Ya lo ve, ser prudente no tiene que ver con temor o exceso de precaución. Se trata de en-contrar el justo equilibrio – y no caer en exce-sos- para ser un mejor inversor.
Para algunos es el justo medio entre el ries-go y los activos de renta fija. Para otros será un concepto que tiene que ver con el volumen apostado o con los momentos para entrar y salir del mercado, teniendo en cuenta la co-yuntura política.
Prudencia…
Les deseo un excelente mes de inversiones y nos reencontramos en abril,
Editorial
Federico [email protected]
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OpOrtunidad inversOra
apueste a la fiebre del juego en estados unidos
el falso boom de los bancos centrales y un mundo inundado de capital
CómO aprOveChar las nuevas tendenCias
el e-commerce explota en américa latina
COnCeptOs Clave para su Cartera
los inversores nunca se bañan dos veces en el mismo río
prOgrama de CapaCitaCión ig
parte Xi: el inmueble como inversión de portafolio
SumarioMarzo 2013 » Año 11 » Número 101
03 ›› Editorial
06 ›› En un Flash
08 ›› Rumores en la Bolsa
18 ›› Los Pecados del inversor
20 ›› Historias de inversión
22 ›› Tips
26 ›› Test
65 ›› Qué mirar
66 ›› Disfrutando
el dinero
68 ›› Comunidad IG
en tOdas las ediCiOnes
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SupErviSor Económico Diego Martínez Burzaco
rEDacción
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colaboraDorES
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Damián Tabakman
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Guillermina Fosatti
Guillermina Simonetta
Gustavo Neffa
Ignacio Olivera Doll
Juan Pablo De Santis
Marcela Gómez
Mariano Otálora
Mariano Pantanetti
Pablo Martínez Olivares
Sebastián Ortega
DiSEño / Diagramación Tomás Caramella Facundo Britez
corrEcción Any Cayuela
gErEntE DE publiciDaD Juan Ayerza
STaFF
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PRotAGonIStAS
enrique szewaCh, presidente de evaluadOra latinOameriCana
“para ganarle al blue hay que recuperar la calidad del peso”
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El ojo SobRE El mERCADo
ConCEPtoS y EStRAtEGIAS
Money Week
ColumnAS
abbott laboratories (ABT): invertir para cuidar la “salud” del portafolio
planifiCaCión finanCiera
un truco para combatir a dos grandes enemigos: inflación y la devaluación
Por Mariano Otálora
merCadO inmObiliariO el real estate y la marcha del blue
Por Damián Tabakman
Capital emprendedOr la opinión del amigo, el consejo del asesor y la decisión del inversor
Por Sebastián Ortega
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guía práCtiCa para invertir en bOnOs
aprenda a germinar la renta fijaConozca las clases de activos que tiene en el menú, cómo calcular los rendimientos,
cuáles son los peligros y las oportunidades que ofrecen estos instrumentos
financieros en la Argentina. Además, en esta nota un imperdible glosario con todos
los conceptos que usted debe manejar antes de incursionar en este mundo.
Pequeños tesoros
40 nanotecnología: un mundo de ganancias
entre los dedosSi bien no es un dato muy conocido por los inversores individuales, las veinte empresas industriales con mayor facturación en el mundo, en algún punto de su cadena de valor, están invirtiendo en este sector. ¿Oportunidad en puerta?
una moda que no termina
44 ¿Cuáles son las ventajas que generan las fusiones de
bolsas para el pequeño inversor?El proceso de integración entre las distintas plazas del mundo
genera oportunidades para las operaciones porque aumenta la escala de negocios y permite eliminar fronteras. Cuáles son los próximos pasos que darán los mercados financieros y cómo puede aprovecharse este fenómeno.
alerta Para el inversor
48 el sector inmobiliario no sale del freezer
La realidad del real estate en la Argentina sigue recorriendo un camino pantanoso. Después de que el Gobierno obligara a compradores y vendedores a hacer las transacciones en pesos, el rubro no logra ponerse de acuerdo en cuanto a precios, cotizaciones y financiación.
resultados del “cePo cambiario”
50 el arte de intentar parar el agua de una catarata con un balde
La estrategia del Gobierno para quedarse con los dólares que quiere la gente es ambiciosa. El objetivo es quedarse con casi todos los dólares. ¿Fue exitoso? Los números, como en el caso de la inflación o el crecimiento, pueden prestarse para confusiones también.
