ANALISIS RAZONADO CONSOLIDADO

El presente análisis está efectuado sobre el

período terminado al 31 de diciembre de

2015 y se compara con igual período del

año 2014. De acuerdo con la normativa de

la Superintendencia de Valores y Seguros

de Chile, Enaex S.A. prepara sus estados

financieros bajo las Normas IFRS, con

moneda funcional dólares americanos.

DICIEMBRE 2015

2

1. RESUMEN EJECUTIVO CONSOLIDADO

Al 31 de diciembre de 2015 Enaex obtuvo ingresos consolidados por US$761,8 millones, un 18% mayor respecto a los US$646,0 millones registrados al cierre del 2014. Importante destacar que a partir de mayo y julio 2015, se incorporan los ingresos de las filiales Britanite y Davey Bickford.

Al cierre de 2015 la utilidad de Enaex alcanzó los US$104,6 millones, un 5% mayor en relación a los US$ 99,1 millones registrados en el mismo período del 2014. Es relevante mencionar que la tasa impositiva en Chile aumentó de 21% a 22,5% entre los años 2014 y 2015 debido a la nueva reforma tributaria.

El EBITDA al 31 de diciembre de 2015, alcanzó los US$180,7 millones, un 17%

mayor comparado a los US$154,1 millones del 2014, obteniendo un margen EBITDA de 24%.

El 10 de diciembre de 2015 Enaex S.A obtuvo el primer lugar en el Ranking Most Innovative Companies Chile 2015 en el sector de Servicios a la Minería, otorgado por la Universidad de los Andes.

El Informe Anual de Gestión del Cambio Climático, elaborado por la organización internacional Carbon Disclosure Project (CDP), reconoció a Enaex como una de las mejores empresas de Chile y América Latina en este ámbito.

Estado de ResultadosConsolidado 31-12-2015 31-12-2014 Var. Var %

Ingresos 761.766 645.950 115.816 18%

Resultado Operacional 148.629 130.341 18.288 14%

Margen Operacional 20% 20%

Utilidad Neta del Ejercicio 104.683 99.012 5.671 6%

Margen Neto 14% 15%

Utilidad Atribuible a los Propietarios

de la Controladora 104.581 99.148 5.433 5%

Margen Neto 14% 15%

EBITDA 180.657 154.170 26.487 17%

Margen EBITDA 24% 24%

Balance Consolidado 31-12-2015 31-12-2014 Var. Var %

Total Activos 1.097.355 835.547 261.808 31%

Total Pasivos 543.102 302.329 240.773 80%

Patrimonio 554.253 533.218 21.035 4%

MUS$

MUS$

Ingresos Consolidados

MMUS$761,8

Resultado Operacional

MMUS$148,6

EBITDA

MMUS$180,7

Utilidad Neta Consolidada

MMUSD$104,6

Margen EBITDA

24% Margen Neto

14%

CIFRAS

RELEVANTES

3

2. ANÁLISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO

Ingresos de Actividades Ordinarias

Durante el año 2015 los ingresos ordinarios alcanzaron los MUS$ 761.766, presentando un crecimiento de un 18% con respecto al mismo período del 2014. Este crecimiento significativo se debe en gran medida al aporte de las filiales adquiridas durante el año.

Estado de ResultadoConsolidado 31-12-2015 31-12-2014 Var. Var %

Ingresos Ordinarios 761.766 645.950 115.816 18%

Costo de Ventas (540.481) (469.454) (71.027) 15%

Ganancia Bruta 221.285 176.496 44.789 25%

Margen Bruto 29% 27%

Gastos de Administración, distribución y otros (72.257) (46.199) (26.058) 56%

Otros (399) 44 (443) 861%

Resultado Operacional 148.629 130.341 18.288 14%

Margen Operacional 20% 20%

Ingresos/Gastos financieros Netos (7.845) (3.737) (4.108) 110%

Participación ganancias (perdidas) de asoc. y neg. Conjuntos 281 527 (246) (47%)

Diferencias de cambio (3.234) (1.237) (1.997) 161%

Impuesto a las ganancias (33.148) (26.882) (6.266) 23%

Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas - - -

Utilidad del Ejercicio 104.683 99.012 5.671 6%

Margen neto 14% 15%

Utilidad atribuible a los propietarios de la controladora 104.581 99.148 5.433 5%

Margen neto 14% 15%

EBITDA 180.657 154.170 26.487 17%

Margen EBITDA 24% 24%

MUS$

4

En el gráfico Ventas Físicas Consolidadas se observa un crecimiento de un 8%, explicado por mayores ventas en el mercado nacional y la incorporación de Britanite. Cabe destacar que las ventas físicas, excluyendo a Britanite, se incrementaron en un 0,3% respecto el año anterior.

