INDIA E ITALIA

E. Rodriguéz, E. Muñoz, W. Polo, A. Puente de la Vega

Desde que inició la última crisis económica financiera global, la economía mundial sufrió un

desequilibrio a gran escala, iniciada en Estados Unidos en el 2008 y que tuvo como principales

factores los altos precios de las materias primas y la desregulación económica, llevo a que los

países en desarrollado entraran en recesión (Figura 1), India e Italia no fueron la excepción a esta

crisis financiera, y por el contrario para el año 2009 ambas economías tuvieron una

desaceleración económica.

Hablamos de desequilibrio económico mundial, porque fueron los países emergentes quienes

comenzaron a empujar la economía mundial, entre ellos la India, Rusia y Brasil que con grandes

tasas de crecimiento impulsaron su consumo y comenzaron a demandar muchas materias primas

de países en vías de desarrollo como el nuestro.

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Figura 1: Recesión de la Economía Mundial

Fuente: The Economist - http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2012/05/european-economy-guide INDIA

Iniciamos abordando la economía de la India y su evolución económica en los últimos años,

donde revisaremos alguno de sus principales indicadores macroeconómicos

PBI, tasa de inflación y balanza comercial.

La Tabla 1 muestra cómo ha ido variando el PIB de la India en los últimos años. Se

muestran las cifras desde el año 2011 hasta la fecha. Se observa que el PBI ha tenido una

tendencia creciente en los últimos años, y sus perspectivas de crecimiento como país emergente

siguen siendo optimistas a diferencia de países como China, Rusia y Brasil, que se encuentran

en la actualidad sumidas en desaceleración, recesión y Estanflación respectivamente.

TABLA 1

Real GDP growth rate – volume

Percentage change on previous year    

geo\time 2011 2012 2013 2014 2015

EU (27) 1.5 -0.3 0.4 1.6 3.2

Euro area (17) 1.4 -0.4 0.1 1.4 1.3

Germany 3 0.8 0.8 2 1.6

Greece -7.1 -6 -4.2 0.6 2.0

Spain 0.4 -1.4 -1.4 0.8 2.0

India 6.6 4.7 5 5.6 6.4

Italy 0.4 -2.3 -0.5 0.8 0.5

Nota. Fuente: Adaptado de Eurostat - Real GDP Grow rate - volume del 07/11/2012. Hyperlink to the table: http://epp.eurostat.ec.europa.eu/tgm/table.do?tab=table&init=1&plugin=1&language=en&pcode=tec00115

(f): Forecast

La Tabla 1 muestra también el comportamiento del PIB de algunos países como Estados

Unidos, Zona Euro, Grecia, España entre otros y resalta la recesión que atravesó Grecia, cuyas

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perspectivas son una pequeña recuperación después de años de grandes caídas en sus

indicadores.

Como vemos en La Tabla 1, La India en los últimos años supera con sus grandes números de

crecimiento y sus perspectivas a diferencia de los demás países sigue siendo optimistas, tiene un

margen de crecimiento ya que su economía se viene fortaleciendo y por que la caída de los

precios de las materias primas es una bendición para un país que importa cuatro quintas partes de

su petróleo. Además la verdadera razón de la esperanza es la perspectiva de más reformas en

temas de política fiscal y monetaria que permitirán seguir fortaleciendo su crecimiento.

La Tabla 2 muestra cómo han ido variando las tasa de inflación promedio en los últimos

cinco años. Este indicador muestra una tendencia a la baja con una proyección a 7.5 para el

presente año. De acuerdo a la historia económica de La India siempre ha tenido este indicador

por sobre los 10%, por lo que las perspectivas de la tendencia muestran el positivo

comportamiento de la economía. Además La Tabla 2 nos muestra la Balanza Comercial,

indicador fundamental para una economía abierta, está expresada en miles de millones de dólares

y da una visión clara de ser un país netamente importador de materias primas. La información

que se muestra para el periodo 2011-2015, refleja las perspectivas de una economía estable que

está generando industria aprovechando el auge en el PBI.

