Contactos: Javier Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co

María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 18 de diciembre de 2009

Acta No: 215

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTIAS

PORVENIR S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías

BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS P AAA (Triple A)

Millones de pesos al 31 de octubre de 2009 Activos totales: $558.324; Pasivo: $144.235;

Patrimonio: $414.089; Utilidad Operacional: $206.356; Utilidad Neta: $136.513;

Historia de la calificación: Revisión periódica dic./08: P AAA (Triple A) Revisión periódica feb./08: P AAA (Triple A) Revisión periódica mar./07: P AAA (Triple A) Calificación inicial mar,/06 : P AAA (Triple A)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y 2008 y no auditados a octubre de 2009. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación P AAA (Triple A) de Calidad en la Administración de Portafolios a la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. El mantenimiento de la calificación se fundamenta entre otros aspectos en la calidad, idoneidad y trayectoria de su gerencia, hecho que se ha visto reflejado en el éxito obtenido durante el desarrollo de su estrategia corporativa orientada a la optimización de procesos, el posicionamiento de marca y la consecución de ingresos recurrentes y sostenibles en el tiempo. Los anteriores factores permiten anticipar una habilidad superior para la administración de inversiones tanto de recursos propios como de terceros. Para la calificadora, el principal reto que enfrenta Porvenir y el sector está relacionado con la entrada en vigencia del esquema de multifondos que representa desafíos operativos, tecnológicos, comerciales, entre otros. Los diferentes desarrollos deberán estar enfocados en una mayor optimización de procesos y en el establecimiento de una disciplina de mercado que permita a los afiliados contar con la información suficiente para la toma de sus decisiones de inversión. La entrada del esquema de Multifondos para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías mitiga parcialmente

el impacto de las comisiones ante los ciclos económicos1, toda vez que incentivará la inversión en sectores y activos no tradicionales tanto a nivel local como internacional. A su vez, estimulará la generación de rentabilidades competitivas, las cuales serán el reflejo de la habilidad de las administradoras de los fondos de pensiones para ofrecer portafolios más eficientes. Lo anterior cobra relevancia ante el poder de mercado de estas sociedades que a nivel local impactan los precios de los títulos que se compran o se venden y que en cambio es atenuado en los mercados extranjeros por la mayor dispersión en los participantes. Así mismo, la Calificadora permanecerá atenta a la evolución de los portafolios de corto plazo, toda vez que dada la poca profundidad del mercado de capitales colombiano la oferta de activos con plazo de maduración inferior a un año es limitada. La calificación otorgada a Porvenir incorpora el robustecimiento de su estructura organizacional, así como la clara segregación de funciones observada en las áreas de front middle y back office, que permiten prever una adecuada gestión de los portafolios y sus riesgos inherentes. Durante el último año se crearon: La Vicepresidencia de Operaciones y Servicios y la Gerencia de Alternativas de Inversión. Estos cambios estuvieron orientados a lograr una optimización de los procesos de inversión, operaciones y servicio al cliente. Lo anterior con el objetivo de realizar una mejor planificación para la toma de decisiones de inversión mediante un análisis y seguimiento más robusto a los activos que conforman los diferentes portafolios

1 Siempre y cuando exista una adecuada atomización de los recursos entre los diferentes subportafolios.

AFP PORVENIR S. A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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administrados por la sociedad2, así como al adecuado cumplimiento de las operaciones y la generación de relaciones rentables de largo plazo con los clientes que garanticen un mayor posicionamiento de marca en el mercado. Se ponderan positivamente los avances en materia de Gobierno Corporativo orientados a fortalecer la cultura en la administración del riesgo y al adecuado tratamiento de los posibles conflictos de interés. De esta forma, Porvenir procura una mayor transparencia y autonomía en la toma de decisiones estratégicas en su interior. Porvenir adoptó durante el 2009 su manual de Gobierno Corporativo3, el cual fue elaborado por un grupo interdisciplinario de funcionarios (del holding y la AFP) y avalado por su Junta Directiva, bajo los estándares del Código País y los lineamientos y directrices establecidos por el Grupo Aval. Con este manual se pretende crear un marco que defina con claridad las responsabilidades y la forma cómo deben interactuar los distintos órganos de administración y de control de la Compañía. Análogamente, la sociedad instituyó los Comités de Remuneración y Cumplimiento, los cuales son los encargados de estudiar y avalar las políticas salariales de los directivos de la compañía y verificar el cumplimiento de las directrices consagradas en los diferentes códigos manejados por la misma, respectivamente. El calificado cuenta con procedimientos robustos para la evaluación, control y seguimiento de variables de riesgo de crédito y de mercado, comparables con los de otras sociedades con la máxima calificación, para la administración de todas sus líneas de negocio. No obstante, deberá continuar robusteciendo las herramientas y aplicativos de control y seguimiento para mitigar los riesgos asociados al crecimiento proyectado por la compañía y al desarrollo de los nuevos productos y servicios (portafolios), entre ellos aquellos provenientes del esquema de multifondos. Adicionalmente, durante el último año se consolidaron los sistemas de Administración del Riesgo Operativo SARO y Sistema de Administración de Riesgo del Lavado de Activos y Financiación del terrorismo SARLAFT, de acuerdo a lo establecido en la normatividad. Porvenir cuenta con sólidos sistemas de monitoreo y análisis de variables tanto

