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Palacio Legislativo de San Lázaro, Ciudad de México.

CEFP / 014 / 2020

Análisis sobre la Situación Económica

al Primer Trimestre de 2020

Análisis Institucional

15 de mayo de 2020

1

Centro de Estudios de las Finanzas Públicas

2


Índice

Resumen Ejecutivo .............................................................................................................................4

Presentación .........................................................................................................................................6

1. Evolución de la actividad económica ..........................................................................................7

1.1 Panorama externo ...................................................................................................................7

1.1.1 Crecimiento económico mundial ...............................................................................7

1.1.2 Actividad económica de los Estados Unidos (EEUU) ..............................................9

1.2 Economía Mexicana ................................................................................................................ 10

1.2.1 Crecimiento económico ............................................................................................. 10

1.2.2 Actividad industrial ........................................................................................................ 11

1.2.3 Demanda Interna .................................................................................................... 12

1.2.3.1 Consumo interior ......................................................................................................... 12

1.2.3.2 Inversión ......................................................................................................................... 13

1.2.3.3 Crédito al Sector privado ......................................................................................... 14

1.2.4 Mercado Laboral ........................................................................................................... 14

1.2.5 Sector Externo ................................................................................................................. 16

1.2.5.1 Balanza comercial ..................................................................................................... 16

1.2.5.2 Cuenta Corriente ........................................................................................................ 17

1.2.5.3 Precio del petróleo ..................................................................................................... 18

1.2.5.3.1 Plataforma de producción .................................................................................. 19

2. Política monetaria ....................................................................................................................... 19

2.1 Convergencia de la inflación a la meta ....................................................................... 19

2.2 Volatilidad en los mercados financieros ........................................................................ 20

2.3 Tipo de cambio ...................................................................................................................... 21

2.4 Tasa de interés ....................................................................................................................... 22

3. Riesgos para el crecimiento en 2020 ...................................................................................... 23

4. Consideraciones finales ............................................................................................................ 24

Fuentes de Información ................................................................................................................. 27

3


4


Resumen Ejecutivo

Actividad Económica

Crecimiento económico. Para el primer trimestre del año, el Instituto Nacional de

Estadística y Geografía estimó, en cifras desestacionalizadas, un decremento de

1.55 por ciento, cifra inferior al 0.14 por ciento del trimestre previo.

Actividad industrial. En el periodo enero-marzo de 2020, la actividad industrial del

país, en cifras desestacionalizadas, tuvo un decremento de 3.4 por ciento con

respecto al mismo periodo del año anterior.

Consumo interno. En el bimestre enero-febrero, el consumo exhibió un menor ritmo al

crecer 0.31 por ciento, cifra inferior a la observada en el mismo periodo de 2019

(2.17%).

Inversión. En el primer bimestre de 2020, la inversión tuvo una caída real anual de

8.68 por ciento, mientras que en el mismo periodo de 2019 subió 0.65 por ciento.

Crédito al sector privado. En marzo, la cartera de crédito vigente al sector privado

de la banca comercial creció 7.01 por ciento en términos reales; en tanto que el

crédito al consumo se incrementó 0.01 por ciento.

Empleo. Al cierre del tercer mes del año, el número de trabajadores asegurados al

Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) ascendió a 20 millones 482 mil 943

cotizantes, cifra mayor en 134 mil 435 plazas, respecto al cierre de marzo del año

previo y equivalente a un crecimiento anual de 0.66 por ciento.

Tasa de Desocupación Nacional. Al primer trimestre de 2020, la tasa de

desocupación nacional fue, en promedio, de 3.54 por ciento, mayor en 0.05 puntos

porcentuales respecto al observado en el mismo trimestre de 2019 (3.49%).

Salarios. En el periodo de enero a marzo, el salario medio de cotización al IMSS

registró un crecimiento nominal de 6.7 por ciento anual, lo que representó un

incremento de 3.1 por ciento real anual.

Exportaciones. En el primer trimestre de 2020, las exportaciones totales se ubicaron

en 108 mil 686.4 millones de dólares (mdd), un crecimiento de 0.6 por ciento,

resultado del menor dinamismo de las exportaciones no petroleras (2.3%) y de una

contracción en las petroleras (-23.5%).

Precios del petróleo. En el primer cuarto del año, la Mezcla Mexicana de

Exportación promedió 41.02 dólares por barril (dpb), 16.29 por ciento debajo de los

49 dpb aprobados en CGPE-20 y 20.91 por ciento menor, respecto al cuarto

trimestre de 2019.

5


Plataforma de producción petrolera. En el periodo enero-marzo de 2020, se reportó

una producción promedio de 1,733 miles de barriles diarios (mbd), cifra mayor en

2.78 por ciento respecto al cuarto trimestre de 2019.

Política monetaria

Inflación. En el tercer mes de 2020, la inflación general anual fue de 3.25 por ciento,

cifra por arriba de la que se registró hace tres meses (2.83%); situándose por encima

del objetivo inflacionario (3.0%), pero dentro del intervalo de variabilidad (2.0-4.0%).

Tipo de cambio. En el primer trimestre, el peso cerró en 23.80 pesos por dólar (ppd) y

alcanzó un promedio de 20.02 ppd, lo que significó una depreciación frente al dólar

de 3.94 por ciento respecto al trimestre anterior (19.26 ppd).

Tasa de interés. Al cierre de marzo, la tasa de interés, medida por los Cetes a 28

días, fue de 6.59 por ciento. En tanto que, en el primer trimestre del año, la tasa

promedió 6.98 por ciento, 0.42 puntos porcentuales por debajo de la cifra promedio

aprobada en los CGPE-20 para el año (7.40%).

Indicador CGPEe Sector

Privadoe Observado*

Producto Interno Bruto (var. % real anual) 1.5 - 2.5 -3.99 -1.551

Precios al Consumidor

(var. % anual, cierre de periodo)3.0 3.75 3.25

Empleo Formal, IMSS

(miles de personas, cierre de periodo)n.d. -174 134

Tasa de Desocupación

(% de la PEA, cierre de periodo)n.d. 4.78 3.26

Tipo de Cambio Nominal

(fin de periodo, pesos por dólar)20.0 22.27 23.80

Tipo de Cambio Nominal

(promedio, pesos por dólar)19.9 nd. 20.02

CETES 28 días (%, nominal fin de periodo) 7.1 5.7 6.59

CETES 28 días (%, nominal promedio) 7.4 nd. 6.98

Saldo de la Cuenta Corriente

(millones de dólares)-23,272 -7,517 n.d.