A continuación, en el gráfico Venta Físicas de Exportación, se muestra un decrecimiento de 13% en relación al mismo periodo de 2014. Si bien el mercado de exportación ha sido impactado por una sobreoferta de nitrato de amonio a nivel mundial, algunos mercados como México han logrado compensar parte de esta baja con mayores ventas durante el 2015.

866,8 937,3

651,1

5

Costos de Venta

Al cierre del 2015, el costo de venta registró MUS$540.481, un 15% mayor en comparación a los MUS$469.454 alcanzados en el mismo período del año anterior. Durante el 2015 los precios del amoniaco han tendido a la baja en línea con los commodities a nivel mundial, disminuyendo de un precio promedio de US$549/Ton en el 2014 a US$458/Ton en el 2015.

Ganancia Bruta

De acuerdo a lo explicado anteriormente, la ganancia bruta consolidada al 31 de diciembre del 2015

alcanzó los MUS$221.285, un 25% mayor a lo registrado en el mismo periodo del año 2014.

El margen bruto fue de un 29% al cierre de diciembre 2015, mayor al 27% obtenido en el mismo

periodo del año anterior.

Gastos de Administración, Distribución y Otros Los Gastos de Administración, Distribución y Otros aumentaron un 56% en relación al mismo

período del año anterior, alcanzando los MUS$72.257. Este aumento se debe principalmente a la consolidación de las nuevas filiales Britanite y Davey Bickford.

Promedio 2014: US$ 549/ Ton

Promedio 2015: US$ 458/ Ton

6

Resultado Operacional y EBITDA

En función de lo expuesto anteriormente, el Resultado Operacional acumulado al cierre del mes de diciembre 2015 alcanza los MUS$148.629, un 14% mayor a lo obtenido en el mismo período del 2014.

El 31 de diciembre de 2015, el EBITDA alcanzó los MUS$180.657, un 17% mayor en comparación a diciembre del 2014, explicado principalmente por el mejor desempeño de Enaex y a la consolidación de las nuevas filiales. El Margen EBITDA se posiciona en un 24%, similar al registrado en el mismo período del año anterior.

Ingresos/Gastos Financieros Netos

Para financiar las adquisiciones que realizó la compañía durante este año, se acordó en junio de 2015 un contrato de crédito bullet a 5 años por un monto total de MMUS$100 y bonos de largo plazo colocados en octubre de 2015.

Los gastos financieros netos al 31 de diciembre de 2015 alcanzaron los MUS$7.845, un 110%

mayor a lo registrado en el mismo período del año anterior, explicado principalmente por la nueva deuda de largo plazo incurrida por Enaex y la incorporación de la deuda de Britanite y David Bickford.

Evolución LIBOR 180

Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos

Este ítem alcanzó un resultado positivo de MUS$281, debido principalmente al mejor desempeño

de la coligada en Brasil, Britanite, durante el periodo de enero-abril de 2015, previo a la consolidación.

0,85%

0,20%

0,30%

0,40%

0,50%

0,60%

0,70%

0,80%

0,90%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2013

2014

2015

7

Diferencias de cambio

La compañía mantiene una exposición de activos netos en pesos y en otras monedas locales donde participa, que se ven afectadas a la variación del tipo de cambio respecto al dólar. Al cierre del 2015 se generó una diferencia negativa de tipo de cambio de MUS$3.234, explicada principalmente por la devaluación del peso argentino que en diciembre de 2015 experimento una depreciación de aproximadamente un 37% por la eliminación del cepo cambiario.

Impuesto a las Ganancias

Los impuestos a las ganancias a diciembre 2015 fueron un 23% mayor a los del año anterior

registrando MUS$33.148. Cabe destacar que este monto incorpora una tasa impositiva de primera categoría de un 22,5%, mayor al 21% considerado en el mismo período de 2014 en Chile, y adicionalmente la consolidación de los impuestos asociados a las operaciones de Britanite y Davey Bickford.

