Boletín Semanal - Banorte...enero pasado con entrada en 18.57, objetivo en 19.50 y stop-loss en...

Documento destinado al público en general

Boletín Semanal Análisis Económico

En México, el próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política monetaria, donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en la tasa de referencia ubicándola en 7.5%. Cabe destacar que la junta sesionará completa por primera vez desde noviembre de 2017, ya que también será la primera reunión donde participará Irene Espinosa. En el entorno internacional, el Fed mantuvo sin cambios su postura monetaria pero mostró una retórica hawkish. Mientras tanto, observamos una creación de 200 mil empleos y una tasa de desempleo de 4.1% en enero, así como una sorpresa positiva en el avance salarial. Esta semana estaremos atentos a lo que suceda en el frente fiscal de EE.UU.

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

El mercado de renta fija local registró pérdidas entre 3pb y hasta 13pb en Bonos M, concentrados en la parte media y larga de la curva en un contexto de presiones generalizadas en tasas de interés a nivel global y corrección en activos de riesgo. Con los mercados a la espera de la decisión de Banxico, continuamos defensivos y recomendando posiciones largas en Bondes D de cinco años. En el cambiario, el peso perdió 0.6% a 18.61 por dólar a pesar de un buen desempeño gran parte de la semana. Mantenemos largos direccionales en el USD/MXN sugeridos el 19 de enero pasado con entrada en 18.57, objetivo en 19.50 y stop-loss en 18.20 por dólar.

Análisis y Estrategia Bursátil

El mes de enero concluyó con rendimientos muy atractivos en los principales índices accionarios. Destaca el desempeño de las bolsas en EE.UU. que se mantuvieron prácticamente todo el mes en niveles históricamente altos. Lo anterior se dio, a pesar de que en la semana que concluye observamos tomas de utilidades generalizadas, ante la expectativa de que mayores niveles de inflación pudieran detonar mayores tasas y por ende presionar las valuaciones. En México, los reportes del 4T17 apenas han iniciado. Esperamos que las empresas retomen el crecimiento operativo, lo que en combinación con menores pérdidas cambiarias, impulsaría la utilidad neta. En las empresas bajo cobertura estimamos incrementos de 3.4% en Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en utilidad neta.

Análisis de Deuda Corporativa

Concluye enero en un contexto de bajo dinamismo, siguiendo con el comportamiento histórico de años anteriores. El último día del mes se liquidó la primera emisión del año por parte de Firma Car, FIRMACB 18, por un monto de $240mdp, con tasa de TIIE 28 más una sobretasa de 250pb y vencimiento en 4.5 años. Sin embargo, el pipeline para el mes de febrero se ha ido consolidando y a la fecha se espera un monto de alrededor de $9,600mdp. Para la siguiente semana se espera la emisión de Be Grand (BEGRAND 18) por $1,500mdp. Por parte del mercado de deuda bancaria, en el mes esperamos las emisiones de Banco Base (BASE 18) por $500mdp, y Banobras (BANOB18X / 18-2X) por un monto máximo de $10,000mdp.

Banorte - Análisis y Estrategia

2 de febrero 2018

Índice Esperamos que Banxico incremente la tasa de referencia en 25pb 3

Estrategia de Mercados 9

Nota Especial: Ronda 2.4 -

Asignación ex itosa con 66% de los campos colocados

15

México 19

Estados Unidos 21

Eurozona y Reino Unido 21 23

Notas y reportes de la semana

PRELIMINAR 4T17: Regresa el

crecimiento 25

AEROPUERTOS: Estimado de

pasajeros de enero 28

WALMEX: Un inicio de 2018

moderado 30

Anexos 33

Gabriel Casillas Director General Adjunto

Análisis Económico y Bursátil [email protected]

Delia Paredes Director Ejecutiv o Análisis Económico [email protected]

Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]

Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]

Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]

www.banorte.com

mailto:[email protected]

https://twitter.com/Analisis_Fundam

Calendario Información Económica Global Semana del 5 al 9 de febrero 2018

Hora

Ev ento Periodo Unidad Banorte Consenso Prev io

Dom

4

19:45 CHI PMI serv icios (Caixin) ene índice 53.8 53.5 53.9

19:45 CHI PMI serv icios (Caixin) ene índice 53.1 -- 53.0

Lun

5

MEX Mercados cerrados por feriado del Día de la Constitución

02:55 ALE PMI serv icios (Markit) ene (F) índice -- 57.0 57.0

03:00 EUR PMI serv icios (Markit) ene (F) índice 57.6 57.6 57.6

03:00 EUR PMI compuesto (Markit) ene (F) índice 58.6 58.6 58.6

03:30 GRB PMI serv icios ene índice -- 54.1 54.2

04:00 EUR Ventas al menudeo dic % m/m -1.3 -1.0 1.5

09:00 EUA ISM no manufacturero ene índice 56.7 56.5 56.0

EUR Estimados de crecimiento de la Comisión Europea

Mar

6

07:30 EUA Balanza comercial dic mmd -- -52.0 -50.5

07:50 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla sobre economía y política monetaria

08:00 MEX Inv ersión fija bruta dic % a/a -5.0 -2.9 -2.6

08:00 MEX Confianza del consumidor feb índice 86.9 87.8 88.6

09:00 MEX Reserv as internacionales 2 feb mmd -- -- 173.2

10:00 MEX Subasta de v alores gubernamentales: CETES 1, 3 y 6 meses; Bonos M 3 años (Jun'20); Udibonos 3 años (Dic'20)

12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)

14:30 MEX Encuesta de ex pectativ as (Citibanamex)

Mié

7

01:00 ALE Producción industrial dic % m/m -0.8 -0.5 3.4

02:00 EUA Crédito al consumo dic mmd -- 20.0 28.0

05:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas, habla en Frankfurt

07:30 EUA William Dudley del Fed de Nueva York, habla en Nueva York

09:15 EUA Charles Ev ans del Fed de Chicago, habla sobre perspectivas económicas


16:20 EUA John Williams del Fed de San Francisco, habla en Haw ai

21:00 CHI Balanza comercial ene mmd -- 54.7 54.7

21:00 CHI Importaciones ene % a/a -- 11.2 4.5

21:00 CHI Ex portaciones ene % a/a -- 11.3 10.9

BRA Decisión de política monetaria (Copom) 7 feb % 6.75 6.75 7.00

Jue

8

05:00 BRA Precios al consumidor ene % m/m -- 0.42 0.44

05:00 BRA Precios al consumidor ene % a/a -- 2.99 2.95

06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) 8 feb % 0.50 0.50 0.50

07:00 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia, habla sobre la economía y su impacto en las universidades

07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 3 feb miles 232 235 230

08:00 MEX Precios al consumidor nov % m/m 0.49 0.50 0.59

08:00 MEX Suby acente nov % m/m 0.26 0.28 0.42

08:00 MEX Precios al consumidor nov % a/a 5.50 5.51 6.77

08:00 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis, habla en Dakota del Sur


13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banx ico) 8 feb % 7.50 7.50 7.25

17:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 8 feb % 3.00 3.00 3.00

19:30 CHI Precios al consumidor ene % a/a 1.6 1.5 1.8

20:00 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla sobre perspectivas económicas en Wichita, Kansas

Vie

9

MEX Negociaciones salariales ene % a/a 4.7 -- 5.3

03:30 GRB Producción industrial* dic % m/m -0.7 -0.9 0.4

05:00 BRA Ventas menudeo* dic % m/m -- -0.6 0.7

05:00 BRA Ventas menudeo dic % a/a -- 3.0 5.9

08:00 MEX Producción industrial oct % a/a -0.2 -0.7 -1.5

08:00 MEX Producción industrial* oct % m/m 1.2 0.5 -0.1

08:00 MEX Producción manufacturera oct % m/m 2.2 2.1 2.4

Fuente: Bloomberg y Banorte. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.

Esperamos que Banxico incremente la tasa

de referencia en 25pb

La semana que entra, Banxico sostendrá su primera reunión de política monetaria y dará a conocer su decisión el próximo 8 de febrero

Esperamos que el Copom reduzca la tasa Selic en 25pb para ubicarla en

6.75% mientras que no esperamos cambios por parte del BoE

El Fed mantuvo sin cambios su postura monetaria pero apunta a un

incremento en marzo en medio de un fuerte resultado del mercado

laboral en enero

El próximo 8 de febrero expira el continuing resolution que permite al

gobierno de EE.UU. seguir operando

Continúan las asignaciones exitosas en el sector energético mexicano

La atención de la semana que entra estará en decisiones de política monetaria, particularmente en México, Brasil e Inglaterra. En el primer caso, la junta de

gobierno del Banco de México (Banxico) sesionará, por primera vez desde noviembre -y tras la ratificación de Irene Espinosa como subgobernadora-, al completo la semana que entra, con el anuncio de la decisión de política

monetaria el jueves 8 de febrero. La autoridad monetaria mexicana cerró el año pasado con un discurso hawkish preocupado por el hecho de que el panorama inflacionario se había deteriorado y calificando el balance de riesgos como

abrumadoramente negativo. En este contexto, esperamos que la autoridad monetaria incremente la tasa de referencia en 25pb a pesar de que la inflación en la primera quincena de enero cedió a niveles de 5.5% -después de haber cerrado

el año en 6.8% anual-, y el hecho de que el tipo de cambio acumula una apreciación de 6.1% en lo que va del año. Consideramos que la decisión de subir nuevamente la tasa de referencia tendrá como objetivo anclar aún más las

expectativas de inflación, ante un panorama incierto en el que los altos niveles de variación de los precios están, de hecho, pasando factura a las decisiones de consumo de las familias mexicanas.

En nuestra opinión, el tono del comunicado podría resultar ligeramente menos

hawkish que el de diciembre dado que la probabilidad de una terminación abrupta del TLCAN por parte de EE.UU. se redujo drásticamente después del

fin de la 6ª ronda de negociaciones. Si bien todavía falta camino por recorrer en este tema, esta sexta ronda tomó relevancia por dos factores particularmente: (1) La conclusión del capítulo de medidas anticorrupción, del anexo sobre

tecnología de la información y comunicación, así como por los avances en los capítulos de telecomunicaciones, comercio digital y medidas fitosanitarias; y (2) un tono menos negativo en particular por parte del representante comercial de

EE.UU., Robert Lighthizer.

No obstante lo anterior, no podemos dejar de lado que la otra fuente de incertidumbre para la economía mexicana, y el tipo de cambio en particular -i.e.

las elecciones de julio-, se mantiene lo que pensamos que no permitirá a Banxico deslindarse del Fed -que esperamos suba tasas en marzo-, por lo que es probable que veamos nuevos incrementos durante el segundo trimestre del año,

concretamente, 25pb en la reunión de abril y, eventualmente otros 25pb en la de junio.

Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]


3

Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected]

Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]

Esperamos que el Copom reduzca la tasa Selic en

25pb para ubicarla en 6.75%, mientras que no

esperamos cambios por parte del BoE

En el caso de Brasil, esperamos que el Copom reduzca nuevamente la tasa Selic en 25pb para

ubicarla en 6.75%, con lo que se acumularía una baja de 750pb desde octubre de 2016 (la reunión tendrá lugar el 7 de febrero). En su último comunicado, la

autoridad monetaria brasileña indicó que tenía la intención de continuar con el ciclo de baja, aunque a un menor ritmo del que había venido aplicando (en

la última reunión del año recortaron la tasa en 50pb).

Mientras tanto, estimamos que el BoE en el Reino Unido tampoco mueva tasas en su reunión del

próximo jueves 8 de febrero. La decisión vendrá acompañada de la publicación del comunicado, las minutas de la reunión, así como del reporte

trimestral de inflación. Cabe mencionar que la autoridad monetaria inglesa se debate entre una inflación por encima del objetivo y un crecimiento

por debajo del potencial (1.5% anual en 4T17), por lo que, si bien consideramos que mantiene un sesgo hawkish, el alza de tasas se hará eventualmente de

manera muy gradual.

El Fed mantuvo sin cambios su postura

monetaria y apunta a un incremento en marzo, en

medio de un fuerte resultado del mercado laboral

en enero

Como era ampliamente esperado, el Fed mantuvo el

rango de los Fed funds sin cambio en 1.25%-1.5% en la última reunión presidida por Janet Yellen. El FOMC mejoró su perspectiva sobre la actividad

económica y el mercado laboral, lo que fue respaldado por la cifra de creación de empleos en enero, que resultó mayor a lo esperado (200mil

plazas vs. 180mil), con la tasa de desempleo sin cambios en niveles de 4.1%. En términos de inflación, consideraron que las expectativas

permanecen bajas aunque esperan que la inflación en los próximos 12 meses se acerque al objetivo de 2%. No obstante lo anterior, consideraron que los riesgos

en el corto plazo siguen estando balanceados, lo que matizó el tono hawkish con respecto a los objetivos que persigue el Fed. En nuestra opinión, seguimos

esperando un alza de tasas en la reunión de marzo, que será presidida por el nuevo presidente del Fed, Jerome Powell.

El próximo 8 de febrero expira el continuing

resolution que permite al gobierno de EE.UU.

seguir operando

La semana que entra, continuaremos viendo las

discusiones sobre el presupuesto para 2018. A finales del año pasado, el Congreso aprobó un

continuing resolution para que el gobierno pudiera seguir operando hasta el 19 de enero, fecha en la que, al no llegar a un acuerdo sobre temas

particularmente relacionados con la política migratoria, se dio un cierre del gobierno por tres días luego de que el Congreso extendiera otro continuing

resolution hasta el próximo 8 de febrero. Además de una negociación presupuestal complicada, entreverada en la discusión sobre el tema migratorio,

la presión del Congreso se está viendo incrementada ante un reciente estimado de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) que sugiere que el

gobierno podría quedarse sin efectivo para hacer frente a sus obligaciones en un par de semanas en lugar de finales de marzo, como previamente se

había previsto. Esto traerá entonces a la mesa la discusión sobre el techo de endeudamiento, mismo al que el Tesoro Norteamericano ya ha llegado pero

que con la utilización de medidas extraordinarias –por ejemplo, puede redimir algunos bonos en el fondo de retiro de los trabajadores del gobierno

federal, entre otros-, ha podido seguir operando. En nuestra opinión, lo más probable es que la negociación del presupuesto se siga extendiendo,

incrementando la probabilidad de ver un nuevo cierre de gobierno, así como de un default mientras que se cierre el tema del techo de endeudamiento.

Continúan las asignaciones exitosas en el sector

energético

El pasado miércoles 31 de enero, la Comisión

Nacional de Hidrocarburos (CNH) dio a conocer los ganadores de la Ronda 2.4, que comprendía 29 áreas en cambos de aguas profundas en el Golfo de

México. Consideramos que la licitación fue altamente exitosa con 66% de los campos asignados, por encima de la expectativa del gobierno (~24%) y

muy cercano al promedio histórico (69.5%), lo que continúa mostrando el interés por la inversión en el sector (ver nota especial: Ronda 2.4 – Asignación

exitosa con 66% de los cambos colocados).

Gabriel Casillas

Delia Paredes

4

Pronósticos Crecimiento Global 2016 2017 2018

%, var . anual 2016 2017p 2018p

3T 4T

1T 2T 3T 4Tp

1Tp 2Tp

Global 3.0 3.5 3.7

3.0 3.2

3.4 3.5 3.6 3.5

3.7 3.7

EU 1.5 2.3 2.6

1.5 1.8

2.0 2.2 2.3 2.5

2.7 2.7

Eurozona 1.8 2.4 2.2

1.7 1.9

2.1 2.4 2.6 2.4

2.3 2.3

Reino Unido 1.9 1.8 1.4

2.0 2.0

2.1 1.9 1.7 1.5

1.4 1.3

China 6.7 6.8 6.6

6.7 6.8

6.9 6.9 6.8 6.7

6.7 6.6

Japón 0.9 1.8 1.4

0.9 1.5

1.5 1.6 2.1 1.9

1.9 1.4

India 7.9 6.3 7.4

7.5 7.0

6.1 5.7 6.3 7.0

7.4 7.5

Rusia -0.3 1.7 1.8

-0.4 0.3

0.5 2.5 1.8 2.0

1.9 1.8

Brasil -3.5 1.1 2.3

-2.7 -2.5

0.0 0.4 1.4 1.8

2.0 2.0

Méx ico 2.9 2.1 2.5 2.1 3.3 3.2 1.9 1.5 1.7 2.3 2.9

Fuente: Banorte

Pronósticos Economía de Estados Unidos 2016 2017 2018

% trimestral anualizado 2016 2017 2018p 3T 4T

1T 2T 3T 4T 1Tp 2Tp

PIB Real 1.5 2.3 2.6

2.8 1.8

1.2 3.1 3.2 2.6

2.8 3.3

Consumo Privado 2.7 2.7 3.2

2.8 2.9

1.9 3.3 2.2 3.8

2.5 3.1

Inversión Fija 0.7 4.0 3.4

1.5 1.7

8.1 3.2 2.4 7.9

4.4 5.3

Inversión no Residencial (IC**) -0.6 4.7 2.9

3.4 0.2

7.1 6.7 4.7 6.8

3.8 4.7

Inversión Residencial 5.5 1.7 5.4

-4.5 7.1

1.2 -7.3 -4.7 11.6

6.3 7.0

Gasto de Gobierno 0.8 0.1 0.8

0.5 0.2

0.0 -0.2

22

0.7 3.0

1.2 1.6

Ex portaciones de Bienes y Servicios -0.3 3.4 2.0

6.4 -3.8

3.0 3.5 2.1 6.9

4.0 2.0

Importaciones de Bienes y Servicios 1.3 3.9 3.0

2.7 8.1

4.9 1.5 -0.7 13.9

3.0 3.0

Precios al Consumidor (% anual) 2.1 2.1 2.3

1.5 2.1

2.4 1.6 2.2 2.1

2.0 1.9

Subyacente (% anual) 2.2 1.8 1.9

2.2 2.2

2.0 1.7 1.7 1.8

1.9 1.8

Tasa de Desempleo (% , fin de período) 4.7 4.1 4.2

4.9 4.7

4.7 4.4 4.2 4.1

4.0 4.0

NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 187 180 155 239 148 178 187 91 200 160 160

*Las cifras subrayadas son pronósticos

** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual

***NNA Nómina no agrícola

Estimaciones Política Monetaria

Nivel Ultimo

Cambio en puntos

base en los

últimos:

Próxima Próximo cambio

estimado Estimado para fines de:

País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T18 2T18 3T18 4T18

América

Brasil Tasa de referencia 7.00 -50pb (Nov 17) -200 -375 -500 7-Feb Feb 18 -25pb 6.75 6.75 7.00 7.25

Estados Unidos Fondeo FED 1.375 +25pb (Dic 17) 25 25 75 21-Mar Mar 18 +25pb 1.625 1.875 1.875 2.125

Méx ico Tasa de referencia 7.25 +25pb (Dic 17) 25 25 125 8-Feb Feb 18 +25pb 7.50 8.00 7.75 7.50

Europa

Inglaterra Tasa Repo 0.50 +25pb (Nov 17) 25 25 25 8-Feb Nov 18 +25pb 0.50 0.50 0.50 0.75

Eurozona Tasa Refi 0.00 -5pb (Mar 16) 0 0 0 8-Mar 0.00 0.00 0.00 0.00

Asia

China Tasa de Préstamos 4.35 -25pb (Oct 15) 0 0 0 - - - 4.35 4.35 4.35 4.35

Japón Tasa Repo -0.10 -20pb (Ene 16) 0 0 0 9-Mar - - -0.1 -0.1 -0.1 -0.1

Fuente: Bancos Centrales, Banorte

5

Pronósticos Economía de México 2016 2017 2018 2016 2017 2018

3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)

Crecimiento (% anual)

PIB Real 2.1 3.3

3.2 1.9 1.5 1.8

2.3 2.9

2.3 1.9 2.5

Consumo privado

3.5 3.1

3.1 3.2 2.9 1.7

2.2 2.8

2.8 2.4 2.5

Consumo de gobierno

3.6 3.0

1.8 0.0 0.1 1.6

4.0 5.0

1.1 0.7 3.7

Inversión fija bruta

-1.9 0.9

-0.1 -3.1 -0.8 -0.4

1.4 3.2

0.4 -0.6 2.7

Ex portaciones

2.9 5.3

9.0 4.6 7.9 7.3

6.8 7.6

1.2 8.7 7.5

Importaciones

2.5 3.4

7.9 5.3 7.3 9.1

4.0 4.3

1.1 8.1 4.3

Producción Industrial

-1.2 0.3

0.5 -1.4 -0.7 0.8

0.6 1.5

0.0 0.2 1.7

Servicios

3.3 4.4

4.2 3.1 2.4 2.0

2.3 2.9

3.4 2.9 2.6

Mercado Laboral

Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 3.9 3.7

3.5 3.3 3.6 3.5

3.6 3.5

3.9 3.5 3.7

Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 6.9 7.6

7.2 7.2 7.8 7.0

7.6 7.4

7.6 7.1 7.7

Creación de empleos formales (miles)

300 -9

378 140 295 -42

259 166

733 952 736

Precios al Consumidor (% anual)

General (fin de período)

2.6 3.4

5.3 6.3 6.4 6.5

4.9 4.9

3.4 6.5 4.1

Subyacente (fin de período)

3.2 3.4

4.8 4.8 4.8 4.8

4.5 4.2

3.4 4.8 4.2

Balanza de Pagos

Balanza comercial (mmd)

-5.2 -0.8 -2.8 -0.1 -6.1

-13.1 -10.7 -14.0

Ex portaciones mercancías (mmd)

94.9 100.1

94.7 102.8 101.8

374.3 391.0 416.4

Importaciones mercancías (mmd)

100.2 101.0 97.5 103.0 107.9

387.4 401.8 430.4

Ingreso por servicios (mmd)

5.8 6.4

7.0 6.6 6.3

24.6 20.7 22.4

Egresos por servicios (mmd)

9.0 8.8

9.1 8.8 9.7

33.5 32.7 34.4

Ingresos primarios (mmd)

1.4 2.7

2.9 3.3 2.7

8.2 9.4 9.4

Egresos primarios (mmd)

5.9 8.6

12.9 8.0 5.8

35.6 38.5 40.3

Remesas (mmd)

6.9 6.9

6.6 7.3 7.3

27.0 27.6 27.0

Cuenta Corriente (mmd)

-6.2 -2.4

-8.3 0.1 -5.5

-23.0 -23.5 -27.9

% del PIB

-2.3 -0.9

-3.2 0.0 -1.8

-2.2 -2.0 -2.3

Inversión ex tranjera directa (mmd)

7.6 5.3

8.4 2.8 6.8

28.4 25.9 26.7

Política fiscal

Balance público (mmp)

-134.7 -252.4

309.1 141.9 63.2

-503.7 -416.9 -443.0

% del PIB

-0.7 -1.2

1.5 0.7 0.3

-2.6 -2.0 -2.0

Balance primario (mmp)

-69.0 -81.3

455.8 416.7 416.0

-24.0 -104.2 -110.7

% del PIB

-0.4 -0.4

2.0 2.0 2.0

-0.1 -0.5 -0.5

Requerimientos financieros (mmp)1/

-160.3 -349.0

270.8 158.2 73.3

-556.6 -625.4 -664.5

% del PIB

-0.8 -1.7

1.3 0.7 0.3

-2.9 -3.0 -3.0

Perfil de Deuda

Reservas internacionales (mmd)

175.8 176.5

174.9 174.9 173.0 172.3

173.0 173.2

176.5 172.3 177.0

Deuda del sector público (mmp)2/

9,422.3 9,934.3

9,173.4 9,300.5 9,400.6

9,934.3 10,110.1 10,742.7

Interna (mmp)

5,850.7 6,182.3

6,251.3 5,948.0 5,922.8

6,182.3 6,253.7 6,645.0

Ex terna (mmd)

183.2 181.0

187.3 187.3 191.8

181.0 175.3 186.3

Deuda del sector público (% del PIB)2/

49.1 49.1

46.9 43.9 44.2

49.1 48.5 48.5

Interna

30.5 30.6

30.0 28.1 27.9

30.6 30.0 30.0

Ex terna

18.6 18.5

16.9 43.9 16.3

18.5 18.5 18.5

*mmd = miles de millones de dólares

mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta

6

Pronósticos Variables Financieras

Pronósticos de tasas

%

Instrumento 2014 2015 2016 2017 2018

1T p 2T p 3T p 4T p

Cetes 28 días

Promedio 3.02 2.98 4.17 6.70 7.46 7.89 7.85 7.61

Fin de periodo 2.70 3.00 5.78 7.26 7.60 8.02 7.76 7.52

TIIE 28 días

Promedio 3.51 3.32 4.48 7.05 7.76 8.19 8.15 7.91

Fin de periodo 3.32 3.56 6.11 7.62 7.90 8.32 8.06 7.82

Bono México 10 años

Promedio 6.01 5.96 6.21 7.15 7.62 7.73 7.65 7.48

Fin de periodo 5.82 6.25 7.44 7.64 7.60 7.85 7.50 7.45

Bono EE.UU. 10 años

Promedio 2.53 2.13 1.84 2.33 2.45 2.53 2.55 2.58

Fin de periodo 2.17 2.27 2.44 2.41 2.50 2.55 2.55 2.60

Diferencial 10 años México vs. EE.UU.

