Bolsa de Madrid - Ahorro familiar en España · 2011-03-04 · Bolsa de Madrid Director: Domingo J...

-1-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”

Ahorro familiar en España

1 de marzo de 2011Bolsa de Madrid

Director: Domingo J. García Coto

Papeles de la Fundación nº 39


Se agota una etapa muy brillante de la economía española.....

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200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PIB e INVERSION (FBC) ESPAÑA 1985 - 2010. (Miles de millones de euros)

PIB Inversion (FBC)

PIB X 6

INVERSION X 8


INVERSIÓN (FBC) Y AHORRO NACIONAL BRUTO1985 - 2010. (Miles de millones de euros corrientes)

0

50

100

150

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19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010

INVERSION

AHORRO N.

Un fuerte proceso inversor, en corrección, con insuficiencia de ahorro interno....


-100.000

-80.000

-60.000

-40.000

-20.000

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20.0001985

1986

1987

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1991

1992

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1995

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1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACION DE LA NACION FRENTE AL RESTO DEL MUNDO

ESPAÑA 1985-2010 (Millones de Euros)

Y que contó con intensísima participación del ahorro externo,.... que se reduce

-5-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”5

Y con un gran componente de endeudamiento

405.839

614.649

1.474.975

3.747.029

4.214.458 4.231.703

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

4.500.000

1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT)

Endeudamiento Bruto Privado y Público total en la Economía Española (Mill. Euros)Fuente: Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco de España

Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas


Un endeudamiento que se ha frenado ... pero no ha descendido...

208,9% 204,2%216,7%

355,7%

399,9% 399,5%

0,0%

50,0%

100,0%

150,0%

200,0%

250,0%

300,0%

350,0%

400,0%

450,0%

1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT)

Endeudamiento Bruto Total Sectores Privados y Público España (%PIB)Fuente: Cuentas Financieras Economía Española. Banco de España

Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas


�Una perspectiva larga del endeudamiento en la economía española (1986 – 2010 (2ºT))

� ∆+ PIB: x 5,5 veces

� ∆+ ENDEUDAMIENTO PRIVADO: x 11.2 veces� ∆+ ENDEUD. HOGARES: x 9,64 veces� ∆+ ENDEUD. INSTIT. FINANC..: x 23,6 veces� ∆+ ENDEUD. EMPRESAS NO FINANC.: x 9,93

veces

� ∆+ ENDEUDAMIENTO PUBLICO: x 7,5 veces

Un endeudamiento visible en todos los sectores institucionales


El ahorro interno va a tener un papel excepcionalmente relevante de cara a afrontar

y resolver grandes retos de la economía española: competitividad, crecimiento,

endeudamiento


Las familias españolas ya están ahorrando más...

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2

4

6

8

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14

16

18

1970-79 1980-89 1990-99 2000-07 2008-10

% Ahorro de las familias españolas sobre Renta Bruta disponible

(1970 - 2010)


.. han modificado su comportamiento ahorrador de forma muy violenta...

Ratio de ahorro familiar sobre renta disponible en países de la zona euro (Fuente: European Savings Institute). Año 2010 primer trimestre

10%

12%

14%

16%

18%

20%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Alemania Francia

España Italia


Y a la vez que ahorran más ... reducensu inversión (FBC) en vivienda...

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20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

AHORRO E INVERSIÓN (FBC) de las FAMILIAS ESPAÑOLAS1985 - 3º Trim. 2010 . (Miles de millones de euros)

Ahorro Familias Inversión (FBC) Familias


-40.000

-20.000

0

20.000

40.000

60.000

80.000

CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓNDE LAS FAMILIAS (HOGARES e IPSFLSH)

ESPAÑA 1985-2010 (3ºTrim) (Millones de Euros)

En consecuencia, aumentan significativamente su capacidad de financiación, su ahorro financiero


-120.000

-100.000

-80.000

-60.000

-40.000

-20.000

0

20.000

CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS ESPAÑA 1985 - (2010 3ºT )(Millones de Euro)

A la vez, las Sociedades no financieras reducen su necesidad de financiación


-110.000

-90.000

-70.000

-50.000

-30.000

-10.000

10.000

30.000

CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

ESPAÑA 1985- 2010 (3ºTrim) (Millones de Euros)

Mientras el sector público dispara sus necesidades financieras .............


� Aumento del ahorro financiero en un entorno muy complejo� Crisis económica� Elevado desempleo e incertidumbre sobre el empleo � Crisis inmobiliaria� Reforma del sistema público de pensiones� Cambios fiscales� Cambios regulatorios en el sector financiero� Desconfianza hacia las entidades financieras� Cultura financiera escasa� Complejidad del mundo financiero e insatisfactorias

respuestas por parte de la investigación académica.

El escenario para el ahorro de las familias ....


� .....Y como telón de fondo, las implicaciones del acelerado envejecimiento de la población:� Para la propia estructura económica de los

países � Para los sistemas financieros

Necesaria concienciación sobre la envergadura del problema...........

El escenario para el ahorro de las familias ....


