“Ampliación etapa de pre blanqueo con oxígeno de pulpa celulósica”
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Noviembre 2011
UNIVERSIDAD NACIONAL DE ROSARIO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ESTADÍSTICA
Asignatura: Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión
“Ampliación etapa de pre blanqueo con oxígeno de pulpa celulósica”
El estudio realizado a nivel factibilidad consiste en la evaluación de un proyecto de
reducción de costos de la empresa Celulosa Argentina S.A. El mismo radica en la
implementación de un nuevo reactor para el proceso de deslignificación con
Oxígeno de la pasta celulósica, que tendrá como objetivo: a) reducir el uso y el
costo de productos químicos para el blanqueo, b) mejorar la calidad del producto y
c) reducir los niveles de contaminación ambiental.
Grupo N° 11
Tutores:
CPN Cue, Víctor Priatti, Julián
Integrantes:
C-4996/4 Conde, Malena
C-2689/1 Contribunale, Sofía
R-2439/2 Raffin, Carina
R-2428/7 Robledo, Alejandra
R-2166/1 Rodríguez, Mirian
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Agradecimientos
El grupo agradece la colaboración y el tiempo que nos brindaron las personas y
entidades, sin las cuales este trabajo no hubiera sido llevado a cabo:
Jorge O. Pulido: Ingeniero de Proyecto y Obras de Celulosa Argentina S.A.
Norberto A. Mastrogiovanni: Ingeniero de Procesos de Celulosa Argentina S.A.
Pluscargo Rosario S.A: International Freight Forwarder.
Gecomex: Estudio de Comercio Exterior y Despacho de Aduana.
Lautaro Ciriaci: Despachante de Aduana.
Abella Fandos: Estudio Contable.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Índice
1. Resumen Ejecutivo ................................................................................................ 4
2. Alcance del trabajo ................................................................................................ 6
3. Descripción de la Organización ............................................................................. 9
4. Estructura del sector ............................................................................................ 11
5. Definición del proyecto......................................................................................... 13
6. Desarrollo técnico ................................................................................................ 18
I. Proceso de Producción Kraft ................................................................................. 18
II. Resumen Gráfico ..................................................................................................... 21
7. Operaciones y Management ................................................................................ 22
8. Componentes principales de proyecto ................................................................. 23
9. Análisis de proveedores ....................................................................................... 25
10. Cotizaciones ........................................................................................................ 27
11. Timing del proyecto ............................................................................................. 29
12. Análisis ambiental y de calidad ............................................................................ 30
13. Cuadros Económicos y Financieros ..................................................................... 32
14. Conclusiones finales ............................................................................................ 35
15. Bibliografía ........................................................................................................... 36
16. Anexos ................................................................................................................ 37
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Resumen Ejecutivo
Fecha del informe:
Noviembre de 2011.
Destinatarios:
Ingenieros de Proyectos y Personal de Dirección de Celulosa Argentina S.A.
Moneda de valuación:
Dólares estadounidenses (USD).
Nivel de Estudio:
El nivel de estudio en el cual se encuentra el proyecto es factibilidad, gracias a la
posibilidad de contar con información primaria respecto de las variables críticas
para llevar adelante la inversión.
Esencia del Proyecto:
Consiste en la evaluación de un proyecto de reducción de costos de la empresa
Celulosa Argentina S.A. El mismo radica en la implementación de un nuevo reactor
para el proceso de deslignificación con Oxígeno de la pasta celulósica, que tendrá
como objetivo: a) reducir el uso y el costo de productos químicos para el blanqueo,
b) mejorar la calidad del producto y c) reducir los niveles de contaminación
ambiental.
Atractivo Financiero:
El proyecto se financiará con recursos propios de la organización, debido a que
cuenta actualmente con los mismos.
La inversión permitirá reducir los costos de insumos en USD 997.500.- por año
siendo la inversión total de un de USD 1.782.596.- (IVA incluido)
El proyecto se evaluará por el término de diez años, período en el cual se entiende
el mismo producirá beneficios.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Conclusión:
Inversión Inicial USD 1.782.596.-
Horizonte del Proyecto 10 años
Tasa de Rendimiento Requerido 14,45%
VAN USD 1.707.493.-
Tasa Interna de Retorno 41%
PRI 4 años
El proyecto es viable por lo que es recomendable llevarlo a cabo.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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1. Alcance del trabajo
La decisión de emprender una inversión, como todo proceso decisional, tiene cuatro
componentes básicos:
El decisor
Las variables controlables por el decisor
Las variables no controlables por el decisor y que influyen en el resultado del
proyecto.
Las opciones o proyectos que se deben evaluar para solucionar un problema o
aprovechar una oportunidad.
La responsabilidad del evaluador de proyectos, será aportar el máximo de información
para ayudar al decisor a elegir mejor la opción.
Con el objetivo de mejorar las condiciones ambientales y económicas de la
producción de papel de la empresa CELULOSA ARGENTINA S.A, y teniendo en
cuenta la capacidad de realización de inversiones de la organización, se pretende
brindar las herramientas necesarias para una correcta y completa evaluación del
proyecto en términos financieros y económicos. El mismo consiste esencialmente en la
reducción del costo de los insumos en el proceso de blanqueo del papel.
La idea de llevar adelante esta inversión nace como consecuencia de la necesidad de
la empresa de reducir sus costos, mejorar la calidad de los productos y también de
reducir los niveles de contaminación ambiental.
El proyecto se inicia a través de un análisis de los costos actuales de la compañía en
este proceso. Luego, la valuación del impacto del proyecto en la reducción de costos,
así como el también de los montos a erogar en adquisición de tecnología, impactos
impositivos, en insumos, etc.
La información fue obtenida de diversos medios; se realizaron visitas a la planta de
Celulosa en Capitán Bermúdez y entrevistas a los expertos de la empresa. El
Ingeniero de Procesos Norberto A. Mastrogiovanni y el Ingeniero de Proyecto y Obras
Jorge O. Pulido brindaron valiosa información respecto de los aspectos técnicos del
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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proyecto, debido a que el mismo presenta alto nivel de complejidad en cuanto a
procedimientos y tecnología empleada.
Además, se realizaron investigaciones en distintas direcciones, a fin de obtener la
información necesaria para lograr el análisis del proyecto a nivel de factibilidad. Se
realizaron estudios en cuanto a aspectos tecnológicos, ambientales, legales, sociales,
etc.
Los datos respecto a derechos aduaneros, cotizaciones actualizadas de fletes, y la
posibilidad concreta de importar las partes del reactor fueron obtenidos mediante una
consulta con el Sr. Lautaro Ciriaci, despachante de Aduana, y Gecomex, Estudio de
Comercio Exterior y Despacho de Aduana.
Para conocer los costos diferenciales respecto a consumo energético se efectuaron
averiguaciones en la Empresa Provincial de la Energía (EPE).
En lo que respecta al análisis económico, el proyecto fue evaluado por el método del
Valor Actual Neto (VAN), y Tasa Interna de Retorno (TIR). Se adjuntaron ratios
relevantes e informes complementarios como el Análisis de Sensibilidad en distintos
escenarios.
La Tasa de Rendimiento Requerida Adaptada (TRRa) fue obtenida a través del
modelo de valuación de activos financieros, C.A.P.M.; Para obtener esta tasa se
utilizaron:
Datos de la evolución del índice Dow Jones Industrial del mercado de Estados
Unidos: se tomó como base el período de 10 años, pues la evaluación del
proyecto es en dicho lapso, eliminando las fluctuaciones que distorsionan el
cálculo.