2 En especial para aquellos activos diferentes a las inversiones tradicionales de renta fija y renta variable. 3 De manera simultánea con la adopción del código la sociedad creo el comité de Gobierno Corporativo (con la presencia de 3 miembros de Junta Directiva), el cual está encargado entre otras funciones de apoyar a la Junta Directiva en la definición y administración de conflictos de interés.

cuantitativas como cualitativas para la identificación seguimiento y mitigación de este tipo de riesgos, basadas en metodologías desarrolladas por el Grupo Aval fundadas en los parámetros establecidos por los entes de control. Porvenir continúa destacándose como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país con una participación de mercado por volumen de activos administrados4 de 26,48% a octubre del 2009. Así mismo, su experiencia en el sector y el know how de su equipo de trabajo se ve reflejado en el alto nivel de eficiencia operativa, el favorable desempeño en términos de riesgo/retorno de sus fondos de pensiones y de cesantías y en la calidad de la gestión de riesgos5 que le ha permitido anticipar oportunidades y riesgos de mercado de manera más eficiente que su grupo comparable. A octubre del 2009, los indicadores de rentabilidad de Porvenir continuaron ubicándose en niveles notoriamente superiores a los presentados por otras administradoras de fondos de pensiones del país. Durante el periodo oct08/oct09, su utilidad neta presentó un crecimiento del 80,8% al sumar $136.513 millones y se ubicó como la más alta del sector (ver tabla 1). Por su parte, el agregado de AFPs generó utilidades por $384.325 millones con un crecimiento anual del 96,2%. El favorable desempeño de la Calificada es explicado principalmente por el crecimiento anual de las comisiones y honorarios (20,1%). Los ingresos percibidos por administración de sus fondos y otros pasivos pensionales pasaron de $275.224 millones a $330.793 millones (ver tabla 3). Las comisiones percibidas por la administración del Fondo de Pensiones Obligatorias y del Fondo de Cesantías representaron el 65,6% y el 18,3%, respectivamente a octubre del 2009. Mediante la realización de inversiones estratégicas Porvenir ha robustecido su infraestructura tecnológica y se encuentra preparado para la administración de sus portafolios a través del esquema de Multifondos. En este sentido, se han desarrollado e implementado aplicativos para la optimización de sus procesos y se ha modernizado la red informática y de comunicaciones de la sociedad, factores que le han permitido atender de forma efectiva el nivel de operaciones que maneja actualmente y soportar el crecimiento que se tiene proyectado en el corto y mediano plazo. 4 Fondo de pensiones obligatorias, pensiones de cesantías y pensiones voluntarias. 5 Junta Directiva, Comité de Inversiones, Vicepresidencia Comercial, Vicepresidencia de Tecnología, Servicios y Operaciones, Vicepresidencia Administrativa, Vicepresidencia de Planeación y Riesgos.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Los principales desarrollos estuvieron dirigidos a la adecuación del centro de cómputo mediante la reposición de PCs y licencias, así como la eliminación de puntos únicos de falla en la infraestructura TI. Adicionalmente se generaron desarrollos inherentes a los aplicativos para la gestión de multifondos (para el manejo de las cuentas de los afiliados) y para el manejo de la información gerencial de la sociedad. Es relevante mencionar que sociedad cuenta con un plan de continuidad del negocio (BCP)6, debidamente revisado y aprobado por su Junta Directiva, el cual se ajusta a las necesidades de la compañía y cubre los activos y procesos críticos de la organización, permitiéndole una normal operación ante contingencias adversas. A octubre del 2009, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. Igualmente, durante el presente año Porvenir tampoco ha sido sujeto de sanciones o castigos impuestos por parte de la Superintendencia Financiera ni llamados de atención por parte de la AMV. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte de las empresas del Grupo Aval7. Este holding cuenta con 22.000 empleados, un sistema de más de 2.200 cajeros automáticos con 805 oficinas de atención al público y con presencia en más de 155 ciudades. El Grupo Aval es el conglomerado financiero más grande del país con un total de activos de $6.15 billones y un respaldo patrimonial de $4.8 billones a septiembre del 2008. Adicionalmente, independiente del Grupo Aval, Porvenir cuenta con 33 oficinas propias y con varios puntos de servicio, convirtiéndose en la AFP con la fuerza comercial más amplia y una de las redes de distribución y de servicio de mayor cobertura en el país. La composición accionaria de la sociedad no ha presentado cambios durante el último año y se compone de la siguiente manera: 6 El BCP de la sociedad se realizó siguiendo las directrices y el acompañamiento del Grupo Aval. 7 Junto con el Banco de Bogotá S. A., el Banco de Occidente S. A., Leasing de Occidente S. A., el Banco Popular S. A. y el Banco AV Villas S. A..

