ADMINISTRACION Y CONTROL DE RIESGOS. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA2 1 El Campo de las Finanzas.

ADMINISTRACION Y CONTROL DE RIESGOS

Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA 2

1 El Campo de las Finanzas


El Introducción

Definición de Finanzas Funciones de la Gerencia de Finanzas Decisiones financieras: Corto vs. Largo

Plazo Riesgo y Rendimiento Estructura de Capital Dinero Emisiones de Deuda


Funciones de la Gerencia de Finanzas

Rentabilidad

Riesgo

Meta:Maximizarla riqueza deLos accio-nistas.

IntercambioIntercambio

Diario

Manejo del crédito,inventario, ingresos ydistribución de fondos.

Ocasional

Emisión de Obligaciones acciones. Manejo depresupuestos. Dividendos.

El manejo del dinero de la empresa. Debe decidir: Donde se invierte el dinero. Si se reemplaza o no un activo o

maquinaria. Cuando emitir acciones o bonos.


Decisiones Financieras

Corto Plazo vs. Largo Plazo Al capital de trabajo le concierne

decisiones de financiamiento a corto plazo. Por ejemplo:

Manejo de flujos de caja u otros activos corrientes.

Al presupuesto de capital le concierne decisiones de financiamiento de largo plazo:

Mejorar la capacidad de nuestra planta de producción invirtiendo en nueva tecnología.


Riesgo y Rendimiento

A Rentabilidad Riesgo A Rentabilidad Riesgo

Por ejemplo: La diferencia de invertir en acciones vs. el

invertir en una cuenta de ahorros. Las acciones son mas rentables pero a su vez

mas riesgosas. Lo contrario pasa con la cuenta de ahorros.

PrincipioBásicoFinanzas


Relación entre la riqueza y su utilidad

Riqueza

Utilidad (C) Utilidad marginal creciente de la riquezaBuscador de Riesgos

(B) Utilidad marginal creciente de la riquezaIndiferente de Riesgos

(B) Utilidad marginal decreciente de la riqueza:Enemigo del Riesgo


Deseo: Buscador de riesgo, prefiere el riesgo, en inversiones de igual rendimiento prefiere la más riesgosa.

Aversión: Evita el riesgo, de dos inversiones de igual rendimiento prefiere la menos riesgosa.

Indiferente: no le importa el riesgo, no lo percibe.

Lógicamente existen individuos en los tres tipos pero la lógica y la observación empírica indican que los

administradores y los accionistas evitan el riesgo. Por qué existe aversión al riesgo?

Relación entre la riqueza y su utilidad


Riesgo y rendimiento: La media y la varianza de activos individuales

Riesgo

E(R) = Suma piRi

Curva de indiferencia

Q(R) = Desviación Estándar

Rendimiento

VAR(R)= Suma p1(Ri – E(R))2


Riesgo y rendimiento: La media y la varianza de activos individuales

La familia de curvas A1, A2 representan la relación de intercambio entre riesgo y rendimiento de un inversionista que le tiene aversión al riesgo y B1, B2 representan las curvas de indiferencia de un individuo con aversión al riesgo pero con menos aversión que el individuo A. A requiere un rendimiento mayor para un nivel de riesgo que B. El conjunto de curvas paralelas al eje X corresponden a un inversionista que es indiferente frente al riesgo

E(R) A1 A2 B1 B2

(R)


Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activos

El conjunto de curvas de indiferencia constituye la teoría de la elección. Para construir las curvas de indiferencia partimos de dos

supuestos:

1. Los inversionistas prefieren más riqueza que menos riqueza 2. Utilidad marginal decreciente por la riqueza

Si esto es valido que quienes toman decisiones tienen aversión al riesgo y requieren un rendimiento más alto para aceptar un riesgo

más alto.


Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosRevisemos las medidas de riesgo y rendimiento para activos específicos (activos individuales):

CONDICIONES PROBABILIDAD Activo A Activo B 50%,50%

PÉSIMAS 0,2 5,50% 35,00% 14.75%

MALAS 0,2 0,50% 23,00% 11.75%

PROMEDIO 0,2 4,50% 15,00% 9.75%

BUENAS 0,2 9,50% 5,00% 7.25%

EXCELENTES 0,2 16,00% -8,00% 4.00%

E(R) 5,00% 14,00% 9.5%

DESVIACIÓN 7,38% 14,75% 3.68%

COVARIANZA -0,01088



La cartera de activos ofrece la ventaja de poder disminuir el riesgo mediante la diversificación, es decir, la desviación estándar (Rp) de la cartera de activos puede ser menor que la desviación (Ri) de los activos individuales.

