APLICACIÓN DEL INDICE VALOR ECONÓMICO AGREGADO Y LA CREACIÓN DE VALOR EN EMPRESAS...

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FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN (DEMI) TITULO: APLICACIÓN DEL INDICE VALOR ECONÓMICO AGREGADO Y LA CREACIÓN DE VALOR EN EMPRESAS AGROINDUSTRIALES TRUJILLANAS QUE COTIZAN EN BOLSA PERIODO 2006 – 2011 Tesis para optar el Titulo de Contador Público. AUTOR: BACH. ROBERTO WILLY VALENCIA PEREZ. ASESOR: MS. CPCC. LUIS ALBERTO POMA SANCHEZ

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APLICACIÓN DEL INDICE VALOR ECONÓMICO AGREGADO Y LA CREACIÓN DE VALOR EN EMPRESAS AGROINDUSTRIALES TRUJILLANAS QUE COTIZAN EN BOLSA PERIODO

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FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVASESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

DEPARTAMENTO ACADMICO DE METODOLOGA DE INVESTIGACIN (DEMI)TITULO:

APLICACIN DEL INDICE VALOR ECONMICO AGREGADO Y LA CREACIN DE VALOR EN EMPRESAS AGROINDUSTRIALES TRUJILLANAS QUE COTIZAN EN BOLSA PERIODO2006 2011

Tesis para optar el Titulo de Contador Pblico.

AUTOR:

BACH. ROBERTO WILLY VALENCIA PEREZ.

ASESOR:

MS. CPCC. LUIS ALBERTO POMA SANCHEZ

|TRUJILLO PERU

2013

JURADO EVALUADOR

-------------------------------------------------------Dr. CPCC. Isac Eusebio LaraPresidente del Jurado de Sustentacin

---------------------------------------------------------Mg. CPCC. Luis Torres GraciaSecretario del Jurado de Sustentacin

-----------------------------------------------------------Dr. CPCC. Roberto Reyna MrquezVocal del Jurado de Sustentacin

DEDICATORIA

A Dios por estar conmigo en cadapaso que doy, por fortalecer mi corazne iluminar mi mente y por haber puesto enmi camino aquellas personas que han sidomi soporte y compaa durante todo elperiodo de estudio.

A mi madre Rosa Amelia,Porque gracias a ella,Puedo seguir adelante graciasMadre por ser esa estrellaQue me ilumina desde el cielo.

AGRADECIMIENTOS

A Dios y a la Virgen dela Puerta por llevarme siempre en sus brazos.

A mi familia por su apoyo incondicional.

Al profesor Ms. CPCC Luis Poma Snchez,por su asesora, apoyo y orientacin permanente para la elaboracin de esta investigacin.

RESUMEN

La presente investigacin muestra la aplicacin del ndice Valor Econmico Agregado en empresas Agroindustriales Trujillanas que Cotizan en Bolsa durante el Periodo 2006 2011. En el periodo de anlisis, como consecuencia de la aplicacin de polticas empresariales propias y las situaciones presentadas en la economa, las empresas Agroindustriales que cotizan en Bolsa han tenido distinto grado de creacin de valor lo que debi manifestarse en un impacto en el crecimiento del sector productivo al que pertenecen y en el crecimiento econmico del pas. Para enmarcar el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzamos por definir la creacin de valor en una empresa. La creacin de valor en una empresa, puede explicarse teniendo en cuenta la teora del valor econmico agregado (EVA: Economic Value Added) que busca determinar si el valor del patrimonio de la empresa se ha incrementado. Para esto se debe analizar las cifras contenidas en los estados financieros, bsicamente el Estado de Resultados y el Estado de Situacin Financiera por el periodo correspondiente a los aos 2006 2011. La creacin de valor en una empresa es un factor importante para eldesarrollo socio econmico del pas, porque al considerarse a la empresa como la clula del aparato productivo, al crear valor no slo aporta beneficios a los accionistas sino tambin al pas en su conjunto cuyas manifestaciones se aprecian en:

Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos. Los trabajadores que tienen mejores condiciones de trabajo y remuneraciones. Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales. El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depsitos, producto de los excedentes crecientes que se generan. El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna.

Para cumplir con el desarrollo del trabajo, inicialmente se plante la idea general a investigar relacionada con la creacin de valor de una empresa. Se defini como objetivo general analizar si las principales empresas del sector Agroindustrial que operan en el Per y que estaban cotizando en la Bolsa de Valores de Lima, en el periodo de anlisis, han generado valor para los accionistas y para la propia empresa.De esta manera se determin si fortalecieron su patrimonio y contribuyeron al crecimiento econmico del sector productivo al que pertenecen y al crecimiento econmico del pas. Se plante y aplic el modelo que permiti calcular el Valor Econmico Agregado (EVA) de las empresas que cotizan en la Bolsa de valores y se demostr que todas las empresas logran crear valor y contribuir al crecimiento del sector productivo al que pertenecen. El trabajo se inici como una investigacin exploratoria no experimental longitudinal, es decir, no se manipularon deliberadamente los datos sino que se recolectaron y analizaron para hacer las inferencias respectivas. Por lo tanto se termin con una investigacin de tipo correlacional utilizando el mtodo de investigacin inductivo. Se concluy que las principales empresas productivas que cotizan en Bolsa y que lograron crear valor, hicieron crecer su patrimonio y sus activos pero no todas lograron mejorar el Valor de sus acciones en el mercado.

PALABRAS CLAVE: Valor Econmico Agregado (EVA), Utilidad Operativa Despus de Impuestos (NOPAT), Costo de Capital, Inversin en Activos Operativos (INAct.), Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC), Creacin de Valor, Estados Financieros.

ABSTRACT

This research shows the implementation of Economic Value Added index in agribusiness Trujillanas traded during the period from 2006 to 2011.In the analyzed period, as a result of the implementation of corporate policies and the situations presented themselves in the economy, companies publicly traded agroindustriales have had varying degrees of value creation which should manifest itself in an impact on industry growth they belong to productive and economic growth of the country. To frame the issue within the respective conceptual framework, we begin by defining the value creation in a company. Creating value in a company, can be explained taking into account the theory of economic value added (EVA: Economic Value Added) which seeks to determine whether the value of the assets of the company has increased. For this we must know the financial statements of profit and loss and the balance sheet for each year. Creating value in a company is an important factor in the socio - economic development of the country, because the company considered as cell production system, to create value not only brings benefits to shareholders but also to the country as a whole whose manifestations are seen in:

Customers with good quality products and low costs. Workers with better working conditions and wages. Providers who have a captive market and timely payments. The financial system that benefits from higher loans and deposits, increasing product surpluses generated. The Government may levy higher taxes in a timely manner.

To meet the development of the work, initially raised the general idea to research related to the creation of a company's value. General objective was defined to analyze whether the major agribusiness companies operating in Peru and were listed on the Lima Stock Exchange, in the analyzed period, have created value for shareholders and for the company.Itself. This will determine whether strengthened their heritage and contributed to the economic growth of the productive sector to which they belong and the country's economic growth. Was raised and applied the model allowed calculating Economic Value Added (EVA) of the companies listed on stock exchange and showed that not all companies are able to create value and contribute to the growth of the productive sector to which they belong. The work began as an exploratory longitudinal non experimental, ie not deliberately manipulated the data but were collected and analyzed for respective inferences. Thus ended a correlational research using inductive research method. It was concluded that the major production companies and listed companies managed to create value, they grow their wealth and assets but not all were able to improve the value of their shares in the market.

KEYWORDS: Economic Value Added (EVA), Operating Profit After Taxes (NOPAT), Cost of Capital, Investment in Operating Assets (inact.) Weighted Average Cost of Capital (WACC), Creating Value, Financial Statements.

INDICE

TITULO DE LA TESIS (Contra cartula)IHOJA DE FIRMAR DE JURADOIIDEDICATORIAIIIAGRADECIMIENTO IVRESUMENVABSTRACTVIIINDICEIXINDICE DE GRAFICOSXIINDICE DE TABLASXIIINDICE DE ANEXOSXIII

I. INTRODUCCIN.

Introduccin1Planteamiento del problema3Caracterizacin del problema4Enunciado del problema5Justificacin de la investigacin5Formulacin de objetivos6Objetivo general6Objetivos especficos6Hiptesis6

II. REVISIN DE LITERATURA

2.1 Antecedentes72.2 Bases tericas102.2.1 Valor Econmico Agregado102.2.2 Clculo del Valor Econmico Agregado112.3 Marco conceptual20

III. METODOLOGA

3.1 Tipo y nivel de la investigacin233.1.1. Tipo de investigacin233.1.2. Nivel de investigacin243.2 Diseo de la investigacin243.3 Poblacin y muestra243.3.1 Poblacin243.3.2 Muestra263.4 Tcnicas e instrumentos273.5 Operacionalizacin de las variables27

IV. RESULTADOS

4.1 Resultados284.2 Anlisis de resultados61

V. CONCLUSIONES

CONCLUSIONES62RECOMENDACIONES63

Referencias bibliogrficas64Anexos65

INDICE DE GRAFICOS

GRAFICO N 1 Razones de Liquidez Cartavio29GRAFICO N 2 Razones de Gestin Cartavio30GRAFICO N 3 Razones de Rentabilidad Cartavio31GRAFICO N 4 Razones de Liquidez Casa Grande36GRAFICO N 5 Razones de Gestin Casa Grande37GRAFICO N 6 Razones de Rentabilidad Casa Grande38GRAFICO N 7 Razones de Liquidez Laredo43GRAFICO N 8 Razones de Endeudamiento Laredo44GRAFICO N 9 Razones de Rentabilidad Laredo45GRAFICO N 10 Esquema Metodolgico66