Tabla 1. Composición accionaria

Fuente: AFP Porvenir S. A. Estructura organizacional AFP Porvenir mantiene una estructura organizacional adecuadamente segregada con funciones y atribuciones claramente definidas entre las áreas el middle, front y back office, las cuales cuentan con sus propios vicepresidentes, que a su vez encabezan los procesos administrativos, comerciales, de operaciones y servicios, de inversión, jurídicos, de planeación y riesgo, tal y como se observa a continuación. Gráfico 1: Organigrama de la entidad

Fuente: AFP Porvenir Al cierre del mes de octubre de 2009, la compañía cuenta con un total de 2.036 empleados de los cuales 1.078 pertenecen al área comercial, factor que ha favorecido la consolidación de la Sociedad como la AFP más grande del mercado8. Dado lo anterior y teniendo en cuenta la calidad y experiencia de sus directivos, se infiere que su estructura organizacional es adecuada no solo para soportar el actual portafolio de productos manejados, sino también para el

8 Por número de afiliados y monto de activos administrados (Ver capitulo de líneas de negocio).

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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desarrollo de nuevos productos (Portafolios - multifondos) y/o mercados objetivo. Durante el último año se ha robustecido la estructura organizacional de la compañía en aras de lograr una optimización de los procesos de inversión y operaciones y servicio al cliente. Lo anterior con el objetivo de realizar una mejor planificación para la toma de decisiones de inversión mediante un análisis y seguimiento más robusto a los activos que conforman los diferentes portafolios administrados por la sociedad9, así como al adecuado cumplimiento de las operaciones y la generación de relaciones rentables de largo plazo con los clientes que garanticen un mayor posicionamiento de marca en el mercado. Dentro de las principales modificaciones se observa la creación de la Vicepresidencia de Operaciones y Servicio y de la Gerencia de Alternativas de Inversión. La vicepresidencia de operaciones y servicios es la encargada de realizar las conciliaciones de los recursos de los portafolios administrados y de los procesos de recaudo y acreditación de cartera. Así mismo, gestiona el área de servicio al cliente la cual tiene como objetivo brindar soluciones a las necesidades tacitas o expresas de los mismos, generando mayor confianza y mejorando la calidad del servicio como estrategia de fidelización. Esta Vicepresidencia está compuesta por tres gerencias: 1. La Gerencia de Operacionales; 2. La Gerencia de Bonos Cobranzas y Conciliaciones y 3. La gerencia de clientes. La Gerencia de Alternativas de Inversión tiene como objetivo principal brindar apoyo a la vicepresidencia de inversiones mediante el análisis, el monitoreo y las recomendaciones para la asignación táctica de los Asset Classes no tradicionales. Lo anterior con el objetivo de generar una mayor diversificación y un mayor control de las inversiones realizadas por Provenir, aspecto que cobra relevancia ante la actual coyuntura de los mercados financieros y la entrada del esquema de Multifondos. Porvenir cuenta con cuatro órganos que sirven de apoyo para la formulación, medición, implementación y control de las diversas políticas y estrategias de inversión de los fondos. Estos son:

1. Junta directiva: Junto con la alta gerencia de Porvenir, son las encargadas de garantizar la adecuada organización y seguimiento de las actividades de tesorería, aprobar políticas, autorizar la estrategia global del manejo de liquidez, control de riesgos, entre otras. Está conformado por ocho miembros principales

9 En especial para aquellos activos diferentes a las inversiones tradicionales de renta fija y renta variable.

y suplentes entre los que se destacan el representante de los empleadores, el representante de los afiliados de los fondos de pensiones y el representante de los afiliados de los fondos de cesantías. Ningún miembro de la junta directiva de AFP Porvenir es funcionario o empleado de la sociedad, aspectos que brindad objetividad en la toma de decisiones de la compañía y provee una adecuada administración de conflictos de interés.

2. Comité Financiero: Esta conformado por un

miembro de la Junta Directiva, el presidente, el vicepresidente de inversiones y un asesor externo. El comité se reúne una vez a la semana y es el órgano consultivo y de seguimiento de los fondos. Su principal función es contribuir en la toma de decisiones en el proceso de inversión de acuerdo a los lineamientos de la Junta Directiva.