Saldo de la Balanza Comercial

(millones de dólares)n.d. 1,127 3,886.6

Mezcla Mexicana del Petróleo

(precio promedio, dólares por barril)49 n.d. 41.02

Plataforma de Exportación Promedio

(miles de barriles diarios, mbd)1,134 n.d. 1,168

Plataforma de Producción Promedio (mbd) 1,951 nd. 1,733

Variables de apoyo:

PIB de EE.UU. (crecimiento % real) 1.8 -1.27 -4.8

Producción Industrial de EE.UU.

(crecimiento % real)1.1 n.d. -7.5

Inflación de EE.UU. (promedio) 2.1 n.d. 2.1

*/ Al I-Trimestre de 2020.

1/ Cifras desestacionalizadas, INEGI.

2/ Al IV-Trimestre de 2019.

e/ Estimado.

nd. No disponible.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de la SHCP y Banxico (Encuesta, marzo de 2020).

Marco Macroeconómico, 2020

6


Presentación

En cumplimiento del Artículo 107, Fracción I de la Ley Federal de Presupuesto y

Responsabilidad Hacendaria (LFPRH), el Ejecutivo Federal, a través de la Secretaría

de Hacienda y Crédito Público (SHCP), envió a la H. Cámara de Diputados, los

Informes sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública al

primer trimestre de 2020.

En apego a sus funciones, el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas (CEFP),

como órgano de apoyo técnico de la H. Cámara de Diputados, pone a disposición

el presente documento: “Análisis sobre la Situación Económica al Primer Trimestre

de 2020”, en el cual se examina la evolución de los principales indicadores

económicos, bajo un enfoque de evaluación preliminar, contrastándolos con las

metas planteadas en los Criterios Generales de Política Económica 2020 (en

adelante, CGPE-20); resaltando aquellos aspectos que sobresalen, tanto positiva

como negativamente, del cumplimiento de las estimaciones contenidas en el

marco macroeconómico que aprobó el H. Congreso de la Unión como parte del

Paquete Económico 2020.

Asimismo, la información se complementa con datos y expectativas de analistas e

instituciones especializadas, particularmente, de la Encuesta sobre las Expectativas

de los Especialistas en Economía del Sector Privado a marzo de 2020, publicada por

el Banco de México (Banxico) para conocer las tendencias esperadas en el

desempeño de los indicadores en estudio.

El documento se encuentra estructurado en cuatro apartados: 1) Evolución de la

actividad económica, 2) Política monetaria, 3) Riesgos para el crecimiento 2020 y 4)

Consideraciones finales.

Con este trabajo, el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas aporta elementos

de apoyo que faciliten el desarrollo de las tareas legislativas de comisiones, grupos

parlamentarios y diputados en materia de Economía y Finanzas Públicas.

7


1. Evolución de la actividad económica

1.1 Panorama externo

1.1.1 Crecimiento económico mundial

Los escenarios contemplados en los Criterios Generales de Política Económica 2020

(en adelante, CGPE-20) para el panorama internacional y su influencia en las

variables económicas del país, partieron de un crecimiento estimado (julio, 2019)

por el Fondo Monetario Internacional (FMI), de 3.5 por ciento para 2020. Sin

embargo, después de que a finales de 2019 la economía global parecía empezar a

recuperarse de diversos eventos que habían frenado su progreso, tales como las

tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, entre otros; surgió el brote del

llamado coronavirus en China, transformándose en la pandemia de la enfermedad

COVID-19.

Ante ello, las medidas tomadas por parte de los gobiernos para contener la

pandemia se orientaron a implementar el aislamiento social, lo que implicó la

paralización de la actividad económica, dando un drástico giro a la evolución y

comportamiento de la economía a nivel mundial y afectando, prácticamente a

todas las naciones del mundo. A lo anterior, se le suma una mayor incertidumbre y

volatilidad en los mercados financieros y la caída de los precios internacionales de

algunas materias primas, en particular, el del petróleo, derivado de la guerra de

precios entre Arabia Saudita y Rusia y por la drástica reducción en la demanda de

combustibles en la mayoría de los países que entraron en confinamiento por la

pandemia.

Considerando lo anterior, el Fondo Monetario Internacional en su documento

“Perspectivas de la economía mundial: El Gran Confinamiento”, proyecta que la

actividad económica mundial presente una caída de 3.0 por ciento en 2020; 6.3

puntos porcentuales menos respecto a su estimación de crecimiento de enero de

este año (3.3%). Asimismo, prevé que, en la mayoría de los países, la pandemia y la

contención necesaria llegarán a su punto máximo en el segundo trimestre y

comenzará a retroceder en la segunda mitad del año. Cabe destacar que, el

organismo anunció que, ésta es una crisis mundial, pues ningún país ha quedado a

salvo, comparándola con la recesión de 1929.

De este modo, el Fondo proyecta que las economías avanzadas tengan una caída

de 6.1 por ciento en 2020 y las economías emergentes y en desarrollo se contraigan

1.0 por ciento. Para el caso de México, prevé una variación negativa de su

economía en 6.6 por ciento, dato que contrasta con el 1.0 por ciento que

anticipaba en enero; no obstante, considera una recuperación para 2021 del 3.0

por ciento.

8


9


1.1.2 Actividad económica de los Estados Unidos (EEUU)

En el primer trimestre del

año, el PIB de Estados

Unidos, registró una

contracción de 4.8 por

ciento a tasa anualizada,

6.8 puntos porcentuales

(pp) por debajo de lo

proyectado en CGPE-20

para el periodo citado

(2.0 por ciento

anualizado). Lo anterior,

fue consecuencia de la

reducción de la contribución al crecimiento del consumo privado, que restó 5.3 pp

al PIB, principalmente por la caída en el consumo de bienes duraderos (-1.2 pp) y

de servicios (-5.0 pp). Asimismo, la inversión restó 1.0 pp al crecimiento, como

resultado de la contracción en la inversión fija (-0.4 pp) y del cambio en inventarios

(-0.5 pp). Finalmente, las exportaciones netas y el gasto del gobierno redujeron su

contribución en -1.3 y -0.1 pp, respectivamente.

Estas cifras, confirman el impacto del COVID-19 en la economía estadounidense,

principalmente en la disminución del gasto de los hogares, que representó el 68 por

ciento del PIB de los Estados Unidos en 2019, lo que puso fin a su expansión

económica más larga registrada desde octubre de 2009.

