Adelanto-Informe-de-Coyuntura-Macroeconomica-N°-18-Marzo 2013

7/29/2019 Adelanto-Informe-de-Coyuntura-Macroeconomica-N-18-Marzo 2013

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Informe de Coyuntura maCroeConmICa de arGentIna Octubre 2012

AdelantoCoyuntura Macroeconmica

Argentina

Primeros datos publicados

referidos a Febrero 2013

Marzo 2013 Nro.18


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*ndice de grcos y cuadros

1 Resumen Ejecutivo...................................................................4

2 Coyuntura Internacional..........................................................6

2.1 Brasil: Produccin Industrial.......................................................................6

2.2 Estados Unidos: Precios Minoristas..............................................................7

3 Actividad econmica................................................................9

3.1 Dinmica del producto.................................................................................93.2 Produccin Industrial.................................................................................12

3.3 Construccin..............................................................................................13

3.4 Consumo....................................................................................................13

4 Precios y salarios....................................................................14

4.1 Precios minoristas......................................................................................14

4.2 Cotizacin materias primas........................................................................15

5 Sector Externo........................................................................17

5.1 Comercio exterior.......................................................................................17

5.2 Poltica cambiaria......................................................................................18

6 Situacin Monetaria...............................................................20

6.1 Reservas Internacionales...........................................................................20

6.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios..................................................21

6.3 Prstamos..................................................................................................22

6.4 Tasas de inters..........................................................................................23

7 Situacin Fiscal......................................................................25

7.1 Recaudacin...............................................................................................25

8 Turismo..................................................................................27

8.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera................................................................27


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Adelanto Coyuntura Macroeconmica Argentina

Marzo 2013 (datos referidos a febrero 2013)

Cuadro 1. Evolucin de la Oferta Global Agregada.................................................10

Cuadro 2. Evolucin de la Demanda Global Agregada............................................10

Cuadro 3. Cotizacin materias primas que comercializa Argentina.......................16

Cuadro 4. Dinmica de los precios y cantidades del comercio exterior abierta por

rubros y usos econmicos......................................................................................18

Cuadro 5. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia (mayorista)......................19

Cuadro 6. Variacin de las Reservas Internacionales: Factores.............................21

Cuadro 7. Recursos tributarios por concepto.........................................................26

Grco 1. Evolucin del ndice Mensual de Produccin Industrial..........................6

Grco 2. Dinmica de precios minoristas: Cifras ociales.....................................8

Grco 3. Evolucin trimestral de Producto Bruto Interno.....................................9

Grco 4. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE)......11

Grco 5. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE)......11

Grco 6. Industria Automotriz.............................................................................12

Grco 7. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativos..........................13

Grco 8. Dinmica de precios minoristas: Cifras ociales...................................14

Grco 9. Evolucin del precio de materias primas que comercializa Argentina...15

Grco 10. Dinmica del comercio exterior: evolucin mensual............................17Grco 11. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales.................................20

Grco 12. Dinmica de la Oferta de Dinero..........................................................22

Grco 13. Evolucin de los prstamos al Sector Privado......................................23

Grco 14. Evolucin de las Tasas de Inters.........................................................24

Grco 15. Evolucin de los Recursos Tributarios.................................................25

Grco 16. Viajeros hospedados por condicin de residencia................................27

Grco 17. Pernoctaciones mensuales por condicin de residencia.......................28


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1 Resumen Ejecutivo

A nivel internacional el dato sobresaliente vino de la mano de larecuperacin de la produccin industrial de Brasil en enero, con una de las

tasas de crecimiento ms elevadas desde inicios de la fase descendente del

ciclo internacional (5,7% interanual). Estados Unidos mostr una aceleracin

en la dinmica de precios minoristas (0,8% mensual, la tasa ms alta en 4

aos), pero contina en niveles moderados sin presuncin de modicaciones

en la poltica de estmulo monetario.

