“La administración del riesgobiblioteca.itson.mx/dac_new/tesis/485_voguel_adriana.pdf · “La...
72
Transcript of “La administración del riesgobiblioteca.itson.mx/dac_new/tesis/485_voguel_adriana.pdf · “La...
1
“La administración del riesgo cambiario en una empresa
exportadora de tomate en el Sur del Estado de Sonora”
Tesis Profesional
que para obtener el título de Licenciado en Economía y Finanzas
Presenta
Adriana Vogel Avitia
Ciudad Obregón, Sonora; Noviembre, 2012
2
Dedicatoria
Mi tesis la dedico con todo amor y cariño:
A Dios
Que me dio la oportunidad de vivir y de regalarme una familia tan maravillosa; y
sobre todo, haberme permitido llegar hasta este punto y darme salud para lograr mis
objetivos, además de su infinito amor y bondad.
A mi padre Mario
Por los ejemplos de perseverancia y constancia que lo caracterizan y que me ha
infundado siempre, por el valor mostrado para salir adelante; por tanto trabajo,
esfuerzo y dedicación para brindarme educación y sobre todo el amor que siempre
ha estado presente.
A mi madre Deonicia
Por escucharme y apoyarme en todo momento, por sus consejos, valores, por la
motivación constante que me ha permitido ser una persona de bien; por ser más que
una madre, es mi amiga; y sobre todo por el amor, cariño y paciencia infinita que me
brinda.
A mis hermanos Benno, Marisol y Ernesto
A ustedes que son mis hermanos mayores que siempre están al pendiente de mi
salud, educación y de mis sentimientos; les doy las gracias porque siempre están
atentos a mis necesidades y sobre todo entre nosotros no existen las distancias para
demostrarnos el amor que sentimos, no importan las horas de distancia que estamos
porque nuestros corazones siempre están unidos.
i
3
Agradecimientos
A mi asesora
Lic. Zulema Isabel Corral por su gran apoyo y motivación para la culminación de mi
estudio profesional y para la elaboración de esta tesis.
A mis amigos
Que nos apoyamos mutuamente en nuestra formación profesional, que compartimos
momentos alegres, tristes y estrés, pero cada momento hizo que nuestra amistad se
reafirmara y quedaran marcados todos los instantes compartidos.
Finalmente a los maestros, aquellos que marcaron cada etapa de mi camino
universitario, y que me ayudaron a salir adelante, a ser una buena alumna y por
permitirme tener un buen futuro con sus enseñanzas.
ii
4
Índice
Capítulo I. Introducción
1.1 Antecedentes…………………………………………………………….. 10
1.2 Planteamiento del problema……………………………………………. 11
1.3 Objetivos………………………………………………………………….. 13
1.4 Justificación………………………………………………………………. 13
Capítulo II. Fundamentación teórica
2.1 Generalidades de la Administración de Riesgos Financieros………. 15
2.2 Instrumentos Financieros Derivados…………………………………... 18
2.3 Funcionamiento de los Mercados……………………………………… 27
2.4 Casos de implementación de administración de riesgos financieros.. 30
2.5 Operación del contrato forwards de divisa…………………………….. 31
Capítulo III. Método
3.1 Tipo de investigación…………….………………………………………. 36
3.2 Sujeto……………………………………………………………………… 37
3.3 Materiales…………………………………………………………………. 37
3.4 Procedimiento…………………………………………………………….. 37
Capítulo IV. Resultados y Discusión
4.1 Análisis del sector de hortalizas: tomate………………………………. 39
4.2 Análisis del tipo de cambio……………………………………………… 45
4.3 Aplicación del procedimiento general para la administración del
Riesgo cambiario dirigido al productor de tomate del Sur de Sonora.. 49
4.3.1 Identificación del riesgo……………………………………………… 50
4.3.2 Valoración o cuantificación…………………………………………. 52
4.3.3 Planear o establecer estrategias de cobertura…………………… 54
4.3.3.1 Análisis de cobertura forwards disponible en el mercado no
Organizado: entidades financieras…………………………… 55
iii
5
4.3.4 Implementar dichos planes en un ambiente de incertidumbre…..55
4.3.4.1 Análisis del contrato forwards de divisa recomendado……..58
4.3.5 Revisión y monitoreo…………………………………………………64
4.3.5.1 Interpretación de resultados…………………………………...65
4.3.5.2 Discusión………………………………………………………...65
Capítulo V. Conclusiones y Recomendaciones
5.1 Conclusiones………………………………………………………………..67
5.2 Recomendaciones………………………………………………………….69
Referencias Bibliográficas...........................................................................70
iv
6
Tablas
Tabla 1.
Cuadro comparativo de instrumentos financieros derivados……………..26
Tabla 2.
Esquema de contrato forwards………………………………………………33
Tabla 3.
Comportamiento de la producción de tomate en el estado de Sonora
Del año 2007 al 2010………………………………………………………….41
Tabla 4.
Comportamiento de la producción de tomate en Cajeme y Huatabampo
Del año 2007 al 2010………………………………………………………….42
Tabla 5.
Desempeño de precios en dólares y volúmenes de tomate, partiendo
Del año 2009 al 2011………………………………………………………….43
Tabla 6.
Bancas múltiples disponibles en la región………………………………….55
Tabla 7.
Esquema de contratos forwards de divisa………………………………….57
Tabla 8.
Esquema de contrato forwards de divisa con perfil del productor de
tomate con postura de compra………………………………………………59
Tabla 9.
Esquema de contrato forwards de divisa con perfil del productor de
tomate con postura de venta……………………………………………….. 62
v
7
Gráficas
Gráfica 1.
Tipo de cambio spot 2007…………………………………………………..45
Gráfica 2.
Tipo de cambio spot 2008…………………………………………………..46
Gráfica 3.
Tipo de cambio spot 2009…………………………………………………..47
Gráfica 4.
Tipo de cambio spot 2010…………………………………………………..47
Gráfica 5.
Tipo de cambio spot 2011…………………………………………………..48
Gráfica 6.
Tipo de cambio spot 2012………………………………………………….49
Gráfica 7.
Tipo de cambio spot 2011………………………………………………….51
Gráfica 8.
Análisis de posición a la venta del dólar
Diciembre 2011-Marzo 2012………………………………………………53
vi
8
Figuras
Figura 1.
Posición larga……………………………………………………………….32
Figura 2.
Posición corta……………………………………………………………….33
Figura 3.
Proceso de siembra del tomate en el año 2011………………………..52
Figura 4.
Posiciones del contrato……………………………………………………58
Figura 5.
Posiciones del contrato……………………………………………………60
Figura 6.
Posiciones del contrato……………………………………………………61
Figura 7.
Posiciones del contrato……………………………………………………63
vii
9
Resumen
La administración del riesgo cambiario en una empresa exportadora de tomate en el
sur del estado de Sonora, es una tesis motivada en conocer y estudiar
comparativamente los diversos instrumentos financieros derivados con respecto a
coberturas siendo para este estudio el contrato forwards de divisa emitido por las
distintas instituciones financieras, siendo el principal objetivo de satisfacer la
necesidad de mitigar la volatilidad de la divisa con respecto al productor de esta
hortaliza en las localidades de Cajeme y Huatabampo. El tipo de investigación es
aplicada con carácter descriptivo, ya que se tomó como variables el tipo de cambio y
el precio de la hortaliza para ver su relación en ambas entre distintos años; se
estudiaron a distintas entidades financieras disponibles en la localidad de Cajeme
con el fin de analizar los diversos contratos forwards de divisa y proponer al agricultor
la mejor opción.
En conclusión la actividad comercial alcanzada en los últimos años, ha intensificado
y diversificado la función de intermediación financiera, creando con ello la
oportunidad de obtener mayores beneficios, pero también los riesgos se han
incrementado. La administración de riesgos ha surgido como la herramienta moderna
a través de la cual la dirección de una institución controla los riesgos a los que está
expuesta.
viii
10
CAPITULO I INTRODUCCIÓN
El marco introductorio del presente trabajo de Tesis tiene por objeto dar una idea
global de la situación actual de la problemática existente con respecto a la volatilidad
del tipo de cambio en el ámbito de la exportación de tomate en el sur del estado de
Sonora. Así también se describirán los antecedentes, planteamiento del problema,
objetivos y por último la justificación de dicha investigación.
1.1 Antecedentes
Las tendencias del consumo alimentario en México y el mundo en el reciente inicio
del siglo XXI obedecen en buena medida al contexto de la globalización de los
mercados. Hoy en día las empresas buscan crear valor con una adecuada
administración de riesgos. Dicho de otra forma, el valor se crea en escenarios donde
exista cierto grado de control de la incertidumbre, la que por lo general es transferida
a bancos o instituciones que tienen la capacidad de manejar y asumir estos riesgos
(Financiera Rural, 2008).
11
Este trabajo aborda el tema administración del riesgo en específico del tipo cambiario
en una empresa exportadora de tomate en el sur de Sonora, esto como fin que
permita a los agricultores de nivel medio de producción, incrementar su
competitividad en el mercado internacional, ya que el comercio del tomate depende
en gran medida del comportamiento del mercado estadounidense, el cual en los
últimos diez años ha incrementado 67% por lo que este cultivo depende de las
expectativas del mercado internacional (Financiera Rural, 2008).
El patrimonio de una empresa y su protección ha cobrado gran relevancia debido a la
necesidad de optimizar los recursos de las empresas, cada vez más escasos y con
presupuestos muy limitados, ya que dicho patrimonio está sujeto a infinidad de
riesgos, y cuando alguno de ellos se manifiesta, es indudable que traiga consigo una
merma o disminución económica. En consecuencia, es imprescindible contar con una
adecuada administración de riesgos que permita la protección de los recursos de la
empresa (AUDITOOL, 2012).
Tomate se refiere al producto de la especie “Lycopersicon Esculentum”. Es el
término más comúnmente utilizado entre los productores de este cultivo. El tomate es
originario de México, Perú y Ecuador, donde se encuentran diversas variedades. En
México se manejan dos ciclos largos, el de invierno y el de verano los cuales se
diferencian por el tiempo de plantación. El tomate está considerado dentro de las
principales hortalizas que produce nuestro país y se da prácticamente en todos los
estados. Además, es una importante materia prima para la industria de la
transformación. Los estados más importantes en cuanto a producción de tomate en
nuestro país son: Sonora, Baja California, San Luis Potosí, Michoacán, Morelos,
Sinaloa, Jalisco, Nayarit, Edo. De México y Baja California Sur (COFUPRO, s.f.).
1.2 Planteamiento del problema
El mercado interno del tomate en México es dinámico y se encuentra influenciado por
los precios que cotizan en los principales mercados norteamericanos. Tal es la
influencia de los mercados norteamericanos que las negociaciones internacionales
12
en el comercio del tomate toman como punto de referencia inicial los precios de esta
hortaliza vigentes en los mercados norteamericanos, según la Secretaría de
Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentación (SAGARPA, 2012).
La mayoría de los productores de tomate en el sur de Sonora se fijan la meta de
exportación. Debidamente es más que justificada, ya que los precios pagados por el
producto en Estados Unidos de América (EUA) son superiores de los nacionales. La
volatilidad de precios y el tipo de cambio en el mercado externo del tomate, están
siendo considerables para los productores del sur de Sonora al momento de la
exportación.
Tal es el caso que el productor en la actualidad se está enfrentando al riesgo
cambiario al momento de realizar operaciones en el comercio internacional; este
riesgo surge al hacer negocios en monedas cuyo valor fluctúa significativamente, el
cual puede beneficiar o afectar los intereses del exportador según la dirección y el
contexto económico en que se da la variación en el valor de la moneda utilizada en la
operación.
El riesgo cambiario para exportadores con mercados en países que tienen monedas
inestables es un elemento a considerar, y se recomienda prevenirse del mismo. Aun
así los productores locales enfrentan otro tipo de riesgos como el operativo, el de
mercado, de transacción (tipo de cambio), y el más dramático es el del clima, debido
a la variabilidad climática que puede inestabilizar y provocar pérdidas de los cultivos.
Sin embargo no todos los riesgos a los que se exponen pueden ser administrados,
debido a que no existen alternativas para cubrirse del riesgo o no tienen los medios
necesarios para exentarse de estos eventos, uno de ellos es por materia económica.
Por ello, es importante conocer y utilizar instrumentos financieros que permitan
identificar y medir el riesgo así como reducirlo. Una manera eficiente de lograrlo es
por medio de un instrumento financiero derivado de un mercado no estandarizado,
en este caso un contrato forwards, que tiene la función de reducir el riesgo de
13
fluctuación en los precios de distintos bienes subyacentes, entre ellos la divisa, al
efectuarse las transacciones (Rich Dad México, 2012).