Promedio 348 383 437 482 517 520 510 490

Fin de periodo 365 398 500 523 510 530 495 485

Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte para pronósticos

P = Pronósticos

Pronósticos del tipo de cambio

Instrumento 2015 2016

1T17 2T17 3T17 4T17

1T18p 2T18p 3T18p 4T18p

USD/MXN

Promedio 15.87 18.69

20.30 18.55 17.82 18.99

19.27 20.30 18.68 18.85

Fin de periodo 17.21 20.73

18.72 18.12 18.24 19.66

18.90 21.00 18.60 18.60 Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte para pronósticos

P= Pronósticos

7

Mercados Financieros Internacionales

MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*

En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses

NACIONALES

IPC 50,396 -1.3 -0.1 2.1 0.7 7.0

INTERNACIONAL

IBOVESPA 84,041 -1.7 -1.0 10.0 7.9 30.1

IPSA (Chile) 5,826 -0.5 -0.5 4.7 3.7 37.9

Dow Jones (EE.UU.) 25,521 -4.1 -2.4 3.2 2.8 28.3

NASDAQ (EE.UU) 7,241 -3.5 -2.3 4.9 3.3 28.5

S&P 500 (EE.UU) 2,762 -3.9 -2.2 3.3 2.5 21.1

TSE 300 (Canada) 15,606 -3.9 -2.2 -3.7 -4.3 1.3

EuroStoxxx50 (Europa) 3,523 -3.4 -2.4 0.6 0.9 8.3

CAC 40 (Francia) 5,365 -3.0 -2.1 1.0 1.4 11.9

DAX (Alemania) 12,785 -4.2 -3.1 -1.0 -0.7 10.0

FT-100 (Londres) 7,443 -2.9 -1.2 -3.2 -2.7 4.2

Hang Seng (Hong Kong) 32,602 -1.7 -0.9 9.0 5.8 41.0

Shenzhen (China) 4,271 -2.5 -0.1 6.0 3.2 27.0

Nikkei225 (Japón) 23,275 -1.5 0.8 2.2 -1.9 23.0

MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)

Peso mexicano 18.61 -0.6 -0.0 5.7 5.0 10.5

Dólar canadiense 1.24 -0.9 -0.8 1.2 0.7 4.9

Libra esterlina 1.41 -0.3 -0.5 4.5 3.9 15.8

Euro 1.25 0.3 0.4 3.8 3.3 12.7

Yen japonés 110.19 -1.5 -0.9 2.3 1.9 2.4

Real brasileño 3.22 -2.2 -1.0 2.9 1.3 -3.0

MERCADO DE METALES (dólares por onza)

Oro-Londres 1,345.0 -0.7 0.1 3.7 2.5 9.9

Plata-Londres 1,713.5 -1.5 -0.6 1.6 0.4 -3.3

Petróleo (dólares por barril)

Barril de Brent 68.3 -3.2 -1.1 2.1 2.6 11.7

Barril de WTI 65.5 -1.0 1.1 8.3 8.4 11.9

MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos

(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses

LIBOR 3 meses 1.8 3 9 1 9 75

Treasury 2 años 2.1 3 22 0 26 94

Treasury 5 años 2.6 12 34 7 38 66

Treasury 10 años 2.8 18 38 14 44 37

NACIONAL

Cetes 28d 7.29 3 0 3 4 141

Bono M Dic 18 7.56 -1 -6 -9 -5 77

Bono M Jun 22 7.43 0 -4 -16 -4 27

Bono M Nov 42 7.83 14 4 6 15 -16

MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos

En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses

NACIONALES

VLMR Corporativo 414.54 0.1% 0.0% 0.8% 0.5% 5.4%

VLMR Corporativo “AAA” Variable 305.85 0.1% 0.0% 0.7% 0.4% 5.9%

VLMR Corporativo “AAA” Fija 529.39 0.1% 0.0% 0.9% 0.6% 5.1%

VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 471.35 0.0% 0.0% 0.8% 0.7% 6.3%

INTERNACIONALES

USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)

2865.65 -0.5% 0.0% -0.8% -0.8% 1.9%

USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)

1959.73 -0.4% 0.0% 0.4% -0.2% 3.2%

USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)

456.50 -0.3% 0.0% -0.6% -0.5% 2.1%

USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)

1315.44 -0.2% 0.0% 0.2% -0.2% 3.3%

* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte

8

Estrategia de Mercados

La atención de la semana estará en el continuing resolution en EE.UU.,

así como en las decisiones de bancos centrales, destacando Banxico

Mantenemos recomendación en Bondes D de 5 años en la antesala de la

decisión de Banxico. Mantenemos largos direccionales en el USD/MXN

Concluye una semana con rendimientos negativos en las bolsas. En los

siguientes días comenzará el mayor flujo de reportes en México.

Anticipamos un 4T17 positivo, con mejoras en rentabilidad

Concluye enero con un bajo dinamismo en línea con el

comportamiento histórico; en febrero se esperan $9,600mdp

Concluye la primera semana del año en la que los inversionistas mostraron una

marcada aversión al riesgo. Reportes corporativos negativos en Europa y la alta

valuación de los índices estadounidenses, particularmente ante un escenario de

alza de tasas, fueron los principales impulsores para este ajuste. El FOMC llevó

a cabo su primera reunión del año en la que mantuvo sin cambios su tasa de

referencia, pero el tono del comunicado dejó la puerta abierta hacia un alza el

próximo marzo. Ante un escenario de presiones inflacionarias, políticas

monetarias más restrictivas podrían afectar el crecimiento global. En cuanto a

cifras económicas, destacó el sólido reporte de empleo de EE.UU. En México, la

sexta ronda de negociaciones del TLCAN mostró un lento avance, mientras que

la CNH dio a conocer a los ganadores de la ronda 2.4, en la que se asignó el

66% de los posibles bloques. Bajo este escenario, el IPC perdió 1.3%, el peso

0.6% a 18.61 por dólar y las tasas registraron un desempeño defensivo.

La atención en la semana estará en si se evita o no un nuevo shutdown del

gobierno de Estados Unidos. Adicionalmente, las decisiones del BoE y de

Banxico serán eventos decisivos para el mercado. Para este último esperamos un

alza de 25pb en la tasa de referencia. En cuanto a datos económicos, en EE.UU.

destacará la balanza comercial y el reporte de ventas mayoristas. En la Eurozona

ventas minoristas y PMIs mientras que en China lo más relevante será la balanza

comercial, inflación y precios al productor. Finalmente, publicaciones en

México incluyen confianza, inversión fija, inflación y producción industrial.

Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio

Emisión Monto $mdp

Fecha Subasta

Est. Tasa Ref. Calif.

BEGRAND 18 1,500 9-feb-18 Gar. TIIE28 A

NRF 18 3,000 13-feb-18 No TIIE28 AAA

FINN 18 2,000 13-feb-18 No Fija AA-

ENCAPCB 18 2,500

21-feb-18 ABS TIIE28 AAA

ENCAPCB 18-2 21-feb-18 No Fija AAA

TOTAL 9,000

Fuente: Banorte / VALMER, BMV. Al 2 de febrero de 2018. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida

Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura

Semanal* 24-Ene 31-Ene

-Jun

Propuesto Propuesta

AC* -2.39% 3.78% 3.73% 3.73%

ALSEA* -4.70% 2.64% 2.54% 2.54%

AMXL -0.17% 18.37% 18.51% 18.51%

ASURB -0.69% 3.08% 3.09% 3.09%

CEMEXCPO -0.64% 10.92% 10.95% 10.95%

FEMSAUBD -1.40% 14.82% 14.75% 14.75%

GAPB -3.46% 4.92% 4.80% 4.80%

GMEXICOB 0.66% 11.92% 12.11% 12.11%

HOTEL* 0.64% 0.97% 0.98% 0.98%

IENOVA* 1.45% 5.80% 5.94% 5.94%

LACOMUBC -1.71% 1.84% 1.84%

MEGACPO -0.86% 4.67% 4.67% 4.67%

MEXCHEM* -2.28% 6.11% 6.03% 6.03%

PINFRA* 1.32% 1.86%

WALMEX* -1.40% 10.13% 10.08% 10.08%

100.0% 100.0% 100.0%

Fuente: Banorte. * Miércoles a Miércoles

Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]

Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]

Santiago Leal Estratega [email protected]

Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]

Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]

Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico v [email protected]

Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativ a [email protected]

Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativ a [email protected]

9

TASAS Y DIVISAS: Atención en bancos

centrales, incluida la decisión de Banco de México

La actividad en mercados esta semana mostró cierta

moderación en el apetito por riesgo aunque sin

presentar caídas significativas ante perspectivas de

crecimiento que continúan fuertes y una temporada

de reportes que también continúa mostrando

sorpresas positivas. La atención ha estado centrada

en la persistente debilidad del dólar y el fuerte

movimiento de pérdidas en bonos soberanos a nivel

global, a lo cual se sumó un tono ligeramente más

hawkish del Fed y un sólido reporte laboral en

EE.UU. Con esto, los Treasuries concentraron sólo

durante la semana pérdidas de hasta 15pb en la parte

larga de la curva, con la nota de 10 años tocando

máximos desde inicios de 2014 superiores a 2.80%.

A nivel local destacó la conclusión de la sexta ronda

del TLCAN, sin agregar más tensiones, y un buen

resultado en la Ronda 2.4.

La siguiente semana en medio de una agenda llena

de decisiones de otros bancos centrales, Banxico

anunciará su primera decisión del año para la cual

esperamos un alza de 25pb. Dentro de otras

decisiones destaca el anuncio del BoE mientras

Draghi dará un discurso en el Parlamento Europeo.

En cuanto a cifras económicas, en EE.UU. el

enfoque estará en la balanza comercial y el reporte

de ventas mayoristas. En la Eurozona ventas

minoristas, PMIs y la producción industrial Alemana

mientras en Reino Unido se conocerá producción

industrial y balanza comercial. En China también

estaremos atentos a la balanza comercial así como

inflación y precios al productor. Finalmente,

publicaciones en México incluyen confianza,

inversión fija, inflación y producción industrial.

Esperamos un alza de tasas de Banxico y que

mantenga un tono cauteloso

El próximo jueves será la primera decisión del año

de Banxico, donde esperamos que el banco central

suba la tasa de referencia en 25pb a 7.50%. Esta

expectativa está parcialmente descontada por el

mercado (alza implícita de 16pb) y es esperada por

el consenso de analistas. No obstante, lo más

relevante será el tono del comunicado, que

esperamos que se mantenga hawkish a pesar de la

sorpresa positiva en la inflación de la 1ª quincena de

enero. En este sentido, destacamos tres factores que

en nuestra opinión son relevantes para continuar con

dicha postura. Primero, el Fed mostró un tono

ligeramente más hawkish al mejorar su evaluación

sobre la economía e inflación, notando el aumento

en las expectativas de mercado (breakevens). Como

resultado, el mercado descuenta prácticamente en su

totalidad un alza de 25pb en marzo. En nuestra

opinión, seguirá siendo complicado que Banxico se

desligue del Fed. Segundo, seguimos esperando una

dinámica complicada e incierta para la inflación en

los próximos meses, incluso con la apreciación del

tipo de cambio, en un contexto donde prevalece la

incertidumbre sobre factores locales que podrían

incrementar las primas de riesgo (e.g. elecciones).

Por último, creemos que el sesgo de la Junta de

Gobierno no cambiará con la entrada de Irene

Espinosa como nuevo miembro.

En este contexto, seguimos creyendo que permanece

el riesgo de mayores alzas a las descontadas por el

mercado durante la primera mitad del año de +31pb.

Mantenemos nuestro pronóstico de alzas acumuladas

de +75pb en el mismo periodo. En consecuencia,

seguimos cautelosos sobre la curva de bonos M,

Udibonos y derivados de TIIE-28, principalmente en

la parte corta de la curva. En términos de estrategia,

continuamos favoreciendo Bondes D de cinco años

como estrategia táctica de corto plazo. Respecto al

UMS de 10 años sugerimos limitar pérdidas,

instrumento que se ha visto afectado por el alza en

las tasas de los Treasuries y la fortaleza del peso. A

pesar de esta coyuntura, consideramos que este

instrumento cuenta con una valuación relativa más

atractiva que la curva en pesos en un horizonte de

inversión de largo plazo.

Primas de riesgo en tasas contenidas tras el cierre

de la Sexta Ronda de negociación del TLCAN

Las tasas mexicanas registraron un desempeño

defensivo a pesar de la falta de acuerdos en los

temas más complicados durante la sexta ronda de

negociación, que terminó el lunes pasado. En nuestra

opinión, esto se explica por la ausencia de fuertes

tensiones y la señal de que existe voluntad de las

partes por llegar a un acuerdo a pesar de un ritmo de

avance menor al esperado. Por ejemplo, el

diferencial de diez años (Bono M Jun’27) vs. el UST

del mismo plazo durante las negociaciones 10

permaneció sin cambios en 491pb. El desempeño se

compara favorablemente respecto a las rondas

previas, que mostraron un alza promedio de 5pb, y

en particular la cuarta ronda (+21pb) cuando las

tensiones aumentaron. Si bien es muy probable que

este factor reduzca su influencia en las próximas

semanas, seguimos considerándolo como un riesgo

importante hacia adelante.

Cambios en prima de riesgo* tras conclusión de rondas TLCAN Puntos base

* Diferencial de tasas de 10 años entre México y EE.UU. desde el cierre del día

inmediato anterior al inicio de la ronda al cierre de la conferencia de prensa Fuente: Banorte con información de Bloomberg

Fortaleza del peso ante extensión de la caída del

dólar y a pesar de alzas en tasas de EE.UU.

En la semana el peso perdió 0.6% a 18.61 por dólar a

pesar de que logró alcanzar hasta 18.31 como mejor

nivel intradía, su nivel más fuerte desde principios

de octubre pasado. Este desempeño se da en un

contexto donde las presiones del dólar se

mantuvieron, con el índice BBDXY en mínimos de

poco más de tres años antes del reporte de empleo.

No obstante, el peso acumula una ganancia de 5.7%

en lo que va del año, la mayor dentro del universo en

emergentes.

El enfoque del mercado está centrado en el dólar,

presionado a pesar de la postura ligeramente más

hawkish del Fed, pero con la expectativa sobre alzas

acumuladas el resto de este año sin repuntar

fuertemente tras la decisión. En nuestra opinión, esto

continua induciendo una preferencia generalizada

por venta de dólares, incluso con buenas cifras

económicas (como observamos con la nómina no

agrícola) y una fuerte alza en las tasas de interés en

EE.UU. (dos años de 1.78% a 2.14% y diez años de

2.40% a 2.84% solo en lo que va de 2018). Diversas

razones han sido expuestas para explicar este

desempeño, tales como mayores sorpresas relativas

en la actividad económica del resto del mundo vs.

EE.UU. (y su consecuente efecto en las expectativas

de política monetaria relativa), comentarios

negativos sobre el dólar del Secretario del Tesoro, el

repunte en precios de los commodities y la fortaleza

del renminbi, entre otros. Considerando a nuestra

divisa, dicha debilidad ha sido clave para explicar la

dinámica reciente, lo que reconocimos como uno de

los principales riesgos para nuestra recomendación

larga en el USD/MXN abierta el 19 de enero pasado.

A pesar de esta situación, mantenemos abierta la

posición. En nuestra opinión, la prima de riesgo en

activos mexicanos se encuentra muy baja en un

contexto de elevada incertidumbre, desaceleración

económica y aún altos niveles de inflación.

Diferencial de tasas entre México y EE.UU. y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente

Fuente: Banorte con información de Bloomberg

En este sentido, cabe notar que la apreciación del

peso ha ido de la mano de un menor diferencial de

tasas de interés de diez años entre México y EE.UU.

(ver gráfica, arriba). Sin embargo, la compresión del

spread se debe al alza en el UST de 10 años y no a

un fuerte rendimiento local (con solo -5pb en el

Jun’27 en lo que va del año). Consideramos que

dicha dinámica sugiere una caída en las coberturas

del riesgo cambiario (menor demanda y/o ventas de

largos USD/MXN) por parte de extranjeros. Si bien

esta situación podría exacerbarse y ayudar al peso,

consideramos que dichos participantes serán

cautelosos respecto al futuro próximo ante la falta de

una resolución definitiva sobre los riesgos locales,

incluido el TLCAN tras la sexta Ronda. En conjunto

con las ganancias acumuladas en las últimas

semanas, creemos que alude a poco espacio de

ganancias adicionales del peso en el corto plazo,

razón por la que mantenemos la recomendación.

-1

13

3

21

-5

0

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1 2 3 4 5 6

4.3

4.5

4.7

4.9

5.1

5.3

17.0

17.5

18.0

18.5

19.0

19.5

20.0

jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18

USD/MXN (izq.)

Mexico - EE.UU. 10a (%, der.)

11

ANALISIS BURSÁTIL: Concluye el mes de

enero con rendimientos muy atractivos y un

marcado apetito por activos de riesgo

Finalmente concluyó el mes de enero con

rendimientos muy atractivos en los principales

índices accionarios. Destaca el desempeño de las

bolsas en EE.UU. que se mantuvieron prácticamente

todo el mes en niveles históricamente altos,

impulsadas por la expectativa de mayor crecimiento

a nivel global y buenos reportes corporativos. En

México el IPC logró un alza de 8.1% en dólares y

2.2% en términos nominales. Lo anterior se dio, a

pesar de que en la semana que concluye observamos

tomas de utilidades generalizadas, ante la

expectativa de que mayores niveles de inflación

pudieran detonar condiciones más restrictivas por

parte de los bancos centrales (mayores tasas) y por

ende presionando las valuaciones. En los siguientes

días la atención se centrará en el continuing

resolution que expira el 8 de febrero y en el flujo de

información corporativa. Ya contamos con poco más

el 50% de los reportes del S&P500 y se acumula un

alza en las utilidades de 16.8%.

En México, los reportes del 4T17 apenas han

iniciado y esperamos observar un mayor flujo hasta

la segunda quincena del mes de febrero. Contrario a

lo observado en el 3T17, esperamos que las

empresas retomen el crecimiento operativo, lo que

en combinación con menores pérdidas cambiarias,

impulsaría la utilidad neta. En la muestra de

empresas bajo cobertura estimamos incrementos de

3.4% en Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en

utilidad neta. La economía mexicana mostró una

mejora marginal vs el trimestre inmediato anterior,

misma que creemos se verá reflejada en mayores

ingresos para las compañías. Adicionalmente,

algunas empresas también registrarán crecimientos

inorgánicos. En este periodo podríamos ver una

expansión moderada en la rentabilidad, debido al

apalancamiento operativo, y en algunos casos, por

los programas de ahorros en costos y gastos. Las

diez emisoras que esperamos tengan un mayor

crecimiento en EBITDA en este trimestre son: Asur,

Axtel, Gmexico, Hotel, Lacomer, Lab, Livepol,

Sports, FIHO y Nemak. (Ver Preliminar 4T17:

Regresa el crecimiento).

Variables en el Mercado de Valores

Nivel Actual 50,395.83

Nivel Objetivo 56,900 Rend. Potencial 12.91%

Máx imo 12m (25/7/2017) 51,772.37 Mínimo 12m (24/02/2017) 46,587.93

S&P/BMV IPC – Evolución 12m IPC nominal, v olumen en millones de pesos

S&P/BMV IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 50,395.83 2,762.13 25,520.96 7,240.95 3,523.28 84,041.34

Nominal -1.31% -3.85% -4.12% -3.53% -3.40% -1.74%

US$ -1.93% -3.85% -4.12% -3.53% -3.17% -3.85%

S&P/BMV IPC – Los últimos cinco días Ev olución Semanal, datos ajustados base US$

Acciones en Movimiento (últimos 5 días) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m)

Q* 12.8 SAREB (11.5) GFNORTEO 1,329.9 AXTELCPO 10.1 LABB (9.3) AMXL 859.4 CULTIBAB 6.3 PE&OLES* (7.6) WALMEX* 640.2 GCARSOA1 3.7 FIHO12 (5.8) CEMEXCPO 546.6 PAPPEL* 3.6 BACHOCOB (5.1) GMEXICOB 464.1

UNIFINA 3.3 ALFAA (4.8) FEMSAUBD 384.4 ALPEKA 2.7 BSMXB (4.7) TLEVICPO 249.0 WALMEX* 2.5 GFINBURO (4.6) GRUMAB 211.9 CMOCTEZ* 2.4 GMEXICOB (4.5) KIMBERA 165.6

GFAMSAA 2.3 GENTERA* (4.0) FUNO11 164.9 1/ Promedio diario de 5 días

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

42,000

44,000

46,000

48,000

50,000

52,000

feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb

95%

96%

97%

98%

99%

100%

101%

ene 26 ene 29 ene 30 ene 31 feb 01 feb 02

IPC

S&P500

BOVESPA

12

https://www.banorte.com/cms/casadebolsabanorteixe/analisisyestrategia/analisisbursatil/Preliminar4T17.pdfhttps:/www.banorte.com/cms/casadebolsabanorteixe/analisisyestrategia/analisisbursatil/Preliminar4T17.pdf

https://www.banorte.com/cms/casadebolsabanorteixe/analisisyestrategia/analisisbursatil/Preliminar4T17.pdfhttps:/www.banorte.com/cms/casadebolsabanorteixe/analisisyestrategia/analisisbursatil/Preliminar4T17.pdf

ANÁLISIS TÉCNICO: Cierre semanal con

minusvalías no vistas desde el 2016

El S&P/BMV IPC terminó con un ajuste después de

2 semanas subiendo. La línea de precios mantiene su

cotización dentro de un canal con tendencia de alza.

La banda de soporte que deberá seguir respetando

para no perder este impulso ascendente son los

50,000 y 49,500 puntos. Si llegara a vulnerar esta

zona sería una señal negativa de corto plazo. Por su

parte, la resistencia la identificamos entre los 51,100

y 51,720 puntos (máximo histórico). Sugerimos

mantener y buscar oportunidades de corto plazo en

zona de apoyo. En el año acumula un rendimiento

del +2.11%.

El S&P 500 generó la corrección más importante de

los últimos 2 años. La línea de precios aceleró el

ajuste al vulnerar los 2,800 enteros, inclusive perforó

el PM de 30 días. En nuestra opinión no descartamos

algún movimiento de recuperación; sin embargo,

mantiene la posibilidad de extender la toma de

utilidades. El soporte que habilitó está en 2,715

puntos, creemos que en este terreno podría abrir

algunas oportunidades de inversión. Por su parte, la

resistencia inmediata se localiza en 2,800 enteros.

Acumula en el año un rendimiento del +3.31%.

El Dow Jones terminó con un rally de 4 semanas

subiendo y registró el peor desempeño semanal de

los últimos 2 años. En esta ocasión extendió la

corrección al vulnerar los 26,000 puntos y el PM de

30 días. Con este movimiento podría tomar rumbo

hacia el siguiente piso que identificamos en 25,000

enteros (PM50). No descartamos algún movimiento

de recuperación. La resistencia inmediata a recuperar

para invalidar esta posibilidad son los 26,000 puntos.

En el año acumula un rendimiento del +3.24%.

El Nasdaq registró el peor desempeño semanal desde

el 2016. En su fase de ajuste logró cerrar sobre el

soporte ubicado en 7,200 puntos (PM30). En nuestra

opinión si vulnera este nivel estaría tomando rumbo

hacia el siguiente apoyo que identificamos en 7,070

enteros (PM50). Por otra parte, la resistencia a

recuperar para invalidar esta posibilidad son los

7,320 puntos. Recomendamos esperar que valide el

soporte para compras de corto plazo. El rendimiento

que acumula en el año es del +4.89%.

IPC nominal Puntos

Fuente: Thomson Reuters, Banorte

S&P 500 Puntos


DOW JONES

Puntos


43,500

44,500

45,500

46,500

47,500

48,500

49,500

50,500

51,500

52,500

oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18

PM200

2,250

2,300

2,350

2,400

2,450

2,500

2,550

2,600

2,650

2,700

2,750

2,800

2,850

2,900

feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18

PM50

20,000

21,000

22,000

23,000

24,000

25,000

26,000

27,000

feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18

PM50

13

DEUDA CORPORATIVA: Comienza a

consolidarse el pipeline del año con $9,600mdp a

colocarse en febrero

Noticias Corporativas, de Calificación y de

Asamblea. (i) Grupo Televisa anunció debilidad

material en controles financieros; (ii)

Incumplimiento en el pago de principal e intereses

de las emisiones METROCB 07 / 07-2, por lo que

Fitch bajó las calificaciones a ‘D(mex)’ para

posteriormente retirarlas; (iii) S&P bajó sus

calificaciones de deuda a ‘mxAA-’ de ‘mxAA’ de

las emisiones PASACB 11 / 11U / 12; y a ‘mxA-’

de ‘mxA’ de la emisión subordinada PSBCB 12U;

(iv) Moody's afirmó las calificaciones de Ford

Credit de México en escala global moneda local de

‘Baa2’ y cambió la perspectiva a ´Negativa’; (v)

Verum afirmó las calificaciones de 'AA/M' y '1+/M'

de Montepío Luz Saviñon y revisó la perspectiva a

'Negativa'.