A nivel local, la economa cerr el 2012 con una suba de 1,9%, frente ala coyuntura internacional adversa, aunque recupera dinamismo mostrando

una expansin interanual de 2,1% en el cuarto trimestre y adelantando una

suba de 3,3% en enero. Los primeros datos conocidos sobre la marcha de

la economa real en febrero muestran una retraccin de la produccin

automotriz (-2,3% i.a.) de la mano de las menores exportaciones que no

llegaron a compensar los incrementos en las ventas internas a concesionarios.

Del otro lado, se adelanta una expansin en febrero para el sector de la

construccin (+7% en la venta de insumos -despachos de cemento- y +4%i.a. en el registro del ndice Construya).

La dinmica de precios minoristas se redujo en febrero (IPC GBA1INDEC:

0,5% mensual; 10,8% interanual), con rebajas estacionales en turismo e

indumentaria. La cotizacin internacional de materias primas contina

desacelerando con bajas en productos primarios y manufacturas agrcolas,

que impactan en los valores exportados, no compensadas por los incrementos

en energa.

En el plano externo, el saldo comercial en febrero (US$500 millones) se

recuper frente a enero pero se encuentra un 60% por debajo de igual mes

de 2012, con cada de exportaciones agrcolas y una mayor demanda de

importacin de energa. Se adelantan tensiones en el mercado cambiario

que impulsan va demanda de divisas la depreciacin del peso frente al dlar

y el incremento de la brecha con el mercado ilegal. Esto forz que el Banco

1 ndice de Precios al Consumidor para la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y los partidos queintegran el Gran Buenos Aires.


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Central operara como vendedor neto de divisas en el mercado. Contina

sintindose la menor liquidacin de divisas provenientes de las exportaciones

agrcolas, a la espera del incremento en su cotizacin. As las reservas

internacionales continuaron reducindose.

En febrero la base monetaria (oferta de pesos) contina acelerando, una

poltica monetaria expansiva que sigue los incrementos del gasto scal

y el continuo incremento de los prstamos en pesos al sector privado. El

nanciamiento en dlares contina en retraccin a excepcin del uso

estacional de tarjetas en el exterior, en busca de divisas. Las tasas de inters

se amesetan. La recaudacin scal recobr dinamismo en febrero (28,8%

i.a.), empujada por ganancias (44,2% i.a.) y la recaudacin del IVA (32,8%

i.a.).

Las cifras de la Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH) en enero muestran

que se sostiene prcticamente el consumo de residentes en tanto se observa

una menor cantidad de viajeros no residentes hospedados.


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*6

2 Coyuntura Internacional

2.1 Brasil: Produccin Industrial

Los ltimos datos arrojan indicios de una recuperacin de la industria brasilera

con un crecimiento en enero de 5,7% con respecto al mismo mes del ao

anterior, la tasa ms elevada desde febrero de 2011, previa al impacto de la

crisis de deuda soberana.

Grco 1. Evolucin del ndice Mensual de Produccin Industrial.

Base 2002 = 100.Variacin interanual.

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a IBGE.

La industria brasilera se vio desde el 2011 fuertemente afectada porla crisis internacional, proceso que se profundiz durante el 2012,

implicando una cada anual de la produccin industrial de 2,7%, dela mano de la cada en la demanda sus exportaciones industriales, elmenor acceso al crdito externo dado su encarecimiento, la falta deinversin en bienes de capital y la apreciacin de la moneda brasileracon respecto al dlar.

El gobierno brasilero ha venido implementando una serie de medidascon vistas a estimular la industria, tanto en el plano de la poltica scal

-mediante exenciones tributarias para consumo y produccin-como en


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el plano de la poltica monetaria, manteniendo la tasa de inters enun mnimo histrico. Las ltimas medidas de relevancia tomada por elgobierno para impulsar el nivel de actividad de la economa as comocontrolar el nivel de precios son los ajustes realizados a las tarifaselctricas, que implican un reduccin promedio de un 18% hasta un25% dependiendo del Estado.