3. Comité de Inversiones: Está conformado por el

vicepresidente de inversiones, el gerente de inversiones de deuda pública, el gerente de inversiones de acciones, monedas y bonos, el gerente de investigaciones económicas, el director de riesgo de inversiones, el gerente de riesgo y los analistas de la gerencia de investigaciones económicas. Este comité se reúne semanalmente y es el encargado de realizar el análisis y recomendaciones referentes a la asignación táctica de los activos que componen los portafolios y de la revisión mensual del desempeño de la competencia, entre otras.

4. Comité de Riesgo: Se reúne mensualmente. Es el

órgano consultivo y de seguimiento de riesgos de crédito y mercado derivados de la administración de portafolios. Este comité esta compuesto por el presidente, el vicepresidente jurídico, el vicepresidente de planeación y riesgo, el gerente de riesgo. El vicepresidente de inversiones asiste al comité como invitado permanente.

Gobierno Corporativo Porvenir adopto durante el 2009 su manual de Gobierno Corporativo10, el cual fue elaborado por un grupo interdisciplinario de funcionarios (de la holding y la AFP) bajo los estándares del Código País y los lineamientos y directrices establecidos por el Grupo Aval. Con este manual se pretende crear un marco que defina con claridad las responsabilidades y la forma cómo deben interactuar los

10 De manera simultánea con la adopción del código la sociedad creó el Comité de Gobierno Corporativo, el cual está encargado entre otras funciones de apoyar a la Junta Directiva en la definición y administración de conflictos de interés.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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distintos órganos de administración y de control de la Compañía. El manual de Gobierno Corporativo y los Códigos de Conducta y Ética11 son de público conocimiento dentro de la compañía, toda vez que son distribuidos al personal para su interiorización y puesta en práctica. Este hecho contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa en la administración del riesgo y a la consolidación del buen nombre de la entidad en el mercado, aspectos potencialmente importantes ante las perspectivas de crecimiento de Porvenir. Los procesos de la Sociedad se han certificado por sexta vez consecutiva con la norma de calidad ISO 9001 - 2000, factor que le ha permitido generar a través del tiempo una mayor estandarización de procesos, hecho traducido en una mitigación efectiva del riesgo operacional al que está expuesta la compañía dada la naturaleza del negocio. Adicionalmente el personal de Porvenir (Directivos, Asesores Comerciales y Traders) se encuentra debidamente certificados por el Autorregulador del Mercado de Valores AMV para ejercer sus funciones. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO De acuerdo con su razón social, AFP Porvenir se dedica a la administración de un Fondo de Pensiones Voluntarias12, un Fondo de Pensiones Obligatorias y un Fondo de Cesantías, así como otros patrimonios de pasivos pensiónales. A octubre del 2009 AFP Porvenir se mantiene como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país por número de afiliados y por volumen de activos administrados, con una participación de mercado de 26,08%. Lo anterior como resultado de su liderazgo en el desarrollo de nuevos productos y de la rápida adaptabilidad de los mismos al entorno macroeconómico, la inversión en tecnología con el fin de contar con un sistema redundante y flexible capaz de incorporar nuevos productos, la implementación de planes de contingencia y continuidad del negocio para soportar el crecimiento esperado del administrador y en mayor medida por la habilidad de sus áreas de soporte por capturar de manera ex ante cambios en el mercado que pueden generar algún tipo de riesgo u oportunidad para Porvenir.

11 Durante el 2009 se realizaron actualizaciones y modificaciones a estos códigos en lo que respecta a políticas antifraude, SARLAFT, la administración de conflictos de interés y manejo de información sometida a reserva bancaria. 12 Mediante diversos portafolios de inversión en Colombia y en el extranjero de acuerdo con diferentes perfiles de inversión.

Gráfico 2. Participación de mercado por activos administrados

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia: cálculos BRC.

Ante las actuales condiciones de menor crecimiento económico el Fondo de Pensiones Obligatorias y el Fondo de Cesantías incrementaron el número de afiliados en 3,8%, 12,3%, respectivamente durante el periodo de análisis siendo estos los fondos con mayor número de adherentes del sector. Constituye un reto para el calificado el continuar robusteciendo las estrategias de comercialización con el objeto de aumentar la base de clientes e incrementar el nivel de activos del Fondo de Pensiones Voluntarias, si bien este es el tercero más grande del sector con activos por $1.431.698 millones a octubre del 2009. En Colombia existe un potencial de crecimiento de recursos administrados similar al presentado durante años anteriores de 1.5 millones de afiliados en los fondos de pensiones obligatorias. Según cifras del Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), entre el 2005 y el 2011 los grupos de edad por ingresar al mercado laboral se incrementarán en aproximadamente 1.5 millones (ver gráfico 3), por lo cual constituye un reto para AFP Porvenir el conservar su reconocimiento de marca en el país y hacer frente al empleo informal. Gráfico 3. Estructura poblacional proyectada a 2011

Fuente: Censo DANE 2005.

