MERCADO DE DIVISAS Y SISTEMA

BANCARIO

ÍNDICE

INTRODUCCIÓN.......................................................................................................................4

CAPITULO I...............................................................................................................................5

EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN..................................................................................5

1.1 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA.....................................................................5

1.2 OBJETIVO DE LA INVESTIGACIÓN.................................................................5

1.2.1 objetivo general...............................................................................................5

1.2.2 objetivos específicos......................................................................................5

1.2.3 Justificación......................................................................................................5

CAPITULO II..............................................................................................................................7

MARCO TEÓRICO...................................................................................................................7

2.1 TIPO DE CAMBIO.....................................................................................................7

2.1.1 Denominación...................................................................................................7

2.1.2 Determinación del tipo de cambio...............................................................7

2.1.3 Sistema del tipo de cambio...........................................................................8

2.1.4 Los tipos de cambio y las transacciones internacionales..................11

2.2 MERCADO DE DIVISAS........................................................................................12

2.2.1 Definición.........................................................................................................12

2.2.2 Estructura del mercado de divisas Peruano...........................................15

2.2.3 Características del Mercado Forward de Monedas en el Perú...........18

2.2.4 Instituciones participantes del Mercado de Divisas.............................19

2.2.5 Instrumentos de mercado............................................................................22

2.2.6 El sistema monetario internacional...........................................................24

2.3 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS...................................................27

2.4 RIESGO CAMBIARIO............................................................................................30

2.4.1 Definición.........................................................................................................30

2.4.2 Ejemplos..........................................................................................................30

2.4.3 Cobertura.........................................................................................................31

CAPITULO III...........................................................................................................................31

CASOS EN EL PERÚ, AMÉRICA LATINA Y EUROPA...................................................31

3.1 CASO PERUANO...................................................................................................31

3.1.1 TIPOS DE CAMBIO........................................................................................31

3.1.2 Balanza comercial.........................................................................................33

3.2 BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA................................................33

3.3 PRINCIPALES BANCOS CENTRALES..............................................................34

3.3.1 El Banco Central Europeo...........................................................................35

3.4 REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA.............................................................................................................36

3.5. CÓMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO.................37

3.5 La volatilidad del dólar y su efecto en Europa y America Latina..............40

3.6 CHINA BALANZA COMERCIAL..........................................................................42

3.7 BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA...........................................................43

3.8 TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.....................................................................44

3.9 BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR...........................................................44

CONCLUSIONES....................................................................................................................46

BIBLIOGRAFÍA.......................................................................................................................47

INTRODUCCIÓN

Desde comienzos del año 2006 y hasta inicios de abril de 2008, el Nuevo Sol

Peruano experimentó un sostenido proceso de apreciación frente al Dólar

Norteamericano producto, entre otros factores, de la mejora en nuestros

términos de intercambio y del saludable manejo macroeconómico de nuestra

economía. Asimismo, dentro de este contexto, el BCRP luchaba contra una

inflación galopante, mediante una política monetaria restrictiva, aumentando su

tasa de interés de referencia y, a su vez, ampliando los diferenciales de tasas

de interés frente a la economía norteamericana. Estos factores, incrementaron

el interés de inversionistas extranjeros por tomar posiciones en instrumentos

denominados en nuevos soles aumentando así las presiones apreciatorias en

el mercado de divisas.

De esta manera, el BCRP se enfrentaba a un dilema de política, por un lado

incrementaba sus tasas de interés para contener las presiones inflacionarias y,

por el otro, intervenía en el mercado cambiario para frenar las presiones

apreciatorias del nuevo sol debido, entre otros factores, a su impacto sobre la

competitividad de nuestras exportaciones frente a la de otros países.

Para ello, se utilizará tanto la teoría de paridad cubierta de tasas de interés así

como la evidencia empírica (que resalta los beneficios de las operaciones de

arbitraje), para describir la dinámica, los incentivos y las instituciones

involucradas en dichas operaciones.

CAPITULO I

EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN1.1FORMULACIÓN DEL PROBLEMA

¿Cuál es la importancia del mercado de divisas y del sistema cambiario en

la economía de un país con el comercio internacional?

1.2OBJETIVO DE LA INVESTIGACIÓN1.2.1 objetivo general

Identificar la influencia del mercado de divisas y del sistema cambiario

en la economía de un país con el comercio internacional.

1.2.2 objetivos específicos

Describir las funciones del sistema cambiario y del mercado de

divisas en la economía de un país

Analizar la relación de los tipos de cambio y del mercado de

divisas con el comercio internacional

Describir la estructura del mercado de divisas en el Perú

Mostrar casos de la evolución del tipo de cambio y las balanzas

comerciales del Perú, América latina, Europa, entre otros.

1.2.3 Justificación

Los factores que inciden sobre el mercado de divisas, mercados de

creciente volatilidad por las características que hoy los singularizan son:

la libertad de movimientos de capital, la rapidez de las transacciones, la

existencia de una gama muy amplia de activos financieros, y la

importancia de la inversión institucional. El mercado cambiario implica el

sistema de cambio el cual está influenciado por la oferta y la demanda

de divisas

El tipo de cambio es muy importante en las economías del mundo, en

especial en el Perú, ya que con cada milésima de sol que el dólar pierde

a favor de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado

CAPITULO II

MARCO TEÓRICO2

2.1TIPO DE CAMBIO

2.1.1 Denominación En términos generales, el tipo de cambio es el precio de la moneda de

un país en términos de la moneda de otro. Es decir, permite la

comparación de los precios de un mismo producto o servicio entre

distintos países. El método directo (o «Americano») define el tipo de

cambio como el número de unidades de moneda nacional necesarias

para comprar una unidad de moneda extranjera. El método indirecto (o

«Europeo») de definir el tipo de cambio es el recíproco del anterior y

consiste en el número de unidades de moneda extranjera por unidad de

moneda nacional.

2.1.2 Determinación del tipo de cambio

El estudio de la determinación del tipo de cambio es una parte

relativamente nueva de la economía internacional por razones históricas.

Durante la mayor parte del siglo pasado, los tipos de cambio fueron

fijados por la actuación del Gobierno en vez de determinarse en el

mercado. Antes de la Primera Guerra Mundial, el valor de las monedas

más importantes del mundo se fijaba respecto al oro, mientras que, para

la generación posterior a la Segunda Guerra Mundial, el valor de la

mayoría de las monedas estaba fijado en función del dólar

estadounidense.

Una de las diferencias clave entre la economía internacional y otras

áreas de la economía es que los países suelen tener sus propias

monedas. Y, como ilustra el ejemplo sobre el tipo de cambio entre el

Nuevo Sol y el dólar, los valores relativos de las divisas pueden cambiar

a lo largo del tiempo, a menudo drásticamente. La relación entre la

moneda doméstica del Perú, el Nuevo Sol (PEN), y la moneda emitida

por los Estados Unidos, el Dólar Americano (USD). De esta manera,

definiremos el tipo de cambio PEN/USD como la cantidad de nuevos

soles que se deben intercambiar por una unidad de dólares. Por

ejemplo, si definimos el nivel del tipo de cambio en 3 nuevos soles por

dólar (3 PEN/USD), el valor en nuevos soles de un carro americano de

USD 10,000 será:

(3 PEN /USD )X (USD10000)=PEN 30000

Por otro lado, las variaciones en el tipo de cambio conllevarán una

apreciación o depreciación de la moneda. Al respecto, definiremos una

apreciación del nuevo sol con respecto al dólar como una caída en el

precio, en nuevos soles, del dólar. Es decir, cuando el tipo de cambio

PEN/USD pasa, por ejemplo, de 3 a 2.5 soles por dólar. Por el contrario,

definiremos una depreciación del nuevo sol como un aumento del precio

del dólar en términos de nuevos soles, por ejemplo, cuando el tipo de

cambio PEN/USD pasa de 3 a 3.5 soles por dólar.

