Bolsa china: 1929 o 1987? Carlos Montero-Mircoles, 05 de Agosto 2015 Si las autoridades chinos no alteran pronto el curso, la correccin de la bolsa china podra convertirse en una cada similar a lo que ocurri en EE.UU. en 1.929, as lo cree Scott Minerd, director de inversiones de Guggenheim.El enfoque de Minerd se ha centrado en el anlisis comparativo de las cadas burstiles en EE.UU. de 1929 y 1987, con la actual del mercado chino. Minerd seala que:Impulsado por la demanda de los inversores chinos, el ndice compuesto de Shanghai se elev en ms de un 150% desde mediados de 2014 y principios de junio de 2015. En el mismo periodo, el ndice Compuesto de Shenzhen aument en ms del 200 por ciento. Tal exuberancia ha llegado a un final violento, con ndices perdiendo casi un tercio desde los mximos del 12 de junio, o ms de 10 billones de dlares de capitalizacin del mercado.A pesar de la reciente ola de ventas, el mercado de valores de China sigue estando groseramente sobrevalorado, con el PER del ndice Compuesto de Shanghai sobre 40, ms del doble del ratio del S&P 500. La capitalizacin de la renta variable china respecto al PIB es actualmente superior al 60%, muy por encima de su promedio de los ltimos 10 aos del 40%.El mejor de los casos para la renta variable china es que nos encontremos en un escenario similar al que ocurri en 1987 en EE.UU., cuando despus de una enorme ola de ventas en octubre, el mercado se recuper, iniciando un rally que dur hasta 1989.El escenario alternativo a 1987 es 1929, escenario al que parece encaminarse China. Los intentos heterodoxos de las autoridades chinas para controlar el mercado, se asemejan a la respuesta de los polticos de EE.UU. en 1929, que se bas fundamentalmente en que grandes grupos de inversores compraran grandes bloques de acciones con la esperanza de apuntalar los mercados de renta variable. Al igual que en 1929, este tipo de intervencin no har nada para resolver el problema fundamental en los mercados de valores de China. La asignatura pendiente es que los precios han incrementado con mucho el valor fundamental de las acciones chinas debido a una burbuja producida por el pequeo inversor alimentada por la deuda.Esto tambin es anlogo a 1929. La proporcin que supone el margen de deuda respecto a la capitalizacin del total del mercado (operativa de los mercados a crdito) se estima que est en cerca del 10%. Probablemente sea mayor si tomramos en cuenta los prstamos que ha realizado en la sombre el sistema bancario del pas. En comparacin, el margen de deuda en EE.UU. es actualmente inferior al 3%. En 1929, el margen de deuda alcanz un mximo del 12%

Si la crisis China se convierte en un escenario como 1929, sera devastador para el pas y tendra amplias implicaciones en el resto del mundo. Para ponerlo en contexto, recuerde los efectos de la crisis griega por una deuda de 300.000 millones de dlares. El mercado de acciones chino perdi 3 billones de dlares nicamente desde junio.Para China, el resultado de esta crisis est an lejos de que sea inevitable. Todava hay tiempo para que las autoridades chinas reorienten su poltica. El mejor camino sera relajar an ms la poltica monetaria, e inyectar toda la liquidez posible en los mercados. Si no se adopta esta estrategia, China puede sufrir las dolorosas consecuencias que se produjeron en el crash del 29.