Anlisis financiero 2012

ANLISIS FINANCIERO CEMENTOS ARGOS 2012

Alix Julieth Soto

DESCRIPCIN DE LA COMPAA

Historia, localizacin e infraestructura.

Cementos Argos nace en Medelln (Colombia) el 27 de febrero de 1934, fue fundada por Claudino Arango Jaramillo, como sociedad annima por acciones, con cerca de 100 accionistas. Desde 1938 inicia fusiones y adquisiciones de diferentes empresas nacionales como Cementos del Valle, Cementos Caribe, Cementos del Nare, Cementos El Cairo, Cementos de Caldas, Tolcemento, Colclinker, Cementos Rioclaro, Cementos Paz del Ro, Cementos Andino y Concrecem. En 1988 empieza su internacionalizacin con las adquisiciones y alianzas de la Corporacin de Cemento Andino en Venezuela Cimenterie Nationale d Haiti en Hait y Corporacin Incem en Panam, la concretera ReadyMixed Concrete Company en Estados Unidos. En 2005 fusiona todas las compaas productoras y distribuidoras de cemento en Colombia bajo el nombre Cementos Argos S.A. y adquiere las compaas concreteras SouthernStar Concrete y Concrete Express en Estados Unidos. En el 2006 fusiona sus compaas productoras de concreto en Colombia (Agrecn, Concretos de Occidente y Metroconcreto) bajo el nombre Concretos Argos S.A

En 2010, Cementos Argos realiz dos grandes inversiones: una con el Grupo Kersten& Co., con el fin de administrar y operar el puerto y la estacin de molienda y empacado en Paramaribo, y con el grupo holands Janssen de Jong en Curazao, para adecuar las instalaciones de empacado y silos que posee para la importacin y comercializacin de cemento. Estas inversiones buscan aprovechar el crecimiento de los mercados en donde operan estas compaas.

La Compaa cuenta con una amplia infraestructura logstica, tiene 3 puertos en Estados Unidos y 4 en Colombia. Adicionalmente posee facilidades portuarias con moliendas de clinker en Panam, Repblica Dominicana, Hait y Surinam, adems de terminales de recepcin y empaque de cemento en St. Marteen, St. Thomas, Antigua, Dominica y Curazao. La infraestructura de Argos est dividida en 11 plantas de cemento, 6 instalaciones de molienda de Clinker, 5 terminales de recepcin y empaque de cemento, 300 plantas de concreto y 1974 mezcladoras de cemento.

LLEGADA AL VALLE DEL CAUCA

La visin y la inquietud industrial del presidente de Cemento Argos, Jorge Arango Carrasquilla, lo llevaron a estudiar las caleras de San Marcos en el municipio de Yumbo, y a prospectar el montaje de una fbrica de cemento y una planta de energa elctrica. En 1938se firm la escritura de constitucin de Cementos del Valle y en 1941 empezaron las ventas de Cemento Conquistador con una capacidad de produccin de 900 toneladas diarias.Anlisis FODA: Fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas.

FortalezasOportunidades

Alta participacin de mercado en Colombia y estrategia de crecimiento en el mercado exterior. Cuenta con una amplia estructura logstica, compuesta por puertos, moliendas de clinker y terminales de recepcin y empaque. Amplia trayectoria en el mercado colombiano lo que le da estabilidad y renombre a la empresa y sus marcas. Conocimiento del mercado de Estados Unidos, Adquisicin de los activos de LaFarge.

Estrategia de crecimiento y concentracin. TLC con Estados Unidos. Se puede llegar a lograr una mejor profundidad en el mercado. Altas Expectativas de crecimiento econmico en los pases de la regin Latino Amrica.

DebilidadesAmenazas

Baja participacin y poca experiencia en mercados internacionales. Sus competidores directos tienen una amplia trayectoria en el mercado Internacional. La compaa espera la recuperacin del mercado estadunidense y si este no responde como se espera los efectos en los mrgenes de rentabilidad podran continuar.