2.1.3 Sistema del tipo de cambio

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco

central en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos

de tasas de cambio:

Tipo de cambio fijo: es determinado rígidamente por el Banco

central. En los sistemas de tipos de cambio fijos las autoridades

económicas intervienen en los mercados de divisas para limitar sus

fluctuaciones. El banco central del país implicado fijará un tipo de

cambio oficial, dejando que éste fluctúe dentro de unos límites o

bandas, definiéndose un tipo de cambio máximo y uno mínimo.

Dicho banco central tan sólo intervendrá cuando el mercado tienda a

situar el tipo de cambio de equilibrio fuera de las bandas.

El gráfico a) muestra una situación de equilibrio que coincide con el

tipo de cambio central u oficial (TCc). En el gráfico b), la moneda se

encuentra apreciada de forma que el equilibrio estaría fuera de la

banda inferior. En ese caso, el banco emisor intervendrá vendiendo

su moneda para que se deprecie y comprando a cambio la divisa

respecto a la cual se ha apreciado. La cantidad de divisas que

comprará es la distancia horizontal que separa la cantidad ofrecida

(Qs) de la cantidad demandada (Qd) al precio dado por la banda

inferior TC. De este modo, el banco emisor neutraliza el exceso de

oferta (o la escasez de demanda). No tendrá ningún problema en

vender la moneda nacional, pues lo hace a un precio más barato de

lo que resultaría del equilibrio de mercado.

Si la situación fuera la inversa (depreciación de la moneda nacional

respecto de la moneda extranjera), el banco central debería

intervenir realizando la operación opuesta, es decir, vendería divisas

a cambio de la moneda nacional. La cantidad vendida será la

diferencia entre la cantidad demandada y la ofrecida al precio de la

banda superior. Así, se neutraliza el exceso de demanda existente (o

la escasez de oferta) al precio TCs.

Puesto que las situaciones de apreciación o depreciación de una

moneda siempre hay que contemplarlas en términos relativos (si una

moneda se aprecia respecto de otra, la segunda se deprecia

respecto de la primera), los bancos centrales, en el caso de los

países integrantes del Sistema Monetario Europeo, acordaron

intervenir de manera simultánea y de forma simétrica cuando se

produjeran desequilibrios que situaran el tipo de cambio bilateral

fuera de las bandas de fluctuación establecidas. En cuanto a las

ventajas e inconvenientes de adoptar un sistema de tipos de cambio

fijos frente a un sistema flexible, ha existido tradicionalmente un

amplio debate sobre cuál de los dos es mejor para el buen

funcionamiento de la economía. Las ventajas que pueden esgrimirse

a favor de los tipos de cambio fijos se refieren, fundamentalmente, a

la estabilidad que los mismos proporcionan a los intercambios, tanto

comerciales como de inversión (a pesar de la posibilidad siempre

existente de utilizar formas de cobertura para evitar riesgos), así

como el menor peligro de que el tipo de cambio sufra excesos de

volatilidad o que, incluso, se sitúe en niveles excesivamente

apreciados o depreciados. Sin embargo, a favor de los tipos de

cambio flexibles puede decirse que, en ciertas circunstancias, puede

ser un instrumento de política económica para equilibrar la balanza

de pagos, evitando los costes de que dicho ajuste se realice en la

parte real de la economía. Asimismo, en regímenes de tipos de

cambio fijos pueden sufrirse ataques especulativos cuando los

mercados entienden que el nivel de la moneda es demasiado

apreciado, cosa que no ocurriría con tipos de cambio flexibles. Otro

inconveniente de los tipos de cambio fijos es la dificultad que surge a

la hora de elegir el tipo de cambio oficial, de modo que se sitúe lo

más próximo posible al tipo de cambio de equilibrio. En los años

setenta se optó por los tipos de cambio flexibles como reacción a la

mala experiencia derivada del funcionamiento del sistema de Bretton

Woods. Sin embargo, son muy variados los regímenes cambiarios

actualmente imperantes en el mundo que se sitúan entre los dos

extremos y que han intentado adaptarse a las condiciones

económicas y a los objetivos de política monetaria en cada caso.

Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el

juego de la oferta y la demanda de divisas. En las economías con

tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se

corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del tipo de

cambios. En los sistemas de tipos de cambio flexibles los mercados

de divisas son libres y el tipo de cambio fluctúa siguiendo los

movimientos de la oferta y la demanda. A pesar de que las

autoridades monetarias pueden intervenir ocasionalmente, no suele

ser éste el caso y suelen dejar que el tipo de cambio se sitúe en el

valor que determinen los mercados. Dichos mercados se ven

afectados por las variables analizadas anteriormente y que no

constituyen otra cosa sino los movimientos de la balanza de pagos,

tanto en su vertiente de bienes y servicios como de capitales. Un

desequilibrio de la balanza de pagos afectará al tipo de cambio. Pero

lo importante de este tipo de sistemas es que la variación

ocasionada sobre el tipo de cambio llevará finalmente al reequilibrio

de la balanza de pagos. Si, por ejemplo, se produce un aumento de

las importaciones debido a que la renta europea es más elevada, ello

provocará un déficit en la balanza de pagos. En esa situación, se

desplazará a la derecha la demanda de divisas, pues será necesario

hacer frente a más pagos por importaciones. El nuevo equilibrio del

mercado de divisas se producirá con un tipo de cambio más alto, es

decir, se producirá una depreciación del euro, posteriormente un

aumento de las exportaciones y, finalmente, se volverá al equilibrio

en la balanza de pagos. Por este motivo, en los regímenes de tipo de

cambio flexibles la balanza de pagos siempre tenderá al equilibrio.

2.1.4 Los tipos de cambio y las transacciones internacionales

Los tipos de cambio desempeñan un papel fundamental en el comercio

internacional, ya que permiten comparar los precios de bienes y

servicios producidos en los diferentes países. Un consumidor que tiene

que decidir entre dos automóviles estadounidenses, debe comparar sus

precios en dólares, por ejemplo 44000 dólares por un Lincoln

Continental, o 22000 dólares por un Ford Taurus. Pero, ¿cómo puede

comparar este consumidor cualquiera de estos dos precios con los 2

500000 de yenes que cuesta un Nissan importado desde Japón? Para

poder efectuar esta comparación deberá conocer el precio relativo de los

dólares y de los yenes.

Estos tipos de cambio relativos son recogidos diariamente para poder

determinar el tipo de cambio de la moneda nacional con respecto al

resto de monedas extranjeras. Tanto los particulares como las

empresas utilizan los tipos de cambio para convertir los precios

expresados en moneda extranjera en los respectivos precios en moneda

nacional. Una vez que los bienes y servicios, nacionales e importados,

son expresados en la misma moneda, se pueden obtener los precios

relativos que afectan a los flujos del comercio internacional.

2.2MERCADO DE DIVISAS

2.2.1 Definición

Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan

mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas

en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas

son convertibles.

En general, como es el caso de otros mercados y precios en la

economía, el Mercado de Divisas determina los tipos de cambio entre

monedas, mediante la interacción de la oferta y la demanda de los

agentes económicos involucrados en dicho proceso.

