AUTORREGULACIÓN Y PROFUNDIZACIÓN DEL MERCADO DE … · organismo formal de autorregulación, a...

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Presidente

www.amvcolombia.org.co

AUTORREGULACIÓN Y PROFUNDIZACIÓN DEL

MERCADO DE CAPITALESSEMINARIO TEMÁTICO ANIF-CAF Y AMV

Carlos Alberto Sandoval

[email protected]

AGENDA

1. Cifras sobre profundización del mercado de valores

2. Profundización: Autorregulación y Otros Elementos


ADMINISTRADORES DE SISTEMAS DE

NEGOCIACIÓN Y REGISTRO

2007 2008 2009 2010 2011

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

BVC

BANREP

ICAP

DECEVAL

GFI

TRADITION

X

X

X

X

X

X

FUENTE: AMV

PRINCIPALES ACTIVOS

2007 2008 2009 2010 2011

X

X

X

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X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

RENTA FIJA

ACCIONES

DERIVADOS TES

DERIVADOS TRM

DERIVADOS ACCIONES

X

X

X

X

X

FUENTE: AMV

XDERIVADOS ENERGÍA

DERIVADOS ÍNDICES

X

X

0.0%

0.3%

0.0%

0.1%

0.1%

0.2%

0.2%

0.3%

0.3%

0.4%

0.4%

20

06

-06

20

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-12

20

07

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20

07

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20

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20

10

-06

20

10

-12

20

11

-06

0%

0.21%

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0.25%

0.30%

0.35%

0.40%

0.45%

20

00

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20

01

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-06

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20

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20

10

-06

20

11

-06

MONTO PROMEDIO DIARIO POR PRODUCTO /

PIB CORRIENTE

FUENTE: CÁLCULOS AMV CON INFORMACIÓN DE LA BVC, BANREP, ICAP, DECEVAL, GFI Y TRADITION

ACCIONES DERIVADOS

RENTA FIJA

1.8% 6.6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

20

00

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20

01

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20

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-06

20

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20

10

-06

20

11

-06

OTRAS CIFRAS

FONDOS DE TERCEROS ADMINISTRADOS POR ENTIDADES VIGILADAS*

COMO PORCENTAJE DEL PIB

*Fondos de Pensiones Obligatorias, Fondos de Pensiones Voluntarias, Fondos de Cesantías, Carteras Colectivas y Fiducias.Fuente: Cálculos AMV con información de la SFC y el DANE.

40%

36%

30%30%

28%

20102009200820072006

OTRAS CIFRAS

NÚMERO DE INVERSIONISTAS PERSONAL NATURALES

Fuente: Cálculos AMV con información del los Reporte Anuales de la BVC.

75,736 72,799

576,239

113,508 130,840

190,914

2005 2006 2007 2008 2009 2010

COMPARACIÓN INTERNACIONAL

Fuente: Cálculos de AMV con información de la Federación Mundial de Bolsas.

4,9865,179 5,095

1,793 1,788 1,798

373 406 427392 386 381

244 241 248238 236 231

89 87 86

2008 2009 2010

ESTADOS UNIDOS COREA MÉXICO BRASIL PERU CHILE COLOMBIA

TOTAL ENTIDADES LISTADAS


Fuente: Cálculos de AMV con información de Capitalización Bursátil de la Federación Mundial de Bolsas y PIB Anual Corriente

de Bloomberg

94%

130%

154%

80%

108%

119%

39%

76%80%

36%

80%

73%

30%

56%

67%

21%

40%44%41%

57%

73%

2008 2009 2010

CHILE ESTADOS UNIDOS COREA BRASIL PERÚ MÉXICO COLOMBIA

CAPITALIZACIÓN BURSATIL SOBRE PIB

612%

206%

176%

304%

186%

147%

122%

47%56%

47%

24% 26%27%15% 15%17%

5% 5%

23%13% 13%

2008 2009 2010

ESTADOS UNIDOS COREA BRASIL MÉXICO CHILE PERÚ COLOMBIA


Fuente: Cálculos de AMV con información de Capitalización Bursátil de la Federación Mundial de Bolsas.

MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES

SOBRE CAPITALIZACIÓN BURSATIL

AGENDA

1. Cifras sobre profundización del mercado de valores

2. Profundización: Autorregulación y Otros Elementos


CONDICIONES NECESARIAS PARA UN

MERCADO DE VALORES


EMISORES INVERSIONISTAS

Ofrecen valores Demandan valores

INTERMEDIARIOS

Dos condiciones necesarias:

Información

Confianza

ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS:

Libre Competencia

Protección al Inversionista

Transparencia

Eficiencia

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

AUTORREGULACIÓN

• Por autorregulación se entiende, (Carson 2011, pág 5):

“El término autorregulación puede ser usado para referirse a un

organismo formal de autorregulación, a estándares creados por

las asociaciones de la industria financiera, y a las funciones de

supervisión interna y cumplimiento al interior de las firmas.”

• Autocontrol y Autogestión (entidades).

• Organismo de autorregulación: Entidad privada e

independiente encargada de mitigar los conflictos de interés,protección al inversionista y disciplinar conductas.

• No confundir autorregulación con desregulación.


ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

INNOVACIÓN

• La innovación es fundamental para la profundización delmercado de valores (tecnología, productos, modelos, etc.).

• La iniciativa privada desarrolla un producto y luego las

autoridades regulan y supervisan su implementación.

• Ejemplos: Acceso Directo al Mercado (e-Trading y de High

Frecuency Trading) y Cuentas de Margen.


ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

INFRAESTRUCTURA

• Se ha avanzado de forma importante:

MILA y Mercado Global (BVC)

Cámara Central de Contraparte

Cámara de Compensación de Divisas

Nuevos sistemas de negociación y registro

Nuevos proveedores de precios

• Existen riesgos inherentes al tener más fragmentación en los mercados y

más de un de valorador de activos, pero con un acompañamiento

adecuado de las autoridades los beneficios deben ser positivos.


ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

INTERMEDIARIOS

• Son la primera capa de supervisión.

• El autocontrol y la autogestión son piezas fundamentales para el

funcionamiento del mercado.

• Un adecuado sistema de supervisión no es un sustituto de la cultura de

cumplimiento. Son complementarios.

• AMV promueve la generación de mejores estándares:

Manual de Buenas Prácticas

Ejercicios de RBI

Guías para mejorar el cumplimiento normativo


ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

• Las autoridades tienen la responsabilidad de diseñar la arquitectura regulatoria y

de supervisión.

• El objetivo es desarrollo sostenible del mercado (suavizar el ciclo regulatorio):

• Ni el mercado ni las autoridades son infalibles. Los humanos aprendemos de la

experiencia.


Variable o Indicador

Tiempo

Objetivo Regulación


• Las lecciones de la Crisis de los 90’s se incorporaron en la regulación y

supervisión:

Política económica más flexible y adecuada

Incorporación de Sistemas de Administración de Riesgos

Comité de Coordinación (MHCP, Banrep, SFC, Fogafin)

Mejoras de los mecanismos de salvamento

• Después de los 90’s no ha habido eventos sistémicos. Hay unos pocos

casos puntuales de entidades que fueron tomadas en posesión (eventos

individuales siempre habrá).



• La crisis financiera actual impulsó el desarrollo y relevancia de las

llamadas “políticas macroprudenciales”.

• BIS define la política macroprudencial como:

“… el uso de herramientas prudenciales con el objetivo

específico de promover la estabilidad financiera del sistemacomo un todo, no necesariamente de las entidades individuales

que la componen.”

Fuente: Discurso de Jaime Caruana, Gerente General BIS. Abril 23 de 2010.

• El objetivo de esta política es reducir el riesgo sistémico con

énfasis en las conexiones.




• Colombia ha avanzado en políticas prudenciales.

• Ministerio de Hacienda:

Política económica adecuada

Liderazgo en Reformas Financieras

• Banco de la República:

Política monetaria contra-cíclica

Herramientas prudenciales: encajes, límites de posición propia

• Superintendencia Financiera:

Supervisor Integrado

Supervisión Basada en Riesgos

Sistemas de Administración de Riesgos


• Es posible fortalecer aún más algunos aspectos institucionales.

• MHCP:

Oportunidad en la expedición de regulación

• Banco de la República:

Ampliación en el periodo de los Co-directores como balance a la

reelección presidencial

Superintendente Financiero en la Junta de Co-directores

• Superintendencia Financiera:

Junta Directiva

Periodo fijo para el Superintendente

Protección Legal



• En este contexto, ¿Dónde entra un esquema de autorregulación

privado, independiente y vigilado?

• El mercado de valores se profundiza con la existencia de

Intermediarios Reputacionales.

• AMV busca que el mercado de valores se desarrolle en unmarco de integridad y transparencia.