Resumen de mercado LP. Concluye enero en un

contexto de bajo dinamismo, siguiendo con el

comportamiento histórico de años anteriores. El

último día del mes se liquidó la primera emisión del

año por parte de Firma Car, FIRMACB 18, por un

monto de $240mdp, con tasa de TIIE 28 más una

sobretasa de 250pb y vencimiento en 4.5 años. La

emisión estará respaldada por un portafolio de

contratos de arrendamiento puro, originados y

administrados por Firma Car. Sin embargo, el

pipeline para el mes de febrero se ha ido

consolidando y a la fecha se espera un monto de

alrededor de $9,600mdp. Para la siguiente semana se

espera la emisión de Be Grand (BEGRAND 18) por

$1,500mdp. Por parte del mercado de deuda

bancaria, en el mes esperamos las emisiones de

Banco Base (BASE 18) por $500mdp, y Banobras

(BANOB18X / 18-2X) por un monto máximo de

$10,000mdp.

Resumen de mercado CP. El monto en circulación

del mercado de deuda corporativa de corto plazo al

cierre de la semana ascendió a $45,572mdp,

incluyendo las colocaciones de la semana por

$2,635mdp. Los participantes con mayor

contribución fueron Daimler México con $750mdp,

y Grupo Aeroméxico y GM Financial de México con

$500mdp cada uno.

Emisor: Be Grand es una empresa desarrolladora

enfocada exclusivamente a proyectos residenciales.

Be Grand nace de Grupo Inmobiliario Carr e IDU

quienes han desarrollado proyectos residenciales,

comerciales y oficinas desde hace más de 30 años. A

la fecha, Be Grand ha concluido la construcción de

más de 3,230 departamentos en proyectos

residenciales con un total de 714,000m2 construidos

y 422,000m2 vendidos. Cuenta actualmente con 11

proyectos en construcción los cuales se estiman

generen ingresos importantes para los siguientes

años.

Emisión: BEGRAND 17: La emisión quirografaria

se llevará a cabo por un monto de hasta $1,500mdp a

un plazo de 1,141 días, equivalentes a 3.17 años.

Pagará una tasa de TIIE 28 más una sobretasa por

definirse. La emisión contará con una garantía

irrevocable e incondicional por hasta el 50% del

saldo del principal por parte de la Sociedad

Hipotecaria Federal (SHF) y contarán con una

reserva de hasta tres periodos de pago de intereses.

La amortización se llevará a cabo mediante dos

pagos iguales semestrales programados para

septiembre de 2020 y marzo de 2021 por un monto

de $750mdp cada uno.

BEGRAND 18 (TIIE 28) - Relative Value Ax V v s. Spread (%)

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al

cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del

instrumento. Viñeta Roja: ‘Garantías A-’; Viñeta Azul: ‘Garantías A+’. Consideramos que el

número de emisiones no es suficiente para estimar una tasa de salida.

91VINTE14

91CADU15

-

1.0

2.0

3.0

4.0

- 1.0 2.0 3.0 4.0

Sob

reta

sa v

s. T

IIE 2

8 (p

b)

Años por Vencer

14

Nota Especial: Ronda 2.4 - Asignación

exitosa con 66% de los campos colocados

La Comisión Nacional de Hidrocarburos dio a conocer los ganadores de la Ronda 2.4

Esta ronda se compone de 29 áreas en campos de aguas profundas en el

Golfo de México, cubriendo una superficie total de 66,427 km2

De las 29 áreas licitadas, se asignaron 19 (66%), un resultado muy

cercano al promedio histórico (69.5%) y por arriba a lo esperado por el

gobierno federal (~24%)

Consideramos que la asignación fue altamente exitosa y continúa

mostrando un gran interés por el desarrollo del mercado en México de parte de diversas empresas petroleras

El siguiente paso en las licitaciones será la Ronda 3.1, la cual se llevará

a cabo el 27 de marzo, incluyendo 35 campos en aguas someras en las

zonas de Burgos, Tampico-Misantla-Veracruz y Cuencas del Sureste

El resultado de la subasta de hoy es una muestra más de lo bien que se

ha instrumentado la reforma energética, que además no refleja ninguna

preocupación por el proceso electoral que sostendrá México en julio

próximo

Los precios del crudo se han recuperado sustancialmente, pero

pensamos que existe poco espacio de apreciación adicional

Cuarta licitación de la Ronda 2. La Comisión Nacional de Hidrocarburos

(CNH) dio a conocer los ganadores de la cuarta licitación de la Ronda 2 (o

Ronda 2.4). Cabe recordar que esta ronda representa el octavo esfuerzo por parte

del gobierno para asignar proyectos de energía al sector privado. En la Ronda

2.4 se presentaron 19 licitantes, 4 empresas individuales y 15 consorcios. De

éstos, participaron todos los consorcios y empresas, aunque solamente 11

lograron una asignación. En este caso el paquete estuvo compuesto por 29

bloques en campos de aguas profundas, comprendidos en una superficie total de

66,427 km2. Nueve bloques se encuentran en la zona conocida como la

“Cinturón Plegado Perdido” en las costas de Tampico, diez en las “Cordilleras

Mexicanas”, en las costas de Veracruz y otros diez en la “Cuenca Salina” en las

costas de Veracruz y Tabasco (como se muestra en el mapa de la siguiente

cuartilla). Cabe señalar que estos bloques contienen en su mayoría petróleo,

aunque algunos otros incluyen hidrocarburos tales como gas húmedo y gas seco.

Excelente resultado de la licitación. Cabe destacar que dentro de la Ronda 2.4

se asignó el 66% de los bloques posibles, donde resaltamos que Shell, ya sea en

consorcio o de manera individual logró 9 asignaciones. Asimismo destaca la

participación de Qatar Petroleum que participó en 5 contratos. Por su parte,

Pemex contó con 4 bloques, 2 en consorcio y 2 de manera individual.

Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico [email protected]


Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]

Francisco Flores Economista, México [email protected]

Estrategia de Renta fija y tipo de cambio

Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]

Juan Carlos Alderete, CFA Estratega Senior, Tipo de Cambio [email protected]

Santiago Leal Estratega Renta Fija y Tipo de Cambio

[email protected]

15


Este resultado fue superior al estimado por el gobierno federal, quien esperaba una asignación de alrededor del 24% debido a la dificultad que implica el desarrollo de proyectos en aguas profundas. En este sentido, consideramos que el éxito logrado en esta ronda continúa reflejando el interés por parte de empresas extranjeras de continuar invirtiendo en este tipo de proyectos en México. El resultado de la subasta de hoy es una muestra más de lo bien que se ha instrumentado la reforma energética, que además no refleja ninguna preocupación por el proceso electoral que sostendrá México en julio próximo.

Ronda 2.4 – Bloques licitados

Fuente: CNH

Ganadores de los bloques de la Ronda 2.4 (1/2)

Área contractual Superficie

(km2)

Tipo de hidrocarburo

a explotar Licitante

País de origen

Regalía adicional

(%)

Factor de inversión adicional

Valor ponderado de la propuesta

económica

1. Cinturón plegado perdido

1,988 Aceite Desierto


2,146 Aceite Shell y Pemex

Holanda y México

15.02 1.0 80.789


2,062 Aceite Shell y Qatar

Petroleum Holanda y

Catar 10.03 0.0 40.120


1,900 Aceite Shell y Qatar

Petroleum Holanda y

Catar 10.03 1.0 58.533


2,733 Aceite Pemex México 6.23 1.0 41.585


1,891 Aceite y gas

seco Shell y Qatar

Petroleum Holanda y

Catar 20.00 1.5 114.50


1,968 Aceite y gas

húmedo Shell y Qatar

Petroleum Holanda y

Catar 20.00 1.5 114.50


2,062 Gas húmedo Desierto


2,009 Aceite Desierto

10. Cordilleras mexicanas 1,999 Aceite, gas

húmedo y seco

Repsol, PC Carigali y

Ophir

España, Malasia y

Reino Unido 20.00 1.5 114.500

Fuente: SENER, CNH

16

Ganadores de los bloques de la Ronda 2.4 (2/2)

Área contractual Superficie

(km2)

Tipo de hidrocarburo a

explotar Licitante

País de orígen

Regalía adicional

(%)

Factor de inversión adicional

Valor ponderado de la propuesta

económica

11. Cordilleras mexicanas 2,002 Aceite, gas

húmedo y seco Desierto

12. Cordilleras mexicanas 3,099 Gas seco PC Carigali,

Ophir y PTTEP

Malasia, Reino Unido y

Tailandia 20.00 1.0 103.000

13. Cordilleras mexicanas 1,967 Aceite Desierto

14. Cordilleras mexicanas 2,242 Gas húmedo y

seco Repsol y PC

Carigali España y Malasia

19.98 0.0 79.920

15. Cordilleras mexicanas 2,042 Gas húmedo Desierto 16. Cordilleras mexicanas 2,047 Aceite y gas seco Desierto

17. Cordilleras mexicanas 3,010 Gas seco Desierto

18. Cordilleras mexicanas 2,917 Gas húmedo y

seco Pemex México 7.11 1.0 45.510

19. Cordilleras mexicanas 3,003 Gas seco Desierto 20. Cuenca salina 2,080 Aceite Shell Holanda 20.00 1.5 114.500

21. Cuenca salina 2,030 Aceite Shell Holanda 20.00 1.5 114.500

22. Cuenca salina 2,879 Aceite Chevron,

Pemex e Inpex

EE.UU., México y

Japón 18.44 1.0 96.042

23. Cuenca salina 1,853 Aceite Shell Holanda 10.08 1.0 58.756

24. Cuenca salina 1,922 Gas húmedo Eni y Qatar Petroleum

Italia y Catar 9.53 1.0 56.303

25. Cuenca salina 2,107 Aceite PC Carigali Malasia 19.98 0.0 79.920

26. Cuenca salina 2,030 Aceite PC Carigali Malasia 20.00 1.0 103.000 27. Cuenca salina 2,118 Aceite Desierto 28. Cuenca salina 3,067 Aceite Shell Holanda 20 1.5 114.500

29. Cuenca salina 3,254 Aceite y gas

húmedo

Repsol, PC Carigali, Sierra

Nevada y PTTEP

España, Malasia, Mexico y Tailandia

20 1.5 114.500

Fuente: SENER, CNH

Continúan los éxitos en las asignaciones

petroleras. El proceso de licitación de las rondas

petroleras ha tenido un promedio de asignación de

69%, mientras que la última ronda asignó el 66%.

Cabe recordar que la ronda 1.3, al igual que la 2.3

han sido las más exitosas al haber asignado el 100%

de los bloques, como se observa en la siguiente

gráfica.

Bloques estimados y asignados de las diferentes rondas petroleras %

Fuente: Banorte, CNH

El siguiente paso en las licitaciones será la Ronda

3.1, la cual se llevará a cabo el 27 de marzo.

Dentro de ésta se subastarán 35 bloques en aguas

someras. En particular 11 campos se encuentran en

la zona de Burgos en las costas de Tamaulipas. Otros

13 se ubican en las costas de Veracruz en la zona

conocida como Tampico-Misantla-Veracruz.

Finalmente, los 8 bloques restantes se encuentran en

las Cuencas del Sureste, en las costas de Veracruz,

Tabasco y Campeche.

De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo

de cambio

Los precios del crudo se han recuperado

sustancialmente, pero pensamos que existe poco

espacio de apreciación adicional. Los precios del

crudo marcan este mes su mejor inicio de año desde

2013, con las referencias más importantes operando

en los niveles más altos desde el colapso de los

precios en 2014 (ver Figura 1).

30

60

20

40

60

30 30 25

14

60

100

80

66 70

100

66

0

20

40

60

80

100

1.1 1.2 1.3 1.4 2.1 2.2 2.3 2.4

Estimado

Asignado

17

En particular, hace una semana el Brent tocaba un

máximo de 71.28 US$/bbl y el WTI de 66.66

US$/bbl. En tanto, la apreciación en enero perfila de

3.1% y 6.6%, respectivamente. La recuperación está

explicada por la combinación de dos factores,

principalmente: (1) El efecto del pacto de recorte de

producción liderado por la OPEP y Rusia; y (2) una

robusta dinámica de consumo global en 2017 con la

operación de las últimas semanas apoyada por la

prevaleciente narrativa sobre crecimiento global

sincronizado y la importante depreciación del dólar

norteamericano.

Como se muestra en la Figura 2, la curva de futuros

ahora opera en backwardation, lo que significa que

los precios al frente de la curva son más altos que

aquellos en plazos más largos, contrario lo que

sucedía hace un año u otros periodos más atrás. El

cambio en la forma de la curva es consistente con la

reducción de los inventarios globales debido a un

pacto de recorte que ha sido exitoso y que se ha

sumado a una demanda mundial más saludable.

Adicionalmente, es relativamente más conveniente

para los productores de la OPEP respecto al shale en

EE.UU. En específico, estos productores de bajo

costo tienen la posibilidad de vender su producción a

mayores precios ya que la mayoría de las

transacciones se realizan en el mercado spot.

Simultáneamente, el incentivo relativo para

incrementar la producción para aquéllos de costos

altos (en particular el shale en EE.UU.) es menor en

la medida en que la pendiente de la curva sea más

negativa. Lo anterior, debido a que una mayor

proporción de sus ventas son a futuro (hedging), ya

que les permite obtener financiamiento a un costo

más competitivo. En ese sentido, la estructura de la

curva es clave.

Por otro lado, además de reflejar condiciones de

balances más ajustados entre oferta y demanda,

agrega un mayor atractivo por carry y roll-down

para participantes especulativos y/o puramente

financieros (conforme la pendiente de la curva

implica que el precio del futuro cotiza a un menor

precio que el spot). Como resultado, esta situación

se ha visto reflejada en las posiciones especulativas,

las cuales siguen rompiendo máximos en términos

de netos largos.

Fig 1. Desempeño del Brent y la mezcla mexicana de exportación US$/bbl

Fuente: Bloomberg

Fig. 2 Curva de futuros del Brent US$/bbl

Fuente: Bloomberg

Hacia delante, creemos que es más probable que en

los siguientes meses los precios del crudo muestren

una corrección a la baja a que extiendan el rally

reciente. Lo anterior, principalmente ante la alta

posibilidad de que la dinámica en inventarios

comience a deteriorarse nuevamente y que incluso,

ante la inminente reactivación de producción de

mayores costos, puedan presentarse desfases en los

balances de oferta y demanda que actualmente son

ligeramente deficitarios. A esta situación también

hay que agregar que la OPEP y sus aliados

posiblemente incorporen una estrategia de salida a su

disciplina actual, proceso durante el cual el alto nivel

de cumplimiento en los recortes podría disminuir. A

pesar de estos factores no esperamos una caída

violenta en los precios ni que provoque niveles

sumamente bajos ante una buena perspectiva

respecto a la demanda agregada, con PMIs

fortaleciéndose, revisiones al alza de crecimiento y

expectativas más favorables sobre consumo. De esta

manera pensamos que el Brent pudiera promediar

durante este año entre 59 y 65 US$/bbl, cerrando el

año en la parte superior del rango aunque debajo de

los 69 US$/bbl actuales.

15

35

55

75

95

115

135

ene-14 sep-14 may-15 ene-16 sep-16 may-17 ene-18

Brent MexMix

Acuerdo Nov' 30

71.28

59.75

42

47

52

57

62

67

72

1m 6m 1a 2a 3a 4a 5a

Rango 12m 31-ene-18 1m atrás 6m atrás 12m atrás

18

https://www.banorte.com/cms/casadebolsabanorteixe/analisisyestrategia/estrategiasemanalrentafija/20171201_OPEPyNo-OPEP_Nov17.pdf

México

El próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política

monetaria, donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en

la tasa de referencia ubicándola en 7.5%

Estimamos una inflación de 0.49% m/m en enero

Esperamos una contracción marginal de 0.2% para la producción

industrial de diciembre

El próximo jueves Banxico dará a conocer su anuncio de política monetaria,

donde estimamos un incremento de 25 puntos base (pb) en la tasa de referencia

ubicándola en 7.5%. Cabe destacar que la junta sesionará completa por primera

vez desde noviembre de 2017, ya que también será la primera reunión donde

participará Irene Espinosa como miembro de la Junta de Gobierno.

Consideramos que la principal preocupación seguirá siendo la reciente

trayectoria de la inflación. Si bien es cierto que la variación anual del índice

general de precios al consumidor logró reducirse de 6.77% en diciembre de

2017 a 5.51% en la primera quincena de enero, ésta continúa en niveles

significativamente altos. De hecho, ello ya ha tenido un impacto sobre las

decisiones de consumo de los hogares mexicanos, lo que se ha visto reflejado en

la contracción que han registrado las ventas al menudeo.

En este contexto, cabe recordar que en el último comunicado de política

monetaria percibimos un tono significativamente más hawkish –i.e. sesgo a

implementar una postura monetaria más restrictiva–. En particular, todos los

miembros consideraron que el balance de riesgos para la inflación se deterioró

dado los choques recientes. En este contexto, un miembro comentó que dicho

balance es “…abrumadoramente negativo…”. Asimismo, todos los miembros

enfatizaron que dada la simultaneidad y magnitud de los choques, así como los

altos niveles inflacionarios, el mayor reto de la Junta de Gobierno es mantener

ancladas las expectativas en el mediano y largo plazo.

Por su parte, un miembro mencionó que: “…es probable que en virtud de los

elevados niveles de inflación, su persistencia y los riesgos a los que se hace

frente, y dependiendo del comportamiento de los precios y sus perspectivas en

los próximos meses, es probable que sea necesario incrementar nuevamente la

tasa de referencia, inclusive durante la siguiente reunión de política monetaria

[febrero 8]…”. De igual forma, algunos integrantes comentaron que bajo el

entorno actual: “…la postura de política monetaria vigente no es congruente

con una trayectoria convergente de la inflación a la meta de 3.0 por ciento

hacia finales del próximo año [2018]…”. Finalmente, otro miembro también

detalló que hacia delante la política monetaria debe enfatizar que hasta que no se

disipen los riesgos relacionados a la renegociación del TLCAN y el proceso

electoral del próximo año: “…no se debería debilitar la postura monetaria

relativa entre México y Estados Unidos…”.

Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]

Francisco Flores Economista, México [email protected]

19

Alejandro Cerv antes (55) 1670 2972 [email protected] Francisco Flores (55) 1670 2957

[email protected]

Si bien tanto el último comunicado de política

monetaria, como las minutas aluden a un incremento

de 25pb en la tasa de referencia durante la reunión

del 8 de febrero, consideramos que el tono

significativamente más hawkish de la Junta de

Gobierno sugiere dos incrementos adicionales en la

tasa de referencia durante el primer semestre de

2018. Hacia delante, y en la medida en que se disipe

la volatilidad generada por los factores antes

mencionados, es probable que el banco central pueda

reducir la tasa de referencia en 50pbs durante la

segunda mitad de 2018.

Estimamos una inflación de 0.49% m/m en enero

El jueves, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte

de inflación correspondiente a enero. Estimamos un

incremento de 0.49% m/m en el índice general,

mientras que para el componente subyacente

esperamos un crecimiento de 0.26% m/m.

La inflación durante el período en cuestión se

explicará principalmente por incrementos en los

precios de los energéticos, particularmente por la

gasolina de bajo octanaje. Sin embargo, estos serán

mitigados por caídas en los precios de las frutas y

verduras, específicamente el jitomate y la cebolla.

Esperamos que la inflación sea 121pb menor a la

observada en el mismo período de 2017, como

resultado de: (1) 96pb derivado de un menor impacto

de los energéticos (123pb vs. 26pb en 2017); (2) 9pb

provenientes de una menor contribución de otros

servicios (-6pb vs. 4pb en 2017); (3) 8pb derivados

de un menor impacto de otros bienes (6pb vs.13pb

en 2017); y (4) 7pb derivados de un menor impacto

de alimentos procesados (12pb vs 19pb en 2017),

como se muestra en la tabla de la siguiente página.

Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en

5.51% en enero, por debajo del 6.77% observado al

cierre del 2017. Por su parte, el índice subyacente

resultará en 4.53% anual, por debajo del 4.87%

previo. Cabe recordar que la disminución en la

comparación anual se debe a un efecto de base, ya

que el incremento el año previo de los precios de los

energéticos fue muy elevado.

Hacia delante, estaremos atentos a la evolución de

los precios de los bienes agropecuarios y energéticos

considerando el impacto que puedan tener sobre el

comportamiento del índice de precios.

Inflación por componentes durante enero %, incidencia mensual

2018 P 2017 Diferencia

Total 0.49 1.70 -1.21

Suby acente 0.19 0.44 -0.25

Mercancías 0.18 0.32 -0.15

Alimentos procesados 0.12 0.19 -0.07

Otros bienes 0.06 0.13 -0.08

Serv icios 0.02 0.11 -0.10

Viv ienda 0.05 0.05 0.00

Educación 0.02 0.03 -0.01

Otros serv icios -0.06 0.04 -0.09

No suby acente 0.29 1.26 -0.96

Agricultura -0.02 -0.08 0.06

Frutas y verduras -0.09 -0.12 0.04

Pecuarios 0.07 0.04 0.03

Energéticos y tarifas 0.32 1.35 -1.03

Energéticos 0.26 1.23 -0.96

Tarifas del gobierno 0.05 0.11 -0.06

Fuente: Banorte, INEGI

Esperamos una contracción marginal de 0.2%

anual para la producción industrial de diciembre

El próximo viernes el INEGI publicará a las 8:00am

el reporte de producción industrial correspondiente

al último mes del 2017, donde esperamos una

contracción de 0.2% anual (+1.2% m/m con cifras

ajustadas por estacionalidad). Para la producción

manufacturera, esperamos un moderado crecimiento

de 2.2% anual ante el menor dinamismo que

presentó tanto la producción automotriz como las

exportaciones manufactureras durante el mes en

cuestión.

Por su parte, estimamos una contracción de 1.3%

anual en la actividad de construcción, la cual será

explicado, entre otros factores, por menor inversión

privada como resultado de la incertidumbre respecto

al futuro de la relación comercial entre México y

EEUU y el panorama político ante el proceso

electoral que se llevará a cabo el 1º de julio. De igual

manera, esperamos una caída de 6.6% en la

producción minera ante la disminución que ha

registrado la plataforma de producción petrolera

mexicana.

20

Estados Unidos

La atención de la semana estará en el proceso para evitar un default de

EE.UU., así como un nuevo shutdown

Donald Trump rindió su primer informe sobre el estado de la Unión (State of the Union Address)

Por su parte, el FOMC imprimió un tono hawkish en el comunicado de

la primera reunión del año

Finalmente, la economía añadió 200 mil puestos de trabajo en enero, al

tiempo en que los salarios alcanzaron su mayor crecimiento anual desde

2009

La atención en la semana estará en si se evita o no un nuevo shutdown del

gobierno. Desde que entrara en vigor el año fiscal 2018 en octubre del 2017, se

han aprobado 4 continuing resolutions. Sin embargo, antes de aprobar el cuarto

CR, el gobierno cerró operaciones (shutdown) en la madrugada del sábado 20 de

enero. El cierre de actividades no prioritarias del gobierno se debió a que los

republicanos no lograron obtener en el Senado los votos a favor de un nuevo CR

(continuing resolution). El CR bajo el que se operaba expiraba el 19 de enero. El

lunes 22 se llevó a cabo una nueva votación en el Senado, donde ya se aprobó

un nuevo CR que expira el 8 de febrero. El tema más delicado está relacionado

con la inmigración, particularmente con el programa DACA. Ahora, el

Presidente Trump propuso una reforma migratoria donde plantea dar a 1.8

millones de inmigrantes indocumentados llevados a EE.UU. desde niños, la

posibilidad de ser ciudadanos a cambio de reducir de manera pronunciada la

inmigración familiar (limitarlo sólo a la familia nuclear, esposos e hijos).

Asimismo, la propuesta incluye 25 mil millones de dólares para la construcción

del muro, incrementar la seguridad en los puertos de entrada y mayor fuerza

interna en este tema. Se espera que esta semana el senado analice la propuesta.

En el State of the Union Address, Trump comentó que espera una propuesta

bipartidista de reforma migratoria. Ahora la atención está en cómo se

desarrollan estos temas ya que de no haber un acuerdo, el 8 de febrero

podríamos ver un nuevo shutdown.

Al mismo tiempo, preocupa cada vez más el tema del techo de endeudamiento.