En esos mercados se demandan y se ofrecen las divisas por diversos

motivos. Se demandan divisas por parte de los importadores, tanto de

bienes como de servicios, así como de los exportadores de capitales y

los individuos o entidades que envían transferencias al extranjero, como

los emigrantes a sus familias. La demanda de divisas será mayores

cuantos mayores sean las importaciones y las salidas de capital. Por lo

que se refiere a las importaciones. Éstas serán mayores cuanto

más alta sea la renta nacional y cuanto mayores sean los precios

relativos (es decir, precio nacional respecto al precio extranjero en

pesetas, multiplicado por el tipo de cambio), ya que en este último caso

los bienes nacionales se encarecen respecto a los importados. Las

exportaciones de capitales será mayores cuanto más alto sea el tipo ele

interés extranjero. Finalmente, la demanda de divisas depende

negativamente del tipo de cambio: cuanto más alto sea éste más

moneda nacional (euros, por ejemplo) habrá que pagar por la moneda

extranjera, por lo que se comprará menos de esta última, al encarecerse

todas las transacciones realizadas en esa moneda.

Las divisas las ofrecen los exportadores, tanto de bienes como de

servicios, los importadores de capital y los que reciben transferencias del

extranjero. Las exportaciones de bienes y servicios dependen, a su

vez, de los precios relativos de forma negativa, pues cuanto mayor

es el precio nacional respecto al extranjero, menor será la demanda

de los bienes nacionales . A su vez, se exportará más cuanto más

alto (más depreciado) esté el tipo de cambio, dado que el precio

extranjero en moneda nacional será más elevado y con ello se

favorecerá la compra de los bienes nacionales frente a los

extranjeros.

Por tanto, cuando la moneda se deprecia, las importaciones se

encarecen (puesto que hay que entregar, por ejemplo, más euros a

cambio de una mercancía que vale un dólar) y las exportaciones se

abaratan (puesto que un dólar compra una mayor cantidad de

euros y por tanto, de bienes europeos, siempre que se mantenga el

precio en euros).

Gráficamente, representando las funciones de oferta y demanda de

divisas dependiendo del tipo de cambio, la función de oferta tendrá

pendiente positiva y la de demanda, negativa

Cuando son las autoridades, generalmente en regímenes de tipos de

cambio fijos, las que deciden cambiar la paridad de la moneda, se dice

que se ha producido una revaluación, si el tipo de cambio baja, y una

devaluación cuando el tipo de cambio sube. Dado que cuando se

devalúa el tipo de cambio sube, las exportaciones aumentan y las

importaciones disminuyen, mejorando los saldos exteriores de la

economía. Ésta es la razón por la que se utiliza la devaluación como

instrumento de ajuste por parte de las autoridades económicas. No

obstante, la efectividad de este instrumento se produce, por lo general,

tan sólo a corto plazo, ya que a largo plazo los precios también se

ajustan y acaba compensándose la ventaja temporal lograda.

Además del tipo de cambio bilateral también se utiliza ampliamente en la

economía internacional el tipo de cambio efectivo. Dicho tipo de cambio

trata de fijar la evolución de una moneda (por ejemplo, el euro) en un

período determina do respecto al conjunto de divisas con las que

mantiene intercambios. Para ello se toma un año como base que sirva

como nivel de referencia y se selecciona el conjunto de países respecto

al cual se pretende estudiar la evolución de la moneda; cada país se

introduce con una ponderación o peso según la importancia de los

flujos comerciales existentes entre ambos países. El tipo de cambio

resultante es un índice. Valores por encima de 100 indican que se está

produciendo una depreciación de la moneda respecto al conjunto de

monedas ele referencia, mientras que valores por debajo de 100

serían un indicio de apreciación, cuando se utiliza la definición directa

del tipo de cambio.

En particular, definiremos al mercado de divisas peruano como aquel

donde se negocian operaciones de compra-venta, principalmente, entre

el nuevo sol y el dólar a un tipo de cambio PEN/USD determinado.

Cabe anotar que durante las sesiones de negociación, el precio de

cotización (bid) de compra de una divisa siempre será menor al precio

cotización de venta (ask). La intención de este diferencial entre oferta y

demanda será la de cubrir los costos del intermediario, al mismo tiempo

que se genera una ganancia por el diferencial.

2.2.2 Estructura del mercado de divisas Peruano

Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan

mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas

en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas

son convertibles.

Las operaciones en el mercado de divisas peruano se estructuran en

base a dos tipos de contratos:

a. Los contratos spot: Mediante los cuales, la transacción se realiza

inmediatamente o al contado (o en el “tiempo 0”). Es decir,

cuando tanto el comprador como el vendedor de la divisa

acuerdan que tanto la entrega como el pago de la misma, se

realice inmediatamente. Estas transacciones determinan el tipo

de cambio spot.

b. Los contratos Forward: Mediante los cuales se negocian

operaciones en el “tiempo 0”, con una fecha de liquidación futura

y con un precio a plazo acordado. Es decir, los agentes

económicos se obligan a intercambiar, en una fecha establecida,

un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo

de cambio acordado. Esta operación no implica ningún

desembolso hasta el vencimiento del contrato. Finalmente, el

tipo de cambio determinado por estas transacciones se denomina

tipo de cambio Forward.

Por otro lado, se debe tomar en cuenta que tanto en los contratos

spot como en los forward, se pueden tomar dos posiciones. Así,

un inversionista que compra dólares spot o forward, mantendrá

una posición larga, por el contrario, una posición abierta creada

por una venta de dólares se denominará posición corta. Al

respecto, es importante resaltar, que la actual Regulación ,

establece límites a la sobre compra de moneda extranjera

(menor al 100% de su Patrimonio Efectivo) y a la sobre venta

de moneda extranjera (menor al 10% de su Patrimonio Efectivo)

de las empresas del sistema financiero.

Finalmente, es necesario indicar que los forward de monedas son

una clase de instrumentos financieros derivados. Al respecto, el

mercado de derivados a nivel internacional, puede estructurase

bajo dos modalidades:

a. Mercado Organizado, también denominado mercado de futuros

financieros que se caracterizan principalmente por el contar con

contratos estandarizados (precio, fechas y

cantidades predeterminadas) y, porque, los activos subyacentes

son entregados mediante una cámara de compensación o

clearing house.

b. Mercado Over-The-Counter (OTC), las operaciones se realizan

fuera de los mercados organizados mediante contratos bilaterales

privados.

Estructura del Mercado de Derivados

2.2.3 Características del Mercado Forward de Monedas en el Perú2.2.3.1 Clasificación del forward según tipo de liquidación

Según la modalidad de liquidación, los contratos forward se clasifican

en:

a. Delivery Forward: Cuando las partes se obligan a la entrega y

recepción física del contravalor en la fecha convenida (al

vencimiento de la operación).

b. Non-Delivery Forward: Cuando al vencimiento de la operación, el

comprador o vendedor deberá realizar un pago por la diferencia

entre el precio pactado y el tipo de cambio de mercado, de

acuerdo con la fórmula de liquidación establecida en el Contrato

Específico.

2.2.3.2 Clasificación del forward según tipo de cobertura

Según la modalidad de cobertura, los contratos forward se clasifican en:

a. Productos financieros derivados para negociación (especulativos):

son operaciones mediante las cuales las empresas bancarias toman

una posición en el mercado forward apostando sobre una tendencia

determinada del activo subyacente (tipo de cambio, en este caso).

Por lo tanto, estarán expuestas al riesgo de mercado.

b. Productos financieros derivados con fines de cobertura (hedge):

Mediante las cuales las empresas se cubren contra el riesgo de

mercado asociado a una operación, tomando la posición contraria en

el activo subyacente o simplemente “fijando el precio” (el tipo de

cambio, en este caso). Por ejemplo, si una persona debe hacer un

pago futuro en dólares, estando sus ingresos denominados en soles,

y tiene expectativas de una depreciación del nuevo sol (subida del

tipo de cambio PEN/USD), entonces contratará un forward compra

de dólares para “fijar” el tipo de cambio al cual comprará los dólares

en el futuro.

2.2.3.3 Contratos para la negociación de forwards de monedas

La realización de operaciones forward requiere el cumplimiento de

ciertas condiciones previas entre las partes.