PROTECCIÓN

TRANSPARENCIA

EFICIENCIA

PROFUNDIZACÓN



HERRAMIENTAS

EDUCACIÓN

PREVENCIÓN

REGULACIÓN

VIGILANCIA

DISCIPLINA

ESTUDIOS

TÉCNICOS

CONDUCTAS

MERCADOS

PRODUCTOS

ENTIDADES

OPERADORES

SOLUCIÓN DE CONFLICTOS



• AMV está en una posición ideal para complementar la regulación del

mercado de valores (aportando conocimiento, oportunidad)

• El Estado provee el marco general y la autorregulación es un vínculo

entre industria y autoridades.

• Algunos ejemplos de lo que se ha hecho:

Regulación Especializada sobre Conflictos de Interés

Certificación : Modalidades, Especializaciones y Transversalidad

Test, Criterios y Puertos Seguros: Operaciones Cruzadas,

Operaciones en Divisas, Concepto de Descubrimiento de Precios,

Libre Concurrencia

LEO’s: Balance entre realidad del negocio y principio de prelación



• En materia de supervisión se han explorado diferentes

herramientas para monitorear al mercado en su conjunto.

• Algunas de ellas son:

Base de Datos Consolidad (Imer)

Supervisión Basada en Riesgos e Identificación de SIFI’s

Transversalidad de Mercados y Operadores

Ciclos del Mercado de Valores

• El mayor desafío para AMV es aterrizar estas elementos

macroprudenciales en la supervisión de conductas.



• El camino avanzado es importante, pero hay espacio para mayores

contribuciones:

• En regulación: Aprendizaje de experiencias recientes:

Información de mercado

Estándares básicos de Riesgo de Crédito de SCBs (junto con SFC)

Concepto de administradores de facto

Conflictos que generan dueños-clientes

Estándares para el desarrollo de nuevos productos

Profesionalismo en la actividad de colocación

• Otros temas: Inversión de Recursos Públicos, Asesoría Financiera

Independiente, Revelacion Operaciones de insiders.

• En supervisión: Herramientas de inteligencia de mercado y minería de

datos para fortalecer la vigilancia y monitoreo del mercado.

ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

SISTEMA JUDICIAL


• Resolver las controversias entre los clientes y las entidades es

fundamental para profundizar el mercado.

• Se espera que el sistema judicial:

Sea honesto

Sofisticado para manejar casos complejos

Intervenga rápidamente

Profiera decisiones en términos razonables

• Estamos lejos de ello y no se prevén cambios en el mediano plazo.

• MARCO – Centro de Conciliación y Arbitraje de AMV es un

mecanismo idóneo, oportuno, especializado y con menores costos.

ELEMENTOS PARA LA

PROFUNDIZACIÓN


PRINCIPIOS

INNOVACIÓN

INFRAESTRUCTURA

INTERMEDIARIOS

REGULACIÓN Y

SUPERVISIÓN

EDUCACIÓN

SISTEMA JUDICIAL

Participación

Estado

Autorregulación

Privado

EDUCACIÓN FINANCIERA


• Los inversionistas deben contar con el mayor conocimiento

posible del mercado (deberes y derechos).

• Autoridades estatales (MinEducación, MHCP, BanRep, Fogafin y

SFC) con apoyo de AMV hemos contribuido en la construcción

de una Estrategia Nacional de Educación Económica yFinanciera.

• AMV coordina un programa con 71 entidades financieras

privadas (cumplimiento legal con eficacia e independencia).

EDUCACIÓN FINANCIERA


Protección basada en

educación

Facilitar acceso a la información que inversionistas actuales y potenciales requieren

para tomar decisiones de inversión ajustadas a sus necesidades.

Cartillas: Abc, Intermediarios Legales,

Acciones y Bonos.

Presencia Institucional:

Ferias de Ecopetrol, eventos

BVC y en la mesa de trabajo

de la ENEEF.

Charlas educativas:

2011: 40 charlas gratuitas en 9

ciudades del país.

Arquitectos del Mercado de

valoresAnálisis, Revista del

Mercado de valores

FAQ y Glosario del

Inversionista

CONCLUSIONES


• Desarrollar (profundizar) un mercado de valores es una tarea

compleja, de muy largo aliento.

• Elementos macroeconómicos, institucionales y legales son

determinantes.

• Los avances de Colombia han sido positivos.

• La autorregulación contribuye a la profundización generando

confianza a los participantes. Ese rol puede ser mayor.

La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad.Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados.

Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores.

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