Si bien Porvenir es un administrador de fondos de pensiones líder en el mercado, la entrada de portafolios de

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inversión con múltiples perfiles de riesgo y productos ofrecidos por establecimientos bancarios con menor exposición a riesgos de mercado y sistemas transaccionales virtuales y tecnológicos ofrecidos a los inversionistas, se constituyen como una competencia directa especialmente para el Fondo de Pensiones Voluntarias 4. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas Mayor fuerza de ventas del mercado. Respaldo del Grupo Aval. Cuenta con la red de distribución más grande a nivel

nacional en comparación con las otras AFP del sector. Sólido respaldo patrimonial para el crecimiento de sus

fondos y pasivos pensiónales administrados. Área de investigaciones económicas que soporta las

decisiones de inversión y es una herramienta del área comercial para profundizar la relación con los clientes.

Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado, que permiten una toma de decisiones de inversión ex - ante.

Adecuada segregación de funciones entre las áreas de Front, Middle y Back Office.

Participación proactiva y liderazgo a nivel sectorial en lo que respecta al desarrollo de aplicativos y metodologías para la adecuada gestión de los nuevos portafolios ante la entrada del sistema de miltifondos.

Oportunidades La actual regulación que exige a los trabajadores

independientes afiliarse al sistema general de pensiones.

Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma.

Fomentar la venta cruzada de productos no sólo a nivel interno sino con el grupo financiero, aprovechando el número importante de afiliados actuales y el conocimiento de los mismos.

Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo AVAL.

Desarrollo y consolidación de la estrategia comercial implementada, orientada al fortalecimiento de marca, la consecución de clientes y la oferta de productos y servicios de valor agregado para los clientes.

Debilidades Bajo nivel de integración de los procesos con el Grupo

AVAL.

Alta concentración de deuda pública en los fondos de pensiones y cesantías, generando una mayor exposición al riesgo país.

Amenazas

La caída en las tasas de interés y los efectos de la desaceleración economica, retará la capacidad de las AFP´s de generar rentabilidades solidas para que sus afiliados logren acumular ahorro suficiente para recibir sus mesadas en el proceso de desacumulación.

Bajo nivel de crecimiento económico que afecta negativamente el nivel de empleo formal.

Reorientación de la política laboral hacia la subcontratación y/o prestación de servicios que disminuye los aportes y el número de afiliados a los sistemas seguridad social.

Eventual eliminación de los beneficios fiscales del producto de pensiones voluntarias.

Competencia agresiva por parte de las demás AFP´s. Como efecto de la crisis economica se acentúa el

riesgo regulatorio pues las autoridades se verán presionadas a acelerar cambios que permitan adaptarse a las nuevas circunstancias de los mercados globales.

Alta disminución en activos susceptibles para inversión especialmente a nivel internacional.

“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.” 5. GESTIÓN DE AFILIADOS Los procesos relacionados con la gestión de afiliados

están a cargo de la vicepresidencia de operaciones y servicio, la cual se encarga de procedimientos de afiliación, acreditación, transferencias, recaudo, cobranza, atención al cliente, pago de pensiones y cesantías y emisión de bonos pensiónales.

La entidad cuenta con procesos automatizados de

afiliación y retiro, por lo que presenta adecuados niveles de eficiencia y bajos niveles de error en el proceso de captura. Por otra parte, cuenta con códigos de validación de planillas y de información de afiliados que

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filtran eventos de inconsistencias o faltantes en la información.

El proceso de recaudo está estructurado mediante varias

opciones que permiten flexibilidad a las empresas y facilitan el reporte de información y el proceso de acreditación de cuentas. De esta manera, AFP Porvenir cuenta con una red de oficinas que prestan a todos sus afiliados información de tipo comercial, operativa y de asesoría. La compañía envía periódicamente el extracto por correo físico, además de poseer medios de atención telefónica a través del “Asesor en línea” y un sitio Web (www.porvenir.com.co), en el cual, tanto afiliados como empleadores pueden hacer consultas, transacciones y obtener toda la información sobre el estado de sus cuentas.

Como procesos complementarios a la gestión de afiliados

se encuentra la consolidación de la estrategia comercial de la sociedad, la cual durante el 2009 continuó dirigida al aumento y retención de afiliados e implementó mecanismos de control de calidad mediante el monitoreo del pago de los diversos cotizantes a cargo de la Gerencia de Bonos Cobranzas y Cotizaciones.

El nivel de acreditación13 del Fondo de Pensiones

Obligatorias ha venido mejorando de forma consistente al pasar de 97,2% en octubre de 2008 a 98% en el mismo mes de 2009.