2.2.3.4 Estrategias Financieras mediante Forwards de Monedas

Las operaciones con forwards de monedas permitirán a los

inversionistas realizar las siguientes estrategias:

a. Cobertura: Para reducir la exposición al riesgo cambiario de las

posiciones en divisas mantenidas por los inversionistas.

b. Arbitraje: Para obtener beneficios de los desequilibrios entre las

valorizaciones realizadas a través de las tasas de interés del

mercado y el tipo de cambio spot (operaciones sintéticas); y las

realizadas en el mercado forward. Podemos incluir al Carry Trade

como una versión de esta estrategia financiera.

c. Especulación: Tomando posiciones en el mercado forward y

apostando por una determinada tendencia sobre el tipo de

cambio.

2.2.4 Instituciones participantes del Mercado de Divisas2.2.4.1 Banca Comercial

En el Perú las entidades bancarias pueden tener una participación activa

en la negociación de divisas o, en todo caso, mantener su rol de

intermediación financiera, atendiendo a clientes nacionales o extranjeros

que desean invertir en el mercado de divisas peruano.

Desde el punto de vista regulatorio, como condición previa a la

negociación, las entidades bancarias deberán tener una Estructura

Organizacional adecuada, que permita la correcta separación e

independencia de funciones entre el área que toma la posición (Front

Office), el área que la registra (Back Office) y el área que controla el

riesgo asumido (Middle Office).

a. Front Office (Tesorería)

Generalmente, la Tesorería de una entidad bancaria está conformada

por la Mesa de Negociación o Trading, la Mesa de Administración de

Activos y Pasivos (ALM) y la Mesa de Distribución. En particular, la

mesa de Trading será responsable de la negociación de divisas

(incluyendo forwards) generando ingresos o pérdidas tanto mediante la

toma directa de posiciones como mediante la atención de clientes.

b. Middle Office (Unidad de Riesgos de Mercado)

La Unidad de Riesgos de Mercado participará en el diseño y el

establecimiento de políticas y procedimientos para la identificación y

administración de los riesgos de mercado asociados a la negociación de

divisas, esta función incluye el establecimiento de límites de exposición

a los que se encuentran sujetas las posiciones. Asimismo, deberá llevar

el registro a valor de mercado de las posiciones en divisas incluyendo en

instrumentos financieros derivados.

c. Back Office de Tesorería (Operaciones)

Esta unidad se encarga de verificar y liquidar todas las operaciones que

realiza la Tesorería. También será la responsable de la liquidación,

confirmación y conciliación de las operaciones que se realicen con

instrumentos derivados.

2.2.4.2 Empresas

Especialmente las trasnacionales o grandes corporaciones, quienes

operan con diversas monedas debido al giro internacional del negocio.

2.2.4.3 Instituciones Financieras No Bancarias

La desregulación financiera, alrededor del mundo, motivó el origen de

instituciones que ofrecían servicios financieros distintos a la tradicional

banca comercial como la banca de inversión, los fondos de inversión, los

fondos de cobertura (hedge funds). Asimismo, es posible incluir en esta

categoría a las empresas de seguros así como a las administradoras

privadas de fondos de pensiones, las cuales, previa autorización de la

SBS, pueden contratar derivados con fines de cobertura.

2.2.4.4 Banco central

Los bancos centrales suelen comprar y vender reservas en los

mercados de activos privados, para así modificar las condiciones

macroeconómicas de sus economías. Las transacciones oficiales de

este tipo se denominan intervenciones oficiales en el mercado de

divisas. Una razón por la que la intervención en el mercado de divisas

puede alterar las condiciones macroeconómicas es que constituye una

manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulación.

Más adelante se analizarán con mucho mayor detalle las causas y las

consecuencias de la intervención en el mercado de divisas.

Establece los lineamientos de la política monetaria y cambiaria de la

economía. En particular,

a. realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera a

través de la banca comercial,

b. realiza subastas de CDBCRP con fines de “esterilización”

monetaria. Cabe anotar que el BCRP no realiza operaciones con

instrumentos financieros derivados.

Asimismo, cabe indicar que en economías parcialmente dolarizadas,

como la peruana, donde los bancos están permitidos de aceptar

depósitos y otorgar créditos tanto en moneda nacional como en moneda

extranjera, existe un mercado de divisas interno más dinámico que

incluye otros Un fondo de grandes inversionistas sin excesiva

regulación, lo que les permite utilizar instrumentos de inversión

sofisticados como derivados, inversiones apalancadas, etc. Agentes

como las propias familias e individuos, empresas locales, fondos

mutuos, casas de cambio, empresas de transferencia de fondos, etc.

2.2.5 Instrumentos de mercado

La función principal de una institución bancaria es la de cumplir el rol de

intermediario financiero realizando la transferencia de agentes con

fondos excedentarios hacia aquellos con fondos deficitarios,

aprovechando sus economías de escala. De esta manera, una empresa

bancaria obtiene fondos principalmente, mediante depósitos del público,

de otras empresas financieras y de organismos financieros

internacionales. Asimismo, puede obtener fondos mediante adeudos

(por préstamos) y obligaciones financieras tanto de Instituciones locales

(Banco Central, Cofide u otras empresas financieras) como de

instituciones extranjeras.

Por otro lado, el banco podrá destinar dichos fondos hacia colocaciones

o inversiones; éstas últimas representan aproximadamente el 15% del

activo bancario. En particular, la empresa podrá invertir dichos fondos

en:

a. instrumentos representativos de capital (acciones,

principalmente); e

b. instrumentos representativos de deuda, que pueden ser Bonos

Corporativos, Bonos Soberanos o Certificados de Depósitos del

Banco Central, por ejemplo.

Asimismo, de acuerdo a lo establecido en la Ley General de Ley General

del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la SBS

(Ley N° 26702), la empresas bancarias podrán realizar operaciones de

compra y venta de Moneda Extrajera y, adicionalmente, previa

autorización de la Superintendencia de Banca, Seguros y

Administradoras de Fondos de Pensiones (SBS) y opinión favorable del

Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), podrá realizar operaciones

con instrumentos financieros derivados para negociación o cobertura.

En particular, como se ha revisado en el presente capítulo, tanto la

Banca Comercial como el resto de Instituciones Financieras y empresas

peruanas o extranjeras, cuentan con intermediarios que permiten

realizar operaciones spot de monedas. Asimismo, cuentan con un

mercado OTC que les permiten tomar posiciones en Instrumentos

financieros derivados y en particular, en forward de monedas.

Por otro lado, en el caso peruano, el Banco Central cuenta con una

activa participación en el mercado cambiario (compra y venta de

moneda extranjera) mediante su mesa de negociaciones. El objetivo

implícito, según el mismo BCRP, es de evitar una excesiva volatilidad

del tipo de cambio y administrar, de esta forma, los riesgos asociados a

la dolarización financiera de nuestro país. Al respecto, debería quedar

claro que dicha intervención no implica un objetivo de cierto nivel del tipo

de cambio pues ello no sería consistente con es el esquema de metas

de inflación actualmente establecido por dicha institución, restándole

credibilidad a la política monetaria.

En general, el BCRP cuenta con los siguientes instrumentos de

mercado:

a. Compra y venta de moneda extranjera por medio de la

Mesa de Negociación: Mediante la compra o venta de moneda

extranjera, el BCRP aumenta o reduce la emisión, en un contexto

de dolarización de depósitos. El BCRP siempre ha establecido

que interviene en el mercado de moneda extranjera sólo en caso

de movimientos significativos y temporales del tipo de cambio.

b. Subasta de Certificados de Depósito del Banco Central de

Reserva del Perú (CDBCRP): La subasta de estos instrumentos

denominados en nuevos soles tiene como objetivo eliminar el

exceso de moneda doméstica en el mercado. Se realiza una

subasta de precio discriminado, entre las entidades bancarias,

hasta llegar a la cantidad de emisión necesaria para la

“Esterilización”. De esta manera, ante la compra de moneda

extranjera por medio de su mesa de negociación, el ente emisor

retira los nuevos soles usados en dicha operación mediante la

subasta de CDBCRP.

