Un yate se mantiene ... para el entretenimiento de los clientes. Se utiliza el 25% del tiempo para la relajacin. ... Desde el yate se utilizael 75% de las veces por motivos de negocios, se usa principalmente para la promocin de los negocios del contribuyente y el 75% delos gastos de mantenimiento ... son gastos de instalaciones de entretenimiento deducible . Si el barco se haba utilizado slo el 40% delos negocios, sin deduccin se permitira.El mtodo por el cual el dueo de un yate es para medir el tiempo de negocios y placer detiempo no se prescribe. Presumiblemente, momento en que el barco est en dique seco o enel agua con slo su tripulacin a bordo contara como tampoco, aunque se podraargumentar que el propietario a veces obtiene placer simplemente de ver a su apogeo en elancla. Eltiempo que se prorratear, entonces, debe ser elmomento en que ly algunosinvitados hallan a bordo de ella, y tal vez su forma ms eficiente de cumplir con la ley serainstalar doscronmetros, babor yestribor, unoqueselemantengaenfuncionamientodurantenegociocruceroyel otrodurantelanavegacinderecreo. Quizsunoccidentalfavoreciendo podra acelerar un crucero sociales a casa una hora ms temprano, o un golpeen septiembre retrasar la ltima etapa de un crucero de negocios, y as inclinar tiempo delnegocio de la temporada por encima de la figura crucial del cincuenta por ciento. Bien podael capitn orar por esos vientos oportunos, ya que la posibilidad de deducir de su yate podrafcilmente duplicar sus ingresos despus de impuestos para el ao. En resumen, la ley esuna tontera.Algunos expertos consideran que el cambio de T & E normativa representa una ganancia paranuestra sociedad, porque un buen nmero de contribuyentes que pueden haber estadoinclinados a juzgar un poco en virtud de disposiciones generales, como la regla Cohan no tienenel estmagooel coraznparasofocar especficaartculosfraudulentos. Peroloquesehaganado en el camino de cumplimiento se puede haber perdido de cierta degradacin de nuestravida nacional. Casi nunca tiene ninguna parte de la ley del impuesto tenda con tanta energapara obligar a la comercializacin de las relaciones sociales, o penalizado de manera particularel espritu amateur, el cual, Richard Hofstadter declara en su libro "Anti-intelectualismo en la vidaestadounidense", caracteriz a los fundadores de la repblica. Tal vez el mayor peligro de todosesque, al reclamar deduccionespor actividadesquesontcnicamentenegocios, peroenrealidadsocial, esdecir, medianteel cumplimientodelaletradelaley, unhombrepuedeabaratar su vida en sus propios ojos. Se podra argumentar que los fundadores, si estuvieranvivoshoy,senieganamezclarsecondespreciolosocial ylocomercial, el aficionadoyelprofesional, y se desdea a reclamar, pero los gastos ms inconfundibles. Pero, en las actualesleyes tributarias, la pregunta sera si podan permitirse un pago en exceso tales seorial de losimpuestos, o incluso debe preguntarse a tomar la decisin.Se ha sostenido que el Cdigo discrimina contra el trabajo intelectual, la prueba principal es que mientras que la depreciacinpuedeser reclamadaentodotipodepropiedadfsicaagotableyel agotamientopuedenser reclamadosenlosrecursosnaturales, no hay tales deducciones se permiten en el caso de agotamiento de la capacidades mentales o imaginativas de loscreadores e inventores-a pesar de que los efectos de la fatiga cerebral son a veces demasiado evidente en el trabajo posterior ylos ingresos de dichas personas. (Tambin se ha argumentado que los atletas profesionales son objeto de discriminacin, en queel Cdigonopermiteladepreciacindesuscuerpos.)Organizacionescomolos AutoresLeagueofAmericahanafirmado,adems, que elCdigo es injusto para los autores y otras personas creativas cuyos ingresos, debido a la naturaleza de sutrabajoy la economadesucomercializacin, espropensoa fluctuarmucho de un aoa otro, porloqueestn sujetosaimpuestos exorbitantemente en los aos buenos y se quedan con muy poco para salir de apuros aos malos. Una disposicindel proyecto de ley de 1964 destinada a hacerse cargo de esta situacin prevista creativos artistas, inventores y otros receptoresde gran ingreso repentino con una frmula de promedio de cuatro aos para aliviar la picadura de impuestos de un ao redondo.Perosi el Cdigoesanti-intelectual, esprobablementetansloinadvertidamente-yessinduda lo que slo de manera inconsistente. Con la concesin de la exencin de impuestos a lasfundaciones de caridad, que facilita la concesin de millones de dlares al ao-la mayora de loscuales de otro modo iran a las arcas-a del gobiernoacadmicosparagastosdeviajeymanutencin, mientrasquellevanacaboproyectosdeinvestigacin de todo tipo. Y al hacer disposiciones especiales en relacin con las donaciones debienesquesehaapreciadoenvalor,quetiene-si oinadvertidamente, tendido-nosloparaobligar a los precios que los pintores y los escultores reciben por su trabajo, sino para canalizarmiles de obras de privado colecciones y en los museos pblicos. La mecnica de este procesoson por ahora tan bien conocidos que necesitan ser meramente describen: un coleccionista quedona una obra de arte a un museo puede deducir en su declaracin de impuestos de ingresos elvalor razonabledelaobraenel momentodeladonacin, ylanecesidaddepagar ningnimpuesto sobre las ganancias de capital sobre los aumentos de su valor desde el momento enque lo compr. Si el incremento de valor ha sido grande y nivel de impuestos del colector esmuy alta, puede realmente salir adelante en el trato. Adems de enterrar a algunos museos bajounaavalanchatal derecompensaquesupersonal semantienenocupadoscavandoasmismos, estasdisposicioneshantendidoatraerdevueltaalaexistenciaqueLovableviejafigura del pasado, antes de impuestos, los ricos diletante. En los ltimos aos, algunas personasde alto variable han cado en el hbito de hacer colecciones de serie-postimpresionistas duranteunos aos, tal vez, seguido de jade chino, y luego por la pintura moderna de Estados Unidos. Alfinal de cada perodo, el colector regala toda su coleccin, y cuando se calculan los impuestosque de otra manera habra pagado, la aventura se encuentra que le han costado casi nada.El bajo costo de las contribuciones caritativas de las personas de altos ingresos, ya sea en formadeobrasdearteosimplementeenformadedineroyotrosbienes, esunadelasfrutasmsextraas del Cdigo. De los aproximadamente cinco mil millones de dlares reclamados anualmentecomocontribucionesdeduciblesenlasdeclaracionesdeimpuestosobrelarentapersonal, conmucho, la mayor parte se encuentra en la forma de activos de un tipo u otro que se han apreciadoen valor, y proviene de personas con ingresos muy altos. Las razones se pueden hacer claro con unejemplosencillo: Unhombreconunsoportesuperior del 20por cientoqueregala$1,000enefectivo incurre en un costo neto de $ 800. Un hombre con un soporte superior del 60 por ciento queregala la misma suma en efectivo incurre en un costo neto de $ 400. Si, en cambio, este mismohombre alto soporte da $ 1.000 en forma de acciones que originalmente compr por $ 200, incurreen un costo neto de slo $ 200. Es el estmulo entusiasta del Cdigo de la caridad a gran escalaque ha llevado a la mayora de los casos de hombres de un milln de dlares al ao que paganningn impuesto en absoluto; en una de sus disposiciones ms peculiares, cualquier persona cuyoimpuesto sobre la renta y las contribuciones combinadas han ascendido a nueve dcimas partes oms de sus ingresos imponibles de ocho de los diez aos precedentes, tiene derecho por va derecompensa a ignorar en el ao en curso las restricciones habituales de la cantidad decontribuciones deducibles, y puede eludir el impuesto en su totalidad.As, las disposiciones del Cdigo menudo permiten mera manipulacin fiscal para hacerse pasarcomo la caridad, que justifique una acusacin frecuente que el Cdigo es moralmentemuddleheaded, opeor. Lasdisposicionestambindanlugar amuddleheadednessenotros. Elllamamientohechoporlosgrandeseventosderecaudacindefondosenlosltimosaos, porejemplo, se ha dividido con inquietud entre una llamada a las buenas obras y una explicacin de lasventajas fiscales para el donante. Un ejemplo instructivo es un folleto encomiable exhaustivo titulado"Mayores sobre fiscalidad del ahorro ... un enfoque constructivo", que fue utilizado por Princeton enunosgrandesfondosdecapital-conducir.(Similar, por nodecir casi idnticos, folletoshansidoutilizados por la Universidad de Harvard, Yale, y muchas otras instituciones.) "Las responsabilidadesde liderazgo son grandes, sobre todo en una poca en que los estadistas, cientficos y economistasdebentomar decisionesquecasi conseguridadafectar alahumanidadparalasgeneracionesvenideras", el prlogodel folletocomienza, conaltanera, ycontinaexplicando,"El propsitoprincipalde este folletoes para instar atodoslos posiblesdonantes para dar pensamientomsserio a la manera en que hacen sus regalos. ... Hay muchas maneras diferentes en que los regalossustanciales se pueden hacer a un costo relativamente bajo para el donante. Es importante que losposiblesdonantes sefamiliarizan con estasoportunidades."Lasoportunidades expuestasenlaspginas siguientes incluyen maneras de ahorrar en impuestos a travs de regalos de ttulos valores,propiedad industrial, arrendamientos, regalas,joyas, antigedades, opciones sobre acciones, residencias, seguros de vida, e inventario artculos, ymediante eluso de fideicomisos ("Elenfoque de fideicomiso tiene una gran versatilidad"). En unmomento, la sugerencia se plantea que, en lugar de realmente dar nada de distancia, el dueo delosvaloresapreciadospodravenderaPrinceton, por dineroenefectivo, al precioquepagoriginalmente por ellos; esto puede parecer simple-mente como una transaccin comercial, pero elfolletoseala, conprecisin, quealosojosdel Cdigodeladiferenciaentreel valoractual demercadodelosvalores'yel preciomsbajoenel quesevendenaPrincetonrepresentapuracaridad, y es completamentededuciblecomotal. "Si bienhemos puestogrannfasis enlaimportancia de la planificacin fiscal cuidado," el ltimo prrafo dice: "esperamos ninguna inferenciasedibujarqueel pensamientoyel espritudedar debendeningunamanerasubordinarseaconsideraciones fiscales." De hecho lo que debera no, ni necesita ser; con la pesada sustancia dedartanhbilmenteminimizada, orealmenteeliminado, suesprituseguramentepuedevolarsinrestricciones.Uno de los ms marcados rasgos delCdigo-meter este saqueo de su carcter a su fin-es su complejidad, y esta complejidad esresponsable de algunos de sus ms profundos efectos sociales; es una necesidad virtual para muchos contribuyentes que busquenayuda profesional si quieren minimizar sus impuestos legalmente, y desde el asesoramiento de primer nivel es caro y escaso, los ricosestn con ello da an otra ventaja sobre los pobres, y el Cdigo se hace ms antidemocrtico en su accin que en sus disposiciones.