La otra medida de relevancia es la eliminacin de los impuestos a losproductos de la canasta bsica, de modo que los productos alimenticios(carne vacuna, pollo, porotos, arroz, caf, aceite, etc.) debern ver

su precio reducido en un 9,25 %, mientras que para los productos dehigiene personal, la reduccin podra alcanzar el 12,5%. Del mismomodo, el gobierno con esta medida busca mantener el nivel de inacin

anual por debajo de la meta del 6,5% y resguardar el poder adquisitivo,fomentando el mercado interno.

De la mano del incremento en la produccin de manufacturas en enerose evidenci un incremento de la utilizacin de la capacidad instalada,que promedi el 84%, y un incremento mensual de 0,8% en la cantidad

de horas trabajadas en el sector.

2.2 Estados Unidos: Precios Minoristas

En febrero el ndice de precios minorista de la economa estadounidenseregistr su mayor incremento en cuatro aos, mediante un aumentomensual de 0,8%. En comparacin con el mismo mes del ao anterior

el incremento alcanza el 2,0%.


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Grco 2. Dinmica de precios minoristas: Cifras ocialesndice de Precios al Consumidor. Variaciones interanuales y mensuales (eje

derecho).

2,5%

2,0%

0,4%

0,8%

-0,6%

-0,4%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

0%

1%

2%

3%

feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13

Var. i.a. Var. m.m.(eje. dcho.)

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Bureau of Labour Statics

El incremento viene empujado por el aumento del precio de la gasolina,

que tuvo una variacin de 9,1% mensual durante febrero.

No obstante, la Reserva Federal no parece impulsar cambios en lapoltica monetaria, al considerar este incremento como circunstancialy temporal. De este modo, continuar la poltica de seguir inyectandodinero a la economa mediante la compras de bonos, con el objetivocontinuar con la reduccin del desempleo que se dio durante la segundamitad de 2012.


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3 Actividad econmica

3.1 Dinmica del producto

La economa aceler su paso en el cuarto trimestre de 2012 con uncrecimiento de 2,1% con respecto al ltimo trimestre de 2011. Descontandolos efectos estacionales el PBI muestra una suba trimestral de 1,3%.

Grco 3. Evolucin trimestral de Producto Bruto InternoA precios de 1993. Variaciones interanuales.

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

I T - 2008 I T - 2009 I T - 2010 I T - 2011 I T - 2012

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC

El ao cerr con un incremento del producto de 1,9% frente a la coyunturainternacional adversa, que implic una merma en las importaciones debienes y servicios reales de 5,2%, combinando la aplicacin del nuevosistema de importaciones implementado por la Secretara de Comercio

Exterior y la reduccin de demanda de insumos importados acorde conla desaceleracin del ciclo econmico.


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Cuadro 1. Evolucin de la Oferta Global Agregada.A precios de 1993. Variaciones interanuales.

AoPIB a precios

de mercado

Importaciones de

bienes y servicios

2008 6,8% 14,1%

2009 0,9% -19,0%

2010 9,2% 34,0%

2011 8,9% 17,8%

2012 1,9% -5,2%


Por el lado de la demanda el consumo, tanto privado como pblico, fueel principal motor de la economa. La inversin Bruta Interna Fija caydebido a la menor incorporacin de equipos importados, mientras quelas exportaciones sufrieron una baja como consecuencia de una malacosecha agrcola producto de la sequa.

Cuadro 2. Evolucin de la Demanda Global Agregada.A precios de 1993. Variaciones interanuales.

AoConsumo

Privado

Consumo

Pblico

Inversin Bruta

Interna Fija

Exportaciones

de bienes y

servicios

2008 6,5% 6,9% 9,1% 1,2%

2009 0,5% 7,2% -10,2% -6,4%

2010 9,0% 9,4% 21,2% 14,6%

2011 10,7% 10,9% 16,6% 4,3%

2012 4,4% 6,5% -4,9% -6,6%


En Enero el INDEC adelant que el crecimiento del nivel de actividadcontina recuperando ritmo, alcanzando el 3,3% interanual.


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Grco 4. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica(EMAE).