30

32

34

36

38

40

42

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46

48

50

Evolución de la edad media de la población y

previsiones (1991 - 2020)

España

Japón

Alemania

Fuente: US Census Bureau

El acelerado envejecimiento de la población


20

25

30

35

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45

50

Evolución de la edad media de la población y previsiones (1991 - 2020)

España

India

China

Fuente: US Census Bureau

El acelerado envejecimiento de la población


El Efecto de la Edad sobre la Balanza por Cuenta Corriente

Eje - Y: Efecto de la edad sobre la Bza por C.C. (La linea roja indica "efecto nulo")Eje - X: Fases de Malmberg de la transición por edades

Fase Infantil Fase Joven Adulta Fase Madurez Fase Vejez

Linea Púrpura: Trayectoria de dependencia de las Exportaciones

El acelerado envejecimiento de la población: Implicaciones para el futuro


El patrimonio familiar en España

Un patrimonio poco diversificado, muy concentrado en activos

inmobiliarios y un aumento previsible de la inversión en activos financieros


Patrimonio total y endeudamiento de las familias españolas (Miles de Millones de euros). Año 2010 estimado

La situación patrimonial de las familias:Bases saneadas ... y amenazas


Patrimonio financiero e inmobiliariode las familias españolas (1997 y estimaciones 2010)

La situación patrimonial de las familias:excesiva concentración en activos inmobiliarios


� Hacia un mercado de inmuebles que exige ......� + Transparencia� + Eficiencia� + Diversificación del modelo inmobiliario

� Productos financieros que incorporen el alquiler


¿Y los activos financieros clásicos?

Depósitos, Acciones, Fondos, Renta Fija

requieren un terreno de juego más equilibrado


� Depósitos� Reforzados durante la crisis

� + Prudencia familiar � + Esfuerzos de comercialización� + Red de seguridad y cobertura (SGD)

� Instrumento clave para la financiación y liquidez de las entidades bancarias

� Pero....retos para el sector y los reguladores� “Extratipos” que difícilmente se van a mantener.

� Deterioro de márgenes de las entidades.� ¿Cómo garantizar un mercado eficiente?

Los activos financieros clásicos:Depósitos, el refugio durante la crisis


Depósitos a la Vista (%) y Depósitos de Ahorro y Plazo (%) sobre Activos Financieros totales de las familias españolas (2005-2010 (3ºT))

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5

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2005 2006 2007 2008 2009 2010(3T)

% Depósitos Vista% Dptos. Ahorro Plazo% Total Depósitos

Los activos financieros clásicos:Depósitos, el refugio durante la crisis

Fuente: Banco de España


� Acciones� Canal de asignación de recursos fundamental

para el tejido empresarial. El capital, clave.� Transparencia y mejoras tecnológicas en

los mercados y en el acceso a los mismos

� Pero.... un producto difícil para las familias � Muy cíclico� Respuestas científicas poco satisfactorias� Comercialización defectuosa que debe mejorar� Sesgos psicológicos de los inversores

� Y un reto ...promover ampliación de la oferta� Mejorar el tejido empresarial de tamaño medio

Los activos financieros clásicos:Acciones, difíciles para las familias


24,4 24,8

22,822,2

23,6

30,0

35,1

33,6

30,5

28,0 28,3

26,0

24,123,6 23,8

20,1 20,221,1

0,0

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25,0

30,0

35,0

40,0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Propiedad de las Acciones de las empresas cotizadas en la Bolsa EspañolaPorcentaje (%) en manos de Familias (1992 - 2009)

Los activos financieros clásicos:Acciones, difíciles para las familias


� Fondos� Paradigma de la gestión financiera

profesionalizada� El producto de mayor crecimiento durante los

años 90,.... el gran perdedor de la crisis� Fuerte competencia de otros productos dentro

de las propias entidades comercializadoras� Y retos complejos.... para el sector

� Reestructuración/Racionalización de actividad/oferta � Como afrontar competencia exterior especializada� Como asumir innovaciones financieras (ej. ETFs)

Los activos financieros clásicos:Fondos, ascensión y caída


0%

5%

10%

15%

20%

PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS

(%). 1985 - 2010 (3ºT)

Los activos financieros clásicos:Fondos, ascensión y caída


Los activos financieros clásicos:Renta Fija, ¿activo refugio?

� Renta Fija� Apenas un 3,2% de los activos financieros de las

familias españolas

� Déficit de transparencia, escasos esfuerzos de comercialización y difusión y funcionamiento complejo de los mercados (mayoritariamente OTC)

� Y muchos retos.....� Equiparar transparencia y protección de los inversores con

otros activos� Ampliación de la oferta� Promover activamente uso de plataformas de contratación� Fomento del conocimiento


El ahorro enfocado a la jubilación y la dependencia......

Hacia la mayoría de edad de las pensiones y los seguros


� Pensiones y seguros� Productos esenciales para afrontar el

envejecimiento y la dependencia. Ámbito muy sensible, con apoyo fiscal significativo, en general.