Los avances progresivos de los procesos involucrados en la gestión de afiliados ha generado una mejora del sistema de recaudo presentando una ejecución del 100% contra su presupuesto. Aunque la participación de la cartera rezagada sobre los ingresos operativos aumento pasando de 0.028% a 0.053% (octubre 2008 – octubre 2009) se encuentra en niveles marginales teniendo en cuenta los escenarios de crisis financiera y desaceleración económica. Lo cual incrementa el nivel de confianza de las proyecciones de la generación de ingresos en el futuro, aunque aún hay espacio para mejoras. 6. DESEMPEÑO FINANCIERO Durante el periodo de análisis, los activos administrados

por Porvenir continuaron presentando una evolución favorable al pasar de $17 billones a $23 billones, monto que la mantiene como la sociedad administradora de fondos de pensiones líder en el país con una participación de mercado del 26,48%. Lo anterior, como resultado de la flexibilidad y rápida adaptabilidad de los portafolios al entorno macroeconómico y de las metodologías de

13 La acreditación es el proceso que permite llevar los dineros consignados a cada cuenta individual.

asignación de cupos de contraparte e identificación de riesgos de mercado a nivel local e internacional.

En línea con lo anterior, la administradora continuó

destacándose por su buen desempeño financiero y por sus indicadores de rentabilidad, los cuales a octubre del 2009 resultaron superiores que los presentados por el agregado del sector (ver tabla 2). La utilidad neta del calificado presentó un crecimiento anual del 80,8% al sumar $136.513 millones.

Tabla 2. Indicadores de rentabilidad

Fuente: Superfinanciera. Cálculos BRC. * Indicadores no anualizados. La evolución de los resultados del ejercicio se vieron

favorecidos principalmente por el aumento del 35,9% en los ingresos operacionales, que pasaron de $284.867 millones a $387.110 millones (principalmente comisiones y honorarios) y por el decrecimiento de 4,3% de los gastos operacionales. La evolución de los ingresos se encuentra explicada por 1) las estrategias del área comercial que generaron un aumento en el número de afiliados en el Fondo de Pensiones Obligatorias, de Pensiones Voluntarias y de Cesantías y 2) por la valorización de los portafolios por la disminución de la tasa de intervención por parte del Banco de la República14. En este sentido, la consistencia de sus políticas de

inversión y riesgo, la especialización de sus traders y la efectividad de la estrategia comercial a través del tiempo son aspectos que permiten prever un aumento sostenido en la generación de sus ingresos y resultados, aún en periodos de menor crecimiento económico. Adicionalmente, Porvenir ha diseñado indicadores corporativos cuya evolución, en cuanto a nivel de rezago y calidad de la cartera de cobranza, ha sido positiva durante el último año, lo cual incrementa el nivel de confianza de las proyecciones de la generación de ingresos en el futuro aunque aún hay espacio para mejoras. La entrada en vigencia de un esquema de multifondos

para los fondos de pensiones y de cesantías constituye una oportunidad para lograr una mayor profundidad del mercado de capitales a nivel local, lo cual a su vez constituirá un primer paso para generar portafolios más eficientes, dentro de las cuales sus afiliados pueden 14 La tasa de intervención pasó del 10% al 3,5% entre diciembre del 2008 y noviembre del 2009.

AFP PORVENIR S. A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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dispersar sus aportes teniendo en cuenta su ciclo de vida. Constituirá una ventaja competitiva el lograr fondos diferenciadores en el mercado que no converjan a estructuras similares entre sí (efecto manada) para obtener la rentabilidad mínima exigida por la Ley. Además de incrementar la participación de mercado por

comisiones (30,3%), a octubre del 2009 el crecimiento de estas fueron superiores a las presentadas durante los últimos tres años: Tabla 3. Comisiones

Fuente: Superfinanciera. Cálculos BRC. Cifras en millones. Tabla 4. Composición de comisiones

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC

BRC pondera positivamente el indicador de eficiencia operacional15 (45,7%) que continuó ubicándose en niveles inferiores al presentado por sus pares (57,7%). Lo anterior cobra mayor relevancia en la medida en que Porvenir no cuenta con el ahorro proveniente de sinergias por integraciones con el grupo económico al que pertenece, en comparación con aquellas AFP que si lo hacen. Así mismo, refleja que la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado.

Porvenir continúa destacándose como la sociedad administradora de pensiones y cesantías más grande del país por nivel patrimonial. A octubre del 2009 su patrimonio ascendió a $414.089 millones con un crecimiento anual del 33,7%. Se destaca el crecimiento de los resultados del ejercicio (93,4%)16, de las reservas (42,5%) y del capital social (10,8%), lo cual es ponderado positivamente por BRC toda vez que propende por

15 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos. 16 Resultados del ejercicio entre julio y octubre del 2009.

proporcionan la flexibilidad suficiente para soportar el crecimiento futuro de sus fondos17.