Con relación a su

producción industrial,

en los CGPE-20 se

anticipó un crecimiento

de 0.6 por ciento a tasa

anualizada para el

primer trimestre de

2020; no obstante, la

cifra observada para

ese periodo fue de -7.5

por ciento a tasa

anualizada.

A su interior, destaca

una contracción de 7.1 por ciento en la producción manufacturera con respecto al

trimestre enero-marzo del año anterior. Esta caída se debió, esencialmente, al

10


cierre de múltiples ramas del sector fabril en todo el mundo a causa del COVID-19.

Para el caso del sector automotriz en los Estados Unidos, el cierre temporal de 25

empresas representó el 93 por ciento de toda su producción. Asimismo, esta

industria en América del Norte (EEUU, Canadá y México) se encuentra cerrada en

un 80 por ciento, lo que en el corto plazo implicará caídas en el sector industrial de

estos tres países, dado su nivel de integración comercial.

1.2 Economía Mexicana

1.2.1 Crecimiento económico

Para el primer trimestre de 2020, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía

(INEGI) estimó con cifras ajustadas por factores de estacionalidad, que el

desempeño económico pasó, de una disminución de 0.14 por ciento en el cuarto

trimestre de 2019, a una reducción de 1.55 por ciento en el primer trimestre de 2020;

lo que implicó su quinta caída consecutiva. Dicha situación se explica por las

medidas sanitarias de

confinamiento aplicadas para

la contención de la pandemia

del coronavirus (COVID-19) que

han implicado la paralización

de una parte importante de

la actividad económica que

tuvieron lugar a nivel

internacional y que han

afectado a algunos sectores

productivos nacionales y de

servicios, como las

manufacturas, el petrolero, el

turismo, y servicios de

esparcimiento, entre otros. A ello se le suman los efectos internacionales de la

volatilidad en los mercados financieros y la caída de los precios internacionales de

algunas materias primas, en particular, del petróleo, derivado de la guerra de

precios entre Arabia Saudita y Rusia a inicios del mes de marzo.

Bajo este contexto, en la encuesta de marzo, el sector privado pronosticó un

decremento para la economía de 3.99 por ciento en 2020, ubicándolo por debajo

del límite inferior del intervalo estimado en CGPE-20. Por su parte, en su reciente

anuncio de política monetaria, el Banco de México (Banxico) señaló que las

afectaciones sobre la actividad económica nacional, derivadas de la pandemia,

conducirían a una contracción importante de la actividad económica del país en

el primer semestre del año, y que aún se desconoce la magnitud y duración de los

3.31

2.642.39

2.12

-0.14 -0.13 -0.10 -0.08 -0.14

-1.55-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

I 2

01

9

II 2

01

9

III 2

01

9

IV 2

01

9

I 2

02

0

Producto Interno Bruto de México, 2015 - 2020 / I Trimestre1

(cifras desestacionalizadas, variación porcentual real)

1/ Año base 2013=100; debido al método de estimación, al incorporarse nueva

información la serie se puede modificar.

2/ Estimación, INEGI.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de INEGI.

2

11


efectos de la pandemia, por lo que el balance de riesgos para el crecimiento está

significativamente sesgado a la baja.

Cabe recordar que, para efectos de las estimaciones de finanzas públicas, los

CGPE-20 utilizaron un crecimiento puntual de 2.0 por ciento para 2020, señalando

que ante un crecimiento económico mayor al esperado de 0.5 puntos porcentuales

se elevarían los ingresos tributarios en 17 mil 247.1 millones de pesos, (equivalente a

0.07 por ciento del PIB); situación que llama la atención si se considera que el sector

privado anticipa una contracción de la actividad productiva del PIB de México.

1.2.2 Actividad industrial

En el primer trimestre de

2020, la actividad

industrial del país, en

cifras

desestacionalizadas,

tuvo un decremento de

3.4 por ciento con

respecto al mismo

periodo del año anterior.

Al interior, la minería

tuvo el mayor repunte,

al pasar de -8.0 por

ciento en 2019 a 2.9 por

ciento en 2020; ello se

explica por la recuperación en la extracción de petróleo y gas que se expandió en

4.1 por ciento en el primer trimestre del año desde una caída de 10.5 por ciento en

igual lapso de 2019; y por el repunte en los servicios relacionados con la minería que

aumentaron 7.4 por ciento en el periodo de análisis.

Los suministros de energía eléctrica, gas y agua mostraron recuperación, transitando

de un descenso de 0.1 por ciento en 2019 a un avance de 0.4 por ciento en 2020;

mientras que la construcción continúa reprimida, al profundizar su caída de -3.0 por

ciento en el primer trimestre de 2019 a -8.5 por ciento en igual periodo de 2020.

Por su parte, la industria manufacturera desaceleró su progreso respecto a 2019,

mostrando un declive, al pasar, en el lapso de enero a marzo de 2019 al de 2020 de

1.1 a -3.4 por ciento; resultado, del menor dinamismo del comercio internacional a

inicios del año, ocasionado por los conflictos comerciales entre China y Estados

Unidos. Asimismo, a mediados de marzo, se dio el cierre de varias fábricas del sector

manufacturero, derivado de la pandemia del coronavirus, implicando

12


interrupciones en las cadenas productivas de este sector, lo que conlleva a un

menor dinamismo de las exportaciones manufactureras mexicanas.

1.2.3 Demanda Interna

1.2.3.1 Consumo interior

El Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior ha venido

perdiendo dinamismo, mostrando una tendencia negativa desde el último trimestre

de 2019. En el lapso enero-febrero de 2020, el consumo privado registró un

incremento de 0.31 por ciento, cifra menor a la observada en el mismo periodo de

2019 (2.17%).

Con cifras ajustadas por

estacionalidad, el indicador

se mantuvo en terreno

negativo, debido a que pasó

de una disminución de 0.10

por ciento en el último

bimestre de 2019 a una

reducción de 0.51 por ciento

en el primer bimestre del año.

Si bien a principios de 2020 el

consumo se vió apoyado, en

mayor medida, por la

entrada de remesas

familiares, el nivel de la

inflación general anual, la

disminución de la tasa de

interés, el crédito a los hogares

y la generación de empleo

formal, en febrero el consumo

comenzó a disminuir.