(Y el hecho de que los honorarios para asesoramiento fiscal son propios medios deducibles que asesoramiento fiscal es un elementoms en la larga lista de cosas que cuestan menos y menos a los que tienen ms y ms.) Todos los proyectos gratuitos de educacindel contribuyente y asistencia al contribuyente ofrecida por el Servicio de mpuestos nternos y que son extensas y bien intencionada-no pueden empezar a competir con los servicios de pago de un buen experto fiscal independiente, aunque slo sea porque el RS,cuyo deber primero es cobrar los ingresos, est involucrado en un conflicto obvio de inters cuando se pone a explicar a la gente cmoevitar los impuestos. El hecho de que casi la mitad de todos los ingresos derivados de los rendimientos individuales para 1960 provinode los ingresos brutos ajustados de $ 9,000 o menos no es atribuible en su totalidad a las disposiciones delCdigo; en parte, elresultado del hecho de que los contribuyentes de bajos ingresos no pueden permitirse el lujo de ser mostrado cmo pagar menos.El gran ejrcito de personas que dan consejos-fiscales "profesionales", se les llama en el comercio esun efecto secundario extrao y perturbador de la complejidad delcdigo. Eltamao exacto de esteejrcito es desconocida, pero hay algunas guas. Por una reciente contar unas ochenta mil personas, lamayoradeellos abogados, contadores y ex RSempleados, cartas retenidas, otorgados por elDepartamentodel Tesoro, quedaderechooficialmenteaejercer el oficiodeasesor fiscal yparaaparecer comotal anteel RS; adems, hayunaserieincontabledesinlicencia, yamenudonocualificados, personas que preparan declaraciones de impuestos por un precio-un servicio quecualquier persona puede realizar legalmente. En cuanto a los abogados, los plutcratas indiscutibles, sino los aristcratas indiscutibles, de la industria de la asesora fiscal, hay apenas un abogado en el pasque no se ocupa de los impuestos en un momento u otro durante la prctica de un ao, y cada ao hayms abogados que se ocupan de otra cosa. Apartado sobre fiscalidad La American Bar Association,compuesta en su mayora de los abogados no-pero-fiscales, tiene unos nueve mil miembros; en la granempresa tpica ley de Nueva York uno de cada cinco abogados dedica todo su tiempo a cuestionesfiscales; y el departamento de impuestos de la Universidad de la Escuela de Derecho de Nueva York,una enorme gallina de cra para la eclosin de los abogados fiscales, es mayor que la totalidad de unaescueladederechodelamedia. Loscerebrosquevanalaevasinfiscal, quegeneralmentesereconoce como entre ellos algunos de los mejores cerebros legales existentes, constituyen un recursonacional desperdiciado, esampliamentesostuvo-yestaafirmacinestalegrementeconfirmadaporalgunos abogados tributarios principales, que parecen ms que contentos afirmar, en primer lugar, quesus capacidades mentales son realmente excepcionales, y, en segundo lugar, que esas capacidades dehechoestnsiendomalgastados entrivialidades. "Laleytienesus ciclos," unodeellos explicrecientemente. "En los Estados Unidos, la gran cosa hasta que alrededor de 1890 erael derechodepropiedad. Luegovinounperodoenqueeralaleydesociedades, yahoraesdiferentesespecialidades, deloscualesel msimportanteesimpuestos. Estoyperfectamentedispuestoaadmitir queestoycomprometidoenuntrabajoquetieneunvalor social limitada.Despus de todo, de qu estamos hablando cuando hablamos de la ley de impuestos? A lo sumo,slolacuestindeloqueunindividuoounacorporacinbastantedebenprestar enapoyoalgobierno. Muy bien, por qu me hago el trabajo de impuestos? En primer lugar, es un fascinantejuego-a lo largo de intelectual con el litigio, probablemente la rama ms intelectualmente desafiantede la ley tal y como se practica ahora. En segundo lugar, aunque est especializada en un sentido,en otro sentido no lo es. Corta a travs de todos los campos del derecho. Un da usted puede estartrabajando con un productor de Hollywood, al da siguiente con un hombre grande de bienes races,la siguiente con un ejecutivo de la corporacin. En tercer lugar, que es un campo muy lucrativo ".Hipcritamente igualitaria en la superficie y sistemticamente oligrquica debajo, desmesuradamente complicado, caprichosamentediscriminatoria, engaosaensurazonamiento, pettifoggingensuidioma, desmoralizaralacaridad, unenemigodel discurso, unpromotor de la tertulia, un derrochador de talento, una roca de apoyo para el dueo de la propiedad, sino una responsabilidad de pesoalmalpagados, un amigo inconstante alartista y erudito-siespejo-imagen nacionales todas estas cosas, tiene sus cosas buenastambin. Ciertamente hay una ley de ingresos de impuestos concebible podra complacer a todo elmundo, y probablemente nadieequitativa por completo podra complacer a nadie; Louis Eisenstein seala en su libro "Las ideologas de la fiscalidad", "Los impuestosson un producto cambiante del esfuerzo serio que los dems a pagar." Con la excepcin de sus disposiciones de intereses especialesms flagrantes, elCdigo parece ser un escrito con sinceridad -en documento peor equivocada -es pretende reunir cantidades sinprecedentes de dinero de una sociedad sin precedentes complejo en la forma ms justa posible, a fomentar la economa nacional, y enla promocin de empresas dignas. Cuando se administra de forma inteligente y en conciencia, como lo ha sido en los ltimos tiempos,nuestra ley impuesto sobre la renta nacional es posiblemente tan equitativa como cualquier otra en el mundo.Pero para promulgar una ley insatisfactoria y luego tratar de compensar sus deficiencias por labuena administracin es, claramente, un procedimiento absurdo. Una solucin que es ms lgico-deabolir el impuesto sobre la renta-se propone principalmente por algunos miembros de la derecharadical, que consideran que cualquier impuesto sobre la renta socialista o comunista, y que tendrael gobierno federal simplemente dejar de gastar dinero, aunque la abolicin tambin est avanzado ,como un ideal terico ms que como una posibilidad prctica, por ciertos economistas que estnbuscandoalrededor por formasalternativasdecriar al menosunafraccinsignificativadelascantidades ya producidas por el impuesto sobre la renta. Una de estas alternativas es un impuestoal valor agregado, en virtud del cual los fabricantes, mayoristas y minoristas seran gravados en ladiferencia entre elvalor de los bienes que compran y la de los productos que venden; entre lasventajas que se atribuyen por ello son que se extendera la carga fiscal de manera ms uniforme atravs del proceso productivo que un impuesto a los negocios de ingresos hace, y que permitira algobiernoparaconseguir sudinerocuantoantes. Variospases, entreellosFranciay Alemania,tienenimpuestosal valor agregado, aunquecomosuplementosenlugar dealternativasalosimpuestossobrelarenta, peronohayimpuestofederal delaespecieesmsqueremotaenperspectiva en este pas. Otros medios sugeridos de aligerar la carga del impuesto sobre la rentason aumentar el nmero de productos sujetos a impuestos especiales, y aplicar una tasa uniformepara ellos, a fin de crear lo que equivaldra a un impuesto sobre las ventas federal; para aumentarimpuestos a los usuarios, tales comolos peajes enlos puentes de propiedad federal y derecreacin; y para promulgar una ley que permite las loteras federales, como las loteras que se lespermiti desde la poca colonial hasta 1895, que ayud a financiar este tipo de proyectos como eledificiodelaUniversidaddeHarvard, los combates delaGuerradelandependencia, y laconstruccin de escuelas, puentes, muchos canales y carreteras. Una desventaja obvia de todosestos sistemas es que iban a cobrar los ingresos con relativamente poca atencin a la capacidad depago, y por esta razn o por otros ninguno de ellos tiene posibilidades de ser aprobada en el futuroprevisible.Un favorito especial de los tericos, sino de casi nadie, es algo que se llama el gasto tributario-laimposicindelosindividuossobrelabasedel total desusgastosanualesenlugar deensusingresos. Losproponentesdeesta-fiscalesacrrimopartidariosdelaeconomadelaescasez-argumentar quetendrala virtudprincipaldela simplicidad;quetendraelefectobeneficioso deestimular el ahorro; que sera ms justo que el impuesto sobre la renta, ya que pondra a prueba loque la gente sacaron de la economa en lugar de lo que ponen en ella; y que le dara al gobierno uninstrumento de control especialmente til con el que mantener a la economa nacional en un nivelestable. Sus oponentes sostienen que no sera realmente sencilla en absoluto, y sera ridculamentefcil evadir; que causara que los ricos se hacen ms ricos, y sin duda ms tacao as; y, por ltimo,queal poner unapenalizacinsobreel gasto, sepromoveraladepresin. Encualquier caso,ambaspartesadmitenquesupromulgacinenlosEstadosUnidosnoesahorapolticamentefactible. Un impuesto sobre el gasto se propuso seriamente a Estados Unidos por el Secretario delTesoro Henry Morgenthau, Jr., en 1942, y para el Reino Unido por un economista de Cambridge(mstarde, unasesorespecial del TesoroNacional)llamadoNicholasKaldor,en1951, aunqueninguno defensor pidi la derogacin del impuesto sobre la renta. Ambas propuestas fueron todosmenosabuchearonunanimidadabajo. "El impuestosobreel gastoesunacosahermosaparacontemplar", uno de sus admiradores, dijo recientemente. "Sera evitar casi todas las trampas delimpuesto sobre la renta. Pero es un sueo "Y as es, en el mundo occidental.; un impuesto de estetipo se ha puesto en vigor slo en la ndia y Ceiln.Con ningn sustituto viable a la vista, entonces, el impuesto sobre la renta parece haber llegadoparaquedarse, ycualquieresperanzademejoradel sistemafiscal pareceestarensureforma.Dado que uno de los defectos principales del Cdigo es su complejidad, la reforma podra muy bienempezar coneso. Losesfuerzosdesimplificacinsehanhechoconregularidaddesde1943,cuando el secretario Morgenthau cre una comisin para estudiar el tema, y ha habido pequeosxitos ocasionales; instrucciones simplificadas, por ejemplo, y una forma abreviada para loscontribuyentes que deseen detallar las deducciones, pero cuyos asuntos son relativamente sencillosfueron ambos introducidos durante la administracin Kennedy. Obviamente, sin embargo, stos noeranmsquelasvictoriasdelaguerrilla-escaramuza. Unobstculoparacualquiervictoriamsradical es el hecho de que muchas de las complejidades del Cdigo se introdujeron en ningn otrointers que el de la justicia para todos, y al parecer no se puede quitar sin sacrificar la equidad. Laevolucin de las disposiciones especiales de apoyo familiar constituye un ejemplo notable de cmola bsqueda de la equidad en ocasiones conduce directamente a la complejidad. Hasta 1948, elhecho de que algunos estados tenan y algunos no tienen leyes de propiedad de la comunidad-setradujoenunaventajaalasparejascasadasenlosestadosdelacomunidad-depropiedad;aquellas parejas, y las parejas slo se les permiti pagar impuestos como si sus ingresos totales sedivide en partes iguales entre ellos, a pesar de que uno de los cnyuges en realidad podra tener unalto ingreso y el otro ninguno. Para corregir esta desigualdad clara, el Cdigo Federal fuemodificadoparaampliarel privilegioderentaquedivideatodaslaspersonascasadas. nclusoapartedeladiscriminacinresultantecontralaspersonassolterassindependientes-quesiguesiendo Consagrado e indiscutido en elCdigo de hoy-esta correccin de una injusticia llev a lacreacin de otro, la correccin de lo que llev a otra; antes de la secuencia de cajas chinas se jug,haban tenido en cuenta los problemas especiales legtimos de las personas que tenanresponsabilidades familiares a pesar de que no estaban casados, luego de las esposas que trabajancon los gastos para el cuidado de nios durante las horas de oficina, y luego de las viudas y viudos .Y cada cambio hizo que el cdigo sea ms compleja.Las