Bolsa de valores

MERCADOS FINANCIEROS MERCADOS FINANCIEROS E INVERSIONESE INVERSIONES

Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros

FUNCIONES:

•Proceso de fijación de precios•Proporciona de liquidez•Reduce los costos de las transacciones

EL MERCADO FINANCIERO

Según el tipo de título:•Mercado de deuda•Mercado de Acciones

Según tipo de emisión:•Mercado primario•Mercado secundario

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Según plazo:•Mercado de dinero•Mercado de capitales

Según intermediario:•Mercado de intermediación financiera•Mercado de desintermediación financiera

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

MERCADO DE INTERMEDIACION FINANCIERA

Inversionista o ahorrista BANCO

SECTOR

PRODUCTIVO

MERCADO DE DESINTERMEDIACION FINANCIERA

Inversionista o ahorrista MERCADO DE

VALORES

SECTOR

PRODUCTIVO

CLASIFICACIÓN DEL MERCADO FINANCIEROCLASIFICACIÓN DEL MERCADO FINANCIERO

MERCADO FINANCIEROMERCADO FINANCIERO

MERCADO DE DINEROMERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITALESMERCADO DE CAPITALES

Operaciones de Corto PlazoOperaciones de Corto PlazoOperaciones de Mediano Operaciones de Mediano

y largo plazoy largo plazo

AGENTESAGENTESSUPERAVITARIOSSUPERAVITARIOS

AGENTESAGENTESDEFICITARIOSDEFICITARIOS

M. AbiertoM. AbiertoM. InterbancarioM. Interbancario M. CrediticioM. Crediticio M. De ValoresM. De Valores

CLASIFICACIÓN DEL MERCADO FINANCIEROCLASIFICACIÓN DEL MERCADO FINANCIERO

MERCADO FINANCIEROMERCADO FINANCIERO

MERCADO INSTITUCIONESMERCADO INSTITUCIONESFINANCIERASFINANCIERAS

MERCADO BURSÁTILMERCADO BURSÁTIL

Bancos, Instituciones FinancierasBancos, Instituciones Financieras Bolsas de ValoresBolsas de Valores

AGENTESAGENTESSUPERAVITARIOSSUPERAVITARIOS

AGENTESAGENTESDEFICITARIOSDEFICITARIOS

¿QUE ES EL MERCADO DE VALORES?

Es un segmento del mercado financiero que permite la movilización de recursos desde los ahorristas hacia las actividades productivas mediante la compra-venta de títulos-valores.

$

MERCADO DE VALORESPunto de Encuentro

Vendedores

OFERTA

Compradores

DEMANDA

BOLSA DE VALORES: ALTERNATIVA DE

Inversionistas Sector Productivo

INVERSIÓNINVERSIÓN FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

BOLSA DE VALORES

OFERTA

DEMANDAInversionistas firmanOrden de venta

Inversionistas firmanOrden de Compra

Operadorvalores

Operador valores

CasaValores

CasaValoresTITULO

VALOR

EL MERCADO BURSATIL

La Bolsa de Valores es un mercado en el que participan intermediarios de valores (operadores de valores) debidamente autorizados con el propósito de realizar operaciones, por encargo de sus clientes, emitidos por empresas inscritas en ella.

Características:•Mercado libre•Mercado transparente•Mercado perfecto•Mercado normal

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

•Función de Inversión•Función de liquidez•Función de participación•Función de valoración•Función de circulación•Función informativa

ROL DE LAS BOLSAS DE ROL DE LAS BOLSAS DE VALORESVALORES

Función de InversiónLa Bolsa cumple un propósito económico fundamental al canalizar directamente el ahorro hacia la inversión productiva, disminuyendo e incluso eliminando el uso ocioso de recursos financieros en la economía. La Bolsa de Valores ofrece a las empresas una alternativa de financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversión, conectándolos sin intermediarios y permitiendo una participación más activa en la generación de riqueza.


Función de liquidez La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de títulos valores la posibilidad de convertirlos en dinero en el momento que lo deseen. Esto no quiere decir que los títulos que no se cotizan en la Bolsa sean completamente ilíquidos, pues siempre existe la posibilidad de buscar un comprador cuando se necesitan vender, pero tal posibilidad resulta complicada, en muchos casos inviable, y sin que el vendedor tenga la seguridad de haber vendido al valor real o de mercado


Función de participación La Bolsa permite a los ahorradores participar en el desarrollo económico a través de la participación en la gestión de las empresas, pues al comprar acciones se convierten en socios de ellas. La Bolsa hace posible que los trabajadores y el público en general participen en la función empresarial.


Función de valoraciónEn los países con economías de mercado el problema de la valoración de los activos reales se ha resuelto, de mejor o peor manera, a través de los mecanismos del mismo mercado; sin embargo, aún no se ha resuelto completamente el problema de la valoración de los activos financieros. Esto sólo se puede lograr con una Bolsa de Valores eficiente. Las Bolsas de Valores permiten determinar indirectamente (al determinar el valor de las acciones) el valor de las empresas. El valor bursátil de una empresa se define como el producto del valor de su acción en bolsa por el número de acciones en circulación. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a la hora de vender o comprar una compañía.


Función de circulaciónLa bolsa facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria, función de suma importancia en los actuales tiempos. En los países con economías avanzadas, la riqueza en manos del público está representada principalmente por acciones, que son una alícuota del capital y por ende del activo real de las empresas, y por obligaciones o fondos públicos, que representan respectivamente una porción de un crédito a largo plazo concedido a una compañía o al Estado. La inversión en bienes inmobiliarios (edificios, fincas) que es tradicional en las economías subdesarrolladas, se ha convertido en mobiliaria en los países más desarrollados gracias a la emisión de títulos.