Expectativas de cada en la tasa de cambio. El 49% de sus ingresos proviene de negocios en el exterior.2 Expectativas de crecimiento econmico a nivel mundial. Desaceleracin de la economa de los Estados Unidos. Infraestructura vial del pas. Esta se ve afectada con las temporadas invernales. Promulgacin de leyes antimonopolio por parte del Gobierno nacional3 Eliminacin del arancel de importacin de cemento por parte del gobierno nacional Bajos precio y demanda del concreto en Estados Unidos.

MISIN

ARGOS tiene como fundamento de su misin trabajar en armona con el medio ambiente y la comunidad. Consientes de este principio y del desafo mundial por proteger nuestro hbitat bajo condiciones de explotacin y aprovechamiento racional de los recursos, ARGOS tendr en cuenta dentro de sus estndares de gestin, los siguientes compromisos ambientales:

a) Prevenir y mitigar los impactos ambientales generados por los procesos de extraccin,manufactura, comercializacin y distribucin, teniendo en cuenta:

El control de las emisiones de gases y material particulado. La racionalizacin del consumo de agua, el manejo adecuado de efluentes y la tendencia a la eliminacin de vertimientos. La optimizacin en el uso de la energa elctrica y trmica. La recoleccin, clasificacin, almacenamiento temporal, aprovechamiento y disposicin adecuada de los residuos. La readecuacin de las reas intervenidas por la actividad minera. La operacin de los procesos de extraccin y manufactura bajo condiciones seguras. La gestin de programas de reforestacin.

b) Cumplir con los principios y requisitos establecidos en la normatividad ambiental, teniendo en cuenta los estndares internacionales.

c) Mejorar continuamente el desempeo, eficacia y eficiencia del sistema de gestin ambiental y con l, la ecoeficiencia de los procesos.

d) Promover la toma de conciencia a nivel de empleados y sus familiares, contratistas y de las comunidades de las reas de influencia, a partir de:

La promocin del talento creativo en la identificacin y formulacin de opciones de mejora. La consolidacin de las relaciones con las comunidades, con el desarrollo de los componentes sociales de los planes de manejo ambiental. El desarrollo de estrategias de comunicacin y de formacin que impulsen el respeto y la defensa del medio ambiente. El desarrollo de relaciones comerciales con proveedores de bienes y servicios, soportadas en el cumplimiento de los requisitos ambientales contenidos en el marco contractual.

VISION Y VALORES CORPORATIVOSCompaa Argos es una organizacin multidomstica, productora y comercializadora de cemento y concreto, con presencia en Colombia, Estados Unidos y el Caribe. En 2010 realiz ventas por 1,6 billones de dlares. En el negocio del cemento, Argos es el quinto productor ms grande en Amrica Latina y el segundo ms grande en el sureste de Estados Unidos. Cuenta con nueve plantas en Colombia y dos en Estados Unidos; seis moliendas de clinker ubicadas en Colombia, Estados Unidos, Hait, Panam, Repblica Dominicana y Surinam; y cinco terminales de recepcin y empaque ubicadas en Antigua, Curazao, Dominica, St. Marteen y St. Thomas. La capacidad instalada total es de 16 millones de toneladas de cemento al ao. En el negocio del concreto, Argos es el cuarto productor ms grande en Estados Unidos. Cuenta con 300 plantas ubicadas en Colombia, Estados Unidos y Panam. La capacidad instalada total es de 14 millones de metros cbicos de concreto al ao. El modelo de negocio est centrado en el cliente y en el desarrollo sostenible, es decir, econmicamente viable, respetuoso de las personas, responsable y amigable con el medio ambiente.

ANLISIS FINANCIEROEMPRESA CEMENTOS ARGOS

Reporte a Junio 30 de 2012

Resumen Ejecutivo

Para el primer semestre de 2012, los ingresos de Cementos Argos, en forma consolidada, fueron superiores a los COP$ 2,1trillones (US$ 1,2billones) registrando un crecimiento de 31% en pesos o 34% en dlares.