Para Pequeños inversores
52 miel: un negocio con dulces retornos
Con el 95% de la producción destinada a la exportación, la apicultura es una buena opción para quienes buscan una nueva inversión, ya que requiere poco capital para empezar y rápido retorno. El desafío mayor es adquirir el conocimiento para el manejo de colmenas.
¿esPeculación o crecimiento real?
54 energéticas: una peligrosa tentación
La drástica suba de las acciones del sector en enero ilusionó a más de un inversor y disparó el volumen de transacciones diarias. Sin embargo, existen alertas en el horizonte de corto plazo que recuerdan los riesgos de apostar fuerte por este rubro.
NoTA priNcipAl ¬ 32
Mercados Globales Argentina
para guiarlO en la leCtura…
CONOCEDOR
AvANzADO
PRiNCiPiANtEEstas notas serán la puerta de entrada al mundo de las inversiones, evitando el uso de conceptos complejos que puedan complicarlo.
Buscando cubrir las necesidades de todo tipo de inversor, cada nota está acompañada por una “calificación de dificultad”:
Conoce los fundamentos de la selección de acciones y se ha animado a invertir. En estas notas se revisan sectores económicos con algunos consejos puntuales a la hora de posicionarse en un activo.
Se maneja como pez en el agua. A través de estas notas profundizará en temas complejos, difíciles para la mayoría.
centro de atención al lector0810-444-2800
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En un Flash
“Estoy listo para comprar otro
ElEfantE”
“rElajar El ajustE fiscal pondría En
pEligro las mEjoras Económicas”
“El país logró sortEar una crisis quE En otro pEríodo dE la historia hubiEra arrasado
con la argEntina”
Warren Buffet, luego de
adquirir la firma de condimentos
Heinz.
Mario Draghi, presidente del Banco
Central Europeo.
Cristina Kirchner, luego de
anunciar el débil crecimiento del
PBI.
Alcanzó el Dow Jones en febrero. No lo lograba desde 2007.
El pico histórico que tocó la acción de Google el 19 de febrero de 2013.
fue el magro crecimiento del PBI argentino en 2012, según el INDEC.
La barrera psicológica que quebró el oro el 20 de febrero.
USD 1.600
14 mil pUntoS
USD 808
1,9%
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En un Flash
Estados Unidos
2,74 billones de dólares
Brasil
110 mil millonesde dólares
China
1.000 millonesde dólares
Rusia
212 millonesde dólares
Japón
12.700 millonesde dólares
Unión Europea
3,78 billonesde dólares
Gran Bretaña
42 mil millonesde dólares
PBI (en billones de dólares)
Tasa de interés (en%)
Deuda/PBI (en%)
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RUMORESEN LA
BOLSA$ %
Lo que dejó eL verano
El año bursátil calienta motores,
pero los cimbronazos fuertes
se sintieron esta vez antes de
marzo. El mercado no esperó
ni siquiera a que todos los jugadores vol-
vieran de sus vacaciones. Mails y mensajes
constantes por Whatsapp, además de algún
que otro llamado, conectaban Buenos Aires
y Punta del Este, balneario del país vecino al
cual muchos de los protagonistas bursátiles
fueron este verano.
Dólar blue, pronósticos de fallos apo-
calípticos de cortes neoyorquinas, acciones
locales que se dispararon y una Reserva
Federal que no sacará su pie del acelera-
dor fueron parte del menú estival.