INDICE DE TABLAS

TABLA N 1 Estado de Resultado Supuesto13TABLA N 2 Estado de Situacin Financiera Supuesto15TABLA N 3 Costo de Deuda18TABLA N 4 Empresas Sectores Productivos24TABLA N 5 Empresas Sector Agroindustrial26TABLA N 6 Empresas de LA Libertad26TABLA N 7 Anlisis de Ratios Consolidado Cartavio 2006 201128TABLA N 8 Anlisis de Ratios Comparativos 2006 200732TABLA N 9 Anlisis de Ratios Comparativos 2008 200933TABLA N 10 Anlisis de Ratios Comparativos 2010 201134TABLA N 11 Anlisis de Ratios Consolidado Casa Grande 2006 201135TABLA N 12 Anlisis de Ratios Comparativos 2006 200739TABLA N 13 Anlisis de Ratios Comparativos 2008 200940TABLA N 14 Anlisis de Ratios Comparativos 2010 201141TABLA N 15 Anlisis de Ratios Consolidado Laredo 2006 201142TABLA N 16 Anlisis de Ratios Comparativos 2006 200746TABLA N 17 Anlisis de Ratios Comparativos 2008 200947TABLA N 18 Anlisis de Ratios Comparativos 2010 201148TABLA N 19 Determinacin del NOPAT Laredo50TABLA N 20 Determinacin del NOPAT Cartavio51TABLA N 21 Determinacin del NOPAT Casa Grande52TABLA N 22 Determinacin del INAct Laredo54TABLA N 23 Determinacin del INAct Cartavio55TABLA N 24 Determinacin del INAct Casa Grande56TABLA N 25 Determinacin del WACC Laredo57TABLA N 26 Determinacin del WZCC Cartavio58TABLA N 27 Determinacin del WACC Casa Grande58TABLA N 28 Determinacin del EVA Laredo59TABLA N 29 Determinacin del EVA Cartavio60TABLA N 30 Determinacin del EVA Casa Grande60

INDICE DE ANEXOS

ANEXO 0167ANEXO 0277ANEXO 0387ANEXO 0488

xiii

INTRODUCCIN

El trmino de valor agregado nace en la compaa Stern Stewart & Co. Donde es definido de la siguiente manera es una estimacin del monto de las ganancias que difieren de la tasa de rentabilidad mnima requerida (contra inversiones de riesgo comparable) para los accionistas o prestamistas. La diferencia puede ser una escasez o exceso de rentabilidad Este trmino a pesar de que es propio de esta compaa, desde hace varias dcadas se viene utilizando a nivel empresarial y financiero, donde la generacin de valor est vinculada directamente con la rentabilidad operacional, es decir, en la medida en que la organizacin tenga la capacidad de generar una rentabilidad operativa suficiente para cubrir los costos de la operacin, se genera valor agregado, por esta razn no es un modelo nuevo ni novedoso sino que fue la oportunidad para esta compaa de registrar la marca EVA como un nuevo indicador financiero que comparara la diferencia entre la rentabilidad y el costo de capital, arrojando como resultado la generacin o destruccin de valor.

En la actualidad hay varios factores que inciden en la importancia de tener en cuenta la generacin de valor al interior de las organizaciones como son el flujo mundial de capitales, el reto de la apertura de las economas y la necesidad de mejores medidas de evaluacin del desempeo. En cuanto al flujo mundial de capitales hoy vemos cmo cualquier empresario, inversionista o especulador puede adquirir ttulos de renta fija o variable en cualquier parte del mundo, en cualquier denominacin y en todo momento a travs de las nuevas tecnologas, permitiendo que el empresario pueda obtener recursos de forma oportuna y a menores costos

La apertura econmica y de los mercados es otro factor determinante para la competitividad y la generacin de valor de las organizaciones. El empresario puede tomar dos caminos, uno es el de continuar sus operaciones como lo ha venido haciendo sin tener en cuenta que esta apertura es una oportunidad para obtener el acceso a nuevos mercados o para la importacin de bienes de capital que hacen que sus procesos puedan mejorar desde el punto de vista del tiempo, la calidad y el costo. El otro camino es siendo partcipe de estos procesos donde tiene acceso a mayor informacin, a nuevos mercados y a bienes de capital que hacen que su eficiencia operativa pueda mejorar o incrementar, apoyando, de esta forma, a la generacin de valor-producto, en la perspectiva de la mejora en las capacidades y las eficiencias que este tipo de decisiones pueda llevar hacia el interior de la organizacin.

El valor econmico agregado tambin hace su aporte al crecimiento de la organizacin desde el punto de vista socio-humanstico, pues en la medida en que las personas forman parte de la organizacin hacen un aporte a la generacin del indicador a travs del capital humano, el cual debe ser visto como una inversin y no como un gasto ms al interior de la empresa. El capital humano, hoy por hoy, hace un buen aporte a la generacin de valor, debido a que como bien sabemos los activos generadores de renta ayudan al cumplimiento de esta funcin, las personas con sus conocimientos generan las estrategias y colaboran para el cumplimiento de stas, en la medida que se enfocan hacia la generacin del valor, que en su mayora son estrategias de largo plazo que generan renta adicional. Se puede determinar que las personas son en gran parte los gestores del valor en la organizacin, lo que conlleva, si se logran los objetivos planteados, a mejores remuneraciones o premios por el cumplimento de los objetivos, mayor trabajo en equipo y un mejor ambiente laboral en la medida que todos sean partcipes de las mayores utilidades que se generan.

Las empresas necesitan entonces de indicadores financieros que puedan mostrar el desempeo de sus actividades y la generacin de valor es uno de stos, donde el empresario, ya sea grande, mediano o pequeo, puede determinar mediante el uso del EVA cmo est en su actividad principal, es decir, en qu grado de eficiencia operativa se encuentra, si est destruyendo valor o por el contrario es un empresario que en sus operaciones apunta a la generacin del mismo.

Planteamiento del problema.

Durante las ltimas dcadas el mundo ha experimentado una serie de cambios profundos, explicados en su gran mayora por la palabra globalizacin. Esta globalizacin ha afectado a prcticamente todos los pases, mercados, sectores participantes; y ha afectado particularmente la conducta de los mercados financieros.

La globalizacin junto a las nuevas tecnologas e innovaciones, han permitido que los capitales se muevan de un lugar a otro casi sin restricciones ni demoras. Sin mencionar todos los factores que pueden contribuir a atraer capitales en el corto plazo, la rentabilidad es uno de los elementos ms evidentes para seducir capitales en el largo plazo.

Teniendo en cuenta estas premisas, se observa la necesidad de generar una nueva filosofa corporativa, encaminada a satisfacer a quienes aportan su capital para que las empresas puedan producir, pero al mismo tiempo que se logra esto, se debe alcanzar un buen nivel competitivo que permita a las empresas desenvolverse con solvencia en un mundo que tiene cada vez menos restricciones a los movimientos de capital. El entorno empresarial actual est hoy ms que nunca, enfocado a la obtencin de lo que se denomina valor aadido; los inversores demandan a los gestores de sus empresas que se han capaces de aportarles valor a travs de la revalorizacin al alza de su inversin, creando riqueza.

La creacin de valor hay que definirla como la maximizacin del rendimiento de la inversin de los accionistas en el largo plazo. La aportacin de valor debe impregnar y extenderse al mayor nmero de actividades posibles dentro de la organizacin. El EVA ha nacido como una herramienta, simple, comprensible y muy til para extender y compartir esta filosofa entre todos los empleados y gestores.

El Valor Econmico Agregado EVA (Economic Value Added) es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que sta pera. El EVA aporta elementos para que los accionistas, inversionistas, entidades de crdito y otras personas con intereses en la empresa, puedan tomar decisiones con ms conocimiento de causa, adems, representa un excelente mtodo de incentivo que permite alinear los intereses de los empleados y directores con el de los accionistas.

En vista de la importancia de esta herramienta, el presente trabajo estar enfocado en el estudio del indicador Valor Econmico Agregado (EVA) como mtodo para evaluar la eficiencia en la creacin de valor de las empresas.

Caracterizacin del problema.

La creacin de valor es el objetivo de toda buena gestin de empresas. Antiguamente el objetivo de la gestin empresarial se fundamentaba en maximizar el beneficio y el patrimonio de los accionistas, hoy hablamos de creacin de valor, pero, Cmo se mide el valor. Esta problemtica parece ser muy sencilla, sin embargo a la hora medir la creacin o destruccin de valor, se evidencian las dificultades. Una forma que permite medir el valor creado por la empresa es considerar no solo el beneficio, sino tambin el costo que ha supuesto generar ese beneficio. En definitiva si el beneficio obtenido supera el costo de los recursos implicados, podremos decir que se ha creado valor.

Enunciado del problema.

De qu manera la aplicacin del ndice Valor Econmico Agregado (EVA) permite conocer la creacin de valor en las empresas agroindustriales Trujillanas que cotizan en bolsa durante el periodo 2006 - 2011?

Justificacin de la investigacin.

En las ltimas dcadas hemos observado como las grandes corporaciones han entrado en una lucha a gran escala por la obtencin de capitales frescos que les permitan invertir en nuevos activos y tecnologas para lograr un mayor desempeo y crecimiento. En este sentido, debemos resaltar el papel importante que juega el rendimiento que puede ofrecer la empresa y el costo del capital que puede ser invertido en ste.

Siendo que los accionistas y futuros accionistas poseen la necesidad de que su capital genere beneficio econmico reales, el EVA se ha convertido en una herramienta que le permite a estos determinar la rentabilidad econmica real que las empresas pueden ofrecer a sus capitales. Adems le permite alinear los intereses con las diversas personas que hacen vida en la empresa con la de los accionistas cuando sta es utilizada como mtodo de incentivo.

En vista de lo expuesto la presente investigacin se considera de gran relevancia ya que nos permite conocer al valor econmico agregado (EVA) como herramienta para medir la capacidad de las empresas de generar valor a sus acciones.

Formulacin de objetivos.

Objetivo general.Determinar que la aplicacin del ndice EVA permite conocer si las empresas Agroindustriales Trujillanas que Cotizan en Bolsa han generado valor econmico para los accionistas y para la propia empresa durante periodo 2006 - 2011.

Objetivos especficos

a. Analizar la situacin actual de las empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en bolsa a travs de los ndices financieros durante el periodo 2006 - 2011.b. Implementar el procedimiento para el coeficiente EVA y determinar si las principales empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en Bolsa y estn creando valor econmico hicieron crecer sus activos y su patrimonio en el periodo 2006 2011.c. Comparar los resultados obtenidos con la aplicacin de ratios financieros y el ndice EVA y determinar si estas generan o destruyen valor para el periodo 2006 2011.

Hiptesis.

a. Las empresas Agroindustriales del Departamento de la Libertad que cotizan en Bolsa, lograron crear valor, e hicieron crecer su patrimonio y sus activos durante el periodo 2006 - 2011.