Finalmente, el BCRP establece requerimientos de encaje por moneda

que permiten restringir el ritmo de crecimiento de liquidez y crédito de las

entidades bancarias, mediante el aumento del costo de fondeo de los

mismos (aumento de brechas entre tasas de interés activas y pasivas de

los bancos).

2.2.6 El sistema monetario internacional

El sistema monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones,

normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de

carácter internacional entre los países.

El Sistema Monetario Internacional está conformado por un conjunto de

reglas, acuerdos, leyes e instituciones que regulan el intercambio de los

flujos financieros entre países.

Podríamos considerar también que el Sistema Monetario Internacional

es la estructura financiera por medio de la cual se determinan los tipos

de cambio para adaptarse a las necesidades del comercio internacional,

realizándose los ajustes de acuerdo a las balanzas de pagos, esto está

regulado por prácticas gubernamentales y fuerzas de mercado que

determinan los tipos de cambio entre monedas nacionales y reservas

mantenidas como activos internacionalmente aceptables.

2.2.6.1 Historia del Sistema Monetario Internacional

Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas

organizativos del SMI a partir de las seis funciones definidas en el

segundo párrafo de este artículo. Los tipos de SMI resultante han sido

básicamente tres, habiéndose reimplantado elementos de los tres para

un segundo periodo: el patrón oro entre 1880 y 1914 y entre 1925

y1931; el régimen de flotación dirigida entre 1918 y 1925, y nuevamente

desde 1973 hasta la actualidad; y el sistema de Bretton Woods,

articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946

hasta 1973, aunque sus principales instituciones y algunas de sus

normas perviven en la actualidad. Los principales rasgos diferenciadores

de cada modelo radican en la mayor o menor flexibilidad de los tipos de

cambio resultantes, así como en el mecanismo de ajuste asociado a

cada uno y en el funcionamiento de las instituciones de decisión y

supervisión.

2.2.6.2 Elementos del Sistema Monetario Internacional

La principal característica del sistema monetario internacional es

que no existe ningún sistema, y que de los mercados financieros

internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los

tipos de cambio.

Para cualquier país, la divisa extranjera es la moneda de otro

país, siempre y cuando esta moneda sea libremente convertible

en otras monedas en el mercado cambiario. Después del

derrumbe del sistema comunista, la mayoría de los países tienen

monedas convertibles.

La convertibilidad de las monedas es muy importante para el

comercio internacional y para la eficiencia económica.

Una característica importante en este sistema es su capacidad de

crear liquidez internacional que está relacionada con el conjunto

de activos internacionales en manos de los bancos centrales que

pueden destinarse a compensar situaciones de déficit en

balanzas de pagos y mantener una determinada paridad de sus

monedas. En tiempos actuales las reservas internacionales están

integradas por oro, divisas convertibles, posición de las reservas

frente al FMI y DEG.

Otro elemento de este sistema es su capacidad de regular los

desequilibrios a través del manejo de los tipos de cambio fijos y

variables, los mecanismo que se emplean son el uso de tipos de

cambio flexibles, el sistema de paridades fijas, las variaciones en

precio o renta, los controles directos, las variaciones de las

reservas y el régimen de flotación.

LAS CUATRO PRINCIPALES FUNCIONES DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL SON:

1) Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas

de pagos que afectan a las relaciones entre las divisas)

2) Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y

posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza

de pagos)

3) Gestión (repartir y atender competencias, más o menos

centralizadas en organizaciones como el actual Fondo Monetario

Internacional y los bancos centrales de cada país)

4) Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del

sistema.

Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son: Asignar el señoreaje de las divisas (las ganancias por la

emisión de dinero o diferencias entre el coste de emisión y

el valor del dinero)

Acordar los regímenes de tipo de cambio.

2.2.6.3 Necesidad de un SMI

La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones

internacionales (comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan

con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad

económica de cada país y a la confianza que ello genera en los demás,

cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada

moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como

contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en

el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de

la demanda de cada moneda, regulados a su vez por las intervenciones

de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada

divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que

desean usarla para comprar o invertir en la economía donde se utilice,

mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren

operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado de una

moneda es una depreciación; un aumento una apreciación, aunque en

una economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es

el caso en un régimen de cambios fijos), una bajada se denomina

devaluación, mientras la subida se llama revaluación.

2.2.6.4 Objetivo del SMI Objetivo General

El objetivo del Sistema Monetario Internacional es el de asegurar

una cierta estabilidad en los tipos de cambio, por lo tanto no

puede basarse en un sistema de cambios flotantes, según el cual

el valor de la moneda lo determina sólo el juego de la oferta y la

demanda en el mercado de cambio.

Objetivos específicos Reconocer que es un mercado de cambios y ver como los

países que comercian con el extranjero pueden registrar un

superávit o déficit comercial.

Conocer las reglas elaboradas por los estados para

garantizar, con respecto a la moneda, una estabilidad de

los cambios.

Ver de qué forma el Sistema Monetario Internacional

interviene en la economía de las naciones que lo integran.

2.2.6.5 Ventajas

Permite a los países miembros el acceso a los recursos del fondo bajo

adecuados salvaguardias con el fin de acortar la duración y el grado de

desequilibrio de las balanzas de pagos entre sus miembros.

PRINCIPAL VENTAJAEs la estabilidad (inflación, bajas tasas de interés) y la confianza. Un alto

nivel de confianza, aunado a las bajas tasas de interés, fomenta la

investigación y el crecimiento económico.

2.3EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas alcanza su equilibrio cuando los agentes

económicos, participantes del mercado, encuentran que su demanda por

cierta moneda (o instrumentos denominados en dicha moneda) se satisface

con la oferta existente.

Es importante resaltar que la demanda por una divisa o por instrumentos

denominados en una moneda es determinada por los mismos factores que

establecen la demanda por cualquier otro activo que participa en los

mercados financieros. Principalmente, las decisiones de inversión

dependerán tanto del valor del dinero en el tiempo, determinada por la tasa

de interés ofrecida por dicho activo, como de la depreciación esperada de

dicha moneda frente a otras, ya que la pérdida de valor relativo de una

moneda frente a otra afectará negativamente la demanda por los activos

denominados en la moneda depreciada.

Adicionalmente, los inversionistas tomaran en cuenta tanto el riesgo

como la liquidez del activo en el mercado correspondiente. De esta forma,

un mayor riesgo cambiario, por ejemplo, afectará negativamente la

demanda por el activo de denominado en dicha moneda, de la misma forma

que lo hará una menor liquidez de dicho activo en el mercado.

Paridad No Cubierta de Tasas de Interés: La condición de equilibrio

El mercado de divisas estará en equilibrio cuando los activos denominados

en distintas monedas ofrecen la misma tasa de retorno. Dicha condición es

la denominada Paridad No Cubierta de Tasas de Interés. Cabe anotar que

en nuestro modelo en particular, las expectativas futuras del tipo de

cambio (o depreciación esperada) se asumirán como dadas o

constantes.

Por ejemplo, en el mercado cambiario entre nuevos soles y dólares, si un

depósito en nuevos soles rinde 6%, mientras que un depósito en dólares

rinde 5% y la depreciación esperada del tipo de cambio nuevo sol/dólar es

de 2%. La rentabilidad relativa del depósito en dólares frente al depósito en

nuevos soles será mayor en 1% puesto que, si bien el diferencial de tasas

favorece a los depósitos en nuevos soles, la depreciación de la moneda

afecta negativamente el retorno esperado en nuevos soles en relación a los

depósitos en dólares. Es decir, ningún inversionista querrá mantener

depósitos en nuevos soles por lo que empezará a deshacer sus posiciones

a favor de aquellas denominadas en dólares. Por lo tanto, habrá un exceso

de oferta de depósitos en nuevos soles y un exceso de demanda por

depósitos en dólares en el mercado cambiario.