Debido a esto, es indispensable para esta investigación realizar un planteamiento
que defina exactamente cuál es el resultado al que se pretende llegar, por lo tanto a
continuación se describe la interrogante que ayudará a dar respuesta a este estudio:
Entonces,
¿Será el Contrato Forwards de Divisa emitido por un banco de la región, la cobertura
más factible para minimizar el riesgo cambiario en la exportación del tomate en el
sur del estado de Sonora?
1.3 Objetivos
Los objetivos del presente estudio son:
Objetivo General
Presentar la propuesta de una estrategia de cobertura existente en el mercado
local siendo este un contrato forwards de divisa para la disminución del riesgo
cambiario derivado del comercio en el extranjero que lleva a cabo el productor
de tomate en el sur de Sonora.
Objetivos Específicos
Constatar la importancia de establecer coberturas para un tipo de cambio
variable.
Analizar el sector de exportación del tomate en el sur del estado.
Evaluar el impacto económico del productor en un periodo de tiempo, para
revisar cómo influyen las fluctuaciones en el tipo de cambio.
Presentar una mejor alternativa de contrato, para disminución del riesgo
cambiario.
1.4 Justificación
El riesgo cambiario está siendo un tema de relevancia entre los productores de la
zona sur del estado de Sonora, debido a que se está experimentando más
desarrollo en la siembra del tomate para su exportación. Cajeme aporta el 23% de la
14
producción de tomate del estado, en el cual participan 221 productores. Navojoa es
el principal municipio productor con un 57% de producción. Los grandes productores
de las regiones del sur del estado han logrado establecer la Alianza Hortícola para la
programación de cosechas y su comercialización en el mercado extranjero
(SAGARPA, 2012).
La investigación tiene como propósito ofrecer una estrategia de cobertura por
exposición al tipo de cambio al productor de tomate en el sur de Sonora, así como
recalcar la importancia de contar con la información financiera para la toma de
decisiones, ya que con base en esto se pueden anticipar ciertas variaciones en el
tipo de cambio y por consiguiente obtener mayores utilidades.
Los beneficios que se desea obtener con esta investigación son, conocer el alcance
que trae consigo una cobertura financiera para el riesgo tipo cambiario derivado de
las fluctuaciones de la divisa (dólar), así como también, el aprovechamiento y el
manejo que se le puede dar para obtener beneficios y cubrirse de impactos que
pueden en este caso afectar de manera económica al productor.
15
CAPÍTULO II FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
El siguiente capítulo muestra el desarrollo de la fundamentación teórica con respecto
a bibliografías consultadas. Se realiza de igual manera una breve descripción de los
instrumentos financieros derivados existentes en mercados organizados y no
organizados, así como la diferenciación entre ellos; de igual manera se presentan
algunos casos de utilización de la administración de riesgos en empresas. Y para
culminar con este capítulo se desarrolla el manejo de la estrategia a implementar
para la volatilidad del tipo de cambio.
2.1 Generalidades de la Administración de Riesgos Financieros
El proceso de la globalización de las economías, ha llevado a cambios profundos en
los mercados financieros. En este contexto algunas empresas tienen una cultura de
riesgos, crean una ventaja competitiva frente a las demás. Asumen riesgos más
conscientemente, se anticipan a los cambios adversos, se protegen o cubren sus
posiciones de eventos inesperados y logran experiencia en el manejo de riesgos. Por
el contrario, las instituciones que no tienen una cultura de riesgos, posiblemente
16
ganen más dinero en el corto plazo pero en el largo plazo convertirán sus riesgos en
pérdidas importantes (Rich Dad México, 2012).
La misma fuente antes citada, define que el riesgo es la situación en que se
encuentran los agentes económicos cuando deben tomar decisiones, debido a la
existencia de incertidumbre respecto al futuro. Ante esto, la única forma de
enfrentarlo es administrándolo, distinguiendo las fuentes de donde proviene,
midiendo el grado de exposición que se asume y eligiendo las mejores estrategias
disponibles para controlarlos.
En ese contexto la Administración de Riesgos Financieros, se dedica al manejo o
cobertura de los riesgos financieros. El proceso de administración de riesgos
financieros considera en primer lugar la identificación del riesgo, en segundo su
cuantificación y control mediante el establecimiento de estrategias, posteriormente
implementan dichos planes en un ambiente de incertidumbre y finalmente, la revisión
y monitoreo tanto del riesgo como su cobertura implementada (Eumed, s.f.). A
continuación se detalla cada uno de ellos:
Identificar el riesgo:
Se debe comenzar por identificar los riesgos obvios y luego trabajar a partir de ellos.
Una buena identificación de los riesgos involucra el examinar todas las fuentes de
riesgo y las perspectivas de todos los entes participantes ya sean internos o
externos. Otro factor importante es la buena calidad de la información y el
comprender cómo y dónde estos riesgos han tenido o pueden tener su efecto.
Valoración o Cuantificación:
Cuantificar los riesgos identificados estableciendo un valor de probabilidad de
ocurrencia y una gravedad de los efectos que podría producir.
Planear o Establecer Estrategias:
Depende de técnicas en función a la postura que se quiera tomar: evitación del
riesgo (no exponerse a un riesgo determinado); prevención y control de riesgos
(medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de pérdida); retención del
riesgo (absorber el riesgo y cubrir las pérdidas con los propios recursos) y finalmente,
17
la transferencia del riesgo (consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo
el activo riesgoso o comprando una póliza de seguros).
Implementar dichos planes en un ambiente de incertidumbre:
Poner en práctica la decisión tomada.
Revisión y Monitoreo:
El monitoreo y la revisión es una etapa esencial e integral en el proceso de gestión
de riesgo. Es necesario monitorear: los riesgos, la efectividad del plan, las
estrategias y el sistema de administración que ha sido establecido para controlar la
implementación de los tratamientos de riesgo. Los riesgos necesitan ser controlados
periódicamente para garantizar que las circunstancias cambiantes no alteren las
prioridades de los riesgos.
Un plan de administración de riesgos puede ayudar a estar preparado para los
eventos esperados e inesperados que se pueden presentar en el transcurso del
tiempo. También es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se
enfrenta la entidad, por ejemplo:
Riesgo de Mercado: Es la posibilidad de que haya fluctuaciones en los
precios, dependerá del mercado en el que se esté trabajando.
Riesgo de Crédito: Es la posibilidad de obtener pérdidas o disminución de
ganancias en virtud del incumplimiento de la contraparte.
Riesgo de Liquidez: Falta de recursos financieros. Es la posibilidad de obtener
pérdidas o disminución de ganancias derivado de la incapacidad de la
contraparte para hacer frente a sus deudas.
Riesgo Operacional: Riesgo de pérdidas resultantes de la falta de adecuación
o fallas en los procesos internos, tanto de la actuación del personal como de
los sistemas del proceso productivo.
Riesgo Legal: Es la posibilidad de obtener pérdidas o disminución de
ganancias a partir de legislaciones poco claras y ambiguas.
Riesgo Cambiario: Riesgo de pérdida debido a movimientos de los tipos de
cambio, el riesgo se incrementa de acuerdo a la volatilidad que hay en los
precios de las monedas.
18
Para minimizar dichos riesgos es indispensable la obtención de un instrumento
derivado, ya que éste forma parte de una inversión que busca cubrir posiciones que
se tienen en activos, tratando de asegurar tanto el precio de éste como su
rentabilidad. Su principal objetivo consiste en reducir los riesgos financieros que la
administración de la compañía no puede controlar. Estos instrumentos financieros se
han denominado “derivados” porque su valor depende o deriva de un activo
empleado como referencia. Los instrumentos financieros derivados básicos son los
Futuros, Forwards, Opciones, Warrants y Swaps; éstos forman parte de coberturas
financieras que se adquieren ya sea por medio de Mercado Organizado y No
Organizado o también conocido como Over The Counter (OTC), esto es
dependiendo de la entidad así como del activo subyacente que se quiera negociar.
2.2 Instrumentos Financieros Derivados
Para Cheol S. Eun y Bruce G. Resnick (2007), los contratos financieros derivados
para los riesgos financieros se clasifican de la siguiente manera:
Contrato de Futuros:
Participan dos partes y se obligan a ambas partes ya sea de comprar o vender un
activo subyacente a un precio de ejercicio a una fecha futura. Estos contratos se
negocian en un mercado organizado y es necesario definir exactamente la naturaleza
de lo que se está negociando, los procedimientos que se derivarán, y las
regulaciones que gobiernan el mercado. La especificación de los contratos es una
actividad importante para el mercado de futuros. Los nuevos contratos tienen que ser
aprobados por la Commodity Futures Trading Commission antes de que empiece la
negociación (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
Los elementos de un contrato de futuros son:
Activo Subyacente: Es el activo en el que se basa el contrato.
Plazo: Es el periodo de duración del contrato.
Precio del futuro: Es el precio establecido en el momento de cerrar el contrato;
o sea, es el precio al cual, al finalizar el plazo, se podrá comprar o vender el
activo subyacente.
19
Fecha de entrega: Se debe establecer el lugar y la fecha de entrega del activo
subyacente.
Sistema de liquidación: Se establece el modo en que se realiza la entrega del
producto frente a la entrega de dinero.
La garantía de las operaciones en los contratos de futuros es la Cámara de
Compensación del mercado, actúa como intermediario o mediador en las
transacciones de contratos de futuros, garantizando la actuación de las partes en
cada transacción, esta minimiza el riesgo del incumplimiento de algunas de las
partes involucradas en el contrato. Las características básicas de los contratos
futuros son el monto del contrato, que especifica el monto del activo subyacente para
su compra-venta futura y la fecha de vencimiento del contrato.
Es necesario realizar un depósito inicial de desempeño (margen) en una cuenta
colateral para establecer una posición de futuros, el depósito inicial suele ser por una
cantidad equivalente al 2% del valor del contrato. El saldo de la cuenta fluctuará de
acuerdo con la conciliación diaria, se puede decir que el depósito que realiza el titular
del contrato es como dinero que confirma que cumplirá con su parte en la obligación
financiera. Ajuste al mercado (marking to market), esta consiste en la liquidación
diaria de pérdidas y ganancias de las cuentas (depósito). El saldo de mantenimiento
es para asegurar que el saldo de la cuenta no se haga cero, ni negativa, se fija un
saldo de mantenimiento, que es inferior al depósito inicial. Por último garantía de
variación, si el saldo de la cuenta cae por debajo del saldo de mantenimiento se le
exige al inversor un depósito. A los fondos extra depositados se les denomina
garantía de variación. Si el inversor no provee la garantía, el agente cerrará la
posición del contrato.
En un mercado de futuros lo único que se negocia es el precio. A su vez, los precios
a negociar son determinados por el mercado por medio de la oferta (especuladores)
y la demanda (coberturistas).
20
Contrato Forwards:
En los contratos a plazo mejor conocidos como Forwards son parecidos a los
contratos de futuros en lo que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo
en un momento determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante a
diferencia de los contratos a futuro, éstos no son negociados en un mercado. Son
acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institución
financiera y uno de sus clientes corporativos.
El mercado de forwards es parte del mercado OTC que pueden clasificarse en dos
grandes grupos: usuarios finales e intermediarios. Los usuarios finales son las
empresas, organizaciones sin fines de lucro o gobiernos que tienen algún problema
de administración de riesgos y buscan a los intermediarios para que les ofrezcan un
producto financiero que les ayude en tal situación. Los forwards se comercializan
para distintos activos subyacentes, como pueden ser metales, productos energéticos,
cereales, divisas, portafolios o índices accionarios (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick,
2007).
Diferencias entre un Contrato de Futuro y un Forwards:
Ubicación de la transacción:
Futuros: Intercambio competitivo en bolsas organizadas.
Forwards: Intercambio por medio de intermediarios bancarios a través de una
red de teléfonos y sistemas computarizados para las transacciones.
Monto del contrato:
Futuros: Cantidad estándar del activo subyacente.
Forwards: Hecho a la medida de las necesidades del participante.
Liquidación:
Futuros: Liquidación diaria, o ajustada al mercado, realizada por la cámara de
compensación de futuros por medio de la cuenta de depósito de garantía del
participante.
Forwards: El participante compra o vende al banco el monto del activo
subyacente del contrato a su vencimiento.
21
Costos de transacción:
Futuros: Diferencial de la compra-venta más la comisión del corredor.
Forwards: Diferencial de la compra-venta más cargos indirectos del banco por
vía de los requisitos de compensación del saldo.
