DESEMPEÑO

MACROECONÓMICO

RECIENTE

28 de julio de 2011 Lic. Julio R. Suárez

Vicepresidente

Banco de Guatemala

CONTENIDO

I. ESCENARIO INTERNACIONAL

II. ESCENARIO INTERNO

III. DECISIÓN TASA LÍDER DE POLÍTICA MONETARIA

2

I. Escenario internacional

3

4

La economía mundial continúa su expansión, aunque a un ritmo más lento de lo

previsto, derivado en parte a la intensificación de los problemas de deuda en la

Zona del Euro y a la moderación en el crecimiento económico de los Estados

Unidos de América.

5

Esta moderación también se evidencia en la contención del ritmo de

crecimiento de la producción industrial…

6

Así como en la disminución de la confianza del empresario y del consumidor.

En Estados Unidos de América, en particular, se asocia a los temores sobre el

panorama económico actual.

7

Todo ello acompañado por un aumento de las tasas de desempleo, las cuales

se estiman permanezcan en niveles elevados.

8

Fuente: Consensus Forecasts. Julio de 2011.

En algunos casos, las proyecciones de crecimiento en julio fueron revisadas

levemente a la baja.

9

Sin embargo, de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, esta moderación

en el crecimiento es temporal y los pronósticos aún apuntan a que el

crecimiento mundial se ubicaría por arriba del promedio histórico.

10

Los mercados financieros han sido afectados por los problemas de deuda

soberana en la Zona del Euro y por los temores derivados de la

insostenibilidad del déficit fiscal en los Estados Unidos de América.

11

GRECIA

• Principales indicadores: • PIB: -3.9% • Déficit Fiscal: -7.6% • Deuda/PIB: 166.0%

• La ausencia de un nuevo programa de rescate, plenamente financiado y creíble por parte de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional, así como la probabilidad de un default selectivo ocasionó que las principales agencias de calificación revisaron a la baja la calificación crediticia a grado especulativo

PORTUGAL • Principales indicadores:

• PIB: -2.2% • Déficit Fiscal: -5.9% • Deuda/PIB: 106.4%

• El país sufre de fuertes problemas estructurales, entre ellos, baja productividad, baja competitividad y niveles de deuda elevados que impactan negativamente en el crecimiento potencial. En el último año, la preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda ocasionó restricciones de acceso a los mercados de fondos prestables. Moody’s = grado especulativo.

IRLANDA

• Principales indicadores: • PIB: 0.6% • Déficit Fiscal: -10.6% • Deuda/PIB: 111.1%

• La posibilidad de que Irlanda, al terminar el programa de rescate por parte de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional en 2013, necesite más financiamiento oficial antes de poder retornar a los mercados, ocasionó la reducción de su calificación crediticia. Moody’s = grado especulativo

ITALIA

• Principales indicadores: • PIB: 1.0% • Déficit Fiscal: -4.1% • Deuda/PIB: 120.6%

• La recuperación económica avanza moderadamente, pero el sistema bancario aún está débil y la deuda pública continúa en niveles elevados y ante ello el Senado italiano aprobó el 14 de julio el plan presupuestario, el cual incluye recortes por más de US$55,000 millones. Mantiene grado de inversión.

ZONA DEL EURO: PROBLEMAS DE DEUDA SOBERANA

12

Pese al nuevo plan de rescate financiero para Grecia, su calificación crediticia continúa

siendo revisada a la baja.

13

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA ANTECENDENTES

El Gobierno Federal de los Estados

Unidos de América comenzó con una

deuda pública de US$78 millones en

1789. Desde entonces, el Congreso ha

tratado de controlar el tamaño de la

deuda imponiendo para ello techos o

límites.

En 1941 el Congreso estableció un

techo de US$65.0 miles de millones a

todos los tipos de Bonos del Tesoro que

pudieran ser emitidos.

La deuda pública sujeta a límite esta

conformada principalmente por Bonos

del Tesoro (bills, notas, bonos) que el

Tesoro de los Estados Unidos de

América emite para recaudar fondos

para financiar las operaciones del

gobierno y para invertir los ingresos de

fondos fiduciarios.