Serie desestacionalizada. ndice base 1993 = 100.

ene-09

1,6%

ene-10

5,1%

ene-11

10,9%

ene-12

6,1%

ene-13

3,3%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13


En trminos mensuales el nivel de actividad contina en expansin,

con una suba mensual (0,3%), descontando efectos estacionales.

Grco 5. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica(EMAE).Serie desestacionalizada. ndice base 1993 = 100.

jun-98

124,7

abr-02

98,3

jul-08

164,9

jun-09

160,1

dic-12

201,4

80

100

120

140

160

180

200

220

ene-93 oct-94 jul-96 abr-98 ene-00 oct-01 jul-03 abr-05 ene-07 oct-08 jul-10 abr-12

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC.


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3.2 Produccin Industrial

Las cifras de la Asociacin de Fbricas de Automotores (ADEFA) muestranque en febrero la produccin de automotriz tuvo un descenso de 2,3%frente al mismo mes del ao anterior, luego de 4 meses de aumentoconsecutivos. No obstante, las ventas a concesionarios crecieron un6,0% interanual, por lo que habr que seguir de cerca la evolucin dela demanda durante el primer trimestre del ao.

Grco 6. Industria Automotriz

Variaciones interanuales

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13

EMI (eje derecho) Produccion Adefa EMI - Vehculos Automotores

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC y ADEFA.

Las exportaciones del sector cayeron un 15,3% interanual. La evolucin

de las mismas seguir estrechamente vinculada a la demandaproveniente de Brasil, destino que concentr en febrero ms del 87% delas exportaciones del bloque. En el mediano plazo impactar tambin elacuerdo rmado con Mxico, que comprende el establecimiento de un

cupo promedio US$600 millones que exime del pago de aranceles paralos prximos tres aos, trato similar al que rige entre Brasil y Mxico.


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3.3 Construccin

Los despachos de cemento portland, principal insumo de la construccin,en febrero aumentaron al 7,1% i.a., segundo mes consecutivo decrecimiento interanual, en contraste con la tendencia negativa de 2012y con mejores perspectivas para el sector. En la misma lnea el ndiceConstruya, que reeja la evolucin de las ventas de doce empresas

representativas de este mercado, relev en febrero un incremento de4% i.a., luego de varios meses de cada que arrastraba indicador. Anivel mensual y descontando los efectos estacionales, el ndice arroja

un incremento de 8,8%.

Grco 7. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativosVariaciones interanuales

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13

EMAE Cemento portland ISAC Indice Construya

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland,Grupo Construya Calidad e INDEC.

3.4 Consumo

Los patentamientos superaron en febrero los 61 mil vehculos segn laAsociacin de Concesionarios de Automotores de la Repblica Argentina,un 5% por encima de febrero de 2012, lo que genera expectativas de

que la actividad del sector alcance los niveles records del 2011.


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4 Precios y salarios

4.1 Precios minoristas

En febrero el IPC GBA2 INDEC desaceler fuertemente su marcha, conuna suba mensual de 0,5%, luego de promediar variaciones mensualesde 0,9% durante el ltimo ao. De este modo, la interanualidad delindicador cay al 10,8%, y el acumulado para los dos primeros mesesdel ao es de 1,6%, por debajo de la variacin acumulada en losprimeros dos meses de 2011 (1,7%).

Grco 8. Dinmica de precios minoristas: Cifras ociales

ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). Variaciones interanuales ymensuales (eje derecho).

feb-08

8,4% feb-096,8%

feb-10

9,1%

feb-11

10%

feb-12

9,7%

feb-13

10,8%

0,5%

0,4%

1,2%

0,7% 0,7%

0,5%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13

Var. i.a.

Var. m.m.(eje. dcho.)

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

El incremento de precios estuvo concentrado en Esparcimiento (1,3%m.m.), de la mano de la suba de 4% m.m. en diarios, revistas y libros,a contramarcha del descenso mensual estacional en Turismo (-1%m.m.). Se registraron bajas en Indumentaria (-0,6% m.m.) en lneacon las rebajas de verano y en frutas (-1,0% m.m.) y verduras (-2,6%m.m.).