Función de circulaciónSe ha producido en el mundo moderno una transformación de la riqueza inmobiliaria a mobiliaria, lo que da mayor importancia a la función de circulación y movilidad de los valores mobiliarios. Además, debido a la función de liquidez de la bolsa, el inversionista puede recuperar su dinero cuando quiera y disfrutar al mismo tiempo de todas las ventajas de una inversión a largo plazo. Esta función se complementa con la de participación, liquidez, valoración e información.


Función de InformaciónLa Bolsa es el barómetro de todo acontecer económico y social, y la caja de resonancia del quehacer político nacional e internacional, dada la estrecha relación que existe entre lo político y económico. La información bursátil es de tal importancia que modernamente se considera que el objetivo de la empresa es la maximización del valor bursátil de las acciones. Se convierte así la Bolsa en un banco de prueba de la eficacia de los directivos empresariales y en un gran instrumento de control de su gestión por parte de los accionistas y del público en general.

¿Que es la Bolsa de Valores?

Es una Corporación Civil sin fines de lucro, que provee el espacio físico, instalaciones, sistemas y toda la infraestructura institucional para que las negociaciones de títulos valores se desarrollen en forma ordenada, transparente y segura.

?

HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN EL ECUADOR

El primer intento de creación de una bolsa se dio en Guayaquil en 1847. Esta Bolsa tuvo una vida muy corta.

En 1873 motivada por el boom de las exportaciones, se crea la Bolsa Mercantil de Guayaquil, la misma que cierra sus puertas principalmente por la inestabilidad política y económica.

En 1969 por iniciativa de la Comisión de Valores Corporación Financiera Nacional, se promueve la apertura de las Bolsas de Guayaquil y de Quito.

EVOLUCION DE LA ACTIVIDAD BURSATIL EN LA BVG

La primera Rueda en la BVG se realizó el 31 de agosto de 1970. Al finalizar el año, las negociaciones habían acumulado un total de USD$ 956,186.

Durante los primeros años, la participación del Estado y sus dependencias fue predominante. La década de los 70 terminó con un volumen de negociaciones anuales de USD$ 165,912,479 en 1979.

El primer lustro de los 80 fue particularmente difícil (transición de poder, fenómeno del Niño, crisis financiera internacional, Sucretizacion de la deuda).

Los volúmenes se redujeron en un 77% con respecto al 79. No obstante la segunda parte de los 80, las negociaciones en sucres repuntaron pero debido al incremento del tipo de cambio, la década termina con un monto anual de USD$ 18,162,698


La década del 90 significa un referente histórico, en el año 1993 se logra la aprobación de la primera Ley de Mercado de Valores.

Se empiezan a dar las primeras emisiones de deuda corporativa, y el mercado repunta en 1993 y 1994. En estos años se da un giro a la estructura de negociaciones, las operaciones en renta variable hasta 1989 significaban menos del 1% pero en el 93 y 94, llegaron a representar el 70%.

En 1995 suceden una serie de acontecimientos que afectan el desarrollo del mercado de valores: secuelas de la crisis internacional, entorno macroeconómico, guerra con Perú, etc. Producto de esta situación, las operaciones se inclinan nuevamente al mercado de renta fija (77% del total).

Entre 1994 y 1998 se realizaron emisiones de deuda corporativa (obligaciones) por 2 billones de sucres, 354 millones de dólares y 2.5 millones de UVC


En 1998 se expide la nueva Ley de Mercado de Valores que incorpora figuras con inversionistas institucionales, el fideicomiso y la titularización.

Luego de la crisis financiera y económica del año 1999, se anuncia en el 2000, la dolarización del país. El esquema entró en vigencia el 9 de marzo del 2000.

A partir de este hecho, el Ecuador ha logrado estabilidad macroeconómica, favoreciendo la toma de decisiones en el ámbito empresarial, reactivándose los proyectos y las necesidades de financiamiento. El monto de negociaciones globales ascendió de USD$ 862.5 millones (cierre del 2001) a USD$ 1,583 millones, según cifras a octubre del 2005.


Montos Negociados en la BVG Montos en Millones de Dólares

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

Monto Negociado en BVG

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORESESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

CONSEJONACIONAL DE

VALORES

SUPERINTEN.DE COMPAÑIAS

BOLSA DEVALORES

FONDOS DEINVERSION

ADMINISTRACION

DE FONDOS Y FIDEICOMISO

CALIFICADORAS DE RIESGO

DECEVALECASAS DEVALORES

FONDOSADMINISTRADOS

FONDOSCOLECTIVOS

FONDOSINTERNACIONALES

Ley de Mercado de ValoresLa Ley tiene por objeto promover un mercado de valores organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna.

Mercado BursátilEs el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las Bolsas de Valores, realizadas en éstas por los intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales de acuerdo con lo establecido en la presente ley.

Mercado Extrabursátil

Es que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participación de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores

Mercado PrivadoSon aquellas negociaciones que se realizan en forma directa entre el comprador y vendedor, sin la intervención de intermediarios de valores, sobre valores no inscritos en el Registro de Mercado de Valores.

Consejo Nacional de Valores (CNV)Organismo regulador del Mercado de Valores, integrado por: Superintendente de Compañías, que los preside, delegado del Superintendente de Bancos, Vocal del Banco Central, un representante del Presidente de la República, tres representantes del Sector Privado.

Superintendencia de CompañíasEjecuta la política general del mercado de valores dictada por el CNV.