La tasa libre de riesgo: se utilizó para ello el Bono del Tesoro Americano
(Notas del Tesoro a diez años -US 10YR T-Note). Se trata de un bono cuyo
vencimiento se asemeja a la finalización del periodo de evaluación del
proyecto. La tasa retorno requerida de este bono es 1,88% anual.
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La beta (B) de la industria de papel / productos forestales, utilizando esta tasa
debido a que la empresa opera en este sector. (Anexo VI)
El Riesgo País se estimó en 10,48 mediante el cálculo de la diferencia entre el
rendimiento del Bonar X 2017 y el del Bono del Tesoro Americano. El Bonar X
es un bono en dólares y su período de duración es de 10 años, coincidente
con la vida económica del proyecto. La tasa retorno requerida es 9,14% anual.
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2. Descripción de la Organización
Celulosa Argentina S.A. es una empresa argentina líder del sector foresto-industrial
que integra el desarrollo forestal, la fabricación, comercialización y distribución de sus
productos.
Estructura sus operaciones en unidades de negocio conforme a los procesos que
desarrolla. Efectúa sus actividades en Argentina y Uruguay.
Cuenta con dos plantas de fabricación de pulpa y tres plantas de fabricación de papel.
La capacidad de producción anual es de 210 mil toneladas de pulpa y 194.000 mil
toneladas de papel. Los principales productos son papeles para impresión y escritura,
estucados y no estucados; papeles para packaging, conversión y especiales.
Posee su propia cadena de distribución entre los países de Argentina, Uruguay y
Chile, que permite abastecer el mercado nacional y regional.
La facturación anual de la empresa es de aproximadamente USD 306.000.000.- y
posee una dotación de 1900 puestos de trabajo.
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Unidades de negocio:
a. Papel: La empresa cuenta con tres plantas de fabricación de papel:
Centro Industrial Capitán Bermúdez: Esta se ubica en la provincia de Santa Fe
y se especializa en la producción de papel no estucado para impresión y
escritura, packaging, conversión y especial. El papel es fabricado con Celulosa
Kraft blanqueada de madera de eucalipto.
Centro Industrial Zarate: Radicado en la provincia de Buenos Aires, se
especializa en la producción de papel no estucado para impresión y escritura.
Centro Industrial Juan Lacaze: Ubicado en Uruguay, dedicada principalmente a
la producción de papel estucado y no estucado para impresión y escritura,
packaging y conversión.
b. Pasta Celulósica: Celulosa Argentina destina dos plantas a la fabricación de
pasta celulósica, ubicadas en las localidades de Capitán Bermúdez y Juan
Lacaze.
La pasta celulósica es la principal materia prima para la producción de papeles
de alta calidad para impresión y escritura, y es también comercializado a
terceros para la fabricación de otros tipos de papeles.
La materia prima es elaborada a partir de madera de eucalipto; la fibra
blanqueada se obtiene mediante el proceso Kraft.
c. Forestal: La empresa actualmente cuenta con aproximadamente 21.000
hectáreas de pinos y eucaliptos, ubicadas en el noroeste de la Provincia de
Corrientes, en Argentina y en la Republica Oriental del Uruguay. Esta región es
conocida como una de las más atractivas del mundo para plantaciones
forestales sustentables.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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3. Estructura del sector
Actualmente la industria pastera argentina está conformada por pocas empresas que
concentran el grueso de la producción. El mercado argentino está constituido por diez
empresas fabricantes de pasta celulósica; siete de ellas producen además de la pasta
celulósica, papel y cuentan con sus propias plantaciones.
Las principales empresas son:
Celulosa Argentina SA
Ledesma de Jujuy SA
Alto Paraná SA
Papelera Tucumán SA
Kimberly Clark S Argentina SA
La empresa Ledesma SA elabora actualmente 105.000 toneladas anuales de papel,
aproximadamente el 30% de la producción nacional, pero no han implementado aún la
fase de deslignificación con oxígeno; únicamente Celulosa Argentina SA y Alto Paraná
SA. aplican este proceso.
Durante los últimos años la industria argentina enfrenta una posición débil con relación
a las industrias orientales debido a las diferencias en cuanto a niveles de eficiencia y
condiciones del mercado. En este aspecto, la industria argentina debe afrontar la caída
de los precios internacionales y menores tasas de rentabilidad.
Es importante entonces, no desatender aquellas alternativas que respalden y
consoliden la competitividad que la empresa ha logrado.
La evaluación de la compra y puesta en marcha del equipamiento necesario para
acceder a los beneficios de la deslignificación con oxígeno, requiere una alta inversión
en activos fijos y especializados.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Los proveedores de la bomba MC y el mezclador son limitados. Dichos equipos deben
importarse intercontinentalmente debido a que no existe la fabricación en el país para
esta aplicación.
Respecto al reactor, existe la posibilidad de realizar la compra a empresas del
continente. Hace unos años las empresas argentinas podían acceder a la compra de
equipos en América Latina a muy buen precio, pero la actual recuperación de las
industrias papeleras de la región, ha generado un incremento en los precios de los
equipos. Los proveedores alzaron sus precios debido fundamentalmente a mayores
costos de carga laboral.
Los montos presupuestados por los proveedores, entonces varían principalmente, en
función de las fluctuaciones financieras internacionales y a los costos de mano de
obra.
El tipo de cambio, el nivel de demanda, los derechos aduaneros y los costos de
transporte, resultan factores relevantes a tener en cuenta para desarrollar la mejor
alternativa.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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4. Definición del proyecto
a. Planteamiento del problema:
Dentro de las mejores técnicas disponibles, MTD (BAT, en inglés, 'Best Available
Techniques') para fábricas de pasta kraft se considera al blanqueo sin cloro elemental
(ECF) que utiliza como reactivos blanqueantes al dióxido de cloro, agua oxigenada y
oxigeno tal cual el proceso utilizado en Celulosa Argentina.
Los reactivos empleados para el blanqueo del papel poseen una característica
interesante; se trata de comodities cuyo precio es fijado internacionalmente.
El importe de estos reactivos se ha incrementado en el último año desfavoreciendo la
estructura de costos de la empresa.
Los reactivos empleados en el proceso de blanqueo son:
Dióxido de cloro
Agua oxigenada
Soda cáustica
El proyecto consiste en la ampliación de la etapa de deslignificación o pre blanqueo
con oxígeno, mediante la implementación de un reactor que se integre al proceso
actual.
La incorporación de un nuevo reactor de 230m3 en la etapa de pre blanqueo
proporciona mayor tiempo de reacción de los agentes de blanqueo y posibilita reducir
el nivel de consumo de reactivos y mejorar la calidad del producto final, además de
reducir los niveles de contaminación.
El área de Ingeniería de Procesos ha realizado ensayos de laboratorio y estudios en
planta y asegura que la implementación de otro reactor permitiría lograr un ahorro de
2,1 kg/Tn de dióxido de cloro, 3 kg/Tn de agua oxigenada y 1 kg/Tn de soda cáustica
(los ahorros están expresados en kg de reactivo por cada tonelada de pulpa
producida).
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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La reducción de lignina en la celulosa, se traduciría aproximadamente en un 7%
menos de materia orgánica en los efluentes y permitiría también una significativa
reducción de costos debido al menor consumo de reactivos que llegan al proceso de
blanqueo propiamente dicho.
