Análisis Sector Infraestructura y Cemento

Sector Infraestructura y Cemento

Análisis fundamental

Investigaciones Económicas Renta Variable

Marzo 2015

2

• Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiples factores tales como losriesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de liquidez, entre otros.

• El presente informe o documento es tan sólo uno de los muchos elementos que usted debe teneren cuenta para la toma de sus decisiones de inversión. Para ampliar el contenido de estainformación, le solicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos no tomarninguna decisión de inversión hasta no tener total claridad sobre todos los elementosinvolucrados en una decisión de este tipo.

• Los datos e información contenidos en este informe no constituyen asesoría, recomendación osugerencia por parte nuestra para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquiertipo de transacciones o negocios, razón por la cual el uso de la información suministrada es deexclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí seencuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme,para la realización de transacciones.

• De acuerdo con la regulación aplicable, nuestras opiniones o recomendaciones no constituyen uncompromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.

• El Grupo Bancolombia ha participado en la estructuración, y en la colocación de los valores objetode este análisis a través de una o varias de sus compañías. Por lo tanto, declaramos que existe unarelación comercial específica entre el emisor y el Grupo Bancolombia. No obstante lo anterior,este informe ha sido preparado por nuestra área de investigaciones económicas con base enestrictas políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así comoindependencia frente a nuestra área de banca de inversión

Disclaimer

CONTENIDO

3

1. ESTADO ACTUAL DEL SECTORa. Problemática frente al Mundob. Evolución del Sector en Colombia

2. PROYECTOS EN EL SECTORa. Concesiones 4G (1ra, 2da, 3ra Ola y APP IP)b. Proyectos de Vivienda

3. EMPRESAS EMISORASa. Concreto

- Cementos Argos- Cemex Latam Holding

b. Infraestructura- Conconcreto- El Cóndor

1. ESTADO ACTUAL DEL SECTOR


PROBLEMÁTICA FRENTE AL MUNDO

Como está Colombia frente al mundo?

6

Factores de S. I.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Inst

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2014-2015 111 84 29 105 69 109 84 70 68 32 62 77

2013-2014 110 92 33 98 60 102 87 63 87 31 63 74

Requerimientos Basicos Potenciadores de Eficiencia

The Global Competitiviness Index 2014 - 2015. 12 Pilares de Competitividad

Corrupción 19,3

Suministro inadecuado de Infraestructura 14,3

Burocracia gubernamental ineficiente 12,2

Normativa Fiscal 8,8

Crimen y robo 7,7

Tasas de impuestos 7,5

Acceso financiero 6,6

Regulacion laboral restrictiva 5

Fuerza de trabajo inadecudamente educada 4,6

Insuficiente capacidad de innovacion 3,2

Inestabilidad politica 3

Falta de ética laboral 2,7

Inestabilidad gubernamental 1,6

Salud publica pobre 1,4

Inflación 1,3

Regulaciones en moneda extranjera 0,7

0 5 10 15 20 25

Factores más problemáticos para hacer negocios en Colombia

Fuente: The Global Competitiveness Report 2014-2015

Clasificación de los países según su competitividad; mucho por mejorar

Colombia: 66

TOP 51. Suiza2. Singapur3. EEUU4. Finlandia5. Alemania

En cada tipo de Infraestructura?

7

Principales ejes de la Infraestructura Nacional - WEF

31

44

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52

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Carreteras Vías Férreas

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Puertos

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Panama

Mexico

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Costa Rica

Colombia

Guatemala

Peru

Uruguay

Honduras

Argentina

Brazil

Bolivia

Paraguay

Aeropuertos

Fuente: The Global Competitiveness Report 2014-2015

Y cuanto cuesta mover un producto?

8

Altos costos logísticos

• Colombia actualmente presenta unos costos logísticos muy altostanto en la región como a nivel internacional, motivo por el cual esurgente y necesaria una mejora en su infraestructura.

Fuente: ANI, Barbero 2010


EVOLUCIÓN DEL SECTOR EN COLOMBIA

Crecimiento del PIB

Separación por componentes de oferta (var. % anual)

10

Comportamiento del Cemento

Producción y despachos de cemento (toneladas)

11

Producción (tons)

TACC = 4,66% TACC = 5,81%

Var % 2014 vs 2013 = 9,97% Var % 2014 vs 2013 = 10,3%

Fuente: DANE - Bancolombia

Despachos (tons)

Porque es importante fortalecer la Infraestructura Nacional?

