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CEBURS Fiduciarios

HR AAA (E)

Infraestructura 25 de enero de 2019

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable a la Emisión AGSACB 08 La emisión AGSACB 08 (la Emisión y/o los CEBURS Fiduciarios) se colocó el 3 de julio de 2008 a un plazo de 20 años y por un monto de P$1,650.0 millones (m). La ratificación de la calificación se debe a que el pago de principal de la Emisión está respaldado por un instrumento de deuda integrado por Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con clave de identificación MP241205 (Bono Cupón Cero), valor nominal de P$1,650.0m y calificación de HR AAA en escala local. La liquidación de estos será el 5 de diciembre de 2024, dando lugar a que el monto recibido por el vencimiento del instrumento de deuda se utilice el 6 de diciembre de 2024 (la fecha de pago parcial) para pagar el 99.99% del principal de la Emisión, y el 3 de julio de 2028 (la fecha de vencimiento legal), para amortizar el 0.01% restante. A diciembre de 2018, dicho instrumento de deuda se valuó en P$919.9m, cifra menor a la registrada en 2017 de P$1,000.2m. Lo anterior debido al incremento en la tasa de referencia del Banco de México que pasó de 7.25% en diciembre de 2017 a 8.25% al cierre de 2018. Considerando lo anterior, la calificación otorgada se basa única y exclusivamente en el pago de principal en la fecha de pago parcial y en la fecha de vencimiento legal. El pago variable de las distribuciones forestales no tiene un impacto en la calificación otorgada y depende de la capacidad de AGSA para llevar a cabo la adquisición y explotación de los activos forestales conforme al plan de negocios.

Factores Adicionales Considerados

Contribuciones forestales. La Emisión no contempla un pago de intereses periódico, sin embargo, de acuerdo con el Fideicomiso Emisor, los tenedores de los CEBURS Fiduciarios tienen derecho a recibir trimestralmente el 40.0% de los ingresos forestales derivados de la explotación forestal que incluye la venta de madera obtenida por aclareos y cosechas de acuerdo con el plan de negocios. Durante 2018, los tenedores recibieron P$2.9m, cantidad 40.5% menor a la observada durante 2017 debido a que la cantidad de hectáreas que requería de aclareo fue menor durante 2018.

Valuación de los activos forestales. De acuerdo con información de AGSA, los activos forestales fideicomitidos alcanzaron un valor de P$3,546.4m, valor superior en 4.3% al reportado al finalizar 2017. AGSA espera que la implementación de clonación de árboles de teca a través de laboratorio, experimentación y sistematización del proceso de aclareo y cosecha, tengan como efecto un incremento constante en la valuación de los activos, así como un incremento gradual en los ingresos forestales y, por lo tanto, en las distribuciones forestales entregadas a los tenedores.

Seguro contra daños ocasionados por fenómenos naturales. AGSA mantiene contratado un seguro contra daños que contempla la totalidad de los activos forestales adquiridos a la fecha. El seguro fue contratado con Fondo de Aseguramiento Agrícola Peninsular y la cobertura establece que solo se realizará una indemnización en caso de que un siniestro afecte más del 65.0% de una de las superficies contempladas en la póliza.

Factores que podrían bajar la calificación

Cambios en el instrumento de deuda o una sustitución de este por un título con un valor nominal y/o fecha de vencimiento distintos son factores que podrían impactar en la calificación asignada a los CEBURS Fiduciarios, sin embargo, HR Ratings considera estos factores como poco probables.

Calificación AGSACB 08 HR AAA (E) Perspectiva Estable

Contactos Angel Medina Analista [email protected] Pablo Gracia Asociado [email protected] Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

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Comportamiento de la Emisión En la Gráfica 1 se presentan las distribuciones forestales entregadas a los tenedores de los CEBURS Fiduciarios desde el primer pago realizado desde septiembre de 2010 hasta el cierre de diciembre de 2018 por un total de P$13.9m. Durante 2018 se realizaron distribuciones a los tenedores por un monto de P$2.9m, cantidad 40.5% menor al monto distribuido durante 2017, debido a que la cantidad de hectáreas en las que se llevó a cabo un primer y segundo aclareo fueron mayores en 2017, pues coinciden con las hectáreas plantadas en 2009 y 2014, años en que se realizó una plantación superior. Las distribuciones forestales entregadas durante 2018 representaron el 21.0% del total de las distribuciones forestales entregadas a partir de septiembre de 2010.