KAPPA Actual 10,5
KAPPA Buscado 9,5
Ahorro de Reactivos Valor Unidad Comentario
Dióxido de cloro 2,1 Kg Por Tn de pulpa
Peróxido 38% 3 Kg Por Tn de pulpa
Soda Cáustica 1 Kg Por Tn de pulpa
Costo Dióxido de Cloro 2 USD por kg
Costo Peróxido 38% 0,3 USD por kg
Costo Soda Cáustica 0,6 USD por kg
Ahorro de reactivos 5,7 USD/kg Total
Nivel de producción anual 175.000 Total Tn producidas al año
Ahorro anual 997.500 USD
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b. Objetivos:
Este proyecto de ampliación, en el marco del plan de inversión de la empresa, tiene
como finalidad, entre otros, los objetivos detallados a continuación:
Optimizar la estructura de costos de la etapa de blanqueo de celulosa, logrando
así mejorar los resultados de la organización en su totalidad.
Optimizar la calidad del producto, logrando un papel más blanco con menor
utilización de componentes químicos.
Reducir la contaminación de aire y agua, situación fundamental en el este tipo
de industrias.
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c. Análisis FODA:
Fortalezas:
Reducción del nivel de consumo de químicos blanqueadores, permitiendo el
ahorro de costos en insumos para la producción.
La implementación del nuevo reactor en fase previa al blanqueo está integrada
en serie con el actual y no dejará obsoletos a los otros equipos.
Incremento del tope de blancura en una secuencia de blanqueo dada.
Menor contenido de astillas y menor contenido de extractivos, manteniendo la
resistencia de la pulpa de papel.
Tecnología comprobada, apta para futuros cambios en el proceso.
Oportunidades:
La empresa tiene amplias posibilidades de financiamiento para realizar el
proyecto.
Cuenta con recursos humanos con experiencia y especializados en proyectos
de similar envergadura. Esto permite a Celulosa SA, acceder a los beneficios
de la construcción a medida del reactor.
Posee certificación respecto al cumplimiento de normas y estándares de
calidad y ambientales.
La doble deslignificación no es aplicada aún por otras empresas de Argentina.
Debilidades:
El proyecto es la mejor alternativa posible considerando la tecnología y
recursos actuales de la empresa, pero necesita de una curva de aprendizaje
por tratarse de un cambio de proceso.
La realización del proyecto “a medida” significa asumir mayores riesgos que la
adquisición estandarizada de equipos de empresas líderes.
Elevado nivel de dependencia respecto a la provisión de los insumos
requeridos debido a que no poseen amplia variedad de sustitutos.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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La construcción del reactor requiere de insumos importados. No hay sustitutos
en el mercado interno.
El proyecto no produce un incremento en las toneladas producidas.
Amenazas:
Cierre de las importaciones por parte de la Secretaria de Comercio de la
Nación, para el ingreso de los insumos y de la maquinaria requerida para
realizar el proceso productivo.
Modificación del tipo de cambio, dificultando el ingreso y/o aumento de costos
de insumos importados.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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5. Desarrollo técnico
I. Proceso de Producción Kraft
A continuación, se describe el proceso productivo de la celulosa Kraft con blanqueo
ECF (Libre de Cloro elemental) a partir de madera de eucalipto.
Fase de preparación de la madera:
Los troncos de árboles provenientes de plantaciones sustentables, astillas de desecho
de aserradero constituyen la materia prima base para la fabricación de celulosa. El
proceso productivo de la celulosa se inicia con el ingreso de materia prima a los
descortezadores y luego con el proceso de astillado.
Fase de digestión:
En esta etapa las astillas ingresan a cuatro digestores cuya función consiste en la
cocción a altas temperaturas para liberar las fibras de celulosa contenidas en las
astillas, mediante la disolución de la lignina que las mantiene unidas.
Esto permite transformar la mezcla de astillas, en una pasta compuesta por fibras de
celulosa, lignina y licor de cocción. Es aquí donde una parte importante de la lignina se
retira disuelta en líquido de cocción.
Lavado y clasificación:
La pasta continúa con algunas etapas de lavado que permiten eliminar los restos de
licor negro, pasando luego a un proceso de clasificación que permite separar las
astillas que no alcanzaron una cocción completa y que son devueltas a los digestores.
Posteriormente, las fibras entran a diversas etapas de clasificación y lavado, con lo
que se obtiene como producto la celulosa kraft sin blanquear, que es de color café,
debido a que aún posee altos niveles de lignina.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Blanqueo:
En la etapa de blanqueo se genera la mayor proporción de los residuos líquidos del
proceso productivo. Consiste en eliminar el remanente de lignina contenida en la
pasta, luego de la cocción de la madera, mediante la adición de productos químicos,
tales como dióxido de cloro, oxígeno y soda cáustica.
Luego de la cocción de la madera, se obtiene una pulpa de celulosa marrón que debe
ser blanqueada, para lo cual se utiliza un reactor de 230 m3 de volumen que trabaja a
presión y temperatura, En esta etapa se realiza la medición del índice “Kappa” que
determina el contenido de lignina residual que queda en la pulpa. El índice
determinado normalmente es de 10,5 y como reactivos químicos utiliza soda cáustica
y oxigeno. Luego de este pre blanqueo la pulpa es blanqueada en cuatro etapas con
dióxido de cloro, agua oxigenada y soda cáustica.
Doble Deslignificación (Proyecto de Inversión):
En ciertos casos, previo a la etapa de blanqueo, el proceso efectúa una etapa previa
de deslignificación con oxígeno que reduce sustancialmente el consumo de químicos
de blanqueo.
Es en esta etapa donde se quiere trabajar para ampliar el proceso de deslignificación
con oxígeno, es decir, realizar un Doble DEO en simultáneo.
La Deslignificación Extendida con Oxígeno (DEO) logra reducir el kappa a 9.5,
disminuyendo el contenido de lignina en la pulpa de celulosa.
La evolución de las tecnologías de blanqueo ha estado motivada en gran parte, por
disminuir la cantidad y toxicidad de los residuos generados.
Uno de los avances tecnológicos más importantes desde el punto de vista ambiental,
es el uso de procesos libres de cloro elemental.
En cierto modo, la deslignificación con oxígeno puede ser considerada una
continuación de la cocción y como la primera etapa de blanqueo. Actualmente, el
tratamiento en un reactor constituye parte estándar del proceso de producción de
pulpa de papel.
La alternativa propuesta es ampliar la etapa de pre blanqueo con oxigeno dándole
mayor tiempo de reacción, esto es, colocando otro reactor de 230 m3 en serie con el
actual, rediseñando cañerías, bombas e instrumentos para tal fin.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Secado: El papel pasa por una batería de cilindros intercambiadores de calor para
eliminar el exceso de agua. Luego, es embalado.
Tratamiento de efluentes: Normalmente, el proceso productivo debe agregar un
proceso de tratamiento de las aguas residuales con el fin de lograr los estándares de
emisión exigidos por las normas ambientales. Por ello, luego del proceso de blanqueo,
las aguas son enviadas a plantas de tratamiento.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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II. Resumen Gráfico
Cenizas
Madera (Trozos Pulpables)
Caldera Recuperadora
Caustificación
Planta de Tratamiento
Emisión de agua a cursos y cuerpos de
agua
Descortezado
Astillado
4 digestores
Clasificación y Lavado
Blanqueo
Secado
Celulosa
Emisiones Atmosféricas
PROYECTO: “Ampliación de la etapa de deslignificación
con oxígeno”
Licor Negro
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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6. Operaciones y Management
La empresa es una sociedad anónima de trayectoria y cuenta con puestos y perfiles
bien definidos ocupados por personal capacitado.