Por el contrario, cuando los depósitos en nuevos soles rinden 6%, los

depósitos en dólares rinden 5% y la depreciación esperada es de 1%;

ambos depósitos ofrecen las mismas tasas de retorno y los agentes

económicos estarán dispuestos a tomar posiciones en cualquiera de estos

tipos de depósito indistintamente de su denominación monetaria. Es decir

cuando las tasas de retorno son las mismas, no se observarán excesos de

oferta o demanda de uno u otro tipo de depósito, y la paridad no cubierta de

tasas de interés se cumplirá, con lo que el mercado cambiario se encontrará

en equilibrio.

De esta forma, siguiendo nuestro ejemplo, podemos generalizar la ecuación

que determina la Paridad No Cubierta de Tasas de Interés, de acuerdo a la

siguiente estructura:

Donde:

R = Tasa de Interés doméstica

R* = Tasa de interés extranjera

Ee = Tipo de cambio moneda nacional/moneda extranjera esperado

E = Tipo de cambio MN/ME actual o spot

En nuestro ejemplo, se puede observar que si los depósitos en MN (nuevos

soles) ofrecen una mayor tasa de retorno relativa a los depósitos en ME

(dólares) y, asumiendo como dado el tipo de cambio esperado, el nuevo sol

se apreciará contra el dólar, debido a que los inversionistas demandarán

mayores posiciones en nuevos soles, manteniéndose así el equilibrio el

mercado cambiario. Por el contrario, una reducción de la tasa de interés

doméstica en relación a la tasa de interés extranjera, tendrá un efecto

depreciatorio sobre la moneda nacional (nuevo sol).

2.4RIESGO CAMBIARIO2.4.1 Definición

Posibilidad de pérdidas financieras como consecuencia de movimientos

adversos en los tipos de cambio. El riesgo cambiario se presenta en las

posiciones spot o forward en moneda extranjera o cualquier otro rubro

que represente una ganancia o pérdida en moneda extranjera.

Asimismo, el riesgo cambiario se origina debido al descalce de monedas

entre las cuentas del activo (ingresos) y las del pasivo (egresos) de una

agente económico.

2.4.2 EjemplosEn el ejemplo clásico de una empresa exportadora, asumiremos que

todos sus ingresos estarán denominados en dólares debido a la venta

de su producto en el extranjero, mientras que el total de sus egresos

estarán denominados en nuevos soles a través del pago a sus

trabajadores y proveedores locales. En este caso, el exportador estará

expuesto al riesgo cambiario como consecuencia del descalce de

monedas. De esta manera, una apreciación del nuevo sol, originará que

aumenten sus egresos debido al mayor valor relativo del nuevo sol

frente al dólar (moneda en la que se encuentran denominados sus

ingresos).

Por otro lado, en una economía parcialmente dolarizada como la

nuestra, muchos agentes económicos obtienen créditos en dólares

mientras mantienen sus ingresos en soles. De esta forma, el escenario

de una depreciación del nuevo sol tendrá efectos de riqueza negativo en

los agentes económicos debido a que la deuda mantenida por los

mismos aumenta en términos de nuevos soles (moneda en la cual

obtienen sus ingresos).

Finalmente, en el caso de un banco comercial, el riesgo cambiario

aparece debido a que su balance presenta descalce de monedas. Por

ejemplo, si una empresa bancaria mantiene activos por USD 100

Millones y pasivos por USD 80 Millones tendrá un descalce de USD 20

MM, es decir, mantendrá una posición sobre comprada en dólares.

Por lo tanto, estará expuesta a una apreciación del nuevo sol frente

al dólar, toda vez que sus activos tendrán un menor valor en términos de

nuevos soles.

2.4.3 CoberturaEn general, una cobertura es una estrategia financiera utilizada para

reducir la exposición al riesgo de las posiciones mantenidas por los

inversionistas. En particular, una entidad financiera, podrá controlar su

exposición al riesgo cambiario mediante dos vías:

a. Cobertura dentro del Balance: Se realiza mediante cambios en la

estructura de sus activos y pasivos dentro del balance para

proteger sus ingresos de la exposición al riesgo cambiario.

b. Cobertura fuera del balance: Se realiza tomando una

posición en forwards o cualquier otro derivado con fines de

cobertura.

CAPITULO IIICASOS EN EL PERÚ, AMÉRICA LATINA Y EUROPA

3

3.1CASO PERUANO3.1.1 TIPOS DE CAMBIO

3.1.2 Balanza comercial

3.2 BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA

En la década de los noventa, los bancos centrales de América Latina se

vieron fortalecidos mediante leyes de autonomía, la adopción de nuevos

regímenes de política monetaria (principalmente los de objetivos de

inflación) y la mayor transparencia en la toma de decisiones, limitadas por la

aplicación de normas ex ante y la obligación de rendir cuentas a posteriori.

La modernización de los bancos centrales ―sustentada en un significativo

ajuste fiscal considerable y en el fortalecimiento del sector financiero― hizo

que las tasas de inflación de la mayoría de los países de América Latina

convergieran en niveles de un solo dígito y se alcanzaran tasas de

crecimiento más elevadas y estables que en el pasado.

Con todo, el nuevo marco de política monetaria de la región se vio sometido

a una severa prueba por la crisis financiera global. Las respuestas rápidas e

innovadoras adoptadas por los bancos centrales latinoamericanos ayudaron

a los sistemas financieros nacionales y a la economía real a resistir bien las

graves consecuencias financieras y reales de la crisis bancaria y de la

recesión que afectaron a los países industrializados. La evidencia empírica

que se presenta en este trabajo muestra que el nuevo marco de políticas de

los bancos centrales y sus respuestas adoptadas durante la crisis atenuó

significativamente la amplitud de la recesión.

Tras haber capeado con éxito la crisis financiera global y la recesión, los

bancos centrales de América Latina se enfrentan ahora a una amplia gama

de desafíos, que he revisado en esta conferencia. Algunos de ellos son

comunes a los de los bancos centrales de las economías tanto

industrializadas como emergentes, pues tienen su origen en la propia crisis

y en los problemas que ésta plantea para mejorar el papel de los bancos

centrales en el logro de la estabilidad monetaria y financiera. Estos desafíos

implican que los bancos centrales de la región deben participar activamente

en la discusión mundial y en la adopción de las reformas de la regulación y

supervisión financiera, como también en la adopción de un nuevo marco de

políticas macroprudenciales. Además la adopción de regímenes basados en

objetivos explícitos de inflación debe extenderse a través de la región y su

implementación debe ser perfeccionada.

Otros desafíos son propios de las economías emergentes de América

Latina (y de otras regiones), que están registrando una reactivación del

crecimiento, elevados precios de las materias primas, una fuerte afluencia

de capitales y la apreciación de los tipos de cambio. La mejor forma de

encarar estos desafíos es a través del fortalecimiento de las políticas

macroeconómicas y macroprudenciales anti cíclicas y las mejoras en la

regulación de los sistemas financieros nacionales para reducir la toma de

riesgos cambiarios, de vencimiento y de crédito, que pueden ser

exacerbados por elevadas entradas de capitales. El progreso de la región

en alcanzar estos objetivos de política determinará la velocidad a la cual los

bancos centrales de América Latina se graduarán del uso de políticas de

segundo mejor como las intervenciones cambiarias y los controles de

capitales.