8

3. ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO

Los principales componentes del Estado de Situación Financiera Consolidado de activos y pasivos a diciembre de 2015 y a diciembre de 2014 son los siguientes:

BalanceConsolidado 31-12-2015 31-12-2014 Var. Var %

Activos Corrientes 384.456 335.170 49.286 15%

Efectivo y Equivalentes al efectivo 115.093 89.361 25.732 29%

Otros activos financieros, corrientes 0 0

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 166.709 164.728 1.981 1%

Inventarios 99.529 79.159 20.370 26%

Activos por impuestos, corrientes 2.883 729 2.154 295%

Otros 242 1.193 (951) (80%)

Activos No Corrientes 712.899 500.377 212.522 42%

Propiedades, Planta y Equipo, Neto 484.298 417.277 67.021 16%

Cuentas por cobrar, no corrientes 30.641 19.926 10.715 54%

Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación 0 45.071 (45.071) (100%)

Otros 197.960 18.103 179.857 994%

Total Activos 1.097.355 835.547 261.808 31%

Pasivos Corrientes 184.917 176.349 8.568 5%

Préstamos que Devengan Intereses 88.582 105.986 (17.404) (16%)

Acreedores Comerciales y Otras Ctas por Pagar 55.297 39.620 15.677 40%

Otros 41.038 30.743 10.295 33%

Pasivos No Corrientes 358.185 125.980 232.205 184%

Préstamos que Devengan Intereses 273.723 75.522 198.201 262%

Otros 84.462 50.458 34.004 67%

Patrimonio Neto 554.253 533.218 21.035 4%

Capital emitido 162.120 162.120 0 0%

Ganancias acumuladas 430.721 387.723 42.998 11%

Otros (38.588) (16.625) (21.963) 132%

Total Patrimonio y Pasivos 1.097.355 835.547 261.808 31%

MUS$

9

Estrategia de financiamiento Britanite y David Bickford:

Para las adquisiciones de Britanite y Davey Bickford, la compañía consideró una estrategia de financiamiento mixta, incluyendo préstamos bancarios y efectivo. De acuerdo a lo anterior se acordó un contrato de crédito bullet a 5 años por un monto total de MMUS$100 en junio de 2015 y bonos de largo plazo colocados en octubre de 2015.

Los activos totales fueron un 31% superior a los registrados al 31 de diciembre de 2014. Esto explicado mayormente por las adquisiciones del año 2015.

Los pasivos totales tuvieron un gran aumento en relación a lo registrado al cierre del año anterior producto del financiamiento de las adquisiciones mencionadas anteriormente y a las deudas de las empresas adquiridas. El Patrimonio Neto al 31 de diciembre de 2015 alcanza los MUS$ 554.253, más de MMUS$ 20 mayor al cierre anterior.

4. FLUJO DE EFECTIVO RESUMIDO

Las actividades de operación generaron flujos por MUS$171.194 un 49% más alto a los flujos operacionales obtenidos el año anterior. Explicado por los nuevos flujos de operación de las filiales Britanite y Davey Bickford.

En relación a las actividades de inversión, el saldo negativo de MUS$223.045 se debe en gran medida a los flujos utilizados en las adquisiciones materializadas durante el 2015, y a las inversiones en “Propiedades, Plantas y Equipos”, asociados al plan de capex para el año 2015.

El flujo positivo proveniente de las actividades de financiamiento de MUS$79.190, se explica fundamentalmente por la estrategia de financiamiento de corto y largo plazo explicados anteriormente.

Flujo de EfectivoConsolidado 31-12-2015 31-12-2014

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Operación 171.194 114.966

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Inversion (223.045) (31.687)

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Financiamiento 79.190 (46.981)

Incremento (Decremento) Neto en Efectivo y Equivalente al Efectivo 27.339 36.298

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo (1.607) (78)

Variacion Neta 25.732 36.220

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 89.361 53.141

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo, Saldo Final 115.093 89.361

MUS$

10

5. INDICES FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los índices de liquidez al cierre de diciembre de 2015 se mantienen en línea con la estrategia financiera conservadora que mantiene la compañía con sus compromisos de corto plazo.

La cobertura de gastos financieros al 31 de diciembre de 2015 mostró una disminución en relación al 2014, en línea con los mayores gastos financieros asociados a la estrategia de financiamiento de la compañía producto de las adquisiciones antes mencionadas.