Con base en dichos resultados

y ante la situación de crisis

sanitaria por la que se está

atravesando, el sector privado

(Scotiabank) prevé una caída

del consumo total de 6.25 por

ciento en 2020, cifra que

contrasta con el incremento

2.59

3.572.81

2.41

0.29

2.483.49

2.47

1.260.65

-0.66

0.370.77

-6.25-7

-5

-3

-1

1

3

5

2015

2016

2017

2018

2019

I 201

8

II 2

018

III 20

18

IV 2

01

8

I 201

9

II 2

019

III 20

19

IV 2

01

9

2020

1/ Scotiabank, Marco Macroeconómico 2016-2021, Perspectivas Económicas, 23

de abril de 2020.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI y Scotiabank.

Consumo Total, 2015 - 2020(variación porcentual real anual)

Sector privado

(Scotiabank1)

2.5

4

6.7

1

2.3

0

1.9

1

1.9

5

0.4

6

-1

2

5

8

11

14

85

90

95

100

105

110

115

120

125

ag

o.-

14

oc

t.-1

4d

ic.-

14

feb

.-15

ab

r.-1

5ju

n.-

15

ag

o.-

15

oc

t.-1

5d

ic.-

15

feb

.-16

ab

r.-1

6ju

n.-

16

ag

o.-

16

oc

t.-1

6d

ic.-

16

feb

.-17

ab

r.-1

7ju

n.-

17

ag

o.-

17

oc

t.-1

7d

ic.-

17

feb

.-18

ab

r.-1

8ju

n.-

18

ag

o.-

18

oc

t.-1

8d

ic.-

18

feb

.-19

ab

r.-1

9ju

n.-

19

ag

o.-

19

oc

t.-1

9d

ic.-

19

feb

.-20

variación % anual Original Tendencia-ciclo

1/ Cifras originales, preliminares de enero de 2017. Año base 2013=100. 2/ Debido al método de estimación, al incorporarse nueva información la tendencia-ciclo se puede modificar.Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI.

1 2

(un

idad

es)

(po

rcen

taje

)

Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado InteriorVariación %, Serie Original1 y Tendencia-Ciclo2, 2014 - 2020 / Febrero

13


observado en 2019 (0.29%).

1.2.3.2 Inversión

Entre enero y febrero de 2020, la

inversión tuvo un decremento

real anual de 8.68 por ciento,

mientras que en el mismo lapso

de 2019 registró un incremento

de 0.65 por ciento, con lo que

preserva su tendencia a la baja.

Sus principales componentes

tuvieron un comportamiento

negativo: la inversión en

maquinaria y equipo fue de una

caída de 1.48 por ciento en el

lapso enero-febrero de 2019, a

una de 10.38 por ciento en el

mismo periodo de 2020. La

inversión en construcción transitó de un aumento de 2.08 por ciento a un descenso

de 7.57 por ciento.

En tanto que, con cifras desestacionalizadas, la inversión pasó de un decrecimiento

bimestral de 0.67 por ciento en noviembre-diciembre de 2019 a una caída de 0.14

por ciento en el primer bimestre de 2020. Sus elementos fundamentales tuvieron un

comportamiento positivo: el gasto en construcción subió 1.43 por ciento en el primer

mes de 2020 (0.36% un mes atrás); y la inversión en maquinaria y equipo cayó 2.97

por ciento (-0.65% en

noviembre-diciembre de 2019).

Si bien la inversión fija bruta

total registró un

comportamiento negativo en

2019, la incertidumbre con

respecto a la duración de la

pandemia y sobre el

desempeño futuro de la

actividad económica, así

como la mayor aversión al

riesgo por parte de los

inversionistas, permiten

anticipar que la inversión se

5.01

1.04

-1.58

0.91

-4.92

2.06

-0.82-1.80

-6.19

-7.47

-9.34

-7.88

-4.97

-6.75

-8.68

-3.57-2.99

-8.75

-11.68

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

en

e-1

9

feb

-19

ma

r-1

9

ab

r-19

ma

y-1

9

jun

-19

jul-1

9

ag

o-1

9

sep

-19

oc

t-1

9

no

v-1

9

dic

-19

en

e-2

0

20

20

1/ Cifras originales, preliminares a partir de ene-17. Año base 2013=100.

2/ Scotiabank, Marco Macroeconómico 2016-2021, Perspectivas Económicas, 23 de

abril de 2020.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI y Scotiabank.

Inversión Fija Bruta, 2015 - 2020(variación porcentual real anual1)

Sector privado

(Scotiabank2)

1.2

8

8.5

7

-4.7

5

4.6

2

-0.8

2

-8.6

4

80

85

90

95

100

105

110

115

120

-12

-7

-2

3

8

13

18

23

dic

.-1

4fe

b.-

15

ab

r.-1

5ju

n.-

15

ag

o.-

15

oc

t.-1

5d

ic.-

15

feb

.-16

ab

r.-1

6ju

n.-

16

ag

o.-

16

oc

t.-1

6d

ic.-

16

feb

.-17

ab

r.-1

7ju

n.-

17

ag

o.-

17

oc

t.-1

7d

ic.-

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feb

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18

feb

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19

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9d

ic.-

19

feb

.-20

Variación % anual Original tendencia

po

rce

nta

je

un

ida

de

s

Inversión Fija Bruta Total, Variación %, Serie Original y Tendencia-Ciclo1

2014 - 2020 / Febrero

1/ Debido al método de estimación, al incorporarse nueva información la tendencia-ciclo se

puede modificar. Año base 2013 = 100.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI.

14


vea afectada significativamente en el presente año. Bajo este escenario, el sector

privado (Scotiabank) prevé una caída de la inversión total de 11.68 por ciento en

2020, reducción más profunda de la que se observó un año atrás (-4.92%).

1.2.3.3 Crédito al Sector privado

Durante el primer trimestre de

2020, el crédito bancario total

continúo creciendo con

respecto al año anterior. Al

interior de éste, destaca la

mayor participación del

crédito a la vivienda, que

mostró una trayectoria estable

durante los primeros tres meses

del año.

Al cierre de marzo de 2020, la

cartera de crédito vigente al

sector privado de la banca comercial se ubicó en 4 billones 690 mil millones de

pesos (Mmp), cifra que representó un crecimiento anual de 7.01 por ciento en

términos reales. Dentro de éste, las carteras de crédito vigente al consumo y a la

vivienda, aumentaron en 0.01, 6.24 por ciento, respectivamente; en tanto que

sobresale un repunte en el crédito a las empresas y personas físicas de 9.96 por

ciento a tasa real anual, después de una tendencia negativa desde junio de 2018.

Dada la coyuntura actual, de desaceleración de la actividad económica y

condiciones financieras adversas, reflejadas en altas tasas de interés, se observa

que, el crédito al consumo ha perdido dinamismo desde octubre de 2019,

manteniendo una tendencia descendente durante el primer trimestre de 2020.