La Bolsa, ya en enero, registró volúme-
nes de operación diaria elevados para lo
que suele ser su magra actividad. Se vie-
ron negociaciones cotidianas por encima
de los ARS 60 millones. Los grandes pro-
tagonistas del verano fueron YPF y su tan
mentada resurrección tras la estatización
(aunque todavía sigue 40 puntos por de-
bajo de su precio previo a la salida de Rep-
sol) y el papel de Edenor, que en el primer
mes del año subió 74,3%. “Especulación,
especulación y más especulación”, son los
tres factores que explican la recuperación
de estas dos acciones, según un reconoci-
do trader local que no confía en los funda-
mentos que esgrimen.
La fiesta de Edenor duró poco. Bajó
la guardia y en febrero ya cayó 40%. Sus
problemas fundamentales siguen vigen-
tes: un mercado intervenido y tarifas con-
geladas que dificultan volver a la senda de
las ganancias.
Pero sin duda, la novela de este vera-
no fue la del dólar blue/paralelo/informal/
ilegal/libre, dependiendo de la perspectiva
con la que se lo mire. La gente se acostum-
bró a seguir su cotización como si se trata-
ra del estado del tiempo. “Hoy la brecha
con el oficial supera el 50%”, sostenían
algunos titulares. “Es algo estacional debi-
do a la demanda del verano”, se atajaban
algunos integrantes del Gobierno.
Mientras tanto, en los pasillos de
los principales bancos estadounidenses
como el Bank of America Merrill Lynch
y el Barclays se empezó a hablar de la
posibilidad de que se institucionalice un
desdoblamiento del tipo de cambio ofi-
cial, algo que sucedería después de las
elecciones legislativas de octubre para
que el Gobierno no tenga que asumir el
costo político.
Un ex ministro de Economía del Go-
bierno de Néstor Kirchner y también del
de Eduardo Duhalde se hizo eco de estos
pronósticos. No sólo coincidió en la po-
sibilidad de que el tipo de cambio dual
se vuelva la norma, además agregó que la
actual administración “no es progresista”,
sino que lleva adelante un “populismo
barato”.
Este mismo verano, el Gobierno reco-
noció –a su manera- que la inflación es un
problema. Mandó a congelar precios en
los supermercados por dos meses y según
dice el radiopasillo bursátil, el secretario
de Comercio Interior, Guillermo Moreno
le pidió al viceministro de Economía, Axel
Kicillof, que intervenga en aquellas empre-
sas donde el Estado tiene directores para
que no suban los precios.
Pero este verano, los rumores también
llegaron desde el exterior. Todo parece
indicar que el plan de estímulo monetario
(QE3) que lleva adelante Estados Unidos
para la compra casi ilimitada de activos
tóxicos no reducirá su marcha en 2013. El
primer trimestre de 2014 la Fed dejaría de
comprar bonos, reveló el líder de los famo-
sos fondos de inversión PIMCO.
“No hay argumentos para frenar el
plan. Ninguna variable estadounidense
cambió dramáticamente, para tomar esta
decisión. La recuperación aún es precaria”,
agrega un analista local.
En la Bolsa, en las entidades financie-
ras y en los ministerios las paredes tienen
oídos.
Nos reencontramos el próximo mes
con más Rumores en Bolsa.
Preguntas al esPecialista
en un FlashPreguntas al esPecialista
en un Flash
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Juan Manuel, a diferencia del Dow Jones o del S&P
500 que son solamente un índice, el Nasdaq es tanto
una Bolsa como un famoso índice. El Nasdaq, se refie-
re a dos cosas. Como mercado, las siglas NASDAQ se
refieren al National Association of Securities Dealers
Automated Quotations System. Es una Bolsa de valores
electrónica y automatizada con sede en Nueva York.
A su vez es organizado por el National Associa-
tion of Securities Dealers (NASD), una asociación esta-
dounidense de comerciantes de valores. Su rótulo de
Bolsa electrónica es una característica que la distingue
de muchas otras Bolsas en el mundo, siendo el primer
mercado donde los inversores pueden comprar y ven-
der acciones electrónicamente, a diferencia del NYSE y
del AMEX, las otras dos Bolsas más grandes de EE.UU.,
que poseen un piso fijo o un ámbito geográfico que
concentra las transacciones.