La planta de Capitán Bermúdez cuenta con 560 empleados, de los cuales 32 trabajan
en el proceso de producción de pasta de papel.
Cuenta con un área de proyecto permanente, conformado por 10 especialistas, que
analiza y busca estar a la vanguardia en la implementación de nuevas técnicas y
tecnologías tendientes a aumentar la productividad, la calidad, o como en este caso, la
disminución en los costos y/o contaminación en la fabricación del papel.
Los especialistas en el tema, cuentan con una partida del presupuesto para realizar
viajes a países del primer mundo y desarrollar propuestas en cuanto a la
implementación de mejores técnicas y equipos disponibles.
El área de proyecto analiza la factibilidad técnica, legal, operativa, económica y
financiera de las propuestas efectuadas que son luego estudiadas por la empresa.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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7. Componentes principales de proyecto
Recursos físicos:
Reactor: Es el tanque o contenedor de la pasta celulósica al momento de realizar el
proceso de blanqueo con oxigeno. Capacidad: 230 m3.
Bomba MC (Sistema de bombeo MCE): La bomba se utiliza para poder bombear y
permitir el posterior mezclado de la pasta celulósica en el reactor o digestor. Además
del sistema de bombeo, la tecnología MC abarca también otros equipos y
componentes que se utilizan en las plantas de blanqueo. El alcance típico de
suministro incluye, la bomba MC, el sistema de desgasificación, válvulas y sistemas de
regulación.
Mezcladora: Realiza la mezcla de la pasta celulósica con los reactivos antes del
ingreso al reactor.
Repuestos varios: válvulas, medidores, etc. (necesarios pero de menor importancia
económica)
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Recursos Humanos:
La reducción del nivel de consumo de reactivos no tiene significativo impacto en los
costos laborales directos. La misma persona que actualmente opera el reactor de
oxigeno Número 1, realizará las tareas para el nuevo reactor.
Es importante considerar que dentro de los rubros denominados “Obra Civil”, “Obra
Mecánica” y “Obra Eléctrica” del detalle de Inversión Inicial, se encuentra incluido el
costo de mano de obra que realizará todas las tareas necesarias para dejar el reactor
en condiciones de operar. Esto se debe a que Celulosa S.A utiliza como método para
la realización de los proyectos el llamado a Licitación de Obra, la cual incluye todos los
materiales y mano de obra necesaria para el finalizar el proyecto.
El encuadre del personal que participa en las obras es UOM (Unión Obrera
Metalúrgica) y UOCRA (Unión Obrera de la Construcción de la República Argentina).
Los aumentos que se le otorguen al personal, deben ser contemplados por la empresa
Contratista que presta el servicio, a la hora de realizar la oferta para obtener la obra
licitada.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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8. Análisis de proveedores
Operaciones:
La construcción del reactor sería llevada a cabo por empresas especializadas en la
materia, de acuerdo a las condiciones, requerimientos y especificaciones técnicas de
Celulosa S.A. Las compañías proveedoras de la fabricación a medida son las
siguientes:
Cir S.A. (Uruguay): Se especializa en la construcción de calderas y
equipamientos para procesos industriales que abarcan desde Tanques de
Almacenamiento (Std. API) hasta complejos Reactores e Intercambiadores de
Calor.
Inoxpla Ingeniería: Dedicada a la producción de equipos de acero inoxidables
Lampe, Lutz & Cía.: Esta empresa se encarga de la fabricación de agitadores
para líquidos, columnas de destilación y rectificación, evaporadores y
condensadores, fermentadores e instalaciones biotecnológicas, f iltros
industriales, intercambiadores de calor, mezcladores de líquidos, polvos y
pastas, reactores y recipientes sometidos a presión, sistemas de transporte por
vacío para polvos y granulados, tanques de almacenamiento aptos para
presión y / ó vacío y plantas llave en mano.
Podrzaj e Hijos S.R.L: Se encarga de la construcción de equipos e
instalaciones para empresas petroleras, papeleras, alimenticia, petroquímica,
cementera y aceitera.
Ingeniería Civil:
La tarea de instalación del reactor se terceriza a una empresa que cuente con un
equipo profesional de Ingenieros Civiles. Las compañías que se especializan en este
aspecto son:
Sorja SA.C.I.I.C. ( San Lorenzo)
Brajcovic construcciones civiles e industriales, ubicada en el cordón industrial.
Bazan.
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Ingeniería Mecánica:
Gelvez SRL. Es una compañía dedicada a la fabricación y provisión de
equipamientos pesados de última generación.
Tecno Instalación.
Peitel S.A. es una empresa que provee Servicios de Ingeniería, suministros,
construcciones y montajes a nivel nacional.
Empla S.A. montajes industriales.
Ingeniería Eléctrica:
Se refiere a la realización de todas las tareas de carácter eléctrico. En este caso
tenemos, a modo de ejemplo, las siguientes tareas: colocación de motores, arranques
y variadores de frecuencia, cables, bandejas, etc.
Sica „Soluciones eléctricas‟: Abarca toda la gama de productos necesarios para
el sector de la construcción, orientados a los materiales eléctricos y distribución
de energía eléctrica.
Instrumentos:
En este caso, es necesario adquirir software y hardware específico para el
funcionamiento del reactor.
ABB es una compañía de tecnología e ingeniería globalizada presente en más de 100
países. En Argentina cuenta con tres plantas industriales y de servicios. Esta empresa
tiene una larga trayectoria en el país y ha trabajado en varias oportunidades con
Celulosa Argentina S.A
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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9. Cotizaciones
Aclaraciones previas:
La elección de cada proveedor es a priori dado que los montos presupuestados
podrían sufrir ajustes o modificaciones.
La forma de trabajo de la empresa, en cuanto a la elección de proveedores, es
la de licitación privada.
Todos los presupuestos aprobados incluyen la mano de obra necesaria para
dejarlas en condiciones de ser utilizadas.
La oferta debe seguir las especificaciones solicitadas, y se evalúa teniendo en
cuenta precio/calidad en cada una, así como la trayectoria del proveedor.
Para cada una de las etapas del proyecto enunciadas anteriormente, se debe
considerar el importe correspondiente al análisis de tareas, solución de
imprevistos y supervisión por parte de Ingenieros de Proyecto, experimentados
en estas tareas.
La política de pagos a proveedores es de 60 días.
Concepto USD Proveedor % Sobre Inversión Principal
Reactor 649.275 CIR SA 75%
Bomba MC 149.574 Sulzer Pumps Finland Oy 17%
Mezcladora 68.834 Sulzer Pumps Finland Oy 8%
Total 867.683 100%
Ingeniería Civil 81.762 Sorja SA.C.I.I.C Ingeniería Mecánica 404.132 Gelvez S.R.L
Ingeniería Eléctrica 31.900
Instrumentos 91.064
Total 608.858
(Anexo XI)
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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10. Timing del proyecto
El análisis económico se realiza de acuerdo al período en el que se espera que el
proyecto produzca beneficios para la compañía. La vida útil estimada de los equipos
es de diez años, por lo que el proyecto se evaluará dentro de éste último término.
La empresa manifiesta intenciones de recuperar la inversión en un período estimado
de tres años.