TABLA 2          

Indicadores de Crecimiento 2011 2012 2013 2014 2015

Endeudamiento de Estado (% del PBI) 66.8 66.6 61.5 60.5 59.5

Tasa de Inflación (%) 9.5 10.2 9.5 7.8 7.5Balanza de transacciones corrientes (Miles de Millones de USD) -78.15 -88.16 -32.4 -42.55 -50.19

NOTA. Fuente: Adaptado de IMF - World Economic Outlook Database, CIA The World factbook  

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Como vemos en la Figura 2, la inflación de precios al consumidor presenta una tendencia

a la baja reduciéndose casi a la mitad. Sin embargo pese a tan buenas perspectivas los indios

siguen trabajando en tierras agrícolas y se ganan la vida no en un empleo regular sino en

servicios informales de fabricación a pequeña escala donde la productividad y los salarios son

bajos.

Figura 2: Selected FMI Ballon Payments ($bn)Fuente: The Economist - http://www.economist.com/node/21564254

En el origen de la caída de la india a principios de la década fueron los grandes proyectos

de plantas de energía y carreteras las que se convirtieron en su principal fuente hacia un

desarrollo sostenido, sin embargo los escándalos de corrupción en los procesos de licitación entre

el estado y las empresas privadas fueron el principal limitante para el desarrollo que se pretendía,

así mismo otra limitante fue la inflación de la época impulsada por el dinero barato y el estimulo

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fiscal provocaron una economía sobrecalentada que no permitió grandes avances en temas de

política económica.

Con la información revisada realizaremos algunas relaciones con la teoría de Mercado de

Bienes y Servicios y la curva IS que se ve en Macroeconomía. La fórmula general para la

relación IS en una economía abierta es:

Y = C + I + G + (X – IM)

En la Tabla 2 se observa que durante los últimos años la tendencia de la Balanza

Comercial de India (X-IM), ha sido cada vez más negativa, es así que el PIB de India (Tabla 1),

llega a un 6.4% ese año, acorde con la tendencia vista. Asimismo, en la misma Tabla 2, se

observa que para el 2013 la balanza comercial se redujo sustancialmente ello principalmente por

la traba de las inversiones en el país, sin embargo los últimos años el nivel de importación se ha

vuelto a incrementar a los limites de que sus proyección de déficit comercial es al alza.

Otro indicador relevante en el desempeño de una economía es el empleo. La Tabla 3

muestra la tasa de empleo por sector de la India. Observamos que la tasa de empleo en su mayor

peso se encuentra en el sector agricultura, ello debido al poco desarrollo que tiene su economía

en sectores con mayor valor agregado. Sin embargo como vemos la Tabla 3 también nos da la

información de otro ratio muy importante sobre la empleabilidad y su valor añadido como

porcentaje del PBI donde vemos que la agricultura no tiene una gran influencia sobre el PBI,

mientras que los servicio y la industria tienen un mayor peso sobre el PBI como valor añadido,

de hecho las políticas de estado que India se plantea a futuro van por fortalecer su aparato

productivo a sectores con mayor valor agregado como la industria, el gobierno de Narendra

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Modi planteo un presupuesto reformista con políticas de inversión a largo plazo para que las

perspectivas y la tendencia del crecimiento se mantenga.

TABLA 3      

Actividad Económica por Sector Agricultura Industria Servicios

Empleo por sector (% de empleo total) 47.2 24.7 28.1

Valor añadido (% del PBI) 18.2 24.8 57

Valor añadido (Crecimiento Anual %) 4.7 0.4 6.8

NOTA. Fuente: Adaptado de BM - World Bank    

Hasta ahora, hemos observado que el rendimiento macroeconómico de La India en los

últimos años ha sido muy bueno, a pesar de la crisis financiera del 2008 la India ha sido uno de

los pocos países emergentes que ha tenido tasas positivas y hoy donde la economía parece

retomar el rumbo de las grandes potencias que tienen a Estados Unidos como lider, la India

mantiene sus perspectivas macroeconómicas positivas y con grandes márgenes de crecimiento ya

que tiene muchas cosas por mejorar como son sus instituciones y su industria que le permita

incrementar su consumo interno y las grandes inversiones; ya supero a china el ultimo año como

el país con mayor PBI y del grupo denominado BRIC es el único que se mantiene firme en sus

proyecciones.

