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El volumen de inversión en equity de las sociedades y fondos de
capital riesgo en España sumó €2.580M en 2012, lo que representa
una caída del 16,7% respecto a 2011 (€3.100M) y un 11% menos
que en 2010 (€2.900M). Sin embargo, el dato incrementa en un
84,3% la cifra registrada en 2009 (€1.400M), el año de mayor caída
de la inversión desde el inicio de la crisis, y supone un alza del
5,3% frente a 2008 (€2.450M). El balance anual de capital riesgo
confirma, por tanto, una vuelta a niveles próximos a 2008 y sitúa al
sector todavía lejos de 2007 (€3.800M). Sin embargo, en general,
el capital riesgo -que cuenta con 184 operadores en España y
€2.400M disponibles para nuevas compras- está haciendo un gran
esfuerzo para adaptarse al contexto actual de menor crecimiento,
precios en fase de ajuste y financiación más escasa y compleja. A
pesar de las dificultades, los private equities son conscientes de
que tienen ante sí la oportunidad de demostrar que también están
preparados para gestionar con éxito en entornos menos favorables.
A este menor nivel de actividad inversora se suman unas
condiciones de desinversión difíciles y un nuevo descenso en la
captación de fondos, factores que reflejan la compleja situación
económica española y, según ASCRI, la tónica general en toda
Europa. Sin embargo, el año 2013 ha comenzado con una menor
tensión en torno a España, tanto para la Bolsa como para el bono a
10 años, circunstancias que ya han aprovechado algunas empresas
españolas para colocar deuda. Entre ellas, la propia Atento, que ha
logrado sobredemanda en la venta de bonos high yield en EE.UU.
con vencimiento a siete años por $300M (€225M) para financiar
parte de la deuda contraída por Bain Capital para adquirir la ex
filial de Telefónica. Pese a las incertidumbres, que siguen siendo
muchas, y a que la cautela sigue siendo la nota predominante, el
sentimiento de mercado ha mejorado. Tras el pasado verano, se
mira al futuro con más optimismo y, desde el ámbito internacional,
se empieza a reconocer el esfuerzo realizado por España. Muchos
analistas detectan un buen caldo de cultivo para cerrar nuevas
inversiones en 2013. Las dudas sobre la irreversibilidad de la mone-
da única han pasado a la historia y grandes actores internacionales,
como Standard & Poors y el propio Presidente del BCE, coinciden
en señalar que, a finales de este año, atisbaremos la luz al final del
túnel de la crisis de deuda europea.
En términos de inversión, la diferenciación por semestres en
2012 no ha sido muy significativa: el año empezó con €1.250M
invertidos en equity, anunciando una vuelta a niveles próximos a
2008, como luego ha confirmado el cierre final. Durante el segundo
semestre, el sector tomó impulso con varias inversiones importan-
tes, como Atento, Euskaltel y Port Aventura, anunciadas a la
vuelta de verano e indicativas del interés de los fondos extranjeros
por aprovechar oportunidades atractivas en España.
Por lo demás, 2012 se salda con un total de 266 transacciones
analizadas por C&C (214 inversiones y 52 desinversiones), un 2,1%
menos que en 2011 (273 transacciones, de las que 224 fueron
inversiones y 49 desinversiones), un 13,6% más que en 2010 (con
235) y un 25,9% por encima de 2009 (212). La nota positiva la ponen
también las inversiones (Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel, USP Hospitales y Geriatros) que han logrado alcanzar o superar
los €100M de equity.
El capital riesgo no lo ha tenido fácil en 2012, especialmente en el caso de las gestoras nacionales, como deja patente el balance anual del sector. Según las estimaciones de Capital & Corporate, el private equity finaliza 2012 con €2.580M invertidos en equity, un 16,7% menos que en 2011, aunque la cifra supera a las de 2008 y 2009. Es importante destacar que las diez mayores inversiones del año han tenido como protagonistas, todas ellas, a fondos internacionales y sólo tres son de capital expansión, el resto, corresponden a buyouts. Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel y USP Hospitales, las cinco mayores, representan, por sí solas, más de la mitad del volumen total inver-tido (53%), muchas de ellas cerradas además en procesos competitivos. Por número de operaciones, se imponen los segmentos de venture capital y expansión, dirigidos a financiar start ups y pymes en fase de crecimiento.
El volumen de inversión alcanza los €2.580M y cae casi un 17%
respecto a 2011
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PRINCIPALES INVERSIONES 2012
EMPRESA INVERSOR% ADQUIRIDO (% alcanzado)
EQUITY €M (deuda
bancaria)
DEAL VALUE €M (DEUDA
ASUMIDA)TIPO
Atento Bain Capital Ventures 100% 400 1051 LBO
Maxam Advent International 49,99% 230 860 Exp.
Borawind(11 parques eólicos de ACS e Inverduero en Castilla y León)
BridgepointEquipo directivo 100% 180 est. 580 MBI
Euskaltel Investindustrial/Trilantic Capital Partners 48% 194 410 (216 de deuda asumida) Exp.
USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO
Esmalglass-ÍtacaInvestcorp
Intermediate Capital Group (ICG)Equipo directivo y fundadores
91% 86 191 SBO
Grupo Hospitalario Quirón Doughty Hanson 40% aprox. Conf. 160 Exp.
Elix Polymers Sun European Partners (Sun Capital Partners)
100% Conf. Entre 100 y 200 LBO
Port Aventura Investindustrial 50%(100%) Conf. 105 LBO
Rioglass Laminar(propietaria del 49,9% de Rioglass
Solar)
Ventizz CapitalPartners Group 88% Conf. 100,5 LBO
Aktua Soluciones Financieras (filial de recobro de Grupo Banesto) Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO
Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO) 100% 100 (sólo equity) unos 100 LBO
Fuente Capital & Corporate
Tal y como indica el gráfico que hace referencia a la activi-
dad de inversión del capital riesgo en España durante los últi-
mos siete años (2006-2012) desde 2010 gran parte del volumen
invertido se concentra en un número reducido de transacciones,
una tendencia que parece haberse asentado. En 2012 las cinco
grandes transacciones del año, que luego analizaremos con
detalle (Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel y USP Hos-pitales), suman, por sí solas, €1.359M, es decir, el 53% del
volumen total invertido. En 2011, también representaron el 52%
y, en 2010, el 55%.
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El desglose de la inversión por sectores muestra, en términos
generales, un mayor apetito por los negocios innovadores, anticícli-
cos, con vocación exportadora y una fuerte presencia internacional.
El capital riesgo centra su interés en empresas con expectativas de
crecimiento y en las que, sobre todo, se puedan realizar proyeccio-
nes con mayor fiabilidad, mientras evita aquellas áreas más ligadas
al consumo interno.
Obviamente, las grandes operaciones han determinado los
sectores de mayor inversión anual (en equity): IT-telecom-internet (€586M), con operaciones como Atento y Euskaltel; energía, con
inversiones como Borawind y Rioglass Laminar; sanitario, con
ejemplos como USP Hospitales y Grupo Hospitalario Quirón, seguido
de otros mercados, como el de explosivos (Maxam). Por número
de operaciones, también sigue liderando el ranking IT/telecom/internet, con un total de 117 transacciones y el 55% de los deals. Y,
en segunda posición, se sitúa biotecnología (16 deals), seguido de
energía (11) y Financiero/Seguros (8).
En el capítulo de desinversiones, por volumen (deal value),
destacan sectores poco habituales, como el de explosivos (Maxam,
con €860M) y gestión y tratamiento de aguas (Kemble Water,
matriz de Thames Water, €600M); seguidos del negocio sanitario
(Gasmedi, €330M); materiales de construcción (Esmalglass-Ítaca,
€191M) y energía (Rioglass Laminar, €100,5M), entre otros. Por
número de operaciones, vuelve a imponerse IT-telecom-internet
(con 13 desinversiones, entre ellas Amobee, Wuaki.tv, Toprural y
Sindelantal.com), seguida de biotecnología, energía (3), materiales
de construcción (3) y sanitario (3).
En resumen, los aspectos que han marcado la actividad de
capital riesgo en España en 2012 son los siguientes:
�� La ralentización es un hecho y la actividad sigue sin despe-
gar en los distintos aspectos (captación de fondos, inversión y
desinversión). Los dos semestres han sido muy similares, con
plazos de inversión más largos de lo previsto, lo que está retra-
sando las salidas y, por tanto, también las nuevas inversiones.
�� Por volumen de inversión, siguen predominando los buyouts,
aunque su número se reduce hasta un total de 32 transaccio-
nes contabilizadas, frente a las 41 de 2011. Basta recordar
que, de las 12 grandes operaciones del año, nueve son entra-
das en el capital con mayoría, exceptuando Maxam, Euskaltel
y Quirón. Por número de operaciones, el dinamismo del mer-
cado se apoya en las inversiones en fases iniciales (semilla y
arranque), con un importe que suele ser inferior a los €5M, y
de crecimiento (expansión).
�� Continúa la presencia mayoritaria de los fondos internacio-nales en las principales inversiones. De hecho, acaparan el
60% del volumen invertido en 2012 en España y es previsible
que, este año, sigan interesados en tomar posiciones en nues-
tro país, pero con un “approach” muy selectivo y a un “valor
adecuado”. Por el contrario, la disponibilidad de liquidez de
numerosos fondos nacionales parece haberse reducido.
�� Entre tanto, siguen llegando nuevos fondos internacionales
al mercado nacional, apostando por nuestro país y monito-
rizándolo muy de cerca. En 2012, HIG Capital, Bain Capital
e Investcorp han invertido por primera vez en España. Junto
a estos nuevos players, hay otros que buscan profesionales
españoles para ampliar sus equipos y aprovechar las oportuni-
dades que puedan surgir. Por el contrario, gestoras nacionales
como N+1 Mercapital miran hacia Latinoamérica, como ya
ha demostrado con recientes inversiones como Rubaiyat y
Betapack.
�� La venta de activos no estratégicos llevada a cabo por
grandes corporaciones o entidades financieras (salida de
NIVEL DE INVERSIONES POR SECTORES 2012
Financiero/Seguros 4%
5%
7,5%
55%
Energía
Biotecnología
IT/Telecom/Internet
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
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Atento por Telefónica o desinversión parcial de Kutxabank e
Iberdrola en Euskaltel) ha constituido una fuente importante de
oportunidades, así como las participadas más antiguas (como
Contenur y Esmalglass) adquiridas en las añadas 2005 y 2007,
vendidas en 2012 por Investindustrial y 3i respectivamente. Es
previsible que estas tendencias continúen en 2013 con otras
participadas en periodo de desinversión (Talgo, Grupo Zena, La
Sirena, Everis, etc.) .
�� El 2012 nos deja un total de 12 inversiones y 10 desinversiones
cuyo importe (deal value) supera los €100M, frente a las 13
inversiones y 9 salidas de 2011. Un buen número de salidas,
por tanto, han tenido un tamaño importante. Es el caso de
Maxam (€860M), Kemble Water (€600M), Controladora Milano
(€350M aprox.), Gasmedi (€330M), Amobee (€243M), Dorna
Sports, Esmalglass-Ítaca (€191M), ZIV (€150M) y Rioglass
Laminar (€100,5M).
�� Los retos a los que se enfrentan las entidades financieras
(desapalancamiento, fortalecimiento del capital, etc.) siguen
suponiendo un obstáculo a la financiación de operaciones, lo
que requiere mayores aportaciones de equity y obliga a recurrir
a alternativas. En el caso de Esmalglass-Ítaca, la financiación
se realizó mediante un único tramo o unirate facilitado por ICG.
Además, el fondo de deuda privada entró en el equity con un
porcentaje minoritario. También se están volviendo a utilizar
fórmulas de financiación clásicas como los pagos aplazados
en función de objetivos (rentabilidades operativas, éxito de la
inversión, etc.), “vendor finance”, etc…
�� El momento complicado que atraviesan algunas carteras,
sumado a que los grandes LBOs cerrados en 2006 y 2007 verán
pronto vencidos sus plazos para el repago de la deuda, siguen
generando refinanciaciones de participadas como Telepizza,
Cortefiel, La Sirena, Grupo Zena y Maxam. En su mayoría, se
trata de LBOs cerrados en años de bonanza con ratios de apa-
lancamiento que, hoy, resultarían inimaginables.
�� La presión de los vendedores y la prudencia de los comprado-
res marcan los procesos de compraventa. Aunque todavía
hemos visto diferencias y desencuentros en precios, los ajus-
tes en cartera han sido elevados y algunos analistas indican
que las valoraciones de los activos en España son, miradas
racionalmente, atractivas, lo que debería generar importantes
operaciones.
�� La dificultad para culminar procesos de fundraising en el
corto plazo anticipa un contexto competitivo de menor intensi-
dad, en el que las operaciones deberán ser mayoritariamente
propietarias (vs. procesos organizados), y los fondos con liqui-
dez tendrán, previsiblemente, acceso a operaciones atractivas
a precios razonables. El dinero nuevo que vendrá analizará,
además, otros dos aspectos clave: el track record de los gesto-
res y su estrategia de inversión.
Análisis de las cinco grandes inversiones
Bain, el “inesperado” nuevo dueño de Atento
En la recta final de 2012, el fondo norteamericano Bain Capital
se hizo con el 100% de Grupo Atento Inversiones y Teleservicios
mediante una compleja operación que valora la filial de call center
de Telefónica en €1.051M, incluyendo un pago aplazado de €110M.
El importe final implica un ajuste al alza de €12M por encima del
precio pactado el pasado mes de octubre. Pero la venta de la joya
de la corona del sector de call centers, no ha sido, desde luego,
fácil. En el verano de 2011, Telefónica ya intentó una salida a Bolsa,
pero la débil demanda institucional obligó a cancelar el proceso sin
éxito. Tras aquella frustrada OPV, el pasado mes de marzo la opera-
dora volvió a la carga en un nuevo intento por acelerar su ritmo de
venta de activos no estratégicos.
Los principales aspectos a destacar de la compra de Atento por
Bain Capital son los siguientes:
�� La operación constituye uno de los mejores ejemplos de ventas
de filiales saneadas por parte de compañías españolas y un
referente en la venta de activos no estratégicos para reducir
deuda que, en el caso de Telefónica, se acerca a €57.000M.
Esta tendencia seguirá, al menos, hasta que volvamos a la
senda del crecimiento. Además, la ex filial de Telefónica es un
ejemplo de cómo la empresa española está abriendo su capital
al exterior, especialmente en el caso de compañías atractivas
con perspectivas de crecimiento, en este caso, especialmente
en Latinoamérica.
�� Por primera vez en dos años, la compra de Atento ha logrado
traspasar la frontera de los €1.000M (deal value), aunque el
importe total hay que dividirlo entre las distintas jurisdicciones
del grupo que aglutinan las otras filiales de call center de Tele-
fónica. De hecho, el cierre de la operación fue especialmente
complejo al desarrollarse de forma paralela en tres jurisdic-
ciones distintas: Brasil, México y España, que desempeñó el
rol principal y coordinó, además, la parte correspondiente al
país azteca.
�� Con la adquisición de Atento, Bain Capital cierra su primera
inversión directa en España en sus casi 30 años de historia
y lo hace, además, en un entorno macroeconómico de máxi-
ma incertidumbre. El fondo ya había realizado “incursiones”
en nuestro mercado, como la compra de Securitas Direct
-realizada desde una compañía sueca-, en la que el negocio
español representaba el 58% de la facturación. Desde EE.UU.
y Londres, la firma fundada por Mitt Romney sigue oteando el
mercado nacional en busca de oportunidades. Bain tiene una
sólida presencia en Europa, donde dispone de 65 profesionales
y gestiona €3.500M a través del fondo Europe III.
�� Continúa el interés y la confianza de los inversores extranjeros
por activos españoles con posición de liderazgo y potencial
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de crecimiento. Aunque Bain Capital tomó la delantera y el
private equity estadounidense logró hacerse con el grupo, la
subasta de Atento dio lugar a dos ofertas vinculantes finales
más por parte de Apollo y Permira.
�� La compra de Atento prueba también que, cuando la calidad
del activo es importante, hay financiación disponible. Eso sí,
en este caso, exclusivamente nacional, con tres entidades
(Santander, BBVA y Caixabank), que concedieron a Bain una
línea de crédito de hasta €88M, un importe similar al captado
en México y que, en el caso de Brasil, sería superior. Ninguna
entidad financiera extranjera participó en el deal. Además,
Telefónica otorgó un vendor loan a Bain. Por cierto que, en las
últimas semanas, Atento ha realizado una emisión de bonos
high yield por valor de $250M en EE.UU. para refinanciar parte
de la deuda contraída en el LBO, como ya comentamos al inicio
de este análisis.