lagunas son otra cosa. En su caso, la complejidad no sirve equidad, sino su contrario, y susupervivenciapersistenteconstituyeunaparadojadesconcertante; enunsistemaenel quelamayorahacesuponer quelasleyes, lasdisposicionesfiscalesquefavorecendescaradamentepequeasminorasmsdetodoel mundoqueparecerarepresentarel delosderechoscivilesprincipio run wild-una especie de programa de lucha contra la discriminacin para la proteccin delosmillonarios. El procesopor el cual unanuevalegislacinfiscal entraenser-unapropuestaoriginal del Departamento del Tesoro o de alguna otra fuente, el paso a su vez por la CasaComitdemedios, todalaCmara, el ComitdeFinanzasdel Senado, ytodoel Senado,seguida por la elaboracin de un compromiso Cmara y el Senado por un comit deconferencia, seguida de repassage por la Cmara y el Senado y, finalmente, seguido por firmapor elPresidente-es de hecho lo ms tortuoso,encualquier fase de un proyecto de leyquepuedeser matadoodejadodelado. Sinembargo, aunqueel pblicotieneunmontndeoportunidades para protestar disposiciones de intereses especiales, lo que la presin pblica noes apto para ser mayor a favor de ellos que contra ellos. En el libro sobre las lagunas fiscalesllamada "The Raid Gran Tesoro", Philip M. Stern, seala varias fuerzas que le parecen a trabajaren contra de la promulgacin de medidas de reforma fiscal, entre ellos la habilidad, el poder, y laorganizacin de la anti- lobbies de reforma; la impotencia difuso y poltica de las fuerzas pro-reforma en el gobierno; y la indiferencia del pblico en general, que se expresa prcticamenteningn entusiasmo por la reforma tributaria a travs de cartas a los congresistas o por cualquierotromedio, tal vez, engranpartedebidoaqueessorprendidoenlaincomprensinyelconsiguiente silencio por el tecnicismo alucinante de todo el tema. En este sentido, lacomplejidad delCdigo es su impenetrable piel de elefante. As, el Departamento delTesoro,que, comolaagenciaencargadadelarecaudacindeingresosfederales, tieneunintersnatural enlareformafiscal, amenudoalaizquierda, juntoconunpuadodelegisladoresreformistas, comolossenadoresPaul H. Douglasdellinois, Albert GoredeTennessee, yEugene J. McCarthy de Minnesota, en un saliente solitaria e indefendible.Los optimistas creen que algunos grupos de "punto de crisis" el tiempo puede causar especialmente favorecidos a mirar ms allde sus intereses egostas, y el resto del pas para superar su pasividad, hasta el punto de que el impuesto sobre la renta vendrde devolver una imagen ms halagador del pas que lo hace ahora. Cuando esto suceda, si alguna vez, no especifican. Pero laforma general de la imagen esperada por algunos de los que ms se preocupan por que se sabe. El impuesto sobre la rentaidealesprevistoparael futurolejanopor muchosreformadoressecaracterizarapor uncdigocortoysencillo, contasasrelativamente bajas y con un mnimo de excepciones a ellos. En sus principales caractersticas estructurales, este impuesto idealsera tener un marcado parecido con el 1913 con impuestos los ingresos primero en ser puesto en vigor en los Estados Unidosen tiempos de paz. As que si las visiones inalcanzables de hoy deben materializarse finalmente, el impuesto sobre la renta seracasi de vuelta donde empez.4Una cantidad razonable de tiempoNFORMACON PRVADA, ya sea de eventos pblicos distantes, inminentes desarrollos de negocios, o incluso la salud de las figuraspolticas, siempre ha sido un bien valioso para los comerciantes en ttulos tan valioso que algunos comentaristas han sugerido que lasbolsas de valores son mercados de dicha informacin aligualque gran parte como para las acciones. Elvalor deldinero que unmercado pone en la informacin es a menudo precisamente medible en trminos de la variacin de precios de las acciones que seproduce, y la informacin es casi tan fcilmente convertibles en dinero como cualquier otra mercanca; de hecho, en la medida en quese utiliza para eltruequeentre los operadores,seesuna cantidad de dinero. Por otra parte, hasta hace muypoco, laconvenienciadel usodeladrogaenel interiorparasupropioenriquecimientoporlosafortunados que poseerla pas casi incuestionable. El uso juicioso de Nathan Rothschild de noticiasantes de la victoria de Wellington en Waterloo fue la base principal de la fortuna de Rothschild ennglaterra, ynohaycomisinRoyal opblicoenfurecidoselevantparaprotestar; demanerasimilar, ycasi al mismotiempo, enesteladodelAtlnticoJohnJacobAstor hechounmanojoindiscutible en las noticias antes de que el tratado de Gante poner fin a la guerra de 1812.-En lapoca de la Guerra Civil puesto en los Estados Unidos a los miembros del pblico inversionista, talcomo era, an dcilmente acept el derecho de la informacin privilegiada para el comercio en suconocimientoprivilegiado, ysecontentabanconrecoger lasmigajasquel podrasoltar enelcamino. (Daniel Drew, un insider vintage, cruelmente les neg incluso este consuelo dejando caermigas envenenados en forma de memorandos falaz en cuanto a sus planes de inversin, que seraelaborada esparcir en lugares pblicos.) Fortunas mayora del siglo XX americano fueronampliadas por, si noestuvieranenrealidadfundadaenlaprcticadeabusodeinformacinprivilegiada, y lo diferente de nuestra actual orden social y econmico que tendra si dicho comercioestaba prohibido efectivamente en esos das proporciona un tema para fascinante, si bootless, laespeculacin. No fue sino hasta 1910 alguien cuestiona pblicamente la moralidad de losfuncionarioscorporativos, directoresyempleadosdecomercioenlasaccionesdesuspropiasempresas, sino hasta la dcada de los aos veinte hemos llegado a ser ampliamente consideradocomo escandaloso que tales personas se les debe permitir jugar el juego del mercado, con lo queasciendeaundepsitocargado, y nofuehasta1934tuvoel Congresoapruebelegislacindestinadaarestablecer laequidad. Lalegislacin, laLeydeMercadodeValores, requierelainformacincorporativaquerenunciarasusempresaslosbeneficiosquesepuedenrealizarenoperacionesacortoplazoenlaaccindesuspropiasempresas, yestableceadems, enunaseccin que se implement en 1942 por una regla designada como 10B-5, que ningn corredor debolsa puede utilizar cualquier esquema para defraudar o "hacer ninguna declaracin falsa de unhecho material o ... omite declarar un hecho material."Desdeomitiendohechos materiales del estadoes laesenciadelautilizacindeinformacinprivilegiada, la ley-si bien no prohbe privilegiada para comprar sus propias acciones, ni para mantenerlos beneficios siempre que se aferran a la poblacin de ms de seis meses-pareceran prohibir la cartasmarcadas. En la prctica, sin embargo, hasta hace muy poco se trat la regla 1942 casi como si noexistiera; que fue invocada por la Comisin de Bolsa y Valores, el organismo federal de la aplicacincreada en virtud de la Ley de Mercado de Valores, sloraramente y en casos tan flagrantes como ser probablemente perseguible incluso sin ella, en virtud delderechocomn. Yhabarazones aparentes paraestalaxitud. Por unlado, sehaargumentadoampliamente que el privilegio de sacar provecho de sus secretos corporativos es un incentivo necesariopara los ejecutivos de negocios para incitar a sus mejores esfuerzos, y est framente sostenido porunas pocas autoridades que la presencia desinhibida de iniciados en el mercado, por ms ofensiva alespritu del juego limpio, es esencial para un flujo suave y ordenada de negociacin. Por otra parte, seafirma que la mayora de los operadores de valores, si son o no son tcnicamente expertos, poseyendoy ocultando informacin privilegiada de un tipo u otro, o al menos la esperanza y creen que lo hacen, yque por lo tanto, una aplicacin ecunime de la Regla 10b-5 resulta en nada menos que el caos en WallStreet. As que en dejar que el resto norma en gran parte sin problemas en el libro de reglas duranteveinte aos, la SEC pareca ser la abstencin consciente de golpear a Wall Street en uno de sus puntosms vulnerables. Pero entonces, despus de un par de jabs preliminares, se fue por el primer lugar conunavenganza. Lademandaenlaquelohizofueunademandacivil contrael TexasGulf SulphurCompany y trece hombres que eran directores o empleados de esa empresa; se intent sin jurado en elTribunal de Distrito de Estados Unidos en la Plaza Foley el 9 de mayo hasta el 21 de junio de 1966, ycomo el presidente del tribunal, Dudley J. Bonsal, coment ligeramente en un punto durante el juicio,"Supongoquetodosestamosdeacuerdoqueestamosarandonuevaplantaaqu enciertamedida"Arando, y tal vez la siembra tambin.; Henry G. Manne, en un reciente libro titulado "nsider Trading yel Mercado de Valores", dice que el caso presenta casi en trminos clsicos todo el problema de abusode informacin privilegiada, y expresa la opinin de que su resolucin "puede determinar la ley en estecampo durante muchos aos por venir ".Los acontecimientos que llevaron a la accin de la SEC se iniciaron en marzo de 1959, cuando Texas Gulf, una empresa con sede enla ciudad de Nueva York, que era el principal productor del mundo de azufre, comenz a realizar estudios geofsicos areos sobre elEscudo Canadiense, una vasta y rida , rea del este de Canad, que en el pasado olvidado distante pero no haba demostrado queprohiba a ser una fuente frtil de oro. Lo que los aviadores del Golfo de Texas estaban buscando era ni azufre ni oro. Ms bien, erasulfuros-depsitos de azufre que se producen en combinacin qumica con otros minerales tiles, como elzinc y elcobre. Lo quetenan en mente era descubrir venas explotables de estos minerales para que Texas Gulf podra diversificar sus actividades y sermenos dependientes de azufre, el precio de mercado de la que haba estado bajando. De vez en cuando durante los dos aos que lasencuestas fueron intermitentemente, los instrumentos geofsicos en los planos de exploracin se comportaran de forma extraa, susagujas balancendose de tal modo que indique la presencia de material conductor de la electricidad en la tierra. Las reas en las quesucedieron estas cosas, llamados "anomalas" por los geofsicos, fueron debidamente registrados y mapeados por los topgrafos. Entotal, se encontraron varios miles de anomalas. Es un largo camino de una anomala de una mina viable, como debe ser evidente paracualquiera que sabe que mientras la mayora de los sulfuros son elctricamente conductor, por lo que muchas otras cosas, incluyendoelgrafito,las piritas sin valor llamadoorodelostontos,einclusoel agua;sinembargo,varioscientosdelasanomalasqueloshombres del Golfo de Texas haban encontrado fueron considerados como dignos de estudio del suelo, y entre los ms prometedores-mirando de todo fue una situada en un lugar designado en sus mapas como la Kidd-55 segmentos-uno milla cuadrada de muskegpantano, ligeramente arbolada y casi desprovista de rocas que afloran, a unos veinticinco kilmetros al norte de Timmins, Ontario, unantiguopueblomineroqueesens mismaalgunostrescientascincuentamillasal noroestedeToronto. DesdeKidd-55eradepropiedad privada, en primer lugar el problema de la empresa era conseguir el ttulo de propiedad, o lo suficiente para hacer posibleslas operaciones entierraexploratoria;para una granempresapara la adquisicinde tierras enun readondesesabequeestdedicada a la exploracin minera, obviamente, implica delicadeza en el extremo, y no fue hasta junio de 1963, que del Golfo de Texasfue capaz de conseguir una opcin que permite a perforar en la seccin cuarta al noreste de Kidd-55. El 29 y 30 de octubre de ese ao,un ingeniero del Golfo de Texas, Richard H.Clayton, realizunestudioelectromagnticodel suelodel barrionoreste, ysemostrsatisfecho con lo que encontr. Un equipo de perforacin se traslad al sitio, y el 8 denoviembre, se inici la primera perforacin de prueba.Sigui un emocionante, si incmodos, varios das a Kidd-55. El hombre a cargo de la cuadrilla deperforacin era un joven gelogo del Golfo de Texas llamado Kenneth Darke, un fumador de puroscon un brillo en sus ojos desenfadado, que se pareca mucho ms a la nocin tradicionalde unprospector mineroqueladel hombreorganizacinqueera. Durantetres das laperforacincontinu, sacando de la tierra un ncleo cilndrico de material de una pulgada y cuarto de dimetro,que sirvi como la primera muestra real de lo que la roca bajo Kidd-55 contena. A medida que elncleo se acerc, Darke estudi crticamente, centmetro a centmetro y metro a metro, sin utilizarinstrumentos, sinoslosusojosysuconocimientodeloquediversosdepsitosmineralesseparece en su estado natural. En la noche del domingo, 10 de noviembre por el cual el taladro bajde ciento cincuenta pies, Darke telefone a su superior inmediato, Walter Holyk, gelogo jefe delGolfo de Texas, en su casa en Stamford, Conn. nformando sobre sus hallazgos de manera lejos.