El NASDAQ es una Bolsa electrónica integrada por
una red de “Market Makers” y los Sistemas Electróni-
cos de Inversión se conectan al Nasdaq desde cual-
quier lugar del mundo. El NASDAQ envía datos a más
de 400.000 terminales alrededor del mundo, siendo el
mercado de más rápida ejecución y confirmación de las
órdenes en 0,2 segundos. Sus sistemas ejecutan 5.000
transacciones por segundo –promedio- todos los días.
La Bolsa lista más de 7.000 acciones, tanto de grandes
empresas como las de pequeña y mediana capitaliza-
ción. Se caracteriza por enfocarse en firmas de alta tec-
nología en electrónica, informática, telecomunicaciones,
biotecnología, pero también de muchos otros sectores
como industriales o bancos (no necesariamente tiene
que ser una empresa tecnológica).
Cuando se lo asocia al índice, nos referimos al índi-
ce de acciones Nasdaq Composite (uno de los diversos
índices que elabora) que comparten en su gran mayoría
una característica esencial: ser empresas tecnológicas.
El Nasdaq es normalmente conocido como un merca-
do de compañías de alta-tecnología, atrayendo mu-
chas de las que operan en Internet o con electrónica.
Las acciones en esta Bolsa son consideradas volátiles
y orientadas al crecimiento. El índice es un promedio
de 2.437 compañías exactamente (al 07 de febrero de
2012). Como el NASDAQ cuenta con empresas de los
EE.UU. y de otros países, el índice no es netamente es-
tadounidense.
Para estar incluido en el índice es necesario que
el título de valor esté cotizado exclusivamente en el
NASDAQ, pudiendo pertenecer al mismo tanto ADRs,
acciones ordinarias, preferidas, fondos inmobiliarios de
inversión. El índice NASDAQ 100 (NDX) incluye las 100
empresas no financieras más importantes del NASDAQ.
Un saludo,Gustavo.
Laura, la cartera que arma un profesional de la in-
dustria de fondos comunes de inversión siempre se
compara con algo. Es así como se compite en la indus-
tria y se eligen a los mejores administradores de fondos.
Para eso hay que comparar el rendimiento respecto al
índice de referencia, o benchmark, al cual se debe tratar
de superar.
Su especificación debe quedar clara desde un
comienzo: para eso se deberá construir un promedio
ponderado (por el peso en la cartera) de rendimientos
de todas las clases de activos que se incorporen en la
cartera o se tengan como elección posible. Si hay una
sola clase de activo no hay que ponderar nada. Se elige
un sólo índice como ocurre en la mayoría de los casos.
Por ejemplo, si una persona expresa que su objetivo
es superar el promedio de las principales acciones del
mercado global, su referencia podría ser el índice MSCI
All World Index; por lo que no sería admisible que se
moleste en un año en que el índice terminó negativo
con el argumento que hubiera estado mejor invirtiendo
en un activo libre de riesgo. En el caso de bonos existe
el JP Morgan Global Bond Index para emisiones sobe-
ranas a nivel mundial. Para el caso de los commodities
podría ser un objetivo ganarle a Goldman Sachs Com-
modity Index, o uno de los otros tres índices relevantes.
Un saludo,Gustavo.
Buenas tardes. ¿Qué es el Nasdaq, una Bolsa o un índice? Porque me confunde qué empresas puedan estar listadas en esa Bolsa o en el NYSE.
Buenos días. Leí en muchas hojas descriptivas de fondos comunes de inversión que se hacía referencia a un índice de referencia, o benchmark. ¿A qué se refiere?
respuesta
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gustavo neffaestratega de Valor Global Profesor del centro de capacitación de Inversor Global
Juan Manuel
Laura
Preguntas al esPecialista
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Hola Omar. La Resolución N° 608 emitida por la Comisión Nacional de Valores en agosto pasado implicó que las tenencias de activos extranjeros por parte de los FCI debían valuarse en pesos, consi-derando el tipo de cambio oficial publicado por el Banco Nación y no utilizando el tipo de cambio im-plícito que surgía de las operaciones en Argentina y el exterior de un mismo activo.