No hay que olvidar que el origen de Atento se remonta a 1999,
cuando Telefónica dio la directriz a sus filiales de España, Chile y
Perú de segregar todos los activos dedicados a la atención y gestión
de clientes, que fueron consolidados dentro de un mismo grupo
en el año 2000. La multinacional, con sede central en Madrid y
presencia en 15 países, es líder indiscutible de su sector en Latino-
américa y tiene el grueso de su negocio en Brasil, que representa
el 53,6% de sus ventas totales. La segunda compañía del mundo
especializada en atención al cliente o CRM (Customer Relations-
hip Management) cuenta además con 152.000 empleados y 560
clientes en sectores como finanzas, telecomunicaciones, seguros
y tecnología. Sus ingresos en 2011 sumaron €1.802M (+8,4%), con
un oibda de €161M.
El capital riesgo sigue apostando por Maxam
Vamos ahora con la mayor inversión del primer semestre de 2012:
Maxam, una operación de capital expansión protagonizada por
otro fondo internacional con poca cartera en España. El private
equity estadounidense Advent International ha adquirido el 49,9%
del fabricante de voladuras para minería e infraestructuras a Porto-
bello Capital y Vista Capital.
Advent International, presente en Madrid desde 2002 con ofi-
cina y equipo local, fue una de las primeras firmas internacionales
en operar en España. Tras sus buy and builds de Parques Reunidos
y Hune, el fondo se encontraba a contracorriente del mercado, con
poco portafolio y una gran liquidez. En general, su gran especialidad
en nuestro país ha sido el build up, aunque el fondo invierte en
tres tipos de compañías: empresas de alto crecimiento, procesos
de internacionalización y reestructuraciones. En 2010, realizó su
última inversión directa mediante la compra del 94,5% de Tinsa por
€100M. Y, en 2012, se ha hecho también con Tasamadrid a través de
esta última participada para fusionar ambas compañías.
En el caso de Maxam, la operación se ha articulado mediante
una compraventa entre fondos de capital riesgo. La adquisición del
49,9% de la compañía por €860M ha supuesto la salida de Porto-
bello Capital (27,4%) y Vista Capital (22,6%), que han vendido sus
participaciones a un múltiplo de 3,5x y una TIR del 30%. Una desin-
versión, por tanto, muy rentable para ambos private equities espa-
ñoles, especialmente ahora que las condiciones para los “exits” son
complicadas. Ambos fondos entraron en la compañía a mediados
de 2006 y, desde un principio, tuvieron claro que lo harían con la
participación del equipo directivo. El management había entrado
en el accionariado en 1994 y, desde entonces, había participado en
cuatro operaciones con inversores financieros. Además, Portobello
Capital (entonces Ibersuizas) y Vista Capital lograron un crédito
sindicado de €300M, uno de los mayores concedidos en España
desde el inicio de las tensiones financieras, con 18 entidades
lideradas por BBVA y Banesto. La aportación de recursos propios
de ambos sponsors sumó €66M (equity). Los bancos premiaron que
la empresa estuviera consolidada en un sector muy regulado, con
fuertes barreras de entrada. Desde entonces, la parte internacional
de Maxam ha crecido de forma extraordinaria. En 2006, representa-
ba el 25% y, actualmente, supone ya el 90%. La facturación actual
ronda €1.000M y, el ebitda, los €118M.
Actualmente, Maxam es el segundo productor global de explo-
sivos civiles para minería y obra pública y está en pleno proceso
de consolidación internacional. En los últimos tres años, el ebitda
aportado por el mercado exterior ha pasado del 45% al 91%. Estos
factores han facilitado que, en las últimas semanas, la empresa
haya suscrito un préstamo sindicado por €280M con un grupo de
entidades lideradas por los bancos agentes BBVA, Banesto, HSBC,
Barclays y Bankia. Una refinanciación que aportará a la compañía
la estabilidad financiera necesaria para realizar inversiones estra-
tégicas y consolidar su expansión. Los bancos también han valo-
rado positivamente el compromiso en la gestión diaria del equipo
directivo y técnico de la empresa, liderado por su Presidente, José
F. Sánchez-Junco.
Bridgepoint vuelve a invertir en España con Borawind
La vuelta a la actividad inversora de Bridgepoint, otro fondo global
que llevaba un lustro sin realizar movimientos en España, ha dado
lugar a otra de las cinco mayores operaciones del año: la compra,
junto al nuevo equipo directivo, de Borawind, un activo estratégi-
co para la industria eólica española. La noticia ha sido recibida posi-
tivamente, como prueba de que el mercado energético en España
sigue ofreciendo oportunidades atractivas. No hay que olvidar que,
a pesar de la crisis económica, el sector eólico ha alcanzado una
tasa de crecimiento anual del 15% desde 2005.
Bridgepoint vuelve a apostar por las energías renovables en
España y, más concretamente, por un tipo de energía que ya le
reportó jugosos beneficios en el pasado. En 2004, se hizo con el
23,75% de Cesa Eólica para, dos años después, vender su partici-
pación a Acciona con importantes plusvalías. La compra del 100%
de Borawind, anunciada ya en 2011, se ha realizado mediante un
MBI valorado en €580M y supone la adquisición de la mayor plata-
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forma independiente de activos eólicos en España: 11 parques en
Castilla y León que suman 442,5 MW. El fondo de capital riesgo no
tuvo que buscar deuda nueva: se utilizó la financiación ya existente,
cambiando el “pricing” y algunas condiciones. Bridgepoint impuso
así a Gas Natural, que también estuvo interesada en el segundo
paquete de activos de renovables de ACS, el grupo de construcción
y servicios, que, de este modo, avanza en su política de venta de
activos no estratégicos y maduros.
Los orígenes de Bridgepoint en España se remontan a 1992.
Tras su paso por Bank of America y Bankers Trust, ese año, José
María Maldonado abrió junto al resto del equipo directivo de
Natwest Equity Partners la oficina de la gestora en Madrid con
ocasión de la compra del banco Natwest por parte de Royal Bank
of Scotland. Desde entonces, Madrid es una de las 10 oficinas
europeas del fondo. En estos años, Bridgepoint ha invertido en unas
26 empresas y ha logrado retornos de hasta 3x y 4x en el mercado
español, gracias a su inversión en compañías como Isolux, Cesa,
Panreac y Superdiplo. En 2010, cuando en Capital & Corporate
entrevistamos a Maldonado por última vez, ya nos confesó su deseo
de volver a invertir en España.
Hasta la compra de Borawind en 2012, Bridgepoint tenía una
única participada española en cartera: Dorna Sports, propietaria de
los derechos de explotación del Campeonato Mundial de Motoci-
clismo y adquirida a CVC en 2006. Precisamente, en 2012 el fondo
también ha realizado con Dorna su primera desinversión en años,
mediante la venta parcial de un 39% al fondo de pensiones cana-
diense Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB).
Investindustrial y Trilantic, unidos en Euskaltel
Pese a los sobresaltos de última hora, la entrada del capital riesgo
en Euskaltel, el operador de telecomunicaciones vasco, ha tenido
un final feliz. Dos private equities, el italiano Investindustrial y el
americano Trilantic, han comprado el 48,1% de la compañía. Como
en el caso de Atento, en el proceso competitivo también participa-
ron otros tres fondos de private equity finalistas (Apax, Carlyle y
CVC) que, finalmente, se retiraron de la puja. La transacción valora
la operadora en €410M, a los que habría que sumar €450M de
deuda, por lo que la aportación en equity de ambos fondos asciende
a €194M y, la deuda, a €216M.
La entrada del capital riesgo en Euskaltel supone, además, la
salida del accionariado del Gobierno vasco (7,5%), Endesa (10,64%)
y Mondragón (2%), y la reducción de la participación de Kutxabank,
desde el 68% inicial hasta el 49,9%, e Iberdrola, que pasa del
11,85% a mantener un 2,13%. El proceso de entrada de un socio
financiero externo se puso en marcha por iniciativa de la propia
Kutxabank, que quería reducir su participación por debajo del 50%
para no consolidar la empresa de telecomunicaciones en sus cuen-
tas. La operación, iniciada en enero de 2012, se prolongó más de lo
previsto debido a que, en abril, el Tribunal Superior de Justicia del
País Vasco ratificó el laudo internacional por el que Euskaltel debía
pagar a France Télécom (Orange) €222M más intereses (€236M), lo
que obligó a reformular las cuentas de la operadora con pérdidas
que rondaron los €100M.
Los aspectos destacables de la entrada de Investindustrial y
Trilantic en Euskaltel son los siguientes:
�� El perfil de los dos inversores financieros, muestra, una vez
más, la apuesta del private equity internacional por activos de
calidad en España. Con la entrada en Euskaltel, Trilantic Capi-
tal Partners, creada en 2009 por cinco socios fundadores que
trabajaron juntos en Lehman Brothers, (entre ellos, el español
Javier Bañón), realiza su segunda inversión en España, donde
ya estaba presente como accionista de Talgo junto a MCH
Private Equity. Investindustrial, por su parte, es uno de los
principales fondos de capital riesgo del sur de Europa. Este
año, ha salido de Contenur en un SBO protagonizado por Miura
y Demeter y ha vuelto a apostar por Port Aventura. Antes,
vendió una parte (49,9%) de su participación en Grupo Inaer a
KKR junto al equipo directivo por €350M y compró Transport
Sanitari de Catalunya (TSC) por unos €75M. Su cuarto vehícu-
lo, Investindustrial IV, fue lanzado en 2008 con €1.000M.
�� Como en el caso de Atento, Euskaltel también es un ejemplo
de apertura del capital de empresas españolas al extranjero
y de venta de activos no estratégicos para reducir deuda. En
este caso, como ya hemos comentado, supone la salida del
accionariado de Endesa y la reducción de la participación del
68% inicial hasta el 49,9% de Kutxabank.
�� En la operación, Investindustrial y Trilantic no han tenido que
introducir deuda nueva. Además, la que tenía la compañía era
propiedad de su socio mayoritario, Kutxabank. La inversión
estaba condicionada a la refinanciación del préstamo de
€125M que la entidad financiera vasca concedió a Euskaltel y
que estaba a punto de vencer.
�� Euskaltel es resultado también de las desinversiones que
las entidades financieras (principalmente, las antiguas cajas
de ahorros) están realizando en su cartera de participadas.
Kutxabank ha vendido el 18% de su participación en esta fase
de entrada del capital riesgo y, según ha anunciado, seguirá
desinvirtiendo hasta deshacerse de toda su participación.
Euskaltel, creada en 1995, ofrece servicios de Internet de banda
ancha, televisión digital, y telefonía fija y móvil. Desde su naci-
miento, el grupo ha invertido más de €1.700M en el despliegue de
una red de nueva generación (NGN) en el País Vasco. Actualmente,
cuenta con una cuota de mercado en Euskadi que ronda el 50% y
un claro liderazgo en banda ancha, con un total de 243.000 líneas,
390.000 en telefonía fija y 246.000 en móvil. Otros puntos fuertes
de la compañía son el valor de su marca y su nivel tecnológico.
Los nuevos accionistas han aceptado que la compañía mantenga
su sede corporativa en el País Vasco y han asumido compromisos
equivalentes a su parte de la deuda en la operadora. Además, con
la venta, queda cerrada la cesión del Gobierno vasco a Euskaltel
de la red pública de telecomunicaciones que la operadora tenía en
alquiler.
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Doughty Hanson, ganador en la subasta de USP
En el primer semestre de 2012, USP Hospitales, el tercer grupo
hospitalario privado en España, volvía a ser propiedad del capital
riesgo después de estar un tiempo en manos de los bancos por la
salida de Cinven. En el proceso, complicado y competitivo, Doughty
Hanson resultaba vencedor acudiendo en solitario aunque, en un
principio, pensó en aliarse con Grupo Hospitalario Quirón. No en
vano, en la puja resultaron finalistas otras dos ofertas vinculantes
de capital riesgo: PAI Partners-Grupo Hospital de Madrid y Blacksto-
ne-Hospiten. Desde entonces, el fondo británico y la familia Cordón
parecen haber constituido una asociación imbatible para crear el
primer grupo hospitalario privado en España.
Pocos meses después de ganar la subasta, Doughty Hanson
compraba a la familia Cordón un 40% de Grupo Hospitalario Quirón.
El objetivo de la operación es fusionar ambas firmas creando el
primer grupo del sector por número de camas, con unos ingresos
de más de €500M. De esta manera, Doughty Hanson controla el
100% de USP, adquirido por €355M a un múltiplo de 9,1x ebtida
en una operación asegurada totalmente con fondos propios, y es
propietario del 40% de Quirón, valorado en unos €160M (€400M
de EV), una compañía familiar cuyo crecimiento se ha desarrollado
de manera muy diferente. Mientras USP creció a base de compras
de pequeñas compañías, Quirón lo hizo desde una perspectiva más
patrimonialista, mediante la apertura de hospitales propios. Por lo
tanto, tanto la familia Cordón como Doughty Hanson pensaron que
tenía mucho sentido unir las dos compañías para ganar cuota de
mercado y mejorar la gestión.
Ambas operaciones, USP Hospitales y Grupo Hospitalario
Quirón, suponen la entrada de Doughty Hanson en el sector sani-
tario en España y la asistencia hospitalaria privada, uno de los
más atractivos para el capital riesgo por su creciente tendencia
a la concentración. El apetito de los inversores por este negocio
en proceso de consolidación y la búsqueda de oportunidades de
compra a buen precio por parte de grupos industriales con fuerte
posición financiera lo convierten en un “caldo de cultivo” propicio
para seguir generando operaciones corporativas en España a medio
y largo plazo. Probablemente, en los próximos meses asistamos a
un proceso de concentración de operadores privados medianos o
pequeños liderado por los grandes grupos como Capio, USP Hospi-
tales, Adeslas u Hospiten.
Por otro lado, USP ya ha reportado grandes beneficios a algunos
fondos de capital riesgo en el pasado, aunque también ha supuesto
minusvalías para otros. En 2007, Mercapital obtuvo más de €400M
de plusvalías con la venta de su participación en el grupo a favor
de Cinven por €675M. Dos años después, éste último fondo tuvo
que diluir su participación en USP, que pasó a manos de los bancos
acreedores, liderados por Royal Bank of Scotland y Barclays.
Principales buyouts (más de €100M de deal value)
La sequía de deuda que sufren los LBOs se ha dejando sentir en el
número de adquisiciones apalancadas (32), pero no así en su volu-
men. En C&C, hemos contabilizado un total de 9 compras apalanca-
das que han logrado superar los €100M de deal value mientras que,
en 2011, analizamos 41 LBO´s de los que 7 superaron los €100M. En
2010, registramos 36 LBO´s y, en 2009, 45.
En las primeras posiciones de la tabla se sitúan Atento
(€1.051M), Borawind (€580M) y USP Hospitales (€355M), ya
comentados anteriormente. La cuarta posición es para Esmal-glass-Ítaca (€191M), proveedor de productos intermediarios para
la industria cerámica, adquirido por Investcorp, el fondo de capital
riesgo cotizado en Bahrein, e ICG mediante un SBO financiado con
un unirate, una fórmula innovadora que encaja con las necesidades
de la compañía, diversificada internacionalmente y con exposición
a mercados emergentes de alto potencial de crecimiento. La tran-
sacción supone, además, la salida de 3i, que contaba con el 37%
del capital.
Sun Capital Partners ha comprado el fabricante catalán de
polímeros Elix Polymers, gestor de la planta de ABS y SAN que
Styrolution Group tiene en España, por unos €150M. La compañía,
ubicada en Tarragona, tiene más de 300 clientes repartidos en más
de 40 países y factura unos €200M. La operación se ha producido
tras la decisión de la Comisión Europea de aprobar la creación de
Styrolution, joint venture entre la alemana BASF y la británica INEOS
al 50% cada una, con la condición de deshacerse de Elix Polymers.
El pasado verano, Investindustrial se hacía también con el 50%
que Criteria CaixaHolding aún mantenía en Port Aventura, el par-
que temático más rentable de España, por unos €105M. Culminaba
así el acuerdo que ambas partes alcanzaron en 2009, cuando el
fondo adquirió su primer 50% del parque tarraconense a través de
una ampliación de capital valorada en €94,8M.