(l hizo la llamada de Timmins, ya que no haba telfono en el sitio de perforacin Kidd-55.) Darke,Holyk ha dicho ya, era "emocionado." Y as, al parecer, era Holyk despus de haber escuchado loque tena que decir Darke , porque se puso inmediatamente en marcha un colgajo muy corporativapara un domingo por la noche. Esa misma noche, Holyk llam a su superior, Richard D. Mollison,uno de los vicepresidentes del Golfo de Texas que viva cerca Holyk en Greenwich, y sigue siendola misma noche-Mollison llamadossujefe, Charles F. Fogarty, vicepresidente ejecutivo y hombreNo. 2 de la empresa, en las cercanas de Rye, pasen el informe de Darke en la lnea. Otros informesse hicieron al da siguiente por el mismo laberinto de comando-Darke a Holyk a Mollison a Fogarty.Como resultado de ellos, Holyk, Mollison y Fogarty todos decidieron ir a Kidd-55 para ver por smismos.Holyk lleg primero; lleg a Timmins el 12 de noviembre, se registr en el Bon Air Motel, y sali aKidd-55 en jeep y tractor muskeg a tiempo para ver la finalizacin de la perforacin y para ayudar aDarke estimar visualmente y registro del ncleo. Por este tiempo el clima, que hasta entonces habasido pasable para Timmins a mediados de noviembre, se haba vuelto desagradable. De hecho, era"bastantemal", Holyk, uncanadiensedeunoscuarentaaosconundoctoradoengeologadelnstituto de Tecnologa de Massachusetts, ha dicho desde entonces. "Haca fro, mucho viento, lanieve y la lluvia amenazante, y ... que eran mucho ms preocupado por la comodidad personal quenos encontramos con los detalles del agujero central. Ken Darke estaba escribiendo, y yo estababuscandoenel centro, tratandodehacer estimacionessobreel contenidodeminerales. "Paraaadir a la dificultad de trabajar al aire libre bajo tales condiciones, parte de la base haban salidodel suelocubiertodesuciedadygrasa, ytuvoqueser lavadocongasolinaantesdequesucontenidoinclusopodanadivinarse. Apesar detodaslasdificultades, Holyklogrhacer unavaloracin de la base de que era, por decir lo menos, sorprendente. Durante los seis centenar demetros de su longitud final, se estima, no parece haber un contenido promedio de cobre de 1,15% yun contenido medio de zinc de 8,64%. Un corredor de bolsa canadiense con especial conocimientode la industria minera fue decir despus de que un ncleo de perforacin de tal longitud y dichocontenido mineral "est ms all de su imaginacin ms salvaje."Golfo de Texas no tena una mina segura todava; siempre exista la posibilidad de que la vena mineralera una larga y estrecha,demasiado limitado para ser comercialmente explotable, y que por una fantstica oportunidad el taladro haba ocurrido ir "dip haciaabajo", es decir, directamente en la vena como una espada en una funda. Lo que se necesitaba era un patrn de varios pozos deperforacin, a partir de diferentes puntos de la superficie y entrar en la tierra en diferentes ngulos, para establecer la forma y loslmites del depsito. Y este patrn no se ha podido hacer hasta el Golfo de Texas tena la propiedad de los otros tres cuartos de lossegmentos de Kidd-55. Ttulo de Obtencin tomara tiempo si fuera posible en absoluto, pero mientras tanto, haba varios pasos que lacompaa podray lo tom. El equipo de perforacin fue movido lejos del sitio del agujero de prueba. Corte losrboles jvenes quedaron atrapados en el suelo alrededor del agujero, pararestaurar laapariencia dellugar a una semblanza de su estado natural. Un segundo hoyo de prueba fueperforado,comoostensiblemente como sea posible, a cierta distancia,enun lugardonde seesperaba-y un ncleo estrilencontrado. Todas estas medidas de camuflaje, que estaban enconcordancia con la prctica de larga data entre los mineros que sospechan que han hecho unahuelga, secomplementaronconunaordendel presidentedel GolfodeTexas, ClaudeO.Stephens, que nadie fuera delgrupo de exploracin actual, incluso dentro de la empresa, sedebedecir loquesehabaencontrado. Afinalesdenoviembre, el ncleofueenviado, ensecciones, a la oficina del anlisis de la Unin en Salt Lake City para el anlisis cientfico de suscontenidos. Y mientras tanto, por supuesto, del Golfo de Texas comenz discretamente tantearel terreno para la compra del resto de Kidd-55.Ymientras tantootras medidas, quepuedenonopuedenhaber estadorelacionadosconlosacontecimientos del norte de Timmins,seestabanadoptando. El12 denoviembre,Fogarty comprtrescientasaccionesdeTexasGulf destock; el da15, agregsietemscienacciones, el 19denoviembre de quinientos ms, y el 26 de noviembre de doscientos ms. Clayton compr doscientos elda 15, Mollison ciento en el mismo da; y Seora. Holyk compr cincuenta el 29 y cien ms el 10 dediciembre. Pero estas compras, como resultaron las cosas, eran slo los heraldos de un perodo deintenso afecto por parecer del Golfo de Texas de stock entre algunos de sus funcionarios y empleados,e incluso algunos de sus amigos. A mediados de diciembre, el informe sobre el ncleo regres de SaltLake City, y se notaba que la estimacin spera y lista de Holyk haba sido increblemente precisa; elcontenido de cobre y zinc resultaron ser casi exactamente lo que haba dicho, y haba 3,94 oz de platapor tonelada tirado comounaespecie debono. Afinales de diciembre, Darke hizounviajeaWashington, DC y alrededores, donde se recomienda Golfo de Texas de stock a una chica que conocaall y su madre; estos dos, que lleg a ser designado en el juicio como "tippees", posteriormente pas alo largo de la recomendacin a otras dos personas que, como es lgico, por lo tanto se convirtieron enlos "sub-tippees." Entre el30 de diciembre y elsiguiente 17 de febrero de Darke de tippees y sub-tippees comprados todos contaron 2.100 acciones de Tejas del Golfo stock, y adems compran lo quese conoce en el comercio de corretaje como "llamadas" en 1.500 acciones adicionales. Una llamada esuna opcin para comprar una cantidad determinada de una determinada poblacin en un general fijaprecio-cercadel mercadoactual depreciosencualquiermomentodurante unperododeterminado.Pide a acciones ms cotizadas estn siempre a la venta por los distribuidores que se especializan enellos. El comprador paga una suma por lo general bastante moderado para su opcin; si la accin sesube durante el perodo indicado, el aumento puede ser fcilmente convertida en beneficio casi puroparal, mientrasquesi laaccinperdura, odejadefuncionar,simplementerompesullamadoelcamino un Horseplayer rompe un billete de perder, y pierde nada ms que el coste de la llamada. Por lotanto las llamadas proporcionan la manera ms barata posible de juegos de azar en elmercado devalores, y la forma ms conveniente de convertir la informacin privilegiada en dinero en efectivo.De vuelta en Timmins, Darke, poner temporalmente fuera de negocios como un gelogo de lacongelacindeinviernoyel problema-propiedaddelatierraaKidd-55, parecehaber logradomantener el tiempo de colgar pesado en sus manos. En enero, entr en una asociacin privada conotro hombre Timmins que no era un empleado del Golfo de Texas a juego y reclamar tierras de laCorona alrededor de Timmins para su propio beneficio. En febrero, se dijo Holyk de unaconversacin de bar que haba ocurrido en Timmins una glida noche de invierno, en elque unconocido suyo haba dejado caer que haba odo rumores de una huelga del Golfo de Texas cerca y,por tanto, iba a jugarse unas cuantas reclamaciones de su propia. Horrorizado, Holyk, como recordms tarde, dijo Darke para revertir la poltica anterior de evitar Kidd-55 como de la peste, y de "ir ala derecha en el rea y ... juego todas las reclamaciones que necesitamos;" tambin a "alejarse deesteconocimiento. Denleunpaseoenhelicpteroni nada, slosacarlodel camino. "Darkepresumiblemente cumpli esta orden. Por otra parte, durante los tres primeros meses de 1964 secompr trescientas acciones de Texas Gulfde plano, llamadas en tres mil acciones ms comprado, y ha aadido varias personas ms, unode ellos su hermano, a su creciente lista de tippees. Holyk y Clayton fueron algo menos activofinanciero durante el mismo perodo, pero ellos incrementan sustancialmente sus tenencias delGolfo de Texas-en el caso de Holyk y su mujer, en particular mediante el uso de las llamadas,quehabanmuy pococonocido,antes,pero que fueron llegando a ser muyde modaen loscrculos del Golfo de Texas.Lossignosdelaprimaveracomenzaronallegaral fin, yconellosllegaronaunaconclusintriunfal al programa de adquisicin de tierras de la empresa. Antes del 27 de marzo del Golfo deTexas tena bastante ms de lo que necesitaba; es decir, que tena el ttulo o minerales o bien clarosderechos a los tres segmentos restantes de Kidd-55, a excepcin de las concesiones de beneficiode diez por ciento-en dos de los segmentos, el terco propietario de la concesin en un caso es elCurtis Publishing Company . Despus de una explosin final de las compras efectuadas por Darke,sus tippees, y sus sub-tippees el 30 de marzo y 31 (entre ellos todos, seiscientas acciones y pide a5.100 acciones ms para los dos das), la perforacin se reanud en la an congelada muskeg aKidd-55, con Holyk y Darke, tanto en el sitio de este tiempo. El nuevo agujero-el tercero en total,perosloel segundooperativo, yaqueunodelosdosperforadoennoviembrehabasidoelmaniqu destinado a crear una distraccin-se inici en un punto a cierta distancia del primero y enun ngulo oblicuo a que, para avanzar en el proceso de horquillado. La observacin y el registro dela base, ya que sali de la tierra, Holyk encontr que apenas poda sostener un lpiz por el fro; perodebe haber sido calentado por dentro por el hecho de que prometedora mineralizacin comenz aaparecer despusdelosprimerostreintametros. Hizosuprimer informesobrelamarchadeFogarty por telfono el 1 de abril. Ahora se adopt una rutina diaria agotadora en Timmins y Kidd-55. Lacuadrilladeperforacinreal hospedadoenel sitiodeformacontinua, mientrasquelosgelogos, conel findemantenersussuperioresenNuevaYorkregistr, tuvoquehacerviajesfrecuentes a los telfonos en Timmins, y lo que con las