Inspeccionar en cualquier tiempo, a las compañías, entidades y demás personas que intervengan en el mercado de valores.

Investigar las denuncias o infracciones a la presente ley, reglamentos, a sus reglamentos, reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta ley.

Requerir o suministrar directa o indirectamente información pública en los términos previstos en esta ley.

Del Registro del Mercado de ValoresSe crea el Registro de Mercado de Valores, dentro de la Superintendencia de Compañías, en el cual se inscribirán información pública respecto de los emisores, los valores y demás instituciones reguladas por ley.

Del Mercado PrimarioEs aquel en que los compradores y el emisor participan directamente o a través de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y determinación de los precios ofrecidos al público por primera vez.

Del Mercado SecundarioComprende las operaciones o negociaciones que se realizan con posterioridad a la primera colocación, por lo tanto, los recursos provenientes de aquellas, lo reciben sus vendedores.

De las inversiones del Sector Público Las inversiones y compraventa de activos financieros, que realicen directa o indirectamente las entidades y organismos del sector público, que excedan mensualmente del valor equivalente a un mil UVC, deberán realizarse obligatoriamente a través de los sistemas de negociación bursátiles interconetadas entre las bolsas de valores establecidas en el país.

Bolsas de ValoresBolsas de Valores son corporaciones civiles, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores.

Rueda de Bolsa Es la reunión o sistemas de interconexión de operadores de valores, que en representación de sus respectivas casas de valores, realizan transacciones con valores inscritos en la Bolsa.

Rueda de Viva Voz

Es la reunión que se realiza diariamente en el local de la Bolsa, con el objeto de que en ella, los Operadores de Valores, concerten las operaciones de compraventa de valores.

Rueda ElectrónicaLas ofertas, demandas, calces y cierres de operaciones se efectúan a través de una red de computadoras. Coexistirá durante el período que dure la Rueda de Viva Voz, pudiendo intervenir con las operaciones realizadas en dicha Rueda.

Casas de Valores

Son compañías anónimas autorizadas y controladas por las Superintendencia de Compañías para ejercer la intermediación de valores , cuyo objeto social único es la realización de las actividades previstas en la LMV.

Intermediación y responsabilidad Las Casas de Valores negociarán en el mercado de valores a través de operadores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarán bajo la responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de valores

DECEVALESon compañías anónimas autorizadas y controladas por las Superintendencia de Compañías para recibir depósitos, valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores, encargarse de su custodia y conservación y brindar los servicios de liquidación y registro de transferencia de los mismos.

Inversionistas InstitucionalesSon las instituciones del sistema financiero públicas y privadas , cooperativas y mutualistas de ahorro, Administradoras de Fondos y Fideicomiso, en atención a que el giro principal de aquellas sea la realización de inversiones en valores u otros bienes.

Fondos de Inversión

Fondo de Inversión es el patrimonio común, integrado por aportes de varios inversionistas, personas naturales o jurídicas, y las asociaciones de empleados legalmente reconocidas , para su inversión en los valores, bienes y demás activos que la ley permite, correspondiendo su gestión la gestión del mismo a una compañía administradora de fondos, que actuará por cuenta y riesgo de sus aportantes o partícpes

Sociedades Administradoras de Fondos y Fideicomisos.

Por el contrato de fideicomiso mercantil una o más personas llamadas constituyentes o fideicomitentes transfieren de manera temporal e irrevocable, la propiedad de bienes muebles e inmuebles corporales o incorporales, que existen o que se esperan que existan , a un patrimonio autónomo , para que una administradora de fondos y fideicomisos , que es su fiduciaria , cumplan con las finalidades específicas instituidas en el contrato de constitución, bien a favor de propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario.

Titularización

Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio autónomo. Intervienen:•Originador•Agente de Manejo•Patrimonio de Propósito Exclusivo•Comité de Vigilancia.

Calificadoras de RiesgoSon sociedades anónimas o de responsabilidad limitada autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto principal la calificación de riesgo de los valores y emisores

Calificación de RiesgoEs la actividad que realizan entidades especializadas, denominadas Calificadoras de Riesgo, mediante el cual dan a conocer al mercado y público en general su opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de oferta pública

EL DECEVALE

Y LAS EMISIONES

DESMATERIALIZADAS

EMISIONES DESMATERIALIZADAS

La desmaterialización de un título valor puede describirse como “el fenómeno de la sustitución, del medio físico o cartular, por la documentación de la obligación en él contenida, en medios contables o informáticos”.

Este mecanismo es común en todos los países con un mercado de valores desarrollado como Estados Unidos, los países de la comunidad Europea, de América Latina tales como México, Chile, Argentina, Venezuela, Brasil, Perú, Panamá, entre otros.

También hay que resaltar que los Bonos de Deuda Externa (Bonos Globales) emitidos por todos los países del mundo, son desmaterializados, ya que los mercados emergentes internacionales en donde se negocian, exigen esta característica por su facilidad, seguridad y agilidad en todos los procesos relacionados a la compra venta de valores.

EMISIONES DESMATERIALIZADAS

La desmaterialización de las emisiones impide la falsificación, pérdida o sustracción de los valores.

Permite la estandarización y la negociación sin ninguna restricción en cuantías decimales o enteras.

Agilita el traspaso de propietario. Gracias a estas facilidades, se incrementan los niveles de

seguridad del título valor y aumenta su bursatilidad El valor adquiere mayor liquidez y se transforma en un

instrumento atractivo

DECEVALE

El Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A, se constituyo el 4 de enero de 1994.

DECEVALE es una Sociedad Anónima autorizada y controlada por la Superintendencia de Compañías a través de la Intendencia de Mercado de Valores.