La utilidad operacional consolidada ascendi a COP$ 195mil millones (US$ 109millones) presentando un crecimiento de 43% en pesos o de 48%en dlares. El margen bruto se ubic en 20% y el margen operacional en 9%.

El EBITDA consolidado de Cementos Argos fue cercano a los COP$ 380 mil millones (US$ 212 millones) para un crecimiento de 29% en pesos o de 32% en dlares. El margen EBITDA se mantuvo en 18%.

La utilidad neta consolidada de la compaa ascendi a COP$ 354mil millones (US$ 199millones). Esta utilidad no es comparable con aquella acumulada a Junio de 2011 dados los efectos extraordinarios de la venta de acciones de Portafolio de inversiones y el proceso de escisin de activos no cementeros completada en el segundo trimestre de 2012.

En forma consolidada al cierre del primer semestre de 2012, los activos descendieron a 10,5 billones de pesos (5,9 billones de dlares), disminuyendo 38% en pesos o 32% en dlares en comparacin con diciembre de 2011.

En este mismo periodo, los pasivos registraron una disminucin de 5 % en pesos o un incremento de 3% en dlares, totalizando COP$ 4,8 billones (US$ 2,7 billones). El patrimonio disminuy a COP$ 5,6 billones (US$ 3,1billones), con un decrecimiento de 52% en pesos y un 48% en dlares. Cabe resaltar que las disminuciones en el activo y en el patrimonio de Cementos Argos se generan luego de perfeccionar el proceso de escisin de activos con la matriz Grupo Argos.

INFORME RESULTADOS SEGUNDO TRIMESTRE 2012

El primer semestre del ao cierra con un balance muy satisfactorio para Cementos Argos. Se presentaron cifras operacionales crecientes en la mayora de sus mercados, dando continuidad a la inercia del primer trimestre.

En la Regional Colombia, continuamos observando una mercado dinmico impulsado por largos proyectos en infraestructura, viviendo y comercio. En particular, se destacan los volmenes de concreto de la Regional los cuales continan incrementando significativamente.

La Regional Caribe reporta un crecimiento sostenido en la gran mayora de las economas donde operamos, en particular, con despachos importantes al proyecto de expansin del Canal de Panam.

Durante este primer semestre se adelantaron movimientos importantes en la estructura de capital. Por un lado, la compaa realiz la desinversin de la tercera parte de su posicin en Bancolombia, es decir un 2% de las acciones ordinarias en circulacin, por un valor de 262 mil millones de pesos, generando una utilidad no operacional en venta de inversiones de 231 mil millones de pesos.

Adicionalmente, durante el segundo trimestre de 2012 se emiti bonos por valor de 1 billn de pesos. Est emisin es la ms grande realizada en el mercado colombiano en lo corrido del ao 2012 y se obtuvieron tasas altamente competitivas.

La emisin se realiz en dos tramos:

La primera de COP$ 300 mil millones en tres series de 18, 24, y 36 meses y fue demanda en 3,84 veces y el segundo tramo por valor COP$ 700 mil millones en tres series de 6,10 y 15 aos con una sobre demanda de 2,17 veces.

En este segundo trimestre, se perfeccion tambin el proceso de escisin por absorcin, en el cual la Compaa transfiri a la matriz Grupo Argos los activos no cementeros, incluyendo el negocio inmobiliario, negocio portuario, negocio de carbonfero y una buena parte del portafolio de inversin.

En este proceso se resaltan dos ventajas fundamentales. Primero, Cementos Argos se dedica totalmente al negocio de cemento, concreto y agregados logrando as enfocarse ms y mejor en la continua mejora de eficiencia y rentabilidad del negocio. Segundo, la escisin deja a Cementos Argos como un jugador en el negocio de cemento y con un portafolio de inversin simplificado que le permite a la compaa mantener su flexibilidad financiera.