acumulaciones de nieve de dos metros en elcamino de los quince-milla caminata entre la ciudad y el campamento de perforacin habitualmentetomtresymediaacuatrohoras. Unotrasotro, losnuevospozosdeperforacin, iniciadasendiferenteslugaresalrededor delaanomalaycampalesendiferentesngulosalamisma, sehundieron en la tierra. Al principio, slo un equipo de perforacin podra ser utilizado a la vez debidoa la escasez de agua, lo que era necesario para la operacin; el suelo estaba congelado slido ycubierta por la nieve profunda, y el agua tuvo que ser laboriosamente bombeada desde debajo delhielo en un estanque cerca de media milla de Kidd-55. El tercer agujero se termin el 7 de abril, y uncuarto comenz inmediatamente con la misma plataforma; Al da siguiente, la escasez de agua queha aliviado un poco, un quinto agujero se inaugur con un segundo equipo de perforacin, y dosdas despus de que-en el dcimo-tercera plataforma fue puesto en servicio para perforar todavaotro agujero. Con todo, durante los primeros das de abril, los directores en el asunto semantuvieron ocupados; de hecho, durante ese perodo de su compra de las llamadas en Golfo deTexas parece haber llegado a un punto muerto.Poco a poco la perforacin revel los lineamientos de un depsito de mineral enorme; el tercerhoyo estableci que el original no se haba ido "dip hacia abajo" como se tema, la cuarta estableciquelavenamineral eraunaformasatisfactoriadeprofundidad, yas sucesivamente. Enalgnpunto-el punto exacto que se convertira en una cuestin de conflicto-Golfo de Texas lleg a saberque tena una mina viable de proporciones considerables, y que este punto se acercaba, el foco deatencin se desplaz de los perforadores y gelogos a los funcionarios hombres y financistas , queiban a ser el objeto principal de la desaprobacin de la SEC en el futuro. En Timmins, la nieve caytan pesadamente el 8 de abril y la mayor parte de la novena que ni siquiera los gelogos podrallegar de la ciudad a Kidd-55, pero hacia el atardecer el da 9, cuando finalmente lo hizo despus deun viaje espeluznante de siete una hora y media, con ellos no fue una luz menor que elvicepresidente Mollison, que haba aparecido en Timmins el da anterior. Mollison pas la noche enel sitio de perforacin y se fue hacia el medioda del da-en el orden siguiente, explic ms tarde,para evitar el almuerzo de los outdoorsmen servan a Kidd-55 que era demasiado abundante paraun hombre de ordenadores de sobremesa como l. Pero antes de ir emiti instrucciones para laperforacin de un pozo de prueba molino, lo que producira un ncleo relativamente grande quepodra ser utilizado paradeterminar la susceptibilidad delmaterialmineral para procesamiento molino de rutina.Normalmente, un molino de hoyo de prueba no se perfora hasta que se cree una minaviabledeexistir.Yporloquepudohabersidoenestecaso; dosS.E.C. expertosenminera fueron a insistir ms tarde, contra las opiniones contrarias de los expertos de ladefensa, que en el momento Mollison dio su orden, del Golfo de Texas tena informacinsobre la base de los cuales se podra haber calculado que las reservas de mineraldeKidd-55 tuvieron un ensayo bruto valor de al menos doscientos millones de dlares.EL famoso vid minera canadiense estaba tarareando por ahora, y en retrospectiva, la maravilla es que haba estado relativamentetranquilo durante tanto tiempo. (Un corredor de Toronto era remarcar durante el juicio, "He visto los perforadores caer el maldito taladroygolpearon porunaoficina decorretajetan rpido como les seaposible...[obien]quelevantarel telfonoyllamara Toronto."Despusdetalllamada,elagentecontinu,el estado de cada calle de la bahapennystocktoutdepende,por un tiempo,en laproximidad de una relacin personal que pueda reclamar con el perforador que hizo la huelga, as como el estado de un tout pista decarreras a veces depende de la grado de intimidad que puede reclamar con un jinete o un caballo.) "El telgrafo mocasn tiene laactividad del Golfo de Texas centrada en Kidd Township. Una batera de ejercicios, segn se afirma en el trabajo ", dijoEl NorteMiner, Un programa semanal de Toronto de inmensa influencia en el conjunto de la minera a la accin,el da 9, y el mismo da el Toronto Daily Star declar que Timmins era "bug-eyed de emocin" y que "lapalabra mgica en cada esquina y en cada tienda de barbero es 'del Golfo de Texas." "Los telfonos enlas oficinas centrales de Tejas del Golfo de Nueva York fueron un hervidero de consultas frenticas, quelos oficiales framente desviado. El da 10, el presidente Stephens se preocupa lo suficiente acerca delosrumoresparabuscar el consejodeunodesuscolaboradoresdemayor confianza-ThomasS.Lamont, altomiembrodelajuntadedirectoresdel GolfodeTexas, sociodeMorgan, exsegundageneracin,titular de varias oficinas nobles , elpasado yelpresente, en elMorgan Guaranty TrustCompany, y portador de un nombre que haba sido durante mucho tiempo uno de conjurar con en WallStreet. Stephens dijo Lamont lo que haba estado pasando al norte de Timmins (era la primera Lamonthaba odo hablar de l), dej en claro que l mismo an no se senta que la evidencia justifica ojos delinsecto, ylepreguntqupensabaLamont debehacersesobrelosinformesexagerados. Mientraspermanecieron en la prensa canadiense, Lamont respondi: "Creo que es posible que pueda vivir conellos." Sin embargo, agreg, si deben entrar en los peridicos en los Estados Unidos, puede ser quesea as para dar la pulse el anuncio de que sera dejar las cosas claras y evitar giros indebidos en elmercado de valores.Al da siguiente, sbado 11, los informes lleg a los peridicos de Estados Unidos con una explosin.El Tiempos y Herald Tribune tanto corri cuentas en el descubrimiento del Golfo de Texas, y el segundo,poniendo suhistoria en la primera pgina, se refiri a "la mayor huelga de mineral ya que el oro fuedescubierto hace ms de sesenta aos en Canad." Despus de leer estas historias, tal vez con losojosunpocomolesta, StephensnotificFogartyqueuncomunicadodeprensadebeseremitidoatiempo para papeles del lunes, y durante el fin de Fogarty, con la ayuda de varios otros funcionarios dela empresa, trabajaron una. Mientras tanto, las cosas no se encontraban todava en Kidd-55; por elcontrario, ms tarde el testimonio sostuvo que el sbado y el domingo, a medida que ms y ms bsico,llegandopor los taladros llenos demineral decobrey zinc, el valor calculabledelaminafueaumentando casi hora por hora. Sin embargo, Fogarty no comunic con Timmins despus de la nochedel viernes, por lo que la afirmacin de que l y sus colegas emitidas a la prensa el domingo por la tardenosebasenlainformacinmsup-to-the-minute. Yaseapor esoopor algunaotrarazn, ladeclaracinnotransmitalaideadeque TexasGulf pensaronquetenaunnuevoComstockLode.Caracterizacindelosinformespublicadoscomoexageradaypocofiable, quesloadmitiquelareciente perforacin en "una propiedad cerca de Timmins" haba llevado a "indicaciones preliminares deque ms de perforacin se requiere para la correcta evaluacin de la perspectiva;" lleg a decir que "laperforacin hecho hasta la fecha no ha sido concluyente; "y, a continuacin, poner el mismopensamiento en lo que difcilmente puede ser llamadode otra manera, agreg que "el trabajo realizado hasta la fecha no ha sido suficiente para llegar aconclusiones definitivas." As pues, la idea redactada, o tal vez deberamos decir acostado abajo,evidentemente, se encontr con que el pblico cuando apareci en los peridicos de la maana dellunes, debido a Tejas Golfo de stock no era tan boyante temprano esa semana, ya que se podra haberesperado que si el entusiasta Tiempos y Herald Tribune historias haban sido contestadas. La accin,que haba estado vendiendo en torno al 17 o 18 de la anterior de noviembre y se haba deslizado a lolargo de los meses intermedios a alrededor de 30, se inaugur el lunes en la Bolsa de Valores de NuevaYork a los 32 aos-un aumento de casi dos puntos respecto del viernes de cierre-slo para invertir ladireccin y el fregadero al 30 antes de las operaciones del da, fue de ms de , y para deslizarse anms en los prximos dos das y en un momento el mircoles tocar un mnimo de 28. Evidentemente,los inversores y los comerciantes haban impresionado mucho por el estado de nimo del domingo delGolfo de Texas de desaprobacin. Pero en esos mismos tres das, la gente del Golfo de Texas, tanto enCanad y Nueva York parecen haber sido en otra muy diferente estado de nimo. Al Kidd-55 el lunesda 13, el da del lanzamiento de bajo perfil de prensa se inform en los peridicos, se complet el hoyode prueba molino, taladros continuaron moler lejos en tres pozos de prueba regulares, y un reportero ElMinero del Norte fue mostrado alrededor e inform sobre los hallazgos de Mollison, Holyk y Darke. Lascosas que le dijeron al reportero que quede claro, en retrospectiva, que todo lo que los redactores de laliberacin pueden haber credo el domingo, los hombres de Kidd-55 supo el lunes de que tenan unamina y una grande. Sin embargo, el mundo no se lo sepa, o al menos no de esa fuente, hasta el juevespor la maana, cuando el prximo nmero de la Mineraparecera enelectrnico de los suscriptores y en los quioscos.Martes por la noche, Mollison y Holyk vol a Montreal, donde planeaban asistir a la convencin anualdel nstitutoCanadiensedeMinerayMetalurgia, unencuentrodevarioscientosdepersonasdemineraydeinversinlderes. Al llegar al hotel QueenElizabethdondelaconvencinestabaenmarcha, Mollison y Holyk sesorprendieron al encontrarse recibidos como estrellas de cine. Ellugarevidentemente haba estado tarareando todo el da con los rumores de un descubrimiento del Golfo deTexas y todo el mundo quera ser el primero en obtener la verdad de primera mano sobre l; de hecho,unabateradecmaras detelevisinsehabacreadoconel expresopropsitodecubrir talescomentarios como los emisarios de Timmins podra querer hacer. No est autorizado a hacer cualquierobservaciones, Mollison y Holyk volvieron bruscamente sobre sus talones y huyeron de la reina sabel,refugindose para pasar la noche en un motel aeropuerto de Montreal. Al da siguiente, mircoles 15,que vol desde Montreala Toronto en la empresa, por acuerdo previo, delMinistro de Minera de laProvincia de Ontario y su adjunto; en el camino que informaron al ministro sobre la situacin Kidd-55,con lo cual el ministro declar que quera aclarar las cosas al hacer un anuncio pblico sobre el asuntotan pronto como sea posible, y luego, con la ayuda de Mollison, redact ese anuncio. De acuerdo a unacopiaquehizoMollisonymantuvo, el anunciodice, enparte, que"lainformacinqueahoraenlamano... dalaconfianzadelaempresaquemepermitaanunciarque TexasGulf Sulphurtieneuncuerpo explotable de zinc, cobre y mineral de plata dimensiones de sustanciales que serndesarrollados y llevados a la produccin tan pronto como sea posible. "Mollison y Holyk fueron dados acreer que el ministro hara su declaracin en Toronto a las once de la noche, en la radio y la televisin, yque por lo tanto de Texas las buenas nuevas de Golfo se convertira en la propiedad pblica unas horasantes ElMinero delNorteaparecido temprano alda siguiente. Pero por razones que nunca se handado, el ministro no hizo el anuncio de que la noche.En la sede del Golfo de Texas, en 200 Park Avenue, haba un aire similar de crisis de montaje. Lacompaa pas a tener una reunin ordinaria mensual de la junta