Dilema de la India

Hoy en día, frente al ajuste que se está dando en la economía mundial, donde países como

Estados Unidos se están recuperando y fortaleciendo para volver a ser el motor de la economía

después de la intensa crisis económica por la que pasaron, y aquellos países emergentes que

mantuvieron grandes tasas de crecimiento positivo durante mucho tiempo, hoy se encuentran

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inmersos en estanflación con Brasil, y en recesión como Rusia e incluso viendo como se

desacelera su crecimiento como China, es que la India debe tomar un rol de importancia para la

economía mundial, por lo que debe fortalecer su aparato productivo y aprovechar los

rendimiento decrecientes de las demás economías para seguir con su tendencia y buenas

perspectivas.

Por un lado, la corte suprema de justicia decidió cancelar 214 contratos con mineras de

carbón concedidas entre 1993-2010 debido a la corrupción existente en su emisión, lo que genero

mucha incertidumbre en la economía, sin embargo una nueva subasta de licencias con mayor

fiabilidad y apertura devolvió la confianza a los inversionistas mejorando rápidamente

indicadores como el gasto de capital y que se reflejo en su PBI. Sin embargo en banco central

tiene algunos retos pendientes siendo el más importante que los bancos del sector público se

encuentran abrumados por préstamos sin fondos, dichos bancos pueden necesitar hasta USD 85

mil millones para cumplir con las normas internacionales sobre el capital y para cubrir pérdidas

en deudas incobrables. Eso no puede venir todo del gobierno por lo que el estado permitirá que

los inversores privados tomen el 48% de las acciones de los bancos estatales, sin embargo para

ello deben convencer a los inversionistas de que no habrá intervención política para que las

acciones sean atractivas y puedan venderse a un buen precio, por lo que los bancos serán

enrollados en una sociedad de cartera de plena competitividad.

Por otro lado el gobierno esta implementado ordenanzas que permitan facilidades para la

inversión, es así que existen planes de un portal a través del cual las nuevas empresas pueden

solicitar todos los permisos necesarios de varios departamentos gubernamentales y así facilitar la

inversión en el país. Todos estos planes y acciones del gobierno es en busca de alcanzar un

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objetivo: reducir la inflación por debajo del 6% para el año 2016 para lo cual redujeron la tasa de

interés por primera vez en dos años.

A continuación trataremos de analizar las medidas tomadas por el gobierno de la India en

busca de sus objetivos, para lo cual haremos un análisis del modelo Mundell y Fleming, que es

una versión ampliada del modelo IS-LM.

Para ello recordemos los supuestos claves que deben cumplirse en el modelo:

Corto plazo: los precios no cambian.

El tipo de cambio nominal y real son iguales y se mueven en forma conjunta.

Las tasas de interés nominales y reales son idénticas.

Bajo estas condiciones el modelo de Mundell y Flemin queda expresado de la siguiente manera:

IS: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + XN(Y,Y*,E/(1+i-i*))

LM: M/P = YL(i)

POLITICA: Reducción de la tasa de interés, en el corto plazo tiene un efecto directo, la

demanda por dinero interna se incrementa y efectos secundarios sobre el consumo, la inversión y

el tipo de cambio.

En la Figura 3, mostramos el primer efecto generado por la reducción de la tasa de interés, la

cual genera en el corto plazo que la curva LM se desplace hacia la derecha, recordemos que la

oferta de dinero es igual a la demanda de dinero la cual por la caída de la tasad de interés se

incremento. Sin embargo lso efectos de una disminución de la tasa de interés afecta otras

variables de la economía que como consecuencia afcetaran también la curva IS, es decir el mayor

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acceso al crédito impulsara el consumo y de la misma forma tendrá un primer efecto positivo en

la inversión privada en el corto plazo.

Figura 3: Relación IS - LM y Desplazamiento de LM ante reducción de la tasa de interés

Como vemos en la figura 4, el efecto indirecto de la reducción de la tasa de interés

adicionalmente de afectar el consumo y la inversión también afecta el tipo de cambio por la

paridad descubierta de la tasa de interés, dicha reducción aumenta el tipo de cambio lo que

impulsa en el corto plazo las exportaciones netas e impulsando la curva IS hacia la derecha.

Este desplazamiento genera un nuevo incremento del PBI, pero esta ves ante la mayor

demanda genera un incremento en la tasa de interés local provocando perspectivas de

apreciación en la moneda en el mediano plazo.

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Figura 4: Relación IS - LM y Desplazamiento de IS como consecuencia de la mayor demanda de dinero, aumento de

inversiones y de las exportaciones netas.