AFP Porvenir mantiene una alta capacidad de crecimiento

sin necesidades de requerimiento adicionales de capital: en octubre del 2009 la Administradora presentó el nivel más alto de exceso patrimonial al interior de la industria, lo que le significa un margen de crecimiento mayor al obtenido por las demás sociedades pares. Por otra parte, el nivel de solvencia de la compañía fue de 39,5 veces18, inferior al promedio del sector de 42,1 veces. 7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL Porvenir cuenta con una robusta estructura de administración de riesgos acorde a los actuales estándares del mercado19 y con el tamaño y operaciones particulares de la compañía. No obstante, deberá continuar robusteciendo las herramientas de control y seguimiento para mitigar los riesgos asociados al crecimiento proyectado por la compañía y al desarrollo de los nuevos productos y servicios (portafolios), entre ellos aquellos derivados del esquema de multifondos.

El área de riesgos de la compañía ha continuado realizando análisis y seguimientos de sus contrapartes externas manteniendo una posición proactiva. Esta práctica cobra relevancia ya que como se ha observado en el pasado puede anticipar el desencadenamiento de crisis o deterioros económicos.

Riesgo de crédito Las herramientas para el control de riesgo de crédito se basan en la evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia (modelo CAMEL). Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial, análisis de factores de gobierno corporativo y pruebas de stress. Porvenir analiza el riesgo corporativo de aquellas instituciones en las cuales se mantienen posiciones o en

17 Porvenir tiene estipulado que “de las utilidades semestrales se capitalizará el 55% y el 45% restante será repartido en efectivo pagaderos en los 6 meses siguientes”. 18 Medido como el número de veces que representa el valor total de activos administrados netos en relación con el patrimonio técnico. 19 En lo que respecta a la entrada de los multifondos, Porvenir ha estado a la vanguardia a nivel gremial, participando activamente en la generación e implementación de modelos y metodologías que permitan gestionar de forma eficiente los nuevos portafolios y sus riesgos asociados, garantizando así la estabilidad financiera de la sociedad y la seguridad del capital invertido por sus afiliados.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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las que se pretende invertir haciendo especial énfasis en factores crediticios que dan como resultado un modelo de scoring para el estudio de cupos y de propuestas de inversión del sector financiero local, entidades del sector real, titularizaciones y entes territoriales y emisores internacionales. Para el seguimiento del riesgo de crédito se cuenta con procesos de análisis a emisores y generación de alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos y/o deterioro de algún emisor. De encontrarse algún caso de inconsistencia, existen procedimientos definidos para su administración en cabeza de la Junta Directiva y/o el Comité Financiero. Dentro del análisis para la asignación de cupos de contraparte se incluyeron variables de corto plazo, con los cuales se espera determinar de manera oportuna el grado de sensibilidad de la capacidad de pago de cada una de estas compañías a los movimientos del mercado en general. Riesgo de mercado El control de riesgo de mercado de los fondos se basa en la medición del valor en riesgo (VaR) y VaR relativo desarrollado internamente por la sociedad, a través de los cuales se determina la máxima pérdida potencial de cada uno de los portafolios.

Porvenir maneja un modelo20 interno, el cual le permite la valoración de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de stress testing y back testing, evaluar los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinar el tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables. Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer caso se calcula el flujo de caja con base en el máximo retiro probable a un 95% de confianza, mientras que en el segundo caso el riesgo de liquidez por activo se cuantifica en relación a una serie de indicadores a los que se les asigna una ponderación específica por tipo de título. 20

Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que componen los diferentes portafolios.

Riesgo operacional Porvenir ha venido desarrollando e implementado de manera exitosa el modelo del sistema de administración del riesgo operativo, de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente21, en este sentido se han desarrollado las políticas y objetivos tendientes a la mitigación de este tipo de riesgo. Se ha establecido la estructura de las funciones así como los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con su respectivo mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos entre otros aspectos. Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional vinculado al proceso de inversiones, Porvenir ha venido desarrollando una metodología fundamentada en la cuantificación de este tipo de riesgo de acuerdo con la relación entre probabilidad e impacto y los eventos ya ocurridos. AFP Porvenir cuenta con sistemas de información de alto nivel con una segregación entre las diversas áreas y funcionarios lo cual permite mitigar la generación de riesgos operacionales. Sin embargo, si bien la entidad cuenta con las herramientas adecuadas para el manejo del negocio, una oportunidad de mejora para Porvenir y las demás entidades del sector es el robustecimiento de las políticas de operación de los fondos y de las murallas chinas para aislar posibles conflictos de interés.

Todos los procedimientos definidos y avances logrados se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Administradora. De igual manera se ha continuado con la política de capacitación del personal y divulgación de este tema dentro de la firma.