RESULTADOS POR REGIONALES

REGIONAL COLOMBIA

Los resultados de la Regional Colombia en el segundo trimestre fueron muy satisfactorios. El mercado sigue manteniendo la dinmica de crecimiento que viene mostrando el sector de la construccin e infraestructura en el pas.

Las ventas de cemento gris de Argos en Colombia para el primer trimestre de 2012 totalizaron 2,5 millones de toneladas, lo que se traduce en un incremento de 6% frente al ao anterior. De este volumen, Cementos Argos comercializ a travs de su filial, Concretos Argos, 457 mil toneladas de cemento. Es decir, un 18% del volumen de cemento vendido por Argos en Colombia, est integrado verticalmente con el negocio de concreto.

De esta manera, las ventas de concreto de Argos en Colombia totalizaron 1,5 millones de metros cbicos, con un incremento de 19% frente al primer semestre del ao anterior.

En el primer semestre de 2012, los ingresos de la Regional superaron los COP$ 1,1billones, registrando un crecimiento de 28% con respecto al mismo periodo el ao anterior. Por su parte, el EBITDA registr un valor de COP$ 363 mil millones, superando tambin en un 39% el acumulado a junio de 2011.

El margen EBITDA de la Regional registr un incremento y se ubic en 32% frente al 30% registrado en el primer semestre de 2011.

Durante el segundo trimestre se realizaron grandes mantenimientos en 6 plantas, (incluyendo Cairo, Toluviejo, Barranquilla, Rioclaro, Sabanagrande y Sogamoso) por un valor de COP$ 12.200 millones, generando una disminucin de 1 punto bsico en el margen de la regional.

Seguimos optimistas sobre el mercado colombiano, y continuamos sirviendo proyectos importantes de infraestructura, comercio y vivienda. Tambin continuamos atentos a los proyectos nuevos actualmente siendo estructurados y los cuales representan volmenes grandes para ser despachados en 2013 y 2014.

De acuerdo a los anuncios ms recientes hechos por la Agencia Nacional de Infraestructura (ANI), en el presenta ao se har la invitacin a participar en el concurso de licitacin de una primera generacin de mega-proyectos de infraestructura valorados en COP$ 40 billones.

En la teleconferencia de resultados Cemargos resalt un mejor comportamiento de los resultados de la cementera en el mercado local en el segundo trimestre del ao, y resalt las buenas perspectivas frente a ste.

Al respecto, la compaa destac el paquete de licitaciones para proyectos de infraestructura que prepara la Agencia Nacional de Infraestructura, para la construccin de mega proyectos en el pas, por un monto de inversin que asciende a COP$40 billones.

Cemargos mencion su optimismo frente a esta oportunidad, que podra representar un incremento en volmenes de venta en Colombia.

Se considera que esta oportunidad es positiva para la compaa, pero resaltamos que de verse beneficiada como proveedor para estas mega-obras, estimamos que el impacto en los resultados de Cemargos se podra comenzar a evidenciar en el 2014.

Sector construccin en Colombia:

Segn las cifras publicadas por el DANE sobre la evolucin de la produccin y despachos de cemento a junio de 2012, se evidencia una desaceleracin en el ritmo de crecimiento, como se puede observar en el Grfico. Esta fuerte desaceleracin se explica en parte por una disminucin en el crecimiento de los despachos nacionales, los cuales crecieron 7,9% entre enero y junio del 2012 mientras que en el mismo periodo del ao pasado haban crecido 12,3%.

Variacin ao corrido deproduccin y despachos nacionales

Esta cada en los despachos de cemento para la comercializacin, va en lnea con la desaceleracin del sector de la construccin, que cay 0,6% en el primer trimestre y, especficamente, en el subsector de edificaciones donde el rea total de licencias aprobadas cay 27,8% entre enero y mayo del 2012, frente al mismo periodo del ao anterior.