Cabe recordar que en septiembre del año pasado, se acordó suspender dicho

techo, mismo que fue reinstaurado meses más tarde el 8 de diciembre. Se

estimaba que con las medidas extraordinarias que se han venido utilizando, el

techo no se rebasara sino hasta finales de marzo o principios de abril. Sin

embargo, esta semana el Congressional Budget Office explicó que con la

aprobación de la reforma fiscal (los recortes a impuestos) el techo se alcanzará

casi un mes antes de lo estimado previamente, es decir muy probablemente a

principios de marzo. Al inicio de la semana, el Secretario del Tesoro exhortó al

Congreso a aprobar un incremento en el techo de endeudamiento a finales de

febrero. De no acordarse ya sea un incremento en el techo o una suspensión del

mismo antes de esa fecha, EE.UU. podría caer en default por primera vez en su

historia. Ante el temor de que no se llegue a un acuerdo, los Treasuries ya están

empezando a reflejar presiones.

Katia Goya Economista Senior, Global katia.goy [email protected]

Juan Carlos García Economista, Global [email protected]

21

Katia Goy a (55) 1670 1821 katia.goy [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252

[email protected]

El Fed mantuvo sin cambios el rango de la tasa de

referencia

En la primera reunión del año, y en la última

presidida por Janet Yellen, el FOMC mantuvo la tasa

de referencia en un rango entre 1.25%-1.50%. La

decisión fue unánime, en el nuevo FOMC que luce

un poco más sesgado hacia el lado hawkish y que

está conformado este 2018 por: (1) Loretta Mester,

del Fed de Cleveland; (2) Thomas Barkin, del Fed de

Richmond; (3) Raphael Bostic, del Fed de Atlanta;

(4) John Williams, del Fed de San Francisco; y (5)

William Dudley del Fed de Nueva York que tiene

voto permanente. A ellos, se suman los miembros

del Consejo del Fed, Jerome Powell, Lael Brainard y

Randal Quarles.

En nuestra opinión, el tono del comunicado mostró

un tono hawkish respecto a la inflación. Se explicó

que las expectativas de inflación han subido en los

meses recientes, aunque mantuvieron su perspectiva

de que permanecen bajas. Asimismo, introdujeron

una frase donde explican que la inflación (12 meses)

subirá este año. Por su parte, reiteraron que en el

corto plazo los riesgos están balanceados, pero que

están monitoreando la inflación muy de cerca. Esto

se opuso a la expectativa de que los riesgos fueran

descritos como con una inclinación al alza. También

explicaron nuevamente que el Comité espera que las

condiciones económicas se desenvuelvan de tal

manera que garantizarán alzas graduales en la tasa

de Fed funds.

El proceso de reducción del balance tomará una

nueva velocidad en febrero, en línea con lo planeado

al inicio del mismo. En septiembre se dejó claro que

se reinvertirían los excedentes en cada mes de 6mmd

en el caso de los Treasuries y en 4mmd para los

MBS. Este monto se iría incrementando cada

trimestre hasta llegar a 30mmd y 16mmd,

respectivamente. De esta forma, los excedentes serán

inexistentes o muy bajos en su defecto, al pasar un

año. Por el momento, este representa un paso más

hacia el menor estímulo cuantitativo que ha pasado

casi inadvertido para los mercados.

Esperamos que el FOMC incremente la tasa de

referencia en 25pb en la reunión del 21 de marzo. En

nuestra opinión, el comunicado mostró un tono

hawkish con respecto a la inflación, lo que refuerza

nuestra expectativa de que veremos un incremento

en la tasa de Fed funds en la próxima reunión el 21

de marzo, ya presidida por Jerome Powell, quien

asumirá la presidencia del Fed el 3 de febrero. Por su

parte, la probabilidad implícita de un alza en dicha

reunión se ubica en 99%. En este contexto, será muy

importante la publicación de las minutas de esta

reunión el 21 de febrero, para conocer más a detalle

la postura de los nuevos miembros del Comité, y sus

discusiones en torno a temas como la aprobación de

la reforma fiscal y su impacto sobre el crecimiento y

la inflación. Hacia adelante, esperamos que el

mercado laboral se mantenga cerca de pleno empleo,

al tiempo en que las presiones inflacionarias

seguirán contenidas. Por ello, mantenemos nuestra

expectativa de tres alzas en la tasa de referencia

durante el 2018.

El BLS dio a conocer los datos del mercado

laboral de enero

El reporte del empleo de enero resultó ligeramente

por encima de lo esperado, a la vez que el dato

previo se revisó al alza. La tasa de desempleo se

mantuvo en su nivel más bajo desde el 2000. Por

otro lado, subrayamos el avance salarial, ya que si

bien avanzó de forma moderada en la comparación

mensual, la variación anual superó ampliamente las

expectativas y se ubicó en su punto más alto desde el

2009. Dentro del reporte, observamos que la

creación de empleos en el primer mes del año fue de

200 mil. El sector privado añadió 196 mil plazas,

como resultado del incremento de 57 mil puestos

dentro del sector productor de bienes, después de un

avance de 55 mil empleos el mes previo, así como de

la generación de 139 mil empleos en el sector

servicios, luego de una cifra de 111 mil en

diciembre. Finalmente, el sector público generó 4

mil plazas durante el mes en cuestión.

En nuestra opinión, la fortaleza del mercado laboral

no está en duda, ya que incluso podríamos observar

niveles inferiores a 4% en la tasa de desempleo en

2018. Consideramos que el Fed pondrá especial

atención a lo que suceda con los salarios hacia

adelante, en un escenario de reforma fiscal aprobada

y de una inflación que comienza a mostrar un mayor

impulso. En este contexto, seguimos esperando un

alza de 25pb en la reunión de marzo.

22

Eurozona y Reino Unido

La Unión Europea aprobó dar al Reino Unido un periodo de transición posterior a la fecha formal del Brexit

El BoE no subirá la tasa de referencia el próximo 8 de febrero, aunque

los últimos comentarios de sus miembros apuntan hacia un menor

estímulo monetario este año

Esperamos que continúe el avance de la actividad económica de la

Eurozona en 1T18, luego del buen desempeño en 2017

El Reino Unido tendrá periodo de transición una vez que se completen las

negociaciones del Brexit. En la reunión de ministros de la Unión Europea se

acordó dar al Reino Unido un periodo de transición para dar mayor estabilidad.

Dicho periodo comenzaría en marzo de 2019 y finalizaría el 31 de diciembre de

2020, por lo que serían casi dos años. La resolución era que el Reino Unido

saldría inmediatamente pasando marzo de 2019, sin embargo, en los últimos

meses se puso sobre la mesa esta propuesta que en nuestra opinión será positiva

para la economía de esa nación. Cabe resaltar que durante ese periodo, el Reino

Unido tendrá acceso al mercado único, aunque no tendrá voto sobre las

resoluciones que tome la UE en términos de leyes y de inmigración.

Adicionalmente, las disputas serán evaluadas por el Comité de Justicia Europeo.

Algunas de estas medidas no eran lo que los negociadores británicos esperaban,

ya que deberán poner en vigor todas las leyes que la UE apruebe. Finalmente, el

Reino Unido no podrá negociar tratados de comercio internacional con otros

países hasta que ese periodo de transición termine. Esto está en línea con los

comentarios de David Davis previo a la decisión, ya que había comentado que

están abiertos a firmar nuevos tratados de comercio fuera de la Unión Europea.

Explicó que esto será posible después del periodo de transición tras la salida en

el 2019, probablemente hacia el 2021.

El BoE no subirá tasas el próximo 8 de febrero. A inicios del segundo mes del

año, el Banco de Inglaterra celebrará su primera reunión de política monetaria

del 2018. La decisión vendrá acompañada del comunicado, de las minutas y del

Reporte Trimestral de Inflación (QIR). Luego del incremento de 25pb en la tasa

de referencia en la reunión de noviembre, varios miembros del Comité de

Política Monetaria (MPC) han aseverado que será necesario subir la tasa en

algunas ocasiones más en el mediano plazo. No obstante, reconocieron que este

“ciclo” de alza será muy gradual. Es importante mencionar que la inflación se

encuentra en torno al 3%, lo cual supera al objetivo del banco central, mientras

que el crecimiento es menor al potencial (1.5% anual en 4T17). Mark Carney

comentó que el proceso del Brexit ya ha costado decenas de miles de millones

de libras a la actividad económica y que deben encontrar la manera de crecer por

arriba del potencial para recuperar ese avance perdido. En nuestra opinión, eso

no se lograría con incrementos en la tasa de referencia. Sin embargo, varios

miembros han comentado que la menor holgura en el mercado laboral y la

posibilidad de que la productividad aumente son algunos de los riesgos al alza

para el rumbo de la política monetaria, mientras que Carney ha reconocido que

la economía ya no presenta holgura y que el objetivo será lograr la convergencia

de la inflación al objetivo.

Katia Goya Economista Senior, Global katia.goy [email protected]

Juan Carlos García Economista, Global [email protected]

23

Katia Goy a (55) 1670 1821

katia.goy [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]

Agenda semanal

5-feb

2:55 Alemania: PMI Serv icios/Compuesto (ene F)

3:00 Eurozona: PMI Serv icios/Compuesto (ene F)

3:30 Reino Unido: PMI Serv icios (ene)

3:30 Reino Unido: PMI Compuesto (ene)

4:00 Eurozona: Ventas al menudeo (dic)

6-feb 1:00 Alemania: Órdenes de fábrica (dic)

7-feb 1:00 Alemania: Producción industrial (dic)

8-feb

1:00 Alemania: Balanza comercial (dic)

1:00 Alemania: Cuenta corriente (dic)

6:00 Reino Unido: Decisión de política monetaria (BoE)

9-feb

3:30 Reino Unido: Producción industrial (dic)

3:30 Reino Unido: Balanza comercial (dic) Fuente: Bloomberg

Esperamos que continúe el avance de la actividad

económica de la Eurozona en 1T18, luego del

buen desempeño en 2017

El Eurostat publicó el reporte preliminar del PIB del

cuarto trimestre del año pasado, el cual mostró un

crecimiento de 0.6% t/t, por abajo del dato del

trimestre previo que se revisó al alza de 0.6% t/t a

0.7% t/t. En términos anuales, el PIB se expandió

2.7% en 4T17, con lo que el crecimiento durante

todo el 2017 fue de 2.5%. Es importante mencionar

que aún no conocemos el desglose de este reporte.

España moderó ligeramente su ritmo de avance,

mientras que Francia aceleró modestamente su ritmo

de crecimiento.

En nuestra opinión, el buen desempeño de la

economía durante el cuarto trimestre del año pasado

estuvo apoyado en un sólido dinamismo del

consumo y en un avance importante de la

producción industrial. Si bien octubre fue un mes

relativamente débil en estos sectores, en noviembre

se observó un repunte importante que parece haberse

extendido al último mes del 2017. Para este primer

trimestre del año anticipamos que continúe el sólido

avance de la actividad económica, y creemos

importante destacar que el impacto esperado sobre la

economía de España derivado de la crisis en

Cataluña está siendo menor a lo esperado.

La variación anual de la inflación bajó

ligeramente de 1.4% a 1.3% en enero

Según el reporte preliminar del Eurostat, el índice de

precios al consumidor tuvo un cambio anual de 1.3%

durante el mes de enero. La inflación durante el

primer mes del año estuvo definida por un

incremento de 1.9% anual en los precios de los

alimentos, bebidas y el tabaco. Este cambio estuvo

propiciado por el aumento de 2.5% en los alimentos

procesados, bebidas y tabaco, al tiempo en que los

alimentos no procesados mostraron un avance de

sólo 1%. Mientras tanto, los energéticos presentaron

un incremento de 2.1% anual, después del alza de

2.9% observada el mes previo. Por otro lado, los

servicios registraron un aumento de 1.2%, mismo

avance que se observó los tres meses previos. En

este contexto, la inflación subyacente -que excluye

alimentos y energéticos- subió 1% a/a, ligeramente

por arriba del 0.9% previo, dejando claro que aún no

se perciben presiones inflacionarias. La inflación

anual mostró una moderación en algunas de las

principales economías de la Eurozona. Por países,

los precios en Alemania mostraron un incremento

anual de 1.4% desde 1.6% previo. Por su parte, la

inflación en España bajó de 1.2% a 0.7% a/a.

Mientras tanto, en Francia los precios subieron de

1.2% a/a a 1.5% en el primer mes del año.

En nuestra opinión, el dato de inflación confirma que

no hay presiones sustanciales con la inflación

general bajando un poco y la subyacente subiendo

tan sólo ligeramente. Consideramos que la situación

actual de sólido crecimiento no es suficiente para

poder prescindir del estímulo monetario, ya que por

otro lado, la inflación no se ha visto impactada por el

mayor dinamismo. Por lo anterior, consideramos que

por el momento lo más probable es que el ECB

continúe con su programa actual de compra de

activos al menos hasta septiembre de este año como

lo ha venido explicando y creemos que no será sino

hasta muy avanzando el 2019 que el banco central

podría anunciar un alza en las tasas de referencia.

24

PRELIMINAR 4T17 Reporte Especial

Regresa el crecimiento

Contrario a lo observado en el trimestre previo, las empresas podrían

registrar un avance en sus resultados operativos lo que en

combinación con menores pérdidas cambiarias impulsaría la utilidad

neta

En las empresas bajo cobertura estimamos incrementos de 3.4% en

Ingresos, 6.9% en EBITDA y 35.7% en utilidad neta. Con estas cifras

los parámetros de valuación del IPC podrían abaratarse ligeramente

Las diez emisoras con mayor crecimiento en EBITDA (de 14.5% a

51.4%) en este trimestre son: Asur, Axtel, Gmexico, Hotel, Lacomer,

Lab, Livepol, Sports, FIHO y Nemak

Ligero crecimiento en ventas con expansión en márgenes y avances

importantes en utilidad neta. La economía mexicana mostró una mejora

marginal vs el trimestre inmediato anterior, misma que creemos se verá reflejada

en mayores ingresos para las compañías. Adicionalmente, algunas empresas

también registrarán crecimientos inorgánicos. En este periodo podríamos ver

una expansión moderada en la rentabilidad, debido al apalancamiento operativo,

y en algunos casos, por los programas de ahorros en costos y gastos. En el

trimestre, la fluctuación en la paridad cambiaria (depreciación de 9.9% vs 3T17

y apreciación de 5.2% vs 4T16 sobre el TC promedio) tendrá dos efectos sobre

los resultados de las compañías. Por un lado, la conversión de operaciones en el

extranjero (o exportaciones) tendrá un impacto negativo, mientras que el

segundo efecto será positivo al reconocerse menores pérdidas cambiarias y

pasivos con costo. Este último daría un impulso a la utilidad neta. Al cierre de

esta edición, el IPC cotiza a 23x P/U y 8.9x FV/EBITDA. De cumplirse nuestras

expectativas, esperaríamos ver un ligero abaratamiento en los múltiplos del

índice. En la siguiente tabla mostramos las empresas que, de acuerdo con

nuestros estimados, podrían reportar los mayores crecimientos en el EBITDA.

Cabe destacar que, de este grupo, cuatro emisoras forman parte de nuestra

“Estrategia Capitales”.

www.banorte.com @analisis_fundam

Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]

Marissa Garza Subdirector Energía/Financiero/Minería/Químico [email protected]

José Espitia Subdirector Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]

Valentín Mendoza Autopartes/Bienes Raíces/ Comerciales/ Consumo Discrecional [email protected]

02 de febrero 2018

10 Empresas con mayor crecimiento en Ebitda estimado al 4T17 Variación A/A en pesos

Evolución Trimestral Ingresos y EBITDA var. % A/A

Emisora Sector Ventas Ebitda Asur Aeropuertos 30.6% 51.4% Axtel Telecoms 0.2% 44.9%

Gmexico* Minería 27.9% 38.3%

Hotel Servicios 38.5% 37.7% Lacomer Comercial 16.0% 27.7%

Lab Comercial 5.7% 22.6% Livepol Comercial 25.1% 21.4%

Sports Servicios 16.5% 18.8% FIHO Servicios 17.0% 15.5%

Nemak Autopartes 8.2% 14.3%

Fuente: Banorte *Este trimestre no incluimos estimados del Sector Alimentos y Bebidas

16.5% 15.9% 14.5%

12.1%

7.2% 7.4%

1.1%

-1.2%

3.4%

6.9%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Ingresos EBITDA

4T16 1T17 2T17 3T17 4T17

25

Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]

Condensado de estimados

En la siguiente tabla incluimos aquellas empresas

que contamos con cobertura y forman parte de este

documento. Con base en nuestros estimados para 30

emisoras, esperamos variaciones nominales de 3.4%

en las ventas, 7.0% en el EBITDA y 35.7% en la

utilidad neta.

En la tabla separamos los estimados de 26 emisoras

clasificadas como Comerciales, Industriales y de

Servicios, dos emisoras del sector financiero y otras

dos del sector de bienes raíces.

Expectativas Trimestrales al 4T17Cifras en millones de pesos

4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. % 4T16 4T17e Var. %

Alfa 76,713 80,684 5.2% 10,709 11,248 5.0% 3,734 4,570 22.4% -890 -922 NA

Alpek 23,428 23,031 -1.7% 2,647 2,451 -7.4% 1,944 1,770 -9.0% 544 511 -6.0%

Alsea 10,500 11,538 9.9% 1,569 1,734 10.5% 894 997 11.5% 587 673 14.6%

Amx 269,335 253,517 -5.9% 65,676 65,568 -0.2% 25,752 26,430 2.6% -5,972 -1,957 NA

Asur 3,077 4,019 30.6% 1,340 2,029 51.4% 1,204 1,774 47.3% 918 1,072 16.9%

Axtel 3,783 3,789 0.2% 910 1,319 44.9% -264 273 NA -1,055 -1,135 NA

Azteca 4,328 3,981 -8.0% 1,477 1,490 0.9% 1,056 1,202 13.8% -181 278 NA

Cemex* 63,322 64,793 2.3% 12,973 12,189 -6.0% 8,845 8,043 -9.1% 4,242 3,303 -22.1%

Gap 2,764 3,190 15.4% 1,761 1,985 12.7% 1,422 1,612 13.4% 1,182 1,130 -4.4%

Gmexico* 40,946 52,366 27.9% 17,972 24,860 38.3% 12,097 18,834 55.7% 4,979 9,520 91.2%

Hotel 319 441 38.5% 107 147 37.7% 67 106 58.6% 46 20 -55.5%

Ienova* 4,995 5,432 8.7% 3,196 3,496 9.4% 2,459 2,476 0.7% 743 1,971 165.2%

Lab 3,015 3,186 5.7% 467 573 22.6% 451 556 23.3% 215 225 4.6%

Lacomer 3,928 4,555 16.0% 217 277 27.7% 51 96 90.0% 135 95 -29.9%

Livepol 35,306 44,184 25.1% 7,098 8,617 21.4% 6,287 7,678 22.1% 4,890 5,292 8.2%

Mega 4,456 4,574 2.7% 1,843 1,990 8.0% 1,292 1,380 6.8% 996 1,005 0.9%

Mexchem* 25,017 25,469 1.8% 4,901 5,273 7.6% 3,009 3,363 11.8% 1,404 1,148 -18.2%

Nemak 19,679 21,302 8.2% 3,377 3,859 14.3% 1,757 2,404 36.8% 1,170 1,146 -2.1%

Oma 1,569 1,733 10.5% 879 994 13.0% 730 839 15.0% 569 528 -7.3%

Pinfra 2,654 2,677 0.9% 1,596 1,685 5.6% 1,491 1,582 6.1% 1,037 1,194 15.1%

Rassini 4,353 4,340 -0.3% 821 748 -8.9% 541 539 -0.3% 201 342 70.0%

Soriana 40,639 42,127 3.7% 3,644 3,874 6.3% 2,867 3,096 8.0% 1,529 1,645 7.6%

Sports 358 417 16.5% 66 79 18.8% 26 34 31.4% 13 16 21.7%

Tlevisa 27,301 26,657 -2.4% 10,312 9,832 -4.7% 4,721 4,756 0.7% 643 871 35.5%

Volar 6,469 6,732 4.1% 615 281 -54.4% 473 127 -73.2% 973 1,204 23.7%

Walmex 157,497 168,875 7.2% 15,476 16,870 9.0% 12,648 13,897 9.9% 10,400 10,312 -0.8%

Subtotal 835,747 863,610 3.3% 171,649 183,464 6.9% 95,553 108,435 13.5% 29,319 39,488 34.7%

Cemex (US$) 3,190 3,413 7.0% 654 642 -1.8% 446 424 -4.9% 214 174 -18.6%

Gmexico (US$) 2,063 2,758 33.7% 905 1,309 44.6% 609 992 62.8% 251 501 99.9%

Ienova (US$) 252 286 13.7% 161 184 14.4% 124 130 5.3% 37 104 177.3%

Mexchem (US$) 1,260 1,341 6.5% 247 278 12.5% 152 177 16.8% 71 60 -14.5%

* Conversión desde dólares a tipo de cambio de cierre. La empresa reporta su cifra en dólares.


GICSA 1,079 1,106 2.5% 758 793 4.7% 791 780 -1.3% -296 97 NA

FIHO 770 901 17.0% 211 243 15.5% 248 286 15.2% 50 179 256.7%

Subtotal 1,849 2,007 8.5% 969 1,037 7.0% 1,039 1,066 2.6% -246 277 NA


Creal 1,839 2,201 19.7% 1,239 1,559 25.8% 377 511 35.6% 345 437 26.5%

Gentera 5,356 5,342 -0.3% 5,008 4,947 -1.2% 817 657 -19.5% 540 441 -18.4%

Subtotal 7,196 7,543 4.8% 6,248 6,506 4.1% 1,193 1,168 -2.1% 885 878 -0.9%

Total 844,791 873,160 3.4% 172,617 184,501 6.9% 97,570 110,289 13.0% 29,958 40,643 35.7%Fuente: Banorte, BMV.

Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta

Ingresos Financieros Margen Financiero Utilidad Operativa Utilidad Neta

Ingresos EBITDA NOI Utilidad Neta

26


Expectativas Trimestrales al 4T17Cifras en millones de pesos


Aerolíneas 6,469 6,732 4.1% 615 281 -54.4% 473 127 -73.2% 973 1,204 23.7%

Aeropuertos 7,409 8,942 20.7% 3,980 5,007 25.8% 3,356 4,225 25.9% 2,668 2,730 2.3%

Autopartes 24,032 25,642 6.7% 4,198 4,607 9.7% 2,298 2,943 28.1% 1,372 1,488 8.5%

Cemento 63,322 64,793 2.3% 12,973 12,189 -6.0% 8,845 8,043 -9.1% 4,242 3,303 -22.1%

Comercio 250,884 274,466 9.4% 28,471 31,944 12.2% 23,198 26,321 13.5% 17,756 18,242 2.7%

Energía 4,995 5,432 8.7% 3,196 3,496 9.4% 2,459 2,476 0.7% 743 1,971 165.2%

Infraestructura 2,654 2,677 0.9% 1,596 1,685 5.6% 1,491 1,582 6.1% 1,037 1,194 15.1%

Fibras / B. Raices 1,849 2,007 8.5% 969 1,037 7.0% 823 686 -16.6% -246 277 NA

Financiero 7,196 7,543 4.8% #DIV/0! 1,193 1,168 -2.1% 885 878 -0.9%

Industriales 76,713 80,684 5.2% 10,709 11,248 5.0% 3,734 4,570 22.4% -890 -922 NA

Minería 40,946 52,366 27.9% 17,972 24,860 38.3% 12,097 18,834 55.7% 4,979 9,520 91.2%

Químicas 48,445 48,500 0.1% 7,548 7,724 2.3% 4,953 5,133 3.6% 1,948 1,659 -14.8%

Servicios 676 858 26.9% 173 226 30.5% 93 140 50.9% 59 37 -37.9%

Telecomunicaciones 309,203 292,518 -5.4% 80,217 80,197 0.0% 32,557 34,041 4.6% -5,569 -938 NA

Total 844,791 873,160 3.4% 172,617 184,501 6.9% 97,570 110,289 13.0% 29,958 40,643 35.7%Fuente: Banorte, BMV.

Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta

Condensado por sectores

En esta sección presentamos las emisoras que

tenemos bajo cobertura agrupadas por sectores. Con

esta información, observamos que los mejores

reportes a nivel del flujo operativo se encuentran

relacionados con los sectores: Minero, Servicios,

Aeroportuario y Comercial.

Por otro lado, Telecomunicaciones mostraría un

crecimiento nulo a nivel de ingresos y EBITDA,

mientras que en el sector Financiero anticipamos una

reducción moderada en utilidad neta, ante el débil

resultado esperado particularmente en Gentera.