1.2.4 Mercado Laboral

Con datos actualizados al mes

de marzo de 2020, se tiene que

el número de trabajadores

asegurados al Instituto

Mexicano del Seguro Social

(IMSS) ascendió a 20 millones

482 mil 943 cotizantes, cifra

mayor en 134 mil 435 plazas,

respecto al mismo mes del año

previo y equivalente a un

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-200

0

200

400

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-18

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9

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19

oct

-19

en

e-2

0

Variación de Trabajadores Asegurados al IMSS y Tasa de Desempleo, 2012-2020 (variación anual en miles de cotizantes IMSS)

Permanentes Eventuales Urbanos Campo Tasa Desempleo (Desestacionalizada)

Dic-12

712

Dic-13463

Dic-14715 Dic-15

644

Dic-17802

Dic-18

661

Dic-16733

* Dic 2020 y 2021

-174 y 360 Encuesta Banxico

Dic-19342

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI. * Banco de México (Marzo/2020)

15


crecimiento anual de 0.66 por ciento. Del total de asegurados, cabe destacar que

el 85.9 por ciento fueron trabajadores permanentes, 12.6 por ciento eventuales

urbanos y el 1.5 por ciento fueron trabajadores eventuales del campo.

Por su parte, el sector privado mantiene en terrenos negativos sus estimaciones en la

generación de empleos formales. En la Encuesta sobre las Expectativas de los

Especialistas en Economía del Sector Privado (mes de marzo 2020), para el cierre de

2020 anticipan la pérdida de 174 mil plazas, mientras que para el cierre a diciembre

de 2021 estiman una

recuperación de 360 mil

nuevas plazas.

En lo que respecta a la tasa

de desocupación (TD),

durante el primer trimestre de

2020, se situó, en serie

desestacionalizada, en 3.54

por ciento en promedio de la

Población Económicamente

Activa, dato mayor en 0.05

puntos porcentuales respecto

al observado en el mismo

trimestre de 2019 (3.49% promedio).

En el mismo orden de ideas, el

sector privado pronostica, en

su encuesta del mes de

marzo, que la TD nacional

para 2020 y 2021 sea de 4.78%

y 4.22%, respectivamente al

cierre del mes de diciembre.

Se espera que derivado de la

contingencia por la

pandemia de Covid-19, el

mercado laboral comience a

deteriorarse, así como

también las expectativas del

sector privado.

En el primer trimestre de 2020, los salarios contractuales de jurisdicción federal

registraron un incremento nominal promedio de 5.3 por ciento, lo cual implica un

crecimiento real anual promedio de 1.7 por ciento. En el primer trimestre de 2020, el

en

e-1

1

may

-11

sep

-11

en

e-1

2

may

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e-1

3

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4

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may

-20

Tasa de Desocupación Nacional, 2011-2020(% PEA / Serie desestacionalizada)

Dic-115.02

Dic-124.89

Dic-134.73 Dic-14

4.14 Dic-154.33

Dic-163.66 Dic-17

3.39 mar

:3.

26%

* Dic 2020 y 20214.78% y 4.22%

Encuesta Banxico

ma

r-20

2020

2021

Dic-183.64

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI. * Banco de México (Marzo/2020)

Dic-193.17

16


salario promedio de cotización al IMSS registró un crecimiento nominal anual de 6.7

por ciento, lo que representa un crecimiento real anual de 3.1 por ciento. En el

bimestre enero-febrero de 2020, las remuneraciones reales por persona ocupada en

la industria manufacturera y en el comercio al por menor crecieron a una tasa

anual real de 2.7 por ciento. Aunado a esto y con base a la Encuesta Nacional de

Ocupación y Empleo (ENOE), es posible observar que, a partir del cuarto trimestre

de 2017, las remuneraciones de la población asalariada, si bien se han recuperado

marginalmente, lo han hecho a menor ritmo en comparación con la tasa de

crecimiento de la Población Ocupada.

1.2.5 Sector Externo

1.2.5.1 Balanza comercial

Bajo el contexto que se venía observando en 2019 de una desaceleración en la

actividad económica y comercial a nivel global, las exportaciones mexicanas

disminuyeron su ritmo de crecimiento, a lo que se sumó la paralización de las

economías en diversos países ocasionada por la pandemia de COVID-19 durante el

primer trimestre de 2020, aminorando aún más su dinamismo.

Así, el valor de las exportaciones totales en el primer cuarto del año fue de 108 mil

686.4 millones de dólares (mdd), 0.6 por ciento mayor respecto al mismo periodo,

lapso en el que aumentaron 2.6 por ciento anual. Esto como resultado del menor

crecimiento de las exportaciones no petroleras, que se expandieron a una tasa de

2.3 por ciento y de una contracción de 23.5 por ciento en las petroleras, estas

últimas afectadas tanto por la reducción del volumen de las exportaciones como

del precio internacional de la mezcla a consecuencia de los desórdenes en el

mercado petrolero.

Al interior de las

exportaciones no

petroleras, destacó un

incremento de 15.6 por

ciento anual en las

extractivas, seguidas por

un crecimiento de 10.2

por ciento en las

agropecuarias, lo que

compensó parcialmente

el menor dinamismo de

las exportaciones

manufactureras que

aumentaron 1.6 por ciento. Ello, derivado del menor dinamismo de la demanda

17


externa, principalmente por la reducción en la actividad industrial de los Estados

Unidos.

Por su parte, las importaciones registraron un valor de 104 mil 799.8 mdd, lo que

implicó un descenso de 4.6 por ciento, reflejo de la baja dinámica del mercado

interno en tres niveles, el consumo privado, la producción de bienes y servicios y la

inversión. Así, las importaciones de bienes de consumo disminuyeron 1.5 por ciento

anual, las de bienes de uso intermedio lo hicieron en 3.9 por ciento y las de bienes

de capital cayeron 14.3 por ciento.

La suma neta de las exportaciones e importaciones dio como resultado que la

balanza comercial de mercancías, en el periodo de enero a marzo de 2020,

registrara un superávit de 3 mil 886.6 mdd, el cual se deriva del saldo positivo de la

balanza comercial no petrolera por 9 mil 112.6 mdd, que compensó el déficit por 5

mil 226.0 mdd de la balanza petrolera.