Las principales características del instrumento de deuda que respalda el pago de principal de la Emisión se presentan en la siguiente tabla:

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El valor a descuento del Bono Cupón Cero al cierre de 2018 fue de P$961.0m, monto 3.9% inferior al reportado al cierre de 2017 de P$1,000.2m. Lo anterior, debido a las alzas en la tasa de referencia del Banco de México (Banxico) durante 2018. Por su parte, la cuenta de reserva de gastos presentó un saldo de P$9.4m, mientras que la cuenta general presentó un saldo de P$62.8m.

Activos Forestales Fideicomitidos Los activos forestales fideicomitidos están integrados por los activos forestales iniciales y los activos forestales adicionales. Como se presenta en la siguiente tabla, los activos forestales iniciales estaban conformados por 3,219.0 hectáreas de diversas maderas como teca, cedro rojo, caoba, entre otros.

Los activos forestales adicionales son todos los árboles que el fideicomitente siembre o plante dentro de la propiedad inicial, así como en las hectáreas adquiridas en seguimiento al plan de negocios a partir de la firma del Fideicomiso Emisor. La Tabla 4 presenta el monto total de hectáreas fideicomitidas, así como su división por tipo de madera plantada.

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De acuerdo con información de AGSA, los activos forestales fideicomitidos alcanzaron un valor de P$3,546.4m al finalizar 2018. Dicho monto es 4.3% mayor al de los activos al finalizar 2017. Lo anterior, de acuerdo con la adquisición de nuevas hectáreas, así como la plantación de la superficie acorde con lo estipulado en el plan de negocios durante 2018. Adicionalmente, el desarrollo de proyectos de experimentación y clonación, así como la implementación de aclareos estratégicos han permitido que las plantaciones más recientes de teca presenten mayor uniformidad y características de acuerdo con las exigidas por el mercado internacional de teca. Por lo tanto, con las mejoras obtenidas a través de dichos procesos, AGSA esperaría un incremento en la valuación de los activos forestales, en conjunto con un incremento gradual en los ingresos conforme se comiencen los aclareos en hectáreas con una mayor proporción de árboles clonados en sustitución de árboles plantados a través de semilla. Es importante mencionar que Santa Genoveva mantiene contratos de seguro con Fondo de Aseguramiento Agrícola Peninsular contra posibles siniestros como inundación, incendio, huracán, ciclón, tromba y tornado. La superficie asegurada es de 15678.5 hectáreas por una suma de P$1,533.1m con una vigencia hasta el 4 de enero de 2020. El seguro deberá cubrir, en caso de siniestro, un monto a favor del Fiduciario equivalente a: (i) el monto de parcialidades entregado por el Fiduciario al Fideicomitente menos (ii) el monto de distribuciones forestales entregado por el Fiduciario a los tenedores; y no el valor comercial de los activos forestales fideicomitidos. Cabe mencionar que el seguro sólo da derecho al Fiduciario a recibir dinero en caso de siniestros que afecten más de 65.0% de los activos forestales fideicomitidos. Por lo tanto, en caso de que 65.0% o menos de los activos forestales fideicomitidos sufran daños, el Fiduciario no tendrá derecho a recibir ninguna cantidad bajo el seguro.