Ventizz Capital y Partners Group, dos private equities suizos
especializados en renovables, han comprado el 88% de Rioglass Laminar por €100,5M. Como parte de la operación, han entrado
también en Rioglass Solar, tomando un 49,9% tras alcanzar un
acuerdo con Abengoa. De esta manera, la compañía andaluza ha
tomado el control de esta última, al comprar una acción de Rioglass
Solar a Rioglass Laminar. La transacción ha permitido también la
salida de GED del capital. Hasta la fecha, Rioglass Solar era pro-
piedad de Rioglass Laminar y Abengoa al 50%.
El sector de atención a la tercera edad ha despertado el interés
de Magnum, que ha comprado el 100% de Geriatros a NovaGalicia
(NCG Banco) por unos €100M en un MBO realizado junto a su Con-
sejera Delegada, Josefina Fernández, quien ha entrado en el capital
de la empresa de servicios de asistencia sociosanitaria. Y el último
buyout que ha alcanzado los €100M de deal value en 2012 corres-
ponde, curiosamente, al sector financiero, que no suele ser objeto
de inversión por parte del capital riesgo. El private equity nortea-
mericano Centerbridge Partners ha adquirido Aktua Soluciones Financieras, filial de Grupo Banesto especializada en la gestión y
recobro de carteras de crédito inmobiliario, por unos €100M.
Buyouts de €10M a €100M de deal value
En C&C, hemos analizado otros 9 buyouts situados por debajo
del rango de €100M de deal value y ubicados en el middle
market. En 2011, este segmento se mantuvo más sólido, con un
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PRINCIPALES BUYOUTS 2012
EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO EQUITY €M
(deuda bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
TIPO ASESORES
Atento Inversiones y Teleservicios
(filial de Telefónica)
Bain Capital Ventures 100% unos 400 1051 LBO VF: Morgan Stanley / HSBCVL: Ramón y Cajal AbogadosCF: Santander Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Kirkland & EllisEntidades Financieras (México): BBVA Bancomer/ Santander MéxicoEntidades Financieras (Brasil): Santander BrasilEntidades Financieras (España): Santander/ Caixabank/ BBVAEntidades Financieras L (España y México): Clifford Chance/ Ritch Mueller
Borawind(11 parques eólicos de ACS e Inverduero en
Castilla y León)
BridgepointEquipo directivo
100% 180 est. 580 MBI VF: Mediobanca / Société GénéraleVL/Fiscal: Clifford ChanceCF: Citi / 360 CorporateCL: Allen & OveryVDDF: DeloitteVDDTécnica: AlatecDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: MarshDDMercado: BCGDDTécnica: Garrigues Medioambiente
USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO VL: Allen & OveryVF: RothschildCF: BBVA Corporate FinanceCL/DDL: AshurstVDD: Deloitte
Esmalglass-Ítaca Investcorp (77%)Intermediate Capital Group
(ICG) (7%)Equipo Directivo y dos Socios Fundadores 7%
(16%)
91% unos 86 191 SBO VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (financiación circulante) L: Allen & Overy
Elix Polymers Sun European Partners (Sun Capital Partners)
100% conf. Entre 100 y 200 LBO VL: GarriguesCL: Kirkland & Ellis / DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young
Port Aventura Investindustrial 50% (100%) conf. unos 105 LBO VF: AZ CapitalVL: NICF: NICL: Uría Menéndez
Rioglass Laminar (pro-pietaria del 49,9% de
Rioglass Solar)
Ventizz Capital (Ventizz Capital Fund IV)Partners Group
88% conf. 100,5 LBO Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins
Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO de
Geriatros)
100% 100 (sólo equity) unos 100 MBO CL: GarriguesDDF: PwCDDL: Garrigues
Aktua Soluciones Financieras
(filial de recobro de Grupo Banesto)
Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO CF: KPMG Corporate Finance
Grupo Betapack MercapitalEquipo Directivo
80%20%
80 80 MBO VF: N+1 Corporate FinanceVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraBetapack F: Sabadell Corporate FinanceCF: NICL: Clifford ChanceDDF/L/Laboral y Fiscal: Ernst & YoungDDComercial: Zenith InternationalDDMediambiental: ERMVDDF/L/Laboral y Fiscal: KPMG
Rubaiyat Mercapital 70% 46 MBO VF: Santander Corporate & Investment BankingVL: Uría MenéndezCL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Ernst & Young
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total de 16 buyouts, cifra muy similar a 2010 (15) y por debajo
de 2009 (29).
En primer lugar, Mercapital ha protagonizado dos inversiones
que encabezan la tabla: Betapack (€80M) y el grupo de restau-
ración Rubaiyat (€46M), especializado en carnes selectas, con
el que cierra así su primera inversión en Latinoamérica. Ambas
operaciones han permitido al fondo liderado por Loizaga culmi-
nar prácticamente el proceso de inversión de su tercer fondo, un
paso previo a su unión con N+1 Private Equity. A pocos meses de
culminar esa fusión, N+1 Private Equity y Dinamia también se han
hecho con el control del grupo de comunicación Secuoya (€36M)
con el objetivo de competir en el proceso de privatización de las
televisiones autonómicas.
En este apartado recogemos también la entrada de Sherpa
Capital Gestión en el sector de artes gráficas con la compra del
100% de la división de impresión comercial de Dédalo, hasta ahora
controlado por Ibersuizas/Portobello (60%) y Grupo Prisa (40%). El
SBO no abarca la división de impresión de prensa de la compañía e
incluye una reestructuración de deuda con una reducción de pasivo
de €110M y una inyección de capital de entre €20M y €40M.Nazca Capital, que se encuentra al comienzo del periodo de
inversión de su tercer fondo, no ha dejado de estar tampoco activa.
A finales de año se hacía con Ovelar Merchandising, filial de
Grupo Ovelar, principal proveedor de soportes y soluciones de visual
merchandising y promoción en el punto de venta, aportando €28M
“full equity” y facilitando así la salida de Tandem del grupo.
En el primer semestre del año, Miura Private Equity y Demeter
Partners se unieron para adquirir una participación cercana al 65%
en Contenur, fabricante de contenedores de residuos urbanos,
sustituyendo a Investindustrial. El resto del capital (35%) queda
en manos del equipo directivo, que sigue liderando el proyecto de
la compañía a nivel ejecutivo. El importe del SBO no se ha hecho
público, pero podría estar en el rango de €25M-€50M.
Después de un paréntesis de dos años, Realza Capital ha retoma-
do su actividad inversora con dos compras. En la primera de ellas, ha
tomado el control de la valenciana Quimi Romar, especializada en
productos de limpieza para el hogar, por unos €20M. Pocas semanas
después, el fondo liderado por Martín González del Valle y Alfredo
Zabala compraba también el 100% de Gestión Tributaria Territorial
(GTT) e, indirectamente, el 99,98% de Tribugest Gestión de Tributos.
AlienVault, la empresa española creadora de software y segu-
ridad informática participada por Nauta Capital, ha logrado cerrar
su tercera ronda por $22,4M (€18,2M), liderada por Kleiner Perkins
Caufield & Byers (KPCB) y Sigma, dos venture capital tecnológicos
PRINCIPALES BUYOUTS 2012
EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO EQUITY €M
(deuda bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
TIPO ASESORES
Secuoya Grupo de Comunicación
N+1 Private Equity y Dinamia
55% 36 LBO CF: Sabadell Corporate FinanceCL: LinklatersDDF/Fiscal: Deloitte AgogadosAsesor registrado MAB: GVC Gaesco
Dédalo (división de impresión comercial)
Sherpa Capital Gestión 100% Entre 20 y 40 SBO VL: Marimón AbogadosCF: ImprovenCL: Garrigues
Ovelar Merchandising Nazca Capital (Nazca III) 100% 28 LBO VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF: KPMGDDL: Deloitte Abogados
Contenur Miura Private Equity/Demeter Partners
65% aprox. 21,1 SBO VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC
Quimi Romar Realza Capital p.mayoritaria 20 LBO VF: MainVL: Beraten Estudio JurídicoCL: Acebo & RubioDDF/L/Fiscal/Laboral/Medioambiental y Estratégica: KPMGDDSeguros: Aon Gil y Carvajal
AlienVault (participada por Nauta Capital)
Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB)
SigmaAdara Venture Partners
Trident Capital
p.mayoritaria 18,2 LBO VL: Greenberg Traurig
Adea(filial de gestión docu-
mental de Indra)
Atlas Capital Private EquityEquipo Directivo
98,2%1,8%
15 MBO VF: Ernst & YoungCL: Araoz & RuedaDD: Ernst & YoungVDD: PwCEntidades Financieras: BBVA
Fuente Capital & Corporate
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considerados los grandes decanos del capital riesgo en el sector TIC
a nivel global. Según ha podido saber C&C, tras la serie C más de la
mitad de su capital es propiedad del venture capital.
Y terminamos el repaso por los buyouts del middle market con
Adea. Atlas Capital Private Equity ha entrado en el negocio de
gestión documental con la compra del 98,2% de la filial de Indra
por €15M (equity más deuda). El MBO, realizado junto al equipo
directivo de la compañía, forma parte de la estrategia de venta de
activos no estratégicos de Indra.
Capital Expansión
El dinamismo del segmento de capital expansión en número de opera-
ciones es, sin duda, otro de los rasgos característicos del año 2012. En
el presente balance, destacamos 134 tomas de participación minoritari-
as, frente a las 110 contabilizadas en 2011, 107 en 2010, 87 en 2009
y 111 de 2008. De ellas, 16 tienen un deal value superior a €10M (en
2011, fueron 22). Tras una etapa en la que parecía que la mayoría de los
fondos habían dejado de hacer operaciones en minoría, tan de moda a
PRINCIPALES OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN 2012
EMPRESA INVERSOR% ADQUIRIDO (% alcanzado)
EQUITY €M (deuda
bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
ASESORES
Maxam Advent International 49,99% 230 860-900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo
Euskaltel Trilantic Capital Partners/Investindustrial
48,10% 194 410 (216 deuda asu-
mida)
VF: CitibankVL: Uría MenéndezCF: GBS FinanzasCL: GarriguesVDD: DeloitteDD: KPMG
Grupo Hospitalario Quirón
Doughty Hanson 40% aprox. 160 VL: Rousaud Costas DuránF: RothschildCL: AshurstDD: PwC
Solana (termosolar de Abengoa en EE.UU.)
Capital Riesgo Global SCR (propiedad de Banco
Santander)
22% unos 90 VF: NIVL: Milbank
Clece (filial de ACS) Mercapital 23,5% 80 80 VF: MediobancaVL: Deloitte AbogadosCF: UBSCL: NIDDF/Fiscal: KPMG
Saba Infraestructuras KKR 5,66% (18,2%) 75 VL: GarriguesCL: Uría Menéndez
Joyent Telefonica VenturesWeather Investment II
Group El Dorado Ventures
Epic VenturesGreycroft Partners
Intel CapitalLiberty Global
p.minoritaria 65,3
Endosense Ysios Capital PartnersNGN Capital
Edmond de Rothschild Investment Partners
NeomedGIMV
Sectorial Asset ManagementVenture Incubator
Empleados de la compañía
(p.minoritaria) 30 NI
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finales de los años 90, la escasez de financiación está haciendo que se
recobre el interés por este tipo de operaciones.
Como ya comentamos, la mayor inversión de capital expansión es
Maxam (€860M), seguida de Euskaltel (€410M), ambas analizadas
anteriormente, al igual que la entrada de Doughty Hanson en Grupo Hospitalario Quirón (€160M) para su fusión con USP. El ranking
continúa con Capital Riesgo Global, la sociedad de private equity de
Banco Santander, que ha entrado como socio financiero en Solana, la
primera planta termosolar a gran escala que Abengoa está desarrol-
lando en Arizona (EE.UU.) y en la que ha aportado $125M (unos €90M)
tomando un 22%. El resto del capital queda en manos de la empresa
sevillana. Solana supondrá una inversión total de $2.000M, de los
que $568M corresponden a equity y, el resto, a deuda sin recurso.
La inversión de Mercapital en Clece, filial de servicios de ACS,
estaba diseñada inicialmente como un buyout, aunque terminó
materializándose como una entrada en minoría. En 2011, Mer-
capital y Permira firmaron un acuerdo para comprar el 100% de la
compañía junto al equipo directivo, aunque finalmente el private
equity español entró en solitario tomando el 23,5% del capital por
€80M. Tras la operación, realizada sin financiación bancaria, el
76,5% restante queda en manos de la constructora de Florentino
Pérez. A partir de ahora, Mercapital y ACS ejercen conjuntamente
el control de Clece, aunque el fondo de capital riesgo cuenta con
una opción de compra por el capital restante. Un compromiso que,
según fuentes del mercado, vencería en el plazo de tres años y le
permitiría alcanzar el 100% del capital.
KKR ha ampliado su participación en Saba Infraestructuras, anti-
gua filial de Abertis (€75M), un 5,66% hasta alcanzar el 18,2%. Record-
emos que, el año pasado, Abertis vendió el 78,06% de la compañía a Cri-
teria CaixaHolding, Torreal y Proa Capital, que abonaron conjuntamente
€311,5M. Un mes más tarde, el fondo liderado por Henry Kravis y George
Roberts entraba en el capital, haciéndose con un 12,5% por €50M.
Fuente Capital & Corporate
PRINCIPALES OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN 2012
EMPRESA INVERSOR% ADQUIRIDO (% alcanzado)
EQUITY €M (deuda
bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
ASESORES
Boku Telefónica Ventures (Telefónica)
New Enterprise Associates (NEA)
Andreessen HorowitzBenchmark Capital
DAG VenturesIndex VenturesKhosla Ventures
p.minoritaria 3,75 26,26 NI
Concesionaria de Abengoa en Perú
Cofides 33% 25
Autopista Urbana Norte (propiedad de OHL
México)
Cofides (a través de Fiex) hasta 12% hasta 25 F: DeloitteL: MAIO Abogados
Everything.me Telefónica Ventures MozillaSingTel Innov8
Draper Fisher Jurvetson (DFJ)
BRM GroupHozizons Ventures
19,4
Vértice 360º Servicios Audiovisuales (VSA)
HIG Capital 49,99% 16 CF: GBS FinanzasCL: Herbert SmithDD: PwC
Avanza Externalización de Servicios
Baring Private Equity Partners (BPEP)
Axis Participaciones Industriales
p.minoritaria Conf. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoAxis F: ImpulsaAxis L: Uría MenéndezBaring L: Araoz & Rueda
Hidrodata (Eissl) HG Capital (HG Renewable Power Partners Fund)
29,25% 14 CL: Allen & OveryDDF: AccuracyDDL/Fiscal: Deloitte AbogadosDDTécnica: Mott MacDonald
Mysportgroup Nauta Capital (Nauta III)Boost
Cipio PartnersXAnge Private Equity
Grazia EquitySocios minoritarios
minoría significativa 3,5 13,4 VL: P+P Pöllath + PartnersCL: SJ Berwin
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En este apartado incluimos también las rondas de financiación
de Joyent (€65,3M), Endosense (€30M), Boku (€26,26M) y
Everything.me (€19,4), que han contado con la participación de
Telefónica Ventures e Ysios, así como las dos tomas de partici-
pación realizadas en 2012 por Cofides en la Sociedad Conce-sionaria de Abengoa en Perú (€25M) y en Autopista Urbana Norte, propiedad de OHL México. Con ambas inversiones de capital
expansión, la sociedad pública de capital riesgo sigue respaldando
a las empresas españolas en sus proyectos en el exterior.
En este apartado incluimos también la primera inversión real-
izada por HIG Capital desde la apertura de su oficina en Madrid:
la compra del 49,99% de Vértice 360 Servicios Audiovisuales (VSA) a su matriz por €20M mediante una ampliación de capital de
VSA a cambio del desembolso de €16M. Vértice 360, por su parte,
conserva el 50,01% de su filial.
Baring Private Equity ha reforzado también el accionariado de Avanza (€15M), la multinacional española especializada en outsourc-
ing servicios y procesos, mientras HG Capital ha comprado el 29,25%
de Hidrodata, la compañía catalana de energías renovables invirtiendo
unos €14M. Y la última operación que destacamos en este apartado es
Mysportgroup, la firma de deporte online, en la que Nauta Capital ha
liderado la segunda ronda de financiación valorada en €13,4M.