REVISIN DE LITERATURA

2.1. Antecedente:

La medicin y anlisis del desempeo financiero de una organizacin empresarial es una tarea en la que siempre hay espacio para la innovacin. A medida que la evolucin de los negocios nos lleva a un entorno ms complejo y competitivo, surgen nuevas medidas de anlisis que permiten evaluar las operaciones de una empresa de la manera ms acertada posible. Dentro de este orden de ideas, en los ltimos aos se observa como surgen con fuerza los anlisis de la gestin empresarial basados en la creacin de valor. A continuacin se citan trabajos relacionados con el problema en estudio.

Barranquilla (2007), desarroll una investigacin denominada Estudio Sobre la Creacin de Valor de las Empresas Colombianas, Durante el Periodo 2000 - 2005.Con esta investigacin se lleg a las siguientes conclusiones:

La metodologa del EVA como herramienta gerencial para el desempeo de las empresas, es importante porque permite ahondar en el negocio, ms all de la acostumbrada prdida o utilidad contable, ya que ofrece alternativas para detectar posibles problemas operativos y/o de estructura de capital.

El modelo del CAPM con prima riesgo pas, adaptado para las economas emergentes, y utilizado en el presente estudio para el clculo del costo del patrimonio (Ke), asume que todas las empresas cotizan en Bolsa. Conviene dejar constancia que en el caso de los 60 sectores colombianos evaluados en el presente estudio, gran nmero de las empresas que en ellos se incluyen, no cotizan en Bolsa.

Al ser las variables utilizadas en el modelo CAPM todas variables de la economa de los Estados Unidos, el (Ke) obtenido se considera en dlares de los Estados Unidos. Por lo tanto se requiere que el ajuste de este (Ke) por la devaluacin del peso frente al Dlar. Para el caso colombiano, incluso en algunos de los aos abarcados en el presente estudio, la tasa de cambio peso/dlar estuvo afectada par factores de seguridad pblica ms que por razones econmicas. Lo anterior conlleva a crear distorsiones en el costo del capital y por ende en la medicin de la creacin de valor en las empresas colombianas.

La informacin obtenida a travs de la base de datos AFINES, no permiti hacer una depuracin detallada de las inversiones por sectores con la cual posiblemente se hubieran podido obtener mejores resultados respecto a la generacin de valor.

Para la aplicacin de esta metodologa en Colombia desafortunadamente no es fcil acceder a toda informacin estadstica para realizar los clculos pertinentes (como por ejemplo las rentabilidades histricas de los TES).

Del anlisis de los sectores que ms destruyen valor, se concluye que una de las principales causas de esta situacin, son las excesivas inversiones que realizan y que en algunos casos van ms all de los requerimientos del negocio; por lo cual se recomienda que las empresas revisar permanentemente sus niveles de inversin, con el fin de determinar si es el adecuado (no tener inversiones ociosas).

La crisis de la economa nacional de los aos 1998 al 2002, se reflej en la generacin y/o destruccin de valor reportada por los 60 sectores, pues solo el 32% de los sectores gener valor, mientras que el 68% restante destruy valor.

Dado los tratados de libre comercio que estn prximos firmarse, con Estados Unidos y Chile, las empresas colombianas debern preocuparse por que las mismas creen valor para los accionistas, asegurando as que puedan competir por el capital requerido.

Fernndez (1999), en su estudio titulado Beneficio Econmico, Eva y creacin de valor de las empresas espaolas (1991 - 1997), analiza la creacin de valor para los accionistas tomando varios parmetros entre ellos en Beneficio Econmico y el EVA aplicado a treinta empresas, y su conclusin final de su anlisis es que el EVA no es la magnitud que tuvo mayor correlacin para la creacin de valor para los accionistas. El beneficio econmico y varias magnitudes tuvieron ms magnitud en la creacin de valor para los accionistas que el EVA. Sin embargo el beneficio econmico no es el que tuvo mayor correlacin.

Calva (2002), realizo un anlisis titulado Creacin de Valor Econmico de las Empresas en Mxico (1999 2001), el cual lo elabora en funcin de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Analiza la creacin de valor a travs de los estados financieros que proporcionaron a la bolsa Mexicana de Valores a diciembre de cada ao y llega a concluir que la idea de medir la creacin de valor econmico en la empresa no consiste en un medidor o nmero ms en la empresa. Se trata de una forma de pensamiento que debe estar en toda la empresa, y sin falta alguna en todos los niveles de direccin y gerencia. La medicin de reaccin de valor econmico en la empresa debe comenzarse por un nmero a nivel total de la empresa, y desagregarse por divisiones, reas y unidades de negocios. Lo importante es saber, en principio, si la empresa genera valor econmico.

Rojo (1998), en su trabajo de investigacin Creacin de Valor y remuneracin a los directores de unidades de negocio, plantea el objetivo de creacin de valor econmico en la empresa y los sistemas de primas de remuneracin asociados a la estrategia empresarial a largo plazo para ofrecer una visin de remuneracin basado en el criterio de creacin de valor para el accionista. Concluye que en mercados competitivos la remuneracin a los directivos de las unidades de negocio o de corporaciones, han de estar ligadas a la creacin de valor por encima de la estrategia comn del sector, y no solo al valor econmico de la unidad a la que una determinada estrategia llegue.

2.2. Bases Tericas.

Valor Econmico Agregado.

Al respecto existen diferentes autores que definen al Valor Econmico Agregado de la siguiente manera:

Amat (1999) seala: Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera (p.12).

Cuevas (2000) lo define como El producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital requerido para poseer dichos activos (p.57).

Tully (1999) seala lo siguiente Es una medida absoluta de desempeo organizacional que permite apreciar la creacin de valor, que al ser implementada en una organizacin hace que los administradores acten como propietarios y adems permite medir la calidad de las decisiones gerenciales.

De acuerdo a las anteriores definiciones se puede afirmar que el Valor Econmico Agregado (EVA) es una medida de desempeo basada en valor, que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compaa con el costo de los recursos gestionados para conseguirla.

Clculo del Valor Econmico Agregado.Sabemos que desde el punto de vista de su concepcin, el EVA se puede calcular aplicando el siguiente modelo:

EVA = NOPAT INAct * WACC

Dnde:NOPAT, es la utilidad operativa neta de impuestos.INAct, es la inversin en activos operativos.WACC, es el costo de capital promedio ponderado de la empresa.

La creacin de valor en una empresa es un factor importante para el desarrollo socio econmico del pas, porque al considerarse a la empresa como la clula del aparato productivo, al crear valor no slo aporta beneficios a los accionistas sino tambin al pas en su conjunto cuyas manifestaciones se aprecian en:

Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos.

Los trabajadores que tienen mejores condiciones de trabajo y remuneraciones.

Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales.

El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depsitos, producto de los excedentes crecientes que se generan.

El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna.

Teniendo en cuenta que en el pas las empresas que cotizan en Bolsa se han visto influenciadas por las diferentes polticas aplicadas, nace la inquietud de analizar el periodo 2006 2,011 si estas empresas han generado valor.

Para que se pueda realizar el anlisis creemos conveniente en primer lugar hacer una descripcin de las herramientas que se utilizan en la determinacin de la creacin de valor. Posteriormente se investigar la creacin de valor de las empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en Bolsa. En funcin a esta clasificacin para el periodo de 6 aos (2006 2011) se determinar cules han sido las empresas productivas que ms valor han creado. Posteriormente se har el anlisis general de la situacin planteada.

Para enmarcar el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzaremos a explicar algunos conceptos que resultan necesarios.

Comenzaremos por definir la creacin de valor en una empresa. La creacin de valor en una empresa, puede explicarse teniendo en cuenta la teora del valor econmico agregado (EVA: Economic Value Added), que busca determinar si el valor del patrimonio de la empresa se ha incrementado. Para esto se debe conocer los siguientes estados financieros: Estado de Resultados y el Estado de Situacin Financiera por cada ao del periodo en estudio, para adecuar el Estado de Situacin Financiera al Balance Financiero de la empresa.

La importancia de esta operacin est en que provee al sector privado de una herramienta para determinar el valor econmico que se agrega a la empresa despus de una buena gestin. Si los resultados son positivos se estar generando los recursos necesarios para promover o llevar adelante los proyectos de inversin que permitan contribuir con el crecimiento econmico de la actividad privada y por ende contribuir con el desarrollo econmico y social del pas. Para este logro el Estado debe actuar como un gran planificador orientando y definiendo todo lo necesario a nivel de medidas de polticas que favorezcan el logro de estos objetivos.

Cuando las empresas estn creando valor, generan una expansin de la inversin, de la produccin, del consumo, del ahorro y de los depsitos en el sistema financiero, y por el efecto multiplicador, esto redunda en forma positiva en la economa en su conjunto.Sin embargo, si las empresas no estn creando valor, se frenan sus operaciones de expansin y de inversin en activos, lo que genera un efecto negativo al crecimiento econmico.

El Valor Econmico Agregado EVA es el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos incurridos incluyendo el costo de oportunidad del capital.

Por esta razn el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial.

El EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.

El NOPAT o utilidad operativa neta despus de impuestos, se calcula partiendo del Estado de Resultados de la empresa. Hay dos formas de calcularlo:

Primero, a la utilidad neta sumarle los gastos financieros netos de impuestos, quitarles las utilidades extraordinarias y sumarle las prdidas extraordinarias. Segundo, a la utilidad operativa multiplicarla por el factor (1 te) donde. te es la tasa de impuestos a la renta.

Para comprobar lo dicho anteriormente supongamos el siguiente Estado de Resultados:

TABLA N 1

Estado de Resultados Supuesto

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS NETAS2600

COSTO DE VENTAS1400

UTILIDAD BRUTA1200

GASTOS OPERATIVOS650

UTILIDAD OPERATIVA550

GASTOS FINANCIEROS200

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS350

IMPUESTO A LA RENTA (30 %)105

UTILIDAD DESPUS DE IMPTOS245

UTILIDADES EXTRAORDINARIAS50

PRDIDAS EXTRAORDINARIAS-30

UTILIDAD NETA265

Primer clculo:NOPAT = UT. NETA + GF(1-te) UT. EXTR.+ PER. EXTRNOPAT = 265 +200*(1- 0.30) 50 + 30NOPAT = 265 + 140 50 + 30NOPAT = 385

Segundo clculo:NOPAT = UT. OPERATIVA * (1 te)NOPAT = 550 * (1 0.30)NOPAT = 385

Para calcular la inversin neta en activos operativos INAct, se parte del Estado de Situacin Financiera de la empresa pero adecuado al concepto de Balance Financiero. As la inversin neta en activos operativos es igual al activo total menos los proveedores menos los otros pasivos corrientes.