El único depósito centralizado de compensación y liquidación de valores a nivel nacional, autorizado por la Ley del Mercado de Valores del Ecuador. En la actualidad liquida las operaciones negociadas en las dos Bolsas de Valores existentes en el Ecuador.

DECEVALE

Pueden ser accionistas del DECEVALE:

Las Bolsas de Valores

Las Casas de Valores

Las Instituciones Financieras

Las Instituciones Públicas

Y cualquier empresa que pertenezca al mercado de Valores

Sus accionistas pueden tener hasta un 5% de participación accionaria, con excepción de las Bolsa de Valores y la Corporación Financiera Nacional.

DECEVALEServicios

Compensación y Liquidación de Operaciones

Desmaterialización en Primario y en Secundario

Inmovilización de Valores

Custodia de Valores

Física

Desmaterializada

Internacional

Colateral

Fraccionamiento

Ejercicio de Derechos

Agente Cobrador

Transferencia Electrónica de Fondos a Beneficiarios

DECEVALEDefinición de Términos

EMISOR: Se define como emisor a la empresa debidamente autorizada a realizar la emisión de títulos valores inscritos en el registro del mercado de valores ecuatoriano.

DEPOSITANTE: Son las personas jurídicas definidas por la ley del mercado de valores para tener una cuenta en el Decevale y que están autorizadas a manejar sub-cuentas. Estas sub-cuentas pueden ser de dos clases, 1) Propias; 2) de Terceros.Casas de Valores pueden tener cuentas Propias y de Terceros.Administradoras Fondos pueden tener cuentas Propias y de los Fondos y Fideicomisos Administrados.Emisores pueden tener solo cuentas Propias. Instituciones Públicas pueden tener solo cuentas Propias

TITULAR: Son las personas naturales o jurídicas propietarias de un valor bajo custodia del Decevale. Proporcionará todos sus servicios a través de los Depositantes; por lo tanto todas las personas naturales o jurídicas que deseen obtenerlos, previamente deberán tomar contacto con uno de ellos.

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y

FINANCIAMIENTO

TITULOS-VALORES

RENTA FIJA RENTA FIJA RENTA VARIABLERENTA VARIABLE

SECTORSECTORPUBLICOPUBLICO

SECTORSECTORPRIVADOPRIVADO

RENTA FIJA: Títulos de Deuda

Rendimiento Fijo (calculable)

RENTA VARIABLE: Acciones

Rendimiento no determinado (Estimable a futuro, calculable

histórico)

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

TITULOS-VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR PÚBLICO

Corto Plazo: Certificados de Tesorería TBC del Banco CentralLargo Plazo: Bonos del Estado (deuda interna) Bonos de Entidades Públicas Bonos Municipales y Provinciales Bonos de Deuda Externa (Bonos Globales)Sin Plazo: Notas de crédito Tributarias Notas de crédito Aduaneras

TITULOS-VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR PRIVADO

CORTO PLAZOGenéricos (papel bancario)Papel comercial

LARGO PLAZOCédulas hipotecariasObligacionesTitularización

TITULOS DE RENTA FIJA

Genéricos: Certificados de Depósitos a Plazo Certificados de Depósitos a la Vista Pagarés Letras de cambio Aceptaciones Bancarias Avales Bancarios

FINANCIAMIENTO FINANCIAMIENTO TRADICIONALTRADICIONAL

El financiamiento tradicional al que recurren las empresas se efectúa con recursos de la banca.

ACTIVOACTIVO

PASIVOPASIVO

CAPITALCAPITAL

BALANCE GENERALBALANCE GENERAL

LEASINGLEASING

FACTORINGFACTORING

CREDITOCREDITO

FINANCIAMIENTO NO FINANCIAMIENTO NO TRADICIONALTRADICIONAL

ACTIVOACTIVO

PASIVOPASIVO

CAPITALCAPITAL

BALANCE GENERALBALANCE GENERAL

TITULARIZACIONTITULARIZACION ACCIONESACCIONES

PASIVOS

PATRIMONIO

COMPAÑIA

OBLIGACIONES OBLIGACIONISTAS

OBLIGACIONES

CALIFICA

EVALUA

CALIFICADORA DE RIESGOS

COMPAÑIA

AGENTE PAGADOR

REPRESENTANTEDE OBLIGACIONISTAS

SUPRVISA

representa

OBLIGACIONESLas Obligaciones son títulos que pueden ser emitidos por las compañías anónimas, de responsabilidad limitada, sucursales de compañías extranjeras domiciliadas en el Ecuador u organismos seccionales que reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora.

Existen tres tipos básicos de obligaciones: Obligaciones de largo plazo Obligaciones convertibles en accionesObligaciones de corto plazo (Papel Comercial)

CARACTERISTICAS OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO

• Necesitan de la publicación de un prospecto de oferta pública• Tienen cupones de interés.• La tasa de interés puede ser fija o variable. En este último caso el interés que reconoce el título se encontrará vinculado a la evolución de alguna tasa de referencia, por ejemplo las tasas referenciales del Banco Central o las tasas internacionales como la Libor y Prime.• El pago del capital puede efectuarse al vencimiento o mediante amortizaciones periódicas.• Plazo superior a 360 días.• Diseñada para financiar actividades productivas, de expansión o reestructuración de pasivos

CARACTERISTICAS OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES

Dan el derecho al obligacionista para exigir alternativamente que la compañía le pague el valor de dichas obligaciones conforme a las disposiciones generales, o que las convierta en acciones. La conversión puede darse en épocas o fechas predeterminadas. Habrá un factor de conversión, que es el número de acciones por cada obligación de una misma clase. La emisión de obligaciones de este tipo implica al mismo tiempo aumentar el capital social autorizado hasta el monto necesario para atender las posibles conversiones.