Índices de Liquidez Unidad 31-12-2015 31-12-2014

Liquidez Corriente

(Activos Corrientes en Operación/Pasivos Corrientes en operación)

Razón Acida

(Activos Corrientes en Operación - Inventarios)/Pasivos Corrientes en operación

Veces 1,90

Veces 1,45

2,08

1,54

Índices de Endeudamiento Unidad 31-12-2015 31-12-2014

Razón de Endeudamiento

(Pasivos Totales)/Patrimonio Total

Porción Deuda Corto Plazo

(Pasivos Financieros Corrientes / (Pasivos Financieros Totales))

Porción Deuda Largo Plazo

(Pasivos Financieros No Corrientes / (Pasivos Financieros Totales))

Unidad 31-12-2015 31-12-2014

Cobertura de Gastos Financieros (UDM)

(EBITDA / Gastos Financieros)

Veces 0,57

% 58,39

0,98

24,45

37,54

% 41,61

Veces

75,55

18,76

Índices de Rentabilidad Unidad 31-12-2015 31-12-2014

Rentabilidad del Activo

(Ganancia Controladora/ Activos Promedios)

Rentabilidad de Activos Operacionales

(Resultado operacional / Activos operacionales promedio)

Rentabilidad del Patrimonio

(Ganancia Controladora/ Patrimonio Promedio)

Utilidad por Acción

(Ganancia Controladora/ Numero de Acciones)

Rentabilidad del dividendo

(Dividendo por acción / Precio de la acción)

0,80

4,33

%

%

%

USD

%

10,30

17,83

19,25

0,85

3,67

12,20

17,60

18,96

11

6. ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO

En el 2015 Enaex S.A adquiere dos empresas, Britanite en Brasil y Davey Bickford en Francia. Luego de esta compra, Enaex S.A pasa a ser una compañía con una importante presencia global y se consolida como una empresa integrada en toda la cadena de valor de servicio de tronadura y fragmentación de roca principalmente en la industria minera.

Descripción del “core business” por empresa:

Enaex S.A concentra toda la cadena de valor del servicio integral de fragmentación de roca, desde las importaciones de las principales materias primas como es el Amoníaco, hasta la producción de distintos tipos de explosivos a base de Nitrato de Amonio y su posterior servicio en terreno en la misma faena.

Davey Bickford se concentra en la fabricación de detonadores y sistemas de voladura

electrónicos. Los principales mercados que atiende son las necesidades de tronadura, excavación y exploración sísmica de la minería.

Britanite se concentra en explosivos y servicio de tronadura con una fuerte participación

en las grandes obras de infraestructura de Brasil. Los principales productos son el cordel detonante, las emulsiones y los sistemas de iniciación no eléctricos y eléctricos, estos satisfacen a los segmentos de construcción civil pesada, minería, canteras y a una red de distribuidores.

El negocio de la compañía sigue estando influenciado primordialmente por el nivel de actividad minera de la “Gran Minería” en la región Latinoamérica, que representa en forma directa e indirecta, aproximadamente un 90% de las ventas.

Los riesgos asociados al negocio en el cual participa la compañía, se relacionan

principalmente a riesgos de demanda de sus productos y servicios, riesgos operacionales, de suministro de insumos y factores de producción y riesgos financieros.

Riesgos de mercado:

Durante el año 2015 se observaron postergaciones en importantes proyectos ligados a la “Gran Minería”, el 2015 cerró con una producción de 5,76 millones de toneladas manteniéndose casi inalterada respecto al 2014, aumentando en tan solo un 0,1%. Para el 2016 se estima un nivel similar a la producción de cobre del año 2015, sólo en el 2017 la producción chilena experimentaría un crecimiento significativo de 3,1% situándose en 5,95 millones de toneladas.

A niveles macro de la industria, el principal demandante del cobre sigue siendo China, que durante el 2015 manifestó signos de desaceleración, con una tasa de crecimiento de 6,9%. Sin embargo, se espera que la menor tasa de crecimiento del gigante asiático, sea compensada por mayores estímulos económicos por parte de las autoridades. Este año también se evidencio una caída generalizada en el precio de los principales commodities relacionados al mercado de explosivos. En este contexto, cabe destacar que el precio del cobre presento una disminución en promedio de 25% respecto al promedio del año anterior, llegando a niveles de 2,00 USD/lb en las últimas semanas de diciembre.

