Apertura del cepo y quita de retenciones: alivio para el campo, la industria y las economías...

Economistas

Verónica Sosa

Guillermo Giussi

Mario Sotuyo

Diego Giacomini

Estaban Arrieta

Valeria Sandoval

E&R

E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373

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SEMANARIO

ECONÓMICO E&R

APERTURA DEL CEPO Y QUITA DE RETENCIONES: ALIVIO PARA EL CAMPO, LA INDUSTRIA Y LAS ECONOMÍAS REGIONALES

Mauricio Macri cumplió dos de sus promesas electorales: confirmó la quita de las retenciones a las economías regionales y abrió el Cepo Cambiario, lo que permite un sinceramiento del tipo de cambio y sienta las bases para iniciar la normalización de las operaciones de comercio exterior que se encontraban paralizadas.

La estrategia oficial tendría como objetivo subsanar dos problemas: por un lado estimular el ingreso de dólares y por el otro, comenzar a sentar los pilares para atenuar el estancamiento económico apuntalando al campo, a las economías regionales y a la industria, cuya producción depende de insumos, bienes intermedios y bienes de capital importados. Es decir, se busca recomponer la competitividad perdida para estimular la actividad, la inversión productiva y el empleo en el mediano plazo; pero además intenta propulsar las exportaciones y el ingreso de divisas para toda la economía en general y el BCRA en particular.

Aumento de Competitividad por quita de retenciones y sinceramiento Cambiario

La reducción de 5 puntos porcentuales en las retenciones al complejo sojero y su eliminación total para el resto de los productos implica una mejora del 12.1% promedia de la competitividad precio de todo el sector agro exportador (vs. dic’14). Cabe destacar que para los sectores a los que se le quita las retenciones por completo, la mejora en la competitividad precio es muy superior, alcanzando 17.6% (carne y cueros); 25% (maíz); 29.9% (trigo) y 42.9% (girasol).

El sinceramiento cambiario mejorará la competitividad precio de los sectores agro exportadores. Si además de la modificación en las retenciones, el tipo de cambio oficial percibido por los exportadores pasara de $9.77 (dic’15) a $14, en el cortísimo plazo la competitividad precio promedio se incrementaría un 60.6%; y la del complejo sojero un 56% aproximadamente. Los sectores más beneficiados serían girasol (105%), en el trigo (86%) y en el maíz (79%).

Para las economías regionales, la mejora de la Competitividad Precio Efectiva (CPE) es aún superior. La quita de retenciones mejora la competitividad en promedio 12 puntos porcentuales, ubicándola (nuevamente) un 7% por encima de la salida de la convertibilidad.

Una corrección cambiaria que lleve al dólar a $14 (dejando el resto de las variables fijas) elevaría la CPE entre un 51% (yerba, maní, naranja, arroz, maní, manzana, azúcar, etc.), 59% (tabaco y peras) y un 66% (algodón).

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200

Fecha: 18 de diciembre de 2015

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SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200 18 de diciembre de 2015


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parcial agradecemos citar la fuente.

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APERTURA DEL CEPO Y QUITA DE RETENCIONES: ALIVIO PARA EL CAMPO, LA INDUSTRIA Y

LAS ECONOMÍAS REGIONALES

Mauricio Macri cumplió dos de sus promesas electorales: confirmó la eliminación (baja de 5%)

de las retenciones a las economías regionales (a la soja) y abrió el Cepo Cambiario, lo que

permite un sinceramiento del tipo de cambio y sienta las bases para iniciar la normalización de

las operaciones de comercio exterior que se encontraban demoradas e incluso paralizadas con

la anterior administración.

La apertura del Cepo y la eliminación (baja) de las retenciones a las exportaciones son los

primeros pasos de un plan económico integral que procurará ir desandando la pesada herencia

recibida el 10 de diciembre pasado. El Ministerio de Hacienda y Financiamiento y el BCRA

aplican en forma coordinada un paquete de medidas tendientes a ejecutar la eliminación del

cepo y la normalización del comercio exterior argentino (ver cuadro 1).