1.2.5.2 Cuenta Corriente

Las cifras de la cuenta

corriente de la balanza de

pagos corresponden al cuarto

trimestre de 2019, y muestran

un superávit por 2 mil 486 mdd,

el tercer superávit, consecutivo

para ese año. Esta cifra fue

equivalente a 0.78 por ciento

del PIB. Si bien este dato es

positivo, para la estructura de

nuestra economía refleja

algunos desequilibrios como el

menor dinamismo del

componente externo (balanza

comercial) de la demanda

agregada que se deriva de las

menores importaciones que, a su vez, revelan el menor consumo interno, la

desaceleración de la actividad industrial y la contracción de la inversión. No

obstante, el saldo positivo de la cuenta corriente es más favorable para las finanzas

públicas toda vez que reduce los requerimientos de financiamiento proveniente del

exterior.

18


Por su parte, en la encuesta de Banxico del mes de marzo, se prevé que, al cierre

de 2020, la cuenta corriente presente un déficit acumulado por 7 mil 517 mdd.

1.2.5.3 Precio del petróleo

En línea con la mayor aversión al riesgo en los mercados financieros y la disminución

en las perspectivas de crecimiento para la economía mundial derivado de los

efectos del COVID-19, los precios internacionales del petróleo disminuyeron de

forma importante en el primer trimestre del año. A inicios del trimestre, estos

estuvieron presionados al alza por las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e

Irán; sin embargo, dichos incrementos se desvanecieron relativamente rápido, y los

precios regresaron a los niveles que se observaron en diciembre de 2019, cuando se

anunció la firma de la “fase 1” del acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.

No obstante, a partir de enero los precios del energético se han visto presionados a

la baja por los efectos de la pandemia del coronavirus sobre las perspectivas de la

economía mundial. Inicialmente, esto se debió a las restricciones impuestas a la

movilidad y al paro de labores en China, lo que afectó la demanda de crudo

debido al papel prominente de este país en las cadenas globales de suministro.

Asimismo, por la rápida propagación del virus a otras regiones del mundo, se

modificaron de manera significativa las expectativas sobre el crecimiento mundial y

se observó una reducción considerable de la demanda global de combustibles

terrestres y aéreos. Lo anterior, por las medidas de cuarentena y cierres de fronteras

adoptadas por los gobiernos de distintos países.

En este contexto, y por la

falta de acuerdos entre la

Organización de Países

Exportadores de Petróleo y

sus aliados (OPEP+) para

establecer recortes

adicionales a la producción

de petróleo, propició que los

precios, que ya mostraban

una trayectoria

descendente, cayeran con

mayor intensidad. El 31 de

marzo, los precios del West

Texas Intermediate (WTI) y el

Brent fueron de 20.5 y 21.5 dpb, menores en 66.5 y 67.7 por ciento con respecto al

cierre del cuarto trimestre de 2019 (61.1 y 66.4 dpb, respectivamente). En esa fecha,

19


el precio de la Mezcla Mexicana de Exportación (MME) se ubicó en 10.8 dpb, lo que

representó una reducción de 80.8 por ciento respecto al cierre del cuarto trimestre

de 56.1 dpb. Al primer trimestre de 2020, la MME promedió 41.02 dpb, cifra menor en

20.91 por ciento respecto al cuarto trimestre de 2019 cuando registró un promedio

de 51.87 dpb y, 16.29 por ciento por debajo de los 49 dpb estimados en los CGPE-

20. En este contexto de alta volatilidad, en su informe de Perspectivas Económicas

2016-2021, Scotiabank prevé que, al cierre de 2020, el precio del petróleo se ubique

en 27.7 dpb.

1.2.5.3.1 Plataforma de producción

En los CGPE-20 se calculó una

plataforma de producción de

petróleo de 1,951 miles de

barriles diarios (mbd). Con lo

que se esperaría que, la

plataforma de producción de

petróleo registre su primer

incremento anual desde 2004.

Para enero-marzo de 2020, se

reportó una producción

promedio de 1,733 mbd, lo

que representó 11.17 por ciento por debajo de lo programado en CGPE-20 (1,951

mbd) pero mayor en 2.78 por ciento a lo registrado en el cuarto trimestre de 2019,

cuando la producción promedio fue de 1,686 mbd.

2. Política monetaria

2.1 Convergencia de la inflación a la meta

En marzo de 2020, la inflación

general anual presentó una

trayectoria ascendente con

relación a la de diciembre de

2019, consecuencia del

incremento del costo de bienes

agropecuarios (jitomate, huevo,

tomate verde, pollo, frijol y

aguacate) y de las tarifas

autorizadas por el gobierno

federal (colectivo), lo que fue

contrarrestado por la reducción

5.3

5

6.7

7

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9

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19

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9

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e.-

20

General Objetivo Banxico Intervalo de variabilidad (2.0 - 4.0%)

INPC General, Objetivo e Intervalo, 2017 - 2020

(variación porcentual anual)

Sector privado2CGPE-201

3.7

5

1/ Estimación, SHCP, Criterios Generales de Política Economica 2020 (CGPE-20).

2/ Banxico, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado,

marzo de 2020.

Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI, Banxico y SHCP.

ma

r-2

0

dic

-20

20


en el precio de los energéticos (gasolina de bajo y alto octanaje y el gas doméstico

L.P.), principalmente. En el tercer mes de 2020, la inflación general anual fue de 3.25

por ciento, cifra por arriba de la que se registró en el último mes de 2019 (2.83%),

pero por debajo de la del mismo mes de 2019 (4.00%).

Así, el nivel de la inflación se situó por debajo de lo previsto para el cierre de año

por el sector privado (3.75%), pero por arriba de lo estimado por los CGPE-20 (3.0%) y

del objetivo de inflación por tercer mes consecutivo; manteniéndose por décimo

mes dentro del intervalo de variabilidad (2.0-4.0%) establecido por Banxico.

2.2 Volatilidad en los mercados financieros

Durante el primer trimestre, el marco financiero internacional se caracterizó por los

efectos adversos causados por la crisis sanitaria del COVID-19, lo que originó mayor

incertidumbre y volatilidad en los mercados; así como, por la drástica caída en los

precios del petróleo, al contraerse la demanda agregada. Derivado de ello, la

mayoría de las variables financieras han registrado su peor comportamiento desde

la crisis financiera mundial de 2008.