de directores-programada para eljueves por la maana, y el lunes Francis G. Coates, un director que viva en Houston, Texas, y queno haba odo hablar de la huelga Kidd-55,llam por telfono Stephens para preguntar sidebamolest en venir. Stephens dijo que deba, pero no explic por qu. Cada vez mejor noticia mantuvofiltrando desde el taladrositio, y algo de tiempo elmircoles, los funcionarios delGolfo de Texas decidieron que era hora deescribir un nuevo comunicado de prensa, que se publicar en rueda de prensa que seguira a la reunindedirectoresdejuevesalamaana'. Stephens, Fogarty, yDavidM. Crawford, secretariodelacompaa, componen la liberacin de la tarde. Esta vez, la liberacin se basa en la informacin msreciente, y por otra parte, su lenguaje era felizmente desprovisto tanto de la repeticin y la ambigedad.Deca, en parte, "Texas Gulf Sulphur Company ha hecho una importante huelga de zinc, cobre y plataen el rea de Timmins ... Siete taladros son ahora esencialmente completa e indican un yacimiento deal menos 800 pies de largo, 300 pies de ancho, y tiene una profundidad vertical de ms de 800 pies.Esteesundescubrimientoimportante. Losdatospreliminaresindicanunareservademsde25millones de toneladas de mineral. "En cuanto a la notable diferencia entre esta versin y las uno de tresdas antes, el nuevo declararon que" considerablemente ms datos se han acumulado "en el nterin. Ynadie podra negar esto; una reserva de ms de veinticinco millones de toneladas de mineral significaque el valor del mineral no era los doscientos millones de dlares que se alegue haber sido una semanaantes calculable, pero muchas veces esa cantidad.En eltranscurso delmismo da agitado en Nueva York, elingeniero Clayton y elsecretario de laempresa Crawford encontraron tiempo para llamar a sus corredores y ordenar a s mismos algunas deTexas Gulf existencias doscientas acciones en el caso de Clayton, trescientos en Crawford. Y Crawfordprontodecidi queno se haba hundidoprofundamente suficiente;pocodespusde lasochodelamaanasiguiente, despusdeunanocheaparentementepreocupadoenel ParkLaneHotel, quedespert su broker con una segunda llamada y duplic su orden.Eljueves por la maana, la primera noticia impresa de los Timmins huelga se extendi a travs delmundo de las inversiones enAmrica del Norte, rpidamente, pero de manera irregular. Entre siete y ocho, carteros y quioscos en Toronto comenzaron a distribuircopias de The Northern Miner- que contiene la pieza por el reportero que haba visitado Kidd55, en elquedescribilahuelgaconunabuenapartedelajergaminera, peronodejdellamarla, enlenguaje comprensible suficiente para cualquiera ", un xito de la exploracin brillante" y "una nuevae importante mina de zinc, cobre y plata. "Casi al mismo tiempo, elMinerfue en su salida a losabonados al sur de la frontera, en Detroit y Buffalo, y unos pocos cientos de ejemplares quioscoparecen haber llegado a Nueva York nueve-diez. La apariencia fsica del papel aqu, sin embargo,fue precedido por los informes telefnicos en su contenido de Toronto, y en alrededor de 09:15 lanoticia de que Texas Gulf haba golpeado a lo grande con certeza era la comidilla de oficinas decorretajedeNuevaYork. HombredeunclienteenlaoficinaSexagsimoCalledeEFHutton&CompanysequejdespusdequesuscompinchescorredoreshabanestadotanansiosoporNatter por telfonoacercadel GolfodeTexas tempranoesamaanacomoal aprevenirsustancialmente de la comunicacin con sus clientes; sin embargo, se las arregl para apretar en unllamado a dos de ellos, el esposo y la esposa de quien fue capaz de obtener una ganancia rpidaen lugar del Golfo de Texas-para ser exactos, una ganancia de 10,500 dlares en menos de unahora. ("Est claro que todos estamos en el negocio equivocado," Juez Bonsal era hacercomentarios cuando escuch esto. O como una vez que la tarde Wieland Wagner coment en otrocontexto, "voy a ser muy explcito. Valhalla es Wall Street." ) En la propia Bolsa de Valores tempranoese da, los comerciantes en el Luncheon Club, que antes de la apertura de diez en punto sirvecomo un club del desayuno, todos estaban comiendo en la situacin del Golfo de Texas junto consus tostadas y huevos.En la reunin de directores en 200 Park, que comenz a las nueve, los directores se mostraron lanueva declaracin que fue poco a ser puesto en libertad a la prensa, y Stephens, Fogarty, Holyk yMollison, como representantes delgrupo de exploracin, coment a su vez en eldescubrimientoTimmins. Stephens tambin declar que el ministro de Ontario de Minas haba anunciadopblicamente en Toronto la noche anterior (una declaracin equivocada, por supuesto, aunque unano intencional uno, en realidad, el ministro estaba haciendo su anuncio a la tribuna de prensa delParlamento de Ontario en Toronto casi al mismo momento Stephens estaba hablando). La reuninde los directores de 'termin a eso de las diez, despus de lo cual unembrague de reporteros-veintids de ellos, en representacin de muchos de los principalesperidicos y revistas de Estados Unidos, general y financiera en tropel-en la sala de juntas de laconferencia de prensa, los directores de Texas Gulf todo queda en su lugar. Stephens distribuyecopias de la nota de prensa a los periodistas y luego, en cumplimiento de un curioso ritual que rigeeste tipo de asuntos, ley en voz alta. Mientras l se dedicaba a esta redundantes varios reporterosrecital comenzaalejarse("comenzaronespeciedeescapedelahabitacin", fuelaformaenLamont lo puso ms adelante) para llamar a la sensacional noticia de sus publicaciones; an msde ellos se escaparon durante los acontecimientos que posteriormente completaron la conferenciade prensa proyeccin de algunas diapositivas de color inocuas del campo alrededor de Timmins, yuna exposicin y explicacin por Holyk de algunos ncleos de perforacin-y para cuando termin,en alrededor de 10:15, slo un puado de periodistas se quedaron. Esto ciertamente no significaque el asunto haba sido un fracaso. Por el contrario, en una conferencia de prensa es tal vez elnico tipo de espectculo cuyo xito est en proporcin directa con elnmero de personas queabandonan antes de que se termine.Las acciones de dos de los directores del Golfo de Texas, Coates y Lamont, durante la siguientemedia hora o as deban dar lugar a la parte ms controversial de la demanda de la SEC, y, puestoque la controversia ha sido inscrito en la ley, esas acciones son susceptibles de ser estudiado por lomenos durante una generacin por los operadores de valores dentro de la bsqueda de orientacinen cuanto a lo que deben hacer para ser salvo, o al menos para no ser condenados. La esencia dela controversia meda el tiempo, y, en particular, el momento de Coates y maniobras de Lamont enrelacinconel deladifusindelasnoticiasdel Golfode Texasporel serviciodenoticiasDowJones, la instalacin in situ-noticias familiar para los inversores. Pocas oficinas de inversin en losEstados Unidos son sin el servicio, y su prestigio es tal que en algunos crculos de inversin en elmomento de una noticia se hace pblica se considera que ser determinado por el momento en quecruza la cinta ancha. En cuanto a la maana del 16 de abril de 1964, un reportero de Dow Jones noera slo entre los que estn en la rueda de prensa del Golfo de Texas, pero fue uno de los que sefueron temprano para llamar por telfono a la noticia a su oficina. Segn sus recuerdos, el periodistahizo su llamada 10:10-10:15, y normalmente un elemento de tanta importancia como la que envicomenzara a imprimir a cabo por mquinas Dow Jones en las oficinas de costa a costa en dos oTres minutos despus de ser llamado por telfono. De hecho, sin embargo, la historia del Golfo deTexas no empezaron a aparecer hasta 10:54, un completo inexplicables minutos cuarenta y picomstarde. Elmisterio dela ampliamensaje de lacinta, comoelmisterio del MinistrodeMinasanuncio ', se qued descifrado en el juicio por razn de la irrelevancia; un aspecto atractivo de lasreglas de la prueba es su tendencia a dejar unas cuantas cosas a la imaginacin.Coates, el tejano, fueel primer director deembarcarseenloquedifcilmentepuedehaberpensado en ese momento como un curso de importancia histrica. Ya sea antes o inmediatamentedespus del finaldela conferenciade prensaque l entr enunaoficina contigua ala saladejuntas, donde pidi prestado un telfono y llam a su hijo-en-ley, H. Fred Haemisegger, que es uncorredor de bolsa en Houston. Coates, mientras relataba ms tarde, dijo Haemisegger deldescubrimiento del Golfo de Texas y ha aadido que l haba esperado a llamar hasta que "despusdel anunciopblico" porqueera"demasiadoviejoparameterseenproblemasconlaSEC" lentonceshizounpedidodedosmil accionesde Tejasdel Golfostockparacuatrofideicomisosfamiliares de las que era un administrador, aunque no personalmente un beneficiario. La accin, quese haba abierto en Bolsa unos veinte minutos antes a una fraccin por encima de 30 en muy activaperodeningunamanerael comerciodemaneradecisivaalcista, eraahorarpidamenteensucamino, pero al actuar rpidamente Haemisegger logr comprar el bloque de Coates de entre 31 y31, conseguir susrdenesparacorredor depisodesuempresamuchoantesdelanoticiainexplicablemente retrasado empez a salir en la cinta ancha.Lamont, en la tradicin de Wall Street de los mbolos en lugar de la de Texas, hizo su movimientoconla decisin,pero conunelegantecasi lnguido faltadeprisa,.Enlugardedejarla saladejuntas en la conclusin de la conferencia de prensa, se qued all durante unos veinte minutos, nohacer mucho denada. "Me muelen alrededor ... y escuch a algunos de ellos charla y hablar unos con otros, y lagente dio una palmada en la espalda", record ms tarde. Luego, a las 10:39 o 10:40, fue a unaoficinacercanayllampor telfonoauncolegayamigosuyoenel MorganGuarantyTrustCompany-Longstreet Hinton, vicepresidenteejecutivodel bancoy el jefedesudepartamentofiduciario.A principiosdesemanaHintonhabapedidoLamont si l, comodirectordel GolfodeTexas, podraarrojar algunaluzsobrelosrumoresdeundescubrimientodemineral queibanapareciendo en la prensa, y Lamont haba respondido que no poda. Ahora Lamont, como recordms tarde, dijo Hinton "que no haba noticias de que haba salido o estaba poco que sale, en elticker,loqueseradeintersparal, encuantoaTexasGulf Sulphur.""Esbueno?"preguntHinton, y Lamont respondi que era "muy buena" o "muy bueno." (Ninguno de los dos est segurodequedijo, peronoimporta, yaqueenNuevaYorkbankerese"bastantebueno"medios"Muybueno.") En cualquier caso, Hinton no sigui el consejo de mirar el ticker Dow Jones, a pesar deque una mquina se detiene a seis metros de su despacho; en cambio, l inmediatamente llamdepartamento de comercio del banco y pidi una cotizacin de mercado en Texas Gulf. Despus deconseguir, l hizo un pedido para comprar 3.000 acciones de la cuenta del hospital de Nassau, de laque fue tesorero. Todo esto ocupa no ms de dos minutos desde el momento Lamont haba dejadola conferencia de prensa. La orden haba sido transmitida desde el banco a la Bolsa de Valores yejecutado, y el Hospital de Nassau tenido sus acciones, antes de Hinton habra visto nada acercadel Golfo de Texas en la cinta amplia si hubiera estado mirando. Pero l no estaba mirando a ella;estaba ocupado en otra cosa. Despus de la colocacin de la orden del Hospital de Nassau, se fuea la oficina del oficial de Morgan Guaranty a cargo de los patrimonios