2 ndice de Precios al Consumidor para la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y los partidos queintegran el Gran Buenos Aires.


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En trminos interanuales Transporte y Comunicaciones encabeza losaumentos (17,8% i.a.), seguidos de Esparcimiento (15,8% i.a.) ySalud (11,9% i.a.).

4.2 Cotizacin materias primas

El ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP) que elabora el BancoCentral contino a la baja en febrero con un descenso mensual de 0,6%en dlares. No obstante, en la medicin en pesos arroja un incremento

de 0,6% producto de la depreciacin del tipo de cambio. La variacininteranual del indicador medido en dlares asciende al 12%, (en lamedicin en pesos se ubica en 29%).

Grco 9. Evolucin del precio de materias primas que comercializaArgentinandice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA). Variaciones interanuales.

feb-08

64,0%

feb-09

-34,5%

feb-10

12,2%

feb-11

33,9%

feb-12

-5,9%

12%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

Las principales bajas mensuales correspondieron a la cotizacin decommodities agrcolas, destacando el trigo (-4,9%), el aceite de soja(-1,3%) y los pellets de soja (-0,6%). Adems fue importante el

descenso del oro (-2,6%). Entre los aumentos, el principal fue el del


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petrleo crudo (2,4%).

Cuadro 3. Cotizacin materias primas que comercializa Argentina

ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA) por componente. Variacionesmensuales y participacin en las exportaciones totales (Diciembre 2012).

Var. m.m Participacin en IPMPPrincipales bajasPellets de Soja -0,6% 27,9%Porotos de Soja 0,7% 15,3%

Trigo -4,9% 7,0%Maz -0,1% 12,4%Oro -2,6% 6,6%Auminio primario -0,8% 1,9%Carne bovina -0,6% 0,9%Principales subasAceite de soja -1,3% 14,7%Petrleo crudo 2,4% 6,2%Cobre 0,2% 3,9%Acero 0,8% 0,9%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

De acuerdo con las estadsticas del Banco Mundial, durante febrero seregistraron subas en la cotizacin de commodities energticos (2,2%m.m.), de mano de la cotizacin del petrleo crudo y el gas natural; yen metales y minerales (1% m.m.). Por otro lado, contina la cada enlos bienes Agrcolas (-1% m.m.), destacando la baja de 3,1% m.m. enbebidas y de 1,3% m.m. en granos.


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5 Sector Externo

5.1 Comercio exterior

En febrero el saldo comercial con el exterior recuper terreno y superlos US$500 millones, pero se encuentra muy por debajo de igual mesde 2012 (-60% i.a.). Las exportaciones en el mes (US$5.750 mill.)continuaron cayendo (-6% i.a.) inuenciadas por el retraso en la

liquidacin de las exportaciones de cereales, mostrando once mesesconsecutivos de bajas interanuales. A contramarcha, las importaciones(US$5.200 mill.) se ubicaron en terreno positivo (10% i.a.), revirtiendola merma interanual de los ltimos meses.

Grco 10. Dinmica del comercio exterior: evolucin mensual.Saldo Comercial en millones de dlares y variaciones interanuales de lasexportaciones e importaciones.

687

1341

521

39%

11%

-6%

39%

-1%

10%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13

Saldo

Exportaciones (eje dcho.)

Importaciones (eje dcho.)


Los precios de importacin continuaron en expansin inuenciados por

la mayor cotizacin del segmento de combustibles y lubricantes (CyL).En lo que respecta a cantidades el incremento fue del 7% i.a., empujadopor una mayor demanda energtica y de piezas y accesorios.


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Cuadro 4. Dinmica de los precios y cantidades del comercio exteriorabierta por rubros y usos econmicos.

Variaciones interanuales.

Variaciones interanuales

Valor Precio Cant.