Desinversiones
La crisis sigue alargando los procesos de salida. Un entorno macro-
económico negativo, caracterizado por la falta de financiación ban-
caria, el mercado de OPV´s congelado y las valoraciones considera-
das por los vendedores, en general, como poco atractivas, dibujan
un entorno de desinversión complicado. Como dato positivo, ASCRI
apunta la caída en el reconocimiento de minusvalías (-13,4% en
volumen y -44% en cuanto a número de operaciones) y, el hecho de
que el 65% de las salidas de 2012 se realizaron mediante la venta
a terceros. En C&C, hemos analizado un total de 52 desinversiones,
frente a las cifras de 2011 (49), 2010 (46), 2009 (35) y 2008 (46).
Quizá como consecuencia de este panorama y de las dificulta-
des para encontrar compradores a precios razonables, los fondos de
capital riesgo están incrementando sus intercambios accionariales,
ya sea en forma de secondaries o de operaciones de compraventa.
El año finaliza con tres SBO´s (Contenur, Dédalo, Esmalglass-Ítaca) y cinco compraventas entre fondos: Maxam, Hitecsa,
Kiwoko (Masquepet), Ovelar y Solwindet El Conjuro, supe-
rando a 2011, cerrado con seis operaciones entre secondaries y
compraventas de participaciones.
En una actividad como el capital riesgo, que requiere rotar las
carteras también en momentos poco favorables, las desinversiones
son un factor clave para mantener el equilibrio del “ecosistema”.
No hay que olvidar que, durante los dos próximos años, un número
significativo de gestoras tendrán que salir al mercado a buscar
nuevos fondos, para lo que será determinante hacer buenas des-
inversiones y demostrar un track record de éxito. Sin embargo, el
contexto económico actual no facilita esas salidas. Al contrario,
los obstáculos que debe salvar el vendedor son mayores, no solo
en el activo, cuyas valoraciones son menos atractivas incluso en
empresas con buen comportamiento, sino también por la falta de
financiación y la incertidumbre sobre si el comprador podrá cerrar
la operación si no dispone del 100% de los recursos garantizados.
Ojalá el esfuerzo realizado en los últimos años por un número
importante de fondos y sociedades de capital riesgo para fortalecer
sus participadas anime el mercado de desinversiones en el corto
y medio plazo. Realizar buenas ventas resulta vital ahora que se
alargan los plazos de permanencia de las inversiones en cartera.
El repaso del año comienza con la salida de Maxam, ya comen-
tada, por parte de Portobello y Vista, seguida de la venta del 8,68%
de Kemble Water, matriz de Thames Water, la mayor empresa
de aguas de Reino Unido, por parte de Santander Private Equity, a
favor de China Investment Corporation (CIC). La lusa Finpro también
se ha desprendido de su participación minoritaria en la firma britá-
nica. Según fuentes del mercado, CIC se habría hecho con ambas
participaciones por unos £500M (€600M).
En los últimos meses de 2012, BBVA Valanza, la gestora de
capital riesgo de BBVA, ha vendido Controladora Milano, propie-
taria de las cadenas de tiendas Milano y Melody, junto a Advent
International y dos fondos de pensiones mexicanos, CIPEF y FMO, al
gigante textil mexicano Grupo Kaltex, que se ha hecho con el 100%
de la compañía a través de su filial Kaltex Comercial. La operación
valora la empresa en un rango de entre $400M y $500M.
El periodo estival también fue protagonista de desinversiones
importantes, cerradas tras duros meses de negociaciones. La más
rentable tuvo como protagonista a N+1 Private Equity, que salió de
ZIV con un retorno de 3,5x y una plusvalía de €58M. Espiga también
tuvo éxito con su venta de Invesa a favor del grupo alemán Animé-
dica, con la que logró una TIR del 20% y un retorno de 3x. Más de un
año ha tardado 3i en salir de Esmalglass-Ítaca, adquirida como ya
hemos explicado por Investcorp en su primera inversión en España. Y,
por último, Mercapital obtuvo una plusvalía bruta de más de €100M y
un retorno de 2,4x con la venta de Gasmedi a la francesa Air Liquide.
Destaca también la venta, por parte de Telefónica Venture Capi-
tal, de su participación minoritaria en Amobee en una operación
en la que SingTel ha tomado el 100% por $321M (unos €247M). Y,
como ya comentamos, Bridgepoint y el equipo gestor han vendido
el 39% de Dorna Sports a Canada Pension Plan Investment Board
(CPPIB), el fondo de pensiones canadiense.
En este apartado incluimos también la salida, ya citada, de
GED de Rioglass Laminar; la venta del 30% de GFB por Sodercan
(€78M) al grupo alemán Xella; la desinversión de Capital Riesgo del
País Vasco (Ezten y Socade) de Kaiku a favor de la suiza Emmi, y el
traspaso, por parte de Mercapital (85%) y socios minoritarios (15%)
de Bodegas LAN a Sogrape Vinhos (Sogrape), primer productor
y exportador de vino portugués, que se ha hecho con el 100% de
la compañía por €50M. Y, a los SBO´s de Dédalo y Contenur, comentados anteriormente, se suma también la salida de Tandem
de Ovelar y la venta de la participación que Invalencia tenía en Chillida Sistemas de Seguridad a Grupo Securitas (€23,3M).
El segmento de venture capital, por su parte, también ha prota-
gonizado salidas, algunas con jugosas plusvalías. Axon Capital ha
vendido, junto a Bonsai Venture Capital, su participación en Wuaki.tv al gigante japonés Rakuten por unos $20M (€15M). Toprural también ha sido protagonista de una de las principales operaciones
del año en el sector de Internet. Sus 22 accionistas, entre los que
figura Bonsai Venture Capital, han vendido el 100% de la compañía
a la estadounidense Homeaway por €14M.
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PRINCIPALES DESINVERSIONES 2012
EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO EQUITY €M
(deuda bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
ASESORES
Maxam Portobello CapitalVista Capital
49,99% Advent International
860 - 900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo
Kemble Water (matriz de Thames Water)
Santander Private Equity (Banco Santander)
Finpro
8,68%4,34%
China Investment Corporation (CIC)
600 VL: Clifford Chance
Controladora Milano (Milano y Melody)
BBVA ValanzaAdvent International
CIPEF y FMO
10%57%
Grupo Kaltex Unos 350 Controladora Milano F: CitiAdvent F: Citi/ Alfaro, Davila y RiosAdvent L: Galicia AbogadosBBVA Valanza F: BBVA Corporate FinanceCF: BNP ParibasCL: Robles Miaja Abogados
Gasmedi MercapitalFamilia Fierro/Equipo
Directivo
70%30%
Air Liquide 330 VF: Goldman SachsVL: FreshfieldsCF: Rothschild / BNP Paribas CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Accuracy
Amobee Telefonica Venture Capital (p.minoritaria)
Sequoia CapitalAccel Partners
Globespan Capital Partners Cisco Systems
MotorolaVodafone
100% Singapore Telecommunications
(SingTel)
243
Dorna Sports Bridgepoint (Bridgepoint Europe IV Investments)
39% Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)
Conf. VF: JP Morgan / UBSVL: Clifford Chance/ GarriguesCF: DeloitteCL: Clifford Chance/ FreshfieldsEntidades Financieras L: Allen & Overy
Esmalglass-Ítaca Group 3iCuatro socios fundadores
Equipo directivo
43%48%9%
Investcorp Financial and Investment
Services (77%)Intermediate Capital Group
(7%)Equipo Directivo y
Socios (16%)
191 VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (Financiación circulante) L: Allen & Overy
ZIV Aplicaciones y Tecnología (ZIV)
N+1 Private Equity/DinamiaEquipo Directivo
74,5%25,5%
Crompton Greaves 150 (deuda incluida) VF: LazardVL: AshurstCF: Arcano CorporateCL: DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young
Rioglass Laminar GED (minoría significativa)Interglass Tempering
Firsa II Inversiones RiojanasTorrealba y Bezares
88% Ventizz Capital y Partners Group
100,5 Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins
GFB Sodercan 30% Xella (Fermacell) 14,5(más deuda de 64)
CL: Hogan Lovells
Kaiku Corporación Alimentaria
Ezten (SGECR)Socade (SGECR)
Fundación Kalitatea/ Caja Rural de Navarra
8,4%2,9%12,7%
Emmi (alcanza el 66,7%)
Conf.
Bodegas LAN MercapitalMinoritarios
85%15%
Sogrape Vinhos de Portugal
50 VF: Santander Corporate FinanceVL: Clifford ChanceCF: BBVA Corporate FinanceCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDMedioambiental: ERMDDL: Deloitte Abogados
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Fuente Capital & Corporate
PRINCIPALES DESINVERSIONES 2012
EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO EQUITY €M
(deuda bancaria)
DEAL VALUE €M
(DEUDA ASUMIDA)
ASESORES
Industrial Veterinaria (Invesa)
Espiga CapitalEquipo Directivo
91%9%
Animedica Group 36 VF: Atlas DC Advisory PartnersVL: AshurstDDF/Fiscal: DeloitteDDL: Skadden/Uría Menéndez
Televida Servicios Sociosanitarios
MCH Private EquitySergesa + Equipo Directivo
85%15%
(100%)
Tunstall (con-trolada por
Charterhouse)
unos 33 VF: Socios FinancierosVL: Uría MenéndezCL: KPMG AbogadosDD: KPMG
Dédalo (división de impresión comercial)
Ibersuizas (Portobello)Grupo Prisa
60%40%
Sherpa Capital Gestión
Entre 20 y 40 VL: Marimón Abogados CF: Improven CL: Garrigues
Ovelar Merchandising Tandem Capital Ovelar
38,48%61,52%
28 VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF/L/Fiscal: KPMG
Chillida Sistemas de Seguridad
Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)
Fernando García ChecaChillida Business Group
40,2%9,8%50%
Securitas Seguridad España
23,3 VF: Socios FinancierosVL: GarriguesCL: Uría MenéndezDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst & Young
Contenur Investindustrial 65% aprox. Miura Private Equity y Demeter
Partners
21,1 VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC
Wuaki.tv Axon CapitalBonsai Venture Capital
FundadoresBusiness angels
100% Rakuten más de 20 CF: Deloitte
Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP)
MCH Private EquityAxis Participaciones
Industriales
p.mayoritariap.minoritaria
Pikolin (compra el 100%)
Conf. VF: Ernst & Young
NTRglobal Debaeque Venture CapitalKennet PartnersAtlas VentureElaia Partners
Socios minoritarios
p.minoritaria(100% entre todos)
ASG Software Solutions
Conf. VF: Arma Partners
Toprural Bonsai Venture CapitalSocios fundadores (François Derbaix y Marta Esteve) y
familiaresDirectivos y empleados
Jesús y Fernando EncinarSol Fernández-Rañada
(abogada) Amigos
p.minoriaria60%12%11%
Homeaway (com-pra el 100%)
14 VL: MFO PartnersCL: DLA Piper
Hitecsa Aire Acondicionado
3iAC Desarrollo
46%20,4%
PHI Industrial (compra de activos
en concurso)
más de 10 VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira
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Tras largas conversaciones, Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP), controlada por MCH y Axis, ha pasado a manos de un nuevo
propietario: Pikolin. El grupo especializado en equipos de descanso
ha acordado la adquisición del 100% del capital de la empresa
de equipamiento hospitalario, asistencial y del hogar que, tras la
operación, mantendrá su independencia societaria y gerencial.
Además, MCH también ha conseguido un comprador para Televida Servicios Sociosanitarios, la compañía de servicios de telea-
sistencia y asistencia domiciliaria. En concreto, se trata del grupo
británico Tunstall, controlado por el fondo de capital riesgo Charter-
house, que se ha hecho con el 100% del capital de la empresa tras
adquirir también la participación minoritaria, próxima al 15%, que
estaba en manos del gestor geriátrico Sergesa y su equipo directi-
vo. La desinversión se ha realizado mediante un proceso organizado
iniciado en la primavera de 2012 y concluido seis meses después.
Y, culminando el capítulo de desinversiones, los fondos de capi-
tal riesgo Debaeque Venture Capital, Kennet Partners, Atlas Ventu-
re y Elaia Partners han vendido sus participaciones en NTRglobal a la estadounidense ASG Software Solutions, que ha adquirido el
100% de la tecnológica catalana.
Reestructuring y compraventa de activos
Los fondos que invierten en empresas distressed o en dificultades
también han cerrado algunas transacciones destacables. Es el caso de
la compra, por parte de PHI Asset Management Partners, de Hitecsa, el fabricante de equipos de climatización en concurso de acreedores, y
de Newark, dedicada a la fabricación de cartón reciclado. Además, el
fondo liderado por Alexander Wit ha realizado su primera desinversión
con la salida de Torraval. Oaktree Capital Management también
continúa activo en España con la entrada en Nexo Residencias y su
apuesta por Panrico, donde ha alcanzado el 86% del capital. En 2013, es probable que veamos un aumento significativo de
este tipo de operaciones en situación “distressed” en España. El
elevado apalancamiento de las empresas y la incapacidad de las
entidades financieras para aceptar grandes quitas obstaculizan el
desarrollo de este tipo de operaciones. Además, las transacciones de
turnaround son mucho más complejas que las inversiones tradiciona-
les de private equity. Las claves para diseñar e implantar con éxito
un proceso de turnaround son la rapidez, la energía y la precisión
en establecer las causas subyacentes que han generado la situación
actual, trazar las medidas correctoras, implantarlas y monitorizarlas.
De momento, a pesar de la abundancia de oportunidades, el
desarrollo de los fondos de turnaround en nuestro país todavía
es incipiente. A la complejidad de estos deals se unen aspectos
propios de nuestro mercado, como la Ley Concursal y la ausencia
de refinanciaciones con quitas agresivas de la banca. Sin embargo,
la presencia de estos inversores ofrece una salida a muchas situa-
ciones críticas y, sobre todo, reduce el número de liquidaciones de
empresas viables.
Conversión de deuda y refinanciaciones
Las dificultades que atraviesan algunas carteras, sumadas a que los
grandes LBOs cerrados en 2006 y 2007 verán pronto vencidos sus
plazos para el repago de la deuda, siguen generando concursos y
refinanciaciones. Los expertos han cifrado en €20.000M el importe
que debería haber sido refinanciado en 2012. En su mayor parte,
procedente de LBOs con ratios de apalancamiento elevados.
En 2012 hemos asistido a la refinanciación de Cortefiel, con
€1.300M de deuda en su tercera ronda de financiación. Para ello,
ha tenido que recurrir a la ley británica, esquivando la oposición de
varios hedge funds y bancos internacionales contrarios a alargar
los vencimientos. Tras seis meses de negociaciones y, por tercera
vez en cinco años, el grupo textil, controlado por Permira, CVC y PAI
a partes iguales, ha logrado cerrar un acuerdo con el 80% de sus
acreedores. Para ello, Cortefiel se ha acogido al “scheme of arran-
gement”, una figura jurídica existente en Reino Unido donde los
fondos tienen domiciliada MEP II, la instrumental a través de la que
controlan la compañía. Según esta cláusula, un quórum superior
al 75% permite extender las condiciones al resto de minoritarios,
impidiendo así una situación de bloqueo de la refinanciación. Pero
esta no ha sido la única participada que ha dado trabajo a Permira.
El fondo británico también ha tenido que inyectar capital en Tele-pizza en una ampliación de capital tras la que ha tomado el control
y la presidencia. En 2006, Permira compró la cadena de comida
rápida junto a la familia Ballvé en una OPA valorada en €962M y
formulada mediante una subasta a sobre cerrado.
El pasado verano, La Sirena, propiedad de 3i, cerraba su
refinanciación mediante la conversión en acciones de un préstamo
participativo del fondo británico que le permitía reducir su endeu-
damiento en un 40%. El acuerdo con un sindicado integrado por
Banesto, BBVA, BES, Natixis y Rabobank, ha permitido a la cadena
de congelados captar €6,5M adicionales de financiación y reducir
los compromisos de repago de la deuda durante los próximos tres
años. En 2005, 3i compró la cadena de tiendas especializadas en
congelados al fondo Agrolimen por unos €150M. Tres años después,
la compañía hizo su primera adquisición con la compra de la empre-
sa asturiana Congelados Basilio.
Y, por último, Grupo Zena, dueño de marcas como Foster´s
Hollywood y franquiciado de Burger King en España, también ha refinan-
ciado su préstamo concedido en 2007. El importe original eran €198M
y, tras la operación, aún quedan €120M pendientes de amortizar. ING
Bank, en calidad de banco agente, ha aprobado por unanimidad, junto a
un sindicato de acreedores, la refinanciación de ese importe concedido
hace cinco años para la compra, por parte de CVC e Inveralia, del 100%
del grupo de restauración. El acuerdo modifica la fecha de vencimiento
de algunos tramos y sus calendarios de amortización.