Amen de esto, la evaluación considera el período en el que el proyecto arrojará
beneficios a la compañía, independientemente de las intenciones de la empresa.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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11. Análisis ambiental y de calidad
Celulosa Argentina S.A. es considerada una empresa socialmente responsable en la
explotación de los recursos forestales. Obtuvo la certificación de Cadena de Custodia
(FSC® C006213) otorgada por SGS Argentina S.A. La empresa cumple con los
estándares establecidos por Forest Stewardship Council (FSC®), el auditor
independiente más importante en certificaciones de prácticas medioambientales y
sociales.
Uno de los beneficios derivados de la implementación de la doble deslignificación con
oxigeno, es la disminución del uso de químicos contaminantes del medio ambiente. La
aplicación de este proceso significaría otro nuevo aporte y manifestación de
compromiso ambiental de la empresa con el cuidado ambiental.
La región ha experimentado un giro gradual hacia la producción industrial mas limpia.
Sin embargo, la contaminación sigue aumentando puesto que los gobiernos carecen
de la capacidad institucional para proteger el medio ambiente. Es necesario fortalecer
las instituciones ambientales y generar solidas legislaciones y regulaciones
ambientales, además de si posterior fiscalización.
Aunque la legislación de la región en general es buena, la capacidad de ponerla en
práctica es débil.
En la mayoría de los países de América latina este marco legal esta disperso en
diferentes cuerpos normativos establecidos en diferentes momentos y con
perspectivas disímiles; lo que ha producido una superposición de competencias
institucionales.
Es necesario reformar dichos cuerpos normativos para hacerlos mas eficientes y para
permitir la incorporación de nuevos principios y tendencias a nivel internacional.
Es importante la consideración de la normativa vigente. En este sentido, existe un
proyecto de ley denominado ”Proyecto sobre Cambio Tecnológico de las Plantas de
Pasta de Celulosa” que cuenta con media sanción en la Cámara de Senadores y cuyo
fin principal es normalizar la actividad pastera para reducir el impacto ambiental.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
31
La tendencia de la Unión Europea en cuanto a la implementación de mejoras técnicas
disponibles para las empresas de papel y celulosa es ciertamente mas avanzada que
en los países latinoamericanos.
Para los sistemas de calidad, cuenta con la certificación ISO 9001:2008; que mediante
evaluaciones y revalidaciones anuales, asegura la mejora continua de los procesos y
soluciones técnicas de calidad. La recertificación de esta norma respecto al sistema de
gestión de calidad de su planta de producción de papel de Capitán Bermúdez, fue
otorgada por el IRAM. Esto significa que los procesos de producción satisfacen los
estándares internacionales de calidad más exigentes.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
32
12. Cuadros Económicos y Financieros
Estado de Resultados (Anexo II)
Concepto USD
Ahorro Anual por reducción de costos
997.500
Resultado Operativo 841.377
Resultado después de Imp. A las Ganancias 546.895
Estado de Flujo de Fondos (Anexo III)
Concepto USD
Ahorro por consumo de reactivos
997.500
Gastos de mantenimiento (10% total sobre Inversión Inicial) 14.765
Gastos por consumo de energía adicionales 8.469
Impacto del Impuesto al Valor Agregado (Anexo VII)
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
33
VAN y TIR (Anexo VI y V)
Concepto USD
Inversión Inicial (incluye IVA) USD 1.782.596
Horizonte del Proyecto 10 años
Tasa de Rendimiento Requerido 14,45%
VAN USD 1.707.493
Tasa Interna de Retorno 41%
Periodo de Recupero de la Inversión 4 años
Indicadores relevantes (Anexo IX)
ROA (Retorno s/ Inversión): El retorno sobre los activos del proyecto es de un 116%.
ROE (Rentabilidad Financiera): El rendimiento para el accionista del proyecto es de
un 37%.
Índice de Rentabilidad: El proyecto es aceptable ya que por cada peso en dólar
invertido a valor presente, la empresa recupera USD 1,16 extra.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
34
Conclusiones del análisis de sensibilidad (Anexo VII)
1. El incremento de costo máximo que podría resistir la inversión inicial es de un
147%.
2. El precio de los reactivos pueden disminuir hasta un 58% para que el proyecto
siga siendo rentable, céteris páribus.
3. El costo del reactor aumenta en un 50% (producción Nacional):
VAN: 1.452.896
TIR: 33%
Periodo recupero: 4 años.
4. Análisis multidimensional
Supuestos (escenario desfavorable)
El precio de los reactivos disminuyen un 30%
El costo de del reactor aumenta en un 50%(producción nacional)
VAN 575.204 TIR: 22%Periodo de recupero: 7 años.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
35
13. Conclusiones finales
A lo largo de este informe, se buscó brindar al inversor toda la información necesaria a
fin de contar con elementos objetivos y claros respecto del escenario planteado para la
evaluación del proyecto de inversión.
En las condiciones establecidas el proyecto es rentable, por lo cual se aconseja,
basándose en elementos de origen cuantitativo y cualitativo, que el proyecto sea
llevado a cabo. Y no solo se enfoca en los factores económicos (si bien son analizados
en profundidad) sino también en cuanto a las mejoras ambientales que el proyecto
plantea y en la mejora de la calidad de los productos finales.
Es importante recordar en este momento, que el escenario planteado es el que mayor
posibilidad de ocurrencia tiene, a criterio del evaluador. Sin embargo, esto puede verse
afectado de manera no mensurable por cuestiones relacionadas a variables externas
o no controlables para el decisor, es por ello que se realizaron análisis de sensibilidad,
a fin de poder ver el rendimiento del proyecto, frente a algunos escenarios posibles.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
36
14. Bibliografía
Libros:
SAPAG CHAIN, NASSIR: “Proyectos de inversión: Formulación y Evaluación”,
2da edición. Pearson Educación, Chile, 2011.
BREALY, MYERS y ALLEN: “Principios de Finanzas Corporativas”, 8va
edición. (2006) McGraw-Hill, España.
Páginas Web:
http://www.merval.com.ar/ Fecha de consulta: 10/10/2011
http://www.bolsar.com
http://www.celulosaargentina.com.ar/home/intro.php
http://www.ciruy.com/index.php?empresa=2&lang=es
http://www.gelvezsrl.com.ar/
http://www.sulzer.com/en/desktopdefault.aspx
http://www.fsc.org/
http://reconversion.ambiente.gov.ar/archivos/web/reconversion/File/papeleras/
manual%20de%20evaluacin%20tcnica%20MTD.pdf
http://www.corebe.org.ar/NORMATIVA/ley_general_del_ambiente.htm
http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/
http://www.forexpros.es/rates-bonds/us-10-yr-t-note
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
37
15. Anexos
I. Inversión Inicial del proyecto
II. Estado de resultados
III. Estado de Flujo de Fondos
IV. VAN y TIR
V. Período de recupero de la inversión inicial
VI. Determinación de la Tasa de Rendimiento Requerida
VII. Determinación de la posición fiscal del Impuesto al Valor Agregado
VIII. Análisis de sensibilidad
IX. Indicadores Relevantes
X. Costo de importación del equipamiento principal
XI. Prorrateo del resto de la inversión inicial en el equipamiento principal
XII. Cálculo de amortizaciones de Bienes de Uso
XIII. Consumo de energía incremental
XIV. Costo del reactor actualizado
38
ANEXO I - Inversión Inicial del Proyecto de Inversión.
Cuadro de Actualización de la Inversión
Deslignificación Presurizada 8 BAR-A Fecha: 08-06-2010
DESCRIPCIÓN U$S U$S
ACTUALIZ. DETALLE
Índice Const.
Jun-2010
Índice Const.