• El techo de la deuda ha sido incrementado en

varias ocasiones, ya sea de manera temporal o

definitiva en más de 60 veces durante los últimos

50 años.

• El 10 de agosto de 1993, el Congreso elevó el

techo de la deuda a US$4.9 billones, el cual

esperaban que pudiera financiar las operaciones

del gobierno hasta el segundo semestre de 1995.

• A principios de 1995, los analistas concluyeron

que el techo de la deuda se alcanzaría en

octubre de 1995, lo cual sentó las bases para la

crisis de la deuda 1995-1996, que se resolvió el

29 de marzo de 1996, cuando el Congreso elevó

el techo de la deuda a $ 5.5 billones.

• Durante dicho período de crisis, el Tesoro de los

Estados Unidos de América utilizó diversos

mecanismos para poder mantenerse dentro de el

límite de deuda, entre ellos, destaca la redención

anticipada de varias inversiones, lo que le

permitió cumplir con todos los compromisos

de su deuda.

14

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA

CRISIS LÍMITE DE DEUDA 2011

1. En enero de 2011 el Secretario del Tesoro Tim Geithner, envió una carta al

Congreso afirmando que, a menos que elevaran el techo de la deuda, toda

la confianza y el crédito de Estados Unidos de América serían cuestionados

y ocasionaría un daño catastrófico a la economía.

2. De dicha crisis sobresalen algunos cuestionamientos:

¿Cuándo se alcanzará el límite y a cuánto asciende?

¿Qué podría ocurrir si no llegan a un acuerdo para elevar el techo

de endeudamiento antes de la fecha límite del 2 de agosto?

¿Se cuestionaría toda la confianza y el crédito de Estados Unidos

de América?

¿Se ocasionaría un daño catastrófico a la economía?

15

¿Cuándo se alcanzará el límite y a cuánto

asciende?

• El límite de la deuda se alcanzó en mayo de 2011, no

obstante algunas procedimiento contables han

permitido mantener la deuda pública por debajo del

límite; sin embargo, dichos procedimientos no son

viables a partir del 2 de agosto.

• A la fecha, el límite asciende a US$14,294 miles de

millones y la deuda sujeta a éste se ubica en

US$14,291 miles de millones.

¿Qué podría ocurrir si no llegan a un acuerdo para

elevar el techo de endeudamiento antes de la

fecha límite del 2 de agosto?

• Este es un escenario poco probable, de acuerdo

con la evidencia histórica.

• Pero de concretarse, el Departamento del Tesoro,

tal como lo ha hecho antes, aplicaría diversos

ajustes para aumentar sus fondos y cumplir con

sus obligaciones federales sin exceder el techo de

deuda, mientras se logra un acuerdo; o bien, el

Gobierno Federal podría postergar gastos no

esenciales.

¿Se cuestionaría toda la confianza y el

crédito de Estados Unidos de América?

• No, dado que no es un problema económico

financiero sino más bien de naturaleza legal y

política.

• Aunque, el problema central no se limita

estrictamente a si se debe aumentar o no el límite

máximo de la deuda, sino, más que todo, se centra

en definir en cuánto se han de reducir los gastos

presupuestarios para frenar el aumento acelerado

de la deuda. Un plan creíble que coloque las

finanzas públicas en una senda sostenible en el

mediano y largo plazos.

¿Se ocasionaría un daño catastrófico a la

economía?

• No.

• El daño podría ocurrir si no se logra concretar un

plan de consolidación fiscal, dado que los efectos

de dicho resultado podrían tener repercusiones

negativas importantes en el déficit y en la deuda lo

cual en un horizonte de largo plazo y en el peor

escenario, las finanzas públicas podrían entrar en

una fase de insostenibilidad pudiendo incluso llegar

a una cesación de pagos.

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA

16

Los precios internacionales de las principales materias primas (petróleo, maíz

y trigo) continúan mostrando una tendencia creciente y permanecen en

niveles altos en comparación con los del año anterior.

17

18

Fuente: Bancos Centrales y OECD.

Lo que ha incidido en la tendencia al alza de la inflación total y subyacente en

las economías avanzadas…

19

Fuente: Bancos Centrales y OECD.