Además, hemos asistido a acuerdos de compraventas de
empresas derivadas de procesos de refinanciación. Tal fue el caso
de Orizonia. A finales de 2012, Globalia llegaba a un acuerdo
para hacerse con la compañía, con una inyección de €60M, de
los que un 25% (€15M) se abonaron en el momento a través de
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fondos propios y, el resto, sería financiación externa. No obstante,
la operación estaba condicionada a que la CNC la aprobara antes
de 31 de enero pero, por el contrario, la Comisión decidió darse un
plazo de dos meses para estudiar el deal y, por tanto, Globalia se ha
echado atrás en la compra. Tras la caída de la operación, Orizonia
se acogió al preconcurso voluntario de acreedores con un ERE que
afectará a más de 3.500 empleados. Por tanto, a la compañía no
le ha quedado más remedio que negociar la venta de su negocio
por partes. En concreto, Globalia se ha quedado con el negocio
hotelero, la empresa Luabay, que adquirió tras aportar los €15M
en metálico cuando acordó la operación, mientras que Barceló ha
adquirido la filial portuguesa de la aerolínea Orbest y alrededor de
150 agencias de Vibo Viajes.
Llegadas, salidas y fusiones
El sector de capital riesgo en España es consciente de que uno de
los principales motivos de preocupación es el oscuro panorama de
la captación local de nuevos recursos. Según ASCRI, el volumen
total de nuevos fondos captados fue de €2.172M (-9%) y, de este
importe, el 70% corresponde a la aplicación de fondos internacio-
nales para sus inversiones en España. Sólo el 30% restante proce-
dió de fondos nacionales.
Esta aportación de capital extranjero ha ido en aumento desde
2008, al tiempo que decrece la captación de fondos nacionales.
También es importante destacar que la mayor parte de los fondos
locales levantados tuvo como destino vehículos de venture capital,
mientras el fundraising destinado a financiar empresas en expan-
sión fue, prácticamente, inexistente.
La nota positiva la ponen el estreno de HIG Capital, Bain Capital, Investcorp y Trilantic en España, junto a los fichajes rea-
lizados por Blackstone (Claudio Boada como Senior Advisor y, ya
en 2013, Iñaki Echave, como Responsable para España y Portugal) y
BC Partners, que ha dejado de cubrir España desde Londres para
empezar a hacerlo con un profesional español: Héctor Pérez. HIG Capital ha abierto incluso oficina local liderada por Jaime Bergel.
Noticias, todas ellas, muy bien recibidas por el sector e interpreta-
das como ejemplos de la apuesta del private equity internacional
por nuestro país.
En el capítulo de reconversiones y salidas, PHI Industrial Acquisitions, liderada por Alexander Wit, se ha transformado en
fondo de capital riesgo: PHI Asset Management Partners. Se trata
de un fondo especializado en la reestructuración de compañías con
un capital comprometido próximo a los €23M. Beatriz González, que
dejó su cargo de Directora de Private Equity de Fonditel en mayo de
2011, ha lanzado, junto a Michael Kleindl y César Mascaraque su
propia gestora, Seaya Capital Gestión, un venture capital tecno-
lógico que cuenta con unos €50M comprometidos y cuya operativa
todavía se encuentra en fase inicial.
Unas nacen y otras desaparecen. Inversiones Zriser ha
dejado de operar como SCR. La sociedad de inversión de la familia
Serratosa Luján ha renunciado ante la CNMV a su condición al no
haber podido cumplir con los requisitos de diversificación exigidos.
A partir de ahora, la entidad pasará a denominarse Grupo Empre-
sarial Zriser SA. Inova Capital también prepara su liquidación.
Según fuentes del mercado, desde principios de año el único Socio
vinculado al proyecto es Gonzalo Díaz, que se ha comprometido con
los actuales inversores (Greenpark, Ibersuizas y García Baquero) a
liquidar las inversiones de manera ordenada durante el próximo
año y medio. En la cartera del fondo figuran Zed World-wide, Sidsa,
Unitronics, Infinia y DC Wafers. También hay quien, ante la coyun-
tura, decide congelar su proyecto inversor dos años después de su
lanzamiento. Es el caso de Tagua Capital, que ha reestructurado
su equipo (con la salida de Pau Bermúdez como Managing Partner)
y está a la espera de una reorientación estratégica tras no haber
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podido recaudar los €120M previstos. El fondo aspiraba a conver-
tirse en un importante inversor a ambos lados del Atlántico, para lo
que contaba con la colaboración y los contactos de Felipe González
en ambos continentes.
Pero, sin duda, la gran noticia del año en el panorama nacional
de los fondos de private equity es que N+1 y Mercapital, dos firmas
pioneras, han decidido integrar sus negocios de capital riesgo en
una única entidad: N+1 Mercapital, co-presidida por Jorge Mataix
y Javier Loizaga. Desde enero de 2013 ambas casas trabajan en la
integración de sus respectivos equipos. Un movimiento defensivo,
sin duda, pero también de crecimiento, ya que el objetivo es levan-
tar un nuevo fondo para aprovechar las oportunidades de desarrollo
de ambas firmas en Europa y Latinoamérica. En la entidad fusiona-
da, N+1 contará con algo más del 50% del capital.
Fundraising en España
De cara a este nuevo año, el fundraising nacional se prevé como un
gran reto. Aunque no existen fórmulas mágicas para afrontar con
éxito estos procesos, en el contexto actual, la solidez y definición
del proyecto son elementos esenciales. Los inversores instituciona-
les son cada vez más cautos y su demanda se ha limitado. La expe-
riencia nos muestra que los inversores continúan apostando por
proyectos consolidados, equipos cohesionados y trayectorias con-
trastadas. Ya no se puede levantar dinero ofreciendo sólo expecta-
tivas, como ocurría en España en los años 2006 ó 2007. Además,
LP´s tradicionales, como las cajas de ahorros, prácticamente han
desaparecido, por lo que deberían ser sustituidos por la industria
de seguros, que puede llegar a ser un inversor interesante, y por los
fondos de pensiones, que apenas invierten en el activo en España.
El mejor momento para levantar fondos fue el año 2006, cuando se
tardaba una media de 11 meses. Actualmente, el plazo habitual son 17
y, en el caso de España, se amplía a dos años. Todo apunta a que los LPs
internacionales serán extremadamente selectivos en la búsqueda de GPs
experimentados y con un excelente track record. Este año será, por tanto,
clave para evaluar el interés real de los LPs en el mercado español, ya que
muchos operadores tendrán que salir al mercado a buscar capital. Para
ello, los gestores necesitan generar “alpha” y obtener rentabilidades por
encima del mercado. El reto es complicado, pero no imposible, como ya
han demostrado Diana Capital (€110M comprometidos) y Nauta Capital
(€105M), con su segundo y tercer vehículos respectivamente.
Haciendo un breve repaso por los nuevos fondos, la mayor
parte de los levantados en nuestro país en 2012 han tenido como
destino el segmento de venture capital: Crossroad Biotech,
Caixa Capital Risc, Kibo Ventures, Inveready, Active Venture Partners… El fundraising para financiar empresas en expansión
queda, por tanto, casi desierto.
Como decimos, en el segmento de venture capital, el fundraising
nacional ha estado bastante animado con el primer cierre de €30M de
CRB Bio II, aunque CRB Inverbío prevé captar otros €30M más hasta
los €60M fijados como objetivo final. El nuevo fondo ya ha realizado
su primera inversión entrando en Oncovisión. A esto hay que sumar
el inicio del levantamiento de Qualitas Fund II (€150M). En esta
ocasión, las familias Polanco y Pérez, que suscribieron íntegramente
PRINCIPALES FONDOS LANZADOS Y/O CERRADOS EN 2012
NOMBREINVERSORES/ PROMOTORES
IMPORTE €M ZONA DE INVERSIÓN
Caixa Innvierte IndustriaCaixa Capital Risc
Ministerio de IndustriaICF
23 compañías españolas en el ámbito de la tecnologías industriales
Amerigo Innvierte Spain Ventures Active Venture Partners 54 España, Alemania y Escandinavia
Amerigo Innvierte Spain Technologies Kibo Ventures 45 start ups españolas
Triarius GED unos 300 España y Portugal
Qualitas Fund II Qualitas 150 España
CRB Bio II CRB Inverbío 30 (objetivo 60) España
Inveready Venture Finance Inveready 15 España
Arcano Secondary Fund I Arcano Private Equity 530 aprox. Europa, EE.UU., Latinoamérica y África
Extremadura Avante I Extremadura Avante Inversores 30 Extremadura (España)
Demeter 3 Amorçage Demeter Partners 43(objetivo 50) Europa
Fondo Isabel La CatólicaAxis Participaciones
IndustrialesFEI
20(objetivo 30) pymes innovadoras en primeras fases de desarrollo
Advent GPE VII Advent International 8.500 Norteamérica y Europa Occidental
Altamar V Altamar Capital 175 Global
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el primer vehículo, desembolsarán un 20% del total.
Caixa Capital Risc, la gestora de private equity de Caixabank,
también ha lanzado un fondo para invertir en industrias (Caixa
Innvierte Industria) en alianza con el Ministerio de Industria y el
ICF. Su importe total comprometido asciende a €23M y el vehículo
ya ha realizado su primera operación con la entrada en Xtraice.
Inveready, por su parte, ha lanzado Inveready Venture Finance, su
tercer vehículo de inversión dirigido a invertir en unas 20 empresas
de base tecnológica y definido por su responsable, Josep María
Echarri, como un “venture debt fund”, ya que combina préstamos y
acciones, cubriendo el espacio existente entre el capital y los prés-
tamos bancarios. Su objetivo es aunar compromisos de inversión
por valor de €15M, de los que dos tercios ya están comprometidos.
Demeter Partners también ha realizado un primer cierre de €43M
de su nuevo fondo semilla, Demeter 3 Amorçage, enfocado a
empresas que desarrollen tecnologías innovadoras en los sectores
de ecoindustrias y ecoenergía. Para ello, ha contado con inversores
públicos como el Fonds National d´Amorcage FNA y el Fonds Euro-
péen d´Investissement (CIP).
Kibo Ventures también ha levantado un nuevo fondo de €45M,
un importe nada desdeñable, pero el mayor vehículo de venture
capital cerrado en 2012 es Amerigo Innvierte Spain Ventures, de Active Venture Partners, que ha logrado captar en tres años
€54M para invertir en start ups tecnológicas. Supera, por tanto, el
objetivo inicial cifrado en €45M gracias a la entrada de Telefónica
Digital y el CDTI. Para ello, la firma ha tenido que negociar con 105
inversores, de los que tan sólo 10 han dado el sí. Según nos ha con-
tado Christopher Pommerening, Socio Fundador de Active, en esas
negativas han pesado más temas particulares o malas perspectivas
macroeconómicas que el riesgo país de España. Además, la gestora
ha sido seleccionada -entre 50 fondos nacionales e internaciona-
les- por Telefónica Digital como el primer venture capital europeo
para arrancar la red de fondos Amerigo, que se establecerá en una
primera etapa en España, Colombia, Chile y Brasil.
El mayor fondo levantado por una gestora española en los
últimos tres años es Arcano Secondary Fund I, de Arcano, que ha
logrado captar $700M (unos €527M) para adquirir carteras de fon-
dos de private equity en el mercado secundario. La gestora quiere
aprovechar el dinamismo y la actividad de este nicho de negocio
durante los dos últimos años, así como el envejecimiento de las
carteras de private equity que suman 4,2 años de media (datos de
diciembre de 2011). A pesar de que el fundraising internacional
tampoco atraviesa su mejor momento, Advent International también ha levantado el mayor vehículo de buyouts constituido
desde 2008. Corresponde a su séptimo fondo, dotado con €8.500M
y dirigido a Norteamérica y Europa Occidental. En ambos casos se
aprecia que, en unas condiciones de mercado tan adversas para el
fundraising, los fondos con una amplia base de inversores interna-
cionales juegan con ventaja.
Por el lado público, el CDTI ha constituido dos sociedades
de capital riesgo con €150M destinados a pymes tecnológicas e
innovadoras en los que lleva trabajando más de un año. Además, la
entidad espera contar con una colaboración de empresas privadas
para poder llegar a movilizar entre €350M y €400M durante los
próximos seis años. Enisa, por su parte, ha puesto en marcha el
fondo Spain Startup Coinvestment, diseñado para estimular el
venture capital en España mediante un programa de coinversión
con inversores especializados por valor de €40M. La entidad públi-
ca también ha alcanzado un acuerdo con Industria para gestionar
€96,1M con los que financiar a emprendedores y pymes a través
de tres líneas de negocio con formato de préstamo participativo.
Con el mismo objetivo, el de brindar apoyo a emprendedores y
pymes innovadoras, Axis, la sociedad de capital riesgo del ICO, ha
lanzado junto al FEI el Fondo Isabel La Católica en el marco de
la iniciativa European Angels Fund (EAF). Y, en el primer semestre
de 2012, veía la luz Extremadura Avante Inversiones, la nueva
gestora de capital riesgo de Extremadura, que cuenta con un primer
fondo dotado inicialmente con €30M.
En otro orden de cosas, como iniciativa pionera e innovadora
en España, hay que destacar el lanzamiento de Triarius, el primer
fondo español de secundario directo destinado a pymes españolas
de GED que ha logrado el respaldo de 12 inversores internacio-
nales. Según nos explicó Javier Echarri, Socio Director de GED, el
vehículo supone un nuevo enfoque estratégico en el sector, fruto
de la reflexión sobre las nuevas exigencias de liquidez y riesgo que
demandan los LP´s y las condiciones excepcionales de mercado que
afectan a España. La gestora ya ha realizado una primera operación
en el propio portfolio del fondo GED Iberian Fund I, definida como
un “tail-end”.
Perspectivas 2013
Dada la escasez de inversores nacionales y la aversión a España
por parte de muchos, el fundraising se prevé como el mayor reto
de 2013. En este sentido, el sector reclama su papel como actor
fundamental en la financiación y en la puesta en marcha de nue-
vos proyectos empresariales y de apoyo a las pymes. Y, al mismo
tiempo, recuerda que los fondos de capital riesgo que cuentan
con capital se presentan como la solución idónea para compañías
que, por ejemplo, necesiten recursos para desarrollar un plan de
expansión internacional, fortalecer su presencia en mercados loca-
les o nacionales, desarrollar un proyecto de expansión a través de
adquisiciones selectivas, etc. Además, no hay que olvidar que el
sector incentiva la internacionalización empresarial, la única vía de
crecimiento en estos momentos. Por ello, pide que se fomenten las
inversiones de los fondos de pensiones en capital riesgo. No viene
mal recordar que, en España, sólo el 0,8% del volumen total de los
fondos que gestionan se destina al private equity cuando, en otros
países de nuestro entorno, este porcentaje se eleva al 6% ó 7%.
Realmente, hay todavía mucho recorrido en este sentido.
Para hacer frente a esta problemática, ASCRI ya está elaboran-
do un documento que entregará al Gobierno y en el que razona las
ventajas de crear un fondo público de gestión privada para invertir
en pymes y emprendedores y que, además, sirva como alternativa
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de financiación al crédito bancario al tiempo que capta ahorro
privado. Algo parecido al FEI (Fondo Europeo de Inversiones) cuyas
estimaciones apuntan a que, por cada euro que pone la institución,
se captan entre cinco y seis euros de procedencia privada. La indus-
tria, que ocupa a casi un millar de profesionales en España, busca
que el sector público impulse medidas de apoyo. Aunque el 58% de
los fondos nacionales captados tienen procedencia estatal, todavía
están destinados exclusivamente a proyectos públicos. En estos
momentos, la asociación está intentando establecer canales fluidos
de diálogo con el Gobierno para poder emprender estos proyectos.
Sin financiación, recuerda el sector, no hay salida. La Administra-
ción, por su parte, debe seguir impulsando la reforma bancaria para
normalizar cuanto antes la función de las entidades financieras.
Otros dos hitos importantes para el capital riesgo en 2013 serán
la transposición de la directiva europea de fondos de inversión
alternativa y la Ley de Emprendedores. En cuanto a la primera,
todo apunta a que la ley española va a ser más estricta de lo que
marca Europa. La directiva Europea establece que las entidades con
fondos bajo gestión de más de €500M, o de €100M si hay apalan-
camiento bancario, tendrán que contar con un “pasaporte europeo”
para poder operar en la Unión, lo que las someterá a un ejercicio
de transparencia importante. Sin embargo, esos límites podrían
rebajarse en el caso de la Ley que ultima el Ejecutivo y que entrará
en vigor el próximo mes de julio.