Ingresos 4T17e Ebitda 4T17e

Utilidad Operación 4T17e Utilidad Neta 4T17e

4.1%

20.7%

6.7% 2.3%

9.4% 8.7% 0.9%

8.5% 4.8% 5.2%

27.9%

0.1%

26.9%

-5.4%

-40%

-20%

0%

20%

40%

Aer

olín

eas

Aer

opue

rtos

Aut

opar

tes

Cem

ento

Com

erci

o

Ene

rgía

Infr

aest

ruct

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Fib

ras

Fin

anci

ero

Indu

stria

les

Min

ería

Quí

mic

as

Ser

vici

os

Tel

ecom

unic

acio

nes

25.8%

9.7%

-6.0%

12.2% 9.4% 5.6% 7.0% 5.0%

38.3%

2.3%

30.5%

0.0%

-20%

0%

20%

40%

60%

Aer

opue

rtos

Aut

opar

tes

Cem

ento

Com

erci

o

Ene

rgía

Infr

aest

ruct

ura

Fib

ras

Indu

stria

les

Min

ería

Quí

mic

as

Ser

vici

os

Tel

ecom

unic

acio

nes

25.9%

28.1%

-9.1%

13.5%

0.7% 6.1%

-16.6%

-2.1%

22.4%

55.7%

3.6%

50.9%

4.6%

-30%

20%

70%

Aer

olín

eas

Aer

opue

rtos

Aut

opar

tes

Cem

ento

Com

erci

o

Ene

rgía

Infr

aest

ruct

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Fib

ras

Fin

anci

ero

Indu

stria

les

Min

ería

Quí

mic

as

Ser

vici

os

Tel

ecom

unic

acio

nes

23.7%

2.3% 8.5%

-22.1%

2.7%

165.2%

15.1% 0.0%

-0.9%

0.0%

91.2%

-14.8% -37.9% -50%

0%

50%

100%

150%

200%

Aer

olín

eas

Aer

opue

rtos

Aut

opar

tes

Cem

ento

Com

erci

o

Ene

rgía

Infr

aest

ruct

ura

Fib

ras

Fin

anci

ero

Indu

stria

les

Min

ería

Quí

mic

as

Ser

vici

os

27

AEROPUERTOS Nota Sectorial

Estimado de pasajeros de enero

Esperamos que en enero los pasajeros de los aeropuertos que se

operan en México muestren un crecimiento ligeramente mejor A/A,

ubicándose nuestra estimación en 5.8% vs 5.4% en diciembre

Estimamos un aumento de 1.7% A/A en pasajeros totales de Asur.

En México esperamos un alza de 6.0%. Colombia mostraría un

avance de un dígito bajo, mientras que seguirían las caídas en Puerto

Rico

Para los 13 aeropuertos de Gap proyectamos un crecimiento de 7.5%

en el tráfico total de pasajeros (+7.4% de los aeropuertos que opera

en México). Por último, estimamos un aumento de 2.3% para Oma

El crecimiento en pasajeros totales A/A de los grupos aeroportuarios en

enero sería a una tasa ligeramente mayor a la presentada en el mes

anterior (para los aeropuertos que operan en México). En los próximos días,

los 3 grupos aeroportuarios privados -Asur, Gap y Oma- darán a conocer sus

reportes de tráfico de pasajeros correspondientes al mes de enero. En el

consolidado pronosticamos una tasa de crecimiento de 5.8%e (de los

aeropuertos operados en México), ligeramente mejor a la mostrada en diciembre

(5.4%).

Estimamos un alza de 1.7% en pasajeros para Asur, un incremento de

7.5% para Gap y un aumento de 2.3% para Oma. Asur seguiría presentando

un aumento en su tráfico de pasajeros de los aeropuertos que opera en México,

tomando en cuenta el buen nivel de ocupación hotelera en donde se encuentra

su aeropuerto más importante, Cancún. No obstante lo anterior, incluyendo al

Aeropuerto Luis Muñoz Marín de San Juan de Puerto Rico (“LMM”) que se vio

afectado por el huracán María y las operaciones en Colombia, esperamos que

Asur reporte un avance de 1.7% A/A en su tráfico total de pasajeros,

conformado por una baja de 2.7% en el tráfico doméstico, que sería más que

compensado por el alza de 5.7% en el tráfico internacional. Para los 9

aeropuertos que opera en México, estimamos que el grupo presente un

crecimiento de 6.0%.

En lo que respecta a Gap, prevemos que muestre un aumento en su tráfico de

pasajeros de enero de 7.5% A/A, ante un incremento de 4.4% en el tráfico

nacional y de 11.5% en el tráfico internacional. Considerando sólo los 12

aeropuertos que opera en México, es decir, excluyendo el Aeropuerto Montego

Bay de Jamaica (MBJ), esperamos que el crecimiento de pasajeros sea de 7.4%.

Por último, estimamos que Oma reporte un crecimiento de pasajeros totales de

2.3%, con un incremento de 2.1% en sus pasajeros nacionales y de 3.6% en sus

pasajeros internacionales.


José Espitia Subdirector Aerolíneas/Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]

Sector Aeroportuario / Perspectiva Positiva

Empresa Recom. PO 18E

Rend. 18E

Asur Compra $390 7.7%

Gap Compra $210 7.9%

Oma Compra $120 26.3%

Empresa FV/Ebitda

12m FV/Ebitda

18E

Asur 17.0x 13.3x

Gap 15.1x 13.7x

Oma 11.7x 9.9x

31 de enero 2018

28

José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]

El sector continúa con crecimientos.

Consideramos que el sector aeroportuario seguirá

presentando avances ante el buen desempeño del

turismo y la mayor oferta de asientos de diversas

aerolíneas; sin embargo, debemos monitorear el

comportamiento de los pasajeros ante bases de

comparación más altas. Por otro lado, hay que poner

atención a la evolución de los precios del petróleo.

En nuestro portafolio institucional tenemos

exposición en los tres grupos aeroportuarios. Para

Asur nuestro PO2018E es de P$390 por acción, para

Gap el PO2018E es de P$210 y para Oma el

PO2018E es de P$120, las tres acciones con

recomendación de Compra.

Grupos aeroportuarios - Comparativo de rendimientos de enero

Fuente: Banorte

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

1-Jan-18 4-Jan-18 9-Jan-18 12-Jan-18 17-Jan-18 22-Jan-18 25-Jan-18 30-Jan-18

IPC ASURB GAPB OMAB

29

Estados Financieros Múltiplos y razones financieras

2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E

Ingresos 475,910 532,384 571,305 610,150 FV/EBITDA 18.8x 15.9x 14.4x 13.2x

Utilidad Operativa 32,829 39,454 43,759 48,681 P/U 30.8x 24.3x 20.8x 23.4x

EBITDA 42,592 50,148 55,297 59,753 P/VL 5.3x 4.9x 5.6x 5.2x

Margen EBITDA 8.9% 9.4% 9.7% 9.8%

Utilidad Neta 26,376 33,352 39,078 34,733 ROE 17.5% 20.9% 25.1% 23.1%

Margen Neto 5.5% 6.3% 6.8% 5.7% ROA 10.4% 11.6% 13.9% 11.5%

EBITDA/ intereses 7.4x 8.1x 6.9x 6.9x

Activo Total 253,650 287,930 280,413 301,438 Deuda Neta/EBITDA -0.3x -0.3x -0.3x -0.4x

Disponible 24,791 27,976 32,164 38,463 Deuda/Capital 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x

Pasivo Total 101,829 120,904 136,520 144,638

Deuda 12,950 15,295 15,215 15,314

Capital 151,821 167,026 143,893 156,800

Fuente: Banorte-Ixe

WALMEX Nota de Empresa

Un inicio de 2018 moderado

Walmex publicará sus datos de ventas, correspondientes al mes de

enero, el próximo miércoles 7 de febrero. En México anticipamos un

crecimiento en VMT de 4.7% y de 2.5% en Centroamérica

En esta ocasión, un efecto calendario adverso por un domingo menos

de venta vs 2017, sumado a una fluctuación desfavorable de las

monedas centroamericanas, limitarían el crecimiento consolidado

En México esperamos que el ticket promedio se haya incrementado

5.9% ligeramente por arriba de la inflación acumulada, en tanto que

el tráfico podría contraerse 1.2%

Crecimiento de enero limitado por un domingo menos de venta y un

efecto de conversión cambiaria desfavorable. Esperamos que Walmex

reporte un crecimiento moderado de sus ventas totales durante el primer mes

de 2018, siendo los principales factores que incidieron negativamente en dicho

desempeño: (1) el efecto calendario desfavorable de un domingo menos de

venta vs 2017; (2) un impacto por conversión cambiaria de -14.5% en

Centroamérica; y (3) una mayor lejanía de los cobros quincenales con los fines

de semana. Con esto en mente, estimamos que las VMT en México hayan

avanzado 4.7% durante el mes de enero. Lo anterior sería resultado de un

incremento de 5.9% en el ticket promedio, mismo que sería mitigado

parcialmente por una caída de 1.2% en el tráfico. Mientras tanto, las nuevas

unidades contribuirían con 130pb al crecimiento consolidado de nuestro país

para ubicarlo en 6%. Por su parte, en CA, las ventas a UI habrían crecido

2.5%, en tanto que las aperturas sumarían 4.1pp al avance en moneda

constante (6.6%). No obstante lo anterior, un efecto por conversión cambiaria

de -14.5%, se traduciría en una caída de los ingresos en pesos de esta región de

7.9%, con lo que las ventas consolidas avanzarían 3.2% A/A.


Valentín Mendoza Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional [email protected]

COMPRA Precio Actual P$46.64 PO 2018 P$50.00 Dividendo 1.4 Dividendo (%) 3.0% Rendimiento Potencial 10.6% Máx – Mín 12m (P$) 48.59 – 35.53 Valor de Mercado (US$m) 43,873.4 Acciones circulación (m) 17,461.4 Flotante 30% Operatividad Diaria (P$ m) 732.9 Múltiplos 12M FV/EBITDA 14.8x P/U 20.5x

Rendimiento relativo al IPC 12 meses

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18

MEXBOL WALMEX*

02 de febrero 2018

30


Valentin Mendoza (55) 1670 2250 [email protected]

WALMEX – Resultados estimados Cifras nominales en millones de pesos

Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones

Estado de Resultados

Año 2015 2016 2017E 2018E TACC

Ventas Netas 475,910 532,384 571,305 610,150 8.6%

Costo de Ventas 373,308 414,900 443,843 473,919 8.3%

Utilidad Bruta 102,602 117,483 127,463 136,231 9.9%

Gastos Generales 69,547 77,833 83,608 88,541 8.4%

Utilidad de Operación 32,829 39,454 43,759 48,681 14.0%

Margen Operativo 6.9% 7.4% 7.7% 8.0% 5.0%

Depreciación Operativa 9,763 10,694 11,498 12,063 7.3%

EBITDA 42,592 50,148 55,297 59,753 11.9%

Margen EBITDA 8.9% 9.4% 9.7% 9.8%

Ingresos (Gastos) Financieros Neto 89 (322) (371) 237 38.6%

Intereses Pagados Intereses Ganados 504 570 988 1,036 27.2%

Otros Productos (Gastos) Financieros (588) (1,317) (1,372) (797) 10.7%

Utilidad (Pérdida) en Cambios 139 383 13 (2) -125.6%

Part. Subsidiarias no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos 32,918 39,132 43,388 48,918 14.1%

Provisión para Impuestos 9,472 10,623 11,786 14,186 14.4%

Operaciones Discontinuadas 2,934 4,842 7,475

Utilidad Neta Consolidada 25,965 31,367 24,128 34,732 10.2%

Participación Minoritaria 3 (0) (1) (1) -175.9%

Utilidad Neta Mayoritaria 26,376 33,352 39,078 34,733 9.6%

Margen Neto 5.5% 6.3% 6.8% 5.7% UPA 1.511 1.910 2.238 1.989 9.6%

Estado de Posición Financiera

Activo Circulante 84,849 104,023 99,159 111,652 9.6%

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 24,791 27,976 32,164 38,463 15.8%

Activos No Circulantes 168,801 183,908 181,254 189,786 4.0%

Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 130,222 136,350 132,426 140,958 2.7%

Activos Intangibles (Neto) 34,456 1,919 1,764 1,764 -62.9%

Activo Total 253,650 287,930 280,413 301,438 5.9%

Pasivo Circulante 77,309 93,957 106,129 114,162 13.9%

Deuda de Corto Plazo 557 614 477 490 -4.2%

Proveedores 56,396 65,558 73,565 81,911 13.2%

Pasivo a Largo Plazo 24,520 26,947 30,391 30,476 7.5%

Deuda de Largo Plazo 12,394 14,681 14,738 14,824 6.1%

Pasivo Total 101,829 120,904 136,520 144,638 12.4%

Capital Contable 151,821 167,026 143,893 156,800 1.1%

Participación Minoritaria 3 (0) (1) (1) -175.9%

Capital Contable Mayoritario 151,795 167,026 143,893 156,800 1.1%

Pasivo y Capital 253,650 287,930 280,413 301,438 5.9%

Deuda Neta (11,841) (12,681) (16,949) (23,149) 25.0%

Estado de Flujo de Efectivo 2015 2016 2017E 2018E

Flujo del resultado antes de Impuestos 46,829 29,045 27,788 59,946 Flujo de la Operación (7,925) 36,114 25,246 (12,850) Flujo Neto de Inversión (8,028) (13,487) 2,658 (16,351) Flujo Neto de Financiamiento (35,011) (30,523) (43,606) (24,445) Incremento (disminución) efectivo (4,136) 21,149 12,086 6,299

Utilidad Neta y ROE Cifras en millones

Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones

Fuente: Banorte, BMV

9.5%

8.9%

9.4%

9.7% 9.8%

8.4%

8.6%

8.8%

9.0%

9.2%

9.4%

9.6%

9.8%

10.0%

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

2014 2015 2016 2017E 2018E

Ventas Netas Margen EBITDA

20.3%

17.4% 20.0%

27.2%

22.2%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2014 2015 2016 2017E 2018E

Utilidad Neta Mayoritaria ROE

-0.4x

-0.3x -0.3x

-0.3x

-0.4x

-0.5x

-0.4x

-0.4x

-0.3x

-0.3x

-0.2x

-0.2x

-0.1x

-0.1x

0.0x

(25,000)

(20,000)

(15,000)

(10,000)

(5,000)

0

2014 2015 2016 2017E 2018E

Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA

31

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32

Tenencia de Valores Gubernamentales

Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones

Millones de pesos, información al 23/ene/18

Último Mes anterior Año anterior

Cambio mes

anterior

(%)

Cambio año

anterior

(%)

Valores Gubernamentales 1,384,363 1,372,687 1,231,920 0.9 12.4

Cetes 225,764 232,902 140,406 -3.1 60.8

Bonos 365,659 362,646 425,879 0.8 -14.1

Bondes 0 0 0 -- --

Bondes D 73,398 71,540 85,416 2.6 -14.1

Udibonos 120,630 119,099 103,916 1.3 16.1

Valores IPAB 31,324 28,470 31,584 10.0 -0.8

BPA's 0 0 0 -- --

BPA182 17,491 19,975 19,965 -12.4 -12.4

BPAT 0 0 0 -- --

BPAG28 4,904 4,528 7,434 8.3 -34.0

BPAG91 8,929 3,968 7,434 125.0 20.1

Fuente: Banxico

Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros



Cambio mes

anterior

(%)

Cambio año

anterior

(%)

Valores Gubernamentales 2,107,119 2,102,061 2,100,130 0.2 0.3

Cetes 258,938 245,128 248,958 5.6 4.0

Bonos 1,777,388 1,781,266 1,755,669 -0.2 1.2

Bondes 0 0 0 -- --

Bondes D 647 434 581 49.0 11.4

Udibonos 11,760 12,699 17,001 -7.4 -30.8

Valores IPAB 252 896 829 -71.9 -69.6

BPA's 0 0 0 -- --

BPA182 64 558 721 -88.4 -91.1

BPAT 0 0 0 -- --

BPAG28 10 38 24 -72.8 -57.3

BPAG91 177 301 85 -41.1 109.6

Fuente: Banxico

Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos



Cambio mes

anterior

(%)

Cambio año

anterior

(%)

Valores Gubernamentales 349,913 313,061 264,295 11.8 32.4

Cetes 69,403 58,739 62,378 18.2 11.3

Bonos 100,729 131,328 106,253 -23.3 -5.2

Bondes 0 0 0 -- --

Bondes D 156,195 98,068 84,120 59.3 85.7

Udibonos 3,954 4,207 2,067 -6.0 91.3

Valores IPAB 87,542 93,499 55,475 -6.4 57.8

BPA's 0 0 0 -- --

BPA182 43,468 29,618 16,214 46.8 168.1

BPAT 0 0 0 -- --

BPAG28 14,825 20,056 10,716 -26.1 38.3

BPAG91 29,250 43,825 28,545 -33.3 2.5

Fuente: Banxico

33

Análisis de Correlación

Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 02/02/2018, correlación en base a cambios diarios

1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes

Brasil USD/BRL 0.56 0.57 0.54 0.46

Croacia USD/HRK 0.56 0.39 0.32 0.25

Eslovaquia USD/SKK 0.55 0.45 0.33 0.24

Hungría USD/HUF 0.65 0.49 0.37 0.31

Polonia USD/PLN 0.61 0.51 0.38 0.37

Rusia USD/RUB 0.36 0.42 0.33 0.48

Sudáfrica USD/ZAR 0.56 0.40 0.36 0.47

Chile USD/CLP 0.53 0.41 0.30 0.32

Malasia USD/MYR 0.23 0.26 0.19 0.07

M ercados Desarrollados

Canada USD/CAD 0.66 0.36 0.38 0.41

Zona Euro EUR/USD -0.55 -0.45 -0.34 -0.24

Gran Bretaña GBP/USD -0.58 -0.36 -0.27 -0.18

Japón USD/JPY 0.20 0.27 0.18 0.12 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 2/feb/18

EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI

Fondeo Bancario -- -0.06 -0.08 -0.03 -0.03 -0.09 -0.02 0.12 0.01 -0.02 -0.05 0.07 -0.09

Cetes 28 días -- 0.30 0.15 0.18 0.16 -0.09 0.11 0.14 0.13 -0.04 0.03 0.04

Cetes 91 días -- 0.36 0.36 0.32 0.09 -0.01 0.13 0.09 -0.10 0.19 0.02

Bono M 2 años -- 0.83 0.75 -0.10 0.03 0.10 0.06 -0.09 0.46 -0.05

Bono M 5 años -- 0.91 -0.07 -0.02 0.18 0.16 -0.21 0.56 -0.15

Bono M 10 años -- -0.10 0.00 0.15 0.14 -0.26 0.54 -0.07

US T-bill 3 meses -- 0.21 0.09 0.08 -0.05 -0.18 -0.01

US T-bill 1 año -- 0.46 0.33 -0.09 -0.01 0.11

US T-note 5 años -- 0.93 -0.44 0.14 -0.02

US T-note 10 años -- -0.52 0.12 -0.05

EMBI Global -- -0.30 0.02

USD/MXN -- -0.08

Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.

Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano

Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME

Información al 30/ene/2018

P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año

EUR 1.2402 EUR 125,000 40.00 16.94 23.06 0.81 3.78 10.68 10.87 29.23

JPY 108.78 JPY 12,500,000 5.14 18.49 -13.35 0.80 0.38 1.07 -0.01 -6.47

GBP 1.4147 GBP 62,500 7.99 4.85 3.13 -0.15 1.58 3.80 5.63 8.11

CHF 0.9348 CHF 125,000 2.25 4.94 -2.69 0.18 -0.61 0.63 -2.89 -0.50

CAD 1.2336 CAD 100,000 5.99 3.20 2.79 0.83 1.63 -1.16 -0.69 2.67

AUD 0.8083 AUD 100,000 4.94 3.86 1.08 -0.16 2.43 -2.32 -3.55 0.18

MXN 18.76 MXN 500,000 2.96 0.82 2.13 0.50 1.24 0.65 -1.04 3.64

NZD 0.7331 NZD 100,000 2.17 1.92 0.25 0.36 1.46 1.03 -2.35 0.33

Total USD** 71.44 55.03 -16.42 -3.17 -11.89 -14.38 -5.96 -37.19

* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD

** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares

Fuente: CME y Banorte-IXE

Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)

ContratoSpot*

34

Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]

Indicadores Técnicos (BMV)

Niveles de soporte y resistencia

El apoyo para el análisis de los instrumentos es con

gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos

semanales. Para determinar la zona de soporte o

resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos

basamos en los niveles de Fibonacci, líneas de

tendencia, promedios móviles simples y ponderados.

Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un

posible cambio de tendencia o movimiento del precio.

El intercambio de los promedios móviles confirma la

tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en

base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.

( A ) ( B ) ( C ) ( D ) ( E) ( B ) vs ( A ) ( C ) vs ( A ) ( D ) vs ( A ) ( E) vs ( A ) R SI Tendencia Lect uraEmisora Precio 14 d í as C ort o Ind icadores Señal Señales t écnicas relevant es

0 2 - f eb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 M es A ño >70 =SC Plazo Técnicos<3 0 =SV

AZTECA CPO 3.29 3.20 3.10 3.50 3.55 -2.74 -5.78 6.38 7.90 -2.08 -6.00 40.20 Lateral Débil CE Podria generar un rebote técnico. SL 3.20

LAB B 20.40 20.00 19.50 21.50 22.00 -1.96 -4.41 5.39 7.84 -0.24 -0.58 43.08 Lateral Débil CE Podría generar un rebote técnico. SL 19.50

IENOVA * 98.71 94.90 94.00 103.50 104.70 -3.86 -4.77 4.85 6.07 1.75 2.34 59.14 Lateral Posit ivo CE M antiene expuesta la resistencia

WALM EX * 46.64 45.50 45.00 48.00 48.50 -2.44 -3.52 2.92 3.99 0.00 -3.22 48.25 Alza Débil M /C Recomendamos acumuarl en soporte

GAP B 191.65 188.60 183.80 200.00 205.00 -1.59 -4.10 4.36 6.97 -1.51 -5.17 41.53 Lateral Débil M /C Sugerimos acumular en ajuste

ALSEA * 62.11 60.00 59.40 64.00 65.40 -3.40 -4.36 3.04 5.30 2.02 -3.51 40.87 Baja Débil M /C Recomendamos acumular en soporte

AC * 138.72 134.00 131.30 144.50 145.00 -3.40 -5.35 4.17 4.53 2.72 2.05 55.21 Alza Neutral M /C Sugerimos acumlar en ajuste

ALFA A 23.16 23.00 22.45 24.40 25.00 -0.69 -3.07 5.35 7.94 -0.86 7.12 59.88 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste

ASUR B 362.42 357.50 351.00 380.00 385.00 -1.36 -3.15 4.85 6.23 0.06 1.21 53.75 Alza Neutral M /C Recomendamos acumular en ajuste

CEM EX CPO 15.21 15.00 14.80 16.00 16.50 -1.38 -2.70 5.19 8.48 -1.74 3.47 51.85 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste

CUERVO * 33.89 33.00 32.50 35.00 35.50 -2.63 -4.10 3.28 4.75 0.09 7.59 63.16 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste

HERDEZ * 44.24 43.00 42.50 47.50 48.00 -2.80 -3.93 7.37 8.50 1.28 -3.15 50.69 Alza Neutral M /C Desacelera el ajuste en soporte, SM A200

M EXCHEM * 53.44 51.50 51.00 56.00 57.00 -3.63 -4.57 4.79 6.66 1.31 9.89 58.81 Alza Neutral M /C Sugerimos acumular en ajuste

FEM SA UBD 182.76 178.98 175.70 189.00 189.50 -2.07 -3.86 3.41 3.69 0.68 -1.18 49.73 Lateral Neutral M /C Sugerimos acumular en soporte

NEM AK A 15.56 15.20 15.00 16.00 16.50 -2.31 -3.60 2.83 6.04 0.13 9.27 59.80 Alza Posit ivo M /C M antiene espuesta resistencia, SM A200

VESTA * 25.70 24.50 24.20 27.00 27.50 -4.67 -5.84 5.06 7.00 0.23 5.50 64.38 Alza Posit ivo M /C Supera la resistencia, SM A200

BACHOCO B 93.17 92.00 91.30 98.50 100.00 -1.26 -2.01 5.72 7.33 -2.59 -0.48 44.39 Alza Débil M Busca la base del canal de alza

GFINBUR O 33.09 32.20 31.50 35.00 35.15 -2.69 -4.81 5.77 6.23 0.49 3.02 45.20 Alza Débil M En proceso de validar soporte, SM A200

OHLM EX * 31.40 30.00 29.60 33.20 34.00 -4.46 -5.73 5.73 8.28 -0.79 -3.77 44.29 Lateral Débil M En proceso de validar soporte

SIM EC B 63.67 63.50 62.00 67.00 68.00 -0.27 -2.62 5.23 6.80 -0.96 3.85 49.48 Lateral Débil M En proceso de validar apoyo

CREAL * 24.84 24.20 24.00 25.70 26.10 -2.58 -3.38 3.46 5.07 -0.64 1.14 39.62 Baja Débil M En proceso de validar soporte