Exportacin -6 - -6

PP -6 8 -13

MOA -10 14 -21

MOI 13 -1 14

CyE -50 -16 -39

Importacin 10 3 7Bs. Capital 1 2 -1

Bs. Intermedios 3 1 2

CyL 33 11 20

Piezas y acc. 19 -3 22

Bs. Consumo 15 s.d. s.d.

Autos 6 s.d. s.d.

Resto -61 3 -63

feb-13


Las cadas en las exportaciones dejaron sentir en el mes el menorvolumen de ventas de productos primarios (PP) y manufacturas deorigen agropecuario (MOA). La menor cada del valor de exportacinde energa vino de la de una reduccin tanto en el precio como en lascantidades.

5.2 Poltica cambiaria

En marzo el peso contina deprecindose y acumula una suba contrael dlar de 1,2% mensual, que se magnica en el mercado paralelo. La

brecha del mercado ilegal escala al 58% promedio, tras los anuncios demayores retenciones a la compra de paquetes y transporte para viajaral exterior.


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Cuadro 5. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia (mayorista)Cotizacin en Pesos por Dlar Estadounidense y variaciones.

Mes Promedio Var. Var. Var.

AR$/US$ m.m. i.a. acumul.

feb-12 4,3463 0,6% 8,1% 8,3%

ene-13 4,9486 1,4% 14,5% 14,5%

feb-13 5,0111 1,3% 15,3% 14,9%

mar-13 5,0719 1,2% 16,4% 15,4%

(*) Datos al 19-mar-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.


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6 Situacin Monetaria

6.1 Reservas Internacionales

En febrero el nivel promedio de reservas internacionales continu endescenso (-1,9% m.m.; US$-800 millones), ubicndose por debajo delos US$42.200 mill. De esta manera, se ensancha la brecha frente alos registros de 2011 (-9,9% i.a.; US$-4.600 mill.). El stock se ubicaen niveles histricamente elevados, aunque muestra una reduccin decerca de US$10.000 millones (-23,5%) desde el pico de junio de 2011,

cuando superaban los US$52.000 millones.

Grco 11. Evolucin del Stock de Reservas InternacionalesPromedios mensuales. En millones de US$.

40.000

42.000

44.000

46.000

48.000

50.000

52.000

54.000

feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13

52.434

46.796

42.153

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En febrero se hizo sentir la menor liquidacin de divisas provenientesde las exportaciones agrcolas. En cereales y oleaginosas, ingresaron almercado de divisas cerca de US$950 millones, mostrando una cada de26% frente a enero, un 22% por debajo de las liquidaciones de febrerode 2012.


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*21




El Banco Central marc la primera posicin neta vendedora en 16 meses,en lnea con la fuerte demanda de divisas en el mercado domstico(fuga de capitales) intentando contener el aumento del tipo de cambio,principalmente la cotizacin del paralelo (blue).

Cuadro 6. Variacin de las Reservas Internacionales: FactoresVariaciones mensuales. En millones de US$.

Factores e exp icaci n e a variaci n

Stock Var. m.m.f.d.p.

ene-12 46.557 218,4 1.071,2 94,5 -551,0 795,1 -1.191,4

feb-12 46.796 73,6 941,5 -172,9 -151,0 -143,5 -400,6

mar-12 47.178 622,8 1.563,9 46,7 -177,1 243,5 -1.054,2

abr-12 47.468 553,4 1.655,8 -102,1 1.176,6 -265,9 -1.910,9

may-12 47.407 -866,6 1.396,7 -51,2 -929,3 -894,4 -388,3

jun-12 46.601 -629,6 732,7 -20,6 -321,8 -891,7 -128,2

jul-12 46.650 470,5 350,4 158,8 3.816,5 215,9 -4.071,1

ago-12 45.257 -1.666,3 106,0 18,2 -2.244,2 374,9 78,8

sep-12 45.228 -141,7 117,7 -101,5 -179,8 205,5 -183,5

oct-12 45.062 263,9 26,4 -8,2 715,5 1.023,1 -1.492,8

nov-12 45.315 -36,8 140,4 -39,6 -256,7 230,1 -111,0

dic-12 44.273 -1.947,4 1.097,5 275,9 -3.287,8 -14,1 -18,9

ene-13 42.955 -759,6 99,3 -53,3 -25,6 -539,9 -240,1

feb-13 42.153 -921,5 -169,5 -131,7 -65,1 -495,7 -59,5

Otros (incl.

valuacin tipode cambio)

eservas

InternacionalesCompra de

Divisas

Org.