Desarrollo Infraestructura: Puntos Relevantes

• Efecto en la economía: El funcionamiento efectivo de la economía,depende en gran parte de una infraestructura eficiente y de grancobertura.

• Reducciones: Una infraestructura multimodal y bien desarrollada reducelos tiempos recorridos entre regiones, integrando el comercio nacional yconectando los centros de distribución a un menor costo.

• Calidad y cobertura: La calidad y la extensión de la red de infraestructuraimpacta positivamente el crecimiento de la economía y reducedesigualdades de ingresos y pobreza.

• Multimodalismo: Modos efectivos de transporte (vías, puertos ,aeropuertos y vías férreas) permiten que las compañías ofrezcan susbienes y servicios a una mayor población, de manera segura y en menorestiempos, facilitando el movimientos de empleados a sus lugares detrabajo.12

2. PROYECTOS EN EL SECTOR


2.1 CONCESIONES 4G

Proyectos 4G viales en Cifras

Concesiones Viales

CAPEX: COP 50 billones

Longitud malla vial: 8.000km

Vías de doble calzada: 1.200km (Incluidas en los 8.000km)

Total aproximado de proyectos: 39

Periodo de ejecución de obras : 8 años a partir de contratación

Operación y mantenimiento de la infraestructura: 25 – 30 años

Inversión, Operación y mantenimiento retribuida: Peajes y aportes

Recursos requeridos

Obra física (Capex): 65%

Desarrollo y mantenimiento (Opex):35%

Los aportes de la Nación serán a través de vigencias futuras, con montos muy representativos estipulados en el CONFIS.

15

Financiación de Proyectos 4G

Infraestructura del Transporte2014 – 2016: 3.0 %PIB

2017 – 2017: 2.8 %PIB

2020 – 2022: 1.9 %PIB

2014 – 2022: 2.6 %PIB

16


PRIMERA OLA CONCESIONES 4G

Adjudicaciones

Balance proyectos Primera Ola

18


SEGUNDA OLA CONCESIONES 4G

Balance proyectos de la Segunda Ola

20

M: Mejoramiento y rehabilitación - DC: Construcción Doble Calzada - CS: Construcción Calzada SencillaFuente: SECOP - Bancolombia

Concesion Inversión Mantenimiento Total Tramo Obra

1 Puerta de Hierro - Palmar de Varela; Carreto - Cruz de Viso 448.000mn 792.000mn 1,2bn 175km M

2 Sisga - El secreto 491.000mn 437.000mn 911.000mn TBC M

3 Villavicencio - Yopal 1,8bn 791.000mn 2,5bn 48km DC/212km M

4 Santana - Neiva - Mocoa 1,5bn 1,5bn 3bn 32km CS / 422km M

5 Autopista al mar 2 3,8bn 17km CS/118km M

6 Santander de Quilichao - Popayán 1,1bn 511.000mn 1,6bn 76km DC -M

7 Rumichaca - Pasto 1,6bn 683.000mn 2,2bn 80km DC

8 Autopista al mar 1 4,4bn 110km DC

9 Yondó - B/mermeja - Bucaramanga 1,7bn 1bn 2,7bn 66km DC/128km CS/67km M

10 Neiva - Girardot 1,3bn 1bn 2,3bn 79km DC/190km M

Total 24,6bn

Conconcreto - El Cóndor

Conconcreto - El Cóndor

ISA (Intervial)

ninguna

SEGUNDA OLA DE CONCESIONES - Montos de inversión

Compañias bajo cobertura

precalificadas

El Cóndor - ISA (Intervial)

ISA (Intervial)

ninguna

ninguna

El Cóndor - ISA (Intervial)

El Cóndor


TERCERA OLA CONCESIONES 4G

Proyectos propuestos para la Tercera Ola

• Tipo de iniciativa: Según la evolución de las olas precedentes, losproyectos de la tercera ola se pueden llevar a cabo como iniciativapública o privada.

• Financiación: Los proyectos pertenecientes a esta ola podríanfinanciarse con recursos municipales o regalías.