Esta situación generó un desfase entre el costo real de adquisición de un activo en el exterior y su valuación, por lo que llevó a los FCI a vender todas sus tenencias en el exterior y reemplazarlas por acti-vos locales, sean acciones, cedears o bonos.
La mayoría de los FCI que tenían inversiones en el exterior y que eran utilizadas por inversores como
refugio de una devaluación tuvieron que reconvertir-se y perdieron este atractivo.
En la actualidad, dichos FCI invierten, en su gran mayoría, en activos vinculados al riesgo argentino, como puede ser un título soberano.
Los únicos sobrevivientes entre FCI que sirven como cobertura sobre una eventual devaluación son aquéllos que invierten en cedears, que son certifica-dos de acciones del exterior que se negocian en la Bolsa local en pesos argentinos.
De esta manera, hay que asumir un riesgo mayor si el objetivo principal es protegerse de una eventual desvalorización de la moneda local.
Un saludo,Diego
Juan Pablo, ¿cómo estás? Arcos Dorados (ARCO) es la principal franquicia de McDonald’s en el mundo y es la que maneja todos los nego-cios de la cadena en Latinoamérica, incluyendo los denominados McCafé.
Sin dudas que es una empresa muy interesan-te para tener en cuenta, sobre todo considerando que la demanda de sus productos ha venido in-crementándose significativamente en los últimos años, a excepción de 2012 cuando se verificó un fuerte estancamiento de la actividad en Brasil, su mercado más importante.
Debido a que las acciones de Arcos Dorados sólo cotizan en Wall Street y no en la Bolsa de Buenos Ai-res, tienes dos caminos a seguir para comprarlas.
Si tienes una cuenta bancaria en el exterior,
puedes abrir una cuenta en un broker online y lue-go transferirle los fondos de tu cuenta bancaria. Depositado el dinero, ya puedes realizar la com-pra de las acciones.
En el caso de que encuentres alguna limitación con lo anterior, el segundo camino que tienes es abrir una cuenta en una sociedad de Bolsa local que te per-mita operar en el exterior desde Argentina. Algunos ejemplos son Portfolio Personal o Invertir Online.
Para ambos casos, te recomiendo que hagas nuestro curso gratuito Cómo abrir una cuenta en un broker online que te brindará muchos consejos y “tips” para atravesar el proceso de apertura de cuenta con mayor facilidad.
Un saludo.Diego
Estimados, hasta hace unos meses tenía unos Fondos Comunes de Inversión (FCI) con activos interna-cionales, pero comenzaron a perder valor luego de que el Gobierno decretó que éstos debían valuarse en dólares al cambio oficial. Mi pregunta es: ¿podrían estos mismos FCI ser un refugio válido ante una eventual devaluación del peso o la creación de un dólar financiero más alto? Asumo que subirían por causa de su ajuste a la nueva cotización. Saludos y muchas gracias.
Hola, mi consulta es cómo se puede invertir en acciones de Arcos Dorados. Muchas gracias.
Omar
Juan Pablo
respuesta
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Diego Martínez Burzacocoordinador del Programa Acelerado para Invertir como un Experto
Consulte al especialistaPara realizar una pregunta o para ver más respuestas, lo invitamos
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PROTAGONISTAS CONOCEDOR
Foto
s: P
ablo
Martí
nez
oli
vares
Con estas palabras el titular de la única calificadora de riesgo argentina apuntó a la base del problema cambiario en el país y reveló cuál es –a su juicio- el camino correcto para destrabar el cepo.
“Para ganarle al blue hay que recuperar la calidad del peso”
Ignacio Ros Buenos Aires
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Elocuente y divertido, pero no por eso menos punzante. Así se muestra Enrique Szewach cuando habla de su tema favorito: la economía. Su paso por los medios –tuvo
cargos gerenciales en El Cronista y la revista Panorama, y actualmente es columnista del diario La Nación y Ám-bito Financiero- le pulieron la pluma y el discurso. “La calificadora que encabezo yo (Evaluadora Latinomaeri-cana) es Nacional y Popular”, bromea al ser consultado por la tensa relación entre el Gobierno y las agencias de riesgo. Sin embargo, es claro a la hora de estable-cer su posición: “Es difícil encontrar algo (en materia económica) que se pudiera mantener de la gestión kir-chnerista. A mí me resulta difícil resaltar cosas buenas de este Gobierno, no porque todo haya sido malo sino porque el marco general es negativo”.