3.3 PRINCIPALES BANCOS CENTRALES

3.3.1 El Banco Central EuropeoEl Banco Central Europeo (BCE) tiene su sede en Fráncfort (Alemania).

Gestiona el euro, la moneda única de la UE, y protege la estabilidad de

los precios en la UE.

El BCE es también responsable de fijar las grandes líneas de la política

económica y monetaria de la UE y de su aplicación.

FinalidadEl Banco Central Europeo (BCE) es una de las instituciones de la UE.

Su principal finalidad es:

Mantener los precios estables (inflación bajo control),

especialmente en los países que utilizan el euro.

Mantener el sistema financiero estable y garantizar que las

instituciones y mercados financieros se supervisen

adecuadamente.

El Banco trabaja con los bancos centrales de los 28 países de la UE. Todos ellos forman el Sistema Europeo de Bancos Centrales

(SEBC).

Dirige asimismo la cooperación entre los bancos centrales de la zona

del euro (los 19 países de la UE que han adoptado el euro), también

conocida como eurozona. La cooperación entre este reducido y

compacto grupo de bancos se llama "Euro sistema".

Funciones

Las funciones del BCE son:

Establecer los tipos de interés fundamentales para la zona

del euro y controlar la oferta de dinero Gestionar las reservas de divisas de la eurozona y comprar o

vender divisas en caso necesario para mantener el equilibrio

de los tipos de cambio Ayudar a garantizar que las autoridades

nacionales supervisen adecuadamente los mercados e instituciones financieros y que los sistemas de pago funcionen bien

Autorizar a los bancos centrales de los países de la eurozona

a emitir billetes de euros Vigilar la evolución de los precios y evaluar el riesgo que

esta supone para su estabilidad.

3.4REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINAEn América Latina se han hecho reformas que afectan la política monetaria,

crediticia y cambiaria de los países que en esencia consistieron en la

aprobación de nuevas leyes de bancos centrales, creando un nuevo marco

jurídico para su manejo y control de la política monetaria.

Estas modificaciones se basaron en el trabajo de Rogoff, quien propuso la

delegación del manejo de la política monetaria en la banca central de forma

tal que se procurara el control de la inflación, lo que se fundamentó en la

positiva experiencia del Bundesbank en Alemania, en donde mediante su

actuación independiente del poder político logrando buenos resultados en el

control de la inflación ya que logró mantener una baja de inflación por

décadas.

Estas reformas otorgaron autonomía a los bancos centrales para la

administración de  la política monetaria. En Latinoamérica salvo por el caso

de Brasil, todos los países, aprobaron nuevas leyes de bancos centrales en

algunos casos más de una vez empezando con Chile en 1989. A

continuación lo hicieron Colombia (1991), Venezuela (1992, 1999), Ecuador

(1992, 1998, 2000), Bolivia (1995).

Sin embargo en el caso brasilero, su manejo le ha permitido contar con

excelentes resultados en materia de control inflacionario.

Las modificaciones propuestas en sus estructuras de funcionamiento han

sido las siguientes:

Un mandato más específico, el cuál consistía en velar por la

estabilidad de precios.

Autonomía de los bancos centrales respecto de los gobiernos dando

así transparencia y teniendo en cuenta que su posición debe ser

independiente como se puede ver en su injerencia en las tasas de

inflación.

Limitación al otorgamiento de crédito para el gobierno buscando el

control del endeudamiento público.

Por último, organismos de control para rendición de cuentas.

En Latinoamérica los Bancos Centrales han tratado de mantener la

estabilidad de los precios de la canasta familiar, transformado su anterior

condición de ser bancos de fomento y desarrollo y sólo en algunos

casos los bancos centrales optaban por  combatir la inflación (Carstens y

Jácome, 2005). Hoy en día este es su objetivo central , también influido

por lineamientos del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional.

La política monetaria pasó de ser de fomento a ser una herramienta de

control de la inflación, siendo esto un hecho positivo ya que a través de

este control también se puede impulsar el desarrollo de un país,

fortaleciendo la industria privada y la inversión pública.

3.5. CÓMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO

Cada país es soberano sobre la cotización de su moneda en los mercados

extranjeros. Puede optar por un cambio de tipo flexible en dónde el precio final

lo marca el punto de equilibrio entre la oferta que hay de esa divisa y la

demanda. Las ofertas y las demandas se mueven en función de varias

variables.

Por el lado de la Oferta, el Banco Central Chino es el que puede

aumentar o disminuir esa oferta de dividas imprimiendo o dejando

de imprimir dinero, comprando o vendiendo su moneda.

Y por el lado de la Demanda, son los agentes externos los que

lo hacen mover. Si hay mucha petición de empresas por invertir

en el país la demanda de la divisa aumentará, si hay muchos que

comprar productos chinos (fabricados en China) la demanda

subirá. Es decir, si la gente “demanda” muchos Yuanes chinos, el

precio del billete aumentará.

Por el contrario, si la economía de un país va mal, no hay

inversiones directas ni compra de sus mercancías, nadie

comprara la moneda de ese país, se reducirá la petición de

demanda de divisas del país y por tanto su moneda perderá valor.

Esta forma de dar un valor a la divisa es en la que se rigen los países de la OCDE (digamos el club de los países capitalistas).  Hay que entender que

una divisa se aprecia o se deprecia, sube o baja su valor por la oferta y la

demanda, es decir, funciona como cualquier producto físico o servicio. Cuanta

más personas quieran (compren) una divisa, ésta subirá su precio. Y cuanta

más personas no quieran (vendan) una divisa, ésta bajará su precio.

Pero el Gobierno chino opta por la opción del tipo de cambio fijo. El Banco

Central chino fija cada día un precio al yuan independientemente de lo que este

ofertando o demandando la divisa.

¿Cómo se hace eso?La cotización de la divisa se mueve en función de la oferta y la demanda. Estos

factores hacen subir o bajar el precio de la divisa china y es ahí cuando el Banco central chino interviene para que no afecte el precio de cotización.

Si la demanda exterior quiere comprar muchos yuanes chinos, el

precio de la divisa china aumentará porque hay muchos compradores. Si

ocurre esto, el Banco central chino imprimirá más billetes para que haya

más oferta, más cantidad de dinero y vuelva a bajar el tipo de cambio.

Si la demanda exterior no quiere comprar moneda china e incluso vende esa divisa, el precio del Yuan chino bajara porque hay mucha

gente que está vendiendo. Si ocurre esto, el Banco central chino

reducirá la oferta de la divisa china dejando de imprimir dinero o

comprando su propia moneda.

Y así es como manipula el gobierno chino su moneda.

3.5La volatilidad del dólar y su efecto en Europa y América Latina.

La inyección masiva de dólares vía los programas de facilitación

cuantitativa favoreció la depreciación del tipo de cambio dólar/euro en los

últimos meses. Prevalece la especulación financiera con posiciones largas,

compra de divisas a un precio determinado que esperan venderse en el futuro

a un precio mayor, pasando de 1.240 a 1.333 dólares por euro de julio de 2012

a enero de 2013.

 

Tanto el programa de Transacciones Monetarias Directas (OMT, por sus siglas

en inglés) del Banco Central Europeo (BCE), equivalente al QE

estadounidense, como el último rescate a Grecia en diciembre apostaron por

recobrar la confianza en el euro y reducir la volatilidad cambiaria, sin embargo,

se han probado insuficientes.

 

El fortalecimiento del proceso de integración mediante la conformación de una

Genuina Unión Monetaria Europea (GUME) se paralizó en diciembre. El

proyecto del GUME se inició a mediados de 2012 con los siguientes elementos:

a) una Unión Bancaria, b) un mecanismo de recuperación y quiebra para los

bancos en problemas, c) un presupuesto especial para absorber shocks

externos, c) un programa de transferencias supranacionales bajo

condicionalidad y d) una entidad fiscal supranacional.

