BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ (BCRP)

El Banco de Reserva del Perú fue creado el 9 de marzo de 1922, e inició sus acti-

vidades el 4 de abril de ese mismo año. Posteriormente el 28 de abril de 1931, fue

transformado en Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), tomando en cuenta

las recomendaciones de la Misión del profesor Kemmerer, quien señaló que la

principal función del Banco debía ser mantener el valor de la moneda.

Normas Legales

La Constitución Política de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios

fundamentales del sistema monetario de la República y del régimen del Banco

Central de Reserva del Perú. La emisión de billetes y monedas es facultad exclusi-

va del Estado, que la ejerce por intermedio del BCRP.

El Banco Central, como persona jurídica de derecho público, tiene autonomía den-

tro del marco de su Ley Orgánica y su finalidad es preservar la estabilidad moneta-

ria. Sus funciones son regular la moneda y el crédito del sistema financiero, admi-

nistrar las reservas internacionales a su cargo y las demás que señala su Ley Or-

gánica. De acuerdo al artículo 84 de la Constitución Política del Perú, el Banco

además debe informar exacta y periódicamente al país sobre el estado de las fi-

nanzas nacionales. Adicionalmente y acorde con el artículo 77, el Banco está

prohibido de conceder financiamiento al erario, salvo la compra en el mercado se-

cundario, de valores emitidos por el Tesoro Público dentro del límite que señala su

Ley Orgánica.

El Directorio es la más alta autoridad institucional del BCRP y está compuesto por

siete miembros que ejercen su mandato en forma autónoma. El Poder Ejecutivo

designa a cuatro, entre ellos al Presidente. El Congreso ratifica a éste y elige a los

tres restantes, con la mayoría absoluta del número legal de sus miembros.

Hay dos aspectos fundamentales que la Constitución Peruana establece con rela-

ción al Banco Central: su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su auto-

nomía.

La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a

la economía del país pues, al controlarse la inflación, se reduce la incertidumbre y

se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento impres-

cindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y promover así un

crecimiento sostenido de la economía. La autonomía del Banco Central es una

condición necesaria para el manejo monetario basado en un criterio técnico de

modo que sus decisiones se orienten a cumplir el mandato constitucional de pre-

servar la estabilidad monetaria, sin desvíos en la atención de dicho objetivo enco-

mendado. Una de las garantías para la autonomía la constituye la no remoción de

los directores salvo falta grave, establecida en la Ley Orgánica del Banco Central.

Asimismo, esta norma establece la prohibición de financiar al sector público, otor-

gar créditos selectivos y establecer tipos de cambio múltiples, entre otros.

Ley Orgánica del BCRP (Ley N° 26123)

El Banco se rige por lo establecido en la Constitución, su Ley Orgánica y su Esta-

tuto. La Ley Orgánica del BCRP, vigente desde enero de 1993, contiene disposi-

ciones sobre aspectos generales; dirección y administración; atribuciones; obliga-

ciones y prohibiciones; presupuesto y resultado; y relaciones con el Gobierno y

otros organismos autónomos, entre otros.

De acuerdo con el artículo 1, El Banco Central de Reserva del Perú es persona ju-

rídica de derecho público, con autonomía que tiene patrimonio propio y duración

indefinida.

Según el artículo 4, las disposiciones que emita el Banco en el ejercicio de sus

funciones son de obligatorio cumplimiento para todas las entidades del Sistema Fi-

nanciero, así como para las demás personas naturales y jurídicas cuando corres-

ponda.

Las disposiciones de carácter general que al amparo de la presente ley establece

el Banco se denominan Circulares y son publicadas en el Diario Oficial.

Objetivos Estratégicos

Entre los principales se puede citar:

a) Mantener la tasa de inflación anual en 2% con un margen de un punto para arri -

ba y para abajo.

La meta del BCRP es alcanzar una tasa de inflación de 2,0 % acumulada en los

últimos doce meses, con un margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia

abajo. La evaluación del cumplimiento de la meta es continua. El nivel fijado para

la meta de inflación permite a la economía desenvolverse sin presiones inflaciona-

rias o deflacionarias, de manera consistente con la estabilidad monetaria, y es si-

milar al de otros bancos centrales con monedas estables.