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

PESIMO MALO PROMEDIO BUENO EXELENTE

Ra

Rb

Ra,b

Line 4



E(Rp) = W *E(Ra) + (1-W) * E(Rb)

El rendimiento esperado de una cartera esta dado por el promedio ponderado de los rendimientos de los valores individuales:

Varianza =W^2 VAR(RA) + 2 W* (1-W) COV(RA,, RB)+ (1-W)^2 VAR(RB)

O sea, la suma ponderada de sus varianzas mas la covarianza entre ellas.



Donde:

W es el valor invertido en A

1-W es el valor invertido e B

E(Rp) = 50% * 5% +50% * 14% = 9.5%

Si se invierte todo en A el rendimiento esperado E(Rp) = 5%

Si se invierte todo en B el rendimiento esperado E(Rp) = 14%

Si se invierte el 50% en A y el 50% en B el E(Rp) = 9.5%



Covarianza: Medida de la forma como dos variables aleatorias x, y se apartan de su media al mismo tiempo.

La covarianza será positiva si y se encuentra arriba de su media cuando x se encuentra también arriba de su media.

COV(Ra,Rb) = Pi *[Rai -E(Ra)]*[Rbi -E(Rb)]



CONDICIONES PROBABILIDAD A B E(RA)-RAi E(RB) -RBi

PÉSIMAS 0,2 -5,50% 35,00% 10,50% -21,00% -0,004410

MALAS 0,2 0,50% 23,00% 4,50% -9,00% -0,000810

PROMEDIO 0,2 4,50% 15,00% 0,50% -1,00% -0,000010

BUENAS 0,2 9,50% 5,00% -4,50% 9,00% -0,000810

EXCELENTES 0,2 16,00% -8,00% -11,00% 22,00% -0,004840

E(R) 5,00% 14,00% -0,010880

DESVIACIÓN 7,38% 14,75%

Varianza (Rp) = 0.5^2 * 0.05^2 + 2 *0.5*0.5 * -0.01088 + 0.5^2 * 0.14^2

(Rp) = Raíz cuadrada de la varianza = 3.69%



COVARIANZA -0,01088

INVER. EN A INVER. EN B

DESVIACIÓN E(Rp)

100% 0% 7,38% 5,00%

90% 10% 5,16% 5,90%

80% 20% 2,95% 6,80%

67% 33% 0,07% 7,97%

70% 30% 0,74% 7,70%

60% 40% 1,48% 8,60%

50% 50% 3,69% 9,50%

40% 60% 5,90% 10,40%

30% 70% 8,11% 11,30%

20% 80% 10,33% 12,20%

10% 90% 12,54% 13,10%

0% 100% 14,75% 14,00%



0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

0%,100%

10%,90%

20%,80%

30%,70%

40%,60%

50%,50%

60%,40%

70%,30%

80%,20%

90%,10%

100%,0%

RIESGO

RENDIMIENTO

Line 3

Line 4


Tipos de Riesgos

SISTEMATICOS – DE MERCADO – NO DIVERSIFICABLE

NO SISTEMATICOS – NO DE MERCADO – DIVERSIFICABLE


Clases de Riesgos - Externos

Riesgo Soberano: es el riesgo que involucra a una empresa debido a su ubicación en determinado país y al impacto que le ocasionaría cambios bruscos en la situación económica. Se puede mitigar con estructuras cross – border.

Riesgo Político: es el riesgo de acciones adversas del gobierno contra la industria o mercado al que pertenece la empresa. Puede mitigarse con el uso de seguros de riesgo político (PRI), existentes en el mercado internacional de seguros y que también ofrecen los organismos multilaterales.

Riesgo de Mercado: como puede ser la exposición a variaciones en las tasas de interés o movimientos bruscos en el tipo de cambio. Se puede mitigar a través de uso de swaps de monedas o tasas, o con contratos de futuro.

Existe una multiplicidad de riesgos financieros y crediticios que pueden ser mitigados. Algunos pueden ser naturalmente intrínsecos a la empresa, mientras que otros pueden ser externos:


Clases de Riesgos - Internos Riesgo de Performance: es el riesgo involucrado en el

negocio de la empresa y su capacidad de mantenerse en el mismo dentro de los parámetros esperados en el tiempo. Se mitiga mediante el uso de ratios financieros mínimos de mantenimiento, obligatorios durante su vida. Estos pueden ser: ratios de apalancamiento, de liquidez, de cobertura de deuda, cobertura de intereses, etc.