¿Habrá definiciones económicas este 2013, te-niendo en cuenta que es un año eleccionario?
• La política económica del Gobierno está combi-nada con aquélla que se fue llevando en los últimos años y éste no va a ser la excepción, y menos en año electoral. Lo que veo es básicamente un año donde los problemas van a continuar. Los problemas de fondo de Argentina tienen que ver que con las falencias estruc-turales desde el punto de vista de infraestructura y la macro, inflación y tipo de cambio. Pero resolver esto al Gobierno le implicaría un costo político demasiado alto. Van a seguir intentando con los parches, al menos hasta las elecciones.
“Argentina estaba drogada de inflación”, dijo usted en una nota. ¿Esto porque la economía necesita de esta droga o porque el Gobierno se acostumbró al impuesto inflacionario?
• El concepto tiene que ver con el populismo en sí, porque los Gobiernos necesitan maximizar el gas-to para mantener contentos a los votantes. Para lograr esto en el corto plazo contraen más deuda, cobran más impuestos o generan más inflación. Cuando uno no se puede endeudar sólo le queda generar inflación, pero una de carácter endógeno. Hoy la Argentina tiene 4 puntos del PBI destinados al consumo que se financian con inflación. Éste es un Gobierno que lo único que le puede ofrecer al ciudadano es que consuma más.
¿Control de precios y acuerdos salariales son parte del tratamiento contra esta adicción?
• Los controles de precios sirven como complemen-to de una política determinada que te permite cambiar expectativas. La política monetaria sigue igual, la fiscal también y el control de precios a lo sumo baja la ex-pectativa de inflación a una de 30%.
¿Por qué es tan difícil lograr los acuerdos sala-riales?
• Hay que lograr que los acuerdos salariales sean en base a la inflación esperada y no a la pasada, por lo que la primera tiene que ser menor que la segunda. La inflación que se espera es muy parecida a la que pasó. Sumado a esto, hay una competencia por el poder en el sindicalismo que es para ver quién consigue el mejor acuerdo salarial.
“La economía está estancada pero en un buen nivel”, fue el título de una de sus columnas…
• La economía argentina este ciclo empezó con alto desempleo en 2002 y luego fue creciendo para llegar al pleno empleo, por lo que -por definición- las tasas de crecimiento fueron altas, del 8%. Si la inversión no se expande, el crecimiento es menor. Los indicadores de enero de comercio exterior son más de lo mismo, porque siguen cayendo los bienes de capital e insumos y siguen creciendo las importaciones energéticas.
Enrique Szewach, presidente de Evaluadora Latinoamericana
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Usted dijo que blanquear el dólar blue sería para el Gobierno “reconocer el fracaso de la pesificación cultural”. ¿Esa batalla ya se perdió?
• Es que es una batalla que sólo se puede ganar si se recupera la calidad del peso. Uno no puede de-mandarle a alguien que ahorre en una moneda de baja calidad, que sólo sirve para gastar y consumir. En 2005-2006 Argentina tuvo formación de activos externos neta positiva por lo que los argentinos no pensaban en dólares, algo que pasó también en la Convertibilidad, por lo que no es un problema cultural. A tasas de in-terés negativas la gente busca protegerse. Si se mira la tasa de rentabilidad de aquél que compró dólares en octubre de 2011 y los tiene ahí, ganó más que con cualquier otro activo. No hay forma de convencerlo de que ahorre de otra manera.
¿Usted cree que el cepo cambiario se abrirá dentro de esta administración?
• El cepo se deriva del hecho de tener que invertir muchos pesos para financiar el gasto y de no tener su-ficientes reservas para afrontarlo. El cepo consiste en no dar dólares de las reservas y emitir muchos pesos.