BOX 1: medidas para la Apertura del Cepo

o A partir del jueves 17/12/2015 el único límite para comprar dólares es usd 2 millones

diarios para personas físicas (el mismo límite anterior al Cepo).

o Se elimina el dólar tarjeta y ahorro. Sólo queda un 5% de retención para el pago en

efectivo de paquetes turísticos para incentivar la bancarización.

o Se elimina el encaje (30%) para ingreso de capitales; es decir, se reduce de 30% a 0%.

o El BCRA tiene acuerdos para conseguir entre usd 15.000 y usd 25.000 millones en las

próximas 4 semanas (un mes). Estas divisas vendrán de Cerealeras (USD 6.000 MM en 3

semanas), Bancos Extranjeros, Empresarios (adelantan inversiones) y el Banco Central

Chino (que va a autorizar a que una parte importante de los yuanes del BCRA se

transformen en dólares para que puedan ser utilizados).

o Se van a usar títulos públicos en poder del BCRA para garantizar préstamos de bancos

extranjeros a una tasa de interés del 7%. Esta operación no aumenta la deuda pública

porque es una operación exclusiva del BCRA.

o Se eliminan todos los permisos para exportar e importar (ROES, ROA, etc.).

o El flujo para pagar nuevas importaciones no tendrá ninguna restricción, será libre al

cambio vigente.

o La deuda con importadores (usd 5.000 millones) se irá cancelando con un cronograma aún

no anunciado al tipo de cambio vigente en el momento. También habrá un bono del

Tesoro en dólares suscripto en pesos para pagar importación.

La estrategia oficial tendría como objetivo subsanar dos problemas: por un lado estimular el

ingreso de dólares y por el otro, comenzar a sentar los pilares para atenuar el estancamiento





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económico apuntalando al campo, a las economías regionales y a la industria, cuya

producción depende de insumos, bienes intermedios y bienes de capital importados.

Por un lado, como veníamos señalando desde E&R, el tipo de cambio cuasi fijo (al generar

expectativas de devaluación) inducía a los grandes productores agrarios a liberar la cosecha en

cuentagotas. En los últimos meses sus ventas prácticamente se paralizaron, llevando las

liquidaciones por exportaciones de granos a los valores más bajos desde 2007. Por el otro, la

descoordinación de política macroeconómica que combinaba el uso del tipo de cambio cuasi-

fijo con una elevada presión tributaria, en un contexto de caída de precios internacionales,

perjudicaba el nivel de actividad de en las economías regionales y sus procesos de inversión y

sus respectivos mercados de trabajo (ver gráfico).

Gráfico 1: eliminación (baja) de retenciones, dólares y producción.

Nota: E&R.

Como hemos explicado en el Semanario EconómicoNº197, el sinceramiento cambiario y la

modificación de la política tributaria para la soja y las economías regionales forjaría un

aumento de ingresos en pesos de estos sectores, incentivando a que se liquiden los productos

retenidos y que se siembre más para estimular las cosechas y exportaciones futuras.

En resumidas cuentas, el nuevo gobierno busca recomponer la competitividad perdida para

estimular la actividad, la inversión productiva y el empleo en el mediano plazo; pero además

intenta propulsar las exportaciones y el ingreso de divisas para toda la economía en el corto

plazo. En este sentido, hay que recordar que se necesita reconvertir todo el sistema de

infraestructura (puertos, rutas y puentes) y recuperar (en el mediano plazo) el

autoabastecimiento energético. En cuanto al BCRA, las reservas totales informadas ascienden

al 19% del activo, mientras que las reservas netas limpias de maquillaje ascenderían tan sólo

usd2.301 MM.





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Gráfico2: BCRA quebrado.

Fuente: E&R en base a BCRA.

Sector agro exportador: caída de las exportaciones

Las economías regionales enfrentan actualmente problemas de competitividad que si bien en

alguna medida se deben al contexto económico regional y mundial, fundamentalmente son

consecuencia de las malas medidas de política económica doméstica aplicadas en la última

década.

El tipo de cambio incide en la pérdida de competitividad de las economías regionales, pero no

es la única variable que actualmente impacta negativamente. La elevada presión tributaria, el

avance de los costos de transporte, los problemas de infraestructura, las regulaciones para

importar y exportar y el costo de financiamiento también ahogan la competitividad. Peor

aún, el cambio de paradigma mundial también afecta negativamente la competitividad de los

sectores agro exportadores y las economías regionales. Con el fortalecimiento del dólar y la

suba de tasas de la Reserva Federal de EEUU (subió la tasa por primera vez en 9 años de 0.25%

a 0.5%) el precio de los commodities disminuye, los términos de intercambio se debilitan y las

exportaciones caen, con lo cual ingresan menos divisas netas a nuestro país.