CARACTERISTICAS COMUNES

• Requieren calificación de riesgo

• Garantía

• General (80% de activos libres de gravámenes,

excluyendo activos diferidos). Es obligatoria.

• Específica (Prenda, hipoteca, aval, etc. o incluso

flujos futuros). Es opcional.

• Se emiten con plazo determinado.

• Son negociables.

CARACTERISTICASPAPEL COMERCIAL

Se emiten a través de un sistema de cupos revolventes cuya autorización es para un plazo de hasta 720 días. No requieren de Prospecto sino de circular de oferta y no tiene necesidad de otorgarse la emisión en escritura pública. Se emiten entre 1 y 359 días Diseñadas para satisfacer necesidades de recursos de corto plazo (capital de trabajo).

TITULARIZACIÓN

Definición:Proceso mediante el cual se emiten

valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio autónomo.

PARTÍCIPES DEL PROCESO

ORIGINADORAGENTE DE MANEJOPATRIMONIO DE PROPÓSITO

EXCLUSIVO (EMISOR)INVERSIONISTASCOMITÉ DE VIGILANCIA

OriginadorPropietarios de activos o derechos sobre

flujos susceptibles de ser titularizados. Pueden serlo una o más personas:

naturales o jurídicas Derecho público o privado Públicas, privadas o mixtasDerecho privado con finalidad social o pública nacionales o extranjerasEntidades dotadas de personalidad jurídica

Agente de ManejoAdministradora de fondos y fideicomisosFunciones: Las expresamente determinadas en cada

proceso de titularización, entre ellas las siguientes: Obtener las autorizaciones que se requieran para procesos de

titularización en los cuales los valores a emitirse vayan a ser colocados mediante oferta pública, conforme con las disposiciones de la presente Ley

Recibir del originador y en representación del patrimonio de propósito exclusivo los activos a ser titularizados

Emitir valores respaldados con el patrimonio de propósito exclusivo

Agente de Manejo

Colocar los valores emitidos, mediante oferta pública, conforme con las disposiciones de la presente Ley;

Administrar los activos integrados en el patrimonio de propósito exclusivo, tendiendo a la obtención de los flujos futuros, y,

Distribuir entre los inversionistas los resultados obtenidos, sea utilidades o sea pérdidas, de acuerdo con las características, términos y condiciones de los valores emitidos.

Patrimonio de Propósito Exclusivo

Es el emisorEs un patrimonio independiente integrado

inicialmente por los activos transferidos por el originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de titularización.

Inversionistas

Quienes adquieren e invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de titularización.

Comité de Vigilancia

Estará compuesto por lo menos por tres miembros, elegidos por los tenedores de títulos, no relacionados al agente de manejo

No podrán ser elegidos como miembros del mencionado comité los tenedores de títulos que pertenezcan a empresas vinculadas al agente de manejo

TITULARIZACIÓN

El proceso de titularización permite la emisión de títulos de deuda con la garantía de los flujos futuros que generará la empresa o proyecto, constituidos en un fideicomiso.

Inmobiliaria Inmuebles construidos Proyectos de construcción

Cartera Hipotecaria De consumo Corporativa

Flujos Futuros

ACTIVOS TITULARIZABLES

ACTIVOS QUE EXISTEN O SE ESPERA QUE EXISTAN:

Valores representativos de deuda pública. Valores inscritos en el Reg. de M. de V. Cartera de Crédito Activos y Proyectos inmobiliarios Activos o proyectos susceptibles de generar flujos

futuros determinablescon base en estadísticas de los últimos tres años o en proyecciones de por lo menos tres años consecutivos, según corresponda.

Esquema BásicoEsquema Básico

CONSTITUYENTE

TRANSFERENCIA

FIDUCIARIO

PATRIMONIO AUTÓNOMO

INMUEBLE

EMISIÓN

INVERSIONISTAS

Titularización

Inversionistas Personales e InstitucionalesCalificadora de Riesgo Inversión

EMISOR

Usuarios

FIDEICOMISO

Emite

Títulos Valores

CedeDerechos

Económicos de Alquileres

Recursos de la Titularización

CALIF “A”

Vendidos por una Casa de Valores miembro de BVG en

Usuarios pagan alquileres y servicios

Fideicomiso recibe

fondos y paga

rendimiento y capital de

Valores emitidos Inversionistas Personales e Institucionales

TITULARIZACION

De contenido crediticioDe participaciónMixtosMecanismos Internos de Garantía...SubordinaciónSobre colateralizaciónExceso de flujos Sustitución de activosMecanismos Externos de Garantía...Avales y garantías de instituciones financierasPólizas de seguroFiducia en garantíaContratos de apertura de crédito

Subordinación de la Emisión

Implica que el originador o terceros debidamente informados, suscriban una porción de los valores emitidos. A dicha porción se imputarán hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos, mientras que a la porción colocada entre el público se cancelarán prioritariamente los intereses y el capital

Sobrecolaterización

Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o entregados al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra el índice de siniestralidad, a la porción excedente se imputarán los siniestros o faltantes de activos

Exceso de flujo de fondos

Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de que ese diferencial se lo destine a un depósito de garantía, de tal manera que de producirse desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a liquidar total o parcialmente el depósito, según corresponda, a fin de obtener los recursos necesarios y con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los Inversionistas

Sustitución de Activos

Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones o distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propósito exclusivo, en lugar de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos de iguales o mejores características.