Agos-2010
COTIZ. Inox
Jun-2010
COTIZ. Inox
Agos-2011
COTIZ. U$S
jun-2010
COTIZ.
U$S Agos-2011
ACTUALIZ.
EQUIPAMIENTO PPAL. 650.000 867.683 $ 867.683
REACTOR 230 M3 8 KG/CM2 500.000
552.780
Incremento inoxidable en USD (y en función al peso del reactor) /
Inflación Uruguay / Aumento MOD UOM-OUCRA
TRANSPORTE Y DERECHO IMPORTACIÓN REACTOR
13.578
Función Cotiz. Dólar 2011 3,94 4,09
BOMBA MC 100.000 111.390 Incremento inoxidable en USD 3.626 4.039
MEZCLADOR 50.000 55.695 Incremento inoxidable en USD 3.626 4.039
TRANSPORTE Y DERECHO
IMPORTACIÓN BOMBA MC y MEZCLADOR
26.260
Función Cotiz. Dólar 2011
3,94 4,09
IMPREVISTOS (15%) 107.980
CIVIL 67.275 81.762 $ 81.762
BASES REACTOR,
MEZCLADOR, BBA., ETC. 45.000
55.825 Función índice Construcción
2011 498 618
URBANIZACIÓN, TRINCHERAS, DESAGÜES, ETC.
5.000 6.203
Función índice Construcción 2011 498 618
INGENIERÍA Y SUPERVISIÓN 8.500 10.625
Aumento salarial 25 % (en
proporción al aumento de la MOD)
IMPREVISTOS (15%) 8.775 9.109 Función Cotiz. Dólar 2011 3,94 4,09
MECÁNICA 331.775 404.132 $ 404.132
AISLACIÓN 50.000 62.028 Función índice Construcción
2011
498 618
VÁLVULAS MANUALES 12.500 15.507 498 618
CAÑERÍAS, ACCESORIOS, ETC. 30.000 37.217 498 618
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
39
SOPORTACION, ESTRUCTURAS, PLATAF., ETC.
29.500 36.597
498 618
M.O. Y MONT. MECÁNICO 125.000 156.250 Aumento UOCRA-UOM 25%
ANDAMIOS 28.000
34.736 Función índice Construcción
2011 498 618
INGENIERÍA Y SUPERVISIÓN 13.500 16.875
Aumento salarial 25 % (en
proporción al aumento de la MOD)
IMPREVISTOS (15%) 43.275 44.923 Función Cotiz. Dólar 2011 3,94 4,09
ELÉCTRICA 28.750 31.900 $ 31.900
MOTORES
25.000
12.500 15.507 Función índice Construcción
2011 498 618
CCMS.
ARRANQUES SUAVES Y VARIADORES FREC.
CABLES, BANDEJAS, ETC.
M.O. Y MONT. ELÉCTRICO (30% s/total)
7.500 9.375 Aumento UOCRA-UOM 25%
INGENIERÍA Y SUPERVISIÓN (20%
s/total) 5.000 3.125
Aumento salarial 25 % (en proporción al aumento de la
MOD)
IMPREVISTOS (15%) 3.750 3.750 3.893 Función Cotiz. Dólar 2011 3,94 4,09
INSTRUMENTOS 74.750 91.064 $ 91.064
VALV. AUTOMÁTICAS
65.000
32.500 40.318 Función índice construcción 2011 498 618
INSTRUMENTACIÓN DE CAMPO
DCS - AMPLIACIONES
HARDWARE CONTROL
SOFTWARE CONTROL
M.O. Y MONT. INSTRUM. (30% s/total)
19.500 24.375 Aumento UOCRA-UOM 25% S/
50% MOD
INGENIERÍA Y SUPERVISIÓN (20% s/total)
13.000 16.250
Aumento salarial 25 % (en
proporción al aumento de la MOD)
IMPREVISTOS (15%) 9.750 9.750 10.121 Función Cotiz. Dólar 2011 3,94 4,09
Total Inversión (sin IVA): 1.256.050 Total Inversión (sin IVA): $ 1.476.541
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40
Equipos en Fabrica..............
Total Caja (sin IVA)............... 1.256.050 Total Caja (sin IVA)............... $ 1.476.541
I.V.A................ I.V.A................ $ 306.055
$ -
Total Caja (con IVA)............. Total Caja (con IVA)............. $ 1.782.596
Incremento $ 262.775
Fuente: Información proporcionada de manera parcial por la empresa.
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41
ANEXO II - Estado de resultados.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ingresos
Reducción de Costos 997.500 997.500 997.500 997.500 997.500 997.500 997.500 997.500 997.500 1.145.154
Egresos
Gastos de Mantenim. -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765 -14.765
Otros gastos -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469 -8.469
Amortizaciones -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -132.889 -280.543
Total Egresos -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -156.123 -303.778
Resultado Operativo 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377 841.377
Imp a las Ga 35% 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482
Rdo dps de Imp. A las Gcias 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895 546.895
Anticipo de Ga 0 220.862 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 73.620
Impuesto a las gcias determ 294.482 0 0 0 0 0 0 0 294.482
Total a pagar Imp. A las Gcias 515.344 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 368.102
Ret Imp. Gcias 0
Imp a las gcias a pagar 0 515.344 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 294.482 368.102
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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ANEXO III - Estado de flujo de fondos.
Años / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión Inicial -1.782.596
Ingresos
Ahorro Anual en reactivos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.408.138
Vta Bs de Uso 177.430
Total de Ingresos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.585.568
Egresos -14.888 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -20.844
Gastos Mantenimiento (1)
Consumo Energía Adicional (2) -9.175 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -12.845
IVA saldo a pagar -84.626 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -250.596
Imp a las Gcias a Pagar 0 -515.344 -294.482 -294.482 -294.482 -294.482 -294.482 -294.482 -294.482 -368.102
Total de Egresos -24.063 -628.846 -527.191 -527.191 -527.191 -527.191 -527.191 -527.191 -527.191 -652.387
FFN -1.782.596 981.749 578.129 679.784 679.784 679.784 679.784 679.784 679.784 679.784 933.181
(1) Gastos de mantenimiento: 1%anual s/total inversión.
(2) Consumo energético: aprox. 2 mv anuales prorrateados en el porcentaje de incidencia del proyecto sobre el consumo total de fábrica.
43
ANEXO IV - VAN y TIR.
VAN al 14,44%: USD1.707.493 > 0
TIR: 41%
ANEXO V - Período de recupero de la inversión inicial.
Saldo Inversión Flujo Anual Rentab Exigida Recup Invers Año recupero
1.782.596 981.749 257.534 724.215 1
1.058.381 578.129 152.906 425.222 2
633.159 679.784 91.473 588.310 3
44.849 679.784 6.479 673.304 4
-628.455 679.784 -90.793 770.577 5
-1.399.033 6
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
44
ANEXO VI - Determinación de la Tasa de rendimiento requerida.