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Anexos

I. Perfil de la Transacción La emisión AGSACB 08 se realizó al amparo del contrato de Fideicomiso No. F/70445-2 (el Fideicomiso Emisor) celebrado entre Agropecuaria Santa Genoveva, S.A.P.I. de C.V. (AGSA) como Fideicomitente y BBVA Bancomer como Fiduciario. Los CEBURS Fiduciarios se emitieron el 3 de julio de 2008 por un monto de P$1,650.0m a un plazo de 20 años con fecha de vencimiento el 3 de julio de 2028. La fuente de pago de los CEBURS Fiduciarios está conformada por el Bono Cupón Cero con fecha de vencimiento el 29 de diciembre de 2024 con un valor nominal de P$1,650.0m. El Fideicomiso Emisor tiene como patrimonio el Bono Cupón Cero, así como los activos forestales (árboles de teca, cedro, caoba, entre otros) e ingresos forestales provenientes de la venta de los activos forestales. La Emisión se realizó con la finalidad de llevar a cabo el plan de negocios de Agropecuaria Santa Genoveva, S.A.P.I. de C.V. (el Fideicomitente y/o AGSA) que contempla la compra de terrenos, siembra y venta de maderas de manera calendarizada con los recursos generados a partir de la explotación forestal en los estados de Campeche, Chiapas y Tabasco. El Bono Cupón Cero tiene un valor nominal de P$1,650.0m, y se encuentra respaldado por el Gobierno Federal (mantiene una calificación en escala global de HR A- con perspectiva negativa, sin embargo, cambios en la calificación global no tendrían efectos en la calificación del Bono Cupón Cero en escala local de HR AAA). Los recursos obtenidos en la fecha de vencimiento del Bono Cupón Cero se utilizarán para realizar el pago de 99.99% del principal de los CEBURS Fiduciarios el 6 de diciembre de 2024 y, posteriormente, el 0.01% restante será liquidado en la fecha de vencimiento legal de la Emisión, es decir, el 3 de julio de 2028. La Emisión no realiza un pago de intereses, sin embargo, el Fidecomiso Emisor establece la obligación de pagar trimestralmente (marzo, junio, septiembre y diciembre) a los tenedores de los CEBURS Fiduciarios el 40.0% de las distribuciones forestales compuestas por i) los ingresos forestales, ii) cualquier pago que reciba el Fiduciario en su calidad de beneficiario del seguro, y iii) los rendimientos generados por las inversiones realizadas en la Cuenta de Cobranza. En caso de que no existan ingresos forestales, dichas distribuciones forestales no representan una obligación para el Fiduciario ante los tenedores y la falta de pago de estas no representan un evento de incumplimiento. El 60.0% restante de las distribuciones serán entregadas a AGSA en cada una de las fechas mencionadas. Es importante mencionar que en caso de que no existan ingresos forestales, la falta de pago de distribuciones forestales a los tenedores no representa un evento de incumplimiento. Sin embargo, se considera un evento de incumplimiento si en caso de haber ingresos forestales, estos no son distribuidos en su debida proporción a los tenedores de los CEBURS Fiduciarios. Por otra parte, se considera un evento de incumplimiento la falta de pago del 99.99% del principal el día inmediato siguiente al vencimiento del Bono Cupón Cero, así como el pago del 0.01% restante del principal en la fecha de vencimiento legal de la Emisión.

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II. Otras Características de la Emisión

Cuentas y Fondos El fiduciario abrirá y mantendrá las siguientes cuentas: a) Cuenta General. En esta cuenta se depositaron los recursos netos obtenidos de la

Emisión. Con estos recursos se llevó a cabo el pago de la contraprestación por el instrumento de deuda y se pagarán las contraprestaciones forestales. Asimismo, se transferirá el monto necesario a la cuenta de gastos para contar con el saldo del monto de reserva de gastos.

b) Cuenta de Cobranza. En esta cuenta se depositarán los ingresos forestales y cualquier pago que se reciba por parte del seguro. Las cantidades recibidas en esta cuenta se utilizarán para el pago de las distribuciones forestales.

c) Cuenta del Instrumento de Deuda. En esta cuenta ingresará cualquier pago que se reciba del instrumento de deuda, el cual se utilizará para pagar el principal de los CEBURS Fiduciarios.

d) Cuenta de Gastos. En cada fecha de pago se depositará una cuarta parte de los gastos de mantenimiento que sean pagaderos de forma anual. Asimismo, se transferirán a esta cuenta, de la cuenta general, los recursos necesarios para contar con el monto de reserva de gastos, el cual equivale a 1.15 veces la última cantidad pagada por el Fiduciario por este concepto más P$10.0m por concepto de reserva para gastos de asesoría. En esta cuenta también se incluirá el monto de reserva para eventualidades (P$1.0m) y el monto de reserva para indemnizaciones (P$1.0m). Los recursos de esta cuenta se utilizarán para el pago de los gastos de mantenimiento

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que sean pagaderos de forma anual y para el pago de los gastos de mantenimiento en caso de que los recursos depositados en la cuenta general no sean suficientes.

Destino de los Recursos de la Emisión Los recursos se destinaron: 1) Al pago de la contraprestación por un monto de P$393.2m para adquirir del

Fideicomitente, el instrumento de deuda, mismo que servirá como fuente de pago del principal de los CEBURS Fiduciarios.

2) A fondear el monto de reserva de gastos por P$12.2m en la cuenta de gastos. 3) A depositar los P$1,224.2m restantes en la cuenta general, los cuales se utilizaron

para pagar la contraprestación forestal mediante pagos parciales de acuerdo con el calendario establecido en el plan de negocios.