Cristina celebró la demanda de Estados Unidos a S&P y definió a las calificadoras como “una gran estafa internacional” ¿Cómo es la relación de las evaluadoras con el Gobierno?
• La calificadora que encabezo yo es la nacional y popular, (risas). Primero hay un tema conceptual y es que no sé si tiene mucho sentido que las calificadoras le den una nota a las deudas soberanas por un proble-ma vinculado con el hecho de que hay riesgos sistémi-cos y una suerte de profecía auto-cumplida. Me parece que las calificadoras están más destinadas a proteger a los inversores frente a deuda corporativa. Institucio-nalmente habría que limitar quiénes juegan ese juego. Nosotros no calificamos deuda soberana.
¿La reforma al mercado sería parte de la solución?• El problema que tiene el mercado de capitales ar-
gentino es el tamaño, su marco regulatorio. Es un mer-cado con represión financiera, con tasa de interés ne-gativa y poca sofisticación en los instrumentos. Así no se avanza. Todo lo que se haga para mejorar la transpa-rencia de los mercados no molesta, pero el problema de fondo es otro. La reforma era necesaria, ya que se necesitaba una cierta transparencia en el mercado.
¿La gran difusión que tuvieron las emisiones de YPF tiene que ver con el rendimiento que otorgan o con la escasez de instrumentos en el mercado?
• Es una mezcla. Por un lado ofrecen una buena alternativa para grandes sumas de dinero, porque otor-gan más que un plazo fijo. YPF es una buena inversión en la medida que le empiecen a reconocer los precios. El problema de estas empresas es que dependen del precio que determina el Gobierno. El Gobierno se ha caracterizado por un fuerte prejuicio con el sector pri-vado de la economía. Ahora que manejan ellos parte de ese negocio se dan cuenta de que (ese prejuicio) fue un error.
¿Dónde estarán las oportunidades de inversión este año?
• A mí me está preocupando todo este boom de los bonos dollar-linked porque hay que tener en cuenta que ya no hay productores de dólares en Argentina. Hay pro-ductores de pesos atados al dólar. Antes el exportador vendía la materia prima y recibía dólares. Ahora exporta y tiene pesos al tipo de cambio oficial, pero son pesos.
irónico y ocurrente, szewach habla con Pasión sobre su
teMa PreFerido: la econoMía.
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“La caLificadora que encabezo yo es La nacional y popular (risas). Hay un tema
conceptual y es que no sé si tiene mucHo sentido que las calificadoras le den
una nota a las deudas soberanas por un problema vinculado con el HecHo de que
Hay riesgos sistémicos y una suerte de profecía auto-cumplida”.
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Además, no todos los emisores de deuda ligada al dólar tienen producción de dólares. Un ejemplo es el de una provincia que no es petrolera, que no tiene regalías y no tiene la capacidad de producir, pero puede emitir. Co-rre el riesgo de que una devaluación fuerte le signifique un costo financiero importante. Sumado a esto, se sabe que el dollar-linked está ligado a un tipo de cambio atra-sado. Parecen muy atractivos estos bonos, pero hay que estar atentos a los riesgos.
Si usted arribara hoy al Gobierno como minis-tro de Economía, ¿qué dos cosas cambiaría y qué dos cosas mantendría del kirchnerismo?
• Es difícil encontrar algo que se pudiera mantener de la gestión kirchnerista. A mí me resulta difícil resaltar cosas buenas de este Gobierno, no porque todo haya sido malo sino porque el marco general es negativo. Por ahí no es un ejemplo feliz pero en la dictadura se hicieron autopistas y no por eso el Gobierno fue bue-no. Aquí hay un problema de fondo, en el manejo de las instituciones. A partir de allí todo lo que se constru-ye es un problema porque si no respetas a las minorías, no mantienes la autonomía del Banco Central, no tie-nes presupuesto y no tienes la coparticipación como
Titular de Evaluadora Latinoame-
ricana, este economista egresado
de la Universidad de Buenos Ai-
res (UBA) se dedica a su profe-
sión desde todos los formatos.