… así como en la países de América Latina con esquemas de metas de

inflación…

20

Fuente: Bancos Centrales.

… también en los países de la región centroamericana.

21

Fuente: Consensus Forecasts. Julio de 2011.

3.0 3.1

2.1 2.1

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA

PROYECCIÓN INFLACIÓN

(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

2.6 2.6

1.9 1.9

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

ZONA DEL EURO

PROYECCIÓN INFLACIÓN(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

0.3 0.3 0.2 0.2

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

0.5

1.0

-0.5

-1.0

JAPÓN

PROYECCIÓN INFLACIÓN

(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

4.8 5.0

3.8 3.9

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

CHINA

PROYECCIÓN INFLACIÓN

(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

7.6 7.5 7.1 7.1

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

AMÉRICA LATINA

PROYECCIÓN INFLACIÓN

(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

4.3 4.4

2.5 2.6

Jun -1

1

Jul -

11

Jun -1

1

Jul -

11

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

REINO UNIDO

PROYECCIÓN INFLACIÓN

(Porcentajes)

PARA 2011 PARA 2012

Reflejándose en las proyecciones de inflación.

22

El aumento en las presiones inflacionarias ha ocasionado un proceso de

ajustes en las tasas de interés de política monetaria, principalmente en las

economías emergentes.

II. Escenario interno

23

24

El Índice Mensual de la Actividad Económica continúa registrando tasas de crecimiento positivas, en línea con la expectativa de crecimiento del Panel de Analistas Privados.

25

El comercio internacional también se mantiene dinámico.

26

Al igual que el ingreso de divisas por remesas familiares, el cual se prevé registre una tasa de crecimiento de 8.3% en 2011, superior a la observada en 2010.

27

El tipo de cambio mantiene una tendencia conforme a su estacionalidad.

28

Las reservas monetarias internacionales se mantienen en niveles récord y se prevé un aumento de US$200.0 millones para 2011.

29

La inflación observada a junio continuó en ascenso, en parte como resultado de los incrementos de precios de las materias primas.

30

Los pronósticos y las expectativas de inflación continúan altos, aunque los

pronósticos muestran cierta moderación para 2012.

31

El crédito bancario al sector privado continúa recuperándose y se prevé un crecimiento de 11.90% para 2011.

32

Las tasas de interés activa y pasiva en moneda nacional se mantienen estables, mientras que en moneda extranjera mantienen una tendencia a la baja.

33

Las finanzas públicas evidencian una mejoría…

34

…el déficit fiscal a junio se ubicó en 0.8% del PIB, menor al observado en el mismo período de 2010.

35

No obstante, aunque se espera que el déficit fiscal para 2011 sea inferior al previsto a principios de año, dicho déficit sigue siendo superior a los valores que esa variable registró antes de la crisis mundial.

III. Decisión Tasa Líder de Política Monetaria

36

• En ese contexto, al realizar un análisis prospectivo del

comportamiento esperado de las principales variables de

la economía nacional y, en particular, de la inflación

esperada en el mediano y largo plazos, la Junta

Monetaria consideró necesario ajustar la tasa de interés

de política monetaria con el propósito de contrarrestar

los efectos de segunda vuelta en la evolución de la

inflación y de abatir las expectativas inflacionarias y, de

esta forma, iniciar una trayectoria de convergencia

hacia la meta de inflación de mediano plazo.

37

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

2010 2011* 2012* 2013* 2014

INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓNAños: 2010 - 2014

Límite superior

Meta puntual

Límite inferior

* Se refieren a pronósticos de inflación para diciembre de cada año; para 2013, se refiere al pronóstico para junio.

Puntual

Límite

superior

Límite

inferior

2010 5.39 5.00 6.00 4.00

2011* 7.15 5.00 6.00 4.00

2012* 6.42 4.50 5.50 3.50

2013* 6.42 4.00 5.00 3.00

Meta de inflación

InflaciónAño

38

La Junta Monetaria, en su sesión celebrada ayer decidió por unanimidad:

Elevar la tasa de interés líder de la política monetaria en 25 puntos

básicos, de 4.75% a 5.00%.

39

Muchas gracias por su atención.

40