ITALIA

Sectores económicos

Italia es el mayor productor europeo de arroz, fruta y vegetales y el mayor productor y

exportador de vino a nivel mundial, sin embargo debe importar las materias primas y más del

80% de los recursos energéticos. Asimismo, es el primer productor de bienes de lujo (maquinaria

de precisión, vehículos a motor, productos químicos, productos farmacéuticos, moda y prendas

de vestir). Finalmente, como todos sabemos, debido a su riqueza histórica, el sector servicios

(turismo) representa aproximadamente el 70% del PBI.

Análisis económico

La recesión de la economía italiana comenzó a inicios de 2010 y se prolongó hasta el año

2013 (-0.5%), sin embargo espera tener una recuperación en 2014 (0.8%). Sin embargo los

indicadores económicos a nivel general son bastante preocupantes: (a) La deuda pública

representó el 137% del PBI en el 2014 (ver Gráfico 2), (b) el déficit presupuestario está lejos de

reducirse al menos al nivel de promedio de la Zona Euro (ver Gráfico 1), (c) el consumo de los

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hogares y las inversiones se han contraído y (d) el índice de desempleo aumentó a 12.6% en

enero de 2015.

Grafico 1. Busting the limit

http://www.economist.com/news/europe/21627713-matteo-renzi-gives-mothers-tax-break-mammas-boy

En relación al déficit presupuestario y a los altos niveles de deuda pública, Olivier Blanchard,

Alessia Amighini y Francesco Giavazzi, mencionan lo siguiente:

“Los déficits se convierten en un problema cuando provocan una rápida acumulación de

deuda y también porque, como veremos, se puede tardar mucho tiempo, a menudo muchas

décadas, en reducir una elevada deuda, una vez que se ha creado. Esa es la razón por la que la

consecuencia más duradera de la crisis financiera de 2007-2010 será una elevada deuda.” (p.483)

12

“Una elevada deuda frena la acumulación de capital, pone en riesgo la estabilidad del

sistema económico y hace que resulte extraordinariamente difícil dirigir la política monetaria.”

(p.483)

En el caso italiano, como podemos apreciar en el Gráfico 2, el déficit presupuestal ha

venido acompañado de un creciente nivel de endeudamiento y las proyecciones muestran la

misma tendencia (Ver Gráfico 3). Al respecto, El Primer Ministro Italiano, Matteo Renzi, espera

reducir estas cifras expandiendo la economía con recortes de impuestos e incremento del

gasto. Asimismo considera que es crucial para su estrategia la confianza de los inversionistas en

los bonos italianos, resaltando que si éstos pierden la confianza en estas inversiones y exigen

significativamente mayores rendimientos, Italia se vería en una situación complicada en la que el

costo de la deuda se elevaría y haría más difícil sostenerla.

Gráfico 2. In hock.

http://www.economist.com/news/europe/21627713-matteo-renzi-gives-mothers-tax-break-mammas-boy

13

Grafico 3. Public debt

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2015/02/european-economy-guide?zid=307&ah=5e80419d1bc9821ebe173f4f0f060a07

Bajo el Modelo IS-LM podemos apreciar que las medidas que adoptaría el gobierno italiano

(reducción de los impuestos e incremento del consumo) generarían un desplazamiento de la

curva IS hacia la derecha, incrementando las tasas de interés (i) y los niveles de producción (Y).

Por el lado de las tasas de interés tendríamos que analizar de manera más precisa en qué medida

se reducirán las inversiones (I). Por el lado de los niveles de producción, su incremento generaría

una mejora en el comportamiento del PBI, sin embargo no debemos dejar de lado la evaluación

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del impacto en este indicador que tendría el nivel de desempleo, tema que abordaremos más

adelante.

Ecuación IS

Ecuación de Inversión

A pesar de las medidas que el gobierno plantea, no podemos dejar de lado la incertidumbre que

está generando la alta acumulación de deuda y la mayor dificultad para poder dirigir la política

monetaria del país, considerando además que, al igual que la mayor parte de países europeos,

Italia viene atravesando un periodo de deflación.

Análisis del desempleo

Italia es uno de los países más afectados con la crisis mundial iniciada en el 2008, pues

Italia llegaba a esta crisis no solo con la tremenda deuda pública que fue superior a 120% del

PBI, sino también con el declive industrial del país y la progresiva disminución de las

Inversiones públicas y privadas, ocasionando el incremento del desempleo en ese País,

actualmente la tasa de desempleo es del 12.9% al cierre del 2014 y la tendencia es a la baja en 2

puntos para este año.