Escribe columnas, libros de aná-
lisis, es consultor del Banco Inter-
americano de Desarrollo (BID), tiene un programa de radio (“Aire
Acondicionado”, por América), es columnista de diarios como La
Nación y Ámbito Financiero y fue profesor de la cátedra de Polí-
tica-Económica Argentina en la UBA. Tiempo libre no es algo que
le sobre a Enrique Szewach, pero cuando lo tiene se lo dedica a la
familia, va al cine o juega al golf (otra de sus pasiones).
Quién es
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Pero nosotros la estamos viendo pasar. Ecuador también anunció su vuelta a los mercados…
• Sí, los que estamos afuera somos nosotros, pero por decisiones políticas. No sólo nos obligamos a fi-nanciar gastos con inflación, sino que también se des-acelera la inversión en infraestructura, que sólo se hace con deuda. El deterioro infraestructural de Argentina es por el retiro del país del mercado de deuda. Endeudar-se en lo local es barato si hubiera dónde endeudarse.
¿Qué pasará con la tasa cero de Estados Uni-dos? ¿Podemos esperar cambios este año?
• Lo que se sabe respecto a esta cuestión es que a las tasas sólo les queda subir (risas). Yo creo que aquí hay un tema vertebral: no se pueden usar per-manentemente a los bancos centrales para solucionar la problemática fiscal. Los políticos están paralizados en términos fiscales. Les fue muy bien durante la fies-ta populista global y ahora para salir de allí hay que realizar cosas demasiado costosas y por eso se siguen usando a los bancos centrales. Pero tener mucho tiem-po la tasa en cero no es sólo un tema de peligros de inflación, te distorsionan la inversión. Si destruiste ese instrumento, quedas a la deriva para obtener recursos.
¿Los números que se ven de EE.UU. tienen que ver con una recuperación real?
• Es muy difícil en este contexto separar la paja del trigo. El mercado inmobiliario se está recuperado con mucha gente cancelando préstamos a tasas altas por préstamos a tasas bajas, con pisos de precios que se están empezando a mover. La economía se está mo-viendo bastante más, pero la verdadera prueba va a ser una vez que se saque la droga. Si en cada minuta (de la Reserva Federal) que se dice que se va a subir la tasa el mercado se derrumba, se genera poca confianza en la medida. Yo creo que la recuperación tiene algo de genuino, porque es parte del ciclo. No así en Europa.
¿El año 2008 y su crisis fue bisagra para el ne-gocio de las calificadoras?
• El 2008 cambió el paradigma para todo el mercado de capitales porque se vivía en la cadena de la felicidad y las calificadoras no han sido ajenas a esto. Han tenido menos influencia en lo que muchos quieren hacer creer. Me parece que están sobreestimados todos los jugado-res y se necesitan buscar chivos expiatorios. Alan Greens-pan decía “nadie me escribió una carta pidiéndome que subiera la tasa de interés”. Durante la fiesta todos están contentos y bebiendo champagne, pero después hay que buscar chivos expiatorios cuando se derrumba.
corresponde. Es difícil rescatar medidas en ese marco. Hay que plantear de entrada una institucionalidad y un marco en lo que hace a política monetaria, presupues-to y subsidios que no se sabe dónde van, pero sí a dón-de deberían ir. Si uno mira la región y ve cómo les va a Uruguay, Perú, Colombia y Brasil verá que no es difícil dar un salto de calidad en el manejo.
¿Qué opina de la vuelta a los mercados de paí-ses de la región como Bolivia y Paraguay a tasas bajas?
• Yo soy muy mal deudor, pero si tengo activos que valgan más que la deuda seguramente podré colocarla sin problema. Hay que tener en cuenta que estamos en un mercado de extrema liquidez y de bajas tasas que permite a países riesgosos colocar deuda. Nunca hubo un spread tan chico entre los bonos basura de Estados Unidos y la tasa libre de riesgo.
“durante la Fiesta todos están contentos y bebiendo chaMPagne,
Pero desPués hay que buscar chivos exPiatorios cuando (la econoMía
Mundial) se derruMba”.