Riesgo de Refinanciación: es el riesgo de que aún presentando un desempeño adecuado, la empresa no pueda encontrar financiamiento en el futuro para reemplazar sus activos o pasivos. Se mitiga mediante la adecuación de los perfiles de deuda y los cronogramas de amortización a la capacidad de generación de caja. Asimismo, se puede usar ratios financieros como la cobertura de Servicio de Deuda, Flujo de Caja Libre a Servicio de deuda, etc.


Clases de Riesgos - Internos Riesgo de Insolvencia: riesgo de que la empresa quiebre y no pueda

cumplir con sus obligaciones. Se mitiga con garantías específicas y mecanismos diversos de aislamiento de flujos o activos. Se puede mencionar fideicomisos de flujos o activos, avales, prendas etc.

Riesgo Moral o de Negligencia: riesgo de que la empresa pueda negligir el cuidado de su negocio, activos, etc, poniendo en riesgo la estabilidad de la empresa y su capacidad de pago. Se mitiga mediante la imposición contractual de obligaciones diferentes a las financieras, como el mantenimiento de seguros, licencias y permisos, etc.

Riesgo de Contingencias o vicios ocultos: riesgo de que se incurra en obligaciones materiales que afecten la capacidad de pago futura debido a litigios, imperfecciones en los acuerdos societarios, etc. Se mitiga a través de un exhaustivo proceso de auditoría legal (Due Diligence) por el cual un perito legal independiente certifica la existencia o no de contingencias materiales.


Mitigantes del Riesgo

Cross border

PRI

Coberturas

Seguimiento

FC adecuados

Garantías

Buen Due Dil.

Obligaciones

MI

TI

GA

CI

ON R. Soberano

R. Político

R. de mercado

R. Performance

R. Insolvencia

Contingencias

R. Moral

RefinanciaciónAct

ivo


Ejemplos de algunos riesgos

Cambios en políticas fiscal, cambiaria, arancelaria

Balanzas comercial y de pagos

Evolución del tipo de interés

Procesos inflacionarios

Problemas de liquidez

Aumento de precios de principales insumos

Disminución de precios de exportaciones


Modificaciones en regímenes de propiedad

Cambios en condiciones a salidas de dinero

Depresión en sector de actividad

Deterioro social

Inestabilidad política

Conflictos con países

Mercados externos y grado de dependencia (cliente, producto)

Impacto tecnológico

Ejemplos de algunos riesgos


Estructura de Capital

Capital Financiero vs. Capital Real.

Capital Financiero = Dinero

Capital Real = Planta – Equipos.

Obligaciones vs. Acciones Obligaciones =

Deuda A los tenedores

de bonos la Cía. Les debe dinero.

Acciones = Patrimonio


Punto de Vista del InversionistaCalculo de la Duración

Duración es el tiempo ponderado hasta lograr que los flujos del bono cancelen su costo inicial.

La duración es la principal medida de riesgo de tipo de cambio de un bono.

)1( R

Ctt

x t

P

D =

D= Duración en añosC = Cash flow en el tiempo tR = Tasa de rendimientoP = Precio del bono o activo (valor actual)N = Número de períodos hasta madurart = período en el que es recibido el flujo de caja


2 Análisis y Planeación Financiera


COSTOS ESTRUCTURALES Y UMBRAL DE RENTABILIDAD

COSTOS FIJOS- Cargos que no son efectivosPUNTO EQUILIBRIO FINANC =

(P - COSTO VARIABLE UNITARIO)


VENTAS

ZONA DEBENEFICIOS

Ye COSTOS

COSTOS

COSTOSVARIABLES

COSTOS FIJOS

TOTALES

Qe

a


CF

PUNTO DE EQUILIBRIO GENERAL = ____________

MC ( P )

PUNTO DE EQUILIBRIO GENERAL


PRODUCTOS

CONCEPTOS A B C D TOTAL

Precio unitario de venta 30.00

25.00

38.00 18.00

Costo variable unitario 12.00

10.00

18.00 8.00

Costo fijo total

452,000.00

Volúmen de unidades a vender 15,600.00

22,800.00

13,700.00

24,900.00

Margen de contribución por unidad

18.00

15.00

20.00 10.00

63.00

% del Margen de contribución 28.57% 23.81% 31.75% 15.87%100.00

%

Margen de contribución ponderado

5.14

3.57

6.35 1.59

16.65

PUNTO DE EQUILIBRIO PARA CADA PRODUCTO


PUNTO DE EQUILIBRIO PARA CADA PRODUCTO

452,000.00

PE GENERAL ____________ 27,145.85 =

27,146

16.65

A 27,145.85 x 28.57% = 7,756

B 27,145.85 x 23.81% = 6,463

C 27,145.85 x 31.75% = 8,618

D 27,145.85 x 15.87% = 4,309

27,146

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