22

1 Pasto - Popayán

2 Ocaña - Cucuta

3 Cúcuta - Pamplona

4 Pamplona - Bucaramanga

5 Bogotá - Barbosa

6 Barbosa - Bucaramanga

7 Manizales - Honda - Villeta

8 Duitama - Pamplona*

9 Pore - Arauca*

10 Chiquinquirá - Puerto Boyaca*

11 Sogamozo - Aguazul*

TERCERA OLA DE CONCESIONES

Concesiones Propuestas


APP INICIATIVA PRIVADA CONCESIONES 4G

Aprobaciones

Balance proyectos APP - IP

24

Primera APP IP: Segunda Calzada Ibague - Cajamarca

Consorcio Adjudicado: Promesa de Sociedad Futura APP GICA S.A.

Integrantes del Consorcio: Constructora Colpatria, Mincivil, HB Estructuras Metalicas, Termotecnica Coindustrial y Latinco.

Longitud: 225km

Inversiones totales: COP1,02bn

Estado: Adjudicado

Fecha de Adjudicación: Enero 16 de 2015

Detalles: 35,1 km segunda calzada Ibague - Cajamarca, 190km Opex del corredor Girardot - Ibagué - Cajamarca.

Segunda APP IP: Proyectos Malla Vial del Meta

Originador: Grupo Odinsa

Integrantes del Consorcio: Grupo Odinsa (51%), Murcia Murcia S.A. (30%), Construcciones El Cóndor (11%) y Sarugo Cia (8%)

Inversión: 1,26n

Estado: Proyecto publicado en el SECOP, estará 2 meses abierto para recibir proponentes interesados en precalificar.

Fecha de publicación en SECOP: 06/02/2015

Tercera APP IP: Segunda Calzada Chirajara - Villavicencio

Originador: Episol (Filial de Corficolombiana) - Concecol S.A.S.

Inversion: 1,9bn

Longitud: 32,45km

Estado: En espera de aprobación del DNP y el CONPES.

Cuarta APP IP: Cesar - Guajira

Originador: Construcciones El Cóndor

Inversion: 370,549mn

Longitud: 350KM

Estado: Proyecto publicado en el SECOP, estará 2 meses abierto para recibir proponentes interesados en precalificar.

Detalles: 7 tuneles (longitud total 11,9km), 20 viaductos, puentes (longitud total 2,4km), via a superfucie en alta montaña

de 17,2km, 9 galerias de comunicación con el tunel Bellavista, 5 puentes peatonales, OPEX para 174km

Detalles: Rehabilitacion, mejoramiento, pavimentacion y construc. doble calz. de multiples municipios en el Dto del Meta

(Granada, Villavicencio, Puerto Lopez, Puerto Gaitán, Puente Arimena, Ciudad Porfía, Acacias, entre otros)

Construccion de 7 tuneles, 57 puentes y viaductos.

Detalles: Construccion de la segunda calzada Valledupar, Curva Salguero y San Diego en 5.6km, y la Vía bidireccional entre

Puente Salguero – San Diego: 8.6km, Rehabilitación de 285km y operación/mantenimiento en Badillo - San Juan Cesar 14km


2.2 PROYECTOS DE VIVIENDA

Programas de vivienda

Importantes proyectos de Vivienda en el corto –mediano plazo

• 130.000 con Subsidio de Tasas: Programa enfocado para viviendas VIS yPrioritario (70% - 30%). Con beneficios de tasas otorgados por el Gobierno ypor el FNA. (Feb 2015)

• Mi Casa Ya: Cupos para 100.000 viviendas, en donde el Gobierno subsidiarála cuota inicial + subsidio de la tasa de interés para casas nuevas entre 70 y135 SMLMV. (Mar 2015)

• 100.000 Viviendas Gratis: Proyecto que continuó con la segunda etapa, endonde los municipios presentan sus proyectos y lotes (Feb 2014)

• TACS – Tasa de Ahorro Construyendo Sociedad: Modelo que permitirá quelos arrendatarios pueda convertirse en propietario. La FNA estima esteescenario para el 63% de los colombianos que pagan arriendo

26

3. EMPRESAS EMISORAS


CEMENTO

Sector Cemento

29

Como van en el mercado?

75

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85

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125

Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15

COLCAP CEMARGOS PFCEMARG CLH

Cementos Argos Ord:

YTD: -22,2%

12 meses: -17,9%

Cementos Argos Pf:

YTD: -20,2%

12 meses: -19,8%

CLH:

YTD: -10,63%

12 meses :-10,4%

Ingresos Operacionales (2013)

30

Cementos Argos

Tecnología

Seca 86%

Humedo 14%

EEUU 2013

Alabama

Arkansas

Carolina norte

Carolina sur

Florida

Georgia

Mississipi

Tennessee

Texas

Virginia

Caribe

Panamá

Rep.Domin.