FIBRAM Q 12 20.61 20.50 20.00 21.50 21.70 -0.53 -2.96 4.32 5.29 0.15 -0.67 44.38 Baja Débil M Pondrá a prueba soporte clave

OM A B 95.00 92.65 91.80 100.00 102.00 -2.47 -3.37 5.26 7.37 0.01 -6.56 34.60 Baja Débil M En proceso de reconocer apoyo

PINFRA * 189.34 187.00 184.00 196.85 201.00 -1.24 -2.82 3.97 6.16 -0.75 -2.72 45.39 Baja Débil M En proceso de validar soporte

TERRA 13 27.96 27.80 27.00 29.50 30.00 -0.57 -3.43 5.51 7.30 -1.65 -6.58 32.56 Baja Débil M En proceso de validar soporte

AM X L 17.42 17.10 16.80 18.00 18.45 -1.84 -3.56 3.33 5.91 -0.11 2.77 65.42 Alza Neutral M M antiene expuesta la resistencia

BIM BO A 46.31 44.00 43.50 47.00 48.00 -4.99 -6.07 1.49 3.65 2.00 6.44 62.72 Alza Neutral M Consolida sobre soporte, SM A200

C * 1,432.31 1425.00 1400.00 1510.00 1530.00 -0.51 -2.26 5.42 6.82 -2.33 -2.49 48.87 Alza Neutral M Extiende la consolidación de CP

GM EXICO B 64.96 64.00 62.50 68.00 68.70 -1.48 -3.79 4.68 5.76 -1.55 0.08 56.64 Alza Neutral M Genera una pausa en la tendencia alcista

TLEVISA CPO 76.55 75.35 74.00 79.40 81.00 -1.57 -3.33 3.72 5.81 -0.61 4.04 59.74 Alza Neutral M Desacelera el rebote técnico

AGUA * 29.30 28.00 27.50 30.50 30.70 -4.44 -6.14 4.10 4.78 -2.88 -3.01 49.35 Lateral Neutral M Extiende la consolidación de M P

AUTLAN B 17.40 17.10 16.50 18.30 18.90 -1.72 -5.17 5.17 8.62 -1.25 -1.08 51.80 Lateral Neutral M Desaelera el rebote técnico

FUNO 11 29.33 28.00 27.50 30.00 30.80 -4.53 -6.24 2.28 5.01 0.14 0.65 54.89 Lateral Neutral M Presiona resistencia, SM A100

ICH B 83.23 82.00 80.00 90.00 93.00 -1.48 -3.88 8.13 11.74 -0.48 -0.92 46.95 Lateral Neutral M Regresa a validar soporte

KIM BER A 35.47 33.50 33.00 36.00 37.00 -5.55 -6.96 1.49 4.31 1.49 2.37 55.71 Lateral Neutral M Respeta la resistencia, SM A200

LALA B 29.23 29.00 28.50 31.00 31.55 -0.79 -2.50 6.06 7.94 -1.81 5.87 58.04 Lateral Neutral M En proceso de validar soporte inermedio

BSM X B 28.62 28.50 28.00 30.30 31.00 -0.42 -2.17 5.87 8.32 -2.32 -0.38 48.24 Lateral Neutral M Desacelera el rebote técnico

AEROM EX * 28.85 28.10 27.50 31.00 31.50 -2.60 -4.68 7.45 9.19 -2.30 0.91 39.47 Baja Neutral M Consolida sobre soporte crí t ico

ELEKTRA * 680.29 650.00 639.10 710.60 728.30 -4.45 -6.05 4.46 7.06 1.17 -2.90 48.59 Baja Neutral M Se aleja de la zona de soporte

GENTERA * 16.25 16.00 15.80 17.20 17.55 -1.54 -2.77 5.85 8.00 -3.68 -0.85 45.99 Baja Neutral M En proceso de validar soporte

SORIANA B 39.85 39.00 38.50 41.50 42.15 -2.13 -3.39 4.14 5.77 -1.77 -0.08 46.81 Baja Neutral M Consolida con sesgo de alza

ALPEK A 27.49 26.30 26.00 28.00 28.40 -4.33 -5.42 1.86 3.31 2.35 17.23 78.26 Alza Posit ivo M Busca importante resistencia de LP

BOLSA A 35.61 34.55 34.00 36.90 37.50 -2.98 -4.52 3.62 5.31 -0.03 5.20 65.14 Alza Posit ivo M Anota un nuevo record histórico

GCARSO A1 70.68 67.65 66.00 72.00 75.00 -4.29 -6.62 1.87 6.11 1.23 8.86 74.57 Alza Posit ivo M Presiona la resistencia, SM A200

GFAM SA A 11.98 11.50 11.20 12.00 12.55 -4.01 -6.51 0.17 4.76 0.59 13.55 81.29 Alza Posit ivo M Extiende la recuperación de M P

KOF L 144.02 139.35 136.00 147.60 152.90 -3.24 -5.57 2.49 6.17 1.24 5.16 64.31 Alza Posit ivo M Presiona resistencia clave, 147.60

LIVEPOL C-1 136.12 132.90 130.00 142.75 145.00 -2.37 -4.50 4.87 6.52 -1.19 9.51 66.42 Alza Posit ivo M Pondrá a prueba resistencia, SM A200

M EGA CPO 84.23 82.00 80.00 87.00 89.00 -2.65 -5.02 3.29 5.66 -1.09 5.27 60.51 Alza Posit ivo M Presiona el máximo histórico

NAFTRAC ISHRS 50.33 50.00 49.50 51.30 51.50 -0.66 -1.65 1.93 2.32 -0.12 2.19 61.57 Alza Posit ivo M Resepeta la base del canal de alza

RASSINI CPO 75.12 72.30 71.00 78.80 80.00 -3.75 -5.48 4.90 6.50 -1.46 6.55 59.25 Alza Posit ivo M M antiene expuesta la resistencia, SM A200

ELEM ENT * 24.69 24.00 23.50 25.50 26.00 -2.79 -4.82 3.28 5.31 0.12 3.96 61.97 Lateral Posit ivo M Se aproxima a la resistencia

PE&OLES * 412.75 399.30 380.00 440.00 445.00 -3.26 -7.93 6.60 7.81 -4.31 0.76 56.58 Lateral Débil P Vulnera soporte de CP

VOLAR A 15.66 15.10 14.95 16.50 16.70 -3.58 -4.53 5.36 6.64 -1.69 -0.45 47.39 Baja Neutral P Desacelera la corrección de CP

CHDRAUI B 41.56 40.40 39.50 43.00 43.50 -2.79 -4.96 3.46 4.67 0.29 15.19 72.31 Alza Neutral VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP

AXTEL CPO 4.80 4.50 4.40 4.90 5.00 -6.25 -8.33 2.08 4.17 0.84 26.98 77.74 Alza Posit ivo VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP

GFREGIO O 116.07 112.15 109.70 118.00 120.00 -3.38 -5.49 1.66 3.39 0.13 8.12 66.77 Alza Posit ivo VCP Sugerimos capitalizar ut ilidades de CP

Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte.

R end imient oR esist enciaSoport e V ariación %

C: Compra / CE: Compra Especulat iva / M : M antener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta

Alsea SAB de CV

Desaceleró un movimiento secundario de baja al

aproximarse al soporte clave ubicado en $59.90. En

nuestra opinión no descartamos un rebote técnico en

cualquier momento. En este contexto sugerimos la

compra con un stop loss en $59.50. Los objetivos que

buscaría los identificamos en $65.30 y $66.00. Es

importante mencionar que la tendencia de largo plazo

se mantiene al alza.

ALSEA *


35


Indicadores Técnicos (ETF’s)

(A ) (B ) (C ) (D ) (E) (B ) vs (A )(C ) vs (A )(D ) vs (A )(E) vs (A ) R SI T endenciaP recio 14 dí as C o rto02-feb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 >70=SC P lazo$ usd <30=SV

PowerShares DB Base M etals DBB 19.49 18.90 18.55 20.00 20.50 -3.03 -4.82 2.62 5.18 65.60 A lza M /C Presiona resistencia de LP

PowerShares DB Oil DBO 11.00 10.65 10.40 11.30 11.70 -3.18 -5.45 2.73 6.36 68.17 A lza M /C M antiene expuesta la resistencia

United States Oil ETF USO 13.04 12.80 12.50 13.70 14.00 -1.84 -4.14 5.06 7.36 68.27 A lza M /C Supera resistencia de LP

PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 16.99 16.70 16.40 17.50 18.00 -1.71 -3.47 3.00 5.94 69.12 A lza M /C Presiona resistencia de LP, SM A200w

PowerShares DB Agriculture DBA 18.97 18.60 18.40 19.00 19.60 -1.95 -3.00 0.16 3.32 61.00 Lateral M /C Señal positiva si supera 19.00

iShares M SCI India ETF INDA 35.38 34.90 34.10 37.20 38.00 -1.36 -3.62 5.14 7.41 46.88 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

M aterials Select Sector SPDR Fund XLB 60.46 60.00 59.45 63.00 64.00 -0.76 -1.67 4.20 5.86 47.23 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

iShares M SCI South Korea Capped ETF EWY 74.04 72.90 70.70 77.20 79.10 -1.54 -4.51 4.27 6.83 51.21 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 56.47 56.00 55.50 58.50 59.00 -0.83 -1.72 3.59 4.48 51.69 A lza M Extiende la corrección de CP

iShares US Energy ETF IYE 39.57 38.45 38.00 41.50 42.00 -2.83 -3.97 4.88 6.14 52.91 A lza M Extiende la corrección de CP

iShares M SCI Germany Index EWG 33.86 33.20 32.70 35.00 36.00 -1.95 -3.43 3.37 6.32 53.18 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

Energy Select Sector SPDR Fund XLE 72.46 70.20 69.25 76.00 78.00 -3.12 -4.43 4.89 7.65 53.48 A lza M Extiende la corrección de CP

iShares M SCI Indonesia ETF EIDO 29.18 28.90 28.30 30.20 30.60 -0.96 -3.02 3.50 4.87 55.24 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 112.14 110.30 108.00 119.30 120.00 -1.64 -3.69 6.38 7.01 55.43 A lza M Regresa a validar soporte

iShares M SCI Japan Index EWJ 62.32 62.00 60.70 64.70 65.00 -0.51 -2.60 3.82 4.30 55.53 A lza M Genera una corrección de CP

SPDR S&P Emerging Asia Pacific GM F 109.66 108.75 106.80 114.20 116.00 -0.83 -2.61 4.14 5.78 56.75 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares M SCI Emerging M arkets Index EEM 49.05 49.00 48.00 50.30 51.00 -0.10 -2.14 2.55 3.98 56.88 A lza M M aterializa la corrección de CP

iShares Core M SCI Emerging M arkets ETF IEM G 59.18 58.00 56.65 62.00 62.70 -1.99 -4.28 4.77 5.95 56.95 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares S&P M idCap 400 Growth Index IJK 221.70 219.60 215.00 229.00 229.65 -0.95 -3.02 3.29 3.59 57.36 A lza M Genera una corrección de CP

iShares M SCI BRIC Index BKF 47.82 47.10 46.00 50.00 51.00 -1.51 -3.81 4.56 6.65 57.43 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares M SCI Taiwan ETF EWT 37.76 37.30 36.50 39.35 40.00 -1.22 -3.34 4.21 5.93 58.07 A lza M Genera una corrección de CP

iShares M SCI United Kingdom ETF EWU 36.27 35.80 35.00 37.50 38.00 -1.30 -3.50 3.39 4.77 58.17 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares M SCI Pacific ex-Japan EPP 48.74 48.30 47.60 50.35 51.00 -0.90 -2.34 3.30 4.64 58.81 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

SPDR S&P Biotech ETF XBI 91.89 90.00 89.35 96.00 98.00 -2.06 -2.76 4.47 6.65 59.61 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

iShares M SCI All Peru Capped Index EPU 42.24 41.45 41.00 44.40 45.00 -1.87 -2.94 5.11 6.53 60.11 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares US Technology ETF IYW 169.29 167.35 161.35 176.60 180.00 -1.15 -4.69 4.32 6.33 61.06 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares S&P Global 100 Index IOO 94.81 94.00 92.00 96.60 98.95 -0.85 -2.96 1.89 4.37 61.28 A lza M Regresa a validar soporte de CP

iShares M SCI EAFE ETF EFA 72.55 71.55 70.20 75.25 76.50 -1.38 -3.24 3.72 5.44 61.42 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

M arket Vectors Russia ETF RSX 22.98 22.50 22.00 23.80 24.20 -2.09 -4.26 3.57 5.31 61.93 A lza M Desacelera el rebote técnico

Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 77.99 77.80 76.00 80.00 80.95 -0.24 -2.55 2.58 3.80 62.54 A lza M Genera una toma de utilidades

PowerShares QQQ QQQ 164.61 163.00 160.00 170.00 170.95 -0.98 -2.80 3.27 3.85 62.71 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares M SCI ACWI ETF ACWI 74.49 74.00 73.35 77.10 78.00 -0.66 -1.53 3.50 4.71 63.20 A lza M Genera una corrección de CP

iShares Europe ETF IEV 48.71 48.00 47.50 50.70 51.00 -1.46 -2.48 4.09 4.70 63.73 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

iShares S&P 500 Index IVV 277.53 273.15 270.00 285.00 288.70 -1.58 -2.71 2.69 4.02 63.77 A lza M Genera una toma de utilidades

SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 42.45 41.90 41.10 44.00 44.20 -1.30 -3.18 3.65 4.12 63.84 A lza M Regresa a validar la zona de soporte

iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 140.67 140.00 137.50 144.35 146.15 -0.48 -2.25 2.62 3.90 63.91 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

Technology Select Sector SPDR XLK 66.48 65.50 64.00 68.00 70.00 -1.47 -3.73 2.29 5.29 64.03 A lza M Genera una corrección de CP

Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 105.59 104.00 103.10 109.00 110.00 -1.51 -2.36 3.23 4.18 64.21 A lza M Genera una corrección de CP

iShares Gold Trust IAU 12.80 12.60 12.40 13.10 13.25 -1.56 -3.13 2.34 3.52 64.57 A lza M Desacelera el rebote técnico

iShares M SCI M exico EWW 52.88 52.00 51.60 54.65 55.50 -1.66 -2.42 3.35 4.95 64.73 A lza M Desacelera el rebote técnico

SPDR Gold Shares GLD 126.39 125.00 123.00 130.00 131.15 -1.10 -2.68 2.86 3.77 64.77 A lza M Desacelera la recuperación de CP

Vanguard FTSE Europe ETF VGK 61.03 60.50 59.00 62.50 63.60 -0.87 -3.33 2.41 4.21 64.82 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

iShares M SCI Russia Capped ETF ERUS 36.94 36.00 35.50 38.50 39.00 -2.54 -3.90 4.22 5.58 65.26 A lza M Desacelera el rebote técnico

iShares M SCI Spain Capped ETF EWP 34.76 34.00 33.50 36.00 36.40 -2.19 -3.62 3.57 4.72 66.12 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

iShares M SCI EM U Index EZU 45.37 44.50 43.90 47.00 47.50 -1.92 -3.24 3.59 4.69 66.29 A lza M Genera una toma de utilidades

iShares M SCI Chile Investable M kt Idx ECH 55.12 54.00 53.00 56.60 59.00 -2.03 -3.85 2.69 7.04 67.94 A lza M Respeta resistencia de LP

Financial Select Sector SPDR XLF 29.36 28.90 28.20 30.30 30.80 -1.57 -3.95 3.20 4.90 69.93 A lza M Desacelera el rebote técnico

iShares M SCI Brazil Index EWZ 45.06 44.55 43.00 47.50 48.00 -1.13 -4.57 5.42 6.52 70.62 A lza M Pondrá a prueba soporte de CP

iShares M SCI Canada ETF EWC 28.96 28.80 28.00 30.10 30.60 -0.55 -3.31 3.94 5.66 45.70 Lateral M Genera una toma de utilidades

SPDR S&P M etals & M ining ETF XM E 35.36 34.50 33.80 37.00 38.10 -2.43 -4.41 4.64 7.75 47.68 Lateral M Extiende la corrección de CP

M arket Vectors Gold M iners ETF GDX 22.91 22.10 22.00 24.00 24.50 -3.54 -3.97 4.76 6.94 51.78 Lateral M En proceso de reconocer soporte

iShares Silver Trust SLV 15.66 15.45 15.00 16.20 16.50 -1.34 -4.21 3.45 5.36 55.25 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo

PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 23.27 23.00 22.90 23.50 23.70 -1.16 -1.59 0.99 1.85 22.73 Baja M Desacelera el ajuste de CP

ProShares UltraShort Financials SKF 19.63 19.00 18.60 20.00 20.60 -3.21 -5.25 1.88 4.94 28.80 Baja M Genera un rebote técnico de CP

Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 10.58 10.00 9.60 10.85 11.40 -5.48 -9.26 2.55 7.75 31.30 Baja M Genera un rebote técnico de CP

ProShares UltraShort Dow30 DXD 8.17 7.75 7.60 8.50 8.80 -5.14 -6.98 4.04 7.71 32.43 Baja M Genera un rebote técnico de CP

ProShares Short Dow30 DOG 14.47 14.10 13.90 14.50 14.80 -2.56 -3.94 0.21 2.28 32.45 Baja M Genera un rebote técnico de CP

Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 110.35 109.30 108.60 114.00 115.00 -0.95 -1.59 3.31 4.21 38.37 Baja M En proceso de reconocer soporte

Utilities Select Sector SPDR XLU 49.88 49.50 48.50 51.00 51.60 -0.76 -2.77 2.25 3.45 38.66 Baja M En proceso de reconocer soporte

Direxion Daily Emrg M kts Bear 3X Shares EDZ 7.92 7.40 7.20 8.40 8.60 -6.57 -9.09 6.06 8.59 39.84 Baja M Genera un rebote técnico de CP

ProShares UltraShort Russell2000 TWM 17.12 16.40 16.00 17.40 18.00 -4.21 -6.54 1.64 5.14 46.65 Baja M Genera un rebote técnico de CP

iShares Russell 2000 Index IWM 153.83 150.00 148.60 159.00 160.60 -2.49 -3.40 3.36 4.40 52.15 A lza P Señal negativa si rompe la SM A50

iShares S&P M idCap 400 Index IJH 191.49 189.75 186.00 195.50 197.50 -0.91 -2.87 2.09 3.14 52.99 A lza P Presiona soporte de CP, SM A50

iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 77.50 75.70 75.00 80.00 80.70 -2.32 -3.23 3.23 4.13 53.11 A lza P Señal negativa si rompe la SM A50

Direxion Daily Emrg M kts Bull 3X Shares EDC 140.48 137.00 129.45 150.00 153.65 -2.48 -7.85 6.78 9.38 56.13 A lza P M aterializa la corrección de CP

iShares Core High Dividend ETF HDV 90.16 90.00 88.10 93.00 94.00 -0.18 -2.28 3.15 4.26 58.18 A lza P Presiona soporte de CP, SM A50

SPDR S&P 500 SPY 275.45 271.00 268.40 283.30 286.60 -1.62 -2.56 2.85 4.05 64.01 A lza P Presiona soporte intermedio, SM A30

ProShares Ultra Dow30 DDM 139.80 135.15 132.00 144.50 149.20 -3.33 -5.58 3.36 6.72 65.31 A lza P Genera una corrección de CP

SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 254.93 250.00 246.15 260.00 264.00 -1.93 -3.44 1.99 3.56 65.65 A lza P Genera una corrección de CP

iShares Select Dividend ETF DVY 98.50 98.00 96.75 101.20 101.40 -0.51 -1.78 2.74 2.94 52.01 Lateral P Presiona soporte clave, SM A50

ProShares Ultra Russell2000 UWM 71.57 69.15 68.00 74.70 77.00 -3.38 -4.99 4.37 7.59 51.87 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

iShares M SCI China ETF M CHI 71.71 69.00 67.20 75.00 76.70 -3.78 -6.29 4.59 6.96 54.96 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

SPDR S&P China ETF GXC 115.97 111.50 110.00 123.00 123.90 -3.85 -5.15 6.06 6.84 54.99 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 51.07 50.00 49.50 53.10 54.00 -2.10 -3.07 3.97 5.74 59.60 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

Vanguard Total Stock M arket Index Fund;ETF VTI 141.30 139.35 138.00 147.00 146.85 -1.38 -2.34 4.03 3.93 63.04 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

ProShares Ultra Financials UYG 135.51 130.00 127.85 142.00 143.60 -4.07 -5.65 4.79 5.97 65.73 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 74.82 73.00 70.55 80.00 82.00 -2.43 -5.71 6.92 9.60 66.84 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte. C: Compra / CE: Compra Especulat iva / VCP: Venta Corto Plazo / M : M antener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta

Variació n % SeñalSo po rte R esistencia Variació n % Señales técnicas relevantesEmiso ra C lave

United States Oil ETF

Mantiene la tendencia ascendente de corto plazo,

actualmente está consolidando el rompimiento de la

resistencia ubicad en US$12.90. Cotizaciones sobre

este nivel reforzaría la tendencia de mediano plazo.

Bajo este escenario el siguiente objetivo que buscaría

está en US$14.60. Sugerimos aprovechar ajustes para

acumular. El soporte lo ubicamos en US$12.00.