Por lo demás, a pesar de las incertidumbres, son muchos los
que creen que hay que invertir en private equity en España en
2013. No es casualidad que grandes gestoras internacionales como
Bain Capital, HIG Capital, KKR, Oaktree y Apollo ya hayan situado
a España en el punto de mira de sus nuevas inversiones. El análisis
histórico de las mejores rentabilidades del sector en Europa durante
las tres últimas décadas muestra que las operaciones realizadas en
1994-95 obtuvieron rentabilidades anuales medias netas del 25% y,
en el primer cuartil, por encima del 40%. Precisamente, en aquellos
años, el volumen invertido fue sustancialmente inferior debido a
la incertidumbre económica y a la crisis de 1992 que, en España,
irrumpió un año después.
En definitiva, el riesgo es inherente al retorno esperado, pero
probablemente no volveremos a ver un entorno de inversión tan
favorable para el private equity que cuenta con liquidez y recursos
propios como el que España ofrece en 2013. Por lo demás, el capital
riesgo está viviendo un momento de selección natural en el que, aquellos que sobrevivan, saldrán reforzados y tendrán un valor
intrínseco adicional al tomar las cuotas de mercado de aquellas
otras firmas llamadas, lamentablemente, a desaparecer.
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Tabla con las inversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores
de actividad de las empresas participadas:
SECTORES
CF / VF / - Asesor financiero del comprador
/ vendedor / inversor
CL / VL / - Asesor legal del comprador
/ vendedor / inversor
DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence
financiero / Due diligence legal
NI - Operación llevada a nivel interno
LBO - Leveraged buy out
MBO - Management buy out
MBI - Management buy in
SBO - Secondary buy out
Exp. - Capital Expansión
Otros - Capital Sustitución / Préstamo
Participativo / Ampliación de
Capital / etc.
Acero/Siderometalurgía/Metal/Minería/Extractivo
Aeronáutica/Aviación/Aerolíneas
Agrícola/Ganadero/Bosques
Alimentación/Bebidas/Alimentación animal
Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos
Automoción/Mecánica
Biotecnología
Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad
Comunicación/Media/Editoriales/Televisión
Consultoría/Ingeniería/Asesoría
Deportes/Clubes/Gimnasios
Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras
Educación/Formación/Cultura
Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización
Embalaje/Papel/Cartón
Energía/Energía Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad
Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético
Financiero/Seguros
Funerario
Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas
Imprentas/Reprografía
Industria/Montajes Industriales/Maquinaria industrial
Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos
Inmobiliario/Construcción
IT/Telecom/Internet
Logística/Transporte
Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales
Material de construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos
Medioambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas
Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera
Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado
Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines
Portuario/Construcción Naval/Astilleros
Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho
Restauración
Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos
Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería
Tabaco
Turismo/Viajes
Vidrio
Otros/Diversos
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Acero / Siderometalurgia / Metal / Minería / Extractivo
Lagun Artea Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)
p.minoritaria 3 Exp. VF/L: BSKCL: NI
SA Reverté de Productos Minerales Cofides p.minoritaria Conf. Exp.
Aeronáutica / Aviación / Aerolíneas
Volotea CCMP Capital AdvisorsAxis Participaciones Industriales (FESpyme)Sinaer (controlado por Corpfin Capital)
p.minoritaria Conf. Exp. VL: Pérez-LlorcaCL: Uría Menéndez
Agrícola / Ganadero / Bosques
Corma Sicoop (gestionada por ICF Holding)
0,6 Exp.
Alimentación / Bebidas / Alimentación animal
Acuigroup Maremar Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)
32% (100%) Conf. LBO
Grupo Farga AvançsaGrupo Altex
Conf. Exp. VF: DeloitteVL: RCD Asesores Legales y Tributarios
Intercros Alimentación Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Panrico Oaktree Capital Management 56% (86%) unos 100 Restructuring Panrico F: Houlihan LokeyPanrico L: Ashurst / Cuatrecasas Gonçalves PereiraCL: Linklaters
Torre Oria Angels Capital (Atitlan Capital) Conf. Seed Capital
Automoción / Mecánica
Híper del Automóvil Tiendas Aurgi (controlado por Thesan Capital)
Conf. Build Up
Biotecnología
AB-Biotics Capital MAB 4% 0,8 Exp. Entidad colocadora: Bankia BolsaAsesor Registrado: DCM AsesoresAB Biotics L: Alliant Abogados
AB-Therapeutics Inveready Seed CapitalGenoma EspañaNuevos inversores particularesBusiness angels
p.minoritaria 1 Exp.
Advancell Talde p.minoritaria 0,75 Exp.
Biopolis Talde p.minoritaria 0,45 Exp.
Endosense Ysios Capital PartnersNGN CapitalEdmond de Rothschild Investment PartnersNeomedGIMVSectorial Asset ManagementVenture Incubator Empleados de la compañía
(p.minoritaria) 30 Exp. NI
Europath Biosciences (Althia) InvereadyCECU Inversiones/ HSSReiman Inversiones
20,15% 3 Exp. VF: Livingstone PartnersVL: Ramón y Cajal AbogadosDDF: BDO
Formune SodenaInvereadyCaja NavarraDigna Biotech
4,4 Newco L: ADV Abogados/ Arpa Abogados y ConsultoresDDTécnica: Biolty
Genoclinics Biotech Minerva Capital 60% Conf. LBO NI
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Inbiomotion Ysios Capital PartnersFundació Privada VilacasasJVRisk Technologies
p.mayoritario 2 LBO VF/CF: NIVL: Faus & Moliner AbogadosCL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira
nLife Therapeutics Invercaria (Fondo Capital Riesgo Jeremie)Caixa Capital Risc y Caixa Capital Biomed
36,48% 2,52,5
5 Exp. L: Fornesa, Prada y FernándezDD: PwCDDPropiedad Intelectual: Sterne, Kessler, Goldstein & Fox
Oncovisión CRB Inverbío (CRB Bio II)Bullnet Capital (Bullnet Capital II)Axis Participaciones Empresariales (Fond-ICOpyme)
p.minoritaria (65%)
1,5 3 LBO CL: Vialegis Dutilh
Palobiofarma Fitalent (Everis)Inveready Seed Capital
p.minoritaria 1 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver
Prevtec Microbia Infu-Capital (Grupo Fuertes)Telesystem (ID Capital Management)Echo Capital Fier OutaouaisAccès Capital Québec
p.minoritaria unos 3 Exp. Prevtec F: Trifermed Group
Spectrapply Fitalent (Everis) p.minoritaria 0,15 Exp.
TCD Pharma (controlada por CRB) Ade Capital Sodical (gestionada por Ade Gestión Sodical)
p.minoritaria 1,5 Exp.
Vivia Biotech Fondo de Capital Riesgo JeremieBioanalítica Inversiones
p.participativo9,69% (ampliable a 15,79%)
61,25
7,2 Exp. VF: Global Institucional InvestorsVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraJeremie L: GarriguesBioanalítica L: DLA Piper
Certificación / Certificación de Vehículos / Calidad
John Davidson and Associates (JDA)
Applus+ (controlada por Carlyle) 100% Conf. Build Up DDF: KPMGDDL/Laboral: Freehills
Comunicación / Media / Editoriales / Televisión
Secuoya Grupo de Comunicación N+1 Private Equity y Dinamia 55% 36 LBO CF: Sabadell Corporate FinanceCL: LinklatersDDF/Fiscal: Deloitte AbogadosAsesor registrado MAB: GVC Gaesco
Vértice 360º Servicios Audiovisuales (VSA)
HIG Capital 49,99% 16 Exp. VL: DLA PiperCF: GBS FinanzasCL: Herbert SmithDD: PwC
Consultoría / Ingeniería / Asesoría
GH Induction Group Miura Private Equity Equipo Directivo (José Vicente González y Vicente Juan)
100% Conf. MBO VF: BBVA Corporate FinanceVL: NICF: Impulsa CapitalCL: BuigasVDD: KPMGConfirmatory DD: PwC
Selectionable Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras
Foodco Pastries Spain (matriz de Telepizza)
Permira (Permira Europe III) 50% (100%) Conf. LBO CL: Linklaters
Kiwoko (Masquepet) Corpfin Capital 57,54% Conf. LBO VL: ILP Global LR AbogadosCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDF/L/Fiscal y Laboral: KPMGEntidad Financiera: Banco Sabadell
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Solé Graells Guzmán Gastronomía (controlada por Miura Private Equity)
100% Conf. Build Up CL: RCD Asesores Legales y TributariosDDF: ILV SilverDDL/Fiscal/Laboral: RCD AsesoresLegales y Tributarios
Tiendas Un Kilo de pan Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón (Sodiar)Finaves IVBusiness angels aragoneses
p.minoritaria 0,85 Exp. CL: Domínguez & Gross Asociados
Electrónica / Electrodomésticos / Material eléctrico / Climatización
Hitecsa Aire Acondicionado PHI Industrial 66,4% más de 10 Restructuring VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira
Kilovatio Galicia Electro Stocks (controlada por Apax Partners)
100% Conf. Build Up CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Deloitte
Embalaje / Papel / Cartón
The Newark Group International (división europea)
PHI Asset Management Partners (PHI Fund I)
Conf. Restructuring VF: Fredericks Michael & CoVL: Uría MenéndezDDL: Tribeca AbogadosDDFiscal: Ernst & Young
Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad
ATE IV- Sao Mateus Transmisora de Energia
Cofides p.minoritaria Conf. Exp.
Borawind (11 parques eólicos de ACS e Inverduero en Castilla y León)
BridgepointEquipo directivo
100% 580 MBI VF: Mediobanca / Société GénéraleVL/Fiscal: Clifford ChanceCF: Citi / 360 CorporateCL: Allen & OveryVDDF: DeloitteVDDTécnica: AlatecDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: MarshDDMercado: BCGDDTécnica: Garrigues Medioambiente
Concesionaria de Abengoa en Perú Cofides 33% 25 Exp.
Glen Dhu Wind Energy Cofides p.minoritaria Conf. Exp.
Glen Dhu Wind Energy Cofides p.minoritaria Conf. Exp.
Hidrodata (Eissl) HG Capital (HG Renewable Power Partners Fund)
29,25% 14 Exp. CL: Allen & OveryDDF: AccuracyDDL/Fiscal: Deloitte AbogadosDDTécnica: Mott MacDonald
Nueva FRV (FRV-Denham) Denham Capital Qualitas Equity Partners (QEP)Equipo fundador
50%25%25%
146 aprox. Joint Venture
FRV L: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDenham Capital L: Norton RoseFRV Fiscal: Linklaters
Renewable Power International (RPI)
Demeter Partners p.minoritaria (27%)
3,6 Exp. CF: BankiaCL: Gómez-Acebo & Pombo
Rioglass Laminar (propietaria del 49,9% de Rioglass Solar)
Ventizz Capital (Ventizz Capital Fund IV)Partners Group
88% 100,5 LBO Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins
Solana (termosolar de Abengoa en EE.UU.)
Capital Riesgo Global SCR (propie-dad de Banco Santander)
22% unos 90 Exp. VF: NIVL: Milbank
Solwindet El Conjuro Taiga Mistral 50% (alcanza el 100%)
7,5 LBO VL: Allen & Overy
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético
Quimi Romar Realza Capital p.mayoritaria 20 LBO VF: MainVL: Beraten Estudio JurídicoCL: Acebo & RubioDDF/L/Fiscal/Laboral/Medioambiental y Estratégica: KPMGDDSeguros: Aon Gil y Carvajal
Financiero / Seguros
Aktua Soluciones Financieras (filial de recobro de Grupo Banesto)
Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO CF: KPMG Corporate Finance
Amerigo SI Technologies Axis Participaciones p.minoritaria 3 Seed Capital
CRB Bio II Axis Participaciones p.minoritaria 4 Seed Capital
Gestión Tributaria Territorial (GTT) y Tribugest Gestión de Tributos
Realza CapitalEquipo Directivo
100% Conf. LBO VL: Deloitte AbogadosCF: Ahorro CorporaciónCL: Pérez-LlorcaVDD: PwCDD: KPMG
Inveready Venture Finance Axis Participaciones p.minoritaria 3 Seed Capital
Oro Direct JZ International (JZI)LFPE (división europea de LFPI Group, gestora de activos patroci-nada por Lazard)
p.mayoritaria Conf. LBO VL: Uría MenéndezCF: Livingstone PartnersCL: Roca JunyentDD: Deloitte
Seaya Ventures Axis Participaciones p.minoritaria 3 Exp.
Tasaciones Madrid (Tasamadrid) Tinsa (controlado por Advent International)
100% 11,5 Build up VL: NICL: Uría MenéndezDDF: KPMG
Imprentas / Reprografía
Dédalo (división de impresión comercial)
Sherpa Capital Gestión 100% Entre 20 y 40 SBO VL: Marimón AbogadosCF: ImprovenCL: Garrigues
Industria / Montajes industriales / Maquinaria industrial
Amesa Ascensores Toledo Duplex Elevación (controlada por Corpfin Capital)
100% Conf. Build up
Curvastur Bend and Weld Technologies
Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,4 Exp. CF: NICL: María López Alonso
Gestión Global de Matricería Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)
p.minoritaria 0,75 Exp. CL: Uría Menéndez
Schwartz Hautmont Metal Sanayi Dis Ticaret
Cofides p.minoritaria Conf. Exp.
Xtraice Caixa Innvierte Industria (Caixa Capital Risc)
20% 0,8 Exp. CF: DeloitteDDF/Fiscal Legal y Laboral: Ernst & Young
Infraestructuras / Aeropuertos / Autopistas / Aparcamientos
Autopista Urbana Norte (propiedad de OHL México)
Cofides (a través de Fiex) hasta 12% hasta 25 Exp. F: DeloitteL: MAIO Abogados
Saba Infraestructuras KKR 5,66% (18,2%)
75 Exp. VL: GarriguesCL: Uría Menéndez
Inmobiliario / Construcción
Zala Colombia Tinsa (controlada por Advent) Conf. Build up
IT / Telecom / Internet
AddFleet Telefonica VentureCaixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)
p.minoritaria 3 Exp. CF: ILV SilverCL: Fornesa, Prada y Fernández
ADN Context Aware Mobile Solutions
Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,1 Exp. CF: NICL: María López Alonso
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Adtriboo José María Dot (ex Presidente de Liberty Seguros)Miguel Gordillo (ex Socio Director de Garrigues)José Palacios (ex Socio de Garrigues)Rafael Nebreda (ex Socio de Garrigues)Javier Juanco (ex Director de Calidad y Desarrollo Comercial en Telefónica)Miguel Irisarri (ex Director General de a&g Banca Privada y de UBS Wealth Management)
p.minoritaria 1 Exp. F: NIL: Dikei AbogadosBusiness Plan: Finanziapyme
Alice.com Gustavo García Brusilovsky (Buy Vip)Ignacio Somalo (Presidente de Alice.com para Europa)Carlos Dexeus (ex socio de Tuenti y Presidente de Netjuice)DaD (Rodolfo Carpintier)Mario Losantos (ex Presidente de Riofisa)
entre un 5% y un 10% (más del 50%)
2,7 Exp.
Alienvault Trident CapitalAdara Venture PartnersNeotec Capital Riesgo
p.minoritaria 5,97 Exp.
AlienVault (participada por Nauta Capital)
Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB)SigmaAdara Venture PartnersTrident Capital
p.mayoritaria 18,2 LBO VL: Greenberg Traurig
Aquilón CyL Clave Mayor (Seguranza)Janus DevelopmentInvestigadores Universidad de LeónEquipo Directivo
39,3 %17,49%
1,5 2 Exp. CL: Arpa Asesores
Arttroop Caixa Capital RiscBusiness Booster Seed CapitalInstituto Valenciano de Finanzas (IVF)Business angels
p.minoritaria 0,32 Exp.
Atento Inversiones y Teleservicios (filial de Telefónica)
Bain Capital Ventures 100% unos 400 1051 LBO VF: Morgan Stanley / HSBCVL: Ramón y Cajal AbogadosCF: Santander Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Kirkland & EllisEntidades Financieras (México): BBVA Bancomer/ Santander MéxicoEntidades Financieras (Brasil): Santander BrasilEntidades Financieras (España): Santander/ Caixabank/ BBVAEntidades Financieras L (España y México): Clifford Chance/ Ritch Mueller
Babibum Cabiedes & PartnersBusiness angels de Internet (Albert Armengol y Tomás Diago)
p.minoritaria 1,1 Exp.