Las perspectivas para el sector de construccin e infraestructura son positivas, y que a finales del ao el sector podra estar registrando la ejecucin de los Corredores para la Prosperidad adjudicados recientemente por COP$3.6 billones.

Desde el punto de vista de edificaciones, resaltamos las buenas perspectivas de Camacol sobre el incremento en las licencias de construccin, especficamente para uso no residencial, que se podr evidenciar en un repunte del sector durante el segundo semestre del ao.

OTROS NEGOCIOS

Para el primer semestre, los Otros Negocios registraron ingresos por encima de COP$ 13mil millones, cifra muy inferior a los COP$ 45 mil millones logrados el ao anterior. Sin embargo esta cifra no es comparable, ya que en el ao 2011 estas ventas incluan los negocios de cemento blanco y petrolero y adicionalmente, despus de la escisin de activos por absorcin, Cementos Argos no recibe este trimestre y en adelante ingresos por los activos escindidos, los cuales generaban ingresos que estaban reflejados en las cifras de 2011.

En trminos de EBITDA, los Otros Negocios tuvieron un EBITDA negativo de 3mil millones.

En el siguiente cuadro se puede apreciar un resumen de los principales indicadores por Regional para el segundo trimestre de 2012

Ingresos operacionalesEBITDA

20122011Var(%)2012Mgn(%)2011Mgn(%)Var (%)

Colombia1.1248752836332.326229.939

Subtotal1.1248752836332.326229.939

Corporativo00N/A-56N/A-48N/A16

Otros negocios1345-70-3.43-25.524.3-277

Total Consolidado1.137920-42303.576.821634.2-222

US $ millonesIngresos operacionalesEBITDA

20122011Var(%)2012Mgn(%)2011Mgn(%)Var (%)

Colombia6274763220232.214229.942

Corporativo00N/A-31N/A-26N/A-19

Otros negocios725-70-2-25.714.3-281

Total Consolidado634501-371696.511734.2-258

FLUJO DE CAJA

En miles de millones de pesos

Operaciones de FinanciacinCaja Final Jun. 2012Otros No Operacionales Dividendos netoImpuestos CAPEXEBITDAGastos FinancierosVar. Capital de TrabajoCaja InicialDic. 2011PORTAFOLIO DE INVERSIONES A JUNIO 30 DE 2012

Compaa% Part.Precio Accin(COP)Valor(COP millones)*Valor(US$millones)

Grupo Suramericana6.0%30.900870.863488

Bancolombia4.0%26.980551.394309

Cartn Colombia2.1%7.39017.06310

Total1.439.320807

*TRM Junio 30, 2012: COP $1.785

ENDEUDAMIENTO E INDICADORES DE COBERTURA:

Al 30 de junio de 2012 la deuda neta consolidada de Cementos Argos se mantuvo en COP$ 2.900 miles de millones.

El costo promedio anual de la deuda en pesos cerr a junio 30 de 2011 en 7.93%, mientras que aquel en dlares lo hizo en 2.29%.

A nivel consolidado la relacin Deuda Neta sobre EBITDA + Dividendos registro a junio de 2012 un valor de 3.5, el ratio EBITDA sobre Gasto Financiero cerr en 3.9 y la Deuda Neta sobre Patrimonio fue de 51.2%

MERCADO ACCIONARIO

La accin de Argos mostr un comportamiento satisfactorio, aprecindose un 83% con relacin al valor de $ 5.522 por accin del 7 de junio de 2012, correspondiente al valor intrnseco de la accin luego del proceso de escisin, convirtindose en la accin de mayor valorizacin en el ao en la BVC. En la grfica pueden observar el comportamiento del ttulo y su comparacin contra la variacin del IGBC.