Los activos sustitutos serán provistos por el originador, debiendo restituirle a cambio, los activos sustituidos

Contratos de Apertura de Crédito

A través de los cuales se disponga, por cuenta del originador y a favor del patrimonio de propósito exclusivo, de líneas de crédito para atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales deberán ser atendidas por una Institución del Sistema Financiero a solicitud del agente de manejo, quien en representación del patrimonio de propósito exclusivo tomará la decisión de reconstituir el flujo con base en el crédito

Garantías

Garantía o aval. Consiste en garantías generales o específicas constituidas por el originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los Inversionistas.

Garantía bancaria o póliza de seguro. Consisten en la contratación de garantías bancarias o pólizas de seguros, las cuales serán ejecutadas por el agente de manejo en caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado, y con ello cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.

Fideicomiso de garantía. Consiste en la constitución de patrimonios independientes que tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los inversionistas

VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA

Ventajas con respecto al endeudamiento bancario Brinda gran flexibilidad al emisor en cuanto a la estructura de pagos. Mayores plazos.Financiar el crecimiento de su empresa a un bajo costo Obtener capitales a un costo inferior al que obtendría en el mercado de

intermediación financiera. Históricamente la tasa de rendimiento de Obligaciones entre la TAR Y

TPR.Estructura de financiamiento menos riesgosa Se captan recursos para reestructurar sus pasivos, reemplazando sus

compromisos de corto plazo por deudas de largo plazo con un menor costo financiero.

VENTAJAS DE EMISION DE DEUDA

Fortalecer la imagen de la empresaCotizar en Bolsa contribuye a fortalecer la imagen del emisor, pues

se percibe en el mercado como una garantía de transparencia y prestigio.

Se constituye en un complemento a los esfuerzos convencionales de marketing y publicidad.

Proveer Liquidez a los títulosLa principal función de la Bolsa es proveer de liquidez a los títulos

valores emitidos.

CONDICIONES DE MERCADOInstrumentos de Financiamiento

MONTOS APROBADOS EN EL MERCADO

BURSÁTIL NACIONAL

Emisiones (En dólares) 2001 2002 2003 2004 Nov-05

Obligaciones 14,500,000 61,650,000 74,450,000 55,500,000.00 87,800,000.00 Papel Comercial 3,000,000 22,000,000.00 216,500,000.00 Titularización - 8,000,000 38,278,828 39,140,000.00 50,050,182.00 Total 17,500,000 69,650,000 112,728,828 116,640,000.00 354,350,182.00


En el 2004 se emitieron títulos de deuda de empresas por un monto aproximado a 78 millones de dólares, a una tasa de rendimiento promedio ponderada del 7.5% y aproximadamente 39 millones de dólares en titularizaciones a una tasa promedio de alrededor de 8.5%.

Con una tasa pasiva referencial del 3.6% y tasas activas de hasta 13.6%, se muestra claramente que estos instrumentos significaron una tasa atractiva tanto para el inversionista como para los emisores, permitiendo a estos últimos obtener un ahorro financiero de US $ 61,000 al

año por cada millón de dólares requerido.


En lo trascurrido del 2005 se han aprobado emisiones por aproximadamete 88 millones en obligaciones a una tasa promedio del 7.5%, 216.5 millones en papel comercial a una tasa promedio del 4.4% y 50 millones en titularizaciones con una tasa del 9% aproximadamente.

Con una tasa pasiva referencial del 3.6% y tasas activas de hasta 13%, se muestra claramente que estos instrumentos significaron una tasa atractiva tanto para el inversionista como para los emisores, esto sin considerar los recargos por impuestos y servicios operativos del banco que podría incrementar el costo final del crédito bancario hasta un 17% e incluso más dependiendo de las condiciones del deudor.

Paso 1PREPARACION

DE LA EMISIÓN

• Asesoría Casa de Valores

• Obtener calificación de riesgo

• Contratar Representante de Obligacionistas

• Contratar Agente Pagador

• Impresión de prospectos de Oferta Pública.

.Paso 2 INSCRIPCION EN REGISTRO

DE MERCADO DE VALORES

INSCRIPCION EN REGISTRO

DE MERCADO DE VALORES

• Cumplir requisitos para inscripción del emisor y sus títulos. • Aprobación de emisión y autorización de Oferta Pública.

• Publicación de autorización de Oferta Pública.

• Pago de cuota de inscripción

Paso 3 INSCRIPCION EN BOLSA DE VALORES

INSCRIPCION EN BOLSA DE VALORES

• Cumplir requisitos para inscripción del emisor y sus títulos.

• Aprobación de la inscripción.

• Pago de cuota de inscripción

Paso 4 COLOCACION DE TITULOS

COLOCACION DE TITULOS

• Selección de la Casa de Valores vendedora.

• Venta de títulos - Pago de comisiones Casa de Valores y Bolsa.

CALCULO DE LA RENTABILIDADPAPEL TIPO 1 : Papeles con un solo pago.

Plazo original

Valor del dinero en el tiempoPo P1

Interés Simple

I=C.i.T

M=C+I

M=C+C.i.t

M=C(1+i.t)

CALCULO DE RENTABILIDAD

PAPEL TIPO 1 : Papeles con un solo pago. Plazo original

Po P1

Valor Presente

C= M (1+i.t)

CALCULO DE RENTABILIDADPapel tipo 2 : Papeles con varios pagos.

0 1 2 3I1 I2 I3 I4 I5 I6

P = C + C + C + ......... C + M (1+ r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n

P = Precio de mercado del bono (valor presente de los flujos)C = Interés del cupónM = Valor al vencimienton = Tiempo al vencimientor = Rendimiento al vencimiento.