Prelación de Pagos De acuerdo con la prelación de pagos establecida en el Fideicomiso, el fiduciario deberá pagar: (i) los gastos de mantenimiento de la Emisión, (ii) las distribuciones forestales, y por último (iii) el pago de principal de los CEBURS Fiduciarios.

Eventos de Incumplimiento

En el Fideicomiso Emisor se consideran como eventos de incumplimiento:

La existencia de un evento de incumplimiento de las operaciones forestales.

Que ocurra un cambio de control sin previo consentimiento de la mayoría de los tenedores reunidos en la asamblea de tenedores.

De acuerdo con el Fideicomiso Emisor, en caso de que ocurra un evento de incumplimiento y el mismo continúe sin ser subsanado por más de 60 días calendario, el representante común1 deberá convocar a una asamblea de tenedores, la cual deberá resolver si declara o no vencidos anticipadamente los CEBURS Fiduciarios. En caso de que la asamblea decida declararlos vencidos, se resolverán los siguientes puntos:

El Bono Cupón Cero: cualquier pago derivado de este y las cantidades depositadas en la Cuenta del Instrumento de Deuda, corresponderán en su totalidad a los tenedores.

Se pagarán todos los gastos derivados de la liquidación del Patrimonio del Fideicomiso Emisor con cualquier monto depositado en la Cuenta de Gastos.

Las cantidades depositadas en la Cuenta General, la Cuenta de Cobranza y la Cuenta de Gastos corresponderán en su totalidad a los tenedores, en proporción al número de certificados de los que cada uno sea titular.

Cualquier remanente corresponderá en su totalidad al Fideicomitente.

Los activos forestales fideicomitidos serán distribuidos en un 40.0% a los tenedores y en un 60.0% a AGSA. Los activos forestales adicionales que no hubiesen sido financiados de cualquier forma con recursos de la cuenta general corresponderán en su totalidad a AGSA.

1 Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero, Fiduciario.

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Eventos de Incumplimiento de las Operaciones Forestales Se consideran eventos de incumplimiento de las operaciones forestales, entre otros, los siguientes:

Que el Fideicomitente sea declarado en concurso mercantil o quiebra.

Que el fideicomitente pierda la posesión de una porción superior a 15.0% de la propiedad.

Que las autorizaciones, permisos y/o licencias del fideicomitente necesarias para llevar a cabo las operaciones forestales dejen de estar en pleno vigor y dicha circunstancia no sea remediada durante más de 90 días hábiles.

El incumplimiento de las metas previstas en el plan de negocios.

Que el fideicomitente utilice las parcialidades para cualquier actividad distinta a las permitidas en el Fideicomiso o no deposite en la cuenta de cobranza los ingresos forestales.

Que el seguro para la protección de los activos forestales fideicomitidos deje de estar vigente por falta de pago de la prima respectiva.

La suspensión de las operaciones forestales.

III. Crédito Simple

23 de agosto de 2016. AGSA celebró un contrato de crédito simple con los Acreedores2 por un monto de hasta P$1,140.0m que podrá disponerse de acuerdo con un calendario de disposiciones que finaliza el 31 de diciembre de 2019, con el propósito de financiar sus actividades forestales en los Estados de Campeche, Chiapas y Tabasco. El crédito está sujeto a un monto máximo aplicable en cada periodo de disposición, es decir, AGSA no podrá disponer de una cantidad superior a la establecida para cada periodo de disposición. Asimismo, las cantidades que no hayan sido dispuestas durante un periodo de disposición respectivo no podrán ser dispuestas posteriormente. Al 31 de diciembre de 2018 se realizaron disposiciones por un monto total de P$839.0m.

El crédito devenga intereses mensualmente a una tasa anual fija, mientras que amortiza principal de acuerdo con un calendario de pagos anual del 31 de diciembre de 2016 al 31 de diciembre de 2019 y un calendario de pagos mensual de 2020 a 2029. Al 31 de diciembre de 2018 solo se han amortizado P$0.3m de acuerdo con el calendario de amortización establecido en la documentación legal. La estructura del crédito contempla: i) un Fondo de Reserva para Pago de Intereses (FRPI) constituido por el Fondo Nacional Forestal (FONAFOR) hasta por un monto de P$307.9m, cuyos recursos se ejercerán de manera mensual para el pago de intereses ordinarios; y ii) un Fondo de Garantía Líquida (FGL) por hasta P$182.8m que respaldará el financiamiento ante un incumplimiento de pago. Es importante mencionar que la celebración del contrato de crédito no pone en riesgo el pago de los CEBURS Fiduciarios, debido a que la fuente de pago de la Emisión no se encuentra afectada por la celebración de este. Además de que en el contrato de

2 Banco Multiva, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Multiva; Financiera Nacional de Desarrollo Agropecuario, Rural, Forestal

y Pesquero, Organismo Descentralizado de la Administración Pública Federal, Sectorizado en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con

Personalidad Jurídica y Patrimonio Propio; Sociedad Financiera Agropecuaria, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad

Regulada; y Banco Ve Por Más, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Ve Por Más.