Serie ajustada desde el 1 de enero de 2012 hasta 7 de junio de 2012 con el fin de reflejar el precio de la accin antes de la escisin. El precio de apertura el 8 de junio de 2012 fue de $5.522, lo que equivale al 49% del ltimo precio antes de la suspensin. El porcentaje de ajuste fue el resultado del valor intrnseco de la accin luego de realizar los estados financieros proforma de la escisin.

INDICADORES FINANCIEROS

I.L 2012

0.91 Veces

Indicador de liquidez:

Cementos Argos presenta problemas de insolvencia econmica debido a que cada peso que deba solo posee 0.91 de veces para respaldarlo, no tiene capacidad de pago.P.A 2012

0.78 veces

Prueba cida:

Para el ao 2012 la empresa con su prueba cida presenta iliquidez, pues existen problemas para atender a los pagos de las obligaciones a corto plazo, ya que el volumen del pasivo corriente aumenta C.T. 2012

-97.946

Capital de trabajo

Observando los resultados del capital de trabajo de la empresa es posible apreciar la forma como se ve afectado este indicador, nos muestra la falta de recursos que garanticen el cubrimiento de las obligaciones corrientes.

I.E. 2012

109.8%

Indicador de endeudamiento

Al analizar el indicador de endeudamiento se observa que el 109.8% de sus activos est comprometido con terceros.2012

19.55%

Razn de deuda a capital

La razn de deuda a capital de Cementos Argos representa el 19.55% a su favor lo que significa solidez del patrimonio de la empresa.

INDICADORES DE ACTIVIDAD U OPERACIN

Rotacin de cartera o cuentas por cobrarP.R.C.C. 2012

214das

R.C.C. 2012

1.68 Veces

Cementos Argos tarda 214 das en recuperar su cartera, lo cual se puede interpretar como ineficiente el manejo que le estn dando a su cartera.

Rotacin de inventarios

RI

4.41 veces

PRI

82 das

Se observa que la rotacin de inventarios se da cada 82 das, lo que significa que la mercanca se demora en salir por las pocas ventas que presenta.

Rotacin de cuentas por pagar o proveedores

Rotacin del activo total

RAT

0.98 veces

PRAT

372 das

Durante 0.98 veces se han obtenido ingresos equivalentes a la inversin en activos.

El activo total genera un ingreso no operacional para la empresa cada 372 das. Debe realizar una rotacin del activo total de forma inmediata para obtener liquidez.

INDICADOR DE RENTABILIDAD

Margen Bruto

M.B (2012)

32%

La empresa pierde un 32% sobre sus ventas, vindose afectada la utilidad bruta por la mala cotizacin y administracin de sus recursos.

Margen Operativo

M.O (2012)

17.5%

Presenta una reduccin de utilidad operacional a un 17.5%.

Margen NetoM.O (2012)

40%

Como podemos observar las ventas de la empresa para el ao 2012 generaron un 40% de utilidad.

CONCLUSIN

En 2012 Cementos Argos registr de nuevo resultados satisfactorios en sus operaciones y alcanz, una vez ms, volmenes histricos de cemento y concreto despachados.

Estructuralmente, la Compaa dio un importante paso al perfeccionar el proceso de escisin por absorcin de los activos no cementeros transfiriendo estos a su matriz, Grupo Argos. De esta manera, y a partir de mediados de 2012, se convirti en un jugador puro en los negocios de cemento y concreto.

En este ao hubo avances relevantes gracias al dinamismo de los mercados en los que Argos opera, as como a la aceptacin de su propuesta de valor por los clientes en distintas naciones. En Colombia, donde los proyectos de vivienda e infraestructura, tanto privados como pblicos, impulsan el sector y contribuyen al incremento de la demanda, aprobamos una importante inversin para expandir nuestra capacidad productiva en el centro del pas; esto prepara a la Compaa para continuar siendo lder del mercado colombiano, que presenta un interesante potencial de crecimiento para los prximos aos, pero, adems, le permitir mejorar la eficiencia operativa.