El cumplimiento de la meta de inflación se mide de manera continua, utilizando la

tasa de crecimiento de los últimos doce meses del Índice de Precios al Consumi-

dor (IPC) de Lima Metropolitana. En caso existiera una desviación de la inflación

fuera del rango meta, el Banco Central evaluará las acciones necesarias para re-

tornar a dicho rango, tomando en cuenta los rezagos con los que opera la política

monetaria.

b) Mejorar la ejecución de la política monetaria.

c) Contribuir a la estabilidad financiera y al desarrollo del mercado de capitales.

d) Promover el desarrollo de los sistemas de pagos.

e) Administrar eficientemente las reservas internacionales.

f) Fortalecer el uso del nuevo sol.

g) Lograr la identificación de la sociedad con el Banco y su misión

h) Consolidar la autonomía del Banco y su marco legal.

i) Desarrollar el talento humano y mejorar el clima laboral del Banco.

j) Contar con procesos internos modernos en los que prime una gestión integral de

riesgos, la continuidad operativa, la orientación al usuario, la mejora continua y el

cumplimiento de metas.

k) Modernizar los sistemas de información.

l) Modernizar la infraestructura, maquinaria y equipos del Banco para elevar la efi-

ciencia de los procesos y asegurar la continuidad operativa.

m) Contar con información financiera y presupuestal confiable y oportuna para la

gestión institucional.

Política Monetaria

En el marco de la Constitución Política del Perú y de su Ley Orgánica, el Banco

Central de Reserva del Perú cuenta con la autonomía e independencia que le per-

miten cumplir con la finalidad de preservar la estabilidad monetaria.

A partir de enero de 2002, la política monetaria del BCRP se conduce bajo un es-

quema de Metas Explícitas de Inflación (inflation targeting), con el cual se busca

anclar las expectativas inflacionarias del público mediante el anuncio de una meta

de inflación.

Hasta el año 2006, la meta de inflación era 2,5% anual, con una tolerancia máxima

de desvío de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. A partir de 2007, la

meta de inflación se redujo a 2,0 %, manteniéndose el margen de tolerancia, con

lo que la meta de inflación se ubica entre 1,0 y 3,0 %.

El BCRP evalúa el cumplimiento de su meta de inflación de manera continua des-

de 2006, revisándose mensualmente la evolución de la inflación de los últimos

doce meses.

El Banco Central toma decisiones de política monetaria mediante el uso de un ni-

vel de referencia para la tasa de interés del mercado interbancario. Dependiendo

de las condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el

Banco Central modifica la tasa de interés de referencia (hacia arriba o hacia abajo,

respectivamente) de manera preventiva para mantener la inflación en el nivel

meta. Ello se debe a que las medidas que toma el Banco Central afectan a la tasa

de inflación con rezagos.

La transparencia de la política monetaria es una condición necesaria para fortale-

cer la credibilidad en el Banco Central, y de esa manera, mejorar su efectividad.

Por ello, las decisiones de política monetaria son explicadas al público en general

y especializado mediante la difusión de la nota informativa, el reporte de inflación y

exposiciones llevadas a cabo por autoridades y funcionarios.

El control de la inflación ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda na-

cional como medio de cambio y depósito de valor. El establecimiento de una meta

operativa de tasa de interés interbancaria y el desarrollo del mercado local de deu-

da pública en soles nominales, han contribuido a la profundización financiera en

moneda nacional. En los últimos años la economía peruana se ha des dolarizado

reduciendo su vulnerabilidad ante la eventualidad de choques externos negativos.

Sistema de Pagos

Un sistema de pagos interbancario comprende el conjunto de medios técnicos, re-

gulaciones y entidades que permiten la transferencia electrónica de fondos. Un

sistema de pagos eficiente posibilita el traslado de fondos al menor tiempo y costo

posible.

Dichos sistemas juegan un rol fundamental en los mercados financieros, dado que

a través de ellos se efectúa la liquidación de fondos de las transacciones que se

realizan en los mercados de capitales, valores, productos derivados y de moneda

extranjera.

Considerando la importancia de los sistemas de pagos para la economía y la esta-

bilidad financiera, el BCRP vigila los sistemas de pagos a fin de asegurar su fun-

cionamiento seguro y eficiente.

El mayor uso de los sistemas de pagos es el resultado de los esfuerzos de moder-

nización que se reflejan en un mayor acceso a los servicios financieros, menores

costos de transacción y mayor seguridad en los pagos. En este sentido, el Banco

Central de Reserva del Perú anunció en julio de 2007 una reducción de sus tarifas

para impulsar el uso de su sistema de transferencias electrónicas interbancarias.

Administración de las Reservas Internacionales

La administración de las reservas internacionales se realiza siguiendo criterios de

seguridad, liquidez y rentabilidad. Para ello se toma en cuenta la situación y

perspectivas de la economía nacional y del contexto internacional. Las reservas in-

ternacionales juegan un papel primordial en la estabilidad cambiaria, monetaria y

financiera del país.

Política de Inversión

La política de administración de reservas seguida por el Banco considera priorita-

rio preservar el capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez cubiertas di-

chas condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internaciona-

les.

La administración de los activos internacionales guarda estrecha relación con las

fuentes de los recursos, en términos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De

esta manera se busca minimizar los riesgos financieros que podrían afectar el va-

lor y la disponibilidad de los recursos encargados a la Administración.