El área de riesgo operacional de la compañía no es manejada por la gerencia o departamento de riesgos como ocurre en la mayoría de administradores: la URO (unidad de riesgo operativo) está en cabeza de la Dirección de Cumplimiento (la cual pertenece a la Vicepresidencia de Planeación), aspecto que le brinda una mayor especialización al análisis y mitigación de este tipo de riesgo.

Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT AFP Porvenir cuenta con robustos procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y la financiación del terrorismo22, los cuales son aplicables al personal vinculado laboralmente así como a los clientes actuales y los potenciales.

21 Circulares 048 y 049 de 2006. 22 Para la gestión de este tipo de riesgo AFP Porvenir utiliza los servicios de World Compliance y los aplicativos de primera línea ERA y V.I.G.I.A M&C.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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La compañía ha implementado exitosamente los mecanismos para la adecuada aplicación de los diferentes procedimientos contemplados en un manual de obligatorio cumplimiento, en el cual se describen las políticas y la operatividad establecida por los accionistas, Junta Directiva, directivos y por los entes reguladores. Estos aspectos cobran relevancia en la medida que ayudan a identificar y mitigar posibles riesgos reputacionales y contingencias legales derivadas de escándalos públicos o vinculaciones con personas involucradas en actividades ilícitas.

Riesgo Cambiario La Sociedad realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Para el control del riesgo cambiario se hace un control de las contrapartes, asegurándose que sean entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional. Hoy día, los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores; sin embargo para tal efecto se cuenta con productos específicos autorizados por el comité financiero.

Control interno, auditoría interna y externa. La función de control interno de la compañía es desempeñada por la gerencia de auditoría la cual depende directamente de la presidencia y se encarga de realizar auditorías en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora. 8. TECNOLOGIA Porvenir ha venido realizando inversiones estratégicas orientadas al robustecimiento de la planta tecnológica de la compañía, que le permitan atender de forma efectiva el nivel de operaciones que maneja actualmente y el que se tiene proyectado en el corto y mediano plazo. A lo largo del 2009 Porvenir ha trabajado en la consolidación de su plataforma tecnológica y en el mejoramiento de su plan de continuidad del negocio, con el objeto de reducir los tiempos de respuesta y los costos operativos, así como de contar con un sistema redundante, robusto y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico y a las nuevas exigencias de la industria, de cara a la entrada del esquema de multifondos.

Los principales desarrollos estuvieron dirigidos a la adecuación del centro de cómputo mediante la reposición de PCs y licencias, así como la eliminación de puntos únicos de falla en la infraestructura TI. Adicionalmente se generaron desarrollos inherentes a los aplicativos para la gestión de multifondos (para el manejo de las cuentas de los afiliados) y para el manejo de la información gerencial de la sociedad.

La Compañía cuenta con un plan de continuidad del negocio (BCP)23, debidamente revisado y aprobado por su Junta Directiva, el cual se ajusta a las necesidades de la compañía y cubre los activos y procesos críticos de la organización, permitiéndole una normal operación ante contingencias. Durante el 2009 Porvenir consolidó su centro de cómputo alterno24 localizado en las afueras de Bogotá. Este centro alterno sirve de servidor espejo para la sociedad, asegurándole una conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma. Así mismo se pueden observar desarrollos tendientes a mejorar los canales de comunicación con los clientes tales como el nuevo portal transaccional para empleadores, la implementación de fichas técnicas de los portafolios administrados, mejoras en extractos (más completos y fáciles de entender) entre otros. La plataforma tecnológica utilizada por la entidad para la administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías se encuentra conformado por servidores Alpha Server, servidores NT, Servidores de alta capacidad IBM, sistemas operativos AIX, Linux y Windows, bases de datos Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web. Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS y FINAC VaR, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes, permite exportar la información hacia otros aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios. En lo que respecta a sistemas y políticas de Back Up la sociedad cuenta con un sistema TSM (Tivoli Storage 23 El BCP de la sociedad se realizó siguiendo las directrices y el acompañamiento del Grupo Aval. 24 COC: Centro de Operaciones de Contingencia.

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Manager), que le permite realizar de manera eficiente los respaldos de los sistemas de producción, desarrollo y pruebas, abarcando las plataformas operativas de Windows, Linux y AIX. Los back ups se realizan de forma

incremental, con una periodicidad diaria de forma automática.

9. CONTINGENCIAS A octubre del 2009, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. Igualmente, durante el presente año Porvenir tampoco ha sido sujeto de sanciones o castigos impuestos por parte de la Superintendencia Financiera ni llamados de atención por parte de la AMV.

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10. ESTADOS FINANCIEROS

Anexo: Escala de calificación

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CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP)

Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo.

Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Grados de inversión

P AAA La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados.

P AA La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.

P A La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.

P BBB La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

P BB La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado.

P B La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas.

E No se cuenta con suficiente información para la calificación.