Anatomía y Fisiología de las Finanzas de las...
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Seminario Internacional de
Financiamiento Societario
Anatomía y Fisiología de las Finanzas de las Empresas
Prof. Dr. Ricardo Pascale
Setiembre, 2016
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Agenda
• Fisiología financiera: rasgos estilizados
•Anatomía financiera: rasgos estilizados
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Fisiología financiera: rasgos estilizados
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Las grandes funciones financieras
• Inversión
• Financiamiento
•Dividendos
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Las grandes funciones financieras
Balance contable Finanzas
A F
D
FP
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Contable Finanzas
Devengado Caja
Sin tiempo Tiempo
Certidumbre Incertidumbre
Las grandes funciones financierasUn primer gran entendimiento
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Estas funciones pueden ser activas o residuales.
Una patología financiera frecuente:
El financiamiento es residual
Las grandes funciones financierasUn segundo gran entendimiento
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Financiamiento
Un primer entendimiento
El costo de las deudas es subsidiado por el Fisco de los países, no así el costo de los fondos propios.
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Un segundo entendimiento
El costo de los fondos propios es mayor que el de las deudas.
Por qué? Incertidumbre
Financiamiento
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Un tercer entendimiento
Cuál es el costo de los fondos propios?
Es el costo de oportunidad.
Financiamiento
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Hasta dónde se debe endeudar una empresa?
Un primer entendimiento
donde se minimiza el costo del capital.
Financiamiento
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Financiamiento
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Un segundo entendimiento
La firma se endeuda hasta donde su flujo de fondos en periodos recesivos permitan repagar los servicios de deuda, dada una situación de riesgo tolerable.
Financiamiento
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Un tercer entendimiento
El viejo paradigma: se financia con fuentes de largo plazo los activos fijos.
Paradigma contemporáneo: se financia con fuentes de mediano y largo plazo los activos permanentes (la porción permanente de cada activo corriente y los activos fijos)
Financiamiento
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Financiamiento
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Una patología financiera habitual:
Financiar con fuentes de corto plazo activos permanentes.
Financiamiento
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•Viejo paradigma: Certidumbre
•Paradigma contemporáneo: del futuro lo único cierto que tenemos, es que es incierto.
Incertidumbre
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La opinión de algunos eminentes pensadores:
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• Frank Knight
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• Keynes
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• Samuelson (premio Nobel de Economía)
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• Arrow (premio Nobel de Economía)
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Una patología frecuente:
Suponer que los procesos financieros están en certidumbre.
Incertidumbre
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Anatomía financiera: rasgos estilizados
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Estructura Financiera
Industria Manufacturera – Pasivo Total/Activo Total – por Año y Total Sector
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Estructura Financiera
Box-Plot – Pasivo Total/Activo Total por Rango de Activos
Un primer hallazgo:
A mayor tamaño, mayor endeudamiento
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Estructura Financiera
Industria Manufacturera – Resultado Neto/Ventas – por Año y Total Sector
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Estructura Financiera
Box-Plot – Resultado Neto/Ventas - por Rango de Activos
Un segundo hallazgo:
La ganancia sobre ventas da un resultado similar al del endeudamiento, algo más atemperado.
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Estructura Financiera
Industria Manufacturera – ROA – por Año y Total Sector
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Estructura Financiera
Box-Plot – ROA - por Rango de Activos
Un tercer hallazgo:
A mayor tamaño, menor rentabilidad sobre activos.
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Industria Manufacturera – ROE – por Año y Total Sector
Estructura Financiera
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Un cuarto hallazgo:
A mayor tamaño de empresa, menor rentabilidad sobre el Patrimonio Neto.
Box-Plot – ROE por Rango de Activos
Estructura Financiera
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Estadísticos descriptivos 2015
N Media Desv. típ. Varianza Asimetría Curtosis
Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico
Pasivo Total
/Activo Total
89 ,4842095531 ,21270877683 ,045 ,279 -,743
Resultado Neto
/Ventas
89 ,025030044698 ,1023519688936 ,010 -2,525 9,194
ROA
Res. Neto/
Activo T
89 ,043075015200 ,0849072975162 ,007 -,632 ,698
ROE
Res. Neto/Pat.
Neto
89 ,07336972906 ,219293229116 ,048 -1,854 4,683
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Estadísticos descriptivos 2014
N Media Desv. típ. Varianza Asimetría Curtosis
Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico Estadístico
Pasivo Total
/Activo Total
96 ,4785016685 ,22104610736 ,049 ,306 -,879
Resultado Neto
/Ventas
96 ,027955442965 ,1090715447606 ,012 -2,973 12,540
ROA
Res. Neto/
Activo T
96 ,052723034263 ,0880741199662 ,008 -,721 ,692
ROE
Res. Neto/Pat.
Neto
96 ,075117472854 ,2362335180377 ,056 -1,882 4,269