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crédito se establece explícitamente el respeto a cada uno de los derechos de los tenedores dentro del Fideicomiso Emisor. Entre estos derechos se encuentran: i) la facultad de recibir el 40.0% de los ingresos forestales; ii) ser beneficiarios del seguro forestal correspondiente a la superficie plantada hasta diciembre de 2014 por el monto establecido en el Fideicomiso Emisor, entre otros. Asimismo, AGSA celebró un contrato de fideicomiso irrevocable de administración, garantía y medio de pago (el Fideicomiso No. 161) con Banco Ve Por Más como fiduciario para: i) realizar el pago de intereses ordinarios del crédito a partir de la fecha en que el FRPI se agote; y ii) en el caso que se presente una causa de vencimiento anticipado respecto al contrato de crédito, el fiduciario utilice el patrimonio del Fideicomiso No. 161 para el pago de intereses y principal del crédito. En línea con lo anterior, también tuvo ocurrencia la celebración de un fideicomiso irrevocable de administración y garantía (el Fideicomiso No. 162) con Banco Ve Por Más como fiduciario, al cual AGSA aportó ciertos inmuebles con derecho de reversión, dentro de los cuales se encuentran tanto inmuebles propiedad de AGSA, como inmuebles aportados al Fideicomiso Emisor y que fueron sometidos a la aprobación de la asamblea de tenedores, con el objetivo de garantizar el cumplimiento puntual de las obligaciones contraídas con el crédito. Cabe mencionar que el Fideicomiso Emisor celebró un contrato de opción de compra con el Fideicomiso No. 162 para que, en caso de que se dé un procedimiento de ejecución de los bienes inmuebles aportados a este último fideicomiso, el Fideicomiso Emisor tenga la opción de comprar los bienes afectos a este.

IV. Plan de Negocios

Descripción de la Empresa Agropecuaria Santa Genoveva S.A.P.I. de C.V., se constituyó en el año 2002 en el Estado de Campeche por inversionistas mexicanos interesados en desarrollar actividades agropecuarias y forestales. El negocio de plantación forestal comercial de Santa Genoveva tiene el objetivo general de desarrollar, en forma sustentable, madera en rollo para la industria forestal de maderas tropicales duras que se instale en la Península de Yucatán y para el mercado internacional.

Plan de Negocios El programa de plantación y de aclareos (corte periódico de algunos árboles en una plantación, para evitar que las copas de los árboles se cierren e impidan el paso de la luz y la selección de los mejores árboles) es el siguiente:

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De conformidad con el plan de negocios, el fideicomitente debe sembrar 19,560 hectáreas de árboles de la especie Teca, incluyendo las hectáreas con las que se contaba inicialmente. Para lograr lo anterior, el fideicomitente necesita adquirir terrenos aptos para las actividades forestales (propiedad adicional). Las hectáreas aptas para siembra pueden variar entre 80.0% y 85.0% del total de los terrenos.

Durante 2018, AGSA realizó la compra de 2,081 hectáreas, monto mayor a las 1,200 contempladas para su adquisición en el plan de negocios. Al cierre de 2018 se habían adquirido 20,586.0 hectáreas, superficie 56.0% mayor a lo contemplado en el plan de negocios de 13,200 hectáreas. Por su parte, la superficie plantada al finalizar diciembre de 2018 fue de 13,434, lo cual se encuentra en línea con el plan de negocios de AGSA, que contempla una plantación acumulada al cierre de 2018 de 13,200, con una plantación de 1,200 hectáreas durante el año anterior.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AAA (E) | Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 26 de enero de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Julio de 2008 – Diciembre de 2018

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Agropecuaria Santa Genoveva, S.A.P.I. de C.V., BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, División Fiduciaria e Invex Fiduciario S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Invex

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

El proceso de calificación de HR Ratings incorpora este factor de riesgo y por lo tanto ya está reflejado en la calificación asignada.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para la bursatilización de Flujos Futuros, agosto de 2016. Criterios Generales Metodológicos, noviembre de 2017. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

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