El portafolio de inversiones se divide en tramos que reflejan la distinta naturaleza

de las fuentes de las reservas.

Liquidez e Intermediación: Corresponde a los depósitos en moneda extranjera

(ME) de las entidades financieras (principalmente por obligaciones de encaje) y

del sector público en el BCRP;

Inversión y Cobertura: Comprende los recursos propios del Banco (Posición de

Cambio);

Disponibilidad inmediata: Incluye inversiones de muy corto plazo para afrontar

principalmente obligaciones con la banca doméstica.

Portafolio de Referencia (Benchmark)

Un instrumento importante para el manejo de las reservas internacionales lo cons-

tituye el portafolio de referencia. En su definición, este portafolio recoge la combi-

nación riesgo-retorno que aprueba el Directorio, lo que se traduce en activos con

un determinado grado de liquidez, calidad de crédito, duración y en la diversifica-

ción por monedas y emisores. El portafolio de referencia es neutral a las expectati-

vas de mercado y debe poder ser replicable. Esto último es particularmente rele-

vante en circunstancias de extrema volatilidad en los mercados. El Banco constru-

ye su propio portafolio de referencia con base en índices de mercado.

Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio real, el

mismo que puede desviarse de los parámetros aprobados para el portafolio de re-

ferencia en cuanto al manejo de los plazos de las inversiones, la duración, el ries-

go bancario total, el riesgo de crédito y la selección de los emisores. El manejo de

estas desviaciones se realiza buscando una mayor rentabilidad de las inversiones,

manteniéndose dentro de los parámetros y márgenes autorizados por el Directorio.

Los portafolios real y de referencia son valorizados a precios de mercado diaria-

mente. Aún cuando la mayor parte de las inversiones se mantienen hasta su fecha

de vencimiento, se considera que el cambio en el valor de mercado de ambos por-

tafolios constituye un indicador importante para medir la eficiencia en el manejo de

las reservas internacionales.

Administración de Riesgos

Respecto al manejo de las inversiones, se consideran los siguientes riesgos:

Riesgo de Liquidez: Originado por la imposibilidad de redimir los valores negocia-

bles en el momento oportuno o con un costo de transacción muy elevado. Para mi-

tigar este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija

por el tamaño de la emisión, el porcentaje adquirido de cada emisión y el spread

compra-venta en la cotización de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a

través de la distribución de los activos en tramos:

Disponibilidad inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en

un día, para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos.

Liquidez e Intermediación: Inversiones que comprenden principalmente depósitos

bancarios con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liqui-

dez en los mercados de dinero internacionales.

Inversión y Cobertura: Inversiones que incluyen valores a plazos generalmente su-

periores a un año (principalmente bonos), que pueden generar mayor rendimiento

y ayudar a la diversificación de riesgos.

Riesgo de Crédito: Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no pueda

cumplir a tiempo con una obligación contraída con el Banco. Para afrontar este

riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada en:

Depósitos en bancos del exterior de primer orden, en términos de capital y califica-

tivos de riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A+ como mínimo, respectivamente)

emitidos por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como Standard

& Poor’s, Moody’s y Fitch.

Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades públicas

extranjeras. Dichas obligaciones deben tener un calificativo de largo plazo entre

las cuatro categorías más altas (AA- como mínimo) de las más de veinte que otor-

gan las agencias evaluadoras de riesgo.

No se permite inversiones en emisiones de deuda de empresas privadas.

Riesgo Cambiario: Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las mo-

nedas en las que se realizan inversiones, lo que podría conllevar a una pérdida en

términos de la moneda base para la contabilidad de las reservas internacionales

(dólares de EE.UU.).

Los activos están en su mayoría invertidos en dólares de EE.UU., reflejando tanto

la denominación de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y casi la

totalidad de los depósitos del sector público) cuanto la moneda de intervención del

Banco en el mercado de divisas doméstico. Cabe añadir que la mayor parte de

nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional se denomina en dóla-

res de EE.UU. La segunda divisa en importancia dentro de la composición por mo-

nedas de las reservas internacionales es el euro.

Riesgo de Tasa de Interés: Está relacionado con el movimiento no esperado de

las tasas de rendimiento de mercado de los activos de renta fija que componen el

portafolio, que puede afectar el valor de mercado de las inversiones antes de su

vencimiento. A mayor plazo de vencimiento de las inversiones, mayor es el impac-

to de cambios en los rendimientos sobre el precio de mercado de dichas inversio-

nes. La medición de dicho impacto se refleja en la duración del portafolio.

El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos

para la composición por plazos de sus activos. Esto hace que la duración del por-

tafolio total sea baja por lo que el impacto de variaciones de tasas de interés de

mercado es mínimo sobre el valor de mercado del portafolio.

Asimismo, se ha establecido plazos máximos para las inversiones, consistentes

con el perfil de riesgo de mercado deseado para cada instrumento del portafolio.