Internac.

Otras Oper.

Sector Pb.

Efectivo

Mnimo


6.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios

La base monetaria ($292.000 millones) mostr una baja estacionalmensual promedio de 2% en febrero, aunque el ritmo de expansininteranual contina en ascenso (40,7% i.a.).


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Grco 12. Dinmica de la Oferta de DineroBase Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos.

Jun-11

39,0%

Dic-11

34,6%

feb-13

40,7%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13


6.3 Prstamos

En febrero los prstamos en pesos al sector privado continuaron enexpansin, sumando ms de $5.400 millones al mercado (1,6% m.m.promedio). Los mayores incrementos se registraron en adelantos (4,7%m.m.), crditos personales (2,7% m.m.) y tarjetas de crdito (2,4%m.m.). En trminos absolutos a la suba en adelantos (+$2.100 millones),le sigui la de crditos personales (+$2.000 millones) y la de tarjetasde crdito (+$1.400 millones). Los crditos denominados en dlaresotorgados al sector privado siguen en contradiccin generalizada, conla excepcin de Tarjetas de Crdito, que mostr una suba en febrerodel 50% mensual (+US$155 millones).


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Grco 13. Evolucin de los prstamos al Sector Privado.Prstamos totales denominados en pesos y en dlares. Variaciones interanuales.

7,1%

sep-1152,0% 42,2%

oct-09-16,6%

jul-1155,1%

-43,6%-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

feb-08 sep-08 abr-09 nov-09 jun-10 ene-11 ago-11 mar-12 oct-12

TOTAL $

TOTAL US$


En trminos interanuales los crditos en pesos continan acelerandoy crecen al 42,2%. Los primeros datos de marzo adelantan otra suba

mensual importante.

6.4 Tasas de inters

En febrero las tasas de inters mostraron un amesetamiento. La tasaBADLAR para bancos privados3, promedi en el mes el 14,76%, conuna baja de 38 puntos bsicos. La tasa para plazos jos 30-44 das,

se ubic en 13,1%, con una pequea recuperacin mensual de 19 p.b.tras la reduccin de enero. La tasa de colocacin de LEBACS (15,12%)se increment, con una suba de 13 p.b., mostrando un mayor coste deesterilizacin.

3 Tasa de referencia para depsitos a plazo mayoristas.


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Grco 14. Evolucin de las Tasas de Inters.BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Plazos Fijos en $ 30-44 das.

Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado.

21,50

19,87

BADLAR14,7616,24 14,54

13,09

Plazos fijos en$

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Feb-12 Ago-12 Feb-13



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7 Situacin Fiscal

7.1 Recaudacin

La recaudacin total de febrero se ubic en torno a los $67.000 millones,con $60.900 mill. de recursos tributarios, que mostraron un crecimientointeranual de 28,8%, ubicndose por encima del incremento promediodurante 2012 (26% i.a.).

Grco 15. Evolucin de los Recursos TributariosEn Millones de pesos.

36.751

47.282

60.887

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

65.000

70.000

feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP

La recaudacin del IVA (32,8% i.a.) aceler su paso frente a la dinmicamoderada de enero, continuando de este modo por encima del promedio

de 2012 (24% i.a.). La recaudacin por ganancias experiment unimportante salto, mostrando una expansin de 44,2% i.a. Los ingresosde la seguridad social sostienen su marcha, de la mano de los aumentosen las remuneraciones y la base imponible, mientras la recaudacinaduanera se mantuvo por debajo de los niveles de 2012 (-12,3% i.a.),arrastrados por la baja en los derechos de exportacin. Por su parte,los derechos de importacin mostraron un fuerte crecimiento interanual(58% i.a.).