Otra forma de calcular esta inversin es partiendo del patrimonio y sumarle las deudas financieras totales que incluyen las de corto, mediano y largo plazo.

Para verificar si se cumple lo planteado partamos del siguiente Estado de Situacin Financiera:

TABLA N 2

Estado de Situacin Financiera Supuesto

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

ACTIVOS

ACTIVO CORRIENTE835

1. Caja85

2. Cuentas por cobrar370

3. Existencias235

4. Otros activos corrientes145

ACTIVO FIJO NETO1550

TOTAL ACTIVOS2385

PASIVOS Y PATRIMONIO

PASIVO CORRIENTE650

5. Proveedores100

6. Otros pasivos corrientes250

7. Deuda a corto plazo300

DEUDA A LARGO PLAZO760

PADRIMONIO975

8. Capital social300

9. Utilidades retenidas430

10. Utilidades del ejercicio245

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO2385

Primer clculo:INAct = ACT. TOTAL Proveedoras Otros Pasivos CorrientesINAct = 2,385 100 250INAct = 2,035

Segundo clculo:INAct. = Patrimonio + Deuda a corto plazo + deuda a largo plazoINAct. = 975 + 300 + 760INAct = 2,035

Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), se parte del Estado de Situacin Financiera de la empresa y utilizamos el siguiente modelo:

WACC = P/(P+D)*ke+D/(P+D)*kd(1-T)

Dnde:P=PatrimonioD=DeudaKe=Costo del capital propioKd=Costo de la deudaT=Tasa de impuesto a la renta

CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO

Para calcular el costo del capital propio se suele utilizar las condiciones presentadas en el mercado considerndose los riesgos respectivos. Es a partir del modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) que se puede calcular una tasa de rendimiento esperado para el accionista, que estar definiendo su costo de oportunidad. El modelo que se resume en la siguiente frmula nos permiti calcular el costo del capital propio.Ke=TLr+B(RPM-TLr)

Dnde:Tlr=Tasa libre de riesgoB=Coeficiente betaRPM=Rendimiento promedio del mercado

Una aplicacin para calcular el costo de capital propio se presenta a continuacin: TLr, es la tasa libre de riesgo y si se asume que su valor en el mercado es de 6% tomando en consideracin el rendimiento que pagan los Treasury Bill en el mercado americano.

(RPM TLr), es la prima del mercado y para el caso de empresas peruanas est relacionada con la diferencia entre lo que pagan los Bonos Brady y la tasa del Treasury Bill. En este caso se asume que es de 7% tomando en cuenta que los Bonos Brady pagan 13% y el Treasury Bill 6%. Adems hay que tener en cuenta que en el Per para cualquier actividad se podra utilizar este valor ya que en el mercado americano se considera como prima de riesgo y ha sido calculado como el promedio geomtrico del ndice S&P 500.

B conocido como beta, es el factor que determina las condiciones de riesgo con las probabilidades de rendimientos esperados en el mercado a travs de la relacin de la covarianza y la varianza. En el mercado americano se estima para las empresas Agroindustriales y sin apalancamiento un beta promedio de 1.7, sin embargo para empresas lderes el beta oscila entre menor que uno y 1.2 dependiendo del riesgo.

Como ejemplo si el beta considerado es de 1, el costo del capital propio sera:

ke. = TLr + B (RPM TLr)ke. = 6 + 1 * (13.7 6.7)Ke=13%

CLCULO DEL COSTO DE LA DEUDA

Para calcular el costo de la deuda se toma los datos histricos de los Estados Financieros. Se determina una tasa en soles y si el clculo es en dlares se ajusta a la tasa equivalente. En consecuencia la tasa para la deuda se estim en 8 % anual de acuerdo a lo siguiente:

TABLA N 3

Costo de la Deuda

RUBROSMILES DE SOLES

Gastos financieros200

Total deuda1410

Proveedores100

Deuda a corto plazo300

Otros pasivos corrientes250

Deuda a largo plazo760

Gastos financieros ENTRE

Deuda14.18%

Costo promedio deuda en6.31%

Tasa equivalente en US$(1+14.18 %) / (1+6.31%) = 8%

De acuerdo a la informacin obtenida los valores para calcular el WACC son:P / (P+D)=66% D/ (P+D)=34%Kd=8.00%T=30%Ke=13% Al reemplazar los datos en la frmula se obtiene un WACC de 8.39 %.WACC = P / (P + D) * ke + D / (P+D) * kd( 1 T)WACC = 0.66 * 0.13 + 0.34 * 0.08 * (1 0.30)WACC = 0.0839WACC = 8.39%

De esta manera el valor econmico agregado sera de 214.26 que se calcula de la siguiente manera:

EVA = NOPAT WACC * INAct

Como se conoce lo siguiente:NOPAT= 385INAct= 2035WACC= 8.39%

Entonces:EVA= 385 - 8.39%*2035EVA=385 170.74EVA = 214.26

Como comentario final a nuestro marco terico podemos mencionar que para medir el valor de las empresas cuando se quiere vender a esta se hacen referencia a los siguientes mtodos:

1. Mtodo basado en el Balance.2. Mtodo basado en la cuenta de resultados.3. Mtodo basado en el fondo de comercio.4. Mtodo basado en el ratio PER.5. Mtodo del flujo de caja descontado.

De estos mtodos los cuatro primeros permiten cuantificar el valor de la empresa tomando resultados histricos. Sin embargo el ltimo considera a la empresa como un negocio en marcha y proyecta los flujos de caja que se descuentan para traerlos al valor presente a una tasa apropiada segn el riesgo del negocio. Este ltimo mtodo es el ms recomendado utilizar cuando se quiere vender a la empresa.

Mientras tanto el Valor Econmico Agregado (EVA), para nuestro trabajo nos permite medir la creacin de valor econmico de la empresa directamente, mientras que con los cuatro primeros mtodos indicados se determina el valor de la empresa para venderse en el mercado. En todo caso la creacin de valor se determinara por la diferencia de valor de un ao a otro.

Cabe mencionar que los mtodos basados en los flujos de caja descontados son los ms usados y los que mejor permiten calcular el valor de la empresa en un momento determinado. Debe utilizarse en el caso que se quiera vender la empresa. Pero si se quiere planificar el futuro de las operaciones y gestin dela empresa debe utilizarse el EVA.

Marco conceptual.Hace algunos aos, los resultados contables eran suficientes para la gestin diaria y la toma de decisiones en las empresas. No obstante, cada da se otorga mayor importancia al valor y al conocimiento y aplicacin de medidas de creacin de valor y consecuentemente, a la capacidad de gestionar dicha creacin de valor.

El concepto de creacin de valor es, en esencia, verdaderamente no es compleja: Una empresa crea valor para sus accionistas cuando la rentabilidad obtenida sobre el capital invertido es superior al costo de dicho capital.

Uno de los planteamientos desarrollados a raz de este concepto se centra en la gestin estratgica y operativa de la empresa bajo ciertos criterios de creacin de valor para el accionista. Esta gestin y sus consecuencias a corto y largo plazo tendrn, inevitablemente, su reflejo en el valor de la empresa. La creacin de valor para el accionista as considerada tiene como punto de partida el concepto de valor de mercado de la empresa y su estimacin a travs del descuento de flujos de caja. Este planteamiento riguroso por parte de los directivos y para potenciar el desarrollo y crecimiento slido de las empresas. Los inversores no slo buscan recompensas en forma de dividendos y en forma de aumento de valor de sus acciones, sino que tambin desean perspectivas de crecimiento de la compaa a largo plazo. El valor depende tanto de lo que esperamos que ocurra en el futuro con el bien o servicio que pretendemos valorar con nuestras expectativas. El problema del futuro es que no lo conocemos con certeza; as que cualquier valoracin de hechos futuros debe tener en cuenta el factor riesgo. En la mayora de las aplicaciones prcticas de la gestin basada en el valor, el criterio del valor actual neto(VAN) del flujo de fondos(flujo de caja) originado por una determinada decisin o accin directiva es por definicin, la medida del valor creado por esta decisin.

La gestin orientada al valor exige la necesidad de disponer de indicadores (valuemetrics) que permitan medir la creacin de valor de una empresa. De hecho, para medir la creacin (destruccin) de valor en una empresa debera valorarse una empresa a final de un ejercicio (de acuerdo con el mtodo de flujos de caja descontados) y comparar dicha valoracin con la del ejercicio anterior. El aumento o disminucin de valor experimentado por la empresa nos indica si en ese ejercicio se ha creado o destruido valor respectivamente. Sin embargo, como es complejo elaborar proyecciones de flujos de caja y llevar a cabo el proceso de valoracin de una empresa, tal como hemos explicado, surge la necesidad de disponer de indicadores que relacionados con mayor intensidad con la creacin de valor, nos indiquen si la empresa est creando o destruyendo valor. Dado que los indicadores son individuales, es difcil, si no imposible, que un nico indicador sea capaz de identificar la creacin o destruccin de valor en una empresa; por lo que dichos indicadores deben ser tomados con suma cautela a la hora de aseverar si, en un ejercicio, una empresa ha creado o destruido valor.

Es este caso, es mejor operar con una combinacin de indicadores. A continuacin, presentaremos algunos de los indicadores ms utilizados, como instrumentos de medicin en la creacin o destruccin de valor:

Indicadores y/o fuentes relacionados con la creacin de valor.

Creacin de valor a travs de la cotizacin burstil.Economic value added (EVA).Market value added (MVA).Cash value added (CVA).Shareholder value added (SVA).Total Shareholder return (TSR).Cash flow return on investment (CFROI), ETC.

De acuerdo a lo expuesto, y a la justificacin de la problemtica de estudio, slo revisaremos la creacin de valor a travs de la cotizacin burstil y el indicador EVA. Esta propuesta se justifica, en que esta mtrica es comnmente conocida y usada para evaluar la gestin de las empresas.

METODOLOGA

3.1. Tipo y nivel de la investigacin.

3.1.1. Tipo de investigacin.

Una vez realizada la revisin de la literatura, es decir el marco terico, se debe elegir el tipo estudio de investigacin, Los autores de las metodologas de investigacin han clasificado los tipos de estudio en cuatro categoras, como son exploratorios, descriptivos, correlacinales y explicativos.