autnomos y sugiri que lcomprarunpocoGolfode Texas porlosfideicomisos. En cuestinde menos demedia hora,elbanco haba ordenado 7.000 acciones de su fondo de pensiones y de reparto de utilidades cuenta ydos mil de ellos antes del anuncio haba comenzado a aparecer en la cinta de ancho, y el resto obien mientras estaba que aparecen o dentro de unos minutos despus. A poco ms de una horadespus de que-a las 12:33 pm-Lamont compr 3.000 acciones por s mismo y los miembros de sufamilia, esta vez de tener que pagar 34 para ellos, ya que del Golfo de Texas en ese momentoestaba en camino para la feria. Como era seguir siendo durante das, meses y aos. Se cerr esatarde en 36, que alcanz un mximo de 58 finales de ese mes, y para finales de 1966, cuando laproduccin comercial de mineral por fin en marcha en Kidd-55 y la enorme nueva mina se esperadar cuenta de uno la dcima parte de la produccin total anual de Canad de cobre y una cuartaparte de su produccin anual total de zinc, la accin se venda a ms de 100 Cualquier persona quehaba comprado del Golfo de Texas entre el 12 de noviembre 1963 y la maana (o incluso la horadel almuerzo) de 16 de abril 1964 tena, por tanto, al menos triplic su dinero.Tal vez el aspecto ms llamativo del juicio-aparte del Golfo de Texas por el hecho de que un juicio se llevaba a cabo en absoluto-fue laviveza y variedad de los acusados que llegaron ante el juez Bonsal, que van como lo hicieron desde un prospector minero-caliente ojoscomo Clayton (a Welchman genuina con un ttulo en la minera de la Universidad de Cardiff) a travs nababs corporativos vigorosos yapresurados como Fogarty y Stephens a un Tejas wheeler-dealer como Coates y un brahmn pulido de las finanzas como Lamont.(Darke, que haba salido de empleo del Golfo de Texas poco despus de abril de 1964 para convertirse en un inversionista privado quepuede ser o puede no indicar que se haba convertido en un hombre de medios independientes-se neg a comparecer en el juicio porconsiderar que su puesta nacionalidad canadiense l ms all del alcance de la citacin por un tribunal de los Estados Unidos, y laSEC doli en voz alta sobre esta negativa, elabogado defensor, sin embargo, insisti en que con desprecio la SEC fue realmenteencantados de tener Darke ausente, permitiendo as que el demandante le pinta como Mefistfeles escondido en la alas.) La SEC,despus de que su abogado, Frank E. Kennamer Jr., haban anunciado su intencin de "arrastrar a la luz y picota la mala conducta deestos acusados," pidieron a la corte que emita una orden judicial permanente prohibiendo Fogarty, Mollison, Clayton, Holyk, Darke,Crawford, yvariosotrosejecutivosconinformacinprivilegiadaquehabancompradoaccionesollamadas entre 08 de noviembre 1963 y 15 de abril 1964, de nunca ms "incurrir en todo acto ... queopera o operara como un fraude o engao a cualquier persona en relacin con la compra o venta devalores "; ms-y aqu estaba rompiendo completamente nueva planta-que or para que la Corte ordenea los demandados a indemnizar a las personas que presuntamente haban defraudado por la comprade acciones o llamadas de ellos sobre la base de informacin privilegiada. El S.E.C. Tambin denuncique el12 de abrilde liberacin de prensa pesimista era deliberadamente engaosa, y le pidi que,debido a que Texas Gulf ser prohibido de "hacer ninguna declaracin falsa de un hecho material o laomisindedeclarar unhechomaterial." Apartedecualquier cuestindelaprdidadeprestigioempresarial , el quid de la cuestin aqu radica en el hecho de que tal juicio, si se concede, bien podraabrir el camino para una accin legal contra la empresa por cualquier accionista que haba vendido susacciones del Golfo de Texas a nadie en el intervalo entre el primer comunicado de prensa y el segundo,y ya que las acciones que haban cambiado de manos durante ese perodo se haban topado con losmillones, que era un pedazo de hecho.Aparte de los tecnicismos legales, el abogado bas su defensa de los principios de las comprasde valores con informacin privilegiada sobre todo en el argumento de que la informacin producidapor el primer taladro en noviembre haba hecho que la perspectiva de una mina viable no es algoseguro, pero slo una propuesta deportiva, y para apuntalar este argumento, desfilaron ante el juezun pelotn de expertos en minera que testificaron sobre la inconstancia notorio de agujeros primeraperforacin, algunos de los testigos que van tan lejos como para decir que el agujero podra muybienhaber resultadoser nounactivoperounpasivoaTexasGulf. Laspersonasquehabancomprado acciones o llamadas durante el invierno insistido en que la perforacin haba tenido pocoo nada que ver con su -ellos decisin haba sido motivada simplemente por la sensacin de que delGolfo de Texas era una buena inversin en esa coyuntura en los principios generales; Clayton yatribuysuabruptaaparicincomouninversor importantequeel hechodequeslosehabacasadoconunpozo-a-hacer esposa. El S.E.C. respondiconsupropiodesfiledeexpertos,manteniendoqueel del primerncleohabasidotal quelaexistenciadeunaricaminadeunaprobabilidad abrumadora, y que, por tanto, aquellos altanto de los hechos acerca de que habaposedo un hecho material. Como el S.E.C. ponerlo saltily en un escrito posterior a la prueba, "elargumento de que los acusados eran libres de comprar las acciones hasta que la existencia de unamina se haba establecido fuera de toda duda es equivalente a decir que no hay injusticia en lasapuestasenuncaballoentrenuncarrera, sabiendoqueel animal harecibidounestimulanteilegal, porqueenlarectafinal el caballopodracaer muerto. "El abogadodefensor senegadejarse arrastrar a discusin en la analoga equina. En cuanto a la versin pesimista 12 de abril delaSEChechogranpartedel hechodequeFogarty, suredactor jefe, sehababasadoenlainformacin que fue casi cuarenta y ocho horas de edad cuando fue emitido, a pesar del hecho deque las comunicaciones entre Kidd-55, Timmins, y Nueva York fueron relativamente buenos en latiempo, y expres la opinin de que "la explicacin ms indulgente para su extraa conducta es queel Dr. Fogarty simplemente no le importaba si l dio a los accionistas de las del Golfo de Texas y elpblico un comunicado desalentador basado en informacin obsoleta." Dejando de lado la cuestinde la estancamiento, la defensa afirm que la liberacin ", declar con precisin elestado de laperforacinenlaopinindeStephens, Fogarty, Mollison, Holyk, yClayton", que"el problemapresentado era obviamente uno de juicio", y que la empresa haba sido en una situacinparticularmentedifcil ydelicadaenquesi lohubierahecho, encambio, emitiuninformemuyoptimista de que ms tarde se haba demostrado que se han basado en falsas esperanzas, podramuy bien haber sido entonces acusado de fraude por eso.Pesar lacuestincrucial desi lainformacinobtenidadelaprimeraperforacinhabasido"material" JuezBonsal concluyqueladefinicindelamaterialidadenestoscasosdebeserconservadora. Hubo, seal, unacuestindepolticapblicainvolucrados: "Esimportanteennuestro sistema de libre empresa que internos, incluidos los directores, funcionarios y empleados,seanimaalatenenciadevaloresdesuempresa. El incentivoquevieneconlapropiedaddeaccionesbeneficia tanto a la empresa y los accionistas. "mantener su definicin conservadora, decidique, hasta la tarde del 9 de abril, cuando tres taladros convergentes establecieron positivamentelatridimensionalidaddel yacimiento, lainformacinmaterial nohabasidoenlamano, ylasdecisiones de los de adentro para comprar Texas Gulf accin antes de esa fecha, incluso si sebasaenlosresultadosdelaperforacin, noeranmsquelaperfeccindeportiva, ylegal,"conjeturas". (Un columnista de un peridico que estaban en desacuerdo con la conclusin deljuez fue a la observacin que las conjeturas haban sido tan educada como para calificar parasumma cum laude.) En el caso de Darke, el juez consider que la ola de compras de accionespor sus tippees y sub-tippees en los ltimos das de marzo pareca altamente probable que hayasidoinstigadapor lapalabradeDarkequelaperforacinenKidd-55estabaapuntodereanudarse; pero incluso en este caso, de acuerdo con la lgica del juez Bonsal, la informacinmaterial an no exista y, por tanto, no podan ser actuado sobre ni pasado junto a los dems.Por lo tanto, el asunto fue despedido contra todos adivinadores educados que haban compradoacciones o llamadas, o formulado recomendaciones a tippees, antes de la tarde del 9 de abril. ConClayton y Crawford, que haba sido tan imprudente como para comprar o fin de stock el 15 de abril,eraharinadeotrocostal. El jueznoencontrpruebasdequetenanlaintencindeengaarodefraudar a nadie, pero que tenido hecho sus compras con el pleno conocimiento de que se habaencontrado una gran mina y que se anunciara el prximo da, en una palabra, con la informacinprivada de material en la mano. Por lo tanto, se consider que haban violado la Regla 10b-5, ya sudebidotiempopresumiblementeseleprohbehacer algoas denuevoyhechoparaofrecerindemnizacin a las personas que compraron sus acciones del 15 de abril-suponiendo, porsupuesto, que la persona se pueden encontrar, las complejidades de la sesin de bolsa es tal queno siempre es un asunto fcil de averiguar exactamente que uno ha estado tratando con cualquiertransaccin en particular. La ley en nuestro tiempo es, y probablemente debera permanecer, casiirreal humanista; ensusojos, lassociedadessongente, lasbolsasdevaloressonmercadoscallejeros donde comprador y vendedor a cara regateo enfrentan, y apenas existen computadoras.En cuanto a la liberacin de 12 de abril de prensa, el juez consider que enretrospectiva"sombro" y"incompleta", peroreconociquesupropsitohabasidoeldigno uno de corregir los rumores exagerados que haban ido apareciendo y decidi quelaSECno habapodido demostrar que era falsa, engaosao engaosa. As quedesestim la denuncia que del Golfo de Texas haba tratado deliberadamente de confundira sus accionistas y al pblico.Hasta este momento, se trataba de dos victorias contra toda una serie de prdidas para la SEC, y el derecho de un minero al caer sutaladro y una duracin de una oficina de corretaje parecan haber conservado la mayor parte de su santidad, siempre que al menos quesu taladro agujero es el primero de una serie. Pero quedaba por resolver la cuestin de que, de todos aquellos impugnada en el caso,fue de los ms consecuencia a los accionistas, los operadores de valores, y la economa nacional, a diferencia de los miembros de losgrupos de exploracin minera corporativos. Era la cuestin de las actividades de 16 de abril de Coates y Lamont, y su importanciaradica en el hecho de que se convirti en la pregunta con exactitud el momento, a los ojos de la ley, una pieza de informacin deja deestar en el interior y se convierte en pblica. La pregunta nunca antes haba sido sometido a cualquier cosa como tan exigente unaprueba, as que lo que sali de la caja del Golfo de Texas se convertira al instante la autoridad legal sobre el tema hasta que seareemplazado por algn caso incluso ms refinado.La posicin bsica de la S.E.C. fue que las compras de acciones de Coates, y la punta circunspectodadaporLamont aHintonportelfono, fueronel usoilegal deinformacinprivilegiada, yaquesellevaron a cabo antes del anuncio de la huelga de mineral en el Dow Jones amplia cinta de un anunciode que la SEC s abogados mantuvieron en