Precisamente, en el primer

trimestre del año, el índice

de volatilidad promedió

31.22 puntos, nivel superior

en 17.23 puntos al

observado en el trimestre

anterior (13.99 puntos) y por

arriba del registrado en el

mismo trimestre de 2019

(16.47 puntos). Cabe

mencionar que, en marzo, el

índice VIX, llegó a un

promedio de 57.74 puntos,

siendo este mes el más volátil del año; alcanzando, el 16 de marzo, un nuevo nivel

máximo histórico de 82.69 puntos, producto de la incertidumbre en los mercados

financieros a causa de la pandemia del Coronavirus, que se extendía rápidamente

por el mundo, afectando la actividad económica y sesgando el balance de riesgos

a la baja, en el corto y mediano plazos.

Si bien, los CGPE-20 no preveían la pandemia del COVID-19 y sus efectos negativos

en la economía; desde la propagación del virus, los mercados financieros han

experimentado episodios de mayor volatilidad y aversión al riesgo, lo que ha

provocado el deterioro en los precios de los principales activos financieros internos.

21


Cabe señalar que, aunado con el escenario de contracción económica global que

se vislumbra, la aparición de nuevos eventos o el escalamiento de los conflictos

comerciales y geopolíticos ya existentes, podrían seguir generando episodios de

volatilidad como la reciente, así como un aumento de la aversión al riesgo en los

mercados financieros; lo que agravaría el crecimiento económico mundial.

2.3 Tipo de cambio

Durante los primeros dos meses del año, el mercado cambiario estuvo inmerso en un

entorno de menor volatilidad; lo que originó una apreciación moderada de la

moneda local con respecto al dólar. Sin embargo, a partir de marzo, el tipo de

cambio mostró una subida abrupta y rebasó la barrera de los 20 pesos por dólar

(ppd), hasta llegar, el 24 de marzo, a un nuevo nivel máximo histórico, ante los

temores de una recesión económica global por los efectos de la pandemia de

COVID-19, lo que ha provocado una mayor demanda por activos seguros, como el

dólar y el oro, en detrimento de divisas consideradas riesgosas como el peso

mexicano y otras de países emergentes.

En este sentido, el tipo de

cambio cerró el primer trimestre

de 2020, en 23.80 pesos por

dólar (ppd), con una

depreciación del peso de 22.59

por ciento respecto al mismo

trimestre de 2019 (19.41 ppd); lo

que significó un promedio, al

primer trimestre de 2020, de

20.02 ppd, 82 centavos mayor a

la cotización alcanzada en el

mismo trimestre del año anterior

(19.20 ppd) y, superior en 12

centavos a la cifra estimada en los CGPE-20 de 19.90 ppd.

Por otra parte, el sector privado estimó un nivel de tipo de cambio de 22.27 ppd en

el cierre de 2020, nivel superior en 227 centavos (11.35 por ciento) a la cifra

propuesta en CGPE-20 de 20.0 ppd.

Ante el escenario de mayor volatilidad en los mercados, y con el objetivo de

amortiguar la caída de la moneda nacional, la Comisión de Cambios, implementó

un programa de coberturas cambiarias. Además, el Banco de México estableció un

mecanismo de intercambio de divisas (líneas swap) con la Reserva Federal de

Estados Unidos (FED), para apoyar la provisión de liquidez en dólares.

22


Cabe señalar que, las perspectivas del tipo de cambio dependen principalmente

de factores externos relacionados con la efectiva contención de la pandemia de

COVID-19 en el mundo; así como, por la puesta en marcha de políticas fiscales y

monetarias expansivas que permitan amortiguar los efectos negativos en la

actividad económica global.

Asimismo, se prevé que la paridad cambiaria continúe presionada por un ambiente

de mayor estrés en los mercados financieros.

2.4 Tasa de interés

En el primer trimestre de 2020, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico)

se reunió en dos ocasiones, la primera el 13 de febrero y la segunda el 20 de marzo

(fuera de calendario). En ambas reuniones, redujo su tasa de referencia en 25 y 50

puntos base (pb), respectivamente. De esta forma, el objetivo para la tasa de

interés de referencia se ubicó en un nivel de 6.59 por ciento a finales de marzo.

Las reducciones aplicadas por

Banxico estuvieron en línea con

el relajamiento de la postura

monetaria por parte de los

principales bancos centrales

del mundo, que han realizado

recortes (algunos de ellos

extraordinarios) a sus tasas de

interés de referencia y han

puesto en marcha medidas

adicionales de estímulo

monetario1, con el objetivo de

proveer de liquidez a los mercados y garantizar el funcionamiento del sistema

financiero.

En este contexto, la tasa asociada a los Cetes a 28 días cerró la última semana del

primer trimestre de 2020 en 6.59 por ciento, 1.26 puntos porcentuales (pp) menos

que el observado la última semana del mismo trimestre de 2019 (7.85%), e inferior en

0.51 pp que el aprobado en CGPE-20 para el cierre del año (7.10%). Además, de

enero a marzo de 2020, la tasa promedió 6.98 por ciento, 0.42 pp por debajo de la

1 Las principales medidas de contención que se han aplicado, son: la reducción en las tasas

de interés (abaratamiento en el costo del dinero); el financiamiento a los agentes

económicos, por medio de préstamos a tasas accesibles; la compra ilimitada de bonos; la

inyección de liquidez al sistema financiero, entre otras.

23


cifra promedio aprobada en los CGPE-20 para el año (7.40%), y menor en 0.99 pp,

que la tasa al primer trimestre del año anterior (7.97%).

Por su parte, el sector privado en la encuesta correspondiente a marzo estimó una

tasa de interés para el cierre de 2020 en 5.70%, quedando por debajo de la tasa

observada de 6.59% a fin de periodo (marzo 2020).

En lo que resta de 2020, la expectativa es que las tasas de interés internas continúen

su tendencia a la baja, como resultado del control inflacionario y acorde con la

política monetaria acomodaticia de los principales bancos centrales del mundo,

para atenuar la caída de la economía, provocada por el confinamiento global

ante la pandemia de COVID-19.

3. Riesgos para el crecimiento en 2020

Los CGPE-20, preveían algunos factores capaces de impulsar la actividad

económica nacional; asimismo, exponían riesgos, que podrían influir a la baja en el

desempeño económico.

Como factores positivos a la dinámica económica nacional, se mantienen:

La resolución favorable de las tensiones comerciales a nivel global.

Mayores flujos de Inversión Extranjera Directa, producto del nuevo acuerdo

comercial con Estados Unidos de América y Canadá (T-MEC).

Mayores disminuciones de las previstas en las tasas de interés.

Asignación eficiente de los recursos públicos y privados.

Un mayor impulso a la inversión derivado de la reducción en la violencia y la

corrupción.