IS= Y= C(Y-T)+G+I

I= I(Y(+),i(-))

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Pero, que es el empleo, es el número de personas que tienen trabajo, y el desempleo es el

número de personas que no tienen empleo pero que están buscando uno, por lo tanto la población

activa es la suma del empleo y el desempleo.

L = N + U

L = Población activa, N = Empleo, U = Desempleo

El cálculo de la tasa de desempleo, se determina entre el número de personas desempleadas y el

número de personas activas:

UL

u =

En este cuadro siguiente se muestra la evolución de la tasa de desempleo de Italia desde

el 2008 hasta el 3er. Trimestre del 2014.

La evolución de la tasa de desempleo de Italia ha sido ascendente a lo largo de la crisis

económica, desde el 2008 a la fecha, Italia sigue batallando por reducir esta tasa, pero al parecer

los esfuerzos no le dan resultados.

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AgriculturaIndustria, excluida la

construcciónconstrucción servicio Centro-Norte sur Total

2008 0.867 5.001 1.987 15.550 16.923 6.482 23.405 1.692 25.097 6,7 63,02009 0.849 4.795 1.962 15.419 16.737 6.288 23.025 1.945 24.970 7,8 62,42010 0.867 4.629 1.949 15.428 16.671 6.201 22.872 2.102 24.975 8,4 62,22011 0.850 4.692 1.847 15.579 16.752 6.216 22.967 2.108 25.075 8,4 62,22012 0.849 4.608 1.754 15.688 16.718 6.180 22.899 2.744 25.642 10,7 63,72013 0.814 4.519 1.591 15.496 16.522 5.899 22.420 3.113 25.533 12,2 63,52008 –

1° trim. 0.840 4.925 1.935 15.471 16.802 6.369 23.170 1.761 24.932 7,1 62,82° trim. 0.832 5.049 1.990 15.710 16.970 6.611 23.581 1.704 25.285 6,7 63,53° trim. 0.894 5.065 2.004 15.555 16.987 6.531 23.518 1.527 25.045 6,1 62,84° trim. 0.903 4.964 2.019 15.463 16.934 6.416 23.349 1.775 25.125 7,1 63,0

2009 –1° trim. 0.817 4.860 1.964 15.326 16.712 6.255 22.966 1.982 24.948 7,9 62,42° trim. 0.824 4.852 1.944 15.581 16.863 6.339 23.201 1.839 25.040 7,3 62,63° trim. 0.868 4.767 1.930 15.445 16.675 6.335 23.011 1.814 24.824 7,3 62,14° trim. 0.888 4.701 2.012 15.321 16.699 6.223 22.922 2.145 25.066 8,6 62,5

2010 –1° trim. 0.797 4.632 1.962 15.367 16.643 6.116 22.758 2.273 25.032 9,1 62,42° trim. 0.879 4.609 1.974 15.545 16.756 6.250 23.007 2.093 25.099 8,3 62,53° trim. 0.879 4.625 1.930 15.355 16.589 6.200 22.789 1.864 24.653 7,6 61,44° trim. 0.913 4.650 1.929 15.444 16.697 6.238 22.935 2.180 25.115 8,7 62,5

2011 –1° trim. 0.807 4.702 1.859 15.507 16.742 6.133 22.874 2.155 25.029 8,6 62,22° trim. 0.838 4.659 1.919 15.678 16.812 6.282 23.094 1.947 25.041 7,8 62,13° trim. 0.890 4.663 1.833 15.562 16.714 6.234 22.948 1.900 24.848 7,6 61,74° trim. 0.867 4.743 1.775 15.568 16.739 6.214 22.953 2.429 25.382 9,6 63,0

2012 –1° trim. 0.813 4.671 1.775 15.534 16.675 6.118 22.793 2.801 25.594 10,9 63,62° trim. 0.891 4.555 1.821 15.779 16.800 6.245 23.046 2.705 25.751 10,5 63,93° trim. 0.852 4.580 1.726 15.793 16.743 6.208 22.951 2.481 25.432 9,8 63,14° trim. 0.841 4.626 1.694 15.644 16.655 6.150 22.805 2.988 25.793 11,6 64,1