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Gráfico 3: Factores que perjudican a las economías regionales.

Competitividad Economías Regionales

↓Precios commodities

Devaluaciones de socios

comerciales

Trabas p/ exportar e importar

Falta de infraestructura

Peso $AR cuasi-fijo

↑Presión tributaria

↑Costos de producción

Fuente: E&R

En el semanario Nº193 mostrábamos que las exportaciones de productos primarios y

derivados manufacturados vienen cayendo sucesivamente desde su máximo alcanzado hacia

fines de 2011. A modo de ejemplo, éstas acumularon unos usd 39.790 millones en los últimos

doce meses (a Octubre-15), con una merma implícita de 9% interanual; en tanto que exhibe

una reducción de casi el 19% contra el pico de usd 48.900 millones alcanzado a principios de

2012.

Lógicamente, estas ventas al exterior representan el 46% de las exportaciones totales y por

ende arrastran a la baja a todo el ingreso de devisas proveniente del frente exportador. Pero

además, también son fundamentales para los entramados productivos de las provincias

argentinas. Puntualmente, el cluster sojero representa aproximadamente un tercio de las

ventas externas totales y más de la mitad de las exportaciones primarias y sus derivados.

Gráfico 4: caída de las exportaciones vinculadas a las economías regionales.

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

ene-

03

jul-

03

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13

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14

ene-

15

jul-

15

Dinámica de las exportaciones(acumulado 12 meses)

Expo Anualizadas Expo PP y MOA

Max expo Feb 12: usd 85,100 MM

Max PP + MOA dic 11: usd39,700 MM

Fuente: E&R en base a INDEC.





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Sector agro exportador: caída competitividad precio medida con el ICOPESA E&R1

La competitividad-precio medida a través del ICOPESA de E&R2 cayó 19% en 2015, llevando

al índice a los niveles de 2001 (ver panel izquierdo del gráfico siguiente). La competitividad

ganada con la devaluación de enero 2014 terminó más que desapareciendo por su rápida (y

mayor) traslación a precios.

Si ponemos el foco sobre el complejo sojero, la competitividad precio del poroto cayó 6%

con respecto al año pasado y 13% por debajo de los niveles del 2001 previo a la salida de la

convertibilidad. A su vez, la harina y aceite de soja exhiben pérdidas de competitividad aún

más pronunciadas. Como exhibe el panel derecho del gráfico siguiente, el resto de los sub-

productos también perciben una marcada pérdida de competitividad; sobre todo si se la

compara con el nivel de 2001.

Gráfico 5: Evolución del ICOPESA E&R y de cada componente por separado.

-19.2%-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Evolución del Icopesa E&R hasta 2015

Var a/a

Índice (B dic 01 = 100)

-6%

-9%

-28%

0%

-18%

-3%

-29%

-40%

-13%

-21%

-23%

-27%

-27%

-10%

-9%

-37%

-41%

-31%

-21%

-11%

-1%

9%

Soja aceitesoja

harinasoja

giasol trigo maíz carne cuero

Variacón porcentual de cada componente del ICOPESA

Var a/a Var vs 2001


Aumento de competitividad por quita de retenciones y sinceramiento cambiario

La reducción de 5 puntos porcentuales en las retenciones al complejo sojero y su eliminación

total para el resto de los productos implica una mejora del 12.1% promedia de la

competitividad precio de todo el sector agro exportador (vs. dic’14). Cabe destacar que para

los sectores a los que se le quita las retenciones por completo, la mejora en la competitividad

precio es muy superior, alcanzando 17.6% (carne y cueros), 25% (maíz), 29.9% (trigo) y 42.9%

(girasol).

1 Índice de competitividad precio del sector agro-exportador.

2El Icopesa E&R está compuestos por 8 sub-productos (poroto de soja, harina de soja, aceite de soja,

maíz, girasol, trigo, carne y cuero) y considera la evolución de los precios internacionales, el tipo de cambio y la dinámica de los principales costos de producción de cada uno de estos.





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Gráfico 6: Impacto de las medidas en el Icopesa promedio y subproductos.