La eleccin del tipo de estudio es muy importante, porque de ello depende la estrategia de investigacin a desarrollar, el diseo, los datos que se recolectan, la manera de obtenerlos el muestreo y otros componentes del proceso investigativo que son diferentes de acuerdo a cada uno de los tipos de estudio. El escoger el tipo de estudio no es fcil, pero depende bsicamente de dos factores: el estado del conocimiento del tema de investigacin y el enfoque que se pretenda dar al estudio.

Finalmente la presente investigacin tambin contiene elementos explicativos y de anlisis, teniendo en cuenta que unos conceptos tericos existentes se aplicarn a situaciones reales en el campo econmico y empresarial, y producto de ello se obtendrn resultados que por s solos no constituyen una fuente valiosa de conocimiento y experiencia, ya que es el anlisis que se haga de los mismos y la explicacin que se d sobre su aplicabilidad lo que verdaderamente lo convierten en fuente valiosa de conocimiento y de experiencia que podran a futuro servir de base para nuevas teoras o modelos financieros.

3.1.2. Nivel de investigacin

El nivel de investigacin ser descriptivo.

3.2. Diseo de la investigacin

Para la elaboracin del presente trabajo de investigacin se utilizara los datos histricos de las empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en bolsa para el periodo 2006 2011. Tomando sus estados financieros de los periodos en mencin.

3.3. Poblacin y muestra.

Poblacin.

La presente investigacin pretende determinar si la empresa peruanas clasificadas en diversos sectores econmicos han generado o destruido valor durante el periodo 2006 2011. Por tanto, el universo de la investigacin en curso est conformado las 41 empresas del sector productivo de la bolsa de Valores de Lima en donde cotizan sus acciones las principales empresas del Per. La lista se presenta a continuacin.

TABLA N 4

Empresas Sectores Productivos

EMPRESAS SECTORES PRODUCTIVOS

1. Southern Per CopperCorporation

2. EDEGEL

3. U. Cervecer. Backus & Johnston

4. Buenaventura

5. EGENOR

6. SIDER Per

7. MINSUR

8. Casa Grande

9. Volcan

10. ALICORP

11. Cementos Lima

12. Empresa Agroindustrial Tuman

13. Gloria

14. ELSA

15. Cementos Pacasmayo

16. Cerro Verde

17. Graa y Montero

18. ETEVENSA

19. SIPESA

20. IFH PER Ltd

21. Milpo

22. Aceros Arequipa

23. Cervecera del Sur

24. Cementos Yura

25. Agroindustria Paramonga

26. Atacocha

27. Cartavio

28. Andahuasi

29. Cia. Goodyear

30. QUIMPAC

31. Minera Corona

32. Shougan Hierro Per

33. Laredo

34. Corp. J R Lindley

35. INDECO

36. Textil San Cristbal

37. Molitalia

38. San Jacinto

39. Cervecera San Juan

40. Universal Textil

41. Perubar

De este universo las empresas que pertenecen al sector agroindustrial son las siguientes:

TABLA N 5

Empresas Sector Agroindustrial

EMPRESAS DEL SECTOR

AGROINDUSTRIAL

EMPRESAS

1. Casa Grande

2. Agroindustrial Tuman

3. Agroindustria Paramonga

4. Cartavio

5. Andahuasi

6. Laredo

7. San Jacinto

Muestra

La investigacin desarrollada escogi para su estudio y logro de los objetivos propuestos una muestra las empresas Agroindustriales que pertenecen a la Libertad para analizar los resultados obtenidos y determinar si estas empresas generaron o destruyeron valor en el periodo 2006 2011.

Las mismas que se presentan a continuacin.

TABLA N 6

Empresas de la Libertad

EMPRESAS DEL SECTOR

AGROINDUSTRIAL DE LA LIBERTAD

EMPRESAS

1. Casa Grande

2. Cartavio

3. Laredo

3.4. Tcnicas e instrumentos.

Se emple como tcnica el anlisis a los estados financieros de las empresas agroindustriales trujillanas que cotizan en bolsa para el periodo 2006 2011, partiendo del Balance General, y sus Estados de Ganancias y Prdidas del mencionado periodo en estudio.

3.5. Operacionalizacin de las variables.

EL INDICE EVA, El EVA es el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

El NOPAT, o utilidad operativa neta despus de impuestos, se calcula partiendo del Estado de Resultados.

Costo de Capital, es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin.

Creacin de Valor, La valoracin de una empresa consiste en cuantificar y actualizar, de una forma razonada, la capacidad que tiene de generar recursos futuros a travs de su operacin. Para una valoracin correcta es necesario un estudio de la empresa que tenga en cuenta sus activos, su organizacin, el anlisis de sus clientes, de sus proveedores y del sector donde se desarrolla, entre otros. Debe orientarse a establecer el valor de las actividades corporativas con una clara visin de los negocios, y que valore las inversiones nuevas por su capacidad productiva, observando si pueden alcanzar una rentabilidad superior al costo de oportunidad del capital. RESULTADOS

Resultados.

Anlisis de ratios para empresas Agroindustriales Trujillanas para el periodo 2006 2011.

TABLA N 7

Anlisis de Ratios Consolidado 2006 - 2011

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A. 2006 - 2011

Ratios Financieros 2011 - 2006aoaoaoaoaoao

201120102009200820072006

LIQUIDEZ

Relacin Corriente1.481.371.631.261.131.07

Relacin Acida0.670.690.720.530.230.17

GESTION

Rotacin de Inventarios (das)644591993429

Periodo promedio de cobros (das)52557.88.3152

Rotacion de activo Total0.59%0.550.430.40.440.45

Costo de ventas/Ventas netas0.64%0.680.660.6459.81%57.61%

ENDUEDAMIENTO

Indice de endeudamiento0.290.320.060.380.230.3

cobertura de interes0.410.469.211.51310

Apalancamiento a corto plazo0.150.2262.416.69%19.78%

RENTABILIDAD

Margen de utilidad de neto28.78%27.30%22.10%13.00%23.40%19.56%

Rentabilidad patrimonial23.89%22.16%15.40%10.20%12.61%11.55%

Rentabilidad del activo16.89%15.15%9.60%5.40%10.25%8.79%

GRAFICO N 1Razones de Liquidez.

Se puede apreciar que en el anlisis de liquidez, la empresa cuenta con la capacidad suficiente de poder pagar sus obligaciones a corto plazo, especialmente el ao 2009 que cuenta con S/. 1.63 por cada S/. 1.00 de deuda corriente a diferencia del ao 2006, que solo contaba con S/. 1.07 por cada S/.1.00 de deuda corriente.

A diferencia de la relacin corriente, la relacin acida es muy desfavorable para la empresa ya que de acuerdo con el anlisis las empresa no puede cumplir con la cobertura de sus obligaciones en el periodo en anlisis (2006 2011), esto debido a que sus resultados dicen que por cada S/. 1.00 de deuda la empresa solo cuenta con S/. 0.72 en el ao 2009 y S/. 0.17 en el ao 2006.

GRAFICO N 2Razones de Gestion.

En el anlisis de Gestin de la empresa se aprecia el movimiento que tienen los inventarios puesto que en el ao 2006, rotaban cada 29 das los mismos que fueron creciendo ya que en los aos 2009 y 2008 llegaron a 99 y 91 das respectivamente, mejorando considerablemente para los aos venideros los mismos que el ao 2010 era de 45 das y el 2011 se encuentra en 64 das.

Todo lo contrario se aprecia con el resultado de los cobros de los crditos que en el ao 2006 era de dos das para los aos siguientes este este cobro a empeorado considerablemente ya que se encuentra en 55 das para el ao 2010 y 52 das para el ao 2011, lo que hace pensar que el departamento de cobranza no est cumpliendo con las tareas encomendadas para tal fin.

GRAFICO N 3Razones de Rentabilidad.

Se puede apreciar que la rentabilidad del patrimonio de la empresa que crecido en ms del 200% para el periodo en estudio ya que en el 2006 su rentabilidad era del 6.94% para el ao 2011 se encuentra en 23.57%.

En lo que respecta a la utilidad que genera la empresa tambin se puede decir que ha mejorado en casi un 100% en el periodo en estudio, ya que para el ao 2006 era del 28.25%, para el ao 2011 se encuentra en el 53.28% el margen de la utilidad.

TABLA N 8

Anlisis de Ratios Comparativo 2006 - 2007

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A. 2006 - 2007

Ratios Financieros 2006 - 2007aoao

20072006

LIQUIDEZ

Relacin Corriente1.131.07

Relacin Acida0.230.17

GESTION

Rotacin de Inventarios (das)3429

Periodo promedio de cobros (das)152

Rotacion de activo Total0.440.45

Costo de ventas/Ventas netas59.81%57.61%

ENDUEDAMIENTO

Indice de endeudamiento0.230.3

cobertura de interes1310

Apalancamiento a corto plazo16.69%19.78%

RENTABILIDAD

Margen de utilidad de neto23.40%19.56%

Rentabilidad patrimonial12.61%11.55%

Rentabilidad del activo10.25%8.79%

TABLA N 9

Anlisis de Ratios Comparativo 2008 - 2009

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A. 2008 - 2009

Ratios Financieros 2009 - 2008aoao

20092008

LIQUIDEZ

Relacin Corriente1.631.26

Relacin Acida0.720.53

GESTION

Rotacin de Inventarios (das)9199

Periodo promedio de cobros (das)7.88.3

Rotacion de activo Total0.430.4

Costo de ventas/Ventas netas0.66%0.64%

ENDUEDAMIENTO

Indice de endeudamiento0.60.38

cobertura de interes9.211.5

Apalancamiento a corto plazo262

RENTABILIDAD

Margen de utilidad de neto22.10%13.00%

Rentabilidad patrimonial15.40%10.20%

Rentabilidad del activo9.60%5.40%

TABLA N 10

Anlisis de Ratios Comparativo 2011 - 2010

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A. 2011 - 2010

Ratios Financieros 2011 - 2010aoao

20112010

LIQUIDEZ

Relacin Corriente1.481.37

Relacin Acida0.670.69

GESTION

Rotacin de Inventarios (das)6445

Periodo promedio de cobros (das)5255

Rotacion de activo Total0.590.55

Costo de ventas/Ventas netas0.64%0.68%

ENDUEDAMIENTO

Indice de endeudamiento0.290.32

cobertura de interes0.410.46

Apalancamiento a corto plazo0.150.20

RENTABILIDAD

Margen de utilidad de neto28.78%27.30%

Rentabilidad patrimonial23.87%22.16%

Rentabilidad del activo16.89%15.15%

TABLA N 11

Anlisis de Ratios Consolidado 2006 - 2011

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2006 - 2011

Ratios Financieros 2011 - 2006ao 2011ao 2010ao 2009ao 2008ao 2007ao 2006

LIQUIDEZ

Relacion Corriente2.061.721.451.091.180.36

Relacion Acida0.610.80.480.30.20.08

GESTION

Rotacion de Inventarios (das)105771321342130

Periodo Promedio de Cobros (das)1732761014

Rotacion de Activo Total340.320.250.20.170.17

Costo de Ventas / Ventas Netas0.480.480.560.7264.3164.3

ENDEUDAMIENTO

Indice de Endeudamiento0.230.310.740.860.490.48

Cobertura de Interes0.30.456.92.54.43.7

Apalancamiento a Corto Plazo0.190.260.560.660.340.07

RENTABILIDA

Margen de Utilidad Neto53.28%60.59%29.70%12.40%11.98%28.25%

Rentabilidad Patrimonial23.57%27.62%12.80%4.60%3.26%6.94%

Rentabilidad del Activo18.08%19.11%9.70%2.50%2.20%4.75%

GRAFICO N 4Razones de Liquidez.