USO (Gráfica semanal)


36


Indicadores Técnicos (SIC)

(A ) (B ) (C ) (D ) (E) (B ) vs (A ) (C ) vs (A ) (D ) vs (A ) (E) vs (A ) R SI T endenciaP recio 14 dí as C o rto02-feb S1 S2 R 1 R 2 S1 S2 R 1 R 2 >70=SC P lazo$ usd <30=SV

Delta Air Lines Inc DAL 54.62 54.40 52.60 58.00 59.40 -0.40 -3.70 6.19 8.75 49.23 A lza CE Sugerimos la compra. SL 54.40

Wynn Resorts Ltd. WYNN 166.56 165.00 161.00 178.00 180.00 -0.94 -3.34 6.87 8.07 48.15 Lateral CE Consolida en soporte clave. SL 161

Chipotle M exican Grill Inc CM G 311.64 307.90 300.00 330.00 334.60 -1.20 -3.74 5.89 7.37 45.07 A lza M /C Se ubica en la base del canal de alza

Bristo l-M yers Squibb Company BM Y 63.48 61.00 59.50 66.10 68.00 -3.91 -6.27 4.13 7.12 50.94 A lza M /C M antiene expuesta la resistencia

Tesla M otors Inc TSLA 343.75 336.25 330.00 360.00 370.00 -2.18 -4.00 4.73 7.64 57.66 A lza M /C Valida soporte clave, SM A200

AT&T, Inc. T 38.07 37.00 36.50 40.00 40.50 -2.81 -4.12 5.07 6.38 64.40 A lza M /C Supera LT de baja de LP

Twitter Inc TWTR 25.92 25.00 24.50 28.00 28.50 -3.55 -5.48 8.02 9.95 70.20 A lza M /C Define al alza una consolidación de LP

M icron Technology Inc. M U 40.82 40.00 39.50 43.50 44.00 -2.01 -3.23 6.57 7.79 46.53 Lateral M /C Segerimos acumular en soporte

M cDonald's Corp. M CD 169.38 167.85 162.50 178.40 180.00 -0.90 -4.06 5.33 6.27 42.75 A lza M Genera una corrección de CP

Altria Group Inc. M O 69.40 68.15 67.30 74.00 74.40 -1.80 -3.03 6.63 7.20 47.18 A lza M En proceso de validar soporte ascendente

Pfizer Inc. PFE 36.61 36.00 35.50 38.50 39.00 -1.67 -3.03 5.16 6.53 48.00 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

Caterpillar Inc. CAT 157.49 154.90 151.00 165.20 170.00 -1.64 -4.12 4.90 7.94 49.43 A lza M M aterializa la corrección de CP

M edtronic, Inc. M DT 84.45 84.00 83.00 88.00 89.70 -0.53 -1.72 4.20 6.22 50.04 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

International Business M achines Corp.IBM 159.03 158.00 153.80 168.00 171.00 -0.65 -3.29 5.64 7.53 50.68 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

Walt Disney Co. DIS 108.70 106.50 105.00 114.00 116.10 -2.02 -3.40 4.88 6.81 51.79 A lza M Respeta LT superior de baja de LP

Alibaba Group Holding Ltd BABA 187.31 183.40 180.00 200.00 202.80 -2.09 -3.90 6.77 8.27 52.59 A lza M Pondrá a prueba zona de apoyo

Chico 's FAS Inc CHS 9.37 9.25 9.00 10.00 10.10 -1.28 -3.95 6.72 7.79 52.67 A lza M En proceso de validar soporte, SM A200

National Oilwell Varco, Inc. NOV 35.69 35.50 35.00 38.00 39.00 -0.53 -1.93 6.47 9.27 52.93 A lza M Extiende la corrección de CP

Best Buy Co Inc BBY 71.24 70.00 68.50 75.00 76.00 -1.74 -3.85 5.28 6.68 53.02 A lza M Genera una corrección de CP

Comcast Corp CM CSA 41.11 41.00 40.00 43.25 44.00 -0.27 -2.70 5.21 7.03 53.10 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP

Southern Copper Corp. SCCO 47.40 46.30 45.20 50.90 51.50 -2.32 -4.64 7.38 8.65 54.14 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

3M Co. M M M 245.17 241.00 237.70 255.70 260.00 -1.70 -3.05 4.29 6.05 54.43 A lza M Regresa a validar el soporte

Costco Wholesale Corporation COST 190.99 190.20 185.00 200.00 205.00 -0.41 -3.14 4.72 7.34 54.76 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

Priceline.com Incorporated PCLN 1,859.10 1,845.00 1,835.00 1,950.00 2,000.00 -0.76 -1.30 4.89 7.58 55.45 A lza M Regresa a validar zona de apoyo

M arathon Oil Corp M RO 17.52 17.30 16.80 19.00 19.20 -1.26 -4.11 8.45 9.59 55.83 A lza M Genera una corrección de CP

American Airlines Group Inc AAL 52.10 51.65 50.30 55.00 56.00 -0.86 -3.45 5.57 7.49 57.43 A lza M En proceso de reconcoer soporte

Home Depot Inc HD 193.97 192.00 190.00 205.00 210.00 -1.02 -2.05 5.69 8.26 57.58 A lza M Genera una corrección de CP

The Coca-Cola Company KO 46.73 46.50 46.00 48.50 49.20 -0.49 -1.56 3.79 5.29 57.99 A lza M Genera una corrección de CP

Wal-M art Stores Inc. WM T 104.48 102.30 100.00 110.80 111.50 -2.09 -4.29 6.05 6.72 59.93 A lza M Desacelera la recuperación de CP

Gilead Sciences Inc GILD 81.73 80.00 78.45 87.00 88.00 -2.12 -4.01 6.45 7.67 59.94 A lza M M aterializa la corrección de CP

Altaba Inc AABA 74.40 73.40 72.00 80.00 80.50 -1.34 -3.23 7.53 8.20 63.20 A lza M En proceso de validar apoyo

Exxon M obil Corporation XOM 84.53 82.00 81.00 87.00 89.00 -2.99 -4.18 2.92 5.29 63.45 A lza M Busca la base del canal de alza de M P

Citigroup, Inc. C 77.02 76.50 75.00 82.00 83.00 -0.68 -2.62 6.47 7.76 63.63 A lza M Genera una tendencia ordenada al alza

Verizon Communications Inc. VZ 52.98 52.00 51.00 54.85 56.50 -1.85 -3.74 3.53 6.64 63.64 A lza M Respeta máximos de 2017

Nike, Inc. NKE 67.22 65.15 64.00 69.00 71.00 -3.08 -4.79 2.65 5.62 63.73 A lza M Anota nuevo record histórico

Facebook Inc FB 190.28 185.00 180.00 200.00 205.00 -2.77 -5.40 5.11 7.74 64.45 A lza M Genera un nuevo record histórico

M onsanto Co. M ON 121.00 118.00 117.00 125.00 128.00 -2.48 -3.31 3.31 5.79 64.94 A lza M Desacelera el rebote técnico

The Goldman Sachs Group, Inc. GS 260.04 255.00 250.00 275.00 277.60 -1.94 -3.86 5.75 6.75 65.82 A lza M Respeta parte alta del canal de alza

M organ Stanley M S 55.48 54.75 53.50 58.00 59.00 -1.32 -3.57 4.54 6.34 66.89 A lza M Rompe LT superior de baja de LP

Las Vegas Sands Corp. LVS 75.18 74.20 72.00 80.00 81.60 -1.30 -4.23 6.41 8.54 68.07 A lza M Desacelera el rebote técnico

Wells Fargo & Company WFC 64.07 63.20 61.00 66.30 68.00 -1.36 -4.79 3.48 6.13 68.28 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP

Abbott Laboratories ABT 61.69 60.75 59.55 65.00 66.00 -1.52 -3.47 5.37 6.99 69.16 A lza M Desacelera el rebote técnico

M icrosoft Corporation M SFT 91.78 89.25 87.20 96.00 97.00 -2.76 -4.99 4.60 5.69 70.27 A lza M Anota nuevo record histórico

Visa, Inc. V 120.91 119.60 115.00 126.90 128.00 -1.08 -4.89 4.95 5.86 71.35 A lza M Desacelera la tendencia alcista de CP

Alphabet Inc. GOOGL 1,119.20 1,093.00 1,080.00 1,172.00 1,200.00 -2.34 -3.50 4.72 7.22 75.21 A lza M Genera un gap de baja

JPM organ Chase & Co. JPM 114.28 111.50 110.00 119.10 120.35 -2.43 -3.75 4.22 5.31 75.53 A lza M Consolida en máximos históricos

The Boeing Company BA 348.91 340.00 333.35 365.00 375.00 -2.55 -4.46 4.61 7.48 75.71 A lza M Genera un gap de alza en la cima

Bank of America Corporation BAC 31.95 31.50 31.00 33.60 34.00 -1.41 -2.97 5.16 6.42 76.53 A lza M Busca la parte alta del canal ascendente

M astercard Incorporated M A 170.55 168.00 165.00 180.00 186.00 -1.50 -3.25 5.54 9.06 76.86 A lza M Se ubica en máximos históricos

Petro leo Brasileiro PBR 13.32 12.80 12.50 14.00 14.50 -3.90 -6.16 5.11 8.86 78.13 A lza M Asimila la toma de utilidades

Starbucks Corporation SBUX 55.77 55.00 54.00 57.65 59.00 -1.38 -3.17 3.37 5.79 29.81 Lateral M Extiende la corrección de CP

General M otors Company GM 41.00 40.50 40.00 43.00 43.50 -1.22 -2.44 4.88 6.10 43.85 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo

United States Steel Corp. X 34.58 34.00 33.00 37.00 38.00 -1.68 -4.57 7.00 9.89 43.88 Lateral M Extiende la corrección de CP

QUALCOM M Incorporated QCOM 66.07 64.00 63.50 68.75 69.30 -3.13 -3.89 4.06 4.89 50.44 Lateral M Extiende la consolidación

3D Systems Corp DDD 9.63 9.10 9.00 10.30 10.50 -5.50 -6.54 6.96 9.03 51.81 Lateral M En proces de validar soporte

Schlumberger NV SLB 73.69 72.00 71.00 78.00 79.00 -2.29 -3.65 5.85 7.21 55.61 Lateral M En proceso de validar soporte

Freeport-M cM oRan Copper & Gold Inc. FCX 17.97 17.55 17.00 19.50 20.00 -2.34 -5.40 8.51 11.30 55.77 Lateral M Pondrá a prueba zona de apoyo

Illumina Inc ILM N 220.18 220.00 210.00 235.00 240.00 -0.08 -4.62 6.73 9.00 44.20 A lza P Presiona LT inferior ascendente

FedEx Corp FDX 255.87 251.00 248.00 270.00 275.00 -1.90 -3.08 5.52 7.48 49.48 A lza P M aterializa la corrección de CP

International Paper Co IP 62.17 60.75 60.00 66.00 66.90 -2.28 -3.49 6.16 7.61 49.74 A lza P M aterializa la corrección de CP

Corning Inc. GLW 31.28 30.50 29.50 33.00 33.50 -2.49 -5.69 5.50 7.10 36.35 Lateral P Pondrá a prueba apoyo, SM A200

Ford M otor Co. F 10.71 10.50 10.35 11.40 11.55 -1.96 -3.36 6.44 7.84 23.19 Baja P M antiene la corrección de CP

Procter & Gamble Co. PG 84.25 83.00 82.00 88.00 90.00 -1.48 -2.67 4.45 6.82 29.35 Baja P Rompe soporte de mediano plazo

Ak Steel Holding Corporation AKS 4.76 4.50 4.40 5.00 5.10 -5.46 -7.56 5.04 7.14 30.59 Baja P Extiende la corrección de CP

General Electric Company GE 15.64 15.00 14.80 16.50 17.00 -4.09 -5.37 5.50 8.70 34.81 Baja P Extiende la fase de ajuste

Apple Inc. AAPL 160.50 159.50 156.00 170.65 174.25 -0.62 -2.80 6.32 8.57 35.77 Baja P Vulnera LT alcista de largo plazo

Amazon.com Inc AM ZN 1,429.95 1,400.00 1,385.00 1,500.00 1,520.00 -2.09 -3.14 4.90 6.30 67.42 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

Netflix Inc NFLX 267.43 261.70 250.00 283.40 285.00 -2.14 -6.52 5.97 6.57 70.46 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

M ondelez International, Inc. M DLZ 45.50 44.00 43.00 47.00 48.00 -3.30 -5.49 3.30 5.49 76.09 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

eBay Inc. EBAY 44.30 43.00 42.50 47.00 48.00 -2.93 -4.06 6.09 8.35 82.68 A lza VCP Sugerimos capitalizar utilidades de CP

Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, Banorte.

Variació n %Emiso ra C lave Variació n %

C: Compra / CE: Compra Especulat iva / VCP: Venta Corto Plazo / M : M antener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta

Señales técnicas relevantesSeñalSo po rte R esistencia

Twitter Inc

La emisora desarrolla una tendencia alcista de corto

plazo. En esta ocasión superó una importante

resistencia ubicada en US$25.00 (ahora soporte). En

nuestra opinión este rompimiento reforzaría la tenencia

de mediano plazo. El siguiente objetivo a vencer es el

PM200 semanas US$27.15, superando este nivel

buscaría US$28.80. Sugerimos aprovechar ajustes para

acumular.

TWTR (Gráfica semanal)


37


Flash de Emisoras

Fecha Emisora Implicación Noticia

Feb 02

GMEXICO

COMPRA

PO2018

P$71.00

Neutral

GMEXICO acaba de publicar sus cifras del 4T17, las cuales reflejan un

cierre de año positivo, alineado a nuestras expectativas, particularmente en

términos operativos.

Las ventas aumentaron 32.7% A/A a US$2,737m y el EBITDA 50.5% a

US$1,362m. Los principales impulsores de estos resultados fueron la

recuperación en los precios de los metales, con un precio promedio del

cobre que aumentó 29.5% a US$3.10 por libra, y la consolidación del

Florida East Coast Railway (FEC) en la División de Transporte.

A nivel neto se registró una utilidad por US$125m, representando una

disminución del 4% A/A situándose muy por debajo de lo esperado. Esto

se explica por un cargo contable importante en impuestos registrado por

US$529m relacionado con la reforma fiscal en EE.UU, lo cual no

representa flujo de efectivo. Excluyendo dicho cargo la utilidad neta se

hubiese ubicado en US$654m, incluso mejor a nuestro estimado.

La compañía aprobó la distribución de un dividendo en efectivo a razón de

P$0.50 por acción (por arriba del previo de P$0.40) que representa un

rendimiento del 0.8% sobre precios actuales y se pagará a partir del 28 de

febrero próximo. Como habíamos venido comentado, la mayor generación

de flujo sigue incentivando mayores dividendos.

Los resultados nos confirman las favorables perspectivas para la compañía.

Si bien el resultado a nivel neto podría presionar el precio de la acción en

el corto plazo, desde nuestro punto de vista cualquier ajuste abre

oportunidades para incrementar la exposición en la emisora, a quien vemos

con sólidos fundamentales y una perspectiva positiva para este 2018.

Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.

GMexico – Resultados 4T17 (cifras nominales en millones de dólares)

Concepto 4T16 4T17 Var % 4T17e Var % vs Estim.

Ventas 2,063 2,737 32.7% 2,758 -0.8% Utilidad de

Operación 609 1,025 68.2% 992 3.3% Ebitda 905 1,362 50.5% 1,309 4.1% Utilidad Neta 130 125 -4.0% 501 -75.0% Márgenes Margen Operativo 29.5% 37.4% 7.9pp 36.0% 1.5pp Margen Ebitda 43.9% 49.8% 5.9pp 47.5% 2.3pp Margen Neto 6.3% 4.6% -1.7pp 18.2% -13.6pp UPA $0.02 $0.02 -$0.00 $0.06 -75.0% Fuente: Banorte

Marissa Garza

Fuente: Banorte Ixe, Empresas

38


Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros

Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen

Día 1 Mes Año 12m 2018e 12m 2018e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto

S&P/BMV IPC 50,395.83 -0.4% 0.7% 2.1% 2.7 19.6 17.2 8.9 8.4 323,761 #VALUE! 2.3 111.2 1.2 #N/A N/A 23.5% 7.7%

Dow Jones 25,520.96 -2.5% 2.8% 3.2% 4.0 20.8 17.3 12.9 12.4 7,079,326 4,272,650 1.1 204.2 1.2 #N/A N/A 20.5% 8.8%

S&P500 2,762.13 -2.1% 2.5% 3.3% 3.4 22.6 17.8 13.9 11.7 25,012,862 #VALUE! 1.5 113.3 1.4 #N/A N/A 19.2% 8.7%

Nasdaq 7,240.95 -2.0% 3.3% 4.9% 3.6 37.1 22.2 22.5 15.6 11,622,396 9,483 1.8 100.2 1.4 #N/A N/A 13.2% 4.8%

Bovespa 84,041.34 -1.7% 7.9% 10.0% 2.0 20.7 13.5 9.4 7.4 824,993 114,882 2.8 178.7 1.6 #N/A N/A 22.4% 7.0%

Euro Stoxx 50 3,523.28 -1.5% 0.9% 0.6% 1.6 18.2 14.1 8.9 8.1 3,637,970 5,580 4.9 218.0 1.1 #N/A N/A 16.8% 7.0%

FTSE 100 7,443.43 -0.6% -2.7% -3.2% 1.9 21.6 14.3 9.7 8.2 2,902,152 13,102 1.4 127.5 1.0 #N/A N/A 15.3% 6.0%

CAC 40 5,364.98 -1.6% 1.4% 1.0% 1.6 18.2 14.9 9.8 8.7 1,881,786 1,793,188 4.6 209.6 1.1 #N/A N/A 14.4% 6.8%

DAX 12,785.16 -1.7% -0.7% -1.0% 1.8 18.2 13.2 7.5 7.2 1,484,199 19,421 0.9 142.8 1.2 #N/A N/A 15.5% 5.5%

IBEX 35 10,211.20 -1.8% 1.3% 1.7% 1.5 15.7 13.4 9.0 8.3 803,440 1,058,351 7.6 266.1 1.0 #N/A N/A 23.6% 9.1%

Aerolíneas

VOLAR A 15.66 -0.9% -1.8% -0.4% 1.6 N.A. 15.8 13.2 5.3 792 638 (3.2) 25.2 1.2 12.8 3.8% -0.7%

Aeropuertos

ASUR B 362.42 -0.8% -2.5% 1.2% 4.5 24.3 24.3 17.3 14.0 5,638 6,430 1.0 56.5 1.8 19.4 58.2% 38.3%

GAP B 191.65 -1.5% -5.7% -5.2% 5.6 25.3 24.2 15.4 14.2 5,762 6,280 0.6 51.1 2.0 11.7 62.9% 36.5%

OMA B 95.00 -0.4% -8.6% -6.6% 6.1 19.0 16.8 12.3 10.3 2,038 2,215 0.7 70.1 3.1 8.6 50.3% 30.5%

Auto Partes y Equipo de Automóviles

NEMAK A 15.56 -0.4% 7.0% 9.3% 1.3 10.9 9.6 5.2 5.2 2,368 3,698 1.9 79.2 1.1 9.6 16.5% 5.0%

RASSINI A 37.13 -0.5% 1.9% 5.2% 2.2 8.4 8.0 3.9 3.9 607 679 0.3 45.8 0.9 10.7 18.7% 7.8%

Alimentos

BIMBO A 46.31 0.3% 6.8% 6.4% 3.3 51.1 34.5 11.4 9.0 11,699 15,657 2.7 109.9 0.9 4.7 9.6% 2.3%

GRUMA B 230.20 0.7% -7.2% -7.7% 4.3 16.4 16.2 10.2 9.4 5,351 6,244 1.5 62.1 1.6 17.3 16.0% 8.7%

HERDEZ * 44.24 -1.4% -2.5% -3.2% 2.6 23.4 20.8 10.4 9.6 1,027 1,774 1.6 51.1 1.7 6.8 16.3% 3.9%

Bebidas

AC * 138.72 1.2% 0.4% 2.1% 2.7 22.5 22.8 11.4 10.2 13,146 16,810 1.4 38.8 1.0 12.6 22.1% 9.6%

KOF L 144.02 -0.4% 3.7% 5.2% 2.5 20.3 20.4 10.1 8.7 16,252 20,269 1.6 68.8 1.1 9.1 18.7% 5.7%

FEMSA UBD 182.76 0.8% -2.6% -1.2% 2.8 13.9 18.3 8.8 10.8 33,158 40,298 0.6 48.7 1.4 8.9 19.0% 5.3%

CUERVO * 33.89 0.0% 3.6% 2.8 40.1 35.4 16.9 15.6 6,652 6,141 (1.4) 36.6 4.4 17.1 27% 12.9%

CULTIBA B 15.68 1.2% 0.5% 0.6% 0.6 15.6 #N/A N/A 9.5 #N/A N/A 604 614 0.1 30.3 0.9 4.5 8.6% 0.7%

Bienes Raíces

GICSA B 10.18 -2.2% 13.1% 10.5% 0.7 51.1 11.3 12.4 10.5 711 1,859 5.6 77.3 1.1 2.3 78.6% 6.9%

Cemento /Materiales

CEMEX CPO 15.21 -0.8% 0.9% 3.5% 1.3 10.5 13.9 9.1 8.4 11,734 23,923 4.0 104.1 0.7 3.5 19.4% 8.4%

CMOCTEZ * 74.57 0.0% 0.8% 0.8% 6.4 14.3 #N/A N/A 9.2 8.4 3,526 3,390 (0.4) 0.3 3.1 2,153.0 47.3% 32.2%

GCC * 105.82 -0.4% 13.8% 15.7% 2.1 29.8 28.9 10.8 8.6 1,890 2,380 2.2 79.2 2.6 5.6 24.9% 9.2%

Centros Recreativos y de Esparcimiento

SPORT S 18.40 -0.4% 4.5% 0.8% 1.6 37.3 27.6 7.4 6.1 74 102 2.1 64.7 0.4 5.3 17.0% 2.4%

Comerciales

ALSEA * 62.11 1.0% -4.5% -3.5% 6.0 51.2 41.8 12.1 10.6 2,714 3,824 2.7 168.0 0.7 4.6 13.7% 2.5%

CHDRAUI B 41.56 -0.7% 14.3% 15.2% 1.5 19.6 18.6 7.9 6.6 2,147 2,530 1.2 20.2 0.7 9.3 6.4% 2.2%

ELEKTRA * 680.29 -0.6% -3.2% -2.9% 2.3 8.9 #N/A N/A 15.1 #N/A N/A 8,528 14,188 6.0 208.9 1.2 11.4 19.1% 6.6%

FRAGUA B 244.00 0.0% 1.7% 1.7% 2.2 18.2 #N/A N/A 9.5 #N/A N/A 1,329 1,327 (0.0) 6.1 1.1 14.9 5.7% 2.7%

GFAMSA A 11.98 1.1% 12.0% 13.6% 0.8 8.8 #N/A N/A 23.5 #N/A N/A 367 2,064 19.3 111.8 1.4 1.8 9.1% 2.7%

GIGANTE * 41.50 0.0% 4.8% 4.8% 2.1 26.3 #N/A N/A 12.6 #N/A N/A 2,216 2,671 2.0 51.7 1.8 2.6 12.3% 9.0%

LAB B 20.40 -0.8% -2.8% -0.6% 3.4 18.6 13.4 10.3 8.7 1,111 1,351 1.6 74.4 1.2 5.9 20.3% 9.5%

LACOMER 18.92 -0.3% -6.2% -6.6% 1.0 39.7 32.3 15.8 11.7 1,069 940 (2.2) - 1.6 276.2 7.1% 3.2%

LIVEPOL C-1 136.12 -1.8% 4.1% 9.5% 2.1 17.5 15.7 12.1 9.2 8,696 10,178 1.8 48.2 1.9 9.7 15.9% 9.4%

SORIANA B 39.85 -0.2% -0.4% -0.1% 1.3 15.8 13.7 8.1 7.0 3,691 5,189 2.3 53.3 1.1 5.1 8.0% 2.9%

WALMEX * 46.64 1.1% -2.9% -3.2% 5.5 19.9 22.7 14.4 12.8 40,787 40,183 (0.2) 10.3 1.0 9.6% 7.1%

Construcción

GMD * 27.60 0.0% -3.2% -3.2% 1.6 28.5 #N/A N/A 7.8 #N/A N/A 271 464 2.3 77.0 1.1 4.3 30.1% -0.2%

IDEAL B-1 34.00 -2.8% 1.5% 3.0% 4.0 5.3 #N/A N/A 20.4 #N/A N/A 5,479 9,367 8.1 246.2 2.8 1.2 54.1% 121.0%

OHLMEX * 31.40 -0.1% -3.2% -3.8% 0.7 5.3 5.0 4.9 5.2 2,922 5,175 1.4 45.1 1.4 37.9%

PINFRA * 189.34 -0.4% -3.4% -2.7% 2.4 20.3 16.2 11.7 10.8 4,294 4,046 (1.8) 13.5 6.2 21.6 63.0% 40.7%

Energía

IENOVA * 98.71 0.1% 1.2% 2.3% 1.3 15.8 17.1 10.8 11.3 5,552 7,860 3.2 55.3 0.3 12.8 65.7% 31.6%

Financieros

GENTERA * 16.25 -2.6% -0.6% -0.9% 1.6 8.6 8.3 #N/A N/A #N/A N/A 1,430 #VALUE! #N/A N/A 65.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 16.5%

CREAL * 24.84 -0.2% 0.6% 1.1% 1.1 6.2 6.2 #N/A N/A #N/A N/A 524 #VALUE! #N/A N/A 265.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 27.5%

GFINBUR O 33.09 -1.0% -2.2% 3.0% 1.6 11.0 13.5 6.9 #N/A N/A 11,739 16,882 2.1 99.5 #VALUE! 2.3 53.1% 23.3%

GFINTER O 89.56 -0.3% 1.9% 2.5% 1.4 9.6 7.7 7.3 #N/A N/A 1,299 7,192 5.9 712.2 #VALUE! 1.2 76.8% 12.2%

GFNORTE O 119.67 1.2% 11.5% 11.0% 2.3 13.9 12.3 7.9 10.0 17,829 33,406 3.7 251.4 #VALUE! 1.7 48.9% 15.2%

SANMEX B #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE!