Contrato de Opciones:
Son contratos en la que la parte compradora tiene el derecho más no la obligación de
comprar o vender un bien subyacente a un precio de ejercicio a una fecha
establecida en el contrato. Para poder ejercer este derecho el comprador paga una
prima al vendedor. En los contratos de opciones se pueden tratar de dos
clasificaciones, por ejemplo: el comprador de una opción no adquiere el instrumento
subyacente, sino que compra un derecho. Si éste tan solo es posible ejercerlo en la
fecha de expiración, entonces la opción es europea. Si se tiene la facilidad de
ejercerlo en cualquier momento durante el periodo especificado, se dice que la
opción es americana (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
La opción es un derecho para el comprador de la misma, que es quien toma la
decisión de ejercitarla o no, mientras que para el vendedor constituye una obligación
de comprar o vender el activo y a cambio recibe una prima. Los mercados de
opciones se han desarrollado simultáneamente a los mercados de futuros y, del
mismo modo, nacen como consecuencia lógica de la necesidad de superar los
problemas consustanciales que existen en la negociación directa a plazo. Así pues,
los mercados de opciones comparten las mismas características que los mercados
de futuros en lo referente a la contratación, sistema de negociación, estandarización
de los contratos y cámara de compensación como garantía del buen fin de las
operaciones.
En el mercado de los contratos de opciones se derivan dos partes de contratos:
Opción Call:
El comprador de una opción call compra el derecho a comprar un activo subyacente,
a un determinado precio (precio de ejercicio), en una fecha de vencimiento a cambio
22
del pago de una prima. El vendedor del contrato de opción call adquiere la obligación
de vender el activo subyacente, al precio de ejercicio establecido, en la fecha de
vencimiento pactada a cambio del cobro de la prima.
Opción Put:
El comprador de una opción put compra un derecho a vender un activo subyacente,
a un determinado precio (precio de ejercicio), en una fecha de vencimiento a cambio
del pago de una prima. El vendedor del contrato de opción put adquiere la obligación
de comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio establecido, en la fecha de
vencimiento a cambio del cobro de la prima.
Los elementos fundamentales en los contratos de opciones a considerar son:
Comprador de la opción: Adquiere el derecho de opción pagando la prima al
vendedor
Prima de la opción: Es la paga del comprador de una opción hacia el vendedor
para adquirir el derecho; el valor de la opción. Es el precio al que cotiza en
cada momento el derecho que incorpora la opción. Al igual que en otros
productos financieros, esta cotización es el resultado del libre juego de la
oferta y la demanda en el mercado. La prima es el precio del derecho, el
precio de la opción y cotiza en el mercado. El comprador de la opción paga la
prima y el vendedor de la opción cobra la prima.
La prima es el único elemento del contrato que no está estandarizado y que
evoluciona, en principio, en función de los siguientes factores:
El precio del activo subyacente.- En un call, cuanto mayor es el precio del
activo subyacente, mayor es la prima. En otras palabras, si sube la Bolsa, y se
mantiene invariable todo lo demás, los derechos a comprar se revalorizan. Si
por el contrario, la Bolsa baja, las primas de las opciones call se deprecian. El
razonamiento en el put sería el inverso. Los derechos de las opciones put se
aprecian cuando el precio del activo subyacente baja y se deprecian cuando el
precio del subyacente sube.
23
El precio de ejercicio.- En un call, cuanto mayor es el precio de ejercicio,
manteniéndose invariable todo lo demás, menor es el valor del derecho. En
otros términos, cuanto más tengamos que pagar por el activo subyacente,
menos pagaremos por la opción de compra. Al contrario, cuanto menor sea el
precio de ejercicio, más barato podremos adquirir el subyacente y, por tanto,
la prima será mayor. En el put el razonamiento será el inverso. Cuanto más
caro sea el precio de ejercicio, mayor valor tendrá la opción y cuanto menor
sea el precio de ejercicio, menor será el valor del derecho de venta.
El tiempo hasta el vencimiento.- El tiempo, en la medida en que representa
incertidumbre sobre el futuro, es una fuente de valor para las opciones.
Cuanto más lejano esté el vencimiento de una opción, mayor será la prima,
indistintamente para un call o un put. Cuanto más próximo esté el vencimiento
de una opción, y permaneciendo constante todo lo demás, menor será el valor
del derecho.
La volatilidad del activo subyacente.- La volatilidad indica la variabilidad en el
rendimiento del activo subyacente. Cuando éste es muy volátil - porque el
rendimiento es muy variable- las opciones se encarecen y cuando es muy
poco volátil las primas se deprimen. La volatilidad de un activo subyacente
depende en cada momento de las tensiones entre la oferta y la demanda en el
mercado.
Los contratos de opciones y futuros son ejemplos de lo que se denomina activos
derivados. Se trata de instrumentos cuyo valor depende del valor de otras variables
más básicas.
Contrato Warrants:
Los warrants son productos financieros derivados, en concreto son opciones
negociables en forma de título valor que ofrecen a su propietario el derecho, pero no
la obligación, a comprar (Call) o vender (Put) una cantidad determinada de activo
(activo subyacente) a un precio fijo (precio de ejercicio) durante un periodo de tiempo
hasta una fecha predeterminada (fecha de vencimiento) a cambio del pago de un
24
precio (prima). Los warrants reciben un “tratamiento” por parte del banco que los
emite de forma que puedan cotizar en Bolsa igual que cualquier acción. Desde el
punto de vista teórico funcionan de forma similar a las opciones y les afectan los
mismos factores (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
Diferencias entre un Contrato de Opciones y un Warrants:
Un Contrato Warrants se maneja en un Mercado No Organizado y el de
Opciones sí.
El Contrato Warrants es una permuta.
Swaps:
Los Swaps (o permutas financieras) consisten en una transacción financiera en la
que dos partes acuerdan intercambiar flujos monetarios durante un periodo
determinado y siguiendo reglas pactadas. Los swaps son utilizados para reducir o
mitigar los riesgos de tasas de interés, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos
casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito. Estos instrumentos son OTC,
es decir, hechos a la medida (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
La finalidad de los swaps es, mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos
de interés, reducir el riesgo del crédito y disminuir los riesgos de liquidez. Estos
fundamentan la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes en ciertos
mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u obtener tasas de interés
en condiciones más ventajosas.
La expedición de los swaps son por medio de:
Intermediarios del mercado cambiario
Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de
futuros y opciones
Entidades Financieras
25
Clasificación de los Swaps:
Swaps sobre tasas de interés:
Es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la
otra parte de una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal fijado por
adelantado y la segunda parte se compromete a pagar a la primera una tasa de
interés variable sobre el mismo nominal.
Swaps sobre divisas:
Un swap de divisas es un acuerdo entre dos agentes económicos para intercambiar,
durante un período de tiempo acordado, dos flujos de intereses nominados en
diferente moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el principal de la
operación, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma, normalmente el de
contado para dicho día. Dicho intercambio de principales es el que, precisamente,
nos permite cubrirnos de la evolución desfavorable de los tipos de cambio.
Swaps sobre crédito:
Este tipo de swaps sirve para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la
medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de
interés, plazo, moneda y crédito). Este riesgo puede ser transferido a un tenedor de
manera más eficaz, permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo.
Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito. Se podría afirmar que el
riesgo crediticio es un riesgo de incumplimiento posible.
Un contrato de swap obliga a las dos partes a intercambiar flujos de efectivo
especificados a intervalos especificados. En un swap de tasas de interés, los flujos
de efectivo se determinan por medio de dos tasas de interés diferentes, supongamos
una tasa fija de 8% por una tasa flotante de LIBOR + 2%. En un swap de divisas, los
flujos de efectivo se determinan por medio de dos tasas de cambio, por ejemplo
euros por dólares americanos. Debido a que la mayoría de las coberturas se diseñan
para compensar el riesgo asociado con una volatilidad en el precio a la que están
expuestos un productor, un consumidor o un inversionista. Mediante su entrada en
un swap o en alguna otra forma de instrumento derivado, una parte puede cubrir el
26
riesgo asociada a las fluctuaciones en un precio bajo el supuesto de que la cantidad
es conocida.
A continuación se presenta un cuadro comparativo con respecto a los distintos
instrumentos financieros derivados:
Tabla 1. Cuadro comparativo de instrumentos financieros derivados
Criterios de comparación
Instrumentos Financieros Derivados Básicos
Futuros Forwards Opciones Warrants Swaps
Definición
Se obligan a las partes a comprar o vender un activo subyacente en el futuro a un precio de ejercicio
Se obligan a las partes a comprar o vender un activo subyacente en el futuro a un precio de ejercicio
La opción es un derecho para el comprador de la misma, que es quien toma la decisión de ejercitarla o no, mientras que para el vendedor constituye una obligación de comprar o vender el activo
Es un derecho para el comprador de la misma, que es quien toma la decisión de ejercitarla o no, mientras que para el vendedor constituye una obligación de comprar o vender el activo
Permutas financieras consisten en una transacción financiera en la que dos partes acuerdan intercambiar flujos monetarios durante un periodo determinado
Medio de Cotización
Mercado Organizado
Mercado No Organizado
Mercado Organizado
Mercado No Organizado
Mercado No Organizado
Riesgo Lo asume la Cámara de Compensación
Lo asumen las contrapartes
Lo asume la Cámara de Compensación
Lo asumen las contrapartes
Lo asumen las contrapartes
Plazo Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Rendimiento y/o
comisiones
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Depende del acuerdo en el contrato
Fuente: Elaboración propia
27
2.3 Funcionamiento de los mercados
El mercado financiero dispone de una extensa gama de productos para la mitigación
de riesgos, lo que ha permitido a las empresas mejorar su eficiencia. Los contratos
antes descritos se comercializan en mercados por ejemplo en las Bolsas de
Opciones y Futuros. Los principales mercados de este tipo son:
Chicago Board of Trade (CBOT)
Chicago Mercantile Exchange (CME)
Chicago Rice & Cotton Exchange (CRCE)
New York Mercantile Exchange (NYME)
New York Cotton Exchange (NYCE)
Commodity Exchange of New York (COMES)
Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER)
Un mercado es una organización en el cual hay oferentes (productores o
vendedores) y demandantes (consumidores o compradores) de un determinado bien
o servicio. Es también en donde se negocia simultáneamente diversos títulos,
generalmente en un solo lugar y siguiendo una determinada reglamentación; la
función de su estructura se clasifica en dos maneras: mercados organizados y no
organizados. En los años 70 comienzan a aparecer los primeros mercados
organizados siendo el pionero el Chicago Board Options Exchange que comenzó
regulando el intercambio de opciones sobre valores bursátiles (Cheol S. Eun. Bruce
G. Resnick, 2007).
Las características de estos mercados organizados son las siguientes:
Existe una regulación que normaliza los elementos del contrato como son sus
activos subyacentes, número de títulos, fechas de vencimiento y precio de
ejercicio.
Existe una cámara de compensación por la que se realizan las liquidaciones
de los contratos no teniendo que estar en contacto directo los compradores y
vendedores de los mismos.
28
La liquidez del mercado queda garantizada ya que la sociedad intermediaria
asume el riesgo de los posibles fallidos. Para lo cual exige la cobertura de
unas garantías.
Por el contrario también está el Mercado No Organizado llamado Over The Counter
(OTC) es utilizado en la actualidad por muchas instituciones financieras para cubrir
riesgos sobre tipos de interés o sobre rentabilidad en sus productos como por
ejemplo fondos de inversión. Los contratos se realizaban entre dos partes sin la
necesidad de acudir a ningún tipo de mercado intervenido por un mediador que
regulase las características del mismo, sino que se acomodaba a las necesidades de
cada uno que quedaban plasmadas en las cláusulas de un contrato.
Según Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick (2007), las ventajas de esta modalidad son
muchas y se derivan de la libertad entre las partes de fijar las condiciones del
contrato, algunas de ellas son:
Que se ajusta a las necesidades de las partes
No necesitan de un mercado establecido
No existen costes de intermediación
El precio de la opción se negocia
No existen límites en sus cláusulas
Sin embargo este tipo de mercado tiene grandes limitaciones debido a la escasa
liquidez, ya que su posible venta es complicada y, normalmente, hasta su
vencimiento no se puede realizar el contrato.
Para tratar con instrumentos financieros derivados se tiene que mencionar en
primera orden el Mercado de Derivados. Es una bolsa de futuros y opciones la cual
provee las instalaciones y servicios necesarios para cotizar y negociar contratos
estandarizados de futuros y de opciones, son todos aquellos en los cuales los
productos se basan en un activo subyacente. El mercado de instrumentos financieros
derivados está organizado de futuros y opciones estandarizados y liquidados en una
29
Cámara de Compensación (Asigna) con mecanismos definidos por todos los
participantes. Desde la aparición de los mercados de derivados organizados la
utilización de estos activos se ha extendido, utilizándose los mismos no sólo como
cobertura ante las posibles fluctuaciones de los activos subyacentes, sino también
como fuente de obtención de recursos por parte de los vendedores. En México el
mercado de derivados se le denomina MEXDER.