 

El salto subyacente hacia un gobierno supranacional europeo fue rechazado

por varios líderes europeos, en especial Alemania. Estos emplazaron al

presidente del Consejo Europeo, Van Rompuy, a presentar una nueva

propuesta en junio próximo. El problema que ha emergido es que tras sesenta

años del proceso de integración, su naturaleza supranacional –que define a la

integración y la distingue de la subordinación-, donde los Estados se someten a

la voluntad del acuerdo común expresado en el ente político unitario, está en

cuestión.

 

Cuando Estados Unidos entró en recesión, la Reserva Federal (Fed) empezó a

inyectar dólares para evitar la deflación y apuntalar el crecimiento. El efecto de

esto ha sido depreciar el dólar con el subsecuente efecto sobre Europa. La

crisis en la Zona Euro se profundizó: la depreciación del tipo de cambio

dólar/euro incrementó el costo de las exportaciones extra zonales -25% del

total- y la volatilidad cambiaria.

 

Con el argumento de incrementar la productividad, los gobiernos respondieron

con políticas de austeridad contrayendo el comercio interno europeo. Las tasas

de crecimiento cayeron y las prospectivas de recuperación apuntaron a la

baja. El resultado es un círculo vicioso que aumenta el riesgo en Europa y

genera nuevas apuestas especulativas en el mercado cambiario y de deuda.

 

América Latina (AL) por su parte, tras la experiencia de la década del ochenta,

aplica ahora, con excepciones, políticas de tipo cambio flotante, reducción de la

deuda externa en el PIB y del costo del servicio de la deuda en la balanza de

pagos, que se cuentan dentro de las condiciones que han reducido su

vulnerabilidad. El EMBI [Emerging Markets Bond Index] elaborado por JP

Morgan Chase, que mide las posibilidades de impago de la deuda externa de

un país emergente, se encuentra en su mínimo para la mayoría de los países

de la región.

 

No obstante desde 2002 –pero más desde el 2007- se viene observando la

apreciación de los tipos de cambio de México, Brasil, Chile, Colombia, Perú y

Uruguay espejo de la depreciación del dólar. Las tasas de interés negativas en

EU y Europa que empujan la liquidez hacia AL, aprecian los tipos de cambio.

Las excepciones son Venezuela y un tanto Argentina.

 

En los próximos meses la lucha contra el fortalecimiento cambiario y su

impacto negativo en las exportaciones de la región continuará. La tasa de

crecimiento del PIB de las economías emergentes seguirá su tendencia al alza

en comparación con el estancado G7. Sin embargo, una vez que la Fed cierre

el grifo de la liquidez y las tasas de interés suban en Estados Unidos o Europa,

el mercado de materias primas caerá en picado junto con las monedas

latinoamericanas. El ‘auge’ bien podría terminar en colapso.

3.6CHINA BALANZA COMERCIAL.

En 2013 China registró un superávit en su Balanza comercial de 195.198,4

millones de euros, un 2,80% de su PIB, superior al superávit alcanzado en

2012, de 179.256,7 millones de euros 230.309,0 millones de dólares, el

2,80% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha debido a un

incremento de las exportaciones de China superior al de las importaciones.

Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en

2013 China ha empeorado su situación. Se ha movido del puesto 40 que

ocupaba en 2012, hasta situarse en la posición 41 de dicho ranking

Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en China en los

últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como hemos

visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue de

22.514,1 millones de euros, que suponía un 1,55% de su PIB.

3.7BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA.

En 2013 Alemania registró un superávit en su Balanza comercial

de 198.613,0 millones de euros, un 7,26% de su PIB, superior al superávit

alcanzado en 2012, de 188.252,0 millones de euros 239.845,7 millones de

dólares, el 7,06% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha

debido a un incremento de las exportaciones de Alemania acompañado de

una disminución de las importaciones

Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en

2013 Alemania ha mantenido su posición en la posición 34 de dicho ranking

Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en Alemania en

los últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como

hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue

de 129.905,0 millones de euros, que suponía un 6,05% de su PIB.

3.8TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.Desde 1984 hasta 1997 el baht estuvo ligado a una cesta de las monedas

de los principales socios comerciales de Tailandia cuya moneda principal

era el dólar. El tipo de cambio del baht con respecto al dólar ha oscilado

desde 1984 en torno a 25 baht/dólar con el apoyo de los gobiernos a no

devaluar. Sin embargo, la crisis de 1997 obligó a la flotación con una

depreciación del 30% que ante la falta de medidas rigurosas impuestas por

el FMI produjo una mayor depreciación agravada por la extensión de la

crisis a otras economías asiáticas, llegándose a un cambio de 56 unidades

por dólar $ en enero de 1998. Desde entonces el antiguo gobierno

demócrata cumplió en parte el programa de reformas y saneamiento

financiero y presupuestario del FMI, lo que junto a la mejora de otras

economías asiáticas trajo una apreciación del baht hasta los 37/38 unidades

por dólar USA. El cambio medio en 2004 fue de 40,31 bahts por dólar.

Saldo de la Balanza Comercial. La balanza comercial bilateral fue

negativa para España en 827 M $ para el año 2003. Las exportaciones de

España a Tailandia aumentan en un 11,4% en ese año, mientras que las

importaciones españoles provenientes de Tailandia aumentaron en un

35,7% en el mismo periodo. En cuanto a 2004, la balanza es favorable a

Tailandia en 1.079 millones de dólares.

3.9BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR.

En 2013 Singapur registró un superávit en su Balanza comercial

de 28.035,4 millones de euros, un 12,59% de su PIB, superior al superávit

alcanzado en 2012, de 22.314,9 millones de euros 28.670,2 millones de

dólares, el 10,09% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha

debido a que se ha producido un descenso de las exportaciones en

Singapur y un incremento de las importaciones

Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en

2013 Singapur ha ganado posiciones. Se ha movido del puesto 28 que

ocupaba en 2012, hasta situarse en la posición 20 de dicho ranking, luego

su superávit es alto comparado con el del resto de los 181 países del

ranking.

Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en Singapur en

los últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como

hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue

de 20 937.1 millones de euros, que suponía un 24.67% de su PIB.

.

CONCLUSIONES El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en términos de

la moneda de otro país. El sistema de tipo de cambio muestra dos

sistemas; tipo de cambio fijo el cual está determinado rígidamente por

el banco central y el tipo de cambio flexible que está determinado por la

oferta y demanda de divisas y los desequilibrios de la balanza de

pagos se corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del

tipo de cambio.

La determinación del tipo de cambio muestra dos puntos importantes en

la historia antes de la primera guerra mundial el valor de las monedas

se fijaban respecto al oro y después de la segunda guerra mundial el

valor de las monedas se fijaron respecto al dólar Estado Unidense.

Los mercados donde se intercambian monedas se denominan mercado

de divisas. Las divisas son monedas aceptadas internacionalmente,

dado que no todas las monedas son convertibles. En general el

mercado de divisas determina los tipos de cambio entre monedas

mediante la interacción de la oferta y demandas de los agentes

económicos involucrados.

El mercado de divisas peruano se estructura en base a dos tipos de

contratos; los contratos spot que son transacciones realizadas

inmediatamente o al contado y los contratos Forward que son

transacciones negociadas en el presente pero con una plazo de

liquidación futura.

Los Bancos centrales en América Latina pasaron de ser un de fomento a

controlar la inflación, ya que esto conlleva un crecimiento y desarrollo

económico, además de fortalecer la inversión pública y privada.

Los países capitalistas utilizaron un tipo de cambio fijo como vimos

anteriormente el caso de China, que cómo cotiza su moneda en el

exterior, además si hay muchas monedas en su país el propio país chino

lo compra para disminuir el déficit.

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