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Cuadro 7. Recursos tributarios por conceptoEn Millones de pesos, participacin porcentual y variacin interanual.

Concepto Particip. feb-13 feb-12 Diferencia Var. i.a.

Impuestos 65,5% 39.865 29.762 10.104 33,9%

Ganancias 20,9% 12.755 8.848 3.908 44,2%

IVA 29,9% 18.235 13.731 4.504 32,8%

Crditos y Dbitos en Cta. Cte. 6,6% 3.999 3.210 789 24,6%

Resto 8,0% 4.876 3.973 903 22,7%

Comercio Exterior 7,4% 4.487 5.227 -741 -14,2%

Derechos de Exportacin 4,6% 2.813 4.164 -1.351 -32,4%

Derechos de Importacin 2,7% 1.645 1.041 603 58,0%

Seguridad Social 36,0% 21.934 16.530 5.405 32,7%

Total recursos tributarios 100,0% 60.888 47.282 13.605 28,8%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP.


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8 Turismo

8.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera

Las cifras de la Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH)4 indican quedurante enero la cantidad viajeros hospedados en el pas se ubic en2,06 mill., lo que representa una baja de 2,6% en relacin al mismomes de 2012. Los hospedajes de viajeros residentes se mantuvieronrelativamente estables (-0,1% i.a.), mientras que los viajeros noresidentes tuvieron un importante descenso producto de la crisisinternacional (-11,2% i.a.).

Grco 16. Viajeros hospedados por condicin de residencia.


-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13

Total Residentes No Residentes

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

En relacin a la participacin de las distintas regiones del pas comodestino de los viajeros, en comparacin con enero de 2012, se verica

un importante incremento en la participacin de la Patagonia, que pasoa hacer la regin que mayor cantidad de viajeros recibi durante el mes(20,7%). Le siguen en grado de participacin la provincia de BuenosAires (18,0%) y la Ciudad de Buenos Aires (16,3%).4 La EOH es un operativo realizado por el Ministerio de Turismo y el Instituto Nacional de Estadstica y Censos

(INDEC) para medir el impacto del turismo internacional y del turismo interno sobre el sector hotelero y para-hoteleronacional. Se realiza en 49 ncleos urbanos que permiten cubrir las diferentes regiones tursticas del pas.


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Los pernoctes tambin se redujeron en enero, mostrando un descensode 5,4% con respecto al mismo mes del ao anterior. En relacin a losviajeros residentes, los pernoctes se sufrieron una baja de 3,7% i.a.,mientras que respecto a los no residentes la disminucin fue de 13,2%i.a.

Grco 17. Pernoctaciones mensuales por condicin de residencia.


-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13

Total Residentes No Residentes

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

La participacin de las regiones de destino segn los pernoctes enenero, muestra en primer lugar a la Provincia de Buenos Aires (29,9%),seguido de la Patagonia (18,7%) y de la regin Centro (15,7%). Delmismo modo que ocurre con la llegada de viajeros, en comparacincon enero de 2012 en primer lugar la Patagonia y en segundo lugar laregin de Cuyo han ganado en nivel de participacin frente a las demsregiones del pas.

La estada media total en enero fue de 2,9 noches, que implica undescenso de 3,4% frente al valor de 3 noches registrado en enero de2012. El valor para los viajeros residentes fue de 3,1, lo que signica

una reduccin en la estada de 0,09 noches a nivel interanual. En loque respecta a los viajeros no residentes, la estada media se ubic en2,3 noches, este ltimo dato implica una baja de 0,05 noches respecto

al mismo mes del ao anterior.


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Singerman&Makon 2011

Niceto Vega 4831 Of. A

(C1414BEE) CABA, Argentina

Tel: (54 11) 6091-4977 / 4773-5258

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Adelanto-Informe-de-Coyuntura-Macroeconomica-N°-18-Marzo 2013

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