La definición amplia de Mercado de Divisas abarca la conversión del poder
adquisitivo de una moneda al de otra. La estructura de este mercado es una
ramificación de una de las funciones básicas de un banco comercial: ayudar a los
clientes a realizar su comercio internacional. El mercado de divisas es una cadena
mundial que liga a bancos que manejan divisas, a intermediarios no bancarios y a
casa de cambio que ayudan a realizar el cambio y que están ligados entre sí por
medio de una red de teléfonos, terminales de computadoras y sistemas automáticos
para efectuar las transacciones. Se debe de señalar que existen dos estructuras de
mercados de divisas: Spot y Forward, estos son mercados de mostrador (OTC); es
decir, las operaciones no tienen lugar en un mercado central, el cual se congreguen
compradores y vendedores (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
El Mercado Spot implica la compraventa, prácticamente inmediata, de divisas. Por lo
general, el pago del efectivo se efectúa dos días laborables (excepto días feriados
del comprador o vendedor) después de la operación de cambio de dólar
estadounidense y otra moneda.
Al mismo tiempo que los intercambios spot, también opera un Mercado de Divisas
Forwards. El mercado forwards o tipo de cambio forwards, es cuando las
operaciones son realizadas en el presente pero la fecha de liquidación es en el
futuro, lo cual implica contratar hoy la compra o la venta futura de divisas (Cheol S.
Eun. Bruce G. Resnick).
30
2.4 Casos de implementación de administración de riesgos financieros
A continuación se hace referencia a dos casos en los cuáles estas empresas realizan
administración de riesgos, lo cual nos servirá en esta investigación para ampliar y
reforzar el tema, así como también sustentar la información aquí desarrollada.
Inversiones y Consultorías “Rueda y Barrera S.A”
Inversiones y Consultorías Rueda y Barrera S.A. es una empresa con amplia
experiencia en asesoría y consultoría en todos los ramos relacionados con
administración de riesgos.
Para ellos, la Administración de Riesgos se define como la identificación, medición,
control y financiación de riesgos que amenacen la operación, los activos, los ingresos
o el personal de la organización o los servicios que ella provee solamente cuando se
tiene un riesgo identificado, medido y clasificado, se puede diseñar un medio óptimo
para su control. De acuerdo con la definición de Administración de Riesgos
presentada anteriormente, es muy importante que se analicen cada uno de los
componentes del proceso de la siguiente manera:
o Identificación:
La identificación del riesgo comprende una serie de actividades de campo que
involucran no sólo a los especialistas contratados, sino al personal de la
organización, para poder lograr así el conocimiento y la denominación de los riesgos
que amenacen la organización.
o Clasificación y Medición:
En esta etapa es fundamental determinar el grado de exposición que tiene la
empresa frente a cada riesgo, permitiendo medir la probabilidad de ocurrencia, su
severidad, su potencial de pérdida y, por consiguiente, la afectación en la continuidad
en la prestación del servicio.
o Tratamiento:
Entre las técnicas para el tratamiento de riesgos se pueden mencionar: la
eliminación, la reducción, la retención y la transferencia. Tal vez la más simple de las
técnicas sea la eliminación del riesgo, en cuanto acaba con la probabilidad de
31
pérdida. Esta decisión, sin embargo, para una industria en operación, podría resultar
excesivamente costosa y perjudicial en su relación costo – beneficio.
o Continuo Monitoreo del proceso:
Como conclusión de lo anterior bien podemos afirmar que el proceso de
Administración de Riesgos no terminación el diagnóstico y tratamiento de los riesgos,
ya que la industria y los riesgos mismos son altamente dinámicos y cambian con el
tiempo y el entorno. Por lo tanto, es fundamental una continua retroalimentación del
proceso con el fin de convertirlo en un proceso cíclico y a la larga, mucho más
económico (Rueda y Barrea S.A, 2012).
Caso Methodware
Implementar Administración de Riesgos a través de toda una organización es una
tarea dificultosa y que consume mucho tiempo. Methodware tiene bastante
experiencia trabajando con sus clientes para establecer administración de riesgos en
las empresas y ha comenzado a identificar algunas prácticas ventajosas. Basados en
el United Overseas Bank, de Singapur, observaremos los aspectos involucrados y
algunos de los mecanismos para resolverlos. Se enfoca en el uso de herramientas
automatizadas para asistir en el proceso de administración de riesgos.
United Overseas Bank (UOB) tiene su base en Singapur, pero cuenta con una
cantidad de operaciones internacionales. Recientemente tomó control del Overseas
United Bank (OUB), también basado en Singapur, y es ahora uno de los bancos
líderes de Singapur, con una fuerte presencia en la región de Asia-Pacífico. La
función de Administración de Riesgos se estableció un año atrás, y Methodware ha
trabajado con UOB específicamente en el área de implementación del software
(Methodware, 2012).
2.5 Operación del Contrato Forwards de Divisa
Como se ha referido en planteamientos anteriores esta investigación trabajará
específicamente con contrato forwards de divisa, estos son contratos a plazo mejor
conocidos como Forwards, es un pacto entre dos partes, una de las cuales se
32
compromete a vender, en una fecha futura, cierta cantidad de un producto a un
precio determinado, y la otra se compromete a comprar esa misma cantidad a ese
precio. En este caso, el objetivo de la parte que se compromete a vender es asegurar
la cantidad de dinero que recibirá por su producto, de tal forma de no depender de
las condiciones que existan en el mercado de ese bien al momento del vencimiento
del contrato. Por otro lado, la parte que se compromete a comprar se asegura la
cantidad de dinero que tendrá que pagar para obtener el bien, y de esta forma deja
de depender de lo que suceda en ese mercado. En esta investigación este contrato
se utilizará para mitigar el riesgo cambiario, pactando en este caso la paridad entre
dos monedas, siendo el peso mexicano y el dólar estadounidense.
Las posiciones sobre los contratos forwards son largas o cortas. Una posición larga
acuerda comprar un activo a una fecha futura Ft1, específica a un precio determinado
Ft0. Esto se muestra en la siguiente figura. Aquí Ft0 es el precio forward contratado. A
medida que pasa el tiempo, el precio correspondiente sobre los contratos cambiará y
en la fecha de expiración el precio forward se convierte en Ft1. La diferencia, Ft1 - Ft0 ,
es la ganancia o pérdida para el tomador de la posición.
Figura 1. Posición Larga Fuente: Elaboración propia con información de Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, (2007)
Ft0
Ft1
Posición Larga (Comprador)
Ganancia
Precio Mercado o Spot
Precio de Ejercicio
Utilidad
Pérdida
33
La otra parte asume una posición corta (vendedor), este tiene el compromiso de
entregar el monto contratado en una fecha futura, Ft1, al precio convenido Ft0. La
posición corta se muestra en la siguiente figura. La diferencia Ft0 – Ft1 es la ganancia
o la pérdida para la parte que tiene la posición corta.
Figura 2. Posición Corta
Fuente: Elaboración propia con información de Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, (2007)
Los forwards se comercializan para distintos activos subyacentes: metales,
productos energéticos, cereales, divisas, bonos, tasas de interés, índices
accionarios. Los subyacentes sueles agruparse en cuatro grupos: commodities,
divisas, tasas de interés y acciones.
Tabla 2. Esquema de contrato forwards
CARACTERISTICAS DE CONTRATO FORWARDS DE DIVISA
Contrato: Operación a plazo que obliga a comprador y vendedor
Tamaño del Contrato:
Determinado por las partes
Fecha de vencimiento:
Determinado según la transacción
Método de transacción:
Contratación y negociación directa entre los contratantes
Garantía: Los propios contratantes
Cumplimiento del contrato:
Entrega física del activo o entrega de diferencias
Fuente: Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, (2007)
Ft0
Ft1
Ganancia
Precio Mercado o
Spot
Precio de
Ejercicio
Utilidad
Pérdida
Posición Corta (Vendedor)
Pérdida
34
Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega o liquidación:
o Liquidación en Especie (delivery): Es cuando se hace la entrega física del bien
subyacente al vencimiento del plazo.
o Liquidación en Efectivo (non delivery): Al vencimiento del plazo se toma un
precio de referencia y se liquida únicamente la diferencia entre dicho precio y
el pactado originalmente.
Beneficios de este tipo de contratos:
o Mitiga la incertidumbre de futuras devaluaciones o revaluaciones en las
monedas, dependiendo del riesgo que se quiera cubrir.
o Permite a la empresa concentrar su atención en las actividades comerciales y
productivas del negocio, despreocupándose del riesgo de fluctuaciones del
tipo de cambio.
o La ejecución de la transacción y la documentación requerida es simple.
Los forwards son contratos bilaterales, que incluyen la posibilidad de que alguna de
las contrapartes no cumpla con sus obligaciones. La pérdida ocasionada por el
incumplimiento de una de las partes antes del vencimiento del contrato forwards es el
costo de reposición de dicho contrato, medido como la diferencia entre el precio
pactado y el precio de mercado actual del contrato. El principal problema que
presenta un forwards es el riesgo de que una de las partes (la que tenga pérdida) no
cumpla con su obligación en el momento del vencimiento. Esta es la razón de que los
forwards sólo se establezcan entre empresas y entidades financieras de reconocida
solvencia.
A parte de revisar cómo opera un contrato forwards otra parte a considerar de suma
relevancia para esta investigación es el Tipo de Cambio, el cual es el precio de una
unidad de moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional. En
otras palabras el tipo de cambio proviene de la circulación de capital, bienes,
servicios y personas entre fronteras, esto es, de la existencia del comercio
internacional. Los tipos de cambio se determinan en el mercado de divisas, que está
35
abierto a una amplia gama de diferentes tipos de compradores y vendedores de
forma continua. Como en cualquier otro mercado, el tipo de cambio es establecido
mediante las fuerzas de oferta y demanda (Cheol S. Eun. Bruce G. Resnick, 2007).
A medida que la esencia de las empresas se internacionaliza, muchas de ellas
quedan expuestas al riesgo de las fluctuaciones de los tipos de cambio. Estas
fluctuaciones pueden afectar los flujos de caja y la valuación de la empresa. En este
caso, para esta investigación, el productor se ve inmerso en un tipo de exposición
económica, ya que esta es la medida en que el valor de la empresa se ve afectada
por fluctuaciones inesperadas en los tipos de cambio. Las fluctuaciones del tipo de
cambio pueden tener un efecto profundo en la posición competitiva de la compañía
dentro del mercado y, por lo tanto, en sus flujos de efectivo y su valor de mercado.
36
CAPÍTULO III MÉTODO
Este capítulo hace mención al tipo de análisis que se llevará a cabo en esta
investigación la cual es dirigida al productor de tomate, así como también, los
materiales que se utilizarán y el procedimiento general que se desarrollará para esta
tesis.
3.1 Tipo de investigación
Se realizará un análisis descriptivo; además se han elaborado tablas y gráficos, este
último con referencia al tipo de cambio spot, con el fin de mostrar diferentes análisis
conducentes para la comprobación del planteamiento del problema.
A partir de estos datos se puede esperar que si el valor de la empresa o en este caso
el productor se ve afectado negativamente por el riesgo cambiario, entendido este
como la volatilidad del tipo de cambio de la moneda de cada país; entonces el uso
efectivo de instrumentos financiero derivados reducirá el riesgo cambiario. Tal
37
reducción de las pérdidas cambiarias aumentará los beneficios (utilidades) del
productor.
3.2 Sujeto
Esta investigación se enfoca al productor de mediana escala del sector agrícola en la
producción de hortaliza, tratándose específicamente del Tomate, el cual se lleva a
cabo en la región Sur de Sonora para su exportación.
3.3 Materiales
Los materiales que se utilizó para desarrollar esta tesis fue la recopilación de
información en base a referencias bibliográficas sobre distintos temas, entre ellos
instrumentos financieros derivados existentes, tipo de cambio spot de distintos años,
manejo de coberturas financieras por medio de bancos, estadísticas en función al
comportamiento de la producción y precios del tomate en Sonora y en los municipios
de estudio.
3.4 Procedimiento
El desarrollo de esta tesis se base en el siguiente procedimiento para la
administración del riesgo cambiario con el fin de poder ofrecer al productor de tomate
de la región de Cajeme y Huatabampo la mejor opción de estrategia de cobertura
contra este riesgo, y así poder responder a la interrogante en el planteamiento del
problema.
Identificación del riesgo:
En primera instancia se tiene que valorar al sujeto afectado en este caso es el
productor y estudiar tanto su giro como su entorno, por consiguiente, observar en los
actos a los cuáles incurre en riesgos; posteriormente priorizar esos riesgos y detectar
el de mayor relevancia.
Valoración o Cuantificación:
Una vez que se haya detectado el riesgo de mayor importancia para el productor se
deberá cuantificar en base a un valor de probabilidad de ocurrencia de este evento y
describir los efectos o repercusiones que se podrían producir.
38
Planear o Establecer Estrategias:
Este punto define la técnica en función a la postura que tomará el productor en base
al riesgo identificado. Una vez definido esto, y tomando como referencia la postura
tomada se plantean diversas estrategias y sobre ellas se elegirá la más factible y
eficiente con respecto al perfil del productor.