CALCULO DE TRR
Tasa Libre de Riesgo 1,88%
Rendimiento de mercado 3,95%
Beta (Sector de Papel) 1,01
Riesgo País 10,48%
TRR 14,48%
Rendimiento de mercado:
Rm mensual= 0,0032307
(1+ tasa anual) = (1+ tasa mensual)^12
(1+ tasa anual) = (1+0,0032307)^12
(1+ tasa anual) =
Rm anual= 0,039464949
Tasa Libre de Riesgo Bono del Tesoro Americano:
Denominación: Bono del Tesoro a 10 años
Símbolo: US10YR-NOTE
Emisor: Gobierno EEUU
Fecha de emisión: 15/11/2011
Fecha de vencimiento: 15/11/2021
TIR: 1,88
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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Tasa Libre de Riesgo Bono Gobierno Nacional:
Denominación: Bono de la Nación Argentina en dólares estadounidenses 7% 2017 - Bonar X
Símbolo: AA17
Emisor: Gobierno Nacional
Fecha de emisión: 17/04/2007
Fecha de vencimiento: 17/04/2017
Moneda de emisión: Dólares
TIR:12,36 Beta (Damodaran Sector Papel/Productos Forestales): 1,01
Cálculo de la tasa de rendimiento requerida adaptada C.A.P.M:
TRR= Rf + β *(Rm-Rf)+Riesgo País
TRR =14,48%
46
ANEXO VII - Determinación de la Posición Fiscal del Imp. Al Valor Agregado.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IVA DEBITO FISCAL (1) -192.019 -209.475 -209.475 -209.475 -209.475 -209.475 -209.475 -209.475 -209.475 -226.931
IVA DEBITO FISCAL (2) -29.776
IVA CREDITO FISCAL
Inversión Inicial 306.055 0 Energía Eléctrica (E.P.E) 2.329 2.541 2.541 2.541 2.541 2.541 2.541 2.541 2.541 2.753 Mantenimiento de equipos 2.842 3.101 3.101 3.101 3.101 3.101 3.101 3.101 3.101 3.359
Total IVA Cred. Fiscal 311.226 5.642 5.642 5.642 5.642 5.642 5.642 5.642 5.642 6.112
Saldo técnico 119.207 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -250.596
Saldo a favor IVA 0 119.207
Posición Fiscal 119.207 -84.626 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -203.833 -250.596
(1) IVA Débito Fiscal: Se origina por la reducción de costos en la compra de los reactivos.
(2) IVA Débito Fiscal: En el per. 10 se incluye el débito fiscal por la venta de los activos. Cálculo del débito Fiscal por la venta de los activos
Concepto Val de Recup Alícuota IVA IVA
Reactor 110.476 21% 23.200
Bomba MC 25.453 21% 5.345
Mezclador 11.724 10,50% 1.231
TOTALES 147.653 29.776
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
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ANEXO VIII - Análisis de sensibilidad
1. Variable a analizar: Costo de compra del equipamiento de la inversión inicial.
Costo actual del equipamiento: USD 1.476.541 Costo máximo del equipamiento: USD 3.641.909
Tolerancia de porcentaje de aumento de costo: 147%
Flujo de Fondos Netos
Años / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión Inicial -4.396.989
Ingresos
Ahorro Anual en reactivos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.408.138
Vta Bs de Uso 393.967
Total de Ingresos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.802.105
Egresos -36.723 -44.067 -44.067 -44.067 -44.067 -44.067 -44.067 -44.067 -44.067 -51.412
Gastos Mantenimiento
Consumo Energía Adicional -9.175 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -12.845
IVA saldo a pagar 373.115 -199.286 -199.286 -199.286 -199.286 -199.286 -199.286 -199.286 -245.670
Imp a las Ganancias a Pagar
0 -382.715 -218.694 -218.694 -218.694 -218.694 -218.694 -218.694 -218.694 -273.367
Total de Egresos -45.898 -64.678 -473.057 -473.057 -473.057 -473.057 -473.057 -473.057 -473.057 -583.294
FFN -4.396.989 959.915 1.142.297 733.918 733.918 733.918 733.918 733.918 733.918 733.918 1.218.811
VAN al 14,45%= USD 0; TIR=14,45%
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
48
2. Variable a analizar: Precio de los reactivos.
Costo actual de Los reactivos: USD 997.500.- Precio mínimo de los reactivos: USD 414.000.-
Tolerancia de porcentaje de reducción de precio: 58%
Flujo de Fondos Netos
Años / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión Inicial -1.782.571
Ingresos
Ahorro Anual en reactivos 417.450 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 584.430
Vta Bs de Uso 177.429
Total de Ingresos 417.450 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 500.940 761.859
Egresos -14.888 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -17.866 -20.844
Gastos Mantenimiento
Consumo Energía Adicional -9.175 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -12.845
IVA saldo a pagar 0 68.919 -81.299 -81.299 -81.299 -81.299 -81.299 -81.299 -117.850
Imp a las Ganancias a Pagar
0 -157.951 -90.257 -90.257 -90.257 -90.257 -90.257 -90.257 -90.257 -112.821
Total de Egresos -24.063 -186.827 -50.214 -200.432 -200.432 -200.432 -200.432 -200.432 -200.432 -264.360
FFN -1.782.571 393.387 314.113 450.726 300.508 300.508 300.508 300.508 300.508 300.508 497.500
VAN al 14,45%= USD 0; TIR=14,45%
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
49
3. Variable a analizar: El costo del reactor aumenta en un 50%(Producción Nacional)
Flujo de Fondos Netos
Años / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión Inicial -2.173.070
Ingresos
Ahorro Anual en reactivos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.408.138
Vta Bs de Uso 209.701
Total de Ingresos 1.005.813 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.206.975 1.617.838
Egresos -18.142 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -25.399
Gastos Mantenimiento
Consumo Energía Adicional -9.175 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -12.845
IVA saldo a pagar -15.559 -203.156 -203.156 -203.156 -203.156 -203.156 -203.156 -203.156 -249.862
Imp a las Ganancias a Pagar
0 -495.578 -283.187 -283.187 -283.187 -283.187 -283.187 -283.187 -283.187 -353.984
Total de Egresos -27.317 -543.918 -519.124 -519.124 -519.124 -519.124 -519.124 -519.124 -519.124 -642.090
FFN -2.173.070 978.495 663.057 687.851 687.851 687.851 687.851 687.851 687.851 687.851 975.748
VAN al 14,45%= USD 1.452.896.-
TIR=33% Per. Recupero= 4 años
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
50
4. Variables a analizar: (Escenario desfavorable)
El precio de los reactivos disminuye en un 30%. El costo del equipamiento aumenta en un 50%.
TIR: 22%
VAN: USD 575.204.-
Periodo de recupero: 7 años
Flujo de Fondos Netos
Años / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión Inicial -2.173.070
Ingresos
Ahorro Anual en reactivos 704.069 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 985.696
Vta Bs de Uso 209.701
Total de Ingresos 704.069 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 844.883 1.195.397
Egresos -18.142 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -21.771 -25.399
Gastos Mantenimiento
Consumo Energía Adicional -9.175 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -11.010 -12.845
IVA saldo a pagar 0 -35.424 -140.313 -140.313 -140.313 -140.313 -140.313 -140.313 -181.782
Imp a las Ganancias a Pagar
0 -312.288 -178.450 -178.450 -178.450 -178.450 -178.450 -178.450 -178.450 -223.062
Total de Egresos -27.317 -345.069 -246.655 -351.544 -351.544 -351.544 -351.544 -351.544 -351.544 -443.089
FFN -2.173.070 676.751 499.814 598.228 493.339 493.339 493.339 493.339 493.339 493.339 752.308
51
ANEXO IX – Indicadores relevantes.