Con el anlisis de este ratio se aprecia que la empresa ha venido mejorando en un constante crecimiento en su capacidad de pago ya que en el ao 2006 contaba con S/. 0.36 por cada S/. 1.00 de deuda, para el ao 2011cuenta con S/. 2.06 por cada S/. 1.00 de deuda corriente lo que nos hace decir que la empresa se considera muy buena.

Con lo correspondiente a la capacidad que la empresa tiene para afrontar su deuda a corto plazo tambin podemos observar que ha mejorado en ms de un 50%, ya que el ao 2006 tena S/. 0.08 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao 2011 ya cuenta con S/. 0.61 por cada S/. 1.00, claro est que aunque no cuenta con la capacidad suficiente de afrontar su deuda a corto plazo ha venido mejorando en el transcurso de los aos.

GRAFICO N 5Razones de Gestin.

Con la aplicacin de este ratio podemos apreciar que la empresa ha tenido un retraso considerable en el movimiento de sus inventario, ya que en el ao 2006 se rotaban cada 30 das para el ao 2008 llego a tener una demora de 134 das en darle rotacin a sus inventarios y para el ao 2011 ha tenido una mejora de ms de 30 das ya que ahora rotan sus inventarios cada 105 das.

Con lo que respecta al cobranza de sus cliente se ha mantenido casi estable en todo el periodo en estudio puesto que en el ao 2006 se cobraban los crditos cada 14 das para el ao 2001 los cobros de los crditos se realizan cada 17 das.

GRAFICO N 6Razones de Rentabilidad.

Con la presente grafica podemos apreciar que la empresa cuenta con una rentabilidad muy buena tanto en el margen de utilidad como en la rentabilidad patrimonial, pues tenamos 6.94% y 28.25%, correspondiente en el ao 2006, el ao 2011 contamos con 23.57% y 53.28% respectivamente, teniendo un crecimiento de ms del 100% para cada uno los mrgenes estudiados durante el periodo 2006 2011.

TABLA N 12

Anlisis de Ratios Consolidado 2011 - 2010

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2011 - 2010

Ratios Financieros 2011 - 2010ao 2011ao 2010

LIQUIDEZ

Relacion Corriente2.061.72

Relacion Acida0.610.8

GESTION

Rotacion de Inventarios (das)10577

Periodo Promedio de Cobros (das)1732

Rotacion de Activo Total340.32

Costo de Ventas / Ventas Netas0.480.48

ENDEUDAMIENTO

Indice de Endeudamiento0.230.31

Cobertura de Interes0.30.45

Apalancamiento a Corto Plazo0.190.26

RENTABILIDA

Margen de Utilidad Neto53.28%60.59%

Rentabilidad Patrimonial23.57%27.62%

Rentabilidad del Activo18.08%19.11%

TABLA N 13

Anlisis de Ratios Consolidado 2009 - 2008

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2009 - 2088

Ratios Financieros 2009 - 2008ao 2009ao 2008

LIQUIDEZ

Relacion Corriente1.451.09

Relacion Acida0.480.3

GESTION

Rotacion de Inventarios (das)132134

Periodo Promedio de Cobros (das)76

Rotacion de Activo Total0.250.2

Costo de Ventas / Ventas Netas0.560.72

ENDEUDAMIENTO

Indice de Endeudamiento0.740.86

Cobertura de Interes6.92.5

Apalancamiento a Corto Plazo0.560.66

RENTABILIDA

Margen de Utilidad Neto29.70%12.40%

Rentabilidad Patrimonial12.80%4.60%

Rentabilidad del Activo9.70%2.50%

TABLA N 14

Anlisis de Ratios Consolidado 2007- 2006

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2007 - 2006

Ratios Financieros 2007 - 2006ao 2007ao 2006

LIQUIDEZ

Relacion Corriente1.180.36

Relacion Acida0.20.08

GESTION

Rotacion de Inventarios (das)2130

Periodo Promedio de Cobros (das)1014

Rotacion de Activo Total0.170.17

Costo de Ventas / Ventas Netas64.3164.3

ENDEUDAMIENTO

Indice de Endeudamiento0.490.48

Cobertura de Interes4.43.7

Apalancamiento a Corto Plazo0.340.07

RENTABILIDA

Margen de Utilidad Neto11.98%28.25%

Rentabilidad Patrimonial3.26%6.94%

Rentabilidad del Activo2.20%4.75%

TABLA N 15

Anlisis de Ratios Consolidado 2006 - 2011

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 2006 - 2011

Ratios Financieros 2011 - 2006ao 2011ao 2010ao 2009ao 2008ao 2007ao 2006

Liquidez

Ratio Corriente1.141.151.141.521.181.52

Activo Corriente/Pasivo Corriente

Endeudamiento

Nivel de Endeudamiento 35.20%35.70%34.50%33.20%26.90%28.20%

Pasivos Totales/Activos Totales

Endeudamiento Patrimonial 40.30%44.60%52.60%49.80%36.80%39.30%

Pasivos Totales / Patrimonio

Apalancamiento a Corto Plazo16.60%16.90%16.60%14.50%16.50%13.40%

Pasivo Corriente/Patrimonio

Apalancamiento a Financiero Total40.50%33.00%42.70%34.20%26.10%30.50%

Pasivos Finacieros/Patrimonio

Rentabilidad

Costo de Ventas76.10%75.20%71.20%72.20%56.00%61.60%

Expresado como % de Ventas Netas

Margen Bruto25.80%24.80%28.70%29.90%44.00%38.40%

Utilidad Bruta/Ventas netas

Margen Operativo20.30%19.80%22.30%22.90%38.50%32.20%

Utilidad Operativa/Ventas Netas

Margen Neto11.10%14.40%9.20%17.10%28.80%28.00%

Utilidad Neta Reserva Legal/Ventas Netas

Analisis de Resultados5.90%6.80%3.10%8.00%14.70%11.60%

Utilidad Neta Reserva Legal/Activos Totales

Retorno Sobre Patrimonio Acumulativo7.70%9.80%4.80%9.60%20.10%16.20%

Utilidad Neta Reserva Legal/Patrimonio

Utilidad por Accion Acumulativa S/.2.502.731.212.554.804.30

GRAFICO N 7Razones de Liquidez.

En la empresa Agroindustrias Laredo, la aplicacin del ratio de liquidez nos muestra a una empresa que puede cumplir con sus obligaciones de deuda a corto plazo, y aunque ha bajado en un 40% aproximadamente su solvencia an cuenta con la liquidez suficiente para cumplir con sus obligaciones puesto que contaba con S/. 1.52 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao 2006, tiene S/. 1.14 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao 2011

GRAFICO N 8Razones de Endeudamiento.

Con la aplicacin de este ratio observamos que la empresa se ha mantenido casi estable con el movimiento de sus inventarios y con la cobranza de su cartera de clientes, el ao 2006 rotaba sus inventarios cada 28 das y tena un promedio de cobro de a sus crditos de 39 das, para el ao 2011 le corresponden 35 y 45 das respectivamente para la rotacin de inventarios y el cobro de sus crditos otorgados a sus clientes durante el periodo de estudio 2006 2011.

GRAFICO N 9Razones de Rentabilidad.

Analizando la grfica podemos concluir que la empresa Agroindustrial Laredo es una de las empresas que ha sufrido una baja del casi 50% en su rentabilidad patrimonial como en el margen de utilidad, esto ya que para el ao 2006 contaba con un margen de 16.2% y 28% respectivamente, ahora en el ao 2011 cuenta con 7.70% y 11.10% para su rentabilidad patrimonial como para el margen de utilidad.

Tambin se puede apreciar que el ao 2009 fue el ao en el que obtuvo una rentabilidad muy baja llegando a ser de 4.80% y 9.20%, respectivamente para lo que respecta al margen de utilidad y la rentabilidad de patrimonio.