referencia a como el "oficial", aunque el servicio de DowJones, tanto como podra gustara, no deriva de tal rgimen jurdico de ninguna autoridad que no sea lacostumbre. Pero elS.E.C. fuemsallqueeso. Aunquesehabanhechollamadastelefnicasalosdosdirectoresdespusdel anuncio"oficial", sesostuvo, quehabrasidoincorrectoeilegal, amenosquehubieratranscurrido tiempo suficiente para que la noticia sea absorbido completamente por los miembros delpblico inversionista no privilegiados para asistir la rueda de prensa o incluso a estar viendo la ampliacinta en el momento oportuno. El abogado defensor vea las cosas de forma diferente. En su opinin,lejos de ser culpable, independientemente de si son o no haban actuado antes o despus de la ampliaconvocatoriadecinta, susclienteseraninocentesenamboscasos. Enprimer lugar,losabogadossostuvieron, Coates y Lamont tenan todas las razones para creer que la noticia estaba fuera, ya queStephens haba dicho durante la reunin de directores que haba sido puesto en libertad por el Ministrode Minas de Ontario la noche anterior, y por lo tanto Coates y Lamont actu de buena fe; en segundolugar, el abogadocontinu, loqueconel zumbidoenlasoficinasdecorretajeylaemocindemadrugada en la Bolsa de Valores, a todos los efectos la noticia realmente era hacia fuera, a travs desmosis y El Minero del Norte, Considerablemente antes de que apareciera en el ticker o antes de queeltelfono debatidoSe hicieron llamadas. Los abogados de Lamont argumentaron que su cliente nohaba aconsejado Hinton para comprar Texas Gulf de stock, de todos modos; l simplemente le habaaconsejado que mirar el amplio cinta, un acto tan inocente como para recomendar a realizar, y lo queHinton haba hecho entonces haba sido totalmente de su propia cuenta. En suma, los abogados de lasdos partes puedan ponerse de acuerdo sobre silas normas no se haban violado nicules son lasreglas en realidad eran; de hecho, fue uno de los argumentos de la defensa de que la SEC estabapidiendoalacorteparaescribirnuevasreglasyluegoaplicarlosretroactivamente, mientrasqueeldemandanteinsistienquesimplementeestabapidiendoqueunaviejaregla, 10B-5, seaplicaentrminos generales, en el espritu del Marqus de Queensberry. Cerca del final del juicio los abogadosde Lamont, que lleva hacia abajo con fuerza, crean una sensacin de corte mediante la introduccin deuna exhibicin sorpresa, un elaborado mapa grande, de los Estados Unidos salpicadas de banderas decolores, algo de azul, algo de rojo, un poco de verde, un poco de oro, algunos plata-cada bandera, losabogados anunci,quedenota unlugar dondelasnoticiasdelGolfode Texas haba sidodifundidoantes de Lamont haba actuado o que haba llegado a la cinta ancha. En el interrogatorio, se supo quetodos menos ocho de las banderas de las oficinas de la firma de corretaje de MerrillLynch, Pierce,Fenner & Smith, en cuyo interoffice alambre de la noticia se haba realizado a las 10:29 representados;pero mientras que esta revelacin del alcance altamente limitado de la difusin puede haber mitigado lafuerza jurdica del mapa, que al parecer no mitig la impresin esttica en el juez. "No es hermosa?",Exclam, mientrasquelaSEChombresdepirlisisendisgusto, ycuandounodelosabogadosdefensoresorgullososnotadounpar delugaresenel mapaquehabasidopasadopor altoyhasealadoqueenrealidaddeberaser anmsbanderas, JuezBonsal, todavaperplejo, menelacabeza y dijo que era miedo de que no iba a funcionar, ya que todos los colores conocidos parecanhaber sido utilizado ya.Meticulosidad de Lamont en esperar hasta 12:33, casi dos horas despus de su llamada a Hinton,antes de que l compr acciones para l y su familia salieron de la SEC impresionado-y fue aqu que laComisin adopt su ms vanguardista de pie y pidi al juez una decisin que forjar ms sin miedo enlas selvas legales del futuro. A medida que el soporte se establece en el S.E.C. escritos, "Es la posicinde la Comisin de que, incluso despus de la informacin corporativa se ha publicado en los medios decomunicacin, losdeadentro, todavaestnbajoel deber deabstenersedelastransaccionesdevaloreshastaquenohabatranscurridounperodorazonabledetiempoenel quelaindustriadevalores, losaccionistas, yel pblicoinversor puedeevaluar el desarrolloytomar decisionesdeinversin informadas ... ejecutivos deben esperar por lo menos hasta que es probable que haya llegadoel inversor medio que sigue el mercado de la informacin y ha tenido alguna oportunidad de examinarlo."En elGolfo de Texas caso, la SEC argumentaron, a una hora treinta y nueve minutos despus delinicio de la transmisin de amplio cinta no fue lo suficientemente largo para que la evaluacin, como lodemuestra el hecho de que el enorme aumento en el precio del Golfo de Texas de valores tuvo pocoms que comenz en ese momento , y por lo tanto 12:33 Compras de Lamont haban violado la Ley deMercado de Valores. Entonces, qu hizo el S.E.C. pensar hara ser "un tiempo razonable"? Eso sera"variar decaso a caso ", dijo el abogado de la SEC Kennamer en su resumen, de acuerdo con la naturalezade la informacin privilegiada; por ejemplo, la palabra de un recorte de dividendos probablementefiltrarse a travs del cerebro de los inversores ms aburrida en un tiempo muy corto, mientras queuna noticia como inusual y abstruso como del Golfo de Texas de podra tomar das o incluso mstiempo. Sera, Kennamer dijo, ser "una tarea casi imposible formular un conjunto rgido de reglasque se aplicaran en todas las situaciones de este tipo." Por lo tanto, en el canon de la SEC, la nicaforma en que una informacin privilegiada podra averiguar si tena esperado el tiempo suficienteantes de la compra de acciones de su compaa era al ser inhalado a la corte y ver lo que el juezdecidira.Elconsejo de Lamont, dirigido por S. Peligro Gillespie, fue despus de este soporte con elmismo celo, si no realmente glee, que haba marcado su incursin en la cartografa. En primerlugar, dijoGillespie, el S.E.C. habasostenidoquelallamadadeCoatesaHaemisegger yLamont de Hinton se haba equivocado, porque se haban hecho antes del anuncio broadtape;entonces haba dicho que despus de compra de acciones de Lamont haba equivocado porquesehabahechodespusel anuncio, peronoel tiemposuficientedespus. Si estoscursosaparentementeopuestosdeaccinerantantoel fraude, loqueserealizarladerecha?ElS.E.C. pareca querer tener las reglas compuestos a medida que avanzaba-o, ms bien, tenerlos tribunales hacen para arriba. Como Gillespie poner el asunto de manera ms formal, la SECestaba"pidiendoalacorteparaescribir ... unareglajudicial yaplicarloretroactivamenteaadjudicar el seor Lamont culpable de fraude debido a la conducta que l cree razonablementeque es totalmente apropiado."No se pona de pie, Juez Bonsal acord-y para el caso, tampoco lo hara el argumento de la SECde que el momento de la transmisin de amplio cinta haba sido el momento en que la noticia sehaba hecho pblico. Tom la visin ms estrecha que, sobre la base de los precedentes legales, enel momentodecontrol habasidoel quecuandoel comunicadodeprensahabasidoledayentregada a los periodistas, a pesar de que casininguna persona ajena, es decir, casinadie enabsoluto-habasabidodeelladurantealgntiempodespus. Claramentepreocupadopor lasimplicaciones de este hallazgo, el juez Bonsal agreg que "puede ser, como sostiene la Comisin,que una norma ms eficaz debe ser establecido para impedir que informacin privilegiada de actuarsobre la informacin despus de haber sido anunciado, pero antes de que haya sido absorbido porel pblico. "Pero l no pensaba que era a l a escribir esa norma. Tampoco creo que fuera a l paradeterminar si es o no Lamont haba esperado lo suficiente antes de hacer su pedido 12:33. Si sedejara a los jueces para hacer tales determinaciones, dijo, "esto slo podra conducir aincertidumbre. Unadecisin en uncasono controlara otrocaso con hechos diferentes. Noprivilegiada sabra si haba esperado lo suficiente ... Si un perodo de espera debe ser fijado, estopodra ser ms apropiada realizada por la Comisin. "Nadie cascabel al gato, y las quejas en contrade Coates y Lamont fueron despedidos.EL S.E.C. llamamientoatodoslosdespidos, yClaytonyCrawford, losdosnicosacusados quehayanvioladolaLeydeMercado de Valores, apelaron las sentencias en contra de ellos. En su apelacin informar a la Comisin examincuidadosamente las pruebas y sugiri a la Corte del Circuito que el juez Bonsal se haba equivocado en su interpretacin de lamisma, mientras que el escrito de defensa de Clayton y Crawford se concentr en los efectos posiblemente perjudiciales de ladoctrina implcita en el hallazgo en su contra . No podra significar la doctrina, por ejemplo, que todos los analistas de seguridadque hace lo mejor para descubrir a los hechos poco conocidos acerca de una empresa en particular, y luego recomienda que lasacciones de la empresa a sus clientes como se le paga por hacer, podra ser declarado una informacin privilegiada distribuirinadecuadamente consejos precisamente por su diligencia? No podra tender a "sofocar la inversin por parte de personal delas empresas y de impedir el flujo de informacin de la empresa a los inversores"?Quiz sea as. En todo caso, en agosto de 1968, la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito dictsentencia que revoc rotundamente las conclusiones del Juez Bonsal en casi todos puntuacin exceptolos hallazgos con Crawford y Clayton, que fueron afirmadas. El Tribunal de Apelaciones determin queelagujerooriginal deperforacinnoviembretenidoproporcionadopruebas materiales deundepsitodemineral valioso, yque, por tanto, Fogarty,Mollison, Darke, Holyk, yel restodeinformacin privilegiada que haban comprado Texas Gulf acciones o llamadas en l durante elinviernoeranculpablesdeviolacinesdelaley; queel 12deabril deliberacindeprensasombra haba sido ambigua y quizs engaosa; y que Coates tuvo indebidamente e ilegalmentesalt el arma en la colocacin de sus pedidos justo despus de la conferencia de prensa el 16de abril. Slo Lamont-los cargos en contra de los cuales haban sufrido una cada tras su muertepoco despus de la toma de decisiones de primera instancia y un gerente de la oficina del Golfode Texas, John Murray, quedaron exonerados.La decisin fue una victoria famosa de la SEC, y la primera reaccin de Wall Street fue a gritarquehara para unatotal confusin.A la espera de ms recursos anteelTribunalSupremo,quesera, al menos, dar lugar a un interesante experimento. Por primera vez en la historia del mundo, elesfuerzo debera ser hecho, en Wall Street, para llevar a cabo un mercado de valores sin el uso deuna cubierta apilada.5Xerox Xerox Xerox XeroxCUANDO-fueel usocolocarel equipodelamimegrafoORGNAL primeraduplicadoramecnicadepginasescritasqueeraprctico para la oficina en el mercado por el AB Dick Company, de Chicago, en 1887, no pas el pas por la tormenta. Por el contrario,elSr. Dick-un ex leadorquehaba aburrido de copiar suslistas de precios porsu parte, haba tratado de inventar una mquinaduplicadora a s mismo, y finalmente haba derechos para producir el mimegrafo de su inventor obtenido, se encontr-Edison ThomasAlva a s mismo frente a un problema de marketing formidable. "La gente no lo hicieronquerer hacer un montn de copiasdedocumentosdelaoficina", dicesunietoC. MatthewsDick, Jr., actual vice-presidentedelaEmpresaABDick, queahorafabricaunalneacompletadefotocopiadoras