Implementar dichos planes en un ambiente de incertidumbre:
Una vez elegida la estrategia apta y conveniente para el productor, esta se
desarrollará. Se deberá tomar en cuenta que la estrategia se empleará para dos
posiciones: compra y venta de dólares.
Revisión o Monitoreo:
El último paso de este procedimiento es la revisión o monitoreo de la estrategia
implementada, para este estudio será importante monitorear la efectividad del plan,
el tipo de cambio spot, así como eventos que puedan llegar acontecer en el ámbito
económico, político y social, con ello se determinará el impacto, el cual pudiese ser
positivo o negativo y en base a ello tomar las medidas necesarias.
Para esta tesis la mejor alternativa de instrumento derivado a ofrecer para mitigar las
fluctuaciones del tipo de cambio al productor será el Contrato Forwards de Divisas;
debido a que es un productor de mediana escala y podrá tener acceso a la
adquisición de este tipo de contrato en un mercado no organizado (OTC). La
importancia de este tipo de contratos radica en que los inversionistas como
importadores, exportadores o empresas pueden asegurar la compra o venta de
dólares en una fecha futura a una tasa de cambio fija y preestablecida.
Generalmente, con estas operaciones las empresas se cubren del riesgo que implica
fluctuaciones fuertes en el precio del dólar en épocas de inestabilidad e
incertidumbre en el campo económico.
39
CAPITULO IV RESULTADOS Y DISCUSIÓN
Este capítulo tiene por objetivo presentar un análisis de la estrategia de cobertura
seleccionada mediante un estudio de mercado del sector de hortalizas en específico
del tomate; así como también, un análisis del tipo de cambio spot. También se
describirá la producción del tomate, tomando en cuenta: Hectáreas sembradas,
hectáreas (ha) cosechadas, rendimiento, producción y valor de la producción; estas
variables serán analizadas en datos históricos, tomando como referencia a partir del
año 2007 hasta 2011. Así mismo se hará un recuento histórico del tipo de cambio
spot, esto con el fin de revisar cómo éste se comportó en el pasado y hacer un
pronóstico del mismo para visualizar como fluctuará en el futuro y proponer la mejor
alternativa de cobertura para la administración del riesgo cambiario disponible en el
mercado no estandarizado.
4.1 Análisis del sector de hortalizas: tomate
Las importaciones agroalimentarias mantienen una tendencia creciente en los
principales centros de consumo del mundo y representan una gran oportunidad para
40
la continuidad y crecimiento de las exportaciones agroalimentarias mexicanas. El
comercio exterior de tomate muestra un gran dinamismo y ubica a México como el
principal país exportador del mundo con una tendencia histórica en la exportación del
tomate hacia el mercado estadounidense. Según datos de la Secretaría de Economía
(SE, 2011), en 2009, el 54.4% de la producción nacional fue destinada al mercado
externo, donde 99.0% de estas exportaciones fueron para Estados Unidos.
Actualmente las exportaciones mexicanas de tomate abastecen el 35.0% de la
demanda de Estados Unidos (citado por la misma fuente). Los factores que han
determinado el alto porcentaje de las exportaciones mexicanas en la demanda
estadounidense son asociados a la existencia de ventajas competitivas como la
cercanía geográfica, que determina bajos costos de transporte en relación a otros
países productores. No obstante, la dinámica del comercio entre los socios del
Tratado de Libre Comercio con América del Norte, ha generado una competencia por
el mercado estadounidense, donde la supremacía del tomate mexicano depende en
gran medida del nivel de competitividad que el producto mantenga en el mercado
internacional.
Del cultivo del tomate a nivel nacional se siembran alrededor de 33,107 ha, con una
producción total de 665,063 toneladas (ton), y un rendimiento medio por ha de 35
ton. Siendo los principales estados productores: Sinaloa con el 53.95%; Sonora con
el 7.12 % y Nayarit con el 6% (SAGARPA, 2012).
Existe un patrón bien definido en la fluctuación del volumen de importaciones que
coincide con las fases de producción más intensas de tomate en México. El tomate
mexicano está disponible en los EE.UU. durante todo el año.
Los países que ocupan los primeros tres lugares en el ranking de mayores
exportadores, comercializan poco más de 55% de total mundial. Holanda ocupa el
primer sitio, con 22% del volumen de exportaciones mundiales de jitomate; México
tiene el segundo lugar con 18% de las mismas; en tercer lugar, España con 17% del
total mundial.
41
La zona a estudiar cómo se comentó en el primer capítulo será el Sur de Sonora, en
particular en los municipios de Cajeme y Huatambampo. Sonora se divide en grupos
estratégicos con relación a la producción del tomate: Región Norte, Región Centro,
Región Sur “A” (Valle del Yaqui), Región Sur “B” (Valle del Mayo). Cajeme aporta el
23% de la producción de tomate del estado. En esta región participan 221
productores. Por otro lado, el Valle del Mayo es el principal productor con un 57% y
en él participan 150 productores. El estado de Sonora se consolida como uno de los
principales productores de tomate en el país, con una superficie de 840 hectáreas
que generan una derrama económica de $200 millones aproximadamente (El
Economista, 2010).
En base a la explicación mencionada en el párrafo anterior, a continuación se
muestran las siguientes tablas haciendo mención al estado de Sonora como a los
municipios a estudiar (Cajeme y Huatabampo) con respecto a diversas variables que
indican la evolución del valor de la producción en años pasados, partiendo del 2007
al 2010:
Tabla 3. Comportamiento de la producción de tomate en el estado de Sonora del año
2007 al 2010
Estado Año Sup. Sembrada
(Ha)
Sup. Cosechada
(Ha)
Producción (Ton)
Rendimiento (Ton/Ha)
Valor de Producción
(Miles de pesos)
Sonora 2007 2,269.00 2,253.00 63,608.52 28.23 353,827.44
2008 1,210.00 1,210.00 43,994.19 36.36 290,771.12 2009 1,293.38 1,261.38 41,400.44 32.82 248,075.14 2010 1,732.00 1,708.00 60,131.19 35.21 374,018.93
Fuente: Datos de SIAP, 2010
Esta tabla muestra el comportamiento registrado de la siembra de tomate en Sonora;
en los cuatro años presentados se observa la variabilidad de la producción como su
valor monetario. En el caso del año 2007, éste presentó mejores cifras tanto de
superficie sembrada como la cosechada y su producción en toneladas, pero registró
el rendimiento más bajo en comparación con los demás años y el valor de
42
producción es bajo comparándolo con el año 2010 que fue la cifra más alta de los
demás años mostrados; éste año fue el que tuvo el mayor rendimiento.
Tabla 4. Comportamiento de la producción de tomate en Cajeme y Huatabampo del
año 2007 al 2010
Municipio Año Sup.
Sembrada (Ha)
Sup. Cosechada
(Ha)
Producción (Ton)
Rendimiento (Ton/Ha)
Valor de Producción
(Miles de pesos)
Cajeme 2007 359 359 10,052 28.00 81,421.20 Huatabampo 2007 308 308 7,700 25.00 15,400.00
Cajeme 2008 179 179 4,691 26.21 38,466.20 Huatabampo 2008 110 110 3,080 28.00 18,480.00
Cajeme
2009
121
121
3,228.50
26.68
26,473.70
Huatabampo
2009
342.62
342.62
9,392.72
27.41
41,431.24
Cajeme
2010
218
218
5,368
24.62
43,971.44
Huatabampo
2010
494
494
14,108.64 28.56
67,721.47
Fuente: Datos de SIAP, 2010
La tabla anterior presenta la manifestación de las variables en la producción de
tomate en la región de Cajeme y Huatabampo. Para Cajeme el año importante en la
producción de tomate fue en el 2007, ya que presenta las mayores cifras, pero los
dos siguientes años presentan una disminución y es hasta el 2010 cuando hay una
recuperación positiva. Por otro lado, la región con mejor aprovechamiento en los
cuatro años analizados de las dos regiones fue Huatabampo en el año 2010, ya que
obtuvo mayor superficie sembrada, cosechada, producción y rendimiento, pero hubo
una disminución en el valor de la producción con respecto a Cajeme en el año 2007,
ya que este fue el mayor en todos los años.
Un aspecto importante en el valor de la producción es el precio, éste se determina en
base a la oferta y demanda del mercado sin intervenciones reguladoras. Un mercado
es un sistema donde las personas o productores negocian e intercambian bienes y
servicios.
43
Tabla 5. Desempeño de precios en dólares y volúmenes exportados en Sonora del
tomate, partiendo del año 2009 al 2011.
2009 2010 2011
Tiempo Volumen
2009 Precio 2009
Volumen 2010 Precio 2010
Volumen 2011
Precio 2011
03-ene 479 9.06 333 11.95 315 8.95
10-ene 697 6.06 563 12.95 493 8.45
17-ene 683 6.06 691 15.95 602 11.975
24-ene 894 5.56 748 9.085 629 9.95
31-ene 681 5.56 779 6.585 708 8.475
07-feb 937 5.56 819 7.975 741 7.975
14-feb 729 5.56 823 7.95 593 24.95
21-feb 582 6.56 611 12.95 853 16.45
28-feb 748 7.95 691 20.95 769 10.475
07-mar 908 6.06 874 26.95 646 17.95
14-mar 725 5.56 901 20.95 567 18.95
21-mar 435 7.06 726 23.95 474 22.975
28-mar 708 10.95 845 27.975 430 23.975
04-abr 676 10.45 730 22.95 270 25.95
11-abr 543 11.95 892 18.95 286 27.95
18-abr 536 10.95 731 17.95 274 24.95
25-abr 294 9.95 675 17.95 292 19.95
02-may 401 12.95 599 18.95 313 13.95
09-may 96 8.06 595 19.95 363 11.975
16-may 331 6.06 481 16.95 486 12.975
23-may 220 5.56 364 8.95 433 12.975
30-may 183 5.56 278 6.085 333 9.95
06-jun 168 5.56 179 6.085 292 10.95
13-jun 133 5.56 138 6.085 151 11.95
20-jun 129 5.56 136 6.085 128 10.95
27-jun 84 5.56 61 6.085 132 10.95
04-jul 36 5.56 55 6.085 73 10.95
11-jul 27 5.56 25 6.085 31 10.95
18-jul 20 5.56 25 6.085 21 10.95
25-jul 13 5.56 17 6.085 16 10.95
01-ago 21 5.56 16 6.085 15 10.95
08-ago 14 5.56 13 6.085 17 10.95
15-ago 7 5.56 7 6.085 19 10.95
22-ago 10 5.56 19 6.085 18 10.95
29-ago 10 5.56 7 6.085 21 10.95
05-sep 9 5.56 34 6.085 29 10.95
44
12-sep 8 5.56 22 6.085 28 10.95
19-sep 3 5.56 37 6.085 22 10.95
26-sep 10 5.56 19 6.085 52 10.95
03-oct 7 5.56 35 6.085 58 10.95
10-oct 33 5.56 35 6.085 71 10.95
17-oct 40 5.56 43 6.085 69 10.95
24-oct 45 5.56 44 6.085 69 10.95
31-oct 35 5.56 48 6.085 80 10.95
07-nov 48 5.56 61 6.085 66 10.95
14-nov 59 5.56 84 6.085 94 10.95
21-nov 82 5.56 155 6.085 114 10.95
28-nov 83 5.56 202 16.95 81 10.95
05-dic 122 5.56 104 11.95 111 10.95
12-dic 115 5.56 0 0 153 10.95
19-dic 204 22.95 0 0 138 10.95
26-dic 283 17.95 0 0 220 12.95
Promedio 275.85 7.0314 334.08 10.3054 254.98 13.1466
Fuente: USDA, 2011
Como se puede observar en la tabla, los meses con mayores volúmenes son los de
enero, febrero y marzo; también los precios de esta hortaliza se fueron
incrementando de año con año, como se puede observar en los promedios. El 11 de
abril se registró el precio de $27.95, el cuál esta cifra fue la más alta de los 3 años
descritos.
Como se mencionó anteriormente el precio se rige en base a las leyes de libre
mercado, donde nadie puede intervenir para fijar precios; estos precios tienen gran
fluctuación diaria, este acontecimiento afecta de manera muy significativa al oferente
de esta hortaliza, ya que de ahí dependen sus ganancias. Cuando el precio en el
mercado disminuye, el productor tiene que hacer frente a sus consecuencias, una de
ellas es obtener disminución en sus utilidades; ya que el productor tiene que
contemplar gastos, costos, entre ellos la materia prima y la mano de obra para la
producción de esta hortaliza. Un panorama que se da frecuente en el perfil del
agricultor es cuando el precio de venta baja, la compra de la materia prima o insumos
es alto, esto da como resultado pérdida en su utilidad.