TABLA N 16

Anlisis de Ratios Consolidado 2011 - 2010

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO.A.A. 2011 - 2010

Ratios Financieros 2011 - 2010ao 2011ao 2010

Liquidez

Ratio Corriente1.141.15

Activo Corriente/Pasivo Corriente

Endeudamiento

Nivel de Endeudamiento 35.20%35.70%

Pasivos Totales/Activos Totales

Endeudamiento Patrimonial 40.30%44.60%

Pasivos Totales / Patrimonio

Apalancamiento a Corto Plazo16.60%16.90%

Pasivo Corriente/Patrimonio

Apalancamiento a Financiero Total40.50%33.00%

Pasivos Finacieros/Patrimonio

Rentabilidad

Costo de Ventas76.10%75.20%

Expresado como % de Ventas Netas

Margen Bruto25.80%24.80%

Utilidad Bruta/Ventas netas

Margen Operativo20.30%19.80%

Utilidad Operativa/Ventas Netas

Margen Neto11.10%14.40%

Utilidad Neta Reserva Legal/Ventas Netas

Analisis de Resultados5.90%6.80%

Utilidad Neta Reserva Legal/Activos Totales

Retorno Sobre Patrimonio Acumulativo7.70%9.80%

Utilidad Neta Reserva Legal/Patrimonio

Utilidad por Accion Acumulativa S/.2.502.73

TABLA N 17

Anlisis de Ratios Consolidado 2009 - 2008

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 2009 - 2008

Ratios Financieros 2009 - 2008ao 2009ao 2008

Liquidez

Ratio Corriente1.141.52

Activo Corriente/Pasivo Corriente

Endeudamiento

Nivel de Endeudamiento 34.50%33.20%

Pasivos Totales/Activos Totales

Endeudamiento Patrimonial 52.60%49.80%

Pasivos Totales / Patrimonio

Apalancamiento a Corto Plazo16.60%14.50%

Pasivo Corriente/Patrimonio

Apalancamiento a Financiero Total42.70%34.20%

Pasivos Finacieros/Patrimonio

Rentabilidad

Costo de Ventas71.20%72.20%

Expresado como % de Ventas Netas

Margen Bruto28.70%29.90%

Utilidad Bruta/Ventas netas

Margen Operativo22.30%22.90%

Utilidad Operativa/Ventas Netas

Margen Neto9.20%17.10%

Utilidad Neta Reserva Legal/Ventas Netas

Analisis de Resultados3.10%8.00%

Utilidad Neta Reserva Legal/Activos Totales

Retorno Sobre Patrimonio Acumulativo4.80%9.60%

Utilidad Neta Reserva Legal/Patrimonio

Utilidad por Accion Acumulativa S/.1.212.55

TABLA N 18

Anlisis de Ratios Consolidado 2007- 2006

COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 2007 - 2006

Ratios Financieros 2007 - 2006ao 2007ao 2006

Liquidez

Ratio Corriente1.181.52

Activo Corriente/Pasivo Corriente

Endeudamiento

Nivel de Endeudamiento 26.90%28.20%

Pasivos Totales/Activos Totales

Endeudamiento Patrimonial 36.80%39.30%

Pasivos Totales / Patrimonio

Apalancamiento a Corto Plazo16.50%13.40%

Pasivo Corriente/Patrimonio

Apalancamiento a Financiero Total26.10%30.50%

Pasivos Finacieros/Patrimonio

Rentabilidad

Costo de Ventas56.00%61.60%

Expresado como % de Ventas Netas

Margen Bruto44.00%38.40%

Utilidad Bruta/Ventas netas

Margen Operativo38.50%32.20%

Utilidad Operativa/Ventas Netas

Margen Neto28.80%28.00%

Utilidad Neta Reserva Legal/Ventas Netas

Analisis de Resultados14.70%11.60%

Utilidad Neta Reserva Legal/Activos Totales

Retorno Sobre Patrimonio Acumulativo20.10%16.20%

Utilidad Neta Reserva Legal/Patrimonio

Utilidad por Accion Acumulativa S/.4.804.30

IMPLEMENTACION DEL INDICE VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)

Clculo del ndice valor econmico EVA, para empresas Agroindustriales Trujillanas para el periodo 2006 2011.

DETERMINACION DEL NOPAT

De acuerdo a lo planteado en el marco terico, la utilidad operativa neta despus de impuestos, llamada en este caso NOPAT, se calcula partiendo del estado de Resultados de la empresa y hay dos formas de calcularla: Primero a la utilidad neta le sumamos los gastos financieros netos de impuestos y las prdidas extraordinarias, luego le quitamos las utilidades extraordinarias. Segundo, a la utilidad operativa la multiplicamos por el factor 1 menos la tasa de impuesto a la renta.

De acuerdo a esta ltima metodologa y utilizando la informacin del ANEXO N 1, para cada empresa seleccionada tenemos lo siguiente:

TABLA N 19

Determinacin del NOPAT Agroindustrial LAREDO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

Ventas Netas192148524177557712153756850184410566237349344268244546

Costo de Ventas107225706111658398109369015133150705155624947183120384

Utilidad Bruta849228186589931444387835512598618172439785124162

Gastos Operativos941050432888810158911119814171634310519806876

Utilidad Operacional755123146557042634228924392784446538129265317286

Gastos Financieros2967686127102145293971454800

Otros Ingresos000000

Otros Egresos000000

Util. Antes de I.R.725446286544332419699527392929926538129265317286

I.R.17061938156867365662434984988999566446566383

Util. Despues de Impuestos554826904975658814037093294431035542464858750903

Util. Extraordinaria000000

Prdida Extra00007251081094022

Util. Neta554826904975658814037093294431035469954059844925

NOPAT528586204589929823960247274949114576690445722100

TABLA N 20

Determinacin del NOPAT Agroindustrial CARTAVIO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

Ventas Netas182275186425188096256747362134401718

Costo de Ventas105012111502125141170293242790267529

Utilidad Bruta77263749236295586454119344134189

Gastos Operativos237951373326525-53223-4037

Utilidad Operacional53468611903643086986119321138226

Gastos Financieros3406371742541102154614783

Otros Ingresos000000

Otros Egresos000000

Util. Antes de I.R.50062574733217675965113860133443

I.R.14412138567705191071700919701

Util. Despues de Impuestos3565043617244715685896851113742

Util. Extraordinaria000000

Prdida Extra000000

Util. Neta3565043617244715685896851113742

NOPAT37427.6428332550160890.283524.796758.2

TABLA N 21

Determinacin del NOPAT Agroindustrial CASA GRANDE

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

Ventas Netas182144213770247676331509490760583390

Costo de Ventas117124137476170922168120101645179037

Utilidad Bruta650207629476754163389389115404353

Gastos Operativos19259119926912206114756336592

Utilidad Operacional842796430269842142778341552367761

Gastos Financieros2436625558263871584592312813

Otros Ingresos000000

Otros Egresos000000

Util. Antes de I.R.599133874443455126933332321364948

I.R.84541313512699284054905854089

Util. Despues de Impuestos51459256093075698528283263310859

Util. Extraordinaria000000

Prdida Extra000000

Util. Neta51459256093075698528283263310859

NOPAT58995450114888999945239086257433

DETERMINACIN DE LA INVERSIN EN ACTIVOSOPERATIVOS (INAct.)

De acuerdo a lo planteado en el marco terico, la inversin en activos operativos, llamada en este caso INAct, se calcula partiendo del Estado de Situacin Financiera pero adecundolo al concepto del Balance Financiero. As la inversin en activos operativos es igual al activo total menos los proveedores menos los otros pasivos corrientes que no son deuda bancaria. Otra forma de calcularla es partiendo del patrimonio y sumarle las deudas financieras totales que incluyen las de corto plazo y las de mediano y largo plazo.

De acuerdo a esta metodologa y utilizando la informacin del ANEXO N 2, para cada empresa seleccionada tenemos lo siguiente:

TABLA N 22

Determinacin del INAct Agroindustrial LAREDO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

ACTIVO CORRIENTE539925936113570255558334678468326556290490144702

Efecti. Y Equiv. De Efectivo16449009195349931063767887207077839621242679

Ctas por cobrar comerciales99279261030118118225940235741801734730641300947

existencias12449785116304591163071510952662942173514542777

otros activos151658731966906924637912244479203100990133058299

ACTIVO NO CORRIENTE323163589366430392392503268393452130656257321659463788

Activo fijo neto304012702350775173374496394370196631632762025636986221

Otros activos no corrientes191508871565521918006874232554992349529622477567

TOTAL ACTIVO377156182427566094448061602461298962721820225749608490

PASIVO CORRIENTE456071604117448648865894446519145391488856993929

Proveedores950688794946691426925579620381653997923346250

Deuda de corto plazo19286669179107872377058320993190212537256379804

Otros pasivos corrientes168136041376903010826056156966861612118427267875

PASIVO NO CORRIENTE5590995279434066105576064108711965182811194170802589

Deuda a largo plazo7659497659491017228001030077338478581290929262

Otros pasivos no corrientes5514400378668117385326457042329802538279873327

PATRIMONIO275639070306957542293619644307935083485094143521811972

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO377156182427566094448061602461298962721820225749608490

INAct.295691688325634278419113027431936006591133680619121038

TABLA N 23

Determinacin del INAct Agroindustrial CARTAVIO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

ACTIVO CORRIENTE653116529894537117553155497184731

Efecti. Y Equiv. De Efectivo7817280029873837161278322

Ctas por cobrar comerciales27931203936581475706010273799

existencias230952409525288271413059944656

otros activos316062636429681390054866957954

ACTIVO NO CORRIENTE335710360428360927473260483717488759

Activo fijo neto329308354611354163466784425589418734

Otros activos no corrientes64025817676464765812870025

TOTAL ACTIVO401021425726455464590813639214673490

PASIVO CORRIENTE61075577387515771926113270125164

Proveedores83571680524953405489263188874

Deuda de corto plazo244811983529078133881612033651

Otros pasivos corrientes2823721098211261799045192639

PASIVO NO CORRIENTE312182203650506150692119715102551

Deuda a largo plazo7331149904952100373703222560

Otros pasivos no corrientes238877046455541406558268379991

PATRIMONIO308728345952329801368195406229445775

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO401021425726455464590813639214673490

INAct.340540380777363831391620459381501986

TABLA N 24

Determinacin del NOPAT Agroindustrial CASA GRANDE

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

ACTIVO CORRIENTE104423136453149418202409330739294962

Efecti. Y Equiv. De Efectivo63938223304216024524958674

Ctas por cobrar comerciales1628114950377925062610023476156

existencias217272620927724314584206571730

otros activos600228707180860104301135945138402

ACTIVO NO CORRIENTE97943510280561103520113730812223281421553

Activo fijo neto873392910379981135102761811094701202117

Otros activos no corrientes106043117677122385109690112858219436

TOTAL ACTIVO108385811645091252938133971715530671716515

PASIVO CORRIENTE282964115473137266139770194249144717

Proveedores5494039101640106649310923345082

Deuda de corto plazo123383367828673225176819337037

Otros pasivos corrientes2156864269444583507601682362598

PASIVO NO CORRIENTE59558264265442335428352384037354677

Deuda a largo plazo324462202101722641421485653521255

Otros pasivos no corrientes2711244055270071286204327502333422

PATRIMONIO7413367847716733377715959747811217121

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO108385811645091252938133971715530671716515