Bananity Business angels españoles (Cristina Garmendia, Andreu Buenafuente)Business angels extranjeros
0,4 Seed Capital
Barnebys Active Venture Partners (Amerigo Innvierte Spain Ventures)
p.minoritaria 1,04 Exp. VL: FylgiaCL: Vinge
Beabloo Grupo InfemaBusiness angels
5% (25%) 0,4 Exp.
Belbex FitalentVarios business angelsUn family office
p.minoritaria Conf. Exp.
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
BiiCode Innovations Fundación Entrecanales/Grupo FidesBig Sur Ventures
23,08% Conf. Exp. NI
Blaffin Mola.com Seed Capital
Blink Booking DN CapitalBusiness angels de Silicon Valley y Europa Jeff Clavier (SoftTech)Brent Hoberman (Profounders Capital)Charles Petruccelli (ex CEO de American Express)Adeyemi Ajao (Co-fundador de Tuenti)Carlos Domingo (Director de Product Development de Telefónica Digital)
p.minoritaria 1,9 Exp.
Boku Telefónica Ventures (Telefónica)New Enterprise Associates (NEA)Andreessen HorowitzBenchmark CapitalDAG VenturesIndex VenturesKhosla Ventures
p.minoritaria 3,75 26,26 Exp. NI
Brainsins Inveready (Inveready Seed Capital)The Crowd AngelSocios FundadoresOtros inversores privados
p.minoritario 0,2 0,4 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver
Brandwatch Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)
minoría signi-ficativa
4 Exp. F: NIVL: Harbottle & LewisCL: Taylor Wessing
Busuu Profounders Capital p.minoritaria 3,5 Exp. VL: Gómez Acebo & PomboCL: Araoz & Rueda
Cabify The Hit ForgeRed Swan VenturesMaurice WerdegarResolute Partners
1,24 Exp.
Camaloon Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Captronics Systems Axon Capital (a través del fondo India Opportunities Fund I)Fondo IKMF (gestionado por Forum Synergies)
más del 30% 2,5 Exp. CF: Allegro PartnersCL: Nisith Desai
Catchoom Inveready (Inveready First Capital) p.minoritaria 0,6 (entre capi-tal y préstamos blandos)
Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver
Celpax Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Chicisimo Vitamina K Venture CapitalCCH
p.minoritaria 0,6 Exp.
Compring Business angels de Redinvest y Padeinvest
0,3 Exp.
Comuto (Blablacar.com) Cabiedes & PartnersAccel PartnersISAI
7,6 Exp.
Contygo Digital Assets Deployment (DaD)Business angelsFamily & friends
1,65% 1 Exp.
Decompring Grup TortFamily offices
1 Exp.
Deskidea Cabiedes & PartnersCaixa Capital Micro
p.minoritaria 0,35 Exp.
Didáctica Digital EIX Technova (red de business angels de La Salle Technova)Interalios
11,1%0,2 Exp.
Dondeesta Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Dooplan Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Ducksboard Cabiedes & PartnersKibo VenturesBusiness angels (Jesús Pindado, François Derbaix y Juan Luis Hortelano)Enisa
p.minoritaria 0,6 Exp.
EnterBio.es Good InvestmentBusiness angels (Jacobo Elosua y Gonzalo Ruiz)Socios actuales
p.minoritaria 0,8 Exp.
Etece.com Jesús Encinar y César Oteiza (Idealista.com)Carlos Muñoz (Cofundador de Vueling)Aquilino Peña (Sindelantal.com)François Derbaix (Toprural.com)
0,5 Exp.
Euskaltel Trilantic Capital PartnersInvestindustrial
48,1% (entre los dos)
194 410 (216 deuda asumida)
Exp. VF: CitibankVL: Uría MenéndezCF: GBS FinanzasCL: GarriguesVDD: DeloitteDD: KPMG
Everything.me Telefónica Ventures MozillaSingTel Innov8Draper Fisher Jurvetson (DFJ)BRM GroupHozizons Ventures
19,4 Exp.
Eyeview Digital Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)Gemini Israel FundsLightspeed Venture Partners
minoría signi-ficativa
2,50,90,6
4 Exp. Eyeview L: Yigal Arnon & Co.Nauta L: Wilmerhale
FashionRoom Mola.com Seed Capital
Floqq Cabiedes & PartnersCompañías de formación y los con-tenidos audiovisuales en Europa y Latinoamérica
p.minoritaria 0,4 Exp.
Gigas Caixa Capital RiscBonsai Venture CapitalCabiedes & PartnersInversores privadosSocios fundadores (mantienen la mayoria)
p.minoritaria 3 Exp. VL: Ernst & Young/ Grupo IntegritasCL: NIDD: ILV Silver
Groupalia Nauta CapitalLucas Carné y José Manuel Villanueva (Fundadores de Privalia)Index VenturesGeneral AtlanticInsight Capital PartnersFundadores de Privalia
8 Exp. VL: Dewey & LeBoeufCL: Garrigues/ Ashurst
Grupéate Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)
Conf. Seed Capital
Habitissimo Cabiedes & PartnersMola.comFaraday Venture Partners Padeinvest
amplía partici-pación (socio de referencia) p.minoritaria (entre los tres)
0,3 Exp. NI
Hooptap Business Booster (Bbooster Seed Capital I)Instituto Valenciano de Finanzas (IVF)Business angelsEmpleados
20% 0,5 Exp. NI
Hypercom Spain (Spire Payments SA)
KleinPartners Capital 100% Conf. LBO CF: Previsio Partners
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Iberchek Business angels (Jual Leal, Ignacio Buenhombre)
0,11 Seed Capital
Iberis Software Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)
0,5 Seed Capital
Icinetic Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
iJento Nauta Capital (Nauta III)MMC VenturesOxford Capital Partners (OCP)
(minoría signi-ficativa)p.minoritaria
1,95 6,25 Exp.
Incrowd Nauta Capital (Nauta III)Varios business angels
minoría signi-ficativa
1,67 Exp. VL: Gesmer UpdegroveCL: Wilmerhale
Infantium Grupo ITnetSeedrocketEnisa
0,1 Exp.
Inspiring Benefits Caixa Capital Risc (Caixa Capital Micro)Javier Sánchez Reyes y Javier Díez Flaquer (Fundadores)Business angels (Ignacio Casanova, José Ramòn Morales)David Fernández Rubí, Antonio J. García Cruz y Juan Manrique (nue-vos accionistas)
p.minoritaria 0,4 Exp.
Intelligent Dialogue Systems (Indisys)
Inveready (Inveready First Capital e Inveready Seed Capital)Intel Capital Corporation
p.minoritaria 3,8 Exp. VL: MA AltiusCL: Araoz & Rueda
Iskoa (Fashionweb) BCN Business AngelsFriends & Family
20% 0,5 Exp.
Itinerarium Business angels (entre ellos, Xavier Vinyals)
p.minoritaria 1,2 Exp.
Joyent Telefonica VenturesWeather Investment II Group El Dorado VenturesEpic VenturesGreycroft PartnersIntel CapitalLiberty Global
p.minoritaria 65,3 Exp.
Kantox Cabiedes & PartnersMola.comLánzameFxstreet
p.minoritaria 1 Exp.
KDPOF Bullnet Capital (Bullnet Capital II)Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Socios fundadores
minoría signi-ficativa (entre los dos)
Conf. Exp. VL: Gabinete XXIBullnet Capital L: Vialegis Dutilh
Link To Media Javier Cebrián (Bonsai Venture Capital)Jesús Monleón (Offerum)Javier Llorente (Grupo Intercom)Osborne ClarkeOscar Grífols
p.minoritaria 0,2 Exp.
Macfer Engineering Caixa Capital Risc (gestora de capital riesgo de La Caixa)El Fondo Ingenieros (Alta Partners Capital)
p.minoritaria 0,5 Exp.
Marfeel WayraBusiness angels de Seedrocket (Marek Fodor, Miguel Airas y Diego Soros, entre otros)
0,1 Exp.
Mecenus Art Idodi Labs Exp.
Miscota Caixa Capital Risc Business angelsIFEMEnisa
p.minoritaria 1 Exp. VF: Intelectium Consulting
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Mola.com Bernardo Hernández (directivo de Google)Javier Gómez Navarro (ex Ministro de Turismo)Luis Chicharro (ex Vicepresidente Ejecutivo de Ibersuizas).
1,2 Exp.
Moodyo Enterprises Mola.comJeremie FCR3dsigniaÁlex Guerra
p.minoritaria 0,45 Exp.
Motobuykers Delta Partners p.minoritaria 0,5 Exp.
Mubawab Grupo Intercom Capital SCRVarios business angels (dos espa-ñoles, un francés y un catarí)Enisa
10%15%
0,63 Exp. NI
Mysportgroup Nauta Capital (Nauta III)BoostCipio PartnersXAnge Private EquityGrazia EquitySocios minoritarios
minoría signi-ficativa
3,5 13,4 Exp. VL: P+P Pöllath + PartnersCL: SJ Berwin
MyStarAutograph Inveready First CapitalGLSEBusiness angels (Axel Serena y Javier Martín Chocarro)
p.minoritaria 0,25 0,8 Exp. CL: Gabinet JJDDF: ILV Silver
N2S Gamesa Venture Capital 20% Conf. Exp. NI
Neventum Mola.com 0,05 Seed Capital
NicePeopleAtWork Axon Capital (a través de su fondo ICT I)Mapamundi
más del 25% 0,6 Exp. VF: Ars CorporateVL/Fiscal: Blasco SellaresMapamundi L: Alta Lex
Nonabox Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)Cabiedes & PartnersH-farm Ventures
p.minoritaria Conf. Exp.
Nonabox Cabiedes & Partners p.minoritaria Conf. Exp.
nub3d Fitalent (Grupo Everis) p. minoritaria 0,4 Exp.
Nubelo Cabiedes & Partners 0,2 Exp.
PlaceChallenge Mola.com Seed Capital
Planeta Red (Red Karaoke) Desarrollo de Inversiones Riojanas (Ricari)Martín VarsavskyJoanna ReesJavier CampoISDI
p.minoritaria 0,6 Exp. NI
Playspace PeopleFundFaraday Venture Partners
p.minoritaria 1,5 Exp. Faraday L: Maio Abogados
PriceBets CDTIBusiness angels (Grupo ITnet)Inversores particulares
0,5 Seed Capital
Proton Ambar Venture Capital p.minoritaria 1,1 Exp.
Qubemove Internet Gijón Invierte (Gijón Invierte Fondo de Capital Semilla II)
0,5 Seed Capital
Rock The Post Ocho business angels estadouni-denses, canadienses y españoles
0,52 Start up
Savemeeting Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Simbiotika EnisaCDTIBusiness angel (David Sánchez, fundador del ISP Veloxia)
0,35 0,52 Seed Capital
Smadex Highgrowth Partners (Highgrowth Innovación)Be Capital (fondo impulsado por Gerard Oliver)
p.minoritaria 0,6 Exp. CL: Vialegis Dutilh
Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Smart Taxi Plug & Play España
Social Point Idinvest PartnersNauta CapitalBBVA
p.mayoritaria 6 LBO Inversores actuales (Nauta) L: GarriguesIdinvest L: Uría Menéndez
SOE Software Corporation Scytl Secure Electronic Voting (controlada por Nauta, Balderton y Spinnaker)
100% 10 Build Up VF: Raymond JamesVL: Akerman SenterfittCL: Garrigues / Wilson Sonsini Goodrich & Rosati
Stop & Walk Cabiedes & PartnersKibo VenturesVarios business angels
p.minoritaria Conf. Exp.
Study2Gether Mola.com Seed Capital
TapTap Networks Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)CDTI
minoría signfi-cativa
3,55 Exp. VL: Gómez-Acebo & PomboCL: Garrigues
The eTailers Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)
p.minoritaria 0,3 Exp. NI
The Mad Video Iñaki Arrola y Rafael Garrido (Socios fundadores de Vitamina K)Bernardo Hernández (Cofundador de Idealista, Tuenti, 11870 y StepOne)Antonio Fontanini (business angel italiano) Family offices
0,46 Exp.
Tiendeo Cabiedes & Partners Business angels (François Derbaix, Iñaki Berenguer, Natalio Encinar y Rafael Pérez-Olivares)
0,22 Exp.
Tokbox Telefónica Ventures 100% Conf. LBO
Toolea EnisaIDEA
0,2 Seed Capital
Tu Otro Super Caixa Capital RiscAntiguos accionistas (Ferrán Soriano, entre otros)
p.minoritaria 0,2 Exp.
Tueddy Business angelsInversores particulares
p.minoritaria 0,5 Exp.
Tusjuegos.com VenturCapGrupo ITnet y Korner Entertainment (fundadores)Lunar Investments
13%(84% a partes iguales)3%
0,42 Exp. L: Metricson
Uolala Enisa 0,15 Seed Capital VF: Intelectium Consulting
Urbiótica Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Simon HoldingOtros inversores
p.minoritaria5%
1,5 Exp. NI
Uspeak Business angels (Carlos Dexeus, Fernando Fiksman y Philippe Dillmann)Great Oaks
0,5 Seed Capital
uWhisp EnisaVarios business angelsDigital Seed
20% 0,13 Exp. L: Metricson
VirtualSharp Software EnisaCDTIDirectivos (Carlos Escapa, cofun-dador y CEO, y Pedro Tortosa)Inversores estadounidenses
2 Exp. F: Intelectium
vLex Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Ministerio de Industria (Plan Avanza)EnisaSocios Fundadores (Lluís y Ángel Faus)
p.minoritaria 4 Exp. NI
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Wattio Ezten (gestionado por SGECR) p.minoritaria 0,5 Exp.
Whisbi Technologies Active Venture Partners p.minoritaria 2 Exp. VL: Jones DayCL: Landwell-PwCCF: ILV Silver
Whisbi Technologies Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)Amerigo Innvierte Spain Ventures (Active Venture Partners)
Conf. Exp. VL: Jones DayBDMI L: Osborne ClarkeActive L: PwC y Landwell
Wineissocial Inveready (Inveready Seed Capital e Inveready First Capital)Lucas Carné y José Manuel Villanueva (fundadores de Privalia)Dos directivos de capital riesgo europeos (Steven Coppens y Philippe Cases)Albert Martí García-Milá (CEO de Bananity)Esade Ban (red de business angels)Ifem, filial del Institut Catalán de Finanzas (ICF)Socios Fundadores (Manel Sarasa, Thomas Kissler y Ferran Centelles)
p.minoritaria
(crédito parti-cipativo)
0,4
0,02
1,5 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver
Yuilop Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)Bright Capital (Ru-Com Group)ShortcutBruno Ducharme (fundador del operador móvil TIW)
p.minoritaria 4,5 Exp. CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraVL: GarriguesDDF: Fralucca
Zeerca EnisaSocios FundadoresFriends & Family
0,5 0,75 Seed Capital
Zyncro Tech Active Venture PartnersCaixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Cabiedes & PartnersPerenniusAniolXMSNorhold
p.minoritaria 1,6 Exp. VL: RCD Asesores Legales y TributariosDDL/Fiscal: PwC-Landwell
Logística / Transporte
Albali Señalización Axis Participaciones p.minoritaria 7,7 Seed Capital
Caterpillar Logistic Services Spain Platinum Equity 99,99% 8,33 LBO VL: Ramón y Cajal Abogados
Marketing / Estudios de Mercado / Publicidad / Centrales
Ovelar Merchandising Nazca Capital (Nazca III) 100% 28 LBO VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF: KPMGDDL: Deloitte Abogados
Portilla y Velasco Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)
0,5 Seed Capital
Material de construcción / Hormigón / Cemento / Piedra / Cerámica / Pavimentos
Esmalglass-Ítaca Investcorp (77%)Intermediate Capital Group (ICG) (7%)Equipo Directivo y dos Socios Fundadores (7%) alcanzando 16%
91% unos 86 191 SBO VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (finan-ciación circulante) L: Allen & Overy
Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Regio Mármol Cofides (a través de Fiex) 35,20% 9 Exp. CF: IDOMCL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira / MAIO Abogados
Medioambiente / Reciclaje / Residuos / Gestión y Tratamiento de Aguas
Contenur Miura Private EquityDemeter Partners
65% aprox. 21,1 SBO VF: RothschildVL: BuigasCL:Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC
Ecuador Energético Pontia Capital p.minoritaria Conf. Exp.