45
4.2 Análisis del tipo de cambio
El tipo de cambio destaca como uno de los elementos principales dentro del nivel
macro de la competitividad de este sector, su importancia se relaciona con la forma
en que este instrumento de la política cambiaria puede alterar los precios de las
importaciones y exportaciones que realiza un país, generando o restando
competitividad según los cambios que éste sufra. Actualmente la cotización del tipo
de cambio en la mayor parte de los países se determina de acuerdo con la oferta y
la demanda, por lo que sus fluctuaciones dependen de los movimientos de las
fuerzas del mercado.
El tipo de cambio relevante para los agentes económicos en nuestro país es el
correspondiente a la relación peso-dólar estadounidense, debido a la magnitud de las
transacciones comerciales y financieras realizadas con aquél país. Para este estudio
que se está realizando se debe conocer el comportamiento que ha tenido el tipo de
cambio con respecto al peso-dólar estadounidense; a continuación se muestra un
enfoque técnico el cual se genera con gráficos con los promedios mensuales
históricos, partiendo del año 2007 hasta el mes de Agosto del 2012.
Gráfica 1. Tipo de cambio spot 2007
Fuente: Elaboración propia con datos de Servicio Administración Tributaria (SAT)
10.410.510.610.710.810.9
1111.111.2
Pro
me
dio
de
l Tip
o d
e C
amb
io
Spo
t
Análisis Tipo de Cambio Spot 2007
46
La gráfica muestra el comportamiento del tipo de cambio en el año 2007; en este
periodo se refleja que hubo marcadas fluctuaciones con respecto al dólar. El precio
más alto que se registró en el año fue en el mes de marzo de $11.13, por el contrario
en el mes de noviembre el precio bajó a $ 10.70.
Gráfica 2. Tipo de cambio spot 2008
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
Con respecto al tipo de cambio en el 2008, durante la primera quincena de octubre
de ese mismo año, el tipo de cambio empezó a mostrar cierta inestabilidad. Tan solo
en siete días (del 1ro. al 8 de octubre) la paridad peso dólar pasó de $10.98 a
$13.04, lo que significa una depreciación de 18.8%. Este efecto se deriva en parte de
la crisis financiera de México en ese año, que afectó el nivel de cambio de la moneda
nacional, frente a esta divisa. Este comportamiento tiene que ver con la gran
incertidumbre financiera mundial y las crecientes necesidades de liquidez de diversas
instituciones para poder cumplir con sus compromisos financieros. Toda esta
afirmación viene a recaer en la crisis financiera hipotecaria en EUA.
10.00
10.50
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
Pro
me
ido
de
Tip
o d
e C
amb
io S
po
t Análisis Tipo de Cambio Spot 2008
47
Gráfica 3. Tipo de cambio spot 2009
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
Con respecto al 2009, a mediados del mes de enero hasta marzo el tipo de cambio
registró un alza con un precio de $13.98 hasta $ 15.34 siendo este el más alto, esto
es una pérdida en el valor de la moneda mexicana; aunque también la devaluación
que sufrió el peso haya sido producto de las operaciones monetarias derivadas por
la especulación.
Gráfica 4. Tipo de cambio spot 2010
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
11.5
12
12.5
13
13.5
14
14.5
15
Pro
me
dio
de
Tip
o d
e C
amb
io
Spo
t
Análisis Tipo de Cambio Spot 2009
11.80
12.00
12.20
12.40
12.60
12.80
13.00
13.20
Pro
me
dio
de
Tip
o d
e C
amb
io
Spo
t
Análisis Tipo de Cambio Spot 2010
48
En el año 2010 el mercado cambiario mostró un panorama de fluctuaciones, en el
mes de febrero hubo una depreciación del peso con respecto al dólar, por el contrario
en abril se registró una apreciación, siendo este el precio más bajo en todo el año.
Esta volatilidad se debió a la incertidumbre que vivía el mercado con respecto a la
crisis que estaba presentando Europa en específico Grecia, el origen de este evento
comenzó con la difusión del nivel de deuda de Grecia, durante años este país había
asumido deudas profundas y había llevado a cabo gasto público descontrolado.
Gráfica 5. Tipo de cambio spot 2011
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
Para este año, el tipo de cambio de enero a julio se mantenía en términos estables,
con precios en rangos normales; pero a partir del mes de agosto el tipo de cambio
tuvo un alza con cifras muy significativas. Para esas fechas todavía existían
preocupaciones en el mercado ante la falta de medidas concretas para abordar la
crisis de la zona euro que habían venido padeciendo, con ataques especulativos,
turbulencias en los mercados financieros y bursátiles, y una caída del valor cambiario
del euro.
10.50
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
Pro
me
dio
de
Tip
o d
e C
amb
io S
po
t Análisis Tipo de Cambio Spot 2011
49
Gráfica 6. Tipo de cambio spot 2012
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
Este análisis se realizó de enero hasta agosto del presente año, este refleja un
comportamiento dinámico con respecto al tipo de cambio, a partir de marzo hasta
junio las cifras estuvieron en constante movimiento con tendencia alcista. La
incertidumbre persiste en el mercado con decisiones respecto a la zona euro. Sin
embargo las depreciaciones que ha traído consigo el tipo de cambio en el presente
año ha afectado a las importaciones, pues se ha comprado mercancía más cara, así
como las empresas que tienen pasivos en dólares, ya que tiene que desembolsar
más pesos para poder pagar sus deudas en dólares. Esta situación puede traer
consigo consecuencias que podría tener un impacto en la inflación, ya que al
importar productos más caros por las empresas que están en México terminaría
repercutiendo en el precio a la venta de dicha mercancía. Sin embargo también se
presentan beneficios con estas tendencias alcistas para los exportadores, los cuáles
reciben más pesos al realizar la conversión.
4.3 Aplicación del procedimiento general para la administración del riesgo
cambiario dirigido al productor de tomate en el sur de Sonora
En este apartado se presenta el desarrollo del procedimiento general para llevar a
cabo la administración del riesgo tipo cambiario aplicándolo específicamente al
productor de tomate en el sur del estado de Sonora, con el fin de ofrecer una
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
14.50
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Pro
me
dio
de
Tip
o d
e C
amb
io S
po
t
Análisis Tipo de Cambio Spot Enero-Agosto 2012
50
estrategia de cobertura que sea eficiente y factible para el productor, siendo este un
contrato forwards de divisa.
4.3.1 Identificación del riesgo
Como ya se ha discutido, el riesgo es la probabilidad de que una amenaza se
convierta en un desastre, sin embargo los riesgos pueden reducirse o manejarse; de
la misma manera se debe de tener un buen manejo en la administración del riesgo y
estar convencidos que en el mercado existen debilidades y vulnerabilidades, por ello
una buena administración del riesgo ayudará a mitigar los desequilibrios que se
puedan presentar de forma negativa a la empresa o persona que este expuesta a
dicho evento. Para esta investigación, el precio del tomate y el tipo de cambio son
variables que se encuentran entrelazadas en el marco de la exportación. Dichas
variables se rigen como se mencionó con anterioridad en base a las leyes del
mercado y a sus libres prácticas. El tipo de cambio presenta vulnerabilidades diarias,
que trae consigo escenarios que impactan ya sea de manera positiva o negativa al
momento de realizar la conversión de la moneda.
La estrategia de cobertura se plantea respecto a las variaciones del dólar que
pueden afectar la rentabilidad de la actividad en dos momentos: a) en los meses de
agosto – septiembre por la compra de insumos para la producción, b) en los meses
de diciembre, enero, febrero y marzo, en que se cosecha y se exporta el mayor
volumen de tomate.
Retomando el análisis que se realizó anteriormente en base a gráficos con respecto
al tipo de cambio. Se toma como muestra la siguiente gráfica que describe el
comportamiento promedio mensual de los días cotizados del tipo de cambio del año
2011, esto con la finalidad de exponer la relación de esta variable con la siembra del
tomate y presentar una mejor perspectiva del riesgo cambiario.
La siembra del tomate en la región del sur de Sonora en la temporada de otoño se
realiza en el mes de septiembre; en la gráfica se puede observar que el tipo de
51
cambio para ese mes es de $12.98, para los siguientes meses el tipo de cambio está
presentando un alza en sus precios y por ende el peso se está depreciando.
Gráfica 7. Tipo de cambio spot 2011
Fuente: Elaboración propia con datos de SAT
Una de la repercusiones que pudo haber obtenido el productor en esos meses con el
dólar a la alza, fue el incremento del costo de adquirir la materia prima para la
producción del tomate; ya que diversas empresas importan estos insumos del
extranjero en dólares, entonces cuando el tipo de cambio sube por ende los insumos
también; por otro lado el productor realiza compras en dólares en ciertas materias
primas, debido a esta situación el productor habría pagado más pesos debido a que
la moneda se estaba depreciando con respecto al dólar.
Debido a varios sucesos que se mostraron en explicaciones anteriores, el productor
debe de tomar en cuenta variables esenciales para la exportación de su producto,
entre las cuales destacan:
Costos de producción
o Materia prima
o Mano de obra
Precios históricos de la hortaliza
Tipo de cambio histórico y proyecciones futuras
10.50
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
Pro
me
dio
de
Tip
o d
e C
amb
io
Análisis Tipo de Cambio 2011
52
4.3.2 Valoración o Cuantificación
En este material analizado, el tipo de cambio y el precio de la hortaliza representan
dos tipos de riesgos que son importantes destacar y que deben ser prioridad para el
productor en el ámbito de la comercialización al extranjero.
En base a estas dos variables, la tesis se enfocará en presentar una estrategia de
cobertura para el tipo de cambio, que se basará en un Contrato Forwards de Divisas
en un mercado no organizado la cual proveen instituciones financieras, este contrato
abarcará dos posiciones para el productor: a) de compra de dólares para la
adquisición de insumos de producción y b) venta de la divisa, al momento de pactar
el contrato de comercialización. Para el riesgo del precio del tomate, en la actualidad
no existe ningún tipo de cobertura en México para hacer frente a la inestabilidad o
fluctuaciones del precio de dicha hortaliza.
Existe una alta ocurrencia de riesgo del tipo de cambio, debido a la fluctuación de la
divisa en el dinámico mercado. Es por ello que existe una gravedad de efectos
negativos que contribuyen de manera directa en las ganancias del productor. A
continuación se presenta una figura que muestra el proceso que se realiza para la
siembra del tomate en la región
Figura 3. Proceso de siembra del tomate en el año 2011
Pro
du
cc
ión
de
l T
om
ate
Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar
Fuente: Elaboración propia con datos de SAGARPA
Imp
ort
ac
ión
d
e
insu
mo
s
de
em
pre
sas
o p
rod
uc
tore
s $
12.9
8
Dlls.
Co
mp
ra d
e m
ate
ria
pri
ma d
el
pro
du
cto
r
Sie
mb
ra d
e t
om
ate
Cosecha y venta de tomate. Ingreso
de Dlls
53
Esta figura muestra el comportamiento de la producción de dicha hortaliza, como se
pude observar en el mes de septiembre el productor requiere de materia prima para
la producción del tomate, los insumos los adquirió con un alto precio, debido a que
requirió de dólares cuando este estaba a la alza, de la misma forma existen
empresas proveedoras que importan esos mismos insumos del extranjero, ambos
demandantes los adquirieron en esa misma fecha con un tipo de cambio a la alza
como se puede observar en la Gráfica 7, antes explicada. De octubre a noviembre se
realiza la siembra de la hortaliza. La cosecha de este alimento se hace en invierno y
parte de primavera como se puede observar en la figura 1; en esta etapa de cosecha
el productor recibe dólares al momento de efectuar la venta del tomate en el mercado
extranjero.
Ahora bien, el productor ejerce otra postura la cual es de venta de dólares en los
meses de diciembre a marzo, ya que es cuando recibe dólares por la venta de la
cosecha del tomate en el extranjero y requiere cambiarlos a peso mexicano. A
continuación se presenta gráfico que demuestra el comportamiento realizado en el
mercado con respecto a la posición de venta del dólar.
Gráfica 8. Análisis de posición a la venta del dólar. Diciembre 2011- Marzo 2012
Fuente. Elaboración propia con datos de Banxico
12.2
12.4
12.6
12.8
13
13.2
13.4
13.6
13.8
14
Diciembre Enero Febrero Marzo
Tip
o d
e c
amb
io a
la v
en
ta
Análisis de posición de venta del dólar
54
Como se puede demostrar en la gráfica el tipo de cambio a la venta estuvo a la baja
hasta marzo del 2012, llegando a $12.75. Es aquí donde se demuestra la importancia
de que el productor cuente con una administración del riesgo cambiario, debido a
que en septiembre del 2011 el productor requirió de dólares para la compra de
materia prima lo cual adquirió esta divisa a un precio de $12.98. Posteriormente de
Diciembre 2011 a Marzo 2012 este, vendió los dólares obtenidos por la venta del
tomate en el mercado internacional para la adquisición de pesos mexicanos. Al
momento de la conversión de la divisa en los meses de diciembre y enero se obtuvo
un escenario positivo debido que los dólares los vendió con precio alto pero en
febrero y marzo obtuvo una disminución en sus ganancias correspondiente a que el
dólar en esas fechas estuvo a la baja y por ende los vendió con bajo precio.