Por el contrario, los riesgos que se mantienen y que podrían afectar el desempeño

económico, son:

Un entorno internacional adverso, caracterizado por una mayor

desaceleración de la economía mundial.

El escalamiento de los conflictos geopolíticos y comerciales a nivel mundial

que, a su vez, podrían afectar los flujos de capitales, la productividad y el

crecimiento global.

Un mayor deterioro de la calificación crediticia de Pemex y de la deuda

soberana.

Un menor dinamismo de la inversión privada.

Lo anterior, sin considerar los efectos y los riesgos causados por la paralización

parcial de la actividad económica que inició a mediados de marzo para el caso de

México.

24


4. Consideraciones finales

Al cierre del primer periodo trimestral de 2020, el contexto mundial bajo la

propagación de la pandemia de la enfermedad COVID-19 ha modificado de

manera abrupta los escenarios para las perspectivas de crecimiento previstas en el

marco macroeconómico para las finanzas públicas planteadas en los Criterios

Generales de Política Económica 2020.

Así, de acuerdo con el Banco de México, el balance de riesgos para el crecimiento

de la economía nacional está significativamente sesgado a la baja y se espera una

contracción importante de la actividad económica nacional para el primer

semestre del año, pero aún se desconoce la magnitud y duración de los efectos de

la pandemia. Para el primer trimestre del año, el INEGI estima una contracción del

PIB de 1.55 por ciento; sin embargo, cabe aclarar que este resultado aún no

presentaría en su totalidad los efectos del confinamiento para contener la epidemia

dentro del país, ya que México tomó dichas medidas a mediados de marzo, por lo

que los efectos de ésta se podrán observar en los resultados correspondientes al

segundo trimestre del año.

Por el lado de la producción, en el primer trimestre de 2020, la industria

manufacturera se vio afectada por la paralización de las economías de otros países

como China, Japón, Alemania y Estados Unidos con los que se tiene una estrecha

vinculación productiva, ya que éstos interrumpieron el suministro en las cadenas

globales de valor para la fabricación de bienes duraderos en industrias relevantes

como la automotriz, lo que se vio reflejado en la contracción de 3.4 por ciento y en

el menor ritmo de crecimiento de las exportaciones manufactureras; así como en las

importaciones de bienes de uso intermedio y de capital.

Pese a lo anterior, cabe destacar que la industria minera repuntó después de una

larga racha en contracción, resultado de la reactivación en la extracción de

petróleo y cuya producción mejoró al producir 1,733 miles de barriles diarios en

promedio durante el primer trimestre del año, dato superior a los 1,686 mbd

obtenidos en promedio en el último trimestre de 2019.

Por otro lado, el mercado interno redujo su dinamismo afectado por el menor

crecimiento del consumo privado, lo que también se vio reflejado en la tendencia a

la baja que presenta el crédito al consumo, cuyo crecimiento en marzo fue de 0.01

por ciento. Pese al menor desempeño de la actividad económica, la generación

de empleos al primer trimestre del año fue positiva, aunque perdió dinamismo

creando 134 mil 435 plazas nuevas, la menor cifra en los últimos años. Derivado de la

contingencia por la pandemia de Covid-19, se espera que el mercado laboral se

deteriore de manera importante en lo que resta del año; así, el sector privado

pronostica, en su encuesta del mes de marzo, que la Tasa de Desocupación

25


nacional para 2020 sea de 4.78 por ciento, la cual se encuentra actualmente en

3.54 por ciento (marzo, 2020).

En el primer trimestre de 2020, con la presencia de la crisis sanitaria del COVID-19, el

marco financiero internacional revirtió la estabilidad que estaba adquiriendo a

finales del año anterior, repuntando nuevamente la volatilidad en los mercados

financieros e incluso en el mercado petrolero, este último afectado por la reducción

de la demanda de combustibles originada por el confinamiento en la gran mayoría

de los países.

Con base en lo anterior, el tipo de cambio rebasó la barrera de los 20 pesos por

dólar (ppd), cerrando el primer trimestre en 23.80 ppd; no obstante, el promedio del

trimestre fue de 20.02 ppd, dato superior a los 19.90 ppd estimados en los CGPE-20,

lo que podría generar presiones en los niveles de deuda o en los compromisos en

moneda extranjera. Con relación a las decisiones de política monetaria, la inflación

mostró un repunte al ubicarse en 3.25 por ciento, 25 puntos porcentuales por arriba

de la meta de inflación (3.0%); no obstante, se encuentra dentro del intervalo de

variabilidad establecido por el Banco de México (2.0-4.0%), por lo que se mantiene

controlada pese a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Cabe destacar que, en el trimestre de análisis, la Junta de Gobierno del Banco de

México redujo en dos ocasiones (fuera de calendario) la tasa de interés de

referencia, la cual, al cierre del periodo se ubicó en 6.50 por ciento. Estas

reducciones respondieron a medidas de estímulo monetario para proveer de

liquidez a los mercados y garantizar el funcionamiento del sistema financiero ante la

volatilidad de los mercados cambiarios y un escenario de bajo crecimiento global.

Asimismo, el Banco de México, junto con otros bancos centrales, ha adoptado

mecanismos de intercambio de divisas con la Reserva Federal de Estados Unidos

para apoyar la liquidez en dólares y evitar una mayor depreciación de la moneda

nacional.

Bajo el contexto actual, se puede anticipar que una de las variables que podrán ser

más afectadas, en el segundo trimestre del año, es el consumo total, debido a la

reducción de la demanda de bienes no esenciales ante las medidas de aislamiento

de la población que han tenido lugar desde mediados de marzo y por las

disminuciones en los ingresos originadas por la pérdida de empleos; lo que incidirá

de manera negativa en la tasa de crecimiento del PIB, aunado a la menor

producción ocasionada por el confinamiento y el freno en las actividades

productivas y de servicios no esenciales para contener la epidemia.

Por lo anterior, cabe resaltar que, las metas de crecimiento planteadas en los CGPE-

20 serán difíciles de conseguir, ya que han cambiado las perspectivas ante la

presencia de la crisis sanitaria por el Covid-19.

26


Las perspectivas de la economía en el corto y mediano plazo dependerán en gran

medida de factores externos relacionados con la efectiva contención de la

pandemia de COVID-19, y, tanto internacional como internamente, estarán en

función de la puesta en marcha de diversas políticas, ya sean públicas, fiscales y/o

monetarias que permitan amortiguar los efectos negativos en la actividad

económica.

27


Fuentes de Información

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