2013 –1° trim. 0.781 4.555 1.573 15.474 16.431 5.952 22.383 3.276 25.659 12,8 63,82° trim. 0.801 4.444 1.591 15.625 16.551 5.910 22.460 3.075 25.536 12,0 63,43° trim. 0.851 4.481 1.604 15.493 16.555 5.875 22.430 2.844 25.273 11,3 62,84° trim. 0.822 4.596 1.598 15.392 16.549 5.858 22.408 3.255 25.663 12,7 63,9

2014 –1° trim. 0.745 4.539 1.497 15.391 16.390 5.782 22.172 3.487 25.660 13,6 63,92° trim. 0.815 4.568 1.530 15.533 16.626 5.820 22.446 3.144 25.591 12,3 63,73° trim. 0.864 4.585 1.544 15.559 16.700 5.852 22.552 3.010 25.561 11,8 63,6

Fonte: Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro (Ateco 2007).

Fuerza de trabajo, el empleo y el desempleo(Miles de personas a la tasa de desempleo y la tasa de actividad: porcentajes; sin desestacionalizar)

PERIODO

ocupadoLos

demandantes de empleo

Fuerza de trabajo

Tasa de desempleo

Tasa de actividad 15-

64

En el cuadro líneas arriba, nos podemos dar cuenta de que el sector servicio es lo más

representativo de la fuerza laboral de Italia, oscilando siempre entre 60% y 62%. Para el 2008

fue de 61.96%, para el 2009 fue de 61.75%, para el 2010 fue de 61.77%, para el 2011fue de

62.13%, para el 2012 fue de 61.18%, para el 2013 fue de 60.69% y para el 2014 fue de 60.87%.

Como determinamos el factor de desempleo, de acuerdo a la formula viene a ser el

desempleo/población activa, aplicando la formula con el cuadro anterior procederemos a

determinar los factores:

17

2008 1.692 25.097 6.74%

2009 1.945 24.970 7.79%

2010 2.102 24.975 8.42%

2011 2.108 25.075 8.41%

2012 2.744 25.642 10.70%

2013 3.113 25.533 12.19%

Los demandantes

de empleo

Fuerza de trabajo

Tasa de desempleo

PERIODO

En el 2008 la tasa de desempleo fue de 6,7% un indicador algo prudente, pero, según los

analistas, este indicador debe fluctuar entre 3% a 6% porque, se sustentan que si la inversión

aumenta, se van a necesitar mano de obra y este Indicador debe cubrir esta demanda.

En la actualidad Italia, ha aprobado dos decretos encabezado por Matteo Renzi, para una

reforma laboral que se había aprobado por lo general el año pasado y las medidas apuntan a

cerrar una brecha enorme entre el mercado de trabajo “forastero” de Italia, que son los

trabajadores en su mayoría jóvenes con contratos de corto plazo con escasos derechos a las

prestaciones de asistencia social, y los “Protegidos” por lo general de más edad, que disfrutan

tanto de la seguridad laboral y la certeza de una pensión adecuada.

Esta reforma, barre con los contratos temporales, sustituyéndolos por uno que ofrece

nuevos empleados progresivamente con mayores garantías y después de tres años, alcanzar la

estabilidad laboral, la tasa de desempleo de Italia es de 12.9%, pero entre los que tienen 15 – 29

años de edad la tasa de desempleo es de 42%, según los analistas predicen un crecimiento

alrededor de 0.6% para este año y la esperanza de la reforma es que la productividad aumente,

esto traerá como consecuencia la reducción del desempleo y se podrá fomentar la inversión,

sobre todo del extranjero.

Lo descrito se resume en el siguiente cuadro del The Economist:

18

REFERENCIAS

Italia : política y economía

https://es.santandertrade.com/analizar-mercados/italia/politica-y-economia

European economy

19

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2015/02/european-economy-guide?

zid=307&ah=5e80419d1bc9821ebe173f4f0f060a07

Italy`s budget

http://www.economist.com/news/europe/21627713-matteo-renzi-gives-mothers-tax-break-

mammas-boy

Italy`s economy

http://www.economist.com/news/europe/21627713-matteo-renzi-gives-mothers-tax-break-

mammas-boy

Blanchard,O, Amighini, A, Giavazzi, F.(2012). Macroeconomía. 5ta Edición. Madrid, España.

India

More than a lick of paint needed – India

A chance a Fly – India