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO:

TITULOS DE RENTA VARIABLE

ACCIONES

PASIVOS

PATRIMONIO

COMPAÑIA ACCIONES ACCIONISTAS

COMUNES

PREFERIDOS

VOTOSUSCRIPCIONUTILIDADESINFORMACION

UTILIDADESSUSCRIPCION

No tienen rendimiento definido.

El rendimiento se da dependiendo de los factores que afecten a la inversión (internos y/o externos).

ACCIONES

La acción representa una porción del capital de una empresa.

Para poder ser negociados en Bolsa, deben estar inscritos.

No tienen plazo definido. Su valor nominal está impreso en el título. Su valor efectivo es el que se paga en el mercado. Las acciones generan rendimiento por utilidad y por

precio. No existen montos mínimos de compra o venta.

ACCIONES

VENTAJAS DE EMISION DE ACCIONES

Ventajas con respecto al endeudamiento bancario La empresa suma socios en lugar de acreedores Socios fundadores no pierden poder de decisión mientras mantengan el 51% de las

accionesEstructura de financiamiento menos riesgosa Se fortalece el patrimonio de la empresa, lo cual mejora la percepción de la misma, al

haberse reducido el riesgo asociado una relación deuda/patrimonio alta. Le abre las puertas para un futuro endeudamiento.Maximización de riqueza de los accionistas y una valoración objetiva de la empresa La vía más importante para incrementar la riqueza de los accionistas, es el

incremento del precio de sus acciones. El precio de las acciones en la Bolsa es el resultado de la percepción y expectativas

que los inversionistas tienen sobre la gestión presente y el éxito futuro de la empresa.

VENTAJAS DE EMISION DE ACCIONES

Fortalecer la imagen de la empresa Cotizar en Bolsa contribuye a fortalecer la imagen del emisor, pues se

percibe en el mercado como una garantía de transparencia y prestigio. Se constituye en un complemento a los esfuerzos convencionales de

marketing y publicidad.

Proveer Liquidez a los títulos La principal función de la BVG es proveer de liquidez a los títulos

valores emitidos. Permite a los accionistas recuperar el capital invertido en el negocio

con mayor facilidad y en mejores condiciones que si fuera una empresa cerrada.

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

FACTORES QUE AFECTA PRECIO

Eventos a nivel macro • Inestabilidad económica-

Precio

• Estabilidad Económica (Dolarización) Precio

Eventos a nivel de la Industria

Eventos a nivel de la propia empresa


Determinación de Rendimiento

Ganancia de Capital

Ganancia por Dividendos


RENDIMIENTO O GANANCIA

Ganancia de capital : Por incremento de preciosR= P1 - Po Po

Po= Precio Inicial o compra

P1= Precio Final o venta

R= Rendimiento


RENDIMIENTO O GANANCIA

Ganancia de capital : Por incremento de preciosHOLCIM

R= 31 – 23 23

Po= 23 dólares (junio /04)

P1= 31 dólares (junio /05)

R= 34.8%


RENDIMIENTO O GANANCIARn = {[P1-(P1*b)-(P1*cv)]-[Po+(Po*b)+(Po*cc)]}

[Po+(Po*b)+(Po*cc)]

resumiendo:

Rn = {[P1(1-b-cv)]-[Po (1+b+cc)]}

[Po (1+b+cc)]

Po=Precio Inicial o compra


Rn= Rendimiento Neto

b= Porcentaje de comisión de Bolsa

cv= Porcentaje de comisión venta de Casa de Valores

cc= Porcentaje de comisión compra de Casa de Valores


HOLCIM

Po= $23

P1= $31

Rn= Rendimiento Neto

b= 0.09% flat

cc= 0.2% compra flat

cv= 0.1% venta flat

Rn = {[31 (1-0,0009-0,002)]-[23 (1+0,0009+0,001)]}

[23 (1+0,0009+0,001)]}

Rend Efectivo anual = 34.14%


RENDIMIENTO O GANANCIAGanancia por Dividendos : Por repartición de utilidades en efectivoFormula 1

R= [(P1+D0) - Po] Po

Po=Precio Inicial o compra


Dividendo

R= Rendimiento


RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos

Ejemplo 1: Se compraron acciones de la empresa “ABC” al 21 de octubre de 2004 en $18.6 y se las vendieron en $18.5 el 14 de enero de 2005, además el 5 de noviembre de 2004 se pagó un dividendo de $.1.63 por acción.

R= [(18.5+1.63) - 18.6] 18.6Rn = 8.2258% efectivo en 85 días Rend nominal anual capitalizable cada 85 días= 8.2258% *(360/85)Rend nom= 34.838%Rend efectivo anual= ((1+0,082258) (360/85) )-1Re = 39,765%


RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Ejemplo 2 : Holcim

R= [(31+4.09)- 23] 23

Po= 23 dólares (junio/04)

P1= 31 dólares (junio/05)

D = 29/07/04 $ 2.09 por acción

17/03/05 $ 2.00 por acción

R= 52.56% efectivo anual


RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Formula 2

Po= Div (1+i)-no + P1 (1+i)-n1

P1: precio de venta de la acción

P0: precio de compra de la acción

Div: Dividendo en efectivo

no: días de diferencia entre la fecha de compra de la acción y la del pago del dividendo

n1: días de diferencia entre la fecha de compra de la acción y su fecha de venta.

i: tasa de rendimiento diario


RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Ejemplo 1: Se compraron acciones de la empresa “ABC” al 21 de octubre de 2004 en $18.6 y se las vendieron en $18.5 el 14 de enero de 2005 además, el 5 de noviembre de 2004 se pagó un dividendo de $.1.63 por acción.