Este apartado supone la valoración del riesgo, es por ello que se llega a la decisión
de establecer un apoyo dirigido al productor en base a distintas alternativas para
cubrir las fluctuaciones y recomendar la mejor opción que esté acorde al perfil de
dicho productor, tomando en cuenta que el principal riesgo para él es de tipo
cambiario, ya que su mercado meta es el extranjero.
4.3.3 Planear o Establecer Estrategias de Cobertura
Con lo descrito en esta investigación se desea pactar un contrato forwards de divisa,
para que el agricultor pueda administrar el riesgo al fijar el tipo de cambio en una
fecha determinada, esta necesidad es a consecuencia de la actividad de
comercialización del tomate al extranjero; es por ello que el productor debe de
disminuir el riesgo del movimiento del tipo de cambio que le puede perjudicar
económicamente.
El productor tomará la técnica en base a la postura de transferencia del riesgo, el
cual trasladará el riesgo a una estrategia de cobertura, siendo un instrumento
financiero derivado en este caso un contrato forwards de divisa de una entidad
financiera.
55
4.3.3.1 Análisis de cobertura forwards disponible en el mercado no organizado:
entidades financieras.
Las instituciones o entidades financieras fungen como intermediarios financieros ya
que ponen en contacto a personas que quieren ahorrar con aquellas que necesitan
créditos. Éstas, brindan diversos servicios que favorecen al cliente en aspectos de
inversión, créditos, seguros, coberturas de riesgos, entre otros productos. Para este
análisis se recurrió a distintas entidades financieras de la localidad para revisar la
disponibilidad existente de cobertura orientada hacia un contrato forwards para el tipo
de cambio. A continuación se realiza un desglose de este análisis correspondiente a
las bancas múltiples más importantes de Cajeme y Huatabampo:
Tabla 6. Bancas múltiples disponibles en la región
BANCO SI OFRECE NO OFRECE ANÁLISIS
Ofrece solo a empresas grandes Tipo de Cambio Preferente
No proporcionó información
No proporcionó información
Ofrece Tipo de Cambio Asegurado (Forwards)
Fuente: Elaboración propia en base a investigación de mercado
4.3.4 Implementar dichos planes en un ambiente de incertidumbre
Con respecto a la tabla 5 anteriormente mostrada la única entidad financiera que
emite cobertura forwards de divisa para el tipo de cambio en la localidad es Banco
Santander.
56
Ante la enorme incertidumbre en los mercados financieros, los productos de
cobertura permiten contrarrestar los efectos negativos que se pudiera llegar a
presentar. Actualmente Santander es uno de los principales participantes en el
mercado de cobertura en México. Para esta institución financiera, el uso adecuado
de los productos de cobertura puede mejorar las condiciones de competencia de la
empresa, ante la indiscutible globalidad en el mercado local. Es por ello que Banco
Santander de México S.A., ofrece a sus clientes los siguientes productos:
Tipo de Cambio Asegurado (Contrato Forwards)
Opciones de Tipo de Cambio para Compra (Call)
Opciones de Tipo de Cambio para Venta (Put)
Coberturas para Créditos
Cada uno de los productos se puede utilizar para satisfacer una necesidad específica
o para resolver una problemática determinada. Banco Santander de México S.A
requiere que los clientes que deseen operar con derivados, cumplan con los
siguientes requisitos:
Tener vigente una cuenta de cheques en pesos con Santander (México)
Tener vigente una cuenta de cheques en dólares con Santander (México)
Tener una línea vigente para productos de cobertura FX
Firmar el contrato marco para operaciones financieras derivadas
Tener un expediente de crédito correctamente integrado
La cobertura a ofrecer al productor de tomate de la región en base a los productos
antes descritos emitidos por el banco será el: Tipo de Cambio Asegurado.
Tipo de Cambio Asegurado (Contrato Forwards)
El Tipo de Cambio Asegurado ofrece al cliente la posibilidad de asegurar un Tipo de
Cambio Fijo para comprar o vender en una fecha específica en el futuro, un monto
determinado de la divisa. Esto le permite reducir el riesgo de ser afectado
negativamente, como resultado de una depreciación de la divisa (Banco Santander,
2012).
57
Este tipo de contrato forwards que maneja esta institución financiera, la rigen 3
características importantes:
Se manejan con montos altos partiendo de $5,000,000 de pesos mínimo
Este tipo de contrato no se presta para especulación en el banco
Lo maneja el área de tesorería de la entidad financiera
A continuación se presenta ejemplo de cobertura de contrato forwards de divisa para
un tipo de cambio asegurado que el Banco Santander maneja:
Tabla 7. Esquema de contrato forwards de divisa
TIPO DE CAMBIO ASEGURADO ( MODELO DE CONTRATO FORWARDS DE DIVISA)
Nocional Total USD $1,000,000
Plazo 90 días
Tipo de Cambio Spot 14.6600 MXN/USD
Tipo de Cambio Pactado 14.9250 MXN/USD
Mecanismo En la fecha de vencimiento de la operación:
El cliente compra USD a $14.9250
Fuente: Datos de Banco Santander
Este es un contrato mediante el cual se fija hoy el tipo de cambio para un momento
futuro.
58
Es decir: Figura 4. Posiciones del contrato Fuente: Elaboración propia
La gráfica anterior mostró el comportamiento de la cobertura forwards en base al
contrato estipulado con plazo de 90 días, con un tipo de cambio pactado de
$14.9250; para la fecha de vencimiento del contrato el tipo de cambio spot se reflejó
en $14.6600. Esto quiere decir que, se reflejara una utilidad para el vendedor de
$0.265 y la misma cantidad monetaria pero en escenario de pérdida para el
comprador del activo subyacente; ya que el tipo de cambio pactado en el contrato fue
mayor. Sobre esta ilustración y análisis cabe mencionar que la posición corta en este
caso el comprador no se vio beneficiado con este tipo de cobertura pactado en esa
fecha para la fluctuación del tipo de cambio.
4.3.4.1 Análisis del contrato forwards de divisa recomendado
Postura de compra
Partiendo del caso anterior con respecto al tipo de cobertura que emite el banco
Santander, se mostrarán dos posturas una compra y la otra de venta de divisa con
un modelo de contrato forwards simulando la cobertura de tipo de cambio asegurado
por Santander dirigiéndolo al productor de tomate del sur de Sonora; así también, se
muestran datos del Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER).
$14.9250 TCP
$14.6600 TCS
UTILIDAD +0.265
PÉRDIDA -0.265
Refleja utilidad para el
vendedor
Refleja pérdida para el
comprador
Comprador (Posición
Larga)
Vendedor (Posición
Corta) Y
X
59
Tabla 8. Esquema de contrato forwards de divisa con perfil del productor de tomate
con postura de compra.
TIPO DE CAMBIO ASEGURADO ( MODELO DE CONTRATO FORWARDS DE
DIVISA)
Nocional Total USD $1,000,000
Plazo 90 Días
Tipo de Cambio Spot $13.1322
Tipo de Cambio Pactado $13.139
Tipo de Cambio a la fecha de vencimiento con postura a la compra
$13.4172
Mecanismo En la fecha de vencimiento de la operación:
El cliente compra USD a $13.139 Fuente: Datos de Banco Santander y SAT
Suponiendo que este contrato lo emitió el banco Santander dirigido hacia el
productor de tomate con postura de compra, dicho contrato se presenta con fechas
del presente año, tomando como referencia a partir del día 26 de Abril del 2012 al 31
de Agosto del presente año tomando días hábiles de cotización cambiaria; debido a
que el contrato tiene plazo de 90 días y como se mencionó antes, para el mes de
Septiembre el productor requiere de la divisa para la compra de los insumos para la
producción de la hortaliza. Este es un modelo de contrato forwards de divisa con un
tipo de cambio pactado, el monto del activo subyacente son $1,000,000 de dólares y
un plazo de vencimiento del contrato de 90 días. Suponiendo que el productor acudió
con el intermediario financiero para la adquisición de una cobertura en este caso un
contrato forwards para mitigar el riesgo cambiario en la operación de exportación del
tomate. La entidad financiera le ofreció la adquisición de esta cobertura, suponiendo
que el demandante de esta cobertura adquirió dicho producto el día 26 de Abril del
2012 pactando un tipo de cambio forward a la fecha de vencimiento del contrato de
$13.139; este tipo de cambio de forwards adelantado se tomó de MEXDER sobre un
contrato de futuros del dólar con posición de compra, esta acción se llevó a cabo
debido a que se está especulando que el oferente del contrato forwards de
Santander tomó como referencia este tipo de cambio pactado. Para ese día de la
adquisición de la cobertura el tipo de cambio spot era de $13.1322. A continuación se
60
muestra la siguiente gráfica, ejemplificando esta cobertura con el movimiento de sus
variables:
Figura 5. Posiciones del contrato
Fuente: Elaboración propia
Para la fecha de vencimiento del contrato el día 31 de agosto del 2012, el tipo de
cambio en el mercado es de $13.4172. Analizando los dos escenarios de posiciones,
el vendedor u oferente (posición corta) del contrato contrajo una pérdida de $0.2782,
la cual es la diferencia del tipo de cambio pactado y el tipo de cambio spot a la fecha
de vencimiento; por el contrario el comprador (posición larga) obtuvo una ganancia
de $0.2782, debido que el tipo de cambio pactado para la fecha de vencimiento fue
menor que el tipo de cambio de mercado a esa misma fecha. Como se muestra a
continuación:
$13.139 TCP
$13.1322 TCS
UTILIDAD
PÉRDIDA
Comprador (Posición
Larga)
Vendedor (Posición
Corta)
Y
X
61
Figura 6. Posiciones del contrato
Fuente: Elaboración propia
Entonces, el productor de tomate comprará dólares a la fecha de vencimiento del
contrato a $13.139; debido a este acontecimiento el productor adquirirá dólares a un
bajo precio que si los hubiese comprado en el mercado spot sin ningún tipo de
cobertura. Como se mencionó en el capítulo 3 de esta investigación, al término del
plazo del contrato forwards, se puede manifestar la liquidación de dos maneras:
Especie
Efectivo
Para el contrato forwards emitido por el banco Santander, este se liquidó a la fecha
de vencimiento en especie, debido a que la entidad le emitió al productor la cantidad
de $1, 000,000 dlls con un tipo de cambio de $13.139.
Ejemplificándolo de la siguiente manera:
Especie: BANCO PRODUCTOR
(Parte vendedora del contrato) (Parte compradora del contrato)
Paga $1, 000,000 dlls
$13, 139,000 pesos Paga
(1,000,000 (x) $13.139 )
$13.1322 TCS1
UTILIDAD +0.2782
PÉRDIDA -0.2782
Refleja utilidad para el
comprador
Refleja pérdida para el
vendedor
Comprador (Posición
Larga)
Vendedor (Posición
Corta)
$13.139 TCP
$13.4172 TCS2
Y
X
62
En caso de que las partes hubiesen liquidado en efectivo, sería de la siguiente manera:
Efectivo: BANCO PRODUCTOR (Parte vendedora del contrato) (Parte compradora del contrato)
$278,200.00
(1,000,000 (13.139))= 13,139,000
(1,000,000 (13.4172))= 13,417,200
Diferencia= $278,200
Postura de venta
Ahora bien, después de la siembra de la hortaliza sigue la cosecha, esta se lleva a
cabo en el mes de diciembre hasta marzo, en este lapso de tiempo es donde el
productor cambia los dólares que se le generaron con respecto a la exportación del
tomate en el extranjero y es por ello que requiere cambiarlos a peso mexicano.
Debido a esta situación se genera a continuación la siguiente cobertura forwards de
divisa con posición de venta de dólares.
Tabla 9. Esquema de contrato forwards de divisa con perfil del productor de tomate
con postura de venta
TIPO DE CAMBIO ASEGURADO ( MODELO DE CONTRATO FORWARDS DE
DIVISA)
Nocional Total USD $1,000,000
Plazo 90 Días
Tipo de Cambio Spot (pronóstico) $13.12
Tipo de Cambio Pactado $13.390
Tipo de Cambio a la fecha de vencimiento con postura a la compra (pronóstico)
$13.16
Mecanismo En la fecha de vencimiento de la operación:
El cliente vende USD a $13.390
Según banco Santander el pronóstico del tipo de cambio spot para diciembre del
presente año será de $13.12; posteriormente para marzo 2013 se espera que el tipo
de cambio se encuentre en $13.16.
El banco paga el diferencial entre los tipos de cambio.