-19%

12%

-32%

-22%

-12%

-2%

8%

18%

28%

38%

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.41

99

9

20

00

20

01

20

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13

20

14

20

15

20

15

bis

ICOPESA sin Retenciones

Var a/a Índice

7.4%

7.4%

7.7%

12.1%

17.6%

17.6%

25.0%

29.9%

42.9%

00% 10% 20% 30% 40%

HarinadeSoja

Aceite de Soja

Poroto de Soja

ICOPESA promedio

Carne

Cueros

Maiz

Trigo

Girasol

Mejora de competitividad de cada subproducto vs Diciembre de 2015


El sinceramiento cambiario mejorará la competitividad precio de los sectores agro

exportadores. Si además de la modificación en las retenciones, el tipo de cambio oficial

percibido por los exportadores pasara de $9.77 (dic’15) a $14, en el cortísimo plazo

(manteniéndose el resto de variables -costos- constantes) la competitividad precio promedio

se incrementaría un 60.6%; y la del complejo sojero un 56% aproximadamente. Los sectores

más beneficiados serían girasol (105%), en el trigo (86%) y en el maíz (79%). Sin embargo,

posteriormente la inflación generaría un incremento en los costos que moderaría este shock

de competitividad en el mediano plazo.

Gráfico 7: Impacto de las medidas en el Icopesa promedio y subproductos con dólar a $14.

-19%

61%

-32%

-22%

-12%

-2%

8%

18%

28%

38%

48%

58%

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

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20

05

20

06

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07

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20

09

20

10

20

11

20

12

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14

20

15

20

15

bis

ICOPESA sin Retenciones y dólar a $14

Var a/a Índice

53.8%

53.8%

54.3%

60.6%

68.5%

68.5%

79.1%

86.0%

104.6%

30% 50% 70% 90% 110%

harina soja

aceite soja

Soja

ICOPESA prom

cuero

carne

maíz

trigo

girasol

Mejora de competitividad con dólar a $14 vs Diciembre de 2015


La competitividad en las economías regionales

Paralelamente, la eliminación de las retenciones es fundamental para las economías

regionales, cuyos entramados productivos y cadenas de valor son fundamentales para la

actividad y el mercado laboral en las provinciales.

La competitividad precio efectiva (CPE) de economías regionales –exportadoras- como el

algodón, azúcar, naranja, tabaco, vino, té, arroz, manzana, maní, y peras depende de los





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precios de los commodities, el tipo de cambio (nominal oficial), las retenciones a las

exportaciones y los costos de producción. En concreto, como exhibe el gráfico siguiente, las

economías regionales han experimentado una marcada pérdida de competitividad no sólo en

2015; sino también desde 2010 a la fecha (ver gráfico siguiente).

Gráfico 8: evolución de la competitividad precio de algunas economías regionales.

5.7

%

0.8

%

-7.0

%

-8.1

%

-10

.4%

-12

.3%

-13

.8%

-15

.1%

-19

.6%

-29

.8%

-56

.8%

-49

.8% -9

.6%

-4.6

%

-51

.5% 1

7.4

%

-16

.3% -1

.0%

13

.3%

-13

.0%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20% Competitividad economías regionales en 2015

Var a/a Var vs 2010


Economías regionales: aumento Competitividad por quita de retenciones y sinceramiento

cambiario

El gobierno de CFK dejó la competitividad de las economías regionales por debajo (-5%) de

los niveles de diciembre 2001 (en promedio). Luego, la quita de retenciones mejora la

competitividad de las economías regionales en promedio 12 puntos porcentuales,

ubicándola (nuevamente) un 7% por encima de la salida de la convertibilidad. Los productos

más beneficiados son los que percibían alícuotas de retención más alta como el algodón, la

pera y el tabaco, cuyas mejoras alcanzan 15.6% y 11.1% respectivamente.

El sinceramiento cambiario también impacta positivamente sobre la competitividad de las

economías regionales. Una corrección cambiaria que lleve al dólar a $14 (dejando el resto de

las variables fijas) elevaría la CPE entre un 51% y un 66% (ver panel derecho del gráfico

siguiente). Luego, el sinceramiento cambiario con quita de retenciones dejaría a las economías

seleccionadas con un amplio margen de competitividad precio efectivo.





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Gráfico 9: evolución de la competitividad precio de algunas economías regionales.