Grupos Industriales

ALFA A 23.16 -2.4% 5.2% 7.1% 1.7 N.A. 7.4 6.7 6.1 5,913 14,160 3.2 164.8 1.3 5.2 12.2% -0.8%

GCARSO A1 70.68 -2.3% 7.8% 8.9% 2.4 18.5 18.6 12.6 12.5 8,663 9,448 0.5 16.4 1.5 26.9 14.9% 10.0%

KUO B 42.10 0.0% -0.5% -0.5% 1.8 11.3 9.3 7.0 5.4 1,041 1,478 2.1 93.7 1.2 6.7 16.3% 5.0%

Mineria

GMEXICO B 64.96 -1.9% -1.6% 0.1% 2.5 17.5 13.4 8.7 7.6 26,346 37,752 1.8 71.1 1.8 9.7 44.9% 16.7%

MFRISCO A-1 12.08 -0.8% 5.0% 5.7% 1.9 #N/A N/A 80.5 11.3 5.6 1,652 2,790 5.8 153.1 0.6 3.9 31.3% -31.2%

PE&OLES * 412.75 -5.0% -3.3% 0.8% 2.4 14.9 10.6 6.2 4.7 8,812 10,485 0.5 35.0 4.9 31.2 37.1% 7.0%

Químicas

ALPEK A A 27.49 0.4% 18.5% 17.2% 1.4 N.A. 19.1 10.2 8.3 2,531 4,042 3.1 79.4 1.5 6.5 7.7% -4.5%

CYDSASA A 31.76 0.0% 5.9% 5.9% 1.9 25.6 26.6 12.0 8.5 1,024 1,325 2.5 52.4 1.1 8.9%

MEXCHEM * 53.44 0.0% 6.9% 9.9% 2.0 22.3 11.5 8.1 7.5 5,413 9,581 2.2 85.1 1.4 5.9 19.3% 4.4%

Servicios

HOTEL * 10.83 0.7% 4.7% 5.4% 1.6 16.7 15.7 14.5 10.0 265 399 1.8 33.1 0.8 6.3 33.5% 21.1%

HCITY * 23.97 0.3% -0.7% -1.2% 1.3 36.1 33.4 14.5 11.0 478 611 1.1 31.7 5.1 4.4 32.6% 12.5%

Siderurgia

AUTLAN B 17.40 -1.6% -0.5% -1.1% 0.9 4.8 4.7 3.1 4.7 254 18 0.6 39.0 1.2 9.2 31.6% 2.6%

ICH B 83.23 -0.9% 0.1% -0.9% 1.0 10.8 13.9 6.4 6.0 1,952 1,973 (1.2) 0.0 5.5 160.7 18.0% 18.2%

SIMEC B 63.67 -1.0% 3.6% 3.8% 0.9 19.8 11.3 5.2 4.6 1,702 1,348 (1.4) 0.0 4.0 128.2 17.4% 15.0%

Telecomunicación / Medios

AZTECA CPO 3.29 -0.6% -5.7% -6.0% 1.9 N.A. 12.6 5.2 5.0 534 1,059 2.6 307.1 1.2 2.7 26.4% -0.2%

AMX L 17.42 -1.2% 1.8% 2.8% 5.8 31.4 26.9 6.8 6.3 56,340 105,748 2.3 267.8 0.8 8.0 24.8% 3.4%

AXTEL CPO 4.80 0.0% 27.3% 27.0% 2.9 N.A. N.A. 6.0 5.5 540 1,513 3.8 536.1 0.9 3.4 32.7% -0.5%

MAXCOM A 8.00 0.0% 0.0% 1.5% 1.4 #N/A N/A #N/A N/A 19.7 #N/A N/A 60 145 10.3 315.8 2.2 12.5 6.5% -85.8%

MEGA CPO 84.23 -1.0% 4.1% 5.3% 2.9 17.1 15.8 9.5 8.4 3,594 3,819 0.1 15.4 1.7 25.3 43.6% 23.6%

TLEVISA CPO 76.55 -0.5% 1.6% 4.0% 2.5 46.5 37.4 8.8 8.0 11,088 17,366 2.5 126.2 1.5 4.0 37.6% 4.8%

Fuente: Banorte, Bloomberg

Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA

2 de febrero de 2018

39


Variaciones en precios de acciones

BMV - Variaciones recientes en precios de acciones

(Evolucion de emisoras U12m)

2-Feb a 2-Feb 25-Jul a 2-Feb 24-Feb a 2-Feb 30-Dec a 2-Feb 5-Jan a 2-Feb 26-Jan a 2-Feb

ELEKTRA* 150.7% POCHTECB 35.3% ELEKTRA* 137.0% ELEKTRA* 158.3% AXTELCPO 21.2% AXTELCPO 10.1%

GFAMSAA 68.5% ALPEKA 28.6% GFAMSAA 56.2% GFAMSAA 89.3% ALPEKA 17.6% CULTIBAB 6.3%

OHLMEX* 64.7% ARA* 27.3% OHLMEX* 53.4% OHLMEX* 54.0% GICSAB 14.4% GCARSOA1 3.7%

UNIFINA 35.9% OHLMEX* 18.5% UNIFINA 47.1% AXTELCPO 36.4% CHDRAUIB 10.7% PAPPEL* 3.6%

AMXL 31.8% C* 18.3% AMXL 38.6% AMXL 33.7% GFAMSAA 10.4% UNIFINA 3.3%

AXTELCPO 30.8% UNIFINA 16.6% LACOMUBC 35.9% UNIFINA 32.1% GFNORTEO 8.8% ALPEKA 2.7%

BOLSAA 27.6% MEGACPO 14.7% ALPEKA 32.1% BOLSAA 30.5% VESTA* 8.0% WALMEX* 2.5%

KUOB 27.6% GMEXICOB 13.3% AXTELCPO 30.4% AC* 28.4% ELEMENT* 7.5% GFAMSAA 2.3%

MEGACPO 27.4% HERDEZ* 12.8% AC* 25.2% WALMEX* 25.9% GFREGIO 7.2% GSANBOB1 1.8%

LACOMUBC 27.2% BOLSAA 12.0% ARA* 22.6% IPC (US$) 23.2% BIMBOA 6.4% GRUMAB 1.7%

C* 24.8% CHDRAUIB 10.7% MEGACPO 22.5% MEGACPO 21.4% POCHTECB 5.9% BIMBOA 1.6%

AC* 24.6% AMXL 10.0% BOLSAA 21.6% ASURB 21.3% KOFL 5.8% FINN13 1.2%

WALMEX* 23.2% WALMEX* 9.5% C* 21.5% LACOMUBC 20.9% LIVEPOLC 5.3% ELEMENT* 1.2%

GFNORTEO 19.7% SPORTS 8.6% GFNORTEO 20.3% KUOB 20.3% HOTEL* 5.1% GFREGIO 0.8%

ASURB 19.2% GFAMSAA 8.5% SITESB1 20.1% SITESB1 19.4% MEXCHEM* 5.1% ELEKTRA* 0.6%

GAPB 19.1% LACOMUBC 8.0% HERDEZ* 18.8% HERDEZ* 17.5% IPC (US$) 4.9% GFINTERO 0.5%

FIBRAPL 18.8% AXTELCPO 7.9% SPORTS 18.7% POCHTECB 17.2% GCARSOA1 4.8% KIMBERA 0.3%

IPC (US$) 18.7% MEXCHEM* 7.2% ASURB 16.6% GFNORTEO 17.0% SPORTS 4.5% ASURB 0.3%

HERDEZ* 16.1% MFRISCOA 5.9% KUOB 16.1% ARA* 16.9% LALAB 4.5% TLEVICPO 0.2%

BACHOCOB 15.4% AC* 3.7% IENOVA* 16.1% AUTLANB 16.8% GSANBOB1 4.3% KUOB 0.2%

ARA* 15.3% GFINBURO 3.5% FIBRAPL 16.1% HOTEL* 16.6% RASSICPO 4.1% VESTA* 0.2%

SPORTS 15.3% HOTEL* 3.1% WALMEX* 16.0% C* 16.2% ALFAA 4.0% ALSEA* 0.2%

ALPEKA 14.7% AUTLANB 2.5% BACHOCOB 15.2% FIBRAPL 15.9% FHIPO 3.9% FIBRAPL 0.2%

FEMSAUBD 14.2% IENOVA* 2.4% GFINBURO 15.1% FEMSAUBD 15.9% AMXL 3.8% FHIPO 0.1%

HOTEL* 13.0% BACHOCOB 2.4% IPC (US$) 14.7% GMEXICOB 15.1% SIMECB 3.7% FSHOP13 0.1%

VESTA* 12.7% FEMSAUBD 2.3% GAPB 13.3% MEXCHEM* 13.5% KIMBERA 3.2% IENOVA* 0.1%

AUTLANB 12.2% SITESB1 1.9% KOFL 12.2% ELEMENT* 12.4% TLEVICPO 3.1% GFNORTEO 0.0%

GFINTERO 11.4% SIMECB 1.9% FEMSAUBD 11.4% GAPB 12.4% MEGACPO 3.0% SANMEXB 0.0%

KOFL 11.2% GFNORTEO 0.4% POCHTECB 10.2% CHDRAUIB 12.0% AC* 2.9% POCHTECB -0.1%

GFINBURO 10.0% KUOB 0.3% CHDRAUIB 9.9% SPORTS 11.0% BOLSAA 2.8% AC* -0.2%

ELEMENT* 9.0% IPC (Nominal) -2.5% MEXCHEM* 9.7% ALPEKA 11.0% MFRISCOA 2.7% FUNO11 -0.2%

SITESB1 8.9% BIMBOA -2.9% ALSEA* 9.4% IPC (Nominal) 10.4% SANMEXB 2.2% CHDRAUIB -0.3%

IENOVA* 8.5% GFREGIO -3.0% AUTLANB 8.5% GFINTERO 10.0% IENOVA* 2.2% OHLMEX* -0.3%

POCHTECB 7.6% FIBRAPL -3.1% GFREGIO 8.5% BACHOCOB 9.9% GFINTERO 1.8% PINFRA* -0.4%

MEXCHEM* 7.5% ELEMENT* -3.2% HOTEL* 7.2% KOFL 9.6% NEMAKA 1.3% HERDEZ* -0.4%

OMAB 7.4% KIMBERA -3.4% IPC (Nominal) 7.1% PINFRA* 9.5% CULTIBAB 1.2% SPORTS -0.5%

IPC (Nominal) 7.0% PE&OLES* -3.5% ELEMENT* 5.3% IENOVA* 9.3% IPC (Nominal) 1.0% RASSICPO -0.5%

ALSEA* 6.3% CULTIBAB -3.8% GMEXICOB 4.4% TERRA13 7.0% UNIFINA 0.9% HOTEL* -0.6%

PINFRA* 5.0% ICHB -3.8% VESTA* 3.3% PE&OLES* 6.9% SORIANAB 0.7% BOLSAA -0.6%

CHDRAUIB 4.0% DANHOS13 -3.8% GFINTERO 3.0% OMAB 6.3% FSHOP13 0.6% NEMAKA -0.8%

GMEXICOB 2.6% FIBRAMQ -4.2% OMAB 1.8% GFINBURO 5.5% CEMEXCPO 0.2% CREAL* -0.9%

SANMEXB 1.8% VESTA* -4.4% SANMEXB 1.6% ALSEA* 4.7% FUNO11 0.1% AMXL -1.1%

GFREGIO 1.1% AZTECACP -4.6% PINFRA* 1.1% VESTA* 3.1% BACHOCOB -0.2% IPC (US$) -1.2%

GSANBOB1 -0.2% KOFL -6.2% FUNO11 0.5% AZTECACP 1.2% AUTLANB -0.3% VOLARA -1.3%

LIVEPOLC -0.4% IPC (US$) -6.5% FINN13 -0.1% GICSAB 0.8% KUOB -0.5% ARA* -1.3%

BIMBOA -0.5% ASURB -7.0% GSANBOB1 -1.3% SANMEXB 0.7% FEMSAUBD -0.6% IPC (Nominal) -1.3%FINN13 -0.6% GCARSOA1 -7.5% BIMBOA -1.4% GFREGIO 0.5% ICHB -1.0% FEMSAUBD -1.3%

FIBRAMQ -0.6% GAPB -7.5% AZTECACP -1.5% BIMBOA -1.5% C* -1.0% SORIANAB -1.4%

DANHOS13 -1.9% PINFRA* -7.8% LIVEPOLC -1.6% DANHOS13 -2.8% GMEXICOB -1.1% MEGACPO -1.5%

AZTECACP -2.1% SORIANAB -8.0% DANHOS13 -2.0% LALAB -3.2% ASURB -1.7% KOFL -1.5%

TERRA13 -2.2% GSANBOB1 -8.0% RASSICPO -2.0% FIBRAMQ -3.5% PE&OLES* -1.8% LACOMUBC -1.8%

FUNO11 -2.5% GRUMAB -8.1% FIBRAMQ -2.3% RASSICPO -3.6% FIBRAMQ -2.3% MEXCHEM* -2.3%

RASSICPO -3.6% GFINTERO -8.5% SORIANAB -4.3% CEMEXCPO -4.3% VOLARA -2.6% FIBRAMQ -2.4%

KIMBERA -5.0% NEMAKA -9.7% KIMBERA -5.1% KIMBERA -5.0% ARA* -2.7% LALAB -2.5%

LALAB -5.6% TERRA13 -10.4% TERRA13 -5.2% GSANBOB1 -5.1% AEROMEX* -2.8% LIVEPOLC -2.5%

GICSAB -7.2% LIVEPOLC -11.1% CREAL* -5.8% LABB -5.2% WALMEX* -3.0% AEROMEX* -2.7%

SORIANAB -8.8% ALSEA* -11.3% GICSAB -6.1% FINN13 -5.8% ELEKTRA* -3.2% AUTLANB -2.7%

LABB -10.3% FINN13 -11.3% CEMEXCPO -6.6% FUNO11 -7.7% LABB -3.4% SIMECB -2.8%

PAPPEL* -11.8% FSHOP13 -12.5% ALFAA -11.0% LIVEPOLC -9.0% PINFRA* -3.8% DANHOS13 -3.0%

FHIPO -13.5% RASSICPO -13.3% LALAB -13.6% CREAL* -9.2% LACOMUBC -3.9% C* -3.1%

ALFAA -14.0% FUNO11 -14.4% GRUMAB -13.8% ALFAA -9.9% FIBRAPL -4.2% CEMEXCPO -3.1%

CREAL* -14.6% ELEKTRA* -14.7% MFRISCOA -15.6% SORIANAB -11.4% DANHOS13 -4.5% OMAB -3.5%

GCARSOA1 -14.9% ALFAA -14.8% LABB -16.0% TLEVICPO -11.5% ALSEA* -4.8% GAPB -3.6%

TLEVICPO -15.5% CEMEXCPO -15.2% FHIPO -16.2% GRUMAB -12.5% HERDEZ* -5.2% TERRA13 -3.8%

CEMEXCPO -16.4% OMAB -15.4% PE&OLES* -16.9% GCARSOA1 -15.5% GFINBURO -5.3% MFRISCOA -3.9%

GRUMAB -17.4% LALAB -16.7% PAPPEL* -16.9% NEMAKA -16.0% CREAL* -5.5% GENTERA* -4.0%

NEMAKA -20.4% FHIPO -16.9% CULTIBAB -17.0% PAPPEL* -16.1% FINN13 -5.5% GMEXICOB -4.5%

CULTIBAB -20.9% LABB -17.4% FSHOP13 -17.4% CULTIBAB -17.2% OHLMEX* -5.8% GFINBURO -4.6%

PE&OLES* -21.2% TLEVICPO -18.8% GCARSOA1 -18.4% FSHOP13 -17.5% AZTECACP -6.3% GICSAB -4.8%

FSHOP13 -22.1% SANMEXB -19.6% NEMAKA -22.7% FHIPO -18.2% FIHO12 -6.5% ALFAA -4.8%

AEROMEX* -26.6% GICSAB -19.7% FIHO12 -24.7% FIHO12 -21.7% GENTERA* -6.5% BACHOCOB -5.1%

FIHO12 -26.7% AEROMEX* -21.2% TLEVICPO -26.9% MFRISCOA -22.7% GAPB -7.0% FIHO12 -5.8%

MFRISCOA -29.4% CREAL* -21.8% SIMECB -31.7% AEROMEX* -26.2% TERRA13 -7.8% AZTECACP -6.0%

SIMECB -33.5% PAPPEL* -24.9% VOLARA -33.1% SIMECB -36.0% GRUMAB -8.2% ICHB -7.0%

ICHB -37.1% FIHO12 -25.8% ICHB -36.7% ICHB -37.2% OMAB -8.9% PE&OLES* -7.6%

VOLARA -46.1% VOLARA -37.6% AEROMEX* -37.2% VOLARA -49.5% SITESB1 -9.8% SITESB1 -9.3%

GENTERA* -46.5% GENTERA* -42.4% GENTERA* -39.7% GENTERA* -51.3% PAPPEL* -14.3% LABB -9.3%

Fuente: BMV, Banorte.

Ultimos 12 m vs Máximo U12m vs Mínimo U12m En el año Ultimos 7 diasUltimos 28 dias

40


Calendario de Reportes

México – Reportes de Emisoras 4T17

Enero-Febrero 2018

LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

22 23 24 25 26

GFINTER GFNORTE

29 30 31 1 2

GMEXICO

5 6 7 8 9

MEGA CEMEX*

12 13 14 15 16

ALFA

ALPEK

AXTEL

NEMAK

AMX WALMEX

19 20 21 22 23

RASSINI AZTECA*

IENOVA

LIVEPOL

TLEVISA

ALSEA

CREAL

GICSA*

LAB*

LACOMER

MEXCHEM

ASUR

GAP

HOTEL

KOF

VOLAR

AC

PINFRA*

SPORT

SORIANA

26 27 28

FEMSA*

GENTERA

FIHO

OMA*

Último día para reportar

Fuente: Banorte, Bloomberg, Thomson Reuters, Infosel * Tentativo

41


Calendario de Asambleas

México – Reporte de Asambleas

Clave Descripción Fecha de Asamblea

BSMX Asamblea Ordinaria.- I. Discusión y, en su caso, aprobación para la creación de un fondo de recompra de acciones de la

Sociedad. II. Designación de delegados especiales que formalicen y den cumplimiento a las resoluciones adoptadas por

la Asamblea.

Feb. 21

Fuente: BMV

Calendario de Dividendos

México – Derechos vigentes

Precio

2-Feb-18 Ex cupón Pago

WALMEX Dividendo en efectivo de $0.16 46.64 0.34% 2/19/2018 2/21/2018

MEXCHEM Dividendo en efectivo de $0.25 53.44 0.46% 2/26/2018 2/28/2018




Emisora Derecho RendimientoFecha

Fuente: BMV

42

Análisis y Estrategia (55) 5268 1694

[email protected]

Calendarios Información Económica Europa y Japón

Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes

5 Febrero

Alemania PMI servicios Ene (F) Eurozona PMI servicios Ene (F) PMI compuesto Ene (F) Ventas al menudeo Dic

Reino Unido PMI servicios Ene

6 Febrero 7 Febrero

Alemania Producción industrial Dic

8 Febrero

Reino Unido Decisión de política monetaria (BoE) Reporte Trimestral de Inflación

9 Febrero

Reino Unido Producción industrial Dic Balanza comercial Dic

12 Febrero 13 Febrero

Reino Unido Precios al consumidor Ene

14 Febrero

Alemania Producto interno bruto 4T17 (P) Eurozona Producto interno bruto 4T17 (R) Producción industrial Dic

15 Febrero

Eurozona Balanza comercial Dic

16 Febrero

Reino Unido Ventas al menudeo Ene

19 Febrero

Eurozona Cuenta corriente Dic

20 Febrero

Alemania Encuesta ZEW (expectativas) Feb

Eurozona Confianza del consumidor Feb (P)

21 Febrero

Alemania PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P) Eurozona PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P) PMI compuesto Feb (P)

Reino Unido Tasa de desempleo Dic

22 Febrero

Alemania Índice Ifo (clima de negocios) Feb

Reino Unido Producto interno bruto 4T17 (R)

23 Febrero

Alemania Producto interno bruto 4T17 (F) Eurozona Precios al consumidor Ene (F)


Eurozona Agregados monetarios Ene Confianza del consumidor Feb (F) Confianza en la economía Feb

28 Febrero

Eurozona Precios al consumidor Feb (P)

1 Marzo

Alemania PMI manufacturero Feb (F) Eurozona PMI manufacturero Feb (F) Tasa de desempleo Ene

Reino Unido PMI manufacturero Feb

2 Marzo

43


[email protected]

Brasil y China


5 Febrero

China PMI servicios (Caixin) Ene (4 Feb) PMI compuesto (Caixin) Ene (4 Feb)

6 Febrero 7 Febrero

Brasil Decisión de política monetaria (Copom)

China Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene

8 Febrero

Brasil Inflación mensual Ene

China Precios al consumidor Ene

9 Febrero

Brasil Ventas al menudeo Dic


Brasil Minutas del Copom

14 Febrero 15 Febrero 16 Febrero

Brasil Actividad económica Dic (17-Feb)

19 Febrero 20 Febrero 21 Febrero 22 Febrero 23 Febrero

Brasil Inflación quincenal Feb


China PMI manufacturero Feb PMI servicios Feb

28 Febrero

Brasil Tasa de desempleo Ene

China PMI manufacturero (Caixin) Feb

1 Marzo

Brasil Producto interno bruto 4T17 PMI manufacturero Feb

2 Marzo

44


[email protected]

Estados Unidos


5 Febrero

PMI servicios Ene (F)

ISM no manufacturero Ene

6 Febrero

Balanza comercial Dic

7 Febrero

Crédito al consumo Dic

8 Febrero

Solicitudes de seguro por desempleo 3 Feb

9 Febrero


Precios al consumidor Ene Ventas al menudeo Ene

15 Febrero


Precios al productor Ene

Empire Manufacturing Feb

Fed de Filadelfia Feb

Producción industrial Ene

Producción manufacturera Ene

16 Febrero

Permisos e inicios de construcción Ene

Precios de importación Ene

Confianza de la U. de Michigan Feb (P)


PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P)

Venta de casas existentes Ene

Minutas del FOMC

22 Febrero


23 Febrero

26 Febrero

Venta de casas nuevas Ene

27 Febrero

Balanza comercial Ene (P) Órdenes de bienes duraderos Ene (P) S&P CoreLogic Dic

Confianza del consumidor Feb

28 Febrero

Producto interno bruto 4T17 (R)

Consumo personal 4T17 (R)

Venta de casas pendientes Ene

1 Marzo


Gasto de consumo Ene

Ingreso personal Ene

Deflactor del PCE Ene

PMI manufacturero Feb (F)

ISM manufacturero Feb

Venta de autos Feb

2 Marzo

Confianza de la U. de Michigan Feb (F)

45


[email protected]

México


5 Febrero 6 Febrero

Inversión fija bruta Nov

Confianza del consumidor Ene

Encuesta de expectativas (Citibanamex)

7 Febrero

Reservas internacionales 2 Feb

8 Febrero

INPC mensual (Ene) Total Subyacente

Decisión de política monetaria (Banxico)

9 Febrero

Producción industrial Dic

Producción manufacturera Dic








INPC quincenal (1Q-Feb) Total Subyacente

Minutas de Banxico

23 Febrero

Producto Interno Bruto 4T17 (F)

IGAE Dic

Cuenta corriente 4T17

26 Febrero

Ventas al menudeo Dic

27 Febrero

Tasa de desempleo Ene

Balanza comercial Ene Reservas internacionales 23 Feb

28 Febrero

Crédito bancario Ene

1 Marzo

Remesas familiares Ene

Encuesta de expectativas (Banxico)

IMEF manufacturero Feb IMEF no manufacturero Feb

2 Marzo

Finanzas públicas Ene

46


[email protected]

Global

5 Febrero 6 Febrero 7 Febrero 8 Febrero 9 Febrero

Est

ado

s U

nid

os

PMI servicios Ene (F)

ISM no manufacturero Ene

Balanza comercial Dic

Crédito al consumo Dic


Eu

rozo

na

PMI servicios Ene (F) PMI compuesto Ene (F) Ventas al menudeo Dic

Rei

no

Un

ido

PMI servicios Ene

Decisión de política monetaria (BoE) Reporte Trimestral de Inflación

Producción industrial Dic Balanza comercial Dic

Asi

a

Ch

ina

PMI servicios (Caixin) Ene (4 Feb) PMI compuesto (Caixin) Ene (4 Feb)

Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene

Precios al consumidor Ene

Jap

ón

Bra

sil

Decisión de política monetaria (Copom)

Inflación mensual Ene

Méx

ico

Inversión fija bruta Nov

Confianza del consumidor Ene



INPC mensual (Ene) Total Subyacente

Decisión de política monetaria (Banxico)

Producción industrial Dic

Producción manufacturera Dic

47

Registro de las últimas recomendaciones de renta fija

Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre

Inv ertir Udibono Dic'20 3.05% 2.90% 3.15% 3.15% Cerrada Pérdida 09/ago/2017 06/10/2017

Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 28pb 43pb 18pb 31pb Cerrada Ganancia2 15/feb/2017 15/mar/2017

Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 35pb 50pb 25pb 47pb Cerrada Ganancia 05/oct/2016 19/oct/2016

Inv ertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.43% Cerrada Ganancia 13/jul/2016 16/ago/2016

Inv ertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% 2.10% Cerrada Pérdida 13/jul/2016 16/ago/2016

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov /2015 08/feb/2016

Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015

Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015

Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015

Inv ertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015

Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015

Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015

Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015

Pagar TIIE-IRS 5 años (65x 1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov /2014 14/nov /2014

Inv ertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014

Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may /2014 26/sep/2014

Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014

Inv ertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014

Inv ertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov /2013

Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013

Inv ertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013

Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013

Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may /2013

Inv ertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may /2013

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013

Inv ertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013

Inv ertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013

Recibir TIIE-IRS 1 año (13x 1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013

Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013

Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013

Inv ertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may /2012 27/nov /2012

Inv ertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may /2012 14/dic/2012 1. Ganancias de carry y roll-down de 17pb

2. Cerrada en un nivel menor al objetivo y antes del plazo propuesto debido a condiciones de mercado que cambiaron relativo a nuestra perspectiva.

Fuente: Banorte

Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario

Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre

Direccional: Largo USD/MXN 18.57 19.50 18.20 Abierta 19-ene-18

Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15

Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15

Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15

Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov -14 3-dic-14

Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14

Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14

USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may -14 13-jun-14

Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov -13

Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13

Corto especulativ o USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13

Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may -13

Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13

Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13

Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12 * Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry) ** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional

Fuente: Banorte

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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano y Gerardo Daniel Valle Trujillo certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas.

La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.

Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores

Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición

financiera.

Determinación de precios objetivo

Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.

Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220

Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional juan.garcia.v [email protected] (55) 1670 - 2252

Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

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Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046

Santiago Leal Singer Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico v [email protected] (55) 1670 - 1800

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José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura


Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional


Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Deuda Corporativa

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Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial v [email protected] (55) 5004 - 1454




Boletín Semanal - Banorte...enero pasado con entrada en 18.57, objetivo en 19.50 y stop-loss en...

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