INAct.786120103865987427493626010995091275413

DETERMINACIN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADODEL CAPITAL (WACC)

Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), se parte del Balance de la empresa y utilizamos la siguiente frmula:

Dnde:

WACC = P / (P + D) * ke + D / (P+D) * kd ( 1 T) P= PatrimonioD= DeudaKe= Costo del capital propioKd= Costo de la deudaT= Tasa de impuesto a la renta

Aplicando la formula y tomando en cuenta la informacin del ANEXO N 3 y ANEXO N 4, para cada empresa tenemos:

TABLA N 25

Determinacin del WACC Agroindustrial LAREDO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

P= PATRIMONIO 275,639,070306,957,542293,619,644307,935,083485,094,143521,811,972

D= DEUDA71,044,11193,669,352125,493,383124,000,923106,039,53797,308,566

Ke= COSTO DE CAPITAL PROPIO13%13%7%14%26%29%

Kd= COSTO DE LA DEUDA18%10%28%16%8%8%

T= TASA DE INPUESTO A LA RENTA30%30%30%30%30%30%

WACC13%11%11%13%22%25%

TABLA N 26

Determinacin del INAct Agroindustrial CARTAVIO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

P= PATRIMONIO 308,728.00345,952.00329,801.00368,195.00406,229.00445,775.00

D= DEUDA68,406.0058,749.0047,960.00103,697.0053,152.0056,211.00

Ke= COSTO DE CAPITAL PROPIO13%13%7%14%26%29%

Kd= COSTO DE LA DEUDA4%4%5%10%7%6%

T= TASA DE INPUESTO A LA RENTA30%30%30%30%30%30%

WACC11%11%6%12%23%26%

TABLA N 27

Determinacin del INAct Agroindustrial CASA GRANDE

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

P= PATRIMONIO 741,336784,771673,337771,595974,7811,217,121

D= DEUDA342,522379,738579,601568,122578,286499,394

Ke= COSTO DE CAPITAL PROPIO13%13%7%14%26%29%

Kd= COSTO DE LA DEUDA26%32%19%9%5%5%

T= TASA DE INPUESTO A LA RENTA30%30%30%30%30%30%

WACC15%16%10%11%18%22%

EVALUACIN DE LA CREACIN DE VALOR DE LASEMPRESAS DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL DE LA LIBERTAD PERIODO 2006 2011

Sabemos que desde el punto de vista de su concepcin, el EVA se puede calcular aplicando el siguiente modelo:

EVA = NOPAT INAct * WACC

Dnde:

NOPAT, es la utilidad operativa neta de impuestos.INAct, es la inversin en activos operativos.WACC, es el costo de capital promedio ponderado de la empresa.

Por consiguiente para cada empresa y para cada ao podemos calcular el EVA utilizando los resultados obtenidos para el NOPAT, el INAct y el WACC. De esta forma tenemos:

TABLA N 28

Determinacin del EVA Agroindustrial LAREDO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

VALOR ECONOMICO AGREGADO - EVA

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

NOPAT 52,858,62045,899,29823,960,24727,494,91145,766,90445,722,100

INAct295,691,688325,634,278419,113,027431,936,006591,133,680619,121,038

WACC13%11%11%13%22%25%

EVA91,999,45782,999,60168,390,47284,033,670177,234,480202,328,997

TABLA N 29

Determinacin del EVA Agroindustrial CARTAVIO

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

VALOR ECONOMICO AGREGADO - EVA

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

NOPAT 37,42842,83325,50160,89083,52596,758

INAct340,540380,777363,831391,620459,381501,986

WACC11%11%6%12%23%26%

EVA76,55885,93748,319108,932191,243228,493

TABLA N 30

Determinacin del EVA Agroindustrial CASA GRANDE

EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.

VALOR ECONOMICO AGREGADO - EVA

PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)

RUBROS200620072008200920102011

NOPAT 58,99545,01148,88999,945239,086257,433

INAct786,1201,038,659874,274936,2601,099,5091,275,413

WACC15%16%10%11%18%22%

EVA177,045210,334133,336200,023432,896531,758

4.2. Anlisis de resultados.

Con el anlisis de ratios, se puede observar que las empresas Agroindustriales Trujillanas en el periodo de estudio (2006 2011), son considerablemente rentables, especficamente las empresas Agroindustrial Casa Grande y Complejo Agroindustrial Cartavio, las mismas que aumentaron su rentabilidad en un 46.97% y 32.04% respectivamente, mientras que la empresa Agroindustrial Laredo tubo una baja considerable de su rentabilidad en ms de un 40% entre los aos 2006 y el ao 2011 respectivamente.

Podemos tambin concluir que la empresas Agroindustriales Trujillanas con mayor rentabilidad Complejo Agroindustrial Cartavio y Agroindustrial Casagrande que para el periodo 2006 2011, hicieron crecer su rentabilidad en ms del 200% dentro del periodo de estudio. A diferencia de la Empresa Agroindustrial Laredo que en lugar de crecer su rentabilidad se ha reducido en casi un 50% entre los aos 2006 y 2011.

Como se puede apreciar todas las empresas del Sector Agroindustrial de la libertad crearon valor en el periodo de estudio destacndose la empresa agroindustrial Laredo que fue la empresa que segn los clculos efectuados obtuvo una creacin de valor.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES.

Existen diferentes mtodos para medir el valor de una empresa, entre los ms destacables figuran los mtodos asados en informacin de balance, o resultados o fondo de comercio o descuento de flujos, o creacin de valor, u opciones, etc.

Excluyendo a aquellos que se basan en informacin histrica y a los que toman en cuenta la flexibilidad en la oportunidad de invertir, los mtodos que seran utilizados son: el flujo de caja descontado y los de creacin de valor. En el primer caso, se utilizar el flujo de caja libre; y en el caso de los mtodos de creacin de valor se utilizar el EVA (Valor Econmico Agregado).

La metodologa del EVA como herramienta gerencial para el desempeo de las empresas, es importante porque permite ahondar en el negocio, ms all de la acostumbrada prdida o utilidad contable, ya que ofrece alternativas para detectar posibles problemas operativos y/o de estructura de capital.

La informacin obtenida a travs de la base de datos AFINES, no permiti hacer una depuracin detallada de las inversiones por sectores con la cual posiblemente se hubieran podido obtener mejores resultados respecto a la generacin de valor.

RECOMENDACIONES

Para que las empresas que cotizan en Bolsa mejoren su situacin como generadoras de valor econmico, deben incrementar sus utilidades operativas, racionalizar sus inversiones en activos que generen mayor rendimiento y mejorar el costo promedio ponderado del capital.

Las empresas peruanas deben utilizar el EVA, como herramienta de planeamiento empresarial para generar valor econmico y contribuir al crecimiento econmico del pas, como una herramienta para optimizar la gestin empresarial y aumentar la riqueza que generan.

Realizar otra investigacin con un estudio de tipo correlacional y explicativo para plantear un modelo ms elaborado que el de regresin lineal simple que explique la contribucin de la creacin de valor econmico de las empresas al crecimiento econmico del sector y del pas.

Referencias bibliogrficas

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Fernndez, Pablo - GESTIN: (2003) Valorizacin de Empresas, Creacin del Valor para los Accionistas, Edicin 2003. Edit. Gestin 2000

Grficos y Anexos

ANEXO N 1ESTADO DE RESULTADOS POR EMPRESAS 2006 - 2011

ANEXO N 2ESTADO DE RESULTADOS POR EMPRESAS 2006 - 2011

ANEXO N 3

COSTO DE LA DEUDA (ke)COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

RUBROS200620072008200920102011

Tasa de libre riesgo beta

Rendimiento promedio del mercado7.27%0.82%

6.29%9.94%0.85%

6.29%7.90%0.83%

6.29%10.39%0.84%

11.31%5.75%0.81%

11.31%3.70%0.82%

11.31%

ke7%10%8%10%6%4%

NOTA: Para todas las empresas se considera esta valor como el mnimo que esperanObtener.

TASA DE LIBRE RIESGO

RUBROS200620072008200920102011

Rendimiento de Bonos Soberanos7.27%9.94%7.90%10.39%5.75%3.70%

Fuente: Anuario estadstico de la Superintendencia del Mercado de Valores.

DETERMINACION DE LOS BETAS

RUBROS200620072008200920102011

Beta Sector Agroindustrial AmericanoRiesgo Pas0.79%4.36%0.79%7.11%0.79%5.11%0.79%6.20%0.79%3.18%0.79%4.20%

Beta Sector Agroindustrial Peruano0.82%0.85%0.83%0.84%0.81%0.82%

Fuente: Anuario estadstico de la Superintendencia del Mercado de Valores.

RENDIMIENTO PROMEDIO DEL MERCADO

RUBROS200620072008200920102011

Rentabilidad de BonosRentabilidad otros Mercados de dinero7.50%5.08%7.50%5.08%7.80%4.78%8.10%14.60%8.40%14.22%8.70%14.40%

Rentabilidad Promedio6.29%6.29%6.29%11.31%11.31%11.31%

Fuente: Anuario estadstico de la Superintendencia del Mercado de Valores.

ANEXO N 4

COSTO DE LA DEUDA (kd)COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.

RUBROS200620072008200920102011

Gastos FinancierosDeuda3,40668,4063,71758,7494,57747,9609,411103,6976,34453,1525,66556,211

kd4.98%6.33%9.54%9.08%11.94%10.08%

COSTO DE LA DEUDA (kd)EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

RUBROS200620072008200920102011

Gastos FinancierosDeuda12,728,40671,044,1119,221,82893,669,35235,474,797125,493,38320,277,561124,000,9238,495,126106,039,5377,379,19897,308,566

kd17.92%9.85%28.27%16.35%8.01%7.58%

COSTO DE LA DEUDA (kd)EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.

RUBROS200620072008200920102011

Gastos FinancierosDeuda24,36692,29325,55879,77423,564125,66320,769222,61812,390232,98510,400227,715

kd26.40%32.04%18.75%9.33%5.32%4.57%

8

EMPRESAS AGROINDUSTRIALESDE LA LIBERTAD

GRFICO N 10ESQUEMA METODOLGICO

Universo de Empresa de Per

Empresas que Cotizan en Bolsa

Empresas Sector Agroindustrial

Empresas Agroindustriales de la libertad