63
Se realiza la misma mecánica con respecto a la posición de venta, siendo el monto
total del contrato por $1,000,000 de dólares, pactando un tipo de cambio forward a la
fecha de vencimiento de $13.390, este precio forward se tomó de MEXDER con
posición a la venta. El tipo de cambio spot pronosticado para el 3 de diciembre del
2012 sería de $13.12, esta fecha se toma como referencia ya que es cuando se
pactaría el contrato. Se espera que para el 5 de abril del 2013 el tipo de cambio al
vencimiento de dicho evento se encuentre en $13.16. El plazo de este contrato es de
90 días hábiles.
A continuación se representa el comportamiento del tipo de cambio con respecto al
contrato emitido por el banco Santander dirigido al productor de tomate:
Figura 7. Posiciones del contrato
Fuente: Elaboración propia
El productor ocupa la posición corta ya que es el vendedor del activo subyacente
(dólares) y por ende el comprador es la entidad financiera; en este contrato se
observa que para la fecha de vencimiento el tipo de cambio spot se encontraría
$13.16 siendo este menor en comparación al precio forward pactado por adelantado
el cual es de $13.390, siendo así el productor obtendría una ganancia de $0.23 y la
misma cantidad correspondería en pérdida para la posición larga.
$13.12 TCS1
UTILIDAD +0. 23
PÉRDIDA -0.23
Refleja utilidad para el
vendedor
Refleja pérdida para el
comprador
Comprador (Posición
Larga)
Vendedor (Posición
Corta)
$13.16 TCS2
$13.390 TCP
Y
X
64
Por consiguiente se realiza la forma en la que se liquida el contrato:
Especie
PRODUCTOR BANCO
(Parte vendedora del contrato) (Parte compradora del contrato)
Paga $1, 000,000 dlls
$13, 390,000 pesos Paga
(1,000,000 (x) $13.390 )
En caso de que las partes hubiesen liquidado en efectivo, sería de la siguiente manera:
Efectivo: PRODUCTOR BANCO (Parte vendedora del contrato) (Parte compradora del contrato)
$230,000.00
(1,000,000 (13.390))= 13,390,000
(1,000,000 (13.16)) = 13,160,000
Diferencia= $230,000 pesos
Como se puede observar al productor le convino haber adquirido el contrato forwards
de divisa con la posición corta siendo este el vendedor de dólares, ya que obtuvo un
margen de ganancia, por el contrario si no lo hubiese adquirido posiblemente tuviera
disminución en sus utilidades y por ende no hubiese tenido buen aprovechamiento
de su cosecha. La posición larga (banco) absorbe el diferencial de precios siendo
$230,000. Los datos presentados para este contrato con posición corta fueron en
base a pronósticos.
4.3.5 Revisión y Monitoreo
En este punto el administrador del riesgo financiero en este caso el ejecutivo de la
entidad financiera tendrá que estar monitoreando el cierre de tipo de cambio
diariamente para detectar los movimientos que se presentaron en la divisa ya sea a
la alza o a la baja para así revisar en base a las fluctuaciones la efectividad de la
estrategia desarrollada para mitigar el riesgo de tipo cambiario. También estará al
El banco paga el diferencial entre los tipos de cambio.
65
pendiente de noticias o eventos relevantes en el mercado para descartar posibles
efectos en el tipo de cambio.
4.3.5.1 Interpretación de resultados
El resultado que presentó esta investigación referente al tipo de contrato forwards de
divisa para un tipo de cambio asegurado emitido por la entidad Santander,
demuestra dos panoramas en base a las posturas:
1. Para la postura de compra al productor de hortaliza le convino haber adquirido
la cobertura en ese plazo de tiempo, debido a que el contrato estipulaba una
fecha de vencimiento futuro con un tipo de cambio pactado el cuál se registró
con un precio menor en referencia a la cotización del tipo de cambio spot al
día. Por lo cual el productor obtuvo buen aprovechamiento de esta cobertura y
aseguró un aumento en su utilidad.
2. En la postura de venta que mostró el productor, este manifestó buen
comportamiento debido que a la fecha de vencimiento de este evento, el
productor ofreció la divisa a un precio mayor, en caso contrario si este la
hubiese vendido en el mercado spot, hubiese tenido una disminución en sus
ganancias ya que la divisa se presentó a la baja.
Como se ha señalado en apartados anteriores, este tipo de coberturas se diseñan en
base dificultades o situaciones inesperadas, en este caso que se pueden presentar
en el mercado cambiario en el cuál existen personas, empresas o cualquier individuo
que este inmerso en él, y que puede afectar su bienestar económico en base a
disminución de sus ganancias. Es por ello que resalta la necesidad ofrecer este tipo
de cobertura. La cobertura no refiere a que se elimina el riesgo sino que lo disminuye
o que el riesgo lo mantiene administrado para evitar eventos negativos.
4.3.5.2 Discusión
Tomándose en cuenta lo anteriormente expuesto de acuerdo al contrato forward de
divisa dirigido al productor de tomate en la región, la opción presentada para el
agricultor fue la mejor en las dos posiciones de compra y de venta, a pesar de que el
dólar puede presentar eventos inesperados o fluctuaciones que ponen en riesgo al
66
productor, este a la fecha de vencimiento del contrato presentó una posición
favorable para el productor debido a que se obtuvo ganancia. En base a este
resultado discutido el agricultor hizo una buena administración del riesgo cambiario,
ya que adquirió un contrato forwards de divisa por medio del mercado no
estandarizado y así redujo el riesgo de contraer pérdidas en sus utilidades, ya que el
productor en primera necesidad requiere de la divisa para realizar las compras de los
insumos y con eso poder realizar la siembra del tomate y en último término él
requiere vender la divisa que obtuvo por medio de la comercialización realizada en el
mercado extranjero de la hortaliza. Sin embargo, con esta discusión en base a los
resultados presentados se reitera al hacer mención que las operaciones de cobertura
vienen dadas por el deseo de reducir el riesgo que se deriva de la fluctuación del
precio del activo subyacente.
67
CAPÍTULO V CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En este último capítulo de investigación hace mención a conclusión y
recomendación. El primer punto describe las conclusiones a las que se llegaron en
esta tesis, cual fue la finalidad de la utilización de instrumentos financieros y el último
punto hace alusión a las recomendaciones que se hacen para otras investigaciones
así como las limitantes que se obtuvieron en esta tesis.
5.1 Conclusiones
En el presente, la globalización está siendo una parte fundamental en el crecimiento
del país, este también consiste en la creciente comunicación e interdependencia
entre los distintos países unificando los mercados y con una serie de
transformaciones en el ámbito económico y político; una estructura de este
acontecimiento es el proceso económico; en el cual existen debilidades o eventos
que se manifiestan con repercusiones negativas e inesperadas produciéndose
específicamente en mercados financieros. En base a estos sucesos se están
68
originando necesidades en la sociedad que se tienen que satisfacer, debido a que el
principal resultado de estos acontecimientos son pérdidas económicas.
Con estas necesidades, las instituciones financieras están optando por ofrecer
asesoramiento, manejo y administración de la exposición ante el riesgo de pérdidas
monetarias a través de instrumentos financieros derivados. Es por ello que este
trabajo de investigación se realizó enfocándolo a la necesidad que tiene el productor
de hortaliza del sur de Sonora en disminuir el riesgo cambiario, debido a la volatilidad
del tipo de cambio de la divisa.
En respuesta a esto, el objetivo fue el ofrecimiento de una alternativa de contrato
forwards de divisa de una entidad financiera de la región, con el fin de administrar
dicho riesgo y mitigar la volatilidad de la divisa. En términos monetarios hubo
ganancia al implementar esta estrategia, con lo cual se cumplió con el objetivo
específico.
Esta investigación proporciona un amplio conocimiento en el ámbito empresarial, ya
que analiza cómo se pueden gestionar los riesgos financieros en las empresas y con
esto ayudar a cumplir con los objetivos de la rentabilidad, como también a reducir
claramente las posiciones de riesgo y alcanzar una mayor eficiencia empresarial.
Las coberturas financieras son un mecanismo excelente para asegurar la operación
del negocio, ya que le permiten a la empresa poder planear con seguridad diversas
transacciones que deba realizar. La finalidad de estos instrumentos es distribuir el
riesgo de movimientos inesperados en variables financieras, ya sea en precios,
tasas, índices y monedas, entre otros, y destacan los que quieren disminuirlo para
asegurar la estabilidad de sus flujos operativos. La complejidad en el manejo de
estos instrumentos exige el conocimiento de sus características, de cómo pueden ser
usados, de sus implicaciones, y de la forma de registro y supervisión; de manera que
puedan ser utilizados como herramientas para aumentar la rentabilidad de las
empresas y disminuir sus riesgos
69
5.2 Recomendaciones
Esta tesis se realizó con la finalidad de responder a una de las necesidades que se
está presentando en la región tanto en Cajeme como en Huatabampo por parte de
los productores en el momento de la comercialización hacia el extranjero del
producto tomate, con respecto a la divisa.
Se recomienda para próximos estudios ampliar más el tema y detallar cada
instrumento financiero derivado existente en el mercado, ya que en esta
investigación se desarrolló a grandes rasgos. Así también, analizar a profundidad la
cobertura en específico el contrato forwards emitido por entidades financieras fuera
de la localidad que beneficien al productor de tomate para mitigar las fluctuaciones
en el entorno cambiario, ya que esto implica que si no se lleva a cabo un análisis
efectivo, el productor no obtendrá una estrategia factible para su riesgo.
Por otra parte, se hace referencia a los bancos, éstos informen a los inversionistas
en este caso a los productores de las distintas formas de cubrirse de los riesgos en
los que incurren con sus siembras, y en caso de que no cuenten con estrategias, se
recomienda diseñar coberturas que sean efectivas para ambas partes tanto para
bancos como inversionistas.
70
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Financiera Rural (2008). La producción de hortalizas en México. Fecha de
consulta: 31/Mayo/2012
http://www.financierarural.gob.mx/informacionsectorrural/documents/hortalizas.pdf
Red de Conocimientos en Auditoría y Control Interno (AUDITOOL, 2012).
Importancia de la Administración de Riesgos. Fecha de consulta:
07/Junio/2012.
http://auditool.org/index.php?option=com_content&view=article&id=359:importancia-
de-la-administracion-de-riesgos&catid=39:trip-deals&Itemid=56
Coordinadora Nacional de las Fundaciones Produce, (COFUPRO, s.f).
Introducción a la producción de tomate. Fecha de consulta: 07/Junio/2012.
http://www.cofupro.org.mx/cofupro/Publicacion/Archivos/penit32.pdf
Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentación,
(SAGARPA, 2012). Estudio de Oportunidades de Mercado e Inteligencia
Comercial y Estudio de Logística Internacional de Tomate. Fecha de consulta:
15/Junio/2012.
http://www.sagarpa.gob.mx/agronegocios/Documents/Estudios_promercado/TOMAT
E.pdf
Rich Dad México, (2012). La función de administración y control de riesgos
financieros. Fecha de consulta: 15/Junio/2012.
http://www.richdadmexico.com/?p=260
Biblioteca Virtual de Derecho, Economía y Ciencias Sociales, (EUMED, s.f).
Administración de riesgos financieros. Fecha de consulta: 30/Julio/2012.
http://www.eumed.net/ce/jpz-riesgo/03CAPITULO2TESIS.pdf
Cheol S. Eun & Bruce G. Resnick, (2007). Administración financiera
internacional (4ta. Ed.). México, D.F.: McGraw-Hill Interamericana.
Inversiones y Consultorías, (Rueda y Barrera, S.A., 2012). Consultoría en
programas de administración de riesgos. Fecha de consulta: 03/Agosto/2012.
http://ruedaybarrera.com/index.php?option=com_content&view=category&layout=blo
g&id=45&Itemid=108
71
Methodware, (2012). Servicios: Gestores de riesgos y auditoría. Fecha de
consulta: 03/Agosto/2012.
http://www.methodware.com/en-espanol#services
El Economista, (2010). Producción de tomate en Sonora. Fecha de consulta:
10/Agosto/2012.
http://eleconomista.com.mx/estados/2010/12/06/produccion-tomate-deja-200-mdp-
sonora
Servicio de Información Agroalimentaria y Pesquera, (SIAP, 2010).
Indicadores Básicos del Sector Agroalimentario y Pesquero. Fecha de
consulta: 27/Agosto/2012.
http://www.campomexicano.gob.mx/portal_siap/Integracion/EstadisticaDerivada/Infor
maciondeMercados/Mercados/modelos/Indicadoresbasicos2009.pdf
Banco Santander, (2012). Coberturas y Derivados. Fecha de consulta:
05/Septiembre/2012.
https://www.bancosantander.es/cssa/Satellite?cid=1210611771635&pagename=Sant
anderComercial%2FProductGroups%2FSAN_ContenedorGeneral