Hondura

Haiti

Colombia

Descripción

Productora y comercializadora de cemento yconcreto en diferentes mercados.

Cemento: #1 Colombia - #5 América Latina y#2 Sureste de EEUU.

Concreto: #1 en Colombia, #3 en EEUU.

P.O. COP 12.200

Precio de cierre (Ord) (6 Mar, 2015) 8.200

Precio de cierre (Pf) (6 Mar, 2015) 7.800

Potencial Valoriza (Ord) 48,8%

Potencial Valoriza (Pf) 56,4%

Rend.del Dividendo (Ord) 1,6%

Rend.del Dividendo (Pf) 2,6%

EV/EBITDA: 14,6x P/VL: 1,8x

Datos Mercado


31

Cemex Latam Holding

Colombia

Otros

Brazil

Nicaragua

Guatemala

Tecnologia

Seca 100%

Humedo 0%

DescripciónLíder regional en la industria de soluciones para laconstrucción, es productora y comercializadora decemento y concreto.CLH proporciona productos y servicios de altacalidad.

P.O. COP 22.253

Precio de cierre (6 Mar, 2015) 14.300

Potencial Valoriz. (Ord) 55,6%

Rend. del Dividendo (Ord) 0%

EV/EBITDA: 7,9x

P/BV: 2.2x

Datos Mercado


INFRAESTRUCTURA

Sector Infraestructura

33

Como van en el mercado?

75

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105

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135

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Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15

COLCAP Index ELCONDOR CB Equity CONCONC CB Equity

Conconcreto:

YTD: -14,5%

12 meses: -14,5%

El Cóndor:

YTD: -11,5%

12 meses: +26,9%

Backlog Conconcreto – El Cóndor (4Q14)

34

BACKLOG Compañías de Infraestructura

Backlog: Saldos de obras contratadas y por ejecutar.


35

Conconcreto

Real Estate

1. Industria

2. Comercio

3. Oficinas

4. Hoteles

5 Depositos Peq.

Construcción

DescripciónCompañía constructora e inversionistaorientada hacia el desarrollo de proyectosintegrales ofreciendo servicios desde laconcepción y el diseño hasta la ejecución,operación y mantenimiento, gerencia,promoción y ventas. Orientada en proyectos deedificación en infraestructura.

P.O. COP 1.800



Rend. del Dividendo (Ord) 1.7%

EV/EBITDA: 13,7x

P/BL: 1,2x

Datos Mercado

Construcción: Infraestructura + Edificaciones

Porfafolio de Inversión: Real Estate + Concesiones

Equipos: Equipos + Participacion otras comp.

Distribución del Backlog (3T14)

36

El Cóndor

Descripción

Empresa de ingeniería Colombiana con másde 35 años de experiencia, dedicada aldesarrollo e inversión de obras deinfraestructura pública y privada.