� Penetración comparativamente baja en España

� Retos .... para los reguladores y las entidades� Refuerzo privado de la reforma de las pensiones públicas

� Escaso éxito de las últimas iniciativas� Más transparencia y calidad de gestión� Promover conocimiento de los productos de seguros

� Una recomendación:� Deseable un enfoque consensuado ( y europeo)

� Y una cautela: � Evitar trato discriminatorio para otros productos que cubren

similares necesidades

Los activos financieros para la jubilación:Pensiones y Seguros


0%

3%

5%

8%

10%

13%

15%

RESERVAS DE FONDOS DE PENSIONES Y SEGUROS SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS

ESPAÑOLAS (%). 1985-2010(3T)

Los activos financieros para la jubilación:Pensiones y seguros


Un modelo de distribución de productos

.....muy concentrado y enfocado a las necesidades de las entidades.......

que debe revisarse

La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar


93

3 4

Distribución de productos de ahorro por tipo de intermediario en España

Entid. Bancarias

Cias. Seguros

Otros intermediarios

La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar

Fuente: Inversis. Datos referidos a 2008


El aumento de la inversión en activos financieros debe servir para abrir una nueva etapa. Las necesidades del cliente, de las

familias, deben convertirse en el centro de la actividad de las entidades financieras

Las necesidades del cliente, de la familia ahorradora, clave del futuro


� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas� Entidades Financieras

� Generar confianza en los inversores� Prevención activa de conflictos de interés� Identificar e interpretar demandas y necesidades

concretas de los clientes en función de su ciclo vital � Asesoramiento e identificación del perfil de riesgo

teniendo en cuenta el patrimonio total del inversor� Incorporación de técnicas de inversión y modelos

sustentados en la teoría financiera vigente� Incorporación de la tecnología � Alertar de los sesgos psicológicos a los inversores

Estrategias de largo recorrido........


� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas

� Reguladores y Supervisores� Generar confianza en los inversores� Protección de los inversores

� Regulación � Supervisión

� Promover y reforzar la formación financiera de las familias

� Nuevos canales de información (Internet)

� Persecución y prevención de conflictos de interés� Entidades financieras� Los propios reguladores y supervisores




� Familias� Ineludible refuerzo de su cultura financiera� Responsables de sus decisiones. Mayor implicación.� Esfuerzo en comprender las consecuencias e

implicaciones de sus decisiones económicas




� La incorporación de la innovación en productos y servicios financieros� Hasta ahora, un movimiento de oferta más que de

demanda. � Ampliación del abanico de alternativas a disposición

de las familias � Retos:

� Productos que se entiendan, se expliquen y se comercialicen bien

� Protección reforzada del inversor� Estrategias, técnicas, fórmulas de inversión, adaptadas a

las necesidades del cliente � (Ej.- uso de derivados como cobertura)

Una estrategia de largo recorrido........


El mercado europeo de productos de ahorro familiar permanece muy fragmentado y

sería deseable una mayor integración


10 años después del PASF.... un mercado europeo muy fragmentado

� Aunque ...se han dado pasos (MIFID, Fiscalidad del Ahorro) ..la adopción de la moneda única no ha traído cambios sustanciales. “Los ahorradores no parecen todavía estar preparados”

� La estructura de la distribución condiciona la inversión familiar. Persisten las diferencias entre países. Barreras de lenguaje, información, transparencia

� Escasa uniformidad en términos de tratamiento fiscaldel ahorro. Falta de armonización en tipos impositivos

� En ámbitos relevantes como la cobertura de depósitos bancarios, la uniformidad sigue siendo insuficiente

� Y un destello... Los vehículos de inversión colectiva utilizan de forma creciente productos transfronterizos


La política fiscal debe ser un aliado para el ahorro de las familias


� La tributación, un elemento clave en las decisiones de consumo y ahorro� La evolución reciente de la presión fiscal en España ha

tenido un efecto depresor sobre el ahorro

� Promover fiscalmente el ahorro exige ...establecer prioridades ...y.. valentía

� Una recomendación: Revisión de las figuras impositivas de los productos de destino del ahorro con una perspectiva conjunta del ahorro familiar

� Y una idea a explorar....¿extender la ausencia de peaje fiscal entre una generalidad de productos de ahorro?

La política fiscal, aliada


� Papeles de la FEF, Nº 39: “Ahorro Familiar en España”

� Esfuerzo colectivo de reflexión en clave de presente y futuro � 18 aportaciones que abordan aspectos distintos

relacionados con el ahorro familiar

� Mosaico de perspectivas y puntos de vista

� Contribución al debate a través de datos y argumentos.


� 1: Acerca del ahorro familiar en España, en el área euro y retos que abre el futuro

� 2: Los pilares de la confianza de los ahorradores. Protección. Cultura financiera. Marco fiscal

� 3: Productos a disposición del ahorro familiar y tendencias futuras. Nuevas tecnologías. Acceso a la innovación financiera

Un trabajo en tres grandes bloques


Ahorro familiar en España

1 de marzo de 2011Bolsa de MadridPapeles de la Fundación nº 39

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