Reemplazamos:

18.6 = 1.63(1+i)-15 + 18.5(1+i)-85

Donde i = 0,001 o 0.1%, es la tasa de rendimiento efectivo diario

La tasa nominal capitalizable diaria es:

0.001*360 = 0.36 o 36.0%

La tasa efectiva anual es

Re= ((1+0,001) 360)-1=0,433 o 43,31%


RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos : Ejemplo 2 : HolcimPo = 23 ( 30 Junio 04)P1 = 31 ( 30 junio 05)

D = 29/07/04 $ 2.09 por acción

17/03/05 $ 2.00 por acción

Reemplazando:

23 = 2.09 (1+i)-29 + 2.00 (1+i)-260 + 31(1+i)-365

Donde i = 0,001262 o 0.1262%, es la tasa de rendimiento efectivo diario La tasa nominal capitalizable diaria es:

0.001262*360 = 0.454 o 45,43%

La tasa efectiva anual es

Re= ((1+0,001262) 360)-1=0,5746 o 57,46%

DIVIDENDO EN ACCIONES

Las sociedades algunas veces incrementan sus acciones circulantes emitiendo pagos de dividendos en forma de acciones, de esta forma recapitalizan sus ganancias.

Estos dividendos generalmente son declarados en porcentajes. Por ejemplo, en una declaración de dividendos por acciones de un 4% recibirá una acción adicional de la misma empresa, por cada 25 de ellas que posea.

OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES

1,000,000 40,000 4% dividendo

1,040,000

ACCIONISTAS

# acciones Porcentaje de participación

Dividendo acción# acciones

(#acciones X 4%)Nuevo # de acciones

Porcentaje de participación

Pedro 300,000 30.00% 12,000 312,000 30%Maria 250,000 25.00% 10,000 260,000 25%Isabel 250,000 25.00% 10,000 260,000 25%Juan 200,000 20.00% 8,000 208,000 20%

TOTAL 1,000,000 100.00% 40,000 1,040,000 100%

Capital antes de dividendoDividendo en acción

Nuevo Capital

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

RELACION PRECIO -UTILIDAD

El índice P/U describe la relación entre el precio de la acción y las ganancias por acción.

P/U = Ultimo precio de acción/ utilidad por acción.

Este indicador se interpreta como el número de periodos (medido en años) que habría que esperar para recuperar la inversión efectuada vía las utilidades que genere la empresa.

La utilidad por acción se la obtiene dividiendo la utilidad para el número de acciones y corresponde al último año móvil.


DIVIDENDO /PRECIOD/P = Dividendo anual de cada acción / último precio de la acción.

El rendimiento en dividendos o también conocido como “yield” representa el porcentaje de retorno que proporciona la acción vía repartición de dividendos. Se obtiene de dividir la sumatoria de los dividendos en efectivo distribuidos en los últimos cuatro trimestres por el último precio de la acción en el mercado.

El dividendo anual por acción se calcula relacionando cada dividendo que la empresa reparta para el número de acciones existentes en el periodo correspondiente a dicho dividendo y luego se agregan estos valores (se considera año móvil).


RELACION PRECIO-VALOR EN LIBROS

P/VL : último precio de la acción/ valor en libros de la acción.

El valor en libros de la acción es el resultado de dividir el patrimonio por el número de acciones en circulación

El Precio- Valor en Libros es la división entre el precio de una acción en el mercado y su valor contable. Este indicador permite conocer el nivel de sobrevaloración o subvaloración de una acción, pues indica cuantas veces el precio cubre el valor en libros de una

empresa.


CAPITALIZACION BURSATIL

Refleja la valoración que el mercado le da a una empresa determinada. La capitalización bursátil es el valor que alcanzaría una compañía en Bolsa si se vendieran todas sus acciones; de esta manera, el indicador proporciona la idea del precio de mercado de dicha compañía. La forma de cálculo es la siguiente:

Valor de capitalización = último precio de la acción X número de acciones en circulación.


PRESENCIA BURSATIL

Presencia Bursátil = número de ruedas en que la acción ha sido transada en el último año móvil / número de ruedas realizadas durante el último año móvil

Este ratio mide el grado de liquidez que tiene determinada acción .

INDICE DE ROTACION

Rotación = número de acciones negociadas durante último año móvil /número de acciones en circulación.

Con este ratio se mide el número de veces que una acción se negocia en el mercado.

INDICES ACCIONARIOS

BVG INDEXEl BVG Index es un índice local, es decir que refleja el movimiento de la Bolsa de Valores de Guayaquil exclusivamente.

BVG Index = [ Sum P(in) x F(i) x C(i) / Sum P(io) x F(i) ] x E

P(in) = Precio de cierre de la acción i en el periodo corriente

P(io) = Precio de la acción i del periodo base

F(i) = Factor de ponderación de la acción i = (Pc) x (Pb)

Pc = Participación en la Capitalización bursátil de la muestra .

Pb = Presencia bursátil.

C(i) = Factor de corrección

E = Factor de enlace

Factor de enlace : valor del índice previo al cambio de cartera.


IPECU-BVG ( Índice de Precios del Mercado de Valores Ecuatoriano)

El IPECU-BVG mide las ganancias de capital que el inversionista obtiene producto de la variación que experimentan los precios de las acciones en el mercado nacional.

IRECU-BVG (Índice de Rendimientos del Mercado de Valores Ecuatoriano)

El IRECU-BVG es un índice de rendimientos porque además de las ganancias de capital, reconoce las ganancias percibidas bajo la forma de dividendos en efectivo.

Bolsa de valores

Economy & Finance

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