Rendimiento de los Activos
Cálculo: ROA= Y/C
Y USD 841.376,62
C USD 1.476.541
ROA 0,569833393
Rendimiento Financiero
Cálculo: ROA x (1-t)
t= 0,35
ROE 0,370391705
Índice de Rentabilidad
Cálculo: 1 + VAN/F0
VAN=
USD 1.707.493,47
F0= USD 1.476.530,91
IR USD 1,16
Datos extraídos del Balance cerrado el 31/05/2010 U$S
Total Activo Celulosa 327.834.854
Bienes de uso 113.021.214
Maquinarias e instalaciones 84.773.061
Monto total de la inversión del proyecto 1.476.541
Porcentaje de incidencia del proyecto dentro del activo 0,45%
Porcentaje de incidencia del proyecto dentro del total de bienes de uso 1,31%
Porcentaje de incidencia del proyecto dentro del total de maquinarias e instalaciones 1,74%
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
52
ANEXO X - Costo de importación del equipamiento principal.
Reactor Bomba Mezclador Totales
Precio FOB del equipo 552.780 111.390 55.695 719.865
0
Derechos de Importación (1) 0 14% 15.595 0% 0 15.595
Tasa Estadística (2) 0 0 0 0
Flete internacional 3.600 2.900 2.900 9.400
Gastos de Importación (3) 4.415 1.838 1.299 7.551
IVA s/ Gtos de Importación 927 386 386 1.699
Seguro estadística. 1% 5.564 1.143 586 7.293
Total derechos +flete+ seguro 9.164 19.637 3.486 32.287
Base para calculo IVA (4) 561.944 131.027 59.181 752.152
IVA 21% (5) 118.008 21% 27.516 10,5% 6.214 151.738
Ad IVA 5% 0 0 5% 2.959 2.959
Ganancias (6) 0 0 0 0
Gastos Imprevistos 15% (7) 82.917 16.708 8.354 107.980
IVA s/ Gtos Imprevistos 17.413 3.509 877 21.799
Valor contable del bien (8) 649.275 149.574 68.834 867.683
(1)Derechos de Importación:
Reactor: Origen Uruguay.
Posición arancelaria: 8411.91.00 900 Y. Por ser mercadería originaria del Mercosur la alícuota
de importación es 0%.
Bomba: Origen Finlandia
Posición arancelaria: 8413.81.00 900 W. Alícuota de importación extrazona del 14%.
Mezclador: Origen Finlandia
Posición arancelaria: 8479.10.90 900 H. Alícuota de importación extrazona del 0%.
(2)Tasa Estadística:
Los tres Bienes son considerados Bienes de Uso nuevos, por lo que la alícuota se reduce al
0%. El artículo 26 inciso g) del Decreto Nº 690/02 exime del pago de la tasa estadística a las
mercaderías importadas nuevas sin uso, comprendidas en los universos de Bienes de Capital y
de Informática y Telecomunicaciones.
(3)Gastos de Importación: ver cuadro siguiente.
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
53
(4)Base para el cálculo del IVA: Valor CIF de la mercadería (Valor FOB más los derechos de
importación, seguro y flete.)
(5)Las alícuotas aplicadas de IVA e IVA Adicional están consideradas por la posición fiscal
arancelaria de la mercadería.
(6)La mercadería es considerada Bien de Uso por lo que no está sujeta a retenciones de
Impuesto a las Ganancias.
(7)Por política de la empresa, se previsiona un 15% del valor FOB de la mercadería sujeta a
importación.
(8)Valor contable: Incluye todos los gastos necesarios para la puesta en funcionamiento del
equipo.
Gastos de Importación
Reactor Bomba Mezclador Totales
Valor CIF de la mercadería 561.944 131.027 59.181 752.152
Honorarios Despachante 0,75% 4.215 983 444 5.641
Gastos Impo desde Uruguay (terrestre):
Gastos / Despachos y puerto 120 0 0 120
Arancel SIM 10 10
Archivo 20 20
Cert. Origen 10 0 0 10
Otros 40 40
4.415 983 444 5.841
Gastos Impo desde Finlandia (marítimo):
Gastos Locales:
Desconsolidación 30 *m3/tn 600 600 1.200
Handling Fee 50 50 100
Manejo Docs 50 50 100
Gastos Depósito:
Entrega a depósito 50 50 100
Almacenaje 50 50 100
Otros:
HBL y Certif Flete 55 55 110
855 855 1.710
Total Gastos de Importación 4.415 1.838 1.299 7.551
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
54
ANEXO XI - Prorrateo del resto de la Inversión Inicial en el equipamiento
principal.
Resto Inversión Importe: Alícuota
IVA IVA s/resto IVA s/resto
Civil 81.762 21% 17.170 17.170
Mecánica 404.132 21% 84.868 84.868
Eléctrica 31.900 21% 6.699 6.699
Instrumentos 91.064 21% 19.124 19.124
608.858 127.860
Inv. + gtos
impo % del total Prorrateo
Inv. Total Activo
Reactor 649.275 74,83% 455.600 1.104.876
Bomba 149.574 17,24% 104.957 254.530
Mezclador 68.834 7,93% 48.301 117.135
867.683 100,00% 608.858 1.476.541
TOTAL INV. INICIAL NETA DE IVA 1.476.541
TOTAL IVA DE LA IMPORTACIÓN 306.055
TOTAL INVERS. DEL PROYECTO 1.782.596
55
ANEXO XII – Cálculo de Amortizaciones de Bienes de Uso.
Concepto Valor de equipos Amortizaciones Reemplaza equipo al final vida útil
Valor del
bien Valor de Recup
Valor Amort
V útil Tasa Amort Valor Amort
Reactor 230 m3 1.104.876 110.488 994.388 10 10% 99.439 no
Bomba MC 254.530 25.453 229.077 10 10% 22.908 no
Mezclador 117.135 11.714 105.422 10 10% 10.542 no
TOTALES 1.476.541 147.654 1.328.887 132.889
Amortizaciones
Concepto / Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Am.
Acum. V. Resid.
Reactor 230 m3
99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 99.439 994.388 110.488
Bomba MC 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 22.908 229.077 25.453
Mezclador 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 10.542 105.422 11.714
TOTALES 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 132.889 1.328.887 147.654
56
ANEXO XIII - Consumo de energía incremental.
Costo de energía promedio: 0.1447$/KWH (pesos por kilovatio hora)
h 1 $ 0,41
día 24 $ 9,88
mes (30 días) 720 $ 296,42 3557,04
año 8640 $ 3.557,09 1kw
Consumo eléctrico: en pesos $ 7.114.176,00 1mw 1000 KW
2mw 2000
Consumo eléctrico anual en
dólares
1.693.851
Cotiz. Agosto 2011
Incremento por proyecto Anual 8.469 0,50%
La incorporación del reactor, genera un costo adicional del 0,5% sobre el consumo normal abonado.
Cálculo del IVA de la energía eléctrica
Base Neta Gravada 8.469
IVA 27% 2.287
Percepción 3% 254
Total IVA facturado anual (USD) 2.541
Evaluación de Proyecto de Inversión Celulosa Argentina S.A.
57
ANEXO XIV - Costo del reactor actualizado.
Reactor: USD 500.000
Peso: 35.000 kg
Cotización Inoxidable Junio/ 2010: $3.626
Cotización Licitación Uruguay: USD 350.000
MOD Uruguay (puesta en marcha) USD: 150.000
Cotización Inoxidable Abril/ 2011: $4.039
Cotización Licitación Uruguay Actualizada: USD 389.865
MOD Uruguay Actualizada: USD 162.915
Variación porcentual del IPC Uruguay respecto de junio 2011 a junio 2010: 8,61%
Reactor Actualizado: USD 552.780
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)
Nota: Series históricas en página de Inicio- Índice de Precios y Salarios- Índice de Precios del
Consumo (IPC)