1.02dic-051.04

0.95

1.46

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50Evolución del ICER incorporando las medidas actuales

Sin retenciones Sin retenciones y Dólar a $14

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

11.1%

11.1%

15.6%

3% 5% 7% 9% 11% 13% 15%

Azucar

Vino

Manzanas

Naranja

Te

Maní

Arroz

Yerba

Tabaco

Peras

Algodón

Mejora por eliminación de retenciones

51%

51%

51%

51%

51%

51%

51%

51%

59%

59%

66%

45% 50% 55% 60% 65%

Manzanas

Azucar

Te

Vino

Arroz

Naranja

Maní

Yerba

Peras

Tabaco

Algodón

Mejora por quita de retenciones y dólar a $14


BOX 2: EEUU AUMENTA LAS TASAS POR PRIMERA VEZ EN 10 AÑOS

La Reserva Federal (Fed) elevó la tasa de interés de referencia de 0.25% a 0.5% anual,

poniéndole fin a un período de siete años con tasas prácticamente en cero. El alza sería la

primera de una serie de ajustes graduales de la tasa de interés que, según los propios

gobernadores de la Reserva Federal de EEUU, se ubicaría en torno a 1.00%/1.25% para fines de

2016. Es más, la Fed remarcó su expectativa de que la economía norteamericana se adapte a

los “incrementos graduales en los tipos de interés de referencia”.

Se trata de una medida que ya estaba descontada por el mercado. Como puede verse en el

gráfico siguiente, aún con subas adicionales, las tasas de interés seguirán siendo

históricamente bajas, brindando la oportunidad de financiarse a bajo costo, lo que sería útil en

las primeras etapas del Plan Económico de la nueva gestión de gobierno, proveyendo

financiamiento tanto para el plan monetario y de apertura del Cepo, como para las reformas

estructurales.





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0

Gráfico 10: Reserva Federal elevó la tasa de interés de referencia en 0.25% anual.

0,250,50

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

ene

-01

sep

-01

ma

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2

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-03

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4

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-05

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-07

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-09

ma

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0

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ma

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2

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-13

sep

-13

ma

y-1

4

ene

-15

sep

-15

Tasa referencia de EE.UU.(TNA %; objetivo)



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1

Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)

Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - 212.9 -1.0% 2.6% 215.9 0.8% 2.7% 208.2 0.4% 207.3 4.7% 198.0 1.9% 194.3 8.9%

Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC 131.4 -0.8% 0.2% 130.4 -0.1% 0.5% 129.8 0.4% 0.6% 127.0 -2.4% 130.2 -0.3% 130.6 -1.2% 132.1 6.5%

Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC 73.6 0.0% 0.3% 71.2 0.0% 0.3% 71.1 0.1% 0.6% 70.8 -2.7% 72.7 -2.4% 74.5 -5.4% 78.7 1.4%

Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC 216.5 2.7% 5.8% 194.5 -4.9% 3.0% 206.1 -1.0% 13.2% 184.4 -0.4% 185.1 4.6% 177.0 -3.2% 182.8 8.7%

Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 220.6 0.6% 7.7% 246.5 0.8% 10.3% 241.9 1.0% 12.9% 220.6 0.0% 220.6 15.5% 190.9 14.6% 166.6 17.2%

Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 285.8 1.2% 17.7% 327.4 1.8% 24.5% 359.0 2.7% 34.9% 266.9 15.5% 231.2 17.0% 197.6 12.2% 176.0 19.0%

Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC 260.1 0.3% 2.4% 261.9 -0.5% 2.0% 266.5 0.7% 2.9% 251.7 4.1% 241.7 7.4% 225.0 7.5% 209.3 11.1%

Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 65,138 0.9% 9.6% 57,630 -0.1% -1.3% 60,687 -0.1% -1.3% 686,411 -28.3% 956,696 13.7% 841,175 -2.0% 858,025 29.5%


Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 56.7 -3.0% 41.8% 58.4 2.0% 28.7% 57.3 -2.2% 43.2% 39.9 -5.6% 42.3 -0.7% 42.5 -22.4% 54.8 12.0%

Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1.78 -7.3% 4.1% 1.92 -5.9% 5.5% 2.04 5.2% 9.1% 1.61 -16.7% 1.93 -4.1% 2.01 -16.5% 2.41 43.8%

Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 32.4 2.3% 4.2% 31.6 0.5% 1.4% 31.5 -5.5% -0.3% 31.0 17.9% 26.3 0.3% 26.3 -3.2% 27.1 -5.2%


Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC 925.2 2.4% 23.5% 903.2 1.9% 24.3% 886.2 2.3% 25.0% 700.2 42.7% 490.7 25.9% 389.8 23.6% 315.2 23.8%

Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 862.4 1.9% 25.9% 846.2 2.2% 26.6% 828.2 1.9% 27.1% 644.1 38.7% 464.4 25.3% 370.5 24.0% 298.9 23.4%

Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 938.4 1.3% 15.0% 926.2 1.4% 15.3% 913.8 1.7% 15.6% 780.6 27.0% 614.5 13.6% 540.8 12.9% 479.2 12.9%

Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 1282.1 1.3% 24.6% 1266.2 4.5% 24.3% 1211.6 1.3% 20.2% 958.0 31.7% 727.3 19.5% 608.8 25.5% 485.1 20.1%

Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 135.9 -1.4% -16.1% 137.9 -5.6% -19.7% 146.0 1.8% -15.9% 177.6 -10.4% 198.1 -5.8% 210.3 8.7% 193.5 20.8%

Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC 244.0 1.8% 29.8% 239.7 2.6% 29.6% 233.5 3.5% 29.2% 175.2 32.8% 131.9 25.1% 105.4 26.8% 83.2 27.8%

Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC 237.5 1.6% 27.3% 233.8 2.6% 28.5% 227.9 3.8% 27.9% 173.2 30.4% 132.8 24.7% 106.5 30.3% 81.8 32.1%

Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC 242.1 1.9% 32.3% 238 3.6% 30.7% 229.3 2.3% 32.5% 169.3 33.8% 126.5 23.3% 102.7 13.9% 90 14.7%

Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 5,588 0.0% 27.0% 5,588 18.5% 55.2% 4,716 0.0% 31.0% 3,867 27.4% 3,035 25.2% 2,423 13.9% 2,032 27.0%

Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 4,299 12.5% 33.0% 3,822 0.0% 38.6% 3,822 0.0% 38.6% 2,869 29.1% 2,221 30.0% 1,709 35.0% 1,266 35.5%


Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 9.08 0.5% 7.9% 9.04 0.5% 8.7% 8.99 0.5% 10.2% 8.12 48.4% 5.48 20.3% 4.55 10.2% 4.13 5.6%

Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 13.88 2.2% 0.4% 13.57 2.2% 17.1% 13.29 10.3% 33.0% 11.20 32.7% 8.44 39.4% 6.05 36.9% 4.42 11.8%

TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1.15 -5.1% -29.0% 1.22 -4.4% -27.5% 1.27 -2.6% -25.4% 1.67 6.9% 1.56 -2.5% 1.61 -12.6% 1.84 -6.8%

Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,610 -0.6% -6.7% 5,544 -1.6% -16.0% 5,894 -1.3% -12.3% 72,017 -13.3% 83,026 2.6% 80,927 -4.0% 84,270 27.5%

Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,548 -0.1% -1.1% 5,495 -0.3% -3.6% 5,690 -0.4% -3.9% 65,248 -11.8% 73,977 8.0% 68,508 -7.3% 73,914 30.3%

Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 62 -12.3% -84.7% 49 -23.3% -94.5% 204 -14.1% -74.6% 6,769 -25.2% 9,049 -27.1% 12,419 19.9% 10,356 10.9%

sep-15 ago-15 jul-15

Sector Externo Detalle Fuentesep-15 ago-15

2013 2012 2011

2014 2013 2012 2011

2014Actividad Económica Detalle Fuente

ARGENTINA

Precios y Salarios Detalle Fuentesep-15 ago-15 jul-15

jul-15 2014 2013 2012 2011

Detalle Fuentesep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011

Indicadores de Confianza



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Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 533,353 1.2% 34.8% 526,990 1.9% 34.8% 517,033 5.9% 34.7% 380,259 19.7% 317,648 30.2% 243,909 34.9% 180,792 37.1%

M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 885,105 1.7% 34.9% 870,182 1.1% 34.5% 860,836 5.5% 34.5% 629,301 25.2% 502,569 31.7% 381,513 32.7% 287,402 33.5%

M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1,406,270 1.8% 35.5% 1,380,738 2.0% 35.1% 1,353,835 4.5% 34.9% 1,001,025 22.5% 817,309 31.1% 623,396 31.5% 474,215 37.0%

Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 881,004 2.1% 38.9% 862,669 1.3% 37.9% 851,513 3.3% 37.6% 606,702 28.3% 466,178 30.5% 357,245 26.3% 282,916 32.7%

Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 707,370 2.6% 31.0% 689,564 2.1% 29.5% 675,401 3.0% 29.3% 527,086 27.3% 421,415 32.0% 319,369 35.1% 236,349 47.3%

Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 286,855 -0.1% 45.7% 287,230 1.2% 57.6% 283,762 2.5% 66.1% 167,260 27.3% 95,402 19.6% 79,737 2.2% 78,009 38.2%

Reservas BCRA MM de USD BCRA 33,257 -1.0% 19.3% 33,598 -1.0% 17.4% 33,943 0.3% 17.0% 28,531 -22.7% 36,898 -19.9% 46,042 -8.3% 50,205 0.7%

Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 21.16 2.2% 10.4% 20.70 2.6% 5.4% 20.18 -0.5% -0.9% 21.32 35.2% 15.77 26.8% 12.44 11.0% 11.21 19.6%

Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 21.15 1.0% 4.3% 20.95 1.3% -1.1% 20.69 1.6% -5.9% 22.84 33.8% 17.06 22.9% 13.89 11.0% 13.47 32.2%

Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - - - - 783 0.0% 783 -21.1% 993 43.6% 691 2.0%

Índice Merval en USD Bloomberg - - - - - - - - - 1011 39.2% 727 33.4% 545 11.0% 749 14.4%


Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 129,442 2.2% 31.1% 132,515 2.4% 33.0% 145,999 2.9% 36.3% 0 0.0% 858,832 26.3% 679,799 25.9% 540,134 31.8%

Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - 792 0% 3% 0 0% -22,479 355% -4,944 -200% 4,921 -80%

Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -1,036 0% -12% 0 0% -64,477 25% -51,545 68% -30,663 -1099%


Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0%

US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2.10 0.0% -16.7% 2.10 -8.7% -10.6% 2.30 -4.2% -10.9% 2.50 4.9% 2.39 35.5% 1.76 -35.9% 2.75 -12.6%

Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 14.25 0.0% 29.5% 14.25 3.6% 29.5% 13.75 0.0% 25.0% 10.96 29.9% 8.44 -0.2% 8.46 -27.8% 11.71 17.1%

Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 3.88 11.3% 66.1% 3.48 8.0% 53.7% 3.23 3.7% 44.8% 2.35 9.2% 2.16 11.6% 1.93 15.9% 1.67 -4.8%

Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1.11 -0.4% -14.1% 1.11 -0.4% -16.4% 1.12 -0.4% -17.5% 1.33 0.0% 1.33 3.3% 1.29 -7.6% 1.39 4.9%

Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 1,947 17.6% 1,655 19.3% 1,388 8.3% 1,281 13.3%

Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 131.8 9.9% 119.9 13.3% 105.9 0.0% 105.9 8.7%

Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 151.5 14.8% 131.9 25.2% 105.4 -4.1% 110.0 12.1%

Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 58.2 -10.5% 65.0 -18.4% 79.7 -16.5% 95.4 -3.9%

Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 89.9 -18.3% 110.0 -7.5% 118.9 -3.6% 123.3 9.9%


Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 324 -6.8% -12.3% 347 -6.8% -19.9% 398 -3% -14.1% 464 -10.2% 517 -3.8% 538 11.0% 484 25.8%

Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 5,217 -2.3% -24.8% 5,127 -2.3% -23.3% 5,457 -2.2% -14.5% 6,848 -6.6% 7,332 -7.9% 7,959 -9.8% 8,823 17.0%

Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 47.2 -6.5% -51.5% 47.0 -6.4% -53.1% 55.9 -5.8% -47.8% 98.8 -2.1% 100.9 7.2% 94.2 -0.9% 95.1 19.6%

Oro USD por onza troy IMF 1,125 -0.8% -9.0% 1,118 -0.9% -10.3% 1,128 -1.2% -13.9% 1,261 -14.2% 1,470 -12.1% 1,672 6.1% 1,576 27.7%

ARGENTINA

2014 2013 2012 2011

Politica Monetaria y Sistema

FinancieroDetalle Fuente

sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011

Politica Fiscal Detalle Fuentesep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011

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InternacionalDetalle Fuente


2014 2013 2012 2011Precios Commodities Detalle Fuente


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