12

A pesar de lo anterior, la demanda por explosivos se ha visto compensada por la caída en la ley del mineral de las actuales faenas mineras, que trae como consecuencia un aumento en el consumo de explosivos, es decir, se requiere mayor cantidad de material tronado para mantener constante la producción de minerales. En el corto y mediano plazo se espera un crecimiento en el mercado de explosivos a nivel local y regional, explicado principalmente por la cartera de proyectos en los principales mercados de la región y el envejecimiento de las actuales faenas.

Enaex está en la búsqueda de consolidarse en el mercado regional, continuando con el desarrollo de negocios en sus filiales de Argentina, Colombia, Perú, y las nuevas filiales adquiridas durante el 2015 en Brasil y Francia. Además, la compañía ha logrado la apertura a nuevos mercados, como Asia Pacifico, Oceanía y Centro América, permitiendo diversificar nuestras ventas y tener una mayor presencia a nivel Mundial, estando presente hoy en día en alrededor de 40 países.

Riesgos operacionales:

La compañía desarrolla una adecuada estrategia de integración vertical en los servicios mineros lo que da mayor estabilidad a la demanda por Nitrato de Amonio. Adicionalmente, el cumplimiento estricto de las normas de seguridad ha permitido mantener un registro de baja accidentabilidad y paralizaciones de operaciones. Estas políticas son auditadas sistemáticamente, tanto por expertos locales como internacionales, de manera de incorporar permanentemente las mejores prácticas en el ámbito de seguridad y prevención. Riesgos de incobrabilidad:

La compañía tiene una relación de largo plazo con sus clientes regionales y estos son

de reconocida trayectoria y solvencia. Por otro lado se han contratado seguros de cobertura para algunos clientes locales y para la totalidad de carteras de exportación con distinto perfil de riesgo. Riesgos de siniestralidad:

La empresa mantiene contratos de seguros que cubren los activos físicos de su

propiedad, pérdidas por paralización de la producción derivadas de los mismos, como también de responsabilidad civil. Riesgo de insumos y factores de producción:

La compañía está sujeta a la variabilidad de los valores internacionales del Amoníaco, producto sensible a los precios del petróleo y del gas natural. Para mitigar el riesgo de fluctuación en el costo de este insumo, se incorpora en los contratos con los clientes fórmulas de indexación que incluyen este producto en los reajustes tarifarios periódicos. Lo anterior permite generar tanto una cobertura de los márgenes de explotación como también una estabilización de los flujos operacionales.

En cuanto a los riesgos de suministro del Amoníaco, la compañía mantiene desde al

año 2000, y renovado a contar del 1 de Enero de 2012, un contrato de abastecimiento de largo plazo, lo que le permite por una parte, asegurar el suministro, mitigar los riesgos de variaciones en los costos logísticos, y garantizar las condiciones de precio de compra, a través de la indexación a las condiciones de paridad transables del mercado Mundial del Amoníaco.

13

Respecto al riesgo de variación en el costo de otros insumos relevantes para la producción, como el precio del petróleo o la energía eléctrica, estos se incorporan también en condiciones reajustables. Riesgos financieros:

La compañía administra riesgos de moneda, de tasas de interés y financiamiento de capital de trabajo. En los riesgos de moneda, la compañía definió a partir del año 2009, al dólar como su moneda funcional considerando que la mayor parte de sus operaciones comerciales y de inversión se transan en esta moneda. En el mismo sentido, las obligaciones financieras (tanto de corto como de largo plazo) en las cuales incurre la compañía, se contratan en dólares y hay una parte de las obligaciones en otras unidades pero que de igual manera están cubiertas en dólares, de manera de reducir el riesgo cambiario sobre los flujos y resultados de la compañía.

En cuanto al riesgo de comisión de delitos tipificados en la ley N°20.393 de

responsabilidad penal de las personas jurídicas (cohecho, financiamiento al terrorismo y lavado de activos), la compañía cuenta con un modelo de prevención, dando pleno cumplimiento a la legislación vigente y que se encuentra certificado por la empresa BH Compliance.

Respecto a los riesgos de tasa de interés, la compañía ha decidido cubrir la totalidad

de su endeudamiento en dólares de largo plazo. De esta forma, se mantienen swaps de tasas de interés con una tasa de endeudamiento promedio ponderada fija al vencimiento de aproximadamente un 3,01% anual.

Es importante destacar que Enaex mantiene una sólida posición financiera, ratificada

por el rating obtenido por las clasificadoras de riesgo Feller Rate (AA-, Outlook estable) y Fitch Ratings (AA-, Outlook estable).