P.O. COP 1.786



Rend. del Dividendo (Ord) 2.2%

EV/EBITDA: 11x

P/BV: 2,1

Datos Mercado

ANEXOSESTADOS FINANCIEROS 4T14 - 2014

38

Cementos Argos

Estado de Resultados 4T2013 4T2014 % ∆ 2013 2014 % ∆

Ingresos Operacionales 1.307.351 1.550.211 18,6% 4.968.414 5.802.885 16,8%

Utilidad Bruta 282.326 347.426 23,1% 1.108.003 1.334.853 20,5%

Utilidad Operativa 124.132 170.693 37,5% 581.115 673.255 15,9%

EBITDA 232.614 254.725 9,5% 978.108 1.059.835 8,4%

Utilidad Neta 54.793 74.278 35,6% 183.710 291.815 58,8%

Margenes 4T2013 4T2014 pbs 2013 2014 pbs

Margen Bruto 21,6% 22,4% 81,63 22,3% 23,0% 70,23

Margen Operativo 9,5% 11,0% 151,60 11,7% 11,6% -9,41

Margen EBITDA 17,8% 16,4% -136,11 19,7% 18,3% -142,26

Margen Neto 4,2% 4,8% 60,03 3,7% 5,0% 133,12

CEMENTOS ARGOS

Cemex Latam Holding


Ingresos Operacionales 462.351 400.416 -13,4% 1.750.116 1.724.711 -1,5%

Utilidad Bruta 230.420 199.321 -13,5% 897.955 855.322 -4,7%

Utilidad Operativa 131.230 109.212 -16,8% 535.296 481.132 -10,1%

EBITDA 158.269 134.100 -15,3% 632.682 576.942 -8,8%

Utilidad Neta 26.420 64.439 143,9% 264.102 273.397 3,5%


Margen Bruto 49,8% 49,8% -5,81 51,3% 49,6% -171,61

Margen Operativo 28,4% 27,3% -110,86 30,6% 27,9% -268,99

Margen EBITDA 34,2% 33,5% -74,12 36,2% 33,5% -269,93

Margen Neto 5,7% 16,1% 1037,87 15,1% 15,9% 76,12

CEMEX LATAM HOLDING

39

Constructora Conconcreto

Construcciones El Cóndor


Ingresos Operacionales 161.347 204.607 26,8% 597.378 616.595 3,2%

Utilidad Bruta 32.867 48.040 46,2% 158.113 157.983 -0,1%

Utilidad Operativa 14.010 29.239 87,2% 84.983 83.587 -1,6%

EBITDA 21.742 40.693 87,2% 121.159 124.139 2,5%

Utilidad Neta 8.409 18.438 119,3% 50.362 60.610 20,3%


Margen Bruto 20,4% 23,5% 310,88 26,5% 25,6% -84,60

Margen Operativo 8,7% 14,3% 560,72 14,2% 13,6% -66,98

Margen EBITDA 13,5% 19,9% 641,31 20,3% 20,1% -14,88

Margen Neto 5,2% 9,0% 379,97 8,4% 9,8% 139,93

CONSTRUCTORA CONCONCRETO


Ingresos Operacionales 73.093 101.605 39,0% 264.981 306.867 15,8%

Utilidad Bruta 6.393 21.067 229,5% 34.302 59.989 74,9%

Utilidad Operativa 2.577 17.160 565,9% 21.557 44.235 105,2%

EBITDA 7.772 22.497 189,5% 44.165 64.917 47,0%

EBITDA + Inversión 20.065 21.671 8,0% 67.728 88620 30,8%

Utilidad Neta 8.740 9.596 9,8% 31.751 55.804 75,8%


Margen Bruto 8,7% 20,7% 1198,78 12,9% 19,5% 660,38

Margen Operativo 3,5% 16,9% 1336,33 8,1% 14,4% 627,97

Margen EBITDA 10,6% 22,1% 1150,86 16,7% 21,2% 448,75

Margen EBITDA + Inversión 27,5% 21,3% -612,27 25,6% 28,9% 331,94

Margen Neto 12,0% 9,4% -251,30 12,0% 18,2% 620,27

CONSTRUCCIONES EL CONDOR

40

Limites de nuestra responsabilidad

Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiples factores tales

como los riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de

liquidez, entre otros.

El presente informe es tan sólo uno de los muchos elementos que usted debe tener en

cuenta para la toma de sus decisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta

información, le solicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos no

tomar ninguna decisión de inversión, hasta no tener total claridad sobre todos los

elementos involucrados en una decisión de este tipo.

El uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del inversionista y

en consecuencia, todas las decisiones de inversión deben ser tomadas exclusivamente

por este.

Las obligaciones de Valores Bancolombia S.A. como intermediario de valores son de

medio y no de resultado, por lo cual nuestras opiniones no constituyen un compromiso o

garantía de rentabilidad para el inversionista.

Equipo de Renta Variable

Investigaciones Económicas

41

Jairo Julian Agudelo Restrepo

Teléfono: 4] 6047048Gerente Investigaciones Económicas Renta Variable

[email protected]

Juan Camilo Dauder Sánchez

Teléfono: 4] 6049821

Analista Líder de Petróleo

[email protected]

Maria Paula Cortés Durán

Teléfono: 1] 3536600 ext. 37387

Analista Líder Sector Financiero y Small Caps

[email protected]

Diego Alexander Buitrago Aguilar

Teléfono: 1] 7463984 ext. 37307Analista de Energía

[email protected]

German Zúñiga Saavedra

Teléfono: 4] 6047045Analista sector de Infraestructura, Cemento e Industria

[email protected]

Federico Pérez García

Teléfono: 4] 6048172

Analista junior de Petróleo y Gas

[email protected]

Piedad Elena Acevedo Zuluaga

Teléfono: [4] 604 89 06 Ext. 39637

Auxiliar

[email protected]

Análisis Sector Infraestructura y Cemento

Economy & Finance

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