Reciclados del Mediterráneo (Recimed)
Pontia Capital p.minoritaria Conf. Exp.
Valres Angels Capital (Atitlan Capital)Pablo Bordils
p.mayoritaria 1 Seed Capital
Mobiliario / Cocina / Muebles de oficina / Madera
FGM Sociedad Cooperativa Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)
p.minoritaria 2 Exp. VF/L: NI
Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado
Cintya Vila Addquity Growth Capital 25% 0,3 Exp. NI
Ocio / Juego / Juguetes / Parques / Cines
Noah´s Park Parques Reunidos (controlada por Arle Capital)
100% 18,89 Build Up
Port Aventura Investindustrial 50% (100%) unos 105 LBO VF: AZ CapitalVL: NICF: NICL: Uría Menéndez
Slagharen Park (Holanda) Parques Reunidos (controlada por Arle Capital)
100% Conf. Build Up CF: Deloitte
Químico / Petroquímico / Petróleo / Pinturas / Plásticos / Caucho
Elix Polymers Sun European Partners (Sun Capital Partners)
100% Entre 100 y 200 LBO VL: GarriguesCL: Kirkland & Ellis / DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young
Grupo Betapack MercapitalEquipo directivo
80%20%
(full equity) 80 MBO VF: NI+1 Corporate FinanceVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraBetapack F: Sabadell Corporate FinanceCF: NICL: Clifford ChanceDDF/L/Laboral y Fiscal: Ernst & YoungDDComercial: Zenith InternationalDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Laboral y Fiscal: KPMG
Restauración
Rubaiyat Mercapital 70% 46 MBO VF: Santander Corporate & Investment BankingVL: Uría MenéndezCL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Ernst & Young
Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos
Dietapack Miembro de la Red de Inversores Keiretsu
Seed Capital
Geriátrica Martín Ibáñez Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,4 Exp. CF: NICL: María López Alonso
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Principales inversiones de Capital Riesgo
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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)
Equity €m (deuda bancaria)
Deal value €M (deuda asumida)
TIPO ASESORES
Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO de Geriatros)
100% 100 (sólo equity) unos 100 MBO CL: GarriguesDDF: PwCDDL: Garrigues
Grupo Hospitalario Quirón Doughty Hanson 40% aprox. 160 Exp. VL: Rousaud Costas DuránF: RothschildCL: AshurstDD: PwC
Grupo Hospitalario Quirón USP Hospitales (propiedad de Doughty Hanson)
Fusión Conf. Build Up
USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO VL: Allen & OveryVF: RothschildCF: BBVA Corporate FinanceCL/DDL: AshurstVDD: Deloitte
Servicios a empresa / Seguridad / Limpieza / Mensajería
Adea (filial de gestión documental de Indra)
Atlas Capital Private EquityEquipo Directivo
98,2%1,8%
15 MBO VF: Ernst & YoungCL: Araoz & RuedaDD: Ernst & YoungVDD: PwCEntidades Financieras: BBVA
Avanza Externalización de Servicios
Baring Private Equity Partners (BPEP)Axis Participaciones Industriales
p.minoritaria Conf. Exp. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoAxis F: ImpulsaAxis L: Uría MenéndezBaring L: Araoz & Rueda
Clece (filial de ACS) Mercapital 23,5% 80 80 Exp. VF: MediobancaVL: Deloitte AbogadosCF: UBSCL: NIDDF/Fiscal: KPMG
Vidrio
Abra Focus Investment (AFI)(antigua Vicrila)
Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)
p.minoritaria 5 Exp. VF/L: PwC y LandwellCL: Uría Menéndez
Otros / Diversos
Maxam Advent International 49,99% 230 860-900 Exp. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo
Nexo Residencias (Residencia Galdós de Santana Cazorla)
Oaktree Capital Management (Oaktree European Principal Opportunities Fund III)
100% 20 Restructuring CL: DLA PiperDDF: Ernst & Young
Principales desinversiones de Capital Riesgo
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Tabla con las desinversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores de actividad de
las empresas:
SECTORES
CF / VF / - Asesor financiero del comprador
/ vend sor
CL / VL / - Asesor legal del comprador
/ vendedor / inversor
DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence
financiero / Due diligence legal
NI - Operación llevada a nivel interno
Acero/Siderometalurgía/Metal/Minería/Extractivo
Aeronáutica/Aviación/Aerolíneas
Agrícola/Ganadero/Bosques
Alimentación/Bebidas/Alimentación animal
Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos
Automoción/Mecánica
Biotecnología
Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad
Comunicación/Media/Editoriales/Televisión
Consultoría/Ingeniería/Asesoría
Deportes/Clubes/Gimnasios
Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras
Educación/Formación/Cultura
Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización
Embalaje/Papel/Cartón
Energía/Energía Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad
Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético
Financiero/Seguros
Funerario
Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas
Imprentas/Reprografía
Industria/Montajes Industriales/Maquinaria industrial
Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos
Inmobiliario/Construcción
IT/Telecom/Internet
Logística/Transporte
Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales
Material de construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos
Medio Ambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas
Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera
Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado
Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines
Portuario/Construcción Naval/Astilleros
Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho
Restauración
Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos
Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería
Tabaco
Turismo/Viajes
Vidrio
Otros/Diversos
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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)
Comprador Deal value (en €M )
Asesores
Alimentación / Bebidas / Alimentación animal
Bodegas LAN MercapitalMinoritarios
85%15%
Sogrape Vinhos de Portugal 50 VF: Santander Corporate FinanceVL: Clifford ChanceCF: BBVA Corporate FinanceCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDMedioambiental: ERMDDL: Deloitte Abogados
Innolact (Quescrem) Xesgalicia (Emprende)Unirisco Galicia SCR
17,86%17,86%
Socios promotores de Innolact (100%)
Conf.
Kaiku Corporación Alimentaria
Ezten (SGECR)Socade (SGECR)Fundación Kalitatea/Caja Rural de Navarra / otros
8,4%2,9%12,7%
Emmi (alcanza el 66,7%) Conf.
Biotecnología
Araclon Biotech Going Investments 51% Grifols VF/CF: NICL: Osborne Clarke
Biótica Comval Emprende (Clave Mayor) 41,27% (21,03)
AC Conf. VL: Arpa AbogadosCL: NIDDL (Revisión patentes): Garrigues
Keramat Unirisco Galicia SCRSocios particulares
5%20%
Laboratorios Inibsa (alcanza el 100%)
1,2
Consultoría / Ingeniería / Asesoría
Ghenova Ingeniería (antigua Ghesa Andalucía)
Invercaria 25% Carlos Alejo y Francisco Cuervas (Socios promotores, alcanzan el 100%)
más de 1 VL: GarriguesCL: Montero Aramburu
Deportes / Clubes / Gimnasios
HP Health Clubs Iberia (Holmes Place)
N+1 PE/DinamiaMercapitalExplorer Investments
41,2%41,2%6,6%
Sociedades gestoras de la marca Health Clubs en Europa
Traspaso con minusvalías
Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras
Kiwoko (Masquepet) Prince Capital Partners 57,54% (19,74%)
Corpfin Capital Conf. VL: ILP Global LR AbogadosCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDF/L/Fiscal y Laboral: KPMGEntidad Financiera: Banco Sabadell
Educación / Formación / Cultura
Gestión del Conocimiento (GEC)
Suma Capital 60% Hedima Conf. VL: Bufete CastillaCF: GB Lynx ArtisanCL: GarriguesEquipo Directivo F/L: Ars CorporateDDF: Grant Thronton
Electrónica / Electrodomésticos / Material eléctrico / Climatización
Hitecsa Aire Acondicionado 3iAC Desarrollo
46%20,4%
PHI Industrial (compra de activos en concurso)
más de 10 VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira
Torraval Cooling PHI Asset Management Partners 100% MITA Conf. VL: Tribeca AbogadosDD: Gómez-Acebo y PomboVDDFiscal: Ernst & Young
Embalaje / Papel / Cartón
Iberhipac Extremadura Avante Inversiones (antes Sofiex)
44,02% Grupo Hipac (alcanza el 100%) 2,55 Iberhipac L: Bufete Pérez Cordero & Pérez Morales
Resilux Ibérica Sociedad de Fomento de Extremadura (Sofiex)
21% Resilux Holding (alcanza el 100%)
Conf.
Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad
Ecoenergía Sistemas Alternativos (ESA)
La Sociedad de Desarrollo de Navarra (Sodena)
desinversión parcial (tenía el 45%)
Cogen Energía España (filial del grupo noruego Cogen AS)
Conf. VL: ADV AbogadosCL: Sampere Abogados
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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)
Comprador Deal value (en €M )
Asesores
Rioglass Laminar GED (minoría significativa)Interglass TemperingFirsa II Inversiones RiojanasTorrealba y Bezares
88% Ventizz Capital y Partners Group 100,5 Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins
Solwindet El Conjuro HG Capital (a través de Hidrodata)
50% Taiga Mistral (alcanza el 100%) 7,5 VL: Allen & Overy
Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético
Industrial Veterinaria (Invesa) Espiga CapitalEquipo Directivo
91%9%
Animedica Group (adquiere el 100%)
36 VF: Atlas DC Advisory PartnersVL: AshurstDDF/Fiscal: DeloitteDDL: Skadden/Uría Menéndez
Imprentas / Reprografía
Dédalo (división de impresión comercial)
Ibersuizas (Portobello)Grupo Prisa
60%40%
Sherpa Capital Gestión Entre 20 y 40 VL: Marimón Abogados CF: Improven CL: Garrigues
Industria / Montajes industriales / Maquinaria industrial
Inser Robótica Ezten, gestionado por SGECRCorporación IBVAutocoa Industrias de Automoción Instrumentos y Herramientas GumuzioOtras sociedades y accionistas
30%
25%
10,35%
Duma Asociados Consultoria (compra el 100%)
Conf. Corporación IBV L: Albia Capital
Técnicas de Refractarios (Tecresa)
Espiga CapitalResto de accionistas
35% Steuler Conf. VF: Auren Finanzas CorporativasVL: Uría MenéndezCL: Ecovis
IT / Telecom / Internet
12designer Grupo Intercom Capital SCREva Missling (CEO de 12designer)
p.mayoritaria 99designs (compra el 100%) Conf. VL: Voigt Wunsch Holler
Amobee Telefonica Venture Capital (p.minoritaria)Sequoia CapitalAccel Partners Globespan Capital Partners Cisco Systems MotorolaVodafone
100% Singapore Telecommunications (SingTel)
243
Baobab Planet Inverpyme p.minoritaria Grupo Intercom Capital 0,4 NI
Belle Vip Mola.com 25% Nova Engel Conf. NI
MailCertificado CDTIBusiness angels
0,65 Plan de Financiación: Atomm
Nexenta Systems Finaves (Finaves III)Evan PowellAlex Aizman
30% Javelin Venture Partners y Translik Capital Partners (antiguos accionistas)Razor´s Edge Fund y Sierra Ventures (nuevos accionistas)
2,1 VL: RCD Asesores Legales y TributariosNexenta F: Cypress PeakNexenta L: Perkins Coie
NTRglobal Debaeque Venture CapitalKennet PartnersAtlas VentureElaia PartnersSocios minoritarios
p.minoritaria ASG Software Solutions (compra el 100%)
Conf. VF: Arma Partners
Polymita Technologies Venturecap 12% Socios fundadores Conf. VF: Addvante M&ADD Propiedad Intelectual: Pactum Consultoría Empresarial
S21sec Sodena 10% Telvent 4,1 NI
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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)
Comprador Deal value (en €M )
Asesores
Sindelantal.com Kibo VenturesVitamina KKomm InvestmentSocios fundadores (Diego Ballesteros y Evaristo Babé)Varios business angels
Just Eat (compra el 100%) Conf. VL: Gómez-Acebo & PomboCF: PwC Corporate FinanceCL: Bird & Bird
Toprural Bonsai Venture CapitalSocios fundadores (François Derbaix y Marta Esteve) y familiaresDirectivos y empleadosJesús y Fernando EncinarSol Fernández-Rañada (abogada) Amigos
p.minoriaria60%
12%11%
Homeaway (compra el 100%) 14 VL: MFO PartnersCL: DLA Piper
Wuaki.tv Axon CapitalBonsai Venture CapitalFundadoresBusiness angels
100% Rakuten 15 CF: Deloitte
ZIV Aplicaciones y Tecnología (ZIV)
N+1 Private Equity/DinamiaEquipo Directivo
74,5%25,5%
Crompton Greaves (compra el 100%)
150 (deuda incluida)
VF: LazardVL: AshurstCF: Arcano CorporateCL: DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young
Marketing / Estudios de Mercado / Publicidad / Centrales
Ovelar Merchandising Tandem Capital Ovelar
38,48%61,52%
Nazca Capital 28 VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF/L/Fiscal: KPMG
Material de construcción / Hormigón / Cemento / Piedra / Cerámica / Pavimentos
Esmalglass-Ítaca Group 3iCuatro socios fundadoresEquipo directivo
43%48%9%
Investcorp Financial and Investment Services (77%)Intermediate Capital Group (7%)Equipo Directivo y Socios (16%)
191 VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (Financiación circulante) L: Allen & Overy
GFB Sodercan 30% Xella (Fermacell) 14,5 (más deuda de 64)
CL: Hogan Lovells
The Size Sintered Ceramics Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)Socio minoritario
p.minoritaria Jesús y José Luis Esteve (alcanzan el 100%)
Conf. NI
Medioambiente / Reciclaje / Residuos / Gestión y Tratamiento de Aguas
Contenur Investindustrial 65% aprox. Miura Private Equity y Demeter Partners
21,1 VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: Garrigues DDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC
Kemble Water (matriz de Thames Water)
Santander Private Equity (Banco Santander)Finpro
8,68%4,34%
China Investment Corporation (CIC)
600 VL: Clifford Chance
Mobiliario / Cocina / Muebles de oficina / Madera
Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP)
MCH Private EquityAxis Participaciones Industriales
p.mayoritariap.minoritaria(entre los 2 venden 100%)
Pikolin Conf. VF: Ernst & Young
Principales desinversiones de Capital Riesgo
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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)
Comprador Deal value (en €M )
Asesores
Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado
Controladora Milano (Milano y Melody)
BBVA ValanzaAdvent InternationalCIPEF y FMO
10%57%
Grupo Kaltex Unos 350 Controladora Milano F: CitiAdvent F: Citi/ Alfaro, Davila y RiosAdvent L: Galicia AbogadosBBVA Valanza F: BBVA Corporate FinanceCF: BNP ParibasCL: Robles Miaja Abogados
Inverganim (sociedad matriz de Beniplast-Benitex)
Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)
25% Familia Cuquerella (alcanza el 100%)
2,3 VL: Quáter Abogados
Ocio / Juego / Juguetes / Parques / Cines
Top30 Banesto Enisa Sepi Desarrollo 22,6% Grupo Entre Prises Conf.
Químico / Petroquímico / Petróleo / Pinturas / Plásticos / Caucho
Grup Lasem Mercapital 41,5% Josep Martí y Josep Betriu NI
Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos
Gasmedi MercapitalFamilia Fierro/Equipo Directivo
70%30%
Air Liquide 330 VF: Goldman SachsVL: FreshfieldsCF: Rothschild / BNP Paribas CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Accuracy
Grifols Cerberus Capital Management 11,4% (en varias colocaciones)
Televida Servicios Sociosanitarios
MCH Private EquitySergesa + Equipo Directivo
85%15%
Tunstall 33 VF: Socios FinancierosVL: Uría MenéndezCL: KPMG AbogadosDD: KPMG
Servicios a empresa / Seguridad / Limpieza / Mensajería
Avanza Externalización de Servicios
Inverpyme 50% de su participación (mantiene un pequeño porcentaje)
Dilución en ampliación de Capital
0,911 VL: CMS Albiñana & Suárez de Lezo
Chillida Sistemas de Seguridad
Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)Fernando García ChecaChillida Business Group
40,2%
9,8%50%
Securitas Seguridad España (compra el 100%)
23,3 VF: Socios FinancierosVL: GarriguesCL: Uría MenéndezDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst & Young
Otros / Diversos
Dorna Sports Bridgepoint (Bridgepoint Europe IV Investments)
39% Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)
Conf. VF: JP Morgan / UBSVL: Clifford Chance/ GarriguesCF: DeloitteCL: FreshfieldsEntidades Financieras L: Allen & Overy
Maxam Portobello CapitalVista Capital
49,99% Advent International 860 - 900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo